АО «ЗАСЛОН» — российская частная инжиниринговая компания, специализирующаяся на разработке и производстве высокотехнологичного радиоэлектронного оборудования.

В портфеле компании — авиационные, морские и сухопутные системы, средства наземного аэродромного обслуживания, медицинская диагностическая техника, а также СВЧ-компоненты.

Создан на базе ОАО "Завод Ленинец", головной офис предприятия и производственная площадка находятся в Петербурге. Более 4 500 сотрудников, три производственные площадки.

📍 Параметры выпуска Заслон 002Р-01:

• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Позитивный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем выпуска: 2 млрд рублей

• Срок обращения: 3 года

• Купон: не выше 17,5% годовых (YTM не выше 18,98% годовых)

• Выплаты: ежемесячно

• Амортизация и оферта: нет

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 09 сентября 2026

• Дата размещения: 14 сентября 2026

Рейтинг надёжности:

• «Эксперт РА» — уровень ruA-, прогноз стабильный (присвоен 24 марта 2026 года).

• АКРА — уровень BBB+(RU), прогноз позитивный (подтверждён в октябре 2025 года)

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года: 

• Выручка: 13,4 млрд (-10,4%)

• EBITDA: 2,06 млрд (-24,9%)

• Краткосрочные обязательства: 93,8 млрд (+53,9%)

• Долгосрочные обязательства: 11,6 млрд (-38,7%)

Зачем компании с отрицательным чистым долгом выходить на рынок облигаций?

На конец 2025 года чистый долг составлял минус 2,55 млрд рублей (годом ранее — минус 7,25 млрд). Отрицательное значение означает, что денежные средства превышают долговые обязательства.

Однако за год денежная подушка сократилась на 4,35 млрд рублей, а чистая долговая позиция ухудшилась на 4,69 млрд. При сохранении текущего тренда компания может выйти на положительный чистый долг уже в ближайшие 12 месяцев.

При этом компания продолжает выплачивать дивиденды (0,33 млрд рублей в 2025 году против 0,17 млрд в 2024-м) и осуществлять капитальные вложения.

Таким образом, облигационный выпуск не связан с новыми проектами или удешевлением существующего долга. Его цель — компенсировать сокращение денежной подушки за счёт роста оборотного капитала.

Облигаций компании на бирже сейчас нет. В 2021 году была программа на 50 млрд, дебютный выпуск на 1 млрд погашен в апреле 2026-го. Текущее предложение будем оценивать по рынку — через доходность аналогов в рейтинговой группе.

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:

• Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 (20,91%) ВВВ+ на 2 года 10 месяцев

• Аренза-Про 001P-07 $RU000A10EAB8 (18,36%) ВВВ+ на 2 года 5 месяцев с амортизацией

• Борец Капитал 1Р-05 $RU000A10EK71 (17,97%) А- на 2 года 5 месяцев

• Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (18,62%) А- на 2 года 3 месяца

• Ред Софт БО 002Р-06 $RU000A10FD46 (16,38%) ВВВ+ на 2 года 3 месяца с амортизацией

• Алиум 01Р2 $RU000A10FWZ8 (19,64%) А- на 1 год 11 месяцев

• Фабрика ПО 001Р-01 $RU000A10FX18 (18,92%) А- на 1 год 11 месяцев

• Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (17,27%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев

По итогу: По доходности новый выпуск не предлагает значимой премии к текущим предложениям на вторичном рынке — например, к бумагам Фабрики ПО и Алиум, которые на данный момент торгуются ниже номинала.

Основное отличие — срок: при погашении через два года такая доходность, скорее всего, уже не будет доступна на рынке. Поэтому единственный резон смотреть в сторону этого выпуска — желание зафиксировать текущую высокую ставку на более длительный горизонт.

Если купон утвердят по верхней планке — 17,5%, бумага может быть интересна тем, кому подходит кредитный профиль эмитента. Любое снижение ставки в ходе сбора книги сделает размещение заметно менее привлекательным.

✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой канал в MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

Продолжаем нашу рубрику #БазарнаяКубышка

Её суть — помочь вам распределить деньги на инвестиции. Напомним, что это рубрика выходит 1 раз в конце/начале каждого месяца 🗓

У кого-то приходит зарплата, кто-то раскидывает все расходы/доходы и освобождаются свободные деньги. Если вы хотите отложить часть в акции/облигации, но не знаете, что можно купить, так как не следите за рынком нон-стоп, то это рубрика для вас! 🤝

Мы подсвечиваем список компаний/облигаций, которые торгуются сейчас по хорошей цене, на которые можно потратить часть своего дохода

‼️ Важно! Это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Мы не знаем, что лежит в ваших портфелях, какие суммы, какие компании, какие инструменты и какие риски вы готовы брать, какова ваша стратегия на фондовом рынке. Ответственность за портфель вы должны брать на себя

Хорошие идеи на 8 сентября:

🏦 $SBER Сбербанк — всё ещё дешёвый. По РСБУ за 7 месяцев 2026 года чистая прибыль Сбера выросла на 19,8% г/г, до 1,164 трлн ₽, а рентабельность капитала держится на 22,9%. Причём сейчас акции банка торгуются всё ещё по довольно хорошей цене в районе 280₽

🏦 $SVCB Совкомбанк — чистая прибыль выросла в 2,6 раза. По МСФО за первое полугодие 2026 года банк заработал 45,3 млрд ₽ против 17,5 млрд годом ранее, а во II квартале — почти в 5 раз больше г/г (25,6 млрд ₽). ROE вырос до 21,1%, чистая процентная маржа — до 7,2%. При этом акция всё ещё стоит дёшево: ~2,8x годовой прибыли и ~0,5x капитала — одна из самых недооценённых банковских бумаг на рынке

🛒 $PRMD Промомед —космический рост продолжается. По МСФО за первое полугодие 2026 года выручка выросла на 76% г/г, до 22,8 млрд ₽, чистая прибыль — на 83%, до 2,6 млрд руб. Компания по-прежнему лидирует в России по объёму клинических исследований и держит первые места на рынках лечения ожирения и диабета. При этом менеджмент подтвердил ориентиры на весь 2026 год: рост выручки на 60% и рентабельность по EBITDA 45%

💻 $DATA Аренадата — успешное IT. Выручка в первом полугодии выросла на 86%, до 2,5 млрд руб., OIBDA — в 2,8 раза. Чистая денежная позиция (без долга) составляет 1,6 млрд руб. При этом компания консервативно уточнила годовой прогноз до «роста не менее 20%» — сказались высокая ключевая ставка и макронеопределённость, но темпы полугодия идут с большим запасом к этому ориентиру

🏦 ОФЗ — доходности остаются повышенными в преддверии заседания ЦБ. Годовая инфляция ускорилась до 6,32% на конец августа, но по недельным данным цены дважды за два месяца уходили в дефляцию (−0,01% с 25 по 31 августа). 11 сентября ЦБ решает по ставке — рынок в основном закладывает паузу на уровне 14%, реже — снижение до 13,75%. На этом фоне длинные выпуски (26247, 26250, 26253 и др., погашение 2035–2040) дают доходность к погашению около 15,6–15,64% годовых — заметно выше ключевой ставки

Cтоит ли продолжать рубрику? — 👍/👎

#минутасбазар

📱 Переходите в приложение БАЗАР

НАО ПКО «ПКБ» — профессиональная коллекторская организация. Бизнес включает приобретение долговых портфелей с последующим взысканием (в судебном и досудебном порядке), а также агентские услуги и аутсорсинг колл-центров через дочернюю компанию.

На рынке с 2005 года, включена в реестр профессиональных коллекторских агентств ФССП. Занимает более 20% рынка покупки проблемной задолженности, являясь его крупнейшим участником.

📍 Параметры выпуска ПКБ 001Р-12:

• Рейтинг: А- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем: 1 млрд рублей

• Срок обращения: 3,1 года

• Купон: не выше 18,00% годовых (YTM не выше 19,56% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: 12 купон 50%, 25 и 38 купоны по 25%

• Оферта: отсутствует

• Квал: только для квалов

• Дата сбора книги заявок: 10 сентября 2026

• Дата размещения: 15 сентября 2026

Рейтинг надёжности:

• «Эксперт РА» подтвердило A- (со стабильным прогнозом) 30 июня 2026 года.

• НКР установило рейтинг A (тоже со стабильным прогнозом) — 29 января 2026 года.

📍 Финансовые результаты МСФО по итогам 2025 года: 

• Выручка: 22,3 млрд руб. (+39,7% г/г)

• Чистая прибыль: 8,7 млрд руб. (+9,9% г/г)

• Долгосрочные обязательства: 11,4 млрд руб. (+20,0% г/г)

• Краткосрочные обязательства: 5,7 млрд руб. (+30,2% г/г)

• Чистый долг/EBITDA: 0,9х

В обращении находятся 8 выпусков облигаций на 12,7 млрд рублей. Из них только 2 выпуска с фиксированным купоном:

• ПКБ 001Р-04 $RU000A108CC9 Доходность к погашению: 16,78%, Купон: 17,0% на 7 месяцев с амортизацией

• ПКБ 001Р-07 $RU000A10BGU1 Доходность к колл-опциону: 24,48% на 1 месяц Купон: 24,5% с амортизацией

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• АБЗ-1 002P-07 $RU000A10FZU2 (19,58%) А- на 2 года 11 месяцев с амортизацией

• Брусника 002Р-09 $RU000A10FWA1 (24,11%) А- на 2 года 10 месяцев

• Борец Капитал 1Р-05 $RU000A10EK71 (17,97%) А- на 2 года 5 месяцев

• Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (18,62%) А- на 2 года 3 месяца

• ИЭК Холдинг 001Р-05 $RU000A10FGE6 (18,47%) А- на 2 года 2 месяца

• ГК Самолет БО-П16 $RU000A10BFX7 (28,61%) А- на 1 год 6 месяцев

• Сэтл Групп БО 2P-07 $RU000A10EK06 (17,69%) А- на 1 год 4 месяца

• реСтор 1Р-03 $RU000A10E7K3 (19,49%) А- на 1 год 4 месяца

• Новые технологии 1Р-08 $RU000A10CMQ5 (17,44%) А- на 11 месяцев

По итогу: Новый выпуск в своей рейтинговой группе — один из лучших по доходности, уступает только девелоперам. Однако он предназначен исключительно для квалифицированных инвесторов. При этом на длинном горизонте бумага уступает рынку из-за амортизации, поэтому если и рассматривать его, то только при купоне не ниже 17,8% годовых.

Как альтернативу можно посмотреть на новый выпуск АБЗ-1 2P-07 — доходность схожая, но нет ограничений для инвесторов. Я же из последнего взял ИЭК Холдинг 1Р-06. Сегодня после 15:00 на вторичку выходит дебютный выпуск «ХимМеда» — думаю зайти туда до 3% от портфеля.

В остальном на рынке тишина. Многие устали от неопределённости и просто наблюдают, даже несмотря на переговорную активность. Завтра планирую рассмотреть новый выпуск от «Заслона» — не пропустите.

✅️ Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой канал в MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

#облигации #обзор #аналитика #инвестор #инвестиции #расту_сбазар #базарразбор #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

Рынок не рушится — он перестраивается. Но почти каждый индикатор ухудшается. Экономика девелопмента сжалась до предела. Одно слово — «напряжённость».

Финансы: прибыль испаряется

Восемь крупнейших застройщиков по МСФО за 1П 2026 года сократили совокупную выручку на 12,1% — до 699,8 млрд руб. Все — либо сокращение прибыли, либо убыток:

ПИК: выручка 290,1 млрд (−11,6%), прибыль 14,7 млрд (−54%). Чистый долг — 521,5 млрд (+13,4%).

«Самолёт»: выручка 117,4 млрд (−31,3%), убыток 22,3 млрд. Процентные расходы съели всю операционную прибыль.

ЛСР: убыток 57,6 млрд (часть — разовое обесценение активов).

«Эталон»: убыток 13,2 млрд, выручка 54,4 млрд (−10%).

А101: прибыль 6,3 млрд (−53,6%).

GloraX: выручка 27 млрд (+44,6%) — единственный рост, обеспеченный региональной экспансией.

Парадокс: выплаты топ-менеджменту восьми компаний выросли на 36,6% — до 5,5 млрд руб. ЛСР выплатил руководству 1,8 млрд (в 2,7 раза больше год к году).

7 сентября ПИК объявил о делистинге с Мосбиржи. Мажоритарий довёл долю до 98%, выкупает акции у миноритариев по 551,4 руб. Крупнейший девелопер страны закрывается от публичного контроля именно тогда, когда прозрачность нужнее всего.

Эскроу: тоньше льда

Покрытие проектного долга средствами эскроу — 69,6% (минимум за шесть лет, впервые ниже 70% с апреля 2020). Задолженность перед банками — 10,85 трлн, на эскроу — 7,55 трлн. Разрыв 3,3 трлн растёт.

Механика безжалостна: чем ниже покрытие, тем дороже кредит. Непокрытая часть обслуживается по ставкам, близким к 20%. Порочный круг: медленное наполнение эскроу → дороже кредит → выше расходы → меньше манёвра для цен → медленнее продажи.

Регионы с критически низким покрытием (ниже 50%): Краснодарский край — 36%, ХМАО — 41%, Хакасия — 49%, Адыгея — 49%. Свердловская область потеряла 10 п.п. за год — худший тренд среди крупных регионов.

Распроданность: рекордно низкая

Общая распроданность — 32% строящегося жилья. В домах со сдачей до конца 2026 года — около 60%. К моменту ввода 40% квартир не найдут покупателя. На рынке — 1,5 млн непроданных квартир. В 2025 году расторгнуто 14,2 тыс. ДДУ на 155 млрд руб. — максимум за пять лет.

Спрос: ипотека решает всё — пока

Рыночная ипотека фактически мертва: 80% сделок — льготные. Средняя ставка по рыночной — 18–19%. Семейная ипотека — последний драйвер, но с 1 октября ожидаются изменения: дифференциация по количеству детей (от 12% для одного ребёнка в столицах до 2% для многодетных), ограничение льготного периода 15 годами, обязательная прописка, возможный запрет на студии. Перенос изменений создал временный всплеск — после него спад неизбежен.

Банкротства: тренд ускоряется

Дел о банкротстве — 1 089 (+37% год к году). В процедурах — 7,9 тыс. застройщиков (3% рынка). Хуснуллин: 20% в зоне риска, при высокой ставке — до 30%. Сроки 19% проектов уже перенесены.

В феврале «Самолёт» запросил у правительства льготный кредит 48–50 млрд и предложил блокирующий пакет акций. Не банкрот — но крупнейший игрок публично попросил о помощи. Банки предпочитают реструктурировать, а не банкротить: для кредитора достройка дешевле. Системный риск отложен, не устранён.

Себестоимость и ввод

НДС вырос до 22%, страховые взносы для МСП удвоены до 30%, материалы дороже на 7–15%. Маржа 5–10% не оставляет манёвра — демпинговать нельзя.

Ввод МКД — 41 млн кв. м (−11%), запуск новых проектов — 30 млн (−14%). Инвестиции в землю упали на 54%. Меньше вложений сегодня — дефицит предложения через три года.

Цены: почему не падают — и при каких условиях рухнут

Три барьера не дают ценам снизиться: проектное финансирование (снижение цен нарушает ковенанты банка), себестоимость (некуда снижать), психология (фронтальное снижение запускает спираль ожиданий).

Цены начнут реально падать только при банкротстве крупного девелопера. 

Цепочка: паника на рынке → банки ужесточают кредитование → ликвидация активов по ценам ниже рынка → покупатели уходят в ожидание → остальные девелоперы вынуждены снижать фронтальные цены → коррекция 10–15% в массе, до 20–25% в проблемных регионах. Затем — дефицит и отскок: пережившие демпинг сокращают новые проекты, предложение схлопывается, цены снова растут.

Вероятность сценария «домино» — 20–25%.

Базовый — 60% — стагнация, скрытые скидки, медленное снижение ставки.

Государство оттягивает момент: мораторий на штрафы, реструктуризация долгов, делистинг ПИКа. Но это стабилизаторы, а не лечение. Чем дольше отрасль работает на грани нулевой маржи, тем выше вероятность, что домино запустится.

#ПИК #самолëт #эталон #ЛСР #А101 #экономика #жильë #ипотека #недвижимость #рынок #цены #налоги #тренд #банкротство #эскроу #финансы #девелопмент

Когда инвестор слышит "электросетевой сектор", в воображении возникают образы бетонных опор ЛЭП, скучных тарифных отчетов и бесконечных ремонтных программ.

Однако группа "Россети" $FEES - это крупнейший электросетевой холдинг России, работающий в 82 регионах и передающий 80% вырабатываемой в стране электроэнергии - заставляет взглянуть на эту историю иначе. Вопрос лишь в том, с какой стороны подойти, как к консервативной коммунальной компании или как к недооценённому активу с мощным дивидендным потенциалом?

✅️Главный аргумент в пользу переоценки - финансы. По итогам 1 полугодия 2026 года "Россети" показали впечатляющую динамику, где выручка по МСФО выросла на 17,4% до ≈176 млрд.рублей, EBITDA увеличилась на 13,9% до 382,4 млрд. рублей, а чистая прибыль составила ≈176 млрд. рублей. Компания перешла от убытков (≈117 млрд. рублей в 2024) к прибыли, при этом рост тарифов на передачу электроэнергии полностью перекрыл небольшое снижение физических объёмов. Это уже не просто восстановление, а качественный скачок.

✅️Скептики конечно же укажут на колоссальную инвестиционную программу: в 2025 году она составила 725 млрд. рублей, а в 2026-м на уровне около 900 млрд. Модернизация инфраструктуры, новые линии электропередачи, системы накопления энергии всё это требует денег, но именно эти вложения создают базу для будущего роста тарифной выручки и технологического присоединения новых потребителей (в 2025 году их подключено 340 тыс.).

✅️Ключевой нюанс в компании таков, что основную нагрузку по капзатратам несёт головная компания, а дивиденды с дочерних структур во многом идут на финансирование этих расходов. Поэтому дочки "Россетей" часто оказываются интереснее материнской компании с точки зрения текущей доходности.

✅️Холдинг владеет контрольными пакетами 17 электросетевых компаний, и их дивидендные истории сильно различаются:

✔️Россети Ленэнерго $LSNG - одна из самых надёжных историй. По уставу на привилегированные акции направляется 10% чистой прибыли по РСБУ. За 2025 год дивиденд на «преф» $LSNGP составил 36,72 рубля с доходностью около 9,8-11,8%. Прогноз на 2026 год - 42,9 рубля (доходность 11%).

✔️Россети Центр и Приволжье $MRKP- чистая прибыль по МСФО выросла на 43% до 23,6 млрд. рублей, дивиденд 0,0725 рубля даёт около 12% доходности.

✔️Россети Урал $MRKU - дивиденд 0,0612 рубля, доходность 11,64%.

✔️Россети Волга $MRKV - 0,0212 рубля, доходность около 10%.

✔️Россети Центр $MRKC - выплата составила лишь 0,0385 рубля (доходность 5,6–7,1%), компания направила на дивиденды всего 16% прибыли, формируя резервы для приграничных регионов.

✔️Россети Юг $MRKY - скромные 0,0038 рубля с доходностью 4,4-5,7%.

✔️Россети Сибирь $MRKS - дивиденды за 2025 год не выплачивались, 95% прибыли направлено на развитие.

Средняя дивидендная доходность дочерних компаний сектора в 2027 году может составить около 17%.

✅️Самая сложная часть пазла это сама "Россети". Рыночная капитализация холдинга составляет всего 37% от рыночной стоимости долей публичных дочек. Мультипликаторы скорректированного P/E на уровне 0,4 и EV/EBITDA около 1,1x - одни из самых низких на российском рынке.

Формально до 2026 года действовал мораторий на дивиденды. Свободный денежный поток остаётся отрицательным, и по оптимистичным прогнозам первых дивидендов от головной компании ждать не раньше 2028 года. Огромный CAPEX, рост долга с 741,8 до 829,7 млрд. рублей всё это давит на котировки.

Так кто же Россети, скучный коммунальщик или недооценённый актив? Ответ зависит от инвестиционного горизонта.

➡️Для дивидендного инвестора сегодняшний выбор - это дочки. Ленэнерго (префы), Центр и Приволжье, Урал, Волга дают понятные, закреплённые уставами или дивидендными политиками выплаты с доходностью 10-12% и выше. Это классический кейс "скучного коммунального сектора" с предсказуемым денежным потоком.

➡️Для стратегического инвестора головная "Россети" это уже ставка на будущее. Компания с государственной долей 77%, стратегическим статусом, подтверждённым президентом, и колоссальной инфраструктурой торгуется с дисконтом почти 70% к стоимости своих же дочерних активов. Возврат к дивидендным выплатам станет мощным драйвером переоценки. Вопрос лишь во времени и политической воле.

Так что "Россети" это скорее не монолит. Это сложная конструкция: одни части уже сегодня приносят доход, другие требуют терпения, но сулят кратный рост. И в этом смысле холдинг - пожалуй, один из самых недооценённых и многогранных активов на российском рынке.

Скучным он кажется только тем, кто не заглянул внутрь.

#базарразбор

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обсуждаем, что происходит на рынке. Делитесь своим мнением, и его точно заметят

📑 Сезон отчётов
@INVEST_OR_LOST Выручка Промомеда выросла на 76% за полугодие, и фармацевтика держится уверенно даже при высокой ключевой ставке → Разбор отчёта Промомеда
@BraveArchitect_bcbe РСХБ показал рекордную прибыль, во многом благодаря мощной господдержке в агропроме → Разбор банка РСХБ
@Raptor_Capital Тарифы у Интер РАО растут, но высокие капзатраты давят на дивиденды → Отчёты электроэнергетиков
@Andrey_Vanin Дивиденд МТС в 35 рублей важнее рекордной прибыли, если разобраться в волатильности цифр → Разбор дивидендов МТС

💵 Долговой рынок
@Rich_and_Happy Минфин разместил флоатер на триллион рублей одним махом, закрыв сразу две трети квартального плана → Возвращение Минфина на долговой рынок
@INVEST_KITCHEN «ХимМед» выходит с новым выпуском облигаций и наращивает производство в Подольске и Зеленограде → Разбор нового эмитента
@PokaNeBaffett Мечта собрать портфель, где купоны капают каждый день, уже приносит первые деньги, пусть пока и на мороженое → Личная история с купонами

🧠 Идеи и стратегии
@Vladimir_Litvinov Индекс Мосбиржи осторожно растёт на фоне недельной дефляции, а геополитика остаётся главным триггером → Итоги недели по рынку
@InspiringCreator_318d Кадровый кризис можно решить ростом производительности через ИИ или перераспределением рабочих рук → Разбор тезисов ЦМИ Сбербанка
@Invest_privet После сильной отчётности ищет новую точку входа в Полюс → Когда покупать Полюс

Понравился какой-то разбор? Загляните к автору и поставьте реакцию, так классные посты увидит больше людей. Вместе делаем БАЗАР живым и полезным ❤️

#Промомед #РСХБ #ИнтерРАО #МТС #дивиденды #облигации #Минфин #Полюс #БАЗАР