Тикер: $IRAO
Текущая цена: 3.2115
Капитализация: 335.3 млрд
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.interrao.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 2.51
P\BV - 0.29
P\S - 0.19
ROE - 11.8%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 0.67
Акт.\Обяз. - 3.6
Что нравится:
✔️рост выручки на 13.7% г/г (1.55 → 1.76 млрд);
✔️нетто фин доход вырос на 2.5% г/г (70.3 → 72 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF -90.5 млрд против +492 млн в 2024;
✔️снижение чистой денежной позиции на 37.5% к/к (341.5 → 213.6 млрд);
✔️чистая прибыли снизилась на 9.2% г/г (147.5 → 133.8 млрд);
Дивиденды:
Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.
По данным сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата в размере 0.3723 руб (ДД 12.29% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 2025 год (г/г):
- установл. электр. мощность +0.1% (31.201 → 31.231 ГВт);
- установл. тепловая мощность +0.1% (25.061 → 25.079 тыс. Гкал/час);
- выработка электроэнергии -2.7% (131.647 → 128.073 ТВтч);
- отпуск теплоэнергии с коллекторов -4.1% (41.627 → 39.929 млн Гкал);
- размер клиентской базы +2.8% (20.093 → 20.65 млн аб).
- реализация электроэнергии на розничном рынке +0.7% (226.083 → 227.739 млрд кВтч).
Снижение объема выработки электроэнергии связано с зарубежными активами:
- сократился экспорт в Молдавию на фоне геополитики;
- сократился экспорт в Китай (с января 2026 вообще приостановился) из-за дефицита мощности в ДФО и профицита на северо-востоке КНР;
- низкая водность в 1 квартале 2025 года в регионе присутствия ГЭС.
Объем экспорта за 2025 уменьшился на 12.8% г/г (8.53 → 7.435 млрд кВт*ч)
Снижение отпуска тепловой энергии связано с высокой температурой воздуха в отопительном периоде 2025 года.
Динамика выручки осталась на уровне 9 месяцев. Раскладка по сегментам (г/г в млрд):
- электрогенерация +14.8% (226 → 228.9);
- теплогенерация +10.7% (131.8 → 146);
- сбыт +17.2% (1016 → 1191);
- трейдинг +4.5% (62.4 → 65.1);
- инжиниринг +0.3% (100.5 → 100.8);
- энергомашиностроение +28.6% (43.5 → 55.9);
- зарубежные активы -40.3% (45.8 → 27.3).
Видно, что общую хорошую картину снова портит сегмент "Зарубежные активы".
Рост выручки не переложился в прибыль по двум причинам. Первая - выросли операционные расходы из-за чего ухудшилась операционная рентабельность с 6.98 до 6.07%. Вторая - рост ставки налога на прибыль с 20 до 25%. Если сравнить прибыль до налогообложения, то она выросла на 1.4% г/г (182.3 → 184.8 млрд).
Тренд на снижение FCF продолжился и в 2025 он вовсе стал отрицательным. По двум составляющим идет разнонаправленное движение. OCF снижается с 2022 года и за отчетный год уменьшился на 13.9% г/г (115.5 → 99.4 млрд). Обратная ситуация по кап. затратам, которые постоянно растут и за 2025 год увеличились на 65.1% г/г (115 → 189.9 млрд). Причем Capex будет расти и следующие годы (на 2026-2027 ожидается затраты на уровне 200-300 млрд в год).
Капиталка "подъедает" денежную "подушку", и ее уменьшение вкупе со снижением ключевой ставки негативно влияет на нетто фин доход. За год он еще немного вырос, но если смотреть поквартально, то заметно постепенное уменьшение (20.3 → 20.2 → 17.4 → 14.1 млрд).
Взгляд на компанию зависит от горизонта инвестирования. Краткосрочно нет драйверов для роста (высокий Capex минимум пару лет, низкий payout, уменьшение денежной "подушки" и риск перехода в чистый долг). Но при долгосрочном подходе это интересный актив. Компания стоит очень дешево по мультипликаторам. В планах до 2030 года увеличение выручки до 2.6 трлн и утроение EBITDA, что через рост прибыли приведет к повышению дивиденда. Хотя здесь есть риск, что высокий Capex затянется на годы, и тогда озвученные планы не осуществятся. Можно добавить, что целевую в 4.5 руб. ждут не первый год, но раскрытия стоимости пока так и не происходит, что отчасти и является причиной низкой оценки.
Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 2.47% (лимит 4%). Для добора жду цену ниже 3 руб. Расчетная справедливая цена - 4.54 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Мой Телеграм канал
🔸История компании: $OGKB
▫️Основана в 2005 году после реорганизации Интер РАО ЕЭС. $IRAO
▫️2007 год - компания провела IPO. Из 6 млрд акций 4 млрд выкупил «Газпром».
▫️2012 год - была введена парогазовая установка на Киришской ГРЭС.
▫️2013 год - введена в эксплуатацию Адлерская ТЭС.
▫️2019 год - завершено строительство Грозненской ТЭС.
🔸IPO прошло в 2007 году.
🔸Чем занимается компания: выработкой и реализацией электрической и тепловой энергии.
🔸Состав основных акционеров: Газпром сам и через дочерниее структуры контролирует около 78% акций. $GAZP
🔸Free-float: 15%.
🔸Отчет МСФО за 2024 год:
▪️Выручка: 56,658 млрд рублей, что на 8,7% больше по отношению г/г.
▪️Чистая прибыль: отсутвует, есть чистый убыток 4,778 млрд рублей и он уменьшился в 3,3 раза по отношению г/г.
🔸Дивиденды: стабильные выплаты были с 2017 по 2023 год, крайняя выплата была 03.11.2025 в размере 0,0598167018 рублей или 14,42% доходности.
🔸Капитализация компании: 49,11 млрд рублей.
🔸Средний дневной оборот торгов: 23,46 млн рублей.
🔸Штат сотрудников: свыше 7500 человек.
📈Супер хай: цена акции поднималась до 0,8425 рублей за акцию в 2021 году.
📉Самый лой: цена опускалась до 0,277 в 2024 году.
📊Сейчас цена находится у уровня 0,3399 рублей за акцию.
🔸Облигации: в данный момент на рынке облигации не представлены.
🔷Заключение:
🔹В краткосрочной перспективе: малая ликвидность, но всплески на общем рынке бывают и она достаточно неплохо летает, но и перед сезоном дивидендов хорошо растет.
🔹В среднесрочной перспективе: есть к чему приглядеться при условии активного улучшения финансовых показателей, но рост тарифов ЖКХ этому поможет. Да, с одной стороны надёжная компания, с другой стороны низколиквидная. Нужно искать точку входа и там уже интересно.
🔹В долгосрочной перспективе: на мой субъективный взгляд нам нужен итоговый отчет за 2025 год, но данный формат работы по данному инструменту я для себя считаю приоритетным, ведь как минимум еще два подорожания тарифов ЖКХ мы в течение календарного года увидим, но допускаю удержание позиции до 2,5% от депозита.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
🔥 ОТЧЕТЫ. Новая подборка разборов. Часть 4
🔌 Интер РАО. МСФО за 2025 г.
- Выручка: 1.7 трлн.руб(+13,7% г/г)
- EBITDA: 181.5 млрд.руб(+4.8% г/г)
- Чистая прибыль: 133.8 млрд.руб(-9.2% г/г)
- CAPEX: 189.9 млрд.руб(+65.1% г/г), 115 млрд.руб годом ранее
В отрасли планы ввода новых мощностей масштабные, но темпы на данном этапе скромные. Проц.доходы от кубышки составляют ~50% прибыли, но при снижении ключа проценты снизятся и мы увидим падение прибыли г/г. Пока не тороплюсь, но долгосрочно Интер РАО интересен.
🔖Хэдхантер. МСФО за 2025 г.
- Выручка: 41.2 млрд.руб (+4% г/г)
- Скорр. EBITDA: 22.7 млрд.руб (-4.7% г/г)
- Скорр. чистая прибыль: 20.8 млрд.руб (-14.9% г/г)
Прогноз на 2026 год: рост выручки до 8% при сохранении рентабельности по скорр.EBITDA на уровне >50%
Прогноз на 2025 г. выполнили. Сказали -> сделали, это нравится в компании. Акции снизились на фоне ситуации на рынке труда, в 2026 г. ждут улучшение. Долгосрочно мнение не меняю - сохраняю позитивные ожидания
🏦БСП. МСФО за 2025 г.
- Выручка: 99.1 млрд.руб (+5% г/г)
- Чистая прибыль: 37.8 млрд.руб (-25.5% г/г)
Идеи не вижу, мой топ: СБЕР, Т-Банк и Совкомбанк
🪨Распадская. МСФО за 2025 г.
- Выручка: 119.2 млрд.руб (-26% г/г); курс, плюс снижение цен на угольную продукцию
- EBITDA: -16.5 млрд.руб(против 26.4 млрд.руб годом ранее)
- Убыток: 53 млрд.руб (против убытка 11.7 млрд.руб годом ранее)
- Кап.вложения: 21.6 млрд.руб (против 27.2 млрд.руб годом ранее)
СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 г. Драйверов для улучшения ситуации в секторе пока не наблюдаю, отчет ожидаемо слабый. Думаю уже догадались, что ИДЕИ НЕТ.
🏠ДОМ.РФ. Отчет за январь
- Активы: 6.519 трлн.руб (+1% с начала года)
- Чистые процентные доходы: 14.5 млрд.руб (+44% г/г)
- Чистая прибыль: 8.9 млрд.руб (+115% г/г)
- ROE: 22.1%
- NIM: 4.2% (3.7% на конец 2025 г.)
- COR: 0.5%(0.7% в 2025 г.)
Уверенный старт, но акции снижаются, т.к позитив был в ценах. А весь фокус на рынке перешел на нефтяной сектор. Сохраняю позицию, впереди дивиденды (август). Держу, не парюсь.
📱МТС. Отчет за 2025 г.
- Выручка: 807.1 млрд.руб(+14.7% г/г)
• финтех направление (+32.9% г/г)
• рекламный бизнес (+27.4% г/г)
• телекомм (+9.9% г/г)
- OIBDA: 279.7 млрд.руб(+13.5% г/г)
- Чистая прибыль: 35.3 млрд.руб(-28 г/г)
- NET DEBT/OIBDA: 1.6х(1.9 годом ранее)
Компания работает с долгом (NET DEBT/OIBDA: 1.6х), позитивный знак. Основные триггеры для роста: развитие цифровой экосистемы, а также будущие IPO: Юрент и МТС AdTech. Но, будем честны, пока особо лететь не на чем.
🚗Европлан. МСФО за 2025 г.
- Чистый процентный доход: 21.8 млрд.руб(-15% г/г% г/г)
- Чистый непроцентный доход: 18.1 млрд.руб(+14% г/г)
- Чистая прибыль: 5.1 млрд.руб(-60% г/г),
Высокий ключ продолжает давить на бизнес. На данном этапе идеи не вижу
____
По традиции палец вверх + репост друзьям, если подборка отчетов полезна! 👍👍
Пока азиатские рынки катятся в пропасть, наш Росстат отчитывается о замедлении инфляции :)
И это очень хорошая новость, ведь после январского всплеска начинало казаться, что инфляция может выйти из под контроля. А раз все идет по плану ЦБ, то и снижение ставки будет в рамках прогнозов — примерно до 11-12% к концу года.
В таком случае на первый план выйдут акции, дающие хороший денежный поток. И хотя я не сторонник того, чтобы выбирать бумаги только из-за дивидендов, но такой подход может сработать. Поэтому я решил пройтись по свежему топу дивидендных акций от ВТБ:
⛽️ Транснефть — див. доходность= 13%. Единственный нефтяник в этом списке, что вполне логично. Компании плевать на санкции, а объемы прокачки должны вырасти — ОПЕК увеличивает квоты по добыче, а из-за конфликта спрос на нашу нефть растет.
🏦 БСПБ — див. доходность= 14,9%. В январе банк заработал 3,6 млрд. рублей. Если темпы сохранятся, то дивиденды за 2026 год составят около 43 рублей (13% доходности). И это с учетом выплаты 50% от прибыли (что далеко не факт). Так что оценки экспертов выглядят завышенными.
🎲 МосБиржа — див. доходность= 11%. О нашем казино многие забыли, а оно продолжает генерировать прибыль :) Да, процентные доходы сильно упали, но комиссии никуда не делись. Правда такая доходность не выглядит чем-то феноменальным.
🔌 ИнтерРАО — див. доходность= 11%. Ставка делается на то, что компания может повысить норму выплат с 25% до 50%. Сколько я инвестирую, столько и слышу эту сказку.. а тем временем Capex на этот составляет 206 миллиардов! О каком повышении дивидендов может идти речь?
📱 Ростелеком — див. доходность = 10,5%. При снижении ставки прибыль компании резко пойдет вверх, так что это очень интересная идея. Но пойдет ли эта прибыль на дивиденды, или ее направят на погашение долга? Вот в чем вопрос.
📱 МТС — див. доходность = 15%. А тут у компании нет выбора — ее «маме» нужны деньги, а значит 35 рублей на акцию она точно заплатит. Для дивидендного потока это хорошо, а для развития бизнеса это не лучшая практика.
🔖 Хэдхантер — див. доходность = 16%. Индекс ХХ говорит об охлаждении рынка труда, и разворота пока не видно. Прибыль за 2026 год рисуется в районе 18 миллиардов, что дает около 350 рублей на акцию (11,5%). А для 16% нужен резкий взлет экономики.
🍏 ИКС 5 — див. доходность = 10,5%. Больше не может платить дивиденды в долг (ND/EBITDA = 1,4х), поэтому дает среднюю по рынку доходность. Все вполне реалистично, но чем это лучше Сбера, ДОМ.РФ и Ленэнерго, которые дают по 12%+ див. доходности?
В общем, ВТБ выкатил очередной спорный топ, хотя других на рынке и не бывает :) Лично у меня есть три акции из этого списка — Транснефть, БСПБ и Хэдхантер. Правда выбирал я их не за дивиденды, а за надежный и стабильный бизнес.
