🎓Разбор от Новичка. Позитив. Почему я считаю это хорошей перспективой🎓
Доброго субботнего дня, жители и гости платформы. Сегодня хочу разобрать компанию, которую я на днях добавил в свой инвестиционный портфель - ПАО «Группа Позитив» ($POSI). Это один из лидеров российского рынка кибербезопасности, и вокруг него сейчас много споров, кто-то видит в ней будущего гиганта, кто-то переоценённую историю с долгами. Лично моё мнение что сейчас будет хайп на этой тематике, исходя из всем известных заокеанских историй.
Позитив - разработчик решений в сфере кибербезопасности. По итогам 2025 года компания занимает второе место на российском рынке средств защиты информации (СЗИ) после “Лаборатории Касперского”, причём её доля выросла на 3,2 п.п. год к году, а это самый заметный рост среди лидеров. На мой взгляд рынок интернет безопасности в России растёт структурно, и Позитив - один из главных бенефициаров. В 2026 году объём рынка прогнозируется на уровне 455,4 млрд рублей (+20,8% г/г). Драйверы развития на поверхности - ужесточение регуляторики, рост штрафов за утечки и банальная необходимость бизнеса защищаться. Но главное, что меня зацепило в отчётности за 2025 год это то что компания вернулась к прибыли после убыточного 2024-го. Выручка выросла на 26,3% до 30,9 млрд рублей, EBITDA на 91% до 12,3 млрд, а чистая прибыль составила 7,27 млрд рублей против убытка годом ранее. При этом менеджмент жёстко оптимизировал расходы, операционные затраты без учёта ФОТ упали на 25%, штат сократили на 17%, но сохранили ключевых разработчиков.
Позитив выделил направление межсетевых экранов нового поколения в отдельную компанию "ТризТех" и ставит цель занять 50% рынка NGFW в течение пяти лет. NGFW (Next-Generation Firewall) это межсетевой экран нового поколения. Если объяснять совсем просто, это продвинутый фильтр для интернет-трафика, который защищает корпоративную сеть от хакеров. Объём этого рынка к 2031 году оценивается в 140 млрд рублей. Продажи PT NGFW за первый полный год уже приблизились к 3 млрд рублей, а это серьёзная заявка.
Хочу напомнить о своём недавнем промахе. Помните, за что я критиковал Селигдар? Долги. Я теперь максимально внимательно слежу за этим фактором. У Позитива ситуация выправляется, ND/EBITDA снизился с 1,92х до 0,46х в первом квартале 2026 года. Для капиталоёмкого IT-бизнеса это критически важно.
Компания выплатила 28,08 рубля на акцию за 2025 год. Дивдоходность небольшая (около 2,7%), но сам факт возврата к выплатам - сигнал, что трансформация бизнеса завершена. Во всех постах пишу, что дивы это для меня хороший и важный сигнал.
И пока конкуренция обостряется, Позитив наращивает долю. В сегменте SIEM (системы управления событиями безопасности) рост рынка составляет 40,7% в год, а это исторически сильная сторона компании.
Но есть и некоторые вещи, которые омрачают светлый взгляд на компанию. Первый квартал 2026 года показал выручку 3,4 млрд рублей (+47,8%), а чистый убыток 1,4 млрд это нормально для сезонного бизнеса, но нервирует рынок . Если вы не готовы к волатильности отчётностей это не ваша бумага.
Лаборатория Касперского - лидер рынка. BI.ZONE открыто заявляет о планах потеснить Позитив и Kaspersky в сегменте защиты конечных точек. ГК Солар, ИнфоТеКС, UserGate - все они не стоят на месте. Позитив не может расслабиться, т.к. конкуренция просто высочайшая.
БКС в конце 2025 года давал по бумаге негативный взгляд с целевой ценой 1000 рублей, указывая на слабые результаты третьего квартала и возможные сложности с возобновлением роста заказов на ПО. Бюджеты на IT у корпоратов не резиновые, и при высокой ставке клиенты могут откладывать проекты.
Опять же, компания тратит огромные деньги на разработку (9,1 млрд рублей в 2025 году). Хоть это необходимо для конкурентоспособности, но давит на свободный денежный поток.
Позитив выигрывает за счёт широты портфеля и фокуса на продуктовую модель, а не только на услуги. Но именно BI.ZONE и Солар могут потеснить его в сервисном сегменте.
Я купил Позитив не потому, что жду ракету за месяц. Я купил структурную историю, т.к. рынок кибербезопасности в России будет расти, пока растут угрозы и ужесточается регулирование. Позитив - один из двух главных игроков на этом поле, и он доказал способность расти быстрее рынка и восстанавливать финансовое здоровье. Риски есть и я их не игнорирую. Но для меня соотношение - растущий рынок + лидер сегмента + восстановление маржинальности = перевешивает сезонность и конкуренцию. И я считаю, что сейчас, в связи с недавними событиями, на этот сегмент рынка будет обращено особое внимание и возможны инвестиции в развитие бизнеса такой направленности. Так что это просто идея на будущее исходя из моей дилетантской логики. Такое у меня, новичка, видение.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелегкое время!
