📌 Сегодня смотрим на отчёты ритейлеров за 1 полугодие, считаем дивиденды X5 и оцениваем новые приобретения Ленты.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Казалось бы, продуктовые ритейлеры должны были стать бенефициарами периода высокой инфляции, особенно с развитием жёстких дискаунтеров (общая выручка дискаунтеров в 2025 году выросла на 67,3%). Бенефициарами ритейлеры не стали, а столкнулись с эффектом «инфляционных ножниц» – опережающий выручку рост процентных расходов и расходов на персонал.
1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026 г.:
• Лидером по росту выручки стала Лента (+26,2% год к году) на фоне приобретения сразу 4 сетей: О'кей, OBI, Реми, Молния. Схожие темпы роста выручки у Магнита (+12,8%) и Х5 (+10,5%). Самый скромный и близкий к инфляции результат у Fix Price (+4,8%).
2️⃣ ПРИБЫЛЬ:
• Все ритейлеры потеряли в чистой прибыли, меньше остальных Лента (–17,8%) из-за убытков OBI и О'кея. Из-за роста расходов на персонал сильнее упала прибыль у Х5 (–28,4%) и Fix Price (–28,9%). Магнит остаётся убыточным из-за высокой долговой нагрузки.
3️⃣ LFL-ПРОДАЖИ:
• LFL-выручка показывает органический рост продаж без учёта новых магазинов. Ещё в прошлом году сопоставимые продажи у ритейлеров были в пределах +9-12%, по итогам 1 полугодия 2026 года показатель у всех снизился почти в 2 раза: Лента (+6,7%), Магнит (+6,4%), Х5 (+5,1%). У Fix Price (+1,8%) продолжается стагнация.
4️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ EBITDA:
• По итогам полугодия рентабельность снизилась у всех ритейлеров, наиболее маржинальными остаются Лента (6,1%) и Х5 (5,7%). Менее рентабельны Фикс Прайс (5,4%) и Магнит (5,1%).
5️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• На конец июня по-прежнему тревожно выглядит только долговая нагрузка Магнита (Чистый долг/EBITDA = 2,9x, как и на конец 2025 года). Остальные ритейлеры тоже увеличили свою нагрузку по сравнению с началом года: Лента (1,4x против 0,6x), X5 (1,1x против 0,8x), Fix Price (0,3x против 0,1x).
6️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• В мае и июле Fix Price и X5 выплачивали дивиденды, но выплаты были по результатам 2025 года, поэтому уже выплаченные дивиденды не отношу к 2026 году.
• До конца года дивиденды может выплатить только Х5, по див. политике насчитал 165 рублей на акцию (див. доходность 8,5%), после чего Чистый долг/EBITDA придёт к 1,4x (учёл влияние предыдущей выплаты).
7️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Самая дешёвая оценка акций по-прежнему у Fix Price (P/E = 3,8x), почти сравнялась текущая оценка у Х5 (5,9x) и Ленты (5,8x). Магнит из-за убытков можно оценивать только по EBITDA, недооценки в акциях нет (EV/EBITDA = 3,7x).
✏️ ВЫВОДЫ:
• На мой взгляд, идей в секторе стало меньше: Х5 подходит к завершению крупных дивидендных выплат, а на рост Ленты стали давить купленные убыточные OBI и О'кей. Fix Price по-прежнему стагнирует, Магнит тратит почти всю операционную прибыль на процентные расходы.
• Идеи в акциях ритейлеров могут появиться в 2027 году, если Лента повысит эффективность OBI и О'кея, а X5 оптимизирует свои расходы. Оба процесса могут привести к росту EBITDA, для Х5 это шанс на доп. выплату дивидендов в середине 2027 года, для Ленты восстановление рентабельности может стать поводом для начала выплаты дивидендов. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
Делимся ключевыми тезисами из интервью Владислава Курбатова для «Ведомости. Правила торговли»:
О росте. Оборот «Пятёрочки» сегодня прибавляет около 10% г/г. Основной драйвер – рост количества товаров в чеке при инфляции на полке около 2–2,5% (против более 6% по Росстату).
О дифференциации. Цены по пересекающемуся ассортименту у ключевых игроков на рынке близкие, поэтому обеспечить рост только за счёт стоимости товаров сложно. «Пятёрочку» отличают уникальные продукты, локальные товары, широкий ассортимент, персонализация и геймификация. В ближайшие 2–3 года решающим станет эмоциональный ритейл: атмосфера, сервис, внимание к покупателю и живой контакт.
Об онлайне. Рентабельность e-grocery по отрасли пока остается около нуля. Сеть оценивает онлайн и офлайн как единое целое: сборка заказов в магазинах увеличивает товарооборот и помогает эффективнее распределять расходы на аренду и персонал.
Об открытиях и реконструкциях. В 2026 году ожидается около 1,7 тыс. открытий, а на горизонте 5–6 лет – около 1 тыс. в год. Фокус смещается на обновление сети: в 2026 году будет реконструировано около 1,7 тыс. магазинов.
О персонале. Напряжённость сохраняется, но критичного кадрового голода нет. Сеть делает ставку на удержание персонала, конкурентную заработную плату и автоматизацию. Благодаря кассам самообслуживания и другим технологиям магазину нужно меньше сотрудников, чем пять лет назад.
О персонализации и геймификации. Персональные предложения дают +9% к среднему чеку и +3% к частоте покупок. Участники игровых механик в приложении приносят на 52% больше дохода, а частота визитов в 2,2 раза выше. Вероятно, следующий этап – внедрение ИИ-агентов, когда сети будут бороться за место в рекомендациях цифровых помощников.
События этой недели
12 октября
Аэрофлот $AFLT - Операционные результаты за 9 мес. 2026г
Татнефть $TATN $TATNP - Последний день с дивидендом 32.88 руб. на акцию
13 октября
ПИК $PIKK - Акционеры рассмотрят вопрос делистинга акций ПАО "СЗ ПИК"
14 октября
ВТБ $VTBR - Старт однодневного регионального инвестиционного форума в Казани "РОССИЯ ЗОВЕТ"
19:00 - Еженедельные данные по инфляции
15 октября
Займер $ZAYM - Операционные результаты за III квартал 2026г
Хэндерсон $HNFG - Операционные результаты за III квартал 2026г
16 октября
Банк Санкт-Петербург $BSPB - Финансовые результаты по РСБУ за 9 мес. 2026г
Икс 5 $X5 - Операционные результаты за III квартал и 9 мес. 2026г
Мать и дитя $MDMG - Последний день с дивидендом 38.00 руб. на акцию
Желаю продуктивной недели!
12 октября (Понедельник):
Дивидендные отсечки: Последний день для покупки акций «Газпром нефти» (42,51 руб.) и «Татнефть» (32,88 руб.) под дивиденды за 6 месяцев 2026 года.
Операционные результаты: Аэрофлот опубликует отчет по перевозкам за сентябрь.
13 октября (Вторник): Внеочередное собрание акционеров девелопера ПИК (в повестке — вопрос о делистинге).
14 октября (Среда): Росстат опубликует свежие данные по недельной инфляции (ИПЦ) в РФ.
15 октября (Четверг): Операционные результаты за 9 месяцев 2026 года представят МФК «Займер» и ритейлер Henderson.
16 октября (Пятница):
Операционные результаты: Торговая группа «ИКС 5» (X5 Group) раскроет данные за 9 месяцев.
Финансовые результаты: Отчетность за 9 месяцев опубликует «Банк Санкт-Петербург».
Дивиденды: Последний день покупки акций ГК «МД Медикал» («Мать и дитя») под дивиденды (38 руб.).
Мировые рынки и макроэкономика
12 октября (Понедельник): В США День Колумба (рынок облигаций закрыт, торги акциями идут, ликвидность снижена). Стартует осенняя сессия МВФ.
13 октября (Вторник): Публикация ежемесячного отчета ОПЕК по рынку нефти.
14 октября (Среда):
12:30 — 🇺🇸 Индекс потребительских цен (CPI) в США за сентябрь.
Публикация «Бежевой книги» ФРС и отчета Международного энергетического агентства (МЭА).
15 октября (Четверг):
10:00 — 🇬🇧 Данные по ВВП и промпроизводству Великобритании.
12:30 — 🇺🇸 Розничные продажи в США за сентябрь и индекс цен производителей (PPI).
📍13 октября
ПИК ( $PIKK ) - ВОСА по делистингу акций по цене ₽551,4/акция
ВОСА утвердит делистинг с Мосбиржи по цене оферты 551,4 руб./акцию
📍15 октября
ПИК ( $PIKK ) - последний торговый день акциями в стакане T+1
Торги в стакане T+1 завершаются. Последний день волатильности - акции отреагируют нейтрально
📍16 октября
Банк Санкт-Петербурга ( $BSPB ) - отчет по РСБУ за 9 месяцев 2026 года
Банк СПб отчитается стабильной прибылью +10-12% г/г. Реакция акций нейтрально-позитивная
Корпоративный Центр Икс 5 ( $X5 ) - операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2026 года
ИКС Пять покажет рост выручки +20-25% г/г. Сильные цифры должны подтолкнуть бумаги к росту
🔺Важно: все инвестиционные решения принимайте самостоятельно, основываясь на собственном анализе и оценке рисков
Если уже в позициях по этим бумагам — 🚀
Если купите Х5/ БСПб — 👍
Если наблюдаете — 👎
Не ИИР
#инвестиции #трейдинг #акции #фьючерсы #фондовый_рынок #аналитика
