#irao — посты и обсуждения

После обвала рынка стало интересно, до каких отметок по P/E могут упасть компании. И одна из компаний умудрилась упасть ниже P/E 1. То есть стоит дешевле одной прибыли. Это нонсенс. Но и компании по P/E 2 удивляют не меньше. Итак, это рейтинг самых дешёвых компаний на рынке. По каждой будет краткий комментарий, где скажем, обоснован ли этот дисконт.

1️⃣ МТС Банк #MBNK — FWD P/E 2,2. Из-за большого пакета ОФЗ рынок считает банк прокси на RGBI, который находится под давлением навеса предложения. Хотя компания наращивает доход и удерживает стоимость риска на комфортном для розничного банка уровне. Это история про дисконт: столь низкая оценка не оправдана.

2️⃣ Евротранс #EUTR — FWD P/E 2,2. Котировки рухнули на бесконечных техдефолтах, череде судебных рисков и молчанке руководства. На самом деле это единственный кейс, где компания должна стоить дешевле 1 P/E. При этом с очень высокой вероятностью, даже продав все активы, тут невозможно будет погасить долги. То есть компания не стоит вообще ничего.

3️⃣ Интер РАО #IRAO — FWD P/E 1,8. Низкая оценка IRAO — следствие низкого дивидендного payout в 25% чистой прибыли. Из-за этого дивидендная доходность ниже средней по отрасли. Ещё и гигантская инвестпрограмма с сокращением кубышки и процентного дохода. В отрасли у компаний всегда была невысокая оценка, правда, не настолько, и компании оценивались прежде всего на основе дивдоходности.

4️⃣ РусГидро #HYDR — FWD P/E 1,8. Тут всё понятно: отменили дивиденды до 2029 года. Энергетики ценятся за дивиденды, а тут их не будет ещё много лет.

5️⃣ Газпром #GAZP — FWD P/E 1,5. Много мемов про котировки на уровне 2008–2009 годов, что в целом оправдано. К прежним объёмам экспорта ещё долго не вернутся, а к ценам, которые были в ЕС, — тем более. Китай берёт с огромными скидками. Но текущая оценка резко станет огромным дисконтом в случае завершения СВО.

6️⃣ Юнипро #UPRO — FWD P/E 1,5. Тоже без дивидендов. Но тут хотя бы есть огромная кэш-подушка. Её распределение зависит от окончания СВО, что и является ключевым драйвером для раскрытия стоимости.

7️⃣ РуссНефть #RNFT — FWD P/E 1,3. Аналогично РусГидро: дивидендов по обычке нет, зато по префам платят исправно. По сути, Юнипро кэш складирует, и он ждёт своего часа с поправкой на капекс, а вот RNFT выводит его из компании мимо акционеров.

8️⃣ ВТБ #VTBR — FWD P/E 1,2, P/B — 0,3. Никак не улучшается достаточность капитала. Прямо намекнули: за 2026 год выплатят снова 25% ЧП. Частые допэмиссии, неэффективная непрофильная деятельность. Вопросы есть уже и по будущему партнёрству с WB.

9️⃣ ЭЛ5-Энерго #ELFV — FWD P/E 1,1. Ещё один энергетик без дивидендов и с огромным капексом. Пока фокусируются на сокращении долга, и дивидендов не предвидится.

🔟 10. ФСК-Россети #FEES — FWD P/E 0,4. Абсолютный рекорд рынка РФ. Стоит 1/15 годовой выручки. Проблема в дивидендах. Мораторий на выплату из-за огромного капекса продлевается год за годом.

☝️ Важные выводы

▪️ В большинстве случаев дешёвая оценка связана с дивидендами. А дивиденды на российском рынке, особенно солидные, — основа инвестирования, потому что их проще всего прогнозировать.

▪️ Дешёвые компании на удивление редко имеют потенциальный апсайд, а такая низкая цена оправдана. Большинство акций из подборки остаются дешёвыми годами, и, пока не случится перелом в их бизнес-модели, дисконт в котировках сохранится.

#акции #риски
#IRAO #FEES #ELFV #VTBR #UPRO #MBNK #RNFT #GAZP #HYDR #EUTR

▫️ Капитализация: 242,2 млрд ₽ / 2,32₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1896 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 116 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 114 млрд ₽

▫️ скор. P/E ТТМ: 1,4 (с уч. собств. акций)

▫️ P/B: 0,2

▫️ fwd дивиденды 2026: 13,1%

❗️ Падение чистой прибыли на фоне снижения ставки и сокращения денежной позиции было вполне ожидаемым, однако во 2кв2026 мы увидели сильное снижение операционной прибыли до 17,6 млрд р (-37% г/г). Выручка выросла на 14% г/г, а расходы - на 18% г/г.

👆 Основная статься расходов - приобретение электроэнергии и мощности прибавила почти 21% г/г, что и стало основной причиной сокращения операционной прибыли. Рост цен на топливо дает о себе знать, так как пресс-релизе компания комментирует ситуацию следующим образом:

Разнонаправленное изменение показателей обусловлено ростом цен на РСВ, вводом в эксплуатацию мощностей после модернизации в рамках КОММод, увеличением объёмов реализации тепловой энергии на фоне вывода в модернизацию КОММод и проведением ремонтных работ на ряде блоков сегмента, а также ростом цен на топливо.

✅ Чистая денежная позиция остается существенной (266 млрд р), но ожидаемо снижается по мере реализации инвестиционной программы. В 1п2026 CAPEX вырос на 47% г/г. По ранее опубликованным планам, инвестиции в 2027 и 2028 годах станут намного меньше, но геополитика и удары по инфраструктуре здесь могут вносить свои коррективы.

👆 В базовом сценарии, после 2027 года компания может перейти на выплаты дивидендов 50% от ЧП вместо текущих 25%. С учетом квазиказначеского пакета бизнес стоит 1,4 прибыли, а после реализации инвестпроектом форвардный показатель будет еще ниже, так что эта инвестидея с горизонтом 1,5-2 года.

Вывод:

Падение операционной прибыли - это негатив, но посмотрим на следующие отчеты по которым будет понятна степень влияния роста цен на топливо (остальные проблемы выглядят менее существенными). В любом случае, акции торгуются с существенным дисконтом к справедливой цене, хотя даже при 25% пэйауте - это стабильная дивидендная история.

Справедливая цена, на мой взгляд, также около 4р за акцию. Продолжаю держать в долгосрок до реализации идеи.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ИнтерРАО #IRAO ​#аналитика ​#идея ​#дивиденды ​#инвестиции

🐻 Завершаем основную торговую сессию

🟢HeadHunter отчитался по МСФО за II квартал 2026 года и рекомендовал дивиденды в размере 200 рублей на акцию.

#HEAD

🟢«Совкомбанк» опубликовал финансовые результаты по МСФО за II квартал 2026 года.

#SVCB

🟢«Интер РАО» также отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года.

#IRAO

🟢С 14 сентября Московская биржа перенесет начало основной торговой сессии на ключевых рынках на 9:00.

#MOEX

🟢Структурный дефицит ликвидности российских банков превысил 2,7 трлн рублей, что является максимумом с марта 2022 года.

#итогидня

@vse_v_cifre

🛢 Газпром нефть (#SIBN): чистая прибыль по РСБУ за I полугодие выросла на 12% — до 255,8 млрд ₽. Выручка увеличилась на 5% — до 1,5 трлн ₽, прибыль от продаж выросла в 10 раз.

⚡️ Интер РАО (#IRAO): чистая прибыль по РСБУ за I полугодие выросла на 29,6% — до 17,8 млрд ₽. Выручка увеличилась на 31,5% — до 31,5 млрд ₽.

🛒 Ozon (#OZON): оборот (GMV) во II квартале вырос на 37% — до 1,3 трлн ₽. Выручка увеличилась на 47% — до 334,2 млрд ₽, EBITDA выросла на 48% — до 57,9 млрд ₽. Чистая прибыль составила 10,1 млрд ₽.

Компания предупредила о рисках для бизнеса из-за возможного повреждения инфраструктуры. Внешние воздействия могут привести к перебоям в работе, дополнительным расходам и обесценению активов.

🏠 ДОМ.РФ: чистая прибыль по МСФО во II квартале выросла на 22% — до 28,7 млрд ₽. За I полугодие прибыль увеличилась в 1,5 раза — до 57,2 млрд ₽.

⚡️ РусГидро (#HYDR): чистая прибыль по РСБУ за I полугодие выросла на 62,8% — до 48,4 млрд ₽. Выручка увеличилась на 18,9% — до 165,8 млрд ₽.

🏭 НЛМК (#NLMK): чистая прибыль по МСФО за I полугодие сократилась более чем в 2 раза — до 20,5 млрд ₽. Выручка снизилась на 11,6% — до 387,7 млрд ₽.

🧪 Нижнекамскнефтехим (#NKNC): чистая прибыль по РСБУ за I полугодие снизилась в 14,7 раза — до 1,48 млрд ₽. Выручка сократилась на 7% — до 122,9 млрд ₽.

⚡️ ТГК-2 (#TGKB): чистая прибыль по РСБУ за I полугодие выросла в 1,7 раза — до 3,13 млрд ₽. Выручка увеличилась на 19% — до 33,6 млрд ₽.

​$SIBN ​$IRAO ​$OZON ​$HYDR ​$NLMK ​$NKNC ​$TGKB

Высокая ставка не сжигает деньги в печи — она просто перенаправляет финансовые потоки. Когда кредиты дешевые, все лавры достаются агрессивным заемщикам: стройки кипят, бизнес расширяется на заемные средства. Но как только регулятор включает жесткий режим, правила игры переворачиваются на 180 градусов. Теперь балом правят не те, кто умеет лихо занимать, а те, у кого на счетах скопились горы кэша. В такие времена чистая ликвидность сама по себе становится сверхприбыльным бизнесом.

Давайте разберем, какие компании на нашем рынке превратили жесткую политику ЦБ в собственный печатный станок.

🏛 Мосбиржа (#MOEX)

Забудьте миф о том, что биржа сыта одними комиссиями со сделок. Эта схема осталась в прошлом десятилетии. Сейчас ключевой источник её силы — процентные доходы. Пока ваши рубли лежат на брокерских счетах, обеспечивают маржинальные позиции или висят в клиринговой системе, Мосбиржа не держит их мертвым грузом. Она размещает эти колоссальные объемы ликвидности на денежном рынке под максимальный процент. Чем дольше ставка остается двузначной, тем больше зарабатывает площадка, даже если инвесторы в панике замерли и перестали активно торговать.

⚡️ Интер РАО (#IRAO)

Энергетический гигант годами подвергался критике за свою консервативность и гигантскую «кубышку» на балансе. Пока скептики крутили пальцем у виска, менеджмент методично копил кэш. И вот настал их звездный час: пока другие сектора стонут от неподъемных кредитов под 20%+, Интер РАО фактически работает как банк, получая гигантский процентный доход, который успешно конкурирует с прибылью от продажи электричества. Да, этот кайф не вечный (деньги постепенно начнут уходить на масштабную инвестпрограмму), но текущий период компания использует по максимуму.

🏦 Банк Санкт-Петербург (#BSPB)

При росте ставки у большинства банков рентабельность падает, так как им приходится дороже привлекать деньги вкладчиков. Но БСПБ стоит особняком — у него исторически сформировалась очень дешевая база фондирования. За счет этого банк умудряется расширять чистую процентную маржу быстрее и эффективнее конкурентов. Главное здесь — не заиграться: если жесткая ДКП пережмет экономику, на смену красивым процентам могут прийти плохие долги и списания. Пока баланс соблюден, банк чувствует себя отлично.

💻 B2B-Центр (РТС-тендер)

Красивая инфраструктурная история. Многие видят здесь лишь обычную электронную площадку для торгов, но бизнес-модель компании идеально заточена под жесткие монетарные условия. Обеспечительные платежи и свободные средства участников торгов аккумулируются на счетах оператора и генерируют мощнейший процентный поток. Механика один в один как у Мосбиржи, просто в чуть более скромных масштабах.

🚢 🛢 НМТП (#NMTP) и Транснефть (#TRNFP)

Огромные финансовые резервы этих компаний в эпоху жестких ставок превратились из «спящих» активов в мощнейшие генераторы прибыли, которые страхуют операционный бизнес. Однако рынок оценивает их осторожнее: портовая и трубопроводная инфраструктура сейчас несет повышенные геополитические и производственные риски. Процентный доход от накоплений отлично сглаживает углы, но полностью перекрыть физические риски активов он, увы, не может.

Главный вывод: Высокая ставка работает как финансовый рентген. Она моментально срывает маски с компаний, которые казались успешными лишь благодаря дешевым кредитам, и выводит на пьедестал тех, кто годами вел осторожную, накопительную политику.

А в вашем портфеле сейчас больше закредитованных историй или тех, кто вовсю зарабатывает на дорогом кэше?

#базарразбор #акции #ставка #инвестиции #IMOEX