#x5 — посты и обсуждения

Ранее компания опубликовала операционные результаты и предварительные финансовые, а сейчас вышел отчет МСФО. Ранее мы разбирали дивидендные  выплаты и отчет компании за весь 25 г.

Основные данные по МСФО за 6 мес. 26 г.:

Выручка 2,48 трлн руб. (+10,5% г/г)
Скор. EBITDA 141,3 млрд руб. (+8,7% г/г)
Рентабельность скор. EBITDA=5,5% (-4 б.п. г/г)
Чистая прибыль 34,5 млрд руб. (-28,4% г/г)
Рентабельность чистой прибыли 1,4% (-85 б.п. г/г)

Что повлияло на результат - основная причина снижения чистой прибыли - рост расходов (коммерческие, общехозяйственные, административные +14,4% г/г (основные расходы - на персонал), рост чистых финансовых расходов составил 32,5% г/г: они увеличились с 58,7 млрд до 87 млрд руб.

Финансовые доходы снизились в том числе из-за дивидендных выплат в размере 60,4 млрд. руб. Дивиденды уменьшили объем денежных средств и эквивалентов на депозитах на 29,8% с начала года.

Также компания показала убыток по курсовым разницам (1,1 млрд руб. против прибыли 3,5 млрд руб. годом ранее). 

При этом операционный бизнес показал рост: операционная прибыль выросла на 8,7% г/г до 78,7 млрд руб.  Ранее писала (https://t.me/invest_privet/4769) о том, что во 2 кв. есть рост LFL-трафика по сравнению с 1 кв., однако общий тренд пока остается на снижение (с 3 кв. 23 г.). А также темпы роста выручки ниже, чем прогнозировал менеджмент.

Долговая нагрузка: показатель чистый долг/EBITDA составил 1,08x без учета аренды (против 0,8x на начало года).

Оценка по мультипликаторам. EV/EBITDA=2,8, P/E=6,6 - недорого для сектора ретейла и для своих среднеисторических значений, по EV/EBITDA дешевле Магнита и Ленты. Показатель чистый долг/EBITDA находится на комфортном уровне: 1,08 - лучше текущих значений у Ленты и Магнита.

Дивиденды. Выплаты не менее 25% от скор. чистой прибыли по МСФО. Если чистый долг/EBITDA превышает 2x, дивиденды не выплачиваются. Совокупная выплата за 25 г. составила 613 рублей на акцию, див. доходность суммарно 23,8%. Ранее писала, что выплаты за счет увеличения долга могут привести к риску последующих выплат и фин.устойчивости.

Вывод. Отчет вышел чуть хуже ожиданий. Расходы пока растут быстрее выручки, что ведет к снижению рентабельности, на выручку продолжает давить снижение потребительского спроса. Высокие дивиденды компания выплачивает за счет роста долговой нагрузки, что при высокой ставке ЦБ создает риски для свободного денежного потока компании и ее финансовой гибкости в будущем.

Компания остается лидером отрасли, фундаментально устойчива, интересный актив. Но большую долю в акциях лучше не держать, т.к. риски есть.

@invest_privet #x5

Нейтральный отчёт за Q2:
▪️ Выручка — 1,3 t₽ (+10% г/г)
▪️ Скорр. EBITDA — 77 b₽ (-2% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 21 b₽ (-29% г/г)
▪️ Net Debt/EBITDA — 1,08 (+0,03 пункта г/г)
▪️ Рост выручки замедляется вслед за потребительской инфляцией.
▪️ Получается привлечь трафик во все сети, но рост LFL-чека в ключевых для компании магазинах («Чижик» и «Пятёрочка») ниже инфляции.
▪️ Сохраняются слабые темпы экспансии.

Во 2-м квартале темп роста расходов всё-таки превысил динамику выручки. Основная статья — персонал (затраты +15% г/г), из-за неё и снизилась EBITDA. Чистая прибыль снова значительно падает — повторение Q1. Причина прежняя: долг растёт, процентные расходы увеличились в 2 раза.

❗️ Денежные потоки и баланс — фундамент для дивидендов

▪️ FCF за полугодие вырос в 4 раза, до 66 b₽. Пока капекс сильно не активизировался, ещё есть снижение запасов и ускорение их оборачиваемости. Хороший сигнал, но рано говорить о его устойчивости.

▪️ Net Debt/EBITDA — 1,08: почти не вырос, несмотря на рост долга на 40%. Целевой Net Debt/EBITDA, при котором могут выплачивать повышенный дивиденд, — 1,2–1,4. То есть запас комфортности для сохранения солидных дивидендов есть.

Прогноз опять не подтвердили, но и не пересмотрели вниз. По итогам полугодия идут ниже гайденса:

▪️ Рост выручки — 12–16%, факт — 10,5%.
▪️ Маржа EBITDA — не менее 6%, факт — 5,7%.
❗️ Негативные тенденции в ритейле сохраняются. X5 держится на уровне отрасли, обвала рентабельности нет. Стратегически разумнее сократить дивиденды, пока сохраняется давление растущего долга. Но компания, судя по всему, готовится к сохранению высоких выплат. Режут капекс и получили приличный FCF. По Net Debt/EBITDA компания даже лучше «Ленты». В целом есть запас прочности для выплаты дивидендов, если они нужны бенефициарам.

С FWD P/E 8–9 компания оценивается уже выше среднего по текущему рынку. Поэтому в очередной раз повторим мысль: X5 не слишком интересна на среднесрочном горизонте. Полагаем, что прогноз компании будет снижен до 10%.

На длинном горизонте один год не меняет долгосрочного потенциала. Дивиденды зимой, вероятно, заплатят по верхней границе. Но со временем нужно приводить дивиденды в соответствие с финпоказателями. Поэтому покупать стоит строго с пониманием, что рост финпоказателей будет не раньше 2027 года, а надёжность высоких дивидендов низкая. Однако даже после сокращения дивиденды будут выглядеть вполне прилично.

#акции #потребительский #мнение
#X5

Тикер: $X5
Текущая цена: 2050
Капитализация: 556.7 млрд
Сектор: #ритейл
Сайт: https://www.x5.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 8.38
P/BV - 8.66
P/S - 0.11
ROE - 103.4%
ND/EBITDA - 2.27
EV/EBITDA - 3.46
Акт/Обяз - 1.03

Что нравится:

✔️рост выручки на 9.9% г/г (1.17 → 1.29 трлн);
✔️FCF увеличился на 77.4% г/г (36.1 → 64 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 0.3% к/к (1049 → 1052 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 2.29 до 2.27;

Что не нравится:

✔️нетто фин расход вырос на 2.7% к/к (42.9 → 44.1 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 37% г/г (26 → 16.4 млрд);
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Выплата дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев. Исходить будут из объема FCF при условии, что ND/EBITDA не будет превышать 1.2-1.4 (до МСФО 16). Дивиденды не будут выплачиваться, если величина ND/EBITDA превышает 2.

По данным сайта Доход за 9 мес 2026 ожидается дивиденд в размере 74.31 руб (ДД 3.62% от текущей цены).

Мой итог:

Большинство показателей опираются на МСФО 16, поэтому данные отличаются от многих других обзоров отчетности ИКС 5.

Основные операционные показатели за 2 квартал (г/г):
- LFL продажи +4.2%;
- LFL траффик +1.2%;
- LFL средний чек +3%;
- средний чек +2.9% (538.8 → 600.8 руб);
- кол-во покупателей +7.1% (2272.2 → 2433.5 млн чел).

Во отчетном квартале перестали терять траффик и во всех сетях отмечается прирост, хотя и исторически достаточно скромный. Динамика по росту среднего чека значительно слабее 1 квартала (было +7.6%). Торговые площади за квартал выросли на 1.2% к/к, кол-во магазинов - на 1.6% к/к.

Выручка по основным сетям за 2 кв (г/г в млрд):
- Пятерочка +10.7% (896.9 → 993.1);
- Перекресток +6.5% (130.5 → 138.9);
- Чижик +29.8% (103.8 → 134.8).

Динамика выручки продолжает замедляться. Зато рентабельность по EBITDA (до применения МСФО 16) за квартал подтянули (5.2 → 6%). В долгосрочной перспективе Х5 не рассчитывает на возвращение к рентабельности 7-7.5% За полгода выручка выросла на 10.5% г/г (2.24 → 2.48 трлн).

Чистая прибыль снизилась на фоне нескольких факторов: ухудшение операционной рентабельности с 5.7 до 5.3%, рост нетто фин расхода на 42% г/г (31.1 → 44.1 млрд), убыток по курсовым разницам (-1.1 млрд vs +3.5 млрд во 2 кв 2025) и более высокая эф. ставка налога на прибыль (29.1% vs 26.9% во 2 кв 2025). За полгода прибыль уменьшилась на 39.3% г/г (42.4 → 25.7 млрд).

FCF увеличился по причине значительного снижения кап. затрат (-47.9% г/г, 54.9 → 28.6 млрд) в сочетании с ростом OCF (+1.8%, 91 → 92.6 млрд). Долговая нагрузка немного снизилась на фоне роста EBITDA.

На 2026 компания сохранила свои прогнозы:
- рост выручки 12-16% (со стремлением к верхней границе);
- рентабельность по скор. EBITDA выше 6% (до применения МСФО 16);
- кап. затраты от выручки в 4.5-4.7%.

По динамике выручки пока не дотягивает даже до нижней границы, рентабельность подтянули к краю плановой. Прогноз по доле кап. затрат пока выполняется (3.1% за полугодие). С учетом замедления роста выручки более консервативным планом будет прибавление в 10%, что при рентабельности в 1.5% дает P/E 2026 = 8.53. Дивиденд за 9 месяцев (при условии сохранения ND/EBITDA не выше 1.2) по примерным расчетам может составить 88 руб (ДД 4.29% от текущей цены). Но это достаточно консервативный прогноз. Возможно, X5 решит оставить на конец года ND/EBITDA равным 1.3 или больше, тогда и дивиденд будет выше (в районе 176 руб).

Проблемы в секторе отчетливо видны. Компания сама отмечает, что "наблюдается меньшее количество товаров в чеке и более рациональные покупки". Это заметно и по динамике среднего чека. При этом на долгосрочную перспективу X5 остается интересной идей, а текущая цена акций позволяет купить недорого хороший актив. И тут только вопрос тайминга. Можно постепенно добирать, а можно дождаться явных сигналов разворота в показателях.

Акции компании держу в портфеле с долей 6.62% (лимит - 6%). Прогнозная справедливая стоимость - 2600 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #x5

#БАЗАРразбор

1️⃣ Чистая прибыль X5 $X5 по МСФО во II квартале 2026 года снизилась на 28,9% год к году, до 21,19 млрд ₽, при этом выручка выросла на 9,9%, до 1,29 трлн ₽.

EBITDA увеличилась на 2%, до 74,25 млрд ₽, а маржа EBITDA снизилась до 5,8% с 6,2% годом ранее.

Чистый долг вырос до 310,6 млрд ₽, а отношение долга к EBITDA увеличилось до 1,08 с 0,84.

За I полугодие выручка "Пятерочки" составила 1,9 трлн ₽, "Перекрестка" — 280,8 млрд ₽, "Чижика" — 251,6 млрд ₽ с ростом на 29,8%.

Снижение чистой прибыли на фоне роста выручки и долговой нагрузки говорит об усилении давления издержек на маржинальность ритейлера.

2️⃣ VK $VKCO во II квартале 2026 года впервые с 2022 года получила чистую прибыль по МСФО — 328 млн ₽ против убытка годом ранее.

Выручка выросла на 17%, до 43,5 млрд ₽, а EBITDA — на 41%, до 7,6 млрд ₽ при марже 17%.

Чистый долг снизился на 27%, до 60,2 млрд ₽, а отношение долга к EBITDA улучшилось до 2,3 с 3,6.

За полугодие выручка составила 81 млрд ₽, рост на 12%, а чистый убыток сократился с 12,67 млрд ₽ до 3,85 млрд ₽; менеджмент подтвердил планы на IPO VK Tech.

Первая квартальная прибыль за четыре года и ускорение роста выручки во II квартале сигнализируют о развороте финансовой траектории компании.

3️⃣ Привилегированные акции "Башнефти" $BANEP 13 августа подешевели еще на 7%, до 860 ₽, второй день подряд после падения на 8,5% днем ранее — суммарно бумаги потеряли около 15,5% на фоне планов Башкирии продать оставшийся пакет в компании.

Глава Башкирии Радий Хабиров подтвердил намерение продать пакет, заявив, что регион не вмешивается в операционную деятельность.

Покупателем выступает крупнейший акционер "Роснефть" $ROSN , которой принадлежит 57,66% капитала "Башнефти" $BANE

Ускорение продажи региональной доли усиливает риск дальнейшей волатильности префов на фоне перехода компании под более полный контроль "Роснефти".

4️⃣ Софья Митрофанова покинула пост гендиректора медиахолдинга МТС $MTSS "ОН Медиа", который возглавляла с июня 2024 года; исполняющим обязанности стал бывший финдиректор подразделения Дмитрий Смирнов.

МТС не раскрыла сроки назначения постоянного руководителя.

Под руководством Митрофановой холдинг объединил онлайн-кинотеатр Kion, продюсерский центр ON Studio и другие медиаактивы, а выручка "ОН Медиа" выросла на 17,7% в 2025 году, до 29 млрд ₽.

Уход главы медианаправления в разгар роста выручки создает временную неопределенность в стратегии развивающегося неоперационного сегмента МТС.

5️⃣ Московская биржа $MOEX с 18 августа запускает новые фьючерсы на акции нескольких эмитентов.

На поставочные фьючерсы Fix Price и Русагро $RAGR лоты увеличены, а по бумагам "Астры" $ASTR и Novabev Group $BELU вводятся макси-фьючерсы с лотом в десять раз больше стандартного и маржой, привязанной к стоимости контракта.

Фьючерсы на акции "Астры" и Novabev Group со стандартными лотами продолжат торговаться без изменений до истечения срока действия.

Минимальный шаг цены по всем новым контрактам составит 1 ₽.

Расширение линейки деривативов расширяет инструментарий хеджирования для инвесторов в бумаги технологических и агропромышленных эмитентов.

Лайкай 👍 комментируй 💬 подписывайся на MegaStrategy ✅

#мегановости #новости #x5 #vk #башнефть #мтс #мосбиржа #фьючерсы

🐻 Завершаем основную торговую сессию

🟢Ритейлер X5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 года.

#X5

🟢VK также отчиталась по МСФО за первое полугодие 2026 года.

#VKCO

🟢Совет директоров ММЦБ рекомендовал выплату дивидендов за первое полугодие 2026 года в размере 2,74 рубля на акцию с дивдоходностью около 2,6%. Отсечка — 28 сентября.

#GEMA

🟢В июле 2026 года российские банки выдали 1,99 млн потребительских кредитов (+27,6% год к году).

🟢Экспорт российских нефтепродуктов морским путем в июле этого года сократился на 54,7% год к году, по данным Reuters.

#нефть

#итогидня

@vse_v_cifre