Блокировка Ормузского пролива длится почти 2 недели. Каждый день выпадает от 15 до 20 млн баррелей поставок нефти, которые компенсируются из коммерческих и стратегических запасов стран (накопленный эффект за 13 дней оценивается от 195 до 260 млн баррелей).

Члены IEA высвободят 400 млн баррелей из своих стратегических запасов, чтобы стабилизировать рынки. Из них на США приходится 172 млн баррелей, что больше 41% их стратегического резерва. Это существенно, НО есть проблема с логистикой, которая тоже влияет на цены (часть флота просто простаивает в Персидском заливе). Только высвобождением резервов цену на прежние уровни уже не вернуть. Более того, высвобождаемые резервы рано или поздно придется восполнить (как минимум, странам-импортерам), а это будет тоже поддерживать цены на нефть.

❗️ Больше всего от происходящего страдают Китай, Индия, Япония и Южная Корея. Их совокупные резервы около 2150 млн баррелей. Формально, резервов им может хватить на 108-140 дней, но фактически такого истощения никто не допустит, тем более есть нюансы с логистикой и расположением хранилищ, так что через 2,5 месяца ситуация уже станет критической. Как я уже отмечал, буквально через 1-2 недели импортёры уже перестанут надеяться на быстрое завершение конфликта и может начаться паника, при которой покупать нефть уже будут практически по любым ценам. Кстати, с СПГ ситуация похожая.

Более того, буквально через неделю некоторым странам Ближнего Востока придется сокращать добычу из-за переполнения мощностей по хранению. Если до этого дойдет, то потом на восстановление добычи тоже уйдут недели.

👆 В общем, шансы на то, что цены на нефть и газ будут высокими ближайшие несколько кварталов - существенно выросли и это пока дело не дошло до существенных ударов по инфраструктуре, которые тоже могут реализоваться. Правительство Ирана и так подвергается ударам со стороны США и Израиля, так что они вполне могут воевать долго.

✅ Бенефициары всего происходящего:

▫️нефтегаз США

▫️нефтегаз РФ

▫️ВПК США

▫️производители удобрений

▫️производители алюминия

▫️операторы танкерного флота

👆 О своих позициях в портфеле на фоне происходящего уже писал неоднократно, они довольно скромные (в сумме около 25% портфеля). Всё брал еще до блокировки пролива, о чем писал в премиуме.

❌ Риски всё еще есть. Если в ближайшую неделю конфликт закончится, но цены откатятся моментально. Хотя, они какое-то время будут немного выше, чем могли бы быть. Также есть риск, что Иран начнет пропускать танкеры через пролив, но только некоторые или за отдельную плату, это существенно снизит градус напряженности.

📊 Что касается нашей нефтянки, то затягивание конфликта + ослабление рубля = приличный рост рублебочки. В общем, могут сойтись свёзды. В 1кв2026 уже точно средняя цена Urals интересной не будет (около 4000р) и отчеты будут слабыми, а вот во 2кв2026 она может подскочить на 40% (до 5600р за баррель, при нефти $70 и курсе бакса 80) и тогда ряд бумаг может начать переоцениваться.

👆 Еще более интересная история может реализоваться с Эн+ (материнская компания Русала), но это уже более рисковая история. В общем понаблюдаем. $ENPG $BANEP $ROSN

▫️Выручка: 18,8 млрд р (+38% г/г)

▫️Скор. EBITDA: 4,8 млрд р (+22% г/г)

▫️Прибыль: 326 млн р (+38% г/г)

▫️Клиенты: 31,9 тыс (х2,7 г/г)

ℹ️ VK Tech - это дочерняя компания МКПАО "ВК", которая занимается разработкой корпоративного ПО и предоставляет ИТ-решения для бизнеса. Этот сегмент растёт приличными темпами и, возможно, в среднесрочной перспективе выйдет на IPO. Компания в прошлом году приобрела публичный статус, но сроки выхода на биржу пока не определены.

✅ Несмотря на высокую ставку ЦБ и охлаждение в ИТ-секторе, все сегменты выросли в выручке:

▫️ Облачные сервисы (VK Cloud): 6,5 млрд р (+13,5% г/г)

▫️ Сервис продуктивности VK WorkSpace: 6,3 млрд р (+75,1% г/г)

▫️ Дата-сервисы: 2,5 млрд р (+15,5% г/г)

▫️ Бизнес-приложения: 3,4 млрд р (+65,7% г/г)

👉 Самый быстрорастущий сегмент - это сервис продуктивности VK WorkSpace, который представляет из себя комплекс продуктов (супер-апп) для организации цифрового рабочего пространства (корпоративная почта, мессенджер VK Teams, инструменты для видеоконференций, облачное хранилище с функциями редактирования документов и т.д.). 

VK WorkSpace занимает лидирующие позиции на рынке РФ. В 2025м году его выручка увеличилась на 75,1% до 6,3 млрд руб. за счет роста выручки от продаж по модели On-Cloud в 3,6 раз год к году; количество платных учетных записей по модели on-cloud выросло в 2,7 раза г/г.

👉 Бизнес-приложения включают в себя решения для управления операционными задачами и автоматизации: VK Tax Compliance, VK Process Mining и VK HR Tek. В 2025м выручка по направлению выросла на существенные 65,7%.

👉 Дата-сервисы включает в себя технологию вычислений в оперативной памяти для работы с объемными базами данных Tarantool, VK Object Storage, VK Predict и платформу VK Data Platform. В прошлом году выручка по этому сегменту подросла на 15,5%.

👉 VK Cloud - платформа для корпоративной ИТ-инфраструктуры заказчика с более чем 50 облачными сервисами и хранилищем. За 2025й выручка выросла направления выросла на 13,5%, в том числе от продаж по модели On-Cloud - на 51,3%.

✅ Финансового долга на балансе компании нет. Есть только обязательства по аренде 4,6 млрд р и 2 млрд р кэша.

✅ Рынок на котором работает компания растёт и ожидаемый CAGR до 2030 года по прогнозам Strategy Partners составляет 24%, в два раза быстрее всего рынка ПО и ИТ-услуг. Ожидается, что самый быстрый рост покажут сегменты публичных облачных сервисов (CAGR 25%), ПО для частных облаков (CAGR 30%) и HR-Tech (CAGR 35%), в которых VK Tech активно присутствует.

❗️ Бизнес выглядит неплохим, но в масштабах материнской компании занимает долю чуть больше 12%, так что динамика этого сегмента не всегда будет напрямую определять инвестиционный кейс акций VKCO. При этом сама компания как потенциальный самостоятельный эмитент выглядит достаточно интересно. $VKCO

Вывод:

Нам как инвесторам, конечно, более важно понимать потенциальную отдачу инвестиций (прибыль, дивиденды), а это мы сможем оценить, когда будет больше конкретики по поводу выхода компании на биржу. Пока просто изучаем и держим руку на пульсе.

#обзор #VKTech #VKCO

▫️Капитализация: 337 млрд ₽ / 30,2₽ за акцию  

▫️Выручка: 609,9 млрд ₽  (-20,6% г/г)

▫️EBITDA: 80,8 млрд ₽ (-47,2% г/г)

▫️Убыток: 14,9 млрд ₽

▫️Скор. прибыль: 20,1 млрд ₽ (-73,7% г/г)

▫️Скор. P/E TTM: 17

▫️P/B: 0,5

✅ Отчет слабый, но немного лучше ожиданий. Огромный убыток - это результат обесценения активов и отрицательных курсовых разниц. Без этих эффектов прибыль за 2025й год больше 20 млрд р. Скор. прибыль отдельно за 4кв2025 года составила 4,6 млрд р (-64,1% г/г).

✅ Долга нет. Чистая денежная позиция увеличилась до 79,9 млрд р. FCF остался положительным и составил 6,6 млрд р. Запас прочности есть и даже еще более сложные обстоятельства компания пережить может.

👆 Однако, нужно учитывать, что FCF оказался положительным во многом благодаря уменьшению запасов на 12,7 млрд р и росту кредиторки на 7,6 млрд р. В 2026м году вполне возможна обратная ситуация и денежная позиция может резко стать меньше на десятки млрд р.

❌  Сама компания дает осторожные прогноз на 2026й год и не ждет восстановления как минимум в 1кв2026. Более того, мы уже видим по ценам на сталь и курсу рубля, что всё 1п2026 будет тоже слабым.

❌  Казалось бы, что хуже некуда, но обострение на Ближнем Востоке стало сюрпризом. Рост ставок на фрахт приводит к замедлению активности на рынке, российские экспортеры чугуна уже постепенно начинают снижать цены.

Вывод:

На операционном уровне у компании всё более-менее, но финансовые результаты слабые и перспектива восстановления отдаляется (рынок, кстати, это еще не осознал, судя по котировкам акций компании). Существенные дивиденды здесь уже стоит ждать не раньше 2027 года. $MAGN

Акции прилично выросли с октября 2025 года и сейчас уже оценены вполне справедливо, учитывая ситуацию (дисконта нет). Идеи здесь сейчас не вижу, особенно если ситуация вокруг Ирана затянется.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ММК #MAGN

▫️ Капитализация: 7,1 трлн ₽ / 315₽ за акцию

▫️ Чистый % доход 2025: 2909 млрд (+14% г/г)

▫️ Чистый ком. дох.: 834 млрд (-1% г/г)

▫️ Чистая прибыль: 1707 млрд (+8% г/г)

▫️ Скор. прибыль: 1561 млрд (-3% г/г)

▫️ P/E ТТМ: 4,2

▫️ P/B: 0,85

▫️ fwd дивиденд 2025: 12%

✅ Несмотря на проблемы многих банков, чистая прибыль Сбера выросла, даже если сделать корректировки на операции с валютой, ценными бумагами и ПФИ, то падения г/г будет всего на 3%. И это при том, что расходы на формирование резервов выросли на 46% г/г.

👆 Соотношение резервов к валовой стоимости кредитного портфеля выросло до 4,8% против 4,4% год назад. Увеличивать резервы еще есть куда, соотношение до сих пор ниже, чем на конец 2021 года (5%) и ниже исторических 6-7%.

✅ Кредитный портфель физ. лиц вырос на 6%, 2/3 портфеля - ипотечные кредиты. Портфель кредитов юр. лицам вырос на 12,4% г/г, где 45% - это проектное кредитование. Кстати говоря, структура кредитного портфеля B2B сильно диверсифицирована по отраслям. Что касается пассивов, то физики несут средства на депозиты в Сбер (+20,3% г/г), а юрики - наоборот забирают (-5,3% г/г).

✅ Достаточность капитала H20.0 = 13,7%, проблем с выплатой дивидендов пока нет и не предвидится, даже ничего выдумывать не надо, хотя у Сбера есть планы по секьюритизации кредитов на 100 млрд р в 2026м году.

❌ Чистые комиссионные доходы упали на 1,1%. Падают чистые доходы от РКО и эквайринга. Скорее всего, здесь халява для банков постепенно будет сворачиваться с популяризацией QR-кодов и усиливающейся конкуренцией на рынке. $SBER

Вывод:

Никаких очевидным проблем у бизнеса нет и в 2026м году банк прогнозирует скромный, но рост по ключевым показателям. Нам стоит ждать в базовом сценарии прибыль около 1,8 трлн р (fwd p/e 2026 = 3,9%) и дивидендов около 40 рублей на акцию (12,7% к текущей цене).

📊 Банк продолжает расти в прибыли, несмотря на ситуацию. Самый существенный риск - это возможные доп. налоги на сектор, которых правительство избегает до последнего. Еще возможен более интенсивный рост резервов, но его скорее растянут на несколько лет. Справедливая цена акций сейчас около 350р.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сбербанк #sber

▫️ Капитализация: 42,6 млрд ₽ / 485₽ за акцию

▫️ Выручка TTM: 23,3 млрд ₽

▫️ EBITDA TTM: 7,6 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль TTM: 1,7 млрд ₽

▫️ Скор. ЧП TTM: 6,5 млрд ₽

▫️ Cкор. P/E ТТМ: 6,6

▫️ Fwd P/E 2025: 6,1

▫️ Fwd P/E 2026: 4,7

▫️ P/B ТТМ: 1,2

▫️ Дивиденды 2025: 0%

▫️ Fwd дивиденды 2026: 7,5-10,6%

📉 В 2025м году компания разгребала последствия гибели рыбы, поэтому выручка упала до 24,6 млрд р (-22% г/г), а объем продаж до 22,2 тыс. тонн (-14% г/г). Финансового отчета за 2П2025 нет, но уже можно прикинуть, что компания вряд ли заработает больше 7 млрд р скорректированной чистой прибыли по итогам года (fwd p/e 2025 = 6,1).

✅ Компания практически восстановила биомассу после инцидента с гибелью половины рыбы в 1-м полугодии 2024 года. На конец 2025 года она составляет 30,1 тыс. тонн (+33% г/г), это на 11,5% меньше, чем в конце успешного 2023 года. Как и ожидалось, на восстановление ушло 1,5-2 года.

👆 Есть хорошие шансы на то, что в этом году будет восстановление в объемах и ценах (особенно, если рубль ослабнет). Есть все шансы, что скорректированная чистая прибыль по итогам 2026 года будет больше 9 млрд р, что предполагает fwd p/e 2026 = 4,7 и дивиденды 2026 от 7,5 до 10,6%.

📊 Чистый долг сейчас на уровне 14,2 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,9. Это немало, но долговая нагрузка терпимая, особенно если учесть наличие льготных кредитов.

❌ Несмотря на то, что компания прошла сложный период и почти восстановилась - риски никуда не уходят. Морские вши или плохая погода могут снова привести к гибели рыбы и омрачить финансовую картину, так что здесь реально важен не только расчет, но и доля удачи 😁

Выводы:

Бизнес сейчас торгуется с дисконтом к справедливой цене, так что если не будет сюрпризов с биомассой и рубль не останется настолько крепким, то бумаги могут подрасти на 35-40% к концу года. Лично я не особо хочу рисковать ради такой доходности, учитывая то, что много зависит от удачи, тем более, что валютные бонды могут дать такую же доходность. В любом случае, каждому свое. Пока просто наблюдаю. $AQUA

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Инарктика #AQUA

▫️Капитализация: 80 млрд ₽ / 665₽ за акцию

▫️Чистый % доход: 21,8 млрд ₽ (-15% г/г)

▫️Чистый не % доход: 18,1 млрд ₽ (+14% г/г)

▫️Чистая прибыль: 5,1 млрд ₽ (-66% г/г)

▫️P/E ТТМ: 15,7

▫️fwd P/E 2026: 11,4

▫️P/B: 1,9

▫️Дивиденды 2025: 8,7%

▫️fwd дивиденды 2026: 0%

✅ Кроме надежд на то, что сейчас дно цикла, из позитивного можно отметить только отсутствие убытков, несмотря на ситуацию.

❌ Стоимость риска взлетела до 8,9% в 2025м году (против 1,6% в кризисном 2014м, поэтому и резервы под кредитные убытки увеличились кратно. С платежеспособностью клиентов явно есть проблемы, только странно, что они до сих пор не отражаются на результатах некоторых банков.

❌ Бизнес сильно сжался. Лизинговый портфель за год уменьшился на треть. За год компания закупила и передала в лизинг всего 30 тыс. единиц автотранспорта (-48% г/г) и техники на сумму 105,5 млрд р (-56% г/г). Падение огромное и компенсировать его за 1-2 года вряд ли получится.

👆 По прогнозам менеджмента компании, чистая прибыль в 2026м году вырастет на 40% и будет около 7 млрд р. Fwd p/e 2026 = 11,4, что очень дорого для компании в таком положении, тем более, что прогноз довольно амбициозный.

📊 Дивиденды за 3кв2025 года компания выплатила, но в долг. В 2026м году платить их вообще нелогично, но всё может быть. В любом случае, существенной доходности здесь не жду.

Вывод:

Возможно, что всё худшее уже произошло и дальше последует восстановление, но оно может занять годы. ДКП остается жесткой и особых драйверов роста в акциях данной компании я не вижу. $LEAS

Если и присматриваться к акциям компании, то, на мой взгляд, по цене ниже 550 рублей за акцию (при прочих равных).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #LEAS #Европлан

▫️Капитализация: 110,8 млрд ₽ / 166,5₽ за акцию

▫️Выручка 2025: 119,2 млрд р (-25,8% г/г)

▫️Опер. убыток: -62,2 млрд р

▫️Чистый убыток: -53,1 млрд р

▫️Скор. убыток: -31,2 млрд р

▫️Скор. P/E ТТМ: -3,6

▫️P/B: 0,8

📉 В 2024м году цены на уголь уже были некомфортными для компании, но в 2025м году они упали еще больше чем на 20%. Помимо этого, сильно укрепился рубль, что сильно ударило по объему экспортной выручки (она составила 63% от общей выручки по итогам 2025 года).

👆 В итоге компания закончила год с огромными убытками. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли составила -28%. Может показаться, что хуже некуда, но это не так. С 2012 по 2016 годы ситуация была еще хуже.  

Сейчас, чтобы компания торговалась хотя бы с P/E = 4 - цена на уголь в рублях должна вырасти хотя бы на 60% от текущих и продержаться на этих уровнях несколько кварталов, для этого пока оснований особых нет.

📊 Из-за ситуации на Ближнем Востоке цены на энергетический уголь подскочили на 20%, так как есть опасения, что из-за перебоев поставок СПГ может увеличиться угольная генерация. Однако, Распадская производит в основном коксующийся уголь, который используется в металлургии, а в этом сегменте оснований для позитива стало только меньше.

✅ Из хорошего можно отметить, что у компании есть чистая денежная позиция почти 11 млрд р, так что еще один плохой год компания без проблем переживет.

✅ Также, в ноябре 2025 года Путин разрешил перевести c Evraz Plc на "Евраз КГОК" 93,2% акций "Распадской". При улучшении ситуации на рынке, компания сможет платить дивиденды.

Выводы:

Цены немного выросли во 2п2025, но пока остаются некомфортными и компания продолжает генерировать убыток. Позитива крайне мало. Больше всего положительно на результатах может отразиться девальвация (если она будет на десятки %). $RASP

С момента предыдущего обзора акции упали на 40%, но вывод такой же. Ничего интересного пока здесь не вижу. Хуже есть куда.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #уголь #Распадская #RASP

Недавно писал пост о скорой конвертации префов. Думаю, что она пройдет именно так как запланировано, поэтому решил прикинуть мультипликаторы за 2025й год с учетом этого момента. Тем более, что мне некоторые задавали вопросы, чем конвертация выгодная для миноритариев получилась.

1) После конвертации количество обыкновенных акций будет около 12,92 млн штук, а капитализация при текущей цене акций (86,8р) будет около 1121 млрд р.

2) Прибыль по итогам 2025 года 502,1 млрд р (приходящаяся на акционеров - 483,7 млрд р). Сейчас банк торгуется с P/E = 2,3 и P/B= 0,42. По этим мультипликаторам он самый дешевый в секторе.

К дисконту по P/B вопросов нет, а вот с P/E есть нюанс. Операции с фин. инструментами принесли банку 461,9 млрд р, насколько стабильной будет эта статья доходов в будущие годы - сказать сложно, хотя для дивидендов за 2025й год это не важно.

👆 При этом, Пьянов из ВТБ ожидает рост чистой прибыли в 2026м году на уровне 600 - 650 млрд р и ROE 20% на фоне смягчения ДКП. Учитывая рост расходов на создание резервов в 2025м году в 10 раз - в 2026м году возможно будет, что распустить.

3) На дивиденды намерены направить от 25% до 50% чистой прибыли МСФО. Несложно подсчитать, что это предполагает дивы от 9,71р до 19,4р на акцию. К текущей цене акций это диапазон див. доходности от 11,2% до 22,4% к текущей цене акций. Оба варианта неплохи для инвесторов, но второй - лучше.

👆 Менеджмент топит за выплату 50% от прибыли по МСФО, но как будет по факту - посмотрим. Вполне возможно, что неожиданная щедрость банка не закончится новостями о конвертации.

✅ Сейчас всё идет по оптимистичному сценарию, ждем решений по дивам и будем наблюдать за результатами 2026 года.

👉 Прогноз по выручке компания выполнила - рост до 6,3 млрд р (+37% г/г). Прогноз на 2026й год предполагает рост на 30-40% г/г.

👉 Многих могла разочаровать чистая прибыль, которая выросла всего на 8,5% г/г (p/e сейчас = 10,5). Это, вероятно и стало основной причиной падения акций. Однако, там во многом на результат повлияли расходы на подготовку IPO (308 млн р) и программу долгосрочной мотивации (199 млн р), без этих факторов рост более существенный.

👉 Дивиденды по итогам 2025 года будут в размере 50% от скорректированного NIC (2,37 млрд р). Это предполагает 7,2 р на акцию, доходность (чуть больше 5% к текущим).

Выводы:

Видимо, падение связано со слабым ростом чистой прибыли г/г и фиксацией прибыли инвесторами. Планы на 2026й год у компании амбициозные, а пока Ростелеком не проведет другие IPO, ему не выгодно, чтобы Базис не оправдывал ожидания.

Компания размещалась с хорошим дисконтом, который сейчас практически ушел. Впереди непростой год, будем следить за ситуацией.

▫️ Капитализация: 148 млрд / 3500р за акцию

▫️ Выручка 2025: 288,7 млрд ₽ (+11,4% г/г)

▫️ Скор. EBITDA: 56,5 млрд ₽ (+21,8% г/г)

▫️ Прибыль: 30 млрд ₽ (+50,7% г/г)

▫️ Скор. прибыль: 19,5 млрд ₽ (-4,4% г/г)

▫️ Скор. P/E ТТМ: 7,6

▫️ P/B ТТМ: 1

▫️ fwd дивиденды 2025: 6,6%

✅ Рост продолжается, компания побила рекорды по объему выручки и EBITDA. На операционном уровне Черкизово - крупнейший производитель мяса бройлеров в РФ (1109 тыс. тонн в живом весе).

👆 Несмотря на сложную ситуацию, прибыль есть и крепкий рубль не особо влияет на результаты, так как экспортное направление формирует только 10% выручки.

❌ Основная причина роста чистой прибыли - переоценка биологических активов и урожая в совокупности на 9,4 млрд р. Без этого фактора прибыль упала на 4% г/г.

❌ Чистый долг (с уч. обязательств по аренде) за год не вырос и составил 139,9 млрд р, ND/скор. EBITDA < 2,5, что формально дает право рассчитывать на в 230р дивидендов по итогам 2025 года  (около 6,6% к текущим).

👆 Однако, чтобы долг не вырос, компания сократила инвестпрограмму в 2025м году и взяла паузу с промежуточными дивидендами за 1п2025. В 2026м году инвестиционная активность тоже сократится. Ограниченность дешевых денег на это влияет больше всего.

❌ % расходы взлетели на 73% г/г. В хорошие годы был привлечен дешевый долг и он постепенно рефинансируется под более высокие ставки, а субсидированное финансирование уменьшается (хотя, оно до сих пор существенно).

Вывод:

Бизнес стабилен и может продолжать расти в объемах, однако сильного роста чистой рентабельности я бы здесь не ждал как минимум пока ставка ЦБ выше 10%.

Потенциальные 6,6% дивидендов и p/e = 7,6 особо интереса не представляют и по текущим акции неинтересны. Присматриваться имеет смысл ниже 3000р за акцию, если ситуация будет не хуже, чем сейчас.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#черкизово #GCHE $GCHE

Пьянов сегодня раскрыл подробности будущей конвертации привилегированных акций банка ВТБ:

👉 Ориентировочные сроки: май 2026 года. В апреле вопрос конвертации вынесут на голосование.

👉 Формула обмена: номинал к 82,7 рублям (средневзвешенная цена за 2025й год)

👉 Доля государства в обычке будет 74,4%

👉 Конвертация не повлияет на распределение дивидендов в 2026м году

👉 Допэмиссия не планируется

Что всё это значит?

✅ Если всё произойдет так, то кейс получился максимально благоприятным для миноритариев, в Госдуму законопроект с коэффициентом конвертации уже внесли. В общем, щедро 🙂

👆 Самый большой риск был как раз в том, что конвертация могла произойти по номиналу (который 50 р), тогда бы государство получило больше обыкновенных акций в обмен на префы, а дивы на обычку снизились бы (этот нюанс мы неоднократно разбирали). Теперь структура капитала будет прозрачной - это плюс.

✅ Теперь вполне возможно, что при распределении 50% от чистой прибыли по МСФО дивиденды будут около 20 рублей на акцию (доходность около 23% к текущей цене). Сомневаюсь, что отчет МСФО может неприятно удивить, а вот с коэффициентом выплаты есть нюанс:

👆 На этой неделе Костин заявил, что ВТБ ведет «непростой диалог» о размере дивидендов с ЦБ, который всегда больше заинтересован в капитализации банка, чем в высоких дивидендах. Менеджмент считает, что див. доходность должна быть хотя бы на уровне депозита (а это около 15%), такая доходность может быть и при распределении 25-30% чистой прибыли (смотря какая будет прибыль).

Вывод:

Немного удивляет как сильно гос. компания решила угодить миноритариям после долгих лет неопределенности. Теперь главное, чтобы в 2026-2027 года и далее банк развивался и демонстрировал хорошие результаты, а не всё вернулось на круги своя. 

Хоть я сейчас и не акционер банка, но искренне хочется верить, что ситуация развернулась и впереди не будет неприятных сюрпризов. 🤝 $VTBR

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

▫️Капитализация: 394 млрд (2190 р/акция)

▫️Чист. % дох. 2025: 130,8 млрд р (+25% г/г)

▫️Чист. ком. дох: 52,8 млрд р (+15% г/г)

▫️Чист. прибыль: 88,7 млрд р (+35% г/г)

▫️Скор. прибыль:  95,4 млрд р (+13% г/г)

▫️Скор. P/E TTM: 4,1

▫️P/B: 0,8

▫️Fwd дивиденд 2025: 11,3%

✅ Банк действительно хорошо отчитался за 2025й год и намерен выплатить 246,9р дивидендов на акцию по итогам года (это ровно 50% от чистой прибыли по МСФО, которая составила 88,7 млрд р).

Менеджмент ожидает, что прибыль в 2026м году превысит 100 млрд р, что тоже вполне реалистично. Если сделать корректировки на убытки по ПФИ и восстановление прочих резервов, то скор. прибыль за 2025й год будет около 95,4 млрд р, так что шансы на достижение поставленной цели очень высоки.

👆 Несложно предположить, что в таком случае fwd p/e 2026 будет около 3,9, а fwd дивиденд за 2026й год около 12,7% к текущей цене акций. В целом, результаты хороший, но дисконта к Сберу уже практически нет, хотя он и так был небольшим. 

✅ Существенный плюс - это 1,9 трлн р секьюритизированных ипотечных кредитов физлиц из 2,7 трлн р. Это сильно снижает риски для банка в случае резкого роста неплатежей. Всего кредитный портфель (до резервов) составляет 5,3 трлн р.

Стоимость риска все равно выросла до 0,7% (против 0,5% в 2024м году) и думаю, что это еще не предел.

❗️ Пожалуй, ключевой риск для доходов банка - это общее ухудшение экономической ситуации, которое может привести к падению непроцентных доходов, которые формируют почти 1/3 операционной прибыли. Сюда входят доходы от сделок по секьюритизации, которые приносили банку больше 28 млрд р последние 2 года (в 2026м году эта статья доходов еще может сохраниться, а вот в 2027м году она может резко уменьшиться).

Вывод:

Банк дал заработать инвесторам на IPO, с оценкой не пожадничали и специально показатели перед размещением не натягивали, что приятно. Однако, здесь дисконт с эталону стабильности (Сберу) минимален и по текущим ценам акции не выглядят интересно, тем более что деятельность практически полностью сконцентрирована на одном секторе экономики (стройка), в котором сейчас не всё гладко.

Кстати говоря, акции не держу и в IPO не участвовал, но даже так дали заработать на акционных вкладах под 30% на полгода, которые открывал в декабре (эти ставки уже неактуальны если что). Мелочь, а приятно. В общем, щедро компания вышла на рынок 😁 Как будет дальше - посмотрим. $DOMRF

Не является индивидуальной инвестиционной  рекомендацией

▫️ Капитализация:  1,9 трлн ₽ / 4793₽ за акцию

▫️ Выручка 2025: 1441 млрд р (+32% г/г)

▫️ Опер. прибыль: 174 млрд р (+237% г/г)

▫️ Чистая прибыль: 79,6 млрд р (х7 г/г)

▫️ Скор. прибыль: 91,3 млрд р (х8 г/г)

▫️ скор. P/E ТТМ: 21

▫️ Fwd P/E 2026: 16

▫️ fwd дивиденд 2025: 4%

✅ Амбициозные планы по росту выручки и EBITDA на 2025й год перевыполнены. Также, компания отчиталась о росте скорректированной чистой прибыли до 141,4 млрд р (правда компания корректирует показатель на вознаграждения на основе акций, если прибавить их к расходам, то скор. прибыль выросла тоже неплохо до 91,3 млрд р). 

✅ Менеджмент планирует рекомендовать дивиденды за 2025й год в размере 110р на акцию. В сумме за год получится 190 рублей (почти 4% к текущей цене акций). Выплаты щедрые, это больше 50% от скор. чистой прибыли по расчетам компании.

✅ Чистый долг с учетом обязательств по аренде уменьшился до 110 млрд р. ND/скор.EBITDA = 0,4, что несущественно.

📊 Рентабельность прилично выросла в 2025м году, но в этом такого не будет. Компания ожидает рост выручки на 20% г/г, а скор. EBITDA на 25% г/г. Судя по тому, что сейчас происходит в экономике, этот прогноз может оказаться даже оптимистичным, но если он сбудется, то скор. прибыль (с учетом расходов на вознаграждения акциями) больше 120 млрд не будет, а это fwd P/E 2026 = 16. Не сказать, что это дешево для нашего рынка, даже для растущей компании.

📈 Основа роста выручки - это сегмент "Городские сервисы" (такси, каршеринг, аренда самокатов, аренда пауэрбанков, Яндекс Маркет, доставка из магазинов и ресторанов, сервис оплаты топлива на АЗС и т.д.) и "Персональные сервисы" (Плюс, Музыка, Кинопоиск и т.д.). "Поисковые сервисы и ИИ" сильно замедлились, хотя именно они формируют 87,4% всей скор. EBITDA.

Вывод:

Бизнес растущий и интересный, есть ряд направлений, которые очень быстро растут (например, ИТ-продукты Yandex Cloud), однако fwd p/e около 16 - это оценка подходящая не для российской компании с такими темпами роста, а для американских бигтехов. $YDEX

Мое мнение остается прежним. Есть смысл присматриваться ниже 3500р, а пока можно просто наблюдать, кэш выглядит выгоднее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Компания недавно опубликовала отчет РСБУ за 2025й год. Он нерепрезентативный в отличии от МСФО, но дает ясность по дивидендам. Компания направляет на дивиденды 25% от чистой прибыли по МСФО и их сумма практически всегда равна 95% чистой прибыли по РСБУ.

👆 Посмотрим как будет в этом году, но пока можно ориентироваться на выплату около 0,32р на акцию (9,4% к текущей цене акций) и чистую прибыль МСФО около 134 млрд р.

❗️ Прибыль на 9,1% меньше, чем в 2024м году, что вполне ожидаемо на фоне падения % доходов. В 2026-м году тоже будет снижение, тем более, что денежная позиция должна стать меньше из-за высоких капитальных затрат (314,9 млрд р в 2025-м году и 205,9 млрд р в 2026-м году).

✅ Чистая денежная позиция размером более 340 млрд р вряд ли будет полностью израсходована, так что есть даже шанс, что инвесторы когда-то смогут получить кусок этого пирога в виде дивидендов.

Вывод:

Акции Интер РАО у меня есть в портфеле с прошлого года. Здесь ключевая идея в том, что мультипликатор P/E неприлично низкий и это обусловлено текущей див. политикой (распределение 25% прибыли от МСФО).

Однако, пик по CAPEX будет пройден уже в этом году и дальше могут вырасти дивиденды + есть шанс, что с квазиказначейским пакетом акций будут какие-то позитивные для миноритариев изменения. Моя целевая цена также около 4р за акцию.

Рисков здесь намного меньше, чем возможностей. Но посмотрим, ведь наш рынок очень любит неприятно удивлять последние годы 😁 Даже я со своим очень осторожным взглядом некоторых вещей не ожидал. $IRAO

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ИнтерРАО #IRAO

Сегодня ЦБ снизил ставку на 0,5 п.п. до 15,5%. Консенсус-прогноз был 16%, но оснований не снижать ставку особо не было. Шаг вполне логичный, если принимать во внимание то, что происходит в экономике и инфляцию 6,4%.

📈 Рынок акций и облигаций отреагировал на решение позитивно. На мой взгляд, в этом году на каждом заседании продолжится плавное снижение ставки (шагами по 0,5%), а более резкие шаги будут возможны при положительных геополитических изменениях.

👆 Если так, то к концу 2026 года может увидим ставку 12%, которая еще будет давить на спрос и инфляцию, но уже будет вполне комфортной для многих компаний + стратегия кэрри-трейд при такой ставке вряд ли будет актуальной, что приведет к росту спроса на валютные инструменты.

🏗 Один из самых чувствительных секторов экономики к ставке — это стройка. Капитальной разницы ставка 16% или 15,5% - нет, но самое сложное время компании, можно сказать, пережили. При ставке ближе к 12% рыночная ипотека может начать постепенно оживать и существенно снизится стоимость обслуживания долгов девелоперов.

👆 Но, в массовом сегменте всё равно есть нюансы. Там сейчас рыночная ипотека практически недоступна (в среднем по России нужен доход 190т.р. в месяц, чтобы одобрили ипотеку на двушку, а в Москве - вообще больше 500т.р.) и льготку постепенно ограничивают. А возвращение массовой ипотеки еще придется подождать: нужно не просто стабильное снижение, но и низкая инфляция «всерьез и надолго», говорит ЦБ. Проекты становятся менее рентабельными, что видно по результатам ряда застройщиков (некоторые даже обращаются за гос. поддержкой). В связи с этим даже возникло много опасений по поводу финансового состояния девелоперов.

👆 Важно отслеживать, на чем среднесрочно зарабатывает компания, чтобы оставаться финансово устойчивой. Например, выход в другие сегменты (бизнес, премиум и люкс) дает возможность комфортно переждать период высоких ставок - как в случае MR Group, «Донстроя», «Аквилона», ЛСР и Эталона. Последний даже запустил собственный премиальный бренд и приобрел целый пул участков в старой Москве под строительство «премиалки». Разворот рынка может не только вернуть рыночную ипотеку, но и стать дополнительным импульсом для инвестиционной недвижимости высокого класса – снижение привлекательность депозитов может спровоцировать переток этих средств в «бетон». $ETLN $LSRG

📊 Действия ЦБ вселяют осторожный оптимизм после вновь неоправданных ожиданий от переговоров в начале февраля. Продолжаем держать руку на пульсе. 

Всем хорошего вечера пятницы и выходных! ❤️

▫️ Капитализация: 2435 млрд ₽ / 159,3₽ за акцию

▫️ Выручка 2025: 1147 млрд ₽ (-2% г/г)

▫️ Прибыль 2025: 164 млрд ₽ (+34% г/г)

▫️ Скор. прибыль: 158 млрд ₽ (-10% г/г)

▫️ Скор. P/E 2025: 15,4

▫️ fwd p/e 2026: 6,1

▫️ fwd див. 2026: 10,3%

ℹ️ Буквально в декабре делал обзор компании в связи с ростом цен на металлы. Цены на платину, медь и палладий остаются высокими с тех пор, поэтому есть надежда, что 2026й год будет существенно лучше.

✅ В 2025м году компания заработала 158 млрд р чистой прибыли, причитающейся акционерам (это с учетом корректировки на курсовые разницы). Немного и мультипликатор P/E высокий, но это при довольно низких ценах на продукцию (практически весь год) и крепком рубле.

👆 Компания заработала скор. FCF $1,5 млрд и даже может выплатить дивиденды около 9 рублей на акцию за 2025й год (5,7% к текущей цене), но вряд ли. Скорее всего, в приоритете будет снизить долг, а выплаты начать за 9м2026 года и за весь 2026 год. 

К слову, чистый долг остаётся существенным (почти 715 млрд р), это с учётом обязательств по аренде, но соотношение ND/EBITDA комфортное (1,6х).

✅ С учетом возможного ослабления рубля, в 2026м году есть все шансы увидеть прибыль около 400 млрд р (fwd p/e 2026 = 6,1) и получить дивидендами больше 16р на акцию.

❌ Вчера аналитики SberSIB отметили, что в условиях падения нефтегазовых доходов и возможного увеличения расходной части бюджета становится вероятным маневр в налоговой политике - повышение НДПИ при производстве золота и цветных металлов, что могло бы привести к сокращению дефицита бюджета на 1,2 трлн руб. Риски такого сценария ≠ 0 и это может затронуть Норникель.

📊 Компания в своих прогнозах отмечает риски профицита по ключевым металлам - палладию и никелю. По меди и платине ожидается дефицит. С другой стороны, по ценам на никель точно нельзя сказать, что есть какой-то пузырь, скорее наоборот... И это хорошо.

👆 Компания планирует наращивать выпуск продукции в ближайшие 3 года. Производство меди и никеля за эти годы должно будет вырасти примерно на 10%, а металлов платиновой группы - на 12%.

Вывод:

Бизнес очень устойчив и даже в сложные времена остается высокорентабельным. Однако, даже в оптимистичном сценарии акции сейчас не выглядят дешево, особенно на фоне рисков повышения НДПИ и сохранения крепкого рубля. $GMKN

Зато, возможно, что скоро возобновятся выплаты дивидендов. Ведь существенного роста CAPEX в 2026м году не будет, а рост FCF почти гарантирован.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #GMKN #Норникель

▫️ Капитализация: 3,5 трлн ₽ / 1157₽ за акцию

▫️ Выручка 2025: 1446 млрд р (-6,5% г/г)

▫️ Опер. прибыль 2025: 281 млрд р (-13,5% г/г)

▫️ Чистая прибыль 2025: 183 млрд р (-62,9% г/г)

▫️ Скор. прибыль 2025: 508 млрд р (-8,2% г/г)

▫️ Скор. P/E ТТМ: 6,9

▫️ Fwd P/E 2026: 6

▫️ Fwd дивиденд 2025: 7,2%

▫️ Fwd дивиденд 2026: 8,5%

✅ На первый взгляд отчет ужасный, но компания заявляет, что на  нормализованную прибыль повлияли неденежные статьи на 301 млрд. Таким образом, скор. чистая прибыль за 2025й год получается 508 млрд р, а дивиденды за 2п2025 будут примерно 48 рублей (в сумме 83,6р за 2025й год).

👆 Результаты г/г неплохие, особенно учитывая сильное укрепление рубля. Положительно на результаты повлиял ввод в мае 2025 второй линии Арктик СПГ-2 мощностью 6,6 млн т/год (в 2026м году проект отразится на финансовых показателях в полной мере). Запуск 3-й линии был давно отложен минимум на 2028й год.

✅ У компании снова образовалась чистая денежная позиция на балансе (39,3 млрд р). С таким балансом облигации компании - это практически безриск. $NVTK

✅ Добыча углеводородов в 2025м году прибавила 0,9% г/г.

❌ СПГ в отличии от трубного газа (как у Газпрома) можно продавать в любую точку мира, поэтому Новатэк всегда найдет покупателя на свою продукцию. Однако, западные компании продолжают захватывать рынок - это ключевой риск. Продажи будут, но маржа в долгосрочной перспективе скорее всего будет падать.

👆Предложение СПГ на мировом рынке в ближайшие годы будет быстро расти. Общемировые поставки СПГ в 2025м году составили 429 млн тонн (+4% г/г), но в 2026-2028 годах мощности по сжижжению прибавят 145 млн тонн в год (+34% к 2025 году). В основном это проекты в США и Катаре (подробнее об этом писал здесь). При этом, инвестиции в проекты по сжижению продолжают расти (см. скриншот), а как идет борьба с конкуренцией на рынке энергоресурсов мы прекрасно видим на примере нефтянки.

Вывод:

Бизнес стабилен и прибыльный даже при текущем курсе рубля. Чистая рентабельность 35% - это довольно много, так что даже в кризисных сценариях бизнес, скорее всего, будет оставаться прибыльным и платить дивиденды. Это, конечно, жирный плюс.

👆 Другой вопрос, что даже если прибыль в следующем году вырастет до 600 млрд р, то fwd P/E 2026 = 6 выглядит явно дороговато. Никогда не понимал такую премии в оценке данного актива и такой оптимизм вокруг него. Акции стоят сейчас столько же, сколько в 2018 году и даже после стольких лет стагнации и реализации ряда проектов остаются явно недешевыми. Лично я дороже 800р к покупке не рассматриваю (при прочих равных).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #Новатэк #NVTK

▫️ Капитализация: 116 млрд / 120,6₽ за акцию

▫️ Выручка 2025: 424 млрд ₽ (+16% г/г)

▫️ Чистая прибыль TTM: 30,4 млрд ₽

▫️ Скор. ЧП TTM: 24 млрд ₽

▫️ Cкор. P/E TTM: 4,8

▫️ Fwd P/E 2026: 2,9*

⚠️ Вчера была новость, что Мошковичу (мажоритарный акционер) и Басову (бывший гендир) добавили обвинение в легализации. А общая сумма претензий достигла 86 млрд р.

👆 Новость напугала инвесторов, хотя ничего для миноритариев не поменялось. Давно понятно, что есть риски, связанные с возможной сменой собственника, который может не станет платить дивиденды или откажется от публичного статуса компании, предложив миноритариям невыгодный выкуп. Однако, отсутствие дивидендов здесь давно уже в цене, а после ареста Мошковича акции упали на 50%, что выглядит как вполне справедливый дисконт.

✅ Что касается деятельности, то компания опубликовала операционные результаты за 2025й год. Общая выручка выросла на 16% г/г, что неплохо. Глобально, бизнес растёт и масштабируется.

🥩 Основа роста - это мясной сегмент, который сгенерировал 93,5 млрд р (+71% г/г) после консолидации результатов Агро-Белогорья. В живом весе производство увеличилось до 571 тыс. тонн (+64% г/г).

🌻 Производство масла снизилось на 16% г/г в связи с плановой Аткарского МЭЗ в рамках проекта модернизации с 1 апреля 2025 года.

🍰 Производство сахара составило 892 тыс. тонн (-15% г/г) за счет более низкой дигестии сахарной свеклы в сезоне 2025/26).

🌾 Объем реализации зерновых культур вырос на 47% г/г в связи  высокой урожайностью и ростом экспортных продаж.

✅ Что касается ближайшего будущего, то позитивно на результаты компании может повлиять рост цен на подсолнечное масло из-за перебоев поставок из Украины + цены на пшеницу в США сейчас на уровне 2007 года и напрашивается приличный рост. Хотя, вообще не факт, что Русагро сможет хорошо заработать даже при скачке мировых цен.

❌ В октябре уже писал, что рентабельность мизерная (скор. чистая прибыль за 1п2025 была всего 3,9 млрд р). 2025й год будет слабым, может даже вообще убыточным (из-за крепкого рубля). Ощутимое давление на прибыль оказывают % расходы при чистом долге около 150 млрд р (хотя, долговая нагрузка вполне комфортная).

👆 *Даже если в 2026м году реализуется позитивный сценарий, то компания покажет прибыль около 40 млрд р (fwd P/E = 2,9). Не сказал бы, что это очень дешево на фоне имеющихся рисков, отсутствия дивидендов, ставке безриска 14% и низких шансах того, что год будет настолько удачным.

Вывод:

К долгожданным дивидендам компания так и не вернулась, а разрешения ситуации с мажоритарием еще придется подождать минимум несколько месяцев. Если заложить в оценку всё самое лучшее на 2026й год, то компания торгуется не намного дешевле Транснефти и существенно дороже ИнтерРАО (как примеры +/- стабильных дивидендных историй с низким мультипликатором). $RAGR Небольшой дисконт к справедливой цене сейчас есть, но его недостаточно, чтобы участвовать в этой истории + есть альтернативы получше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #русагро #RAGR

🇷🇺 Наш рынок остается вялым, ожидания того, что переговоры закончатся чем-то хорошим пока не оправдались, а фундаментал для нефтянки ухудшается. Нефть Urals в январе стоила 3162 рубля (это минимумы с 2020 года) и то, это во многом благодаря напряженности вокруг Ирана. Отчеты у нефтянки, думаю, будут еще хуже, чем у металлургов.

По валюте очень многие стали переобуваться и уже перестали ждать её роста, банки понижают прогнозы по курсу бакса на конец года, хотя особо ничего не изменилось. Держится курс на разнице ставок, но инфляцию и рост м2 никто не отменял. Недавно я уже прикидывал курс бакса исходя из разницы инфляций, +/- справедливый курс около 101р, по отношению к другим валютам тоже хоронить $ рано. Если делаете ставку на рост валюты - замещайки вам в помощь, играться с фьючами не выгодно.

Замедление экономики продолжается, это видно по статистике от HH. Количество вакансий в январе -30%, а резюме +39%, профицит соискателей растёт, бизнес нанимает меньше людей.

🇺🇸 Рынок США стоит скалой. Коррекцией назвать происходящее пока язык не поворачивается, там нужно увидеть движение минимум -40% по индексам, тогда можно будет сказать, что здравый смысл вернулся. Концентрация риска в компаниях связанных с ИИ невероятно высокая, почти всё продолжает стоить космос. 

👆 Инфопомойки пишут про безумную эмиссию доллара и типа поэтому так растёт золото и акции (cash is trash). Только вот Рост М2 за  за 2025й год составил 4%! А за 6 лет (с учетом печатного станка в COVID) 46%. Средний прирост на 6,5% в год 😁 

Другой пример: с 2011 по 2017 год М2 выросла на 44% и без COVID и фоном металлы валились, только ставки тогда были нулевыми и рынок намного дешевле (т.е. cash реально был треш, так как даже 10-ти летние трежерис давали  несчастные 1,5-2% в год, а однолетние - 0 (НОЛЬ) ❗️

Крипта летит вниз даже без акций США. Я уже описывал свои мысли по этому рынку на днях. Думаю, что альтсезоном многие будут разочарованы, так как там практически всё - бесполезные проекты, а биткоину нужны новые покупатели, которых надо завлечь рекламой. Круче рекламу, чем из уст президента США и кучи высокопоставленных чиновников первой экономики мира сложно придумать. В общем, цели по коррекции $40-50к, а там будет видно. 

❗️НО нужно смотреть на хешрейт. Если он не будет падать или продолжит расти - потом будет восстановление, а вот если начнет валиться хэшрейт, то доверие к активу будет падать. Риски того, что хэшрейт упадет есть: майнинг биткоина сейчас глубоко убыточен (средняя себестоимость 91к) и в убыток его майнить долго не будут...

▫️Капитализация: 17,8 млрд ₽ / 104₽ за акцию

▫️Выручка 2025 (прогноз): 30,9 млрд ₽ (+11% г/г)

▫️EBITDA 2025 (прогноз): 6,2 млрд р (+7% г/г)

▫️Убыток 2025 (прогноз): 3,7 млрд ₽

📉 За год акции компании упали в 2 раза, а облигации тоже прилично просели (сейчас торгуются с доходностями 30% и более). На это есть 2 очевидные причины:

1) Чистый долг больше 30 млрд рублей, который сейчас дорого обслуживать и рефинансировать, даже несмотря на постепенное снижение ставки ЦБ РФ. Компания ожидает, что по итогам 2025 года соотношение ND/EBITDA будет не выше 4,8, что тоже довольно много.

2) Существенные убытки (только в 1п2025 по МСФО убыток составил 1,9 млрд р).

👆 В целом, эти риски были давно видны и не стали сюрпризом, но заметно ухудшилась общая ситуация в экономике РФ из-за чего замедлились темпы роста в 2025м году и скорректировались ожидания инвесторов относительно траектории снижения ставки ЦБ, что существенно при таком долге.

✅ Компания сегодня опубликовала операционные результаты за 2025й год. Ключевые показатели:

▫️Выручка: +11% г/г

▫️Кол-во пользователей: 12,9 млн (+15% г/г)

▫️MAU: 594 тыс (-1% г/г)

▫️Автопарк: 27,9 тыс (-12% г/г)

▫️Продано минут: 1953 млн (-7% г/г)

👆 Компания продолжила расти в выручке и пользователях даже при сокращении автопарка. Гендир компании отмечает, что в 2024 году с ноября по декабрь количество проданных минут на активного пользователя не росло, а в последний месяц 2025 года рост превысил 20%, что говорит о хорошем уровне удержания клиентов. Более того, Делимобиль в 1,5 раза опережает конкурентов по количеству поездок на 1 автомобиль.

✅ Завершено строительство собственных СТО, теперь компания обслуживает в ней более 90% своего парка, что положительно будет влиять на маржу.

👆 Видно, что бизнес принимает меры по повышению эффективности в кризисной ситуации. Главное дождаться низких ставок и всплеска спроса.

❌ Конкуренцию со стороны крупных игроков тоже никто не отменял, так что сильно увеличить улучшить финансовое положение за счет роста цен у компании не получится, придется ждать более благоприятных экономических условий. А пока на 2026й год в базовом сценарии % расходы снова съедят всю операционную прибыль.

Вывод:

По выручке и пользователям компания продолжает расти, но ситуация непростая. Если в экономике не произойдет положительных сдвигов в ближайшие несколько кварталов, то компании придется предпринимать какие-то меры по оптимизации долговой нагрузки, может даже делать допэмиссию. Однако, компания может стать одним из главных бенефициаров, в случае резкого снижения ставки (например, на сдвигах в геополитике или просто изменении политики ЦБ). $DELI

В целом, падения в акциях было вполне оправданным, а вот облигации компании торгуются с довольно интересными доходностями для рейтинга BBB+RU (хотя, всё равно нужно помнить, что это ВДО и риски там не нулевые).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #DELI #Делимобиль