💭 Объясняем, почему сейчас компания проходит «фазу терпения», но закладывает фундамент для будущего роста.
💰 Финансовая часть (1п 2025)
📊 Компания продемонстрировала значительный рост финансовых показателей. Чистая прибыль составила 26,48 млрд рублей, увеличившись на 34,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Выручка достигла 136,7 млрд рублей, что на 13,2% больше прошлогоднего показателя. Наиболее заметный прирост зафиксирован в сегменте эластомеров (+29%), доходившем до 40,9 млрд рублей, а также полуфабрикатов и прочей продукции нефтехимии (+17,4%, до 24,2 млрд рублей). Продажи полиолефинов выросли на 6,9% (до 18,2 млрд рублей).
↘️ Однако некоторые направления показали снижение: объем реализации пластиков и продуктов органического синтеза сократился на 6,1% (до 31,7 млрд рублей); реализация метил-трет-бутилового эфира (МТБЭ) и топливных компонентов уменьшилась на 12,4% (до 7,5 млрд рублей); объемы сбыта сжиженного углеводородного газа упали на 0,8% (до 2,3 млрд рублей).
👌 Компания завершила реализацию некоторых крупных инвестиционных проектов: ввод в эксплуатацию новой установки этилена мощностью 600 тысяч тонн в год и создание производств, включая установку этилбензола, стирола, полистирола, премиального металлоценового полиэтилена и гексена. Общий объем инвестиций превысил 380 млрд рублей.
💸 Дивиденды / 🫰 Оценка
💪 Несмотря на неблагоприятные внешние условия и активную фазу капитальных вложений, компания стабильно выплачивает дивиденды своим акционерам. Многие российские лидеры рынка в схожей ситуации демонстрируют гораздо меньшую заботу о правах миноритариев, отказываясь от любых выплат. Однако, после завершения периода интенсивных инвестиций, начиная с 2028 года, ожидается значительный рост финансовых результатов, увеличение чистой прибыли и существенный прирост свободного денежного потока (FCF), что вновь откроет возможность выплаты щедрых дивидендов.
⏫ Рыночная стоимость компании не выглядит завышенной. Перспективы развития бизнеса и снижение ключевой ставки в ближайшие два-три года создают потенциал для существенного увеличения стоимости акций.
📌 Итог
😎 Несмотря на некоторое сокращение рентабельности, компания демонстрирует устойчивый финансовый рост и развитие производственных мощностей. Несмотря на предстоящий длительный период повышенных капитальных вложений и относительно скромных дивидендных выплат на протяжении последующих трех лет, эти меры являются необходимыми инвестициями в будущее развитие компании. Важно подчеркнуть, что НКНХ сохраняет выплату дивидендов, что само по себе является положительной тенденцией. Еще большее удовлетворение вызывает тот факт, что программа расширения производственных мощностей успешно продвигается вперед.
🎯 ИнвестВзгляд: Экономическая обстановка и необходимость долгосрочного финансирования серьезных проектов будут давить на котировки, особенно в краткосрочной перспективе — ведь формально ухудшают финансовое положение.
📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - фундаментальные основы для долгосрочного роста заложены, но сейчас компания находится в фазе крупных инвестиций.
💣 Риски: ☁️ Умеренные - зависимость от рыночной конъюнктуры и влияние санкций не дают компании свободно дышать, иначе уровень рисков можно было бы поставить на "Низкие".
💯 Ответ на поставленный вопрос: Компания продолжает демонстрировать уверенный рост ключевых финансовых показателей, а реализация масштабных проектов создаст базу для значительного улучшения финансового положения.
🤷♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...
$NKNC $NKNCP #NKNC #NKNCP #НКНХ #Нефтехимия #Инвестиции #Акции #Дивиденды
Так, ну давайте. На эту коррекцию я выделил аж 14% от общей суммы всего ИИС. Кэш и облигации.
Это много, но на самый край, если будет падение до 15% с августовского максимума и ниже, я напрягусь и еще смогу добавить.
Что куплено:
🟠Транснефть преф — 2,5% от счета.
🟠Россети Ленэнерго преф — 2,2%.
🟠 Другие МРСКшки — 3,5%.
🟠 НКНХ преф — 2%.
🟠Лента — 2,7%.
🟠 Сбер докуплен до 12%.
🟠И еще после отсечки докуплен Headhunter — до 9,4%.
Действительно, большой закуп получился, большая рисковая ставка.
Ну хорошо.
Еще 5,5% остались с кэше и облигациях. Всего 13 акций сейчас.
Теперь общий итог инвестирования:
Доходность портфеля с начала года +8,02%.
MCFTR (индекс Мосбиржи с учетом дивидендов) с начала года +2.5%.
На картинке топ-8 бумаг в порядке уменьшения долей. Сколько влезло в экран 🙂
НКНХ - это нефтехимическая компания, входящая в "СИБУР". За последние 5 лет выручка практически удвоилась, прибыль тоже выросла в разы, но акции стоят на месте.
📉 Результаты 1п2025 оказались слабыми. Компания заработала 26,5 млрд р (+34,6% г/г), но с корректировкой на курсовые разницы прибыль составила всего 11,1 млрд р.
👆 Несмотря на то, что 98% выручки формируют продажи внутри РФ, крепкий рубль оказывает давление на цены, так как импорт полимеров из Китая никто не отменял.
❌ Судя по динамике цен на продукцию, роста прибыли во 2п2025 ждать особо не стоит и будет хорошо, если мы увидим по итогам года прибыль > 20 млрд р.
❌ Чистый долг компании составил 169 млрд р и уменьшить его до 2028 года не получится из-за инвестиционной программы.
👆 К слову, в 2030м году компания планирует увеличить объем производства продукции на 1 млн тонн (+38% к текущим объемам) и поднять показатель EBITDA до 114 млрд р. Мягко говоря, такие прогнозы не воодушевляют в финансовом плане, но производство будет постепенно расти уже со следующего года.
✅ Основной позитив заключается в том, что государство позднее ради импортозамещения может ограничить ввоз китайских полимеров или поддержать отрасль какими-то другими инструментами, что увеличило бы маржу НКНХ.
📊 Что касается дивидендов, то они будут небольшими как минимум за 2025й и 2026й годы. Будет отлично, если увидим выплаты на обычку в 6,7% и 9,0% к текущим соответственно (немного более интересная ситуация с привилегированными акциями).
Вывод:
На горизонте 1-2 лет, бизнес должен прилично увеличить производственные мощности (если не будет новых задержек), но в моменте мы имеем приличный долг, отрицательный FCF из-за высоких капитальных затрат и мизерные дивиденды. Более того, нам пока неизвестно как будет вести себя СИБУР по отношению к миноритариям.
На мой взгляд, сейчас акции стоят недорого (особенно префы), но и рисков хватает, так что пока не вижу идеи. Если верите в сектор, то особых альтернатив пока нет, т.к. Казаньоргсинтез явно дороговат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Тикер: $NKNC , $NKNCP
Текущая цена: 85.9 (АО), 70.3 (АП)
Капитализация: 153.8 млрд.
Сектор: #химическая_промышленность
Сайт: https://www.sibur.ru/nknh/ru/shareholders/
Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):
P\E - 4.1
P\BV - 0.43
P\S - 0.54
ROE - 10.6%
ND\EBITDA - 2.36
EV\EBITDA - 4.5
Активы\Обязательства - 2.18
Что нравится:
✔️ рост выручки на 13.2% г/г (120.8 -> 136.7 млрд);
✔️ чистый финансовый доход увеличился на 84.5% г/г (284 -> 524 млн);
✔️ положительный свободный денежный поток +3.6 млрд против отрицательного -1.1 млрд в 1 пол 2024;
✔️ снижение чистого долга на 4.3% п/п (176.6 -> 169 млрд). ND/EBITDA за полгода уменьшился с 2.48 до 2.36;
✔️ дебиторская задолженность снизилась на 9.9% п/п (62.1 -> 56 млрд);
✔️ чистая прибыль выросла на 34.6% г/г (19.7 -> 26.5 млрд). Основная причина - рост дохода по курсовым разницам в 2.2 раза (6.8 -> 15.4 млрд).
Что не нравится:
✔️ снижение отношение активов к обязательствам с 2023 года. За отчетные полгода снижение с 2.23 до 2.18. Хотя соотношение все равно еще вполне комфортное.
Дивиденды:
Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 15% чистой прибыли по МСФО и скорректированной на: сумму положительных и/или отрицательных курсовых разниц, сумму исключительных неденежных доходов и расходов, сумму разовых (нерегулярных) доходов и расходов. Выплачивается одинаковая сумма на оба типа акций.
В соответствии с сайтом Доход прогнозный размер дивиденда за 2025 год равен 5.28 руб. на акцию (ДД 6.1% АО, 7.5% АП от текущей цены)
Мой итог:
Хорошее полугодие для компании. Единственный момент, не стоит обольщаться столь высокому росту прибыли, так как она не операционная, а бумажная на фоне роста доход от курсовых разниц. Если оба скорректировать на этот доход, то получится +18.2% г/г (17.2 -> 20.3 млрд), что также вполне хорошо. Неприятно, что операционная рентабельность за полгода снизилась с 19.7 до 14.4%, но рост выручки позволил нивелировать это влияние на прибыль.
В увеличение выручки основной вклад внесли продажи эластомеров (+29%, 31.7 -> 40.9 млрд) и полуфабрикатов (+17.4%, 20.6 -> 24.2%), тогда как снижение продаж отмечено по пластику и продуктам органического синтеза (-6.1%, 33.8 -> 31.7 млрд).
Но все-таки в большей степени для НКНХ больший интерес представляет 2 полугодие 2025 года, так как в нем уже должен отразиться эффект от полноценного запуска нефтехимического комплекс ЭП-600. Его строительство было завершено в декабре 2024 года. Пока еще идут пуско-наладочные работы, а выход на полную мощность ожидается не позднее октября. Данный комплекс позволит удвоить мощности по производству этилена (который является основным сырьем для большей части продукции) и его производных, что в свою очередь увеличит объемы и маржинальность производимой продукции. По примерным расчетам P\E 2025 года будет равен примерно 3.4, что уже выглядит достаточно интересно. Не говоря уже про следующий год, в котором ЭП-600 будет работать уже не 3, а 12 месяцев.
Акции компании держу в портфеле с долей 3.87% (при лимите в 4%). Постараюсь добрать до лимита по максимально низкой цене. Расчетная справедливая цена - 123.5 (АО), 100.7 (АП)
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
