Million_dochkam
Вышел отчет МТС за 3 квартал 2025 года. На первый взгляд — отлично. Но если копнуть глубже, картина меняется.
Разбираем, почему покупка МТС — это больше не ставка на «экосистему», а чистая игра против ставки ЦБ.
🔤 Что нам показали (Позитив)
⚫️ Выручка: +18.5% г/г (213.8 млрд руб). Рост обеспечен ядром (Телеком +12%) и Медиа (KION +28.9%).
⚫️ Прибыль (3 кв.): Рост в 6 раз! (6.0 млрд руб).
⚫️ Долг: Рекордно низкая нагрузка! Чистый долг / LTM OIBDA = 1.6x. Это 4-летний минимум.
Кажется, можно брать? Не спешите.
🔤 Реальность: Что скрыто (Негатив)
⚫️ Коллапс прибыли (9 мес.): За 9 месяцев 2025 чистая прибыль акционеров рухнула на 71.2% г/г. Весь рост OIBDA съели проценты по долгу (фин. расходы +54.7% г/г).
⚫️ Нулевой FCF: Свободный денежный поток (FCF ex-Bank) за 9 месяцев... всего 0.4 млрд руб. (против 22.0 млрд год назад). Денег компания почти не генерирует.
⚫️ Провал стратегии: Рост "экосистемы" крайне неравномерный.
⚫️ "Звездный" сегмент MWS (облака) показал стагнацию (-0.3% г/г).
⚫️ Медиа (KION) выглядит бодро (выручка +28.9%, подписчики +24.4%), но это не компенсирует провал MWS.
⚫️ Финтех (+21.4%) вырос в основном за счет брокерских и валютных операций, а не кредитования.
⚫️ "Стена" долга: Низкий чистый долг — это иллюзия.
⚫️ Он достигнут за счет накопленного кэша (174.4 млрд руб).
⚫️ Общий долг при этом огромен: 572.4 млрд руб.
⚫️ Компании нужно погасить или рефинансировать 579.2 МЛРД РУБ. до конца 2027 года.
💰 Главный вопрос: Дивиденды (доходность ~17%)
Менеджмент обещает 35 руб./акцию (летом 2026). Это ~17% доходности.
Но есть нюансы:
При нулевом FCF, эти 59 млрд руб. дивидендов будут выплачены полностью из нового долга или за счет проедания кэша. Это "синтетический" дивиденд.
Дивидендная политика с этой щедрой целью действует только до 2026 года.
🤔 Что в итоге?
Покупка МТС $MTSS — это больше не ставка на рост MWS или KION - это чистая ставка на снижение ключевой ставки ЦБ РФ в 2026 году.
Если ставку снизят: Рефинансирование долга станет дешевым, фин. расходы упадут, FCF и чистая прибыль восстановятся, дивиденд будет в безопасности.
Если ставка останется высокой: рефинансировать 579 млрд будет очень дорого. Компании придется выбирать: платить дивы или сохранять ликвидность.
Отчет за 3 кв. 2025 — это иллюзия силы. Реальность — это нулевой FCF и гигантский риск рефинансирования долга.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
На фоне жесткой ДКП лизинговые компании первыми чувствуют давление. Разбираем отчетность «ПР-Лизинг» (включая свежие цифры за 9 месяцев 2025), чтобы понять: стоит ли премия за риск того?
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ПР-Лизинг-003Р-01
Номинал: 100 $
Объем: 26 млн $
Погашение: через 2,6 года
Купон: 14% (YTM 14,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 11% в даты 8-го, 11-го, 14-го, 17-го, 20-го, 23-го, 26-го, 29-го купонов; 12% в дату 32-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB+(RU) АКРА / ruBBB+ Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 19 ноября 2025 года
Размещение: 24 ноября 2025 года
📊 Теперь к отчетности
🔤 Что хорошего (Драйверы роста)
⚫️ Масштабирование через M&A: Компания агрессивно растет не только органически. Ключевой драйвер — выкуп портфеля у «ЮниКредит Лизинг» (58% от всех поставок за 1П 2025). Это добавляет на баланс качественные активы европейской «дочки», что редкость для ВДО.
⚫️ Смена фокуса на ликвидность: Уходят от низколиквидной спецтехники в жд-вагоны (доля в портфеле выросла с 4,8% до 14,6%). Вагоны легче изъять и реализовать/сдать в аренду повторно при дефолте клиента, чем узкоспециализированное оборудование.
⚫️ Операционная эффективность (на бумаге):
Операционные расходы снизились на 6,6% при росте бизнеса.
ROE (рентабельность капитала) за 1 полугодие подрос до 7,56%.
🔤 Где риски?
⚫️ Стагнация прибыли в 3 квартале:
За 1 полугодие компания показала 107,5 млн руб. чистой прибыли.
Отчет за 9 месяцев 2025 показывает итоговую прибыль 107,2 млн руб.
Вывод: В 3-м квартале компания сработала «в ноль» или показала символический убыток. Эффект высокой ключевой ставки начал "съедать" маржу быстрее, чем растет портфель.
⚫️ Ухудшение качества портфеля (Главный риск):
Доля активов «Стадии 2» (клиенты с повышенным риском/просрочкой <90 дней) взлетела с 4,7% до 14,5%.
Резервы под эти активы опасно низкие — всего 2,75%. Менеджмент делает ставку на жесткие залоги, но в кризис ликвидность техники падает.
⚫️ Долговая яма:
Чистый долг / EBITDA LTM = 5,3х. Это очень высокий уровень.
Половина долга — с плавающей ставкой. Высокий «ключ» бьет по обслуживанию долга мгновенно.
Короткий долг (до 1 года) превышает денежные средства на счетах, что создает риск рефинансирования.
⚫️ Корпоративное управление и вывод средств:
Компания выдала займы материнской структуре (связанным сторонам) на ~400 млн руб.
Это почти 30% собственного капитала, который "вынут" из операционного бизнеса. В случае дефолта эти деньги облигационеры, скорее всего, не увидят.
⚫️ Структурная субординация:
Банки (7,3 млрд руб. кредитов) держат в залоге лучшие активы и права требования по лизинговым контрактам.
Облигационеры (1,94 млрд руб.) — бланковые кредиторы. В случае банкротства банки заберут технику, а держатели бондов останутся с "пустой оболочкой".
🤔 Что в итоге?
«ПР-Лизинг» — можно отнести к высокорисковым, который пытается вырасти из «коротких штанишек» за счет поглощения портфеля ЮниКредита. Стратегия смелая, но цифры за 9 месяцев 2025 показывают, что запас прочности иссякает: прибыль встала, а долг и рисковые активы растут.
Для долгосрочного удержания — слишком высокие риски кредитного качества и стагнации бизнеса. Плюс не стоит забывать о девальвации рубля, которую так долго все ждут, что опять надавит на финансовые показатели.
Разбор рублевого выпуска ПР-Лизинг 002Р-03 тут.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
ГК «Эталон» (через АО «Эталон-Финанс») снова выходит на долговой рынок. Планируется 2-летний выпуск 002Р-04. Кредитный рейтинг ruA- выглядит солидно. Но копнув чуть глубже в отчетность за 6 мес. 2025 года и обнаружилось несколько 🚩🚩🚩.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Эталон-Финанс-002Р-04
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1,5 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 20,5% (YTM 22,54%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 18 ноября 2025 года
Размещение: 21 ноября 2025 года
А теперь – детали.
1️⃣ Финансовый парадокс: рост на бумаге, убыток на деле
На первый взгляд, все неплохо:
📈Выручка (6 мес. 2025): +41% (до 47,3 млрд руб.)
📈EBITDA: +18% (до 8,3 млрд руб.)
Но есть нюансы:
📉Падает рентабельность. Рост выручки "съедается" себестоимостью. Валовая маржа снизилась с 31,3% до 27,8%. Эффективность падает.
📉Чистый убыток: -11,0 млрд руб. (против -2,7 млрд годом ранее)
Куда делась прибыль? Ее съели финансовые расходы, которые взлетели на 125% до 22,7 млрд руб. Причина – рост долга и высокая ключевая ставка ЦБ.
2️⃣ Долговая нагрузка: на грани
⚫️ Чистый долг/EBITDA (LTM): 4.9x. Это высокий показатель.
(Руководство предпочитает "комфортный" показатель 2.2x, исключая внутригрупповые займы. Но для нас, кредиторов, эти займы – такой же долг, как и облигации).
⚫️ Долг растет в абсолюте. Только за 6 месяцев 2025 года общий объем кредитов и займов Группы вырос на 45,6 млрд руб.
⚫️ Операционный денежный поток (OCF): -28,3 млрд руб. (за 6 мес. 2025). Компания тратит на стройку (запасы: -21,1 млрд) и проценты (уплачено: -17,2 млрд) гораздо больше, чем получает. Чтобы закрыть кассовый разрыв, она вынуждена постоянно занимать.
3️⃣ Главный риск: Покрытие процентов
⚫️ Ключевая проблема: EBITDA за 6 мес. 2025 (8,3 млрд руб.) НЕ покрывает даже половину фин. расходов (22,7 млрд руб.) и едва покрывает уже уплаченные проценты (-17,2 млрд).
Операционная прибыль просто не справляется с обслуживанием долга в текущих условиях. Это делает компанию крайне уязвимой к сохранению высокой ставки.
4️⃣ КИЛЛЕР-РИСК: Структурная субординация
Это то, о чем должен знать каждый держатель облигаций «Эталона».
Новый выпуск 002Р-04 – необеспеченный. Он не покрыт ничем. При этом у Группы есть обеспеченные банковские кредиты (привет, Сбербанк) как минимум на 123,36 млрд руб. (по одному только договору на "ЗИЛ-ЮГ").
Чем они обеспечены? Всем: акциями "дочек", правами аренды на ключевые проекты.
Что это значит? В случае гипотетических проблем, банки заберут все ценные активы. Держатели необеспеченных облигаций 002Р-04 окажутся в самом конце очереди на возврат средств.
5️⃣ Что думает рынок?
Рынок не обманешь. Он видит эти риски. Предыдущий выпуск 002Р-03 компания размещала всего полгода назад, в апреле 2025-го. Ставка 1-го купона: 25.5% годовых. Вот это – реальная рыночная оценка риска «Эталона», а не рейтинг ruA-.
🤔 Что в итоге?
Несмотря на рейтинг, это высокодоходный и высокорисковый инструмент. Риск дефолта сдерживается масштабом Группы и доступом к кредитным линиям, но риск убытков в случае дефолта – огромен.
Справедливая премия. Вход в новый выпуск 002Р-04 имеет смысл только при условии купона, сопоставимого с предыдущим размещением. Ориентир – 20%+ годовых.
Если купон будет значительно ниже – это неадекватная плата за тот риск, который вы на себя берете, стоя в очереди за банками с их 123-миллиардным обеспечением.
Короткий вердикт: Это не консервативная инвестиция. Рейтинг ruA- здесь маскирует риски, характерные для высокодоходного сегмента. Да, слабо верится в банкротство, но сейчас застройщика действительно тяжко. Я лишь пытаюсь найти сомнительные моменты, а дальше каждый решает сам.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Разбираем новое размещение от одной из самых качественных лизинговых компаний на рынке. «ДельтаЛизинг» (рейтинг AA- от двух агентств) выходит на рынок с новым выпуском.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ДельтаЛизинг-001Р-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 17,75% (YTM18,68%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Амортизация по 4% в даты 12-36-го купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года
❓ Почему следует присмотреться к размещению?
1️⃣ Фундаментальная крепость (низкий долг)
Это главный тезис. В отличие от многих коллег по сектору, «ДельтаЛизинг» не использует агрессивный леверидж. Компания буквально "перегружена" собственным капиталом.
⚫️ Капитал/Активы: 31,4% (при норме 15-20%). Огромная подушка безопасности для кредиторов.
⚫️ Долг/Капитал (D/E): 1.83x. Это экстремально низкий показатель. У многих аналогов с тем же рейтингом АА- этот коэффициент превышает 5.0x - 6.0x.
⚫️ Покрытие процентов (ICR): 1.7x. Критически важно: показатель вырос за год, несмотря на скачок ставок. Это доказывает высокое качество управления пассивами и эффективное хеджирование.
⚫️ Запас ликвидности: Открытые лимиты в 9 крупнейших банках РФ на сумму >98 млрд руб. Проблем с рефинансированием нет.
2️⃣ Бизнес растет.
Низкий долг — не от стагнации, а от взрывного роста прибыли, которую компания реинвестирует в капитал.
⚫️ Чистая прибыль (1П 2025): 2,1 млрд руб. (рост +114% год к году)
⚫️ ROA (Рентабельность активов): 5.4% (рост с 3.4% год назад).
⚫️ ROE (Рентабельность капитала): 19% (год назад была 11%).
⚫️ Эффективность (CIR): 34% (улучшилась с 44% год назад).
Компания генерирует кэш быстрее, чем растут ее расходы, и при этом умудряется не раздувать долг.
3️⃣ Качество и профиль бизнеса.
Умная диверсификация: Это не "такси" и не "каршеринг". 72% портфеля — промышленное оборудование, 18% — спецтехника. Это более сложная, маржинальная и стабильная ниша.
⚫️ Качество активов: Рейтинговые агентства отмечают "адекватную стоимость риска". Компания доказала, что эффективно управляет проблемными активами.
⚫️ Управление: Наличие 3-х независимых директоров в Совете Директоров — сильный плюс к корпоративному управлению для компании непубличного сектора.
🤔 Что в итоге?
Редкая возможность купить короткий (дюрация 1.7г) долг компании с высоким рейтингом AA- и левериджем на уровне 1.83x с доходностью 18.7%. Фундаментально это один из безопасных и качественных кредитов в лизинговом секторе, сфокусированный на стабильном сегменте пром. оборудования.
Мой вердикт - можно рассмотреть к добавлению в портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Предстоящие облигационные размещения с 17 по 21 ноября 2025 года
Коллеги, на этой недели на рынок выходят новые размещений, вот основные характеристики выпусков:
1️⃣ ДельтаЛизинг-001Р-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 17,75% (YTM18,68%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Амортизация по 4% в даты 12-36-го купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года
2️⃣ Автобан-Финанс-БО-ПО7
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 6 лет
Купон: КС +410 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да. Оферта через 2.1 года (16.12.2027)
Рейтинг: A+.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 ноября 2025 года
Размещение: 20 ноября 2025 года
3️⃣ ПКТ-002Р-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 7,5 млрд ₽
Погашение: через 4 года
Купон: КБД 4Y + 250 б.п.
Выплаты: 4 раза в год
Амортизация: Нет.
Оферта: Нет
Рейтинг: AA(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 ноября 2025 года
Размещение: 20 ноября 2025 года
4️⃣ Эталон-Финанс-002Р-04
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1,5 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 20,5% (YTM 22,54%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 18 ноября 2025 года
Размещение: 21 ноября 2025 года
5️⃣ НижегородОбл-34017-об
Номинал: 1000 ₽
Объем: 15 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: -
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Амортизация по 50% в даты 24-го и 37-го купонов.
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA+/Стабильный (Эксперт РА)
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 18 ноября 2025 года
Размещение: 20 ноября 2025 года
6️⃣ ЛК Адванстрак-001Р-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,5 млрд ₽
Погашение: через 5 лет
Купон: 25% (YTC 28,07%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация 5% на 41-60 купонах
Оферта: Да. Call-опцион через 2,5 года
Рейтинг: ruBB- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 18 ноября 2025 года
Размещение: 18 ноября 2025 года
7️⃣ ПР-Лизинг-003Р-01
Номинал: 100 $
Объем: 26 млн $
Погашение: через 2,6 года
Купон: 14% (YTM 14,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 11% в даты 8-го, 11-го, 14-го, 17-го, 20-го, 23-го, 26-го, 29-го купонов; 12% в дату 32-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB+(RU) АКРА / ruBBB+ Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 19 ноября 2025 года
Размещение: 24 ноября 2025 года
8️⃣ Совкомфлот-001Р-02
Номинал: 1000 $
Объем: -
Погашение: 4 года
Купон: 7,9% (YTM 8,19%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruAAA Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 19 ноября 2025 года
Размещение: 21 ноября 2025 года
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Вышла отчетность «Группы Позитив» $POSI (Positive Technologies) за 9 месяцев 2025. На первый взгляд, цифры пугают: чистый убыток 5,76 млрд руб. Но если копнуть глубже, картина совсем другая.
Разбираемся, почему этот убыток — не повод для паники, а часть бизнес-модели.
1️⃣ Убыток vs. Реальные деньги
Ключевой парадокс отчета — расхождение "бумажных" убытков и реальных денег.
Смотрим на P&L (Прибыли и убытки):
⚫️ Выручка (9 мес): 6,5 млрд руб.
⚫️ Операционные расходы (9 мес): 12,3 млрд руб. (Почти в 2 раза выше выручки!)
⚫️ Итог (Чистый убыток): -5,76 млрд руб.
Откуда такой разрыв? Расходы на R&D (исследование и разработка) и продажи идут весь год, а 70-80% выручки придет только в IV квартале.
Теперь смотрим на OCF (Денежный поток):
⚫️ Операционный поток: Положительный +3,95 млрд руб.
Почему так?
Это "урожай" с IV квартала 2024 года. Компания очень эффективно собрала старые долги (дебиторку) на +11,6 млрд руб., что и обеспечило денежный "плюс" от операций.
❓ Куда ушли эти деньги? (Нюанс)
Весь этот операционный "плюс" (3,95 млрд) был тут же полностью реинвестирован в R&D.
FCF (Свободный денежный поток): OCF (3,95) - Capex/R&D (4,98) = -1,03 млрд руб.
Вывод: По P&L компания "в минусе". По операционным деньгам (OCF) "в плюсе". Но по факту (FCF) весь денежный поток немедленно реинвестируется в будущий рост.
2️⃣ Долговая нагрузка: Тяжело, но лучше
Многих беспокоит долг POSI. Что в отчете?
⚫️ Чистый долг: Вырос до 20,9 млрд руб.
⚫️ Ключевой мультипликатор (Чистый долг / EBITDA LTM): СНИЗИЛСЯ с 2,97x до 2,56x.
Как так? Рост прибыли (EBITDA) за последние 12 месяцев опередил рост чистого долга.
Более того, в 2025 году POSI провела реструктуризацию долга:
⚫️ Выпустила "длинные" облигации на 10 млрд руб. (под 18%).
За счет них погасила дорогие и "короткие" банковские кредиты и займы у связанных сторон (более 11,4 млрд руб.).
Итог: Компания заменила короткий, дорогой и обеспеченный долг на длинный, рыночный и необеспеченный. Это стратегический плюс к финансовой устойчивости, хоть и по высокой рыночной ставке.
3️⃣ Инвестиции в будущее
Куда идут деньги? В отчет о движении денежных средств (ICF) смотрим на статью «Создание нематериальных активов» (НМА) — это и есть R&D (разработка).
⚫️ Инвестировано в R&D за 9М 2025: 4,98 млрд руб.
⚫️ Всего НМА на балансе: 24,8 млрд руб. (59% всех активов!).
POSI — это, по сути, портфель R&D-разработок. Компания агрессивно инвестирует в будущие продукты, капитализируя даже часть процентов по долгу (1,19 млрд руб. — эта сумма пошла не в P&L, а в стоимость НМА на балансе). Вся ставка на то, что эти НМА "выстрелят" и принесут кратный доход.
4️⃣ Драйверы роста (Почему должно "выстрелить"?)
Инвестиции POSI подкреплены мощнейшими внешними факторами:
⚫️ Рост кибератак: Спрос на защиту растет органически.
⚫️ Импортозамещение: С 2025 года запрещено зарубежное ПО на критической инфраструктуре. Рынок расчищен от иностранных конкурентов.
⚫️ Регуляторка: Вводится персональная ответственность руководителей за ИБ. Спрос становится принудительным.
Рынок POSI — растущий, защищенный и с принудительным спросом.
🤔 Что в итоге?
Акции POSI — это ставка с высоким левериджем на 3 фактора:
⚫️ Сильный IV квартал (который перекроет убытки 9 мес.).
⚫️ Окупаемость R&D (что 24,8 млрд НМА превратятся в деньги).
⚫️ Неиссякаемые драйверы (регуляторы + импортозамещение).
Отчет за 9 месяцев, несмотря на "красивый" убыток, полностью подтверждает этот инвестиционный тезис. Метрики левериджа улучшаются, рефинансирование прошло успешно.
Риски (высокая ставка, отрицательный FCF, ставка на R&D) есть, но они компенсируются уникальной рыночной средой.
Напомню, что в портфеле дочерей держу небольшую долю акций эмитента и надеюсь на их рост.
Кстати, тут еще они еще заикнулись, что допускают выплату дивидендов в 2026 г - это тоже, несомненно, определенный драйвер для роста котировок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Доброе утро коллеги 👋
🏛 По итогам основных торгов четверга индекс МосБиржи вырос на 0,28% до 2543,36 пункта. Позитивом для инвесторов было замедление инфляции, но низкие цены нефть и крепкий рубль сдерживают активность покупателей.
📈 Лидеры: Пермэнергосбыт (+6,95%), Селигдар (+2,38%), ИКС 5 (+1,85%).
📉 Аутсайдеры: Ростелеком-ао (-2,68%), Ростелеком-ап (-2,19%), Эталон (-2,11%).
🍏 ИКС 5 $X5 объявила дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 г. — 368 руб. на бумагу, текущая дивдоходность — 13,3%. Это выше ожиданий аналитиков и консенсуса рынка в 265 руб. на бумагу.
📱 Финансовые показатели Ростелеком $RTKM стагнируют, в то время как чистый долг вырос на 10% с начала года, до 729,7 млрд руб. Отношение Чистый долг/OIBDA — 2,3х (2,1х годом ранее). Менеджмент заявляет, что в условиях медленного снижения ключевой ставки сфокусирован на внутренней эффективности.
📱 Компания МТС $MTSS представила отчёт по МСФО за III квартал. Выручка и прибыль выросли на 18,5 и 16,7% г/г соответственно. Чистый долг/EBITDA сократился до 1,6х. Прибыль на долю акционеров за 9 месяцев составила 13,7 млрд руб. против 47,7 млрд руб. годом ранее. МТС в рамках своей экосистемы цифровых сервисов Erion рассматривает сделки и партнёрства на сумму 100 млрд руб.
📱 У МТС Банка $MBNK за 9 месяцев чистая прибыль банка уменьшилась на 20%, до 9,5 млрд руб. При этом в III квартале показатель улучшился за счёт роста процентных доходов и прибыли от финансовых инструментов. Ранее банк сформировал довольно большой портфель облигаций с фиксированным купоном в расчёте на снижение ставок. В III квартале портфель вырос на 4,8% кв/кв, до 296,2 млрд руб.
⛽️ Один из крупнейших мировых инвестиционных фондов Carlyle Group изучает возможность приобретения зарубежных активов российской нефтяной компании "ЛУКОЙЛ" $LKOH , сообщил Reuters. После введения США санкций против "ЛУКОЙЛа" нефтекомпания ищет покупателей своих международных активов, стоимость которых оценивается примерно в $22 млрд, а доля в мировой нефтедобыче превышает 0,5%. В зарубежный портфель "ЛУКОЙЛа" входят НПЗ в Европе, доли в месторождениях Казахстана, Узбекистана, Ирака, Мексики, Ганы, Египта и Нигерии, а также сотни АЗС по всему миру, включая США.
🏛 На рынке облигаций преобладал оптимизм. Индекс ОФЗ достигал уровня 118 пунктов и за четверг подрос на 0,43%. Рынок недалеко от уровней декабря прошлого года, когда ставка ЦБ была еще 21%. Сейчас стоимость фондирования — 16,5%, и на фоне замедления инфляции ниже 8% есть повышенная вероятность продолжения цикла ДКП. На 19 декабря 2025 года запланировано следующее заседание совета директоров Банка России.
Аналитики ждут снижения ключевой ставки еще на 50 б.п., что продолжит уменьшат доходности по облигациям.
Что в итоге:
Геополитическая неопределенность сохраняется. Рынок крайне чувствителен к новостям, но переговоры рано или поздно возобновятся, монетарная политика становится чуть мягче, эффект сжатой пружины не заставит себя долго ждать. Считаю, что сейчас хороший момент для формирования позиций в портфеле, что я и продолжаю делать.
❗️ Основные события сегодня:
Яндекс — заседание совета директоров. В повестке вопрос цены размещения дополнительных обыкновенных акций для целей реализации программы долгосрочной мотивации.
Финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г. представят:
⚫️ Хэдхантер
⚫️ Совкомбанк
⚫️ Совкомфлот
⚫️ Интер РАО
⚫️ СмартТехГрупп (CarMoney).
Внеочередные общие собрания акционеров проведут:
⚫️ ПИК. В повестке вопрос обратного сплита 100:1.
⚫️ Южуралзолото. В повестке переизбрание совета директоров компании
Мосбиржа добавит 1268 выпусков корпоративных облигаций на вечернюю сессию.
Росстат опубликует данные об индексе потребительских цен в октябре, а также предварительную оценку динамики ВВП в III квартале.
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Все видели «бумажный» убыток "Инарктики" $AQUA в 7.5 млрд руб. за 1П 2025. Акционеры в панике, а что делать? Давайте разбираться детально.
❓ В чем главная интрига?
Компания в «гонке на выживание». У нее две проблемы:
⚫️ Биологический шок: Урожай 2025 года погиб, вызвав убытки.
⚫️ Дорогой долг: Средняя ставка по кредитам — 17.75% годовых.
Задача: Восстановить прибыль (EBITDA в 2026) быстрее, чем проценты по долгу "съедят" всю компанию.
🔤 Аргументы «ЗА» (почему компания выживет):
⚫️ Бизнес генерирует кэш. Убыток в 7.5 млрд — это "бумажная" переоценка (убыль биомассы). Смотрим на реальные деньги: чистый денежный поток от операций (OCF) положительный: +876 млн руб. Компания не "прожигает" деньги, операционно она не убыточна.
⚫️ Сигнал от менеджмента. Компания выплатила 866 млн руб. дивидендов в июле, уже после плохих результатов. Это мощнейший сигнал. Логика: если они платят дивиденды (младший транш капитала), они на 100% уверены, что смогут платить по облигациям (старший транш).
⚫️ "Залог" уже в воде. Восстановление — не просто "план". Урожай 2026 года (рыба нетоварной навески) вырос в 2.2 раза. Компания подтверждает цель по восстановлению биомассы до ~30 тыс. тонн ко 2-й половине 2026. Будущая прибыль, которая покроет долги, уже физически существует и растет в садках.
🔤 Главные риски «ПРОТИВ»:
⚫️ Стоимость обслуживания долга. Ставка 17.75% "съедает" почти 39% от (скорре... EBITDA). Но главный риск в структуре долга: 64% портфеля имеет плавающую ставку. Именно поэтому компания так уязвима к высокой ставке ЦБ.
⚫️ Напряженная ликвидность. На 30.06.2025 у компании было 6.07 млрд руб. денег против 6.82 млрд руб. краткосрочного долга. Подушка безопасности очень тонкая, что требует постоянного рефинансирования.
🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций Инарктика-002P-04 / Инарктика-002P-05
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 3 года
Купон: 18% (YTM 19,56%) / КС +300 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A+(RU) АКРА / A+.ru НКР
Только для квалов: Нет / Да
Сбор заявок: 14 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года
Так брать или не брать облигации?
Покупая эти облигации, вы делаете ставку не на рост бизнеса, а чисто на кредитоспособность — на то, что компания просто доживет до 2026 года и соберет свой "урожай".
Это не консервативная инвестиция "купил и забыл".
Это ставка для смелого инвестора, который:
⚫️ Ищeт высокий текущий купонный доход.
⚫️ Верит в V-образное операционное восстановление компании в 2026 году.
⚫️ Считает позитивный OCF и выплату дивидендов достаточным доказательством "запаса прочности".
Ключевое различие:
Инвестор в акции делает ставку на размер будущей прибыли (что она будет огромной).
Инвестор в облигации делает ставку только на выживание (что компания не обанкротится). И выплата дивидендов — сильный аргумент в пользу второго.
🤔 Что в итоге?
Считаю, что компания справится со всеми сложностями и плохие показатели в отчетности - это прошлые "заслуги". Для диверсификации портфеля облигаций можно добавить, ведь купон в 18% смотрится совсем неплохо в нынешнее время. Стоит учесть, что флоатер доступен только квал инвесторам, но будет иметь купон повыше фикса на уровне 19,5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
#расту_сБАЗАР
Доброе утро коллеги 👋
На первый план снова вышли вопросы санкционного давления: стало известно о новых ограничениях на использование британских морских услуг для перевозки российского СПГ, что усиливает изоляцию российского экспортного сектора. Хуже других выглядели акции компаний из сектора транспорта (-2,1%), нефти и газа (-1,3%), а также IT (-1,0%).
🏦 Основные торги рынок закрыл снижением индекса МосБиржи на 1,17% до 2536,22 пункта
📈 Лидеры: Эталон (+5,71%), СОЛЛЕРС (+4,56%), Софтлайн (+4,45%).
📉 Аутсайдеры: ЛУКОЙЛ (-4,42%), ВУШ (-3,48%), ЭсЭфАй (-3,35%).
🕊 На вечерних торгах российский фондовый рынок продолжил снижение, реагируя на сообщения о том, что Киев официально остановил до конца года мирные переговоры с Москвой. Как поясняет The Times, ссылаясь на замглавы украинского МИДа Сергея Кислицу, формат переговоров в Стамбуле между Россией и Украиной себя практически исчерпал. «Возобновленные в 2025 году мирные переговоры между Россией и Украиной завершились без особого прогресса, поэтому их было решено приостановить. С российской делегацией нельзя было вести «творческие дискуссии». У них очень жесткий мандат, и они должны отстаивать любые позиции, которые им были даны», — сказал Кислица.
❌ Министр иностранных дел Канады Анита Ананд объявила о введении допсанкций в отношении России. Санкции вводятся против 100 судов, относящихся, по мнению канадского МИД, к так называемому «теневому флоту» страны.
🛍 Хоть инфляционные данные могут поддержать настроения инвесторов.
За период с 6 по 10 ноября инфляция замедлилась до 0,09% после 0,11% за период с 28 октября по 5 ноября. Как отмечается в обзоре Минэкономразвития на основе данных Росстата, инфляция в годовом выражении на 10 ноября составила 7,73% после 7,89% на 5 ноября.
⛽️ ЛУКОЙЛ $LKOH обновил минимум и опустился ниже 5000 руб. Вчера Financial Times сообщила, что после срыва сделки с Gunvor ЛУКОЙЛ рискует потерять зарубежные активы на сумму 14 млрд евро, однако новость может вызвать скептицизм.
🏚 Мосбиржа 20 ноября допустит к торгам акции ДОМ.РФ с тикером DOMRF. Они войдут в первый котировальный список.
💿 Котировки «Северстали» $CHMF могут вернуться к росту на новостях о том, что компания будет претендовать на участие в тендере на поставку труб для магистрального газопровода «Силы Сибири 2», о чем заявил генеральный директор компании Александр Шевелев.
🏦 Сбербанк $SBER отчитался по РПБУ за октябрь 2025 года. Чистая прибыль банка за 10 месяцев выросла на 6,9% год к году, до 1,42 трлн руб., при рентабельности капитала в 22,4%.
🏛 Индекс гособлигаций RGBI продолжает продвижение наверх. По итогам торговой сессии среды индекс RGBI прибавляет 0,35% до уровня 117,46 пунктов.
Вчера Минфин разместил ОФЗ на 1,8 трлн руб. Основной объем пришелся на флоатеры, что снимает давление с кривой ОФЗ-ПД. По выпуску с фиксированным купоном тоже был зафиксирован приличный объем — 165 млрд руб. при спросе почти в 200 млрд. Средневзвешенная доходность составила 14,83%.
❗️ Основные события сегодня:
Финансовые результаты по МСФО за III квартал 2025 г. представят:
⚫️ Ростелеком
⚫️ МТС
⚫️ МТС-Банк
ВОСА проведут:
ВТБ. В повестке вопрос реорганизации банка в форме выделения юридического лица и утверждение изменений в уставе.
Сегежа. В повестке переизбрание совета директоров компании.
Банк России опубликует «Мониторинг отраслевых финансовых потоков».
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
🚀 Ozon $OZON представил не просто отчет, а настоящую сенсацию. Компания перевернула страницу: завершила редомициляцию в Россию, показала первую в истории чистую прибыль (2,9 млрд руб. за Q3) и, вишенка на торте, — объявила первые дивиденды (~143,5 руб/акцию)!
Это тектонический сдвиг от стратегии «рост любой ценой» к «прибыльному росту». Разбираемся, что это значит для инвесторов.
1️⃣ Двухскоростная компания: Кто зарабатывает?
Бизнес Ozon — это гибрид, где один сегмент «кормит» другой.
⚫️ Маркетплейс (E-commerce)
Растет как на дрожжах: GMV +53%, а число заказов +80%. Ozon успешно перешел на интенсивную модель: не просто привлекает новых клиентов, а заставляет старых покупать чаще (34 заказа в год на клиента!).
Операционно (по Adj. EBITDA) сегмент прибылен. Но на доналоговом уровне — убыток (-14,9 млрд руб.). Почему? Читайте в разделе про долги.
⚫️ Финтех (Ozon Банк)
Это «жемчужина» и генератор всей прибыли Группы. Финтех принес +17,7 млрд руб. прибыли до налога.
Суть: Высокоприбыльный Банк (+17,7 млрд) полностью субсидировал убыточный (на бумаге) Маркетплейс (-14,9 млрд) и вывел всю Группу в плюс.
2️⃣ Ключевой вопрос: Долговая нагрузка
Картина не очевидная.
⚫️ Формальный долг (займы): ~79,2 млрд руб.
ЭТО НЕ ПРОБЛЕМА. У операционного бизнеса Ozon (маркетплейса) на счетах лежит больше кэша (~109,8 млрд), чем этот долг. Чистая денежная позиция — 30,6 млрд руб.
⚫️ «Скрытый» долг (Аренда): ~285,2 млрд руб.
ВОТ НАСТОЯЩИЙ РИСК. Это гигантские обязательства по аренде складов и ПВЗ. Эта сумма в 3,6 раза больше формальных займов. Именно платежи по этой «скрытой» аренде тянут доналоговую прибыль маркетплейса в минус.
3️⃣ Балансовый парадокс: Отрицательный капитал
Если посмотреть в баланс, можно испугаться: капитал Ozon отрицательный (-137,4 млрд руб.).
Означает ли это банкротство? Нет. Это технический артефакт гибридной модели:
⚫️ Огромные обязательства по аренде
⚫️ Деньги клиентов в Финтехе и деньги продавцов на маркетплейсе (т.н. «флоат»).
Менеджмент это понимает и, видя мощнейший приток живых денег (OCF +133,6 млрд за квартал), справедливо игнорирует «бухгалтерский» отрицательный капитал и платит дивиденды.
4️⃣ Инвестиционный тезис и Риски
🔤 Аргументы «ЗА» (Быки)
⚫️ Редомициляция в РФ завершена.
⚫️ Первая в истории чистая прибыль.
⚫️ Первые в истории дивиденды и обратный выкуп.
⚫️ Мощный денежный поток (OCF).
⚫️ Высокая лояльность клиентов (рост частотности заказов).
🔤 Аргументы «ПРОТИВ» (Медведи)
⚫️ Главный риск: Чтобы генерировать сверхприбыль, Ozon Банк рискует. Стоимость риска (CoR) — 10,6%. Это очень много. Любой макро-шок может «взорвать» эту бомбу.
⚫️ Гигантский «скрытый» долг по аренде (285,2 млрд), который нужно постоянно обслуживать.
⚫️ Зависимость всей прибыли Группы от одного сегмента (Финтех).
🤔 Что в итоге?
Ozon — это ставка на то, что менеджмент сможет и дальше генерировать огромный кэш, чтобы обслуживать гигантскую аренду и эффективно управлять рисками в своем банке.
Редомициляция, прибыль и дивиденды — мощнейшие катализаторы для роста.
Акции Озон можно рассмотреть для добавления дозированной дозы в порфтель, однако, думаю стоит немного подождать стабилизации котировок после возвращения на родину.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
За вчерашний день российский рынок показал незначительные изменения.
🏛По результатам основной сессии индекс МосБиржи прибавил 0,30%, до 2566,17 пункта
📈 Лидеры: ЭсЭфАй (+6,4%), ММК (+3,57%), ДВМП (+2,94%).
📉 Аутсайдеры: Группа Позитив (-2,92%), ПИК (-2,06%), IVA Technologies (-1,86%).
📦 Вчера на Мосбирже возобновились торги акциями МКПАО «Озон» $OZON после редомициляции. Цена на старте дня опускалась на 7%, но постепенно просадку стали откупать. По итогам дня потери составили -3,11%.
Компания представила сильный отчет за третий квартал, объявила байбэк объемом 25 млрд рублей и подтвердила готовность выплачивать дивиденды с доходностью около 3,5%. Однако «навес» акций, вернувшихся из Euroclear, способен создать краткосрочное давление на котировки.
✈️ Аэрофлот $AFLT представил операционные результаты за октябрь 2025 г. После нескольких месяцев слабых результатов в октябре международный трафик вырос на 11% год к году (г/г), что вытянуло вверх общее количество пассажиро-километров на 5% г/г. Внутренний пассажиропоток повысился лишь на 1%.
🍏 Фикс Прайс получил на некоторые магазины сети лицензии на торговлю алкоголем, это может позитивно сказаться на финансовых результат компании. Свежий разбор компании тут ➡️ ТЫК
📱 Группа Позитив $POSI , специализирующаяся на разработке решений в области кибербезопасности, допускает выплату дивидендов в 2026 г., рассказал директор по связям с инвесторами Юрий Мариничев.
В текущем году, пояснил он, компания ставит перед собой цель выйти в плюс по чистой управленческой прибыли, которая является базой для отчета дивидендов. Основой для определения размера выплат стал показатель NIC — чистая прибыль без учета капитализируемых расходов. На дивиденды компания стремится направлять от 50% до 100% NIC ежегодно, а выплаты планируются не менее одного раза в год.
🍷 Подразделение НоваБев $BELU ВинЛаб опубликовал сильный отчёт по МСФО за I полугодие 2025 года. Выручка выросла на 24%, EBITDA — на 85%. В 2026 году сеть может выйти на IPO. Это способно стать драйвером переоценки для материнской НоваБев Груп.
🏛 Индекс гособлигаций RGBI превысил отметку в 117 пунктов подрастая на 0,23% Выше этой отметки бенчмарк не поднимался с 23 сентября.
❗️ Основные события сегодня:
Сбербанк — финансовые результаты по РСБУ за октябрь 2025 г.
Заседание совета директоров по вопросу рекомендации дивидендов проведут:
⚫️ КЦ ИКС 5 (X5)
⚫️ Татнефть
Минфин проведет аукционы по размещению ОФЗ серий 26252, 29028, 29029. Также пройдет погашение ОФЗ серии 26229 на сумму 448,8 млрд руб.
Росстат опубликует данные об оценке индекса потребительских цен с 6 по 10 ноября.
Больше информации в моем Телеграмм-канале, подписывайся!
#расту_сБАЗАР
МТС опубликовал финансовые результаты, которые идеально показывают, что происходит в экономике. Операционно бизнес растет как на дрожжах, но чистую прибыль «съела» высокая ключевая ставка.
Разбираемся, что это значит для держателей облигаций и стоит ли бояться за долг компании.
Операционно все отлично. Кредитное качество – эталонное (ААА). Падение чистой прибыли – это «бумажный» эффект от дорогих процентов, а не проблема бизнеса.
🔤 ЧТО ХОРОШЕГО (Операционка)
Бизнес чувствует себя прекрасно:
⚫️ Выручка: 195.4 млрд руб. (+14.4% г/г)
⚫️ OIBDA: 72.7 млрд руб. (+11.3% г/г)
⚫️ Драйверы: Экосистема (Финтех, AdTech, Медиа) – уже генерирует более 40% всей выручки Группы.
⚫️ Детали: Особенно отличились МТС Банк (выручка +22% г/г) и сегмент AdTech (рекламный бизнес, рост +44% г/г).
⚫️ Вывод: Стратегия диверсификации работает, компания успешно растет за пределами традиционной «трубы» (связи).
🔤 ЧТО ПЛОХОГО (Чистая прибыль и FCF)
А вот здесь инвесторов в акции ждало разочарование:
⚫️ Чистая прибыль: рухнула на 61.1% г/г, составив всего 2.8 млрд руб.
⚫️ Свободный денежный поток (FCF): за 6 мес. 2025 года ушел в минус на -16.6 млрд руб.
В чем причина?
Это НЕ операционный сбой. Причина – рост чистых финансовых (процентных) расходов почти в 2 раза, с 10.4 млрд во 2кв 2024 до 19.1 млрд руб. во 2кв 2025.
В условиях, когда ставка ЦБ крайне высокая, МТС, как и все, вынужден платить гораздо больше за обслуживание своего долга. Эти расходы и «съели» всю прибыль и FCF.
📊А ЧТО С ДОЛГОМ? (Спойлер: всё спокойно)
Для нас, как для инвесторов в облигации, важны не «бумажные» прибыли, а реальная способность платить по долгам. И здесь у МТС всё в полном порядке.
⚫️ Рейтинг: "AAA(RU)" от всех агентств. Это высший возможный кредитный рейтинг в РФ.
⚫️ Долговая нагрузка: Чистый долг / LTM OIBDA = 1.7x. Это очень низкий и супер-комфортный уровень. Компания может покрыть весь чистый долг своей операционной прибылью менее чем за 2 года.
⚫️ Структура: 98.8% долга – в рублях. Валютного риска нет.
⚫️ Ликвидность: На счетах 71.3 млрд руб. кэша. Этого недостаточно для покрытия краткосрочных погашений до конца года (90.1 млрд в 3кв + 31.2 млрд в 4кв). Это подтверждает: компания живет в режиме постоянного рефинансирования, что нормально для ее рейтинга.
🤔 "Технический" момент: Отрицательный капитал
Да, в балансе у МТС отрицательный собственный капитал (-45.3 млрд руб.). Но это НЕ признак банкротства. Это технический артефакт, сложившийся из-за многолетней щедрой дивидендной политики и байбэков. Для кредиторов это не риск.
⚠️ ГЛАВНЫЙ РИСК: «Долговая стена» 2026
Вот на что действительно стоит обратить внимание.
В 2026 году компании предстоит погасить или рефинансировать 318.2 млрд руб. (и еще 109 млрд в 2027).
Что это значит?
Дефолта не будет. Эмитент с рейтингом ААА легко перезакапитализируется на рынке.
Но! Компания будет вынуждена замещать старые выпуски (взятые под условные 6-8%) новыми, дорогими (под 15-16%).
Последствия: Это окажет структурное давление на чистую прибыль (что плохо для акционеров), но не угрожает способности обслуживать долг (нейтрально для облигаций).
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций МТС-002Р-14
Номинал: 1000 ₽
Объем: 10 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: ∑KC + 2%
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AAA(RU) АКРА / ruAAA Эксперт РА / AAA.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 11 ноября 2025 года
Размещение: 17 ноября 2025 года
🤔 Что итоге?
Кредитный риск МТС = Минимальный. Это эталонный заемщик.
Инвестиция в облигации МТС – это не ставка на компанию, а ставка на будущую медленно-снижающуюся траекторию ключевой ставки ЦБ.
МТС – "must have" эмитент для консервативной части портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Доброе утро коллеги 👋
В первой половине дня понедельника индекс МосБиржи смог подняться до 2600 пунктов, но на этом рост рынка завершился.
В новостную повестку вернулась тема санкций на российскую нефть. Трамп сделал ряд заявлений о сокращении импорта российской нефти в Индии, а ЛУКОЙЛ из-за санкций рискует потерять проект Западная Курна-2 в Ираке.
⛽️ По итогам основных торгов индекс МосБиржи просел на 0,29% - до 2 558,89 п.
📈 Лидеры: Полюс (+1,21%), ВК (+1,16%), Банк Санкт-Петербург (+1,05%).
📉 Аутсайдеры: ЛУКОЙЛ (-3,3%), ВУШ (-2,62%), Софтлайн (-2,1%).
⛽️ ЛУКОЙЛ $LKOH продолжает находиться под давлением, но пока воздерживается от обновления минимума 28 октября. Поводом к усугублению нисходящей динамики стала новость о том, что компания объявила форс-мажор на иракском месторождении «Западная Курна – 2». Ирак прекратил все платежи наличными и сырой нефтью российской компании. В стране ЛУКОЙЛ зарабатывает 3% EBITDA.
🏦 В рамках беседы с президентом Греф сообщил, что «Сбер» $SBER планирует рост прибыли на 6% в 2025 году и увеличение дивидендов. Банк намерен побить собственный же рекорд по дивидендным выплатам, который установил в этом году.
С учетом заявленного прогноза рост на 6% г/г обеспечит «Сберу» прибыль в пределах 1,65–1,67 трлн руб. Если сохранять коэффициент выплат на уровне 50%, совокупные дивиденды могут достичь 820–835 млрд руб., а выплаты на акцию составят около 36–37 руб.
📦 Озон $OZON отчитался за III квартал, повысил прогноз и объявил байбэк. Аналитики оценивают результаты как очень сильные — позитивно. Сегодня возобновятся торги акциями российского юрлица МКПАО «Озон». Тикер при этом останется прежним — OZON.
НКХП объявил дивиденды за 9 месяцев 2025 г. — 9 руб. на акцию. Текущая дивдоходность — около 2,1%.
📱 У Группы Позитив $POSI по итогам 9 месяцев отгрузки выросли на 31%, до 11,9 млрд руб. Менеджмент подтвердил прогноз на 2025 год и рассчитывает вернуться к положительным значениям управленческой чистой прибыли (NIC).
🏘 ДОМ.РФ проведет IPO 17–18 ноября. Ранее компания сообщала, что планирует привлечь в рамках размещения до 30 млрд руб.
🥇 Цены на золото возобновили рост на фоне обещаний Трампа раздать населению по $2 тыс. из денег, заработанных на торговых пошлинах. Это повышает инфляционные риски у доллара и подстёгивает спрос на золото.
❗️ Основные события сегодня:
Юнипро — финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.
Аэрофлот — операционные результаты за октябрь 2025 г.
ЭЛ5-Энерго — заседание совета директоров. В повестке вопрос определения цены выкупа акций.
НПО Наука — заседание совета директоров. В повестке вопрос дивидендов.
Озон — ожидается начало торгов акциями МКПАО «Озон» на Мосбирже. Торги стартуют в 9:50 МСК.
Банк России опубликует материал «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП».
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
На рынок выходит новый выпуск облигаций Томской области с очень "вкусным" ориентиром доходности — до 19% купон.
Давайте разберемся, откуда такая щедрость и какие риски в этом "подарке".
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Томская Обл-34075-об
Номинал: 1000 ₽
Объем: 8 млрд ₽
Погашение: через 3,1 года
Купон: КБД 2,1Y+500 б.п. (Ориентир по доходности н значения КБД Московской Биржи на сроке 2,1 года + 500 б.п)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. (40% от номинала в дату выплаты 25 купона, 60% при погашении)
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА и АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 11 ноября 2025 года
Размещение: 14 ноября 2025 года
🧐 Что случилось?
Если коротко — у региона "бюджетные ножницы" ✂️.
📉 Падают доходы (но есть нюанс): Отчеты показывают, что ВРП и промпроизводство в целом стабильны (рост ~0.2-1.7%). Но это "в среднем по больнице".
Ключевая проблема — прибыльность главного сектора (нефть и газ). Из-за санкций, инфляции и высокой ставки ЦБ у компаний растут издержки.
Результат: Поступления по налогу на прибыль (кровь бюджета) рухнули на 21,9%!
📈 Растут расходы: Социальные обязательства + та же инфляция и высокая ставка (обслуживание старого долга) давят на расходы, которые продолжают расти.
Результат: За 9 месяцев 2025 года дефицит бюджета достиг ~8,8 млрд рублей. Это уже больше, чем планировали на весь год.
❓ Зачем берут в долг?
Этот выпуск на 8 млрд рублей — не для строительства школ или мостов (CAPEX). Это деньги на покрытие кассового разрыва (OPEX). Проще говоря, регион занимает, чтобы "дожить до зарплаты".
❗️ Главный риск: Долговая нагрузка
Раньше у Томской области был "хороший" долг — в основном дешевые бюджетные кредиты. Нагрузка была умеренной (~50% от доходов).
Новый выпуск на 8 млрд разом увеличит долг до ~63,1% от доходов.
Почему это критично?
Рейтинговое агентство АКРА публично обозначало порог в 55% как важный. Превышение этого уровня почти гарантирует высокий риск понижения кредитного рейтинга региона в 2026 году.
Если рейтинг понизят, рыночная цена этой облигации, скорее всего, упадет.
🔤 Плюсы выпуска (они тоже есть)
⚫️ Высокая доходность: Премия в 500 б.п. (5%) к кривой ОФЗ — это очень много.
⚫️ Защита от ставки ЦБ: Если ставки продолжат снижать, есть шанс подрасти номиналу облигации.
⚫️ Денежный поток: Купоны платятся ежемесячно + есть амортизация (долг гасится частями).
🤔 Что в итого?
Эмитент предлагает очень высокую премию за то, что инвесторы разделят с ним кредитный риск. Вы получаете высокий купон, но принимаете на себя риск возможного понижения рейтинга.
На самом деле смотрится неплохо, субфедеральные облигации надежны, но честно признаться, у меня их нет в портфеле. Как-то эту категорию я пропустил мимо себя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Коллеги, на этой недели на рынок выходят новые размещений, вот основные характеристики выпусков:
1️⃣ СтройДорСервис-БО-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,3 млрд ₽
Погашение: через 1 год
Купон: 22,5% (YTM 24,98%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB+(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 10 ноября 2025 года
Размещение: 13 ноября 2025 года
РАЗБОР УЖЕ НА КАНАЛЕ В ТЕЛЕГРАММ
2️⃣ СФО ТБ-5-А-об
Номинал: 1000 ₽
Объем: 12 млрд ₽
Погашение: через 2,1 года
Купон: 17,5% (YTM 18,95%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA(RU) АКРА / ruAA Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 11 ноября 2025 года
Размещение: 13 ноября 2025 года
3️⃣ Томская Обл-34075-об
Номинал: 1000 ₽
Объем: 8 млрд ₽
Погашение: через 3,1 года
Купон: КБД 2,1Y+500 б.п. (Ориентир по доходности н значения КБД Московской Биржи на сроке 2,1 года + 500 б.п)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. (40% от номинала в дату выплаты 25 купона, 60% при погашении)
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА и АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 11 ноября 2025 года
Размещение: 14 ноября 2025 года
4️⃣ МТС-002Р-14
Номинал: 1000 ₽
Объем: 10 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: ∑KC + 2%
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AAA(RU) АКРА / ruAAA Эксперт РА / AAA.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 11 ноября 2025 года
Размещение: 17 ноября 2025 года
5️⃣ Динтег-БО-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,25 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 28% (YTP 31,89%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да (Оферта через 2 года)
Рейтинг: B-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 11 ноября 2025 года
Размещение: 11 ноября 2025 года
6️⃣ Полипласт-П02-БО-12
Номинал: 100 $
Объем: 20 млн $
Погашение: через 2 года
Купон: 12,5% (YTM 13,24%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A(RU) АКРА / A-.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 12 ноября 2025 года
Размещение: 14 ноября 2025 года
7️⃣ НовосибирскаяОбл-34027-об
Номинал: 1000 ₽
Объем: 22,5 млрд ₽
Погашение: через 4 года
Купон: КБД2,4Y+300 б.п. (Ориентир по доходности - не выше значения КБД Московской Биржи на сроке 2,4 года + 300 б.п.)
Выплаты: 4 раза в год
Амортизация: Да. (Амортизация 10% в дату 8-го купона, по 15% в даты 10-го, 11-го, 12-го, 14-го, 15-го, 16-го купонов)
Оферта: Нет
Рейтинг: АА (АКРА, прогноз «Стабильный»)
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 13 ноября 2025 года
Размещение: 18 ноября 2025 года
8️⃣ Яндекс-001Р-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 20 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: КС +160 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AAA(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 13 ноября 2025 года
Размещение: 18 ноября 2025 года
9️⃣ Инарктика-002P-04
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 3 года
Купон: 18% (YTM 19,56%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A+(RU) АКРА / A+.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 14 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года
1️⃣0️⃣ Инарктика-002P-05
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 3 года
Купон: КС +300 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A+(RU) АКРА / A+.ru НКР
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 14 ноября 2025 года
Размещение: 19 ноября 2025 года
Больше информации в моем Телеграмм-канале, подписывайся!
#расту_сБАЗАР
Доброе утро коллеги 👋
Врываемся в новую рабочую неделю, что имеем к этому часу:
🏛 На прошлой неделе рынок вырос на 1%, по большей части за счёт активных покупок в пятницу. В выходные Индекс МосБиржи вырос ещё на 11 п. (+0,4%) и к сегодняшнему дню оказался на максимумах за две недели. Однако выраженных позитивных драйверов пока нет.
Но настроения инвесторов в целом за последние дни улучшились. Это может быть связано с тем, что, несмотря на ядерную риторику США и России, не исключена возможность встречи президентов двух стран. “Шанс есть всегда”, - сказала сам американский лидер Дональд Трамп.
В конце октября на рынке было годовое дно у 2430 п., а в начале ноября бенчмарк уже под 2580 п., +6% от минимума. Пока это лишь восстановление рынка после обвала, вызванного геополитической и монетарной неопределенностью, новыми санкциями.
🫤 Кстати, по историческим данным, в ноябре месяце чаще всего отмечается подъем Индекса МосБиржи, свыше 75% случаев.
🕊 Венгрия получила от США разрешение продолжить покупать российские энергоресурсы. По итогам переговоров президентов двух стран Вашингтон освободил от санкций США энергоносители, поставляемые в Венгрию по «Турецкому потоку» и «Дружбе». Будапешт имеет аналогичное исключение со стороны ЕС.
🏛 Индекс RGBI три дня подряд стоит на одном месте. Инфляция в России с 28 октября по 5 ноября замедлилась до 0,11% в неделю, если тенденция к замедлению сохранится, мы можем увидеть позитивную реакцию цен ОФЗ.
💰 Котировки АФК Система подросли из-за новостей о дивидендах Озона, в котором Системе принадлежит 32%. Компания Озон рекомендовала первые в истории дивиденды в размере 143,55 руб. на акцию, доходность — 3,5%. На долю АФК Системы придётся 9,9 млрд руб. В масштабах долга АФК это не так много: в I–II кварталах она тратила на обслуживание долга 32,5 и 30,2 млрд руб. соответственно.
⛽️ Акции ЛУКОЙЛ в аутсайдерах с начала месяца на фоне неопределенности с продажей зарубежных активов после санкций США. Нефтетрейдер Gunvor отозвал свое предложение о покупке. А Молдавия изъявила желание выкупить часть активов корпорации. Без прояснения ситуации с оценкой активов и на фоне переноса дивидендов курс останется волатильным и пока будет отставать от широкого рынка.
Что в итоге:
Давно не было геополитических новостей, которые по прежнему придают направление движения рынку. И вот министр иностранных дел РФ Сергей Лавров отметил: диалог между Россией и США продолжается. В российско-американских отношениях много раздражителей, которые достались «в наследство» от предыдущей администрации США, но с приходом новой Москва ощутила готовность американской стороны возобновить диалог.
Но моя стратегия не меняется, на любой фазе рынка продолжаю подкупать активы в портфель дочерей и по чуть-чуть двигаться к намеченной цели.
❗️ Основные события сегодня:
Финансовые результаты по МСФО за III квартал опубликуют:
⚫️ Группа Позитив
⚫️ VEON
⚫️ Ozon
Банк России опубликует обзор рисков финансовых рынков.
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
На рынок выходит новый выпуск облигаций СтройДорСервис-БО-01. Закатают дорогу или губу!?
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций СтройДорСервис-БО-01
Объем: 300 млн руб.
Срок: 1 год
Ориентир купона: 22,5% (YTM 24,98%)
Частота выплат: Ежемесячно
И тут возникает первый ПАРАДОКС. У компании «СтройДорСервис» (дальневосточный дорожный строитель) есть свежий рейтинг от АКРА: BBB+(RU) «Стабильный».
Это инвестиционный уровень. Но ставка 22.50% — это уровень "мусорных" ВДО. Как так? 🤔
Я погрузился в отчетность за 9 месяцев 2025 года, чтобы понять, почему рынок требует такую премию.
1️⃣ Часть 1. «Бумажная» красота (Фасад)
Если просто открыть отчет, всё выглядит великолепно. Настоящая компания-«отличник»:
⚫️ Выручка: +23% (к 9 мес. 2024), до 8.1 млрд руб.
⚫️ Чистый Долг: МИНУС 1.0 млрд руб ! (Код 1410+1420 - 1110). У компании гигантская «подушка» кэша.
⚫️ Total Debt/EBITDA: Всего 0.37x. Долга (по кредитам) почти нет.
⚫️ Денежный поток (OCF): Положительный, +733 млн руб.
Казалось бы, надо брать на всю котлету. Но...
2️⃣ Часть 2. Суровая реальность (Что под капотом?)
1. Куда "улетели" деньги? (Активы)
За 9 месяцев активы компании раздулись на +3.5 МИЛЛИАРДА руб. (с 7.9 до 11.4 млрд). Куда ушли эти деньги?
Запасы (Код 1210): Взлетели на +2.1 млрд руб. (+83%).
Дебиторка (Код 1230): Выросла на +1.2 млрд руб. (+61%).
Рост выручки (+23%) и близко не объясняет такой рост оборотного капитала (+83% и +61%). Это "омертвление" капитала в активах.
2. Откуда взялось финансирование? (Пассивы)
Этот банкет на 3.5 млрд профинансирован НЕ:
Не прибылью (она почти не выросла, +6.1%).
Не банками (кредиты даже сократились).
Ответ: Рост профинансирован за счет ПОСТАВЩИКОВ. Кредиторская задолженность (Код 1520) взлетела на +2.96 МИЛЛИАРДА руб.
3. Считаем РЕАЛЬНЫЙ долг
Рынок понимает, что такая гигантская «кредиторка» — это, по сути, форма долга.
Банковский долг (Код 1410+1510): 0.6 млрд руб.
"Долг" перед поставщиками (Код 1520): 5.9 млрд руб.
Итого РЕАЛЬНЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ДОЛГ: 6.5 млрд руб.
А теперь магия...
4. Считаем РЕАЛЬНУЮ долговую нагрузку
"Бумажная" (Net Debt/EBITDA): -0.62x (по кэшу)
"Бумажная" (Total Debt/EBITDA): 0.37x (по кредитам)
РЕАЛЬНАЯ (Экономический Долг / EBITDA): (6.5 / 1.6) = 4.05x
Вот и разгадка. Рынок оценивает не «бумажные» 0.37x, а реальные 4.05x. А это уже не BBB+
5. Реальный денежный поток
Положительный OCF (+733 млн) — это иллюзия. Он существует только потому, что компания "заняла" у поставщиков 2.96 млрд.
Приток от кредиторки: +2.96 млрд
Убыток в запасах: -2.1 млрд
Убыток в дебиторке: -1.2 млрд
Если убрать "бумажный" приток от кредиторки, реальный операционный денежный поток составит -2.2 МИЛЛИАРДА руб.
3️⃣ Выводы и риски
Ставка 22.50% — это не подарок. Это адекватная (и, возможно, даже недостаточная) плата за высокие риски, которые инвестор берет на себя.
⚫️ Риск Ликвидности (Кассовый разрыв): Компания полностью зависит от поставщиков. Если они завтра потребуют свои 5.9 млрд руб., то кэша (1.6 млрд) на всех не хватит.
⚫️ Риск "Схлопывания" Баланса: Что, если "Запасы" на 2.1 млрд — это неликвид или фикция? Что, если "Дебиторка" на 1.2 млрд — невозвратная? Баланс крайне раздут.
⚫️ Риск Корпоративного Управления: У компании 11 «связанных сторон» (по данным отчетности). Существует риск, что 1.6 млрд руб. кэша на балансе могут быть выведены в пользу аффилированных лиц, оставив держателей облигаций ни с чем.
🤔 Что в итоге?
Мне кажется, что выпуск облигаций СтройДорСервис-БО-01 - классический пример «ВДО в овечьей шкуре». Несмотря на рейтинг BBB+, по своей сути это спекулятивный инструмент с непрозрачной структурой баланса и высоким уровнем реального левериджа.
Готовым к риску можно рассмотреть только на малую долю портфеля, с полным пониманием, что вы покупаете не BBB+, а долг с реальной нагрузкой 4.05x и риском "схлопывания" ликвидности.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Краткий анализ свежего отчета за 9 месяцев 2025 года $FIXP .
❓ Что плохо? Если честно, отчет так себе.
⚫️ Если кратко: компания находится в эпицентре кризиса рентабельности.
⚫️ Выручка: Почти не растет, +0,9% год к году. Рост сети полностью нивелируется слабыми продажами.
⚫️ Маржинальность: Коллапс. Маржа EBITDA упала с 15,6% до 11,6%.
⚫️ Чистая прибыль: Рухнула на -50,6% год к году (до 6,4 млрд руб).
⚫️ LFL (Сопоставимые продажи): Падение на -4,0%.
⚫️ LFL-трафик: -4,2% (покупателей меньше).
⚫️ LFL-чек: +0,2% (не могут поднять цены).
⚫️ Расходы: Взрывной рост расходов на персонал (+26,5% г/г) из-за дефицита кадров. Этот рост полностью съел всю прибыль.
Рынок видит это и справедливо давит на акции. Но хочу подсветить 3️⃣ КЛЮЧЕВЫЕ причины для рассмотрения к покупке.
✅ Почему можно присмотреться? 3 мощных контр-аргумента:
1️⃣ "КРЕПОСТНОЙ" БАЛАНС (ДОЛГ)
Проверив долговую нагрузку, видно— она почти нулевая.
Чистый долг / EBITDA (IAS 17) = 0,3x
У компании нет финансовых проблем. Она может пережить этот шторм. Это наша "подушка безопасности".
2️⃣ СИЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
Несмотря на падение прибыли, компания генерирует деньги.
Операционный денежный поток (9М 2025): +18,9 млрд руб! (против 16,5 млрд год назад).
Это значит, что у компании есть реальные деньги для выплат акционерам.
3️⃣ ГЛАВНЫЙ КАТАЛИЗАТОР (ДИВИДЕНДЫ)
Долгое время FIXR не мог платить дивиденды из-за "кипрской прописки".
ПРОБЛЕМА РЕШЕНА: В августе 2025 завершился обмен ГДР на акции ПАО «Фикс Прайс».
ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ: Устранен главный барьер для возобновления выплат.
⚠️ ГЛАВНЫЕ РИСКИ:
⚫️ Труд: Зарплаты продолжат расти быстрее выручки, убивая маржу.
⚫️ Трафик: "Жесткие" дискаунтеры (типа "Чижика") продолжат отъедать долю.
⚫️ Катализатор не сработает: Менеджмент решит не платить дивиденды.
🤔 Что в итоге?
Из-за плохих отчетов компания торгуется с дисконтом к сектору, несмотря на продолжающийся рост сети (открыто +450 магазинов с начала года).
На что ставка? можно сделать ставку, что менеджмент возобновит дивиденды в ближайшие 6-12 месяцев.
Сильный денежный поток это позволяет. При текущей низкой оценке, по прогнозам аналитиков, дивидендная доходность может составить 10-15%. Такое объявление должно немедленно запустить переоценку акций.
Сейчас можно купить не "растущий бизнес" (он сейчас падает), а недооцененный актив с почти нулевым долгом и сильным кэш-флоу в ожидании мощного корпоративного катализатора.
Это классическая спекулятивная идея. Покупка "плохого" актива по "очень хорошей" цене. Риск высокий, но и потенциал переоценки хороший порядка 50-70% по прогнозам аналитиков . Ключ — в дивидендах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
#расту_сБАЗАР
Доброе утро коллеги 👋. Торговая активность на укороченной неделе остается низкой, обороты торгов значительно ниже средних значений, что вызвано осторожностью большинства инвесторов. В четверг российский фондовый рынок умеренно проседает. У Индекса МосБиржи нет явной тенденции к росту или снижению.
🏛 Основные торги индекс МосБиржи закрыл снижением на 0,15% до 2542,7 пункта
📈 Лидеры: Софтлайн (+5,11%), ЦИАН (+2,51%), Группа Астра (+2,24%).
📉 Аутсайдеры: ОГК-2 (-2,61%), ВУШ (-1,58%), ЕвроТранс (-1,54%).
❌ Международный нефтетрейдер Gunvor отозвал свое предложение о приобретении иностранных активов российской нефтяной компании ЛУКОЙЛ . Причиной такого решения стал отказ Минфина США выдать компании необходимую лицензию.
Лицензия будет выдана только после завершения конфликта на Украине. Ранее ЛУКОЙЛ $LKOH и Gunvor договорились о продаже 100% LUKOIL International GmbH. Эксперты оценивают сделку в $13–22 млрд.
В сообщении, опубликованном в социальной сети X, представители Gunvor раскритиковали заявление американского ведомства, назвав его «в корне неверным и ложным». Акции ЛУКОЙЛа упали на 4% на новости о срыве сделки по продаже зарубежных активов.
🖥 Акции отдельных IT-компаний вчера подросли на фоне заявления министра финансов Антона Силуанова о том, что поправки ко второму чтению проекта федерального бюджета на 2026–2028 гг. будут предусматривать сохранение льготы на уплату НДС при покупке отечественного ПО.
📲 Совет директоров компании Диасофт $DIAS утвердил новое положение о дивидендной политике компании. Теперь при выборе рекомендаций по размеру дивидендов совет директоров будет ориентироваться на показатель EBITDAC. Указанное изменение в целом негативно для выплат.
⚡️ЭЛ5 Энерго $ELFV представил хороший отчёт за III квартал, показав рост выручки на 34% г/г до 20 млрд руб., EBITDA достигла 3 млрд руб. (+22% г/г), а чистый долг снизился до 19 млрд руб.
💿 Совет директоров компании РУСАЛ принял решение не выплачивать дивиденды. По итогу I полугодия компания отчиталась по МСФО довольно слабо.
🏛 Индекс гособлигаций RGBI консолидируется на уровне 116 п. Однако текущая динамика может носить и временный характер в силу отсутствия на этой неделе аукционов Минфина и переноса публикации статданных по инфляции на вечер пятницы.
❗️ Основные события сегодня:
Диасофт — заседание совета директоров. В повестке вопрос дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
Финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев опубликуют:
⚫️ ФосАгро
⚫️ ТГК-1.
Росстат опубликует данные об оценке индекса потребительских цен с 28 октября по 5 ноября.
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Посмотрел свежую отчетность "Займера" $ZAYM за 9 месяцев 2025 года. Компания интересная и сильно отличается от классических банков. К слову, напомню, что акции данного эмитента имеются в портфеле дочерей.
Ну а теперь давайте глянем, что там к чему.
"Займер" — это "денежная машина" с феноменальной рентабельностью (ROE 38.3%), которая работает почти без долгов (на 99% фондируется капиталом). Риски ликвидности отсутствуют, но есть гигантский риск качества активов. Инвестор покупает стабильный дивидендный поток + "бесплатный" опцион на рост нового финтеха.
1️⃣ Финансы (9М 2025)
⚫️ Чистая прибыль (Net Income): 3,24 млрд руб. (+19.5% г/г).
⚫️ Рентабельность (ROE): 38,3%. Это космос для фин. сектора.
⚫️ Маржа чистой прибыли (NIM): 24,3%.
❗️ Важный нюанс: Рост прибыли пришел не от основного бизнеса.
⚫️Чистые процентные доходы (NII) после резервов стагнируют: 4,4 млрд руб. в 9М 2025 (против 4,8 млрд в 9М 2024). Основной бизнес достиг потолка.
⚫️ Весь рост пришел от комиссионных доходов: взрыв +593% г/г (с 0,3 млрд до 2,1 млрд руб.). Это доходы от продажи доп. услуг (страховки, юр. помощь и т.д.).
2️⃣ Долговая нагрузка (Главный вопрос)
Многие боятся МФО из-за долгов. У "Займера" ситуация обратная.
⚫️ Активы: 18,3 млрд руб.
⚫️ Собственный капитал: 14,5 млрд руб.
⚫️ Обязательства (Все): 3,8 млрд руб.
⚫️ Процентный долг (кредиты + депозиты): ~2,4 млрд руб.
Вывод: Структура фондирования: 99% — собственный капитал. Компания практически не зависит от кредиторов.
Это создает "крепость" на балансе. Регуляторный норматив (НМФК 1) составляет 73,9% при минимуме в 6%. "Займер" не может обанкротиться из-за "кассового разрыва" или дорогого фондирования.
3️⃣ Качество активов (А вот и риск!)
Если долгов нет, где подвох? В активах.
Бизнес-модель "Займера" — ожидать дефолты и закладывать их в ставку.
Внимание: 77,6% всего валового портфеля компании (21,1 млрд руб.) находится в дефолте (просрочка 90+ дней).
Под этот "плохой" портфель создан резерв (15,9 млрд руб.), покрывающий его на 75,3%.
Как это работает?
Компания зарабатывает сверхприбыль на ~15% "хороших" клиентов, чтобы с запасом покрыть убытки от ~77% "плохих".
Вывод: Главный риск — не финансовый, а регуляторный. Если ЦБ РФ завтра решит "закрутить гайки" (например, резко снизит макс. ставку, ограничит выдачи или запретит продажу доп. услуг), эта бизнес-модель может сломаться.
4️⃣ Стратегия и Дивиденды
Руководство понимает, что основной бизнес достиг потолка, и действует логично:
⚫️ Дивиденды:
Политика: не менее 50% чистой прибыли.
За 3 кв. 2025 рекомендовали 688 млн руб. (как раз ~50% от прибыли 3 кв. в 1,4 млрд).
Денежный поток (OCF) за 9М 2025: 4,3 млрд руб.
Потрачено: 2,7 млрд (дивы) + 1,4 млрд (инвестиции) = 4,1 млрд.
Компания генерирует достаточно кэша, чтобы платить дивиденды и инвестировать в рост. Дивидендная политика выглядит абсолютно устойчивой.
⚫️ Диверсификация (Рост):
Избыточный капитал направляют на рост в новых сегментах:
Купили банк "Евроальянс": Это доступ к банковской лицензии и, главное, к дешевому фондированию через депозиты.
Купили "Seller Capital": Это выход в B2B (кредиты продавцам на маркетплейсах), где риски на порядок ниже (NPL < 1%).
🤔 Что в итоге?
Что мы покупаем в акциях Займер?
Мы покупаем зрелый, высокорентабельный (ROE 38%) и генерирующий кэш бизнес МФО, который работает без долгов и платит щедрые, устойчивые дивиденды.
Что мы получаем "бесплатно"? В цену заложен "опцион на рост" — по сути, новый финтех-стартап (банк + B2B-платформа), который компания строит на деньги от основного бизнеса.
Для кого эта акция?
Для инвесторов с высоким аппетитом к риску, которые верят, что:
⚫️ Регулятор не "убьет" основной бизнес МФО.
⚫️ Менеджмент сможет грамотно трансформировать компанию и построить новый бизнес.
Пока мне всё нравится, напомню, что акции в портфеле держу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
