FinShelter
Финансовое убежище
На платформе с 14.07.25
Делюсь опытом, аналитикой и интересными событиями из мира инвестиций.
Вообще всем акционерам Норникеля настоятельно рекомендую посмотреть презентацию. В ней уделено много внимания рынкам металлов, что дает хорошее представление об отрасли.
Также обратил внимание, что в этот раз представители компании были куда как более позитивно настроены в отношении будущего спроса и цен на корзину их металлов.
👨🏻🏫 Докладчики: Татьяна Дыкова (руководитель направления IR), Шарыпин Денис (директор по маркетингу) и Лиханов Алексей (директор департамента корпоративных финансов)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Среди акционеров в компанию видят много тех, кто держит их акции долгосрочно, чему очень рады (надеюсь, это не вчерашние спекулянты, что надеялись быстро заработать на гойде, но остались долгосрочными инвесторами 😁).
📌 Отмечают замедление мировой экономики, из-за чего падает спрос на цветные металлы.
📌 Получается снижать расходы за счет фокуса на цифровизацию и оптимизацию. Насчитали эффект от таких действий в $100 млн EBITDA.
📌 Традиционно предпочитают держать долг в валюте, но из-за недоступности иностранных рынков капитала в прошлые года приходилось занимать в рублях. На конец 2025 доля публичного долга составляла 93%.
📌 Держат денежные средства на балансе как страховку, на тот случай, если появятся проблемы с обслуживанием долга.
📌 CAPEX на 2026 подрос до $2,9 млрд за счет колебаний валюты. В рублях он остается стабильным.
📌 В 2026 жду просадку в объемах добычи МПГ, связанную с разработкой менее богатого на металлы пласта породы. Подчеркнули, что это временное снижение.
📌 Доля меди в выручке сейчас 40%+. Временно компания является Норильской медью😁
📌 Мировое производство никеля в 2026 должно снизиться, а к 2027 году вовсе ожидается его дефицит на рынке в размере 59 тысячи тонн.
📌 Добыча никеля требует серы. Дефицит последней сильно давит на себестоимость.
📌 Цены на никель за последние 12 месяцев выросли на 19%, в меди на 45%, в палладии на 32%, а в платине на 60%.
📌 Мировой рост потребления меди на ближайшие годы должен составить около 3%. Сама отрасль остается сильно недофинансированной.
📌 Угрозы новых пошлин на медь со стороны США вызвали сильный рост спроса, в первую очередь в самих США, а затем и в Китае.
📌 Продажи автомобилей с ДВС снизились, что снижает спрос на палладий. В 2026 и 2027 ожидается небольшой профицит в этом металле.
📌 Уверены, что цены на цветные металлы ближайшее время дешевле стоить не будут: спрос медленно, но растет, инфляция тоже.
📌 Высокая волатильность в ценах на цветные металлы — плохо. Ухудшается прогнозируемость спроса со стороны покупателей.
📌 Открытие Ормузского пролива будет позитивом для спроса на корзину металлов компании.
📌 При отсутствии негативных предпосылок, готовы вернуться к выплате дивидендов. Пока ситуация не располагает к выплатам (напомнили о возможном налоге на сверхприбыль).
✏️ В полглаза посматриваю за Норникелем, хотя в портфеле не держу. Бизнес мне нравится, но как и в кейсе с Северсталью, предпочту дождаться явных сигналов улучшения ситуации.
С учетом всех санкционных ограничений, курса рубля и проблем в мировой экономике, отдачи от инвестиций в Норникель ближайшие год-два не жду.
💬 Финансовое Убежище
#норникель #гмкнорникель #gmkn #медь #никель #норильскийникель #палладий #акции
Новичок моего портфеля, появившийся еще в декабре 2025 года. Ходил на них впервые, всем остался доволен. Услышал много новой для меня информации.
Цифры и результаты бизнеса, по большей части, умышленно пропустил. Их можно посмотреть самостоятельно в презентации.
👨🏻🏫 Докладчик: Павлов-Русинов Андрей (Head of IR)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Подтвердили целевой ROE на 2026 в 30%+ и рост чистой прибыли в 20%+. Разница в 10% связана с выплатами дивидендов и выкупом акций под программу мотивации.
📌 Рост EPS в 2026 тоже должен быть 20%+, даже после доп. эмиссии под Точку. Сам размер доп. эмиссии будет намного ниже, чем под Росбанк.
📌 Точка, в первую очередь, интересна как источник корпоративных клиентов.
📌 ROE за Q1 было ниже 30% из-за влияния новых направлений. Если отдельно смотреть направления B2B и B2C, то там она выше (40% и 36% соответственно).
📌 Напомнили о наличии сезонности в деятельности и подчеркнули, что второе полугодие будет лучше.
📌 Видят переход своих клиентов из депозитов в инвестиции. В основном в облигации.
📌 Потенциал прибыли от Авто.ру составляет 45 млрд рублей за 3 года (покупка была за 35 млрд рублей).
📌 У Авто.ру и Т-Технологий очень слабое пересечение клиентской базы. Могут заработать еще и на этом.
📌 Готовы выкупать свои акции с рынка сверх необходимого для программы мотивации, если увидят еще большую недооценку.
📌 Интереса к ипотечному кредитованию у них нет. Не видят там интересным их доходов.
📌 Новые направления бизнеса не обязательно должны быть прибыльными сами по себе. Важнее синергия с другими направлениями. Прибыль от Авто.ру, например, будут извлекать через страховые полисы и автокредиты.
📌 При слиянии Росбанка, оценили его в 0,8 капитала против 1,3-1,5 у Т-Технологий. Это была выгодная сделка.
✏️ Банк продолжает показывать отличные результаты, которые полностью игнорируются рынком. Т-Технологии уже торгуются ниже капитала, чего до этого момента, кажется, не было никогда. Пользуюсь ситуацией и добираю акции в портфель. Любопытно, как долго еще будет сохраняться такая ситуация.
💬Финансовое Убежище
#ттехнологии #т #тбанк #тинвестиции
После Сбера решил сходить и послушать, как дела у Х5. Ребята на выступлении решили сильно сфокусироваться на вопросах автоматизации, цифровизации ИИ и прочего такого. Судя по вопросам из зала — инвесторов эта тема особо не заинтересовала. Они хотели говорить о долге, дивидендах и новых магазинах 😁
👩🏻🏫 Докладчики: Язева Мария (начальник управления по IR) и Угрюмова Полина (директор по корпоративным финансам). Третьего спикера, к сожалению, не знаю (буду благодарен за ФИО, если знаете)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Подтвердили продолжение тренда на переход покупателей в сегмент магазинов у дома и замедление роста продовольственной розницы.
📌 Готовая еда остается самым быстрорастущим сегментом рынка. Похвалились, что занимают в нем 1 место.
📌 Доля клиентов, покупающих готовую еду в их магазинах, в 1 квартале 2026 составила 53%.
📌 Инвестируют в технологии для решения проблем с человеческими ресурсами. Хотят растить бизнес без роста персонала.
📌 Насчитали 5 млрд рублей прибыли от внедрения ИИ в 2025 году.
📌 Наращивают производительность за счет автоматизации отдельных процессов (роботы мойщики полов, кассы самообслуживания), и сокращают затраты на доставку и работу на складе через ИИ и роботов.
📌 Планируют запуск ИИ помощника (Галя GPT) для подбора продуктов и сбора корзины товаров пользователям.
📌 Цифра в 7% маржинальности по скорректированной EBITDA — это амбиции, а не цель. На 2026 таргетируют 6%.
📌 Инфляция расходов остается выше продуктовой инфляции.
📌 Продуктовый ритейл занимает 48% от всего ритейла и продолжает расти быстрее рынка.
📌 Хотят открывать новые магазины, но в отдельных локациях уже уперлись в 25% от рынка (верхняя граница ФАС). Ждут роста рынка, чтобы продолжать рост.
📌 Долговая нагрузка находится в нижнем диапазоне предельного коридора.
📌 Продажу казначейского пакета для получения прибыли и распределения ее на дивиденды не рассматривают.
📌 Снижение маржинальности по EBITDA, в том числе, связано открытием новых магазинов, которые ее размывают.
📌 Х5 — это не дивидендная бумага, а растущий бизнес. Закончат развитие, тогда начнет расти прибыль, а за ней и дивиденд.
📌 Раскрытие показателей по сегментам не делают из-за коммерческой чувствительности.
✏️ Не уверен я, что розничному инвестору интересно слушать про такие вещи, как автоматизация, цифровизация, оптимизация и ИИ. Так что после основного доклада их сразу же вернули вопросами к бизнес-метрикам и финансам.
Разделяю позицию большинства. Сейчас куда сильнее хочется узнать честное мнение о реальной ситуации в бизнесе и отрасли. Как будто бы рассказы о внедрении искусственного интеллекта могут и подождать. Тут многие уже близки к тому, чтобы с естественным попрощаться.
💬 Финансовое Убежище
Разбираю свои записки с конференции. Первым эмитентом, на котором я побывал в выходные был Сбер.
👩🏻🏫 Докладчик: Анастасия Белянина (руководитель дирекции инвестиционной экспертизы)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Проблем с капиталом для выплаты дивидендов нет. Норматив Н20.0 сейчас 14,4%, при минимуме для выплат в 13.3%.
📌 Каждый процентный пункт ставки дает 10-15 млрд рублей чистого процентного дохода в месяц, так что снижение ставки будет давить на процентные доходы. Цель в 5,9% ЧПМ на конец 2026 подтвердили.
📌 Доля дефолтных кредитов в портфеле составляет 4,8%, их покрытие резервами равно 108,7%.
📌 Доля кредитов юридических лиц на рынке у Сбера 33,2% (топ1). Доля депозитов 18,6% (топ2, сразу за ВТБ с его 19,7%).
📌 Доля кредитов физических лиц уже 50,1%. По депозитам это 43,6%. По обоим показателям Сбер на 1 месте.
📌 Совокупный COR равен 1,29% (по физлицам 2,9%; по корпоратам 0,3%).
📌 Перестраивают модель получения комиссионного дохода с разовых платежей на подписочную модель.
📌 Сократили операционные расходы за счет внедрения ИИ на 31 млрд рублей. Сейчас в фокусе на оптимизацию еще свыше 200 процессов.
📌 Капитал в 1 квартале вырос на 6,2%. Прокомментировали, что Банк справляется со своей задаче по росту капитала, а инвесторы со своей задачей по переоценке акций — нет😁
📌 Дивы Сбера от общих дивидендных потоков рынка составят ~24%.
📌 Занимают 27 место в мире по размеру чистой прибыли за 1 квартал 2026. Среди крупных банков мира (капитализация >$50 млрд) имеют 8 место и 1 место по ROE.
📌 Наиболее рискованные представители корпоративного кредитного портфеля сейчас - это торговые центры и автодилеры. У строителей и металлургов пока все хорошо.
📌 Пока дискуссия по выплате налога на сверхприбыль у банков считается завершенной.
📌 Переговоров о покупке Ozon не ведут.
Также уже после окончания выступления обмолвились, что продажу пакета акций JP Morgan не комментируют. Надо ждать официальных комментариев, если таковые будут.
✏️ Пришли, похвалились отличными результатами, подтвердили все прогнозы на 2026 и ушли. Больше и добавить нечего. Топ1 позиция у меня в портфеле (~22%). Возможно, после выплаты дивидендов доберу еще.
💬 Финансовое Убежище
С удивлением для себя обнаружил, что последний раз добирал компанию в портфель еще в августе 2025 года. Новостей с тех пор вышло много, в том числе результаты за 2025 год, по которым я даже делал one-page.
Финансовые показатели за 2025 год (год к году):
🟢 Выручка год к году подросла на 30,9%, с 33,2 до 43,4 млрд рублей;
🟢 Чистая прибыль увеличилась на 8,4%, с 10,2 до 11 млрд рублей.
Операционные показатели за 2025 год (год к году):
🟢 Количество посещений выросло на 76,2%, достигнув 4,3 млн штук против 2,4 в 2025;
🔴 Койко-дни снизились на 2,7%, со 148,4 до 144,3 тысяч дней.
🟢 Количество принятых родов увеличилось на 12,6%, с 11,2 до 12,6 тысяч штук;
🟢 Число ЭКО за год увеличилось на 8%, составив 21,5 тыс. штук против 19,9 в 2025 году.
В мае компания объявила о дивидендах за 12 месяцев 2025 года в размере 47 рублей на акцию (~3.6% дд к ценам на 9 июня). С учетом уже выплаченных 42 рублей на акцию за 1 полугодие 2025 получается, что Мать и дитя заплатила 89 рублей (~6,8% дд). Почти 7% доходности при том, что в 2025 была крупная M&A сделка по приобретению ГК Эксперт.
✏️ Мать и дитя входит в топ3 позиций в моем портфеле, сразу за Сбером и Ozon. Эти акции никогда не дают купить дешево, но пока рынок находится в просадке, планирую успеть добрать еще - до 13-15%.
💬Финансовое Убежище
Фондовый рынок в находится в состоянии перманентной депрессии, так что я перешел к покупке акций в портфель широким фронтом.
Добрал еще немного Т-Технологий в портфель после февральских покупок. Компания отлично отчиталась за 2025 год и уже опубликовала цифры за 1 квартал 2026 года, где тоже все хорошо.
Финансовые показатели за 1 квартал 2026 года (год к году):
🟢 Процентная выручка +9%, с 253,9 до 276,1 млрд рублей;
🟢 Выручка от страхового направления +14%, с 97,7 до 111,1 млрд рублей;
🟢 Чистый процентных доход +30%, с 111,4 до 144,7 млрд рублей;
🟢 Чистый комиссионных доход +20%, с 35,7 до 43 млрд рублей;
🟢 Чистая прибыль +4% или 35 млрд рублей против 33,5 млрд год назад;
🔴 Чистая прибыль от страховой деятельности -11%, 9,8 млрд против 11 млрд в 1 кв. 2025.
Операционные показатели за 1 квартал 2026 года (год к году):
🟢 Активы +25%, до 5 933 млрд рублей, против 4 733 годом ранее;
🟢 Капитал +47%, до 837 млрд рублей (568 млрд в 1 кв. 2025);
🟢 Количество клиентов +10%, до 54,9 млн человек (ранее 50 млн);
🟢 Число активных клиентов +4%, с 33,3 до 34,2 млн человек;
🟢 Активные B2B клиенты +11%, с 0,9 до 1,03 млн человек;
Коэффициенты за 1 квартал 2026 года (год к году):
🟢 ЧПМ +0,9 п.п., до 10,9%;
🟢 Маржинальность по чистой прибыли +2,5 п.п., до 23,6%;
🟢 ROE +2,2%, до 26,7%;
🔴 COR +0,2 п.п., до 5,3%;
🔴 Доходность кредитного портфеля -1,8 п.п., до 23,8%.
Следует еще отметить, что бизнес в последние годы зачастил с M&A сделками: Росбанк, Авто.ру, Точка. Надеюсь, что менеджмент успевает эффективно переваривать все эти приобретения.
✏️ По всей видимости, Т-Технологии платят слишком мало дивидендов. Иначе я не могу объяснить, как рынок может не замечать роста показателей. По текущим ценам, с учетом ожидаемых результатов, акции кажутся привлекательными. Точно буду добирать еще.
💬Финансовое Убежище
