Тикер: $DATA
Текущая цена: 106.8
Капитализация: 21.4 млрд.
Сектор: #it
Сайт: https://ir.arenadata.tech/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 51.1
P\NIC - 39.1
P\BV - 27.13
P\S - 4.93
ROE - 56.3%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 55.2
Активы\Обязательства - 1.38

Что нравится:

- рост чистых финансовых доходов за полугодие почти в 6 раз г/г (44.6 -> 265.9 млн);

Что не нравится:

- снижение выручки за полугодие на 41.7% г/г (2.3 -> 1.4 млрд);
- чистый долг остался отрицательным, но увеличился на 51.7% п/п (-1.3 -> 0.6 млрд);
- свободный денежный поток за полугодие упал на 43.5% г\г (363.7 -> 205.5 млрд). Это связано с увеличением капитальных затрат, а именно приобретением НМА (13 -> 171.2 млн);
- убыток -920 млн против прибыли 608 млн в 1 пол 2024;
- соотношение активов к обязательствам ухудшилось с 2.16 до 1.38.

Дивиденды:

Компания планирует выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли отчетного года по МСФО при соотношении Чистый долг / OIBDA – не более 2х (скорректированной чистой прибылью считается чистая прибыль, увеличенная на амортизацию за вычетом капитализированных расходов).

В соответствии с данными сайта Доход следующая выплата прогнозируется в размере 5.64 руб (ДД 5.28% от текущей цены).

Мой итог:

Еще одно разочарование в IT. Особенно жалко, что Аренадата, в отличии от той же Ивы, выглядела вполне здоровой и интересной по мультипликаторам. А тут такое.

Да, в подобных компаниях отчеты середины года не очень показательны, но все же сильно смущает падение выручки при увеличившихся расходах (в основном административных, которые увеличились на 60.9% г/г), что в итоге привело уже к отрицательной операционной прибыли. Светлым пятном остаются только чистые финансовые доходы, да и то, стоит ожидать их снижения как на фоне снижения ключевой ставки, так и снижения денежных средств и их эквивалентов (1.4 -> 0.6 млрд).

Также заметил еще один неприятный момент. Судя по всему, компания списала 1.5 млрд дебиторской задолженности в качестве безнадежной. Явного подтверждения в отчете я не обнаружил, но эквивалент этой суммы не появился ни в денежных средствах, ни в уменьшении кредиторской задолженности. Зато примерно на эту же сумму уменьшилась нераспределенная прибыль. Как итог снижение балансовой стоимости компании и снижение соотношения активов к обязательства.

Несмотря на весь негатив, рубить с плеча не собираюсь. С учетом геополитической ситуации внедрение отечественных продуктов уже перестает быть вопросом выбора и становится вопросом стратегической необходимости для обеспечения устойчивости и безопасности бизнеса (а тем более в сфере хранения и обработки данных). При большем снижении ключевой ставки отложенный спрос должен сыграть свою роль. Результаты 2025 года вряд ли будут впечатляющими, а вот в следующие годы уже можно ожидать их улучшения.

Продолжаю держать акции компании с долей 1.63% и готов добирать позиции до лимита (2%) по цене ближе к 100 руб. Расчетная справедливая цена - 130 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

Собрал для вас, надеюсь, полезную табличку по ИТ компаниям, чтобы вам проще было принимать решения.

В табличке - Аренадата, VK, Яндекс, Ozon, Позитив, Ростелеком, Диасофт, Софтлайн, Хедхантер, Циан.

Аренадата, российский разработчик ПО на рынке систем управления и обработки данных, раскрыл консолидированные финансовые результаты за первое полугодие 2025 года.

💯 Главные цифры

🔹 Выручка за шесть месяцев 2025 года снизилась на 41,7%, до 1,4 млрд рублей. В отчетном периоде компания отмечает влияние сезонного фактора и ожидает перенос продаж на второе полугодие 2025 года. В 2024 году сезонность продаж была значительно сглажена, в том числе за счет нескольких крупных сделок, заключенных во втором квартале прошлого года.

🔹 Компания получила чистый убыток по итогам первого полугодия 2025 года в размере 0,9 млрд рублей после чистой прибыли 0,6 млрд рублей в первом полугодии 2024 года. Убыток обусловлен снижением выручки на фоне роста административных расходов (+60,9% г/г) в первую очередь за счет увеличения затрат на персонал.

🔹 Также за шесть месяцев 2025 года компания получила управленческий чистый убыток — NIC, который рассчитывается как чистая прибыль (убыток), увеличенная на расходы по программам долгосрочной мотивации и амортизацию за вычетом капитализированных расходов. По итогам первого полугодия 2025 года NIC составил –1,1 млрд рублей после положительного значения 0,6 млрд рублей в аналогичном периоде прошлого года. Убыточное значение NIC также как обусловлено переносом выручки на второе полугодие и ростом затрат на персонал.

🔹 Чистый долг на конец июня 2025 года остался в отрицательной зоне и составил –0,5 млрд рублей.

🔜 Развитие компании

▪️ Приобретение продукта с новым названием Arenadata Prosperity позволит компании кратно увеличить рыночную долю в сегменте СУБД общего назначения, который оценивается в 26 млрд рублей по итогам 2024 года. Планируемый срок окупаемости инвестиции составляет около 1 года с момента инвестиции. Данный продукт пользуется высоким спросом как со стороны частного бизнеса, так и в государственном секторе, так как обладает необходимым функционалом, востребованным заказчиками, и сертификацией безопасности.

▪️ Весной текущего года была запущена cloud-native-платформа Arenadata One. На конец первого полугодия 2025 года компания вела пять пилотных проектов с клиентами из реального и финансового секторов экономики.

▪️ Компания активно наращивает продажи в государственных структурах. Планируемый рост выручки от реализации флагманских продуктов в B2G-сегменте в 2025 году может составить более 60% г/г.

🧭 Планы компании

На фоне высокой стоимости фондирования для заказчиков Аренадата скорректировала свой финансовый прогноз на 2025 год: рост выручки в отчетном периоде составит 20–30% (ранее ожидался рост выручки на 40%).

С начала года Группа Arenadata уделяет пристальное внимание управлению затратами и продолжает ужесточать контроль за расходами на персонал, рекламу и маркетинг, которые составляют более 85% от всех операционных расходов. Так, планируемое расширение штата сотрудников сократится с 45% в 2024 году до 19% в 2025 году, а расходы на рекламу и маркетинг могут составить менее 1,5% от годового оборота.

💬 Наши комментарии

1️⃣ Аренадата отчиталась хуже ожиданий рынка, однако снижение выручки и получение убытка связано с различным распределением выручки внутри 2024 и 2025 годов.

2️⃣ Учитывая консервативный прогноз по росту выручки в 2025 году на 20% и произошедшую коррекцию стоимости акций компании, аналитики полагают, что акции Аренадата в настоящее время справедливо оценены рынком.

#отчет_компании #Аренадата

💭 Цель анализа — выяснить, насколько оправданы ожидания относительно высокой оценки компании и насколько обоснован прогноз дальнейшего роста...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 За отчётный период консолидированная выручка увеличилась на 22% относительно первого квартала 2024 года, достигнув отметки в 619 миллионов рублей. Ключевым фактором повышения стала динамика поступлений от предоставления технических консультаций и сопровождения клиентов.

🧐 Если доля выручки I квартала уменьшится на 1–2%, исходя из показателя 8,43% за аналогичный квартал прошлого года, то поступления первого квартала составят 6,43–7,43% от совокупного оборота года. Исходя из этого, прогнозируемый объём выручки за весь 2025 год составит от 8,33 до 9,63 миллиардов рублей, что означает ожидаемый рост на 38–60%.

🔥 Принимая во внимание прогнозы аналитиков относительно динамики рынка — ожидание увеличения на 41% в 2025-м, а также устойчивое опережение роста самой Аренадата над среднерыночными показателями, достижение роста на 50% станет значительным достижением для компании.

🥸 Однако стоит учитывать снижение прибыльности компании год к году. Первый квартал продемонстрировал ухудшение операционной маржи, падение которой составило −79% против −33% годом ранее. Это вызывает сомнения касательно перспектив улучшения показателей эффективности даже несмотря на высокие темпы роста оборотов.

⏯️ Сам менеджмент компании подтверждает намерение сохранить расходы на маркетинг на прежнем уровне и планирует умеренно увеличивать численность персонала (примерно на 27%) по сравнению с прошлым годом (рост составил 45%). Компания намерена оптимизировать издержки и поддерживать высокий уровень рентабельности.

💳 Показатель убытка по OIBDAC продолжает ухудшаться, операционная маржа составляет минус 95% против минус 53,3% годом ранее.

🤔 Что касается оборотного капитала, у компании остаётся положительная финансовая позиция: чистый долг на конец первого квартала равен минус 2,64 миллиарда рублей. Дебиторская задолженность сократилась до 1,1 миллиарда рублей вследствие сезонных платежей, однако её общий рост год к году достигает 50%, отражая динамику развития бизнеса в предыдущем году.

🫰 Оценка

😎 Руководство компании продолжает уверенно заявлять о высоких темпах роста в течение года. Однако важно пристально следить за реализацией заявленных целей. Несмотря на то, что выполнение плана позволит бизнесу развиваться активно даже на фоне экономического спада, текущая стоимость акций всё равно выглядит завышенной.

📌 Итог

🤷‍♂️ Выручка в первом квартале увеличилась незначительно, хотя руководство заявляет, что по итогам года ожидается рост до 60%. Тем не менее, наблюдается значительное снижение маржинальности прибыли и показателя OIBDAC, что является тревожным сигналом, учитывая долгосрочную тенденцию ухудшения рентабельности бизнеса. Хотя первый квартал носит скорее ознакомительный характер, дальнейшие показатели будут иметь решающее значение. Даже если удастся избежать замедления, текущая оценка стоимости компании кажется завышенной.

✔️ Аренадата продолжает активно расширять продуктовую линейку как за счет внутренних разработок, так и через стратегические приобретения. Потенциал для роста клиентской базы остается значительным. Существенным конкурентным преимуществом компании также выступает высокий уровень клиентской поддержки.

💸 По прогнозам, компания сохранит стабильную выплату дивидендов, а уровень дивидендной доходности останется одним из самых высоких среди российских разработчиков ПО.

🎯 Инвестиционный взгляд: Среднесрочно этот актив представляет особый интерес ввиду огромного потенциала роста. Показатели в финансовой части должны расти, что будет способствовать увеличению дивидендов.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Высокая оценка не смущает — при стабилизации результатов бизнеса она придет в норму.

👇 Держите в портфеле?

$DATA #DATA #Аренадата #Инвестиции #Дивиденды #Акции #Бизнес #Развитие