👉 Я уже неоднократно писал, что главная проблема МТС - это высокий долг и неуемное желание платить дивиденды себе во вред. Ждать передышки в выплатах не приходится (АФК Системе $AFKS по-прежнему нужны деньги). А вот долговые клещи должны начать разжиматься по мере снижения ключевой ставки. Хватит ли сил дотерпеть до следующего дивиденда? Сейчас будем разбираться.

📊 2 квартал порадовал ростом выручки на 14,4% г/г и OIBDA на 11,3%. Двузначная динамика - это уже успех для МТС! Похоже, что ФАС временно ослабила хватку. Параллельно бизнес продолжает следовать вектору оптимизации: операционные расходы снижены на 6,6% г/г, а капекс - на 9,8%.

📲 Еще один драйвер - это экосистема, которой теперь уделяется повышенное внимание (потихоньку готовят к новым IPO). Сюда относятся: банк (+34,3% по выручке), рекламный сегмент (+25,2%), медиа (+18,2%), самокаты Юрент (+21% по GMV). Слабо растут только цифровые сервисы (+5,4%). Но это не удивительно, учитывая кризис спроса в IT.

📈 Экосистема уже приносит МТС 42% выручки. Еще немного и это будет половина бизнеса! Разбивки по OIBDA мы не видим, но очевидно, что там доля будет меньше. Телеком - зрелый бизнес, генерирующий стабильный денежный поток, а новые направления требуют инвестиций.

❗️Хорошие новости на этом заканчиваются и дальше начинается долговой кризис. Чистые финансовые расходы подскочили на 72,8% г/г и почти полностью поглотили операционную прибыль. Чистая прибыль рухнула на 61,1% г/г, а свободный денежный поток (без учета банка) стал отрицательным.

🤔 Обслуживать долг стало совсем тяжко и снижение ставки придется МТС очень кстати. Это звучит странно, но брать займ под следующие дивиденды (летом 2026 года) может стать гораздо «выгоднее», чем сейчас. Да, здравый смысл вышел из чата, но мы понимаем - с высокой вероятностью, МТС следующий дивиденд заплатит. А еще, более низкий «ключ» - это окно возможности для проведения IPO. Эмитент может продать долю в экосистеме и получить глоток ликвидности для гашения кредитов и/или выплаты дивидендов.

🧐 Что меня еще смутило в отчете - это снижение долга на 10% с начала года. Откуда взялись деньги на погашение, если FCF отрицательный? Более того, если считать чистый долг классическим методом (как разницу займов и денежных средств), то выходит, что он даже вырос! Похоже, что МТС включил в денежные средства статьи «финансовых вложений», которые по своему размеру очень напоминают пакет ОФЗ, приобретенный МТС-Банком. Но эти средства принадлежат МТС лишь опосредованно. Плюс, они еще и неликвидны. Нельзя просто так взять и вытащить их без ущерба для баланса банка. Но чего только не сделаешь ради красивых цифр в презентации.

📌 Можно ли рассматривать акции МТС как идею под снижение ставки? Да, но с оговоркой, что это НЕ долгосрочная история. Входить в отсечку под ближайший дивиденд будет рискованно, лучше продать акции заранее на волне позитива от снижения ставки, приближения выплаты. Ну и ждем новостей про IPO экосистемных бизнесов, которые тоже могут стать драйверами для переоценки.

$MTSS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

Компания подвела итоги за первые шесть месяцев 2025 года. В целом история остаётся позитивной: бизнес растёт быстрее рынка, спрос на продукцию достаточно высокий.

📈 Выручка за период увеличилась на 16% и достигла 13,3 млрд руб. Основными драйверами роста стали расширение ассортимента и увеличение представленности продукции в аптечных сетях, более активное участие в госзакупках, а также увеличение доли более дорогих препаратов в структуре продаж и рост средней цены упаковки. Компания сохранила прогноз роста выручки на год не менее чем на 25% и фиксирует ускорение продаж в последние месяцы.

☝️ Если смотреть не на выручку, а на реальные покупки конечных потребителей, то продажи в аптеках растут в 2-4 раза быстрее рынка – и это хороший индикатор текущей ситуации в бизнесе и будущих отгрузок. Согласитесь, что спрос на продукцию со стороны покупателей - лучший маркер.

💰 Прибыльность, правда, немного подсела: скорректированная EBITDA осталась примерно на уровне прошлого года (4,4 млрд руб.), но маржа снизилась до 33%. Здесь причины те же, что и у других компаний: рост зарплат и инфляция. Тут можно было бы пожертвовать качеством ради роста показателей, но компания выбрала другой путь – вкладывать в персонал и развитие. Это сказывается на рентабельности в моменте, но закладывает фундамент на будущее.

📊 Из-за увеличения налоговой нагрузки с текущего года и роста стоимости обслуживания кредитов, чистая прибыль снизилась до 1,7 млрд руб. Долговая нагрузка при этом остаётся под контролем: чистый долг к EBITDA всего 1,0х. Такой показатель отражает консервативный подход к долговой нагрузке и подтверждает достаточность текущих источников финансирования для инвестиций в новые разработки.

📈 А вот что касается инвестиций, то они действительно идут полным ходом: около 2 млрд руб. вложено в новые заводы и линейку биосимиляров. Первый препарат уже завершил клинические испытания и готовится к регистрации. Тут важно понимать, что отдача будет не завтра, а только после запуска нового направления в 2027 году. Но именно такие проекты формируют будущую маржинальность и прибыльность бизнеса.

💰Несмотря на активную инвестиционную фазу, эмитент стабильно платит дивиденды. За первое полугодие 2025 года совет директоров рекомендовал выплатить 275 млн рублей. При этом за первый квартал компания уже выплатила 308 млн руб. Дивдоходность не очень большая, но это компания роста.

🧐 Интересный фактор на горизонте следующих 12 месяцев – ключевая ставка. Во втором квартале стоимость заимствований была на пике, что давило на финансовые результаты. Сейчас ключевая ставка планомерно снижается, что будет сокращать расходы на обслуживание долга (у компании более 70% займов с переменной ставкой) и увеличивать прибыль. В совокупности с привлечённым капиталом на SPO это даёт неплохой задел на второе полугодие.

☝️ Если вдруг пропустили прошлый пост, напомню, эмитент в рамках SPO привлёк 2,8 млрд руб. и более 14 тыс. новых инвесторов. За счёт этого акции стали ликвиднее, free-float вырос, а среднедневные обороты торгов удвоились. Сама по себе сделка укрепила биржевой статус компании и сделала бумаги более «расторгованными».

📈 Резюмируя, мы видим, что маржа несколько снизилась, налоги выросли, сезонность дала о себе знать, но за всем этим скрывается важный момент: спрос на продукцию растёт выше рынка, компания инвестирует в будущее и остаётся финансово устойчивой. Поэтому, если вы мыслите не горизонтом одного квартала, то эта история может быть интересна. Мы видим формирование системного фарм-игрока, который шаг за шагом укрепляет позиции. Будем следить за дальнейшим развитием событий.

$OZPH

❤️ Поддержите пост лайком — это мотивирует дальше разбирать сильные кейсы и объяснять сложное простыми словами.

#investokrat

📝 Итоги полугодия у Монополии получились смешанные. С одной стороны, общая выручка упала почти на пятую часть, а сегмент перевозок собственным парком показал отрицательную маржу. И тут не нужно искать «уникальные ошибки менеджмента» — это последствия общей конъюнктуры: рынок грузоперевозок перегрет, машин много, ставки на перевозки низкие, кредиты дорогие. В такой ситуации «asset-heavy» модель (с грузовиками на балансе) неизбежно находится под давлением.

📊 С другой стороны, стратегическая ставка компании на asset-light сегменты сработала: они растут и генерируют уже около 80% выручки Группы. На фоне жесткой ДКП, которая привела к охлаждению всей экономики, владение собственным парком — уже не преимущество, а головная боль. Конкуренты уходят в консервацию, кто-то вовсе сокращает флот. Монополия же держит удар и постепенно перекладывает акцент на платформенные сервисы (которые я подробно разбирал еще весной). Их платформа активно наращивает число заказов (+42% за год), клиентов-грузовладельцев становится больше, интеграции с IT-системами расширяют охват. Другими словами, спрос на цифровые решения хорошо себя чувствует даже в кризис. Это косвенно подтверждает, что рынок не умер, он трансформируется.

☝️ Чтобы успешно пройти через эту трансформацию, компании важно адаптироваться к изменениям, делая акцент на развитии ведущей цифровой логистической платформы страны. Результат этих инвестиций - рост долга, который составил 17 млрд руб. на конец первого полугодия. Для логистики немало, но важно то, что он во многом обеспечен техникой, и у компании есть понятный план, как снижать данную нагрузку.

✔️ Техника постепенно будет уходить в «Монополию Бизнес» — водители берут сцепки в лизинг, становятся предпринимателями и остаются в экосистеме. Для компании это минус по балансу, но плюс в обороте: грузовики приносят деньги, но уже не висят «камнем на шее».

🧐 Как инвестору реагировать на данные цифры и факты? Главное, что стоит учитывать - рынок грузоперевозок цикличен: когда спрос сжимается, кажется, что выхода нет. Но дальнейший цикл снижения ставок неизбежно оживит деловую активность, где мы и увидим разворот. И в этот момент выиграют не те, у кого парк на балансе, а те, кто построил цифровую экосистему. Здесь Монополия, на мой взгляд, имеет преимущество: её asset-light направления уже сейчас генерируют рост EBITDA (+24% год к году).

📌 Резюмируя, анализируя текущие отчёты важно держать в голове, что компания проходит трансформацию, которая требует инвестиций. В результате тракинг постепенно уходит на второй план, а цифровая платформа и сервисы становятся ядром бизнеса. К тому же при первом развороте рынка долговая нагрузка начнёт снижаться, а сама компания — выглядеть куда устойчивее. Будем следить за развитием событий.

❤️ Если формат разбора понравился — поддержите лайком, это мотивирует разбирать и другие сложные кейсы простым языком.

#investokrat

📈 По итогам первого полугодия 2025 года Самолет снова удивил. Компания удержала выручку на уровне прошлого года – 171 млрд руб., показала рост операционной рентабельности до 29% и увеличила EBITDA на 21% до 52,1 млрд руб. Для застройщика в условиях дорогих денег, низкого спроса и снижения активности на рынке – результат вполне достойный.

📝 Если капнуть отчет чуть глубже, то видим постепенное восстановление маржинальности: валовая прибыль выросла до 65 млрд руб., а скорректированная EBITDA составила 57,5 млрд с рентабельностью 34%. Это значит, что бизнес работает эффективнее, несмотря на снижение продаж. Плюс новая команда менеджмента сумела сократить административные расходы. Иными словами, компания «подтянула» издержки и прибавила в качестве.

💰 Долговая нагрузка остаётся высокой: чистый корпоративный долг – 128 млрд руб. Но соотношение Чистый корп. долг / EBITDA – всего 1,13х. Для девелопера это комфортный уровень. Здесь важно другое – стоимость обслуживания долга в 13% всё ещё сильно давит на прибыль. В итоге чистая прибыль получилась скромной, всего 1,8 млрд руб. И это главная ложка дёгтя в отчёте: маржа высокая, бизнес-процессы оптимизированы, но проценты «съедают» результат.

✔️ С точки зрения продаж, компания выполнила 96% своего прогноза: заключено почти 16 тыс. контрактов на 553 тыс. м². Вполне достойно с учетом всех экономических вызовов. Более серьезного роста можем ожидать по мере дальнейшего снижения ключевой ставки. По словам многих представителей сектора девелоперов, когда ставка опустится ниже 14%, положительный эффект на отрасль усилится, как через спрос на ипотеку, так и через более дешевую стоимость фондирования.

✔️ Из интересного: Самолет пошел в новые города – Казань, Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону. То есть экспансия продолжается, но более точечно, без «раздувания» пула проектов в Москве. И это разумно: сейчас не время гнаться за объёмом любой ценой, куда важнее сохранить маржу и управляемость.

🧐 В отчёте мы наблюдаем некий баланс: рост по EBITDA и рентабельности – плюс, слабая чистая прибыль – минус. Ставка ЦБ здесь ключевой фактор, как писал выше. По мере достижения уровня в 14% (по ожиданиям - в 2026 году), позитивный эффект на бизнес будет усиливаться. И вот тогда сильные стороны, как земельный банк, новые продукты и эффективность – выйдут на первый план.

📌 Резюмируя, Самолет демонстрирует, что умеет управлять бизнесом даже в сложных условиях. Да, рынок сжимается, ипотека стала менее доступной, но компания держит темп и усиливает позиции. Для инвесторов это сигнал, что, турбулентность есть, но Самолет летит, и пилоты понимают, что делают. Продолжаем следить за отчетами и новостями компании.

$SMLT

❤️ Поддержите пост лайком — буду продолжать разбирать потенциальные истории роста простыми словами.

#investokrat

🤔 В последнее время, угольные компании все реже стали попадать в аналитические сводки по причине тяжелого кризиса в секторе. Может ли этот кризис стать возможностью для покупки? Давайте разбираться.

❌ В моменте кажется, что против российских производителей коксующегося угля сложилось все. Так как этот уголь используется в качестве топлива для доменных печей, то внутренний спрос на него под давлением из-за ситуации в черной металлургии (ремонты печей, снижение производства). Экспорт тоже страдает из-за санкций и укрепления рубля.

🇨🇳 И на все это накладываются низкие юаневые цены в Китае, находящиеся на уровнях 2016 года! А инфляцию издержек за это время никто не отменял.

📊 Откроем отчет Распадской и перейдем от слов к твердым цифрам:

🏭 Добыча угля в 1 полугодии сократилась до 8,9 млн тонн против 9,9 млн годом ранее. Продажи упали на 10% г/г и составили 6,4 млн тонн. Компания страдает от слабого спроса и частично работает на склад.

📉 Выручка рухнула на 34% г/г на фоне низких цен. Главной проблемой в такие моменты становятся издержки. Снизить их пропорционально выручке нельзя, это приводит к схлопыванию маржинальности. В нашем случае себестоимость реализации даже подросла на 3%, а валовая прибыль рухнула в 3,6 раза.

📉 Но все это меркнет перед размером коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, которые в 2,4 раза больше валовой прибыли. Результат очевиден - глубокий операционный убыток.

😔 И «вишенка на торте» - чистый убыток уже 3 полугодия подряд. Так плохо компании не было даже в 13-15 годы, когда отрасль тоже страдала от низких цен. Но тогда Распадская была обременена долгом, а сейчас - нет. Что еще раз подчеркивает исключительную сложность текущей конъюнктуры.

👌 Кстати, отрицательный чистый долг - это, пожалуй, единственное, что есть положительного в отчете компании. А теперь представьте, что если даже свободной от долга Распадской так плохо, то каково сейчас Мечелу? Его акции уже давно покинули список пригодных бумаг для инвестиций и перешли в разряд спекулятивных фишек для любителей пощекотать нервы.

🔎 Если же вернуться к Распадской и посмотреть на нее через призму очень длинной перспективы - то можно даже найти идею под восстановление внутреннего спроса и девальвацию рубля. Но, на мой взгляд, черные металлурги (Северсталь и ММК) подойдут для этого лучше. Они более прозрачны и будут готовы платить дивиденды, когда дела наладятся. А вот у Распадской с этим могут быть проблемы. Материнский Еvraz plc делает попытки переехать в Россию и объединить часть активов в ПАО ЕВРАЗ, но роль Распадской в происходящем процессе пока не ясна.

$RASP $MTLRP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

Высокая ключевая ставка охлаждает рынок ипотеки, спрос снижается, но цены на новостройки продолжают идти вверх. В такой ситуации особенно важно понимать: какой застройщик обладает хорошей финансовой устойчивостью и способен предложить проекты с инвестиционным потенциалом.

После моего обзора ЖК от ПИКа в Новой Москве вы часто спрашивали, стоит ли рассматривать ЖК от ГК «А101». Я решил проверить лично: выехал на локации, посмотрел текущие проекты и пообщался с представителями компании. Сделал для вас полноценный обзор, который будет интересен не только потенциальным покупателям жилья, но также инвесторам и бизнесменам.

Ключевые темы видео:

✔️ насколько привлекательны ЖК от «А101» с точки зрения инвестиций;

✔️ какие факторы делают их проекты сильнее (или слабее) конкурентов;

✔️ какие риски стоит учитывать тем, кто заходит в недвижимость на этапе стройки;

✔️ как выглядят современные школы, как снаружи, так и внутри;

✔️ как открыть свой бизнес в собственном ЖК;

✔️ и многое другое, подробнее смотрите в таймкодах.

  Youtube: https://youtu.be/H2leYIOflUw

  VK: https://vk.com/video-142674707_456239534

▶️  Rutube: https://rutube.ru/video/private/6d610c16dc3bd6178c2c0495e0b74a23/?p=kQYMgkWXox1eBo2VRONy5Q

Таймкоды:

00:00 - Едем знакомиться с ГК "А101"

02:45 - Рейтинг застройщиков

03:50 - Объекты в Новой Москве

07:38 - Обзор застройщика ГК "А101"

11:40 - Обзор ЖК "Прокшино"

16:37 - Прогулка по ЖК "Прокшино"

22:50 - Новые стандарты школ от ГК "А101"

25:46 - Парковки

27:55 - Прогулка по ЖК "Дзен-Кварталы"

33:06 - Прогулка по ЖК "Скандинавия"

36:46 - Обзор современной школы в ЖК "Скандинавия"

41:42 -  Прогулка по ЖК "Скандинавия" (Северная часть)

44:46 - ESG: природа, общество, управление

48:50 - Расположение ЖК на карте

54:04 - Какие есть условиях ипотеки по ЖК ГК "А101"

1:01:15 - Разбираем тему коммерческой недвижимости от застройщика

1:06:46 - Какие есть точки будущего роста в рассмотренных локациях

1:10:45 - Кредитный рейтинг ГК "А101" и выводы

#investokrat

С начала текущего года золото в долларах выросло на 28%, но и рубль укрепился на аналогичную величину за рассматриваемый период. Это фактически нивелировало рост цен в рублевом эквиваленте. И здесь интересно посмотреть, как чувствует себя в таких условиях крупнейший представитель сектора золотодобытчиков в России - компания Полюс. Давайте проанализируем вышедший отчет.

☝️ На первый взгляд цифры за полугодие могут показаться противоречивыми: добыча снизилась, а выручка и прибыль выросли. Но если копнуть глубже, там мы увидим некоторые интересные детали. Но обо всем по порядку.

📉 За 1ПГ 2025 года компания произвела 1,3 млн унций золота, что на 11% меньше, чем год назад. Но данное снижение уже было заложено в ранее данных прогнозах эмитента, поэтому, не стало новостью для инвесторов. Главное, что по итогам года менеджмент по-прежнему ожидает объем производства в диапазоне 2,5–2,6 млн унций.

📈 В финансовых результатах картина поинтереснее. Выручка за полугодие подскочила на 35% до $3,7 млрд, EBITDA прибавила 32% и достигла $2,7 млрд. Чистая прибыль тоже в плюсе — $1,4 млрд (+20% г/г). Высокие цены на золото компенсировали снижение производства.

🧐 В рублях динамика будет немного слабее из-за укрепления национальной валюты, о котором писал выше. Но если делать ставку на потенциальную девальвацию, то Полюс с такими цифрами может стать одним из ее бенефициаров, как и мы с вами, кто держит акции.

💰 Если с доходами все более-менее понятно, то теперь более подробно остановимся на расходах. Капитальные затраты в первом полугодии составили почти $1 млрд (+2,1х г/г). На первый взгляд, кратный рост показателя немного пугает, но если вы вспомните мой мартовский обзор, то я там писал про инвестиционную программу компании до 2030 года. Результаты этих вложений напрямую не видны в прибыли сегодня, но именно они обеспечат рост добычи на горизонте следующих лет.

☝️ Еще важный и не очевидный для многих момент - рост TCC (Total cash cost) на 54% до $653 за унцию. Если углубиться в детали, то реальная себестоимость осталась ближе к нижней границе прогноза ($525–575). Разница вызвана налоговой надбавкой: золотодобытчики отдают 10% от цены выше $1900 за унцию. При средней цене золота $3070 это около $117 дополнительных расходов на каждую унцию. И эта надбавка распространяется на весь сектор.

✔️ Несмотря на рост налогов и увеличение инвестиций, долговая нагрузка даже немного снизилась: NetDebt/EBITDA упал с 1,1х до 1,0х. Это подтверждает, что баланс остается здоровым, а денежный поток позволяет одновременно строить новые мощности и платить дивиденды.

💼 По дивидендам тоже есть позитивные новости, Совет директоров рекомендовал за 1П25 выплату в размере 70,85 рубля на акцию, что дает около 3,3% годовых к текущей цене. Напомню, новая дивполитика предполагает выплаты минимум дважды в год и не менее 30% EBITDA. Если второе полугодие будет не хуже 2 полугодия прошлого года (пока это прикидка «на коленках»), то нам еще могут заплатить примерно 100 руб. на акцию. В таком случае дивдоходность составит около 8%, что весьма неплохо, учитывая, что с 2016 года ДД Полюса редко превышала 5,5%.

📌 Резюмируя, Полюс весьма уверенно себя чувствует в текущей экономической ситуации, даже несмотря на укрепление рубля. Параллельно создает хороший задел на будущее через реализацию новых проектов, которые разбирал ранее. Да, производство в этом году выглядит скромнее, но за счет высоких цен, дисциплины и инвестиций компания остается финансово устойчивой. В среднесрочной перспективе у акционеров есть шанс получить не только дивиденды выше среднего по сектору, но и выиграть от роста добычи, когда новые проекты выйдут на проектную мощность.

$PLZL

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

#investokrat

🤔 Акции Банка Санкт-Петербург упали более чем на 10% от своих максимумов на фоне выходящих отчетов, несмотря на дешевизну относительно сектора. Почему так случилось и есть ли идея в этих бумагах? Попробуем сегодня разобраться.

❌ Самая очевидная причина падения котировок - снижение июльской прибыли на 58,4% г/г.

👉 С начала года месячная чистая прибыль колебалась в диапазоне 4,5 - 5,4 млрд руб. А затем, резко рухнула до 1,7 млрд руб. в июне и 1,9 млрд в июле. Один раз - случайность, два раза - закономерность? В этой мысли есть определенная логика, поэтому участники торгов не могли ее игнорировать.

❓Почему упала прибыль? Дело в скачке расходов на резервы. Долгое время они были околонулевыми, иногда даже со знаком плюс (резервы распускались). А затем, подскочили до 3,3 млрд руб. в июне и 2,8 млрд руб. в июле. Для понимания масштаба бедствия: 2,8 млрд - это 40% от чистого процентного дохода за этот же месяц!

❗️О том, что банки ждет непростое 2 полугодие, я предупреждал в рамках разбора Сбера. Высокая ставка ведет к ухудшению качества кредитных портфелей даже у самых надежных и консервативных банков. Что и выливается в рост резервов.

🧮 Отдельно отмечу, что БСПБ пересмотрел прогноз стоимости риска (COR) на 2025 год с 1% до 2%. По итогам первых 7 месяцев COR составил 1,5%. Это значит, что в ближайшие месяцы COR останется высоким.

☝️ Свежий полугодовой МСФО еще больше подсветил риски, игнорировать их стало невозможно. Чистая прибыль во 2 квартале обвалилась на 19,2% г/г и 41,2% кв/кв. Ракета в резервах случилась и здесь: 6,9 млрд руб. во 2 квартале против 2,9 млрд руб. годом ранее. К сожалению, нулевые резервы 1 квартала создали ошибочное впечатление, что банк способен пройти охлаждение без потерь. Как оказалось - нет.

❌ Последней каплей стало снижение доли дивидендных выплат до 30% чистой прибыли. Стратегически, это правильное решение, но акционерам в моменте оно делает больно. Дисконт в акциях испаряется на наших глазах. А новые вводные по дивидендам могут еще сильнее переставить вниз целевые уровни. Прямо сейчас «падающий нож» лучше не ловить и, как минимум, дождаться стабилизации результатов.

🏃‍♂️‍➡️ Помимо истории с прибылью и резервами, есть еще одна причина. Дело в том, что бумаги БСПБ долгое время были популярны среди авторов стратегий автоследования. Некоторые из них продали акции после выхода отчетов. А с точки зрения ликвидности, при всем уважении, БСПБ до Сбера далеко. И подобные маневры оставляют следы на графике.

📌 Покупать акции БСПБ прямо сейчас достаточно рискованно. Котировки упали не настолько сильно, чтобы компенсировать вскрывшиеся трудности. А количество вопросов к дальнейшим цифрам пока только растет. Не забываем, что даже после окончания эффекта резервов, прибыль ждет испытание сжатием процентной маржи из-за снижения ставки ЦБ.

💡А еще, кейс БСПБ может остудить пессимизм относительно банковского сектора в целом. Прямо сейчас мы балансируем на границе больших рисков. Если снижение ставки по каким-то причинам затянется, баланс качнется в сторону дальнейшего снижения прибылей, ROE и дивидендов.

$BSPBP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

Поучаствовал в конкурсе - выиграл приятный подарок.

Благодарю всех организаторов данной площадки за проведение конкурса и полезные призы.

А также поздравляю коллег и друзей, которые приняли участие и тоже не оставались без подарка.

Робот-пылесос станет отличным помощником, особенно на фоне переезда, который наконец-то завершился ).

Если в операционном отчете Х5 за 2 квартал придраться было практически не к чему, то к МСФО есть вопросы. Давайте разбираться, что к чему.

📈 Выручка во 2 квартале выросла на 21,6% г/г. Заслуга успеха составная: это новые магазины + прирост трафика + инфляция чека.

📈 Валовая прибыль прибавила 17,6%. Себестоимость у поставщиков выросла и чуть поджала валовую маржу. На первый взгляд, не критично. Но дальше мы увидим, что это впечатление обманчиво!

❓Вопросы вызывает EBITDA, которая практически не выросла год к году. В итоге, рентабельность EBITDA сократилась с 7,5% годом ранее до 6,2%. Первый квартал был еще хуже (5,5%), сейчас ситуация стабилизировалась. Компания подтверждает цель в 6% рентабельности за 2025 год.

👉 Скорректированная EBITDA выросла на 7,2% г/г, а рентабельность составила 6,7%. Если убрать за скобки бумажные переоценки и расходы на программу долгосрочной мотивации менеджмента, то смотреть на цифры уже приятнее. Но вопроса сжатия маржи это полностью не снимает.

❗️Ахиллесова пята продуктового ритела - низкая маржинальность бизнеса. Как следствие, имеем высокую чувствительность к росту расходов. Отчет Х5 показал это очень наглядно. Смотрите сами: выручка растет на 21,6%, а расходы (коммерческие + административные + общехозяйственные) на 21,1%. Казалось бы, все ОК. Но! Небольшой опережающий рост себестоимости (о котором я говорил в начале) снижает темпы роста валовой прибыли до 17,6%. Это и вызывает нелинейный спад темпов роста EBITDA.

📉 Конкретных “виновников” в спаде маржинальности легко вычислить через детализацию расходов. Смотрим, какие статьи росли с опережением валовой прибыли: зарплаты, коммунальные платежи, маркетинг, расходы на доставку.

❓С EBITDA разобрались. Следующий вопрос - почему чистая прибыль упала на 15,5% г/г? Здесь все проще! С начала года чистый долг Х5 (без учета аренды) вырос с 220,8 млрд руб. до 258,4 млрд руб. Чистые финансовые расходы за период прибавили +37,4% г/г - вот и причина снижения прибыли.

❗️Соотношение ND/EBITDA выросло до 1,05х и, по словам менеджмента, до конца года может вырасти еще (до 1,2-1,4х). В отличие от Ленты, стратегия Х5 нацелена на распределение прибыли. С одной стороны это приятно, но необходимость сидеть на 2 стульях: инвестировать в развитие и платить высокие дивиденды приводит к росту долга. В долгосрочной перспективе - это проигрышная тактика и будем надеяться, что она временная.

🧮 Оценивается Х5 в 3,8х EV/EBITDA. На мой взгляд, это справедливо. Большого апсайда здесь нет, но и назвать перегретыми акции нельзя. Посмотрим, сколько дивидендов выплатит компания во 2 полугодии и как это повлияет на долг.

📌 Среднесрочных драйверов в бумаге нет, все достаточно предсказуемо и скучно. В дальнейшем Х5 попадает в разнонаправленные течения. Снижение инфляции и капекса может позитивно сказаться на свободном денежном потоке за счет сокращения расходов. Но, с другой стороны, темпы роста среднего чека тоже могут упасть.

$X5

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

📈 Акции Фосагро за месяц совершили рывок и выросли до 7000 рублей, несмотря на крепкий рубль и неопределенности с дивидендами. Ситуацию спасли фосфорные удобрения. Средняя цена их реализации во 2 квартале увеличилась на 27% г/г и 13% кв/кв (в валюте). Это произошло на фоне ограничений экспорта удобрений из Китая, который был введен еще летом прошлого года. В азотных удобрениях цены уже остановились, но прирост год к году на 30% сохраняется. Поддержку оказывает высокий спрос со стороны Индии.

✔️ Разбивка продаж по видам удобрений выглядит как 20 на 80 в пользу фосфорных (в натуральном выражении). Добавим сюда, что азотные удобрения примерно вдвое дешевле. Вывод очевиден: Фосагро - прокси на рублевые цены фосфорных удобрений. В теории, акции Фосагро могут помочь эффективно отыграть девальвацию, ведь удобрения до сих пор экспортируются без ограничений. Но риски здесь тоже есть, о них чуть дальше.

📊 Выручка по итогам полугодия выросла на 23,6% г/г, скорректированная EBITDA на 50%. Свободный денежный поток увеличился более чем вдвое!

🏭 Приятно, что рост финансовых показателей произошел не только за счет цен, но и за счет производственных успехов. Капекс (из за которого Фосагро несколько кварталов терял FCF) дал свои плоды: Волховский завод вышел на проектную мощность и производство фосфорных удобрений выросло на 6%.

💵 Отличные результаты помогли сократить чистый долг с 325,4 млрд руб. в начале года до 245,7 млрд руб. Соотношение ND/EBITDA снизилось до 1,25х. Напомню, что менеджмент планировал придерживаться дивидендной осторожности вплоть до отметки 1х. Поэтому, рекомендации по итогам 1 полугодия (387 рублей или 5,5% доходности) я бы заранее не радовался. Как показала свежая практика, выплату могут снизить в момент одобрения или вообще отменить. Но, в любом случае, временное сокращение дивидендов ради снижения долга - благая цель. Единственная претензия к Фосагро лежит исключительно в плоскости прозрачности и диалога с рынком.

5️⃣ В следующие 5 лет компания ожидает рост производства на 16% к уровням 2024 года. Это примерно 3% в год. Немного, но для крупного сырьевого бизнеса наличие операционного роста - уже хорошо.

🧮 Если во 2 полугодии Фосагро заработает столько же свободного денежного потока, то дивидендная доходность (при условии выплаты 100% FCF) составит 12,5%. На мой взгляд, это немного, учитывая что такая доходность достигается предельной нормой выплаты.

🤔 Может ли что-то измениться? Да! Если произойдет девальвация рубля, доходность должна будет вырасти. Если цена на удобрения упадет, то наоборот. Поэтому, покупая Фосагро под девальвацию, не нужно забывать о ценовых рисках.

📌 Фосагро - отличный крепкий бизнес. Но брать акции прямо сейчас на пике цикла - может быть не самой лучшей идеей. Ожидаемая доходность не настолько велика, чтобы закрыть глаза на риски. Высокий спрос на удобрения в Индии еще какое-то время поддержит цены. Но мы помним, что их рост был частично рукотворным (из-за ограничений Китая). И если Китай вернет свободный экспорт, все может поменяться.

$PHOR

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

🚀 Многострадальная Алроса отчиталась за 1 полугодие по МСФО. Чистая прибыль выросла на 10,8% г/г. А если смотреть отдельно 2 квартал, то вообще, в 3,4 раза!

🇦🇴 Победа? Не совсем. Часть прибыли была получена за счет продажи доли в ангольском проекте «Катока». Доход составил 6,75 млрд руб.и отразился в прочих операционных доходах. Туда же попал доход от переуступки прав на задолженность по дивидендам в 19 млрд руб.

❗️Если скорректировать прибыль на эти разовые факторы, то она составит.. всего 14,8 млрд руб. за полугодие, что в 2,5 раза ниже, чем годом ранее. А во 2 квартале вообще уйдет в минус.

📉 Причина снижения результатов все та же. Цены на бриллианты хоть и делали попытки отскочить, но общий тренд продолжает бурить дно. А сверху накладывается крепкий рубль. В результате, выручка падает на 25% г/г.

📊 Во 2 квартале выручка попыталась восстановиться (+11,8% г/г), но весь позитив был нивелирован опережающим ростом себестоимости (+35% г/г). В итоге, валовая прибыль снизилась на 23,3% и 38,4% по итогу квартала и полугодия соответственно.

🏗 Ситуацию в моменте усложняет то, что Алроса не отказывается от капекса. В результате чего, свободный денежный поток сжался практически до нуля (2,6 млрд рублей). Напомню, что годом ранее было 38 млрд руб. Стало значительно хуже! Возможно, в долгосрочной перспективе это и оправданно (вспоминаем кейсы Северстали и ММК). Но, в отличие от черных металлургов, у Алросы нет запаса прочности в виде чистой денежной позиции. Наоборот, чистый долг вырос до 1,8х EBITDA. Ждать снижения капекса в ближайшие годы не приходится из-за масштабных планов по освоению рудника «Мир». Но если текущая конъюнктура будет сохраняться еще долго, планы придется корректировать. Наращивать долг еще сильнее уже становится опасно.

📌 Даже если Алроса выплатит весь свободный денежный поток на дивиденды, полугодовая доходность составит менее 1 процента. Идея в акциях может появиться на развороте алмазных цен, либо сильного снижения капекса, либо девальвации рубля. В идеале - сочетания данных факторов. Но ничего из этого пока на горизонте не видно.

$ALRS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

🏗 Недвижимость исторически воспринимается как один из самых надёжных способов сохранить и приумножить капитал. Особенно это заметно в периоды турбулентности, когда «бумажные» активы могут резко проседать, а земля и здания сохраняют свою стоимость.

📈 Складская недвижимость сейчас вообще в особой лиге — бум e-commerce, маркетплейсов и доставки сделал её дефицитным товаром, особенно вокруг крупных городов. При этом новые проекты строятся медленнее, предложение не успевает за спросом, что приводит увеличению ставок аренды.

🧐 В такой ситуации ЗПИФы недвижимости становятся рабочим инструментом для частного инвестора. Можно купить «кусочек» готового объекта и получать ренту, переложив всю рутину, связанную с обслуживанием и взаимодействием с арендаторами на управляющую компанию.

☝️ Но есть нюанс: каждый фонд Паруса имеет в своем составе только один объект, и чтобы собрать сбалансированный портфель из складской и коммерческой недвижимости, например, нужно брать паи нескольких ЗПИФов. Дальше начинается рутина с налогами на дивиденды и ручным их реинвестированием.

Для пассивных инвесторов, которым не нужен денежный поток здесь и сейчас и кто откладывает на пенсию, может подойти фонд ПАРУС-МАКС.

💡 В чем его преимущества

💼 На сегодня в фонд входят паи шести монофондов УК «Парус», а до конца года планируют добавить ещё три. Каждый из них — рентный ЗПИФ с конкретным объектом коммерческой недвижимости. Получается, что Парус-Макс является фактически российским аналогом REIT, но в формате «фонд-фондов» с налоговыми льготами: сам фонд не платит налог на доход от имущества, а пайщик платит только с суммы продажи. Но и здесь есть варианты, как сэкономить на налогах - например, купить на ИИС или продержать актив 3 года на обычном брокерском счете.

Также тезисно разберу остальные плюсы:

✔️ Максимальная диверсификация по типам объектов и арендаторам. Если что-то случится с одним объектом, это не сильно отразится на общих доходах фонда.

✔️ Нет налогов на дивиденды внутри — деньги продолжают работать.

✔️ Автоматическое реинвестирование — весь денежный поток с дивидендов идет обратно в паи монофондов.

✔️ Минимальная комиссия за управление — нет ощущения, что управляющий «съедает» всю доходность.

✔️ Ежегодная индексация арендных ставок — в этот момент монофонды дорожают, а вместе с ними и Макс.

❓ Какие есть минусы?

Серьезных недостатков по фонду я пока не нашел. Главный минус — фонд только для квалов, то есть для массового розничного инвестора отсутствует возможность его покупки. Но, с другой стороны, для серьёзных портфелей это может стать перспективной позицией в блоке «недвижимость». Особенно с учётом того, что складской сегмент в России пока ещё далёк от насыщения, а арендные ставки, судя по трендам, будут расти и дальше.

📊 Динамика и прогнозы

Запустился фонд меньше года назад, но уже за 8 месяцев показал прирост +22%, что примерно эквивалентно 30% годовых. Это результат и диверсификации, и реинвестирования, и удачной конъюнктуры рынка.

☝️ Согласно финмодели на сайте УК, при текущей цене пая ~1354 руб. к концу 2025 года ожидают рост до ~1578 руб. (+16,5%). И это консервативный сценарий с учётом допэмиссии и текущих ставок. Если ЦБ пойдёт на снижение ключа, а рынок сохранит растущую динамику, доходность может оказаться заметно выше.

📌 Резюмируя, Парус-Макс — удобный способ диверсифицироваться по коммерческой недвижимости, получать эффект сложного процента и не тратить время на администрирование. При текущей динамике и прогнозах, это весьма рабочий инструмент для квал. инвестора, ориентированного на рост капитала.

#ЗПИФ #недвижимость #Парус $RU000A108VR7

❤️ Ваш лайк — лучшая благодарность за разбор.

#investokrat

В прошлый раз я отмечал, что бизнес Ростелекома стагнирует и теряет денежный поток на фоне высокого долга. Изменилось ли что-то во 2 квартале?

✔️ С точки зрения темпов роста - ДА. Выручка ускорилась до +13% г/г, а OIBDA до +11%. Что помогло добиться прогресса? Первый фактор - сегмент кибербезопасности (ГК Солар).

🛡 Внимательный инвестор заметит, что Ростелеком стал раскрывать результаты Солара более подробно. Это значит ровно одно - подготовка к IPO идет полным ходом! Во 2 квартале Солар увеличил выручку на 44% г/г, а OIBDA на 85% до 1,35 млрд руб. (это 1,7% от OIBDA Ростелекома).

💵 Как видите, Солар пока маленький в масштабах Ростелекома, но его можно попробовать дорого продать. При оценке в 3-5 выручек, стоимость составит 75 - 125 млрд руб. Если вывести на биржу 50%, то на вырученные средства можно погасить 5-10% чистого долга. Как будто, все еще немного. Но помимо Солара, у Ростелекома в запасе есть ЦОД, который в 3 раза больше по выручке. Правда и растет в 1,5 раза медленней.

🤔 Получается, что в самом позитивном сценарии Ростелеком сможет сократить долг на треть и снизить ND/OIBDA с 2,3х до 1,5х. Но, есть большая неопределенность относительно будущей оценки и сроков размещения. Делать это при высокой ставке - невыгодно, либо придется снижать аппетиты. Кроме того, мы не знаем долю, которую Ростелеком захочет продать. Может получиться так, что влияние IPO окажется незначительным. Поэтому, я бы закладывал его как приятный бонус, а не базовый прогноз.

🚀 Второй фактор успеха - прочие цифровые сервисы, куда относится портал «Госуслуги», системы для видеонаблюдения и умного дома + еще несколько небольших направлений. Все это вместе растет по выручке на 102% г/г, но пока убыточно на операционном уровне. Однако, убыток постепенно сокращается.

📈 Что реально должно помочь Ростелекому, так это смягчение ДКП, которое сразу начнет перекладываться в снижение процентных расходов, так как 43% долга привязано к ставке. Идея в акциях начинает постепенно вырисовываться, но она все еще достаточно зыбкая. Прямо сейчас чистый долг растет на 22% г/г, прибыль падает более чем вдвое, а свободный денежный поток отрицательный уже на протяжении года. Снижение капекса на 13% г/г не помогает.

🧮 Даже если Ростелеком сможет в будущем вернуться к прибыли 2023 года (что произойдет явно не в этом году и, скорее всего, не в следующем), то P/E будет равен 6х, это дороговато даже по текущим меркам, не говоря о столь оптимистичных прогнозах.

💰 Тем временем, дивидендная доходность по префам (на которые дивиденд не был снижен) упала до 8%. Что, опять таки, не очень интересно. На рынке есть менее дорогие истории с большим апсайдом.

📌 Ростелекому действительно должно стать лучше по мере снижения ставки. Но идея в акциях пока разбивается о дорогую оценку. Лично я жду параметров IPO и слежу за историей со стороны.

$RTKM $RTKMP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

Сегодня попробуем порассуждать на тему того, в каком случае ближайшие переговоры могут позитивно повлиять на наш фондовый рынок.

📉 На прошлой неделе все ждали новых санкций, но по факту все закончилось переговорами между РФ и США. Знал ли заранее Трамп о текущем развитии событий или просто блефовал по поводу новых санкций против РФ и вторичных санкций против стран-партнеров? Возможно были какие-то очередные звонки между лидерами двух стран, о которых не раскрывали информацию.

♣️ И остались ли какие-то козыри у Трампа в сложившейся ситуации? Я думаю, что мало кто задумывался о том, что Трамп сам является “козырем”. Вот цитата из Википедии “Трамп (tramp с англ. — «бродяга»; trump с англ. — «козырь»).”

🤯 Пытаться прогнозировать его мысли и действия пока никому не удавалось, как и цены на нефть. Поэтому, мы тоже не будем тратить на это время. Давайте лучше попробуем оценить перспективы нашего фондового рынка в текущих условиях.

📈 По факту мы видим рост индекса Мосбиржи на 8,5% на прошедшей неделе после новостей о приезде Уиткоффа и потенциальной встрече лидеров РФ и США. Много это или мало? Для одной недели много, но с начала года это нам дает всего +2,4% роста по индексу или на +8,1%, если добавить выплаченные дивиденды. Другими словами, большинство инвесторов пока не верят в позитив и занимают выжидательную позицию по акциям.

📝 Это разумно, ведь сам факт переговоров не дает гарантий того, что санкции будут сняты. Здесь все будет зависеть от наших переговорщиков и тех ультиматумов (я в них практически уверен), которые будут ставить перед РФ.

📉 Без снятия санкций импорт у нас не восстановится, а следовательно и не имеет смысла ждать быстрого ослабления рубля, чтобы помогло бы нашим экспортерам.

🏦 Во-первых, в таких условиях рассчитывать на быстрое и существенное снижение ключевой ставки не приходится. А без него экономика не сможет перейти к восстановлению. Пока на нашем рынке не появится больше товаров и услуг, которые могли бы впитать часть средств, накопившихся на вкладах, мы будем жить с риском увидеть вторую волну инфляции.

💰 Во-вторых, я думаю, ни для кого не секрет, что только внутренними ресурсами будет сложно нарастить капитализацию фондового рынка. Для этого нужны иностранные инвестиции. Но, чтобы они вернулись в Россию, должны появиться какие-то факторы. Одним из них и является ослабление текущих санкций и снятие SDN хотя бы с банковского сектора для начала. Но в текущий момент это выглядит крайне маловероятным.

🧐 И не надо забывать, что текущие переговоры могут быть очередным PR-ходом американского президента. Они могут пройти формально и не привести к серьезным изменениям, которых все ждут. Этим он обеспечит оправдание, почему не выполнил обещание по введению вторичных санкций. Но сильно ситуацию не изменит.

📌 Резюмируя, я думаю, что наш рынок может еще подрасти, но это будет краткосрочный психологический эффект. А вот говоря про долгосрочные вложения, лучше все-таки дождаться первых результатов, где можно будет оценить всю глубину и потенциал возможного соглашения. И тогда уже принимать более взвешенные решения.

❤️ Если вам интересно читать подобные мысли по рынку, а не только обзоры эмитентов - ставьте лайк!

⚠️ Это лишь мои мысли вслух, не является рекомендацией!

#investokrat

Пожалуй, один из самых интересных квартальных отчётов за последнее время. Не потому что внезапно «всё выросло» (к этому инвесторы Ozon уже привыкли), а потому что, кажется, компания наконец проходит ту тонкую грань между ростом ради роста и эффективностью. А еще повысили прогноз, но об этом ниже.

📊 Во втором квартале Ozon впервые в истории показал чистую прибыль — не за счёт разовых доходов и переоценок, а просто потому что заработал больше, чем потратил. Пусть это всего 359 млн рублей, но символизм момента важнее, это важный шаг в клуб зарабатывающих бизнесов.

💡 Что позволило это сделать?

Во-первых, выручка выросла на 87% г/г и достигла 227,6 млрд рублей. Это впечатляющий результат, особенно на фоне того, что база прошлого года уже была высокой. Но самое интересное здесь не темпы, а структура роста: Ozon не просто «продавал больше», а начал лучше монетизировать сервисы и финтех.

Во-вторых, издержки остались под контролем. Операционные расходы в доле от оборота снизились с 4,5% до 3,9%. На масштабе Ozon дает экономию в миллиарды рублей.

📈 На этом фоне валовая прибыль выросла почти в четыре раза — до 57,5 млрд рублей. За счёт чего квартальная EBITDA обновила исторический максимум и составила 39,2 млрд руб. — почти столько же, сколько за весь 2024 год.

🔄 Маркетплейс начинает зарабатывать

Долгое время Ozon инвестировал большие деньги в строительство логистики, привлечение пользователей, завоевание доли рынка. Но это всегда давало эффект с отсрочкой, и часто вызывало сомнения: а вообще получится ли всё это монетизировать?

Сейчас виден результат.

🛍 E-commerce сегмент (сам маркетплейс) показал положительную EBITDA — 24,5 млрд руб. против убытка год назад. Это означает, что инфраструктура уже «переварила» вложенные инвестиции, а логистика и сервисы работают с прибылью. Количество клиентов перевалило за 60 млн, средний покупатель делает уже 30 заказов в год (против 24 годом ранее).

💳 А что там с финтехом Ozon?

Финансовое направление продолжает набирать обороты. EBITDA финтеха — 14,7 млрд, выручка выросла в 2,6 раза, до 46,2 млрд рублей. Более половины операций по карте Ozon проходит вне самого Ozon’а. Это значит, что Ozon Банк стал полноценным игроком в этом секторе и его все чаще используют для повседневных трат.

🔮 Планы

Менеджмент повысил прогноз на год: теперь они ждут EBITDA на уровне 100–120 млрд рублей, а финтеху обещают рост выручки не на 70%, как раньше, а на более 80%. Звучит амбициозно, но пока компании удавалось достигать поставленных целей.

☝️ Резюмируя, у Ozon всегда были сильные амбиции, и теперь они подкрепляются реальными цифрами. Компания перешла от фазы «показать рост» к фазе «зарабатывать». Если так пойдёт и дальше, через 2-3 года можно будет говорить о стабильной мультипликативной прибыли.

❗️ Да, впереди есть риски — от геополитики до ставок ЦБ. Но фундамент у бизнеса устойчивый. И теперь на котировки компании влияют не только ожидания, но и первые подтверждения того, что бизнес-модель Ozon не просто масштабная, но и прибыльная.

🎞 В 14:00 топ-менеджмент OZON проводит эфир для инвесторов, где можно задать свои вопросы.

https://vkvideo.ru/video-53159866_456240153

$OZON

❤️ А вы пользуетесь услугами OZON или других маркетплейсов? Если да - ставьте лайк!

#investokrat

Новатэк - противоречивая в нынешних условиях история. С одной стороны, компания радует качеством управления и отношением к миноритариям. С другой - санкции мешают раскрыться потенциалу. Арктик СПГ-2 так и не смог нормально заработать из-за внешних ограничений и дефицита танкеров ледового класса.

📊 Отчет за 1 полугодие подтвердил, что из застоя выбраться пока не получилось.

📈 Выручка прибавила 6,9% г/г, несмотря на снижение цен на нефть и укрепление рубля. На помощь пришел рост объемов реализации жидких углеводородов: + 11,8% за полугодие и +18,7% за 2 квартал.

❗️Кто не знает, Новатэк продает далеко не только СПГ. Много газа идет на внутренний рынок, а также значительный вклад в выручку делает экспорт других углеводородов (нефти, газового конденсата и продуктов переработки). А многие долгосрочные контракты, так или иначе, привязаны именно к цене на нефть.

📉 EBITDA сократилась на 1,8% г/г из-за опережающего роста операционных расходов. А чистая прибыль (скорректированная на курсовые разницы) упала на 16,9%.

👍 Из позитивного отметим снижение чистого долга на 22,5% г/г. Инвестировать в развитие в условиях санкций сложно. Поэтому видим снижение капекса на 37,4% г/г, что позволяет спокойно гасить долг.

💰Ждать ли здесь больших дивидендов?

Если заплатят 50% от чистой прибыли, то полугодовая доходность составит 3,8%. Весь свободный денежный поток дает примерно такую же цифру. Доходность получается небольшая, что неудивительно, учитывая рублевые цены на нефть.

📌 В отличие от других представителей нефтегаза, у Новатэка сложная палитра рисков и доходностей. В случае снятия санкций и включения новых линий СПГ в полноценную работу, может реализоваться существенная прибавка в результатах (которой не будет у других). С другой стороны, Новатэк - любимая мишень для санкций и ему могут сделать еще хуже. Поэтому, если вы верите в смягчение санкций, Новатэк - хорошая идея. Если нет - то проще выбрать других нефтяников с меньшим рисками и большей дивдоходностью.

$NVTK

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

📉 Индекс Мосбиржи полной доходности $MCFTR с начала текущего года прибавил всего 0,74%. И такую динамику нельзя списать исключительно на дивидендные гэпы, мы видим по отчетам компаний, что дела там обстоят не очень хорошо, даже в Сбере $SBER рост практически остановился.

Отсутствие роста цен на акции, несмотря на продолжение цикла снижения ключевой ставки, говорит о том, что большинство инвесторов не закладывают быстрого окончания СВО в свои прогнозы. И даже наоборот, на фоне текущей повестки со стороны западных стран, готовятся к очередным санкциям.

📈 А вот индекс облигаций с учетом купонов $RGBITR с начала года уже принес +18% (писал про это подробнее на прошлой неделе). Длинные ОФЗ, как и корпоративные облигации вполне неплохо отыгрывают смягчение денежно-кредитной политики.

🏦 Банковские вклады, которые еще недавно предлагали 23+% годовых сейчас дают хорошую доходность (17-18%) только на короткий срок (до 6 месяцев). Поэтому, реинвестировать средства, полученные с депозитов, обратно на депозиты уже не так интересно. Это имеет смысл делать, только если у вас есть специальные промокоды или вы выполняете определенные условия банков. В таком случае, доходность может быть на 2-3 п.п. выше, чем у остальных.

💵 Любители инвестировать в доллар (я тоже вхожу в их число) в этом году похвастаться хорошей доходностью не смогут. Курс за 7 месяцев опустился более чем на 27%. С другой стороны, это может быть отличной возможностью переложить часть рублевых накоплений в валютные (вроде замещающих облигаций, например). Я этим планомерно и занимаюсь, надеюсь, что в ближайшие 12 месяцев курс все-таки вернется к росту.

📉 Среди акций на прошлой неделе хуже всего себя чувствовал Самолет $SMLT , снизившись на 10,5%, и на хвосте у него оказались Мечел $MTLR (-8,1%) и Вуш $WUSH (-7,8%). Что касается каршеринга и кикшеринга, то для этих бизнесов появились новые вывозы после ограничения работы GPS весной. Теперь туда добавилось и ограничение мобильного интернета в некоторых районах. Но компании ищут варианты, как подстроиться под сиутацию, и Вуш, например, запустили возможность старта и окончания поездок по смс.

📈 Лучше рынка на прошлой недели были Россети ЦП $MRKP (+7,15%), после выхода хорошего отчета. Также на фоне ударных результатов обновила рекорд Лента $LENT (+6,7%) и префы Ленэнерго $LSNGP выросли на 4,25%. Надо отметить, что сетевой бизнес сейчас чувствует себя довольно уверенно, тарифы растут порой даже выше уровня инфляции. Аналогичная ситуация у некоторых сбытовых компаний, идеи там я подробнее разбирал в клубе.

📌 Резюмируя, вариант диверсифицированного портфеля в сложившихся условиях полностью себя оправдывает. Те же инвесторы, кто предпочитает инвестировать только в акции или только в доллар, пока остаются с околонулевой или отрицательной доходностью. Время акций обязательно настанет, но нужно немного подождать.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать такие обзоры!

#investokrat

🤔 Осторожные ожидания относительно Сбера начинают оправдываться. Чистая прибыль во 2 квартале выросла всего на 1% г/г. А стоимость риска подскочила до 1,7% (выше целевых 1,5% по году). Все плохо и пора думать о продаже? Не совсем! Давайте посмотрим на ситуацию под разными углами.

📈 Во-первых, отметим рост чистого процентного дохода во 2 квартале на 18% г/г. Розничное кредитование подает осторожные намеки на оживление: портфель физлиц вырос на 0,9% за 2 квартал при нулевой динамике с начала года.

📉 Чистые комиссионные доходы снизились на 6,9% во 2 квартале. С начала года все еще в символическом плюсе на 1,2%. По мере оживления экономики и роста числа транзакций ситуация должна выправиться.

❗️Причина слабого роста прибыли - двукратный рост резервов. Высокая ключевая ставка привела к ухудшению качества заемщиков. Доля проблемных кредитов во 2 квартале достигла 4,5% (против 4,1% в 1 квартале и 3,7% на начало года).

👉 Со слов финансового менеджмента Сбера, ситуация со стоимостью риска близка к пику и банк не отказывается от прогноза в 1,5% по итогам года. Добавим сюда запас роста в 5,3% по чистой прибыли за 1 полугодие и, кажется, что шансы на сохранение роста годовой прибыли и дивидендов есть! Но, скорее всего, он будет символическим. А вот в 26 году уже можем увидеть более значительные улучшения и ускорение роста прибыли. Если, конечно, не случится новых экономических шоков, вероятность которых далеко не нулевая.

🧮 Сбер оценивается в 0,92х капитала и торгуется с форвардной дивдоходностью чуть менее 12%. На мой взгляд, акции стоят своих денег и хорошо подойдут в качестве спокойной ставки на смягчение ДКП и рост экономики. Иксов здесь не будет, но и рисков гораздо меньше, чем в более мелких банках. По мере снижения доходностей ОФЗ, инвесторы все больше внимания будет обращать на рынок акций. И Сбер первым попадает в поле интереса, на мой взгляд.

$SBER $SBERP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

👀 Группа ЛСР первой выдала операционные результаты за 2 квартал, которые нам интересны для оценки масштаба бедствия в секторе.

🏠 Число продаж в метрах сократилось более чем вдвое год к году и на 26% кв/кв. Хуже чем сейчас было только во 2 и 3 кварталах 2022 года (начало СВО и мобилизация).

💵 В денежном выражении продажи тоже рухнули вдвое г/г и на 34% кв/кв. Как видите, цифры сопоставимы. Это говорит о том, что цены почти не падают, даже в условиях сжимающегося спроса. Небольшое снижение началось лишь во 2 квартале.

❌ Несмотря на такой спад, государство не торопится вводить новые льготные программы, как это было раньше. Вызовов для бюджета и без того сейчас хватает. Поэтому, надеяться на быстрое восстановление пока не приходится.

🏦 Доля ипотеки в структуре продаж уже не столь значительная, но почти половина сделок проходят с помощью банка. Согласно статистике «Домклик» доля льготных ипотек в Сбере достигла 85,8% в мае этого года. При таких ставках рыночная ипотека стала заградительной. В других банках картина, скорее всего, схожая. А значит, причина снижения спроса предельно ясна и способ его вернуть - тоже. Ждем действий ЦБ.

🧱 Продажи строительных материалов тоже сигнализируют о спаде в секторе. Количество проданного кирпича сократилось на 19,3% г/г, щебня на 18,6%.

📌 Акции девелоперов в настоящий момент - крайне рискованная затея. В финансовых отчетах за 2 квартал мы можем увидеть много неприятных сюрпризов. ЛСР это касается в последнюю очередь, так как ранее компания вела себя осторожно и не перегибала с долгом. Однако, акции застряли в многолетнем боковике и текущая 10%-я дивдоходность не впечатляет и не компенсирует всех рисков.

❗️Держим в уме сценарий, при котором ставка может застрять на уровне 14-15% на продолжительный период. Тогда ипотека оживет лишь частично, так как это все еще дорого + депозиты в банках сохранят свою привлекательность.

$LSRG

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat