идеи17 августа 1998 года Россия объявила дефолт по рублёвому госдолгу, то есть по ГКО. Следом - 90-дневный мораторий на выплаты банков иностранцам и отказ держать курс: валютный коридор расширили с 6 до 9,5 ₽ за доллар, а по факту рубль отпустили. Необычно тут то, что не заплатили именно по рублёвому долгу, ведь рубли всегда можно напечатать.
Как страна дошла до дефолта:
- бюджет годами жил в дефицит, и дыру затыкали ГКО - короткими облигациями. Старые выпуски гасили из денег от новых. Классическая пирамида, только государственная
- доходности ГКО: около 19% годовых в конце 1997 - около 50% весной 1998 - до 140% к августу. Занимать дороже было уже нельзя, дешевле - никто не давал
- треть рынка ГКО держали нерезиденты, и они побежали первыми после азиатского кризиса 1997
- нефть упала до $11 за баррель (Urals в декабре 1998 - $8,5)
- резервы ЦБ к концу августа - $12,5 млрд, за две недели августа сгорело $5,6 млрд на удержание курса
Что стало с активами (полная таблица - на инфографике; цены акций - котировки РТС из архива Коммерсанта, пересчитанные в рубли по курсу ЦБ на дату):
- рубль: 6,27 за доллар в августе - 20,65 к декабрю - 27 к концу 1999
- инфляция 1998 года: 84,5%. ВВП: -5,3%
- индекс РТС: с пика 571,7 п. (октябрь 1997) до 38,5 п. (октябрь 1998), минус 93%
- Сбербанк: с 54 до 23 копеек за акцию (в нынешних акциях, сплит учтён) - минус 56% в рублях, минус 83% в долларах
- Газпром: с 2,29 ₽ (июль 1998; на пике октября-97 было 10,5 ₽ - рынок падал весь год ещё до дефолта) до 72 копеек на дне
- ЛУКОЙЛ: с 50,7 до 43,5 ₽, Ростелеком: с 13,8 до 5,4 ₽, Сургутнефтегаз: с 62 до 38 копеек
Стоп. С 50,7 до 43,5 ₽ - это же всего минус 14%? Какой же это крах?
А это девальвация, на примере того же ЛУКОЙЛа. В июле 1998 акция стоила 50,7 ₽ при курсе 6,23 ₽ за доллар - то есть $8,15. В октябре - 43,5 ₽, но курс уже 15,80 - то есть $2,75. Рублёвый ценник просел на 14%, но сам рубль за эти месяцы подешевел в 2,5 раза + 85% инфляция.
- квартиры в Москве: с $1 000-1 200 до ~$700 за метр, минус 30-35% (рынок жилья тогда котировался в долларах)
- валютные вклады в лопнувших банках (СБС-Агро, Инкомбанк, Менатеп и др.) принудительно переводили в Сбер с конвертацией по 9,33 ₽/$ - к декабрю это означало минус 55% в валюте
Что было дальше?
- через 3 года после дна: Газпром 0,72 → 15,3 ₽ (x21), Сургут 0,38 → 8,2 ₽ (x22), ЛУКОЙЛ 43,5 → 328 ₽ (x7,5), Сбер 0,23 → 1 ₽ (x4,3), индекс РТС x4,7. К пику 1997-го РТС вернулся в октябре 2003
- к 2026 году от дна в рублях: Сбер x1 287, Газпром x134, ЛУКОЙЛ x97, Сургут x41, московский метр x5,4 в долларах
- и вот засада: Ростелеком (13,8 ₽ тогда - 42,6 ₽ сейчас) в долларах ДО СИХ ПОР на 75% дешевле лета 1998-го, Сургут - дешевле 2001 года. А весь индекс РТС за 28 лет - лишь x1,6 к пику 1997-го (без дивидендов)
- то есть дно наградило не всех: бумага решала больше, чем момент входа
Кстати, дефолт-98 был лишь первым обвалом в биографии индекса РТС - дальше он падал ещё трижды (значения по закрытиям Мосбиржи):
- 2008-2009: с пика 2 487,92 п. (19 мая 2008) до 498,2 п. (январь 2009) - минус 80%
- декабрь 2014: до 629 п. в «чёрный вторник» 16 декабря
- 24 февраля 2022: 742,91 п. - минус 39% за один день, худший день в истории индекса
- сейчас РТС - около 900 п.: в долларах рынок до сих пор в 2,8 раза ниже пика 2008 года
Может ли повториться по той же схеме? Госдолг сейчас - 35,1 трлн ₽, около 19% ВВП. В процентах к ВВП это почти столько же, сколько перед дефолтом (19-21%). Но дефолт-98 случился не из-за размера долга, а из-за его конструкции:
Тогда: короткий долг, который надо было перезанимать каждые месяцы под 140% годовых - треть у нерезидентов - фиксированный курс, который ЦБ защищал последними резервами - нефть по $11 - резервов меньше, чем долгов к погашению.
Сейчас: долг длинный и на 86% рублёвый - держат в основном свои банки - курс плавающий, сам балансирует бюджет при шоках - бюджетное правило и ФНБ как подушка - резервы кратно больше всего внешнего долга ($162 млрд).
$GAZP $LKOH $SBER $IMOEX $RGBI $ROSN
На рынке наступает горячий дивидендный сезон, однако настроение инвесторов сейчас не из лучших.
Да и как может быть иначе, когда рынок акций откатился к уровням трехлетней давности. В отдельных бумагах все еще хуже — те же АЛРОСА, Самолет и Диасофт потеряли по 30-50% за полугодие и упали к историческим минимумам.
Хотя в этой бочке дегтя есть ложка меда :) Когда акции падают, растет их дивидендная доходность — у Сбера она поднялась до 12%, а у МТС — выше 15%. Увы, в эти непростые времена есть и те, кто вообще отказались от дивидендов (причем среди них и крепкие компании!).
Кто же это и какие у них перспективы?
💿 Норникель. Последний раз платил дивиденды в далеком 2023 году. Сейчас для компании самое главное — это снизить долговую нагрузку и переориентировать экспорт. С этой задачей она справляется, и в прошлом году ее денежный поток вышел в плюс.
Текущая конъюнктура выглядит хорошо (из-за роста металлов), хотя курс рубля давит на рентабельность и прибыль. Если доллар будет выше 85 рублей, то у компании появляется потенциал для возвращения к дивидендам (уже по итогам этого года).
🏦 Ренессанс. Имеет не очень длинную дивидендную историю, но в последнее время выплаты были регулярными. Однако финальных выплат за 2025 год не будет — вместо этого компания проведет байбэк на сумму до 5 млрд. рублей.
С одной стороны, это поддержит котировки, а при гашении повысит будущую прибыль на акцию. С другой стороны, некоторые ждали «живых» денег и были разочарованы. Как бы там ни было, отказ от дивидендов в этой истории — это не симптом каких-то проблем.
🌾 ФосАгро. Платил раз в квартал, а потом перешел на полугодовые выплаты. Но от дивидендов за 2 полугодие 2025 пришлось отказаться, т. к. денежный поток ушел в минус. Это связано с укреплением рубля, процентными расходами и плохой работой с оборотным капиталом.
Отчет за 1 квартал не настраивает на позитив — цены на серу взлетели в 2,5 раза (влияет на издержки). Компании нужна девальвация рубля, иначе дивидендов за этот год может и не быть. Плюс в руководстве заявили, что их приоритет — это снижение долга.
⛽️ Газпром. Последний раз радовал акционеров в далеком 2022 году. Должен платить 50% от прибыли, если ND/EBITDA не превышает 2,5х. По итогам 2025 года это условие было выполнено (при прибыли 1,3 трлн. рублей), но компания все равно отказалась от дивидендов.
Все дело в том, что у Газпрома другие приоритеты — ему важнее гасить долг и продвигать «Силу Сибири-2». На мой взгляд, это совсем не_рыночная история — выплаты тут зависят не от финансовой составляющей, а от воли чиновников.
Друзья, а с каким настроением вы входите в дивидендный сезон?)
Все фонды отчитались, можно подвести итог.
Чистые притоки денег наблюдаются по всем облигационным фондам. Чего не скажешь о денежном рынке, если в прошлом месяце чистые притоки в фонды денежного рынка только притормаживались, то в мае уже очень заметное замедление.
Фонды акций и смешенных инвестиций опять показывают отрицательную динамику. Пайщики ускорили вывод денег с фондов акций. Самые большие оттоки наблюдались в акциях $LKOH Лукойл $GAZP Газпром $VTBR ВТБ и $EVRZ Евраз. Максимальные консолидированный продажи фондами акций Лукойл составили 3,5 млрд руб, давно такого не было.
Как и предполагалось деньги инвесторов двигаются с сторону облигаций, на таком рынке покупка облигаций продолжает быть интересной инвест историей. Пока инвесторы теряют деньги в акциях, облигационеры забирают свои купоны.
--------------------------------------
В июне ЦБ понизил ставку на 0,25 бп ожидаемо, так как на предыдущем опорном заседании ЦБ расширял диапазон ключевой ставки на текущий год. И мы видим, что замедление снижения ставки для рынка акций сказывается негативно.
Индекс RGBI также скорректировался на фоне замедления снижения ставки, но тем не менее пока на нестабильном рынке акции, облигации смотрятся интереснее. Тем более что на коррекции индекса RGBI доходности по облигациям подросли.
🎁 Продолжаем наш конкурс! Победит тот, чей прогноз окажется ближе всех к фактической цене
💡 Задание на эту неделю:
Сколько будет стоить 1 акция Газпрома $GAZP в понедельник в 10:00 МСК?
Текущая цена — 99,50₽
🤔 Как участвовать:
• Зарегистрируйся в соцсети БАЗАР
• Поставить любую реакцию этому посту
• Напиши в комментариях к этому посту, какой будет цена акции Газпрома 29 июня в 10:00 с точностью до сотых
• Пример: 99,78
• Один участник — один прогноз
🛑 Правила:
— Комментарий должен быть финальным. Редактирование не допускается
— Если оставишь несколько — засчитаем только первый
— Прогнозы принимаются до 28.06.2026, 23:00 по МСК
— Цена открытия фиксируется на 10:00 понедельника
— Если несколько участников отгадают цену, побеждает тот, кто оставил комментарий первым 🥇
🏆 Приз — 10 акций Ренессанс Страхование $RENI (или эквивалент в рублях)
📢 Результаты опубликуем в понедельник утром, погнали!
Оставляйте свой прогноз в комментариях 👇
По итогам прошедшей торговой недели рынок акций обновил двухлетние минимумы под давлением ускоряющейся инфляции и жесткой риторики ЦБ РФ, в то время как валютная секция стабилизировалась после недавнего ралли.
Рынок акций
Индекс IMOEX снизился до 2145 пунктов — минимальное значение с декабря 2022 года. Можно выделить ряд факторов, тянущих рынок вниз.
1. Ухудшение данных по инфляции и неопределенность с дефицитом госбюджета, вероятнее всего, прервут цикл снижения ключевой ставки и сделают действия ЦБ более осторожными. Ставка точно примет более высокую траекторию.
2. Индекс отыгрывает дивидендную историю: пока какие-то эмитенты после выплаты открываются с дивгэпом ($MOEX, $MTSS), у других негативные новости за несколько минут могут увести бумагу вниз на более чем 25% – $PLZL.
Валютный рынок
Официальный курс ЦБ РФ на выходные: USD — 76,66 руб., EUR — 87,66 руб
🔘 Минфин снизил ежедневные закупки валюты в рамках бюджетного правила до 5,4 млрд руб. (против 9,9 млрд руб. в июне).
🔘 С учетом зеркальных операций ЦБ чистый объем покупок составил 4,8 млрд руб. в день (в июне — 5,3 млрд руб.).
Долговой рынок
Спрос инвесторов смещен в сторону корпоративных флоатеров. $GAZP анонсировал сбор заявок на выпуск объемом от 20 млрд руб.
Корпоративные новости: снижение кредитного рейтинга ПАО «Мечел» агентством АКРА до уровня BBB+(RU)
#влажныефантазии
В последнем посте писал про дивидендных аристократов и я зацепился на Северстали, у нее див. доходность получилась в среднем 13%, что на длинном отрезке очень много - это лидер по див. доходности среди наших акций. Больше того, если представить, что мы купим сейчас Северсталь и все наладится, возьмем последний ее дивиденд - 309р.или даже предпоследний - 251р., то див. доходность по текущим ценам будет 57% и 46%. Цифры конечно фантастические и это еще без роста тела акции. Очевидно, что компания циклическая + у нас геополитика, но представьте какие деньги можно зарабатывать при удачном входе.
Я решил смоделировать доходность у более стабильной акции - пусть это будет МТС и заодно сравнил доходность с безриском - десятилетней ОФЗ. Очевидно, что МТС может не заплатить или компания почувствует себя плохо и развалится, но пока за 22 года у МТС все было хорошо, представим, что еще 10 лет она продержится. Стартовый капитал у нас 10 млн. и заходим мы сразу после текущего див. гэпа, реинвестируем купон на див.гэпах после получения купонов. По ОФЗ стартовые данные те же самые, купон реинвестируем каждые полгода.
Цифры по див. доходности МТС получились фантастические, то есть уже на 5 год мы получаем 34% див. доходности, а на 10 год 77,3%. То есть на вложенные 10 млн.р. через 10 лет мы будем получать 7,7 млн.р. ОФЗ надо сказать не сильно отстает и на стороне ОФЗ стоит стабильность и математика, когда акции весьма не стабильны и непонятно, что в этот раз учудит менеджмент и черные лебеди, которые пачками летят в нашу страну. НО у акций есть одно преимущество, они абсорбируют инфляцию, по крайней мере в академической среде так говорят, акция акциям рознь, мы уже смотрели на цифры по дефолту в 98 году, какие-то компании совершили мощный рывок (Сбер, Лукойл), а какие-то особо не выросли (Ростелеком). Однако если случится гиперинфляция, то однозначно в акциях сидеть комфортней.
В целом, я уже пытаюсь внедрять стратегию данного поста, с купоном от облигаций покупаю немного акции на дивидендных гэпах и рассчитываю получать высокую див. доходность в след. году, например у меня есть МТС и я жду уже 19-20% в следующий период. На мой взгляд главное покупать акции с кристально чистой репутацией. Сейчас все говорят про Полюс, однако мы знаем, что владелец Полюса - Керимов уже занимался спорными корпоративными методами в Уралкалии и были "нюансы" с байбэком Полюса. Поэтому стоит выбирать компании, которые никогда не обманывали инвесторов - это например тот же самый Сбер.
#дивиденды #офз #акции
$MTSS $CHMF $SBER $GAZP $LKOH $RTKM
