#investokrat
177 публикаций
💼 Ключевые идеи с форума "Россия зовет!"
На неделе удалось посетить форум "Россия зовет!". Во-первых, хотелось бы поблагодарить организаторов за возможность принять участие в данном мероприятии! Во-вторых, достаточно интересно послушать не отдельных аналитиков и управляющих, а представителей Минфина, ЦБ, Мосбиржи, крупных банков и других финансовых учреждений на тему развития инвестиционной сферы в РФ.
Для простоты сегодня выделю ключевые идеи, которые были озвучены на форуме. Если пост наберет достаточное количество лайков, что подтвердит ваш интерес к нему, тогда сделаю вторую часть, где опишу основные прогнозы и тренды, которые ждут регуляторы. От ставки и инфляции, до влияния искусственного интеллекта на фондовый рынок и принятие решений.
📝 Сразу сделаю оговорку, что по отдельным активам идеи выдвигали преимущественно управляющие от ВТБ, который является организатором данного форума. Итак, поехали:
💵 Курс рубля $USDRUB
Аналитики ждут ослабления рубля к историческим уровням: к концу 2025 года доллар ~81 руб., к концу 2026 года — 95–100 руб. Давление создают низкие цены на нефть, ожидаемое смягчение ДКП, рост импорта и сокращение валютных продаж ЦБ, которые сегодня занимают до 10–12% оборота рынка.
⚖️ ОФЗ
Длинные ОФЗ выглядят наиболее интересными (особенно 26247, 26248 с самым большим размером купона и 26238 с самой большой дюрацией). Разворот ДКП уже произошёл, ключевая ставка начала снижаться и, по прогнозам, может опуститься до 12–13% по итогам 2026 года, и 9–10% по итогам 2027 года, что поддержит рост котировок. Дополнительно позитивно: рост спроса на долгосрочные инструменты, увеличение инвестиций через ИИС-3 и предсказуемость бюджетной политики.
💻 Яндекс $YDEX
По Яндексу видят более 50% роста: выручка растет темпами выше 30% г/г, компания платит регулярно дивидендам с 2024 года (по 160 руб. в год на акцию), а мультипликаторы остаются примерно на 30% ниже сектора. Прогнозная цена — около 6 700 руб., EBITDA в моделях растёт кратно благодаря масштабу бизнеса.
🥇 Полюс $PLZL
Потенциал роста — 40%+, драйверы — высокий спрос центробанков на золото и снижение глобальных рисков. «Сухой Лог» добавит около +70% к добыче, а ожидаемая средняя дивдоходность может превысить 10% на горизонте 3 лет. Бумаги торгуются с 33% дисконтом к своим средним мультипликаторам.
📦 Озон $OZON
Апсайд более 90%: акция торгуется около уровней 2021 года, тогда как GMV бизнеса вырос в 14 раз. Финтех-сегмент показывает взрывной рост прибыли (+149% г/г), компания начала дивиденды и байбэк. Оценка EV/EBITDA около 5,6x, что выглядит привлекательно.
⛏️ Норникель $GMKN
Потенциал роста — 50%+, компания выигрывает от роста цен на медь и МПГ, а также от слабого рубля. Возможность возвращения к выплате дивидендов рассматривается уже в 2026 году, прогнозная цена акции — примерно 200 руб. Глобальный рынок меди испытывает дефицит из-за аварий на крупных рудниках (El Tentiente, Grasberg, Kakula).
🏆 Золото $GOLD
Рынок остаётся на подъёме, благодаря высокой неопределённости в мировой экономике и устойчивому спросу со стороны центробанков. Текущие котировки обеспечивают повышенную маржинальность даже относительно слабым производителям, и предпосылок для снижения спроса пока нет.
🧮 Биткоин $BTCUSD (для квалифицированных инвесторов)
Потенциал роста по прогнозам более 40% до конца 2026 года. Ограниченная эмиссия делает BTC защитным активом против инфляции, и он всё чаще рассматривается как цифровой аналог золота. При снижении ставки ФРС интерес к крипторынку традиционно растёт. Целевая цена — около $150 000 на следующие 12 месяцев.
☝️ Это далеко не все идеи, сколько влезло в пост. Более полная информация со скринами и видео с форума доступна в Premium канале.
❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!
Оставить комментарий
266
⛏ Селигдар: больше золота и долгов
✔️ За 9 месяцев 2025 Селигдар нарастил производство золота на 8% г/г. Месторождение «Хвойное» только начинает запускаться, выход на проектную мощность ждем в 26 году. Оно увеличит добычу примерно на треть (от уровней 24 года).
✔️ Рост продаж на 14% г/г (слегка разгрузили запасы) и цены на 29% привели к росту выручки золотого сегмента на 47% г/г до 54,5 млрд рублей.
✔️ Прочие металлы (олово, вольфрам, медь) принесли еще 6,5 млрд. В общей массе это немного - примерно 11%. Определяющую роль играет золото.
✔️ Напомню, что «Хвойным» амбиции Селигдара не ограничиваются. В планах сложный проект «Кючус», который поможет удвоить добычу к 29-30 году.
🤔 Почему же, при общем росте выручки на 44% г/г, EBITDA на 53% и столь масштабных планах, акции стоят на месте? Снижение прибыли (скорректированной на курсовые разницы) с 4 до 1,4 млрд намекает, что дела идут не так гладко, как показывает выручка.
Глобально, есть 2 трудности:
🏗 Первая - это масштабы капекса. За 9 месяцев 25 было потрачено 5,5 млрд рублей, а все самое сложное еще впереди.
🏦 Второе - следствие первого. Соотношение ND/EBITDA = 3,35x. Процентные расходы за год удвоились и достигли 10,9 млрд по итогам 9 месяцев. Долг уже угрожающий и давит на денежные потоки.
🧮 С учетом налога на прибыль в 4,8 млрд руб. математика пока сходится плохо. 5,5 + 10,9 + 4,8 = 21,2 млрд. Чистый операционный денежный поток (18,2 млрд) не покрывает всех расходов. А что будет, если золото вдруг упадет в цене?
📌 Чтобы идея в Селигдаре реализовалась, нужны более низкие ставки, либо слабый рубль, либо еще более дорогое золото. В противном случае, компания погрязнет в долгах раньше, чем выполнит планы. Акции Селигдара можно рассматривать как венчурную идею на небольшую долю от портфеля, которая в позитивном сценарии может дать иксы, а в негативном - растерять большую часть стоимости.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🏗 АПРИ: сохраняет уверенность на фоне перемен в девелоперском секторе
📊 На рынке жилья сейчас немало неопределённостей — высокая ключевая ставка давит на спрос, банки осторожнее подходят к проектному финансированию, а покупатели внимательнее относятся к цене и степени готовности объектов. Но именно в таких условиях лучше всего видно, кто умеет работать с маржинальностью, а кто — только с объёмами. Давайте попробуем оценить, к какому сегменту относится АПРИ.
📈 За 9 месяцев выручка компании выросла до 15,4 млрд руб. (+9% г/г), но главная интрига не в самой цифре, а квартальной динамике. Третий квартал стал самым результативным за весь период: +33% г/г, что совпало и с оживлением спроса, и с фокусом на продаже объектов высокой степени готовности. Эта стратегия не нова, но для девелопера она почти всегда означает одно — ставка на качество важнее, чем ставка на просто «строить больше». В этом АПРИ очень последовательна.
☝️ Отдельно стоит отметить способность компании сохранять рентабельность даже в момент, когда половина сектора жалуется на удорожание финансирования и удлинённые циклы продаж. EBITDA достигла 6,1 млрд руб. (+21% г/г), а маржа поднялась до 40%. Это довольно редкая история для регионального игрока, особенно учитывая, что доля высокомаржинальных сделок с правами реализации здесь растёт и становится системным фактором.
📌 Чистая прибыль за период осталась примерно на прошлогоднем уровне — 1,5 млрд руб. Формально динамика выглядит плоской, но, говоря откровенно, в текущей ситуации с высокими ставками — сохранение прибыли уже само по себе достижение. Особенно если вспомнить разбивку по кварталам — в третьем прибыль выросла втрое.
📉 Единственный показатель, который может вызвать вопросы — долговая нагрузка: чистый долг / EBITDA LTM = 4,5х. Но если уйти от сухих цифр и посмотреть глубже, видно, что структура долга вполне рациональная: 81% — обеспеченные кредиты. Это снижает риски для бизнеса, учитывая, что квадратные метры продолжают дорожать, а ключевая ставка планомерно снижается.
🏗 Несмотря на ряд вызовов в секторе девелоперов, АПРИ продолжает экспансию и расширяет проектный портфель. В отчёте много говорится о запуске проектов в Екатеринбурге, Русском острове, Ставропольском крае и подготовке к строительству в Ленинградской области. Это уже больше похоже на формирование полноценного регионального девелопера, а не просто локального игрока.
🧐 Если попытаться взглянуть на историю шире, АПРИ формирует модель, в которой девелопер зарабатывает не просто стройкой, а умением подстраиваться под финансовые и строительные циклы так, чтобы маржа оставалась стабильной. И пока это получается. Но в 2026 году всё будет зависеть от того, насколько быстро рынок переварит снижение ставки. Риск остаётся, но и потенциал здесь немалый.
📌 Резюмируя, важно смотреть не только на достигнутые результаты, но и на планируемые. Менеджмент АПРИ ожидает дальнейший рост продаж в 2026 году, улучшение структуры долга, расширение географии проектов и усиление фокуса на высокомаржинальных сделках. Если сопоставить это с динамикой цен на жильё и улучшением макроэкономики, то сценарий выглядит достаточно реалистичным. Главное — поддерживать темп продаж, он станет ключевой метрикой следующего года, на мой взгляд.
❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!
💻 Базис: на пороге публичного статуса
📝 Недавно удалось посетить «Bloggers day» эмитента, мыслями с которого хочу с вами сегодня поделиться. Также ПАО «Группа Компаний «Базис» объявила о намерении провести IPO на Мосбирже. Ранее я уже делал краткий разбор бизнеса и анализ вышедшего отчета по итогам 9 месяцев. Давайте тезисно резюмируем все ключевые моменты по компании, чтобы потом было проще принимать решение, стоит ли участвовать в размещении или нет.
✔️ Пару слов о деятельности бизнеса, если кто-то пропустил. За последние годы «Базис» выстроил экосистему, которая стала стандартом для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Выручка Группы за 2024 год превысила 4,6 млрд рублей, а за 9 месяцев 2025-го достигла 3,5 млрд рублей — рост более 57% г/г. OIBDA за девять месяцев составила 1,9 млрд рублей при рентабельности 54% — показатель, который в отрасли встречается крайне редко и обычно говорит о зрелости продуктовой линейки и высокой лояльности клиентов. Ключевой момент, который стоит отметить, компания растёт не за счёт агрессивных расходов, а благодаря масштабированию решений, которые уже доказали свою актуальность для корпоративного и госсектора.
✔️ Ранее мы уже говорили о стабильности и прогнозируемости денежных потоков, благодаря значительной доле крупных клиентов, проектам с высокой глубиной интеграции и расширяющемуся набору комплементарных продуктов. Возможно, именно поэтому компания решилась на такой важный шаг, как IPO, не переживая за финансовую устойчивость.
✔️ В дополнение к росту менеджмент утвердил дивидендную политику, которая закрепляет регулярность выплат и привязку к NIC (скорректированной чистой прибыли). За 2023 год акционеры получили 608 млн рублей, за 2024 год — 854 млн рублей, выплаты полностью финансируются из собственных средств при сохранении положительной чистой денежной позиции. Это важный момент: в ИТ-секторе далеко не каждый вендор может сочетать быстрый рост, инвестиции в развитие продуктовой линейки и при этом регулярно делиться прибылью с акционерами.
🧐 Вопрос, который интересует рынок сейчас, — не «когда состоится IPO», а что именно станет драйвером будущего роста. Судя по презентации и выступлениям, Базис делает ставку на расширение экосистемы, углубление функциональности и дальнейшую работу с рекуррентной моделью. Логично, ведь именно она в перспективе добавляет устойчивости и сглаживает сезонность. При этом международные аккуратные шаги сохраняются — выход через партнёров в Бразилии и других странах снижает риски и позволяет тестировать спрос без значительных инвестиций. Это особенно актуально в условиях дорогих денег (высокой ключевой ставки).
🔮 Перспективы, которые обозначает менеджмент, выглядят интересно, но взвешенно. Рост выручки в 2025 году ожидается в диапазоне 30–40%, а рентабельность, судя по динамике, останется высокой. На горизонте нескольких лет компания планирует расширить продуктовый контур, усилить позиции в государственном сегменте и постепенно нарастить международное присутствие. Всё это — без повышения долговой нагрузки, что добавляет уверенности в устойчивости модели.
📌 Резюмируя, «Базис» подходит к IPO не как стартап, которому срочно нужны деньги, а как зрелый игрок, который выходит на рынок с чёткой стратегией, устойчивыми финансовыми результатами и понятными правилами работы с акционерами, включая дивполитику. На мой взгляд, именно такие истории и формируют долгосрочную привлекательность российского ИТ-сектора.
❤️ Ставьте лайк, если обзор был полезен и актуален разбор IPO после публикации ценового диапазона!
⚡️ Ленэнерго: будет ли выполнен план?
💰 Согласно отчету по исполнению инвестпрограммы на 25 год (где сетевые компании дают прогнозы по прибыли), итоговый дивиденд может составить 36,93 рубля на преф. Доходность рисуется весьма приятная: 14,3% с перспективой роста выплат в следующем году до 47 рублей. Это звучит еще интереснее, но слишком забегать вперед не будем. Даже ближайшая выплата пока не предопределена.
📃 Сейчас у нас на руках свежий РСБУ за 9 месяцев:
📈 Выручка и EBITDA выросли на 15,9% и 15,6% соответственно, ускорившись по отношению к 1 полугодию, благодаря летней индексации тарифов.
📈 Чистая прибыль выросла на 11,4% г/г и составила 28,9 млрд руб. За 9 месяцев уже заработан 31 рубль дивидендов на акцию! Основной причиной более медленного роста прибыли стало повышение налога с 20% до 25% в этом году.
🧮 На первый взгляд кажется, что получить недостающие 5,9 рублей дивидендов не составит труда. Но напомню про нюанс 4 квартала: прибыль в нем занижается обесценением основных средств. Точной формулы расчета мы не знаем, но общий принцип такой: компания сравнивает текущую стоимость основных средств и стоимость, полученную на основе DCF-модели. Разница между ними - и есть обесценение.
DCF-оценка зависит от 3 главных параметров:
✔️ Ставка дисконтирования
Ставка дисконтирования так или иначе связана с «ключом». В этом году он снизится с 21% до 16-16,5%. Все еще много, но уже значительно лучше, чем годом ранее. Положительный эффект будет заметен.
✔️ Ожидаемый рост тарифов
Свежие прогнозы предполагают более высокие темпы роста тарифов по сравнению с предыдущими. Что сыграет на руку денежным потокам, загруженным в модель.
✔️ Ожидаемый рост себестоимости
К сожалению, тарифы магистральных сетей (зашитые в себестоимость региональных) будут индексироваться даже чуть быстрее, так как Россетям нужны деньги на инвестпрограмму. К счастью, это лишь часть себестоимости (в случае Ленэнерго примерно 30%). Оставшаяся часть будет зависеть от темпов роста зарплат и работы с потерями. Их предсказать сложно.
👉 Как видите, минимум 2 из 3 факторов сейчас в пользу снижения обесценений по отношению к прошлому году. Ждем прибыльный 4 квартал!
📌 Префы Ленэнерго продолжают оставаться интересной дивидендной историей. Даже если план не будет выполнен, в худшем случае мы получим бумагу с 12-13%-й доходностью и перспективой роста выплат в следующем году. С учетом постепенного сползания ключевой ставки, рынок будет переоценивать такие истории. Главный риск, который здесь остается - это корпоративные изменения и законопроекты, меняющие правила «дивидендной игры».
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⛴ Совкомфлот: надежда уплывает
🙈 Акции Совкомфлота в 23-24 году были на радарах рынка и аналитиков: сильная конъюнктура, снижение долга и большие дивиденды привлекали внимание. Но затем, по мере падения финансовых результатов, интерес пошел на спад. Сейчас редко где встретишь покрытие их отчетов.
☝️Опытные инвесторы отметят, что именно в такие моменты рождаются самые доходные инвест-идеи. Давайте подумаем, так ли это в случае Совкомфлота.
📉 По итогам 9 месяцев 2025 выручка в долларах рухнула на 36% г/г. В рублях результат еще хуже, но от такого падения не спасла бы даже девальвация. Причина - низкие ставки на фрахт и санкции. Растет количество «теневых» судов, расширяются дисконты. Новые санкции на Лукойл и Роснефть тоже не добавляют позитива.
Скорректированная EBITDA сжалась в 2,2 раза. Суда требуют обслуживания, поэтому сократить расходы вслед за выручкой не получается.
❌ В 1 полугодии еще оставалась символическая прибыль, теперь же она исчезла окончательно. Совкомфлот ушел в убыток по всем статьям: валютной, рублевой и даже скорректированной. Если в 4 квартале не случится прорывов (что маловероятно), то дивидендов по итогам года не будет.
🤔 Главное, что спасает бумаги от более глубокого падения - это отрицательный чистый долг. Совкомфлот способен еще долго работать в таком вялотекущем режиме: с околонулевой прибылью, но не теряя финансовой устойчивости. До тех пор, пока суда не начнут стареть и требовать повышенных капзатрат.
📌 Есть ли смысл держать бумагу без дивидендов, роста бизнеса и с туманными перспективами? Кажется, ответ очевиден. Покупка забытых бумаг работает только в том случае, когда есть драйверы для переоценки, которые рынок еще не видит. Совкомфлот же забыт совершенно заслуженно. Поэтому, предлагаю отложить его покрытие до лучших времен и вернуться в случае появления принципиально новых вводных. А выдумывать драйверы из воздуха не вижу смысла.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
❄️ Хэдхантер: как изменился потенциал в данной идее
📉 Акции Хэдхантера продолжают сползать вслед за неутешительной статистикой вакансий. Бизнес сейчас больше склонен оптимизировать расходы, чем искать новых сотрудников.
💼 Сильнее всего страдает малый и средний бизнес. В 3 квартале Хэдхантер потерял 19,3% таких клиентов год к году. Число крупных клиентов прибавляет символические 0,6%. Это наглядная картина происходящего в экономике!
📈 Выручка стагнирует: +1,6% г/г в 3 квартале сложно назвать ростом. Потеря клиентов компенсируется повышением тарифов и быстрым ростом пока еще маленького бизнеса HRtech (автоматизация процессов найма).
📊 С точки зрения маржинальности ситуация чуть хуже. Скорректированная EBITDA сократилась г/г на 5,4%. А чистая прибыль на 15,5%.
✔️ Главной причиной стал рост расходов на персонал на 36,3% г/г. Честно говоря, цифра выглядит угрожающе на фоне застоя в выручке.
✔️ Чистая прибыль оказалась под давлением налоговых расходов. С 25 года налог на прибыль увеличился с 0% до 5%.
👌 Несмотря на это, чистая рентабельность осталась на космическом уровне в 56%. Бизнес-модель Хэдхантера очень прибыльна и устойчива!
💰 Свободный денежный поток в 3 квартале составил 4,1 млрд руб., а скорректированная прибыль 6,1 млрд. Таким образом, за 3 квартал набежало 80-120 рублей дивидендов на акцию. Что ориентирует нас на 160-240 рублей по итогам 2 полугодия в грубой оценке. К текущей цене акции - это 6-9% дивдоходности. С учетом 233 рублей уже выплаченных ранее, итоговая доходность смотрится очень интересно! Но..
❗️Риски и еще раз риски! Их в кейсе Хэдхантера набралось прилично. Загибаем пальцы:
✔️ пристальное внимание со стороны ФАС (из-за быстрой индексации тарифов);
✔️ выдавливание клиентов этими же тарифами на другие площадки (например Авито);
✔️ рост НДС для среднего бизнеса (который в очередной раз будет мотивировать к сокращению расходов, а значит, и спроса на сотрудников);
✔️ затяжная стагнация в экономике;
✔️ дальнейший рост налога на прибыль для IT-компаний, либо возможное выведение Хэдхантера из под этого статуса;
✔️ новые страховые сборы для IT-компаний (развитие истории).
📌 Резюмируя, Хэдхантер - это потенциально интересная история, в моменте «замороженная» до лучших времен. Но даже в таком виде компания генерирует отличные дивиденды, просто не растет и слегка проседает в маржинальности. Однако, над ней висит дамоклов меч рисков, способных частично испортить идею или еще сильнее отодвинуть во времени раскрытие стоимости.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚡️ Интер РАО: налоги и худеющая кубышка
Интер РАО отчитался за 9 месяцев 2025. Судя по затяжному снижению, акции энергохолдинга рынку не интересны. Похоже, что эти чувства взаимны, если вы понимаете, о чем я😁
Тем не менее, жизнь здесь есть, как минимум по той причине, что компания платит двузначные дивиденды и наращивает их. Посмотрим, сохранится ли тенденция.
📈 Выручка за 9 месяцев прибавила 13,9% г/г благодаря ценам на электроэнергию, которые растут в среднем на 17,2% г/г в 1 ценовой зоне (центральная Россия) и на 36% во 2 зоне (Сибирь, Дальний Восток). Динамика цен, в свою очередь, связана со снижением выработки ГЭС и индексации стоимости топлива. Например, газ для электростанций подорожал на 21,3% с июля 25 года. Уголь (который используется преимущественно в электростанциях 2 ценовой зоны) дорожает еще быстрее.
📊 Выручка смотрится бодро, но есть нюанс. Удорожание топлива напрямую отражается на себестоимости генерации. Расходы растут с опережением (+14,9% г/г). Впрочем, разница не настолько большая и динамика операционной прибыли тоже радует (+10% г/г).
👀 Сильнее всего в глаза бросается слабый рост чистой прибыли, всего на 2,6% г/г. Куда потерялась маржа? Ответ кроется в налоге на прибыль. Как вы знаете, теперь он составляет 25% вместо 20%. Расходы на него выросли с 26,7 до 40,2 млрд рублей. Вот и весь секрет.
❌ Впереди Интер РАО ждет еще один фактор, который будет давить на маржу. Процентные доходы от кубышки в 3 квартале уже достигли паритета с прошлым годом. Снижаться проценты будут не только вслед за ключевой ставкой. Сама кубышка уменьшается в абсолютном выражении. Год к году чистая денежная позиция сократилась с 414,8 до 335,8 млрд рублей. Это значит, что среднесрочно (на горизонте 1-2 лет) прибыль и дивиденды будут под давлением.
🏗 Но нужно понимать, что кубышка худеет не из-за проблем бизнеса, а наоборот. Деньги идут на капекс, который в будущем поможет нарастить выручку и прибыль. Прямо сейчас Интер РАО проходит активную фазу стройки: расходы растут на 48,8% г/г и уже достигли 101,7 млрд за 9 месяцев. Операционного денежного потока не хватает на покрытие расходов и выплату дивидендов, приходится залезать в запасы. Благо, пока их предостаточно.
📌 Все идет к тому, что выпадение процентных доходов случится раньше, чем отдача от капекса (о ней я подробно рассказывал здесь). Рынку такое не понравится, сейчас он не готов мыслить длинными горизонтами. А значит, может дать хорошую точку входа, если компания вам нравится.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🧐 МТС-Банк: возможности и риски
📈 Отчеты банков за 3 квартал радуют нас один за другим и МТС-Банк не стал исключением! Чистая прибыль выросла на 46,8% г/г и в 2,4 раза кв/кв. Давайте разбираться, как она была получена.
🤔 Внимательный читатель заметит, что кредитный портфель медленно сокращается несколько кварталов подряд и с начала года "похудел" уже на 11%. При этом, активы за аналогичный срок прибавили 31%. Как такое возможно?
💼 Начнем с кредитной составляющей. МТС-банк исторически был ориентирован на физлиц, завлекая к себе клиентскую базу МТС (корпоративная часть портфеля примерно в 7 раз меньше). Видя рост просрочек на фоне высокой ставки, МТС-Банк начал оптимизировать портфель, смещая фокус на более рентабельных клиентов и продукты (кредитные карты). Как результат, снизили стоимость риска и долю неработающих кредитов, не уронив при этом доходность портфеля (которая обновила новый максимум в 20,7%). Хорошая работа!
📊 Теперь про активы. В начале года львиная доля (56%) приходилась на кредиты физлиц (как и положено розничному банку). Потом баланс сместился в сторону ценных бумаг, которые теперь конкурируют с розничным портфелем за долю от активов (по 38% каждые). Напомню, что парадигма сменилась после покупки ОФЗ на 156 млрд рублей в конце апреля. С того момента индекс RGBI вырос примерно на 9%. Собственный кредитный портфель принес бы больше, но есть 2 нюанса:
👌 Во-первых, ОФЗ смогут равномерно подпитывать прибыль по мере снижения ставки. А во-вторых, ОФЗ не давят на капитал, как высокорискованные розничные кредиты. Получился противовес к основной части бизнеса.
📈 Как итог, рост чистых процентных (+6,8% г/г и 12,6% кв/кв) и непроцентных доходов (+5,7% г/г и 64% кв/кв).
👍 Хорошая работа была проделана в части эффективности персонала. Операционные расходы г/г снизились на 2,1%.
🍒 И вишенка на торте - резервы! Кв/кв рост небольшой (+4,3%), а год к году - падение на 16,3%! Снижение ставки пришло на помощь очень вовремя.
🧮 МТС-Банк торгуется дешево по капиталу: P/B ~ 0,5x. Дисконт можно объяснить низким относительно сектора ROE = 12,9% (за 9 месяцев). Для сравнения, ROE Сбера = 23,7%. Если мы скорректируем оценку на его величину, то получим сопоставимые значения. Но есть один важный нюанс! МТС-Банк показал, что способен кратно увеличить ROE. В 3 квартале цифра достигла 24,4%. В теории, если получится удержаться на сопоставимых уровнях, то можно получить 50-100% апсайда.
❗️ К сожалению, на пути к реализации идеи много потенциальных препятствий и вызовов. Во-первых, банк считает ROE, игнорируя субординированный долг. С его учетом, ROE бы составил примерно 20% (вместо 24%+). Во-вторых, банк чувствителен к процентным ставкам и платежеспособности населения, что делает его уязвимым в случае новых потрясений в экономике. А еще, не забываем, кто мажоритарий у МТС (а значит и МТС-Банка). АФК Система $AFKS любит использовать дочерние компании в своих целях в ущерб их долгосрочным перспективам. Примеры МТС, Сегежи и Эталона (высокие дивиденды в долг, доп.эмиссии...) не дадут соврать.
📌 Таким образом, МТС банк имеет хороший долгосрочный потенциал, но с рядом НО... За любой апсайд, как вы знаете, приходится платить увеличением риска. Каждый инвестор решает сам, подходят ли ему такие истории или нет.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
📈 Базис: уверенность на фоне турбулентности на ИТ-рынке
📊 Даже несмотря на непростую макроэкономическую ситуацию, где высокие ставки остужают инвестиционную активность и заставляют компании дважды думать перед внедрением новых технологий, «Базис» снова показывает, что стабильный рост возможен и в такие периоды.
📈 За 9 месяцев компания нарастила выручку до 3,5 млрд рублей (+57% г/г). Для рынка, который постепенно входит в более зрелую фазу, это впечатляющая скорость. Причём рост обеспечен не только «флагманами», но и стремительным развитием комплементарных решений — направление добавило кратный прирост, и их доля в выручке уже около 30%. Для экосистемной модели это важный критерий: клиентам нужен не один продукт, а комплекс решений.
✔️ OIBDA вышла на 1,9 млрд рублей (+42% г/г). Да, рентабельность немного снизилась, но здесь многое объясняется расширением штата, масштабированием и тем, что расходы идут равномерно, а большая часть выручки традиционно приходится ближе к концу года. С моей точки зрения, структура бизнеса остаётся вполне взвешенной — падения маржинальности, которое бы указывало на перегрев или агрессивное инвестирование, я здесь не вижу.
✔️ В отличие от многих историй роста, бизнес «Базиса» находится в зрелой фазе, что подтверждается наличием чистой прибыли, которая достигла 1 млрд рублей (+35%). При этом у компании нет долговой нагрузки — чистая денежная позиция остаётся положительной. Для IT-вендора, активно развивающего линейку продуктов - это большая редкость и определённый маркер финансовой дисциплины.
🧐 Интересно наблюдать и за операционными метриками. База лицензий выросла до 139 млн, клиентская база — до 105 компаний (включая крупные государственные структуры). Это показывает, что спрос на российское ПО в корпоративном сегменте сохраняется, и «Базис» занимает одну из центральных ролей в этой трансформации.
🌍 Отдельно отмечу международный шаг — выход в Бразилию. Пока речь идёт о пилотах, но выбранный путь — через локального инвестбанковского партнёра — выглядит вполне разумным способом протестировать рынок без избыточных рисков. Перспективы здесь будут зависеть от того, как быстро удастся пройти этапы валидации у крупных банков.
🔮 Что дальше?
Менеджмент ожидает рост выручки на 30–40% в 2025 году — что соответствует текущей динамике. Главное в этих прогнозах — не сами проценты, а то, что компания явно делает ставку на дальнейшее углубление экосистемы, усиление позиций в госсекторе и постепенное продвижение на международном рынке. При сохранении текущего темпа технологического обновления и отсутствия долговой нагрузки, траектория выглядит более чем реалистично.
📌 Резюмируя, «Базис» производит впечатление компании, которая не спешит, но стабильно укрепляет позиции. И именно такая стратегия, как правило, лучше переживает цикличные кризисы на рынке — особенно в сегменте инфраструктурного софта, где клиенты ценят не столько скорость, сколько надёжность.
❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!
💸 Европлан продан, что дальше?
😁 Еще недавно мы рассуждали о перспективах покупки акций SFI, как прокси на Европлан с дисконтом. Но все быстро меняется и теперь уже сам SFI избавляется от пакета Европлана. Рынок держит в тонусе и не дает заскучать!
Итак, что произошло?
✔️ SFI продает 87,5% Европлана (всю свою долю) Альфа-банку за 56,9 млрд рублей. За вычетом дивидендов, Европлан оценен в 65 млрд рублей. В пересчете на акцию, примерно 542 рубля.
😔 Весной 24 года Европлан выходил на IPO по 875 рублей. Дисконт вырос почти до 40%! Но и времена нынче другие, рынок лизинга чувствует себя плохо. С одной стороны давит ставка, с другой - конкуренция со стороны банков.
🤔 Заработать на этом через акции Европлана будет сложно. Сведения о дальнейших планах Альфы на миноритарные доли противоречивы. Часть источников сообщает о намерении сохранить публичный статус. Другие пишут, что будет выкуп. Даже если так, то мы не знаем точную дату и средневзвешенную цену к этому моменту. Если же выкупа не будет - все еще сложнее, ведь мы не знаем «правил игры», которые предложит новый мажоритарий.
Что достанется акционерам SFI?
✔️ Если холдинг все вырученные со сделки средства выдаст дивидендами, то получится примерно 1100-1200 рублей на акцию. Доходность космическая - около 80%.
❗️Но есть риски! Во-первых, часть денег (или даже все) может пойти на докапитализацию М.Видео. Для ритейлера это конечно хорошо, но миноритариям SFI будет больно. Одно дело, развитие или покупка перспективного бизнеса, а другое, спасение умирающего.
🧮 Но даже в позитивном сценарии нужно понимать, что SFI избавляется от ключевого актива и остается лишь с проблемным М.Видео и долей ВСК (на которую по слухам тоже ищут покупателя). Если оценка в 10-12 млрд верна, то SFI сможет продать долю ВСК (49%) за 3-6 млрд. Таким образом, после всех продаж на руках SFI останется 60-63 млрд рублей кэша + доля 10,4% в М.Видео. Текущая капитализация холдинга составляет 70 млрд рублей. Джуса здесь не осталось, как ни крути.
❓Что будет делать SFI дальше, после избавления от активов и зачем нужна такая пустышка - философский вопрос. Отложим его на потом и будем следить за развитием событий со стороны.
❤️ Ставьте лайк, если вам интересны такие разборы сделок!
🛒 ВинЛаб: рынок ждёт новостей, а компания показывает хорошие результаты
🧐 Иногда на рынке случаются такие моменты, когда вокруг одной из компаний начинает активно расти число обсуждений в пабликах и в целом увеличивается к ней интерес. Сейчас именно такая ситуация: уже несколько недель среди инвесторов ходят разговоры о возможном публичном размещении «ВинЛаб». На этом фоне особенно актуально посмотреть на финансовые результаты и прогнозы, чтобы оценить бизнес.
📦 За девять месяцев 2025 года выручка «ВинЛаб» смогла вырасти даже после кибератаки: +9% г/г. Компания быстро восстановила IT-инфраструктуру и усилила безопасность, продемонстрировав умение оперативно реагировать на нештатные ситуации. Это достаточно важный параметр любого бизнеса в текущей геополитической обстановке.
🍷 В структуре спроса продолжают доминировать вино и крепкий алкоголь, и компания делает упор именно на маржинальные сегменты. За счёт наращивания доли премиум продукции, маржа показывает отличную динамику: EBITDA за 1П без учета разового дохода (и до кибератаки) выросла на 59% г/г, до 5,4 млрд рублей, а чистая прибыль — почти втрое, до 2,3 млрд рублей. Компания дает прогноз роста выручки по всему 2025 году выше рынка, около 12%, рентабельность по EBITDA (МСФО 16) 11-13% с перспективами роста до уровня 12-14% в 2026 году.
💻 Онлайн-направление (в рамках закона действует формат самовывоза) продолжает усиливаться и становится одним из ключевых драйверов будущего роста. Доля e-commerce уже превысила 10%, а средний чек в онлайне в разы выше офлайна. При этом стратегия развития онлайн-направления вполне понятная и прозрачная: доля e-com — 6–8% в 2025, 9–12% в 2026, и потенциально до 20% к 2029 году. Если компания сможет удержать этот курс, омниканальная модель станет серьёзным конкурентным преимуществом.
📈 Раз уж заговорили про прогнозы, давайте остановимся на них чуть подробнее. Текущая сеть магазинов достигла 2100, и цель — 4 000 точек к 2029 году. Выручку к 2029 году планируют увеличить до ~200 млрд рублей (это х2 к уровню 2025 года). При этом целевая EBITDA-маржа — в диапазоне 2025 – 2026 гг., без роста долговой нагрузки (цель — чистый долг/EBITDA < 2,0x).
🤔 Лично у меня складывается впечатление, что компания подходит к потенциальному IPO в максимально рабочей форме: прозрачная стратегия, понятные драйверы роста, устойчивые финансовые результаты, восстановившаяся IT-система и взвешенный баланс. В ритейле сейчас не так много историй, где и онлайн растёт, и офлайн расширяется, и рентабельность держится на двузначном уровне.
✨ Если слухи об IPO подтвердятся, инвесторам будет на что посмотреть: бизнес, который масштабируется, не теряя эффективности, и работает в сегменте, который растёт быстрее рынка. Пока же «ВинЛаб» остаётся одним из самых стабильных игроков в алкогольной рознице, что подтверждают цифры.
📌 Главный вопрос теперь в оценке данного бизнеса. Как только эмитент раскроет цифры, мы с вами их проанализируем и оценим, насколько интересно было бы принять участие в размещении. Продолжаю следить за новостями, отчетами и важными событиями по компании, буду держать вас в курсе.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Прогнозы – на основе публичных данных.
📈 FabricaONE.AI: стабильный рост в сложном технологическом цикле
📊 На фоне непростой макроэкономики, высокой стоимости заемных ресурсов и ощутимого усиления конкуренции отечественным IT-разработчикам приходится трудно. Я внимательно слежу за сектором — и каждый раз отмечаю, когда компаниям – публичным и еще нет - удаётся сохранять темп там, где рынок будто бы «застыл».
📝 Сегодня вышел отчет у потенциального кандидата на публичность – FabricaONE.AI. За 9 месяцев 2025 года выручка выросла на 30% г/г до 14,0 млрд рублей, что выглядит убедительно для компании, работающей в секторе, где многие игроки уже замедлились. Возможно, дело в том, что ИИ-разработки сейчас стали скорее необходимостью, чем экспериментом. Бизнесу и промпредприятиям нужны инструменты для оптимизации затрат, а государственные программы импортозамещения только подталкивают спрос.
📈 Важно: рост идёт не за счет агрессивных поглощений, а органически. Хотя небольшие M&A тоже есть — около 6% от общего роста дали новые активы в промышленном ПО, что влияет и на структуру бизнеса. По сегментам: валовая прибыль выросла на 32%, до 3,17 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 43% г/г, до 1,03 млрд руб. Рентабельность тоже чуть улучшилась — до 7,3% (+0,7 п.п.).
☝️ Работа над операционной эффективностью дает эффект - чистая прибыль за отчетный период составила 214 млн рублей после убытка год назад. Влияет и рост рекуррентной (возобновляемой) выручки, которая увеличилась до 35% оборота (с 33% годом ранее).
🏗 Отдельно хочу отметить инвестиции: CAPEX на разработку ПО достиг 1,2 млрд руб. (+10% г/г). Да, цифра существенная, но для IT-компании – особенно с фокусом на ИИ-разработки - это обязательная статья. Если перестать инвестировать — через два-три года просто не будет актуальных продуктов. Но здесь все в пределах разумного, долг тоже под контролем: чистый долг / EBITDA — всего 0,6х, что дает пространство для маневров и снижает риски в будущем.
⚖️ В сегментах вообще наблюдается интересная динамика. «Заказная разработка» остаётся опорой бизнеса: выручка выросла до 12,0 млрд руб. (+27%), а EBITDA — до 1,06 млрд (+63%). «Тиражное ПО» наконец начинает раскрывать маржинальность — +150% по EBITDA г/г, при том что выручка прибавила лишь 2%. А индустриальный сегмент хоть и в минусе по прибыли, но за год вырос почти «с нуля» до 879 млн выручки — это история традиционно подверженная сезонности и покажет релевантный для оценки результат по концу года.
🧐 Судя по отчету, складывается ощущение, что компания не «гонится за цифрами», а методично строит экосистему. Три направления — кастомная разработка, тиражные решения и индустриальное ПО — действительно начинают работать как единый механизм. И это, на мой взгляд, главный источник устойчивости, а не только эффект от «волшебного» ИИ.
🔮 Что касается перспектив, руководство подтверждает прогноз: рост продолжится (выручка +28-33% в год даже без учета новых M&A), фокус остается на рентабельности (рентабельность по EBITDA до конца 2025 года планируют на уровне 18-20%, в среднесрок – до 24%) и расширении продуктовой линейки. Здесь лично мне нравится их подход — без эйфории, без «мы изменим рынок», а с упором на практическую востребованность решений. Такой тон в 2025 году выглядит более убедительно, чем яркие обещания.
📌 Резюмируя, у нас может появиться новый эмитент, который умеет расти даже в непростой среде: рынок перестраивается, конкуренция усиливается, но компания уверенно расширяет бизнес и повышает эффективность. Отчёт сохраняет ощущение движения в правильном направлении. Но время покажет. Будем следить за развитием событий.
❤️ Ставьте лайк, если размышления были полезны для вас!
🔥 IPO ДОМ.РФ, Лукойл, Русал, облигации, доллар и другие новости фондового рынка
🏗 В начале ноября делал для вас подробный разбор бизнеса ДОМ.РФ $DOMRF , книгу заявок переписали в первый же день, цена размещения составила 1750 руб. Это дает ориентир по капитализации бизнеса в 300 млрд руб. Чистая прибыль (LTM) на конец 3 квартала составила около 70 млрд руб. Таким образом, P/E (9M25) = 4,3x, P/B = 0,73x. Для сравнения, у Сбера $SBER P/E (9M25) = 4,1x, P/B = 0,85x. Т.е. по сути бизнесы оценены одинаково, без серьезного дисконта или премии. Рентабельность капитала тоже у них схожая.
🏦 ДОМ.РФ, в отличие от Сбера, имеет больший уклон в сектор недвижимости. Это значит, что когда там начнется восстановление после снижения ключевой ставки, динамика может быть поинтереснее. Главный вопрос, что будет с ликвидностью акций в стакане, потому что значительный объем размещения забрали институциональные инвесторы.
☝️ Резюмируя, данное IPO не про кратный рост, а про стабильную дивидендную историю. Эмитент обещает платить не менее 50% прибыли акционерам, что может сделать его достаточно привлекательным для долгосрочных инвесторов, кому нужен денежный поток. Я решил подождать коррекций и войти в эту историю уже по рынку.
❌ Лукойлу $LKOH продлили на 3 недели отсрочу от санкций. Не факт, что за это время они успеют продать зарубежные активы в недружественных юрисдикциях, но увеличивает шансы на это. Возможно, в декабре мы увидим очередную пролонгацию отсрочки. Потому что пока не до конца ясен ход США, из цель улучшить переговорную позицию, нарастив санкционное давление, или же они продолжают выдавливать российские компании с европейского рынка. Может быть и оба сценария, на самом деле, просто странно, что с нашей стороны пока не последовало каких-то ответных действий, даже в виде словесных интервенций. Только Медведев традиционно высказался.
📉 Акции Лукойла за неделю потеряли 5,5%, а Роснефти $ROSN 3,5%. Но здесь более негативными для компаний нефтяного сектора остаются низкие цены на нефть и крепкий рубль, потому что от санкций у этих компаний пострадала лишь малая часть бизнеса. Для сравнения, рублевая цена бочки нефти с начала года подешевела на 39%. Акции Лукойла за этот период подешевели на 30%, а Роснефти на 37%. Жаль на АЗС мы не видим такой же динамики, видимо наш бензин делают не из нефти или с добавлением золота...
📈 Тем временем, цена алюминия обновила максимум за последние 3 года, выйдя из затяжного боковика. Но акциям Русала $RUAL от этого легче не стало, они продолжают подпирать плинтус на уровне 30 рублей. Высокая ставка и крепкий рубль зажимают маржу всех экспортеров, даже тех, у которых начали расти цены на ключевую продукцию.
⚖️ То ли дело в облигациях. Индекс RGBI вновь полетел покорять уровень сопротивления в 122 пункта. Если получится его пробить, а это будет зависеть от решения ЦБ по ставке 19 декабря, то хотя бы в бондах мы поучаствуем в предновогоднем ралли. С начала текущего года RRBI с учетом купонов вырос уже на 20%. Так что диверсификация наше все, в этом году облигации, вклады и золото вытянули портфели в плюс у тех, кто не игрался плечами и не сидел на 100% в акциях РФ.
💵 Бакс $USDRUB с начала года подешевел на 27%. Вопреки ожиданиям его ослабления, на которое мы надеемся уже второй год, закрадываются мысли, что как бы не улетели еще ниже. А то может 2026 год проведем при курсе 70 руб. Но в этом есть и плюсы - одним проинфляционным фактором будет меньше, хотя минусов больше, конечно.
💼 Через месяц можно будет подводить итоги о портфелю. Пока лучше остальных активов себя чувствует крипта, посмотрим, изменился ли что-то до следующего заседания ЦБ.
❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!
📈 МТС: рост тарифов все исправит?
В прошлый раз я писал, что МТС может стать спекулятивной идеей под снижение ставки. Свежий отчет за 3 квартал это подтверждает! Он получился достаточно неплохим.
🚀 Главный прорыв случился в росте выручки: +18,5% г/г. Основное направление бизнеса (мобильная связь и интернет для населения) показывает уже 2 подряд сильных квартала. Помогла индексация тарифов с 1 марта.
💼 Отдельно стоит отметить результаты B2B-сегмента: +19% г/г. Главная причина успеха - цифровые сервисы: услуги по кибербезопасности, интернет вещей, видеонаблюдение и корпоративные ИИ-решения.
🛴 Другие экосистемные направления тоже чувствуют себя неплохо. Банк растет на 39,6%, рекламный сегмент на 16,5%. Юрент увеличивает поездки двузначными темпами, вытесняя с рынка Whoosh. Ждем IPO новых направлений, оно должно помочь раскрыть стоимость и снизить долговое напряжение.
🤔 Кстати, а что там с долгом? Выручка это хорошо. Но камень преткновения МТС - процентные расходы, платить которые в последнее время стало совсем тяжко. Ведь капекс и дивиденды тоже никто не отменял.
📊 Итак, OIBDA в 3 квартале прибавила 16,7% г/г, а чистая прибыль выросла с низкой базы в 6 раз. Чистый долг сократился на 7,3% г/г, а соотношение ND/EBITDA упало с 1,9х до 1,6х.
🧮 Цифры смотрятся солидно. Но запас прочности, на самом деле, еще маленький. Из 38,3 млрд рублей операционной прибыли 32,8 млрд уходит на процентные расходы. По сравнению с прошлым годом картина в лучшую сторону не поменялось. Однако, если ставка ЦБ продолжит снижаться, а операционная прибыль сохранит динамику, то в какой-то момент чистая маржинальность резко вырастет. Ставка действует с лагом: это нужно помнить и запастись терпением.
📌 Акции МТС сохраняют спекулятивный интерес. Важная опорная точка - лето 26 года. К тому моменту уже будут объявлены дивиденды (ждем 35 рублей, без сюрпризов), а эффект от снижения ставки станет заметен в отчетах. В позитивном сценарии вернется повестка с IPO. Но, про дальнейшее будущее и долгосрочные перспективы пока говорить рано. Если МТС сохранит приверженность высоким дивидендам, принципиально оздоровить баланс не получится.
❗️P.S Стоило МТС повысить тарифы выше инфляции, ФАС оперативно среагировала. Получается, не только мы читаем отчеты. Снижение тарифов до уровня 24 года может серьезно замедлить реализацию идеи. Будем следить за развитием ситуации.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🛒 Х5: будут ли дивиденды до конца года?
🤔 Недавно мы обсудили свежий операционный отчет и ухудшение прогнозов менеджмента. Сегодня продолжим разговор, но уже с финансовыми результатами за 3 квартал на руках.
✔️ Трудности проявляются уже на уровне валовой прибыли, которая растет слабее выручки: +15% г/г против +18,5% г/г.
Причин снижения валовой рентабельности несколько: повышенные товарные потери в сегменте готовой еды, рост расходов на логистику и развитие сети “Чижик”, которая пока менее маржинальна, чем традиционные “Пятерочки” и “Перекрестки”.
✔️ Скорректированная EBITDA практически не изменилась: всего +1,6% г/г.
Рентабельность убивают расходы. Если посмотреть детализацию, картина рисуется достаточно печальная: почти все статьи растут быстрее валовой прибыли. Расходы на персонал прибавляют 18,5% г/г, на коммуналку - 23,5%, на доставку - на 56,6% (отмечал этот момент в прошлый раз). Хорошо держится только аренда: +14,5%.
📉 Чистая прибыль снизилась на 19,9% г/г, так как выросли расходы на обслуживание долга.
Соотношение ND/EBITDA = 1,04х (без учета аренды). Цифра не опасная для финансовой устойчивости. Но учитывая проблемы с рентабельностью, даже такой долг мешает нарастить прибыль.
🧮 Сколько дивидендов ждать с новыми вводными? Здесь мы снова возвращаемся к вопросу долга. Менеджмент планирует довести соотношение ND/EBITDA до 1,2х - 1,4х, что принесет примерно 40-90 млрд рую. или 150-330 рублей на одну акцию (6-13% дивдоходности). Вроде, приятный бонус. Но по факту, дивиденды в долг - плохое решение. Тем более, когда компания и так испытывает трудности. Поэтому, я не исключаю полной отмены оставшейся части выплат. В моменте это вызовет распродажу, но в долгосрочной перспективе будет лучшим решением.
💰 Если же брать свободный денежный поток, то его доходность по итогам 9 месяцев составила 5,5% (7,3% в пересчете на годовую). Интересно ли это? На мой взгляд - не очень, учитывая падение прибыли. Кажется, что рынок недооценивает возможное снижение дивидендов в следующем году.
📌 Отчет Х5 обнажил слабости, которые все больше подтачивают инвестидею. Важно будет следить, как компания пройдет 2026 год и сможет ли нарастить свободный денежный поток. Но коррекции станут хорошей возможностью нарастить свою долю в акциях. Данный сектор всегда проходил кризисы и крупные игроки становились сильнее.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
📊 Selectel укрепляет позиции в сложной экономической среде и продолжает расти
🏦 На российском рынке IT сейчас непростая ситуация: высокая ключевая ставка охлаждает инвестиционную активность, компании осторожнее подходят к расходам, а капиталоёмким проектам становится сложнее привлекать финансирование.
☝️ Несмотря на это, сектор облачных решений продолжает расти за счёт структурного спроса на цифровизацию и запроса мощностей под AI-проекты. На этом фоне Selectel не только удерживает позиции, но и уверенно развивается, демонстрируя стабильные финансовые результаты даже в условиях жесткой макроэкономики.
📈 За девять месяцев 2025 года выручка Selectel выросла до 13,5 млрд рублей (+42% г/г). Рост ключевого направления — облачных инфраструктурных сервисов — также остаётся сильным: +43% г/г. Причём рост распределён по всем основным направлениям, что говорит о системном спросе, а не о всплеске в одном сегменте.
💻 Компании по-прежнему активно сотрудничают с провайдерами, сокращают собственные капитальные расходы и предпочитают модели «инфраструктура как сервис» вместо или в дополнение к развитию собственных дата-центров. На фоне высокой ставки это вполне рациональное решение, и Selectel оказывается среди тех, кто выигрывает от перехода рынка к более гибкой инфраструктуре.
📈 Эффективность компании также остаётся на высоком уровне: скорректированная EBITDA выросла до 7,8 млрд рублей (+44%), а рентабельность поднялась до 58%. Такие цифры показывают, что масштабирование не снижает качество бизнеса, а наоборот повышает устойчивость.
✔️Чистая прибыль снизилась до 2,5 млрд рублей, но это скорее технический эффект амортизации и процентов, связанных с расширением мощностей. Если смотреть на операционные показатели, картина остаётся сильной и вполне предсказуемой.
☝️ Клиентская база достигла 31,2 тыс. компаний. Примечательно, что рост приходит из нескольких направлений сразу: финансовая отрасль активно развивает цифровые сервисы, медиа-компании требуют всё больше мощностей под контент, а логистика масштабирует бизнес под влиянием развития e-com. Такая диверсификация снижает зависимость от конкретных отраслевых циклов. Для инфраструктурной компании это важный фактор устойчивости, и менеджмент Selectel выстраивает данную структуру осознанно.
🏗 Но любой рост требует инвестиций и здесь они остаются стратегическим приоритетом. Бизнес вложил около 6 млрд рублей в серверы, развитие ЦОДов, в частности в развитие нового дата-центра «Юрловский». Кроме того, Selectel планирует инвестировать 10 млрд рублей в AI-инфраструктуру до 2031 года. Сейчас многие игроки рынка объявляют планы в области AI, но именно наличие собственной инфраструктуры определяет, кто реально сможет обслуживать крупных клиентов и конкурировать за их проекты.
💰 Долговая нагрузка остаётся умеренной: показатель ND/EBITDA снизился до 1,7х. Ещё один важный сигнал — успешное размещение облигаций, о чем писал ранее: спрос был почти в 2,5 раза выше предложения. В условиях высокой ключевой ставки это значит, что инвесторы готовы кредитовать бизнес на комфортных условиях, а значит, доверяют его бизнес-модели и стратегии.
📌 Резюмируя, Selectel демонстрирует, что может развиваться даже в сложной макросреде. Компания поддерживает сильные темпы роста, инвестирует в новые направления и сохраняет высокую финансовую устойчивость. На фоне общего тренда перехода бизнеса в облако и растущего спроса на AI-мощности Selectel имеет очень хорошие долгосрочные перспективы, на мой взгляд.
❤️ Поддержите лайком, если интересно больше разборов по эмитентам!
📈 Яндекс: рост есть, а что еще нужно?
📈 Яндекс: рост есть, а что еще нужно?
В отчете Яндекса за 3 квартал сразу бросается в глаза новая разбивка по сегментам. Для меня, как аналитика, это неудобно, так как сравнивать с результатами прошлого станет сложнее. Но что поделать, будем работать с тем, что есть.
📱Поиск + сервисы объявлений + устройства для умного дома объединились в сегмент “Поисковые сервисы и ИИ”.
Сразу становится понятно, зачем была сделана ресегментация. Темпы роста core-бизнеса (поиск) чувствуют себя крайне плохо, даже с учетом присоединения быстрорастущего направления умных гаджетов. Всего 9% г/г - это очередной рекордный минимум. Скрыть такие результаты не особо получилось, но видимо показывать голый поиск было совсем стыдно.
❗️Эту проблему я отмечал еще в прошлый раз. По честному, Яндекс здесь вовсе и не виноват. Просто рекламный рынок сейчас настолько вялый на фоне замедления экономики и сокращения маркетинговых бюджетов бизнесом.
EBITDA растет на те же 9%, рентабельность держится на высоком уровне (45,5%). Поиск продолжает оставаться ключевым генератором денежного потока.
🏙 Райдтех (такси, каршеринг, самокаты) + электронная коммерция (Маркет, Лавка) + доставка = “Городские сервисы”.
Здесь картина гораздо более приятная. Выручка прибавила 36% г/г, а EBITDA выстрелила в 4,5 раза! За счет чего? Во-первых, подросла маржинальность райдтеха. Но главное - это успехи электронной коммерции: выручка прибавляет 46% г/г, а убыток резко сокращается. Поставим плюсик работе менеджмента, ответственного за Маркет и Лавку. Кажется, у них получилось найти ключики к снижению расходов без потери темпов роста.
🎮 Яндекс Плюс и Финтех объединились в “Персональные сервисы”. А Yandex Cloud теперь называется B2B Tech. Оба сегмента быстро наращивают маржинальность и генерируют все больше EBITDA. Но в масштабах Яндекса это все еще крохи.
🚘 Впервые Яндекс выделил в отдельный сегмент беспилотный транспорт. Выручка там пока смешная, игра идет на длинную перспективу. Если технологию получится масштабировать - это (как минимум) резко снизит себестоимость перевозок пассажиров и грузов.
📊 По итогам 3 квартала Яндекс нарастил консолидированную выручку на 32% г/г, EBITDA на 43%, а скорректированную чистую прибыль на 78%. На зависть остальному IT-сектору, красный гигант уверенно движется к перевыполнению своих гайденсов. Прогноз по EBITDA даже был повышен с 250 до 270 млрд рублей.
📌 Бизнес Яндекса продолжает расти на 30%+ и становится все более прибыльным, вопреки высокой базе и встречному ветру в экономике. При этом, акции застряли в боковике и копят потенциал. В позитивном сценарии может сложиться два фактора: восстановление рекламного рынка и интереса инвесторов к акциям роста. Но с другой стороны, если внешние условия окажутся сильнее и темпы роста замедлятся, рынку это не понравится. В текущей ситуации акции Яндекса подойдут только инвесторам с высокой терпимостью к риску и волатильности.
💼 Я начал плавно наращивать долю акций роста с дивидендами на этой неделе. Подробнее все идеи и сделки можете найти в нашем клубе.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
💪 Сбер: рекордные дивиденды все ближе
Сбер отчитался по МСФО за 9 месяцев, а значит можно начинать прикидывать дивиденды за 25 год. Радостные поводы для этого есть!
💼 Кредитный портфель пробился даже через «заморозку» ставкой и вырос на 4,7% за 3 квартал (+6,9% с начала года). Оживает все, что связано с недвижимостью: проектное финансирование для девелоперов и ипотеки.
📈 Чистый процентный доход прибавил 17,3% г/г в 3 квартале и 18% г/г за 9 месяцев. Для огромного Сбера это отличные темпы роста!
🧮 Средняя доходность кредитов снизилась с 17,1% до 16,1% кв/кв. А стоимость депозитов с 12,9% до 11,7%. Как видите, расходы на депозиты снижаются быстрее, что позитивно для банка, так как приводит к росту чистой процентной маржи с 6,1% до 6,2% кв/кв. Сейчас цифра на максимумах с начала 24 года!
💳 Чистый комиссионный доход снизился на 0,8% г/г в 3 квартале и вырос на 0,5% г/г за 9 месяцев. Глобально, здесь пока стагнация. Но в 3 квартале наметился разворот. Размер Сбера и общее снижение экономической активности мешают добиться стабильной положительной динамики.
❌💼 Резервы выросли на 34,2% г/г в 3 квартале и на 81,6% г/г по итогу 9 месяцев. Проценты выглядят страшно, но ситуация пошла на улучшение! Квартал к кварталу расходы на резервы снизились на 13,5%. Стоимость риска сократилась с 1,71% до 1,42%.
👌 Операционные расходы, в целом, под контролем и растут на 14,4% г/г за 9 месяцев. Сейчас не время для активной экспансии экосистемы и Сбер осторожно подходит к инвестициям в непрофильные активы и сервисы.
📌 Как итог, чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 6,5% г/г, а в 3 квартале даже ускорилась до +9%! Все показатели намекают, что дно было пройдено во 2 квартале и началось долгожданное улучшение. Хочется верить, что это так. Как возможный риск отмечу назревающую трансформацию семейной ипотеки (ужесточение условий, увеличение процента). Если рыночная ставка при этом продолжит оставаться высокой, кредитование может вновь пойти на спад после разового всплеска.
☝️ Герман Греф также заявил, что ждет роста чистой прибыли по итогам 2025 года на 6% выше уровня 2024.
💰 Так что ждем дивидендов в 37-38 рублей на акцию с доходностью около 13%. На мой взгляд, Сбер сейчас - одна из лучших бумаг на рынке по соотношению цены и качества.
❤️ Ставьте лайки, если тоже верите в большой зеленый банк!
🛒 Ozon подтверждает устойчивость выбранной модели
📈 Ozon опубликовал результаты за 3 квартал и 9 месяцев текущего года. Можно сделать промежуточный вывод, что компания научилась совмещать интенсивный рост с устойчивой операционной эффективностью.
☝️ Даже при высокой базе прошлых периодов темпы роста остаются существенными. А второй подряд квартал с чистой прибылью (2,9 млрд рублей против 359 млн кварталом ранее) — говорит о том, что положительный результат становится закономерностью.
📊 Рост выручки на 69% до 258,9 млрд рублей и увеличение скорректированной EBITDA до 41,5 млрд рублей, превысившей показатель всего прошлого года, указывают на качественное улучшение маржинальности. Масштаб бизнеса начинает работать на компанию: инфраструктура перестаёт быть исключительно зоной затрат и становится источником прибыли.
📈 Сегмент маркетплейса усиливает этот эффект — число активных клиентов достигло 63 млн, а оборот превысил 1,1 трлн рублей. EBITDA маркетплейса выросла до 23 млрд рублей (+ 18,4 млрд руб. г/г), отражая переход сегмента в прибыльную область.
💳 Финтех-направление также демонстрирует существенный прогресс. Более 60% операций по карте совершается вне площадки, что свидетельствует о её самостоятельной роли на рынке. Объем средств клиентов вырос почти в три раза до 438 млрд рублей. Одновременно мы видим удвоение EBITDA сегмента, что говорит о формировании устойчивого центра денежного потока, который поддерживает результаты всей Группы.
📈 На фоне такой динамики менеджмент еще раз улучшил прогнозы на 2025 год. Новые ориентиры предполагают скорректированную EBITDA на уровне около 140 млрд рублей, рост оборота на 41–43% и увеличение выручки финтеха более чем в два раза. Подобный пересмотр выглядит обоснованным, учитывая способность компании выполнять поставленные цели.
🇷🇺 Завершение редомициляции и старт торгов акциями МКПАО «Озон» на Московской бирже снимают значительную часть неопределённости, сохранявшейся вокруг бумаг в последние годы. Объявленные дивиденды в размере 143,55 рубля на акцию и программа buyback до 25 млрд рублей станут приятным бонусом к росту бизнеса. Радует, что эмитент демонстрирует готовность возвращать часть прибыли акционерам и заинтересован в поддержании стоимости акций.
📌 В итоге Ozon показывает стабильный рост и уверенно укрепляет финансовые результаты. Компания зарабатывает больше, работает эффективнее и выглядит достаточно устойчиво даже с учётом внешних факторов. Для инвесторов это может быть сигналом, что бизнес вышел на более надёжный и предсказуемый этап развития.
❤️ Если вы тоже пользуетесь услугами OZON - ставьте лайк!