tauren
❤️ Егор Федосов. Автор канала Tauren Инвестиции, экономист, аналитик, 10 лет на рынке, квалифицированный инвестор.
▫️ Капитализация: 932 млрд ₽ / 4321₽ за акцию
❗️ Отобрал только облигации, у которых:
- рейтинг кредитных агентств не ниже А-
- относительно низкие риски дефолта
- максимальную доходность
- погашение/оферта не ранее, чем через 6 месяцев
1) ТМК ЗО2027 RU000A107JN3 | Доходность 17,4% к погашению 12.02.2027 (привязка к USD)
2) ПИК К 1P5 RU000A105146 | Доходность 14% к погашению 19.11.2026 (привязка к USD)
3) ЮГК 1P4 RU000A10B008 | Доходность 12,3% к погашению 22.02.2027 (привязка к USD)
4) ГТЛК ЗО28Д RU000A107CX7 | Доходность 10,4% к колл-опциону 26.11.2027 (привязка к USD)
5) ЕвразХолдинг3P03 RU000A10B3Z3 | Доходность 9,9% к погашению 08.03.2027 (привязка к USD)
6) Черкизово Б2P1 RU000A10B4V0 | Доходность 10,2% к погашению 14.03.2027 (привязка к CNY)
7) Норникель 1P11 RU000A10BU23 | Доходность 9,1% к колл-опциону 12.11.2026 (привязка к CNY)
8) Газпром Капитал 28Д RU000A105R62 | Доходность 8,9% к погашению 06.02.2028 (привязка к USD)
9) РЖД 1Р-51R RU000A10E8P0 | Доходность 8,6% к погашению 23.09.2029 (привязка к CNY)
10) Газпром Капитал 27Е RU000A105RZ4 | Доходность 8,6% к погашению 17.02.2027 (привязка к EUR)
✅ Бонус: если интересны облигации с привязкой к швейцарским франкам - есть РЖДЗО282ФР RU000A1089W7 доходность 6,3% к колл-опциону 03.04.2027.
👆 Разница в доходностях надежных рублевых бумаг и не менее надежных валютных уже не такая существенная как раньше. В портфеле стратегии нельзя покупать валютные бонды отдельно, поэтому там держу фонд TLCB, но отдельные бонды держу в личном портфеле - так выгоднее. Подобрал бумаги в разных валютах (кто во что верит), но надёжнее бакса нет ничего глобально, сколько не сочиняй истории про крах финансовой системы США.
Надеюсь полезно🤝
P.S. Кстати, с ЮГК, которые я держу в личном портфеле всё хорошо по итогу (писал об этом, комментировал ситуацию не раз), дисконт уже почти ушел... При текущих ценах на золото там не должно быть ничего страшного, но слежу.
❗️ Отобрал только облигации, у которых:
- рейтинг кредитных агентств не ниже А-
- относительно низкие риски дефолта
- максимальную доходность и высокую премию к ОФЗ (сейчас 13-14,5%)
- погашение/оферта не ранее, чем через 6 месяцев
- фиксированный купон
1) Эталон Финанс 002P-04 RU000A10DA74 | Доходность 22,1% к погашению 11.11.2027
2) АФК Система выпуск 24 RU000A105L27 | Доходность 21,1% к оферте 02.12.2026
3) ГТЛК выпуск 14 RU000A100FE5 | Доходность 19,7% к оферте 03.09.2026
4) СТМ 001P-04 RU000A1082Y8 | Доходность 19,2% к погашению 10.03.2029
5) Почта России БО-001Р-07 RU000A1008Y3 | Доходность 18,3% к оферте 30.03.2027
6) Магнит БО-004Р-03 RU000A105TP1 | Доходность 18,1% к погашению 03.02.2028
7) Окей 001Р-06 RU000A1084E6 | Доходность 18% к оферте 14.03.2027
8) Камаз БО-П22 RU000A10EN29 | Доходность 17,2% к погашению 13.03.2028
9) Селигдар 001Р-04 RU000A10C5L7 | Доходность 17,1% к погашению 08.01.2028
10) ВИС Финанс БО-П11 RU000A10EES4 | Доходность 17% к погашению 15.02.2029
👆 Нужно соблюдать разумную диверсификацию и не выделять большую долю портфеля под одну бумагу. В портфеле стратегии держу далеко не все бумаги из-за ограничений по ликвидности. Здесь есть как более длинные бумаги, которые позволят заработать на снижении ставки, так и короткие.
На горизонте полугода существенных рисков дефолта ни для одной из компаний не вижу, но посматривать за новостями, конечно, нужно.
Надеюсь полезно🤝
👍 Если нужны еще подборки ВДО и валютных облигаций
▫️ Капитализация: 220,4 млрд ₽ / 74,7₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 171,6 млрд ₽ (-7,2% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 28,4 млрд ₽ (-47,9% г/г)
▫️ Чистый убыток 2025: 2,3 млрд ₽ (против прибыли в 26,8 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2025: 4 млрд ₽ (-82,9% г/г)
▫️ P/E: 55,7
▫️ P/B: 1,4
▫️ Дивиденд 2025: 0%
📊 Ключевые показатели отдельно за 2П2025г:
▫️Выручка: 84 млрд (-21,3% г/г)
▫️EBITDA: 8,6 млрд (-76,4% г/г)
▫️скор. ЧП: -2,8 млрд (против прибыли в 18,8 млрд годом ранее)
📈 ДВМП в 2025г сохранил положительную динамику почти по всем основным направлениям: интермодальные перевозки выросли на 7% г/г, международные морские перевозки на 5% г/г, каботажные морские перевозки на 19% г/г. И только перевалка контейнеров в ВМТП сократилась на 8% г/г.
👆При этом, в целом на рынке транспортных услуг продолжается спад: контейнерный рынок сократился на 5% г/г, цены на фрахт в РФ в 2025м году продолжили падать. Отдельно импорт через порты Дальнего Востока рухнул на 22% г/г, поэтому и компания вернулась к убыткам. О таком развитии событий я предупреждал еще в августе 2023 года, когда акции были на самом пике, так что всё ожидаемо.
📊 Рост операционных показателей - это отлично, но он не трансформируется в рост выручки и прибыли, снижение ставок на фрахт сводит на нет весь эффект роста объёмов. Существенного роста цен на фрахт до сих пор нет, поэтому результаты за 1п2026 тоже не будут выдающимися.
✅ Чистый долг с учетом обязательств по аренде по итогам 2025г сократился на 2 млрд рублей до 22 млрд рублей, ND/EBITDA = 0,8. Никаких проблем с долговой нагрузкой у ДВМП нет.
❗️ Главная новость для ДВМП сейчас — это создание СП "Глобальная Логистика" где 51% получит Росатом через имущественный взнос 92,5% ДВМП, а оставшиеся 49% доля DP World через денежный взнос. ФАС уже одобрил сделку, то есть это не очередные спекуляции.
👆Всех подробностей сделки пока не раскрывается, но очевидно в интересах Росатом получить оценку ДВМП как можно выше. Будет ли компания дальше сохранять публичный статус — это вопрос. Надеюсь, что всё будет ОК, но пока есть нехилая вероятность, что в среднесрочной перспективе будет выкуп оставшихся 7,5% и делистинг (как раз когда актив станет интересным и готовым к выплатам дивидендов 😁).
❌ Текущая оценка бизнеса очевидно завышенная, тут уже заложен рост чистой прибыли в разы и реализация всех возможных эффектов синергии от нового СП. Видимо по какой-то причине арабы готовы покупать долю даже по таким мультипликаторам.
В прекрасном для компании 2022м году прибыль была 38,6 млрд р и такое сочетание обстоятельств как тогда маловероятно, что повторится в обозримом будущем, но даже при них это предполагает P/E=5,7. Дорого будет даже при прибыли 50 млрд за год (а пока убытки) 😐
Вывод:
Компания переоценена в разы. Если бы не сделка с DP World, капитализация вполне могла быть минимум в 2 раза ниже. ДВМП был одним из бенефициаров дефицита логистических мощностей в 2021-2023гг, но сейчас рынок полностью нормализовался и перевалка в портах Востока даже падает (контейнероборот портов Дальневосточного бассейна сократился на 13%). Ощутимого роста выручки и прибыли в 2026г я бы не ждал, скорее всего результаты будут на уровне прошлого года (если не хуже). Но это пока не так важно, если бизнес потеряет публичный статус.
На мой взгляд, никакой интересной идеи в акциях компании нет. Ждать спекулятивного роста под сделку я бы не стал, риск получить фактические условия хуже ожидаемых того не стоит (тем более сделка по какой-то причине вполне может быть сорвана).
К компании надо будет присматриваться, когда глобальные цены на фрахт контейнеров пойдут вверх, а для этого нужны предпосылки. Ниже график глобального индекса цен на контейнерные перевозки, можете посмотреть как мы далеко от того, что было в 2021-2022 годах...
Хороших выходных, друзья❤️ #анализ #отчет #идея #убыток $FESH
▫️ Капитализация: 78,4 млрд ₽ / 1100₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 30,8 млрд (+26,3% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 12,3 млрд (+90,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025: 7,3 млрд (+98,7% г/г)
▫️ NIC 2025: 2,7 млрд (против убытка в 2,7 млрд годом ранее)
▫️ P/E: 10,7
▫️ P/B: 3,2
▫️ fwd дивиденд 2025: 2,6%
📊 Ключевые показатели отдельно за 4кв2025г:
▫️Выручка: 20 млрд (+35,5% г/г)
▫️EBITDA: 14,2 млрд (+41,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 13 млрд (+45,9% г/г)
▫️NIC: 11,5 млрд (+55,5% г/г)
✅ В 2025г выручка и отгрузки вернулись к росту (наконец-то): отгрузки с НДС +40% г/г до 33,6 млрд, выручка +26% г/г до 30,8 млрд рублей. Результаты ближе к нижней границе изначальных прогнозов, но в целом уложились (менеджмент обещал что ниже 33 млрд точно не будет).
👆 На 2026г компания ожидает рост отгрузок до 40-45 млрд рублей (+19-34% г/г), план кажется реалистичным и достижимым с учетом смещения продаж NGFW.
✅ Позитив заканчивает 2025г с чистым долгом в 21 млрд рублей, но с учетом поступлений за 1кв2026г чистый долг снизился до 6,4 при ND/EBITDA = 0,59.
👆 В 2025г на обслуживание долга ушло 1,9 млрд рублей (+168,5% г/г), но в 2026г эта статья расходов с высокой вероятностью будет снижаться (ставки ниже + долг сократился).
✅ По итогам результатов 2025г, СД рекомендовал к выплате 2 млрд рулей или 73% NIC за период. Фактически это будет выплата по результатам 1кв2026г, не стоит обращать внимание на новость про отмену дивидендов за отчетный период 2025г.
❗️ Долгожданный релиз NGFW состоялся только в ноябре 2025г, но уже дал 3 млрд отгрузок (ранее планировалось что в 2026г этот продукт обеспечит от 5 до 10 млрд рублей). Видимо большую часть продаж мы увидим уже в 2026г.
❌ Ранее менеджмент планировал вернуться к рентабельности по NIC в 30% уже в 2027 (рост почти в 3,5 раза от текущих 8,8%), но теперь это среднесрочная цель и сроки неизвестны.
❌ На уровне FCF бизнес пока остается в минусах, с учетом процентов по долгу убыток составил 3,2 млрд рублей. Но по большей части это эффект роста дебиторской задолженности на 26,2% г/г, в начале 2026г пройдет часть расчетов с клиентами и оборотный капитал сократится, а FCF будет положительным.
Вывод:
Меры по оптимизации бизнеса дают свои плоды и отчет неплохой, даже к выплате дивидендов уже вернулись. Цели на 2026г ставят вполне реальные с учетом текущего состояния рынка, это уже не иксы роста. По моим прикидкам, за 2026й год вполне можем увидеть прибыль больше 10 млрд р (fwd p/e = 7,8). Доверие к сектору было подорвано, поэтому оценки ИТ-компаний сейчас другие Позитив оценен +/- также как остальные представители сектора.
Дно рынка, вероятнее всего, уже пройдено. Дальше будет восстановление, вопрос в его темпах. Высокая ставка продолжает давить на бизнес, поэтому в 1п2026 не спешил бы с покупками, но потенциал роста здесь есть и в 3кв2026 может возникнуть хорошее окно возможностей.
P.S. Сам пока присматриваюсь, осторожнее надо быть с прогнозами айтишки, тем более что репрезентативные отчеты только 1 раз в год выходят (за 4 квартал). Неудачная покупка осенью 2024 многому научила 😁 Хотя, в 2022м и в начале 2024 года были реализованы хорошие идеи в этой бумаге.
👍👍👍👍 Наставьте лайков, если полезно))
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#posi #позитив #обзор $POSI #анализ #аналитика #идея #отчет #отчетность
▫️ Капитализация: 164,5 млрд / 8,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 76,5 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 52,7 млрд ₽ (+9,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025: 40 млрд ₽ (+6,8% г/г)
▫️ скор. ЧП 2025: 43 млрд ₽ (+10,4% г/г)
▫️ P/E: 3,7
▫️ P/B: 0,9
▫️ fwd дивиденд 2025: 13,1%
👉 Отдельно результаты за 4кв2025г:
▫️Выручка: 20,2 млрд ₽ (+20,7% г/г)
▫️EBITDA: 11,8 млрд ₽ (+16,1% г/г)
▫️скор. ЧП: 9,3 млрд ₽ (+2,6% г/г)
✅ Несмотря на все трудности, Новороссийский порт закончил 2025г с ростом грузооборота на 2% г/г до 168 мл тонн. Сейчас порт занимает 1 место в РФ по объёму перевалки грузов. Приморск также нарастил грузооборот на 4% г/г до 64 млн тонн.
✅ НМТП продолжает удерживать небольшую кубышку на балансе 23,7 млрд р с учетом обязательств по аренде. Но это конечно временное явление, на выплату дивидендов нужно порядка 20 млрд.
✅ Южные активы НМТП работают в условиях постоянного риска ударов, но за 4 года лет почти все атаки были безуспешны. Порт не закрывался на длительный период и продолжает сохранять операционный рост.
❌ Балтийский порт Приморск оказался не готов к масштабным ударам БПЛА и там локально риск реализовался. По оценкам Reuters, инфраструктура получила серьезные повреждения — выведены из строя около 40% нефтехранилищ, работа на несколько дней была остановлена. Как будет дальше - посмотрим.
❌ Кроме падения операционных результатов Балтийского сегмента, очевидно нас ждет рост трат на работы по восстановлению инфраструктуры (Capex 2026г скорее всего будет выше на 10-15%). При этом в 2025г Capex даже сократился на 3% г/г.
👆 То есть на 2026г мы имеем риски сокращение грузооборота Приморска + рост Capex на восстановление инфраструктуры + повышенные риски для других активов.
📈 При этом, не факт, что чистая прибыль будет по итогам 2026 года будет ниже. Она вполне может даже вырасти, так как чистая денежная позиция порта выросла и рост цен на услуги может компенсировать потери.
Вывод:
НМТП вполне неплохо отработал 2025г и сейчас работа портов после атак восстановлена. На мой взгляд, с учетом кратно выросших рисков для Новороссийска и уже остановленного Приморска, бизнес оценен вполне справедливо, интересных дисконтов нет.
Вполне можно рассматривать к покупке тем, кто не верит в реализацию рисков для инфраструктуры.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #НМТП #nmtp #анализ #отчет #идея #аналитика $NMTP
Иран одобрил план по двухнедельному прекращению огня. В этот период Иран и Оман смогут взымать плату за прохождение судов через пролив.
В течение двух недель безопасное прохождение через Ормузский пролив будет возможно при координации с Вооружёнными силами Ирана и с учётом технических ограничений, — глава МИД Ирана Аракчи
👆 Детали неизвестны, не факт, что трафик судов будет прежним, но все дали заднюю и для рынков это существенный позитив.
Рынки на новостях реагируют не так сильно как могли бы:
📈 S&P500 +2,5%
📈 Биткоин +4%
📉 Нефть -14%
📉 Наша нефтянка -5%
❗️Если перемирие будет полноценным и пролив будет открыт, то Иран просто отдал рычаги Штатам и теперь вопрос времени, когда стянут нужное количество вооружений и развалят его.
Куча аналитиков напишет, за ТАСО Трампа и т.д, НО:
По факту, это возможность для США и союзников стянуть в силы в регион, возможно даже как-то дополнительно защитить критически важные объекты. Запертые в проливе газовозы и танкеры, по идее теперь смогут выйти (пускай даже за плату), чтобы потом начать возить американскую нефть и СПГ, максимизируя прибыль американских корпораций от роста цен на энергоресурсы.
Чего только не сделает многополярный мир, чтобы американский бизнес заработал еще больше😁
P.s. Кстати, независимо от дальнейшего развития событий, цены на нефть и газ будут высокими какое-то время и сдуваться будут месяцами. Американцы умеют играть в бизнес и плата за проход около 2$ за баррель - это просто смешно.
Обновил свои таблицы и прикинул то, какие дивиденды можно ожидать от компаний по итогам 2026 года. Понимаю, что многое меняется и прогнозировать что-то тяжело, но без этого никак.
Какие выводы сделал:
1) Компаний без нюансов и с хорошей доходностью реально мало. Более-менее надежно можно получить 11-14% див. доходности можно в десятках бумаг, но перспективы хорошие далеко не везде. Из всего списка вопросов меньше всего к Сберу, Мать и Дитя и паре сетевых компаний. $SBER $MDMG
2) Потенциальное ставки ЦБ до 12% к концу года заложено в цены. При более интенсивном снижении ставки длинные ОФЗ или квазивалютные бонды могут не уступить в доходности большинству акций.
Вспомните 2021й год и ставку ЦБ 4,25% (тогда условия были хороши как никогда). Тогда рынок целился в форвардные дивы около 10%. Если даже предположить, что будет также (хотя, так вряд ли будет), то потенциал роста большинства бумаг меньше 20%.
3) Нефтянка выглядит неплохо, если конфликт на Ближнем Востоке затянется. Префы Башнефти, Газпромнефть, Татнефть - нормальные варианты. Идеи в той же Роснефти на фоне них не вижу. Если брать Лукойл, то только в расчете на спец. дивиденд, если зарубежные активы будут проданы. $BANEP $TATN $SIBN $LKOH
4) Истории с большим долгом - опасны. Без понятия, что будет делать ряд компаний, если траектория изменения КС изменится в худшую сторону.
👆 Это всё в продолжение к посту, который писал в воскресенье. Большинство акций пока мало интересны по сравнению с тем, что предлагают безрисковые инструменты. Если рисковать, то там где потенциальная прибыль выше 30% хотя бы.
Ставьте ❤️ Если полезно #анализ #аналитика #идеи #дивиденды
Ормузский пролив перекрыт уже больше месяца, мировые цены на нефть держатся выше $100 за баррель и перспективы мирного урегулирования остаются туманными. Более того, повреждения инфраструктуры не пройдут бесследно, а опустошенные резервы странам рано или поздно придется восполнять, так что высокая цена на нефть с нами останется еще минимум на несколько кварталов.
👆 Нефтегазовые компании являются очевидными бенефициарами происходящего, но проблема в том, что большинство представителей сектора моментально отыграли весь позитив.
📊 Башнефть осталась одной из забытых инвесторами компаний компаний. По итогам кода компания заработала 49 млрд рублей, у привилегированных акций P/E = 3,8 и при распределении 25% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды инвесторы получат доходность около 6,6% к текущим ценам за слабый 2025й год.
📈 В 2026м году ситуация будет лучше и даже по скромным прикидкам прибыль может составить около 110 млрд р, что предполагает прогнозный дивиденд за 2026й год около 155 рублей на акцию или 14,9% к текущей цене акций.
✅ Также, нельзя исключать, что компания в будущем пересмотрит див. политику и начнет платить 50% от чистой прибыли как это делает большинство государственных и квазигосударственных компаний. Формально, финансовое положение это делать позволяет.
❌ Конечно, есть риски. Повреждения инфраструктуры, выкачка денег материнской компанией (Роснефть), укрепление рубля и риск падения цен на нефть дают о себе знать и во многом текущий дисконт обусловлен именно этим. Однако, исторически компания всегда хорошо зарабатывала и делилась прибылью с акционерами, когда ситуация на рынке была благоприятной (по аналогии с 2022, 2023 или даже 2024 годом).
🎯 Держу привилегированные акции Башнефти с целью 1500р. $BANEP #анализ #отчет #идея
📦 Петрокартон выходит на Pre-IPO | Что за компания?
ℹ️ АО "Петрокартон" занимается производством трёхслойного гофрокартона (около 66% выручки), упаковки (около 29% выручки) и прочие виды деятельности (около 5% от выручки). Бизнес существует с 2000 года, но в 2022м году обновился менеджерский состав и стратегия, поэтому началось расширение продуктовой линейки и модернизация оборудования. Производство расположено в 5 км от КАД Санкт-Петербурга. Наиболее похожая компания из тех, что уже торгуется у нас на бирже - это Ламбумиз.
👆 Клиентская база больше 1000 клиентов (из них постоянных около 300), включает производственные и торговые компании. На самого крупного клиента приходится 10% выручки по состоянию на 9м2025 года, а на 10 крупнейших около 40%.
Показатели 2025 (прогноз):
▫️Выручка: 957 млн р (+16% г/г)
▫️скор. EBITDA: 90 млн р (+25% г/г)
▫️Рентабельность EBITDA: 9,4%
▫️Опер. прибыль: 19 млн р (-61% г/г)
▫️Чистый убыток: 30 млн р (против прибыли в 2024)
✅ С 2023 года выручка компании увеличилась на 47,5%, растут объемы продаж. Ожидается дальнейший рост цен на продукцию и рост спроса. Одним из существенных драйвером роста спроса на упаковку являются маркетплейсы, ожидается, что CAGR рынка упаковки для E-commerce составит на горизонте больше 15% на горизонте 2033 года.
📊 Рентабельность в данной отрасли по определению низкая, так как рынок насыщен конкурентами. На рынке высокая фрагментация: 20 крупнейших компаний занимают всего 20% долю на рынке. Более того, ожидается, что ввод производственных мощностей в ближайшие годы существенно превысит прирост спроса на гофропродукцию.
👆 В качестве решения компания планирует увеличивать рентабельность за счет масштабирования производства к 2030 году (целевая рентабельность по EBITDA 2030 = 18,6%). Запланированы 2 этапа инвестпрограммы: 349 млн р (2026-2027 годы) и 618 млн р (2028-2029 годы), чтобы увеличить производство картона в 3 раза, а гофрокоробов в 4 раза к 2030 году. Собственно, в планах компании рост выручки до 5,2 млрд р и EBITDA до 967 млн р к этому времени.
👉 Чистый долг приличный и сейчас составляет 239 млн р (ND/скор. EBITDA = 2,7, но после привлечения 300 млн будет меньше), так что вполне логично желание привлечь средства на инвестпрограмму именно за счет Pre-IPO, а не наращивать дорогой долг.
Ключевые параметры размещения:
▫️Тикер: PTKN (RU000A10EJT1)
▫️Площадка: MOEX Start
▫️Тип: cash-in
▫️Цена размещения: 7,55р
▫️Объем привлечения: 309,55 млн р
▫️Продаваемая доля: 15% от УК (доп. выпуск 42 млн акций)
▫️Оценка до размещения: 1,7 млрд р (2 млрд р после)
▫️Прием заявок: 23 марта - 27 апреля 2026 года
❗️ У компании есть в планах проведение IPO до 2028 года и действует механизм защиты инвесторов. Если IPO не случится, то инвесторы будут иметь право требовать выкуп акций по "цене размещения + доходность с привязкой к ставке ЦБ".
Вывод:
Механизм понятен и цель с которой компания выходит на биржу - тоже. Фактически, для компании эта сделка позволяет привлечь недорогое финансирование, нарастить производство и улучшить свою конкурентоспособность на рынке. Особенность расположения в СЗФО заключается в отдаленности от стран Азии, поэтому там производство гофропродукции наращивать выгодно + близко находятся логистические хабы.
Что касается оценки, то прогнозный мультипликатор EV/EBITDA на 2030й год ≈ 2, нельзя сказать, что компания оценена дешево, но право требовать выкуп существенно снижает риски и гарантирует доходность на уровне безриска в негативном сценарии. Получается своего рода вшитый опцион на рост акций.
P.s. За новостями компании можно следить на их канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ℹ️ FabricaONE.AI - это компания, которая фокусируется на заказной разработке ПО, а также разрабатывает тиражное и промышленное ПО, одновременно оказывая услуги стратегического консалтинга, перепроектируя бизнес-процессы заказчиков, внедряя технологии и обучая сотрудников. Причем сквозным элементом всего этого спектра услуг являются ИИ-технологии. Со слов гендира компании, модель работы близка к глобальному лидеру Accenture.
👆 Доля компании на рынке заказной разработки составляет около 11%. По прогнозам Б1, этот рынок будет расти с CAGR 8% до 2032 года, но разработка с использованием ИИ растёт быстрее, поэтому фокус компании смещается на создание и внедрение решений на базе ИИ (сюда относятся умные ассистенты и агенты, которые повышают операционную эффективность предприятий).
❗️Аббревиатура "ИИ" не используется для хайпа, компания выстраивает вокруг этого свой бизнес. Во-первых, в деятельности используются AI-инструменты, ускоряющие разработку и время тестирование на 25-30%. Во-вторых, клиентам дают вполне конкретную выгоду, экономя тысячи человеко-часов на выполнении рутинных задач, сокращая простои производств и т.д.
📊 Финансовые результаты 2025:
▫️Выручка: 25,5 млрд р (+12,9% г/г)
▫️скор. EBITDA: 4,8 млрд р (+21,7% г/г)
▫️Прибыль: 3 млрд р (+4,6% г/г)
▫️ND/EBITDA: 0,28х
✅ Компания планирует работать над дальнейшим ростом рентабельности. Путь достижения цели - рост доли тиражного и промышленного ПО в выручке - рентабельность в данном сегменте выше, а денежные потоки стабильнее за счет SaaS-модели. Кстати говоря, этот сегмент составил только 12% от выручки, но показал рентабельности по скор. EBITDA 39%.
Выводы:
Компания в своем сегменте собрала всё, что нужно крупному бизнесу и сейчас её услугами пользуется больше 1100 клиентов (преимущественно финансовый сектор, но также промышленность, госсектор и другие отрасли). Подтверждаются намерения провести IPO, но многое зависит от ситуации на рынке и других факторов. Бизнес интересный, но пока даже приблизительной информации про оценку нет, так что будем следить за ситуацией.
Кстати, сегодня FabricaONE.AI проводит CAPITAL MARKETS DAY. Кому интересно - можете присоединиться к трансляции.
🔥 Важное на рынках
▫️Ультиматум Трампа истекает меньше чем через сутки (в 3 часа ночи). Трамп снова наговорил кучу противоречивой лабуды и рынки немного отскочили.
▫️ПАО «ЭсЭфАй» погасило казначейские акции в размере 3,2% уставного капитала. $SFIN
▫️Нефть Западной Сибири, поступающая на переработку на внутреннем рынке РФ, подорожала с начала апреля на 32 600 тысячи руб - до 60 000 руб. то самый высокий показатель за последние 2.5 года — RTRS
▫️ Пассажиропоток российских авиакомпаний по итогам января – февраля 2026 г. вырос на 0,3% г/г.
▫️Доходность 10-летних японских облигаций достигла самого высокого уровня с 1999 г.
▫️Россия и Саудовская Аравия взаимно отменят визы с 11 мая, российские туристы смогут находиться на территории королевства без виз до 90 дней.
▫️Российские активы Evraz Plc с 1 апреля переведены на ПАО "Евраз". В ноябре прошлого года "Евраз КГОК" получил разрешение на совершение сделки, в результате которой он станет владельцем 93,2% акций угольной ПАО "Распадская". $RASP
▫️B2B-РТС объявляет о намерении провести IPO на Московской Бирже 17 апреля. Продающие акционеры планируют предложить к продаже 11,5% акционерного капитала Платформы.
Комментарий:
Нефть WTI выше $116, рынки не верят в мирные переговоры. Американский нефтегаз генерирует сверхприбыль и пока нет причин, чтобы все свернулось без достижения поставленных целей США. Для нашего рынка все пока складывается тоже неплохо, но нужно подождать.
Доброе утро и хорошего дня 🙂
В прошлом обзоре портфеля писал о том, что зафиксировал прибыль по префам Сургутнефтегаза (+14%), с тех пор в портфеле сделки было всего 2: фиксация прибыли по Газпрому (+13%) и Diamondback (+13%). Все свои сделки оперативно публикую в премиуме. Последние 3 года на рынке я очень спокоен и осторожен, так как высокая доходность безрисковых инструментов позволяет не спешить.
Сейчас структура активов следующая:
📈 15,3% - квазивалютные облигации (ЮГК, Новатэк, Норникель, Газпром Капитал). Всё также жду ослабление рубля, но оно, вероятно откладывается до ясности с бюджетным правилом.
📈 10,2% - ИнтерРАО (IRAO). Фундаментально очень дешевая бумага с опционом на позитивные корпоративные события (возможные действия с большим квазиказначейским пакетом акций и повышение % прибыли, направляемой на дивиденды). Можно спокойно ждать и получать дивиденды 🎯Целевая цена 4,26р на акцию (+34% к текущим).
📈 9,8% - Россети ФСК (FEES). Последний обзор читайте по ссылке. Скорректированный P/E=0,6, индексации цен на передачу запланированы существенно выше инфляции на ближайшие годы, так что прибыль, вероятно, будет расти. С таким мультипликатором выплата даже 25% от скор. чистой прибыли даст див доходность около 42% за 2027й год. Сейчас действует мораторий на дивиденды и реализуется масштабная инвестпрограмма, но шансы на то, что мы придем к 🎯 целевой цене в 0,3р (+332% к текущим) за 3 года оцениваю как высокие.
📈 10,7% - Башнефть префы (BANEP). Дивиденды на преф по итогам 2025 года будут около 7% (это при распределении 25% от ЧП по МСФО), а вот 2026й год будет более интересным для нефтянки. Наблюдаем. 🎯 1548р за акцию (+54% к текущим).
📈 3,8% - Эн+ (ENPG). Русал - не интересно, а его материнская компания выглядит неплохо, особенно с текущими ценами на алюминий 🎯 Целевая цена: 637р (+43% к текущим).
Рубли (LQDT) - 12%.
🇷🇺 Итого на рынке РФ сосредоточено 61,8% публичного портфеля. Все компании, которые держу с повышенным риском, но и более интересными перспективами, в случае реализации идей. Рисковать ради 15% доходности в голубых фишках смысла не виду, для этого есть длинные ОФЗ. Российская часть портфеля загружена на 56% в акции и на 44% в кэш/бонды (12+15,3)/61,8=0,44.
📈 9,1% - Intel (INTC). Часть продал осенью в приличный плюс, но остальное продолжу держать пока не достроятся фабрики TSMC в США. Потенциально, эта компания может стать главным бенефициаров в случае обострения вокруг Тайваня, не просто так США и NVIDIA там приобрели доли. Конечно, есть шансы, что и сам бизнес вернет позиции на рынке высокопроизводительных чипов (к слову, хорошие новости есть), но это менее вероятно. 🎯 Что касается потенциала, то капитализация в $1 трлн (около $200 за акцию) на горизонте 3-4 лет более чем реально, что предполагает потенциал роста на 300%.
📈 29,1% - кэш в $, на зарубежных рынках (Фридом, IB). Его можно размещать в фонды коротких облигаций для получения около 3,5% годовых. Примеры фондов: SGOV, BIL, SHV и т.д. Если брокер платит % на остаток по счет, то это еще удобнее.
🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках сосредоточено: 38,2% публичного портфеля. В акциях только Intel (24% портфеля).
✅ Проделал большую аналитическую работу, перелопатил отчеты почти всех компаний, которые отчитались за 2025й год и интересного особо ничего не вижу по текущим ценам (всё +/- адекватное и так в портфеле, а у многих компаний перспективы на ближайшее будущее ухудшились). По портфелю задумываюсь над тем, чтобы вернуть префы Сургутнефтегаза, но останавливает и так нехилая ставка на валюту.
📉 Однако, рынок падает и ряд компаний становятся более интересными, так что буду держать в курсе.
📈 Когда придет время затариваться акциями - буду, а пока публичный портфель и в рублях и в валютном эквиваленте плавно ползет вверх и покоряет новые максимумы, мне его график нравится больше, чем график индекса Мосбиржи 😁. И это несмотря на просадку валюты и нехилые потери в опционах за прошлые 2,5 года.
Если пост полезен - жмите ❤️
#аналитика #отчет #портфель $FEES $IRAO $ENPG $SNGSP $GAZP $BANEP
На нашем рынке последние 2 года работает жесткая фундаментальная база. Сейчас ставка безриска остается выше 14% (это доходности ОФЗ), а бизнес большинства компаний падает, предлагает дивидендную доходность меньше и еще есть ряд рисков, которые могут реализоваться для каждой конкретной компании.
👆 В сухом остатке каждый инвестор должен понимать, чем покупка акций будет лучше вложений в ОФЗ (ну или корпоративные бонды, где доходность еще выше).
Я уже как-то давно делал пост на тему того, какая премия к безриску в акциях интересна. Нормальная премия - это 50-75%, а хорошие моменты для покупок - это премия 100% и более.
Как это применять?
Безриск сейчас дает 14%. 14*1,75=24,5%. Если вы сейчас не можете объяснить, почему вы ждете среднегодовую доходность какой-то акции выше 24,5%, то покупать её точно не стоит, риск не оправдан. Проще сидеть в ОФЗ или корпоративных бондах. Капитал будет целее, а доходность - выше.
👆 Да, будет снижение ставки, и оно заложено в инструментах безрисковой доходности. Если вы ждете реализацию идеи через 5 лет и покупаете бумаги под это сейчас, то посчитайте потенциальную доходность и сравните её с 5-ти летними ОФЗ. А если у компании, акции которой вы хотите купить есть облигации, то посмотрите на их доходность. Вполне возможно, что идея развалится сразу.
📊 Например, есть люди которые сейчас рассматривают акции застройщиков и покупают их под восстановление в отрасли и снижение ставки. Однако, облигации застройщиков дают сейчас доходности вплоть до 30% в год. За 2,5 года инвестиция удваивается, а если вдруг будет дефолт, то акциям тоже не поздоровится - уж поверьте.
❗️ Наш рынок не выглядит сейчас дорогим, но риск в большинстве бумаг просто не оправдан. Всё, что я держу в своем портфеле - это истории, у которых потенциальная доходность выше 30% годовых (если, конечно, идея реализуется). Держать что-то просто ради дивидендов не особо интересно, а если нужно страховаться от девальвации, то валютные бонды тоже дают неплохую доходность.
По доходностям акций постараюсь сделать сегодня-завтра табличку для вас, будет полезно, думаю 👍
▫️Дроны снова атаковали порт Новороссийска. Под удар попал нефтеналивной терминал "Шесхарис", который является конечной точкой трубопроводов Транснефти, сообщают СМИ. $TRNFP $NMTP
▫️Порт Усть-Луга возобновил погрузку сырой нефти после нескольких дней перебоев.
▫️Иранские посредники предпринимают последние усилия для достижения 45-дневного прекращения огня - Axios. Рынки реагируют незначительно.
▫️В Европе начались перебои с топливом: аэропорты Италии ограничили заправку рейсов, цены на бензин и дизель бьют рекорды
▫️ОПЕК+ приняли решение увеличить добычу всего на 206 млн баррелей в мае. ОПЕК+ предупреждают, что ремонт и восстановление поврежденной энергетической системы на Ближнем Востоке займет много времени.
▫️Трамп предварительно назначил крайний срок по Ирану на вторник, 20:00 по восточному времени (3:00 по Мск в ночь с 7 на 8).
▫️Минцифры создало методичку для IT-компаний по выявлению VPN, ведомство предлагает компаниям использовать свои приложения как детекторы VPN.
Комментарий:
Шансы на перемирие или успешные переговоры на Ближнем Востоке крайне малы, так как Иран пережил самый сложный этап и теперь дать США и Израилю 45 дней на восстановление запасов вооружений и стягивания сил в регион - было бы тупо (хотя, всякое бывает). Пока всё идет к тому, что будет новый виток эскалации и наземная операция, а спасение пилотов больше похоже на репетицию.
У нас продолжаются удары по инфраструктуре. Такого масштаба не было все 4 года. Западным компаниям не выгодно, чтобы на дорогой нефти зарабатывал кто-то, так что повреждения инфраструктуры РФ - тоже знак того, что ситуация продолжит накаляться.
Доброе утро и хорошей недели 🙂
▫️Капитализация: 36,3 млрд ₽ (66,1₽ АО и 63,1₽ АП)
▫️Выручка 2025: 287 млрд ₽ (-25,9% г/г)
▫️EBITDA: 7,7 млрд ₽ (-86,2% г/г)
▫️Убыток: 78,5 млрд ₽ (+111,6% г/г)
▫️скор. убыток: 85,9 млрд ₽ (+110,2% г/г)
▫️скор. P/E: -
▫️P/B: -
▫️fwd дивиденды 2025: 0%
👉 Отдельно результаты за 2П2025г:
▫️Выручка: 134,7 млрд ₽ (-25,8% г/г)
▫️EBITDA: 2 млрд ₽ (-91,2% г/г)
▫️скор. убыток: 39,6 млрд ₽ (+95% г/г)
📉 Кризис в отрасли не проходит незаметно: Мечел получил 33,2 млрд р убытка даже на операционном уровне (т.е. без учета % расходов на обслуживание огромного долга).
❌ За 2025г чистый долг Мечела вырос на 8% г/г до 279 млрд рублей, ND/EBITDA = 36. Это катастрофически высокие показатели долговой нагрузки. Кэша на балансе нет (всего 483 млн р на конец года) и привлекать с такими показателями финансирование на рыночных условиях практически нереально.
👆 При этом, основная часть долга в 241 млрд р — это краткосрочные финансовые обязательства со срокам погашения до 1 года. Здесь только надежда на мощнейшую поддержку со государства. Реструктурировать такой огромный долг - тоже задача сложная.
❌ Усугубляет ситуацию то, что кризис у металлургов продолжается и быстрого восстановления здесь не будет. 2026й год точно будет непростым, а шансы на какое-то восстановление есть только в 2027, но эйфории как в 2023м году ждать точно не стоит.
👆 В угольном сегменте тоже не всё гладно: в 2025 году средние цены на коксующийся уголь снизились на 20-27% в зависимости от региона — рынок переживает затянувшийся спад на фоне слабого спроса.
Выводы:
Бизнес умирает, а спасти его может масштабная господдержка или огромная допэмиссия с размытием долей акционеров в разы, которую выкупит какая-то крупная компания (по аналогии как было с ОВК). Инициировать банкротство такой крупной компании вряд ли будут, вероятнее, что банки просто будут терпеть убытки и давать отсрочки на платежи.
На мой взгляд, покупать упавшие акции Мечела - опасная авантюра и ничего интересного здесь нет абсолютно. Также, был бы осторожнее с облигациями ПАО «Уральская кузница» (дочерняя компания Мечела). Если уже покупать металлургов в надежде на восстановление отрасли, то ММК и Северсталь выглядят намного лучшее и устойчивее.
🚀 С меня полезный контент, а с Вас - Ракеты под этот пост! Благодарю 🤝🤝
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #мечел #MTLR #MTLRP #аналитика #отчет #отчетность $MTLR $MTLRP
▫️ Капитализация: 53,5 млрд ₽ / 255₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 20,4 млрд ₽ (+18,4% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 8,4 млрд ₽ (+19,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025: 5,8 млрд ₽ (+0,6% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 9,2
▫️ P/B: 4,8
▫️ fwd дивиденд за 2025: от 1,8%
👉 Отдельно результаты за 4К2025г:
▫️Выручка: 9,9 млрд ₽ (+18,4% г/г)
▫️EBITDA: 6,4 млрд ₽ (+19,3% г/г)
▫️Чистая прибыль: 5 млрд ₽ (+0,7% г/г)
❗️ Результаты бизнеса сильно отклонились от прогнозов, в 2025г рост прибыли составил скромные 0,6% г/г. Никаких корректировок тут делать нет необходимости, существенных бумажных доходов и расходов нет.
👆 Менеджмент не стал давать прогноз по выручке и прибыли на 2026г. Вместо этого просто еще раз обозначили, что бизнес будет расти выше рынка и со временем выйдет на целевые 100 млрд отгрузок при 40 млрд скор. EBITDA.
✅ У компании сохраняется комфортная долговая нагрузка: чистый долг на конец 2025г всего 2,1 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,25. Чистые расходы на обслуживание долга около нуля.
✅ В рамках ранее объявленного байбека уже выкуплено 650 тысяч акций, НО при этом 732 тыс акций направили на мотивацию сотрудников. Всего в рамках объявленной компании Астра собирается выкупить 2 млн акций (1% капитала).
❗️ В феврале 2026г Астра купила 20% в Axiom JDK за 205 млн рублей (разработчик Java приложений). Важный нюанс: Axiom на 80% принадлежит мажоритарному акционеру Астры, Денису Фролову, который владеет 52,1 акций. То есть это сделка с заинтересованным лицом. Более того мажоритарий сократил долю в компании с 62,2% до 52,1% во втором полугодии 2025 года.
❗️ В 2025г у Астры ухудшились показатели оборачиваемости дебиторской задолженности: DSO = 123 против 106 годом ранее. Компания стала дольше ждать оплату от покупателей, но это вполне ожидаемо в текущих условиях. $ASTR
Вывод:
Год выдался не самым лучшим, уж точно не такие результаты мы ждали до начала замедления сектора. Наверняка никаких 11-12 млрд ЧП в 2026г мы не увидим. 1п2026 для всего бизнеса будет сложным - это уже очевидно и не только в РФ. Ждать восстановления и присматриваться к покупкам логично уже в 3-4кв2026. На мой взгляд, в лучшем случае мы увидим скромный рост ЧП на 15-20% г/г до 6,5-7 млрд рублей (fwd P/E 2026 = 7,9).
📊 Бумаги просели и текущая оценка выглядит вполне интересно для тех кто готов переждать спад рынка. В долгосрочной перспективе — Астра все еще один из самых интересных вариантов на российском рынке в ИТ-секторе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
▫️ Капитализация: 5010 млрд ₽ / 572,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 8 236 млрд (-18,8% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 2173 млрд (-28,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025: 293 млрд (-73% г/г)
▫️ P/E: 17,1
▫️ P/B: 0,5
▫️ fwd дивиденд 2025: 2,9%
👉 Отдельно результаты за 4кв2025г:
▫️Выручка: 1 948 млрд ₽ (-21,9% г/г)
▫️EBITDA: 532 млрд ₽ (-25% г/г)
▫️Чистая прибыль: 16 млрд ₽ (-90% г/г)
❗️ Роснефть продолжает нас "радовать" парой строчек финансовых показателей вместо полноценной отчетности, но общие выводы сделать можно. Слабые результаты в 2025м году были вполне ожидаемы из-за дешевой нефти и крепкого рубля. Стоит отметить, что прибыль прилично просела, но, точные корректировки мы не видим. Вполне возможно, что с корректировками прибыль была бы выше (скор. P/E предполагаю здесь на уровне Лукойла ближе 8).
📉 На операционном уровне падение второй год подряд:
▫️Добыча углеводородов: 246,6 млн т н.э. (-3,6% г/г)
▫️Добыча нефти: 181,1 млн т (-1,6% г/г)
▫️Добыча газа: 79,6 млрд м3 (-9% г/г)
▫️Переработка нефти: 75,7 млн т (-8,4% г/г)
👆 Крупнейший представитель сектора потерял в добыче 9,4 млн тонн н.э., еще сильнее просела переработка на фоне постоянных атак на НПЗ.
✅ Чистый долг на конец 2025г составил 3260 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,5. Относительно 2024г долг сократился 370 млрд рублей (скорее всего благодаря переоценке валютного долга), новый выпуск облигаций Роснефть разместился со ставкой купона 8% в рублях (на 460 млрд).
❌ Роснефть платит дивиденды ровно 50% от чистой прибыли. По итогам 2025г, акционеры получат всего 13,82 рублей на акцию или 3% див. доходности по текущим ценам.
❌ В отчете пропали любые упоминания проекта Восток Ойл. Скорее всего это связано с усилением общей закрытости компании, если бы были какие-то серьезные изменения, то мы бы уже узнали из сливов Bloomberg или Reuters. CAPEX сократился всего на 5,7% г/г, что вполне нормально учитывая ситуацию.
📈 Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке должна положительно повлиять на результаты 2026 года. Нефть будет существенно дороже - это уже очевидно. Главное, что бы не возникли серьезные проблемы с экспортом из-за ударов по инфраструктуре в РФ.
В текущих условиях Роснефть вполне может заработать около 350 млрд р только за 1п2026 года и еще 500 млрд р если конфликт затянется. Fwd P/E 2026 около 6 - нельзя сказать, что дешево. В секторе есть смысл присматриваться только к более дешевым альтернативам.
Выводы:
Дисконты на российскую нефть ушли, на рынке ситуация для российского нефтегаза более благоприятная, но добавились инфраструктурные риски. Бизнес крупный, поэтому все проблемы так или иначе его затронут. $ROSN
На мой взгляд, интересного дисконта для покупки акций Роснефти сейчас нет, даже в текущих условиях справедливая цена здесь около 520 рублей и то, если закладывать ослабление рубля к концу года. Однако, под ситуацию можно рассматривать более дешевые альтернативы (те же префы Башнефти стоят дешево, их и держу).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
▫️Капитализация: 150 млрд р (0,071р/акция)
▫️Выручка 2025: 1834 млрд (+21,8% г/г)
▫️EBITDA 2025: 555,7 млрд (+31,7% г/г)
▫️Прибыль акционерам: 141,4 млрд (против убытка г/г)
▫️Скор. прибыль: 266,5 млрд (+12% г/г)
▫️скор. P/E TTM: 0,56
▫️P/B: 0,1
✅ Рост тарифов существенно опережающий инфляцию положительно сказывается на результатах компании и положительный эффект продолжит раскрываться в 2026 и 2027 годах.
В 2025м году компания заработала 141,4 млрд р чистой прибыли акционерам, но 125,1 млрд р составили обесценения основных средств и нематериальных активов. В целом, даже без учета этой корректировки P/E = 1,1. Сама компания оценивает скор. чистую прибыль в 297,2 млрд р по МСФО и 133,2 млрд р по РСБУ.
❗️ Чистый долг увеличился до 557,8 млрд р, но он уже не кажется таким существенным на фоне роста EBITDA. ND/EBITDA = 1, такая долговая нагрузка уже вполне позволяет платить дивиденды (пока их ограничивает мораторий).
❌ Инвестиционная программа на 2026 год выросла на 18,2% г/г до 857 млрд р. Скорее всего, это из-за того, что в 2025м году объем кап. затрат оказался меньше запланированного. Это существенно снижает шансы на дивиденды по итогам 2026 года (которых в базовом сценарии быть не должно).
👆 Согласно прошлым прогнозам компании, CAPEX должен упасть до 433 млрд р в 2027м году.
Вывод:
Результаты нормальные и тенденция по перекладываю расходов на потребителей через индексацию тарифов будет развиваться дальше. Сейчас Россети - это самая дешевая компания на рынке РФ по мультипликаторам. Единственная проблема в отсутствии дивидендов, которые существенный шанс есть увидеть только через 2 года. Однако, при прочих равных, они могут быть больше 50% к текущей цене и выплачиваться на регулярной основе. $FEES
Даже если придется подождать до 2028 года, на мой взгляд, оно того стоит. Потенциал здесь 3х-5х на ближайшие 3 года. Поэтому держу на 10% от депозита и жду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
▫️Капитализация: 998 млрд / 1376₽ за АП
▫️Выручка 2025: 1440 млрд ₽ (+1,2% г/г)
▫️EBITDA 2025: 584,6 млрд ₽ (+7,3% г/г)
▫️Скор. Чистая прибыль ТТМ: 328 млрд ₽ (+5,9% г/г)
▫️скор. P/E: 3
▫️P/B: 0,34
▫️fwd дивиденды 2025: 14,5%
👉 Отдельно результаты за 4К2025г:
▫️Выручка: 360,5 млрд ₽ (-0,4% г/г)
▫️EBITDA: 135,1 млрд ₽ (+18,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 90,3 млрд ₽ (+80% г/г)
✅ С учётом корректировок на обесценение и курсовые разницы, Транснефть завершает год с чистой прибылью 328 млрд рублей (+5,9% г/г). Бизнес показывает рост несмотря на все негативные внешние условия 2025г.
✅ Весь рост выручки обеспечили тарифы. Трубопроводные поставки нефти на заводы РФ по итогам 2025 года снизились на 1,6% г/г до 228,34 млн т, т.е. прокачка, вероятно, немного просела к 2024м году (менеджмент ожидал её сохранения на уровне 2024 года).
✅ Благодаря приличному объёму чистого кэша на балансе в 286 млрд рублей, Транснефть остается одним из главных бенефициаров высокой ставки. За 2025г компания получила чистый % доход в 97 млрд рублей (+37,7% г/г). По мене снижения ставки он будет падать.
✅ Дивиденд по итогам 2025 года может быть больше 200р на акцию (базовый сценарий). Доходность более 14,5% к текущим.
❌ Риск атак на инфраструктурные объекты Транснефти высок как никогда: мы уже наблюдаем проблемы с Балтийским направлением (Усть-Луга, Приморск) где после ударов по портовым комплексам приостановлена отгрузка нефти (около 45% общего экспорта РФ или 1,72 млн баррелей в день). Для Транснефти это также одно из ключевых направлений. Точно оценить последствия пока сложно, но объемы прокачки могут снизится в 2026м году.
❌ Скорректированная прибыль выросла, НО впервые c 2020 года снизилась г/г статья расходов "себестоимость проданных товаров" (вероятнее всего, это себестоимость реализованной нефти). Положительный эффект 81 млрд р. В 2026м году его может не быть, поэтому результаты могут быть хуже.
Выводы:
Транснефти удалось сохранить устойчивость бизнеса в 2025г, рентабельность выросла, несмотря на рост налогов (не без нюансов). При прочих равных, в 2026г ожидаю снижение чистой прибыли до 250 млрд р (fwd P/E = 4), но если удары по инфраструктуре будут только усилены, то результаты могут быть и хуже. $TRNFP
На мой взгляд, у акций компании есть потенциал роста порядка 20% от текущих, но если перечисленные риски не реализуются. Лично я не держу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
