💭 Разберёмся, насколько критичны текущие проблемы и стоит ли беспокоиться инвесторам...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Выручка снижается на 2%, чистая прибыль — на 12,6%. EBITDA отражает реальную ситуацию бизнеса: в первом квартале произошло незначительное падение на 0,7%. Резерв снизился вследствие отрицательного свободного денежного потока (FCF).

🤔 Доход от транспортировки нефти увеличился на 2,5%, однако операционная прибыль сократилась на 3%. Таким образом, операционная рентабельность немного ухудшается, хотя ситуация остается стабильной.

📛 Операционные затраты выросли всего на 5,8% без учёта стоимости продаваемой нефти. Основной причиной стало увеличение расходов на оплату труда на 18%.

💱 Запасы оборотного капитала увеличились, что негативно сказалось на размере операционного денежного потока (OCF). Анализ денежных потоков демонстрирует первый квартал с негативным FCF без учета полученного процентного дохода. Если учесть проценты, показатель близок к нулю.

🤷‍♂️ Согласно оценке, свободный денежный поток (FCF) в 2025 году составит примерно 107 миллиардов рублей. Однако выплата дивидендов в размере свыше 150 миллиардов рублей приведёт к уменьшению резервов. К тому же значительно увеличиваются капитальные вложения. Так, капзатраты (CAPEX) первого квартала продемонстрировали прирост на 30,6%, что согласуется с утвержденной долгосрочной программой инвестиций.

✔️ Операционная часть (за 2024 год)

🛢️ Прокачка нефти остается относительно устойчивой, варьируясь в пределах 440–480 миллионов тонн ежегодно в период с 2019 по 2023 гг. Однако в 2024 году объем снизился на 3%, главным образом вследствие уменьшения поставок сырья производителями в магистральные трубопроводы, обусловленного сокращением добычи в рамках сделки ОПЕК+. Общее падение производства нефти составило 2,8% — с 530,6 миллиона тонн в 2023 году до 516 миллионов тонн в 2024-м. Ожидается, что благодаря поэтапному отказу от добровольных квот к 2027 году добыча немного увеличится, что приведет к росту объема перекачиваемой нефти.

🔲 Что касается светлых нефтепродуктов, то их транспортировка выросла примерно на 15% в течение периода с 2019 по 2023 год. Но в 2024 году этот показатель упал на 2%, поскольку регулярные атаки на нефтеперерабатывающие заводы первой половины года привели к снижению переработки нефти и выпуска продукции. К этому же привел и установленный лимит на добычу нефти в России согласно условиям ОПЕК+. Поскольку экспорт в западные направления фактически прекращён, акцент делается на расширение поставок нефтепродуктов странам Евразийского экономического союза.

✅ Развитие

🤷‍♂️ Около 15% трубопроводов используются свыше 50 лет и подлежат обязательной замене. Чтобы поддерживать надежность сети, компания вкладывает средства в модернизацию и капитальный ремонт действующих магистралей.

⚓ Кроме того, Транснефть расширяет свою инфраструктуру, развивая морские порты Новороссийск и Приморск, а также ориентируется на восток. Планируется увеличить пропускную способность всей системы на 32 млн тонн к 2026 году. Объем инвестиций на ближайшие шесть лет составит около 2,2 триллиона рублей.

📌 Итог

👌 Компания испытывает давление на финансовую стабильность из-за роста операционных затрат, повышенных налогов и значительных инвестиционных вложений, что снижает чистую прибыль и уже сокращает накопления компании. Однако её стабильная деятельность делает акции привлекательной инвестицией, несмотря на возможные краткосрочные трудности.

🎯 ИнвестВзгляд: Продолжаем удерживать в портфеле, при возможности доля будет только увеличиваться.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Текущая ситуация не требует паники, показатели соответствуют ожиданиям, а стратегическое развитие компании продолжается в запланированном порядке.

👇 Если понравился обзор, то с Вас "👍" или "🚀"

$TRNFP #TRNFP #Транснефть #капиталовложения #дивиденды #инвестиции #модернизация #нефть #энергетика #экономика #ОПЕК #идея #прогноз #обзор #аналитика

​▫️ Капитализация: 1025 млрд / 1414₽ за АП

▫️ Выручка ТТМ: 1416 млрд ₽

▫️ Операционная прибыль ТТМ: 279 млрд ₽

▫️ скор. чистая прибыль ТТМ: 264 млрд ₽

▫️ скор. P/E ТТМ: 3,9

▫️ fwd дивиденды 2025: 10%

✅ Если посмотреть на мультипликаторы, операционные результаты и чистый долг, то всё выглядит прекрасно:

- у компании на балансе чистая денежная позиция в 214 млрд р

- fwd p/e 2025 около 4,4

- прокачка нефти в 2024м году снизилась на 2,8% г/г (не сильно)

- компания направила за 2024й год 50% прибыли по МСФО или 198,25р на акцию

✅ В 2025 году компания ожидает снижения прокачки нефти по своей трубопроводной системе и роста прокачки нефтепродуктов.

👆 Тарифы в этом году проиндексированы на 9,9%, поэтому существенного роста или падения рентабельности ждать не стоит. 

❌ С 2025 по 2030 годы налог на прибыль для компании составит 40%. При прочих равных, в 2025м году прибыль только из-за этого может упасть где-то на 20% (т.е. до 230 млрд р или даже ниже).

Компания в 2024 году просила правительство дополнительно проиндексировать ставки на 8,7 % на фоне роста налога на прибыль, но этого не произошло. Если бы такую индексацию одобрили, то это дало бы дополнительно 74 млрд р прибыль (как раз компенсировать расходы по налогу на прибыль и показать небольшой рост.

👆 Без индексации компания в 2024м году оценивала дефицит средств на реализацию инвестиционной программы в 582 млрд руб. к 2030 году на фоне роста налогов. У компании в планах 2 трлн CAPEX до 2030 года.

❗️Очень примерно: У компании кубышка 214 млрд р + 200 млрд в год "FCF", которым будет финансировать CAPEX = 1414 млрд р. Отнимаем 2000 млрд р CAPEX и получаем примерно те же 586 млрд р дефицита (понятно, что это прикидки и прогнозы и многое зависит от ставок и показателей деятельности).

❗️ Факт в том, что повышенный налог съедает дивидендную базу и не похоже, что дивиденды заложены в эту модель.

📊 Почти уверен, что CAPEX окажется приоритетнее, чем дивиденды. Если раньше из каждых 100 рублей прибыли до налогов было распределение: 

20р - налог на прибыль

80р - чистая прибыль

👇

40р - остается в компании (на развитие)

40р - дивиденды

✅ то сейчас будет:

40р - налог на прибыль

60р - чистая прибыль

👇

40р - остается в компании (резать некуда, так как CAPEX будет расти)

20р - дивиденды (хорошо, если они будут хотя бы порезанными)

Выводы:

Не так всё гладко с Транснефтью, как это кажется. В этом году компания показала себя хорошо, но я бы держался подальше от этой истории, так как неприятный сюрприз с дивидендами возможен уже по итогам 2025 года или, если повезет, то только 2026го, когда кубышка закончится.

📉 Дивиденды могут порезать или вообще перестать платить на несколько лет, рост налога на прибыль может дать о себе знать. Как по мне, после отсечки Транснефть дороже 900р интересно выглядеть не будет и будет отлично, если за 2025й год выплатят хотя бы 140 рублей дивов на акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #транснефть #TRNFP $TRNFP

Вот так бывает, любишь любишь одну компанию, потом просыпаешься, а её и след простыл)))

Кроче всё! Транснефть сыграли в ящик! Тейк профит - в кармане, деньги летят в СИБУР

В моих прошлых постах вы могли видеть что говорил, за сколько брал.

ЧТО БЫЛО:
➡️ Позиция: Транснефть (тикер: TRNF)
➡️ Триггер: Цель по уровню взята – как штурмовой отряд ночью.
➡️ Итог: Профит зафиксирован. Не "надеялся", не "может еще подрастёт" – взял и сделал. По плану. По итогу продажа по деревянных.

Теперь давайте разберём нефтехимию! Почему СИБУР?

Ротация – наше всё: Слил нефтетрубы – заливаю в нефтехимию. Диверсификация? Нет, это апгрейд огневой мощи.
▪️ Логика: Дивы – святое, но рост СИБУРа в среднесроке для меня выглядит сочнее, чем вчерашний борщ.
▪️ Риски? Конечно есть. Но если не рисковать – можно просидеть всю жизнь на облигациях, грустно жуя ватрушку.

ЧЕК-ЛИСТ ДЛЯ ХЕЙТЕРОВ:
✅ "А вдруг просядет?" – Стоп-лосс уже на боевом взводе.
✅ "Опоздал на рост!" – Не гонюсь за хайпом. Мой девиз: "Вошел по цене, а не по FOMO".
✅ "Может, в Газпром?" – Нет. Мой портфель – не помойка старых идей.

А ВЫ СЕГОДНЯ ФИКСИЛИ ПРОФИТ ИЛИ ДЕРЖИТЕ ДО ПОСЛЕДНЕЙ КАПЛИ?
P.S. И да, это не совет. Это отчет бойца перед товарищами. Ваши риски – ваши решения. Ваш Тёмпсон)))

#трейдинг #инвестиции #российскийрынок #акции #транснефть #сибур #тейкпрофит #фиксаприбыли #ротацияактивов #дисциплина #фрилансерденег

Несмотря на трудности в переговорном процессе по Украине, тренд прослеживается позитивный. На этом фоне инвесторы начинают поглядывать на гос. компании, которые могут получить бенефиты от мирного урегулирования конфликта. Одна из таких гос. корпораций – Транснефть. Недавно у бизнеса вышел годовой отчет, который мы изучим сегодня . 

Итак, выручка компании за 2024 год выросла всего на 7% г/г до 1,42 трл., при этом прибыль сократилась на 5% г/г до 299 млрд. Неудивительно, ведь при росте выручки ниже инфляции, усиливается давление на маржинальность бизнеса за счет существенного роста костов. Это мы и наблюдаем в отчете.

Стоит обратить внимание, что у Транснефти низкая долговая нагрузка. Чистый долг/EBITDA = 0,28х. На высокой ключевой ставке компания отдает незначительную часть доходов в виде процентов. При этом депозиты на счетах приносят больше. Чистый финансовый доход за 2024 составил 86,5 млрд, против 44,5 млрд годом ранее. Компании повезло с курсом и хеджем, иначе чистая прибыль могла бы быть еще ниже. 

Приличную часть прибыль съел рост налогов. Изменение налогового законодательства лишило акционеров ~35 млрд рублей чистой прибыли. Фактический расход по налогу на прибыль в 2024 году составил 123,8 млрд, против 82,2 млрд годом ранее. 

💰Несмотря на снижение прибыли оценка Транснефти уже содержит в цене весь негатив, в том числе от роста налоговой нагрузки. Транснефть, как и многие другие госкомпании, ориентируется на выплату 50% чистой прибыли по МСФО. При текущих ценах акционеры могут рассчитывать на двузначную див. доходность в районе 12-15%. 

"В случае позитивного урегулирования геополитической напряженности, Транснефть может стать бенефициаром этих событий. В случае увеличения объемов прокачки, а также снижения «странового» дисконта для зарубежных партеров, доходы компании покажут рост."

Ситуация с налогами 2024 года была некрасивая, но самое страшное уже случилось. В бумагах можно поискать точку входа на среднесрочную перспективу. Однако долгосрочным инвесторам стоит взглянуть на итоги первого квартала, чтобы скорректировать свою стратегию. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией