#инарктика — посты и обсуждения

Вы любите красную рыбу? Я — да. Но ещё больше я люблю, когда мои деньги пахнут не просто деньгами, а вкусным купоном. Больше полугода Инарктика держала нас в голодном пайке — никаких новых выпусков. Скукота.

И вот, наконец, они созрели. На горизонте — свежий флоатер. Но есть один жирный нюанс: купить его пустят только «квалов». Я уже который год твержу: получите этот статус, не ленитесь. Поверьте, он ещё вас выручит.

Посмотрим на цифры, пощупаем риски и решим: стоит ли тащить этого «лосося» к себе в портфель?

Что за зверь и с чем его едят

Эмитент — монстр нашего рынка. Каждая пятая красная рыба на вашем столе — их рук дело. Раньше назывались «Русское море», потом переименовались в Инарктику. Выращивают лосося и форель в Мурманске и Карелии.

Рейтинги у них вполне себе бодрые: А+ от АКРА и НКР. Денег в обращении уже на 10 миллиардов. Ближайшее погашение старых долгов — только в феврале 2027-го. Жить пока не мешает.

А теперь — ложка дёгтя. Финансы подкачали

Открываю отчёт за первую половину 2025 года. Картина, скажу я вам, так себе. Выручка просела на 22%. Рыба подешевела, объёмы продаж упали. Ладно, бывает. Но EBITDA рухнула аж на 54%. Это уже серьёзно.

А дальше — хит-парад: чистый убыток в 2,2 миллиарда рублей. Год назад была прибыль почти 8 миллиардов. Чувствуете размах?

Да, есть нюанс. Убыток в основном бумажный — из-за переоценки биологических активов (читай: плавающей рыбы). Но осадочек, как говорится, остаётся.

Долг подрос на 9%, а отношение долга к EBITDA скакнуло с комфортной единицы до 2,4х.

Что радует? Кэша на счетах стало больше: 3,34 млрд против 1,45. И биомассы в воде теперь 30 тысяч тонн — это плюс 33%. То есть рыбы много, она живая и скоро превратится в деньги.

Параметры сделки. Сухо, но по делу

Выпуск называется «Инаркт-002Р-06». Три года, номинал — тысяча рублей. Объём скромный: 3 миллиарда.

Купон привязан к ключевой ставке плюс 350 базисных пунктов. Выплаты каждый месяц. Никакой амортизации и оферты. Лично я считаю отсутствие оферты плюсом — меньше телодвижений.

Организатор — #Газпромбанк. Сбор заявок 28 мая, размещение 2 июня.

Моё резюме. Лососнём или нет?

Смотрите сами. Плюсы очевидны.

Первый. Эмитент — столп рынка. Никуда не денется. Рыбу мы едим всегда, даже в кризис.

Второй. Условия прозрачные. Флоатер сейчас — спасение в нашей волатильной ставке. Ежемесячные купоны — это приятно.

Третий. Нет оферты. Не нужно дёргаться через год, думать, что делать.

Минусы? Они тоже жирные.

Первое. Убытки. Свободный денежный поток ушёл в минус. Это тревожный звоночек.

Второе. Долговая нагрузка растёт как на дрожжах. 2,4х — пока терпимо, но динамика отвратительная.

Третье. Только для квалов. Если вы не в этой тусовке — вы в пролёте. Рынок сузится, ликвидность может страдать.

Я для себя решил так: выпуск беру на заметку. Достойных флоатеров сейчас кот наплакал. #Инарктика вряд ли разорится завтра. Огромная биомасса в воде даёт надежду, что показатели выровняются.

Но! Никогда не забывайте про биологические риски. Рыба — тварь капризная. Заболеет, замёрзнет, не вырастет — и ваши купоны уплывут вместе с ней.

Так что думайте головой. А если решите брать — не кладите все яйца в одну корзину. И оквалитесь наконец, я серьёзно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#аналитика #разбор #российский_рынок

В понедельник компания провела вебинар в честь нового выпуска облигаций. Рассказали о компании, ответили на вопросы — все как всегда. Цифры за 2025 я тут приводить не буду, они были в недавнем посте. А вот результаты за 4 месяца и интересные вопросы я оставлю на канале для истории.

👨🏻‍🏫 Докладчик: Соснов Илья (генеральный директор), Баранов Андрей (заместитель генерального директора)

📎 Ссылка на презентацию

Тезисы со звонка:

📌 В настоящий момент в аренде 24 участка, из которых освоено 15 штук. Средний срок действия договоров аренды на участки до 2038.

📌 Операционные показатели за 4 месяца 2026 (год к году):

👉 Вылов +59%, с 6,7 до 10,6 тыс. тонн;

👉 Реализация +63%, с 5,4 до 8,8 тыс. тонн;

👉 Биомасса в воде на конец периода +24%, с 20,8 до 25,9 тыс. тонн;

👉 Выручка выросла на 31%, с 6,9 до 9 млрд рублей;

📌 Зарыбление стартовало в мае, цифры с результатами будут позднее. Никаких прогнозов по объемам или планам по биомассе на конец 2026 не дают.

📌 Цены на рыбу в 2026 году растут, выручка тоже.

📌 Долг преимущественно по плавающей ставке (54%) и на 92% состоит из долгосрочных обязательств. Структура по долгового портфеля выглядит так:

👉 56% облигации;

👉 27% льготные кредиты;

👉 17% коммерческие кредиты;

📌 Облигации размещают на 3 года объемом в 3 млрд рублей с плавающим купоном. Премия составит до 350 б.п. к ставке.

📌 Доля рынка в деньгах у компании ~30%, а в тоннах 20-25%.

Ответы на вопросы

Вопросов было очень много, так что часть наименее интересных или неважных решил не писать.

📌 Проблем в отрасли не наблюдают, рублевая цена импорта относительно стабильна.

📌 Конфликт с Ираном повлиял на спрос рыбы в мире, из-за снижения поставок в страны конфликта у Норвегии и Фарерских островов. Но из-за запрета на поставки их рыбы в РФ, нас это не затронуло.

📌 Новый кормовой завод в Великом Новгороде запустят в 2027. Пуско-наладочные работы начнутся в 4 квартале 2026.

📌 Кто приобрел пакет Максима Воробьева еще не знают. Как только владелец "объявится" — компания известит акционеров.

📌 Программа выкупа акций у Инарктики имеется, но планов гасить эти акции нет.

📌 Снижать долг не планируют. Хотят поддерживать баланс финансирования компании за счет капитала и займов.

📌 Выпуск облигаций, в том числе, направлен на финансирование деятельности компании. 2 и 3 кварталы являются самыми расходными из-за больших затрат на зарыбление и закупку кормов.

📌 Рисков от импорта китайского лосося в РФ не видят. Продажи очень маленькие (4 млрд рублей в 2025), а себестоимость производства выше, чем у Инарктики.

📌 Большую часть малька выращивают сами. Импорт есть, но небольшой.

📌 Среди поставщиков корма есть большая концентрация, но связано это с особенностью закупок: корма делаются на заказ и по конкретным составам. Проблем заменить поставщика не будет — на рынке достаточно производителей.

📌 Рентабельность производителей кормов составляет 10-20% по чистой прибыли. Но какой она будет к моменту запуска собственной площадки в 2027 - не ясно. В 2026-2027 на рынок корма должны выйти и другие игроки.

📌 Осваивают новый участок для работы в этом году.

📌 Есть планы по модернизации производства, но хотели бы задействовать для этого субсидируемое финансирование. Ведут диалог с региональными представителями Минсельхоза, чтобы получить лимиты.

📌 Доставка живой рыбы в новые локации (к текущим 10) на судах или машинах экономически не оправдана.

✏️ Надеюсь, что не ошибся, когда писал , что 2025 год должен стать точкой разворота. Операционные показатели 4 месяцев выглядят хорошо. Если цена на рыбу не начнет снова падать, то в 1 полугодии можно ждать неплохих результатов. Очень хочу дождаться итогов зарыбления, а там уже принимать решение о том, что делать с позицией в портфеле.

💬 Финансовое Убежище

$AQUA

#inarctica

#инарктика

#aqua

#русскаяаквакультура

#инарктика_002p_06

#рыба

#облигации

#облигации2026

🐟 ПАО «Инарктика» осуществляет деятельность в сфере аквакультуры. В рамках производственной деятельности предприятия группы выращивают атлантического лосося, морскую и озёрную форель на площадках, размещённых в Мурманской области и Республике Карелия. Реализация продукции под торговой маркой INARCTICA сконцентрирована в Московском регионе (Москва и Московская область) и Санкт‑Петербурге.

Сбор заявок 28 мая

11:00-15:00

размещение 2 июня

Наименование: Инаркт-002Р-06

Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Купон: до КС+3.50% (ежемесячный)

Срок обращения: 3 года

Объем: 3 млрд.₽

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: Газпромбанк, Альфа-Банк, GI Solutions, ИФК Солид

Только для квалифицированных инвесторов

✅Читай где удобно: Телеграм | Макс | СмартЛаб

СмартЛаб

📊 Финансовые показатели

Тикер: $AQUA
Текущая цена: 400.7
Капитализация: 35.2 млрд
Сектор: #агропищепром
Сайт: https://inarctica.com/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток LTM
P\BV - 0.89
P\S - 1.43
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - 2.4
EV\EBITDA - 8.18
Активы\Обязательства - 2.92

Что нравится:

✔️очень хорошее соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️выручка уменьшилась на 21.9% г/г (31.5 → 24.6 млрд);
✔️отрицательный FCF -40 млн против +9.2 млрд в 2024 году;
✔️чистый долг снизился на 1.1% п/п (13.9 → 13.7 млрд), но ND\EBITDA ухудшился с 1.82 до 2.4;
✔️нетто фин расход увеличился на 14.6% п/п (1 → 1.1 млрд);
✔️убыток -2.2 млрд против прибыли 7.6 млрд в 2024;
✔️дебиторская задолженность выросла на 27.2% п/п (1 → 1.3 млрд);

Дивиденды:

Компания старается выплачивать дивиденды 3 раза в год (при условии, что есть чистая прибыль по РСБУ и соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 3.5.

По информации сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата в размере 20 руб на акцию (ДД 4.99% от текущей цены).

Мой итог:

Биомасса на конец периода выросла на 43.8% п/п (20.9 → 30.1 тыс т). Также в 2026 году выпущены рекордные 10.7 млн мальков (+40% г/г), количество собственного малька выросло на 84%. При этом объем продаж за 2025 год снизился на 27.1% г/г (42 → 30.7 тыс т) и это следствие реализовавшихся в 1 пол 2024 года биологических рисков, когда объем биомассы значительно сократился.

Падение продаж и снижение рублевых цен на красную рыбу повлияли на выручку. За полугодие она выросла на 45.2% п/п (10 → 14.6 млрд), но здесь присутствует факт сезонности. Снижение выручки, ухудшение валовой рентабельности с 51.3 до 40% и получение большего убытка от переоценки биологических активов (-4.4 млрд vs -2.5 млрд в 2024) повлияли на получение чистого убытка в отчетном году. Если сделать коррекцию на переоценку биоактивов, то ситуация будет чуть лучше, но результаты все равно будут слабее 2024 года (-79% г/г, 10.3 → 2.1 млрд).

Долговая нагрузка продолжает расти и это неприятно. За год ND\EBITDA скаканула с 1 до 2.4 на фоне роста долга и падение EBITDA более чем на 50%. FCF стал отрицательным из-за более быстрого снижения OCF (-82.6% г/г, 15.5 → 2.7 млрд) в сравнении с кап. затратами (-56.5% г/г, 6.3 → 2.7 млрд).

Что по перспективам на 2026 год? Эксперты отмечают, что вылов лососевых в РФ будет снижен на треть до 230-250 тыс тонн. Также поддержать результаты компании мог бы поддержать слабый рубль, но пока это так и не происходит. 4 месяца из 1 полугодия рубль остается достаточно крепким и это не позволяет выигрывать конкуренцию у иностранных поставщиков. Если компания сможет реализовать за текущий год 25 тыс тонн и средняя цена на форель и лосось вырастет (а судя по магазинным ценам так и есть), то можно рассчитывать на выручку в районе 35.5 млрд.

Даже при текущих сильно снизившихся ценах акции не выглядит дешево. И это при некотором базовом сценарии. А есть еще и риски повторных потерей биомассы, которые снова могут повлиять на продажи.

Акций компании нет в моем портфеле.

*Не является инвестиционной рекомендацией

🟠 Ренессанс Страхование — минимум с сентября 2024 года; 🟠 Белуга — минимум с февраля 2023 года; 🟠Северсталь — с октября 2022 года; 🟠 Х5 — с февраля 2024 года; 🟠️ Аэрофлот — с сентября 2024 года; 🟠 Инарктика — закрытие минимум с июля 2021 года! 🟠 Магнит — закрытие минимум с марта 2020 года! 🟠 Совкомбанк — минимум за всю историю торгов. ————————— А это перечислены далеко не самые худшие бизнесы нашего рынка. Много еще кто улетел сильнее и глубже. Ой, а что же случилось.

🧮 Компания ИНАРКТИКА ($AQUA), ведущий отечественный производитель аквакультурного лосося и форели, представила результаты по МСФО за 2025 год и провела конференц-звонок. Предлагаю обсудить все эти события.

#AQUA #Инарктика #Отчетность #Обзор #Инвестиции #Аналитика #Аквакультура
🐟 "Инарктика" $AQUA - Бумажные убытки, рекордная биомасса и суровый тест тренда. Разбираем итоги 2025 года
​
Отчет "Инарктики" за 2025 год показал как внешняя конъюнктура может маскировать реальный потенциал бизнеса. Финансовые метрики показывают просадку на фоне снижения мировых цен на рыбу и перестройки логистических цепочек, однако операционно компания накапливает серьезные резервы. Заглянем за ширму сухих цифр и разберем, что на самом деле происходит с главным рыбоводом страны.
​
💰 Финансовая картина: Ценовое давление и скрытая прибыль
Показатели ожидаемо оказались под давлением рыночных реалий, но бизнес сохраняет свою устойчивость:
✔️ Выручка: 24,6 млрд руб. (-22% г/г). Главная причина — снижение рублевых цен на красную рыбу после пиков 2024 года и временное сокращение объемов реализации (22,2 тыс. тонн).
✔️ Скорр. EBITDA: 5,7 млрд руб. (-54% г/г), при этом рентабельность удерживается на вполне рабочем уровне в 23%.
✔️ Чистый убыток: 2,2 млрд руб. Важнейший нюанс: этот минус сформирован исключительно немонетарной бухгалтерской переоценкой биологических активов (рыбы в садках) из-за падения рыночных цен.
✔️ Скорректированная чистая прибыль: 2,1 млрд руб. (без учета бумажной переоценки). Операционно компания продолжает генерировать плюс.
✔️ Долг: Чистый долг вырос на 9% до 13,8 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA поднялся до 2,4х. Нагрузка возросла, но остается управляемой на фоне масштабной стройки.
​
⚙️ Операционный фундамент: Рекордные запасы и ставка на независимость
Пока финансовые показатели штормит, производственные мощности демонстрируют уверенный рост. Российский рынок красной рыбы за 2025 год вырос на 8% в натуральном выражении, и "Инарктика" активно готовится этот спрос удовлетворять:
🔹 Рекордная биомасса: Объем рыбы в воде на конец года достиг 30,1 тыс. тонн (+33% г/г). Совокупный объем товарной и предтоварной рыбы превысил прошлогодние показатели на 27%. Это отложенная выручка, которая ждет своего часа.
🔹 Своя инфраструктура: Компания активно инвестирует в независимость — продолжает строительство завода кормов в Новгородской области и развивает сразу 5 мальковых заводов.
🔹 Масштабирование: Стратегическая цель по удвоению производства до 60 тыс. тонн красной рыбы в год остается неизменной.
​
📉 Техническая картина: Проверка на прочность
Технически бумага находится в жестком нисходящем тренде с сентября 2023 года, потеряв более половины стоимости (спуск с 1100₽ до текущих 435₽). Сейчас цена подошла к критической границе глобального восходящего канала (зона 430-435₽) и тестирует ее.
​На месячном таймфрейме ситуация выглядит тяжело: котировки уверенно идут вниз ниже ключевых скользящих средних. Тренд давит серьезно, и никаких преждевременных выводов о развороте пока делать не представляется возможным. Однако мощный фундаментальный задел дает повод для среднесрочного оптимизма аналитикам, чей консенсус-прогноз сейчас смело нацелен на отметку 650₽.
​
📌 Резюме
"Инарктика" проходит через классический цикл давления капитальных затрат и неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Спекулятивно картина выглядит напряженной, и технике еще предстоит доказать свою силу на текущих уровнях поддержки. Но долгосрочно компания строит независимую вертикально-интегрированную машину, а рекордные 30 тысяч тонн живой рыбы в воде создают отличную базу для будущего улучшения финансовых показателей, как только цены стабилизируются.
​

$IMOEX
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

⚡️🇷🇺Чистый убыток🔺Инарктики в 2025 году составил 2,2 млрд рублей Прибыль компании снизилась на 79% Я в 📲МАХ https://max.ru/dobitchik_vlad #aqua #отчёт #инарктика #добычаденег

$AQUA

▫️ Капитализация: 42,6 млрд ₽ / 485₽ за акцию

▫️ Выручка TTM: 23,3 млрд ₽

▫️ EBITDA TTM: 7,6 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль TTM: 1,7 млрд ₽

▫️ Скор. ЧП TTM: 6,5 млрд ₽

▫️ Cкор. P/E ТТМ: 6,6

▫️ Fwd P/E 2025: 6,1

▫️ Fwd P/E 2026: 4,7

▫️ P/B ТТМ: 1,2

▫️ Дивиденды 2025: 0%

▫️ Fwd дивиденды 2026: 7,5-10,6%

📉 В 2025м году компания разгребала последствия гибели рыбы, поэтому выручка упала до 24,6 млрд р (-22% г/г), а объем продаж до 22,2 тыс. тонн (-14% г/г). Финансового отчета за 2П2025 нет, но уже можно прикинуть, что компания вряд ли заработает больше 7 млрд р скорректированной чистой прибыли по итогам года (fwd p/e 2025 = 6,1).

✅ Компания практически восстановила биомассу после инцидента с гибелью половины рыбы в 1-м полугодии 2024 года. На конец 2025 года она составляет 30,1 тыс. тонн (+33% г/г), это на 11,5% меньше, чем в конце успешного 2023 года. Как и ожидалось, на восстановление ушло 1,5-2 года.

👆 Есть хорошие шансы на то, что в этом году будет восстановление в объемах и ценах (особенно, если рубль ослабнет). Есть все шансы, что скорректированная чистая прибыль по итогам 2026 года будет больше 9 млрд р, что предполагает fwd p/e 2026 = 4,7 и дивиденды 2026 от 7,5 до 10,6%.

📊 Чистый долг сейчас на уровне 14,2 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,9. Это немало, но долговая нагрузка терпимая, особенно если учесть наличие льготных кредитов.

❌ Несмотря на то, что компания прошла сложный период и почти восстановилась - риски никуда не уходят. Морские вши или плохая погода могут снова привести к гибели рыбы и омрачить финансовую картину, так что здесь реально важен не только расчет, но и доля удачи 😁

Выводы:

Бизнес сейчас торгуется с дисконтом к справедливой цене, так что если не будет сюрпризов с биомассой и рубль не останется настолько крепким, то бумаги могут подрасти на 35-40% к концу года. Лично я не особо хочу рисковать ради такой доходности, учитывая то, что много зависит от удачи, тем более, что валютные бонды могут дать такую же доходность. В любом случае, каждому свое. Пока просто наблюдаю. $AQUA

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Инарктика #AQUA

#ИНАРКТИКА #AQUA
$AQUA

🕯 На дневном тайме строится сужающиеся канал – клин.

Нижняя стенка клина и сильный уровень поддержки 470, отсюда оттолкнулись и в данный момент есть шанс пойти к верхней стенке клина 593.

📈 На двухчасовом тайме похоже строит разворот, объемов в рынке мало, поэтому двигается очень медленно.

Ближайшее сопротивление 490, как только пробьет, пойдёт до 503.

При пробитии поддержки 470 может сломать фигуру, но шансов на рост гораздо больше.

Не является инвестиционной рекомендацией

Мы в телеграм КВ_НА_ТАИТИ

🦈 Ведущая российская компания в области аквакультуры ИНАРКТИКА в прошлом году снова сильно пострадала из-за биологических рисков, и в этом контексте интересно порассуждать на тему инвестиционных перспектив компании, опираясь на недавнюю онлайн-конференцию с руководством ИНАРКТИКА, которая состоялась на площадке Мосбиржи, и в которой команда "Инвестируй или проиграешь", разумеется, приняла участие.

▪️В этом году наблюдается хороший рост биомассы, что создаёт неплохой задел для увеличения объёма продаж красной рыбы в 2026 году, который должен конвертироваться и в рост финансовых показателей.

▪️При этом менеджмент отказался озвучивать целевые прогнозы по выручке и EBITDA на следующий год, отметив, что помимо объёма продаж серьёзное влияние на результаты окажет динамика валютного курса, поскольку при сильном рубле у компании снижаются отпускные цены, т.к. она становится менее конкурентоспособной, на фоне импорта из Чили и Турции.

🦈 Ведущая российская компания в области аквакультуры ИНАРКТИКА в прошлом году снова сильно пострадала из-за биологических рисков, и в этом контексте интересно порассуждать на тему инвестиционных перспектив компании, опираясь на недавнюю онлайн-конференцию с руководством ИНАРКТИКА, которая состоялась на площадке Мосбиржи, и в которой команда "Инвестируй или проиграешь", разумеется, приняла участие.

▪️В этом году наблюдается хороший рост биомассы, что создаёт неплохой задел для увеличения объёма продаж красной рыбы в 2026 году, который должен конвертироваться и в рост финансовых показателей.

▪️При этом менеджмент отказался озвучивать целевые прогнозы по выручке и EBITDA на следующий год, отметив, что помимо объёма продаж серьёзное влияние на результаты окажет динамика валютного курса, поскольку при сильном рубле у компании снижаются отпускные цены, т.к. она становится менее конкурентоспособной, на фоне импорта из Чили и Турции.

👨🏻‍🏫 Докладчик: Андрей Баранов (заместитель генерального директора)

📎 Ссылка на презентацию

📝 Заметки с прошлой конференции

📕 Анализ по компании за 2024

Тезисы из выступления:

📌 Показали информативное видео по циклу производства со своего малькового завода.

📌 Ко 2 полугодию 2026 года должный выйти на 30 тысяч тонн производства (результаты 2023 года).

📌 Планируют сохранять рентабельность на уровне 40%.

📌 Сохраняют планы по выходу на 60 тысяч тонн в среднесрочной перспективе. Текущих участков для этого достаточно.

📌 На конец 1 полугодия доля готовой к вылову рыбы (>4 кг) составляла 31% от общей биомассы. Доля рыбы растущей рыбы (1-4 кг) выросла до 61%.

📌 2024 год был рекордным по объему зарыбления, рост год к году составил +40%.

📌 Цены на лосось следуют за норвежскими котировками (+30-50% для РФ).

📌 Падение цен на лосось в 2025 — это совокупность сильного рубля, высоких объемов производства в Норвегии и пошлин со стороны США (из-за которых спрос стал ниже предложения).

📌 Среднегодовые темпы роста на лосось составляют 4-5% по миру.

📌 Рост благосостояния в мире способствует росту цен на рыбу. Участки для выращивания ограничены, что долгосрочно ограничивает предложение.

📌 Страхование рыбы идет по франшизе. Выплаты начинаются только при превышении процента этой франшизы (на выступлении звучала цифра в 10-15%, но я так и не понял, был это пример или реальные значения).

📌 Возвращение норвежской рыбы при отмене санкций скажется на бизнесе, но не критично. Инарктика, за счет более быстрой логистики, сохранит маржинальность и продажи.

✏️ Цены на рыбу низкие, рубль крепкий, доля готовой к продаже рыбы - 1/3 от общей биомассы, против 1/2 год назад. Посаженный в 2024 малек дорастет до продажного веса только во второй половине 2026 года, а до того времени хорошим результатам взяться неоткуда. Жду плохой отчет за 2025 год и после начну добирать их акции под восстановление бизнеса. На мой субъективный взгляд, Инарктика — это компания с потенциалом кратного роста бизнеса и в своем портфеле я готов выделить ей долю, несмотря на риски.

С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.

#инарктика #aqua #inarctica

$AQUA

Тикер: $AQUA
Текущая цена: 512
Капитализация: 45 млрд.
Сектор: #агропищемпром
Сайт: https://inarctica.com/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток за 12 месяцев
P\BV - 1.3
P\S - 1.93
ROE - убыток за 12 месяцев
ND\EBITDA - 1.82
EV\EBITDA - 7.75
Активы\Обязательства - 2.52

Что нравится:

✔️ дебиторская задолженность снизилась на 54.9% п/п (2.2 -> 1 млрд);
✔️ соотношение активов и обязательств остается комфортным, но за полугодие значительно снизилось с 3.67 до 2.52.

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 45% г/г (18.3 -> 10 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -1.1 млрд против положительного +7.5 млрд в 1 пол 2024;
✔️ увеличение чистого долга на 10% п/п (12.6 -> 13.9 млрд). ND\EBITDA вырос с 1 до 1.82;
✔️ чистый финансовый доход вырос в 2.1 раза г/г (458.6 -> 972.9 млн);
✔️ чистый убыток вырос в 5.3 раза г/г (-1.4 -> -7.4 млрд). Причины - падение выручки, снижение валовой рентабельности с 52 до 37%, увеличение чистого финансового расхода.

Дивиденды:

Компания старается выплачивать дивиденды 3 раза в год (при наличии чистой прибыль по РСБУ и соотношения ND/EBITDA не превышает 3.5.

По информации сайта Доход за 3 кв 2025 прогнозируется выплата в размере 10 руб на акцию (ДД 1.95% от текущей цены).

Мой итог:

Обращает на себя внимание падение выручки. Объемы реализации снизились на 48.4% г/г (16.3 -> 8.4 тыс т). Это прямой результат реализовавшихся еще в 1 пол 2024 года биологических рисков, когда объем биомассы сократился с 34 до 15.6 тыс т. На конец отчетного полугодия биомассу удалось немного восстановить(до 20.9 тыс т), но пока проблема в том, что доля рыбы товарной навески в нем всего 31% (на конец 1 пол 2025 доля была 52%). И это отразится на выручке во 2 полугодии текущего года. В дальнейшем ситуация должна постепенно улучшаться. Инарктика отчиталась, что завершила сезон зарыбления с рекордом (в садки было выпущено 10.7 млн мальков). Если компания сможет избежать биологических рисков, то через 1.5-2 года (столько занимает цикл выращивания рыбы в море) это самым благоприятным образом отразится на операционных и финансовых результатах.

Неприятно, что продолжает расти долговая нагрузка. Рост чистого долга в сочетании с падением EBITDA (7.4 -> 2.4 млрд) привели почти к кратному росту ND\EBITDA. Хотя пока ничего ужасного. Показатель не сказать чтобы комфортный, но и критичным его не назовешь.

Буквально бросается в глаза катастрофическое снижение чистой прибыли. Помимо факторов, которые перечислены выше (падение выручки и валовой рентабельности, рост нетто финансовых расходов), в очередной раз на прибыль повлиял убыток от переоценки биологических активов. И если в 1 пол 2024 причиной был мор рыбы, то сейчас это снижение цен на продукцию (скорректированная цена на лосось и морскую форель за полгода снизилась на 38.5% с 1604 до 986 руб за кг). По информации на сентябрь оптовая цена на форель равнялась 1070-1150 руб за кг, причем в источниках говорится о снижении цены с лета. Если до конца года ничего не изменится, то во 2 полугодии можно ожидать положительную переоценку активов. Также стоит учитывать, что рост цен может поддержать ослабление рубля, а значит уменьшение конкуренции со стороны иностранных поставщиков.

В плане перспектив можно отметить, что компания работает над развитием вертикальной интеграции. В 2026 году должен быть запущен собственный кормовой завод в Великом Новгороде. На разных этапах запуска имеются 5 смолтовых завода в разных регионах РФ, плюс еще один планируется запустить не позднее 2027 год. Выполняется расширение флота. Все это должно помочь Инарктике в реализации ее планов по достижению производства в 60 тыс т в среднесрочной перспективе и закреплению ее позиций на нашем рынке.

Акции компании были в моем портфеле, но продал их на плохом отчете. Пока не планирую покупать, несмотря на возможные перспективы. Пугают биологические риски, которые могут снова откатить результаты компании на 1-2 года назад. Расчетная справедливая цена - 712.4 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инарктика, крупнейший производитель лосося и форели в России, показала очень тяжелый отчет за первые 6 месяцев 2025 года. Выручка компании рухнула почти вдвое — 10 млрд руб. против 18,3 млрд годом ранее (–45%), а чистый убыток вырос более чем в пять раз, до –7,5 млрд руб.. Главная причина — нехватка товарной рыбы: молодняк в садках еще не достиг нужного веса.

По операционке падение выглядит драматично. Продажи сократились на 48%, валовая прибыль упала на 61%, а скорректированная EBITDA снизилась почти втрое — до 2,5 млрд руб. с рентабельностью 25% (год назад было 40%). Отдельный удар — убыток от переоценки биологических активов на 8,3 млрд руб.. По сути это бухгалтерская корректировка, которая отражает снижение ожидаемой стоимости рыбы, но денег компания реально не потеряла. Тем не менее, именно эта переоценка превратила отчетность в глубокий минус.

Еще один тревожный сигнал — рост долговой нагрузки. Чистый долг достиг 13,9 млрд руб. (+128% г/г), а ставка по кредитам и облигациям подскочила почти до 18%, что удваивает процентные расходы. При этом свободный денежный поток ушел в минус (–1,1 млрд руб.), а дивиденды за 2024 год (4,4 млрд руб.) были фактически выплачены в долг.

Но катастрофы нет. Если смотреть вперед, ситуация постепенно выравнивается: биомасса рыбы в воде выросла на 34% г/г, до 20,9 тыс. тонн, просто пока это еще «подростки», не готовые к продаже. Цикл выращивания длится около двух лет, и компания рассчитывает на восстановление объемов и рентабельности уже к 2026 году. Параллельно развивается вертикальная интеграция: достроены мальковые заводы, строится собственный завод кормов, флот расширен новым живорыбным судном. Всё это должно снизить риски и зависимость от внешних факторов.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 8 — оценка близка к верхней границе нормы, компания стоит недёшево по операционной прибыли, но без признаков перегрева.

🔹 P/E: 4 — очень низкая цена по прибыли, акции выглядят недооценёнными.

🔹 P/S: 2 — умеренно высокая оценка по выручке, рынок ждёт устойчивого роста.

🔹 P/B: 1,4 — капитал оценивается немного выше балансовой стоимости, оценка выглядит здоровой.

🔹 Рентабельность EBITDA: 32% — высокая операционная маржа, бизнес показывает отличную эффективность.

🔹 ROE: 36% — очень хорошая доходность на собственный капитал, компания эффективно работает для акционеров.

🔹 ROA: 22% — высокая отдача на активы, ресурсы используются максимально эффективно.

Отчет слабый, но объяснимый. Сегодня мы видим дно по показателям: падение выручки, отрицательная прибыль и высокая долговая нагрузка. Однако в среднесрочной перспективе бизнес имеет потенциал восстановиться — как только «подрастающая» рыба дойдет до товарного веса, финансовая картина изменится в лучшую сторону.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

Инарктика отчиталась за 1е полугодие 2025 года по МСФО. Мы помним, что в прошлому году на компанию снова обрушились операционные проблемы: появление вши и нашествие медуз сгубили значительную часть урожая. Корреляция между биомассой в воде и будущими продажами (со сдвигом примерно на 2 года) слишком очевидна. В текущем отчете мы видим реализую прошлогодних проблем:

- выручка упала практически в 2 раза;

- за счет экономии на кормах удалось немного сократить расходы, но в целом они достаточно стабильны. Соответственно валовая прибыль упала в три раза;

- ну а еще одна переоценка био активов привела к рекордному убытку в 7,5 млрд рублей.

- чистый долг за год удвоился - с 6 до 13,5 млрд. Но в 2025 году рост относительно небольшой - всего +1,5 млрд.

Честно говоря, не очень понимаю, зачем весь этот год кто-то держал акции. Выручка и прибыль просто не могли вырасти (и даже сохраниться), так как цикл производства - продаж 2+ года. Продав акции (а они как раз на прошлогоднем уровне), инвестор получил бы альтернативную доходность в 18 - 20% в депозите или ликвидности. На мой взгляд ситуация Инарктики это явное проявление того, что нужно уметь принимать убытки.

Итак, в прошлом году, в момент выхода новости, акции однозначно нужно было продавать. Но что с перспективами? Все плохое вроде бы случилось и можно рассчитывать на восстановление производства. За год биомасса в воде выросла на 30%, с 15 до 20 тыс. тонн. Предположительно к концу следующего года смогут выйти на 30 тонн (которые мы ждали в 2024м), что даст рекордную выручку уже в 2027 году. При этом, долг будет чуть выше прогнозных значений + рост себестоимости. Так что средняя рентабельность будет похуже средней исторической. Выход на 60 тыс.т. можно ждать вероятно не раньше 2029го, а то и 2030 года. То есть сейчас такие объемы не на повестке.

Из позитивного:

- на уровне скорректированной прибыли работают в плюс даже после потери половины урожая. Запас прочности у бизнеса есть;

- я так понимаю, из-за санкций и других сложностей стали делать смолт собственного производства. Пока не ясно какие объемы, но потенциально прорывная новость. Уйдет зависимость от экспорта.

- развивают свою торговую марку. Плюс к марже и вертикальная интеграция;

В свой лучший году Инарктика зарабатывала 13 млрд EBITDA и 10 - 11 млрд скорректированной прибыли. Предположительно на примерно такие же показатели компания сможет выйти по итогам 2027 года. P\E 2027 = 4,3; EV\EBITDA = 4. Даже через 2,5 года с учетом довольно оптимистичных ожиданий и реализации планов по восстановлению урожая .. Акции все еще будут не дешевы. Снова не могу понять оценку рынком откровенно слабых компаний. Акции могут стать интересны в долгосрок если упадут еще раза в два. А пока будем наблюдать со стороны.

#AQUA #инарктика

«Инарктика» (ранее «Русская Аквакультура») специализируется на выращивании атлантического лосося и радужной форели. Это крупнейший игрок в секторе аквакультуры России. Компания торгуется на Московской бирже под тикером AQUA.

Фундаментальный анализ

Финансовые показатели

Выручка и прибыль:
За последний отчетный период выручка составила 28,48 млрд руб., чистая прибыль — 15,47 млрд руб. .
Однако за первое полугодие 2025 года компания показала чистый убыток в 7,46 млрд руб. по МСФО, что связано с потерей биологических активов .

Рентабельность:

ROE (рентабельность собственного капитала): 36,3% (выше среднего по сектору — 21,33%).

ROA (рентабельность активов): 21,9%.

ROIC (рентабельность инвестированного капитала): 33,56% .

Дивиденды:
Дивидендная доходность составляет 8,23%, что выше среднего по сектору (6,03%). За 2024 год выплачено 10 руб. на акцию (общая сумма выплат — 878 млн руб.) .

Долговая нагрузка:
За последние 5 лет долговая нагрузка выросла с 29,52% до 34,97%, что указывает на увеличение зависимости от заемных средств .

Оценка акций

P/E (цена/прибыль): 4,2  (в другом источнике указан P/E 30,81 , что может быть связано с различиями в расчетах).

P/S (цена/выручка): 2,26 .

Справедливая цена:
По оценкам, справедливая цена акции составляет 472,2 руб., тогда как текущая цена (около 600 руб.) превышает этот уровень .

Операционные показатели

В 2025 году компания установила рекорд по зарыблению, выпустив 10,7 млн мальков (на 40% больше, чем в 2024 году) . Это может положительно сказаться на будущих результатах.

Технический анализ

Текущая ситуация на графике

Акции торгуются в диапазоне консолидации после значительного роста.

Текущая цена: около 600 RUB (по состоянию на сентябрь 2025 года)

RSI (14): 60.942 (нейтральный сигнал, близок к перекупленности) .

MACD: 0.58 (сигнал к покупке) .

Скользящие средние:

MA5: 601.00 (покупка)

MA50: 599.04 (покупка)

MA200: 607.69 (продажа) .

Общий сигнал: Технические индикаторы указывают на «активно покупать»

Риски

Гибель биологических активов: В 1П2025 убыток составил 7,46 млрд руб. из-за потери рыбы .

Завышенная оценка: Текущая цена (600 руб.) выше справедливой (472 руб.), что может указывать на переоцененность .

Рост долга: Увеличение долговой нагрузки с 29,52% до 34,97% .

Возможности

Рекордное зарыбление: Запуск 10,7 млн мальков может обеспечить рост производства в 2026 году .

Дивиденды: Высокая дивидендная доходность (8,23%) привлекательна для инвесторов .

Технический потенциал: Пробитие сопротивления 920 руб. откроет путь к 1096 руб. .

Резюме

Сильные стороны

Высокая рентабельность (ROE 36,3%, ROIC 33,56%).

Дивидендная доходность выше среднего по сектору (8,23%).

Рекордное зарыбление в 2025 году — потенциал для роста выручки в 2026 году.

Слабые стороны

Завышенная цена относительно справедливой стоимости.

Рост долговой нагрузки.

Убытки в 1П2025 из-за потери биологических активов.

Инвестиционный вывод

Акции «Инарктики» находятся в противоречивой ситуации:

Фундаментально компания сохраняет потенциал благодаря высокой рентабельности и дивидендам, но текущая цена выглядит завышенной.

Технически индикаторы указывают на сигнал «активно покупать», но важно следить за ключевыми уровнями:

Пробой 920 руб. откроет путь к 1096 руб.

Снижение ниже 750 руб. может усилить давление продаж.

Краткосрочно акции могут оставаться в диапазоне 600–920 руб., но в среднесрочной перспективе (к 2026 году) рост производства и восстановление прибыли могут стать катализаторами.

Если был полезен прожмите ракету! Ваш Темпсон))) #расту_сбазар #темпсон #инарктика

Под конец прошлой недели случился целый поток раскрытий – среди них свои результаты показала и Инарктика. К слову сказать, это раскрытие было не из легких: мы увидели отголосок снижения биомассы, случившегося еще полтора года назад.

🐟 Итак, выручка компании за полугодие сократилась на 45% до 10 млрд рублей. Слабые результаты были ожидаемы, поскольку в прошлом году Инарктика столкнулась с частичной утратой биоресурсов: часть рыбы погибла из-за плохой погода, а также нашествия медуз и вшей. К тому же компания в тот момент смещала фокус на собственного малька и зарыбление сдвигалось.

В результате лишь 30% биомассы на конец периода оказалась готова к продаже, в прошлом году было 50%. Остальные 70% еще не доросли до товарной навески, а значит выловить и продать их смогут только ближе ко второму полугодию следующего года.

Скорректированный показатель EBITDA сократился на 67% до 2,5 млрд рублей. Это закономерное следствие: заработали меньше, а совершать регулярные платежи необходимость не пропала. Рентабельность на уровне 25% (компания целится к 40%). Чистый убыток 7,5 млрд рублей, при этом скорректированный показатель удалось удержать положительным: 0,8 млрд рублей.

📊 Соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,85х, что вполне приемлемо. Будучи сельхозпроизводителем, компания имеет право на льготное финансирование, и на такие кредиты приходится 27% обязательств. Менеджмент на звонке отметил, что в текущем периоде решений по дивидендам не планируется, однако компания допускает возможность их выплат в 2025 году.

На конференц-звонке руководство также подчеркнуло, что полное восстановление биомассы ожидается ко второй половине 2026 года. Буквально на днях компания завершила удачный сезон зарыбления (уже второй подряд), что формирует задел для роста бизнеса. 

🐟 Инарктика сохраняет планы по удвоению объёмов производства до 60 тыс. тонн красной рыбы в среднесрочной перспективе. Инфраструктура для такого рывка создана: эмитент располагает уникальными участками в Баренцевом море, пятью смолтовыми заводами, ведет строительство кормового завода, расширяет флот.

Да, результаты Инарктики за первую половину 2025 года оказались слабыми. Однако весьма вероятно, что дно по фин. показателям уже пройдено. Для меня главное, как компания реагирует на эти вызовы, понимая их природу и решая проблему. Такой подход мне импонирует, а что до финансов, то есть все причины ожидать их роста. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

💭 Рассмотрим, какие стратегии помогают бизнесу оставаться на плаву, когда внешние факторы работают против него...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка снизилась значительно (примерно в два раза) — с 1,85 млрд рублей в первом полугодии 2024 года до 774 миллионов рублей в 2025 году. Итоговая чистая прибыль составила 524 млн рублей, что существенно ниже аналогичного периода прошлого года (1,76 млрд рублей). Операционные расходы остались примерно на уровне прошлого года. Однако заметны значительные процентные выплаты по займам (более 400 млн рублей), снижающие итоговую прибыль.

💳 Долгосрочные заемные средства выросли до 7 миллиардов рублей против 3 миллиарда на конец предыдущего года. Краткосрочные обязательства увеличились незначительно.

🧐 Высокая рентабельность компании обеспечивается эффективной логистикой и собственной системой выращивания молодняка. Тем не менее, санкции и увеличение затрат, включая расходы на рабочую силу, оказывают давление на доходность предприятия. Таким образом, несмотря на временные сложности, финансовые показатели Инарктики остаются стабильными.

✔️ Операционная часть

🚢 Весной 2025 года было введено в эксплуатацию обновленное живорыбное судно «Анатолий Фирсов». Судно обладает уникальной способностью перевозить до 173 тонн живой рыбы и является крупнейшим подобным кораблем в российском рыболовецком флоте. Этот корабль стал четвёртым живорыбным судном компании и позволил увеличить мощность транспортировки рыбы на более чем 50%.

🆕 Новая кормораздаточная баржа, строительство которой ведется на одной из российских верфей, сможет вмещать до 850 тонн корма, став одним из наиболее крупных судов подобного типа в арсенале компании. Ее ввод в эксплуатацию запланирован на 2026 год и обещает дальнейшее расширение возможностей по производству морепродуктов.

🎣 Операционная деятельность компании Инарктика характеризуется двумя ключевыми показателями: объемом реализации и объемом биомассы в воде.

🧊 Объем реализации: Это объем продаваемой рыбы, который существенно колеблется из-за особенностей производственного цикла. Рыба растет два года, что создает цикличность и приводит к неравномерности объемов продаж между сезонами.

🌊 Биомасса в воде: Данный показатель отражает общее количество живой рыбы, доступной для будущей реализации. Он подвержен значительным изменениям из-за сезонных колебаний температуры воды и заболеваний, влияющих на темп роста рыбы.

🤔 Эти процессы оказывают непосредственное влияние на бизнес-показатели компании, такие как выручка и прибыль, подчеркивая важность контроля качества водных ресурсов и своевременного реагирования на внешние риски.

📌 Итог

🤷‍♂️ Компания начинает испытывать финансовое напряжение, вызванное высоким уровнем долга и сокращением выручки, хотя относительная стабильность сохраняется.

🧐 Риски инвестирования остаются актуальны, особенно в свете возможных проблем с биологическим сырьем. Важно учитывать, что такие угрозы характерны для всех аграрных проектов. Небольшие санкции могут влиять на закупки зарубежного молодняка и кормов, но компания движется к большей независимости.

🎯 ИнвестВзгляд: Инвестиции целесообразны в долгосрочной перспективе. Доля в портфеле продолжает наращиваться.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компании удается сохранять финансовую устойчивость даже в условиях внешней нестабильности.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - основные риски связаны с долговой нагрузкой и внешними факторами, но наличие денежных средств и операционная эффективность позволяют их нивелировать.

✅ Привлекательные зоны для покупки: 620р / 595р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Эффективная логистика, наращивание производственной инфраструктуры и собственная система выращивания молодняка — снижают зависимость от внешних факторов.

👌 Не игнорируйте возможность поставить лайк!

$AQUA #AQUA #Инарктика #инвестиции #аквакультура #рыбоводство #анализ #производство #риски #логистика