Million_dochkam
Подпишись на мой ТГ "Миллион для дочек".
https://t.me/+ECmzLebpXhM0MTBi
Миллион для дочек в МАХ https://max.ru/id532202837782_biz
Кто такие и в чем масштаб бизнеса? Группа Астра $ASTR — системообразующий игрок российского ИТ-рынка. Если раньше компанию знали в основном по операционной системе Astra Linux, то сейчас это огромная экосистема из 37 инфраструктурных продуктов.
⚫️ Доля рынка: Astra Linux занимает >76% рынка отечественных ОС, а общая доля компании на рынке инфраструктурного ПО РФ оценивается в 21%
⚫️ Клиентская база: Более 25 000 организаций уже используют решения Астры. В 2025 году экосистему успешно внедрили такие гиганты, как структуры ВТБ, крупнейшая аптечная сеть «Губернские аптеки» (экономия целого рабочего дня для бухгалтерии!) и «ВИЛО РУС» (замещение инфраструктуры с нуля без остановки производственных процессов).
📊 Главные цифры МСФО за 2025 год:
⚫️ Отгрузки: 21,8 млрд руб. (+9% г/г). Рост замедлился из-за экстремально высоких ставок ЦБ — крупный бизнес откладывает ИТ-инвестиции, предпочитая держать кэш на депозитах. Но это формирует огромный «отложенный спрос» на 2026-2027 годы (переход на отечественный софт по закону никто не отменял).
⚫️ Выручка: 20,4 млрд руб. (+18% г/г). Важный драйвер — рост выручки от продуктов самой экосистемы (помимо ОС), которая достигла 6,3 млрд руб. (+15% г/г). Также круто растет рекуррентная выручка от ИТ-сопровождения (+52%).
⚫️ EBITDA: 8,1 млрд руб. (+23%). Рентабельность выросла на 1,5 п.п. и достигла шикарных 40%. Компания работает крайне эффективно.
⚫️ Чистая прибыль: 6,05 млрд руб. (осталась на уровне 2024 года). Почему стагнация? Идеальный шторм расходов в 2025 году: для ИТ-сектора ввели налог на прибыль 5% (ранее было 0%), выросли страховые взносы, завершился срок действия льготных кредитов, плюс снизились доходы по депозитам самой компании.
⚫️ CAPEX (инвестиции): Взлетели на 43% до 4,2 млрд руб. Астра агрессивно нанимает разработчиков и вкладывается в R&D. Менеджмент сознательно жертвует прибылью в моменте, чтобы занять монопольную долю рынка, пока западные вендоры ушли навсегда.
Долг компании — это классические банковские кредиты. И здесь всё сверхнадежно:
⚫️ Соотношение Чистый долг / Скорр. EBITDA всего 0,25х (критичным считается уровень >3х).
⚫️ Кредитные рейтинги наивысшие: ruAA от «Эксперт РА» и AA(RU) от АКРА.
💰 Что с дивидендами?
Из-за роста капитальных затрат (CAPEX) менеджмент изменил базу расчета: теперь на дивиденды направляют от 50% чистой прибыли, но за вычетом CAPEX.
📉 Прогноз: выплата за 2025 год составит около 4,8 – 5,8 руб. на акцию.
Див. доходность скромная — в диапазоне 1,8% – 3,8% (в зависимости от финального решения СД).
Резюме: Астра — это на 100% история роста, а НЕ дивидендная корова. Держать её ради пассивного дохода сейчас нецелесообразно (депозиты и фонды ликвидности дают в разы больше).
🤔 Что в итоге?
Покупать Астру нужно ради мощного роста котировок на горизонте 1-3 лет.
1️⃣ Оценка и рентабельность: Бумага торгуется с мультипликатором форвардного P/E около 8,5х. При этом рентабельность капитала (ROE) у компании космическая — 74%. Для ИТ-монополиста с такими темпами захвата рынка это дисконт к исторической оценке.
2️⃣ Триггеры роста:
⚫️ Активный байбэк (уже выкупили с рынка более 650 тыс. бумаг).
⚫️ Потенциал новых сделок слияний и поглощений (M&A) — компания скупает перспективные стартапы.
⚫️ Льгота РИИ: если вы купите акции сейчас и продержите более 1 года, то налог с прибыли (НДФЛ 13-15%) при их продаже платить не придется! (Брокер автоматически применяет льготу, заявление не требуется.)
3️⃣ Таргеты аналитиков: Консервативная оценка по мультипликаторам дает цену в 310-350 рублей за акцию. Однако консенсус крупных инвестдомов (Сбер, Синара, ВТБ, Финам) закладывает премию за монопольное положение и ставит таргеты на уровне 450 – 550 рублей.
Апсайд: от 40% до 100% на горизонте 12–24 месяцев.
Изучив отчет, продолжаю считать, что Астра остается уникальным, фундаментально сильным активом на нашем рынке. Временное давление высоких ставок дает возможность зайти в бизнес с хорошей скидкой. Бумага идеально подходит для долгосрочных инвесторов, которые делают ставку на технологический суверенитет и цифровизацию экономики РФ.
Коллеги, сегодня на столе отчет лидера микрофинансового рынка России — «Займер».
🕯 Масштаб бизнеса и трансформация в экосистему
Для понимания объемов: за свою историю «Займер» выдал займов на 325+ млрд руб., а в клиентской базе зарегистрировано более 22 млн человек!
Сейчас «Займер» кардинально меняет бизнес-модель, уходя от монолайнового B2C-кредитования в полноценную финтех-экосистему:
⚫️ Банковский сектор: В 2025 году куплен 100% банк «Евроальянс» (теперь у группы есть базовая лицензия и цифровой кошелек Qplus).
⚫️ B2B и сервисы: Куплен 51% в платформе Seller Capital (кредитование селлеров маркетплейсов). В феврале 2026 года приобретены 50% в платежных сервисах ООО «Интеллектмани» (Intellect money) и ООО «Киви Технолоджи», а также сервис «Таксиагрегатор».
⚫️ Новые ниши: Запущен проект «Дополучкино» (POS-займы для кросс-продаж) и собственное автоматизированное коллекторское агентство «Профи».
⚫️ Регуляторный маневр: В январе 2026 года компания сменила статус с МФК на МКК (микрокредитная компания), адаптируясь под новые реалии рынка.
📊 Главные цифры МСФО 2025 и баланс:
⚫️ Чистая прибыль: 4,35 млрд руб. (+10,6% г/г).
⚫️ Комиссионные доходы: взлетели в 4,5 раза до 2,42 млрд руб. (отличный ответ на жесткие ограничения ЦБ по ставкам).
⚫️ ROE (Рентабельность капитала): держится на космическом уровне 34,4%.
⚫️ Удержание клиентов: 90% выдач делают повторные заемщики. Маркетинговые косты заморожены!
Отдельно стоит выделить структуру баланса:
При общих активах в 17,8 млрд руб., собственный капитал компании составляет 16,2 млрд руб.. На все обязательства (включая аренду и средства клиентов) приходится всего около 1,6 млрд руб. Доля собственного капитала в активах превышает 90%!
🛡 А что с долгами?
Короткий ответ: Абсолютно безопасно.
На балансе лежат живые деньги — 3,27 млрд руб. (размещены в Сбере, Т-Банке и Альфе). Этот запас ликвидности с огромным запасом (на 97%) покрывает ВООБЩЕ ВСЕ обязательства группы (3,37 млрд руб.). Рыночный долг стремится к нулю.
Ближайшие погашения: коммерческий выпуск на 500 млн руб. в 2026 году и старт амортизации выпуска 003P-06 в конце 2027 года. Денег хватит, чтобы закрыть эти долги хоть завтра.
Рейтинг свежий: ruBBB- (стабильный) от «Эксперт РА» (февраль 2026).
💰 А что по дивидендам?
Политика компании — выплата 50% чистой прибыли по МСФО ежеквартально. Учитывая избыток собственного капитала, компании не нужно удерживать всю прибыль для роста.
⚫️ За 2025 год инвесторы получили суммарно 35,83 руб. на акцию (историческая ДД ~24%!).
⚫️ Ждем финалку за 4 кв. 2025 в мае: около 5,5–6,0 руб.
⚫️ Прогноз на 2026-2027 гг.: форвардная дивдоходность ожидается в диапазоне 16,5% - 22% к текущей цене. Мощный кэш-флоу от лояльной базы гарантирует выплаты.
🎯 Таргеты аналитиков:
Консервативный (Финам): 160 руб.
Справедливая DCF-оценка: 220 руб.
Потенциал полной доходности с учетом дивов на горизонте 2-х лет составляет до 80%.
🤔 Что в итоге?
1️⃣ Акции: Недооцененный актив с огромной маржой безопасности. Покупая акции по текущим ~140-145 руб., вы покупаете кэш и капитал со скидкой, получая бизнес бесплатно.
2️⃣ Дивиденды: Бумагу стоит удерживать в дивидендном портфеле. ДД около 20% годовых при минимальном CAPEX.
3️⃣ Облигации: Железобетонная надежность. Кэша больше, чем долгов. Держать можно, спать — спокойно.
Ужесточение от ЦБ убьет мелкие МФО, а «Займер» с его избытком капитала, собственным банком и новыми B2B-сервисами просто заберет их долю рынка.
Не является ИИР
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Изучили свежий отчет МСФО и актуальные данные по Совкомбанку $SVCB за 2025 год. Год выдался тяжелейшим из-за жесткой ДКП Банка России, но именно в этой бумаге сейчас скрыт огромный потенциал восстановления. Разбираем по полочкам: бизнес, облигации, дивиденды и перспективы акций.
🏢 Что представляет собой Совкомбанк сегодня?
Это не просто банк, а один из крупнейших частных финансовых институтов в стране, эмитент сверхпопулярной карты рассрочки «Халва». Банк имеет колоссальный охват (более 1000 населенных пунктов) и активно поглощает конкурентов — сейчас идет масштабная интеграция бизнеса «Хоум Банка», которая в будущем должна дать мощную синергию в рознице.
📊 Финансы-2025: рост бизнеса на фоне падения прибыли
Чистая прибыль рухнула на 31% до 53,2 млрд руб., а рентабельность капитала (ROE) снизилась.
Что съело прибыль?
1️⃣ Резкий рост расходов (+20%). Причины: повышение зарплат сотрудникам, инвестиции в IT и затраты на интеграцию «Хоум Кредита».
2️⃣ Рост резервов. Стоимость риска (COR) выросла до 2,9% — банк консервативно страхуется от невозвратов на фоне высоких ставок.
3️⃣ Налоги. Налог на прибыль по новой ставке 25% вырос в 5,5 раз: с 2,4 до 13,2 млрд руб.
Но ядро бизнеса при этом мощно растет:
⚫️ Активы прибавили +12% и достигли внушительных 4,52 трлн руб.
⚫️ Корпоративный кредитный портфель: +25% (розница ожидаемо затормозила до +3%, что логично при текущих ставках).
⚫️ Чистые комиссионные доходы: +24%.
⚫️ Небанковский бизнес (страхование, лизинг, факторинг, платформы) тащит на себе результат: прибыль сектора выросла на +25% (54,4 млрд руб.). Группа великолепно диверсифицирована!
🛡 Облигации: безопасно ли держать?
Абсолютно. Совкомбанк — системно значимый банк (СЗКО).
⚫️ С ликвидностью проблем нет: норматив Н27 выполняется с хорошим запасом (102,5% при минимуме 100%).
⚫️ Одобрение от рейтинговых агентств: АКРА — AA(RU), Эксперт РА — ruAA. Агентство НКР недавно повысило рейтинг до AA.ru, отметив успешную адаптацию бизнес-модели.
⚫️ Долги: ближайшие крупные погашения отодвинуты на 2027–2030 годы. При этом в начале 2026 года банк спокойно разместил новые выпуски на 4,9 млрд руб. (под 14,6-15%), подтвердив свободный доступ к рынку капитала.
Резюме: Старшие выпуски держим спокойно — это отличный защитный актив. Бессрочные суборды чуть рискованнее, но АКРА недавно повысило их рейтинг до инвестиционного BBB(RU).
💼 Дивиденды: иллюзий строить не стоит
Здесь любителей пассивного дохода ждет разочарование. По дивидендной политике банк платит 25-50% от прибыли, НО только при условии, что норматив достаточности капитала Н1.0 > 11,5%.
Из-за бурного роста активов и корпоративного портфеля норматив просел до ~9,7–9,8%. Банк сейчас вынужден абсорбировать прибыль в капитал, а не раздавать ее акционерам.
Прогноз: за 2025 год выплата может составить от 0 до 0,60 руб. на акцию (доходность 2–4,5%). Аналитики не ждут щедрости и в 2026-2027 годах (прогнозируют дивдоходность около 5,8%). Под дивиденды бумагу брать нельзя.
🚀 Акции: почему инвестдома кричат «Покупать»?
Акции Совкомбанка — это классическая история недооценки.
Текущая цена: ~12,6 руб.
Бизнес оценен рынком дешево P/B = 0,73. То есть вы покупаете растущий, системно значимый банк с дисконтом 27% к его собственному капиталу! В текущую цену заложен весь возможный негатив.
Таргеты инвестдомов: от 18,5 до 22 руб. (Атон, Ренессанс, БКС, Т-Инвестиции).
Потенциал роста (Апсайд): от 45% до 74% на горизонте 1–2 лет.
Главный драйвер — грядущее снижение ключевой ставки. При снижении ставки, дорогие пассивы (депозиты) банка быстро подешевеют, чистая процентная маржа (NIM) взлетит, кратно увеличив прибыль.
🤔 Что в итоге?
Совкомбанк — не подходит для пассивных дивидендных портфелей. Зато это мощная, надежная спекулятивная идея с горизонтом удержания 1,5–2 года. Покупаем качественный бизнес дешевле капитала на текущих минимумах и ждем продолжения цикла снижения ставки.
Не является ИИР
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Коллеги, сегодня на Мосбирже стартует размещение нового интригующего выпуска облигаций ПКО «Бустер.Ру».
На фоне того, что ЦБ уже опустил ставку до 15%, такие доходности становятся редкостью. Давайте разберем эмитента по косточкам: от бизнес-модели до скрытых рисков долговой нагрузки.
🏢 Кто такие ПКО «Бустер.Ру» и как они зарабатывают?
Забудьте стереотипы о коллекторах с паяльниками и агрессивным прозвоном. «Бустер.Ру» — это высокотехнологичный IT-конвейер. Компания работает исключительно в юридической плоскости.
Механика: Они массово и с огромным дисконтом скупают портфели просроченной задолженности у банков и МФО. Сейчас в их портфеле уже более 170 тыс. договоров.
Процесс: За счет собственной CRM, роботизации и глубокой интеграции по API с порталами судов и ФССП, компания ставит взыскание на поток. Это «судебная фабрика», где ручной труд сведен к минимуму.
Финансы: Эта модель генерирует взрывной рост. По итогам 2025 года выручка взлетела на 154% (до 452 млн руб.), а валовая прибыль выросла почти в 6 раз! Маржинальность бизнеса по EBITDA держится на выдающемся уровне в 66%.
🎯 Зачем компании 300 млн рублей именно сейчас?
Рынок проблемных долгов переживает золотую лихорадку. Банк России жестко "закручивает гайки" микрофинансовым организациям (МПЛ, резервы), заставляя их экстренно чистить балансы. Плюс резко выросли госпошлины в суды, что заставляет мелких игроков уходить с рынка. На рынке образовался переизбыток предложения дешевых NPL-портфелей. Займ нужен для агрессивной скупки этих активов, пока они стоят копейки, чтобы потом прогнать их через свой судебный конвейер.
⚠️ Риски и Долговая нагрузка (Ложка дегтя)
Масштабирование требует огромного капитала, поэтому эмитент автономно сильно закредитован:
⚫️ Долг/EBITDA вырос до 4,3х (это красная зона для классического бизнеса).
⚫️ Net Debt/Equity (Леверидж) пробил отметку 4,7х.
⚫️ Покрытие процентов (ICR) снизилось до 2,28х (операционной прибыли пока хватает на выплату процентов, но запас прочности небольшой).
Если бы компания шла на рынок одна, это был бы типичный высокорисковый мусорный долг (уровень C).
🛡 СЕКРЕТ ВЫПУСКА: Броня от материнской компании
Весь риск эмитента перекрывается безотзывным поручительством от материнской компании — крупной МФК «Джой Мани».
А вот баланс поручителя выглядит как крепость:
⚫️ Чистая прибыль за 2025 год: > 400 млн руб.
⚫️ Собственный капитал: 1,5 млрд руб.
⚫️ Кредитный рейтинг: ruBB- (стабильный) от агентства Эксперт РА.
Жесткий кросс-дефолт в документации означает, что мы покупаем риск не закредитованного стартапа, а устойчивой МФК с рейтингом ruBB-.
🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций ПКО Бустер.Ру-БО-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,3 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 23,5% (YTC 26,22%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 10% в дату 12-го, 18-го, 24-го и 30-го купонов, 60% - в дату 36-го купона
Оферта: Кол опцион через 2 года (27.03.2028)
Рейтинг: ruBB- Эксперт РА
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 7 апреля 2026 года
Размещение: 7 апреля 2026 года
🤔 Что в итоге?
1️⃣ Выдающийся баланс Риск/Доходность: Премия в 1100–1400 базисных пунктов к ОФЗ с лихвой компенсирует отраслевые риски. Ваши деньги защищены поручителем с высокой прибыльностью и официальным рейтингом Эксперт РА.
2️⃣ Идеальная тактическая идея (Паркинг на 2 года): Не рассматривайте бумагу на полные 3 года. При снижении ключевой ставки ЦБ до 12-13%, эмитенту станет невыгодно обслуживать долг под 23,5%. Call-опцион через 2 года будет реализован с 99% вероятностью (компания просто перекредитуется дешевле). Воспринимайте выпуск как двухлетнюю историю с YTC 26,2%.
3️⃣ Структурная защита: Ежемесячные купоны и ранняя амортизация (через год) позволяют быстро выводить кэш из бумаги и реинвестировать его. Но встанет, конечно, вопрос куда?
Вердикт: Покупать на вторичке старые выпуски сейчас менее выгодно из-за НКД и премии к номиналу. Участие в первичке Бустер.Ру-БО-03 — отличная возможность для квалифицированного инвестора забрать "чистую" доходность в падающем цикле ставок.
Завтра, 7 апреля 2026 года, стартует сбор заявок на новый выпуск облигаций от «Россети Сибирь». Эмитент выходит на рынок с классическим флоатером (привязка к Ключевой Ставке). В условиях агрессивного смягчения ДКП со стороны ЦБ, этот выпуск заслуживает особого внимания. Разбираем бизнес, долги и параметры бумаги.
🏢 Кто эмитент и на чем зарабатывает?
«Россети Сибирь» — естественная монополия по передаче электроэнергии в Сибирском ФО. Дочка квазисуверенного гиганта ПАО «Россети».
Государственный статус обеспечивает беспрецедентную системную значимость бизнеса.
📈 Финансовый прорыв 2025 года (по свежему МСФО): Бизнес-модель показала высочайшую устойчивость, несмотря на период жесткой ДКП.
⚫️ Выручка взлетела на феноменальные 71,8% (до 133,4 млрд руб.).
⚫️ Чистая прибыль: Компания вышла из убытков и заработала 1,1 млрд руб. чистой прибыли!
⚫️ Главный драйвер роста: масштабная госпрограмма «Чистый воздух», в рамках которой идет массовый перевод частного сектора Сибири с грязного угля на электроотопление. Это гарантирует компании стабильный рост полезного отпуска электроэнергии на годы вперед.
📉 Анализ долга и фактор Ключевой Ставки (КС)
Долговая нагрузка — главная болевая точка компании в прошлом году, которая сейчас превращается в драйвер роста.
Общий долг составляет 51,5 млрд руб., из которых исторически ~72% — кредиты с плавающей ставкой. Согласно свежему отчету МСФО, только проценты, выплаченные госбанкам, в 2025 году подскочили до 5,9 млрд руб. (против 4,3 млрд в 2024) из-за КС 21%.
Но сейчас ситуация развернулась на 180 градусов:
ЦБ уже снизил ставку с 21% до 16%, затем в феврале до 15,5%, а 20 марта — до 15%. Консенсус аналитиков ждет 12% к концу 2026 года. Такое снижение КС сэкономит компании миллиарды рублей на обслуживании долга. Кредитный профиль эмитента будет только крепнуть, а чистая прибыль — кратно расти.
🎯 На какие цели берется новый займ?
Текущий выпуск на 5 млрд руб. носит рефинансирующий и инвестиционный характер. Средства пойдут на:
⚫️ Замещение более коротких и дорогих банковских кредитов, взятых в период пиковых ставок.
⚫️ Финансирование капитальных затрат (Capex) по модернизации сетей под растущие нагрузки программы «Чистый воздух».
🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций Россети Сибирь-001Р-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽
Погашение: 3 года
Купон: КС +190 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет.
Оферта: Нет
Рейтинг: AA+(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 7 апреля 2026 года
Размещение: 13 апреля 2026 года
⚖️ Сравнение с конкурентами и старыми выпусками
Если посмотреть на уже торгующиеся облигации "Россети" похожей дюрации их доходность к погашению (YTM) сейчас зажата в районе 14,5-15 %
Новый флоатер 001Р-01 при текущей КС 15% дает номинальный купон 16,9%. А благодаря ежемесячной капитализации эффективная доходность переваливает за 18,2%! Вы получаете премию почти в 3% к старым выпускам материнской компании.
🤔 Что в итоге?
1️⃣ Премиальный спред: +190 б.п. для рейтинга AA+ — это отличный шанс. Аналогичные флоатеры первого эшелона часто дают всего 120-150 б.п.
2️⃣ Идеальный срок: 3 года без оферт и амортизаций. Эмитент не сможет принудительно погасить бумагу, когда ставки в экономике достигнут дна. Вы фиксируете жирную премию к ставке ЦБ на весь срок.
3️⃣ Защита: В отличие от длинных ОФЗ или корпоративных фиксов, цена надежного флоатера будет стремиться к 100% от номинала.
Поэтому считаю, что облигации Россети Сибирь-001Р-01 — сильный кандидат для консервативной части портфеля. Выпуск дает первоклассную защиту капитала (квазигосударственный риск) с доходностью, значительно опережающей банковские вклады и старые выпуски компании.
Не является ИИР
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Коллеги, разобрал свежую отчетность МСФО $TRNFP и актуальную аналитику нашей главной трубопроводной монополии. Спойлер: компания стоит неприлично дешево, но на это есть свои объективные причины. Давайте разбираться детально. 👇
⛽️ Коротко о бизнесе:
«Транснефть» — крупнейшая в мире трубопроводная компания в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. 100% голосующих (обыкновенных) акций принадлежит государству. На Мосбирже торгуются только привилегированные акции ("префы"). Бизнес максимально понятный: качаем нефть — получаем тариф.
📉 Почему упала прибыль? Разбираем отчет
Чистая прибыль за 2025 год снизилась на 19,6% и составила 226,1 млрд руб. У этого падения два главных виновника:
1️⃣ Новый налог 40% (вместо привычных 20%, а затем 25%). Государство решило изымать ренту напрямую в бюджет вплоть до 2030 года. Это прямой удар по будущим свободным денежным потокам.
2️⃣ Бумажные списания. Компания признала колоссальный убыток от обесценения активов на 97,5 млрд руб.
Почему это произошло? Из-за роста налогов и экстремально высокой ключевой ставки ЦБ дисконтированная стоимость будущих доходов компании математически снизилась. Пришлось переоценить активы на балансе.
Важно для инвестора: это чисто бухгалтерская запись! Физически деньги со счетов никуда не ушли, кэш остался в компании.
💪 В чем сила? (Операционка и финансовая подушка)
Несмотря на налоговое давление и ограничения добычи в рамках сделки ОПЕК+ (что физически снизило объемы прокачки), бизнес генерирует огромный денежный поток:
⚫️ Выручка выросла на 1,1% (до 1,44 трлн руб.). Падение объемов полностью перекрылось плановой индексацией тарифов ФАС на 9,9%.
⚫️ EBITDA выросла на 7,3% (до 585 млрд руб.), рентабельность по EBITDA шикарная — более 40%!
⚫️ Кубышка: На счетах скопилось колоссальные 468 млрд рублей кэша, который сейчас размещен под высокие проценты в надежных банках и приносит процентный доход.
⚫️ Долг: Чистый долг глубоко отрицательный (-261,2 млрд руб.).
🛡 Безопасно ли держать облигации?
Абсолютно. Кредитные рейтинги компании находятся на наивысшем уровне (AAA от НКР и Эксперт РА). Денег на счетах в 6 раз больше, чем всех краткосрочных обязательств. Облигации Транснефти (ближайшие крупные погашения предстоят в мае и октябре 2026 г.) — это железобетонный инструмент с нулевым риском дефолта. Ликвидности хватит с головой.
💰 Что по дивидендам?
Согласно дивполитике, компания выплачивает 50% нормализованной прибыли по МСФО (корректируется на прибыль в совместных проектах, переоценку финвложений и курсовых разниц).
Главная интрига: очистит ли Совет директоров базу от разового списания 97,5 млрд руб.?
⚫️ Если да — дивиденд за 2025 год может уйти за 220 руб.
⚫️ Базовый расчет аналитиков: порядка 194 руб. на акцию за 2025 год.
⚫️ Прогноз на 2026-2027 гг.: ожидаются выплаты в диапазоне 188-194 руб. К текущей цене (~1374 руб.) это дает стабильные 13,5% - 13,9% дивидендной доходности на горизонте трех лет. Отличный защитный актив!
🎯 Оценка и таргеты: покупаем активы за треть цены!
Рынок сильно "оштрафовал" бумагу за повышение налогов. Сейчас Транснефть торгуется с аномально низким мультипликатором P/B = 0,33x. Грубо говоря, вы покупаете реальные трубы, порты инфраструктуру и живые деньги на счетах с дисконтом в 67%!
🤔 Что в итоге?
Большинство инвестдомов сохраняет рекомендацию «Покупать» с целевыми ценами (таргетами) 1600 – 1680 руб. (потенциал роста котировок ~20%). С учетом прогнозируемых дивидендов, совокупная доходность акционера на горизонте года может составить 33-34%.
Сейчас акции Транснефти стоит рассматривать как надежную "квазиоблигацию" в дивидендном портфеле с защитой от инфляции (за счет ежегодной индексации тарифов). А после 2030 года, в случае отмены 40% налога, бумага имеет шансы на кратный рост стоимости.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Коллеги, сегодня разбираю результаты МТС Банка $MBNK за 2025 год по МСФО и свежие данные от рейтинговых агентств. Спойлер: банк радикально перестроил бизнес-модель, адаптировался к жесткой ДКП, но рынок, кажется, этого еще не заметил. Давайте разбираться по пунктам. 👇
🏢 Кто такие МТС Банк сегодня?
МТС Банк — это уже давно не просто "карманный банк" телеком-оператора. Это:
⚫️ Мощный финтех, входящий в топ-25 РФ по активам и капиталу.
⚫️ Топ-3 самых быстрорастущих розничных банков в стране.
⚫️ Безоговорочный лидер (Топ-1) в POS-кредитовании.
⚫️ Экосистема на 4 млн активных клиентов (+33% за год!). При этом доля цифровых продаж кредитов наличными превышает 85%.
📈 Финансовые результаты 2025: феноменальный 4 квартал
Банк ушел от стратегии "рост портфеля любой ценой" в пользу маржинальности бизнеса. И цифры доказывают, что это сработало:
⚫️ Чистая прибыль: 14,4 млрд руб. (+16,7% г/г). При этом в IV квартале прибыль взлетела в 9,8 раза до 5,0 млрд руб.!
⚫️ Чистый процентный доход (после резервов): вырос в 2 раза до 21,2 млрд руб. (в IV квартале рост в 7,2 раза г/г).
⚫️ Стоимость риска (COR): снизилась на 1,4 п.п. и составила адекватные 6,1%. В IV квартале снижение еще сильнее — на 3,5 п.п. Качество кредитного портфеля улучшается!
⚫️ Рентабельность (ROE): 14,5% по итогам года, но в IV квартале она ускорилась до крутых 19%. ROA держится на уровне 2,1%.
💼 Облигации, долг и кредитные рейтинги:
Краткий ответ: Абсолютно безопасно.
1️⃣ Гениальная сделка на рынке: Банк сократил рискованный розничный портфель и купил государственные облигации (ОФЗ) на 156 млрд руб. с фиксированной доходностью 22%. Это гарантированный денежный поток без кредитного риска.
2️⃣ Ликвидность бронебойная: На балансе 72 млрд руб. кэша + более 300 млрд руб. в портфеле ценных бумаг, которые всегда можно заложить в ЦБ (РЕПО).
3️⃣ Рейтинги: Буквально на днях агентство НКР подтвердило рейтинг A.ru и улучшило прогноз на "Позитивный". Аналитики НКР ожидают повышения рейтинга на горизонте 6-12 месяцев по мере роста рентабельности и диверсификации. АКРА и Эксперт РА также держат уверенный A. Нормативы достаточности капитала выполняются с запасом.
4️⃣ Погашения: Ближайшие крупные погашения по бумагам 001P-03 и 2P-02 будут в конце 2026 и 2028 гг. Денег на обслуживание долга более чем достаточно. Корпоративные облигации банка можно смело удерживать.
💰 Дивиденды: берем в портфель ради выплат?
⚫️ Дивидендная политика: 25-50% от прибыли по МСФО. Ждем выплату за 2025 год по нижней границе — 25% от прибыли. Это даст около 35 руб. на акцию (доходность скромная, ~2,5-2,6%).
Стоит ли брать ради дивов прямо сейчас? Если вам нужна двузначная дивдоходность в моменте — нет. Но это классическая история роста и доходности. Банк реинвестирует оставшиеся 75% прибыли в бизнес под высокую рентабельность (ROE 19%). Через пару лет форвардная доходность к вашей текущей цене покупки может уйти далеко за 15%.
🎯Драйверы роста и таргеты аналитиков
Акции МТС Банка покрываются 8 аналитическими домами, и большинство ставит рекомендацию «Покупать».
Консенсус-прогноз: 1 711 руб. (+21% апсайда).
Таргет от SberCIB: 1 800 руб. (+27% апсайда). Причем Сбер недавно повысил таргет, так как учел в модели последние M&A-сделки банка, которые дадут синергию. Также бумаги банка включены в подборку фаворитов среди компаний средней и малой капитализации с потенциалом опережающего роста.
⚠️ Есть ли риски?
Да. НКР отмечает «умеренно высокую склонность к риску». Длительный период высокой ставки будет давить на темпы выдачи новых кредитов физическим лицам, однако банк успешно компенсирует это доходами от портфеля ОФЗ и ростом комиссионных доходов.
🤔 Что в итоге?
🔤 Облигации: держать безопасно, риск дефолта околонулевой, ликвидности море.
🔤 Акции: хороший актив для терпеливого среднесрочного инвестора (горизонт 1-2 года), готового подождать переоценки бизнеса рынком. Это дешевый, масштабируемый финтех, который уже доказал, что умеет зарабатывать даже при ставке 21%.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
На рынок долга выходит настоящий тяжеловес инфраструктурного строительства — Группа «АВТОБАН». Компания предлагает сразу два выпуска на 5 млрд рублей с очень щедрыми премиями к рынку. Разбираемся в деталях бизнеса, отчетности и решаем, стоит ли добавлять эти бумаги в портфель.
🏢 Кто такие?
Группа «АВТОБАН» (материнская компания АО «ИСК «АВТОБАН») — один из крупнейших подрядчиков по строительству дорог и мостов федерального и регионального значения в РФ. Строили ЦКАД, трассу М-12 «Москва-Казань», М-4 «Дон».
Бизнес-модель бронебойная: более 200 млрд руб. сосредоточено в проектах государственно-частного партнерства (ГЧП) и концессиях.
Почему это важно? Основные заказчики — госкомпании (Автодор, Росавтодор). Риск неплатежей здесь фактически квазисуверенный. Портфель будущих контрактов покрывает выручку более чем на 3 года вперед, обеспечивая предсказуемость денежных потоков. Рейтинговые агентства выделяют умеренно позитивный риск-профиль самой отрасли — государство будет строить дороги при любых кризисах.
📊 Финансы и Долг: Развенчиваем миф РСБУ
❗️Если вы откроете свежую промежуточную отчетность по РСБУ самого эмитента АО «Автобан-Финанс», вы увидите пугающую картину: огромные долги и мизерный капитал. Игнорируйте это. «Автобан-Финанс» — это классическая SPV-компания (пустышка) для выпуска облигаций, которая транслирует привлеченные деньги материнской структуре. Анализировать нужно исключительно консолидированную МСФО всей Группы «Автобан» (которая и выступает поручителем по выпускам).
А по МСФО картина отличная:
⚫️ Чистая прибыль по итогам 2024 года показала рост на 40% (до 6,6 млрд руб).
⚫️ Долг/OIBDA — всего 0,8х! • Как такое возможно при стройке дорог? Секрет в том, что огромные проектные долги по концессиям (ГЧП) структурированы без права регресса на саму Группу. Агентство «Эксперт РА» в своем последнем заключении прямо указывает на «комфортные показатели маржинальности и долговой нагрузки, а также высокий уровень ликвидности».
⭐️ Рейтинги
Надежность подтверждена свежими пересмотрами в конце 2025 года:
⚫️ A+.ru от НКР (сентябрь 2025) — агентство отмечает большой объем реализованных проектов ГЧП и сильные рыночные позиции.
⚫️ ruA+ от Эксперт РА (август 2025) — аналитики дополнительно выделили «высокую оценку блока корпоративных рисков» (это значит, что менеджмент прозрачен, а бизнес-процессы выстроены грамотно). Прогноз по обоим рейтингам — стабильный.
📉 Макро-контекст: Время покупать долг
ЦБ РФ снизил ставку с 21% до текущих 15%, а консенсус-прогноз ждет снижения до 12% к концу года. Эпоха дорогих денег и флоатеров уходит. Балом начинают править «фиксы» . Они обладают свойством расти в цене по мере падения ключевой ставки. И именно на этом фоне АВТОБАН предлагает крайне нетипичные для рынка условия.
🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций
⚫️ Автобан-Финанс БО-ПО8 (Классика)
• Купон: 17,5% фиксированный (YTP 18,97%)
• Выплаты: 12 раз в год (ежемесячно)
• Погашение / Оферта: 6 лет / оферта через 2,75 года (декабрь 2028)
• Доступность: Всем (неквалам)
⚫️ Автобан-Финанс БО-ПО9 (Флоатер)
• Купон: Ключевая ставка + 400 б.п.
• Выплаты: 12 раз в год (ежемесячно)
• Погашение / Оферта: 6 лет / оферта через 1,75 года (декабрь 2027)
• Доступность: Только КВАЛЫ
⚖️ Сравниваем с рынком
Свои же, уже торгующиеся на бирже бумаги Автобана (с аналогичной дюрацией до оферты) дают сейчас доходность около 14-15%. Индекс надежных корпоратов (CBI 1-3Y) дает 15,7%. Новые выпуски выходят со значительной премией к собственной кривой и рынку в целом!
🤔 Что в итоге?
БО-ПО8 (Фикс 17,5%) — Брать. При снижении ставки до 12-13%, тело этой облигации переоценится и может легко уйти к 105-108% от номинала. Вы заработаете двузначный купон + прибыль от переоценки тела облигации.
БО-ПО9 (Флоатер КС+4%) — Обычно такую премию дают ВДО. Даже если КС упадет до 12%, этот выпуск продолжит генерировать вам 16% годовых денежного потока от надежного эмитента.
Не является ИИР
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
МТС исторически воспринимался как классический оператор связи (с абонентской базой в России более 83,4 млн человек!). Но за последние годы компания превратилась в гигантскую цифровую экосистему 🌐 (МТС Банк, KION, AdTech, Cloud, кикшеринг Юрент). По итогам 2025 года доля нетелеком-выручки достигла уже 42%!
Давайте разберем свежий отчет по МСФО и поймем, что делать с бумагами компании 💼👇
📊 Финансы: Рекорды продаж, мощный 4-й квартал и снижение CAPEX
По итогам всего 2025 года компания показала отличные результаты, а 4-й квартал вообще стал прорывным:
⚫️ Выручка (2025): 807,2 млрд руб. (+14,7% г/г) — исторический рекорд. В 4 кв. рост ускорился до +16,4% (222,5 млрд руб.).
⚫️ OIBDA (2025): 279,7 млрд руб. (+13,5% г/г). В 4 кв. рост составил впечатляющие +18,9% г/г (71,8 млрд руб.) за счет доходов от связи, рекламы и медиа.
⚫️ Чистая прибыль (2025): 35,3 млрд руб. (-28,0% г/г). Однако в 4 квартале чистая прибыль взлетела в 15,5 раз до 21,5 млрд руб.!
⚫️ Капитальные затраты (CAPEX): Снизились на 9% г/г до 101,5 млрд руб. Пик инвестиций в инфраструктуру пройден, компания фокусируется на высокодоходных сегментах.
⚫️ Свободный денежный поток (FCF): Снизился до 10,1 млрд руб. (с 14,0 млрд руб. годом ранее) на фоне жестких налогов и процентных ставок.
Почему упала прибыль по итогам года? Виной всему ДКП Банка России 🦅. Процентные расходы по кредитам взлетели за год со 104 до 148,7 млрд рублей.
🛡 Долги и Облигации: Хватит ли денег на погашение?
Многих пугает дефицит оборотного капитала в отчетности, но это лишь бухгалтерская иллюзия из-за клиентских счетов МТС Банка. Реальная картина долговой нагрузки отличная:
✔️ Отношение Чистый долг / OIBDA снизилось до комфортных 1,6х (норма в телекоме — до 2,0х).
✔️ Структура долга: У МТС практически нет валютных долгов! Но много кредитов с плавающей ставкой, что давит на прибыль сейчас, но станет драйвером роста при смягчении ДКП.
✔️ Ликвидность — космос: На балансе 78 млрд руб. кэша + более 406 млрд руб. доступных невыбранных кредитных линий.
Вердикт по облигациям: Дефолт исключен ⛔️. Денег на погашения в 2026-2027 гг. хватит с огромным запасом. Рейтинговые агентства (НКР, АКРА, Эксперт РА) хором дают наивысший рейтинг AAA.
💡 Удерживать бонды абсолютно безопасно.
💰 Дивиденды: Дойная корова инвестора
МТС строго следует своей политике — платить не менее 35 рублей на акцию.
При текущих котировках (~227-230 руб.) это дает шикарную форвардную доходность в районе 15% годовых.
Согласно расчетам аналитиков, если ставка ЦБ снизится до 7-9%, требуемая див. доходность на рынке упадет до 11-12%, что математически переставит цену акций МТС выше 300 рублей.
🚀 Акции: Стоит ли брать в портфель?
Рынок оценивает компанию как должника, игнорируя бурный рост IT и финтех направлений.
Для понимания масштаба недооценки, посмотрите на историческую динамику мультипликатора EV/OIBDA (Отношение стоимости компании с учетом долга к ее операционной прибыли):
▪️ 2020 год: 5,4х
▪️ 2021 год: 5,0х
▪️ 2022 год: 6,1х
▪️ 2023 год: 5,7х
▪️ 2024 год: 4,4х
Текущее значение: всего 2,7х!
МТС — это классическая ставка на снижение ключевой ставки. Если ЦБ продолжает смягчение:
⚫️ Сразу упадут расходы на обслуживание долга 👉 взлетит чистая прибыль.
⚫️ Снизится требуемая див. доходность на рынке 👉 произойдет переоценка акций.
🎯 Таргеты аналитиков: Консенсус-прогноз (Альфа-Банк, Атон, ПСБ) видит цель в диапазоне 260–300 рублей (+15–30% к текущей цене). С учетом дивидендов совокупная доходность может превысить 35% за год!
🤔 Что в итоге?
Покупать и держать? Думаю ДА. Акции МТС — отличный квазиоблигационный инструмент для дивидендного портфеля с опционом на бурный рост при развороте ставки ЦБ. Облигации — железобетонная гавань для парковки кэша.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Коллеги, цикл смягчения ДКП Банка России в самом разгаре: ключевая ставка уже агрессивно снижена с 21% до 15%, а к концу 2026 года аналитики ждут 12%. В этих условиях флоатеры стремительно теряют актуальность, а на долговом рынке начинается настоящая охота за длинными фиксами с высокой доходностью.
Сегодня в фокусе свежее размещение от ПКО «Финэква». Их первый выпуск осенью собрал переподписку в 5 раз (аллокация была всего 17,5%). Смотрим, что эмитент предлагает сейчас.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ПКО Финэква-001P-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд ₽
Погашение: через 4 года
Купон: 23% (YTM 25,58%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 8.33% в даты 37-47-го купонов и 8.37% в дату 48-го купона
Оферта: Да. Кол опцион через 2.5 года (11.09.2028)
Рейтинг: ruBB Эксперт РА
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 26 марта 2026 года
Размещение: 26 марта 2026 года
🏢 Кто эмитент и на чем он зарабатывает?
Финэква — это не классические коллекторы с огромными колл-центрами, а высокотехнологичная IT-платформа по взысканию NPL-портфелей (просроченной задолженности) на базе ИИ. Компания автоматизирует судебные процессы и использует собственные скоринг-модели.
Самое важное: эмитент является частью огромного финансового холдинга ГК Eqvanta (бренды «Быстроденьги», «Турбозайм»). Финэква получает лучшие портфели долгов внутри группы, минуя жесткую конкуренцию на открытом рынке.
📊 Операционные и финансовые метрики:
⚫️ Портфель на балансе: 3,9 млрд ₽ (с прогнозом роста до 4,9 млрд ₽).
⚫️ Масштаб: В работе ~159 000 клиентов с задолженностью, из которых 35 000 уникальных клиентов уже сделали хотя бы 1 платеж.
⚫️ Выручка: 508 млн ₽.
⚫️ Чистая прибыль: 56,5 млн ₽ (по РСБУ за 9 мес. 2025 года рост в 3 раза г/г).
⚫️ Собственный капитал: 99 млн ₽.
Внутренняя доходность (IRR) покупаемых портфелей достигает 42%. Экономика бизнеса выглядит очень мощно.
🎯 На какие цели компания берет 1 млрд рублей?
У самой Финэквы на балансе скопился существенный объем краткосрочного долга. Эмитент выходит на рынок, чтобы изящно рефинансировать эти короткие займы длинными публичными деньгами. Это полностью снимает риск кассового разрыва. Кроме того, часть средств пойдет на фондирование покупки новых портфелей долгов, чтобы поддерживать высокие темпы роста бизнеса.
🛡 Как закрыты риски для инвесторов?
Выпуск на 100% защищен безотзывным поручительством от МФК «Быстроденьги» (системообразующая компания группы). Кредитный рейтинг поручителя — ruBB (прогноз «Стабильный») от Эксперт РА, подтвержден в июле 2025 года. Чистая прибыль всего холдинга составляет внушительные 2,3 млрд ₽. Покупая эти бумаги, инвестор берет на себя кредитный риск не стартапа-взыскателя, а крупного сверхприбыльного финансового холдинга.
⚖️ Сравнение с рынком:
Старый выпуск дает купон 24%, но торгуется с премией на вторичке (101,9% к номиналу). Покупать с такой премией — значит резать свою эффективную доходность. Выгоднее зайти в новый выпуск ровно по 100%.
🤔 Что в итоге?
Наличие Call-опциона через 2,5 года — четкий сигнал. Эмитент понимает, что ставки падают, и не хочет платить 23% вечно. С высокой вероятностью долг будет погашен досрочно (осенью 2028 года) за счет более дешевых банковских кредитов.
Для нас это идеальный синтетический инструмент на 2,5 года. Возможность зафиксировать аномальную доходность в 25,5% годовых в качественном ВДО сегменте прямо перед дальнейшим снижением ставок в экономике.
Считаю, что можно поучаствовать на первичке. На вторичных торгах бумагу с такой доходностью и отсутствием амортизации в первые 3 года быстро "укатают" выше номинала.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в МАХ
#аналитика
Брусника собирает заявки на новый выпуск облигаций. Изучив отчетность компании (МСФО H1 2025 и свежие операционные результаты за весь 2025 год) и сравнил новинку с уже торгующимися бумагами.
🏗 Кто такие «Брусника»?
Брусника — это не просто региональный застройщик, а системообразующая девелоперская компания.
⚫️ Входит в Топ-10 крупнейших девелоперов России по объему текущего строительства.
⚫️ География: Урал, Сибирь, Центральная Россия, Москва и Московская область, Санкт-Петербург.
⚫️ Качество продукта: Компания стабильно удерживает лидерство в рейтинге ЕРЗ.РФ по потребительским качествам жилья, активно применяет механизм КРТ (комплексное развитие территорий).
📊 Операционный триумф 2025 года
Несмотря на отмену массовой льготной ипотеки и жесткую ДКП в первой половине года, компания показала феноменальную адаптивность:
⚫️ Объем продаж впервые в истории пробил 100 млрд рублей (+16% в метрах, +66% в деньгах к прошлому году).
⚫️ Реализовано 14,1 тыс. объектов недвижимости.
⚫️ Киллер-метрика: По мере смягчения политики ЦБ во втором полугодии, продажи Брусники взлетели в 4 раза! С 19 тыс. кв.м. в I квартале до 78 тыс. кв.м. в IV квартале.
⚫️ Качество продаж: снизили долю рискованных рассрочек до целевых значений (<15%), выведя на рынок 32 новых объекта (701 тыс. кв.м.).
📊 Финансы и природа «бумажного» убытка
Смотрим в МСФО за 1-е полугодие 2025:
⚫️ Выручка: +14,7% (до 36 млрд руб.).
⚫️ Валовая рентабельность выросла до шикарных 41,3%.
⚫️ Скорр. EBITDA: +26% (11,1 млрд руб.). Основной бизнес генерирует отличный кэш.
🚨 А откуда тогда чистый убыток в 1,14 млрд руб.?
Многие инвесторы испугались этой цифры, но по факту это издержки стандартов МСФО в период высоких ставок. Из-за ключевой ставки в 21% в начале 2025 года, процентные расходы по эскроу-кредитам выросли в 2,2 раза. По правилам бухучета, проценты банк списывает сразу, а вот выручку от продажи квартир девелопер может признать только после сдачи дома. Как только новые ЖК будут введены в эксплуатацию (а стройка идет по графику), эскроу-счета раскроются, и мы увидим огромную отложенную чистую прибыль.
Рейтинговые агентства это прекрасно понимают — в конце 2025 года АКРА и НКР уверенно подтвердили кредитный рейтинг на уровне A- (RU).
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Брусника-002P-07
Номинал: 1000 ₽
Объем: 4,5 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: КС +500 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да. Оферта через 1.92 года (04.03.2028)
Рейтинг: A-(RU) АКРА / A-.ru НКР
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 25 марта 2026 года
Размещение: 27 марта 2026 года.
📉 Логика рынка: Цикл снижения ставок
Ключевая ставка уже агрессивно снижается: с 21% в начале года до 15%. Аналитики консенсусом ждут ставку около 12% к концу 2026 года.
Покупая флоатер 002P-07, сейчас вы получите купон 20% (15+5%), но уже к концу года он съедет к 17%, а дальше — еще ниже. Цена самой облигации при этом будет болтаться около номинала.
🔥 INVEST IDEA: Альфа на вторичном рынке
Зачем брать падающую доходность, если на вторичке есть неэффективность? У Брусники торгуется выпуск 002P-06 (RU000A10EC63).
• Оферта: февраль 2028 года (почти совпадает с новым выпуском!).
• Купон: ФИКСИРОВАННЫЙ 22,75% годовых.
• Цена сейчас: ~98,95% от номинала.
• Доходность (YTP): более 26% годовых к оферте.
🤔 Что в итоге?
⚫️ Бизнес устойчив: Компания не просто пережила кризис на рынке недвижимости, но и нарастила долю рынка, показав рекордные 100 млрд руб. продаж.
⚫️ Флоатеры теряют привлекательность: В цикле быстрого смягчения ДКП (с 15% до 12%) привязка к ключу будет съедать вашу доходность каждый месяц.
⚫️ Идея в фиксах: Зафиксировать 22,75% годовых в надежном застройщике с рейтингом А- на падающей ставке — это роскошь.
Вердикт: Первичное размещение 002P-07 можно пропустить, лучше взять Брусника 002P-06 на вторичном рынке. При снижении ставки рынок неизбежно переоценит этот выпуск. Вы получите не только шикарный купонный поток, но и доход от роста тела.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Разбор дебютного выпуска: ООО «Йуми» — фиксируем доходность 28% на цикле агрессивного снижения ставок!
На фоне мощного смягчения ДКП (ключевая ставка ЦБ уже рухнула с 21% до 15%) мы видим отличную возможность зафиксировать аномально высокую доходность в новом дебютном выпуске от компании «Йуми». Разбираем, почему этот выпуск — один из самых интересных на первичном рынке прямо сейчас.
🏢 Кто такие «Йуми» и на чем они зарабатывают?
ООО «Йуми» — это крупная B2B «фабрика-кухня» полного цикла по производству готовой еды. Если вы покупали роллы, сэндвичи или вторые блюда в X5, «Магните», «ВкусВилле» или заказывали в «Яндекс.Лавке» и «Самокате» — вы наверняка ели их продукцию.
Масштабы бизнеса впечатляют:
⚫️ Выпускают более 100 000 порций готовой еды ежедневно.
⚫️ Присутствуют в более чем 30 регионах РФ.
⚫️ Срок годности продукции: от 72 часов до 10 суток, что требует идеальной логистики.
⚫️ Имеют собственный R&D отдел и множество узкопрофильных цехов (рыбный, соусный, горячий, суши-бары и др.).
⚫️ Финансы: Компания растет взрывными темпами. Выручка за 9 мес. 2025 года выросла на 76,5% (до 2,6 млрд руб).
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Йуми-БО-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,25 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 25% (YTM 28,07%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Оферта через 1.5 года (16.09.2027)
Рейтинг: B+(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 25 марта 2026 года
Размещение: 25 марта 2026 года
💼 Кредитный профиль и структура долга
Рейтинг B+ был присвоен АКРА совсем недавно (в декабре 2025 года). Агентство позитивно оценивает широкую географию и быстрый рост за счет высокого спроса на готовую еду.
Интересный факт: До выхода на биржу компания кредитовалась в основном в ВТБ (открыты линии на суммы от 20 до 100 млн руб. под 18-23% годовых). Выпуск облигаций под 25% — это классическая диверсификация кредиторов и получение длинных беззалоговых денег для мощного рывка в развитии.
💡 В чем инвестиционная идея? (Арбитраж на ставке)
Мы находимся в цикле агрессивного смягчения ДКП. Только в 2025-2026 годах ставка ЦБ съехала с 21% до 15%, и консенсус-прогноз аналитиков ждет 12% к концу 2026 года.
На вторичном рынке аналоги по дюрации уже давно «улетели в космос» и торгуются выше номинала (YTM упали до 25-27%). В «Йуми» мы можем зайти на первичке ровно по номиналу (1000 руб.) и забрать премию за дебют. Спред к ставке ЦБ составляет космические 10%!
🔥 Главная фишка выпуска: Отсутствие амортизации
Обычно в ВДО (высокодоходных облигациях) тело долга гасится частями. На падающей ставке это боль для инвестора (риск реинвестирования) — вам возвращают деньги, а вкладывать их приходится уже совсем под другие проценты.
В «Йуми» весь ваш капитал «заморожен» под 25% годовых на все 1,5 года до оферты. Из-за этого эффекта мы ждем сильную переоценку тела облигации на вторичных торгах: цена может легко уйти к 103-105% от номинала в ближайшие месяцы.
⚠️ Ложка дегтя (Риски):
Это чистый High Yield, и АКРА прямо указывает на слабые места:
⚫️ Слабая ликвидность: Оборотный капитал отрицательный. Компания агрессивно финансируется за счет жестких отсрочек платежей поставщикам сырья.
⚫️ Оценка корпоративного управления: АКРА отмечает слабый операционный профиль и низкую рыночную позицию на сильно фрагментированном рынке.
⚫️ Инвестиционная фаза: Деньги идут на стройку огромной новой фабрики-кухни (запуск в 2027 году). На этапе стройки всегда есть риск кассовых разрывов.
⚫️ Зависимость от сетей: 65% продаж приходится на федеральный ритейл, который диктует жесткие ценовые условия.
🤔 Что в итоге?
ПОКУПКА. Это классическая арбитражная идея на мощном тренде снижения ключевой ставки. Идеальная стратегия — купить сейчас по номиналу, собрать сливки в виде ежемесячных выплат по 25% годовых или переоценки тела (продать позднее выше номинала), но выйти строго по оферте через 1,5 года, чтобы не брать на себя риски запуска новой фабрики.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Ознакомился со свежим отчетом Мосбиржи за 2025 год. Спойлер: эпоха сверхдоходов от высоких ставок уходит, но биржа нашла им отличную замену. Разбираем, что внутри, на чем теперь зарабатывает площадка и стоит ли держать акции. 👇
🏢 Главный бенефициар изоляции и притока ликвидности
Мосбиржа сегодня — это безальтернативная артерия российского финрынка. В 2025 году установлен абсолютный рекорд: открыто 40,4 млн брокерских счетов (в рынке больше половины экономически активного населения!).
Активно торгуют более 10 млн человек. Только за 4-й квартал нетто-приток средств частных инвесторов составил гигантские 664 млрд рублей. Люди продолжают нести деньги на рынок!
📊 Финансы: Качество прибыли растет
Многих напугало падение прибыли по МСФО, но давайте смотреть глубже:
⚫️ Чистая прибыль: 59,4 млрд руб. (-25% г/г). Падение чисто математическое — ушли процентные сверхдоходы (заблокированные деньги нерезидентов).
⚫️ Комиссионные доходы: 78,7 млрд руб. (+24,9% г/г).
Впервые в истории комиссии составили 61% от всех доходов! Это шикарный сигнал: прибыль стала транзакционной, системной и независимой от ставки ЦБ.
Откуда биржа получает основные комиссии?
🥇 Денежный рынок — 6,5 млрд руб. (в 4 кв.)
🥈 Срочный рынок — 4,3 млрд руб.
🥉 Депозитарно-расчетные услуги — 2,7 млрд руб.
Рынки акций и облигаций приносят примерно по 2,3 млрд руб.
🔥 Отдельно выделим платформу «Финуслуги» — это топ-1 сегмент по темпам роста. Финансовый маркетплейс уже генерирует 2+ млрд руб. комиссий в квартал!
💼 Эффективность бизнеса.
Маржинальность бизнеса остается фантастической:
⚫️ Рентабельность капитала (ROE) — 22,9%.
⚫️ Рентабельность по EBITDA — 67,5%.
⚫️ CIR (отношение расходов к доходам) удержали на уровне 40,3%. Биржа тратит копейки на поддержание инфраструктуры по сравнению с тем, сколько зарабатывает.
🌐 Инфраструктура и развитие (что нового?)
Биржа не стоит на месте. За год:
⚫️ Проведено 3 новых IPO.
⚫️ Размещено 5 выпусков ЦФА (цифровых финансовых активов).
⚫️ 98% акций и облигаций, а также 100% инструментов срочного рынка теперь доступны на дополнительных торговых сессиях (биржа зарабатывает почти круглосуточно).
🛡 Что с долгами и облигациями?
Частый вопрос: «А когда биржа гасит свои бонды? Безопасно ли их держать?».
Ответ: У Мосбиржи ВООБЩЕ НЕТ корпоративных облигаций в обращении!
Весь их «долг» на балансе — это расчетные обязательства Национального Клирингового Центра (НКЦ) и короткие межбанковские займы. Запас кэша на счетах — 691 млрд рублей. Рейтинг от «Эксперт РА» — максимальный (ruAAA). Риск банкротства равен нулю.
💰 Дивиденды: почему не 100% от прибыли?
Совет директоров рекомендовал выплатить 19,57 рубля на акцию.
⚫️ Выплачивают 75% от чистой прибыли МСФО.
Многие инвесторы ждали выплату 100% от прибыли, так как у биржи избыток капитала. На конференц-звонке менеджмент прямо ответил на этот вопрос: биржа вынуждена держать запас капитала из-за неопределенного внешнего фона, чтобы без проблем проходить жесткие стресс-тесты.
⚫️ Текущая дивдоходность: ~11,1% (при цене ~176 руб).
🎯 Оценка и таргеты
Сейчас MOEX торгуется дешево: исторический P/E снизился до 6,7х (раньше норма была 9-10х). Агентство НКР недавно присвоило акциям высокий рейтинг «4 звезды».
Консенсус-прогноз инвестдомов — «Строго Покупать».
Средний таргет на конец 2026 года: 220–240 рублей (апсайд +25-35% к текущей цене).
Что в итоге?
Акции Мосбиржи — это первоклассный защитный актив с надежной дивидендной базой и мощным драйвером в виде маркетплейса «Финуслуги». Падение прибыли из-за снижения процентных доходов уже в цене. Бизнес успешно перешел на комиссионную модель. Для долгосрочных портфелей — это отличная история, которую имеет смысл удерживать и подбирать на просадках. Ожидаемая совокупная доходность (рост + дивиденды) на горизонте года может составить 35-45%.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Коллеги, цикл смягчения ДКП в самом разгаре! С пиковых 21% ключевая ставка ЦБ уже завтра может быть15%, а консенсус аналитиков неумолим: к концу 2026 года можем увидеть ставку 12%.
В этих условиях флоатеры стремительно теряют актуальность, а лучшей стратегией становится фиксация высокой доходности на долгий срок (покупка «фиксов»). На радаре отличный кандидат в консервативный портфель — свежий выпуск Авто Финанс Банк-001Р-18.
🚗 Кто эмитент и на чем он зарабатывает?
Авто Финанс Банк (бывший РН Банк) — это не просто очередной банк, а кэптивный финансовый центр, на 100% принадлежащий ПАО «АВТОВАЗ» (лидеру авторынка с брендом LADA).
Банк входит в Топ-5 кредитных организаций РФ в сегменте автокредитования физлиц. Помимо розницы, банк мощно зарабатывает на факторинговых операциях (финансирование складов дилеров) и выдаче банковских гарантий поставщикам автокомпонентов. То есть бизнес-модель максимально диверсифицирована внутри автоотрасли.
🛡 Финансовое здоровье и долговая нагрузка (МСФО 2025):
⚫️ Собственный капитал: вырос до 35,4 млрд рублей.
⚫️ Адекватность капитала: норматив достаточности базового капитала (Н1.1) находится на сверхкомфортном уровне 15,4% (при жестких требованиях ЦБ и Базеля III). У банка огромный запас прочности.
⚫️ Качество активов: кредиты выдаются под твердые залоги (автомобили), что сводит розничную просрочку к минимуму (менее 2%).
🥇 Что говорят рейтинговые агентства?
Рейтинги банка находятся в наивысшей инвестиционной категории, что делает бумагу квазигосударственной по уровню надежности:
⚫️ АКРА: AA(RU), прогноз «Позитивный» (подтвержден в октябре 2025). Агентство выделяет сильный бизнес-профиль, высокую достаточность капитала и устойчивую позицию по ликвидности.
⚫️ Эксперт РА: ruAA, прогноз «Стабильный» (подтвержден в декабре 2025). Аналитики подчеркивают высокое качество активов, адекватную рентабельность и, главное, сильный фактор поддержки со стороны собственника (АВТОВАЗа, за которым стоит государство).
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Авто Финанс Банк-001Р-18
Номинал: 1000 ₽
Объем: 7 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 15,2% (YTM 16,3%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AА(RU) (позитивный) от АКРА и ruAА (стабильный) от "Эксперт РА".
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 19 марта 2026 года
Размещение: 23 марта 2026 года
💡 Почему это хорошая инвестиционная идея?
1️⃣ Идеальная структура для цикла снижения ставок
Отсутствие амортизации и оферты защищает вас от риска реинвестирования. Вы «морозите» свои деньги под 16,3% годовых на полные 3 года. Когда депозиты в банках упадут до 10-11%, вы продолжите стабильно получать свой высокий купон.
2️⃣ Премия к вторичному рынку (сравнение с аналогами)
Брать на первичке сейчас выгоднее! У банка уже торгуется аналогичный по дюрации выпуск БО-001Р-15 (погашение в 2028 году). Из-за агрессивного снижения ключевой ставки его цена уже улетела выше номинала (до 103-104%). Из-за этого реальная доходность к погашению старого выпуска сжалась до 15,3–15,6%. Новый 18-й выпуск дает чистые 16,3% по номиналу без переплаты.
3️⃣ Потенциал апсайда
Математика долгового рынка проста: ставка ЦБ падает ➡️ цена старых облигаций с постоянным купоном растет. Если к концу 2026 года ставка ЦБ уйдет к прогнозируемым 12%, тело этой облигации переоценится минимум до 104-106% от номинала. Совокупная доходность (купоны + рост тела) за первый год может составить 18-20%!
4️⃣ Магия сложного процента
Ежемесячные выплаты купона позволяют реинвестировать полученный кэш прямо сейчас, пока ставки на рынке еще предлагают интересные возможности, либо обеспечить себе предсказуемую пассивную «ренту».
🤔 Что в итоге?
Однозначный кандидат на участие в размещении. Это классическая стратегия фиксации доходности в ультра-качественном кредите с рейтингом АА и мощной поддержкой материнской компании. Бумага отлично подойдет как надежное ядро консервативного портфеля на ближайшие 3 года.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Коллеги, на подходе интересное размещение для квалифицированных инвесторов. На рынок выходит ООО «Село Зелёное Холдинг» (структура агрохолдинга «КОМОС ГРУПП»). Давайте разберем детально, почему мимо этого выпуска сложно пройти и что стоит за их кредитным рейтингом.
🏢 Кто эмитент и каковы масштабы?
Это не просто ферма, а федеральный FMCG-гигант с историей в 22 года. Холдинг объединяет 23 предприятия в 4 регионах (Удмуртия, Пермский край, Татарстан, Башкирия) и работает по модели «от поля до прилавка».
⚫️ Позиции на рынке: ТОП-3 в РФ по молочке и ТОП-6 по яйцам. Бренд «Село Зелёное» — на 3-м месте по узнаваемости в России.
⚫️ Физические объемы: Земельный банк — 46,8 тыс. га. Переработка 714 тыс. тонн молока, выпуск 1,29 млрд яиц и 529 тыс. тонн собственных комбикормов в год.
⚫️ Сбыт: Поставки в 74 региона РФ, экспорт в 11 стран. Собственная фирменная розница насчитывает 240 магазинов.
⚫️ Финансы (2024): Выручка — 93,7 млрд руб., EBITDA — 11,8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA держится на крепком уровне 12,6%.
⚫️ Рейтинг: надежный A.ru от НКР и A|ru| от НРА. Бизнес максимально защитный: еду покупают при любых кризисах.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Село Зелёное-001Р-03
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽
Погашение: через 5 лет
Купон: КС +300 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 7.7% ежеквартально, начиная с 24-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: A.ru НКР / A|RU| НРА
Только для квалов: Да
Сбор заявок: 18 марта 2026 года
Размещение: 23 марта 2026 года
💡 В чем инвестиционная идея?
1️⃣ иДля рейтинга «А» премия в 300 базисных пунктов — это подарок (обычно рынок дает 200-250 б.п.). Учитывая, что в феврале ЦБ снизил ставку до 15,5%, первый купон составит шикарные 18,5% годовых.
2️⃣ Защита от смягчения ДКП. Да, цикл снижения ставки идет (с 21% до 15,5%, а к концу 2026 года аналитики ждут 12%). Но благодаря мощному спреду, даже при КС = 12%, вы будете получать 15% годовых. Это реальная доходность, которая уверенно бьет инфляцию.
3️⃣ Вертикальная интеграция. Бизнес-модель компании (свои поля, свои корма, свои заводы и магазины) позволяет отлично контролировать себестоимость и сохранять маржинальность даже в периоды турбулентности и инфляции издержек.
4️⃣ Умная дюрация. Пятилетний долг мог бы пугать, но здесь вшита амортизация. Со второго года вам начнут ежеквартально возвращать тело долга. К концу 3-го года вернется уже 30% капитала.
5️⃣ Эффект сложного процента. Ежемесячные выплаты купонов позволяют быстро реинвестировать кэш, что дополнительно разгоняет итоговую эффективную доходность.
⚠️ Ложка дегтя:
⚫️ Долг. У компании сейчас идет активная инвестпрограмма. Показатель Чистый долг/EBITDA ~3,1x-3,3x — это погранично для инвестиционного грейда. Однако у группы есть гигантский буфер ликвидности: более 37 млрд руб. невыбранных лимитов в госбанках.
⚫️ Кадровый голод в АПК. Острая проблема для всего сельского хозяйства РФ. Однако КОМОС играет на опережение: холдинг инвестирует более 500 млн руб. в федеральную программу «Агроклассы» и вузы для подготовки специалистов.
⚫️ Ликвидность на вторичке. Выпуск только для "квалов", а значит, в стакане будет меньше физиков и ликвидность может быть чуть хуже, чем в их общедоступном выпуске 001Р-01.
🔎 Что на вторичке?
У компании уже торгуется флоатер 001Р-01 — он стоит как вкопанный у номинала, защищая капитал инвесторов. И есть фикс 001Р-02 (купон 17,25%), который подвержен волатильности на фоне изменения ставок. Новый флоатер — золотая середина для тех, кто хочет стабильности цены, но с повышенной доходностью.
🤔 Что в итоге?
Выпуск Село Зелёное-001Р-03 — это история для консервативной части портфеля квала. Вы получаете железобетонную защиту от процентного риска, щедрый денежный поток от надежного пищевого холдинга с отличной рентабельностью и быстрый возврат капитала через амортизацию.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Сегодня под нашим микроскопом национальный перевозчик — ПАО «Аэрофлот» $AFLT . Государство держит 73,8% акций, компания занимает почти 42% рынка РФ. За 2025 год группа перевезла 55,3 млн пассажиров, выручка выросла на 5,3%, а пассажирооборот на 3,4%. Парк стабилизирован (352 судна), а самолеты летают практически полными — занятость кресел на рекордных 90,2%.
Но так ли всё безоблачно в финансах? Спойлер: акции и облигации сейчас живут в параллельных вселенных. Давайте разбираться 👇
📊 Операционка и Финансы: Снимаем розовые очки
В заголовках новостей сияет красивая цифра: чистая прибыль за 2025 год составила 105,5 млрд руб. (+91,8%). Звучит как ракета, но если очистить отчетность, картина иная:
⚫️ Около 110 млрд рублей из нее — это "бумажные" и разовые доходы (переоценка валюты из-за крепкого рубля и доходы от страхового урегулирования по выкупу иностранных бортов).
⚫️ Без этих разовых эффектов скорректированная чистая прибыль рухнула на 65% до 22,6 млрд руб.
⚫️ Инфляция издержек: Зарплаты персоналу выросли на фоне дефицита кадров и улучшения условий труда. Сборы аэропортов подскочили из-за массовой реконструкции терминалов по всей РФ. Расходы на поддержание летной годности (ремонт) также растут высокими темпами.
⚫️ Топливный парадокс: Затраты на сам авиакеросин немного снизились, но из-за крепкого рубля и макрофакторов компания лишилась господдержки — выплаты по топливному демпферу обвалились.
🔄 Трансформация долга: флоатеры вместо лизинга
В балансе происходят тектонические сдвиги. На первый взгляд всё супер: общий долг за год снизился на 13,4% (до 609,4 млрд руб.), а чистый долг — на 10,5% (до 535,5 млрд руб.). Но дьявол в деталях:
⚫️ Обязательства по аренде (лизингу) сократились на 33,6% благодаря страховому выкупу самолетов у иностранцев.
⚫️ НО! Чтобы профинансировать этот выкуп, Аэрофлот резко нарастил банковский и облигационный долг — он взлетел в 3,7 раза до 167 млрд рублей.
⚫️ В апреле и сентябре 2025 года компания заняла 75 млрд руб. через облигации с переменным купоном. В условиях текущей жесткой ставки ЦБ обслуживание этого долга будет выедать всё больше реального кэша.
🛡 Облигации: Хватит ли денег на погашение?
Многих волнует выпуск П01-БО (RU000A103943), по которому в июне 2026 года предстоит погашение на 24,65 млрд руб.
Безопасно ли их держать? Да, абсолютно.
У Аэрофлота гигантская подушка: 73,9 млрд руб. кэша на счетах + 437,2 млрд руб. невыбранных кредитных линий от госбанков. Итого: более 511 млрд руб. ликвидности. Дефолт исключен. В марте 2026 агентства (Эксперт РА и АКРА) подтвердили рейтинг кредитоспособности — ruAA / AA(RU).
📉 Акции и Дивиденды: Лететь или падать?
Текущая цена акций ~51 руб. (потеря более 30% за год).
⚫️ Свободный денежный поток (FCF) глубоко отрицательный. Операционной прибыли не хватает на покрытие капекса (ремонта) и обслуживания выросшего кредитного долга.
⚫️ Дивидендная интрига: По дивполитике компания может платить 25-50% от чистой прибыли. Из-за разницы между "бумажной" и реальной прибылью прогнозы аналитиков расходятся полярно. Осторожный консенсус ждет всего 2,5–2,8 руб. на акцию (~5% доходности). Однако в профильных аналитических обзорах встречаются и позитивные сценарии: прогноз в 6,58 руб. за 2025 год (до 12,7% доходности) и 5,03 руб. за 2026 год. Решение за менеджментом и Правительством.
⚫️ Таргеты инвестдомов: ПСБ — 70 руб., Финам — 64,8 руб., Сбер — 63 руб., БКС — 56 руб. Апсайд есть, но риск высок.
Что в итоге?
Облигации — уверенно держать. Отличный консервативный инструмент с рейтингом AA. Риски рефинансирования равны нулю, запас ликвидности колоссальный.
Акции — спекулятивно или избегать. Бумага зажата между растущими процентными расходами и давлением операционных издержек (ремонт + аэропорты). Покупать Аэрофлот сейчас стоит только как ставку на щедрые дивиденды (от государства) или с горизонтом 5+ лет под программу импортозамещения флота. В консервативном портфеле, думаю, ему сейчас делать нечего.
Не является ИИР.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Разбираем новый выпуск облигаций от «крепкого середняка» лизингового рынка. Стоит ли фиксировать купон в 24% годовых, когда ЦБ перешел к циклу смягчения?
🏢 О компании: Масштабирование через M&A
ТЕХНО Лизинг — компания с 18-летней историей, которая в 2025 году перешла к агрессивному росту.
⚫️ Специализация: Диверсифицированный портфель — оборудование (40%), грузовой транспорт и спецтехника.
⚫️ Драйвер роста: В 2025 году компания поглотила портфель «Восточный Ветер Финанс» (>1 млрд руб., 108 договоров), что позволило удержать объем бизнеса на уровне 7.7 млрд руб. несмотря на стагнацию рынка.
⚫️ Клиенты: Фокус на МСП (90% портфеля), что дает высокую маржинальность, но требует ювелирной работы с рисками.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ТЕХНО Лизинг-001Р-08
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,46 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 24% (YTM 26,83%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 7.5% в даты 24-го, 27-го, 30-го, 33-го купона, 70% - в дату 36-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: ruBB+ (Эксперт РА). В конце 2025 года рейтинг был понижен с BBB- из-за роста доли проблемных активов.
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 17 марта 2026 года
Размещение: 20 марта 2026 года
🚀 Почему это может "выстрелить"?
⚫️ Игра на опережение ЦБ: Ключевая ставка уже снижена до 15.5%. Аналитики ждут 12% к концу 2026 года. Покупая купон 24% сейчас, вы фиксируете премию к ставке более 8-10%, что приведет к росту тела облигации выше номинала.
⚫️ Аномальная эффективность: Несмотря на давление, ROE (рентабельность капитала) достигает 30%. Компания крайне эффективно оборачивает собственный капитал.
⚫️ Банковская поддержка: В кредитном портфеле более 10 банков-партнеров (ВТБ, Реалист, Солид и др.), что снижает риск зависимости от одного кредитора.
⚠️ Подводные камни
⚫️ Качество портфеля: Главный риск. Доля проблемных и изъятых активов выросла до 4.5%. Компания активно реализует изъятую технику (на 350 млн руб. за 1-е полугодие 2025), но складские запасы всё еще давят на ликвидность.
⚫️ Тонкое покрытие: Коэффициент покрытия процентов — около 1.1х. Это «на тоненького» — прибыли едва хватает на обслуживание долга. Любая крупная просрочка клиента потребует новых займов.
⚫️ Отрицательный FCF: Из-за активного расширения портфеля свободный денежный поток отрицательный. Компания живет в режиме постоянного рефинансирования.
📈 Сравнение с выпусками на бирже
Старые выпуски ТЕХНО Лизинга с аналогичной дюрацией (например, 001Р-06) сейчас торгуются с доходностью 28%., выпуск 001Р-07 торгуется с доходностью 28,4%. Новый выпуск выходит в рынок как будто без премии, но выпуск седьмой серии торгуется выше номинала.
Что в итоге?
ТЕХНО Лизинг-001Р-08 — это классический высокодоходный выпуск для тех, кто понимает риски сектора МСП.
Кому подходит? Инвесторам, готовым к рискам и волатильности. При ключе 12% (прогноз на конец 2026) доходность 26.8% будет выглядеть сверхприбыльной.
❌ Избегаем, если важна максимальная надежность.
👀 Критический маркер: Если в отчетности за 2025 год доля изъятой техники начнет падать — это сигнал к возможному апгрейду рейтинга и росту котировок.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Переходите в другие соц сети, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм , Миллион для дочек в МАХ
Whoosh выкатил результаты за 2025 год. Спойлер: эпоха сверхприбылей и экстенсивного роста любой ценой в РФ закончилась. Компания столкнулась с суровой реальностью жесткой ставки ЦБ, ужесточением регулирования и неблагоприятной погодой. Разбираем, что внутри отчетов, куда делись деньги и стоит ли подбирать акции на дне.
📊 Операционные результаты: стагнация дома
⚫️ Аудитория: выросла до 33,7 млн зарегистрированных аккаунтов.
⚫️ Парк самокатов (СИМ): увеличился на 17% до 249,7 тыс. штук.
⚫️ Поездки: а вот тут провал. Общее число поездок снизилось на 7% (до 138,8 млн). Самокатов стало больше, а ездить стали меньше.
📉 Финансовая боль и сгорающий кэш (МСФО 2025):
⚫️ Выручка: 12,46 млрд руб. (-12,9% г/г).
⚫️ EBITDA кикшеринга: 3,56 млрд руб. (-41,2% г/г). Рентабельность рухнула с 42,4% до 28,6%.
⚫️ Чистый убыток: 2,93 млрд руб. (против прибыли 1,99 млрд годом ранее). Даже скорректированная чистая прибыль ушла в минус (-2,32 млрд руб.).
⚫️ Денежные средства: Кэш на балансе стремительно тает. За год запасы ликвидности рухнули с 3,58 млрд до жалких 673 млн руб.!
⚠️ Долг — ключевая беда
Показатель Чистый долг / EBITDA улетел в космос — 3,69х (в 2024 году было комфортные 1,70х, а цель менеджмента была <3х). Обслуживание долга съело всю операционную прибыль.
🚫 Дивиденды — официальная отмена!
По дивполитике при долге выше 2,5х выплаты не производятся. Математически и юридически дивидендов за 2025 год не будет.
🌎 Лучик света: Латинская Америка
Пока рынок РФ и СНГ стагнировал, дивизион в Латаме, куда Whoosh зашел первым из РФ, показал взрывной рост и подтвердил крутую юнит-экономику:
⚫️ Парк СИМ: 14,3 тыс. (+37%)
⚫️ Поездки: 11,7 млн (+105%)
⚫️ Выручка: 1,8 млрд руб. (+104%)
⚫️ EBITDA региона: 0,7 млрд руб. (рост в 2,2 раза!).
⚫️ Доходность одной поездки там в 1,8 раза выше, чем в РФ! Рынок пустой (проникновение <10%), сезонность отсутствует. Whoosh планирует и дальше агрессивно масштабироваться там.
💡 Смена стратегии 2026
Официальные приоритеты на 2026 год: Эффективность, диверсификация в Латам, максимизация FCF (свободного денежного потока). Менеджмент осознал проблему и включил режим жесткой экономии:
⚫️ Обнуление CapEx в РФ: Компания полностью отказалась от покупки новых самокатов для России на 2026 год.
⚫️ Отказ от покупки «Юрент»: ФАС заблокировала сделку, и слава богу! Это спасло Whoosh от лавинообразного роста долга. АКРА (рейтинг A-) скоро может снять негативный статус «Под наблюдением».
⚫️ Продление жизни парка: Фокус на качество ремонта, чтобы самокаты жили до 5 лет.
🚨 Что с облигациями? Ждать ли дефолт?
У компании висит погашение выпуска 001P-02 на 4 млрд руб. в июле 2026 года. Учитывая, что на счетах осталось всего 673 млн руб., ситуация выглядит напряженной. Но паниковать рано:
🔤 Отказ от инвестрасходов (покупки новых СИМ) в РФ высвобождает огромный кэш от текущей деятельности.
🔤 Погашение выпадает на июль (середина активного сезона = пиковый приток денег от поездок).
🔤 В январе 2026 Группа уже успешно разместила новый выпуск (ВУШ-001P-05) на 1 млрд руб. под 22% годовых. Доступ к рефинансированию есть, плюс полно твердых залогов.
Мой вердикт по бондам: Держать можно, дефолта не ждем. Продолжаю удерживать выпуски 001Р-4 и 001Р-5.
🎯 Резюме по акциям:
Сейчас акции торгуются с дисконтом ~60% от исторических пиков.
⚫️ В краткосроке (до 6 месяцев) драйверов для роста нет: дивов нет, долговой навес давит, операционные метрики в РФ слабые. Спекулянтам и любителям пассивного дохода здесь ловить нечего.
⚫️ А вот в долгосрок (1-3 года) — это неплохая венчурная/value история. Если ЦБ продолжит снижение ставки (что снизит процентные расходы), а ЛатАм продолжит генерировать такую крутую EBITDA, акции ждет хорошая переоценка. Консенсус-прогноз аналитиков дает таргеты от 175 до 208 руб. (апсайд 30-70%).
А вы держите самокаты в портфеле? Верите в бизнес или сдали с убытком? Пишите в комментариях! 👇
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Коллеги, на рынок выходит один из самых заметных эмитентов агросектора — «ЭкоНива». Компания предлагает сразу два выпуска: классический «фикс» и флоатер. Разбираем отчетность, риски и ищем профит.
🏢 О компании: Больше, чем просто молоко
«ЭкоНива» — вертикально-интегрированный холдинг №1 в России и Европе по производству сырого молока.
⚫️ Масштаб: Под контролем 648 тыс. га земли в 13 регионах РФ.
⚫️ Производство: 42 современных животноводческих комплекса. В 2025 году компания преодолела планку в 1,45 млн тонн сырого молока (+7% г/г).
⚫️ Переработка: Собственные заводы закрывают цепочку «от поля до прилавка». Бренд — лидер в сегменте HoReCa (каждое третье латте в кофейнях страны варится на их молоке).
📊 Разбор финансов (6 мес. 2025 г. по МСФО)
Отчетность демонстрирует уверенный рост, несмотря на высокую ставку:
⚫️ Выручка: 46,5 млрд руб. (+15% к прошлому году).
⚫️ Биологические активы: Оценка стада и сельхозпродукции выросла, что поддерживает капитализацию.
⚫️ Операционная прибыль: Группа сохраняет высокую маржинальность благодаря субсидиям и росту цен на сырое молоко.
📉 Долговая нагрузка: Разбираем «страшилки»
В аудиторском заключении за 2025 год снова фигурирует фраза о «существенной неопределенности в отношении непрерывности деятельности». Стоит ли бояться?
⚫️ Технический дефолт по ковенантам: У компании отрицательный оборотный капитал (-74,5 млрд руб.). Это произошло потому, что долгосрочные кредиты (в основном от РСХБ) были переведены в краткосрочные из-за нарушения финансовых условий (ковенант).
⚫️ Позиция банков: Крупнейший кредитор (Россельхозбанк) не требует досрочного погашения и продолжает льготное финансирование.
⚫️ Господдержка: Группа является стратегическим предприятием. Риск того, что господдержка прекратится, минимален.
⚫️ Чистый долг / EBITDA: Находится на уровне ~3.0x. Для агросектора с высокой долей субсидируемых кредитов это приемлемый уровень.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ЭкоНива-001P-01 / ЭкоНива-001P-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: через 3 года
Купон: 18% (YTM 19,56%) / КС +400 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A+(RU) АКРА / ruA Эксперт РА
Только для квалов: Нет / Да
Сбор заявок: 12 марта 2026 года
Размещение: 16 марта 2026 года
📈 Почему «фикс» сейчас лучше?
Макроэкономическая ситуация изменилась. Ключевая ставка ЦБ уже упала с 21% до 15,5%. Консенсус-прогноз аналитиков на конец 2026 года — 12%.
⚫️ Если вы берете флоатер (001P-02), ваш доход будет снижаться вместе со ставкой. Через год купон может составить уже 16%, а через два — 14%.
⚫️ Если вы берете фикс (001P-01), вы «запираете» доходность почти 20% на все 3 года. При снижении ставок тело облигации вырастет в цене, что даст дополнительную доходность при продаже.
🤔 Что в итоге?
Считаю, что инвестиционная привлекательность размещения высокая.
«ЭкоНива» — это история про надежного заемщика с «некрасивым» балансом. Если вы понимаете, что за отрицательным оборотным капиталом стоит технический момент отношений с госбанками, то премия в 570 б.п. к ОФЗ — это отличный подарок для инвестора.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
Коллеги, на горизонте одно интересное размещений в сегменте BBB+ — ООО «ЭнергоТехСервис» (ЭТС). Разбираем, почему этот выпуск может стать «рок-звездой» вашего портфеля на ближайшие 2 года.
🏢 Об эмитенте: Лидер распределенной генерации
ЭТС — крупнейший частный оператор мобильных электростанций в РФ (суммарная мощность под управлением >700 МВт).
⚫️ Бизнес-модель: Полный цикл от проектирования и собственного производства (завод ТЗЭО) до эксплуатации (O&M) и аренды ГПЭС.
⚫️ Клиенты: Нефтегазовый топ-лист (Роснефть, Газпром нефть, НОВАТЭК). Контракты долгосрочные (5–8 лет), что обеспечивает высокую прогнозируемость выручки.
📊 Финансовый профиль (9М 2025 по РСБУ):
⚫️ Рост выручки: 9,43 млрд руб. (+17,5% г/г). Компания активно наращивает парк оборудования, несмотря на дорогую стоимость капитала.
⚫️ Рентабельность: EBITDA margin держится на уровне ~45%. Это уникальный показатель для сектора, обусловленный высокой эффективностью сервисного обслуживания и собственным производством.
⚫️ Чистая прибыль: 473,6 млн руб. Наблюдается снижение на 22% г/г, что полностью объяснимо ростом процентных расходов (ключевая ставка 21% в 2025 г. больно била по прибыли). Однако операционная прибыль (3,37 млрд руб.) выросла на 32%, что подтверждает здоровье основного бизнеса.
📉 Долговая нагрузка и ликвидность:
⚫️ Net Debt / EBITDA LTM: Находится в диапазоне 2,6х–2,7х. Для компании роста это комфортный уровень.
⚫️ Структура долга: Основной объем — это долгосрочные кредитные линии и облигации. Компания активно рефинансирует короткий долг длинным.
⚫️ Рейтинг: 29 января 2026 г. «Эксперт РА» подтвердил рейтинг ruBBB+ со стабильным прогнозом. Агентство отмечает сильную рыночную позицию и «исключительно высокий уровень ликвидности» (запас кэша и неиспользованных лимитов кредитных линий перекрывает выплаты на год вперед).
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Энерготехсервис-001Р-09
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд ₽
Погашение: через 4 года
Купон: 19% (YTP 20,75%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Да. Оферта через 2 года (02.03.2028)
Рейтинг: ruBBB+ Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 12 марта 2026 года
Размещение: 17 марта 2026 года
💎 Инвестиционная идея: Тайминг решает всё
Мы находимся в фазе активного снижения ключевой ставки (уже 15,5%, прогноз 12% к концу 2026 г.).
⚫️ Премия к рынку: Сейчас выпуск 001Р-07 той же компании торгуется с доходностью около 18,3%. Новый выпуск дает премию в 200+ б.п., что выглядит избыточным для текущего кредитного качества.
⚫️ Апсайд по цене: При снижении ключевой ставки до 12%, справедливая доходность для рейтинга BBB+ уйдет к 15-16%. Это даст рост тела облигации на 3-5% от номинала уже к концу года.
⚫️ Эффект ежемесячного купона: Позволяет эффективно реинвестировать средства или получать стабильный денежный поток в условиях замедляющейся инфляции.
⚠️ Риски:
Основной риск — капиталоемкость. Компании постоянно нужны средства на обновление парка ГПЭС. Но при снижении ставок стоимость обслуживания этого долга будет только падать, что «разморозит» чистую прибыль.
🤔 Что в итоге?
Энерготехсервис — это понятный, прозрачный бизнес с твердыми контрактами. Выпуск 001Р-09 позволяет зафиксировать доходность выше 20% на 2 года до оферты, что на текущем рынке является хорошим предложений по соотношению риск/доходность в сегменте BBB.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
