На этой неделе заместитель гендиректора Инарктики Андрей Баранов отвечал на вопросов инвесторов в эфире СберИнвестиций. Собрали самое важное:
🐟 Какова динамика себестоимости рыбы, как на нее влияет валютный курс?
Удельная себестоимость – в расчете на 1 кг произведенной рыбы – в первом полугодии 2026 года снизилась на 17% г/г. Рост совокупного показателя себестоимости связан прежде всего с ростом реализации: чем больше рыбы мы выращиваем и продаем, тем больше требуется корма и других ресурсов. Речь не об удорожании производства единицы продукции, а о масштабировании вслед за восстановлением биомассы.
Многие компоненты наших затрат – оплодотворенная икра, корм, мальки, оборудование – прямо или косвенно зависят от валютного курса. При этом себестоимость формируется в течение всего цикла выращивания рыбы, который превышает два года. Поэтому на себестоимость проданной рыбы влияет динамика курса за весь период её выращивания, а не только в момент продажи.
🐟 Привела ли ситуация на российском топливном рынке к росту себестоимости?
Мы своевременно сформировали резерв дизельного и судового топлива. Но, как показало дальнейшее развитие событий, роста цен на эти виды топлива не произошло. Тарифы на автомобильные перевозки также не выросли.
🐟 Как прошло зарыбление сезона 2026 года? Удастся ли в 2026 году довести объем вылова до уровня в 30 тыс. тонн?
Мы довольны результатом, планы выполнили. Примерно половину садковых комплексов зарыбили иностранным мальком, половину – своим российским.
Нам уже удалось восстановить объем биомассы рыбы в воде до значений 2023 года. Исходя из тех предпосылок, которые сейчас есть, мы рассчитываем по итогам 2026 года приблизиться к объему вылова 30 тыс. тонн красной рыбы.
🐟 Как на Инарктику повлияло снижение вылова лососевых рыб на Дальнем Востоке?
Корреляция цен на дикого тихоокеанского лосося и аквакультурного атлантического лосося и форель, которых мы выращиваем, практически отсутствует. Это разные продукты, разные рынки.
Пересечение есть только по красной икре. Мы производим икру форели в Карелии, и сейчас рыночные цены на нее заметно выше прошлогодних. Несмотря на небольшой объем производства, в 2025 году икра принесла Инарктике 145 млн руб. выручки.
🐟 Летом рыбе нужно больше корма, а зимой – когда обмен веществ замедляется – меньше. Будет ли у кормового завода, который Инарктика достраивает в Новгороде, сезонность производства?
Нет, на кормовом заводе мы планируем стабильный уровень производства. Часть корма мы продолжим покупать у сторонних производителей, и вот эти объемы могут разниться в зависимости от времени года.
Начнем пуско-наладочные работы на кормовом заводе в четвертом квартале 2026 года. Примерно половина наших затрат приходится на закупку корма, запуск собственного кормового завода поможет снизить расходы на 5–10%.
🐟 Какой объем капитальных затрат Инарктика планирует на 2027 год?
Ориентируемся на объем капвложений на уровне 3–4 млрд рублей. Потенциальные направления инвестиций – расширение производства мальков, флота и мощностей по переработке рыбы.
Остаемся на связи!
Ваша $AQUA
На рос. рынке вместе с листопадом продолжается осенний див. сезон — компании объявляют и выплачивают промежуточные дивы по итогам нескольких месяцев 2026.
Собрал все октябрьские дивы в одном посте. Расположил компании по дате отсечки. Значком "💼" отметил компании, которые есть в моем портфеле.
Также указал даты, до которых (включительно) нужно купить акции, чтобы получить объявленные дивы.
💎$AQUA Инарктика
● Дивы: 10 ₽
● Доходность: 3,1%
● Купить до: 1 октября
👉Див. отсечка уже прошла, кто не успел тот опоздал. Рыбные дивы за 6 мес. 2026 получились скромными (видимо, мальки). Впрочем, у Инарктики это уже вторая выплата. Но учитывая сумасшедшие цены на красную икру и рыбу, могло быть и лучше.
💎$BSPB $BSPBP Банк Санкт-Петербург
● Дивы: ао - 19,17 ₽, ап - 0,22 ₽
● Доходность: ао - 7,2%, ап - 0,7%
● Купить до: 2 октября
👉Занятно, что в случае с БСПб (мой бывший зарплатный банк, кстати) привилегированные акции дают дивдоходность в 90 раз меньше, чем обычные.
💎$BTBR B2B-PTC
● Дивы: 4,61 ₽
● Доходность: 3,62%
● Купить до: 8 октября
👉Это 2-я выплата от цифровой торговой платформы, которая вышла на IPO весной 2026. Желающие ещё могут успеть купить акцию для получения дивов.
💎$ZAYM Займер
● Дивы: 4,86 ₽
● Доходность: 3,74%
● Купить до: 8 октября
👉Микрофинансовый гигант поделится прибылью уже 3-й раз за этот год. Сегодня последний день для покупки под дивы. Я бумаги не брал, поэтому часть прибыли от многочисленных должников Займера мне не достанется.
💎$GCHE Черкизово 💼
● Дивы: 120,19 ₽
● Доходность: 3,11%
● Купить до: 8 октября
👉Колбасники радуют небольшими, но стабильными выплатами уже 12 лет подряд. У меня болтаются 13 акций, значит я могу рассчитывать на 1560 ₽ до вычета налогов. Можно будет прикупить палку сырокопченой колбасы.
💎$BELU Новабев 💼
● Дивы: 8 ₽
● Доходность: 3,12%
● Купить до: 9 октября
👉Новабев у меня тоже имеется - 86 бумажек. Рассчитываю на 688 ₽ алкогольными дивами. На такие деньги даже бутылку "Белуги" не купить, разве что бюджетную "Беленькую" для употребления с колбасой.
💎$NVTK НОВАТЭК 💼
● Дивы: 35,5 ₽
● Доходность: 3,33%
● Купить до: 9 октября
👉Несмотря на санкции и прочие трудности, жидкогазовый гигант порадует дивами за 1п2026. Немного, но все равно приятно. Тем более, в апреле уже прилетало больше 47 ₽ за 2-е полугодие прошлого года.
💎$GMKN Норникель 💼
● Дивы: 1,85 ₽
● Доходность: 1,56%
● Купить до: 9 октября
👉Первые дивы от Норки аж с декабря 2023! Правда, радость от долгожданных дивидендов акционерам Норникеля (в т.ч. и мне) омрачили новости о налоге на сверхприбыль в размере 30%. Дальнейшие дивы снова под большим вопросом.
💎$T Т-Технологии 💼
● Дивы: 4,7 ₽
● Доходность: 1,73%
● Купить до: 9 октября
👉Скромно, но это только за один квартал. Желтый банк держит обещание квартальных выплат, да ещё и увеличивает понемногу дивы с каждым разом.
💎$SIBN Газпром нефть 💼
● Дивы: 42,51 ₽
● Доходность: 7,3%
● Купить до: 12 октября
👉Главная нефтяная дочка Газпрома порадует дивами за 1п26 выше ожиданий. Держу 239 акций, значит мне причитается 10159 ₽ до вычета налогов.
● Дивы: 32,88 ₽
● Доходность: ао - 5,2%, ап - 5,41%
● Купить до: 12 октября
👉Денежный привет от Татки, которая уже радовала дивами в январе и июле. Татарские нефтяники завели приятную практику платить несколько раз в год, хочется надеяться что эта практика сохранится.
💎$MDMG Мать и дитя 💼
● Дивы: 38 ₽
● Доходность: 2,96%
● Купить до: 16 октября
👉"Мать и дитя" планирует платить на регулярной основе, это выплата за полугодие. Я держу 21 медицинскую акцию в портфеле, так что мне тоже кое-что перепадёт.
💎$AKRN Акрон
● Дивы: 146 ₽
● Доходность: 0,87%
● Купить до: 30 октября
👉Прямо скажем - жидковато. Например, в июне 2025 холдинг выплатил аж 534 ₽. Но на Акрон тоже прилетел windfall tax, так что даже на росте рынка его акции грустят. Дивиденды платятся из нераспределенной прибыли аж 2021 года.
🎯Резюме
После скудного сентября, в октябре дивиденды будут гораздо бодрее. Восемь из 13 перечисленных эмитентов есть в моем портфеле, а значит я тоже порадуюсь кое-каким выплатам вместе с вами.
🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️
Сегодня, 6 октября, в 17:00 встречаемся на вебинаре СберИнвестиций.
⏰ Подключайтесь по ссылке: https://vk.ru/wall-212347392_1192
В эфире – Андрей Баранов, заместитель генерального директора Инарктики, и София Кирсанова – старший аналитик SberCIB.
Ваша $AQUA
Тикер: $AQUA
Текущая цена: 313
Капитализация: 27.5 млрд
Сектор: #агропищепром
Сайт: https://inarctica.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 5.73
▫️ P/BV - 0.72
▫️ P/S - 0.97
▫️ ROE - 12.5%
▫️ ND/EBITDA - 2.54
▫️ EV/EBITDA - 6.71
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 37.8% г/г (10 → 13.8 млрд);
▫️ нетто фин расход снизился на 11.9% п/п (1.1 → 1 млрд);
Что не нравится:
▫️ отрицательный FCF еще снизился в 2.3 раза г/г (-1.1 → -2.6 млрд);
▫️ чистый долг увечился на 21.7% п/п (13.8 → 16.8 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.42 до 2.54;
▫️ чистая убыток есть, но заметно снизился (-7.5 → -0.4 млрд);
▫️ дебиторская задолженность выросла на 62.8% п/п (1.3 → 2.1 млрд);
Дивиденды:
Компания старается выплачивать дивиденды 3 раза в год (при условии, что есть чистая прибыль по РСБУ и соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 3.5.
По данным сайта Доход за 3 кв 2026 ожидается дивиденд в размере 20 руб (ДД 6.39% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели:
▫️ объем продаж +57.5% г/г (8.4 → 13.2 тыс т);
▫️ биомасса +32.5% г/г (20.9 → 27.7 тыс т).
Объем биомассы восстанавливается после мора рыбы в 1 пол 2024 года. Судя по динамике в 2027 году объем может приблизиться к пиковым значениям, которые были в 2024 году. Продажи значительно выросли как за счет роста биомассы, так и на фоне низкой базы прошлого года.
Улучшение операционных показателей закономерно отразилось на увеличение выручки. При этом средняя цена реализации за кг снизилась на 12.2% г/г (1147 → 1007 руб).
За полгода получен убыток, но он сильно меньше прошлогоднего периода. И причина в снижении убытка от переоценки биоактивов (-2.2 млрд vs -8.3 млрд в 1 пол 2025). Если скорректировать результаты на эти убытки, то получаем увеличение прибыли до налога в 2.1 раза г/г (0.8 → 1.7 млрд).
FCF еще дальше ушел в минус по причине более сильного абсолютного снижения FCF (0.9 → -1.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (-33.3% г/г, 2 → 1.3 млрд).
Долговая нагрузка продолжает расти. Компания называет уровень ND/EBITDA в 2.5 комфортным, но все же это уже достаточно неприятное значение.
Росрыболовство еще сильнее снизило прогноз по вылову лососевых в РФ до 100-110 тыс т (ранее ожидалось 227 тыс т). Непонятно насколько этот прогноз относится именно к Инарктике. Потребление рыбы в 2025 году в РФ снизилось с 22.8 кг до 22 кг на человека. С учетом текущих сложностей в экономике на фоне СВО вряд ли стоит ждать, что в 2026 будет восстановление. Как бы не было дальнейшего снижения.
Компании точно поможет слабеющий рубль, который позволит продукции Инарктики быть более конкурентной в борьбе с иностранными поставщиками. Также, возможно, помогут на экспортные продажи. Поставки рыбы и морепродуктов из РФ в ЕС в июле выросли до 80.6 млн евро, что на 8% больше м/м на 36% больше г/г. А за 1 полугодие экспорт в страны БРИКС вырос в 1.5 раза (97% всего экспорта приходится на Китай).
Субъективные ожидания относительно объемов продаж за 1 полугодие были ниже, а вот средние цены наоборот ожидались выше. Непопадание в прогнозы вносит коррективы в расчеты по текущему году. По примерным подсчетам можно рассчитывать на выручку в районе 30.7 млрд и скор. прибыль в 4 млрд. Это дает P/E скор. = 6.9 и дивиденд около 18.2 руб (ДД 5.8% от текущей цены).
Оценка не является дешевой даже после серьезного снижения. И это при том, что над компанией так и "висит" риск повторной потери биомассы. Смущает также момент, что один из ключевых акционеров Инарктики Максим Воробьев продал свою долю в 22.35% в апреле этого года и перестал быть совладельцем компании.
Акций нет в портфеле.
Прогнозная справедливая стоимость - 333 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
#отчет #аналитика #инвестиции #инарктика
▫️ мой канал в Telegram
