Эту неделю я провел в Татарстане: гулял по Казанскому Кремлю и ул. Баумана, ездил в Свияжск, бродил по Храму Всех Религий, путешествовал по Волге и, конечно, пробовал национальную кухню.
🥟Теперь я знаю, какие начинки бывают у эчпочмака, чем губадия отличается от кыстыбыя и что чак-чак может быть в сотне разных исполнений.
💼 А ещё я нашел время, чтобы сделать обзор на инвест-портфель с татарским колоритом. Короче, наливайте себе татарского чая - и алга!
🇭🇺Татарстан на Мосбирже
Шесть публичных компаний напрямую связаны с Татарстаном: Татнефть, Казаньоргсинтез, Нижнекамскнефтехим, КАМАЗ, Таттелеком и Нижнекамскшина.
⛽️Татнефть ($TATN / $TATNP) — «якорь» портфеля. Она платит дивы 3 раза в год, что для нашего рынка редкость, и за 1п2026 выплатила 32,88 ₽ на акцию — около 6,5% доходности.
Но есть нюанс: раньше Татка направляла на дивиденды 75% чистой прибыли, а теперь 50%. Причина — большая инвестпрограмма.
🚚КАМАЗ ($KMAZ) — отдельная история. Крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ с долей рынка почти 50%. Но 2025 год закончил с убытком 43 ярда, дивов не платил, а мультипликатор EV/EBITDA раздулся до 27,6x — это в разы выше нормальных для промышленности значений.
При этом рынок грузовиков упал вдвое — с 111 тыс. до 57 тыс. штук, но КАМАЗ умудрился нарастить продажи на 8,6% . Если спрос оживёт, восстановление может быть резким. Но пока — это ставка на разворот, а не на стабильность.
⚗️Казаньоргсинтез ( $KZOS / $KZOSP) и Нижнекамскнефтехим ( $NKNC / $NKNCP) — нефтехимия, входящая в СИБУР. В июле 2026 префы КОС выросли почти в 2 раза за несколько сессий. Причина — судебное решение по спору о возможной (пока гипотетической) конвертации префов в обычку. Пример того, как юридическая неопределённость создаёт сильную спекулятивную волатильность.
🛞Нижнекамскшина ( $NKSH / $NKSHP) - производитель шин под брендами KAMA и Viatti, входит в комплекс KAMA TYRES. Один из старейших шинных заводов России. Шинная промышленность сейчас в кризисе.
☎️Таттелеком ($TTLK) - региональный оператор фикс. связи и интернет-провайдер. Небольшая капитализация, низкая ликвидность акций.
💼Собираем чисто татарский портфель
Решил проверить, что было бы, если бы инвестор вложил 1 млн ₽ во все 6 компаний в равных долях в самом начале 2026 г. Сколько бы он стоил сейчас, 17 октября 2026?
🤯Самое интересное, что портфель НЕ ИЗМЕНИЛСЯ В ЦЕНЕ — он так и стоит около 1 млн ₽ (если быть точным, то ~1000300 ₽, т.е. прирост составил 300 ₽ - цена трех куриных эчпочмаков). Но за этой «стабильностью» скрывается огромный разброс:
● Нижнекамскшина выросла примерно в 2,5 раза — главный и неожиданный драйвер портфеля. Это полностью компенсировало падения остальных.
● КАМАЗ, КОС, НКНХ, Таттелеком — все в минусе на 30–50% от стартовых уровней.
● Татнефть дала небольшой плюс и, вероятно, остаётся единственной бумагой с реальными дивами.
📉Если бы не «лотерейный билет» в виде Нижнекамскшины, портфель стоил бы примерно 650 тыс. ₽. Получается, равные доли в татарстанских акциях — не диверсификация, а ставка на разворот нескольких проблемных историй, одна из которых неожиданно сработала.
🎯Резюме
Публичные компании Татарстана на бирже переживают очень разный год.
Если коротко: Татнефть — единственный явный победитель с трёхкратным ростом прибыли и щедрыми дивами.
👉КАМАЗ продолжает терять деньги, но сокращает убыток. Нефтехимия (КОС, НКНХ) — под давлением слабого рынка каучуков и разовых убытков. Таттелеком и Нижнекамскшина — небольшие "нишевые" истории с противоположной динамикой.
Четыре из шести эмитентов — это нефть и нефтехимия. То есть портфель по факту привязан к одному циклу: цена нефти, маржа переработки, спрос на полимеры. Когда всё хорошо — всё растёт вместе. Когда плохо — падает тоже вместе.
🦥Поэтому чисто "татарский" портфель оптимальным не назовешь. Лучше собирайте диверсифицированный инвест-рюкзак с компаниями из разных регионов (как делаю я), а в Татарстан приезжайте за мультикультурным колоритом, вкусной едой и красивыми видами.
Игътибарыгыз өчен рәхмәт!
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
👇Фото мои, сделаны пару дней назад (Дракон в тюбетейке, Казанский Кремль в вечерней подсветке, остров-град Свияжск, Храм всех религий).
После завершения отчётного сезона за I полугодие 2026 года можно сопоставить финансовые результаты с рыночной оценкой.
Экспортно ориентированные сектора - нефтегаз, металлургия и химия - дают широкий разброс мультипликаторов.
🛢 Нефтегаз
⛽️Газпром $GAZP торгуется с P/E около 1,8 и EV/EBITDA 2,5 - формально это самые низкие показатели в секторе.
Но за ними стоят фундаментальные проблемы: потеря европейского экспорта, ограниченная пропускная способность труб в Китай, огромная инвестпрограмма (2,54 трлн руб. на 2026 год) и отсутствие уверенности в дивидендах. Рынок закладывает эти риски в цену.
На этом фоне интереснее ⛽️Татнефть $TATN $TATNP . Компания чуть дороже Газпрома, но с чистой денежной позицией 133,4 млрд руб., устойчивым свободным денежным потоком и стабильной дивидендной политикой (50% от чистой прибыли). Потенциальная дивдоходность на 12 месяцев может достичь 15%.
⛽️Лукойл $LKOH , ⛽️Роснефть $ROSN и 🔋Новатэк $NVTK выглядят умеренно: P/E в диапазоне 6,8–16,7, EV/EBITDA 3,3–3,7. Это типичные значения для зрелых компаний сектора.
🏭 Металлургия и добыча
У большинства компаний сектора P/E отрицательный из-за убытков на фоне сложной конъюнктуры.
💿Северсталь $CHMF , 💎АЛРОСА $ALRS , 💿ММК $MAGN показывают аномальные значения, поэтому здесь лучше смотреть на EV/EBITDA.
ММК - самая дешёвая бумага по EV/EBITDA.
Причина - циклический спад в чёрной металлургии: потребление стали в России за I полугодие сократилось примерно на 7% год к году. Но во II квартале появились признаки стабилизации: продажи металлопродукции ММК выросли на 23,5% кв/кв, доля премиальной продукции достигла 41%, менеджмент ждёт сохранения спроса в III квартале. Это ставка на восстановление, но с повышенными рисками из-за высоких ставок.
Более убедительно выглядит 💿Норникель $GMKN .
Выручка за I полугодие выросла на 28% до $8,3 млрд, EBITDA - на 50% до $3,9 млрд, чистая прибыль удвоилась. Компания впервые с 2023 года рекомендовала дивиденды - пусть скромные (1,85 руб., доходность 1,4%), сам факт возврата важен.
💴Поддержку даёт ослабление рубля: пара CNY/RUB с минимумов мая прибавила около 25%.
🧪 Химия и нефтехимия
🌾Фосагро $PHOR торгуется с P/E 12,6 и EV/EBITDA 7,0 - это выше средних значений по рынку, но компания остаётся лидером сектора по качеству.
Однако финансовые результаты 2026 года под давлением: расходы на серу удвоились к прошлому году, их доля в себестоимости достигла 24%, EBITDA упала на 61% г/г. Нейтральный взгляд: бизнес хороший, но не недооценён.
🌾Акрон $AKRN выглядит дороже (P/E 20,4, EV/EBITDA 11,2) из-за ожиданий роста маржи.
🏭Нижнекамскнефтехим $NKNC показывает высокий P/E 37,9 при умеренном EV/EBITDA 6,2 - это следствие низкой чистой прибыли при стабильной операционной.
📋 Итог
Погоня за самым низким мультипликатором - не лучшая стратегия. Низкая оценка может скрывать реальные проблемы, как у Газпрома, или временный циклический спад, как у ММК. Более рабочий подход - искать фундаментально сильные компании, которые рынок пока недооценил. Татнефть и Норникель выглядят наиболее сбалансированными кандидатами: крепкий бизнес, понятные перспективы и реальные драйверы для роста.
💬 Какие бумаги экспортёров вы считаете недооценёнными?
✔️ R.V. Investment. Подписаться
1️⃣ Индекс Мосбиржи $IMOEX 8 сентября впервые с 13 августа поднимался выше 2300 пунктов, до 2305 пунктов на пике, на фоне переговоров России и США.
К закрытию скорректировался до 2274,08 пункта, +0,4% за день, а с 27 августа рост превысил 11%.
Инвесторы объяснили откат фиксацией прибыли на круглой отметке и ожиданием решения ЦБ по ставке 14%.
Лидером роста с 27 августа стал Лукойл $LKOH , подорожавший почти на 25% на фоне ралли Brent выше 99$ за баррель.
Откат от круглой отметки на фоне жесткой политики ЦБ показывает, что рынок пока не готов закрепиться выше 2300 пунктов без новых сильных драйверов.
2️⃣ Московская биржа с 20 октября полностью останавливает торги акциями ПИК $PIKK
16 октября — последний день торгов для розницы в режиме Т+1, 17-19 октября бумаги доступны только профучастникам.
Делистинг запущен после того как мажоритарий "Недвижимые активы" превысил порог 95% (сейчас 98%), что дает право принудительного выкупа оставшихся бумаг по 551,4 ₽ за акцию.
Точные даты остановки торгов делают уход ПИК с биржи необратимым и оставляют несогласным миноритариям все меньше времени продать бумаги на рынке.
3️⃣ "Арктик СПГ 2" — проект Новатэка $NVTK с долей 60% — потребовал от южнокорейской Hanwha Ocean около 1 млрд$ компенсации в арбитраже SIAC в Сингапуре.
Hanwha Ocean (бывшая Daewoo Shipbuilding) в 2020 году заключила контракты на 850 млн$ на три ледокольных газовоза Arc7, но не выполнила их из-за военного конфликта и санкций и расторгла контракты.
Параллельно с 2023 года три российских судовладельца ведут отдельный арбитраж против Hanwha Ocean на 862 млн$, а Минфин США ввел санкции против проекта еще в ноябре 2023 года.
Параллельные иски почти на 2 млрд$ показывают, что срыв контрактов на газовозы из-за санкций остается для проекта Новатэка нерешенной проблемой спустя три года.
4️⃣ Ozon-банк, "дочка" Ozon $OZON , начал в тестовом режиме выдавать автокредиты ограниченной группе клиентов на новые машины, купленные на Ozon.
Срок — от 1 года до 8 лет, максимум 5 млн ₽, первый взнос от 20%, доступно более 3 000 моделей марок Chery, Changan, Lada, Haval, Geely и Tenet.
По данным ОКБ, средняя ставка по автокредитам в июле выросла до 12% годовых — впервые с ноября 2025 года.
Запуск автокредитования встраивает финансовый сервис прямо в покупку на маркетплейсе и снижает Ozon-банку стоимость привлечения клиентов.
5️⃣ Объем автокредитов в России за 8 месяцев 2026 года вырос примерно на 30% год к году, до 1,24 трлн ₽, сообщил ВТБ $VTBR
В августе объем составил около 182 млрд ₽ — на 10% больше июля, больше всего кредитов выдано в Москве и области — 24,5 млрд ₽.
Рост банк связывает с субсидированными программами на новые автомобили и снижением ставок вслед за ЦБ.
Рост автокредитования на фоне смягчения политики ЦБ поддерживает спрос на новые автомобили и может стать драйвером розничного портфеля банков до конца года.
6️⃣ Арбитражный суд Московского округа отклонил жалобу "Нижнекамскнефтехима" $NKNC , пытавшегося перенести спор с немецким Bayerische Landesbank из международного арбитража в российские суды.
Суд указал, что кредитные соглашения 2018 года предусматривают арбитраж в Лондоне, и счел довод о санкционных рисках необоснованным.
Спор касается транша банка на 163,7 млн €, а параллельно "Русхимальянс" в 2023 году уже выиграл у того же банка 273,1 млн €.
Отказ судов признать российскую юрисдикцию оставляет "Нижнекамскнефтехим" перед необходимостью защищать интересы именно в лондонском арбитраже, несмотря на санкционные риски.
Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅
#мегановости #новости #пик #мосбиржа #новатэк #ozon #втб #нефтехим
Тикер: $NKNC $NKNCP
Текущая цена: 46.75 (АО), 35.62 (АП)
Капитализация: 83.1 млрд
Сектор: #химическая_промышленность
Сайт: https://www.sibur.ru/nknh/ru/shareholders/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 37.01
P/BV - 0.22
P/S - 0.34
ROE - 0.6%
ND/EBITDA - 3.73
EV/EBITDA - 5.41
Акт/Обяз - 2.03
Что нравится:
✔️FCF вырос на 59.6% г/г (3.6 → 5.8 млрд);
✔️хорошее отношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 6.1% г/г (136.7 → 128.4 млрд);
✔️чистый долг вырос на 0.4% п/п (184.1 → 184.9 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 3.59 до 3.73;
✔️нетто фин расход увеличился в 2.7 раза п/п (2.2 → 5.8 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 93.8% г/г (26.5 → 1.6 млрд);
✔️деб. задолженность вырос на 32.3% п/п (39.8 → 52.7 млрд);
✔️кред. задолженность выросла на 33.4% п/п (76.1 → 101.5 млрд).
Дивиденды:
Выплата одинаковой суммы на оба типа акций в 15% чистой прибыли по МСФО и скор. на курсовые разниц, сумму неденежных и разовых доходов и расходов.
По данным сайта Доход дивиденд за 2026 год прогнозируется в размере 1.94 руб (ДД 4.15% АО, 5.45% АП от текущей цены)
Мой итог:
Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- эластомеры -26.7% (40.9 → 30);
- полуфабрикаты +20.8% (24.2 → 29.3);
- пластики и продукты органического синтеза -9.1% (31.7 → 28.8);
- полиолефины +2.2% (18.2 → 18.6);
- МТБЭ и топливные компоненты +14.9% (7.5 → 8.6);
- оказание строительных услуг -33.7% (8.8 → 5.9);
- СУГ +50% (2.3 → 3.4);
- прочее +23.9% (3.1 → 3.8).
Видно, что по двум из трех основных сегментов снижение. Основной причиной называется удар по рынку синтетических каучуков (эластомеры), который сильно завязан на шинной промышленности. За 1 полугодие 2026 выпуск СК в РФ сократился почти на 8% г/г, а производство автомобильных шин и покрышек упало более чем на 10%. Огромное давление оказывает экспансия Китая, который за 1 полугодие поставил различных шин в 1.6 раза больше г/г. Сильный рубль точно не в пользу компании.
Чистая прибыль просто обвалилась. Причины - снижение операционной рентабельности с 14.4 до 3.1% и наличие нетто фин расхода (-5.8 млрд vs +0.5 млрд в 1 пол 2025). Здесь стоит отметить, что в отчетном периоде значительно меньше дохода по курсовым разницам (4.2 млрд vs 15.4 млрд). Если смотреть отдельно по кварталам, то в 1 получили убыток в 5.6 млрд, тогда как в 2 - прибыль 7.1 млрд.
FCF вырос за счет более сильного снижения кап. затрат (-34.5% г/г, 49.2 → 32.3 млрд) в сравнении с OCF (-28% г/г, 52.8 → 38.1 млрд). Интересно, что OCF снизился даже несмотря на сильный рост кредиторки.
Долговая нагрузка продолжила рост по причине разнонаправленного движения двух составляющих: чистый долг вырос, EBITDA уменьшилась.
Инфраструктурные риски продолжают быть актуальными для НКНХ. После мартовского пожара, в результате которого по оценкам экспертов "выпало" 6% от общей общей годовой производственной мощности, летом случилось еще пару инцидентов. В июле еще один пожар (судя по всему с меньшими последствиями), в августе атака БПЛА, нарушившая работу промышленного кластера.
Ожидается, что одним из драйверов улучшения результатов НКНХ может стать вывод на полную проектную мощность комплекса ЭП-600, но пока на результаты компании продолжают давить слабая ценовая конъюнктура и снижение деловой активности в отраслях, потребляющих продукцию НКНХ. При этом во 2 квартале из-за отложенного эффекта наметился рост цен на нефтехимическую продукцию. А в 3 квартале рубль уже заметно слабее относительно 1 полугодия.
По примерным расчетам за 2026 год НКНХ сможет заработать прибыль в районе 15.4 млрд, что дает P/E 2026 = 5.39 и дивиденд около 1.68 руб при 20% пэйауте (ДД 3.6% АО и 4.73% АП от текущих цен). Близко к справедливой оценке, но вот форвардная оценка на 2027 уже выглядит интересно, если компания сможет провести следующий год на уровне хотя бы 2 квартала 2026. Вопрос веры в это, но более верным вариантом пока смотрится наблюдение со стороны за динамикой результатов компании.
Акций НКНХ нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 54.3 руб (АО), 42.2 руб (АП).
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме
