FinShelter
В продолжение поста по презентации результатов Позитива за 9 месяцев, решил посмотреть что там в МСФО отчете, а заодно и обновил старую картинку.
Итоги работы за 9 месяцев 2025 (год к году):
👉 Выручка год к году выросла на +12,2%, с 9,7 до 10,9 млрд рублей;
👉 Убыток по чистой прибыли увеличился +9,4%, с -5,3 до -5,8 млрд рублей;
👉 Отгрузки с НДС за 9 месяцев выросли на +31,4%, с 9 до 11,9 млрд рублей;
👉 Расходы на R&D увеличились на +13,9%, с 2,9 до 3,3 млрд рублей;
👉 Убыток на акцию за 3 квартала достиг 80,9 рубля. В 2024 за тот же период было 78,8 рубля.
✏️ Видно, что работают со своими расходами. Срезали косты на маркетинг и мероприятия, по 22% и там, и там. Еще на 20% уменьшились общехозяйственные и административные расходы.
Но всю экономию сожрали процентные расходы, которые год к году увеличились в 4,5 раза, с 0,6 до 2,7 млрд рублей. Сезонный характер бизнеса и отсутствие кубышки заставляет весь год функционировать на заемные средства.
Допускаю, что в свой таргет по отгрузкам в 2025 могут попасть, но скорее всего по нижней границе в 33 млрд. Хотя в своем портфеле их акции держу на небольшую долю (~5%) — никакого желания усредняться или увеличивать позицию пока нет. Посмотрю, что покажут по итогам этого года, а также на их прогнозы по отгрузкам в 2026.
Поучаствовал в звонке СКБ с презентацией их результатов за 3 квартал и 9 месяцев 2025. Вот здесь находится пост по Q1, а тут можно найти такой же конспект по Q2.
👨🏻🏫 Докладчик: Андрей Оснос (управляющий директор)
Итоги 9 месяцев 2025 (год к году)
📌 Чистая прибыль снизилась на -38%, до 35 млрд (57 млрд в 2024):
👉 Регулярная прибыль 32 млрд рублей (-41%)
👉 Нерегулярная прибыль 3 млрд (снижение в три раза)
📌 Кредитный портфель в Розничном сегменте вырос на +9%, с 1,2 до 1,3 трлн рублей;
📌 Кредитный портфель в Корпоративном сегменте вырос на +23%, с 1,3 до 1,6 трлн рублей;
📌 Портфель ценных бумаг (сегмент Казначейство) прибавил +2% (0,6 трлн руб);
📌 Операционная доходность по направлениям:
👉 Розница 22,4% (+1,6 п.п.)
👉 Корпораты 22,5% (+3,6 п.п.)
📌 Стоимость риска (COR) по направлениям:
👉 Розница 5% (+0,9 п.п.)
👉 Корпораты 1,3% (без изменений)
📌 Результаты небанковского бизнеса:
👉 Лизинг -4%, портфель снизился с 80 до 77 млрд рублей
👉 Факторинг +13% портфель увеличился с 104 до 118 млрд рублей
👉 Активы под частным управлением увеличились на +40%, с 409 до 574 млрд рублей
👉 Валовые премии по Страхованию выросли на +12%, с 29 до 33 млрд рублей
👉 Цифровые закупки +13%, объем контрактов вырос с 4,8 до 5,4 трлн рублей
👉 Электронные платежи +51%, объем транзакций увеличился с 569 до 855 млрд рублей
Комментарии со звонка и ответы на вопросы
📌 ROE в 3 квартале вырос до 20% (23% в 3Q2024). За 9 месяцев рентабельность капитала составила 13%. Никаких прогнозов давать не хотят, но напомнили о планах удерживать ее в долгосроке выше, чем у Сбера;
📌 В 4 квартале ситуация продолжает улучшаться, но никаких прогнозов на конец года давать не хотят;
📌 Чистая процентная маржа расширяется. В 3Q она составила 5,7%;
📌 COR общий составляет 3,4%;
📌 Cost Income Ratio (CIR) снизили до 51% (годом ранее 57%). Работают над его снижением далее;
📌 Небанковский бизнес занимает все большую долю в выручке Группы (за год выросли в 1,5 раза). Все, кроме лизинга (там все плохо), растет двузначными темпами;
📌 Вторую часть дивидендов планируют сохранить для роста бизнеса в 2026. Считают, что создать буфер в условиях неопределенности важнее, чем дивиденды;
📌 Рост корпоративных кредитов — это следствие адаптации бизнеса и экономики. Остались только те, кто может существовать при такой ставке.
📌 СКБ один из крупнейших трейдеров золота на рынке. Отсюда крупная позиция в драгоценных металлах (~40 млрд рублей) на балансе;
📌 Вынуждены скрывать часть информации в отчетности из-за требований ЦБ к раскрытию в режиме санкций. Со своей стороны стараются быть максимально открытыми;
📌 Менеджмент покупает акции Банка, но сейчас, из-за локапа во время раскрытия отчетности, сделок не было;
📌 Воронка продаж у СКБ больше, чем размер капитала на ее реализацию. Верят, что возможность выбора благотворно повлияет на будущий ROE.
✏️ Без вау эффекта, но порадоваться за результаты есть где. ROE и ЧПМ подросли, CIR уже три квартала снижается. СКБ, на мой взгляд, интересен в первую очередь своим умением зарабатывать на небанковской деятельности (M&A, сделки с ценными бумагами и так далее), а тут пока похвастаться нечем.
В понедельник посетил презентацию результатов у POSI, где менеджмент рассказывал об итогах работы за 9 месяцев. Записал несколько интересных, как мне показалось, комментариев.
👉 Запись презентации можно найти тут .
Общие тезисы:
📌 Похвалились объемами продаж своего NGFW, более 2 млрд рублей с момента запуска. В штуках около тысячи единиц, на госсектор приходится 39%.
📌 Выделенное ранее юрлицо "ТРИЗ Тех" будут использовать для развития NGFW и сетевых решений, в том числе не относящихся к области киберезопасности.
📌 Выручку от зарубежных продаж по году ждут в районе 4% (2% на СНГ и 2% от остальной международке). Беларусь — самая доходная страна.
📌 Заключили около 30 контрактов на международном рынке. До конца года хотят довести цифру до 50.
📌 Прогноз по отгрузкам 33-38 млрд в 2025 подтвердили.
📌 Продажи NGFW и развитие международного бизнеса выделяют как основные драйверы для роста бизнеса в будущем.
📌 Для своего нового антивируса в 2026 ставят целью занять не менее 5% от российского рынка (около 1,5 млрд рублей). Оценка всего рынка ~30 млрд рублей.
📌 Разницу между темпами роста отгрузок и выручкой в МСФО объясняют нюансами учета прибыли за продление лицензий. Отгрузки считают сразу, а выручку после окончания срока предыдущей лицензии.
📌 По собственным заверениям, рост отгрузок год к году в 31% — это верхняя граница их ожиданий.
📌 Персонал сократился до 2 609 человек против 3 160 на конец 2024. Расходы, не связанные с оплатой труда, сократили год к году на 38%.
📌 Долг компании преимущественно облигационный. На конец 2025 ждут ND/EBITDA ~2,5-2,6.
📌 Инвестиции в R&D в 2025 должны составить ~9,2 млрд рублей. Предпочтения в инвестициях отдают разработке новых продуктов.
📌 Рентабельность по NIC в 2026 закладывают ~30%. К дивидендам тоже хотят вернуться уже в 2026.
📌 Точка безубыточности бизнеса — ноябрь или декабрь. До тех пор традиционно работают в минус.
Ответы на вопросы от аудитории:
📌 При международной экспансии фокусируются только на дружественные страны. Но серьёзных инвестиций до начала доходов не делают, так что кейса Лукойла не боятся.
📌 Антивирус для розничного пользователя тоже будет. Расскажут о нем в следующем году.
📌 ИИ уже применяется в атаках, поэтому и при разработке своих продуктов его тоже используют.
📌 Рост отчислений за сотрудников в 2026 обойдется в 0,5 млрд рублей дополнительных расходов. НДС на прибыль не поменяется в 2026, но если после его и увеличат, то рост перевыставят на клиентов.
📌 Выход на рынок антивирусов продиктован необходимостью иметь более глубокую интеграцию в инфраструктуру, и требованиями к другим продуктам со стороны клиентов.
📌 Для управления сезонностью пересмотрели прогнозы сейлов. Сейчас доля продуктов по подписочной модели растёт.
📌 Большая доля госсектора ограничивает работу с сезонностью из-за их процесса бюджетирования.
📌 Проблемы 2024 года пошли на компании на пользу. Работа с расходами позволила найти и устранить большие неэффективности использования бюджета.
📌 Долговую нагрузку растить не планируют. В 2026 долг должен вернуться к ND/EBITDA > 1.
📌 Выпускать в 2025 новые облигации не планируют. В 2026 хотят попробовать ЦФА, больше для опыта, чем для необходимости.
📌 Планов менять див. политику нет. Текущую считают достаточной.
📌 Доп. эмиссии акций по итогам 2025 не будет.
✏️ Прогнозы по отгрузкам на 2026 будут после февраля следующего года. Пока можно только наблюдать за отгрузками и финансовыми результатами 2025. Любопытно, что среди гостей (у кого я спрашивал) почти ни у кого акций POSI не было xD.
✏️ Про финансовые результаты хочу рассказать отдельно. За выходные внимательно изучу отчетность, обновлю one-page и опубликую на канале. Там есть на что посмотреть год к году.
👨🏻🏫 Докладчик: Андрей Баранов (заместитель генерального директора)
📎 Ссылка на презентацию
📝 Заметки с прошлой конференции
📕 Анализ по компании за 2024
Тезисы из выступления:
📌 Показали информативное видео по циклу производства со своего малькового завода.
📌 Ко 2 полугодию 2026 года должный выйти на 30 тысяч тонн производства (результаты 2023 года).
📌 Планируют сохранять рентабельность на уровне 40%.
📌 Сохраняют планы по выходу на 60 тысяч тонн в среднесрочной перспективе. Текущих участков для этого достаточно.
📌 На конец 1 полугодия доля готовой к вылову рыбы (>4 кг) составляла 31% от общей биомассы. Доля рыбы растущей рыбы (1-4 кг) выросла до 61%.
📌 2024 год был рекордным по объему зарыбления, рост год к году составил +40%.
📌 Цены на лосось следуют за норвежскими котировками (+30-50% для РФ).
📌 Падение цен на лосось в 2025 — это совокупность сильного рубля, высоких объемов производства в Норвегии и пошлин со стороны США (из-за которых спрос стал ниже предложения).
📌 Среднегодовые темпы роста на лосось составляют 4-5% по миру.
📌 Рост благосостояния в мире способствует росту цен на рыбу. Участки для выращивания ограничены, что долгосрочно ограничивает предложение.
📌 Страхование рыбы идет по франшизе. Выплаты начинаются только при превышении процента этой франшизы (на выступлении звучала цифра в 10-15%, но я так и не понял, был это пример или реальные значения).
📌 Возвращение норвежской рыбы при отмене санкций скажется на бизнесе, но не критично. Инарктика, за счет более быстрой логистики, сохранит маржинальность и продажи.
✏️ Цены на рыбу низкие, рубль крепкий, доля готовой к продаже рыбы - 1/3 от общей биомассы, против 1/2 год назад. Посаженный в 2024 малек дорастет до продажного веса только во второй половине 2026 года, а до того времени хорошим результатам взяться неоткуда. Жду плохой отчет за 2025 год и после начну добирать их акции под восстановление бизнеса. На мой субъективный взгляд, Инарктика — это компания с потенциалом кратного роста бизнеса и в своем портфеле я готов выделить ей долю, несмотря на риски.
С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
👨🏻🏫 Докладчики: Андрей Серов (руководитель службы IR)
📎 Ссылка на презентацию
📕 Анализ по компании за 1 полугодие 2025
Тезисы из выступления:
📌 ФосАгро остается лидером по соотношению затрат на производство (себестоимость DAP).
📌 Текущий рост цен на удобрение не носит спекулятивный характер, а является следствием роста спроса.
📌 Спрос на удобрения на ключевых для ФосАгро рынках выше, чем по миру в целом.
📌 ~70% продукции направляется на экспорт. При этом валюту прибыли раскрывать не готовы.
📌 Раскрывать продажи по сегментам тоже не планируют из-за соображений защиты от санкций.
📌 Новые проекты интересны только при норме доходности выше 18%.
📌 Спрос будет продолжать расти. Население увеличивается, что требует повышения нормы урожайности с существующих сельскохозяйственных территорий.
📌 Крупных проектов по вводу новых мощностей в мире не видят. Время на запуск занимает в среднем 4-5 лет.
📌 Риск выпадения Европы для бизнеса не видят. Перенаправят продукцию на другие рынки.
📌 Расчёты по контрактам с покупателями ведутся. Проблем с платежами не видят.
📌 Хотят держаться темпов роста производства в будущем 4-5% ежегодно.
📌 Снижение продаж концентрата связано с ростом производства продукции с высокой добавленной стоимостью.
📌 Планы по снижению долга сохраняются, но таргетов по срокам выхода на ND/EBITDA<1 не дают.
✏️ Чего-то нового для себя не узнал, так как совсем недавно изучал все тоже самое при работе над анализом. Бизнес чувствует себя хорошо. Продолжаю понемногу добирать их акции с фокусом на долгосрочное удержание.
💬 С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
👨🏻🏫 Докладчики: Андрей Оснос (управляющий директор)
📎 Ссылка на презентацию.
📕 Анализ по компании за 2023
Тезисы из выступления:
📌 Падение акций — это корреляция с рынком в сумме с плохими результатами первого полугодия. Рынок сам себе придумал, что СКБ — это бенефициар снижения ставки.
📌 Планы на 2026 год сверстаны от ставки в 16,5%.
📌 Стабилизация маржинальности требует статичной ставки 3-4 квартала (срок жизни депозита в банке). Без этого будет сохраняться волатильность.
📌 Результаты третьего квартала будут лучше второго. Результаты четвертого квартала тоже будут лучше, чем результаты второго 😁
📌 Плоская ставка в 2026 году позволит вернуться к историческому ROE (~30%). Уверены, что смогут обгонять Сбер по ROE за счет меньшего масштаба бизнеса.
📌 Из 15 топ-менеджеров 13 владеют крупными пакетами акций банка. Это стимулирует менеджмент на долгосрочный рост.
📌 COR (сost of risk) в рознице стабилизируется за счет улучшения финансового состояния заемщика.
📌 Халва на текущих ставках чувствует себя умеренно. База растет медленнее, чем хотелось бы.
📌 Страховой бизнес чувствует себя хорошо. Лизинг — плохо. Не ухудшается, но все еще плохо. Присутствует затоваривание стоянок автомобилями.
📌 Интересных компаний для M&A по хорошим ценам не видят. Из-за дешевизны рынка некоторые публичные компании стоят дешевле, чем непубличные.
📌 Планов на доп. эмиссию нет (речь про допку под покупку кого-то).
📌 Решение по второй части дивидендов будет не раньше конца года.
📌 Выкуп акций делать не хотят, чтобы не снижать free float и ликвидность. Крупные акционеры сами покупают акции с рынка.
📌 Андрей считает, что история с продажей пакета акций через Авито — гениальный маркетинг. Но покупать и продавать акции как угодно — это право любого акционера.
📌 Интенсивность внедрения ИИ в Совкомбанке очень высокая. Это позволяет при росте бизнеса не увеличивать количество сотрудников.
✏️ Очень бодрое вышло выступление. Андрей сразу решил устроить Q&A на все 45 минут. Не понравилось только то, что модератор совсем не дал людям из зала задать свои вопросы. Но беседа, тем не менее, вышла интересная.
С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
👩🏻🏫 Докладчик: Екатерина Бушуева (IR-директор)
📎 Ссылка на презентацию
📝 Заметки с прошлой конференции
Тезисы из выступления:
📌 Продолжат увеличивать число клиентов. На конец сентября их было уже более 165 (против 150 в 2024). Свой рынок оценивают в 2 тысячи потенциальных клиентов.
📌 Выручка растет быстрее сектора, из-за чего растет и доля рынка. По данным ЦСР, в 2024 Компания занимала ~25% от рынка аналитических СУБД. В 2025 ждут больше.
📌 Рост продаж для госсектора в 2025 году ожидается на уровне 65%.
📌 Выиграли тендер в Узбекистане. Это третья страна (помимо РФ), где представлены их продукты. Две другие: Беларусь и Казахстан.
📌 Среднее число продуктов на клиента разнится. На топ10 по выручке - это ~5 продуктов, а среди всех клиентов среднее число продуктов около 2 и будет расти.
📌 Ставка давит на бюджеты заказчиков. Расходы на ИТ сильно зависят от уровня ключа.
📌 Подтверждать или корректировать планы на 2025 год будут при публикации итогов за 9 месяцев 20 ноября. Пока целятся в 20-30% роста по выручке.
📌 В числе факторов роста бизнеса отмечают рост числа клиентов, рост среднего числа продуктов, органический рост рынка и трек на импортозамещение.
📌 Повсеместное внедрении ИИ помогает росту бизнеса Аренадаты. Обучение моделей и требует предварительного структурирования и систематизации информации (как и работы с синтетическими данными, которые генерирует ИИ), на что и направлены продукты Компании.
📌 Прогнозов по рентабельности не дают, только по выручке. И только после 20 ноября 😀
📌 Задача сгладить сезонность, но Заказчики неохотно сдвигают контракты на середину года. В этом году на 2 полугодие планируется 82% от всей выручки.
✏️ С лета снизили свой прогноз по выручке с 40% до 20-30%. Думаю, что вместе с публикацией результатов 9 месяцев они еще раз скорректируют эту цифру в меньшую сторону. 2024-2025 явно не лучшие годы для инвестиций в ИТ сектор. Будет интересно посмотреть на их результаты в ноябре.
С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.
В этот раз компания, кроме стандартного блока про бизнес и показатели, посвятила примерно 1/2 выступления рассказам об уникальных компетенциях и тех операциях, которые их врачи выполняют в клиниках группы. В презентации есть несколько слайдов со страшными картинками, так что будьте готовы❗️
👩🏻🏫 Докладчики: Олеся Лапина (IR-директор) и Коноплев Борис (Первый заместитель генерального директора).
📎 Ссылка на презентацию
📝 Заметки с прошлой конференции
📕 Анализ по компании за 2024
Тезисы из выступления:
📌 После покупки ГК Эксперт выручка от Москвы (+ область) и регионов выровняется 50/50.
📌 80% клиентов — физические лица. По мнению компании — это лучший показатель доверия и качества услуг.
📌 ФОТ остается главной статьей расходов (~44%). Индексация зарплат привязана к индексации прайс-листа.
📌 Подчеркивают, что являются клиникой "полного жизненного цикла" пациента с полным спектром медицинских услуг, от планирования его рождения и до лечения его возрастных болезней.
📌 Используют ИИ и роботов (роботическая хирургия) при проведении уникальных и сложных операций.
📌 Развивают телемедицинские сервисы и дистанционное медицинское обслуживание.
📌 Планы по открытию новых клиник и госпиталя сохраняются.
📌 Уверены, что консолидация медицинского сектора будет продолжаться. Сами уже рассматривают новые клиники, для расширения Группы.
📌 В бюджет на 2026 год не закладывают повышение ставки налога на частную медицину до 5%.
📌 Санкции и проблемы с логистикой сказались на сроках поставки и стоимости. Но проблем с расходниками или оборудованием нет.
📌 Экономические шоки сказываются на спросе лишь кратковременно. Со слов Бориса, обычно это просадка по выручке на одну или несколько недель. Затем спрос восстанавливается.
📌 Медицинская инфляция выше официальной. Индексацию цен на услуги делают 2 раза в год.
📌 Пациенты чаще выбирают более дорогие и более результативные услуги, если такой выбор имеется.
📌 Эстетическую медицину (пластическая хирургия) развивать планируют, но на M&A в этом направлении не смотрят.
✏️ Понравился их комментарий, что они продолжают изучать рынок на предмет будущих M&A. Связка CAPEX+дивиденды+M&A придает мне, как держателю их акций, уверенность в успехе своих инвестиций в будущем.
👨🏻🏫 Докладчики: Михаил Куранов (вице-президент компании) и Артур Черкесов (руководитель по работе с инвесторами).
📎 Ссылка на презентацию
📕 Анализ по компании от Q12024
Тезисы из выступления:
📌 С 2020 года выросли по объему портфеля, поднявшись с 10 на 5 место среди страховых компаний в РФ.
📌 В 1 полугодии 2025 рост страхового бизнеса год к году двузначный: +25,6% (life +49,1%, non-life -1%). По итогу года ожидают, что цифры останутся +/- такие же.
📌 Инвестиционный портфель за 6 месяцев вырос +27,1 млрд рублей, до 261 млрд (+11,5% с 31.12.2024).
📌 Структура портфеля на конец июня выглядела следующим образом:
▪️ 40% корпоративные облигации
▪️ 25% депозиты и денежные средства
▪️ 24% ОФЗ и гос. облигации
▪️ 5% акции
▪️ 6% прочее
📌 В апреле запустили продажу автомобилей на своей платформе Fleet2Click (новый продукт). За 3 месяца продали ~300 автомобилей.
📌 На 01.07 размер их собственного НПФ "Ренессанс накопления" достиг 1,1 млрд рублей и продолжает расти.
📌 Хотят удерживать цель по рентабельности в ~30% в 2025.
📌 Снижение чистой прибыли в отчете за 6 месяцев связано с переходом на МСФО 17. На старом стандарте она бы осталась положительной.
📌 Ужесточение законодательства в части контроля полиса ОСАГО по камерам стимулирует non-life сегмент. Доля машин без полиса составляет примерно 10% от общего числа.
✏️ Ничего такого, что нельзя было бы найти в их пресс-релизах, не прозвучало. Хотелось бы, чтобы Компания больше рассказывала о своих будущих проектах, "CAPEX"-е или хотя бы трендах рынка.
Добавил эмитента после разбора компании в августе. Причины, по которым мне понравилась компания, можно найти в самом анализе . Он все еще актуален — новых отчетов с тех пор не выходило.
Кратко об итогах работы за 6 месяцев 2025 (сравнение год к году):
🟢 Выручка увеличилась на +23,6%, с 241,5 до 298,5 млрд рублей;
🟢 Чистая прибыль выросла на +41,3%, с 53,4 до 75,5 млрд рублей;
🟢 Рост производства продукции +4%, с 5,89 до 6,12 млн тонн;
🟢 Рост продаж продукции +2,4%, с 6,09 до 6,24 млн тонн;
🟢 Чистый долг сократился на -24,5%, с 325,3 до 245,7 млрд рублей;
🟢 Мультипликатор ND/скорр. EBITDA за 12 мес. достиг 1,25 (год назад было 1,84).
Позицию пока не набрал, буду докупать до доли в 8-12% от портфеля. Понял, что хочу иметь у себя 1-2 экспортеров со значимой долей валютной выручки. ФосАгро, на мой субъективный взгляд, отлично подходит на эту роль😀
В октябре хочу внимательнее присмотреться еще к одному экспортеру. Отпишусь об этом позднее.
#фосагро #phor #инвестиции #акции
Вторая моя продажа эмитента в этом году. Покупал их еще в 2023 году, под идею роста бизнеса за счет CAPEX и новостей по дивидендам после 2024 года. Идея себя не реализовала, поэтому решил выйти из бумаги.
Продал по 63,6 рубля, с символической прибылью в 19% от цены покупки. Повезло выйти до резкого обвала цены (это не на моих микро-объемах цена улетела 😀), но учетом инфляции, за эти 2,5 года все равно остался в минусе.
Важно — я не считаю ДВМП плохим активом, но для себя решил, что, учитывая отсутствие отдачи от инвестиций и новостей о возможном возврате к дивидендам после 2025 года, будет лучше переложить деньги во что-то более интересное в моменте. Купил на освободившиеся средства в портфель ФосАгро.
#fesh #двмп #акции #инвестиции
$FESH
Вчера у Ozon был звонок для инвесторов, на котором компания представила результаты своей работы за 2 квартал и 6 месяцев 2025 года. Полный пресс-релиз можно изучить вот тут. У меня получилось подключиться и послушать, что рассказал менеджмент.
👨🏻🏫Докладчики: Игорь Герасимов (финансовый директор Ozon) и Ваэ Овасапян (генеральный директор Ozon Fintech)
Результаты за 2 квартал 2025 (год к году)
📌 Выручка выросла на 87%, с 121,9 до 227,6 млрд рублей.
📌 Валовая прибыль увеличилась на 269%, с 15,5 до 57,4 млрд рублей.
📌 Скорректированный показатель EBITDA составил 39,2 млрд против убытка в 0,05 млрд.
📌 Впервые в истории компания получила чистую прибыль за квартал, в размере 0,35 млрд рублей, против убытка 27,9 млрд в 2024.
Результаты за 6 месяцев 2025 (год к году)
📌 Выручка +76%, с 244,3 до 429,7 млрд рублей.
📌 Валовая прибыль +182%, с 37 до 104,6 млрд рублей.
📌 Скорректированный показатель EBITDA +611%, с 10 до 71,6 млрд рублей.
📌 Чистый убыток за период -7,5 млрд рублей, против -41,1 млрд в 2024.
Результаты работы.
Общие тезисы
📌 Основной вклад в прибыль 2 квартала дало направление Финтех.
📌 E-commerce подразделение не управляет средствами на счетах в Финтехе. Бизнесы разделены.
📌 Операционный денежный поток во 2 квартале вырос в 4 раза год к году.
👉 27,5 млрд рублей заработал Маркетплейс
👉 152,4 млрд рублей у Финтех направления
📌 Ozon работает над сокращением обязательств. Снизили долг с 108,9 млрд в 1 квартале до 76,1 млрд во 2 квартале 2025.
📌 Планы по росту GMV на 2025 около 40%.
📌 Планы по скорректированной EBITDA 100-120 млрд рублей за 2025.
Направление E-commerce (год к году за 2 квартал)
📌 Доля Ozon на рынке e-com выросла с 2% в 2017 до 24% в 2024.
📌 Число активных покупателей увеличилось на 18% год к году, до 60,5 млн человек.
📌 Количество заказов в год на активного покупателя составило 29,9, против 23,8 год назад.
📌 Маркетплейс уже 4 квартала подряд имеет положительную скор. EBITDA.
Направление Финтех (год к году за 2 квартал)
📌 Кредитный портфель вырос на +73%, до 100 млрд рублей.
📌 Выручка увеличилась на 164%, до 46,2 млрд рублей.
📌 Число активных клиентов увеличилось на +43%, до 34,4 млн человек.
📌 Прогноз по ROE ~30% в среднесрочной перспективе.
📌 Рост выручки в 2025 ожидают на уровне 80%+.
Вопросы.
Ответы на вопросы
📌 Хотели бы довести частотность заказов до 50-60 штук на активного клиента.
📌 Допускают замедление темпов роста GMV во 2 полугодии из-за высокой базы 2024.
📌 Влияние ставки на Финтех оценивают нейтрально. На Маркетплейс влияние косвенное, через продавцов на площадке.
📌 Развивают продукты в направлении Финтеха для выхода за пределы маркетплейса.
📌 Чистая прибыль за 2025 будет отрицательная из-за убытка 1 квартала. Выйти в положительную прибыль по году в планах уже в 2026.
📌 Санкции на Озон Банк не влияют на бизнес из-за отсутствия внешнеэкономической деятельности.
📌 Торги акциями МКПАО Ozon начнутся в 2025, рисков навеса не видят. Считают, что все спекулянты уже давно продали акции во внутреннем контуре и текущие премии на ОТС не способствуют активным продажам на старте.
📌 Ozon Global вырос на 140% год к году, а его доля в общем GMV 5-7%. Проблема с платежами из Китая была решена.
📌 Финтех и E-com уже разделены с точки зрения отчетности и управления. Выводить Финтех на IPO планов пока нет.
✏ Результаты Ozon оцениваю как очень хорошие. Компания показывает впечатляющие темпы роста как в квартальном, так и в полугодовом разрезе, вопреки ситуации в экономике. Довольно явно прослеживается траектория на достижения годовой чистой прибыли в перспективе 1-1,5 лет.
Результаты Финтех направления полностью подтверждает тезис, что деньги Ozon будет зарабатывать вовсе не на маркетплейсе, а продуктах и услугах вокруг: банк, реклама, логистика и так далее.
Продолжаю удерживать акции компании в портфеле с долей около 9%. Жду их переезда в российский контур, после чего планирую еще немного увеличить долю.
P.S. вот тут есть запись видеозвонка.
🛴 Whoosh (доля в портфеле до продажи ~5%)
Первая продажа акций из портфеля в 2025. Принял решение выходить из акций после конференции Смартлаба. Очень уж мне не понравились то, что я там увидел и услышал. А тут еще публикация операционных результатов за 6 месяцев.
Результаты Whoosh 6 месяцев 2025:
👉 Рост парка СИМ составил +19%, с 201,1 до 240,1 тысяч штук.
👉 Количество зарегистрированных аккаунтов +26%, с 24,2 до 30,5 млн штук.
👉 Число локаций присутствия увеличилось на 11 (+18%), с 60 до 71.
👉 Партнерство со Сбером дает доступ к новым клиентам, в том числе переманивает пользователей других агрегаторов. Доля пользователей с подпиской СберПрайм ~10% от общего числа.
Вроде бы все хорошо: парк растет, количество аккаунтов растет, география расширяется. А что по поездкам? А тут вот что:
👉 Количество поездок за 6 месяцев -10%, 56,5 млн штук против 63,1 млн штук.
👉 Количество поездок на активного пользователя снизилось на 4%, с 13,5 до 13 штук.
В начале года я опасался того, что компания может объявить доп. эмиссию из-за высокой долговой нагрузки и потребности в финансировании для роста. Но после результатов за 6 месяцев проблема видится уже в том, что никакого смысла в расширении парка просто нет — рынок как будто насытился.
Осенью 2024 года компания транслировала планы довести парк СИМ в среднесрочной перспективе до 753 тысяч штук, говоря про быстрорастущий рынок. Что по итогу? А по итогу при 240 тысячах СИМ уже видим ухудшение операционных показателей бизнеса. Да, есть Латинская Америка, где результаты отличные. Но в домашнем регионе потенциал, похоже, почти исчерпан и дальше начинается конкурентная мясорубка с Яндексом и МТС.
По итогу зафиксировал убыток по позиции в -20%. Учитывая долю в портфеле до продажи — потери не страшные, всего 1% портфеля. Дневная волатильность последний год бывает больше.
🏦 Ренессанс страхование (доля в портфеле ~9,5%)
О своих причинах инвестиций в Компанию я уже писал в марте вот тут. С тех пор вышли новости с результатами по 1 кварталу, так что есть что написать. В прошлом году делал по ним анализ, который можно найти по этой ссылке.
Результаты 1 квартала 2025:
👉 Страховые премии в 1 квартале выросли на +22,6% год к году, достигнув значения в 40,8 млрд рублей.
👉 Результаты от оказания страховых услуг выросли на +52,3%, составив 4,1 млрд рублей.
👉 Инвестиционный портфель Группы увеличился на +5,4% с 31.12.2024, достигнув 247 млрд рублей.
👉 Активы Группы за 1 квартал увеличились на +6%, до 280 млрд рублей.
👉 Капитал увеличился на +8%, достигнув значения в 60 млрд рублей.
👉 Чистая прибыль в 1 квартале снизилась год к году на 15,5%, составив 2,5 млрд рублей.
👉 ROATE (средняя годовая рентабельность капитала) в 1 квартале составила 31,1%.
Снижение ЧП в 1 квартале не критично, так как связано с бумажным убытком от валютной переоценки на 4,4 млрд рублей и применением нового стандарта МСФО 17. Для меня интереснее смотрится рост результатов от страховых услуг на 52%. Насколько я понимаю — это расходная статья, то есть это рост выплат или расходов по страховому бизнесу. Само по себе увеличение выплат это ни хорошо, ни плохо, так как может быть связано с простым ростом бизнеса (больше продали — больше в абсолютных цифрах выплат по страховке). Посмотрю детали в МСФО за полгода.
Недавно у Ренессанса вышла бухгалтерская отчетность за 6 месяцев. Совокупный доход вырос год к году в 4,4 раза, до 9,1 млрд рублей, против 2 млрд в 2024. Жду хорошей отчетности за 6 месяцев и продолжаю удерживать компанию в портфеле.
Сегодня будет два поста по покупке, а завтра один по продаже.
🩺 Мать и дитя (доля в портфеле ~9%)
Свои мысли и причину покупки уже описывал месяц назад вот тут. С тех пор ничего (кроме цены акций) не изменилось, так что писать нечего. Продолжаю добирать актив в свой портфель, в рамках планов дойти до 10-12%. За август должен закончить формирование позиции.
P.S. Бумага от средней цены покупки уже прибавила ~7%. Ну куда, дорого было и так...🥲
