🎪Разбор от Новичка. Дизельная сделка🗽
Недавно Путин и Трамп провели 90-минутный телефонный разговор, итогом стало неожиданное соглашение. США временно снимают санкции с российского дизельного топлива, Россия наращивает экспорт дизеля в США и на мировой рынок. Рынок отреагировал коротким всплеском, но после первых эмоций встал вопрос, а это реальное закрытие дефицита или хорошо упакованное политическое шоу?
Для читателей канала, которые смотрят на рынок вдолгую, понять суть этой сделки важнее, чем гнаться за краткосрочными движениями акций.
МЭА в октябрьском отчете дало довольно жесткую оценку: напряженность на мировом рынке дизеля сохранится до 2027 года. В сентябре экспорт дизеля из России и с Ближнего Востока упал на 1,3 млн баррелей в сутки в годовом выражении, а общий мировой экспорт дизеля сократился примерно на 700 тыс. баррелей в сутки. Ещё нагляднее цифра: спред крекинга дизеля (то есть прибыль от переработки) в сентябре взлетел почти до 95 долларов за баррель, тогда как нормальный уровень - 15-30 долларов.
Дизель - не обычный товар. Он приводит в движение грузовики, сельхозтехнику, генераторы это топливо экономики. Розничная цена дизеля в США в сентябре приблизилась к историческому максимуму 6,5 доллара за галлон, а губернатор Техаса даже объявил в штате режим чрезвычайной ситуации, разрешив использование сельскохозяйственного дизеля на дорогах. Это давление напрямую перешло в политику: округа с высокими ценами на дизель, как раз электоральная база республиканцев.
По анализу Carnegie International Peace Foundation, в 2025 году Россия была вторым в мире экспортером дизеля с объемом около 40 млн тонн в год, а это почти 10% международного рынка. Но к сентябрю 2026 года из-за постоянных ударов Украины по НПЗ ежемесячный экспортный потенциал России рухнул с примерно 3 млн тонн в апреле до 30-35 тыс. тонн.
При этом с июля Россия запретила экспорт дизеля, чтобы стабилизировать внутренние цены. Но данные раскрывают факт: несмотря на запрет, морской экспорт дизеля фактически не прекратился. От 1,6 до 1,8 млн тонн дизеля за эти месяцы ушло морем, возможно, под другими разрешенными таможенными кодами топлива.
Иными словами, объявленный Трампом план поставок 300 тыс. тонн, затем 500 тыс., затем 1 млн тонн, скорее всего лишь легализует тот дизель, который и так уже тайно вывозился. Анализ Carnegie прямо говорит: простейший путь для российского правительства это отмыть уже экспортированные объёмы, не изымая ничего с внутреннего рынка.
Заголовок Financial Times звучит почти жестоко: Трамп заключил дизельную сделку, чтобы снизить цены на энергию перед ноябрьскими выборами в Конгресс. Это не догадка. Сам Трамп не скрывает политического смысла цен на дизель. Ещё в конце сентября он заявлял, что ограничение экспорта дизеля это его приоритет номер один, потому что фермеры и дальнобойщики это главные целевые группы. А районы, где сосредоточены сельское хозяйство и грузоперевозки, как раз база республиканцев.
Но проблема США в том, что даже при желании нарастить производство невозможно. Дизельная фракция на американских НПЗ составляет лишь 20–25%, и они уже работают почти на пределе. Опрос ФРС Далласа среди 100 нефтегазовых компаний показал: почти половина респондентов считает, что для нормализации цен на дизель потребуется больше года. Импорт дизеля из России это вынужденный шаг Трампа под электоральным давлением. Проблема в том, что срок годности этого мотива очень короткий.
Отчёт Carnegie даёт ключевой вывод: без российско-украинского энергетического перемирия эта дизельная сделка в значительной степени остаётся спектаклем, а не реальным ростом поставок.
Логическая цепочка такая: постоянные удары Украины по российским НПЗ это одна из главных причин падения экспортного потенциала России. Если удары продолжатся, Россия, даже при желании, не сможет выполнить обязательства из-за нехватки свободных мощностей. А энергетическое перемирие означает прекращение украинских атак на НПЗ, что в текущей ситуации практически невозможно.
При этом политическая энергия Трампа заметно ослабнет после промежуточных выборов в ноябре. Если он потеряет контроль над Конгрессом, то его способность продвигать энергетическую разрядку резко упадёт.
Иными словами, жизнеспособность этой сделки привязана к двум крайне нестабильным переменным: украинским дронам и американскому электоральному календарю.
С фундаментальной точки зрения эта сделка не изменяет структурную напряженность мирового рынка дизеля. 1 млн тонн в месяц, даже если полностью реализуется это менее 1% мирового потребления. МЭА по-прежнему прогнозирует напряжённость до 2027 года. Высокая маржа переработки отражает дефицит мощностей, а не искусственное искажение торговых потоков. Но с точки зрения настроений сделка действительно создала краткосрочное окно. Легализация российского экспорта дизеля может позволить части нейтральных покупателей, которые раньше боялись торговать, выйти на рынок и немного ослабить давление предложения. Новак утверждает, что мировые цены на дизель уже снизились на 5–6% из-за этого, но рынок эту цифру пока подтверждает слабо.
Что по итогу? Это не сделка, меняющая баланс спроса и предложения, а геополитический жест, продиктованный политическим календарём. Её символическое значение больше практического, краткосрочная эмоциональная ценность больше долгосрочной фундаментальной. Для инвесторов, мыслящих годами, важно следить не за тем, сколько дизеля Россия может продать, а за тем, когда снова взлетят украинские дроны и сколько мотивации останется у Трампа поддерживать эту сделку после ноября.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелегкое время!
12 комментариев
946
ОФЗ: доходность не догоняет риски — или почему облигации иногда похожи на зонтик в ураган
#базарразбор
Вы когда‑нибудь пытались укрыться от ливня зонтиком, который забыли закрыть дома? Вот примерно так сейчас выглядит ситуация с доходностью ОФЗ для многих инвесторов: вроде бы есть «защита», а по факту ветер всё равно задувает, дождь льёт, и ты стоишь мокрый и слегка озадаченный.
Доходность ОФЗ не покрывает риски дефицита бюджета, уровня ключевой ставки и геополитики — и это не просто фраза из скучного отчёта, а настоящая драма с элементами комедии. Давайте разберём, почему «надёжные» облигации в текущих условиях могут быть не такими уж надёжными, и как вообще до этого дошло.
Что такое ОФЗ и почему все на них смотрели как на тихую гавань
ОФЗ — это облигации федерального займа, то есть государство берёт у вас деньги в долг и обещает вернуть с процентами. Для многих инвесторов это был такой финансовый «шкафчик в углу»: тихо, спокойно, надёжно, можно положить и забыть. Доходность, конечно, не космическая, но зато «государство же не обманет».
И долгое время эта логика работала. ОФЗ считались почти эталоном безопасности: если уж государство не сможет платить, то и остальные инструменты вообще можно выбрасывать. Но сейчас мир немного поменялся, и «шкафчик» вдруг начал слегка покачиваться.
Дефицит бюджета: когда расходы обгоняют доходы
Представьте, что у вас есть семейный бюджет: зарплата приходит, а траты растут. Вы начинаете брать кредиты, чтобы закрыть дыры, и в какой‑то момент понимаете, что проценты по кредитам съедают почти всю зарплату. Примерно то же самое происходит и на уровне государства.
Дефицит бюджета — это когда расходы превышают доходы. Чтобы его закрыть, государство выпускает облигации, то есть занимает деньги у инвесторов. Но чем больше дефицит, тем больше нужно занимать, а значит, растёт долговая нагрузка. И если доходы не растут, а расходы не уменьшаются, то рано или поздно рынок начинает нервничать: «А вдруг государство не сможет обслуживать этот долг?»
Для инвестора это риск: если доверие к государству падает, то облигации могут подешеветь, а доходность — вырасти. Но тут есть нюанс: рост доходности — это не всегда хорошо. Это скорее сигнал тревоги: «Ребята, мы готовы платить больше, потому что нам сложнее занимать».
Ключевая ставка: невидимый дирижёр
Ключевая ставка — это как громкость в музыкальном треке: её повышение делает деньги дороже, а понижение — дешевле. Когда Центробанк поднимает ставку, кредиты становятся дороже, а вклады — выгоднее. И облигации тут не исключение: чтобы быть интересными инвесторам, их доходность должна быть выше, чем ставка по депозитам.
Но есть проблема: ОФЗ — это долгосрочные бумаги, а ставку могут поднять завтра. И вот вы купили облигацию с доходностью 12%, а через месяц ключевая ставка выросла до 15%. Что происходит? Ваша облигация становится менее привлекательной, и её цена на рынке падает. Получается, что даже если государство платит по графику, вы можете потерять на переоценке.
Это как купить билет на поезд, а потом узнать, что билеты на самолёт вдруг стали дешевле и быстрее. Вы всё равно доедете, но ощущение «а может, зря я так сделал» остаётся.
Геополитика: фактор «а вдруг всё поменяется»
Геополитика — это такой чёрный ящик: никто не знает, что оттуда выпадет. Санкции, ограничения, изменения в торговле — всё это влияет на экономику, а значит, и на способность государства платить по долгам.
Для облигаций это означает дополнительные риски: даже если сейчас всё хорошо, завтра могут появиться новые ограничения, и тогда доходность уже не будет казаться такой привлекательной. Инвесторы начинают закладывать в цену облигаций «премию за неопределённость» — то есть требуют больше доходности за то, что рискуют.
Это похоже на страховку автомобиля: если вы живёте в районе, где часто угоняют машины, страховка будет дороже. Так и с ОФЗ: чем выше неопределённость, тем выше «страховка» в виде доходности.
Почему доходность не покрывает риски
Давайте соберём всё вместе. У нас есть:
Дефицит бюджета — растёт потребность в займах, растёт долговая нагрузка, инвесторы нервничают.
Ключевая ставка — может вырасти, и тогда старые облигации подешевеют.
Геополитика — добавляет неопределённости и требует дополнительной «премии» за риск.
А доходность ОФЗ при этом остаётся на уровне, который не учитывает все эти факторы. Это как пытаться построить дом из кирпичей, которые чуть‑чуть меньше нужного размера: вроде и похоже на дом, но щели остаются, и ветер всё равно задувает.
Получается, что инвестор получает доходность, которая не компенсирует возможные потери. В лучшем случае — «чуть‑чуть заработал», в худшем — «потерял на переоценке».
Смешные стороны серьёзной проблемы
В любой сложной теме можно найти немного иронии — и рынок облигаций тут не исключение.
«А давайте купим ОФЗ, они же надёжные!» — фраза, которую можно услышать даже сейчас. Надёжные — да, но не «безрисковые». Это как сказать «я купил бронежилет, теперь мне не страшны ни дождь, ни ураган, ни пробки на дорогах». Бронежилет защищает от пуль, но не от всех проблем сразу.
«Доходность 12% — это же много!» — а потом выясняется, что инфляция 15%, и реальная доходность отрицательная. Это как радоваться скидке 20% на товар, который подорожал на 30%: вроде и скидка есть, а платить всё равно больше.
«Я диверсифицировал портфель: купил ОФЗ и ещё ОФЗ» — классика жанра. Диверсификация — это не про количество одинаковых бумаг, а про разные типы рисков.
Эти ситуации показывают, что даже «надёжные» инструменты требуют понимания и осторожности.
Как это выглядит на практике
Допустим, вы купили ОФЗ с доходностью 13% годовых. Кажется, неплохо. Но потом Центробанк поднимает ключевую ставку до 16%. Что происходит дальше?
Новые облигации начинают выпускаться с доходностью выше 16%, чтобы быть интересными инвесторам.
Ваша облигация с доходностью 13% становится менее привлекательной.
Её цена на рынке падает, чтобы компенсировать разницу в доходности.
Если вы решите продать её раньше срока, вы получите меньше, чем вложили.
Если будете держать до погашения — получите обещанные проценты, но инфляция может их «съесть».
Это не значит, что ОФЗ вообще нельзя покупать. Это значит, что нужно понимать, какие риски вы принимаете и компенсирует ли доходность эти риски.
Сценарии: что может быть дальше
Никто не знает будущего, но можно рассмотреть несколько вариантов.
Сценарий «ставка остаётся высокой». Если инфляция не снижается, а дефицит бюджета растёт, доходность ОФЗ будет расти, а цены — падать. Инвесторы будут требовать больше за риск, и рынок это учтёт.
Сценарий «стабилизация». Если экономика начнёт выравниваться, инфляция снизится, а дефицит бюджета сократится, рынок может успокоиться. Доходность перестанет расти, а цены на облигации — стабилизируются.
Сценарий «внезапные изменения». Если появятся новые внешние факторы (санкции, ограничения, резкие изменения в торговле), рынок может резко переоценить риски. Доходность вырастет, а цены упадут — и это может произойти очень быстро.
Практические советы: как не попасть в ловушку
Если вы думаете об инвестициях в ОФЗ, вот несколько советов, которые помогут не потерять деньги и нервы:
Смотрите не только на доходность, но и на срок. Чем длиннее срок облигации, тем сильнее она реагирует на изменения ставки. Короткие бумаги менее чувствительны.
Учитывайте инфляцию. Реальная доходность — это доходность минус инфляция. Если инфляция выше доходности, вы теряете покупательную способность.
Следите за новостями по бюджету и ставке. Дефицит, планы Минфина, комментарии Центробанка — всё это влияет на рынок облигаций.
Не держите всё в одном инструменте. Даже «надёжные» бумаги могут подешеветь, и диверсификация помогает снизить риски.
Понимайте, зачем вы покупаете ОФЗ. Если это «подушка безопасности», то лучше выбирать короткие бумаги. Если это часть стратегии, то нужно учитывать все риски и доходность.
И напоследок: немного философии
Рынок облигаций — это как поход в магазин за зонтом. Вы хотите защититься от дождя, но не знаете, будет ли он завтра, сколько продлится и насколько сильным будет. ОФЗ — это хороший инструмент, но не панацея. Они помогают диверсифицировать риски, но не убирают их полностью.
Так что не стоит смотреть на ОФЗ как на «тихую гавань», которая защитит от всех штормов. Это скорее «надёжная лодка», которая поможет пережить волну, но не гарантирует, что вы не промокнете.
Главное — понимать, какие риски вы принимаете, и не надеяться, что доходность сама по себе решит все проблемы. Потому что в финансах, как и в жизни, бесплатный сыр бывает только в мышеловке — а надёжные облигации не отменяют необходимость думать головой.
#ОФЗ #облигации #финансы #инвестиции #финбазар #экономика #финансоваяграмотность #трейдинг #бюджет #ключеваяставка
8 комментариев
543
.А вечером, на удивление, мы полились. ⬇️
ИНФЛЯЦИЯ 0,11%
🐮 Стратегия запущена, первые сделки уже осуществлены, подключиться очень просто, нажимаете на эти буквы в Пульсе: Милка1992топ
🟣 События:
РЕШЕНИЕ О ПРОДЛЕНИИ МОРАТОРИЯ НА ВЫПЛАТУ РОССЕТЯМИ ДИВИДЕНДОВ ПОКА НЕ ПРИНЯТО, ПО ВЫПЛАТАМ ЗА 2027 Г. ЕСТЬ ВРЕМЯ ДО 2028 Г. - ЗАММИНИСТРА ЭНЕРГЕТИКИ
Зампред "Ростелекома" Валерий Ермаков указал на необходимость создания дата-центров "судного дня" для возможности восстановления сервисов через резервные копии, сообщает РБК.
Не могу раскрывать объем оферты. Но могу сказать, что мы полностью готовы к ней — член правления GloraX на Инвестиционном форуме ВТБ «Россия зовет! КАЗАНЬ»
GloraX при выходе на IPO предложил акционерам оферту на выкуп. Главные условия:
• Цена выкупа — 76,48 ₽ за акцию: цена IPO 64 ₽ плюс 19,5%
• Нужно непрерывно владеть акциями с покупки до последнего дня периода акцепта. Продажа и последующая покупка нарушают это условие.
• Оферта охватывает акции, купленные на IPO, а также приобретённые в первые 30 календарных дней после начала торгов.
• Контрольный период — 2–6 ноября 2026 года.
#новости
1️⃣ ЙЕМЕНСКИЙ ВОЕННЫЙ ЧИНОВНИК ПРИЗВАЛ АКЦИОНЕРОВ SAUDI ARAMCO (2222 .SR) СРОЧНО ИЗБАВИТЬСЯ ОТ АКЦИЙ, ПРЕДУПРЕДИВ О ВОЗМОЖНЫХ КРУПНЫХ ПОТЕРЯХ В БЛИЖАЙШИЕ ДНИ — TASNIM
2️⃣ Украина сегодня атаковала два НПЗ – в Саратовской и Рязанских областях, сообщил Новак. Киев не демонстрирует движение в сторону энергетического перемирия, отметил вице-премьер.
3️⃣ Миру грозит продовольственный кризис из-за блокады Ормузского пролива, — Reuters со ссылкой на ООН.
Поставки удобрений из Персидского залива практически остановились. Если США и Иран не договорятся об их безопасном транзите в ближайшие недели, страны Азии и Африки рискуют пропустить посевной сезон.
4️⃣ Премьер Италии Мелони осудила Трампа за дизельную сделку с Россией:
Мы должны понимать, что резкий рост цен на топливо связан прежде всего с войной в Иране, а не с конфликтом в Украине. Поэтому результат такого выбора сомнителен, а риски очевидны - легитимизация Москвы в момент, когда её бомбы продолжают падать на украинские города. Новые доходы, которыми можно финансировать [потасовку], косвенное ослабление санкционного рычага. Это элементы, которые мы не можем игнорировать и которые противоречат всему, что до сих пор делали западные государства, включая США, чтобы заставить Путина сесть за стол переговоров.
5️⃣ ДИРЕКТОР ФБР США ПАТЕЛЬ ПРИБЫЛ В РОССИЮ ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ВСТРЕЧИ, - СООБЩАЕТ АГЕНТСТВО MS СО ССЫЛКОЙ НА СВОИ ИСТОЧНИКИ
🟣 Обороты:
Лидер по обороту торгов внутри дня, наторговали на 10,5 млрд рублей, зеленая зона 0,7%
Второй показатель по обороту торгов внутри дня, 8,5 млрд рублей, красная зона 0,3%.
Третий показатель по обороту торгов внутри дня, 7,5 млрд рублей, красна зона 1%.
Идет четвертым по обороту торгов внутри дня, наторговали на 7,2 млрд рублей, зеленая зона 0,4%.
Пятый показатель, 6,8 млрд рублей, зеленая зона 0,37%.
Шестой показатель по обороту торгов внутри дня, наторговали на 5,9 млрд рублей, зеленая зона 0,19%.
$T
Седьмой показатель по обороту торгов внутри дня, 4,2 млрд рублей, красная зона 0,55%.
Восьмой показатель, наторговали на 3,8 млрд рублей, зеленая зона 0,15%.
Идет девятые по обороту торгов внутри дня, 3,5 млрд рублей, зеленая зона 1,25%.
Завершаем рубрику юбилейным 10 местом по обороту торгов внутри дня, наторговали на 3,2 млрд рублей, красная зона 1,5%.
🐮 Не забывайте ставить реакции на посты, комментируйте. И всем хорошего вечера 🤗
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
6 комментариев
819
🤭Индекс МосБиржи - 2500 к концу года. Возможно ли это?🤔
Сегодня хочу разобрать тему, которая касается всех нас, новичков - куда движется наш индекс и что об этом думают аналитики. И заодно поделиться своими мыслями, потому что без них это был бы просто пересказ чужого прогноза, а не моими рассуждениями.
В базовом сценарии аналитики Финама (за основу взял их идею) сохраняют цель по Индексу МосБиржи на конец 2026 года на уровне 2500 пунктов. Потенциал для роста есть, но рассчитывать на быстрое движение вверх пока не стоит.
На рынок одновременно действуют несколько факторов:
1.Рубль и нефть поддерживают компании. Ослабление российской валюты и высокие цены на энергоносители могут улучшать результаты экспортёров.
2.Прибыль может расти в ключевых секторах. В числе основных драйверов аналитики выделяют нефтегаз и финансовый сектор.
3.Ставка остается потенциальным триггером. Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики способно поддержать спрос на акции.
Но есть и ограничения - высокая геополитическая неопределенность, новые налоги, в том числе на сверхдоходы металлургов. Технически индекс сейчас консолидируется в рамках растущего треугольника с ориентиром около 2755 пунктов. Однако аналитики считают более вероятным умеренное движение в ближайшие один-два месяца, поэтому базовая цель на конец года остается на уровне 2500.
Что я об это думаю?
В моем понимании, сейчас ситуация такая, что рынок консолидируется, и это как раз то время, когда не нужно дёргаться. Нужно смотреть в будущее и делать заметки на полях своего мышления.
Первое. Цель 2500 это не завтра, очевидно, и даже не через неделю. Это горизонт до конца года. Значит, у нас есть время подумать, а не хватать всё сразу.
Второе. Факторы, которые перечисляют аналитики, звучат логично. Но я помню про объёмы и про то, что новости уже могут быть в цене. Если всё так очевидно, почему не растём прямо сейчас?
Третье. Техническая картина - треугольник с ориентиром 2755. Но аналитики сами говорят, что более вероятно умеренное движение. То есть даже профи не ждут ракеты. А я склонен доверять мнению более опытных людей
Четвёртое. И снова про вклад. Пока рынок думает, моя подушка безопасности спокойно работает под 13% годовых. Это не даёт мне совершать глупости на эмоциях.
Пятое. Я помню про RSI в индексе ММВБ. Если рынок сильно натянут в одну сторону, рано или поздно он может выстрелить обратно. Поэтому очень осторожно отношусь к ситуации когда рынок в боковике. Очень опасно совершать какие-то действия, когда нет чёткого понимания, куда будет движение.
Что по итогу? А по итогу завтра Трамп скажет, что всё закончилось и индекс улетит #туземун, как это уже происходило. Но, я не буду полагаться на такие вероятности и просто буду следовать своей цели. И нужно помнить, что 2500 это всего лишь ориентир, а не гарантия. Я не буду покупать всё сразу на этих уровнях. Буду смотреть, как индекс ведёт себя у сопротивления 2400–2500, и входить частями, если увижу подтверждение. А если нет, то у меня есть вклад и терпение.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелёгкое время!
9 комментариев
833
16,77% для банкиров при триллионах в ФНБ: почему мы платим за то, что могли инвестировать в себя
Я смотрю на итоги вчерашнего аукциона Минфина, и у меня волосы дыбом встают. Министерство финансов разместило ОФЗ с постоянным купоном (выпуск 26245) со средневзвешенной доходностью 16,77% годовых. Спрос превысил предложение почти в три раза — 298 миллиардов рублей против 115 миллиардов.
На первый взгляд, это какой-то финансовый мазохизм. У нас есть Фонд национального благосостояния (ФНБ) , ликвидная часть которого в 2026 году будет болтаться в диапазоне 3,5–4,5 триллиона рублей. Зачем занимать у рынка под 16,8%, когда можно просто распечатать кубышку?
Логика Минфина кажется логичной, пока мы говорим о банальном «латании дыр» в бюджете. Тут чиновники привычно включают пластинку про инфляцию: мол, вольём деньги из ФНБ — обесценим рубль. Но мы с вами — люди, которые привыкли считать деньги и видеть реальную экономику за сухими цифрами отчётов. Нас этими мантрами не проймёшь. Давайте я разберу эту ситуацию честно, разделив «проедание» и «инвестиции».
Почему Минфин платит 16,77% (и в этом есть своя, извращённая, бухгалтерская логика)
Если ФНБ тратить на текущее потребление — зарплаты учителям, пособия, социалку — это действительно вброс «лишних» денег в бассейн, где количество воды (товаров на полках) не изменилось. Цены полетят вверх, тут спору нет.
Занимая под 16,77% через ОФЗ, Минфин делает ровно обратное: он добровольно изымает избыточную ликвидность из банковской системы. Банки отдают деньги государству на 10 лет вместо того, чтобы кредитовать застройщиков и выдавать нам с вами потребительские кредиты под 25% . Это жёсткая, но понятная мера по охлаждению спроса.
Плюс, фиксируя ставку в 16,77% сегодня, ведомство играет вдолгую. Если завтра ЦБ начнёт снижать ключ, эти 16,77% превратятся в золотой актив для бюджета, а обслуживание этого долга станет копеечным.
Где логика Минфина ломается (и где начинается мой главный вопрос)
Всё вышесказанное работает, только если мы хотим потратить деньги на текущее выживание. Но мы ведь хотим их вложить в развитие. Все объяснения про «неизбежность инфляции» звучат неубедительно, когда речь заходит о государственных инвестициях в создание производственных мощностей. Здесь я сразу оговорюсь: я не за то, чтобы единовременно все средства из ФНБ изъять и проинвестировать их на создание новых производственных мощностей, нет, мы просто к этому не готовы, но начинать-то надо!
Когда деньги из ФНБ идут не на пособия, а на строительство станкостроительного завода или закупку оборудования для микроэлектроники:
Создаётся товарное покрытие. Эти рубли не бегут в магазины за импортом. Они превращаются в бетон, станки и рабочие места. Через 2–3 года завод выдаст продукцию, которая заместит импорт. Денежная масса выросла, но и количество товаров в экономике увеличилось. Баланс соблюдён.
Формируется новая налоговая база. Завод будет платить налог на прибыль, НДС, а сотрудники — НДФЛ. В долгосрочной перспективе эти налоги вернут вложенные из ФНБ средства в бюджет с процентами. Мы создаём фундамент, а не просто затыкаем пробоину.
Как делают другие (и почему нам должно быть стыдно)
Мы любим ссылаться на МВФ и бюджетные правила. Но давайте посмотрим, как используют свои суверенные фонды те, кто реально строит экономику, а не просто копит на чёрный день.
Сингапур (Temasek). Это не фонд, это министерство промышленности, работающее по законам рынка. Temasek владеет контрольными пакетами Singapore Airlines, DBS Bank и напрямую вливает миллиарды в биомедицину и FoodTech. Они не боятся покупать доли в стартапах и строить заводы, чтобы создать новую налоговую базу.
ОАЭ (Mubadala). Фонд вложил десятки миллиардов в производство микрочипов (GlobalFoundries) и алюминий. Они используют нефтяные деньги, чтобы купить технологии и инженеров, создавая производство, которое будет кормить страну, когда нефть закончится.
Норвегия. Их гигантский фонд GPFG инвестирует только за рубежом, чтобы не перегревать свою экономику, но внутри страны работает госхолдинг Investinor, который агрессивно финансирует норвежские технологии.
Почему мы боимся?
Почему наш Минфин, имея перед глазами эти примеры, всё равно идёт на аукционы под 16,77% ? А потому что это две параллельные реальности , по одной из них (бюджет) образовалась дыра и её надо срочно закрыть, а другая реальность - создание новых мощностей, её просто ещё и в зародыше нет. Я вам скажу как экономист: проблема не в инфляции. Проблема в страхе перед эффективностью и управленческой импотенции.
Прямое финансирование строек из ФНБ пугает финансовый блок правительства риском нецелевого использования. Залатать дыру в бюджете — это понятная, разовая транзакция. Построить завод — это цепочка из тысяч решений, за которые надо нести персональную ответственность. Чиновникам проще занять у банков под заградительный процент, чем объясняться перед проверками, почему очередной технопарк не взлетел.
Мы увеличиваем обслуживание бюджета будущих периодов. Мы закладываем амортизационный процент за использование средств «с воздуха». Мы платим 16,77% годовых узкой прослойке банкиров, чтобы они не кредитовали нашу же реальную экономику. Так можно и доиграться.
Что делать (третий путь, который возможен уже в 2026 году)
Хватит делать вид, что ФНБ — это только заначка на случай, если цена на нефть упадёт до 40 долларов. При цене 70+ мы обязаны инвестировать в себя.
Нужен не «заградительный объём» трат из ФНБ напрямую в бюджет, а целевой инвестиционный мандат.
Выделить из структуры ФНБ (или создать на его базе) отдельный фонд типа «Temasek по-русски» .
Дать ему право софинансировать (50/50 с частным бизнесом) только проекты глубокой переработки, станкостроения и микроэлектроники.
Жёсткий контроль не через отчёты Счётной палаты, а через прямое участие государства в советах директоров и KPI по выходу на безубыточность.
Отдача от строительства завода начнётся через три года, когда он выпустит первый станок. А дефицит бюджета и технологическая зависимость у нас начинаются прямо сейчас.
«Надо жить и выживать сегодня, а не жить призрачными надеждами на завтра», — это абсолютно правильная позиция. Но выживать сегодня, занимая под 16,77% , чтобы не трогать кубышку — это не выживание. Это добровольная выплата дани финансовой системе за собственную нерешительность.
Завтрашний день покажет, на что жить. И если мы сегодня не построим заводы на деньги ФНБ, завтра нам придётся занимать под 25% , чтобы купить еду и станки у тех самых сингапурцев и арабов, которые не побоялись инвестировать в производство.
А теперь давайте обсудим. Мне, как практику, крайне интересно ваше мнение:
Вопрос 1. Вы согласны с тем, что инфляция от инвестиций в заводы — это миф, а реальная угроза — это инфляция от проедания бюджета? Где для вас проходит эта красная линия?
Вопрос 2. Считаете ли вы, что ФНБ должен оставаться неприкосновенной «кубышкой» на случай обвала нефти, или пора забирать оттуда фиксированный процент (например, половину от прироста) и принудительно направлять на создание государственных производственных корпораций?
Вопрос 3. Что пугает вас больше: риск того, что деньги из ФНБ на заводы банально разворуют на стройке, или риск того, что мы так и останемся бензоколонкой, пока Минфин платит банкирам 16,77% годовых за наши же деньги?
Вопрос 4. Как вы думаете, что должно произойти, чтобы финансовый блок правительства перешёл от тактики «купируем дефицит» к тактике «создаём новую налоговую базу»? Какого уровня должен достичь дефицит или ставка ЦБ, чтобы они наконец рискнули?
Вопрос 5. Если бы вам дали право распределить 1 триллион рублей из ФНБ, в какие три конкретные отрасли (станкостроение, авиапром, микроэлектроника, агротех или другие) вы бы вложили их в первую очередь, чтобы получить отдачу через 5 лет?
Пишите свои ответы в комментариях — давайте разберёмся вместе.
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ставьте 🚀, если пост был полезен.
#Минфин #ОФЗ #ФНБ #инвестиции #ставка #экономика #бюджет #базарразбор
18 комментариев
997
Обсудили с CEO Северстали, Магнита, Циана и EMC тенденции в развитии бизнеса
На Headconf 2026 Дмитрий Сергиенков провёл панельную дискуссию с гендиректорами одних из крупнейших компаний страны. Руководители обсудили, как технологии меняют бизнес и управление людьми.
Собрали пять инсайтов дискуссии:
В квалифицированных профессиях сохраняется дефицит кадров
CEO Северстали, Магнита $MGNT и EMC оценили нехватку сотрудников в своей отрасли в 5 баллов из 10. При этом сильных инженеров и врачей по-прежнему не хватает, а по данным hh․ru половина наиболее дефицитных профессий — в продуктовой рознице.
Команда становится резервом для роста бизнеса
Когда рентабельность под давлением, Северсталь $CHMF ищет резервы в производительности команд. В EMC $GEMC оплата врачей привязана к качеству работы, поэтому их текучесть всего 1%. Магнит меняет корпоративную культуру через HR-процессы: найм, продвижение и оценку сотрудников.
ИИ меняет навыки внутри ролей, а не отменяет найм
В промышленности сотрудники работают на стыке инженерии, данных и робототехники, а в ИТ используют ИИ-инструменты для работы с данными без помощи аналитиков. В ближайшие годы появится больше гибридных ролей, а многих профессий, которые будут ключевыми через три года, ещё не существует.
ИИ уже помогает компаниям экономить
ИИ повышает эффективность производства и бэк-офиса, а за человеком остаётся экспертная оценка и принятие решений в нестандартных ситуациях. Северсталь применяет ИИ уже десять лет и использует машинное обучение практически во всех ключевых процессах, а в Циане $CNRU около 70% инженеров ежедневно используют ИИ-агентов для написания кода.
Чем больше автоматизации, тем важнее управление людьми
На первый план выходит то, что нельзя автоматизировать: человекоцентричность, доверие, личное общение и встречи с сотрудниками. Например, в Северстали от руководителей ждут коучинговый подход, прозрачные требования и качественную обратную связь. Так управление людьми становится одним из источников высокой производительности и финансовых результатов бизнеса.
HEAD Times $HEAD
6 комментариев
1.1K