Эту неделю я провел в Татарстане: гулял по Казанскому Кремлю и ул. Баумана, ездил в Свияжск, бродил по Храму Всех Религий, путешествовал по Волге и, конечно, пробовал национальную кухню.
🥟Теперь я знаю, какие начинки бывают у эчпочмака, чем губадия отличается от кыстыбыя и что чак-чак может быть в сотне разных исполнений.
💼 А ещё я нашел время, чтобы сделать обзор на инвест-портфель с татарским колоритом. Короче, наливайте себе татарского чая - и алга!
🇭🇺Татарстан на Мосбирже
Шесть публичных компаний напрямую связаны с Татарстаном: Татнефть, Казаньоргсинтез, Нижнекамскнефтехим, КАМАЗ, Таттелеком и Нижнекамскшина.
⛽️Татнефть ($TATN / $TATNP) — «якорь» портфеля. Она платит дивы 3 раза в год, что для нашего рынка редкость, и за 1п2026 выплатила 32,88 ₽ на акцию — около 6,5% доходности.
Но есть нюанс: раньше Татка направляла на дивиденды 75% чистой прибыли, а теперь 50%. Причина — большая инвестпрограмма.
🚚КАМАЗ ($KMAZ) — отдельная история. Крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ с долей рынка почти 50%. Но 2025 год закончил с убытком 43 ярда, дивов не платил, а мультипликатор EV/EBITDA раздулся до 27,6x — это в разы выше нормальных для промышленности значений.
При этом рынок грузовиков упал вдвое — с 111 тыс. до 57 тыс. штук, но КАМАЗ умудрился нарастить продажи на 8,6% . Если спрос оживёт, восстановление может быть резким. Но пока — это ставка на разворот, а не на стабильность.
⚗️Казаньоргсинтез ( $KZOS / $KZOSP) и Нижнекамскнефтехим ( $NKNC / $NKNCP) — нефтехимия, входящая в СИБУР. В июле 2026 префы КОС выросли почти в 2 раза за несколько сессий. Причина — судебное решение по спору о возможной (пока гипотетической) конвертации префов в обычку. Пример того, как юридическая неопределённость создаёт сильную спекулятивную волатильность.
🛞Нижнекамскшина ( $NKSH / $NKSHP) - производитель шин под брендами KAMA и Viatti, входит в комплекс KAMA TYRES. Один из старейших шинных заводов России. Шинная промышленность сейчас в кризисе.
☎️Таттелеком ($TTLK) - региональный оператор фикс. связи и интернет-провайдер. Небольшая капитализация, низкая ликвидность акций.
💼Собираем чисто татарский портфель
Решил проверить, что было бы, если бы инвестор вложил 1 млн ₽ во все 6 компаний в равных долях в самом начале 2026 г. Сколько бы он стоил сейчас, 17 октября 2026?
🤯Самое интересное, что портфель НЕ ИЗМЕНИЛСЯ В ЦЕНЕ — он так и стоит около 1 млн ₽ (если быть точным, то ~1000300 ₽, т.е. прирост составил 300 ₽ - цена трех куриных эчпочмаков). Но за этой «стабильностью» скрывается огромный разброс:
● Нижнекамскшина выросла примерно в 2,5 раза — главный и неожиданный драйвер портфеля. Это полностью компенсировало падения остальных.
● КАМАЗ, КОС, НКНХ, Таттелеком — все в минусе на 30–50% от стартовых уровней.
● Татнефть дала небольшой плюс и, вероятно, остаётся единственной бумагой с реальными дивами.
📉Если бы не «лотерейный билет» в виде Нижнекамскшины, портфель стоил бы примерно 650 тыс. ₽. Получается, равные доли в татарстанских акциях — не диверсификация, а ставка на разворот нескольких проблемных историй, одна из которых неожиданно сработала.
🎯Резюме
Публичные компании Татарстана на бирже переживают очень разный год.
Если коротко: Татнефть — единственный явный победитель с трёхкратным ростом прибыли и щедрыми дивами.
👉КАМАЗ продолжает терять деньги, но сокращает убыток. Нефтехимия (КОС, НКНХ) — под давлением слабого рынка каучуков и разовых убытков. Таттелеком и Нижнекамскшина — небольшие "нишевые" истории с противоположной динамикой.
Четыре из шести эмитентов — это нефть и нефтехимия. То есть портфель по факту привязан к одному циклу: цена нефти, маржа переработки, спрос на полимеры. Когда всё хорошо — всё растёт вместе. Когда плохо — падает тоже вместе.
🦥Поэтому чисто "татарский" портфель оптимальным не назовешь. Лучше собирайте диверсифицированный инвест-рюкзак с компаниями из разных регионов (как делаю я), а в Татарстан приезжайте за мультикультурным колоритом, вкусной едой и красивыми видами.
Игътибарыгыз өчен рәхмәт!
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
👇Фото мои, сделаны пару дней назад (Дракон в тюбетейке, Казанский Кремль в вечерней подсветке, остров-град Свияжск, Храм всех религий).
Тикер: $NKNC $NKNCP
Текущая цена: 46.75 (АО), 35.62 (АП)
Капитализация: 83.1 млрд
Сектор: #химическая_промышленность
Сайт: https://www.sibur.ru/nknh/ru/shareholders/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 37.01
P/BV - 0.22
P/S - 0.34
ROE - 0.6%
ND/EBITDA - 3.73
EV/EBITDA - 5.41
Акт/Обяз - 2.03
Что нравится:
✔️FCF вырос на 59.6% г/г (3.6 → 5.8 млрд);
✔️хорошее отношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 6.1% г/г (136.7 → 128.4 млрд);
✔️чистый долг вырос на 0.4% п/п (184.1 → 184.9 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 3.59 до 3.73;
✔️нетто фин расход увеличился в 2.7 раза п/п (2.2 → 5.8 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 93.8% г/г (26.5 → 1.6 млрд);
✔️деб. задолженность вырос на 32.3% п/п (39.8 → 52.7 млрд);
✔️кред. задолженность выросла на 33.4% п/п (76.1 → 101.5 млрд).
Дивиденды:
Выплата одинаковой суммы на оба типа акций в 15% чистой прибыли по МСФО и скор. на курсовые разниц, сумму неденежных и разовых доходов и расходов.
По данным сайта Доход дивиденд за 2026 год прогнозируется в размере 1.94 руб (ДД 4.15% АО, 5.45% АП от текущей цены)
Мой итог:
Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- эластомеры -26.7% (40.9 → 30);
- полуфабрикаты +20.8% (24.2 → 29.3);
- пластики и продукты органического синтеза -9.1% (31.7 → 28.8);
- полиолефины +2.2% (18.2 → 18.6);
- МТБЭ и топливные компоненты +14.9% (7.5 → 8.6);
- оказание строительных услуг -33.7% (8.8 → 5.9);
- СУГ +50% (2.3 → 3.4);
- прочее +23.9% (3.1 → 3.8).
Видно, что по двум из трех основных сегментов снижение. Основной причиной называется удар по рынку синтетических каучуков (эластомеры), который сильно завязан на шинной промышленности. За 1 полугодие 2026 выпуск СК в РФ сократился почти на 8% г/г, а производство автомобильных шин и покрышек упало более чем на 10%. Огромное давление оказывает экспансия Китая, который за 1 полугодие поставил различных шин в 1.6 раза больше г/г. Сильный рубль точно не в пользу компании.
Чистая прибыль просто обвалилась. Причины - снижение операционной рентабельности с 14.4 до 3.1% и наличие нетто фин расхода (-5.8 млрд vs +0.5 млрд в 1 пол 2025). Здесь стоит отметить, что в отчетном периоде значительно меньше дохода по курсовым разницам (4.2 млрд vs 15.4 млрд). Если смотреть отдельно по кварталам, то в 1 получили убыток в 5.6 млрд, тогда как в 2 - прибыль 7.1 млрд.
FCF вырос за счет более сильного снижения кап. затрат (-34.5% г/г, 49.2 → 32.3 млрд) в сравнении с OCF (-28% г/г, 52.8 → 38.1 млрд). Интересно, что OCF снизился даже несмотря на сильный рост кредиторки.
Долговая нагрузка продолжила рост по причине разнонаправленного движения двух составляющих: чистый долг вырос, EBITDA уменьшилась.
Инфраструктурные риски продолжают быть актуальными для НКНХ. После мартовского пожара, в результате которого по оценкам экспертов "выпало" 6% от общей общей годовой производственной мощности, летом случилось еще пару инцидентов. В июле еще один пожар (судя по всему с меньшими последствиями), в августе атака БПЛА, нарушившая работу промышленного кластера.
Ожидается, что одним из драйверов улучшения результатов НКНХ может стать вывод на полную проектную мощность комплекса ЭП-600, но пока на результаты компании продолжают давить слабая ценовая конъюнктура и снижение деловой активности в отраслях, потребляющих продукцию НКНХ. При этом во 2 квартале из-за отложенного эффекта наметился рост цен на нефтехимическую продукцию. А в 3 квартале рубль уже заметно слабее относительно 1 полугодия.
По примерным расчетам за 2026 год НКНХ сможет заработать прибыль в районе 15.4 млрд, что дает P/E 2026 = 5.39 и дивиденд около 1.68 руб при 20% пэйауте (ДД 3.6% АО и 4.73% АП от текущих цен). Близко к справедливой оценке, но вот форвардная оценка на 2027 уже выглядит интересно, если компания сможет провести следующий год на уровне хотя бы 2 квартала 2026. Вопрос веры в это, но более верным вариантом пока смотрится наблюдение со стороны за динамикой результатов компании.
Акций НКНХ нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 54.3 руб (АО), 42.2 руб (АП).
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме
📝 На первый взгляд свежий отчет НКНХ выглядит довольно слабо: выручка за полугодие снизилась на 6% г/г до 128,4 млрд руб., EBITDA – на 5,6% до 29,8 млрд, а чистая прибыль сократилась с 26,5 до 1,6 млрд руб. Но здесь возникает интересный парадокс: финансовый результат снижается, а физически бизнес становится больше. И этот разрыв между тоннами и рублями сейчас важнее самой динамики чистой прибыли.
📊 Операционно картина остается устойчивой: рентабельность по EBITDA почти не изменилась – 23,2% против 23,1% годом ранее.
🧮 Куда тогда делась прибыль? Амортизация почти удвоилась – с 11,6 до 23,4 млрд руб., финансовые расходы выросли с 0,4 до 7,1 млрд, а положительный эффект от курсовых разниц снизился с 15,4 до 4,2 млрд руб. Инвестцикл уже заметно увеличивает амортизацию и стоимость финансирования, а высокая база прошлого года и слабая конъюнктура дополнительно давят на результат.
🏗 Общая инвестиционная программа СИБУРа в Татарстане до 2028 года – около 600 млрд руб. Это масштабные инвестиции, реализация которых невозможна исключительно за счет собственных средств компании, что объективно обусловливает необходимость привлечения заемного капитала. Стоимость заемного капитала в условиях текущей ДКП всем известна. Так что давление на финансовый результат прогнозируемо.
📈 Первые результаты уже видны – пока скорее в тоннах, чем в рублях. После запуска ЭП-600 производство этилена на НКНХ фактически удвоилось, а за первое полугодие предприятие выпустило рекордные 1,6 млн тонн товарной продукции, +6,4% г/г.
☝️ Производственная база выросла, но финансовый эффект новых объемов сдерживают слабая ценовая конъюнктура на мировом рынке нефтехимии и охлаждение спроса внутри страны.
✔️ Следующий этап – перерабатывать больше этилена в более дорогую продукцию. Ближайший проект, который компания планирует запустить– металлоценовый полиэтилен мощностью 300 тыс. тонн в год. Это премиальный продукт для упаковочных и стрейч-пленок, труб, автокомпонентов и бытовой техники. Инвестиции – 48 млрд руб., готовность проекта около 70%, запуск ожидается в 2027 году.
🧠 То есть логика инвестцикла меняется: сначала НКНХ увеличил сырьевую базу, теперь задача – повысить ценность каждой произведенной тонны.
⚙️ Инвестиции идут не только в установки. Чем больше становится площадка, тем выше требования к ремонту, автоматизации, логистике и подготовке персонала. Эта инфраструктура не дает дополнительных тонн напрямую, но нужна для надежной работы более крупного комплекса.
💰 Обратная сторона такой стройки – высокая долговая нагрузка. Чистый долг за полгода почти не изменился: 184,1 → 184,9 млрд руб., заемные средства сократились примерно на 11 млрд, а средневзвешенная ставка по долгосрочным займам снизилась с 16,3% до 14,7%. При этом денежные средства сократились с 22,7 до 10,6 млрд руб., поэтому стоимость денег и дальше будет заметно влиять на прибыль.
⚖️ Получается классическая для капиталоемкой промышленности ситуация: сначала инвестор видит капекс, рост основных средств и амортизации, а уже потом – денежный поток от новых мощностей. Такие периоды проходили ФосАгро, Татнефть, металлурги и другие промышленные компании.
Особенность НКНХ в том, что одновременно растут физические объемы и доля продукции более высокого передела: ЭП-600 дал дополнительный этилен, а следующие проекты должны превратить его в более дорогую продукцию.
📌 Резюмируя: большой капекс сам по себе стоимость не создает. Главный вопрос по НКНХ сейчас не столько в текущей прибыли, сколько в том, какую отдачу дадут новые мощности после выхода на проектную загрузку.
Если новые объемы и более дорогой продуктовый микс совпадут со стабилизацией отраслевой конъюнктуры и снижением стоимости денег, сегодняшние рекорды в тоннах начнут заметнее проявляться и в финансовых результатах.
❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.
————————————
💸 Пополнение – 2 500 ₽
💰 Пассивный доход – 1 577,68 ₽
дивиденды Нижнекамскнефтехим
$NKNCP – 151,3 ₽
купон Балтийский лизинг ООО БО-П11
$RU000A108P46 – 27,4 ₽
купон ЭкоНива 001P-01
$RU000A10EJZ8 – 137,7 ₽
купон АЛРОСА 001Р-01
$RU000A109L49 – 127,7 ₽
купон Атомэнергопром АО 001Р-05
$RU000A10BFG2 – 86,26 ₽
купон ВЭБ.РФ ПБО-002Р-33
$RU000A104Z48 – 50,86 ₽
купон МегаФон БО-002P-07
$RU000A109SZ4 – 394,6 ₽
купон ТрансКонтейнер П02-02
$RU000A10DG86 – 69,25 ₽
купон ЯНДЕКС 001Р-03
$RU000A10DDR0 – 64,85 ₽
купон Газпром нефть БО 003P-10R
$RU000A107UW1 – 12,86 ₽
купон Совкомбанк БО-П05
$RU000A109VL8 – 134,3 ₽
купон НоваБев Групп 003Р-03
$RU000A10EMG2 – 119,2 ₽
купон Газпром нефть 005Р-10R
$RU000A10FGC0 – 64,6 ₽
купон Селигдар 001Р-10
$RU000A10EC22 – 136,8 ₽
🛒 Добавлены в портфель:
✅ 1 облигация ГПН005Р-10
$RU000A10FGC0
Дата погашения – 08.06.2028
Параметры купона: ключевая ставка Банка России + 1,4%
Периодичность: 12 раз год
✅ 1 пай ЗПИФ Акцент 5 $XACCSK
✅ 10 акций Нижнекамскнефтехим $NKNCP
✅ 2 акции Аренадата $DATA
————————————
❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
