📌 Несмотря на большое число IT-компаний, весь сектор уже отчитался по МСФО за 2025 год. Предлагаю взглянуть на результаты и сравнить их с прогнозами менеджмента.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• 6 из 10 компаний в таблице провели IPO в 2023-2025 гг., из них лишь Аренадата и Базис сейчас стоят чуть дороже цены IPO, остальные подешевели в 1,5-2 раза. Многие IT-компании размещались по высоким оценкам и давали сверхпозитивные прогнозы, которые не выполняли (либо специально завышали гайденсы, либо не учитывали замедление экономики).
1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2025 г.:
• Ростом прибыли отчитались Позитив (+98,7% год к году), Аренадата (+52,5%), Яндекс (+40,1%) и Базис (+8,6%). Эффект низкой базы только у Позитива. У Астры околонулевой рост, у остальных падение прибыли. Худшие результаты у Софтлайна (–92,1%) и ВК (убыток шестой год подряд).
2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ EBITDA:
• Наиболее маржинальный бизнес у IVA Technologies (68,7%), Базиса (60,9%) и Хэдхантера (55,2%). Примечательно, что по сравнению с 2024 годом у многих компаний подросла рентабельность – начали думать об оптимизации расходов.
3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• Заметны улучшения и с долговой нагрузкой, она снизилась у всех, кроме Софтлайна (чистый долг/EBITDA = 1,8x) и IVA (0,3x). Отрицательный долг у Аренадаты (–0,9x), Хэдхантера (–0,6x), Базиса (–0,4x). Высокая нагрузка теперь только у ВК (3,6x даже после допэмиссии).
4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• Многие компании платят дивиденды несколько раз в год, поэтому рационально сравнивать по суммарной за год див. доходности. Уже рекомендовали финальные дивиденды Хэдхантер (див. доходность 14,4%), Диасофт (9,4%), Базис (6%), Яндекс (4,5%), Позитив (2,6%; платят из прибыли за 1 кв. 2026 г.), Астра (1,8%; платят из прибыли 2024 г.). Из оставшихся четырёх компаний по моим расчётам лишь Аренадата может выплатить дивиденды (6,2% с учётом выплаты за 1 кв. 2025 г.).
5️⃣ ПРОГНОЗЫ МЕНЕДЖМЕНТА:
• Свои прогнозы по росту выручки за 2025 год выполнили Яндекс (+32% вместо +30%), Аренадата (+46% вместо +20-30%), Базис (+37% вместо +30-40%), Астра (+18% вместо +10%, но провалили цель по утроению прибыли за 2 года), Позитив (отгрузки +40% вместо +40-60%). Не выполнили прошлогодние прогнозы по росту выручки Хэдхантер (+4% вместо +8-12%), IVA (–4% вместо +15-25%), Софтлайн (скорр. EBITDA +14% вместо +28-49%).
• На 2026 год дали прогноз по росту выручки Яндекс (+20%), Аренадата (+20-40%), Базис (+30-40%), Позитив (отгрузки +19-34%), Хэдхантер (+8%), IVA (+25-56%), Софтлайн (скорр. EBITDA +11-17%). Диасофт со смещением фин. года понизил прогноз по росту выручки до +5% (за 9 месяцев пока +1%). ВК выполнил прогноз по достижению положительной EBITDA, но в 2026 году ожидают сохранение EBITDA на прежнем уровне.
6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• По прибыли 2025 года наиболее дешёвая оценка у Хэдхантера (P/E = 7,1x), Аренадаты (7,7x), Астры (8,6x) и Базиса (8,9x). Из-за убытка у ВК и почти обнуления прибыли у Софтлайна, их акции выглядят наиболее дорого.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Радует, что впервые за 2 года видны действительно позитивные изменения в IT-секторе. Большинство прогнозов в 2025 году выполнено, на 2026 год все, кроме IVA, дали ещё более приближенные к реальности прогнозы. Год назад почти все IT-компании оценивались в 11-15 прибылей (P/E), теперь большинство стоят 7-10 прибылей, благодаря чему подросли и див. доходности.
• Исходя из текущей оценки, прогнозов на 2026 год и их выполнимости, сейчас наиболее привлекательно выглядят акции Хэдхантера и Аренадаты. Яндекс – отличный бизнес, но хотелось бы подешевле, а за новичком Мосбиржи в лице Базиса лучше пока просто понаблюдать пару кварталов. Астра и Позитив могут стать привлекательны ближе к 2027 году. Перспективы Диасофта, IVA, Софтлайна, ВК – лично мне пока непонятны. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
⏬ Акции Софтлайн ($SOFL) достигли годового минимума 📊 Объём торгов за день: 27,536,487 ₽ (0.5x от среднего за 30 дн.)
⏬ Акции Софтлайн ($SOFL) достигли годового минимума 📊 Объём торгов за день: 98,642,597 ₽ (1.6x от среднего за 30 дн.)
Всем привет 🫱🏻🫲🏼 На горизонте новый эмитент — FabricaONE.AI 💻 IPO-окно постепенно приоткрывается, и рынок снова начинает присматриваться к новым историям. Пока часть компаний притихла после отчетностей, здесь — наоборот, есть что разобрать. Посетил Capital Markets Day, чтобы подробнее разобраться в бизнесе компании, это еще один звоночек в пользу открытости компании и дальнейшем выходе на IPO 💼 FabricaONE.AI — один из заметных игроков в AI-разработке с более чем 20-летней экспертизой Осенью у компании уже была возможность выйти на биржу. Но они сознательно взяли паузу. Что сделали за это время: — почистили портфель от низкомаржинальных проектов — усилили консалтинг — продолжили инвестировать в продукт (при этом CAPEX держат под контролем и планируют снижать за счет ИИ) 🔑 Ключевой момент: они планируют выходить не “как есть”, а с уже собранной и более устойчивой полносервисной моделью бизнеса. Через M&A, через донастройку структуры — чтобы инвестору было проще считать и понимать историю. Отчетность компании за 2025 г: Выручка, млн ₽ 25 542 против 22 615 годом ранее (+12,9% г/г) Валовая прибыль, млн ₽ 8 182 против 7 713 годом ранее (+6,1% г/г) Скорр. EBITDA, млн ₽ 4 803 против 3 947 годом ранее (+21,7% г/г) Чистая прибыль, млн ₽ 2 974 против 2 842 годом ранее (+4,6% г/г) Чистый долг / Скорр. EBITDA 0,28х 💰 Структура выручки: Заказная разработка: 18 171 млн ₽, доля в выручке 70% (По состоянию на 2024 год доля FabricaONE.AI на рынке заказной разработки составляет 11% - это данные Б1) Консалтинг и интеграция («Борлас»): 4 646 млн ₽, доля в выручке 18% Тиражное и Промышленное ПО: 3 000 млн ₽, доля в выручке 12% 📈 Рост автоматизации внутренней разработки при помощи AI, целевая доля в выручке в 2026 году составит 25%, в среднесрок - 40% 📈 Рост количества долгосрочных проектов с крупными компаниями — новые технологические партнёрства 💰 Успешные M&A сделки для формирования предложения цифровой трансформации полного цикла - от консалтинга до внедрения и сервиса 🫱🏻🫲🏼 По клиентам — тоже сильный сигнал: в портфеле такие имена, как Росатом, X5 Group, МЕДСИ, Wink, и крупные банки. Отдельно отмечу подход к коммуникации: компания выглядит открытой, демонстрирует интересные кейсы (см вложение к посту). Обучение 👨🏫 Есть собственные платформенные решения: Кибертори — подписочная платформа, доступ к образовательному контенту Наша безопасность – решение по обучению осведомленности в ИБ СлМетрикс — сертификация ИТ специалистов 🎓 Более 23 000 выпускников Около 150 человек в команде направления И важная деталь 👇 без “розовых” прогнозов, которые потом сложно выполнить. Рынок уже видел, чем это заканчивается. Пока выглядит как история, за которой точно стоит следить 👀 $SOFL
🧐 Российский рынок IPO постепенно начинает оживать, но инвесторы стали заметно осторожнее. После нескольких размещений, где ожидания не совпали с реальностью, рынок теперь внимательнее смотрит на качество бизнес-модели и устойчивость прибыли, а не только на красивые презентации про рост.
📣 Мне удалось посетить мероприятие FabricaONE.AI, которое было посвящено как раз результатам за 2025 год и потенциальному публичному размещению. Сегодня поделюсь с вами ключевыми моментами и цифрами, на которые стоит обратить внимание.
☝️ Напомню, FabricaONE.AI — компания, которая развивает решения в области цифровой трансформации и искусственного интеллекта. И да, сейчас только ленивый не использует аббревиатуру ИИ в своих презентациях, но данный бизнес действительно на этом зарабатывает.
📊 По итогам 2025 года выручка группы составила 25,5 млрд руб. (+12,9% г/г), из которых около 15% пришлось на ИИ. Скорректированная EBITDA выросла даже быстрее — до 4,8 млрд руб. (+21,7% г/г) при маржинальности 18,8%, что весьма неплохо для данного сектора. Чистая прибыль составила около 3 млрд руб. (+4,6% г/г), а долговая нагрузка остается минимальной — чистый долг / EBITDA около 0,28x, что для технологического сектора вполне консервативно.
📈 Компания постепенно расширяет сегменты своего присутствия. В структуру деятельности входят: консалтинг, заказная разработка, внедрение решений и собственные программные продукты. То есть идея заключается в том, чтобы сопровождать клиента на всем пути цифровой трансформации — от стратегии до эксплуатации систем. Такая модель хорошо знакома на глобальном рынке и часто сравнивается с подходом крупных международных интеграторов.
🤖 Отдельный акцент делается на решениях с применением искусственного интеллекта. Компания инвестирует в разработку собственных AI-инструментов и платформ, которые должны повышать эффективность разработки и автоматизации процессов у клиентов.
☝️ Теперь про саму сделку IPO. Осенью прошлого года FabricaONE.AI уже рассматривала выход на биржу, но решила сначала доработать структуру бизнеса: оптимизировать портфель проектов, усилить продуктовые направления и завершить ряд сделок M&A, усилив вертикальную интеграцию. Грубо говоря, нет цели разместиться любой ценой, скорее это опция, а не обязательство.
📊 В рамках стратегии менеджмент ожидает в среднесрочной перспективе рост выручки на уровне 18–22%, а рентабельность по EBITDA будет постепенно увеличиваться до 24–28%. Наиболее быстрый рост ожидается в сегменте тиражного и промышленного ПО, где продолжат расширять продуктовую линейку.
⚠️ При этом есть и факторы риска, которые стоит учитывать. Рынок цифровой трансформации и AI-решений становится все более конкурентным, а крупные проекты часто зависят от инвестиционных циклов корпоративных клиентов.
🧐 Поэтому, среднесрочный и долгосрочный успех во многом будет зависеть от того, насколько успешно компании удастся масштабировать продуктовые направления и сохранить маржинальность в условиях усиливающейся конкуренции. Но пока бизнес хорошо справляется с этими вызовами.
📌 Резюмируя, FabricaONE.AI выглядит как один из потенциальных кандидатов на IPO среди технологических компаний. Бизнес уже показывает устойчивую прибыльность и низкую долговую нагрузку, а ставка на решения с использованием AI может поддерживать дальнейший рост. Буду держать вас в курсе важных новостей и событий по эмитенту.
❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
