Декабрь 2025 года на долговом рынке напоминал триллер. Реальный дефолт «Монополии», качели с «Уральской Сталью» (которые еще не закончились), просадка облигаций Делимобиля $DELI на 20%... Многие новички, набравшие облигаций с доходностью 25–30%, сейчас в панике. Я решил отложить эмоции и посчитать сухую математику: а стоит ли игра свеч? 🧱 Стена рефинансирования Почему дефолты пошли именно сейчас? Компании набирали долги, когда ставка была низкой. Сейчас пришло время их отдавать, а денег нет. Взять новый кредит? Банки дают под высокий процент. Слабый бизнес такую нагрузку просто не тянет. Мы видим начало естественного отбора. 🧮 Математика боли Давайте честно сравним ВДО и надежные ОФЗ. 🔹ОФЗ (Длинные): Дают ~14% купонами + потенциал роста тела (до 20% годовых на горизонте 3-5 лет). Риск только в затяжной ДКП. 🔹ВДО (Третий эшелон): Дают ~23–25%. Риск — высокий. 🔹Премия за риск: Всего 5–8%. Вы рискуете потерять 100% тела (весь вложенный миллион) ради дополнительных 5% доходности. Математически это абсурдная сделка. 🚑 Правило «Одного трупа» Представьте, что у вас портфель из 20 компаний ВДО. Вдруг ОДНА компания банкротится (как было с «Феррони» или «Монополией»). Вы теряете 1/20 часть капитала. Внимание: Чтобы просто «отбить» этот убыток (выйти в ноль), вам нужно, чтобы остальные 19 компаний платили вам повышенный купон ЦЕЛЫЙ ГОД! Один дефолт съедает всю "сверхприбыль" портфеля. А если дефолтов будет два? Вы гарантированно проиграете инвестору, который просто сидел в ОФЗ $SU26238RMFS4 / $SU26254RMFS1. 🛡 Моя стратегия Я не против риска, если он осознанный. Если я иду в ВДО, то готов к потере этой доли (не более 2-3% от портфеля). Но основу капитала я держу там, в ОФЗ и первом эшелоне. Потому что вернуть потерянное (-100%) гораздо сложнее, чем заработать. А вы держите ВДО или вышли в качество? 👇 #Опытным_путем #облигации #риски
📌 Сегодня предлагаю взглянуть на лидеров роста и падения в акциях по итогам 2025 года и оценить их перспективы в 2026 году. Растут ли деревья до небес, и кто может восстать из пепла?
1️⃣ ЛИДЕРЫ РОСТА:
1) Россети Волга (+135,6%) $MRKV
• Рекордная индексация тарифов привела к кратному росту прибыли сразу нескольких дочек Россетей. От компаний ждут двузначных див. доходностей, но более привлекательно с прицелом на 2026 год выглядит Россети Урал. Ключевой недостаток – низкая ликвидность, из-за которой акции могут подешеветь на 10-20% за пару дней.
2) СПБ Биржа (+100,7%) $SPBE
• Спекулятивный актив, заменяющий кнопку «перемирие». Оценка по мультипликаторам дорогая даже при восстановлении объёмов торгов зарубежными акциями до уровня 2021 года.
3) Полюс (+70,9%) $PLZL
• Акции компании растут вслед за ценой золота, за 3 года акции выросли уже почти в 5 раз. На 2026 год пока перспективы хорошие (+проект Сухой Лог к 2030 году), но есть риск налоговых изменений для сектора или отдельно для Полюса.
4) Лента (+65,9%) $LENT
• Самый успешный год для ритейлера благодаря отличным операционным показателям и успешным сделкам M&A. Оценка недорогая, но для повтора успеха в 2026 году нужны новые поглощения конкурентов.
5) Мать и дитя (+65,8%) $MDMG
• В 2025 году компания показала пример идеального бизнеса и честного эмитента. Оценка уже недешёвая, поэтому в 2026 году компания, скорее всего, покинет список лидеров роста.
2️⃣ ЛИДЕРЫ ПАДЕНИЯ:
1) Диасофт (–60,4%) $DIAS
• Высокая ключевая ставка привела к падению спроса клиентов и негативным результатам всего IT-сектора. Хуже всего показатели за 9 месяцев – у Диасофта, и на 2026 год драйверов роста пока не предвидится.
2) Лензолото (–58,9%) $LNZL
• Компания уже не ведёт какую-либо деятельность, а в феврале 2026 года планируется делистинг акций. Сейчас номинал одной акции выше её балансовой стоимости в 30 раз, поэтому одного месяца может хватить, чтобы компания оказалась в лидерах падения за весь 2026 год.
3) Whoosh (–52,6%) $WUSH
• Высокая ключевая ставка превратила растущий бизнес в стагнирующий и закредитованный. Банкротство компании в 2026 году пока не грозит, но очень вероятна допэмиссия или в худшем случае поглощение.
4) Делимобиль (–50,1%) $DELI
• Компания переоценила свои возможности и набрала столько долгов, что теперь вынуждена распродавать свой автопарк. Кредитный рейтинг уже закономерно понизили, а вероятность допэмиссии в 2026 году будет расти с каждым месяцем.
5) Позитив (–49,1%) $POSI
• Позитив позиционировал себя как компания роста, и в 2025 году у компании действительно росли 3 вещи – долг, расходы и убытки. В 2026 году операционные показатели могут немного улучшиться, но по финансам компании заметно ударит рост страховых взносов в 2 раза.
3️⃣ ПЕРСПЕКТИВЫ НА 2026 г.:
• Кто и при каких условиях может оказаться среди лидеров роста в 2026 году: префы Сургутнефтегаза (девальвация рубля), Полюс (рост цен на золото), Лента (новые сделки M&A), Магнит (выкуп нерезидентов или возобновление дивидендов), СПБ Биржа (при перемирии). Несколько других компаний могут показать рост акций на 20-30% даже без роста рынка, но у перечисленных пяти компаний есть шансы вырасти на 40%+ при реализации своих драйверов роста.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Чтобы компания стала лидером роста, часто необходима реализация ситуации, которую сейчас почти никто не ожидает. Более рациональный подход – не пытаться поймать лидеров роста, а держать в портфеле компании с сильным фундаменталом. К слову, в Магните и СПБ Бирже сейчас фундаментала нет, вместо него есть надежды и ожидания инвесторов.
• Из ожидаемых мною лидеров роста я держу в портфеле и готов сейчас докупать лишь префы Сургутнефтегаза, а акции Полюса и Ленты по-прежнему планирую добавить в портфель при коррекции рынка. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
Часть 1
Прошедший год стал непростым для рынка акций. Главная причина - высокая ставка и ее последствия: рост долговой нагрузки и снижение спроса. Компании полегли целыми секторами.
❓У кого есть шансы реабилитироваться в этом году и показать восстановление с низкой базы?
💻 Разработчики ПО
Помимо уже названных причин, на айтишников плохо повлияли ожидания роста страховых сборов и налогов. Акции Диасофта $DIAS упали за год на 61%, Позитива $POSI на 51%, Астры $ASTR на 46%, Аренадаты $DATA на 42%, Софтлайна $SOFL на 33%. Дивидендов либо нет, либо они минимальные и картину поправить не могут.
Окончательные выводы делать рано, но цифры за 9 месяцев оптимизма не внушают. Компании сокращают персонал, оптимизируют расходы, но продолжают терять темпы роста. Если гайденсы вновь будут провалены, переоценка вниз может продолжиться вплоть до возврата к среднерыночным мультипликаторам. Чтобы остановить падение, нужны новые драйверы со стороны спроса, но их на горизонте пока не видно.
Вердикт: пристально изучаем отчеты за 4 квартал, но с высокой долей вероятности — обходим сектор стороной или действуем очень аккуратно.
⛏️ Сталевары
Акции Северстали $CHMF и ММК $MAGN за 25 год упали на 25%. Вероятно, мы сейчас проходим дно цикла в черной металлургии, либо находимся вблизи него, что подтверждают отчеты. На этот раз, компании хорошо подготовились и проходят кризис без долга. Обычно, такие моменты идеальны для покупок в портфель. Но есть нюанс: экономика охлаждается медленно и кризис рискует перерасти в долгий и вялотекущий. Правительство не спешит стимулировать строительный сектор + накладываются проблемы с экспортом: слабый спрос на сталь в Китае и крепкий рубль.
Вердикт: осторожный набор позиций не лишен смысла, но несет в себе риски потери времени.
❗️Рост на 70-80%, растянутый на 5 лет, дает доходность на уровне купонов в ОФЗ. Вот такая суровая математика.
🏗 Застройщики
Застройщики - один из наиболее пострадавших от ставки секторов. Они попали под раздачу сразу с двух сторон: спроса (заградительная рыночная ипотека) и предложения (дорожающее обслуживание проектных кредитов).
Акции Эталона $ETLN за год упали на 28%, ЛСР $LSRG на 22%, Самолет $SMLT и ПИК $PIKK снизились не так сильно, им уже досталось годом ранее.
Осенью я делал большой обзор девелоперов в закрытом канале. С тех пор расклад сил принципиально не поменялся. Эталон и Самолет перегружены долгом, ПИК продолжает непонятные практики. Наиболее безопасными, с точки зрения долга, выглядят акции ЛСР (там даже есть дивиденды), но корпоративные практики тоже вызывают вопросы.
Вердикт: акции застройщиков могут спекулятивно вырасти при снижении ставки к 12-14%, но риски в них "съедают" весь интерес в текущий момент.
🛴 Шеринг
Акции Whoosh $WUSH упали на 48%, Делимобиля $DELI на 49%. В 25 году у них просто перестала сходиться экономика доходов и расходов из-за дорожающего лизинга и обслуживания самокатов. Масла в огонь подлила существенная долговая нагрузка. Пока драйверов роста в этих историях не просматривается.
Вердикт: отрасль в моменте опасна, для восстановления нужно сначала решить проблемы с маржой.
📌 Первая часть разбора получилась пессимистичной. Можно с уверенностью сказать, что котировки пострадали не просто так. За обвалом стоят реальные проблемы бизнеса и финансовые риски.
❤️ Ставьте лайки и я постараюсь найти для вас и позитивные кейсы!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
🚗 Новости о понижении кредитного рейтинга Делимобиля в конце декабря вызвали серьёзную волну беспокойства среди облигационеров компании. Но стоит ли паниковать и сбрасывать бонды Делимобиля или же перед нами редкая возможность купить активы с высоким потенциалом? Давайте разбираться, что на самом деле стоит за всеми этими событиями.
Итак, рейтинговое агентство АКРА понизило рейтинг эмитента с A (RU) до уровня BBB+(RU) с «негативным» прогнозом, переведя облигации компании в категорию ВДО. Ранее у компании был рейтинг А(RU) со «стабильным» прогнозом, однако регулярные отключения мобильного интернета в стране и постоянные сбои в работе геолокационных систем во многих регионах негативно повлияли на выручку Делимобиля, оказав непосредственное давление на фин. результаты компании.
