Компании попали в этот список не по причине плохих финансовых результатов. Все эти компании здесь по причине недобросовестных корпоративных практик, обмана и неуважения к инвестору, ну и отдельный котел для эмитентов с социальными обязательствами и бизнесом, который обслуживает государство. Зачем они на бирже — вопрос риторический, наверное для утроения капитализации фондового рынка. Начнем:
1. ВТБ — серийный размыватель
Вчера писал пост про гигантское количество доп. эмиссий, народное IPO, которое оказалось совсем не народным. И совсем недавно банк одновременно объявил дивиденды по нижней границе и новую допэмиссию почти на 50% акций в обращении. Рынок упал на 13% за день. Доля государства не размывается, а доля минаритариев еще как. Еще один плевок в простого инвестора под соусом очередных обещаний.
2. Газпром — национальное достояние (не ваше)
В июне 2022-го совет директоров рекомендовал рекордные 52 рубля на акцию. Через неделю решение отменили. Прецедент создан: рекомендация совета — не гарантия выплаты. Газпром существует для газификации и выполнения поручений. Дивиденды — когда останется. Не осталось. Социальная роль таких компаний слишком велика чтобы думать еще о минаритариях. Акции компании не выросли с 2008 года, о чем еще здесь говорить, хотя нам Миллер обещал превысить капитализацию Apple.
3. ВК — цифровые ограничения за наш счет
За три года утроил долг, завершил 2024-й с убытком ~100 млрд рублей. Акционерам пришлось спасать компанию допэмиссией на 115 млрд — и всё равно в минусе. Задача ВК — построить российскую экосистему контроля над интернетом. Это дорого. Счёт выставляют акционерам. Ну и главный вопрос, когда Чачава заплатит за mygames.
4. РусГидро — дивидендная политика, которая не выполняется
Написано: «не менее 50% скорректированной прибыли». Не заплатили за 2023-й, не заплатили за 2024-й. В 2025-м объявили мораторий до 2030 года. Просто красивая бумага с кучей социалки.
5. ПИК — застройщик, который застроил инвесторов
Последние дивиденды — 2021 год. По итогам 2022, 2023, 2024, 2025 — отказ. В октябре 2025-го отменил дивидендную политику и объявил сплит 100:1. Мосбиржа сообщила, что бумаги перестали соответствовать первому уровню листинга. Когда компания отменяет дивполитику, чтобы ни перед кем не быть обязанной — это знак.
6. Интер РАО — кубышка не для нас
На конец 2024-го на счетах лежит свыше 500 млрд рублей. На дивиденды — 25% прибыли и ни копейкой больше. Политику не меняют до 2030-го. Полтриллиона лежит, миноритарий получает ~10% и должен быть доволен. Рынок всё понимает: акции торгуются с одними из самых низких мультипликаторов на рынке. Ну и IR директор Тамара, которая открыто сказала, что мнение инвесторов никого не интересует.
7. Аэрофлот — субсидируемый убыток
В 2020-м провёл масштабную допэмиссию, размыв акционеров ради ковидного спасения. Авиация структурно живёт на субсидиях — без них маршрутная сеть нерентабельна. Компания работает в интересах транспортной доступности страны, а не вашего портфеля.
8. Русал & En+ — матрёшка из конфликтов интересов
En+ → Русал → Норникель → настроение Потанина. Десять лет война Дерипаска–Потанин держала компанию в заложниках. Долг Русала — $6,4 млрд, долг/EBITDA — 5х. Выплат нет с 2022 года. Миноритарий — в конце очереди у каждой матрёшки.
9. Мечел (префы) — законно, изящно, бесполезно
По уставу — 20% прибыли по МСФО владельцам префов. За 2023-й прибыль 22 млрд — теоретически 32 рубля на акцию. Дивидендов нет. Схема: зарабатываем по МСФО, но платим только если позволяет стоимость чистых активов по РСБУ — а там нужная цифра оказывается нулевой. По обычке дивидендов нет с 2013 года. Ну и бизнес сейчас сложно назвать бизнесом, это преддефолтная компания состоящая из кубышки долгов.
10. ОГК-2 и Мосэнерго дочки Газпром Энергохолдинга
В 2023-м ОГК-2 провела допэмиссию ~44% капитала по закрытой подписке в пользу аффилированной структуры ГЭХ. Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1 синхронно не утвердили дивиденды за 2024-й. Дочки Газпрома — а мы лишь статисты, а не акционеры.
$VTBR $MSNG $MTLRP $PIKK $IRAO $GAZP $VKCO $HYDR $ENPG $RUAL
#акции #черныйсписок
Главные заявления Владимира Путина и ситуация в зоне СВО:
• Фронт и продвижение ВС РФ:
Российские войска наступают по всей линии боевого соприкосновения.
Освобождено 2,44 тыс. кв. км территорий; под контролем РФ находятся 100% ЛНР, более 85% ДНР и 80% Запорожской области.
У ВСУ фиксируется катастрофическая нехватка людей: дезертировали около 60 тыс. человек, ежемесячные потери составляют до 40 тыс., а мобилизация покрывает лишь 15 тыс.
• Мирные переговоры и посредники:
Россия готова к мирному урегулированию на базе договоренностей, достигнутых на саммите в Анкоридже.
Контроль над Донбассом и заключение сделки не противоречат друг другу.
Страны ЕС из-за поддержки Киева не могут быть посредниками; при этом контакты по линии спецслужб продолжаются, а доверенным переговорщиком мог бы выступить экс-канцлер ФРГ Герхард Шредер.
• Применение системы «Орешник» и вооружение:
Предыдущие удары «Орешником» наносились в тестовом режиме по Белой Церкви и укрепрайонам в ДНР для оценки результатов; боевого применения по целям еще не было.
В будущем не исключены решения о полноформатном применении «Орешника», в том числе по целям в районе городской застройки.
У России есть преимущество в ударных системах и ПВО, которого нет у Украины.
• Энергетика и экономика:
Анонсированы скорые договоренности между Россией и Китаем в сфере энергетики.
Европа сама отказалась от российских энергоносителей в расчете на коллапс экономики РФ, а не Россия прекратила поставки.
🟣 Главный аспект, который мы получаем:
• В отличии от Запада и Украины наша позиция не меняется и четко выверенные интересы мы продолжаем по следовать и двигаться у поставленной цели. Но все это заставляет рынок находиться в состоянии нервозности из-за глобальных Западных заявлений и тем более активная реакция всех рынков идет на слова Трампа.
• Естественно никто не скажет здесь и сейчас конкретных сроков завершения СВО, надо быть готовым к любым движениям рынка, а сюрпризов может быть много.
🟣 Для инвесторов:
• Энергетический сектор:
$LKOH , $ROSN - очень сильно подверженны привязки к нефти и к глобальным заявлениям. А с учетом того, что завтра будет выступать Владимир Владимирович Путин, то движения нас могут ожидать очень резкие и активные.
$GAZP , $NVTK - просто посмотрите на сводку графиков природного газа и этих эмитентов, такое чувство, что газом они не занимаются, но при этом, если рынок завтра активно поедет вверх, то они так же активно поедут вверх. Ну и соответственно наоборот.
• Финансовый сектор:
$SBER , $T , $VTBR - данный сектор всегда подвержен, в последнее время, политическому воздействию, только лишь Сбер продолжает радовать своей стабильностью.
• Металлургический сектор:
$GMKN , $RUAL - несмотря на все попытки металлов развернуться в глобальный тренд роста - до сих пор у них это получается не очень хорошо. И конечно же прямая взаимосвязь с нефтью, все равно, присутствует.
• IT-сектор и телеком:
$YDEX , $ASTR - этот сектор давно уже должен жить самостоятельно, но к сожалению из-за отсутствия ликвидности они двигаются в общем ритме.
• Сектор застройщиков:
$SMLT , $PIKK - пока даже не собираются выходить из состояния кризиса, но на каком-либо позитиве могут попытаться вырваться из этой кабалы. Ближайшая позитивная новость для них это скорое заседание ЦБ, где нас, вероятнее всего, будет ожидать новая КС. Не будем отходить от исторической классики, вполне вероятно это попытка перехода в позитивный тренд.
🟣 Заключение:
• Ситуация на рынке все так же нестабильна и волшебным образом продолжается сильная волатильность, поэтому я считаю, что единственный безопасный подход здесь и сейчас, особенно на завтрашний день, это торговля БЕЗ ПЛЕЧЕЙ. Но напомню - это не руководство к действию, это лишь мои мысли 💭
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
ТРАМП: ВОЙСКА В БЕЙРУТ НЕ ПОЕДУТ, А ВСЕ ВОЙСКА, КОТОРЫЕ НАПРАВЛЯЮТСЯ ТУДА, УЖЕ РАЗВЕРНУТЫ ОБРАТНО
ЧЕРЕЗ ВЫСОКОПОСТАВЛЕННЫХ ПРЕДСТАВИТЕЛЕЙ У МЕНЯ СОСТОЯЛСЯ ОЧЕНЬ ХОРОШИЙ РАЗГОВОР С «ХЕЗБОЛЛОЙ», И ОНИ СОГЛАСИЛИСЬ, ЧТО СТРЕЛЬБА ПРЕКРАТИТСЯ
У меня был очень продуктивный разговор с премьер-министром Израиля Биби Нетаньяху, и никакие войска не будут направляться в Бейрут, а те войска, которые уже находились в пути, были развернуты обратно. Кроме того, через высокопоставленных представителей у меня состоялся очень хороший разговор с «Хезболлой», и они согласились, что все обстрелы прекратятся – Израиль не будет нападать на них, а они не будут нападать на Израиль.
🟣 Главный аспект, который мы получаем:
Ситуация сложная и напряженная, так как Иран до этого заявил о выходе из переговорного трека, Трамп заявил то, что вы читали выше, но с Иранской стороны этого никто не подтвердил.
Вот мы и застряли в состоянии сильной волатильности без фактической конкретной информации.
🟣 Для инвесторов:
Энергетический сектор:
$LKOH , $ROSN - в очередной раз показали движения отдельные от нефти, а при пешком движении нефти тут пойдет совместное движение, но когда и при каких условиях это будет - это большой, большой вопрос.
$GAZP , $NVTK - так же напрямую зависят от драйвера роста, сегодня была новость, что Американская делегация в ближайшее время посетит Киев и Москву, если раньше это был сильный сигнал для роста, то сейчас этот рост был значительно слабее.
Финансовый сектор:
$SBER , $T , $VTBR - данный сектор ждет старта движения, так как ликвидности на рынке крайне мало и искать ее приходится везде, включая даже финансовый сектор.
Металлургический сектор:
$PLZL , $RUAL - ну а здесь у нас прямая взаимосвязь от нефти, нефть растет - металлы падают, ну и соответственно наоборот.
IT-сектор и телеком:
$YDEX , $ASTR - сегодня данный сектор показал полностью разнонаправленное движение, потому что Астра отделилась и ушла сильно вниз. Яндекс значительно стабильнее, ну и масштабы, конечно, не сопоставимы.
Сектор застройщиков:
$SMLT , $PIKK - застройщики еще даже не двигаются, как обычно бывает под заседание ЦБ, к ключевой ставке, что несколько странно, но при этом Самолет показывает огромный уровень волатильности.
🟣 Заключение:
Рынок может быть сильно волатильным, так как мы уже привыкли к тому, что Трамп резко меняет вектор своего высказывания и действий. Не стоит забывать, что в прошлый раз, в феврале, после высказываний Трампа об успешных переговоров - мы увидели атаку со стороны Трампа, но наш инвестор закалённый и нас уже мало что удивит.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
Спойлер: очень мало
Банк России опубликовал свежий обзор финансовой стабильности за 4 квартал 2025 года - первый квартал 2026 года. Вот ключевые моменты про ипотеку, стройку и доступность жилья - моя любимая тема👷🏻♀️
📈 Ипотека растёт, но не так быстро, как раньше
За прошлый год ипотечный портфель банков вырос на 11,1%. Основной рывок был в конце 2025-го — перед тем, как ужесточили условия «Семейной ипотеки». В январе–марте 2026 рост замедлился: всего +0,4% в месяц.
☝🏼Но важно: рыночная ипотека восстанавливается. Если в 2025 году её доля была 18%, то в первом квартале 2026 — уже 32%. Это связано со снижением ставок в экономике.
Общий объём ипотеки на балансах банков к концу марта 2026 — 22,1 трлн рублей (+12,8% за год). Задолженность населения по ипотеке (включая секьюритизированные кредиты) — 24,1 трлн рублей (+10,5%).
💸Проблемных кредитов стало чуть больше
Доля проблемных ипотечных кредитов выросла до 1,8% на 1 апреля 2026 (год назад было 1,2%). Почему? Потому что «созревают» старые кредиты, выданные в 2023–2024 годах — тогда спрос был ажиотажным, а ставки высокими.
Особенно тяжело приходится кредитам на ИЖС (индивидуальное жилищное строительство): там доля просрочки свыше 90 дней — 4,6%, против 0,9% у квартир в МКД.
✅Причина — подрядчики часто не выполняют обязательства.
Чтобы защититься, банки создали макробуфер капитала под ипотеку — 1,4% от портфеля, или 306 млрд рублей на 1 апреля 2026.
🏗️ Стройка идёт, но продажи колеблются
Продажи строящегося жилья в 2025 году — 25,7 млн кв. м (+2% к 2024). В первом квартале 2026 — 5,6 млн кв. м (+12% г/г).
Но есть нюанс: рассрочка занимает большую долю — 17% всех договоров долевого участия на 1 апреля 2026. Общий объём рассрочки — 1,5 трлн руб. Она помогает продавать, но несёт риски: если покупатель не сможет платить — страдают все участники сделки.
Крупнейшие застройщики в 2025 году нарастили выручку на 15,7%, сохранив маржинальность EBITDA на уровне последних 4 лет. Рынок адаптировался к макроусловиям, хотя в некоторых регионах уже видны признаки затоваривания.
💰 Цены растут, особенно на первичке
Цены на первичном рынке в I квартале 2026 выросли на 3,9% (в IV квартале 2025 — +3,4%). На вторичке — +1,8% (против +1% ранее).
Разрыв между первичкой и вторичкой остаётся огромным — 52,5% на 1 апреля 2026. Почему? Потому что на вторичке преобладает старый фонд, а на первичке — новое жильё с лучшей инфраструктурой. Плюс Москва тянет среднюю цену вверх.
Реальные цены на первичке превышают долгосрочный тренд на 11,9%, на вторичке — на 1,2%.
🧮 Доступность жилья: кто может купить?
Благодаря снижению ставок рыночная ипотека стала доступнее. Но льготные программы стали менее доступны из-за роста цен на первичку.
По данным Росстата, гражданин может позволить себе приобрести:
✔️ 43 кв. м - по семейной ипотеке;
✔️8 кв. м - на первичке за счёт собственных средств (первоначальный взнос);
✔️10 кв. м - на вторичке за счёт своих накоплений.
Финансовые активы населения позволяют купить около 8 кв. м на первичке и 10 кв. м на вторичке — это уровень конца 2024 года.
📊 Спрос и предложение: где пик, где спад?
Продажи строящегося жилья в стоимостном выражении в 2025 году — 5,2 трлн рублей. (+11% к 2024). В январе 2026 — рекорд: 2,5 млн кв. м (+75% г/г), сумма — 506 млрд рублей. (+80%).
Но потом спрос начал падать: февраль — 1,6 млн кв. м, март — 1,5 млн кв. м.
✅Причина — исчерпание ажиотажа перед изменением условий «Семейной ипотеки».
Рассрочка и собственные средства граждан составляют 38% продаж в январе–марте 2026 (в 2025 — 37%, в 2024 — 32%). Общая задолженность по рассрочке — 1,5 трлн рублей. (17% стоимости заключённых договоров долевого участия). Около половины этой суммы планируют погасить в 2026, 80% — до 2028 года.
🏠Распроданность новостроек: где хорошо, где плохо
Распроданность квартир в новостройках в 2025 – I кв. 2026 — 31–32%. Соотношение распроданности и строительной готовности — 72% на 1 апреля 2026 (в 2025 — 73%).
В Москве — 47%, в Петербурге — 40%, в Краснодарском крае — всего 20%. По мере снижения ставок и роста доступности жилья в регионах с низкой распроданностью навес предложения будет сокращаться.
🛠️ Строительство: меньше новых проектов, но больше текущего объёма
В 2025 году площадь начатых проектов — 41,0 млн кв. м (-12% к 2024). Но в январе–марте 2026 запустили 10,6 млн кв. м (+37% г/г).
Текущий объём строительства на 1 апреля 2026 — 118,9 млн кв. м (+4% г/г). Рост связан с замедлением ввода объектов в эксплуатацию и переносом сроков.
👷♂️Как себя чувствуют застройщики?
Крупные строительные компании в целом держатся на плаву. По итогам 2025 года их общая выручка выросла на 15,7%, операционная рентабельность осталась высокой — 26%. Правда, чистая прибыль упала на 13,9%.
Если смотреть по упрощённой отчётности, то финансовый результат всей отрасли за 2025 год вырос на 57,5% и составил 881,2 млрд рублей. Из них на строительство домов пришлось 384,9 млрд рублей — рост в 2,7 раза.
🏦Кредиты на стройку: риски под контролем
Доля проектного финансирования в корпоративных портфелях банков на 1 апреля 2026 года составляет 10,5%. Качество портфеля остаётся высоким: доля плохих кредитов — всего 1,2%, что значительно ниже среднего по корпоративному сектору (3,9%). Банки зарезервировали под такие кредиты 49% — комфортный уровень.
Средняя ставка по кредитам для застройщиков на 1 апреля 2026 года составила 10%. Коэффициент покрытия задолженности деньгами на эскроу-счетах стабилизировался на уровне 68–69%.
