Пресс-служба компании 16 октября сообщила о смене генерального директора Группы «Самолет». Согласно официальному релизу компании, Анна Акиньшина приняла решение покинуть свой пост по личным причинам.
Отмечается, что для утверждения на должность нового генерального директора Совету Директоров компании будет предложена кандидатура Ивана Иванова, который в настоящее время занимает должность управляющего директора направления «Самолет Селект».
Уточняется, что Иван Иванов присоединился к Группе «Самолет» в 2025 году и возглавил развитие нового бизнес-направления компании — премиального сегмента «Селект». В сферу его ответственности входили фокус на качество продукта, операционную эффективность и максимизацию ценности для клиента. До прихода в компанию Иван Иванов занимал должность управляющего директора в международной девелоперской структуре, а также управлял портфелем девелоперских проектов премиальной жилой и гостиничной недвижимости за рубежом. В релизе подчеркивается, что все требующиеся в соответствии с применимым законодательством мероприятия и корпоративные процедуры будут проведены в установленные сроки.
Однако, как обращают внимание наблюдатели, этот кадровый решение совпало с важным внешнеполитическим контекстом.
Напомним, что ранее, 12 октября, Евросоюз ввёл санкции против Группы «Самолет» и лично Анны Акиньшиной в рамках 22-го пакета ограничительных мер. Сообщается, что основанием для включения в санкционный список стало обвинение в привлечении рабочих из КНДР на строительные проекты во Владивостоке. Данная информация была распространена рядом западных информационных агентств и официально подтверждена в публикациях ЕС.
Аналитики и обозреватели отмечают, что совпадение по срокам является более чем заметным: уход главы компании произошёл через считаные дни после попадания в санкционный список. Это даёт основания предполагать, что решение Анны Акиньшиной может быть напрямую связано с санкционным давлением на неё как на руководителя. Хотя в официальном релизе указывается формулировка «по личным причинам», многие эксперты склоняются к тому, что истинные мотивы могли быть продиктованы желанием компании минимизировать риски или снизить персональную ответственность менеджмента перед лицом ограничений. Подчёркивается, что санкции ЕС против физического лица создают дополнительные сложности для ведения бизнеса, включая возможные ограничения на поездки, заморозку активов и репутационные издержки.
Новый кандидат на пост генерального директора — Иван Иванов — характеризуется как опытный управленец.
Сообщается, что он присоединился к «Самолету» в 2025 году и отвечал за премиальный сегмент, который является стратегически важным для компании. Ранее он работал в международной девелоперской структуре и управлял проектами элитной недвижимости за рубежом, что, по мнению наблюдателей, может свидетельствовать о его компетенциях в условиях работы на внешних рынках, что особенно актуально в текущей геополитической ситуации. В релизе также указывается, что все корпоративные процедуры, включая утверждение Советом Директоров, будут проведены в установленные сроки в соответствии с законодательством.
Таким образом, формально уход Анны Акиньшиной объясняется личными причинами, однако фактически он происходит на фоне персональных санкций Европейского союза. Обозреватели продолжают следить за развитием событий, отмечая, что подобные кадровые перестановки в крупных российских компаниях в последнее время всё чаще совпадают с введением ограничительных мер со стороны западных стран. Остаётся неясным, повлияет ли смена руководителя на текущие проекты Группы «Самолет», включая премиальное направление «Селект», и как на это отреагируют партнёры и инвесторы. В любом случае, ситуация демонстрирует, что санкционное давление продолжает оказывать влияние на корпоративное управление в России, вынуждая компании и их руководителей принимать сложные решения, в том числе кадровые.
Дальнейшее развитие ситуации будет зависеть от того, как компания адаптируется к новым условиям и сможет ли новый генеральный директор обеспечить устойчивость бизнеса в условиях внешнего давления. Следим за обновлениями.
📉 Рынок
Индекс МосБиржи снизился на 0,92%, закрывшись на отметке 2391,48 пункта. Объём торгов на основной сессии составил 62,4 млрд руб. $MOEX $IMOEX
📊 Облигации
Индекс RGBI подрос на 0,28% до 111,67 пункта $RGBI
📈 Лидеры роста
• Совкомфлот +4,21% $FLOT
• Россети Центр и Приволжье +1,50% $MRKP
• М.Видео +1,28% $MVID
📉 Лидеры падения
• Татнефть −3,33% $TATN
• Юнипро −3,06% $UPRO
• ЛСР −2,46% $LSRG
🌍 Геополитика и макро
Владимир Путин выступил на форуме-съезде «Деловой России».
Ключевое для рынка: перед страной стоит задача запустить новый инвестиционный цикл, государство продолжит поддержку деловой активности, а правительству поручено проработать параметры отложенного инвестиционного налогового вычета.
Президент назвал фондовый рынок устойчивым, но признал, что его потенциал пока не реализован.
Заместитель гендиректора Хэдхантера Мария Комарова предложила создать экосистему фондов роста для формирования воронки будущих IPO — это должно помочь достичь KPI по капитализации рынка до 66% ВВП к 2030 году. $HEAD
🏢 Корпоративные истории
НКР снизило кредитный рейтинг Группы Самолёт с A.ru до BBB.ru и изменило прогноз на негативный. $SMLT
СУАЛ Партнёрс и РусГидро подписали соглашение о партнёрстве в производстве и глубокой переработке алюминия. РусГидро инициирует рассмотрение механизма раздела продукции Богучанского алюминиевого завода: 50% продукции, или до 150 тыс. тонн, планируется поставлять на КУМЗ и другим покупателям. СУАЛ готов поставлять сырьё — глинозём, аноды, фтористый алюминий — в объёме около 740 тыс. тонн ежегодно. РусГидро рассмотрит продажу или обмен доли в БАЗ. $HYDR $RUAL
Замминистра энергетики Дмитрий Исламов сообщил, что убыток угольной отрасли может сократиться до 100 млрд руб. в 2027 году против ожидаемых 300–310 млрд в 2026-м, если компании нарастят вывоз. Это даёт надежду на разворот в секторе. $MTLR $RASP
Озон учредил страховые компании «Озон страхование» и «Озон страхование жизни». $OZON
Henderson представил предварительные данные за III квартал: совокупная выручка выросла на 5% до 7,2 млрд руб., собственные каналы прибавили 7,6%, посещаемость выросла на 7,3%, проданные единицы — на 10,4%. При этом выручка внешних каналов на маркетплейсах снизилась на 13,6%. $HNFG
ВУШ Холдинг представил операционные результаты за 9 месяцев: количество поездок по группе сократилось на 5% до 113 млн, но управленческая выручка на поездку выросла почти на 7%. В России и СНГ поездки упали на 7%, парк сократился на 12% до 206,2 тыс. самокатов. Зато в Латинской Америке поездки выросли на 25% до 10,5 млн, а парк увеличился с 11 тыс. до 27,8 тыс. самокатов. $WUSH
Займер опубликовал операционные результаты: объём выдач микрозаймов в III квартале составил 10 млрд руб., что на 6,7% меньше квартал к кварталу. Повторным клиентам выдали 8,97 млрд против 9,7 млрд кварталом ранее, доля продуктов с кредитным лимитом — 95%. Компания усилила маркетинг и уже в октябре фиксирует рост выдач новым клиентам. $ZAYM
Яндекс восстановил доступ к личным кабинетам ключевых рекламных сервисов после атак на дата-центры. $YDEX
Арбитражный суд Москвы по иску структуры «Зарубежнефти» взыскал около 4,3 млрд руб. с ЕвроТранса и его дочернего ООО «Трасса ГСМ». Это ещё один серьёзный удар по компании. $EUTR
АКРА подтвердило кредитный рейтинг Группы Астра на уровне AA(RU) со стабильным прогнозом, отметив долю компании на рынке российских ОС более 70%. $ASTR
Татнефть начала закачку углекислого газа в пласты для повышения нефтеотдачи $TATN
Positive Technologies впервые выходит в B2C-сегмент: компания разрабатывает мобильное приложение для защиты частных пользователей от вирусов и телефонных мошенников. $POSI
📌 Буду благодарен за любую реакцию 🙌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить свежие обзоры!
Рейтинговое агентство НКР 15 октября 2026 года снизило кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» с уровня A.ru до BBB.ru, одновременно изменив прогноз со стабильного на негативный. Это решение — не просто формальная переоценка, а сигнал о системных вызовах, с которыми сталкивается крупнейший по объёму текущего строительства девелопер России. Разберём, что именно заставило аналитиков пересмотреть взгляд на компанию и какие риски это создаёт для всего рынка первичного жилья.
Бизнес-профиль: лидерство сохраняется, но с оговорками
«Самолет» по-прежнему занимает первое место в стране по объёму текущего строительства — на сентябрь 2026 года площадь активных проектов составляла около 4,5 млн кв. м, а портфель насчитывал 58 проектов. Около 88% выручки приходится на Москву и Московскую область — самый ёмкий и рентабельный рынок жилья в стране. Высокая диверсификация покупателей, поставщиков и проектов, а также значительный земельный банк (порядка 40 млн кв. м) поддерживают оценку бизнес-профиля.
Однако у этой модели есть структурная слабость: у девелопера практически отсутствуют ключевые активы на балансе — все материалы и услуги приобретаются у третьих лиц. Это делает компанию более уязвимой к рыночным колебаниям. Кроме того, в 2026 году средний уровень строительной готовности проектов в Москве и Подмосковье снизился на 3–5 п.п., до 63–68%, из-за увеличения сроков сдачи объектов. Часть земельного банка (1,5 млн кв. м) была продана в 2025–2026 годах для поддержания ликвидности — шаг вынужденный, хотя и рациональный в текущих условиях.
Финансовый профиль: долг растёт быстрее, чем обслуживается
Ключевая причина снижения рейтинга — ухудшение долговых метрик. За 12 месяцев, завершившихся 30 июня 2026 года, отношение совокупного долга к OIBDA выросло с 4,1 до 5,9 раза, а покрытие процентов (OIBDA к начисленным процентам) упало с 2,8 до 1,7 раза. Это прямое следствие роста проектного долга на фоне замедления наполняемости и раскрытия счетов эскроу.
Основной источник погашения процентов по кредитам проектного финансирования — средства, высвобождаемые при раскрытии эскроу. Но эти деньги не включаются в расчёт операционного денежного потока (FFO) и недоступны компании до завершения строительства. В условиях замедления раскрытия эскроу «Самолет» пересматривает графики погашения долга, чтобы избежать дефолтов. На ближайшие 12 месяцев приходятся пиковые погашения, и НКР ожидает рефинансирования этих обязательств и привлечения нового банковского кредитования.
При этом рентабельность по OIBDA остаётся высокой — 26–27% за оба 12-месячных периода, завершившихся 30 июня 2025 и 2026 годов. Но давление оказывает крайне низкая доля собственного капитала — менее 1% в валюте баланса с учётом корректировок НКР. Это означает, что компания фактически работает на заёмных средствах, и любое ужесточение условий кредитования бьёт по устойчивости.
Управление рисками и ликвидностью: оценка понижена
НКР отдельно отметило снижение оценки фактора «Менеджмент и бенефициары». Помимо общего ухудшения качества управления рисками и стратегического планирования, агентство указало на конкретные инциденты: раскрытые в отчётности по МСФО нарушения ковенанта по одному из кредитных соглашений, а также технические задержки зачисления платежей по облигациям компании в Национальный расчётный депозитарий. Эти факты, хотя и не привели к дефолту, сигнализируют о проблемах в операционных и финансовых процессах.
Положительно оценивается наличие совета директоров с независимыми членами, регулярное раскрытие отчётности по МСФО и необходимых политик. Но этого недостаточно, чтобы компенсировать накопленные риски.
Рыночный контекст: ипотека ужесточается, спрос под вопросом
Негативный прогноз обусловлен рисками дальнейшего ухудшения финансового профиля на фоне охлаждения первичного рынка жилья. С 1 октября 2026 года изменились условия семейной ипотеки — дифференциация по количеству детей и региону снижает доступность таких кредитов для покупателей с одним-двумя детьми. Учитывая, что доля продаж в ипотеку по итогам первого полугодия 2026 года составляла порядка 70%, это прямая угроза спросу.
За 12 месяцев, завершившихся 30 июня 2026 года, площадь проданных квартир уже снизилась на 6,6% — до 933 тыс. кв. м. Рост цен на 7,5% позволил удержать выручку на прежнем уровне, но это лишь компенсировало падение объёмов. Если ипотечные условия продолжат ужесточаться, а экономическая активность замедлится, компания может столкнуться с дальнейшим снижением продаж и, как следствие, с ещё большим давлением на ликвидность.
Что дальше: триггеры для пересмотра рейтинга
НКР обозначило условия, при которых рейтинг может быть повышен или прогноз улучшен: ребалансировка кредитного портфеля в сторону средне- и долгосрочных займов, снижение долговой нагрузки, рост доли капитала в пассивах, улучшение управления ликвидностью и стратегического планирования, а также общее оздоровление рыночной конъюнктуры и успешное раскрытие эскроу.
Напротив, дальнейшее снижение рейтинга возможно при ухудшении условий рефинансирования в ближайшие 12 месяцев, негативной динамике долговых метрик, продолжительном ослаблении экономической активности и значительном сокращении объёмов ипотечного кредитования.
Вывод
Снижение рейтинга «Самолета» до BBB.ru с негативным прогнозом — это не приговор, но серьёзное предупреждение. Компания сохраняет лидерские позиции на рынке и высокую операционную рентабельность, однако её финансовая модель становится всё более хрупкой: долг растёт, собственного капитала почти нет, а рыночная конъюнктура ухудшается. Для инвесторов и партнёров это сигнал внимательнее следить за графиком погашения долгов и динамикой раскрытия эскроу. Для рынка в целом — напоминание о том, что даже крупнейшие игроки не застрахованы от системных рисков, связанных с ужесточением ипотечных программ и замедлением спроса на первичное жильё.
🐮 Стратегия запущена, первые сделки уже осуществлены, подключиться очень просто, нажимаете на эти буквы в Пульсе: Милка1992топ
🟣 События:
"РУСГИДРО" ЗАПЛАТИТ ПО ИТОГАМ 2026 Г В РАЗНЫЕ БЮДЖЕТЫ 166 МЛРД РУБ НАЛОГОВ, ОЖИДАЕТ ДВУХКРАТНОГО УВЕЛИЧЕНИЯ СУММЫ В БЛИЖАЙШИЕ ГОДЫ - ГЛАВА КОМПАНИИ
#новости 📰
1️⃣ Минобороны РФ:
«Системы ПВО за ночь сбили 902 БПЛА над регионами России».
2️⃣ Малому бизнесу в России предложили ужесточить налоговые правила: отменить патентную систему, ограничить льготные режимы УСН и АвтоУСН, запретить регионам снижать ставки УСН, отменить льготный НДС на сахар, ввести акциз на конфеты, ввести налог на наследство и дарение свыше ₽50 млн и ограничивать импорт стратегических инновационных продуктов. С инициативой выступили эксперты 'Деловой России'.
3️⃣ США пригрозили, но на данный момент не прекратили обмен разведывательными данными с Украиной, — Зеленский.
Такой демонстративной неуважительности России к Америке еще не было. Могут быть и более масштабные отключения света. Мы призываем Америку отреагировать и отреагировать жестко. Мы призываем Президента Трампа ввести сильные санкции против России.
4️⃣ ДРОНЫ АТАКОВАЛИ ЦЕНТР ОБРАБОТКИ ДАННЫХ СБЕРБАНКА В САРАТОВСКОЙ ОБЛАСТИ, СООБЩАЕТ БАНК, ТАСС
ВСЕ СЕРВИСЫ СБЕРА РАБОТАЮТ ШТАТНО
5️⃣ В Хмельницком уничтожен последний логистический хаб сети «Эпицентр», — украинские СМИ.
🟣 Обороты:
Лидер по обороту торгов внутри дня с показателем в 4 млрд рублей, в зеленой зоне 1,46%.
Второй по обороту торгов внутри дня, 3,7 млрд рублей, в красной зоне 0,15%.
Третий по обороту торгов внутри дня, 3,1 млрд рублей, в зеленой зоне 1,76%.
Четвертый по обороту торгов внутри дня с показателем в 3 млрд рублей, в зеленой зоне 3,63%.
Пятый по обороту торгов внутри дня с показателем в 2,85 млрд рублей, в зеленой зоне 0,9%.
Шестой по обороту торгов внутри дня с показателем в 1,7 млрд рублей, в зеленой зоне 0,32%.
$T
Седьмое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 1,25 млрд рублей, в зеленой зоне 0,33%.
Восьмое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 1,05 млрд рублей, в зеленой зоне 0,2%.
Девятое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 1 млрд рублей, в зеленой зоне 2,45%.
Десятое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 950 млн рублей, в зеленой зоне 2,31%.
Одиннадцатого место по обороту торгов внутри дня с показателем 900 млн рублей, в зеленой зоне 0,08%.
Двенадцатое место по обороту торгов внутри дня с показателем в 890 млн рублей, в зеленой зоне 0,23%.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Начал активно работать с программой TradingView. Мне её советовал один неплохой человек в свое время. Скажу честно, стало интереснее обучаться, т.к. теперь хотя бы примерно начинаю понимать, как люди видят путь акции. Пока что рассматриваю график по двум индикаторам RSI и MACD. Стараюсь использовать ИИ для объяснения непонятных моментов. В общем, продолжаю движение к своей цели. Насчёт практики. Стою в шортах на Полюс $PLZL, т.к. не верю, что новости сменят курс акции к восстановлению. Так же Самолёт $SMLT, здесь пока вообще не вижу ничего другого, как то, что его просто выносит наверх за индексом. Ну и Новатек $NVTK, сегодня допустил небольшую ошибку (не вышел вовремя, когда в 1077 упали, но я думаю, сейчас все равно вниз пойдёт и дальше). А ещё Т-Технологии $T, но здесь с моим портфелем делать нечего на самом деле, так что скорее всего закрою в безубыток. Да, сегодня вышел из Сбера $SBER по 286 (заходил по 280). Стопы выставил, примерно по 1.5% над точкой, откуда падать начали, т.к. шортистов короткими пробоями часто выносят в моменте, как я понял. Как закрою все позы - расскажу об успехах или неудачах.
Я понимаю, что все это пока дилетантство, но стараюсь на практике сразу проверять теорию. Торгую с небольшими плечами, в следующем году хочу повысить рейтинг у брокера + сдать тест на квала. Планы пока такие.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелегкое время!
С 1 октября 2026 года семейная ипотека работает по-новому. Главное изменение: ставка и лимит теперь зависят от количества детей и региона. Чем больше детей — тем ниже ставка и выше лимит. Но чтобы получить льготу, хотя бы один ребёнок должен быть младше 7 лет.
• В обычных регионах: один ребёнок — 10% (6 млн), двое — 8% (8 млн), трое — 6% (10 млн), четверо — 4% (10 млн), пятеро — 2% (10 млн).
• В столичных регионах ставки выше, но и суммы больше: один — 12% (12 млн), двое — 10% (15 млн), трое — 8% (18 млн), четверо — 6% (18 млн), пятеро — 4% (18 млн).
Срок субсидирования сократился. Теперь льготная ставка 15 лет вместе 30 лет. Дальше — рыночная. Правда, с ограничением: ставка не может быть выше меньшей из двух величин: ставка по договору плюс 4 п.п. или ключевая ставка ЦБ плюс 3 п.п.
Исключение — ИЖС. Если кредит на строительство дома, его завершение или покупку участка — ставка 6%.
Также ставку 6% можно сохранить двумя способами:
• Внести первоначальный взнос не менее 50% от стоимости жилья сразу.
• Снижение остатка долга до 50% в течение первого года → рефинансирование под 6%.
📍 Кто пострадает сильнее всех?
• Самолёт $SMLT — главный кандидат на удар. Доля ипотеки в продажах — 68%, стройка в Московском регионе.
• А101 и ЛСР $LSRG тоже в столицах: А101 — Москва и область, ЛСР — 89% портфеля в Москве и Питере. Но у ЛСР ипотека — только 49%, плюс сегменты повыше. У А101 сегменты попроще, поэтому эффект будет ощутимее.
• Эталон $ETLN — доля ипотеки около 33%, плюс ориентация на бизнес-класс, где ипотека исторически ниже.
В регионах ужесточение не такое сильное, как в столицах, но всё равно заметное: проблема региональных застройщиков в том, что у них доля ипотеки в среднем выше, чем у столичных.
У Glorax $GLRX — 71%, у АПРИ $APRI — 76%, у Брусники — 78%. Так что более низкая ставка (8–10% в регионах против 10–12% в столицах). Чистый негатив для регионов окажется сопоставим со столичным.
📍 Кто держится (ND/EBITDA < 1x):
• А101 — прибыль 6,3 млрд ₽, но она просела на 53,6% г/г, выручка –18,2%. Зато Debt/Equity 0,83x против 1,03x на конец 2025 года — лучший в выборке.
• ЛСР — ND/EBITDA 2,8x, убыток 57,6 млрд — это обесценение, а не дыра в кэше. Правда, кэш упал с 27,7 до 5,4 млрд, а краткосрочный долг вырос до 57,3 млрд. Зато единственный, кто удержал выручку в плюсе (+0,7%).
📍 Средняя нагрузка (ND/EBITDA 2,5–3,5x):
• Брусника — по операционке отчёт лучший: выручка вдвое, EBITDA до 26,9 млрд, ND/EBITDA с 3,92x до 2,98x. Но чистый убыток 1,4 млрд второе полугодие подряд — дорогой долг съедает весь операционный рост. Ковенанты по нескольким кредитам нарушены.
• Глоракс — выручка +45%, EBITDA 8,6 млрд, а чистая прибыль 1,6 млрд — разницу съедают проценты, налоги и обесценение. Кэш 685 млн ₽ против краткосрочного долга 6,9 млрд.
• Сэтл — прибыль 4,2 млрд, проектный долг полностью закрыт эскроу (131,1 млрд долг / 138,7 млрд эскроу = 106%). Но корпоративный долг 74 млрд при кэше 4 млрд и краткосрочном долге 51,4 млрд.
📍 Тяжелее (ND/EBITDA > 3,5x):
• Самолёт — отчёт самый тяжёлый: выручка –31%, убыток 22,3 млрд, FFO рухнул с 25 до 6,6 млрд. Компания напрямую говорит с банками о реструктуризации. Техдефолты в мае (три выпуска) и сентябре (БО-П20 с задержкой на день).
• Эталон — убыток 13,2 млрд второе полугодие подряд, ND/EBITDA с 4x до 5,5x; EBITDA закрывает лишь половину финрасходов. Если так пойдёт дальше, капитал уйдёт в минус.
• АПРИ — ND/EBITDA 4,2x при ковенанте с Альфа-Банком не более 4x. Купоны до 30,5% (YTM до 47%) при операционной прибыли 3,4 млрд за полгода. CFO –8,4 млрд, доля проектного финансирования 70,6%.
Что в итоге: Сектор чётко распался на три эшелона. А101 — с запасом прочности. ЛСР, Брусника, Глоракс, Сэтл — середняки с контролируемыми, но растущими рисками. Самолёт, Эталон, АПРИ — проблемные, и тут всё упирается в готовность банков поддерживать реструктуризацию.
✅️ Если хотите больше полезного контента и свежих разборов - подписывайтесь на канал, так вы ничего не пропустите.
#акции #новости #обзор #расту_сбазар #базарразбор #новичкам
'Не является инвестиционной рекомендацией
С начала года индекс упал на 10% — вроде бы немного, но в отдельных акциях был настоящий разгром.
При этом причины падения у всех разные — кто-то с трудом справляется с проблемами, а кто-то просто наплевал на своих акционеров. Предлагаю взглянуть на худшие акции и выделить общие тенденции (чтобы в будущем избегать «плохишей»).
Кто же у нас больше всех отличился?
💎 АЛРОСА: падение на 55%. Идеальный шторм не только продолжается, но и набирает обороты. Алмазы достигли нового минимума, а спрос на них и не думает восстанавливаться. Компания просто выживает, не показывая прибыли и работая на кредиторов.
🚗 Делимобиль: падение на 59%. Бизнес изначально не мог без кредитов, а высокая ставка его просто убила. В итоге падает даже выручка, а ND/EBITDA достиг чудовищных 5,8х. Приходится продавать парк (главный актив!), чтобы хоть как-то остаться на плаву.
⛏ Полюс: падение на 60%. Казалось бы, все идет идеально — цены на золото растут, а рубль собирается слабеть. Но компания плюнула в акционеров, скрыв все расходы (которые взлетели на 225%!). Отказ от дивидендов тоже не пошел котировкам на пользу.
🧬 ИВА: падение на 62,5%. Тут вроде как без провалов — падение прибыли на 25% — но и без особых перспектив. Инвесторы поняли, что у компании нет уникального продукта, и что конкуренты ничуть не хуже. И оценка P/E = 8х показалась им слишком дорогой.
🛴 ВУШ: падение на 63%. Ситуация похожа на Дели — бизнесу нужны были кредиты, но высокую ставку он не потянул. В итоге компания работает в минус, а долг вырос до ND/EBITDA = 3,7х. И это при наличии конкурентов из Яндекса и МТС.
📱 ВК: падение на 63%. Моя «любимая» компания, которая заслужила звание «черной дыры для инвестиций». Есть ощущение, что прибыль ей и не нужна — менеджеры и так хорошо получают, а все косяки оплачивают акционеры (через допки) и бюджет.
🏠 Самолет: падение на 76%. Сильно размахнулся, набрав долгов и активов, но не справился со этими амбициями. А когда начался кризис, все полетело под откос — акционеры разбегаются, земля продается, а долги погашаются с трудом и не всегда вовремя.
⛽️ ЕвроТранс: падение на 85%. Чемпион этого списка, который долго водил инвесторов за нос. Но мутные все-таки вскрылись, причем дело дошло даже до мошенничества. В итоге пострадали акционеры и облигационеры (последние лишились 33 млрд. рублей!).
✅ Какие можно сделать выводы? Среди худших две категории компании — у первых огромные проблемы с бизнесом (конъюнктура, долги, кризис, проигрыш конкурентам), а у вторых плохие корпоративные практики (и откровенный криминал).
Угадать лучших на рынке очень сложно. А вот с худшими гораздо проще — эти имена и раньше были проблемными, и их падение не стало для меня сюрпризом. Увы, многие все равно потеряли на них деньги (особенно на Полюсе и ЕТ, о чьих практиках я много раз писал).
Надеюсь, этот пост поможет не наступить на те же самые грабли :)
📌 Решил обновить данные по застройщикам, за 3 дня постараюсь успеть сделать: 1) обзор сектора в обычном формате для компаний с листингом акций; 2) большую таблицу по 16 застройщикам для рынка облигаций; 3) подборку облигаций наиболее фин. независимых застройщиков.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Чтобы сломать финансовую модель, с которой застройщики успешно жили последние ≈20 лет, понадобилось всего 2 условия – ограничение льготных ипотек и рекордная продолжительность высоких кредитных ставок. Чем ниже спрос на недвижимость и чем меньше денег на эскроу-счетах, тем выше стоимость кредита для застройщиков, отсюда убытки и дефицит ликвидности.
• По итогам полугодия суммарное покрытие эскроу застройщиков в РФ снизилось до 69,6%, это минимум за последние 6 лет. Соответственно, долг застройщиков растёт намного быстрее, чем объём денег на эскроу-счетах. С 1 октября усложнили условия семейной ипотеки, выросли риски для застройщиков с высокой долей ипотечных продаж (АПРИ 83%, Глоракс 71%, Самолёт 62%).
1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026 г.:
• В рублях выросли продажи у Глоракса (+44,6% год к году), АПРИ (+29,5%) и ЛСР (+0,7%). Снижение выручки у Эталона (–9,6%), ПИК (–11,6%) и Самолёта (–31,3%). Если убрать эффект инфляции, то продажи в кв. метрах выросли только у АПРИ (+48%) и Глоракса (+1%).
2️⃣ ПРИБЫЛЬ:
• Из компаний с листингом акций улучшение в строке прибыли только у Эталона (убыток уменьшился на 7%). Снизилась чистая прибыль у Глоракса (–31,6%), ПИК (–54,6%) и АПРИ (–87,7%). У Самолёта и ЛСР убытки.
3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• Если доверять методике расчётов застройщиков (об этом позже), то на конец июня у компаний Чистый долг/EBITDA:
– ПИК: –0,2x
– ЛСР: 2,8x
– Глоракс: 2,9x
– Эталон: 3,1x
– Самолёт: 3,9x
– АПРИ: 4,2x
4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• В 2027 году есть вероятность выплаты дивидендов только у ЛСР, традиционные 78 рублей на акцию (див. доходность 16,3%).
5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Акции половины застройщиков нельзя оценить по P/E из-за отсутствия прибыли, посчитал по EBITDA LTM: ПИК (EV/EBITDA = 2,9x), ЛСР (3,6x), Глоракс (3,7x), Самолёт (4x), АПРИ (5,7x), Эталон (6,1x).
6️⃣ НОВЫЕ РИСКИ:
• 2026 год уже вышел очень богатым на негативные корпоративные практики от застройщиков:
– Самолёт. Сбер может получить над ним управление, возможна реструктуризация займов + были техдефолты по облигациям в мае и сентябре.
– ПИК. Снизили free-float с 15% до 2% и планируют делистинг акций.
– ЛСР. Убыток за полугодие состоит на 81% из обесценения от продажи дочерней компании. У дочки было активов на 46 млрд рублей, а продали её за 3 млрд рублей связанной стороне. Стоит ли ждать дивидендов на 8 млрд рублей после вывода 20 млрд рублей со счетов компании, и стоит ли ждать подобных сделок во 2 полугодии после размещения облигаций на 15 млрд рублей?
– Эталон. Размыли акционеров в 2 раза через допэмиссию и сделали пересмотр своих прошлых результатов в отчёте (задним числом снизили EBITDA 1П2025 и завысили EBITDA 1П2026).
– АПРИ. Внепланово увеличили объём выпуска 002Р-14 через 3 недели после его размещения + 3 раза с начала года побывали в списке налоговых должников.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Не думаю, что нужны выводы после такого числа и разнообразия признаков дефицита ликвидности у девелоперов. Помимо этого застройщики продолжают включать в выручку эффект от экономии эскроу и капитализировать проценты. В следующем посте поделюсь своими расчётами долговой нагрузки, ICR и покрытия эскроу с учётом всех бумажных эффектов для 6 компаний из поста + Брусника, Сэтл Групп и ещё 8 застройщиков. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
