Тикер: $AQUA
Текущая цена: 512
Капитализация: 45 млрд.
Сектор: #агропищемпром
Сайт: https://inarctica.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - убыток за 12 месяцев
P\BV - 1.3
P\S - 1.93
ROE - убыток за 12 месяцев
ND\EBITDA - 1.82
EV\EBITDA - 7.75
Активы\Обязательства - 2.52
Что нравится:
✔️ дебиторская задолженность снизилась на 54.9% п/п (2.2 -> 1 млрд);
✔️ соотношение активов и обязательств остается комфортным, но за полугодие значительно снизилось с 3.67 до 2.52.
Что не нравится:
✔️ выручка снизилась на 45% г/г (18.3 -> 10 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -1.1 млрд против положительного +7.5 млрд в 1 пол 2024;
✔️ увеличение чистого долга на 10% п/п (12.6 -> 13.9 млрд). ND\EBITDA вырос с 1 до 1.82;
✔️ чистый финансовый доход вырос в 2.1 раза г/г (458.6 -> 972.9 млн);
✔️ чистый убыток вырос в 5.3 раза г/г (-1.4 -> -7.4 млрд). Причины - падение выручки, снижение валовой рентабельности с 52 до 37%, увеличение чистого финансового расхода.
Дивиденды:
Компания старается выплачивать дивиденды 3 раза в год (при наличии чистой прибыль по РСБУ и соотношения ND/EBITDA не превышает 3.5.
По информации сайта Доход за 3 кв 2025 прогнозируется выплата в размере 10 руб на акцию (ДД 1.95% от текущей цены).
Мой итог:
Обращает на себя внимание падение выручки. Объемы реализации снизились на 48.4% г/г (16.3 -> 8.4 тыс т). Это прямой результат реализовавшихся еще в 1 пол 2024 года биологических рисков, когда объем биомассы сократился с 34 до 15.6 тыс т. На конец отчетного полугодия биомассу удалось немного восстановить(до 20.9 тыс т), но пока проблема в том, что доля рыбы товарной навески в нем всего 31% (на конец 1 пол 2025 доля была 52%). И это отразится на выручке во 2 полугодии текущего года. В дальнейшем ситуация должна постепенно улучшаться. Инарктика отчиталась, что завершила сезон зарыбления с рекордом (в садки было выпущено 10.7 млн мальков). Если компания сможет избежать биологических рисков, то через 1.5-2 года (столько занимает цикл выращивания рыбы в море) это самым благоприятным образом отразится на операционных и финансовых результатах.
Неприятно, что продолжает расти долговая нагрузка. Рост чистого долга в сочетании с падением EBITDA (7.4 -> 2.4 млрд) привели почти к кратному росту ND\EBITDA. Хотя пока ничего ужасного. Показатель не сказать чтобы комфортный, но и критичным его не назовешь.
Буквально бросается в глаза катастрофическое снижение чистой прибыли. Помимо факторов, которые перечислены выше (падение выручки и валовой рентабельности, рост нетто финансовых расходов), в очередной раз на прибыль повлиял убыток от переоценки биологических активов. И если в 1 пол 2024 причиной был мор рыбы, то сейчас это снижение цен на продукцию (скорректированная цена на лосось и морскую форель за полгода снизилась на 38.5% с 1604 до 986 руб за кг). По информации на сентябрь оптовая цена на форель равнялась 1070-1150 руб за кг, причем в источниках говорится о снижении цены с лета. Если до конца года ничего не изменится, то во 2 полугодии можно ожидать положительную переоценку активов. Также стоит учитывать, что рост цен может поддержать ослабление рубля, а значит уменьшение конкуренции со стороны иностранных поставщиков.
В плане перспектив можно отметить, что компания работает над развитием вертикальной интеграции. В 2026 году должен быть запущен собственный кормовой завод в Великом Новгороде. На разных этапах запуска имеются 5 смолтовых завода в разных регионах РФ, плюс еще один планируется запустить не позднее 2027 год. Выполняется расширение флота. Все это должно помочь Инарктике в реализации ее планов по достижению производства в 60 тыс т в среднесрочной перспективе и закреплению ее позиций на нашем рынке.
Акции компании были в моем портфеле, но продал их на плохом отчете. Пока не планирую покупать, несмотря на возможные перспективы. Пугают биологические риски, которые могут снова откатить результаты компании на 1-2 года назад. Расчетная справедливая цена - 712.4 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
#Инарктика, крупнейший производитель лосося и форели в России, показала очень тяжелый отчет за первые 6 месяцев 2025 года. Выручка компании рухнула почти вдвое — 10 млрд руб. против 18,3 млрд годом ранее (–45%), а чистый убыток вырос более чем в пять раз, до –7,5 млрд руб.. Главная причина — нехватка товарной рыбы: молодняк в садках еще не достиг нужного веса.
По операционке падение выглядит драматично. Продажи сократились на 48%, валовая прибыль упала на 61%, а скорректированная EBITDA снизилась почти втрое — до 2,5 млрд руб. с рентабельностью 25% (год назад было 40%). Отдельный удар — убыток от переоценки биологических активов на 8,3 млрд руб.. По сути это бухгалтерская корректировка, которая отражает снижение ожидаемой стоимости рыбы, но денег компания реально не потеряла. Тем не менее, именно эта переоценка превратила отчетность в глубокий минус.
Еще один тревожный сигнал — рост долговой нагрузки. Чистый долг достиг 13,9 млрд руб. (+128% г/г), а ставка по кредитам и облигациям подскочила почти до 18%, что удваивает процентные расходы. При этом свободный денежный поток ушел в минус (–1,1 млрд руб.), а дивиденды за 2024 год (4,4 млрд руб.) были фактически выплачены в долг.
Но катастрофы нет. Если смотреть вперед, ситуация постепенно выравнивается: биомасса рыбы в воде выросла на 34% г/г, до 20,9 тыс. тонн, просто пока это еще «подростки», не готовые к продаже. Цикл выращивания длится около двух лет, и компания рассчитывает на восстановление объемов и рентабельности уже к 2026 году. Параллельно развивается вертикальная интеграция: достроены мальковые заводы, строится собственный завод кормов, флот расширен новым живорыбным судном. Всё это должно снизить риски и зависимость от внешних факторов.
📊 Касательно мультипликаторов:
🔹 EV/EBITDA: 8 — оценка близка к верхней границе нормы, компания стоит недёшево по операционной прибыли, но без признаков перегрева.
🔹 P/E: 4 — очень низкая цена по прибыли, акции выглядят недооценёнными.
🔹 P/S: 2 — умеренно высокая оценка по выручке, рынок ждёт устойчивого роста.
🔹 P/B: 1,4 — капитал оценивается немного выше балансовой стоимости, оценка выглядит здоровой.
🔹 Рентабельность EBITDA: 32% — высокая операционная маржа, бизнес показывает отличную эффективность.
🔹 ROE: 36% — очень хорошая доходность на собственный капитал, компания эффективно работает для акционеров.
🔹 ROA: 22% — высокая отдача на активы, ресурсы используются максимально эффективно.
Отчет слабый, но объяснимый. Сегодня мы видим дно по показателям: падение выручки, отрицательная прибыль и высокая долговая нагрузка. Однако в среднесрочной перспективе бизнес имеет потенциал восстановиться — как только «подрастающая» рыба дойдет до товарного веса, финансовая картина изменится в лучшую сторону.
Инарктика отчиталась за 1е полугодие 2025 года по МСФО. Мы помним, что в прошлому году на компанию снова обрушились операционные проблемы: появление вши и нашествие медуз сгубили значительную часть урожая. Корреляция между биомассой в воде и будущими продажами (со сдвигом примерно на 2 года) слишком очевидна. В текущем отчете мы видим реализую прошлогодних проблем:
- выручка упала практически в 2 раза;
- за счет экономии на кормах удалось немного сократить расходы, но в целом они достаточно стабильны. Соответственно валовая прибыль упала в три раза;
- ну а еще одна переоценка био активов привела к рекордному убытку в 7,5 млрд рублей.
- чистый долг за год удвоился - с 6 до 13,5 млрд. Но в 2025 году рост относительно небольшой - всего +1,5 млрд.
Честно говоря, не очень понимаю, зачем весь этот год кто-то держал акции. Выручка и прибыль просто не могли вырасти (и даже сохраниться), так как цикл производства - продаж 2+ года. Продав акции (а они как раз на прошлогоднем уровне), инвестор получил бы альтернативную доходность в 18 - 20% в депозите или ликвидности. На мой взгляд ситуация Инарктики это явное проявление того, что нужно уметь принимать убытки.
Итак, в прошлом году, в момент выхода новости, акции однозначно нужно было продавать. Но что с перспективами? Все плохое вроде бы случилось и можно рассчитывать на восстановление производства. За год биомасса в воде выросла на 30%, с 15 до 20 тыс. тонн. Предположительно к концу следующего года смогут выйти на 30 тонн (которые мы ждали в 2024м), что даст рекордную выручку уже в 2027 году. При этом, долг будет чуть выше прогнозных значений + рост себестоимости. Так что средняя рентабельность будет похуже средней исторической. Выход на 60 тыс.т. можно ждать вероятно не раньше 2029го, а то и 2030 года. То есть сейчас такие объемы не на повестке.
Из позитивного:
- на уровне скорректированной прибыли работают в плюс даже после потери половины урожая. Запас прочности у бизнеса есть;
- я так понимаю, из-за санкций и других сложностей стали делать смолт собственного производства. Пока не ясно какие объемы, но потенциально прорывная новость. Уйдет зависимость от экспорта.
- развивают свою торговую марку. Плюс к марже и вертикальная интеграция;
В свой лучший году Инарктика зарабатывала 13 млрд EBITDA и 10 - 11 млрд скорректированной прибыли. Предположительно на примерно такие же показатели компания сможет выйти по итогам 2027 года. P\E 2027 = 4,3; EV\EBITDA = 4. Даже через 2,5 года с учетом довольно оптимистичных ожиданий и реализации планов по восстановлению урожая .. Акции все еще будут не дешевы. Снова не могу понять оценку рынком откровенно слабых компаний. Акции могут стать интересны в долгосрок если упадут еще раза в два. А пока будем наблюдать со стороны.
«Инарктика» (ранее «Русская Аквакультура») специализируется на выращивании атлантического лосося и радужной форели. Это крупнейший игрок в секторе аквакультуры России. Компания торгуется на Московской бирже под тикером AQUA.
Фундаментальный анализ
Финансовые показатели
Выручка и прибыль:
За последний отчетный период выручка составила 28,48 млрд руб., чистая прибыль — 15,47 млрд руб. .
Однако за первое полугодие 2025 года компания показала чистый убыток в 7,46 млрд руб. по МСФО, что связано с потерей биологических активов .
Рентабельность:
ROE (рентабельность собственного капитала): 36,3% (выше среднего по сектору — 21,33%).
ROA (рентабельность активов): 21,9%.
ROIC (рентабельность инвестированного капитала): 33,56% .
Дивиденды:
Дивидендная доходность составляет 8,23%, что выше среднего по сектору (6,03%). За 2024 год выплачено 10 руб. на акцию (общая сумма выплат — 878 млн руб.) .
Долговая нагрузка:
За последние 5 лет долговая нагрузка выросла с 29,52% до 34,97%, что указывает на увеличение зависимости от заемных средств .
Оценка акций
P/E (цена/прибыль): 4,2 (в другом источнике указан P/E 30,81 , что может быть связано с различиями в расчетах).
P/S (цена/выручка): 2,26 .
Справедливая цена:
По оценкам, справедливая цена акции составляет 472,2 руб., тогда как текущая цена (около 600 руб.) превышает этот уровень .
Операционные показатели
В 2025 году компания установила рекорд по зарыблению, выпустив 10,7 млн мальков (на 40% больше, чем в 2024 году) . Это может положительно сказаться на будущих результатах.
Технический анализ
Текущая ситуация на графике
Акции торгуются в диапазоне консолидации после значительного роста.
Текущая цена: около 600 RUB (по состоянию на сентябрь 2025 года)
RSI (14): 60.942 (нейтральный сигнал, близок к перекупленности) .
MACD: 0.58 (сигнал к покупке) .
Скользящие средние:
MA5: 601.00 (покупка)
MA50: 599.04 (покупка)
MA200: 607.69 (продажа) .
Общий сигнал: Технические индикаторы указывают на «активно покупать»
Риски
Гибель биологических активов: В 1П2025 убыток составил 7,46 млрд руб. из-за потери рыбы .
Завышенная оценка: Текущая цена (600 руб.) выше справедливой (472 руб.), что может указывать на переоцененность .
Рост долга: Увеличение долговой нагрузки с 29,52% до 34,97% .
Возможности
Рекордное зарыбление: Запуск 10,7 млн мальков может обеспечить рост производства в 2026 году .
Дивиденды: Высокая дивидендная доходность (8,23%) привлекательна для инвесторов .
Технический потенциал: Пробитие сопротивления 920 руб. откроет путь к 1096 руб. .
Резюме
Сильные стороны
Высокая рентабельность (ROE 36,3%, ROIC 33,56%).
Дивидендная доходность выше среднего по сектору (8,23%).
Рекордное зарыбление в 2025 году — потенциал для роста выручки в 2026 году.
Слабые стороны
Завышенная цена относительно справедливой стоимости.
Рост долговой нагрузки.
Убытки в 1П2025 из-за потери биологических активов.
Инвестиционный вывод
Акции «Инарктики» находятся в противоречивой ситуации:
Фундаментально компания сохраняет потенциал благодаря высокой рентабельности и дивидендам, но текущая цена выглядит завышенной.
Технически индикаторы указывают на сигнал «активно покупать», но важно следить за ключевыми уровнями:
Пробой 920 руб. откроет путь к 1096 руб.
Снижение ниже 750 руб. может усилить давление продаж.
Краткосрочно акции могут оставаться в диапазоне 600–920 руб., но в среднесрочной перспективе (к 2026 году) рост производства и восстановление прибыли могут стать катализаторами.
Если был полезен прожмите ракету! Ваш Темпсон))) #расту_сбазар #темпсон #инарктика
Под конец прошлой недели случился целый поток раскрытий – среди них свои результаты показала и Инарктика. К слову сказать, это раскрытие было не из легких: мы увидели отголосок снижения биомассы, случившегося еще полтора года назад.
🐟 Итак, выручка компании за полугодие сократилась на 45% до 10 млрд рублей. Слабые результаты были ожидаемы, поскольку в прошлом году Инарктика столкнулась с частичной утратой биоресурсов: часть рыбы погибла из-за плохой погода, а также нашествия медуз и вшей. К тому же компания в тот момент смещала фокус на собственного малька и зарыбление сдвигалось.
В результате лишь 30% биомассы на конец периода оказалась готова к продаже, в прошлом году было 50%. Остальные 70% еще не доросли до товарной навески, а значит выловить и продать их смогут только ближе ко второму полугодию следующего года.
Скорректированный показатель EBITDA сократился на 67% до 2,5 млрд рублей. Это закономерное следствие: заработали меньше, а совершать регулярные платежи необходимость не пропала. Рентабельность на уровне 25% (компания целится к 40%). Чистый убыток 7,5 млрд рублей, при этом скорректированный показатель удалось удержать положительным: 0,8 млрд рублей.
📊 Соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,85х, что вполне приемлемо. Будучи сельхозпроизводителем, компания имеет право на льготное финансирование, и на такие кредиты приходится 27% обязательств. Менеджмент на звонке отметил, что в текущем периоде решений по дивидендам не планируется, однако компания допускает возможность их выплат в 2025 году.
На конференц-звонке руководство также подчеркнуло, что полное восстановление биомассы ожидается ко второй половине 2026 года. Буквально на днях компания завершила удачный сезон зарыбления (уже второй подряд), что формирует задел для роста бизнеса.
🐟 Инарктика сохраняет планы по удвоению объёмов производства до 60 тыс. тонн красной рыбы в среднесрочной перспективе. Инфраструктура для такого рывка создана: эмитент располагает уникальными участками в Баренцевом море, пятью смолтовыми заводами, ведет строительство кормового завода, расширяет флот.
Да, результаты Инарктики за первую половину 2025 года оказались слабыми. Однако весьма вероятно, что дно по фин. показателям уже пройдено. Для меня главное, как компания реагирует на эти вызовы, понимая их природу и решая проблему. Такой подход мне импонирует, а что до финансов, то есть все причины ожидать их роста.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
💭 Рассмотрим, какие стратегии помогают бизнесу оставаться на плаву, когда внешние факторы работают против него...
💰 Финансовая часть (1 п 2025)
📊 Выручка снизилась значительно (примерно в два раза) — с 1,85 млрд рублей в первом полугодии 2024 года до 774 миллионов рублей в 2025 году. Итоговая чистая прибыль составила 524 млн рублей, что существенно ниже аналогичного периода прошлого года (1,76 млрд рублей). Операционные расходы остались примерно на уровне прошлого года. Однако заметны значительные процентные выплаты по займам (более 400 млн рублей), снижающие итоговую прибыль.
💳 Долгосрочные заемные средства выросли до 7 миллиардов рублей против 3 миллиарда на конец предыдущего года. Краткосрочные обязательства увеличились незначительно.
🧐 Высокая рентабельность компании обеспечивается эффективной логистикой и собственной системой выращивания молодняка. Тем не менее, санкции и увеличение затрат, включая расходы на рабочую силу, оказывают давление на доходность предприятия. Таким образом, несмотря на временные сложности, финансовые показатели Инарктики остаются стабильными.
✔️ Операционная часть
🚢 Весной 2025 года было введено в эксплуатацию обновленное живорыбное судно «Анатолий Фирсов». Судно обладает уникальной способностью перевозить до 173 тонн живой рыбы и является крупнейшим подобным кораблем в российском рыболовецком флоте. Этот корабль стал четвёртым живорыбным судном компании и позволил увеличить мощность транспортировки рыбы на более чем 50%.
🆕 Новая кормораздаточная баржа, строительство которой ведется на одной из российских верфей, сможет вмещать до 850 тонн корма, став одним из наиболее крупных судов подобного типа в арсенале компании. Ее ввод в эксплуатацию запланирован на 2026 год и обещает дальнейшее расширение возможностей по производству морепродуктов.
🎣 Операционная деятельность компании Инарктика характеризуется двумя ключевыми показателями: объемом реализации и объемом биомассы в воде.
🧊 Объем реализации: Это объем продаваемой рыбы, который существенно колеблется из-за особенностей производственного цикла. Рыба растет два года, что создает цикличность и приводит к неравномерности объемов продаж между сезонами.
🌊 Биомасса в воде: Данный показатель отражает общее количество живой рыбы, доступной для будущей реализации. Он подвержен значительным изменениям из-за сезонных колебаний температуры воды и заболеваний, влияющих на темп роста рыбы.
🤔 Эти процессы оказывают непосредственное влияние на бизнес-показатели компании, такие как выручка и прибыль, подчеркивая важность контроля качества водных ресурсов и своевременного реагирования на внешние риски.
📌 Итог
🤷♂️ Компания начинает испытывать финансовое напряжение, вызванное высоким уровнем долга и сокращением выручки, хотя относительная стабильность сохраняется.
🧐 Риски инвестирования остаются актуальны, особенно в свете возможных проблем с биологическим сырьем. Важно учитывать, что такие угрозы характерны для всех аграрных проектов. Небольшие санкции могут влиять на закупки зарубежного молодняка и кормов, но компания движется к большей независимости.
🎯 ИнвестВзгляд: Инвестиции целесообразны в долгосрочной перспективе. Доля в портфеле продолжает наращиваться.
📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компании удается сохранять финансовую устойчивость даже в условиях внешней нестабильности.
💣 Риски: ☁️ Умеренные - основные риски связаны с долговой нагрузкой и внешними факторами, но наличие денежных средств и операционная эффективность позволяют их нивелировать.
✅ Привлекательные зоны для покупки: 620р / 595р
💯 Ответ на поставленный вопрос: Эффективная логистика, наращивание производственной инфраструктуры и собственная система выращивания молодняка — снижают зависимость от внешних факторов.
👌 Не игнорируйте возможность поставить лайк!
$AQUA #AQUA #Инарктика #инвестиции #аквакультура #рыбоводство #анализ #производство #риски #логистика