Минфин продолжает искать деньги. Теперь за счёт нефтяников: правительство предлагает с 2027 года изменить параметры топливного демпфера, сократив компенсации за поставки бензина и дизеля на внутренний рынок.
Напомню, демпфер компенсирует компаниям часть разницы между экспортной и условной внутренней ценой топлива. Государство доплачивает нефтяникам, чтобы продавать внутри страны было экономически интересно. Теперь внутреннюю цену в формуле хотят повысить. Соответственно, размер доплаты уменьшится.
Для бензина норматив на 2027 год предлагается поднять с 64,2 до 66,35 тыс. рублей за тонну, для дизеля — с 60,75 до 62,8 тыс. При прочих равных выплата сократится примерно на 1,46 тыс. рублей на тонну бензина и на 1,33 тыс. на тонну дизеля.
В бюджете выплаты по демпферу заложены на уровне 1,18 трлн рублей в 2027 году против ожидаемых 1,93 трлн в нынешнем. В 2028-м — 801 млрд. Конечно, всё сокращение объяснять новой формулой нельзя: здесь также заложены ожидания по курсу и экспортным ценам. Но для участника рынка важен сам факт ухудшения условий.
Особенно это касается «Газпром нефти» и «Башнефти», у которых большая доля переработки. Мы привыкли оценивать нефтяников через стоимость барреля и курс рубля. Однако для таких компаний экономика НПЗ имеет большое значение. Меньше демпфер — при прочих равных меньше прибыль и денежный поток.
Переложить потери на потребителя? Желание наверняка будет. Но государство одновременно требует сдерживать цены на АЗС и повышать их не выше уровня инфляции. Получается, бюджет экономит, а нефтяникам предлагают самостоятельно решить вопрос с выпадающими доходами.
Поэтому в инвестиционных историях это обязательно нужно учитывать. Хорошая отчётность этого года ещё не означает повторения такого же результата в 2027-м. Особенно если часть этой прибыли зависит от бюджетных выплат, правила которых государство в очередной раз пересматривает.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Последний раз Минфин Башкирии занимал на рынке в декабре 2025. И вот башкиры снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки биржевых инвесторов.
🏕️Эмитент: Респ. Башкортостан
Башкортостан является частью Уральского экономического района. Граничит с Пермским краем, Свердловской, Челябинской, Оренбургской обл., Татарстаном и Удмуртией. Столица — г. Уфа.
В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Я, кстати, в Башкирии ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋
🛢️Один из старейших нефтедобывающих регионов РФ, центр хим. промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть.
Также это один из крупнейших регионов по производству с/х продукции (в основном животноводства).
Численность населения в 2026 г. по оценкам составляет 4,007 млн человек.
⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "негативный" от Эксперт РА (август 2026).
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 17,88 млрд ₽. Я делал обзоры на каждый перед размещением. Ближайшее погашение - в июне 2027.
$RU000A10DWF5 $RU000A10CSP4 $RU000A10BV22 $RU000A10AC91
📊Фин. показатели за 2025:
🔼Объем ВРП за 2025 г.: 3,15 трлн ₽ (+0,1% г/г в сопоставимых ценах). При этом индекс пром. производства упал на 2,8% за год, а строительства вообще на 13,5%. По оценке региона, ВРП по итогам 2026 увеличится на 0,3% в сопоставимых ценах до 3,3 трлн ₽.
🔼Доходы бюджета: 318,7 млрд ₽ (+6,3% г/г). Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 4,8% до 235,1 млрд, а их доля в доходной части бюджета снизилась на 1 п.п. до 73,8%.
🔺Расходы бюджета: 324,3 млрд ₽ (+2% г/г). Дефицит бюджета составил 5,7 млрд ₽ (2,4% от ННД). Был покрыт за счет облигаций, казначейских кредитов и иных источников. В 2026 г. прогнозируется дефицит уже в размере 37,4 млрд ₽ (16,6% от ННД).
🔺Долг региона увеличился на 2,3% до 68,9 млрд ₽, при этом нагрузка Долг/ННД снизилась на 0,7 п.п. до 29,3%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 46,4%, облигации – 37,1%, госгарантии - 11,7%, банковские кредиты - 4,8%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 10 млрд ₽
● Купон до: КС+220 б.п.
● Срок: 3 года (1092 дня)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА+ от ЭкспертРА
❗️Амортизация: 30% от номинала на 17 купоне, 40% на 21 купоне, 30% при погашении.
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 20 октября, размещение - 22 октября 2026.
🤔Резюме: сильно, но не для всех
🏕Итак, Башкортостан размещает флоатер на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными кусками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась.
✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА подтвердило очень высокий рейтинг АА+. Но при этом прогноз изменился на "негативный" по причине роста дефицита бюджета в 2026 г. из-за снижения налоговых поступлений при опережающем росте расходов.
⛔️Рост долга. Прогнозная сумма долга за 2026 г. вырастет на 17,5%, одновременно резко увеличится и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти).
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: умеренно-консервативный региональный флоатер. Фин. устойчивость Башкортостана - очень неплохая среди субъектов РФ. По надежности можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но выпуск выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.
Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по повышенной (относительно КС) ставке и не сильно переживать. Есть корп. "плывунцы" доходнее, но субфеды зато выглядят надёжней. Основной минус - неквалы в пролёте.
🎯Другие свежие флоатеры: Софтлайн 2Р4 (А-, КС+400 б.п), ПКТ 2Р3 (АА-, КС+315 б.п), Селектел 1Р9 (А+, КС+200 б.п), ОблТех 1Р2 (АА+, КС+160 б.п), ЯТЭК 1Р7 (А-, КС+265 б.п), Новабев 4Р2 (АА-, КС+225 б.п), Мэйл.ру 1Р4 (АА, КС+170 б.п).
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
📍Мы ещё 13 августа заходили в эту бумагу на не большой процент от депо и вышли спустя два месяца по тейку, что как бы не плохо, что вышли с плюсом на 3.54%, но отработка по бумаге шла крайне долго (2 месяца)
📍Бумага, как мы и планировали дошла до первой желтой линии в районе 1 310.0, пробила её, но закрепится над не смогла и ушла в коррекцию вниз, что нормально
📍Сейчас мы видим, что бумага коснулась осевой линии в районе 1 260.0 и от неё ушла в откуп за уровень 1 279.5 и пока держится на ней
📍Мы следим за уровнем 1 279.5, но по базовому сценарию бумага должна коснутся осевой линией полноценно и там мы пересмотрим график
🔺Важно: Все инвестиционные решения принимайте самостоятельно, основываясь на собственном анализе и оценке рисков
Если вы в позиции — 👍
Если вы наблюдаете — 👎
Если планируете покупать — 🚀
Не ИИР
$BANE #инвестиции #трейдинг #акции #фьючерсы #фондовый_рынок #аналитика
🟣 Дивиденды:
🔺 12.10.2026
▪️ Газпром нефть $SIBN #sibn
Дивиденды
~7,24% (42,51 рублей).
Дивиденды
~5,16% (32,88 рублей).
▪️ Татнефть - привилегированные акции $TATNP #tatnp
Дивиденды
~5,35% (32,88 рублей).
🔺 16.10.2026
▪️ Мать и дитя $MDMG #mdmg
Дивиденды
~2,98% (38 рублей).
🔺 30.10.2026
Дивиденды
~0,87% (146 рублей).
❗️Разборы всех этих компаний вы можете найти в моем профиле.
➖➖➖➖➖
🟣 Далее #новости
ТРАМП ЗАЯВИЛ, ЧТО ЗАВЕРШИЛ УСПЕШНЫЙ РАЗГОВОР С ПУТИНЫМ
РОССИЯ ПОСТАВИТ БОЛЕЕ 300 ТЫСЯЧ ТОНН ДИЗЕЛЬНОГО ТОПЛИВА
РОССИЯ НЕМЕДЛЕННО ПОСТАВИТ ЕЩЕ 500 ТЫСЯЧ ТОНН В ТЕЧЕНИЕ НОЯБРЯ, А ЗАТЕМ 1 МИЛЛИОН ТОНН.
РОССИЯ В БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ ПОСТАВИТ 3 МИЛЛИОНА МЕТРИЧЕСКИХ ТОНН ДИЗЕЛЬНОГО ТОПЛИВА.
‘Я только что завершил чрезвычайно успешные переговоры с президентом России Владимиром Путиным, в ходе которых было согласовано, что Россия немедленно поставит более 300,000 тонн дизельного топлива на американский и мировой рынки, ещё 500,000 тонн в течение ноября и 1,000,000 тонн сразу после этого. Кроме того, с учётом состояния их нефтеперерабатывающих заводов Россия в течение короткого времени поставит ещё 3,000,000 тонн дизельного топлива.
Благодаря нашему ПОЛНОМУ КОНТРОЛЮ над Ормузским проливом и этой важной новости о российских энергоресурсах цены на дизельное топливо для американцев и, разумеется, для всего мира БУДУТ СНИЖАТЬСЯ РЕКОРДНЫМИ ТЕМПАМИ И ОЧЕНЬ БЫСТРО! Снижение цен для американцев, особенно наших великих фермеров, животноводов и дальнобойщиков, — мой главный приоритет. Это очень важное и значимое объявление.
Кроме того, необходимо понимать, что Иран не получит ядерного оружия!
Благодарю за внимание к этому вопросу.
Президент ДОНАЛЬД ДЖ. ТРАМП’
Вчера, и даже с утра, были в планках на этой новости, но первое, если у нас уже длительное время был запрет на экспорт дизеля, то наверное это не просто так?
А если ЕС и Украина перейдут от слов к делу и действительно начнут массированные атаки по нашим НПЗ, которые кстати как я понимаю до сих пор не восстановлены, то на мой взгляд, когда работаешь с Американцами, контракты жёсткие с огромными неустойками в случае не своевременных поставок, если что-то пойдет не туда нам будет необходимо произвести поставку США вопреки спроса на внутреннем рынке?!
Получается, что вопросов много, например: а как мы должны поставить дизельное топливо, когда наши логистические компании и корабли под санкциями, и как не крути ЕС может предпринять попытки захватить наши суда, а в связи с ситуацией недалеко от берега в Сочи (Сириус), то еще больше вопросов.
Пока это эмоции на рынке, а вот рациональность может обернуться зеркально.
А вы как считаете, $IMOEX еще долго будет расти, неделю-две, месяц, а может быть 1-2 дня?!
И всем хорошей субботы!
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ ❗️
Больше полезных постов в моем основном канале.
🚘 Вы стоите на АЗС, заправляете машину и выражаете недовольство ценами на бензин. Знакомая картина? Так вот, бензин на самом деле дешевый. И я не издеваюсь, а озвучиваю факты: топливо могло бы стоить гораздо дороже, если бы не демпфирующий механизм!
Что такое топливный демпфер и зачем он нужен?
👉 Простыми словами, для обеспечения населения и бизнеса достаточным количеством бензина и дизеля по доступной цене.
🧮 Государство устанавливает индикативные цены на разные виды топлива. Если экспортная цена оказывается выше целевой — часть разницы компенсируется производителям из бюджета (68% для бензина и 65% для дизеля). Если же экспортная цена ниже индикативной (что бывает гораздо реже) — производитель компенсирует такой же процент в бюджет.
✈️ Для авиакеросина демпфер работает в пользу авиакомпаний по аналогичной схеме.
👍 Получается win-win сценарий: цены на топливо стабилизированы, а производитель сохраняет мотивацию поставлять его на внутренний рынок. Хоть демпфер и не покрывает разницу цен на 100%, производитель получает комфортные условия на доступном рынке, не зависящем от санкций и морской логистики. Единственный "проигравший" в данной схеме — государственный бюджет.
📈 В сентябре выплаты нефтяным компаниям по демпферу составили 306 млрд руб. Это на 55% больше, чем в августе и почти в 10 раз, чем за прошлый сентябрь!
☝️ И тут всплывает риск, о котором мало кто говорит: демпфер ощутимо нагружает и без того дефицитный бюджет. С начала года нефтяники получили уже 1,22 трлн руб. Это почти 3% плановых расходов бюджета за 26 год. А к концу года цифра может вырасти до 4-5%, если цены на нефтепродукты в мире останутся высокими. Итого, расходы на демпфер сопоставимы с 40% планового дефицита на год.
📉 Из-за демпфера нефтегазовые доходы бюджета за 9 месяцев 26 сократились на 17,2% г/г. Казалось бы, нефть дорогая и бюджет должен купаться в доходах. Увы, в реальности все иначе.
❗️На мой взгляд, растет риск для существования самого механизма демпфера в текущем виде. Слабо верится, что правительство допустит полную либерализацию цен на внутреннем рынке, так как это ударит по аграриям, вызовет всплеск инфляции и социального недовольства. В последнее время негатива вокруг темы топлива и так хватало из-за атак на НПЗ. Более логичный вариант — снизить выплаты за счет нефтяных компаний. Например, уменьшить коэффициенты компенсации, сохранив при этом ограничения на экспорт.
📌 В моменте высокие демпферные выплаты (между прочим, рекордные с 22 года) позитивны для компаний с большим вкладом переработки в выручку. К ним относится Татнефть, Газпромнефть, Башнефть. В меньшей степени — Лукойл (у него чаще простаивали НПЗ). Но чем дольше в мире сохраняются высокие крэк-спреды, тем сильнее будут назревать реформы демпфера, который дорого обходится бюджету.
$TATN $TATNP $SIBN $LKOH $BANE $BANEP
❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
