GAZPROMBANK_INVESTMENTS
Банк России принял решение о снижении ключевой ставки на 1 п. п. Большинство участников рынка полагали, что снижение может составить 2 п. п. — до 16%. Рассказываем, почему было принято такое решение.
🗺 Что было на столе у регулятора
Регулятор рассматривал только два варианта решения: либо оставить ключевую ставку без изменений, либо снизить на 1 п. п. Вариант снижения на 2 п. п. не рассматривался.
👀 Факторы решения
Инфляция с начала года существенно снизилась, внешний спрос и экономическая активность замедлились. Это задает общее направление на снижение ставки. При этом инфляционные ожидания остались повышенными, корпоративное кредитование ускорилось, а неопределенность, в том числе связанная с решениями по бюджету, сохранилась. В этих условиях Банк России принял решение занять более осторожную позицию.
🔮 Прогнозы
На пресс-конференции глава Банка России Эльвира Набиуллина отметила, что темпы экономического роста совпадают с прогнозными. Однако идут по нижней границе планового диапазона. Кредитование, напротив, ближе к верхней границе. И при дальнейшем ускорении может выйти из планового диапазона. Ослабление рубля — прямое следствие смягчения денежно-кредитных условий.
❓ Что дальше
Следующее заседание состоится 24 октября. Это будет опорное заседание, на котором будут обновлены среднесрочные прогнозы. Продолжаем наблюдать за инфляцией, динамикой кредитования и федеральным бюджетом.
Государственная корпорация развития ДОМ.РФ представила аналитический отчет, посвященный оценке ситуации в строительной отрасли, основанный на данных за семь месяцев 2025 года. В отчете показан переход рынка от состояния дефицита (2020–2024 годы) к рискам переизбытка предложения (2025–2026 годы) с потенциальной угрозой дефицита в среднесрочной перспективе (с 2027 года).
🏡 Ключевые моменты
🏗 Запуски новых проектов за семь месяцев 2025 года упали на 19% год к году, а отношение запусков к продажам увеличилось с 146 до 194%. При этом продажи по ДДУ за семь месяцев 2025 года рухнули на 23% год к году.
🏗 Портфель строящегося жилья составил 118,4 млн кв. м на 1 августа (+3%). Рост портфеля обусловлен тем, что за последние 12 месяцев застройщики запустили больше новых проектов, чем ввели в эксплуатацию.
🏗 Доля проданного строящегося жилья упала до 70% по отношению к строительной готовности (ДОМ.РФ), что значительно ниже показателей 2023–2024 годов (88–89%).
🏗 Время, необходимое для продажи всего непроданного строящегося жилья, резко выросло с 2,1 года (на июль 2024 года) до 3,7 года (на август 2025-го), что превышает верхнюю границу нормы (3,5 года).
🏗 Застройщики массово переходят на предоставление рассрочек покупателям. Доля таких сделок выросла до 40% в I квартале 2025 против 10–20% ранее. Накопленная задолженность по рассрочкам превысила 1 трлн рублей.
🗺 Стратегический взгляд
ДОМ.РФ ожидает восстановления спроса на жилье по мере снижения ключевой ставки ЦБ (ожидание на 2027 год — 7,5–8,5%). Однако из-за резкого сокращения новых запусков в 2025 году к моменту восстановления спроса рынок может столкнуться с дефицитом качественного предложения. Это в сочетании с растущим спросом с высокой вероятностью приведет к новому витку роста цен на жилье и снижению его доступности.
💬 Наше мнение
Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции сохраняют умеренно негативный взгляд на строительный сектор, так как в нем остаются риски, связанные с дисбалансом предложения и спроса, высокой долей рассрочек и замедлением темпов продаж. В данный момент акции строительного сектора не входят в список фаворитов, по мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции.
В сентябре международное рейтинговое агентство Fitch Ratings обновило прогнозы цен на цветные и драгоценные металлы. Рассказываем о ключевых моментах.
🔮 Как изменились прогнозы
🔸 Золото. Агентство повысило свои прогнозы стоимости золота в 2025 году с $2800 до $3000 и в 2026 году с $2400 до $2700 за унцию на фоне сохраняющейся геополитической премии и ослабления индекса доллара. Прогноз на 2027 и 2028 годы остался без изменений ($2000 и $1800 за унцию соответственно).
🔸 Никель. Fitch Ratings незначительно снизило прогноз средней цены на текущий год, с $15500 до $15300 за тонну, и оставило без изменений прогноз на 2026–2028 годы ($15000 за тонну).
🔸 Медь. Прогнозные цены меди повышены в связи с ожидаемым ростом потребления металла, в том числе в Китае, и низким уровнем запасов. Цены пересмотрены в 2025 году с $9200 до $9500 за тонну, в 2026 году — с $8500 до $9000, в 2027 году — с $8000 до $8500, в 2027 году — с $7500 до $8000 за тонну.
🔸 Палладий. Рынок палладия, по мнению агентства, остается обеспеченным, при этом Fitch Ratings пересмотрело свой прогноз следующим образом: в 2025 году — с $975 до $1025 за унцию, в 2026 году — с $1050 до $1000 за унцию. На следующие годы прогноз остался без изменений: в 2027 году — $1050 за унцию, в 2028 году — с $1000 за унцию.
🔸 Прогноз цен на платину изменился только на 2025 год — с $1025 до $1125 за унцию, что связано с перебоями поставок из ЮАР. На следующие годы прогноз остался без изменений: в 2026 и 2027 годы — $1050 за унцию, в 2028 году — с $1000 за унцию.
🧐 Наше мнение
1️⃣ По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, Fitch Ratings довольно консервативно подходит к прогнозу стоимости золота. Так, согласно прогнозу Goldman Sachs, стоимость золота к середине 2026 года может достичь $4000 за унцию, а по прогнозу консалтинговой компании Kept, средняя цена золота в 2026 году может составить $3271–3489 за унцию, что превышает оценки Fitch Ratings.
2️⃣ Учитывая текущий уровень котировок, аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают, что в настоящее время акции Полюса справедливо оценены рынком, однако в случае ослабления рубля котировки акций могут показать дальнейшую положительную динамику.
3️⃣ Также аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции сохраняют свое мнение по компании Норникель, являющейся производителем никеля, меди и металлов платиновой группы. В настоящее время акции Норникеля не входят в список наших фаворитов, однако могут быть интересны в случае ослабления российской валюты.
Смотреть акции Норникеля в каталоге →
▪️ По данным Росстата, рост потребительских цен в стране с 2 по 8 сентября составил 0,1% после снижения на 0,08% с 26 августа по 1 сентября. В августе потребительские цены снизились на 0,4% после роста на 0,57% в июле (на фоне индексации стоимости услуг ЖКХ).
▪️ Годовая инфляция в РФ в августе 2025 года замедлилась до 8,14% с 8,79% на конец июля. С начала месяца цены к 9 сентября выросли на 0,09%, рост цен с начала года составил 4,03%.
👉 К кому присмотреться на рынке
📍 10 флоатеров с ежемесячным купоном. Бумаги с плавающим купоном с премией к ключевой ставке или ставке RUONIA от эмитентов с высоким кредитным качеством. Все облигации — с ежемесячным купоном, которые повышают гибкость инвестирования и эффективную доходность. Перейти к подборке →
📍 5 облигаций на фоне снижения ставки: корпоративные облигации с надежным рейтингом — от АА+ до ААА. Перейти к подборке →
Согласно информации рейтингового агентства «Эксперт РА», по итогам 2025 года 55% страховщиков ожидают рост сборов в сегменте страхования жизни от 20 до 50%, больше трети страховщиков прогнозируют темпы роста до 10–20%, а 9% страховых компаний ожидают падение сборов до 10%.
Прогнозы участников рынка
🔻 «Сберстрахование жизни» ожидает снижения рынка: сборы по итогам 2025 года могут снизиться примерно на 10% относительно прошлого года. При этом директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Алексей Бредихин отметил, что сегмент страхования жизни остается одним из самых динамичных на рынке.
🔻 Управляющий директор по рейтингам страховых компаний НКР Евгений Шарапов ожидает, что по итогам года возможна околонулевая или отрицательная динамика.
✅ «Ренессанс Жизнь» ожидает рост рынка около 15–20% по итогам 2025 года, сообщает директор департамента по инвестициям страховщика Владимир Тураев.
✅ В агентстве АКРА ожидают прирост премий страховщиков в сегменте страхования жизни по итогам года на уровне около 20%.
🚀 Наиболее позитивный прогноз у «Эксперт РА», где ожидают рост сектора на 60–65%.
❓ Причины возможного замедления
Ожидаемое замедление темпов роста рынка связано с отменой налоговых льгот и уменьшением продаж продуктов с инвестиционной составляющей при снижении ключевой ставки (ранее на фоне высокой ключевой ставки повышенным спросом пользовались короткие продукты — НСЖ и ИСЖ).
Однако налоговые льготы в страхование жизни планируют вернуть. После внесения поправок льготы будут действовать с начала 2025 года в виде ежегодного налогового вычета 400 тыс. рублей на взносы совокупно со взносами на ИИС и ПДС и льготы в виде освобождения от уплаты НДФЛ в пределах 30 млн рублей на доход, который может образоваться при получении выплаты. Срок действия договора страхования для получения льгот должен быть не менее пяти лет.
🧠 Наши комментарии
1️⃣ Ранее аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции уже отмечали, что Группа Ренессанс Страхование по итогам шести месяцев 2025 года продолжила демонстрировать высокие темпы роста бизнеса: за первое полугодие валовые премии показали рост порядка 25,6%.
2️⃣ Компания показала прибыль без учета курсовых разниц на уровне прошлого года, при этом на фоне снижения ставки продолжается рост тел облигаций: индекс RGBI в первом полугодии вырос на 8% и на 4,1% с начала июля. При этом Банк России перешел к смягчению ДКП, что может позитивно отразиться на ценах облигаций в дальнейшем.
3️⃣ Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции сохраняют позитивное мнение о Группе Ренессанс Страхование, ждут сильные результаты компании в третьем квартале 2025 года и положительно оценивают перспективы ее акций.
Смотреть акции Ренессанс страхования в каталоге →
Минфин РФ представил предварительные данные по исполнению федерального бюджета за август 2025 года и январь — август 2025 года. По предварительной оценке, объем доходов федерального бюджета за первые восемь месяцев 2025 года составил 23,7 трлн рублей, показав рост на 3% относительно аналогичного периода 2024 года.
💯 Ключевые цифры
▪️ Ненефтегазовые доходы федерального бюджета составили 17,7 трлн рублей, рост на 14,3% г/г относительно аналогичного периода предыдущего года. Поступления оборотных налогов, включая НДС, в январе — августе выросли на 6,0% г/г, что соответствует тенденциям охлаждения внутреннего спроса и инфляции.
▪️ Нефтегазовые доходы составили 6 трлн рублей, показав снижение относительно аналогичного периода предыдущего года на 20,2% г/г преимущественно вследствие снижения средней цены на нефть.
▪️ По предварительной оценке, объем расходов федерального бюджета по итогам восьми месяцев 2025 года составил 27,9 трлн рублей, рост относительно аналогичного периода предыдущего года на 21,1% г/г.
▪️ По итогам восьми месяцев 2025 года федеральный бюджет сложился с дефицитом в размере 4,2 трлн рублей против профицита за аналогичный период прошлого года. Это обусловлено опережающим финансированием расходов в январе 2025 года, а также опережающим финансированием расходов и снижением поступлений нефтегазовых доходов.
🧠 Мнение
Снижение нефтегазовых доходов и опережающий рост расходов привели к дефициту бюджета, лимит по которому уже превышен по итогам первых семи месяцев, однако в августе этот тренд не получил продолжения и дефицит бюджета смог стабилизироваться на уровне 4,2 трлн рублей.
На взгляд аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, сокращение дефицита бюджета и темпов роста расходов бюджета могут дать больше пространства для маневра при принятии решения по ставке на следующем заседании Банка России.
В конце мая 2025 года аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции выпустили инвестидею по акциям Т-Технологий на фоне подтверждения гайденсов по росту прибыли на 40% и переходу к квартальной выплате дивидендов.
📆 Сегодня, 10 сентября, цена акций Т-Технологий выросла до 3348 рублей за акцию. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции закрывают инвестидею по истечении горизонта. Итоговая доходность за три месяца составила 7,3% без учета комиссии.
Сбербанк представил сокращенные результаты по РСБУ за август и восемь месяцев 2025 года.
👨🦰 Клиенты
Количество розничных клиентов выросло на 0,4 млн с начала года, до 110,3 млн человек. Число активных корпоративных клиентов составило 3,4 млн компаний, увеличившись за восемь месяцев на 3,3%.
💼 Кредитный портфель
▪️ Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% в августе и на 2,4% с начала года без учета секьюритизации по жилищным кредитам и цессии по автокредитам, до 17,8 трлн рублей. В августе было выдано 527 млрд рублей кредитов розничным клиентам. Портфель жилищных кредитов без учета секьюритизации за месяц вырос на 1,5% и на 6,0% с начала года, составив 11,4 трлн рублей. Портфель потребительских кредитов увеличился на 0,4% в августе и снизился на 11,6% с начала года, до 3,4 трлн рублей, на фоне высоких процентных ставок. Портфель кредитных карт увеличился за месяц на 1,2% и с начала года на 7,2%, достигнув 2,4 трлн рублей.
▪️ Корпоративный кредитный портфель вырос на 2,1% в августе и на 5,1% с начала года без учета валютной переоценки, до 28,5 трлн рублей. В августе было выдано 2 трлн рублей кредитов корпоративным клиентам.
▪️ Доля просроченной задолженности осталась без изменений и составила 2,7%.
💵 Средства клиентов
Средства физических лиц составили 29,9 трлн рублей, увеличившись на 0,3% за месяц без учета валютной переоценки. С начала года рост составил 9,3%. Средства юридических лиц в августе увеличились на 4,3% без учета валютной переоценки, до 12,8 трлн рублей, при этом с начала года средства юридических лиц прибавили 0,6%.
💰 Деньги
🔹 С начала года чистый процентный доход увеличился на 15,4% г/г, достигнув 1956,4 млрд рублей, на фоне роста объема и доходности работающих активов. Рост чистых процентных доходов в августе составил 7,6% г/г.
🔹 Чистый комиссионный доход за восемь месяцев уменьшился на 2,1% г/г, до 475,6 млрд рублей, при этом в августе чистые комиссионные доходы снизились на 4,6% г/г на фоне высокой базы прошлого года, связанной с изменением подхода к признанию доходов по документарным операциям корпоративных клиентов.
🔹 Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за январь — август 2025 года снизились на 17,4% г/г и составили 329,1 млрд рублей.
🔹 Операционные расходы увеличились за восемь месяцев на 14,0% г/г, достигнув 702,2 млрд рублей. Отношение расходов к доходам в данном периоде составило 28,7%.
🔹 Чистая прибыль Сбербанка за восемь месяцев 2025 года выросла на 6,4% г/г, достигнув 1119,6 млрд рублей, при рентабельности капитала 22,2%. В августе Сбербанк заработал 148,1 млрд рублей чистой прибыли (+3,7% г/г), а рентабельность капитала за этот месяц составила 23,0%.
🧠 Наше мнение
✔️ Сбербанк представил умеренно позитивный финансовый отчет за август и восемь месяцев 2025 года. В условиях высоких процентных ставок банк нарастил с начала года кредитный портфель как физических, так и юридических лиц.
✔️ Динамика чистой прибыли за восемь месяцев выглядит немного лучше ожиданий аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, при этом ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики Банка России (дальнейшее снижение ключевой ставки) во втором полугодии 2025 года, на взгляд аналитиков, поддержит будущие финансовые результаты Сбера.
Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции продолжают позитивно смотреть на акции Сбербанка, считая их привлекательными для долгосрочных инвесторов.
👉 Смотреть акции Сбербанка в каталоге →
Мероприятие пройдет в третий раз, в этом году — на площадке пятизвездочного отеля Hyatt Regency Moscow Petrovsky Park в Москве. Генеральным партнером мероприятия выступит Газпромбанк. Рассказываем, что будут обсуждать на одном из ключевых событий этой осени в инвестсреде.
🔹 Кто выступит перед инвесторами
Хедлайнерами конференции выступят практикующие эксперты с реальным опытом управления капиталом. Они поделятся инсайтами фондового рынка и раскроют секреты своего мастерства.
🔹 О чем будут говорить
Перед инвесторами выступят эксперты и аналитики фондового рынка, которые разберут основные стратегии и практические кейсы, а также презентуют уникальные инструменты, которые доступны только клиентам сервиса Газпромбанк Инвестиции.
🔹 Как попасть
В этом году мероприятие пройдет в закрытом формате. Вход на конференцию — по специальным приглашениям. Если вы хотите попасть на конференцию, свяжитесь со своим персональным менеджером.
Совокупная выручка сетей жестких дискаунтеров («Светофор», «Чижик», «Доброцен» и др.) за первое полугодие 2025 года составила 642,1 млрд рублей, что на 27% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Рассказываем, что из компаний сектора смотрится увереннее остальных.
🛒 Ключевые моменты
🍉 Сберегательное поведение потребителей. Главный драйвер формата — стремление населения экономить на фоне высокой ключевой ставки и общей экономической неопределенности. Потребители целенаправленно ищут магазины с самыми низкими ценами.
🍉 Активная территориальная экспансия. Количество магазинов в сегменте выросло на 9,1% (или +963 точки), достигнув около 11,5 тысячи по всей России.
🍉 Лидеры роста. Наибольший рост продемонстрировала сеть «Чижик» (X5), чья выручка выросла на 89,3%, до 193,8 млрд рублей. Также среди лидеров «Моя цена» (Магнит), «Находка», «Доброцен» и «Победа». При этом «Светофор», единственная сеть из представленных, показавшая падение выручки (–3,4%), теряет лидерство, несмотря на общий рост рынка. Это вызвано рядом факторов: конфликты с поставщиками, закрытие точек из-за качества товаров и общая операционная нестабильность.
🍬 Проблемы и риски
🍒 Низкая маржинальность. Прибыльность ниже, чем у других форматов.
🍒 Рост за счет экспансии, а не за счет существующих магазинов. Эксперты отмечают, что развитие происходит в основном за счет открытия новых точек, а не за счет роста сопоставимых продаж.
🍒 Сложность запуска. Эффективную операционную модель сложно выстроить на начальном этапе.
🧠 Наше мнение
Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции отмечают высокий потенциал роста данного сегмента в продуктовом ритейле, при этом конкуренция остается высокой. Одним из факторов роста маржинальности дискаунтеров может быть увеличение доли собственных торговых марок (СТМ) и оптимизация логистики.
Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции выделяют акции компании Х5, в которую входит один из лидеров рынка дискаунтеров — «Чижик», и считают их привлекательными для долгосрочного инвестора.
Смотреть акции Х5 в каталоге →
Участники ОПЕК+, которые ранее снизили добычу нефти в рамках добровольных ограничений, договорились о новом увеличении нефтедобычи с октября текущего года.
📈 Ожидаемый прирост добычи ОПЕК
▪️ С октября согласовано увеличение добычи нефти на 137 тыс. б/с относительно сентября.
▪️ Увеличение добычи в октябре распределится между странами следующим образом: Россия и Саудовская Аравия: +42 тыс. б/с каждая (новые квоты: 9,491 и 10,02 млн б/с соответственно), Ирак: +17 тыс. б/с (до 4,237 млн б/с), ОАЭ: +12 тыс. б/с (до 3,387 млн б/с), Кувейт: +11 тыс. б/с (до 2,559 млн б/с), Казахстан: +6 тыс. б/с (до 1,556 млн б/с), Алжир: +4 тыс. б/с (до 963 тыс. б/с), Оман: +3 тыс. б/с (до 804 тыс. б/с).
🔮 Что дальше
Ранее, в апреле и ноябре 2023 года, было принято два решения ОПЕК+ о сокращении добычи странами-добровольцами — на 1,66 и 2,2 млн б/с. В сентябре 2025 года ОПЕК+ завершила цикл роста добычи на 2,2 млн б/с, который стал компенсацией принятых ранее сокращений добычи. Что касается октябрьского увеличения добычи, то, по данным Bloomberg, эта мера является частью плана по дальнейшему восстановлению добычи — уже на 1,66 млн б/с до сентября 2026 года.
💬 Наши комментарии
Несмотря на ожидаемый прирост добычи вследствие повышения квот ОПЕК+, акции российских нефтедобытчиков не входят в наш список фаворитов на фоне текущих котировок нефти и крепкого курса рубля.
При этом прирост добычи может поддержать доходы Транснефти в случае увеличения объемов транспортировки нефти по трубопроводам компании (тарифы на услуги по транспортировке не зависят от рыночной конъюнктуры на рынке нефти). Мы сохраняем позитивный взгляд на привилегированные акции Транснефти и считаем их привлекательными для долгосрочных инвесторов.
👉 Смотреть акции Транснефти в каталоге →
В следующую пятницу, 12 сентября, совет директоров Банка России соберется на очередное заседание, где определить уровень ключевой ставки. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции полагают, что на ближайшем заседании ключевая ставка будет снижена. Основная интрига — сколько процентных пунктов составит снижение.
👉 На какие факторы будет смотреть Банк России
✔️ Недельная инфляция продолжает двигаться ниже прошлогодней траектории и ниже средних исторических значений 2017–2021 годов, за исключением двух разовых всплесков, вызванных повышением тарифов ЖКУ в июле и одного всплеска в августе. Пока, по нашим наблюдениям, инфляция в этом году двигалась по нижней границе прогнозной траектории Банка России, то есть ближе к 6% к концу текущего года.
❌ Однако есть и проинфляционные факторы. Ускорение кредитования, рост дефицита бюджета выше запланированных значений, оживление на рынке недвижимости и новых автомобилей могут привести к тому, что дальнейшее замедление инфляции не будет столь же стремительным, как ранее. Остается напряженной и ситуация на рынке труда. Сохраняет актуальным и ожидание ослабления рубля.
🔮 Прогноз аналитиков по средней ставке
На этой недели стали известны результаты очередного опроса аналитиков, проведенного по заказу Банка России. Ожидания по инфляции на 2025 год снижены с 6,8 до 6,4%, по средней ключевой ставке в 2025 году — с 19,3 до 19%. Аналитики также снизили ожидания по средней ключевой ставке на 2026 год — с 13,8 до 13,2%.
🧠 Наше мнение
Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают, что динамика экономики и инфляции на более длительном промежутке позволяет полагать, что регулятор может пойти на снижение на 2 п. п. — до 16% годовых. Однако, учитывая бюджетный дефицит и динамику потребительской активности, не исключено, что Банк России выберет более осторожный шаг — снижение на 1 п. п.
▪️ По данным Росстата, снижение потребительских цен с 26 августа по 1 сентября составило 0,08% после роста на 0,02% с 19 по 25 августа и пяти недель подряд снижения цен: на 0,04% с 12 по 18 августа, на 0,08% с 5 по 11 августа, на 0,13% с 29 июля по 4 августа, на 0,05% с 22 по 28 июля, на 0,05% с 15 по 21 июля.
▪️ Годовая инфляция в РФ замедлилась до района 8,3% после 8,48% на 25 августа, если рассчитывать ее из недельной динамики. С начала августа цены в РФ к 1 сентября (то есть за один день месяца) снизились на 0,01%, рост цен с начала года составил 4,10%.
📉 Прогноз по ставке на 2026 год продолжает снижаться
Аналитики немного снизили прогнозы по росту ВВП, инфляции и средней ключевой ставке на 2025 год, следует из опроса Банка России. Прогноз по росту ВВП РФ на 2025 год понижен с 1,4% в июле до 1,2%. Ожидания по инфляции на 2025 год снижены с 6,8 до 6,4%, по средней ключевой ставке — с 19,3 до 19%. Аналитики также снизили ожидания по средней ключевой ставке на 2026 год — с 13,8 до 13,2%.
👉 К кому присмотреться на рынке
📍 10 флоатеров с ежемесячным купоном. Бумаги с плавающим купоном с премией к ключевой ставке или ставке RUONIA от эмитентов с высоким кредитным качеством. Все облигации — с ежемесячным купоном, которые повышают гибкость инвестирования и эффективную доходность. Перейти к подборке →
📍 5 облигаций на фоне снижения ставки: корпоративные облигации с надежным рейтингом — от АА+ до ААА. Перейти к подборке →
Инарктика представила финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года. Компания показала существенное снижение реализации продукции на 48% г/г и, как следствие, сокращение выручки сразу на 45%. Снижение операционных и финансовых показателей — отложенное последствие биологических рисков, которые реализовались в первой половине прошлого года.
🛳 Операционные данные
🐡 Реализация (вылов) рыбы снизилась на 48% г/г, сократившись до 8,4 тысячи тонн.
🐡 Биомасса рыбы в воде (на конец периода) выросла на 34% г/г, до 20,9 тысячи тонн. Объем молодой (не товарной рыбы) вырос в 2,2 раза, достигнув 14,4 тысячи тонн.
🐡 Компания закончила сезон зарыбления и выпустила в садки 10,7 млн мальков (рекорд за всю историю), что выше на 40% показателя прошлого сезона. Количество зарыбленных мальков, выращенных на собственных заводах, на 84% больше, чем годом ранее.
💯 Главные цифры
🔹 Выручка компании снизилась на 45% г/г, до 10 млрд рублей, на фоне сокращения вылова рыбы.
🔹 Показатель скорректированная EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации) снизился на 67% г/г, до 2,5 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA снизилась до 25% (минус 15 п. п.).
🔹 Чистый убыток за отчетный период составил 7,5 млрд рублей на фоне отрицательной оценки биологических активов. Скорректированная чистая прибыль до учета убытков от переоценки биологических активов показала снижение до 0,8 млрд рублей против 6,3 млрд рублей за первую половину 2024 года.
🔹 Уровень долговой нагрузки увеличился до 1,85x по метрике чистый долг / EBITDA.
🔹 В рамках стратегических планов по удвоению производства компания расширяет собственный флот. В мае 2025 года Инарктика получила модернизированное под потребности компании живорыбное судно вместимостью до 173 тонн, названное «Анатолий Фирсов» в честь легендарного хоккеиста. Оно стало четвертым и самым крупным живорыбным судном Инарктики, увеличив мощности компании по перевозке рыбы более чем на 50%.
🧠 Наше мнение
1️⃣ Финансовые результаты Инарктики оставались под давлением ввиду форс-мажора в первой половине прошлого года, а также укрепления курса рубля в 2025 году, что оказало негативное влияние на цену реализации продукции компании.
2️⃣ При этом уже в 2025 году компания смогла показать рекордной уровень зарыбления мальков, а также увеличить объем биомассы в воде, где пока преобладает молодая рыба, которая является не товарной. Все это даст отложенный результат уже в 2026 году.
3️⃣ Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают, что акции Инарктики могут быть интересны для долгосрочного инвестора.
Смотреть акции Инарктики в каталоге →
ЛУКОЙЛ, один из лидеров российской нефтяной отрасли, опубликовал консолидированную финансовую отчетность за шесть месяцев 2025 года.
💯 Главные цифры
▪️ Выручка снизилась на 16,9% г/г, до 3602 млрд рублей на фоне снижения рублевых цен на нефть.
▪️ Операционная прибыль сократилась на 50,3% г/г, до 345 млрд рублей, вследствие снижения выручки, а также роста операционных и коммерческих расходов.
▪️ Чистая прибыль уменьшилась на 51,2% г/г и составила 289 млрд рублей. Снижение чистой прибыли произошло на фоне сокращения операционной прибыли и роста ставки налога на прибыль с 2025 года.
▪️ Чистый долг на конец первого полугодия 2025 года остался отрицательным и –144 млрд рублей после –1046 млрд рублей на начало года. Динамика чистого долга обусловлена снижением суммы денежных средств в отчетном периоде на 938 млрд рублей.
📄 Выкуп и погашение акций
🔹 В течение первого полугодия 2025 года компания осуществила обратный выкуп акций на сумму 654 млрд рублей, выкупив 90,75 млн акций или 13,1% акционерного капитала. Учитывая предыдущие периоды, общее число выкупленных акций на конец июня составило 105,94 млн шт (15,3% акционерного капитала).
🔹 Совет директоров компании принял решение о проведение мероприятий, направленных на погашение квазиказначейских акций в количестве, не превышающем 76 млн штук (11% акционерного капитала). При этом расходы на приобретение собственных акций не будут учитываться при расчете скорректированного свободного денежного потока для определения общего размера дивидендов, а дивидендная база будет распределена на объем акций за вычетом погашаемых.
🧐 Наше мнение
☑️ Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции нейтрально оценивают опубликованную отчетность ЛУКОЙЛ, показатели выручки и чистой прибыли находились под давлением рублевых цен на нефть, однако значения финансовых показателей оказались в рамках ожиданий аналитиков.
☑️ Учитывая ожидаемое погашение квазиказначейских акций, промежуточный дивиденд за шесть месяцев 2025 года может составить 464 рубля на одну акцию (возможная дивидендная доходность 7,3%).
👉 Учитывая текущую ценовую конъюнктуру на нефтяном рынке и динамику курса рубля, аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают, что в настоящее время акции ЛУКОЙЛ справедливо оценены рынком, при этом в случае девальвации рубля котировки могут показать положительную динамику.
Смотреть акции ЛУКОЙЛ в каталоге →
Фондовый рынок изменился за лето: крупнейшие компании раскрыли отчетности за первую половину 2025 года, а Банк России на заседании 12 сентября может вновь снизить ключевую ставку. Команда Андрея Ванина ежедневно готовит для вас аналитику по рынкам, держа руку на пульсе последних событий. У наших подписчиков есть возможность получить индивидуальные консультации по инвестиционному портфелю для решения своих финансовых задач.
С помощью аудита портфеля вместе с аналитиками:
☑️ проверим баланс между риском и потенциальной доходностью;
☑️ дадим оценку каждому активу и поделимся прогнозами;
☑️ посмотрим, насколько хорошо сбалансированы вложения;
☑️ проанализируем, можно ли получать больший результат от инвестиций.
📲 Чтобы записаться на консультацию с нашей командой, заполните форму на сайте 👇
Подать заявку на аудит портфеля* →
* Бесплатно — при портфеле от 3 млн рублей на брокерском счете или ИИС у любого брокера.
Российская нефтепроводная компания Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первое полугодие 2025 года. Рассказываем о главных моментах.
💰 Финансовые показатели
▪️ Выручка в первом полугодии 2025 года почти не изменилась — рост составил символические 0,3%, до 719,5 млрд рублей.
▪️ Операционная прибыль за шесть месяцев 2025 года увеличилась на 3,5%, до 188,3 млрд рублей, на фоне уменьшения себестоимости.
▪️ Прибыль до налогов в первом полугодии 2025 года выросла на 15,1% год к году, до 259,2 млрд рублей, вследствие увеличения операционной прибыли, роста процентных доходов с 35,4 до 58,1 млрд рублей и увеличения прибыли от курсовых разниц с 9,0 до 11,9 млрд рублей.
▪️ Чистая прибыль уменьшилась на 9,2% год к году и составила 161,4 млрд рублей. Сокращение чистой прибыли обусловлено ростом расходов по налогу на прибыль с 47,4 до 97,8 млрд рублей. В связи с изменением законодательства, с 1 января 2025 года ставка налога на прибыль поднята с 20 до 25%, а для обществ группы, являющихся субъектами естественной монополии и осуществляющих транспортировку нефти и нефтепродуктов, ставка повышена до 40%.
▪️ Чистый долг на конец первого полугодия 2025 года составил отрицательную величину в размере –242,7 млрд рублей после –220,8 млрд рублей на начало года.
🧠 Мнение
➕ В первом полугодии 2025 года Транснефть заработала своим акционерам 211,6 рубля чистой прибыли на одну акцию, что соответствует 16% текущей акционерной доходности.
➕ По оценке аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, в следующем году компания может выплатить акционерам около 190 рублей на одну акцию в виде дивидендов за 2025 год (потенциальная доходность — 14,4%).
➕ Аналитики позитивно оценивают опубликованную отчетность Транснефти. Снижение чистой прибыли было ожидаемым вследствие увеличения налоговой нагрузки на компанию, при этом на фоне значительного объема депозитов (457 млрд на конец июня) компания сохраняет высокую финансовую устойчивость и остается бенефициаром высоких процентных ставок в экономике.
➕ Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции ожидают, что на фоне текущих договоренностей ОПЕК+ объемы добычи нефти в России начнут восстанавливаться в 2025 году. В свою очередь, восстановление добычи может привести к увеличению объемов транспортировки нефти по трубопроводам компании, что в совокупности с индексацией тарифов Транснефти поддержит прибыль компании, несмотря на увеличение налоговой нагрузки.
👉 Учитывая потенциальную дивидендную доходность и возможное смягчение денежно-кредитной политики Банка России во втором полугодии 2025 года, аналитики считают, что акции Транснефти сохраняют привлекательность для долгосрочных инвесторов.
Смотреть акции Транснефти в каталоге →
IVA Technologies, один из лидеров российского IT-рынка и разработчик экосистемы корпоративных коммуникаций, раскрыла финансовые результаты за шесть месяцев 2025 года.
💯 Ключевые показатели
▪️ Выручка за шесть месяцев 2025 года сохранилась на уровне аналогичного периода прошлого года и составила 1070 млн рублей, что свидетельствует об устойчивости бизнес-модели, позволяющей достигать результатов в условиях замедления темпов роста экономики и снижения инвестиционной активности.
▪️ Чистая прибыль в первом полугодии 2025 года составила 308 млн рублей, снизившись на 38,4% г/г. Уменьшение чистой прибыли в основном обусловлено ростом себестоимости и амортизационных отчислений, а также укреплением кадрового состава, направленного на реализацию стратегии компании и обеспечение эффективности внутренних процессов.
▪️ EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов и начисления амортизации) за шесть месяцев 2025 года выросла на 11% г/г, до 2 305 млн рублей.
▪️ Чистый долг на конец первого полугодия 2025 года составил 615 млн рублей, снизившись относительно показателя июня прошлого года на 3,7%, что в совокупности с ростом EBITDA привело к снижению долговой нагрузки в части показателя «Чистый долг / EBITDA» с 0,31 до 0,27.
▪️ Денежный поток от операционной деятельности вырос в 3,6 раза в основном за счет динамики оборотного капитала и составил 911 млн рублей.
▪️ Капитальные расходы в результате инвестиционной деятельности выросли на 75,5% г/г и составили 973 млн рублей. Данные средства направлены на создание и приобретение нематериальных активов, которые, по оценке компании, закладывают основу для будущего роста и создают существенные конкурентные преимущества IVA Technologies.
🤝 Развитие сотрудничества с партнерами
В первом полугодии 2025 года компания заключила более десяти стратегических соглашений о сотрудничестве. Среди ключевых партнеров — Госкорпорация «Роскосмос», АЛРОСА, ТрансТелеКом и др. Знаковым событием стал стратегический альянс с Фондом технологических инноваций (ФТИ), что, по оценке компании, позволит открыть новые возможности для масштабирования продуктов, а также усилить присутствие на международной арене.
🧠 Наше мнение
1️⃣ Компания активно развивает продуктовый портфель и инвестирует в R&D: в июне 2025 года IVA Technologies объявила о создании собственной лаборатории искусственного интеллекта. Основными направлениями станут разработка систем видеоаналитики, создание решений для интеллектуальной автоматизации бизнес-процессов и развитие ИИ-инструментов для разработчиков.
2️⃣ Согласно заявлению менеджмента, в ближайшее время компания представит несколько новых продуктов для коммуникаций и совместной работы, что позволит IVA Technologies сформировать комплексное предложение для бизнеса любого масштаба, тем самым расширив клиентский портфель, в том числе заказчиками из сегмента среднего и малого бизнеса.
3️⃣ Мы ожидаем, что за счет развития продуктовой линейки выручка компании в будущем будет расти высокими темпами, при этом на фоне роста расходов прибыль за 2025 год может находиться под давлением. Учитывая перспективы развития компании, аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции полагают, что акции IVA Technologies могут быть интересны долгосрочным инвесторам, ориентированным на вложения в компании роста.
Дом мужской моды HENDERSON представил финансовые результаты за первую половину 2025 года.
💯 Главные цифры
👔 Выручка за отчетный период достигла 10,8 млрд рублей, продемонстрировав рост на 17% к аналогичному периоду предыдущего года на фоне расширения торговых платежей и роста онлайн сегмента, который увеличился на 38,5%, до 2,52 млрд рублей.
👔 Операционная прибыль снизилась на 7,8%, до 2,09 млрд рублей. Рентабельность операционной деятельности составила 19,3%, снизившись на 5,2 п.п. Негативное влияние на операционную рентабельность оказал как рост себестоимости, так и рост общехозяйственных, коммерческих и административных расходов.
👔 Чистая прибыль составила 0,9 млрд рублей, снизившись на 32,7%. Рентабельность чистой прибыли составила 8,9%, показав снижение на 6,6 п.п. к предыдущему году. Отрицательное влияние на рентабельность оказало увеличение финансовых расходов в два раза.
👔 Отношение чистого долга к показателю EBITDA LTM (прибыль до налогов, начисления амортизации и уплаты процентов по стандарту IFRS-16) составляет 1,43x, против 1,15х по итогам 2024 года.
🧠 Мнение
Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции нейтрально оценивают представленные финансовые результаты HENDERSON. Бизнес компании продолжает расти двузначными темпами, но сталкивается с давлением на маржинальность из-за роста затрат. В данный момент аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают, что акции HENDERSON справедливо оцениваются рынком.
👉 Смотреть акции HENDERSON в каталоге →
Промомед представил финансовые результаты за шесть месяцев 2025 года. Рассказываем об основных моментах отчета.
🧬 Исследования и препараты
🔹 В первом полугодии 2025 года компания провела 56 клинических исследований, что на 51% превышает показатель аналогичного периода прошлого года. Количество препаратов в портфеле достигло 355 штук (рост на 7% за 12 месяцев), а количество продуктов в процессе исследований выросло на 22%, до 67 штук. В первом полугодии 2025 года компания вывела на рынок новейший препарат Тирзетта®, предназначенный для лечения ожирения и сахарного диабета II типа, препарат Велгия® Эко для лечения избыточной массы тела и ожирения и препарат Базового портфеля Апалутамид-Промомед для лечения двух видов рака предстательной железы.
🇮🇶 Выход на рынки Ирака и Бахрейна
В отчетном периоде компания совместно с Мордовским университетом им. Н. П. Огарева и ГК «Рияда» (Королевство Бахрейн) подписала трехсторонний меморандум о взаимопонимании. Соглашение предусматривает создание совместного R&D-хаба, подготовку кадров для фармотрасли региона и запуск локального производства на базе российских технологий. Завод АО «Биохимик» прошел международную инспекцию GMP, проведенную регуляторами Ирака. Это открывает для компании перспективы выхода на фармацевтический рынок Ирака, где к регистрации и последующему обращению планируется широкий перечень препаратов Промомеда.
💰 Финансовые показатели
▪️ Выручка компании за шесть месяцев 2025 года увеличилась на 81,9% г/г, до 13,0 млрд рублей. Темп роста выручки компании в 5,5 раза опередил темп роста фармрынка, который, по данным IQVIA, составил 14,9%. Главными факторами стали вывод на рынок новых лекарственных препаратов в сегментах «Эндокринология» и «Онкология», а также существенный рост продаж стимулятора репарации тканей Амбене® Био (в 16 раз) и антикоагулянта Ривароксабан (в 3 раза).
▪️ Операционная прибыль увеличилась в 2,3 раза и достигла 3,5 млрд рублей на фоне меньших темпов роста себестоимости (68,3% г/г), коммерческих расходов (65,8% г/г) и общехозяйственных расходов (72,9%) по сравнению с ростом выручки (81,9% г/г).
▪️ Чистая прибыль увеличилась с 5 млн рублей до 1,4 млрд рублей. При этом чистая прибыль, скорректированная на разовые расходы, выросла с 0,7 до 1,4 млрд рублей в отчетном периоде. Корректировка прибыли на разовые расходы в первом полугодии 2024 года была связана с организацией IPO компании, а также с созданным резервом по налогу на прибыль в отношении ранее признанных расходов.
▪️ Чистый долг вырос с начала года на 22,6%, до 20,7 млрд рублей, на фоне роста общего долга на 11,1% (до 23,3 млрд рублей) и снижения денежных средств на 36,4% (до 2,6 млрд рублей). Отношение чистого долга к показателю EBITDA (прибыль до налогообложения, начисления амортизации и уплаты процентов) с начала года незначительно снизилось — с 2,1 до 2,0.
🔮 Прогноз на 2025 год
Компания подтвердила финансовый прогноз на 2025 год: рост выручки на 75% при рентабельности EBITDA 40%.
🧠 Наше мнение
Промомед представил сильные результаты по итогам первого полугодия и подтвердил ранее представленный прогноз роста финансовых показателей в 2025 году. В отчетном периоде компания увеличила доли в выручке инновационных препаратов до 60% (с 57%) и биотехнологических препаратов до 53% (с 39%). До 2030 года запланирован вывод на рынок 31 препарата. Во втором квартале 2025 года получены регистрационные удостоверения на инновационные анальгетики Райтбуфен и Мигрениум® Нео, а также на два ветеринарных препарата. Промомед демонстрирует уверенный рост выручки, подкрепленный выводом на рынок новых препаратов. Одновременно с ростом присутствия компании на внешних рынках это будет способствовать росту финансовых результатов в будущем.
👉 По мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, акции Промомеда являются привлекательными для долгосрочного инвестора.
