#aqua — посты и обсуждения
23 публикации
💼 Покупки в портфель в мае - Инарктика (доля в портфеле ~7,5%)
Какое-то время размышлял, куда переложить деньги от продажи Русагро: в Инарктику или Черкизово, но в конце концов остановил выбор на первом варианте. Несмотря на большие биологические риски, в Инарктике мне видится больший потенциал переоценки бизнеса.
2025 год компания закрыла плохо. Финансовые показатели все еще под давлением от гибели рыбы в 2024 году.
🔴 Выручка год к году -22%, с 31,5 до 24,6 млрд рублей;
🔴 Чистая прибыль ушла в минус: -2,2 млрд рублей, против прибыли прошлого года в 7,7 млрд рублей;
🔴 Средняя цена на рыбу снизилась на 11%, до 1065,8 рублей за кг (роллам и стейкам из лосося об этом не сообщили 😒);
А вот операционные показатели уже намекают на то, что двухлетний цикл роста малька завершен, и в 2026 объемы продаж должны начать расти.
🔴 Объемы реализации -14%, с 25,7 до 22,2 тыс. тонн;
🟢 Биомасса рыбы в воде выросла на 33%, достигнув 30 тысяч тонн (вернулись к цифрам 2021 года);
🟢 Доля молодой рыбы в общей биомассе сократилась до 40%. Подсаженная в 2023-2024 году рыба набрала товарный вес и готова к реализации.
В one-page по итогам 2025 года я делал предположение, что Инарктика прошла дно кризиса и 2026 станет годом восстановления финансовых показателей. Если это так, то уже в 1 полугодии 2026 свободный денежный поток и прибыль должны выйти в положительную зону.
✏️ Инарктика сейчас, наверное, самая рискованная из идей в моем портфеле. Никаких гарантий, что инвесторы вообще заметят акции этой компании, даже в случае восстановления продаж и цен к уровням 2023-2024, нет. Но если это случится, то я легко могу себе представить удвоение цены акций на отрезке в 1,5-2 года. По этой причине продолжаю удерживать их в портфеле.
Прокомментировать
887
Звонок с Инарктикой по новому облигационному выпуску
В понедельник компания провела вебинар в честь нового выпуска облигаций. Рассказали о компании, ответили на вопросы — все как всегда. Цифры за 2025 я тут приводить не буду, они были в недавнем посте. А вот результаты за 4 месяца и интересные вопросы я оставлю на канале для истории.
👨🏻🏫 Докладчик: Соснов Илья (генеральный директор), Баранов Андрей (заместитель генерального директора)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы со звонка:
📌 В настоящий момент в аренде 24 участка, из которых освоено 15 штук. Средний срок действия договоров аренды на участки до 2038.
📌 Операционные показатели за 4 месяца 2026 (год к году):
👉 Вылов +59%, с 6,7 до 10,6 тыс. тонн;
👉 Реализация +63%, с 5,4 до 8,8 тыс. тонн;
👉 Биомасса в воде на конец периода +24%, с 20,8 до 25,9 тыс. тонн;
👉 Выручка выросла на 31%, с 6,9 до 9 млрд рублей;
📌 Зарыбление стартовало в мае, цифры с результатами будут позднее. Никаких прогнозов по объемам или планам по биомассе на конец 2026 не дают.
📌 Цены на рыбу в 2026 году растут, выручка тоже.
📌 Долг преимущественно по плавающей ставке (54%) и на 92% состоит из долгосрочных обязательств. Структура по долгового портфеля выглядит так:
👉 56% облигации;
👉 27% льготные кредиты;
👉 17% коммерческие кредиты;
📌 Облигации размещают на 3 года объемом в 3 млрд рублей с плавающим купоном. Премия составит до 350 б.п. к ставке.
📌 Доля рынка в деньгах у компании ~30%, а в тоннах 20-25%.
Ответы на вопросы
Вопросов было очень много, так что часть наименее интересных или неважных решил не писать.
📌 Проблем в отрасли не наблюдают, рублевая цена импорта относительно стабильна.
📌 Конфликт с Ираном повлиял на спрос рыбы в мире, из-за снижения поставок в страны конфликта у Норвегии и Фарерских островов. Но из-за запрета на поставки их рыбы в РФ, нас это не затронуло.
📌 Новый кормовой завод в Великом Новгороде запустят в 2027. Пуско-наладочные работы начнутся в 4 квартале 2026.
📌 Кто приобрел пакет Максима Воробьева еще не знают. Как только владелец "объявится" — компания известит акционеров.
📌 Программа выкупа акций у Инарктики имеется, но планов гасить эти акции нет.
📌 Снижать долг не планируют. Хотят поддерживать баланс финансирования компании за счет капитала и займов.
📌 Выпуск облигаций, в том числе, направлен на финансирование деятельности компании. 2 и 3 кварталы являются самыми расходными из-за больших затрат на зарыбление и закупку кормов.
📌 Рисков от импорта китайского лосося в РФ не видят. Продажи очень маленькие (4 млрд рублей в 2025), а себестоимость производства выше, чем у Инарктики.
📌 Большую часть малька выращивают сами. Импорт есть, но небольшой.
📌 Среди поставщиков корма есть большая концентрация, но связано это с особенностью закупок: корма делаются на заказ и по конкретным составам. Проблем заменить поставщика не будет — на рынке достаточно производителей.
📌 Рентабельность производителей кормов составляет 10-20% по чистой прибыли. Но какой она будет к моменту запуска собственной площадки в 2027 - не ясно. В 2026-2027 на рынок корма должны выйти и другие игроки.
📌 Осваивают новый участок для работы в этом году.
📌 Есть планы по модернизации производства, но хотели бы задействовать для этого субсидируемое финансирование. Ведут диалог с региональными представителями Минсельхоза, чтобы получить лимиты.
📌 Доставка живой рыбы в новые локации (к текущим 10) на судах или машинах экономически не оправдана.
✏️ Надеюсь, что не ошибся, когда писал , что 2025 год должен стать точкой разворота. Операционные показатели 4 месяцев выглядят хорошо. Если цена на рыбу не начнет снова падать, то в 1 полугодии можно ждать неплохих результатов. Очень хочу дождаться итогов зарыбления, а там уже принимать решение о том, что делать с позицией в портфеле.
🐟Новые облигации: Инарктика 2Р6 [флоатер]. Лососевые купоны до 18%!
Для тех, кто хочет и рыбку съесть, и... на купонный доход присесть! Больше полугода Инарктика мариновала нас без свежих выпусков облигаций.
И вот наконец появляется любопытный флоатер, правда купить его дадут только квалам. А я повторяю уже 3 года: окваливайтесь быстрее, это не помешает!
Давайте-ка внимательно рассмотрим ключевые параметры и прикинем, стоит ли хапать рыбные облиги в наш портфель разумного инвестора.
🐟Эмитент: ПАО «Инарктика»
Инарктика — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании красной рыбы: атлантического лосося и радужной форели.
❄️Ведёт деятельность в Мурманской обл. и Карелии. Владеет правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания лосося в России.
В 2024 г. в тестовом режиме запустили построенный «с нуля» мальковый завод в Карелии. Сейчас у компании 5 смолтовых заводов. В планах нарастить произв. мощности в Баренцевом море до 60 тыс. тонн к 2027–2028 г.
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (июль 2025), А+ "позитивный" от НКР (повышен в июле 2025).
💼В обращении 3 фикса и 2 флоатера общим объемом 10 млрд ₽. На все прошлые выпуски я делал детальные обзоры. Ближайшее погашение - в феврале 2027.
📊МСФО за 2025:
🔻Выручка: 24,6 млрд ₽ (-22% г/г). Падение на фоне сокращения объёма реализации, а также снижения рублёвых цен на красную рыбу по сравнению с пиковыми значениями 2024 г.
🔻Скорр. EBITDA: 5,7 млрд ₽ (-54% г/г). Тут динамика ещё хуже, чем по выручке. Рентабельность по EBITDA составила 23%.
🔻Чистый убыток: 2,2 млрд ₽ (в 2025 была прибыль 7,8 млрд ₽). Скорректированная чистая прибыль (до учёта переоценки биологических активов и сельхоз продукции) — 2,1 млрд ₽ (-79% г/г).
🔺Чистый долг: 13,8 млрд ₽ (+9% г/г). На фоне падения EBITDA, показатель ЧД/EBITDA резко вырос до 2,4х против 1х годом ранее.
🐟Биомасса рыбы в воде на конец декабря 2025 достигла 30,1 тыс. тонн (+33% г/г). В морские садки выпущено более 10 млн мальков (+40% г/г). Инарктика сохраняет планы по удвоению производства рыбы в ближайшие годы - до 60 тыс. тонн.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон до: КС+350 б.п.
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА и НКР
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 28 мая, размещение - 2 июня 2026.
🤔Резюме: лососнём?
🐟Итак, Инарктика размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и надежный эмитент. Лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка ок. 20%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян - от них.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Убытки. Впервые за несколько лет, компания получила чистый убыток по итогам года, в основном из-за переоценки биологических активов. Свободный ден. поток ушел в отрицательную зону.
⛔️Рост долговой нагрузки. Показатель ЧД/EBITDA скакнул с 1,0х сразу до 2,4х вследствие сильного падения операционной прибыли. Пока более-менее адекватный уровень, но динамика не радует.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: довольно интересный рыбный "плывунец" с прозрачными условиями от главного лососевого эмитента. Основной минус - неквалы в пролёте. Для себя этот выпуск беру на заметку.
Достойных флоатеров сейчас размещается мало, а Инарктика вряд ли столкнется с большими трудностями в ближайшие годы. Достигнутый на конец 2025 уровень биомассы рыбы в воде (более 30 тыс. тонн) создаёт основу для улучшения её операционных и фин. показателей. Но помним про биологические риски.
🎯Другие свежие флоатеры: ПГК 3Р5 (АА, КС+250 б.п), ОЗОН 1Р2 (А, КС+200 б.п), ВК 1Р3 (АА, КС+175 б.п), ЭТС 1Р10 (BBB+, КС+250 б.п) ОДК 1Р2 (А+, КС+375 б.п), Автобан П09 (А+, КС+350 б.п), Евраз 3Р6 (АА, КС+170 б.п), Брусника 2Р7 (А-, КС+500 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ОФЗ-CNY, Ростовская обл., ГТЛК.
Не рыба, а рубль - главная причина падения Инарктики
Основная причина затяжного падения Инарктики #AQUA — не только биологические риски, которые действительно реализовались еще в прошлом году, но и последующее укрепление рубля. Оно обрушило рублевые цены на красную рыбу, из‑за чего компания вынуждена была переоценить биологические активы и из-за этого получила разовый бумажный убыток. Величина этой переоценки составила более 2,3 млрд рублей, а общий убыток от изменения справедливой стоимости биологических активов достиг 4,4 млрд. Рост биомассы не смог компенсировать это падение стоимости, но важно понимать, что это именно разовая история из-за бухгалтерской переоценки.
В отчете за 2025 год мы видим эту переоценку и снижение выручки на 22% на фоне падения объемов реализации на 14% в тоннах и коррекции цен, но если смотреть динамику по полугодиям, то второе полугодие уже показало уверенный рост объемов реализации и восстановление биомассы. Выручка во втором полугодии выросла на 11% год к году, достигнув 14,6 млрд рублей, а объем реализации в тоннах прибавил 47% по сравнению со вторым полугодием 2024 года, составив 13,8 тыс. тонн. Биомасса рыбы в воде на конец года увеличилась на 33%, до 30,1 тыс. тонн, что создает хороший задел для дальнейшего роста продаж в 2026 году. Если бы не низкие рублевые цены на рыбу, операционное дно было бы пройдено уже во втором полугодии.
Поэтому если у компании не реализуются новые биологические риски, то на наш взгляд худшее там все же уже позади. Операционное дно уже пройдено, а текущее снижение продаж — это следствие сдвига циклов, а не падения спроса. Поэтому долгосрочно мы смотрим на Инарктику позитивно и в 2026 году ожидаем возврата к устойчивому росту объемов реализации и восстановления выручки.
----
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:
👉🏻https://t.me/+qCxbUnmj8Oc1MzAy
---
А Вы верите в разворот Инарктики?
🐟 "Инарктика" $AQUA - Бумажные убытки, рекордная биомасса и суровый тест тренда. Разбираем итоги 2025 г.
#AQUA #Инарктика #Отчетность #Обзор #Инвестиции #Аналитика #Аквакультура
🐟 "Инарктика" $AQUA - Бумажные убытки, рекордная биомасса и суровый тест тренда. Разбираем итоги 2025 года
Отчет "Инарктики" за 2025 год показал как внешняя конъюнктура может маскировать реальный потенциал бизнеса. Финансовые метрики показывают просадку на фоне снижения мировых цен на рыбу и перестройки логистических цепочек, однако операционно компания накапливает серьезные резервы. Заглянем за ширму сухих цифр и разберем, что на самом деле происходит с главным рыбоводом страны.
💰 Финансовая картина: Ценовое давление и скрытая прибыль
Показатели ожидаемо оказались под давлением рыночных реалий, но бизнес сохраняет свою устойчивость:
✔️ Выручка: 24,6 млрд руб. (-22% г/г). Главная причина — снижение рублевых цен на красную рыбу после пиков 2024 года и временное сокращение объемов реализации (22,2 тыс. тонн).
✔️ Скорр. EBITDA: 5,7 млрд руб. (-54% г/г), при этом рентабельность удерживается на вполне рабочем уровне в 23%.
✔️ Чистый убыток: 2,2 млрд руб. Важнейший нюанс: этот минус сформирован исключительно немонетарной бухгалтерской переоценкой биологических активов (рыбы в садках) из-за падения рыночных цен.
✔️ Скорректированная чистая прибыль: 2,1 млрд руб. (без учета бумажной переоценки). Операционно компания продолжает генерировать плюс.
✔️ Долг: Чистый долг вырос на 9% до 13,8 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA поднялся до 2,4х. Нагрузка возросла, но остается управляемой на фоне масштабной стройки.
⚙️ Операционный фундамент: Рекордные запасы и ставка на независимость
Пока финансовые показатели штормит, производственные мощности демонстрируют уверенный рост. Российский рынок красной рыбы за 2025 год вырос на 8% в натуральном выражении, и "Инарктика" активно готовится этот спрос удовлетворять:
🔹 Рекордная биомасса: Объем рыбы в воде на конец года достиг 30,1 тыс. тонн (+33% г/г). Совокупный объем товарной и предтоварной рыбы превысил прошлогодние показатели на 27%. Это отложенная выручка, которая ждет своего часа.
🔹 Своя инфраструктура: Компания активно инвестирует в независимость — продолжает строительство завода кормов в Новгородской области и развивает сразу 5 мальковых заводов.
🔹 Масштабирование: Стратегическая цель по удвоению производства до 60 тыс. тонн красной рыбы в год остается неизменной.
📉 Техническая картина: Проверка на прочность
Технически бумага находится в жестком нисходящем тренде с сентября 2023 года, потеряв более половины стоимости (спуск с 1100₽ до текущих 435₽). Сейчас цена подошла к критической границе глобального восходящего канала (зона 430-435₽) и тестирует ее.
На месячном таймфрейме ситуация выглядит тяжело: котировки уверенно идут вниз ниже ключевых скользящих средних. Тренд давит серьезно, и никаких преждевременных выводов о развороте пока делать не представляется возможным. Однако мощный фундаментальный задел дает повод для среднесрочного оптимизма аналитикам, чей консенсус-прогноз сейчас смело нацелен на отметку 650₽.
📌 Резюме
"Инарктика" проходит через классический цикл давления капитальных затрат и неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Спекулятивно картина выглядит напряженной, и технике еще предстоит доказать свою силу на текущих уровнях поддержки. Но долгосрочно компания строит независимую вертикально-интегрированную машину, а рекордные 30 тысяч тонн живой рыбы в воде создают отличную базу для будущего улучшения финансовых показателей, как только цены стабилизируются.
$IMOEX
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
🖨 Инарктика: МСФО 2025
Выручка снизилась на 22% год к году до 24,6 млрд руб. на фоне сокращения объема реализации за счет изменения цепочек поставок, начиная с 2023 года, а также снижения рублевых цен на красную рыбу по сравнению с пиковыми значениями 2024 года. Скорр. EBITDA в 2025 году составила 5,7 млрд рублей, сократившись на 54% Рентабельность по EBITDA составила 23%. Скорр. чистая прибыль в 2025 году составила 2,1 млрд рублей. Чистый убыток составил 2,2 млрд рублей с учетом влияния переоценки биологических активов. Чистый долг на конец года составил 13,8 млрд рублей, рост относительно прошлого года составил 9%.
Внимание отчёт❗
⚡️🇷🇺Чистый убыток🔺Инарктики в 2025 году составил 2,2 млрд рублей Прибыль компании снизилась на 79% Я в 📲МАХ https://max.ru/dobitchik_vlad #aqua #отчёт #инарктика #добычаденег
📆 Корпоративные мероприятия и события, которые ожидаются на предстоящей неделе
➡️30.03.2026 - ПОНЕДЕЛЬНИК
🏥 Мать и дитя отчет по МСФО за 2025 год #MDMG
🚢 НМТП отчет по МСФО за 2025 #NMTP
🖥 Аренадата рассмотрении отчета об исполнении бюджета за 2025 год #DATA
🇷🇺 Россети Северо-Запад будут обсуждены важные вопросы, включая утверждение кандидатуры страховщика и отчет внутреннего аудита. #MRKZ
➡️31.03.2026 - ВТОРНИК
💻 ВИ.ру финансовые результаты за 2025 год #VSEH
🔌 Эл5-Энерго отчет РСБУ за 2025 год #ELFV
⛽️ Газпром СД о результатах реализации мер по совершенствованию работы с акционерами и инвесторами #GAZP
🔌 Интер РАО об утверждении стратегии цифровой трансформации компании до 2027г с перспективой до 2030 года. #IRAO
🖥 ГК Элемент отчет по МСФО за 2025 год #ELMT
🌠 Инарктика проведет конференц колл в рамках раскрытия финансовых результатов за 2025 год #AQUA
➡️01.04.2026 - СРЕДА
🏭 Новатэк ГОСА по финальным дивидендам за 2025 год в размере 47,23 руб/акция #NVTK
🇷🇺 Индекс производственной активности PMI (мар) (пред.: 49,5)
🇷🇺 ВВП (месячный) (г/г) (фев) (пред.: -2,1%)
🇷🇺 Объём розничных продаж (г/г) (фев) (пред.: 0,7%)
🇷🇺 Уровень безработицы (фев) (пред.: 2,2%)
🇷🇺 Рост реальных зарплат в России (г/г) (янв) (пред.: 2,4%)
🇷🇺 Индекс делового доверия (мар) (пред.: 0,4)
🇷🇺 Потребинфляция (ИПЦ) РФ недельная
➡️02.04.2026 - ЧЕТВЕРГ
💻 Астра отчет по МСФО за 2025 год, день инвестора Астры в Москве #ASTR
🧬 ИВА отчёт по МСФО за 2025 год #IVAT
🇷🇺 Международные резервы Центрального банка (USD) (пред.: 776,8B)
➡️03.04.2026 - ПЯТНИЦА
🔋 Мосгорломбард операционные результаты за три месяца 2026
года #MGKL
🇷🇺 Индекс деловой активности в секторе услуг (мар) (пред.: 51,3)
🙂 Добрый день, друзья! Желаю всем отличных выходных!
📞 Навигация по каналам
🐟 Акции Инарктики на минимумах с 2022 года. Есть ли здесь идея?
▫️ Капитализация: 42,6 млрд ₽ / 485₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 23,3 млрд ₽
▫️ EBITDA TTM: 7,6 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль TTM: 1,7 млрд ₽
▫️ Скор. ЧП TTM: 6,5 млрд ₽
▫️ Cкор. P/E ТТМ: 6,6
▫️ Fwd P/E 2025: 6,1
▫️ Fwd P/E 2026: 4,7
▫️ P/B ТТМ: 1,2
▫️ Дивиденды 2025: 0%
▫️ Fwd дивиденды 2026: 7,5-10,6%
📉 В 2025м году компания разгребала последствия гибели рыбы, поэтому выручка упала до 24,6 млрд р (-22% г/г), а объем продаж до 22,2 тыс. тонн (-14% г/г). Финансового отчета за 2П2025 нет, но уже можно прикинуть, что компания вряд ли заработает больше 7 млрд р скорректированной чистой прибыли по итогам года (fwd p/e 2025 = 6,1).
✅ Компания практически восстановила биомассу после инцидента с гибелью половины рыбы в 1-м полугодии 2024 года. На конец 2025 года она составляет 30,1 тыс. тонн (+33% г/г), это на 11,5% меньше, чем в конце успешного 2023 года. Как и ожидалось, на восстановление ушло 1,5-2 года.
👆 Есть хорошие шансы на то, что в этом году будет восстановление в объемах и ценах (особенно, если рубль ослабнет). Есть все шансы, что скорректированная чистая прибыль по итогам 2026 года будет больше 9 млрд р, что предполагает fwd p/e 2026 = 4,7 и дивиденды 2026 от 7,5 до 10,6%.
📊 Чистый долг сейчас на уровне 14,2 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,9. Это немало, но долговая нагрузка терпимая, особенно если учесть наличие льготных кредитов.
❌ Несмотря на то, что компания прошла сложный период и почти восстановилась - риски никуда не уходят. Морские вши или плохая погода могут снова привести к гибели рыбы и омрачить финансовую картину, так что здесь реально важен не только расчет, но и доля удачи 😁
Выводы:
Бизнес сейчас торгуется с дисконтом к справедливой цене, так что если не будет сюрпризов с биомассой и рубль не останется настолько крепким, то бумаги могут подрасти на 35-40% к концу года. Лично я не особо хочу рисковать ради такой доходности, учитывая то, что много зависит от удачи, тем более, что валютные бонды могут дать такую же доходность. В любом случае, каждому свое. Пока просто наблюдаю. $AQUA
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🐟 INARCTICA, карточка компании #AQUA #карточка
Сектор: Производство и сбыт продуктов питания (рыба)
Free-float: 20%
😁Аналитические обзоры: 1 —> 2 —> 3 —> 4 —> 5 —> 6 —> 7
Каждая цифра в списке выше — многочасовая работа с выводами по компании. Обзоры по INARCTICA примерно каждые 3-4 месяца. Самая последняя цифра — последний обзор компании. Вы можете посмотреть как во времени менялась моя позиция по компании.
🔗 Полезные ссылки для инвестора
ℹ️ Чем занимается INARCTICA
Компания Inarctica является крупнейшим в Российской Федерации производителем продукции аквакультуры, а именно атлантического лосося и морской форели. Основная производственная деятельность сосредоточена на товарном выращивании указанных видов рыб в акватории Баренцева моря в Мурманской области, а также форели в озерах Республики Карелия.
Стратегия развития компании направлена на формирование вертикально-интегрированной структуры, включающей полный цикл от производства малька до дистрибуции готовой продукции. В производственный периметр входят собственные смолтовые заводы, участки для товарного выращивания, а также мощности по переработке и логистическая инфраструктура.
🏺История компании
Компания была основана в 1997 году как дистрибьютор рыбной продукции. В 2007 году началось её развитие в сегменте аквакультуры с приобретения рыбоводных участков в Республике Карелия. В 2010 году состоялось первичное публичное размещение акций на Московской бирже. К концу 2016 года бизнес был полностью сфокусирован на аквакультуре после продажи непрофильных активов.
В последующие годы компания продолжила вертикальную интеграцию, приобретая активы по выращиванию малька и переработке рыбы. В 2020 году был запущен собственный товарный бренд, а в 2022 году проведён ребрендинг и изменено наименование. После 2022 года акцент был сделан на локализацию производства, включая покупку смолтовых заводов в России и строительство кормового предприятия.
🧑👨🦰Акционеры компании
Структура акционерного капитала компании «Инарктика» (ранее «Русская Аквакультура») по состоянию на 18 марта 2025 года включает следующих основных держателей: 24,99% акций принадлежит ЗПИФ «Риэлти Кэпитал» (ООО «УК «Свиньин и Партнеры»), 22,96% — Максиму Воробьеву, 15,36% — компании «ИГС Инвест» (связанной с долей М. Воробьева), а также 7,71% — «Си-Эф-Си Прямые Инвестиции». На долю других акционеров совокупно приходится 25,28%, 2,25% акций принадлежит Илье Соснову напрямую, и 1,45% составляет пакет выкупленных компанией акций.
📞 Навигация по каналам
Инарктика, что с ней?
🕯 На дневном тайме строится сужающиеся канал – клин.
Нижняя стенка клина и сильный уровень поддержки 470, отсюда оттолкнулись и в данный момент есть шанс пойти к верхней стенке клина 593.
📈 На двухчасовом тайме похоже строит разворот, объемов в рынке мало, поэтому двигается очень медленно.
Ближайшее сопротивление 490, как только пробьет, пойдёт до 503.
При пробитии поддержки 470 может сломать фигуру, но шансов на рост гораздо больше.
Не является инвестиционной рекомендацией
Мы в телеграм КВ_НА_ТАИТИ
Инарктика (заметки с конфы Smart-Lab)
👨🏻🏫 Докладчик: Андрей Баранов (заместитель генерального директора)
📎 Ссылка на презентацию
📝 Заметки с прошлой конференции
📕 Анализ по компании за 2024
Тезисы из выступления:
📌 Показали информативное видео по циклу производства со своего малькового завода.
📌 Ко 2 полугодию 2026 года должный выйти на 30 тысяч тонн производства (результаты 2023 года).
📌 Планируют сохранять рентабельность на уровне 40%.
📌 Сохраняют планы по выходу на 60 тысяч тонн в среднесрочной перспективе. Текущих участков для этого достаточно.
📌 На конец 1 полугодия доля готовой к вылову рыбы (>4 кг) составляла 31% от общей биомассы. Доля рыбы растущей рыбы (1-4 кг) выросла до 61%.
📌 2024 год был рекордным по объему зарыбления, рост год к году составил +40%.
📌 Цены на лосось следуют за норвежскими котировками (+30-50% для РФ).
📌 Падение цен на лосось в 2025 — это совокупность сильного рубля, высоких объемов производства в Норвегии и пошлин со стороны США (из-за которых спрос стал ниже предложения).
📌 Среднегодовые темпы роста на лосось составляют 4-5% по миру.
📌 Рост благосостояния в мире способствует росту цен на рыбу. Участки для выращивания ограничены, что долгосрочно ограничивает предложение.
📌 Страхование рыбы идет по франшизе. Выплаты начинаются только при превышении процента этой франшизы (на выступлении звучала цифра в 10-15%, но я так и не понял, был это пример или реальные значения).
📌 Возвращение норвежской рыбы при отмене санкций скажется на бизнесе, но не критично. Инарктика, за счет более быстрой логистики, сохранит маржинальность и продажи.
✏️ Цены на рыбу низкие, рубль крепкий, доля готовой к продаже рыбы - 1/3 от общей биомассы, против 1/2 год назад. Посаженный в 2024 малек дорастет до продажного веса только во второй половине 2026 года, а до того времени хорошим результатам взяться неоткуда. Жду плохой отчет за 2025 год и после начну добирать их акции под восстановление бизнеса. На мой субъективный взгляд, Инарктика — это компания с потенциалом кратного роста бизнеса и в своем портфеле я готов выделить ей долю, несмотря на риски.
С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
Инарктика отчиталась за 1е полугодие 2025 года по МСФО. Мы помним, что в прошлому году на компанию снова обрушились операционные проблемы: появление вши и нашествие медуз сгубили значительную часть урожая. Корреляция между биомассой в воде и будущими продажами (со сдвигом примерно на 2 года) слишком очевидна. В текущем отчете мы видим реализую прошлогодних проблем:
- выручка упала практически в 2 раза;
- за счет экономии на кормах удалось немного сократить расходы, но в целом они достаточно стабильны. Соответственно валовая прибыль упала в три раза;
- ну а еще одна переоценка био активов привела к рекордному убытку в 7,5 млрд рублей.
- чистый долг за год удвоился - с 6 до 13,5 млрд. Но в 2025 году рост относительно небольшой - всего +1,5 млрд.
Честно говоря, не очень понимаю, зачем весь этот год кто-то держал акции. Выручка и прибыль просто не могли вырасти (и даже сохраниться), так как цикл производства - продаж 2+ года. Продав акции (а они как раз на прошлогоднем уровне), инвестор получил бы альтернативную доходность в 18 - 20% в депозите или ликвидности. На мой взгляд ситуация Инарктики это явное проявление того, что нужно уметь принимать убытки.
Итак, в прошлом году, в момент выхода новости, акции однозначно нужно было продавать. Но что с перспективами? Все плохое вроде бы случилось и можно рассчитывать на восстановление производства. За год биомасса в воде выросла на 30%, с 15 до 20 тыс. тонн. Предположительно к концу следующего года смогут выйти на 30 тонн (которые мы ждали в 2024м), что даст рекордную выручку уже в 2027 году. При этом, долг будет чуть выше прогнозных значений + рост себестоимости. Так что средняя рентабельность будет похуже средней исторической. Выход на 60 тыс.т. можно ждать вероятно не раньше 2029го, а то и 2030 года. То есть сейчас такие объемы не на повестке.
Из позитивного:
- на уровне скорректированной прибыли работают в плюс даже после потери половины урожая. Запас прочности у бизнеса есть;
- я так понимаю, из-за санкций и других сложностей стали делать смолт собственного производства. Пока не ясно какие объемы, но потенциально прорывная новость. Уйдет зависимость от экспорта.
- развивают свою торговую марку. Плюс к марже и вертикальная интеграция;
В свой лучший году Инарктика зарабатывала 13 млрд EBITDA и 10 - 11 млрд скорректированной прибыли. Предположительно на примерно такие же показатели компания сможет выйти по итогам 2027 года. P\E 2027 = 4,3; EV\EBITDA = 4. Даже через 2,5 года с учетом довольно оптимистичных ожиданий и реализации планов по восстановлению урожая .. Акции все еще будут не дешевы. Снова не могу понять оценку рынком откровенно слабых компаний. Акции могут стать интересны в долгосрок если упадут еще раза в два. А пока будем наблюдать со стороны.
Рус-Аква крайне слабо отчиталась за 2025 H1:
- Выручка -45% г/г (против -14.7% в предыдущем полугодии и исторического темпа +6.9%)
- EBITDA -67.9% г/г (против -24.3% в предыдущем полугодии и исторического темпа -8.3%)
- Чистая прибыль -427.1% г/г (против +34.3% в предыдущем полугодии и исторического темпа -3.5%)
- Рентабельность по EBITDA 23.6% сократилась по сравнению с 40.4% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.1 млрд рублей от предыдущего отчета (3.9% от капитализации)
- FCF годовой -6.6 млрд руб (отрицательный), 12.4% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 9.3x при историческом 50м перцентиле 5.5x
- EV/EBITDA прогнозный мультипликатор равен 15.5x
Потенциал роста снизился на 48.7% до -96.5%
Как выживает Инарктика в эпоху санкций и кризиса ⁉️
💭 Рассмотрим, какие стратегии помогают бизнесу оставаться на плаву, когда внешние факторы работают против него...
💰 Финансовая часть (1 п 2025)
📊 Выручка снизилась значительно (примерно в два раза) — с 1,85 млрд рублей в первом полугодии 2024 года до 774 миллионов рублей в 2025 году. Итоговая чистая прибыль составила 524 млн рублей, что существенно ниже аналогичного периода прошлого года (1,76 млрд рублей). Операционные расходы остались примерно на уровне прошлого года. Однако заметны значительные процентные выплаты по займам (более 400 млн рублей), снижающие итоговую прибыль.
💳 Долгосрочные заемные средства выросли до 7 миллиардов рублей против 3 миллиарда на конец предыдущего года. Краткосрочные обязательства увеличились незначительно.
🧐 Высокая рентабельность компании обеспечивается эффективной логистикой и собственной системой выращивания молодняка. Тем не менее, санкции и увеличение затрат, включая расходы на рабочую силу, оказывают давление на доходность предприятия. Таким образом, несмотря на временные сложности, финансовые показатели Инарктики остаются стабильными.
✔️ Операционная часть
🚢 Весной 2025 года было введено в эксплуатацию обновленное живорыбное судно «Анатолий Фирсов». Судно обладает уникальной способностью перевозить до 173 тонн живой рыбы и является крупнейшим подобным кораблем в российском рыболовецком флоте. Этот корабль стал четвёртым живорыбным судном компании и позволил увеличить мощность транспортировки рыбы на более чем 50%.
🆕 Новая кормораздаточная баржа, строительство которой ведется на одной из российских верфей, сможет вмещать до 850 тонн корма, став одним из наиболее крупных судов подобного типа в арсенале компании. Ее ввод в эксплуатацию запланирован на 2026 год и обещает дальнейшее расширение возможностей по производству морепродуктов.
🎣 Операционная деятельность компании Инарктика характеризуется двумя ключевыми показателями: объемом реализации и объемом биомассы в воде.
🧊 Объем реализации: Это объем продаваемой рыбы, который существенно колеблется из-за особенностей производственного цикла. Рыба растет два года, что создает цикличность и приводит к неравномерности объемов продаж между сезонами.
🌊 Биомасса в воде: Данный показатель отражает общее количество живой рыбы, доступной для будущей реализации. Он подвержен значительным изменениям из-за сезонных колебаний температуры воды и заболеваний, влияющих на темп роста рыбы.
🤔 Эти процессы оказывают непосредственное влияние на бизнес-показатели компании, такие как выручка и прибыль, подчеркивая важность контроля качества водных ресурсов и своевременного реагирования на внешние риски.
📌 Итог
🤷♂️ Компания начинает испытывать финансовое напряжение, вызванное высоким уровнем долга и сокращением выручки, хотя относительная стабильность сохраняется.
🧐 Риски инвестирования остаются актуальны, особенно в свете возможных проблем с биологическим сырьем. Важно учитывать, что такие угрозы характерны для всех аграрных проектов. Небольшие санкции могут влиять на закупки зарубежного молодняка и кормов, но компания движется к большей независимости.
🎯 ИнвестВзгляд: Инвестиции целесообразны в долгосрочной перспективе. Доля в портфеле продолжает наращиваться.
📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компании удается сохранять финансовую устойчивость даже в условиях внешней нестабильности.
💣 Риски: ☁️ Умеренные - основные риски связаны с долговой нагрузкой и внешними факторами, но наличие денежных средств и операционная эффективность позволяют их нивелировать.
✅ Привлекательные зоны для покупки: 620р / 595р
💯 Ответ на поставленный вопрос: Эффективная логистика, наращивание производственной инфраструктуры и собственная система выращивания молодняка — снижают зависимость от внешних факторов.
👌 Не игнорируйте возможность поставить лайк!
$AQUA #AQUA #Инарктика #инвестиции #аквакультура #рыбоводство #анализ #производство #риски #логистика