📌 Уже разобрал банковский сектор, металлургов и электроэнергетиков, теперь смотрим на компании из транспортного сектора, оцениваем привлекательность акций и облигаций.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• В 2025 году транспортный сектор столкнулся с двумя проблемами – крепкий рубль и высокая ключевая ставка, 2026 год добавил риски ущерба инфраструктуре и топливных ограничений. Операционно больше остальных могут пострадать Транснефть, НМТП и Аэрофлот, но оценить возможный ущерб заранее невозможно, поэтому в обзоре сектора сделал ряд допущений, которые упомяну позже.
1️⃣ ВЫРУЧКА В 1 ПОЛУГОДИИ:
• Существенным ростом выручки отметился только Совкомфлот (+46,2% год к году в рублях) после неудачного 2025 года. У остальных компаний выручка подросла на 2-5%, и лишь Делимобиль потерял 3,6% доходов после сокращения автопарка.
2️⃣ ПРИБЫЛЬ:
• Как и по итогам 2025 года, в 1 полугодии чистая прибыль выросла только у НМТП (+8,4%). Снижение прибыли у Транснефти (–3,3%) и ДВМП (–95% на фоне роста ж/д тарифов).
• Совкомфлот вышел в прибыль после убыточного 2025 года и обесценения части флота. Аэрофлот получил убыток из-за внушительного роста почти всех статей расходов. Whoosh и Делимобиль остаются убыточными второй год подряд, но у обоих убыток немного снизился, на 7% и 14% соответственно.
3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• Отрицательный чистый долг остаётся у НМТП (Чистый долг/EBITDA = –1x) и Транснефти (–0,5x), приемлемая долговая нагрузка у ДВМП (0,3x) и Совкомфлота (0,9x).
• Из закредитованных компаний за счёт роста EBITDA улучшилась нагрузка только у Whoosh (3,4x против 3,7x на начало года). Не изменился показатель у Аэрофлота (2,8x) и вырос у Делимобиля (с 4,8x до 5,8x после появления лизинговых обязательств).
4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• Вопрос дивидендов актуален для четырёх компаний, за 1 полугодие уже заработали на дивиденды: Транснефть 90 рублей (див. доходность 8,5%), НМТП 0,59 рублей (8,6%), Совкомфлот 4,2 рубля (5,2%).
• Для расчёта дивидендной базы за весь 2026 год можно аккуратно предположить, что значительного ущерба инфраструктуре не будет и компании отработают остаток года согласно сезонности своего бизнеса, тогда дивиденды в июле 2027 года могут составить:
– Транснефть – 170 рублей на акцию (16,1%; с учётом влияния покупки 7,5% Газпромбанка);
– НМТП – 1,1 рублей (15,9%);
– Совкомфлот – 8 рублей (9,8%);
– Аэрофлот – 2 рубля (6%).
5️⃣ ОЦЕНКА АКЦИЙ:
• Так как в секторе присутствует фактор неопределённости, то вместо форвардных мультипликаторов рассчитал LTM (по прибыли за 2 полугодие 2025 года + 1 полугодие 2026 года).
• НМТП (P/E = 3,2x) по-прежнему стоит чуть дешевле Транснефти (3,5x), в остальных компаниях дешевизны нет: Аэрофлот (7,1x) и Совкомфлот (38x). Убыточные компании можно оценить по EV/EBITDA: Whoosh (4,3x), Делимобиль (7,2x), ДВМП (8,7x).
6️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Единственный выпуск Транснефти скоро будет погашен, в двух выпусках Совкомфлота доходность около 10%, у Аэрофлота есть два флоатера с премией к КС в 1,6% и 2,4%.
• Высокие доходности (24-34%) в облигациях Каршеринг Руссия и ВУШ соответствуют высоким рискам, у обеих компаний операционной прибыли хватает на покрытие лишь 20-30% своих процентных расходов (ICR<0,3x), отсюда убытки и агрессивное рефинансирование. По фин. устойчивости эти компании очень схожи, имеют рейтинг ВВВ+ и ближайший период высокого риска – август 2027 года, для погашений ВУШу понадобится 4 млрд рублей, Делимобилю 6 млрд рублей.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Из всего сектора стабильно неплохие результаты показывают только Транснефть и НМТП (что наглядно видно в таблице), возможные для них инфраструктурные риски компенсируются будущей див. доходностью в ≈16%.
• Аэрофлот и ДВМП имеют проблемы на операционном уровне, зато для Совкомфлота пока сложилась благоприятная конъюнктура. Whoosh и Делимобиль, на мой взгляд, можно рассматривать только в контексте облигаций, очень диверсифицированно и с пониманием высоких рисков. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
🧮 В первой половине 2026 года отечественный рынок каршеринга впервые в своей истории столкнулся со спадом. Давайте на этом фоне рассмотрим перспективы Делимобиля ($DELI), опираясь на свежий фин. отчёт за 6 мес. 2026 года:
Интересная ситуация.
Кто не в курсе я основную работу по максимуму перенес на выходные, чтобы быть больше времени на рынки в будни.
Вот вчера надо было в центр поехать в то место где парковка стоит как крыло от самолета.😂😂😂 и естественно в воскресенье она платная, в такие случаи я прибегаю к каршерингу.
Вот тут прикладываю скрин от делемобиля, у них теперь поминутно тарификация совершенно другая.
$DELI I я сначала такой опа минуты какие дешевые я что в 2017?
😂😂😂😂😂
А потом такой опа а км то очень даже дорого, тоесть если проехать без пробок условно 30 км то выходит дороже всех каршерингов, тоесть мы видим что? Во всяком случае в Москве Делимобиль явно уступает по количеству машин и Белке и тем более $YDEX ну точнее яндекс драйв, кстати есть мнение что когда Яндекс драйв станет прибыльным то нас ждет интересное IPO.
А пока делимобиль проводил активную экспансию в Регионы, в столице у них ситуация ухудшилась.
Да они могут конечно сказать что такой тариф на фоне топливного кризиса в Москве и Области, но что то тут больше похоже что они сменой тарифов хотят перекрыть очереьной Финансовый провал.
Как по мне инвесторы очень разочарованы ведь акции торгуются на уровне 46,5 рублей...
Да есть вкусные оьлигации:
Но как то после этого нововведения и последних отчетов, а также отсутвие ликвидности и интересная у инвесторов к компании, у меня нет уверенности в данных ВДО.
Хотя после IPO я очень активно к ним приглядывался, но озвученная бизнес модель и реальная практика, как будто это два разных сценаристы писали.🤣🤣🤣
А как вы относитесь к "делику"?
Полпишись чтобы быть в курсе.
Не Иир
День выдался таким, что без чашки крепкого чая и пары лишних взглядов на графики было не обойтись. Сегодняшний БАЗАР — это настоящий калейдоскоп из сильных отчетов, ноток паники, свежих надежд и фирменной иронии авторов. Кажется, все одновременно следили за цифрами, за курсом, за новостями с полей и пытались понять, куда же качнется рынок дальше.
Главным героем вечера, безусловно, стал Лукойл $LKOH, и авторы не жалели слов, чтобы описать эту картину. Один из постов начинался с красивой цитаты: «Я знал, что нужно делать. Теперь нужно было просто исполнить, а это совсем другое» (https://finbazar.ru/post/fe062b7e-30db-4ffd-9256-2ed93059990a). И ведь действительно, бумаги компании разогнали на пять процентов от момента публикации после того, как рынок увидел чистую прибыль в 430,9 млрд рублей против 287 млрд годом ранее. Тот самый случай, когда отчет оказался сильным вопреки всему, а рынок, помедлив пару минут, бросился покупать уже на чистых эмоциях.
При этом другие авторы копнули глубже и назвали произошедшее «феноменальным восстановлением и генерацией кэша после масштабной чистки» (https://finbazar.ru/post/84234d30-13b3-48cf-8d14-af3b68c7775c). Сошлись во мнении, что операционная история компании теперь сконцентрирована на российских активах, которые выдают чистый и предсказуемый поток денег. А уж то, как компания сократила капзатраты и накопила кубышку почти в 661 млрд рублей, выглядит для многих поводом присмотреться к этой дивидендной истории повнимательнее.
Следом в ленте шло обсуждение Совкомфлота $FLOT, и здесь тон был скорее удивленно-позитивный. Автор одного из подробных разборов отметил, что после слабого 2025-го восстановление видно уже не только в чистой прибыли, но и в росте доходов от флота, EBITDA и денежного потока. Второй квартал оказался сильнее первого, выручка подскочила на 65,96% год к году, а чистая прибыль вышла в плюс на 283,8 млн долларов против убытка годом ранее. Правда, голос разума тут же напоминает, что главный риск — это геополитика и нормализация фрахтовых ставок, но пока цикл на стороне компании.
Не обошли стороной и ВТБ $VTBR, который в июле увеличил чистую прибыль по МСФО в 1,7 раза до 40,4 млрд рублей. Автор разбора заметил, что банк продолжает наращивать банковские метрики, а стоимость риска остается низкой, около 0,9%. Но куда интереснее другая деталь, которую выцепили на БАЗАР. Сделка по покупке доли в финтех-активах Вайлдберриз и Русс переносится на сентябрь, и зампред банка оценил последствия ударов по логистической инфраструктуре маркетплейсов для заемщиков как «посильные» (https://finbazar.ru/post/6ce87ee2-c443-4683-976a-a1427908a629). То есть, по мнению топ-менеджмента, значимых дорезервирований ждать не стоит.
А вот сама тема атак на маркетплейсы в БАЗАР звучала сегодня тревожным набатом, и разбор полетов был долгим. Автор одного из самых детальных постов рассказал, как после ударов по складам Ozon в Самарской и Оренбургской областях, Дагестане и Краснодарском крае упали котировки, а рынок замер в неопределенности. Назывались пугающие цифры потенциального ущерба, до триллионов рублей, и главный вопрос теперь не в том, сколько потеряли компании, а в том, смогут ли они сохранить привычную систему доставки, если атаки повторятся. Падение акций на 26% в моменте показало, насколько нервным стал рынок.
Несмотря на этот тревожный фон, президентские слова о том, что Украина «открыла ящик Пандоры», нанося удары по экономическим объектам, авторы привели как подтверждение того, что история выходит далеко за пределы корпоративного кризиса. Кто-то из авторов сформулировал главный парадокс: чем сильнее зависимость рынка от нескольких гигантских логистических центров, тем уязвимее становится вся система. И продавцы, и покупатели уже почувствовали это на себе.
Параллельно в лентах обсуждали свежий отчет МГКЛ $MGKL, и мнения разделились прямо на глазах. Один автор назвал компанию редким примером малой истории, которая быстро растет, но не теряет управляемости. Выручка взлетела в 2,7 раза до 27 млрд рублей, EBITDA выросла на 63%, а долговая нагрузка снизилась до 1,7х. Стратегия с покупкой банка и выходом на рынок золота выглядит амбициозно, тем более что компания «системно перевыполняет собственный план» (https://finbazar.ru/post/f5a70714-be25-478b-acce-7ca93d4f41ab).
Но тут же появился и голос скептика, который обратил внимание на структуру капитала. Гудвил обогнал капитал, материальная часть упала до смешных значений, а операционный денежный поток ушел в минус на 2,25 млрд рублей. Автор напомнил, что чистый капитал группы стал отрицательным, и с изрядной долей сарказма заметил, что покупатели облигаций эмитента фактически «финансируют деятельность компании» (https://finbazar.ru/post/e82cf81b-a0a4-4f59-b3d8-5f8d6c9e01c3). Классический спор перспектив и здравого смысла прямо в комментариях.
В этом же лагере споров оказался и МТС-Банк $MTSS, только здесь авторы были куда более единодушны. Результаты второго квартала вышли лучше, чем предполагалось, чистая прибыль выросла на 89,7%, а чистая процентная маржа достигла 8,5%. Автор аналитического разбора выделил рост комиссионных доходов и трансформацию бизнес-модели, хотя и сетовал на дефицит идей у руководства, куда вложить имеющийся капитал. Но оценка в 0,27 капитала выглядит крайне дешевой, и это на БАЗАР посчитали интересным.
На фоне этих корпоративных страстей особенно иронично смотрелся пост одного из авторов про облигационную лестницу, где девушка хвасталась, что закрыла почти все годы до 2041-го. Пока одни спорят о триллионах, кто-то планомерно собирает ровный купонный календарь и радуется подарочным акциям от брокера. Такая вот простая, но отрезвляющая рутина посреди рыночного шторма.
Совсем иной тон царил в обсуждениях АФК Системы $AFKS, и здесь слово «безвыходность» звучало всерьез. Автор обзора подсчитал, что скорректированный убыток по итогам последних двенадцати месяцев составил 203,7 млрд рублей, а консолидированный чистый долг достиг почти 1,4 трлн. Особенно его смутило, что инструментов для погашения все меньше, а надежды на быстрое снижение ставки тают. Прозвучало даже предупреждение, что если ситуация выйдет из-под контроля, всему рынку корпоративных облигаций мало не покажется.
Но нашлись и те, кто пытался увидеть в этой истории хоть какой-то позитив. Другой автор, комментируя структурную сделку на 320 млрд рублей под залог акций Озона, с известной долей сарказма заметил, что еще в начале лета слухи о переходе доли Озона к другому банку воспринимались как «отжим бриллианта», а сегодня рынок обрадовался, что отдали актив подешевле и оставили его себе. В этом есть вся сегодняшняя нервная непредсказуемость рынка.
Еще одним непростым кейсом сегодня стал Делимобиль $DELI, чей путь после неудачного IPO авторы БАЗАР разбирали по косточкам. Финансовый долг за полгода вырос на 15%, чистый долг к EBITDA подскочил до 5,8х, а покрытие процентов операционной прибылью выглядит откровенно слабо. Автор обзора, правда, предположил, что с погашением в октябре проблем не будет, но вот август 2027 года может стать серьезным испытанием. В комментариях кто-то даже назвал часть облигаций «протухшей конфетой в обертке» (https://finbazar.ru/post/fb3f3658-dd75-4394-b404-280f3b5abc72), и это, пожалуй, одно из самых ярких определений дня.
Куда оптимистичнее прозвучал свежий разбор Новабев $BELU, который по мнению автора удачно адаптировался к макроэкономическим вызовам. Выручка выросла на 7,6%, EBITDA на 9%, а сеть «ВинЛаб» после провального из-за кибератаки 2025-го вдруг показала впечатляющий рост продаж в июле и начале августа на 74,4%. Автор даже заметил, что не помнит, чтобы кто-то из ритейлеров демонстрировал такую динамику. В общем, на фоне общего уныния этот кейс многим показался глотком свежего воздуха.
Но все эти корпоративные истории сегодня меркли на фоне курсовых качелей, которые устроил рубль. Один из авторов выдал подробный разбор, почему валюта так уверенно сдувается: тут и покупки Минфина и ЦБ на 6,5 млрд рублей в день, и снижение ставки, и подешевевшая нефть, и даже необходимость закупать бензин за границей. Доллар по 85,95, евро перевалил за сто, и для многих это стало сигналом, что зона 85-90 может быть пиком спроса, после которого последует технический откат.
Рассуждая о ставке, один из аналитиков на БАЗАР выдал почти философскую максиму: судьбу ставки отчасти определяет психология. Если инфляционные ожидания населения не начнут заякориваться, даже при хорошей статистике регулятор будет осторожным. А это, в свою очередь, удерживает доходности длинных ОФЗ выше 16%, что лишает акции шанса на долгосрочный рост без внешнего позитива. Все сходится в один тугой узел, и авторы отлично это передали.
Особую пикантность добавило обсуждение того, куда сейчас уходят деньги состоятельных людей. Один автор разобрал эту тему буквально по слоям, назвав недвижимость класса А «бетонным сейфом», агрохолдинги — «еда как новый нефтяной фетиш», а ОФЗ — «подушкой безопасности» (https://finbazar.ru/post/d575d6eb-e81a-4ddc-8df5-cdb9c56c018f). Вывод у него вышел жесткий: капиталы оседают в бетоне, земле и облигациях, превращаясь из инвестиционного ресурса в инструмент сбережения. Многие в комментариях горячо спорили, но равнодушным не остался никто.
И, конечно, не обошлось без целого града отчетов. РусГидро $HYDR отчиталась о прибыли в 60 млрд рублей против 31,5 млрд годом ранее, что тут же всплыло в дайджестах событий. ЮГК $UGLD почти удвоила прибыль до 15,3 млрд, Транснефть $TRNFP показала 148,3 млрд, а вот Мечел $MTLR и Самолет $SMLT остались глубоко в убытках. Автор одного из постов не без иронии заметил, что Мечел умудрился показать убыток почти на уровне прошлого года, как будто стабильность в этом деле добродетель.
Ближе к завершению вечера в лентах начали появляться уже почти уставшие, но все еще цепкие посты про облигации. Один автор разбирал выпуск коллекторской организации «Служба защиты активов» с купоном 25% и удивлялся взрывному росту бизнеса — выручка плюс 180%, чистая прибыль в 11 раз. Другой, наоборот, критиковал выпуск АйДи Коллект за отсутствие премии к рынку и считал оферту с амортизацией скорее минусом, чем плюсом.
Среди этого шума отдельным островком спокойствия прозвучал пост про Мосбиржу $MOEX, где автор на языке технического анализа рассуждал про осевые линии и уровни поддержки. Впрочем, даже там сквозило ожидание коррекции, что в очередной раз подтверждало: все сегодня ждали какого-то движения.
Ну и напоследок БАЗАР взорвался одной из тех тем, ради которых и заходишь в приложение каждый день. Автор поста о контроле ФНС за инвестициями российских богачей назвал попытку собрать налоги с зарубежных капиталов «сбором ртути разбитым градусником». Схемы через Казахстан, Армению и Киргизию, фиктивный НДС, трансфертное ценообразование — все это, по его мнению, превращает надзор в иллюзию. И хотя пост получился аналитически жестким, читался он на одном дыхании, как хороший триллер.
Вот таким был сегодняшний день на БАЗАР — жарким, нервным, полным цифр, тревог и неожиданных поворотов. Авторы в очередной раз доказали, что умеют объяснять сложное простым языком и находить в рыночном хаосе сюжеты, от которых невозможно оторваться. Обсудим самые громкие события в комментариях, будет интересно узнать ваше мнение
