📌 По итогам вторника российский рынок акций прибавил 1,7% и закрыл день выше важной отметки 2600 пунктов. Такой мощный подъем выглядит довольно неожиданным, тем более что явных поводов для него не было. Впрочем, некоторые позитивные моменты для рынка акций стоит отметить.
Прежде всего, это продолжение начавшегося в понедельник ослабления рубля. Сегодня Минфин должен объявить параметры покупки валюты и золота в рамках бюджетного правила. Мы предупреждали, что накануне этого спекулянты могут активизировать игру против рубля, а экспортеры – попридержать валюту в ожидании более выгодного для них курса. Кроме того, в начале месяца у экспортеров обычно снижается потребность в рублях.
Будем ждать вердикта финансового ведомства. Если оно увеличит покупки в 3-5 раз, то возможен еще один сильный импульс ослабления рубля. Но потом спекулянты начнут фиксировать прибыль. Кроме того, практика показывает, что бюджетное правило не в полном объеме компенсирует притоки и оттоки валюты в страну в зависимости от цен на нефть. Поэтому какой-то масштабной девальвации мы не ждем.
📌ОТЧЕТЫ и мысли. Часть 16.
🏠ДОМ.РФ. МСФО за 4 мес.
- Чистые процентные доходы: 59.1 млрд.руб (+39% г/г)
- Чистые комиссионные доходы: 14.1 млрд.руб (+21% г/г)
- Чистая прибыль: 38.7 млрд.руб (+62% г/г)
- ROE: 23.8%
Операционная эффективность бизнеса и увеличение чистой процентной маржи до 4.4% > драйвер роста прибыли и рентабельности капитала (23.8%). Пока многие компании пробивают дно, показывает результат. Хороший отчет, уверенное начало года, компания есть в портфеле. С айпио держу.
🏦ВТБ. МСФО за 4 мес.
Подробнее про сделку ВТБ + Wildberries ранее писал
Чистые процентные доходы: 265.9 млрд.руб(+221.5% г/г)
Чистые комиссионные доходы: 111.4 млрд.руб(+15.9%)
Чистая прибыль: 162.8 млрд.руб(-1.8% г/г)
ROE: 17.5% (- 80 б.п г/г)
COR: 0.9% (без изменений с начала года)
История из ковбойской секции портфеля, а касательно размера дивов — будто бы ожидаемо было. Кто там ждал 20-30% див. дохи?
🏦Ренессанс Страхование. Отчет за 1 кв.
- Суммарные премии - 47.8 млрд.руб(+17.3%), ключевые драйверы: продукты накопительного страхования жизни (+33.5%), каско физ.лицам(+14.7%), страхования имущества юрлиц(+57.9%)
- LIFE: 31.4 млрд.руб(+27.5%)
- NON-LIFE: 16.4 млрд.руб(+1.6%)
- Чистая прибыль: 2.1 млрд.руб (+2% г/г)
Инвестиционный портфель - 302.4 млрд.руб(+5.6% с начала года)
Сегмент Life продолжает демонстрировать двузначный рост. Ситуация в сегменте Non-life в течение 2026 г. будет улучшаться, отметили в компании. Сейчас находимся у многолетней поддержки, здесь без ракет, но жду постепенное восстановление.
⚓️Совкомфлот. МСФО за 3 мес. 2026 г.
- Выручка: $345 млн (рост в 1.6 г/г)
- EBITDA: $227 млн (рост в 2.2 г/г)
- Скорр.чистая прибыль: $84 млн, против убытка $1 млн годом ранее
СД рекомендовал дивиденды в размере 4.87 руб/акц (ДД ~5.8%). Это очень интересно, но основной моменте в том, что высокие ставки на фрахт не навсегда. Эти дивы явно не для разворота тренда, а для своих задач. Не держу.
💻Астра. МСФО за 1 кв. Печально.
- Отгрузки: 1.8 млрд.руб (-4% г/г)
- Выручка: 2.6 млрд.руб(-15% г/г)
- Убыток: 0.75 млрд.руб (против прибыли 0.18 млрд.руб годом ранее)
Слабые результаты, позитива нет. Увы.
💊Озон Фармацевтика. Отчет за 1 кв.
- Выручка: 7 млрд.руб(+2% г/г)
- Скорр. EBITDA: 2.5 млрд.руб(+0.4% г/г), рентабельность - 36% (-0.7% г/г)
- Чистая прибыль: 1.3 млрд.руб (+30% г/г)
По итогам квартала заняли 4 строчку среди крупнейших компаний на розничном фармацевтическом рынке в РФ. Компания подтверждает прогноз по росту выручки в 2026 г. на уровне 15-25% г/г, ждут ускорения динамики бизнеса во 2 пол. Долгосрочно нравится, разбирал ранее уже.
Пятница наступила, но еще не вечер. Еще можно загрузить вас отчетами😃$DOMRF $OZPH $FLOT $ASTR $VTBR $RENI
📌 Очень робкие надежды, в которые мы сами почти не верили, на отскок и возврат рынка выше 2600 пунктов вчера не оправдались. По итогам дня Индекс Мосбиржи 2 просел на 0,9%, тем самым окончательно выйдя из боковика от 15 мая вниз. Теперь отметка 2600 стала сопротивлением, а поддержкой выступает район 2450-2500 пунктов. Объем торгов составил максимальные за 2 месяца 97 млрд руб., что лишь подчеркивает силу движения.
Из новых негативных драйверов стоит отметить анонсирование ЕС подготовки нового пакета санкций в отношении России. Но это натянутое оправдание распродаж, поскольку ЕС уже ввел все болезненное, что мог.
⚠️ Более тревожат слова министра финансов РФ о намерении изменить параметры федерального бюджета и небесконечности резервов. Можно ожидать усиления налогового прессинга, в том числе принятие решения о разовом налоге на «сверхдоходы», а также увеличения дефицита бюджета, который будет покрываться ростом заимствований. Последнее может надавить на рынок облигаций.
#VTBR #ВТБ #Отчетность #Обзор #Инвестиции #Аналитика #Финтех
🏛 ВТБ $VTBR - Партнерство с Wildberries, рекордная прибыль и допка на полтриллиона. Разбираем все и сразу
Банк ВТБ абсолютно заслуженно оказался в самом центре рыночного внимания, забрав на себя колоссальные объемы торгов и обогнав, пожалуй, весь российский индекс. Повод мощнейший: менеджмент раскрыл карты по сделке с WB, ради которой идет на беспрецедентный шаг. Да, масштабная допэмиссия акций — это всегда сильный психологический стресс для рынка и миноритарие из-за риска размытия. Однако давайте заглянем глубже и разберем, почему эта история может быть интересна для будущего банка.
🤝 Альянс с WB как слияние экосистемы маркетплейса и банка:
Главный фокус инвесторов — планы ВТБ провести масштабную допку. Банк сообщил о возможности размещения до 6 292 651 866 акций по цене 87 руб., что эквивалентно примерно 49% от общего капитала или предельной сумме до 545 млрд рублей. Цифры с запасом, то есть по факту может быть выпущено меньше. В любом случае доля государства не опустится ниже 50%. Якорные инвесторы на допку есть, это обнадеживает.
Чем эта допка отличается от ранних допок ВТБ: в этот раз средства привлекаются НЕ для закрытия дыр в капитале или покрытия прошлых убытков. Они пойдут на финансирование стратегической сделки и развитие основного бизнеса ВТБ.
• Первый шаг сделан: ВТБ приобретает 5% в "ВБ Банке" с опцией дальнейшего увеличения доли. Банк видит потенциал в партнерстве с RWB.
• Мегапроект века: Перед нами пример полноценной интеграции крупного топ-2 в стране банка и крупнейшего маркетплейса с совокупным охватом свыше 100 млн человек, к которым ВТБ получает доступ. За публичными примерами далеко ходить не надо – тот же Озон со своим финтехом как вырос.
• Суть стратегии: как Uber, но в финансах. Вместо классической конкуренции за клиента, ВТБ интегрируется с e-commerce в формате "одного окна". Розничное направление банка получает мощнейшую цифровую платформу, новую клиентскую базу (80 млн клиентов), ИИ-экспертизу в рознице и много всего, что есть у топ-маркетплейса. Думаю, позитивный эффект от всего этого мы увидим уже скоро.
📊 Капитал и вопрос по новому уровню прибыли
Пока краткосрочные игроки переживают из-за объемов SPO, мне интересно, как изменится операционная и фундаментальная картина и прогноз банка по прибыли и дивидендам на будущее. Банк неплохо зарабатывал из без ВБ:
✔️ Рентабельность: Показатель ROE уверенно вернулся к сильным уровням в районе 20%.
✔️ Ориентир по чистой прибыли на этот год: Не менее 600 млрд рублей (предыдущий максимум был зафиксирован в 2024 году на отметке 551 млрд руб.).
Но вопрос: что дальше? В новой стратегии ожидают получить до 1 трлн рублей чистой прибыли. Что ж, будем следить.
💸 И про дивиденды: возврат к выплатам
Принципиальный момент для инвестиционного кейса — дивиденды.
Объявленный дивиденд 9,71₽ обеспечивает доходность выше 12% по текущей цене акций. Это сопоставимо или даже несколько превышает консервативные ожидания по Сберу. Банковский сектор делом доказывает, что остается главным бенефициаром текущих реалий и авангардом дивидендной доходности на фондовом рынке.
📌 Резюме
Безусловно, допэмиссия объемом до 545 млрд рублей — это пилюля, которую рынку нужно переварить, и краткосрочно она создает локальное давление на котировки. Но стратегически ВТБ выбрал самый короткий и эффективный путь развития розницы. Маркетплейсы сейчас – движущая сила экономики и лучше партнериться с ними, чем противостоять. Плюс банк инвестирует не в удержание штанов, а в покупку огромного будущего финтех-рынка, наблюдаем за деталями интеграции с WB.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Первая неделя лета началась с ослабления рубля, но рынок акций лишь краткосрочно отреагировал позитивом. Индекс МосБиржи остается под давлением. Цены на нефть Brent вторую неделю держатся ниже $100 за баррель, оставаясь заметно выше средних уровней последних трёх лет. $IMOEX $BMJ5
📊 Инфляция
С 26 мая по 1 июня рост потребительских цен ускорился до 0,15% (с 0,07% неделей ранее). Годовая инфляция к 1 июня увеличилась до 5,39% (с 5,33%). С начала года цены выросли на 3,37%. Автомобильный бензин за отчётный период подорожал на 0,5%, дизельное топливо — на 0,8%.
🏛 Регуляторика и приватизация
Минфин в июне увеличил чистые покупки валюты по бюджетному правилу в 4,5 раза, до 5,28 млрд руб. в день.
Минфин подтвердил планы продажи госпакета НМТП. $NMTP
Башкирия продала Роснефти часть пакета Башнефти (размер не раскрыт) с возможностью обратного выкупа. $ROSN $BANE
ВЭБ.РФ совместно с правительством готовит законопроект о создании объединённого НПФ с участием ВТБ. $VTBR
🏆 Топ событий недели
ВТБ
Оценил объём допэмиссии в 300–400 млрд руб. (при максимальной планке 547,5 млрд руб.), срок — до 1 сентября. Размещение планируется по открытой подписке.
Лента $LENT $OKEY
Приобретает сеть гипермаркетов «О’КЕЙ» в безденежной форме. В результате сделки получит более 40% рынка в сегменте.
Т-Технологии $T
Закрыли сделку по покупке сервиса Авто.ру у Яндекса.
ЦИАН $CNRU
Подвёл итоги финального раунда обмена акций.
ЕвроТранс $EUTR
Не исполнил обязательства по ЦФА на 662 млн руб.
Группа Астра $ASTR
Запустила третий раунд программы мотивации. Менеджмент будет рекомендовать buyback до 2% уставного капитала.
Россети $FEES
Энергетики ищут ~1 трлн руб. для финансирования инвестпрограммы.
Татнефть $TATN
Для выплаты дивидендов за IV квартал 2025 г. потребуются заимствования.
Россельхозбанк
Планирует выйти на IPO.
Интер РАО $IRAO
Миноритарии литовской «дочки» создадут новую компанию.
Газпром нефть $SIBN
Подписала топливное соглашение с ФАС и Минэнерго.
Северсталь $CHMF
Ожидает падения спроса на сталь в РФ в 2026 г. на 7–9%.
Ренессанс Страхование $RENI
Совет директоров предложил buyback объёмом до 5 млрд руб. с погашением до 10% уставного капитала.
Мосбиржа $MOEX
Начала торги мини-фьючерсами на курсы доллара и евро к рублю.
Аэрофлот $AFLT
Убыток по МСФО за I квартал 2026 г. — 11,9 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Роснефть $ROSN
Чистая прибыль по МСФО за I кв. 2026 г. — 115 млрд руб. (рост в 7 раз г/г).
Транснефть $TRNFP
Чистая прибыль — 77 млрд руб. (–8,6% г/г).
АФК Система $AFKS
Скорректированная OIBDA — 111,4 млрд руб. (+32,1% г/г).
ФосАгро $PHOR
Чистая прибыль — 0,22 млрд руб. (снижение в 216 раз г/г).
НМТП $NMTP
Чистая прибыль — 10,7 млрд руб. (+2,9% г/г).
Сегежа $SGZH
Убыток — 7,8 млрд руб. (рост убытка на 14,7% г/г).
B2B-РТС $BTBR
Чистая прибыль — 1,03 млрд руб. (+17,7% г/г).
📉 Индексы
📈 IMOEX: -0,73%
🏦 RGBI: +0,18% $RGBI
📈 RTS: -3,5%
📌 Более развернутые мысли, логика сделок и идеи — в профиле.
Поставь 👍, и не забудь подписаться, чтобы не потерять
ПМЭФ не спас, дивиденды утекают, а инвесторы ищут дно в БАЗАР
Надежды на ПМЭФ растаяли быстрее, чем утренний туман над Невой, и это стало лейтмотивом недели в БАЗАР.
Главная тема, конечно, форум в Петербурге. От него ждали мощных драйверов, но авторы один за другим признавали: «чуда не произошло» (https://finbazar.ru/post/114c1411-4f3d-428b-afeb-927f3f359b40). Разочарование сквозило в каждой строчке: прогноз инфляции в 5,2%, жёсткие сигналы ЦБ и отсутствие ярких сенсаций потопили настроение. Один из авторов с усмешкой заметил, что «не только меня не впечатлило выступление» (https://finbazar.ru/post/7f9c9f5e-357f-44a3-91db-f35ec623204c), и глядя на индекс, ушедший ниже 2600 пунктов, с этим сложно спорить 📉
На смену форумному туману пришла ясность от корпоративных новостей, причём чаще горькая. $PHOR ФосАгро ошеломила отказом от дивидендов, отправив акции в крутое пике. Металлурги из $MAGN ММК и $CHMF Северстали тоже не порадовали — кассы там пока пусты. Зато на этом фоне настоящим бунтарём выглядит $AFLT Аэрофлот, выдавший щедрый дивиденд вопреки убытку. А манёвр $RENI Ренессанс Страхования, запустившего байбек на 5 млрд рублей, вызвал искреннее одобрение. Один из постов так и прозвучал: «Лично меня решение о выкупе акций радует даже больше разовых дивидендов» (https://finbazar.ru/post/1049d7f8-c866-478c-88a8-f8ddff4bce31) 🚀
Отдельной драмой прошла тема высоких технологий. $ASTR Астра без особых новостей рухнула на 17%, и авторы БАЗАР устроили настоящее расследование. Кто-то грешил на слив перед сделкой, кто-то — на слабую отчётность, но ленты пестрели вопросами о том, не выходит ли из бумаги крупный инвестор. Сам CEO компании дистанцировался, заявив, что падение не связано с продажами мажоритариев, чем только подогрел дискуссию 🤔
Не остались в стороне и громкие слухи о $VTBR ВТБ. Обсуждали грядущую грандиозную допэмиссию, её связь со сделкой с Wildberries и тернистый путь к верхней планке дивидендного коридора. Параллельно разбирали интригу вокруг $SBER Сбера и Ozon — пойдёт ли банк в маркетплейсы. Столкновение гигантов всегда будоражит, даже если пока всё на уровне намёков.
В этом вязком информационном потоке авторы искали светлые пятна. И одно из них нашлось в фармацевтике. В разборах $PRMD Промомеда прозвучала мысль, которая запомнилась многим: «Промомед, как мне кажется, выглядит наиболее сильной историей» (https://finbazar.ru/post/13ae3a45-075e-4295-93ca-00c8db145713). История про препараты от ожирения и диабета не зависит от цен на нефть, и это сейчас ценится на вес золота 💰
Как видите, неделя получилась нервной, но идей в БАЗАР меньше не стало. Делитесь, чьи прогнозы оправдались, а от каких бумаг вы ждали сюрпризов, и не жалейте реакций 👍
Компании попали в этот список не по причине плохих финансовых результатов. Все эти компании здесь по причине недобросовестных корпоративных практик, обмана и неуважения к инвестору, ну и отдельный котел для эмитентов с социальными обязательствами и бизнесом, который обслуживает государство. Зачем они на бирже — вопрос риторический, наверное для утроения капитализации фондового рынка. Начнем:
1. ВТБ — серийный размыватель
Вчера писал пост про гигантское количество доп. эмиссий, народное IPO, которое оказалось совсем не народным. И совсем недавно банк одновременно объявил дивиденды по нижней границе и новую допэмиссию почти на 50% акций в обращении. Рынок упал на 13% за день. Доля государства не размывается, а доля минаритариев еще как. Еще один плевок в простого инвестора под соусом очередных обещаний.
2. Газпром — национальное достояние (не ваше)
В июне 2022-го совет директоров рекомендовал рекордные 52 рубля на акцию. Через неделю решение отменили. Прецедент создан: рекомендация совета — не гарантия выплаты. Газпром существует для газификации и выполнения поручений. Дивиденды — когда останется. Не осталось. Социальная роль таких компаний слишком велика чтобы думать еще о минаритариях. Акции компании не выросли с 2008 года, о чем еще здесь говорить, хотя нам Миллер обещал превысить капитализацию Apple.
3. ВК — цифровые ограничения за наш счет
За три года утроил долг, завершил 2024-й с убытком ~100 млрд рублей. Акционерам пришлось спасать компанию допэмиссией на 115 млрд — и всё равно в минусе. Задача ВК — построить российскую экосистему контроля над интернетом. Это дорого. Счёт выставляют акционерам. Ну и главный вопрос, когда Чачава заплатит за mygames.
4. РусГидро — дивидендная политика, которая не выполняется
Написано: «не менее 50% скорректированной прибыли». Не заплатили за 2023-й, не заплатили за 2024-й. В 2025-м объявили мораторий до 2030 года. Просто красивая бумага с кучей социалки.
5. ПИК — застройщик, который застроил инвесторов
Последние дивиденды — 2021 год. По итогам 2022, 2023, 2024, 2025 — отказ. В октябре 2025-го отменил дивидендную политику и объявил сплит 100:1. Мосбиржа сообщила, что бумаги перестали соответствовать первому уровню листинга. Когда компания отменяет дивполитику, чтобы ни перед кем не быть обязанной — это знак.
6. Интер РАО — кубышка не для нас
На конец 2024-го на счетах лежит свыше 500 млрд рублей. На дивиденды — 25% прибыли и ни копейкой больше. Политику не меняют до 2030-го. Полтриллиона лежит, миноритарий получает ~10% и должен быть доволен. Рынок всё понимает: акции торгуются с одними из самых низких мультипликаторов на рынке. Ну и IR директор Тамара, которая открыто сказала, что мнение инвесторов никого не интересует.
7. Аэрофлот — субсидируемый убыток
В 2020-м провёл масштабную допэмиссию, размыв акционеров ради ковидного спасения. Авиация структурно живёт на субсидиях — без них маршрутная сеть нерентабельна. Компания работает в интересах транспортной доступности страны, а не вашего портфеля.
8. Русал & En+ — матрёшка из конфликтов интересов
En+ → Русал → Норникель → настроение Потанина. Десять лет война Дерипаска–Потанин держала компанию в заложниках. Долг Русала — $6,4 млрд, долг/EBITDA — 5х. Выплат нет с 2022 года. Миноритарий — в конце очереди у каждой матрёшки.
9. Мечел (префы) — законно, изящно, бесполезно
По уставу — 20% прибыли по МСФО владельцам префов. За 2023-й прибыль 22 млрд — теоретически 32 рубля на акцию. Дивидендов нет. Схема: зарабатываем по МСФО, но платим только если позволяет стоимость чистых активов по РСБУ — а там нужная цифра оказывается нулевой. По обычке дивидендов нет с 2013 года. Ну и бизнес сейчас сложно назвать бизнесом, это преддефолтная компания состоящая из кубышки долгов.
10. ОГК-2 и Мосэнерго дочки Газпром Энергохолдинга
В 2023-м ОГК-2 провела допэмиссию ~44% капитала по закрытой подписке в пользу аффилированной структуры ГЭХ. Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1 синхронно не утвердили дивиденды за 2024-й. Дочки Газпрома — а мы лишь статисты, а не акционеры.
$VTBR $MSNG $MTLRP $PIKK $IRAO $GAZP $VKCO $HYDR $ENPG $RUAL
#акции #черныйсписок
Окунувшись в мир новостей, куда я не смотрел месяц, я заметил самую яркую звезду синего неба — план о допэмиссии ВТБ по цене 87 рублей за акцию.
И кажется неудивительным падение акций на 15% по итогу новости. Даже несмотря на то, что по заявлениям руководства ВТБ это нужно для сделки с маркетплейсом WB и их экосистемой.
С одной стороны, WB растёт такими темпами, которые ещё несколько лет назад представить было сложно. Сделка должна принести банку дополнительный доход в перспективе. И можно было бы порадоваться, если бы не…
Если бы опять не кинули владельцев акций. Когда в прошлый раз я писал про это слияние, мне вообще сказали: «Ты дурачок и веришь слухам, которые уже 100 раз опровергли». Ну-ну, вот и опровержение 😜
Вы верите, что цель ВТБ — именно слияние с WB? Я — нет.
Государству нужны деньги, но вводить повышенный налог на банки оно пока не готово. Как их получить? Казалось бы, логичнее всего — через дивиденды. Но ЦБ давно дал понять, что шикарных дивидендов не будет. В прошлый раз позволили, чтобы заманить всех на «честном слове» в допку, создать ажиотаж, наобещать с три короба.
И после новостей о конвертации префов в обычку $VTBR моя уверенность в последующей скорой допэмиссии только возросла. Оставался вопрос лишь во времени. Когда вам кричат, что в 2026 и 2027 году таких планов нет — значит, они точно есть. Это долгий процесс согласования и утверждения планов развития компании — обсуждается чуть ли не полгода. Просто сценарий.
Текущий сценарий выпуска дополнительных акций предполагает, что государство не будет оставлять за собой текущую долю владения — она будет размыта с сохранением 50% владения банком. И напомню, что именно ЦБ владеет синим банком и принимает ключевые решения.
Но как создать предлог для размытия и наполнения бюджета? Прошлогодний вариант уже не повторить. Надо придумать новую схему, чтобы привлечь деньги. Покупка доли RWB — подходит.
Мне это напоминает мошенников. 🃏
Мошенники каждый раз придумывают, как стащить деньги у других людей. Схемы меняются, а итог один — они воруют и не хотят честно зарабатывать.
А честно ли с нами поступают сейчас? Однозначно мошеннически. Нам врали. Много врали. Нас кидают на деньги в очередной раз. Только жаловаться некому: полиция просто покрутит у виска, если написать заявление.
ЦБ должен быть органом, который защищает наши права, а по факту просто лезет в наш карман.
На первый взгляд видна стратегия 🧐
Цена акции около 77 рублей, допэмиссия планируется по 87. В нормальных обстоятельствах можно было бы купить акции сейчас и дождаться, пока цена вырастет до параметров допки. А она вырастет, ведь умные люди вряд ли будут участвовать в эмиссии, если с рынка можно забрать дешевле.
Но есть уязвимость. Мы говорим о ВТБ. Они видят распродажу на рынке, а значит, и цена продажи бумаг может легко уйти ниже заявленной — вплоть до скидки даже по рынку. И мне кажется, так и будет. Я та ещё Ванга: смотрю на звёзды, хрустальный шар, кофейную гущу — и вижу цену 79 рублей за бумагу.
💬 Как думаете, что ощущает Евгений Юрченко, который пылесосил рынок, скупая синего и разгоняя цену? 👇
