Недавно я писал, что идея в акциях нефтепереработчиков сохраняется. Теперь дивидендное будущее одного из них поставлено под вопрос.
❌ Башкирия намерена продать Роснефти весь оставшийся пакет акций Башнефти.
🫗 История развивалась постепенно. В июне Башкирия уже продала часть пакета (~6,4% капитала). А сейчас хочет продать оставшиеся 18,6%. Мотивацию сделки глава республики Радий Хабиров озвучил без купюр - дефицит регионального бюджета. Фактически, республика продает "молочную корову" на мясо. И делает это не от хорошей жизни.
☝️ Важно добавить, продажа 18,6% — пока лишь намерение, а не факт. Сроки и точные детали сделки неизвестны. Не исключено, что Башкирия сохранит за собой право обратного выкупа на случай, если дела с бюджетом наладятся.
❗️Почему продажа пакета Башкирией — это плохая новость? Проблема в том, что она создает для миноритариев Башнефти новый риск — неопределенность будущих дивидендов. Именно Башкирия выступала главным интересантом стабильных выплат для пополнения своего бюджета. Сейчас с бюджетом стало настолько тяжело, что приходится делать неприятный выбор в пользу краткосрочной выгоды.
💰Текущая дивполитика Башнефти предполагает выплату не менее 25% от чистой прибыли МСФО на оба типа акций. Раньше платили даже больше, в последние годы дают ровно 25%. Но параллельно с этим год от года росла дебиторская задолженность перед Роснефтью. Фактически, материнская компания нашла еще один способ вытаскивать деньги из Башнефти, минуя других акционеров. Не исключено, что Башкирия была единственным противовесом, останавливающим Роснефть от полного отказа от выплат. Но, возможно, я сгущаю краски и после продажи пакета ничего не изменится.
📌 В позитивном сценарии можно даже допустить появление "новой Газпромнефти", направляющей на дивиденды в материнскую компанию 50-75% прибыли. В таком случае, акции Башнефти кратно переоценятся. В негативном сценарии — полное отсутствие выплат. Стоит ли игра свеч в корпоративную рулетку? На мой взгляд, нет.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
На прошедшей неделе появилась новость о том, что Республика Башкортостан, планирует полностью продать свою долю в компании АНК Башнефть Роснефти. Напомню, в начале лета Республика уже продала 6,36% своих акций Роснефти, а сейчас хочет продать оставшуюся долю.
🔺Почему Республика Башкортостан продает свой пакет?
Еще в начале июля Коммерсант в своем материале писал, что курултай Башкирии утвердил изменения в бюджет региона на 2026 год, предусматривающие увеличение дефицита бюджета с 22,5 млрд до 37,4 млрд руб. Обслуживать разницу планировалось за счет увеличения выручки от продажи акций компаний в республиканской собственности. Отмечу, что материал выходил уже после продажи 6,36% Башнефти, за которые Республика получила 14,8 млрд руб.
Получается, что Республика ожидает дальнейшего роста дефицита бюджета на фоне ухудшения экономической ситуации в стране и действует превентивно, тем более, что дивиденды Башнефть уже заплатила и следующий транш мог поступить лишь в середине следующего лета, тогда как финансировать дефицит необходимо сейчас.
🔺Почему Роснефть выкупит акции у миноритариев и в чем может быть "подвох"?
Согласно закону "Об акционерных Обществах", если компания в рамках покупки ценных бумаг превысила порог в размере 30%, 50% или 75% от общего количества обыкновенных акций и привилегированных акций публичного общества, предоставляющих право голоса, то она обязана направить акционерам публичную оферту о приобретении у них таких ценных бумаг.
При условии, что Роснефть приобретет долю у Республики, у них будет превышен порог в размере 75% по голосующим акциям, поэтому они будут обязаны выставить соответствующую оферту миноритариям.
"Подвох" заключается в том, что привилегированные акции являются голосующими только при условии, когда по ним НЕ выплачивают дивиденды, а Башнефть платит дивиденды на этот тип акций, поэтому право голоса они не имеют. Таким образом, Роснефть формально может не выкупать привилегированные акции, хотя в рамках лучших корпоративных практик, стоило бы предоставить такую возможность миноритариям.
К слову, сейчас идет процедура выкупа в Куйбышевазоте. Согласно закону компания тоже могла не выкупать привилегированные акции у акционеров, так как они не являются голосующими, однако, включила в процедуру выкупа оба типа акций.
Получается, что если с выкупом обыкновенных акций Башнефти все предельно ясно, то для привилегированных акций и их держателей процесс превращается в определенную лотерею, но и потенциальный выигрыш при благоприятном исходе в префах может быть гораздо выше.
🔺Что будет с акциями Башнефти после выкупа?
Сейчас многие небезосновательно переживают, что на привилегированные акции перестанут платить дивиденды.
На данный момент владельцы префов защищены Уставом, который предполагает, что годовой дивиденда на одну привилегированную акцию составляет 10% номинальной стоимости этой акции или 10 копеек, однако, если дивиденд по обыкновенной акции будет выше дивиденда по привилегированной, дивиденды по префам должны быть приравнены к обычке. Поэтому если Роснефть после покупки пакета решит не платить по префам, то дивидендов по обыкновенным акциям тоже не будет. В противном случае, им придется менять Устав и выкупать привилегированные акции.
Впрочем, Роснефть может отказаться от дивидендов и поднимать средства через дебиторскую задолженность, как во многих дочерних структурах. Хотя, справедливо отметить, что в каких-то дочках Роснефть продолжает исправно платить 10% от чистой прибыли на преф.
Что касается делистинга, он пока маловероятен. Для принудительного выкупа необходимо, чтобы помимо сделки, еще не менее 10% принесли в рамках оферты, а это физически невозможно, так как после сделки количество голосующих акций под контролем Роснефти превысит 90%.
👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!
$ROSN $BANE $BANEP $KAZT $KAZTP
⏬ Акции Башнефть АП ($BANEP) достигли годового минимума 📊 Объём торгов за день: 36,719,015 ₽ (0.1x от среднего за 30 дн.)
Я ошиблась не в компании. Я ошиблась в размере позиции.
За несколько лет на рынке я поняла одну неприятную вещь: даже хорошая инвестиционная идея может дорого обойтись, если поставить на неё слишком много. И одна из таких историй у меня связана с $BANEP Башнефтью.
Причём самое интересное: когда я покупала бумагу, решение казалось вполне логичным.
🔸 Хороший бизнес.
🔸 Дивиденды.
🔸 Привлекательная цена.
🔸 Понятная инвестиционная идея.
А потом рынок начал задавать неудобные вопросы.
🍀 Что изменилось
Меня сейчас волнует не столько сам бизнес Башнефти, сколько то, сколько денег в итоге будет получать акционер.
После выхода Башкортостана структура владения меняется, а значит, привычную дивидендную математику уже нельзя просто перенести в будущее.
Раньше можно было рассуждать:
🔸 прибыль → 25% на дивиденды → потенциальная доходность → покупка.
Теперь между прибылью компании и дивидендами для миноритария появился большой знак вопроса.
🔸 Это не значит, что дивиденды обязательно сократят.
🔸 Роснефть вполне может сохранить прежний уровень выплат.
🔸 Но неопределённости стало больше.
И именно здесь я увидела свою главную ошибку.
🍀 Я слишком сильно поверила в первоначальный сценарий
Я смотрела на сильные стороны идеи и недостаточно внимательно оценивала то, что может пойти не по плану.
А главное, я допустила слишком большую концентрацию в одной истории.
И вот здесь рынок преподал мне один из самых полезных уроков:
размер позиции должен зависеть не только от того, насколько сильно ты веришь в идею.
Он должен зависеть ещё и от того, что произойдёт, если ты ошиблась.
Потому что:
🔸 Ошибиться с 1% портфеля неприятно.
🔸 Ошибиться с 2% портфеля неприятно, но переживаемо.
🔸 Ошибиться с большой долей портфеля уже психологически совсем другая история.
Каждая новая новость начинает давить на тебя. Хочется то продать всё, то докупить, чтобы отбить просадку. И вот тогда рациональный инвестор очень быстро превращается в эмоционального.
🍀 Что я изменила после этой истории
Теперь перед покупкой я смотрю не только на вопрос: Сколько я могу заработать, если идея сработает?
Но и на другой: Что будет с моим портфелем, если я ошиблась?
И второй вопрос для меня стал не менее важным.
🔸 Потому что рынок не обязан подтверждать мой инвестиционный сценарий.
🔸 Компания может оказаться хуже моих ожиданий.
🔸 Дивиденды могут быть ниже.
🔸 Цена может уйти ещё дальше вниз.
🔸 Корпоративные решения могут изменить всю первоначальную картину.
И всё это нормально.
Ненормально только одно: поставить на одну идею столько, что ошибка начинает угрожать всему портфелю.
🍀 Что теперь с $BANEP
Башнефть для меня не превратилась в плохую компанию. Но как дивидендная история она стала значительно менее комфортной.
Я хочу сначала увидеть, как будет выглядеть политика выплат после завершения сделки и изменения структуры владения. А уже потом пересматривать свою дивидендную модель.
И, пожалуй, главный вывод этой истории для меня звучит так:
необязательно всегда угадывать правильно.
Гораздо важнее построить портфель так, чтобы ошибка не могла его серьёзно повредить.
Потому что рынок ошибки прощает. А вот за слишком большую позицию обычно выставляет отдельный счёт. 😅
А у вас была инвестиция, где вы поняли, что ошиблись не столько в компании, сколько в размере позиции?
Не ИИР (Не индивидуальная инвестиционная рекомендация)
✅️ Еще больше полезной информации можно найти
в моем МАКС канале или Telegram канале
📍Многие на прошлом посту поставили реакцию "ракету" и мы надеемся, что все вышли на второй желтой линии на 999.0, как мы писали ранее в предыдущем посту
📍Все идет четко по теории ВиНЦ, бумага не смогла закрепится над второй желтой линией, была консолидация и затем восходящий цикл завершился, что было ожидаемо
📍Сейчас мы наблюдаем за второй оранжевой линией на 800.5, видим, что бумага пробует закрепится под линией, но пока не удается, что хорошо
📍Ждем закрепления над уровнем 801.0 и тогда откроется дорога до уровня 845.5 и лишь после закрепления над 845.5 можно будет считать, что нисходящий цикл завершился и ожидать движения до осевой линии в район 900.0
🔺Важно: Все инвестиционные решения принимайте самостоятельно, опираясь на собственный анализ и оценку рисков
Если вы уже в позиции — 👍
Если наблюдаете — 👎
Если планируете покупать - 🚀
Не ИИР
$BANEP #инвестиции #трейдинг #акции #фьючерсы #фондовый_рынок #аналитика
Республика Башкортостан полностью продаст свой пакет акций Башнефти $BANE ⛽️Роснефти $ROSN
После сделки доля Роснефти достигнет 82,66% обыкновенных акций.
Для миноритариев это событие имеет два ключевых последствия: обязательная оферта по обыкновенным бумагам и полная неопределённость по дивидендам.
📌 Контроль Роснефти станет практически абсолютным, и это создаёт риски для обоих типов акций, но в разной степени.
🔍 Структура владения и обязательная оферта
До сделки у Роснефти было 57,66% акций, у Башкортостана - 25%. Ещё 4,4% находились на балансе дочерних структур, а free-float составлял около 12,9%.
В июне республика уже продала часть пакета за 14,8 млрд руб., а теперь станет известно о полной продаже.
После завершения сделки Роснефть будет контролировать 82,66% и ещё 4,4% через квазиказначейские акции.
Пересечение порога 75% обязывает Роснефть выставить оферту миноритариям.
Цена не должна быть ниже цены приобретения у Башкортостана и средневзвешенной цены за шесть месяцев.
❗️Важный нюанс: порог 75% пересекается только по обыкновенным акциям, поэтому оферта коснётся лишь $BANE, но не привилегированных $BANEP По префам выкупа может не быть вовсе.
💧 Ликвидность и цена выкупа
Ликвидность обыкновенных акций до сделки была низкой: free-float всего 2,7%, средний дневной оборот около 54,6 млн руб.
После оферты он может сократиться ещё сильнее.
Привилегированные акции торгуются заметно активнее (115 млн руб. в день), поэтому останутся более ликвидными.
Средневзвешенная цена за шесть месяцев на текущий момент составляет около 1493 руб. для обыкновенных и 944 руб. для привилегированных.
‼️Однако база расчёта постепенно пересчитывается, и к моменту направления оферты цифры будут ниже.
Если ориентироваться на июньскую сделку, то цена выкупа могла быть около 1310 руб. за акцию, но это лишь приблизительная оценка.
💸 Дивиденды
У Башнефти нет формальной дивидендной политики, но на практике компания платила около 25% прибыли.
Для привилегированных акций в уставе закреплён минимальный дивиденд 10 копеек, однако реальные выплаты по "префам" исторически были значительно выше.
Максимум пришёлся на 2024 год - 250 руб. на бумагу, а за 2025 год компания выплатила 147 руб.
Ключевой вопрос: сохранит ли Роснефть прежний подход после консолидации.
Республика Башкортостан ранее была заинтересована в дивидендах как важной статье дохода, но теперь этот фактор исчезает.
Теоретически Роснефть может снизить выплаты до минимальных уровней, особенно по "префам", если это будет выгодно холдингу.
Для обыкновенных акций риск меньше: их дивиденды не могут быть ниже, чем по привилегированным, иначе "префы" получат право голоса. Но поскольку Роснефть уже контролирует 82,7% голосов, даже временное расширение прав "префов" не повлияет на контроль.
⚠️ Риски и потенциал
Сейчас обыкновенные бумаги торгуются с потенциалом около 15% к предполагаемой цене июньской сделки и 30% к средневзвешенной за шесть месяцев.
Но ликвидность после оферты может стать критически низкой.
Привилегированные акции выглядят интереснее с точки зрения дивидендов: при равных выплатах их доходность выше.
Вероятность того, что Роснефть сохранит дивиденды на уровне 25% прибыли, оценить сложно, но сама конъюнктура способствует росту выплат: маржа переработки на фоне проблем на топливном рынке высокая, а Башнефть почти всю нефть перерабатывает на своих НПЗ.
Оценка будущих дивидендов затруднена из-за отсутствия подробной отчётности, но по косвенным признакам выплата за 2026 год может быть сопоставима с прошлогодними 147 руб. на акцию. Однако высокая неопределённость будет сдерживать бумаги.
💬 Держите ли вы акции Башнефти?
Что предпочтёте - выходить по оферте или ждать дивидендов?
Как оцениваете шансы на сохранение прежней дивидендной политики?
