#arenadata

#Arenadata опубликовала слабые результаты за 9 месяцев 2025 года — и это тот случай, когда цифры сами говорят о масштабе проблем. Выручка рухнула почти вдвое, операционная прибыльность ушла в минус, а компания формально получила один из крупнейших убытков за всю свою историю.

За 9 месяцев выручка составила всего 1,96 млрд руб., что на 45% ниже, чем год назад. Для разработчика ПО это очень резкий спад, особенно учитывая, что в сегменте корпоративных данных спрос обычно более стабильный. Главный удар пришёлся на II–III кварталы — именно тогда резко снизились новые проекты, а продажи сместились ближе к концу года.

Скорректированная OIBDA упала до –1,59 млрд руб. против +794 млн руб. годом ранее. Чистая прибыль сменилась чистым убытком: –1,4 млрд руб., тогда как в 2024 году компания показывала +733 млн руб. Это говорит не просто о снижении спроса, но и о неэффективности структуры расходов при такой просадке оборотов. Маржинальная модель Arenadata в текущем цикле перестала работать.

При этом менеджмент подчёркивает ключевую деталь — бизнес очень сезонный, до 70–75% выручки приходится на IV квартал. Причём в 2024 году структура сместилась: почти половина выручки была признана в конце года, и в 2025 компания ожидает возвращения к нормальной модели. То есть часть провала может быть “технической”, связанной с моментом признания доходов. Но даже с этим допущением текущие цифры создают очевидное давление.

Интересно, что по управленческой отчётности группа сохраняет отрицательный чистый долг (–155 млн руб.) — запас ликвидности выше долговой нагрузки. Это означает, что финансовая устойчивость пока не вызывает вопросов, хотя бизнес-показатели явно страдают.

По РСБУ картина выглядит иначе — там за 9 месяцев компания показывает прибыль 774 млн руб., а активы растут почти вдвое. Но такие расхождения встречаются у IT-компаний: МСФО и РСБУ по-разному признают лицензии, услуги внедрения и долгосрочные контракты. Для оценки динамики реального бизнеса инвесторы традиционно смотрят именно на МСФО — и там тренд сейчас негативный.

Несмотря на просадку, Arenadata активно инвестирует в развитие. За III квартал она выпустила 19 новых релизов, а по итогам периода — свыше 50 обновлений. Компания расширяет клиентскую базу — более 170 заказчиков, среди которых крупные банки, e-commerce, госструктуры и зарубежные компании из дружественных стран. Осенью Arenadata купила 100% УБИК — разработчика инфраструктурных решений для анализа данных, что усиливает позиции в сегменте ИИ и машинного обучения. Также начато партнёрство с Selectel по запуску совместных облачных продуктов.

Менеджмент заявляет о формировании отложенного спроса — и ожидает ускорение роста в 2026 году. Прогноз на 2025 год компания подтверждает: рост выручки 20–30% г/г по итогам полного года. Но чтобы получить такие цифры, IV квартал должен быть исторически сильным.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: -100 — глубокий убыток на уровне EBITDA.

🔹 P/E: -67 — значительный убыток по чистой прибыли.

🔹 P/S: 4,6 — высокая оценка по выручке.

🔹 P/B: 13 — капитал сильно переоценён.

🔹 Рентабельность EBITDA: -5% — операционный убыток.

🔹 ROE: 80% — высокая доходность на капитал.

🔹 ROA: 41% — высокая отдача на активы.

По результатам отчётности видно: Arenadata переживает непростой год, и часть проблем носит структурный характер. Резкое падение выручки, отрицательная OIBDA и чистый убыток — это сигнал, что бизнес-модель испытывает давление, а рынок корпоративных данных переживает охлаждение. Однако низкая долговая нагрузка, активная продуктовая разработка и расширение клиентской базы удерживают компанию от более серьёзного ухудшения.

На текущем этапе Arenadata — это история про высокие риски, высокую волатильность и надежду на мощный IV квартал. Именно он покажет, временный ли это сбой или начало более глубокого замедления бизнеса.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

👩🏻‍🏫 Докладчик: Екатерина Бушуева (IR-директор)

📎 Ссылка на презентацию

📝 Заметки с прошлой конференции

Тезисы из выступления:

📌 Продолжат увеличивать число клиентов. На конец сентября их было уже более 165 (против 150 в 2024). Свой рынок оценивают в 2 тысячи потенциальных клиентов.

📌 Выручка растет быстрее сектора, из-за чего растет и доля рынка. По данным ЦСР, в 2024 Компания занимала ~25% от рынка аналитических СУБД. В 2025 ждут больше.

📌 Рост продаж для госсектора в 2025 году ожидается на уровне 65%.

📌 Выиграли тендер в Узбекистане. Это третья страна (помимо РФ), где представлены их продукты. Две другие: Беларусь и Казахстан.

📌 Среднее число продуктов на клиента разнится. На топ10 по выручке - это ~5 продуктов, а среди всех клиентов среднее число продуктов около 2 и будет расти.

📌 Ставка давит на бюджеты заказчиков. Расходы на ИТ сильно зависят от уровня ключа.

📌 Подтверждать или корректировать планы на 2025 год будут при публикации итогов за 9 месяцев 20 ноября. Пока целятся в 20-30% роста по выручке.

📌 В числе факторов роста бизнеса отмечают рост числа клиентов, рост среднего числа продуктов, органический рост рынка и трек на импортозамещение.

📌 Повсеместное внедрении ИИ помогает росту бизнеса Аренадаты. Обучение моделей и требует предварительного структурирования и систематизации информации (как и работы с синтетическими данными, которые генерирует ИИ), на что и направлены продукты Компании.

📌 Прогнозов по рентабельности не дают, только по выручке. И только после 20 ноября 😀

📌 Задача сгладить сезонность, но Заказчики неохотно сдвигают контракты на середину года. В этом году на 2 полугодие планируется 82% от всей выручки.

✏️ С лета снизили свой прогноз по выручке с 40% до 20-30%. Думаю, что вместе с публикацией результатов 9 месяцев они еще раз скорректируют эту цифру в меньшую сторону. 2024-2025 явно не лучшие годы для инвестиций в ИТ сектор. Будет интересно посмотреть на их результаты в ноябре.

С полным списком постов по эмитентам 37 конфы можно ознакомиться тут.

#аренадата #arenadata #data

$DATA

Тикер: $DATA
Текущая цена: 106.8
Капитализация: 21.4 млрд.
Сектор: #it
Сайт: https://ir.arenadata.tech/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 51.1
P\NIC - 39.1
P\BV - 27.13
P\S - 4.93
ROE - 56.3%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 55.2
Активы\Обязательства - 1.38

Что нравится:

- рост чистых финансовых доходов за полугодие почти в 6 раз г/г (44.6 -> 265.9 млн);

Что не нравится:

- снижение выручки за полугодие на 41.7% г/г (2.3 -> 1.4 млрд);
- чистый долг остался отрицательным, но увеличился на 51.7% п/п (-1.3 -> 0.6 млрд);
- свободный денежный поток за полугодие упал на 43.5% г\г (363.7 -> 205.5 млрд). Это связано с увеличением капитальных затрат, а именно приобретением НМА (13 -> 171.2 млн);
- убыток -920 млн против прибыли 608 млн в 1 пол 2024;
- соотношение активов к обязательствам ухудшилось с 2.16 до 1.38.

Дивиденды:

Компания планирует выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли отчетного года по МСФО при соотношении Чистый долг / OIBDA – не более 2х (скорректированной чистой прибылью считается чистая прибыль, увеличенная на амортизацию за вычетом капитализированных расходов).

В соответствии с данными сайта Доход следующая выплата прогнозируется в размере 5.64 руб (ДД 5.28% от текущей цены).

Мой итог:

Еще одно разочарование в IT. Особенно жалко, что Аренадата, в отличии от той же Ивы, выглядела вполне здоровой и интересной по мультипликаторам. А тут такое.

Да, в подобных компаниях отчеты середины года не очень показательны, но все же сильно смущает падение выручки при увеличившихся расходах (в основном административных, которые увеличились на 60.9% г/г), что в итоге привело уже к отрицательной операционной прибыли. Светлым пятном остаются только чистые финансовые доходы, да и то, стоит ожидать их снижения как на фоне снижения ключевой ставки, так и снижения денежных средств и их эквивалентов (1.4 -> 0.6 млрд).

Также заметил еще один неприятный момент. Судя по всему, компания списала 1.5 млрд дебиторской задолженности в качестве безнадежной. Явного подтверждения в отчете я не обнаружил, но эквивалент этой суммы не появился ни в денежных средствах, ни в уменьшении кредиторской задолженности. Зато примерно на эту же сумму уменьшилась нераспределенная прибыль. Как итог снижение балансовой стоимости компании и снижение соотношения активов к обязательства.

Несмотря на весь негатив, рубить с плеча не собираюсь. С учетом геополитической ситуации внедрение отечественных продуктов уже перестает быть вопросом выбора и становится вопросом стратегической необходимости для обеспечения устойчивости и безопасности бизнеса (а тем более в сфере хранения и обработки данных). При большем снижении ключевой ставки отложенный спрос должен сыграть свою роль. Результаты 2025 года вряд ли будут впечатляющими, а вот в следующие годы уже можно ожидать их улучшения.

Продолжаю держать акции компании с долей 1.63% и готов добирать позиции до лимита (2%) по цене ближе к 100 руб. Расчетная справедливая цена - 130 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

Всем привет!

В субботу (12 апреля) наш IR-директор Екатерина Бушуева выступила для инвесторов на конференции Profit. Спасибо за ваш интерес к компании, вопросы во время сессии и в кулуарах. Здесь оставим ответы на топ-3 популярных вопроса:

1⃣ Почему у компании высокая дебиторская задолженность?

✏Общая сумма дебиторской задолженности на конец 2024 года - 2,6 млрд рублей, что отражает сезонный характер бизнеса B2B-разработчиков. В процентах от выручки эта сумма сопоставима с предыдущими периодами - 44%, а также с показателями коллег по цеху. Важно отметить, что уже в январе эта задолженность была погашена, а денежные средства размещены на банковских счетах и депозитах. Средний срок погашения дебиторской задолженности - 20-30 дней.

2⃣ Какие точки роста вы для себя видите в 2025 году?

✏ Мы продолжаем наращивать клиентскую базу и продавать ПО и сервисы уже текущим клиентам (up-sell и cross-sell). Среди фокусных направлений развития:
- выход в сегмент MDM (Master data management) в части управления данными (Data Governance);
- старт продаж новой cloud-native платформы Arenadata One;
- вывод в рынок новых решений на базе искусственного интеллекта (ИИ), а также
- разработка и запуск индустриальных (вертикальных) решений, в частности - альтернативы SAP BW, которую мы создаем совместно с дочерней компанией Северстали.

3⃣ Насколько сильно программа мотивации (LTI) влияет на расходы Группы?

✏ Действительно, по стандартам МСФО Компания должна списывать расходы по программе мотивации в PL (отчет о прибылях и убытках). Даже если речь идет о неденежных расходах, которые будут выплачены в виде заранее выпущенных акций.
В 2024 году такие расходы составили всего 258 млн рублей. Мы следуем рыночной практике и показываем управленческие метрики за вычетом такого типа расходов - скорректированные показатели OIBDAC и NIC.

🔔 Мы также приглашаем вас на Investor Day 22 апреля в онлайн-формате. Все подробности в календаре инвестора на сайте IR: https://ir.arenadata.tech/

#IR #Arenadata