FinShelter
Надеюсь, что все успешно пережили празднование Нового года😀
Закрываю долги старого года последним анализом 2025.
Дом моды HENDERSON — крупнейший в России федеральный ретейлер, который предлагает мужские образы в сегменте «доступный люкс». Компания управляет 164 собственными салонами моды, расположенными в 64 городах России, а также тремя салонами в Армении. HENDERSON присутствует на крупнейших российских маркетплейсах.
Разбор сделан на данных за 6 и 9 месяцев 2025 года
Так как формат базара не предлагает посты в стиле многобукв, то прочитать мой обзор на компанию можно по 👉 ссылке 👈
Пишите свои идеи и мысли по компании, будет интересно обсудить👇
❗️ Файл с анализом не является инвестиционной рекомендацией. Его цель - не сделать выбор за вас, а помочь принять собственное решение. Всегда думайте своей головой, прежде чем делать покупки.
📈 Доля в портфеле ~10%
📎 Ссылка на анализ за 2024 год
Сугубо спекулятивная идея в моем портфеле. В последний раз докупал их акции еще в июле этого года.
По всем признакам нас ждет скорое IPO их дочки Винлаб:
👉 Вначале выход МСФО отчетности за 3 года
👉 Затем отчет за 6 месяцев 2025 года
👉 Наконец новость о преобразовании бизнеса в ПАО
Есть правда и риск, в виде выкупа компанией акцией у мажоритарного акционера. До сих пор нет явного ответа на вопрос, зачем Александр Мечетин распродает свой пакет: знает что-то, чего не знает остальной рынок или просто снижает долю в бизнесе, пока ее не забрали люди в погонах (за что именно - найдут).
Немного о результатах Группы за 9 месяцев 2025:
🔴 Общие отгрузки составили 10,5 млн декалитров, это -3% г/г (снижение из-за хакерской атаки 14 июля);
🔴 Отгрузки собственных брендов -1% г/г, с 8,5 млн декалитров до 8,4;
🔴 Отгрузки импортных брендов -10%, только 2,1 млн декалитров (все из-за той же хакерской атаки);
🔴 Трафик, из-за закрытия магазинов в момент кибератаки, -1,1%;
🟢 Количество торговых точек «ВинЛаб» выросло до 2 163 (+122 с начала года);
🟢 Объем продаж в сети +8,7% г/г;
🟢 Выручка Винлаба увеличилась на 8,7% г/г, а средний чек на +9,9%.
Для себя решил держаться +/- текущей доли в ~10%, пока не появятся новые новости или слухи о сроках возможного IPO. А далее уже буду действовать по обстоятельствам.
P.S. Мне надо напоминать, что мои посты — это ни разу не инвестиционная рекомендация и лезть в такие истории только потому, что так делает какой-то блогер, не надо?)
📈 Доля в портфеле ~10%
📎 Ссылка на анализ от 2023 года (старый, но не бесполезный)
Давно ждал редомициляции Ozon-а в РФ, чтобы продолжить добирать акции в портфель. Об итогах 9 месяцев 2025 писал вот тут, вместе с комментариями менеджмента. Если еще не видели, то рекомендую посмотреть.
Но если кратко, то для себя выделяю следующие факторы инвестиционной привлекательности бизнеса:
👉 Уже занимают долю 26% рынка e-com и потенциал роста еще не исчерпан;
👉 Финансовые и операционные показатели продолжают расти сумасшедшими темпами;
👉 Ozon Банк входит в топ-5 по числу клиентов (39 млн человек), но только на 23 месте по размеру активов — простор для их увеличения значительный;
👉 Вместе с ростом числа продавцов и оборотов, неизбежно должны расти рекламные доходы. Конкуренцию за глаза и деньги клиентов никто не отменял.
Планирую со временем довести долю в портфеле до 15%, так как мне видится большой потенциал для роста и развития бизнеса в долгосроке. Не удивлюсь, если до 2030 года услышим разговоры про IPO Ozon Банка.
Надеюсь, что на дивидендах акции прольют посильнее, чтобы можно было взять со скидкой.
«Т-Технологии» — технологическая компания, развивающая экосистему финансовых и лайфстайл услуг для частных лиц и бизнеса через мобильные приложения и другие цифровые интерфейсы. В основе экосистемы Группы - 2-ой крупнейший банк в России по числу розничных клиентов.
Так как формат базара не предлагает посты в стиле многобукв, то прочитать мой 35-страничный обзор на сектор и компанию можно по 👉 ссылке 👈
Разбор сделан на данных за 9 месяцев 2025 года.
Пишите свои идеи и мысли по компании, будет интересно обсудить👇
👨🏻🏫 Докладчик: Антон Терентьев (IR-директор)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Возврат к преобладанию комиссионного дохода - это позитив. Такая финансовая модель позволяет более стабильно и предсказуемо наращивать прибыль.
📌 Среднегодовые темпы роста КД на отрезке в 5 лет составляют 18,8%.
📌 Все рынки, кроме срочного, показали значительный роста среднедневного объема относительно 2021 года. Торги давно восстановились после шока СВО.
📌 Ориентиром по будущим выплатам дивидендов можно считать 65-75% от чистой прибыли по МСФО.
📌 Антон уверен, что Биржа выйдет на 65+ млрд устойчивой чистой прибыли ранее 2028 года.
📌 Концентрация торгов акциями внутри брокеров высокая, для рынка это значимые объемы.
📌 То, что брокеры продолжают торговать акциями во внутреннем контуре - отклонения от совместного с Регулятором решения.
📌 Авторские фонды - это про популяризацию рынка и финуслуг. Попытка дать инвестициям "лицо". Деньги от оборотов - вторичная функция.
📌 Прибыль Мосбиржи напрямую коррелирует с ростом цены торгуемых активов. Чем больше цена и объемы - тем выше доходы.
📌 Готовности выстраивать депозитарные цепочки между РФ и другими странами нет на другой стороне. Ждать прямого выхода на иностранные биржи пока не стоит.
✏️ Лично для себя ничего нового или интересного не услышал. Неплохой актив с относительно стабильным денежным потоком, но никаких драйверов роста бизнеса я, как ни старался, разглядеть не сумел. От текущей цены никакого апсайда, кроме рыночной эйфории, я не вижу.
👨🏻🏫 Докладчик: Алексей Лукьянов (IR-директор)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Больше не конкурируют с маркетплейсами за B2C (признают падение сегмента из-за них), а фокусируются на B2B направлении, которое дает 75% выручки.
📌 В B2C с маркетплейсами не конкурируют из-за разницы бизнес моделей этого сегмента от B2B.
📌 Хотя B2B более маржинальный сегмент, бросать направление B2C не станут. Но и вкладывать туда экстра усилия планов нет.
📌 Пока в стройке есть проблемы — проблемы будут и в бизнесе. Работают над ростом прибыльности с клиента и ростом собственных торговых марок.
📌 Рост денежного потока направили на сокращение долга, в том числе за счет выкупа своих облигаций с рынка с премией.
📌 Будут продолжать платить дивиденды, в том числе и по итогам 2025 года.
📌 Арендные платежи индексируются раз в год и отталкиваются от инфляции.
📌 Каких-то повышенных закупок делать на низком курсе не планируют, чтобы не наращивать расходы на хранение.
📌 Ключевые категории клиентов: стройка (все плохо), производство (стагнация) и услуги (спрос стабильный).
📌 Снижение ставки будет конвертироваться в рост спроса на их продукцию. Считают это позитивом.
📌 В 2026 году будут фокусироваться на росте эффективности.
📌 Возврат иностранных марок после перемирия — однозначный позитив (разнообразнее модельный ряд).
📌 Платить на дивиденды больше 50% от чистой прибыли готовы, если не найдут лучшего вложения средств под развитие.
✏️ Любопытное наблюдение: ВИ, похоже, поняли что совершили ошибку, когда попытались конкурировать с маркетплейсами за физиков (но не за оценку на IPO😁) и вернули фокус обратно на B2B. Это кажется верным решением — работать там, где у тебя есть конкурентное преимущество в виде дополнительного сервиса и услуг (персональные менеджеры, договорной отдел, работы под ключ и прочее). Как знать, возможно они смогут оттолкнуться от дна и вернуться к росту в 2026.
👩🏻🏫 Докладчик: Анастасия Воронова (руководитель IR)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Выручка Группы за 9 месяцев выросла +18,5% г/г. Акцентировали внимание, что растут быстрее мировых телекомов.
📌 Все юрлица, кроме телекома, выделены в категорию ERION (их новая экосистема). На нее уже приходится более 40% выручки всей Группы.
📌 Несмотря на недавний запуск, КИОН уже в топ5 онлайн кинотеатров в РФ.
📌 Юрент — точка привлечения новой и молодой аудитории. Но, глядя на оценку Whoosh, выводить свой кикшеринг на IPO пока не хотят.
📌 Двузначные темпы роста — заслуга направления ERION.
📌 Считают текущую капитализацию МТС низкой, а акции — недооцененными.
📌 Регулятор не позволяет свободно управлять тарифами, поэтому основной драйвер телекома — это B2B продукты.
📌 Отключения интернета стимулируют рост классических телеком услуг (звонки и СМС). Этот трафик у телеком направления растет.
📌 Специфика бизнеса — огромные инвестиции в CAPEX. Расходы на него всегда были и будут на высоком уровне.
📌 Провели работу над сокращением расходов и снизили показатель ND/OIBDA. На 3Q`2025 он равен 1,6.
📌 Являются бенефициаром снижения КС, так как 2/3 долга взяты по плавающей ставке. Ее сокращение на 1% дает ~5-7 млрд рублей доп. прибыли по году.
📌 Новая дивидендная политика будет в конце 2026 года. Дивиденд следующего года будет 35 рублей.
📌 Дивидендам ничего не угрожает, пока главный акционер Компании — АФК «Система»
📌 Проблем с поставками оборудования нет, а сделанного ранее запаса хватит еще минимум на год.
📌 Дивиденды, которые компания платит иностранным держателям, через 3 года возвращаются на баланс компании (как невостребованные). Выплаты за 2022 год уже вернулись назад (~17 млрд рублей). Если законодательно ничего не изменится, то вернутся и выплаты 2023 (~12 млрд) и 2025 года (~7 млрд). Но есть риск, что государство начнет забирать “иностранные доходы”.
📌 Рост себестоимости связан в том числе с индексацией цен на электроэнергию (для юрлиц оно сильно выше, чем для физических).
✏️ Заметно, что МТС пытается сместить фокус со своего телеком направления снова на экосистему. Много и акцентированно говорилось именно про все остальные направления. Бизнес, похоже, адаптировался к высоким ставкам и даже начал сокращать долги. Но персонально для себя ничего интересного не увидел.
👨🏻🏫 Докладчики: Олег Заков (коммерческий директор) и Евгений Наумцев (директор по стратегии)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Имеют лидирующие позиции на рынке по многим направлениям (на фото есть детали).
📌 Увеличивают вертикальную интеграцию (зерно, масло, экспорт, фудсервис) и наращивают объемы производства для роста выручки (через повышение маржинальности и экономии за счет эффекта масштаба).
📌 Прибыль до налогов в 2025 заявляют в 50+ млрд рублей.
📌 Доля высокомаржинальной продукции уже 60%+. Хотят довести до 70%.
📌 Планируют к 2029 году увеличить долю выручки от экспорта до 12% (9% в 2024) и долю в Фудсервисе до 17% (11% в 2024).
📌 В числе стратегических задач выделяют развитие экспорта и географическую экспансию на восток страны.
📌 Лидируют на рынке мяса в РФ с долей в 8,6% (данные за 2023).
📌 Рынок мяса в 2025 году вырастет до 2,7 трлн рублей (+8% год к году).
📌 Бренды Группы присутствуют во всех федеральных сетях. Фокусируются на "Петелинке", но продвигают и остальные свои бренды.
📌 Активно инвестируют в маркетинг и узнаваемость бренда (через прямую рекламу, коллаборации и спонсирование).
📌 Минимальной нормой доходности для M&A сделок считают 22%+. Окупаемость должна быть не более 5 лет.
📌 От дивидендов в начале года отказались из-за высокой долговой нагрузки. Дивполитика прежняя — 50% от чистой прибыли.
📌 Считают свои акции сильно недооцененными.
✏️ Появление Черкизово на конференции для меня стало большим сюрпризом — ранее Компания пренебрегала публичностью. Либо планируют занимать на долговом рынке, либо скоро опять начнутся слухи о возможном SPO. Хочется верить во второе. Если будут поднимать free-float, то можно ожидать существенной переоценки акций.
👨🏻🏫 Докладчик: Тимофей Соловьев (директор по экономике и финансам)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Акцентировали внимание на вертикальной интеграции бизнеса, от синтеза собственной субстанции до производства готовых препаратов.
📌 60% покупателей предпочитают оригинальную продукцию дженерикам. На этом фоне большой угрозы со стороны производителей последних не видят.
📌 С 2021 года кратно сократилось число клинических испытаний (КИ) новых иностранных препаратов на территории РФ (403 в 2021 vs 54 в 2024). Без КИ продажа новых поколений препаратов невозможна.
📌 Отрасль имеет большую поддержку со стороны государства, в том числе отдавая предпочтение в госзакупках отечественным производителям.
📌 Из-за отказа ряда иностранных производителей поставлять лекарства в РФ, конкурентов Промомеду по препаратам от ожирения не будет (очевидно, что лишь какое-то время).
📌 Рынок диабета и ожирения за 10м2025 составил 33 млрд рублей (за полный 2024 было 17 млрд). К 2032 ждут роста до ~100 млрд рублей.
📌 Количество потенциальных покупателей их препарата от ожирения — 75 млн человек (62,5% населения).
📌 Опережают показанный на IPO график вывода на рынок новых препаратов.
📌 В 1 полугодии 2025 выросли выше прогнозов (год к году):
▪️Выручка +82%
▪️Валовая прибыль +92%
▪️EBITDA +91%
▪️Чистая прибыль +106%
📌 В 2025 ждут роста выручки +75% и рентабельности по EBITDA в 40%. В 2026 выручка прибавит еще +60%. Темпы роста — выше рынке.
📌 Будут наращивать расходы на R&D для запуска новых препаратов.
📌 Рост ликвидности будут делать через конвертируемые облигации. SPO по текущим ценам не интересно.
📌 Дивиденды могут появиться после 2028 года. Мажоры хотят возврата на инвестиции.
✏️ До этого момента не интересовался эмитентом и немало удивился темпам роста бизнеса. Дождусь отчета за 2025 год и, скорее всего, возьму их на анализ.
Выглядят интересно.
В продолжение поста по презентации результатов Позитива за 9 месяцев, решил посмотреть что там в МСФО отчете, а заодно и обновил старую картинку.
Итоги работы за 9 месяцев 2025 (год к году):
👉 Выручка год к году выросла на +12,2%, с 9,7 до 10,9 млрд рублей;
👉 Убыток по чистой прибыли увеличился +9,4%, с -5,3 до -5,8 млрд рублей;
👉 Отгрузки с НДС за 9 месяцев выросли на +31,4%, с 9 до 11,9 млрд рублей;
👉 Расходы на R&D увеличились на +13,9%, с 2,9 до 3,3 млрд рублей;
👉 Убыток на акцию за 3 квартала достиг 80,9 рубля. В 2024 за тот же период было 78,8 рубля.
✏️ Видно, что работают со своими расходами. Срезали косты на маркетинг и мероприятия, по 22% и там, и там. Еще на 20% уменьшились общехозяйственные и административные расходы.
Но всю экономию сожрали процентные расходы, которые год к году увеличились в 4,5 раза, с 0,6 до 2,7 млрд рублей. Сезонный характер бизнеса и отсутствие кубышки заставляет весь год функционировать на заемные средства.
Допускаю, что в свой таргет по отгрузкам в 2025 могут попасть, но скорее всего по нижней границе в 33 млрд. Хотя в своем портфеле их акции держу на небольшую долю (~5%) — никакого желания усредняться или увеличивать позицию пока нет. Посмотрю, что покажут по итогам этого года, а также на их прогнозы по отгрузкам в 2026.
Поучаствовал в звонке СКБ с презентацией их результатов за 3 квартал и 9 месяцев 2025. Вот здесь находится пост по Q1, а тут можно найти такой же конспект по Q2.
👨🏻🏫 Докладчик: Андрей Оснос (управляющий директор)
Итоги 9 месяцев 2025 (год к году)
📌 Чистая прибыль снизилась на -38%, до 35 млрд (57 млрд в 2024):
👉 Регулярная прибыль 32 млрд рублей (-41%)
👉 Нерегулярная прибыль 3 млрд (снижение в три раза)
📌 Кредитный портфель в Розничном сегменте вырос на +9%, с 1,2 до 1,3 трлн рублей;
📌 Кредитный портфель в Корпоративном сегменте вырос на +23%, с 1,3 до 1,6 трлн рублей;
📌 Портфель ценных бумаг (сегмент Казначейство) прибавил +2% (0,6 трлн руб);
📌 Операционная доходность по направлениям:
👉 Розница 22,4% (+1,6 п.п.)
👉 Корпораты 22,5% (+3,6 п.п.)
📌 Стоимость риска (COR) по направлениям:
👉 Розница 5% (+0,9 п.п.)
👉 Корпораты 1,3% (без изменений)
📌 Результаты небанковского бизнеса:
👉 Лизинг -4%, портфель снизился с 80 до 77 млрд рублей
👉 Факторинг +13% портфель увеличился с 104 до 118 млрд рублей
👉 Активы под частным управлением увеличились на +40%, с 409 до 574 млрд рублей
👉 Валовые премии по Страхованию выросли на +12%, с 29 до 33 млрд рублей
👉 Цифровые закупки +13%, объем контрактов вырос с 4,8 до 5,4 трлн рублей
👉 Электронные платежи +51%, объем транзакций увеличился с 569 до 855 млрд рублей
Комментарии со звонка и ответы на вопросы
📌 ROE в 3 квартале вырос до 20% (23% в 3Q2024). За 9 месяцев рентабельность капитала составила 13%. Никаких прогнозов давать не хотят, но напомнили о планах удерживать ее в долгосроке выше, чем у Сбера;
📌 В 4 квартале ситуация продолжает улучшаться, но никаких прогнозов на конец года давать не хотят;
📌 Чистая процентная маржа расширяется. В 3Q она составила 5,7%;
📌 COR общий составляет 3,4%;
📌 Cost Income Ratio (CIR) снизили до 51% (годом ранее 57%). Работают над его снижением далее;
📌 Небанковский бизнес занимает все большую долю в выручке Группы (за год выросли в 1,5 раза). Все, кроме лизинга (там все плохо), растет двузначными темпами;
📌 Вторую часть дивидендов планируют сохранить для роста бизнеса в 2026. Считают, что создать буфер в условиях неопределенности важнее, чем дивиденды;
📌 Рост корпоративных кредитов — это следствие адаптации бизнеса и экономики. Остались только те, кто может существовать при такой ставке.
📌 СКБ один из крупнейших трейдеров золота на рынке. Отсюда крупная позиция в драгоценных металлах (~40 млрд рублей) на балансе;
📌 Вынуждены скрывать часть информации в отчетности из-за требований ЦБ к раскрытию в режиме санкций. Со своей стороны стараются быть максимально открытыми;
📌 Менеджмент покупает акции Банка, но сейчас, из-за локапа во время раскрытия отчетности, сделок не было;
📌 Воронка продаж у СКБ больше, чем размер капитала на ее реализацию. Верят, что возможность выбора благотворно повлияет на будущий ROE.
✏️ Без вау эффекта, но порадоваться за результаты есть где. ROE и ЧПМ подросли, CIR уже три квартала снижается. СКБ, на мой взгляд, интересен в первую очередь своим умением зарабатывать на небанковской деятельности (M&A, сделки с ценными бумагами и так далее), а тут пока похвастаться нечем.
В понедельник посетил презентацию результатов у POSI, где менеджмент рассказывал об итогах работы за 9 месяцев. Записал несколько интересных, как мне показалось, комментариев.
👉 Запись презентации можно найти тут .
Общие тезисы:
📌 Похвалились объемами продаж своего NGFW, более 2 млрд рублей с момента запуска. В штуках около тысячи единиц, на госсектор приходится 39%.
📌 Выделенное ранее юрлицо "ТРИЗ Тех" будут использовать для развития NGFW и сетевых решений, в том числе не относящихся к области киберезопасности.
📌 Выручку от зарубежных продаж по году ждут в районе 4% (2% на СНГ и 2% от остальной международке). Беларусь — самая доходная страна.
📌 Заключили около 30 контрактов на международном рынке. До конца года хотят довести цифру до 50.
📌 Прогноз по отгрузкам 33-38 млрд в 2025 подтвердили.
📌 Продажи NGFW и развитие международного бизнеса выделяют как основные драйверы для роста бизнеса в будущем.
📌 Для своего нового антивируса в 2026 ставят целью занять не менее 5% от российского рынка (около 1,5 млрд рублей). Оценка всего рынка ~30 млрд рублей.
📌 Разницу между темпами роста отгрузок и выручкой в МСФО объясняют нюансами учета прибыли за продление лицензий. Отгрузки считают сразу, а выручку после окончания срока предыдущей лицензии.
📌 По собственным заверениям, рост отгрузок год к году в 31% — это верхняя граница их ожиданий.
📌 Персонал сократился до 2 609 человек против 3 160 на конец 2024. Расходы, не связанные с оплатой труда, сократили год к году на 38%.
📌 Долг компании преимущественно облигационный. На конец 2025 ждут ND/EBITDA ~2,5-2,6.
📌 Инвестиции в R&D в 2025 должны составить ~9,2 млрд рублей. Предпочтения в инвестициях отдают разработке новых продуктов.
📌 Рентабельность по NIC в 2026 закладывают ~30%. К дивидендам тоже хотят вернуться уже в 2026.
📌 Точка безубыточности бизнеса — ноябрь или декабрь. До тех пор традиционно работают в минус.
Ответы на вопросы от аудитории:
📌 При международной экспансии фокусируются только на дружественные страны. Но серьёзных инвестиций до начала доходов не делают, так что кейса Лукойла не боятся.
📌 Антивирус для розничного пользователя тоже будет. Расскажут о нем в следующем году.
📌 ИИ уже применяется в атаках, поэтому и при разработке своих продуктов его тоже используют.
📌 Рост отчислений за сотрудников в 2026 обойдется в 0,5 млрд рублей дополнительных расходов. НДС на прибыль не поменяется в 2026, но если после его и увеличат, то рост перевыставят на клиентов.
📌 Выход на рынок антивирусов продиктован необходимостью иметь более глубокую интеграцию в инфраструктуру, и требованиями к другим продуктам со стороны клиентов.
📌 Для управления сезонностью пересмотрели прогнозы сейлов. Сейчас доля продуктов по подписочной модели растёт.
📌 Большая доля госсектора ограничивает работу с сезонностью из-за их процесса бюджетирования.
📌 Проблемы 2024 года пошли на компании на пользу. Работа с расходами позволила найти и устранить большие неэффективности использования бюджета.
📌 Долговую нагрузку растить не планируют. В 2026 долг должен вернуться к ND/EBITDA > 1.
📌 Выпускать в 2025 новые облигации не планируют. В 2026 хотят попробовать ЦФА, больше для опыта, чем для необходимости.
📌 Планов менять див. политику нет. Текущую считают достаточной.
📌 Доп. эмиссии акций по итогам 2025 не будет.
✏️ Прогнозы по отгрузкам на 2026 будут после февраля следующего года. Пока можно только наблюдать за отгрузками и финансовыми результатами 2025. Любопытно, что среди гостей (у кого я спрашивал) почти ни у кого акций POSI не было xD.
✏️ Про финансовые результаты хочу рассказать отдельно. За выходные внимательно изучу отчетность, обновлю one-page и опубликую на канале. Там есть на что посмотреть год к году.
👨🏻🏫 Докладчик: Андрей Баранов (заместитель генерального директора)
📎 Ссылка на презентацию
📝 Заметки с прошлой конференции
📕 Анализ по компании за 2024
Тезисы из выступления:
📌 Показали информативное видео по циклу производства со своего малькового завода.
📌 Ко 2 полугодию 2026 года должный выйти на 30 тысяч тонн производства (результаты 2023 года).
📌 Планируют сохранять рентабельность на уровне 40%.
📌 Сохраняют планы по выходу на 60 тысяч тонн в среднесрочной перспективе. Текущих участков для этого достаточно.
📌 На конец 1 полугодия доля готовой к вылову рыбы (>4 кг) составляла 31% от общей биомассы. Доля рыбы растущей рыбы (1-4 кг) выросла до 61%.
📌 2024 год был рекордным по объему зарыбления, рост год к году составил +40%.
📌 Цены на лосось следуют за норвежскими котировками (+30-50% для РФ).
📌 Падение цен на лосось в 2025 — это совокупность сильного рубля, высоких объемов производства в Норвегии и пошлин со стороны США (из-за которых спрос стал ниже предложения).
📌 Среднегодовые темпы роста на лосось составляют 4-5% по миру.
📌 Рост благосостояния в мире способствует росту цен на рыбу. Участки для выращивания ограничены, что долгосрочно ограничивает предложение.
📌 Страхование рыбы идет по франшизе. Выплаты начинаются только при превышении процента этой франшизы (на выступлении звучала цифра в 10-15%, но я так и не понял, был это пример или реальные значения).
📌 Возвращение норвежской рыбы при отмене санкций скажется на бизнесе, но не критично. Инарктика, за счет более быстрой логистики, сохранит маржинальность и продажи.
✏️ Цены на рыбу низкие, рубль крепкий, доля готовой к продаже рыбы - 1/3 от общей биомассы, против 1/2 год назад. Посаженный в 2024 малек дорастет до продажного веса только во второй половине 2026 года, а до того времени хорошим результатам взяться неоткуда. Жду плохой отчет за 2025 год и после начну добирать их акции под восстановление бизнеса. На мой субъективный взгляд, Инарктика — это компания с потенциалом кратного роста бизнеса и в своем портфеле я готов выделить ей долю, несмотря на риски.
С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
👨🏻🏫 Докладчики: Андрей Серов (руководитель службы IR)
📎 Ссылка на презентацию
📕 Анализ по компании за 1 полугодие 2025
Тезисы из выступления:
📌 ФосАгро остается лидером по соотношению затрат на производство (себестоимость DAP).
📌 Текущий рост цен на удобрение не носит спекулятивный характер, а является следствием роста спроса.
📌 Спрос на удобрения на ключевых для ФосАгро рынках выше, чем по миру в целом.
📌 ~70% продукции направляется на экспорт. При этом валюту прибыли раскрывать не готовы.
📌 Раскрывать продажи по сегментам тоже не планируют из-за соображений защиты от санкций.
📌 Новые проекты интересны только при норме доходности выше 18%.
📌 Спрос будет продолжать расти. Население увеличивается, что требует повышения нормы урожайности с существующих сельскохозяйственных территорий.
📌 Крупных проектов по вводу новых мощностей в мире не видят. Время на запуск занимает в среднем 4-5 лет.
📌 Риск выпадения Европы для бизнеса не видят. Перенаправят продукцию на другие рынки.
📌 Расчёты по контрактам с покупателями ведутся. Проблем с платежами не видят.
📌 Хотят держаться темпов роста производства в будущем 4-5% ежегодно.
📌 Снижение продаж концентрата связано с ростом производства продукции с высокой добавленной стоимостью.
📌 Планы по снижению долга сохраняются, но таргетов по срокам выхода на ND/EBITDA<1 не дают.
✏️ Чего-то нового для себя не узнал, так как совсем недавно изучал все тоже самое при работе над анализом. Бизнес чувствует себя хорошо. Продолжаю понемногу добирать их акции с фокусом на долгосрочное удержание.
💬 С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
👨🏻🏫 Докладчики: Андрей Оснос (управляющий директор)
📎 Ссылка на презентацию.
📕 Анализ по компании за 2023
Тезисы из выступления:
📌 Падение акций — это корреляция с рынком в сумме с плохими результатами первого полугодия. Рынок сам себе придумал, что СКБ — это бенефициар снижения ставки.
📌 Планы на 2026 год сверстаны от ставки в 16,5%.
📌 Стабилизация маржинальности требует статичной ставки 3-4 квартала (срок жизни депозита в банке). Без этого будет сохраняться волатильность.
📌 Результаты третьего квартала будут лучше второго. Результаты четвертого квартала тоже будут лучше, чем результаты второго 😁
📌 Плоская ставка в 2026 году позволит вернуться к историческому ROE (~30%). Уверены, что смогут обгонять Сбер по ROE за счет меньшего масштаба бизнеса.
📌 Из 15 топ-менеджеров 13 владеют крупными пакетами акций банка. Это стимулирует менеджмент на долгосрочный рост.
📌 COR (сost of risk) в рознице стабилизируется за счет улучшения финансового состояния заемщика.
📌 Халва на текущих ставках чувствует себя умеренно. База растет медленнее, чем хотелось бы.
📌 Страховой бизнес чувствует себя хорошо. Лизинг — плохо. Не ухудшается, но все еще плохо. Присутствует затоваривание стоянок автомобилями.
📌 Интересных компаний для M&A по хорошим ценам не видят. Из-за дешевизны рынка некоторые публичные компании стоят дешевле, чем непубличные.
📌 Планов на доп. эмиссию нет (речь про допку под покупку кого-то).
📌 Решение по второй части дивидендов будет не раньше конца года.
📌 Выкуп акций делать не хотят, чтобы не снижать free float и ликвидность. Крупные акционеры сами покупают акции с рынка.
📌 Андрей считает, что история с продажей пакета акций через Авито — гениальный маркетинг. Но покупать и продавать акции как угодно — это право любого акционера.
📌 Интенсивность внедрения ИИ в Совкомбанке очень высокая. Это позволяет при росте бизнеса не увеличивать количество сотрудников.
✏️ Очень бодрое вышло выступление. Андрей сразу решил устроить Q&A на все 45 минут. Не понравилось только то, что модератор совсем не дал людям из зала задать свои вопросы. Но беседа, тем не менее, вышла интересная.
С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
👩🏻🏫 Докладчик: Екатерина Бушуева (IR-директор)
📎 Ссылка на презентацию
📝 Заметки с прошлой конференции
Тезисы из выступления:
📌 Продолжат увеличивать число клиентов. На конец сентября их было уже более 165 (против 150 в 2024). Свой рынок оценивают в 2 тысячи потенциальных клиентов.
📌 Выручка растет быстрее сектора, из-за чего растет и доля рынка. По данным ЦСР, в 2024 Компания занимала ~25% от рынка аналитических СУБД. В 2025 ждут больше.
📌 Рост продаж для госсектора в 2025 году ожидается на уровне 65%.
📌 Выиграли тендер в Узбекистане. Это третья страна (помимо РФ), где представлены их продукты. Две другие: Беларусь и Казахстан.
📌 Среднее число продуктов на клиента разнится. На топ10 по выручке - это ~5 продуктов, а среди всех клиентов среднее число продуктов около 2 и будет расти.
📌 Ставка давит на бюджеты заказчиков. Расходы на ИТ сильно зависят от уровня ключа.
📌 Подтверждать или корректировать планы на 2025 год будут при публикации итогов за 9 месяцев 20 ноября. Пока целятся в 20-30% роста по выручке.
📌 В числе факторов роста бизнеса отмечают рост числа клиентов, рост среднего числа продуктов, органический рост рынка и трек на импортозамещение.
📌 Повсеместное внедрении ИИ помогает росту бизнеса Аренадаты. Обучение моделей и требует предварительного структурирования и систематизации информации (как и работы с синтетическими данными, которые генерирует ИИ), на что и направлены продукты Компании.
📌 Прогнозов по рентабельности не дают, только по выручке. И только после 20 ноября 😀
📌 Задача сгладить сезонность, но Заказчики неохотно сдвигают контракты на середину года. В этом году на 2 полугодие планируется 82% от всей выручки.
✏️ С лета снизили свой прогноз по выручке с 40% до 20-30%. Думаю, что вместе с публикацией результатов 9 месяцев они еще раз скорректируют эту цифру в меньшую сторону. 2024-2025 явно не лучшие годы для инвестиций в ИТ сектор. Будет интересно посмотреть на их результаты в ноябре.
С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
В этот раз компания, кроме стандартного блока про бизнес и показатели, посвятила примерно 1/2 выступления рассказам об уникальных компетенциях и тех операциях, которые их врачи выполняют в клиниках группы. В презентации есть несколько слайдов со страшными картинками, так что будьте готовы❗️
👩🏻🏫 Докладчики: Олеся Лапина (IR-директор) и Коноплев Борис (Первый заместитель генерального директора).
📎 Ссылка на презентацию
📝 Заметки с прошлой конференции
📕 Анализ по компании за 2024
Тезисы из выступления:
📌 После покупки ГК Эксперт выручка от Москвы (+ область) и регионов выровняется 50/50.
📌 80% клиентов — физические лица. По мнению компании — это лучший показатель доверия и качества услуг.
📌 ФОТ остается главной статьей расходов (~44%). Индексация зарплат привязана к индексации прайс-листа.
📌 Подчеркивают, что являются клиникой "полного жизненного цикла" пациента с полным спектром медицинских услуг, от планирования его рождения и до лечения его возрастных болезней.
📌 Используют ИИ и роботов (роботическая хирургия) при проведении уникальных и сложных операций.
📌 Развивают телемедицинские сервисы и дистанционное медицинское обслуживание.
📌 Планы по открытию новых клиник и госпиталя сохраняются.
📌 Уверены, что консолидация медицинского сектора будет продолжаться. Сами уже рассматривают новые клиники, для расширения Группы.
📌 В бюджет на 2026 год не закладывают повышение ставки налога на частную медицину до 5%.
📌 Санкции и проблемы с логистикой сказались на сроках поставки и стоимости. Но проблем с расходниками или оборудованием нет.
📌 Экономические шоки сказываются на спросе лишь кратковременно. Со слов Бориса, обычно это просадка по выручке на одну или несколько недель. Затем спрос восстанавливается.
📌 Медицинская инфляция выше официальной. Индексацию цен на услуги делают 2 раза в год.
📌 Пациенты чаще выбирают более дорогие и более результативные услуги, если такой выбор имеется.
📌 Эстетическую медицину (пластическая хирургия) развивать планируют, но на M&A в этом направлении не смотрят.
✏️ Понравился их комментарий, что они продолжают изучать рынок на предмет будущих M&A. Связка CAPEX+дивиденды+M&A придает мне, как держателю их акций, уверенность в успехе своих инвестиций в будущем.
👨🏻🏫 Докладчики: Михаил Куранов (вице-президент компании) и Артур Черкесов (руководитель по работе с инвесторами).
📎 Ссылка на презентацию
📕 Анализ по компании от Q12024
Тезисы из выступления:
📌 С 2020 года выросли по объему портфеля, поднявшись с 10 на 5 место среди страховых компаний в РФ.
📌 В 1 полугодии 2025 рост страхового бизнеса год к году двузначный: +25,6% (life +49,1%, non-life -1%). По итогу года ожидают, что цифры останутся +/- такие же.
📌 Инвестиционный портфель за 6 месяцев вырос +27,1 млрд рублей, до 261 млрд (+11,5% с 31.12.2024).
📌 Структура портфеля на конец июня выглядела следующим образом:
▪️ 40% корпоративные облигации
▪️ 25% депозиты и денежные средства
▪️ 24% ОФЗ и гос. облигации
▪️ 5% акции
▪️ 6% прочее
📌 В апреле запустили продажу автомобилей на своей платформе Fleet2Click (новый продукт). За 3 месяца продали ~300 автомобилей.
📌 На 01.07 размер их собственного НПФ "Ренессанс накопления" достиг 1,1 млрд рублей и продолжает расти.
📌 Хотят удерживать цель по рентабельности в ~30% в 2025.
📌 Снижение чистой прибыли в отчете за 6 месяцев связано с переходом на МСФО 17. На старом стандарте она бы осталась положительной.
📌 Ужесточение законодательства в части контроля полиса ОСАГО по камерам стимулирует non-life сегмент. Доля машин без полиса составляет примерно 10% от общего числа.
✏️ Ничего такого, что нельзя было бы найти в их пресс-релизах, не прозвучало. Хотелось бы, чтобы Компания больше рассказывала о своих будущих проектах, "CAPEX"-е или хотя бы трендах рынка.
Добавил эмитента после разбора компании в августе. Причины, по которым мне понравилась компания, можно найти в самом анализе . Он все еще актуален — новых отчетов с тех пор не выходило.
Кратко об итогах работы за 6 месяцев 2025 (сравнение год к году):
🟢 Выручка увеличилась на +23,6%, с 241,5 до 298,5 млрд рублей;
🟢 Чистая прибыль выросла на +41,3%, с 53,4 до 75,5 млрд рублей;
🟢 Рост производства продукции +4%, с 5,89 до 6,12 млн тонн;
🟢 Рост продаж продукции +2,4%, с 6,09 до 6,24 млн тонн;
🟢 Чистый долг сократился на -24,5%, с 325,3 до 245,7 млрд рублей;
🟢 Мультипликатор ND/скорр. EBITDA за 12 мес. достиг 1,25 (год назад было 1,84).
Позицию пока не набрал, буду докупать до доли в 8-12% от портфеля. Понял, что хочу иметь у себя 1-2 экспортеров со значимой долей валютной выручки. ФосАгро, на мой субъективный взгляд, отлично подходит на эту роль😀
В октябре хочу внимательнее присмотреться еще к одному экспортеру. Отпишусь об этом позднее.
#фосагро #phor #инвестиции #акции
Вторая моя продажа эмитента в этом году. Покупал их еще в 2023 году, под идею роста бизнеса за счет CAPEX и новостей по дивидендам после 2024 года. Идея себя не реализовала, поэтому решил выйти из бумаги.
Продал по 63,6 рубля, с символической прибылью в 19% от цены покупки. Повезло выйти до резкого обвала цены (это не на моих микро-объемах цена улетела 😀), но учетом инфляции, за эти 2,5 года все равно остался в минусе.
Важно — я не считаю ДВМП плохим активом, но для себя решил, что, учитывая отсутствие отдачи от инвестиций и новостей о возможном возврате к дивидендам после 2025 года, будет лучше переложить деньги во что-то более интересное в моменте. Купил на освободившиеся средства в портфель ФосАгро.
#fesh #двмп #акции #инвестиции
$FESH
