?
BELU
BELU
Описание
NovaBev Group — российская алкогольная компания, занимающая значимое место среди производителей водки и ликеро...
Новабев - как потерять половину прибыли?
Сегодня я решил обновить идею по Белуге, разобрав сразу финансовый отчет за 2024 год и операционку за первый квартал 2025 года. Тем более это будет интересно сделать на фоне тревожных новостей о падении розничных продаж алкогольной продукции в России за квартал сразу на 16,2%.
🍷 Итак, выручка компании за 2024 год выросла на 12,3% до 167,6 млрд рублей. Причем общие отгрузки продукции за период упали на 4,1% до 16,2 млн декалитров. Основными же драйверами роста выручки стали расширение сети магазинов «ВинЛаб», рост доли премиальной продукции и увеличение трафика на 11%. Хорошо бы конечно посмотреть на сопоставимые продажи, но компания не предоставляет такие сведения.
"В первом квартале 2025 года дела обстоят не лучше. Общие отгрузки снизились еще на 4,65%. При этом падают отгрузки как собственной продукции, так и зарубежных брендов. По данным Коммерсанта, резкое повышение цен на спиртные напитки в первом квартале привело к снижению спроса. Остается надеяться только на рост продаж в сети «ВинЛаб». Собственно, как и всегда."
📊Возвращаемся в 2024 год. Себестоимость продаж выросла на 18%, опередив по динамике выручку. Коммерческие расходы вообще подскочили на 25% за счет роста расходов на заработную плату, рекламу, продвижение и амортизацию. А еще компания потратила 6,2 млрд рублей на процентные расходы, что привело к схлопыванию чистой прибыли почти в два раза до 4,6 млрд рублей.
Высокая ключевая ставка никого не щадит. Процентные расходы на обслуживание обязательств продолжают расти. Ранее я уже делал акцент на проблемах компании с долгом. Последний за год вырос еще на 10,5% до 35,5 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло сразу до 1,9x, что может создать проблемы в ближайшем будущем.
💰Все это приведет в конечном счете к падению дивидендной доходности. Если за 2023 год акционеры получили 11,6% доходности, то с учетом рекомендованных к выплате 9 июня 25 рублей, они получат за 2024 год 7,2%. Сильно сомневаюсь, что компания наберет еще десяток рублей на финальную выплату.
В итоге мы получаем слабый отчет за 2024 год, еще более сомнительные результаты за первый квартал, снижение дивидендов и растущий долг. Выправить сентимент может вывод сети «ВинЛаб» на IPO, но об этом мы поговорим, когда появятся подробности. А пока не вижу причин для значительной переоценки акций компании.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
0
•45
🥃 Акции компании Белуга (Novabev) - может снова пришло их время?
Начну чуть из далека. Белуга $BELU - эта одна из первых компаний, по которой я сделал публичную DCF-модель, было это еще в далеком 2021 году в нельзяграмме. Именно тогда компания представила стратегию развития с 2021 по 2024 год, и на ее базе можно было посчитать справедливую стоимость. Далее было много продаж и новых покупок, постоянное обновление модели, практически идеальная продажа после сплита (я успел по 4223 продать - в 9 раз выше текущих!), а также удачный шорт после этого, т.к. заметил замедление бизнеса и существенно снизил апсайд.
В чем секрет? Когда ты постоянно следишь за компанией, смотришь каждый новый отчет, обновляешь свою модельку, ты реально можешь раньше других видеть какие-то тенденции в компании. У нас в целом отчеты не много кто подробно читает. Посмотрели на прибыль и дивиденды, и готово. Если же копать чуть глубже, считать юнит-экономику, читать пояснения, слушать выступления эмитента, ты становишься практически инсайдером без инсайда.
Ладно, предыстория закончилась, теперь к текущей ситуации. Раскрою ее в нескольких поинтах:
1️⃣ Начнем со сравнения состояния бизнеса Белуги в 2021 году и сейчас. 4 года назад это был бизнес, ассоциирующийся только с производством водки. Магазином было всего 600 штук, и никто о них почти ничего не знал. Сейчас Винлабы вы можете видеть повсеместно, их более 2000 шт по всей РФ, а EBITDA этого сегмента уже превысила основной! В целом, выручка с того момента практически удвоилась, EBITDA тоже, а вот чистая прибыль - выросла всего до 4,6 млрд руб. против 3,86 млрд руб. (всего +20%, примерно как и акции, неужели инвесторы смотрят лишь на нее?). Причем в 22-23 гг. прибыль была в два раза выше - 8 млрд руб. Почему так произошло? Дорогой долг, который давит сейчас на всех. Но сам бизнес при этом с 2021 года вырос кратно, и об этом не стоит забывать. Если компания придумает какую-то стратегию оптимизации - это всё может поменять.
2️⃣ Обновленная стратегия развития, которую должны представить 22 мая. Именно такая стратегия в 2021 году позволила мне заработать на акциях. Пришло наконец время ее обновления, представить ее должны уже через неделю. По-хорошему, нужно сначала ее увидеть, а потом уже принимать решение об инвестировании. Но я попытаюсь сделать это заранее. Почему? Я не думаю, что представят какую-то «средненькую» стратегию. На то она и стратегия, что должна быть перспективной и с хорошим потенциалом. Именно она может задать нам параметры движения акций на ближайшие несколько лет.
3️⃣ IPO Винлаба. Напомню, недавно прошел совет директоров, где было принято решение о рассмотрении такого вопроса. Я думаю, план представят нам в стратегии. Не сказать, что Винлаб оценен сейчас очень дешево внутри Белуги, но к моменту самого IPO рынок может переоценить его и дать какой-то апсайд и материнской компании. Какую-то ставку на это тоже можно сделать.
4️⃣ Ближайшие дивиденды и исторически быстрое закрытие див.гэпов. Тоже когда-то делал пост с анализом, быстро не смог найти. Исторически компания очень хорошо закрывала такие гэпы и сейчас дивы будут около 5%. Думаю, что здесь он может закрыться за 3-4 месяца. Однако стоит помнить, что если с маржинальностью ничего не изменится, то следующие дивы могут быть ниже текущих, это надо учитывать.
Как итог, может быть сразу несколько стратегий работы с акциями:
- Рассмотреть спекулятивную покупку под выход хорошей стратегии
- Решить об инвестировании уже непосредственно после ее презентации
- Рассмотреть чуть более среднесрочный период и дождаться «закрытия див.гэпа»
- Инвестировать долгосрочно, если видите потенциал в бизнесе
Буду рад обратной связи и мнению. Видите ли вы тут потенциал или нет? Держите ли эту акцию у себя в портфеле?
0
•48
Смотрим на сектор. Пищевая промышленность
С
Все компании (кроме Абрау - Дюрсо) из сектора "Пищевая промышленность" отчитались за 2024 год, поэтому предлагаю сделать короткое вью по сектору + отмечу основные тезисы по каждой компании на основании вышедших отчетов.
📌Общие тенденции
— Маржинальность падает. Компании из сектора интересны для долгосрочного инвестирования, так как растут в доходах быстрее инфляции (> 10%), но в 2024 году столкнулись с удорожанием затрат на сырье и особенно на оплату труда, которые росли быстрее доходов. Новабев, Черкизово и Русагро упали по EBITDA в 2024 году относительно 2023 года несмотря на двузначный рост доходов🚫
— Удорожание долга. Компании в секторе работают с привлечением долга для M&A сделок и Capex, поэтому cоотношение NET DEBT / EBITDA от 1 до 2 нормально. Но из-за роста ключевой ставки, а также сворачивания льготного государственного фондирования компании замещают старый долг по высоким ставкам, что вдвойне бьет по чистой прибыли на фоне падения EBITDA (случай Новабев и Черкизово)⚠️
— Отсутствие дешевизны. Компании из сектора не входят в индекс ММВБ (отсутствуют институциональные инвесторы) + любимы розничными инвесторами, поэтому по форвардным P/E и EV/EBITDA являются дорогими на российском фондовом рынке (дороже только IT - cектор). Редко получается зацепить активы по привлекательным ценам!
— Полугодовые отчеты. Компании из сектора преимущественно не радуют инвесторов квартальными финансовыми отчетами, что создает дополнительные сложности при анализе + инвесторы только через несколько месяцев узнают о смерти рыбы у Инарктики😡
📌Cубъективный рейтинг🧐
5. Абрау - Дюрсо🥂
Компания забила на отчеты + высокие мультипликаторы + провели непонятную допэмиссию в пользу мажоритария, что уменьшило и без того небольшой фрифлоат, увеличив риск делистинга.
Единственная компания из сектора, которая неинтересна!
4. Новабев🍷
У производственного сегмента туманные перспективы из-за падения потребления водки, а ритейл сталкивается с трудностями роста, так как открывать новые премиальные магазины труднее после отметки в 2000, поэтому маржинальность бизнеса по EBITDA падает 2-ой год подряд‼️
У компании сезонной бизнес, поэтому 1 полугодие рисуется слабым + долг задушит прибыль и выросшие ставки по аренде + даже с учетом казначейского пакета в 22% компания торгуется по P/E > 10. Интересный ценник по акции вижу ниже 400 рублей!
Акции были проданы по 565 рублей после выхода операционного отчета за 2024 год!
3. Черкизово🍗
Компания продемонстрировала слабый отчет за 2024 год: падение EBITDA и рост NET DEBT/EBITDA до 3, поэтому 2025 год рисуется слабым по финансовым показателям для компании!
Фрифлоат в 2.5% и отсутствие продавцов в стакане удерживает котировки на плаву. Акции интересны ниже 3100, но вероятность там оказаться околонулевая!
2. Инарктика🌠
Финансовые результаты 2025 года будут зависеть от темпов восстановления биомассы (трудно прогнозировать), но это заложено уже в падение акции с 900 до 600 рублей!
Из-за монопольного статуса компания спокойно перекладывает рост издержек на потребителя, поэтому падение объема в 2024 году компенсировалось ростом цен на 20%!
Акции были проданы в феврале по 730 рублей, но подумываю о возвращении в портфель!
1. Русагро🍅
Если не брать ситуацию с арестом мажоритария, то акции торгуются аномально дешево (P/E и EV/EBITDA = 4) + бизнес диверсифицирован по сегментам!
Cчитаю, что риски (в базовом сценарии закладываю смену мажоритария или крупный штраф без разделения компании) для миноритариев уже заложены в цену (падение с 200 до 130 рублей), поэтому готов включить режим оптимиста и добавить акции в портфель!
Вывод: хороший сектор (кроме Абрау), но редко получается купить активы по низким ценам!
Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня👍
0
•43
Топ-7 дивидендных акций в этом году
Аналитики ВТБ-Инвестиции спрогнозировали топ акций с ожидаемой дивидендной доходностью выше 17%.
Не забыли, конечно же, про себя любимых: банк недавно неожиданно объявил огромные дивиденды.
Давайте посмотрим, кто сулит самые большие выплаты в этом году 👇
Как читать данные:
• Ожидаемая дивдоходность — суммарные выплаты за 12 месяцев (возможно, в несколько этапов).
• Купить до — дата, чтобы успеть получить ближайший платеж.
ИКС 5 $X5
• Ожидаемая дивдоходность: 31,1%.
• Ближайшая выплата: 648 ₽.
• Купить до: 8 июля.
ВТБ $VTBR
• Ожидаемая дивдоходность: 26,7%.
• Ближайшая выплата: 25,58 ₽.
• Купить до: 10 июля.
ЦИАН $CIAN
• Ожидаемая дивдоходность: 25,6%.
Займер $ZAYM
• Ожидаемая дивдоходность: 19,7%.
ЭсЭфАй $SFIN
• Ожидаемая дивдоходность: 18,1%.
• Ближайшая выплата: 83,5 ₽.
• Купить до: 6 июня.
Сургутнефтегаз-ап $SNGSP
• Ожидаемая дивдоходность: 17,6%.
Новабев $BELU
• Ожидаемая дивдоходность: 17,3%.
• Ближайшая выплата: 25 ₽.
• Купить до: 6 июня.
Самое интересное, что я не держу ни одну из этих компаний.
❓ А вы держите?
2
•113