АО «Селектел» (бренд: Selectel) − ведущий российский провайдер ИТ-инфраструктуры, предлагающий широкий спектр услуг. Компания предоставляет в аренду выделенные серверы, разрабатывает и внедряет частные и публичные облачные сервисы, а также размещает серверы клиентов в своих современных дата-центрах.

Компания располагает четырьмя площадками ЦОД, расположенными в ключевых регионах России: Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области, что обеспечивает высокую надёжность и доступность сервисов.

Параметры выпуска Селектел 001Р-06R:

• Рейтинг: ruAA- / Стабильный (Эксперт PA), A+(RU) / Стабильный (АКРА)

• Номинал: 1000Р

• Объем: 4 млрд рублей

• Срок обращения: 2,5 года

• Купон: не выше 16,25% годовых (YTM не выше 17,52% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 05 сентября

• Дата размещения: 10 сентября

Финансовые результаты МСФО за 1п 2025 года: 

• Выручка увеличилась на 46% год к году и составила 8,9 млрд рублей. Выручка от продажи облачных инфраструктурных сервисов — основного направления бизнеса — выросла на 47% год к году и достигла 7,7 млрд рублей.

• Клиентская база расширилась до 30,1 тыс. на конец первого полугодия 2025 года, прибавив 5,3 тыс. клиентов за прошедшие 12 месяцев.

• Показатель скорректированной EBITDA вырос на 49% год к году до 5,2 млрд рублей, обеспечив рентабельность по скорр. EBITDA 59%.

• Чистая прибыль составила 1,8 млрд рублей, что соответствует рентабельности по чистой прибыли 21%.

• Показатель долговой нагрузки — чистый долг / скорректированная EBITDA, снизился с 1,9x до 1,7x.

Привлеченные средства планируется направить на рефинансирование облигационного займа объемом 3 млрд р., срок обращения которого истекает в ноябре текущего года, и реализацию инвестиционной программы.

Планируется включение выпуска в перечень ценных бумаг высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики.

В обращении находятся четыре выпуска биржевых облигаций компании на 14 млрд рублей:

• Селектел 001P-05 $RU000A10A7S0  Флоатер Доходность к погашению— 20,81%. Купон: КС +4,0% на 1 год 8 месяцев, ежемесячно. Текущая купонная доходность: 21,05%

• Селектел выпуск 3 $RU000A106R95 Доходность — 16,47%. Купон: 13,30%. Текущая купонная доходность: 13,51% на 11 месяцев, выплаты 2 раза в год.

Что готов нам предложить рынок долга:

• Брусника 002Р-04 $RU000A10C8F3 (23,14%) А- на 2 года 11 месяцев

• ВИС ФИНАНС БОП09 $RU000A10C634 (17,76%) А+ на 2 года 10 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (19,47%) А- на 2 года 9 месяцев

• Группа Позитив 001P-03 $RU000A10BWC6 (15,83%) АА- на 2 года 7 месяцев

• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (18,47%) А+ на 2 года 4 месяцев

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (20,65%) А на 2 года

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (19,72%) А на 1 год 10 месяцев

• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 (17,31%) АА- на 1 год 8 месяцев

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (19,05%) А- на 1 год 8 месяцев

Что по итогу: По мере снижения ключевой ставки данный выпуск с фиксированным купоном на 2,5 года позволит зафиксировать высокую доходность и обеспечить потенциал для роста стоимости в будущем.

Умеренный уровень риска со сдержанной доходностью не приведёт к быстрой переоценки её стоимости, поэтому инструмент не привлечёт внимания спекулянтов. Как по мне, отличный выбор для консервативного инвестора, который здраво оценивает свою склонность к риску.

Наш телеграм канал

✅️ На еженедельной основе делаю обзор своих публичных стратегий, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

#облигации #отчет #аналитика #инвестор #инвестиции #фондовый_рынок #идея #обучение #новичкам #обзор_компании

'Не является инвестиционной рекомендацией

🏗 Девелоперы в первой половине 2025: четыре стратегии выживания

Высокая ключевая ставка, сворачивание льготной ипотеки и новые макропруденциальные надбавки сделали рынок недвижимости одной из самых стрессовых отраслей в 2025 году. Но эффект для компаний оказался разным: кто-то удерживает продажи и масштаб, кто-то жертвует прибылью ради роста, а кто-то уходит в убытки.

🔷️ ПИК — масштаб и продажи любой ценой

выручка — 328,1 млрд руб. (+24% г/г)

EBITDA — 59,7 млрд руб. (–20%), скорр. EBITDA — 33,3 млрд руб. (–43%)

чистая прибыль — 32 млрд руб. (–22%)

поступления от продаж (через эскроу) — 261,9 млрд руб. (+35%)

ПИК остаётся лидером по масштабу: продажи и поступления растут рекордными темпами. Но эффективность падает: маржа по скорр. EBITDA сократилась более чем вдвое. Компания компенсирует это эскроу-счетами, которые перекрывают высокий номинальный долг. Однако до снижения ключевой ставки маржинальность будет под давлением.

🔷️ Самолет — рост операционной прибыли, но дорогой долг

Подробнее про Самолет было ТУТ

Самолет усилил операционную эффективность и почти выполнил план по продажам. Но финансовые расходы выросли на треть, и чистая прибыль резко сократилась. Компания делает ставку на регионы: выручка вне Москвы и МО выросла на 50%. Это снижает зависимость от столичного спроса, но пока не спасает итоговую прибыль от давления дорогого долга.

🔷️ Эталон — рост выручки, убытки и «шишки Серебряного бора»

выручка — 77,4 млрд руб. (+35% г/г)

EBITDA — 14,1 млрд руб. (+5%), скорр. EBITDA — 16,3 млрд руб. (+22%)

чистый убыток — 8,9 млрд руб.

Главное событие для компании — сделка с АФК «Система». Эталон покупает 100% АО «Бизнес-Недвижимость» за 14,1 млрд руб. В контур сделки входят 42 объекта в Москве и Санкт-Петербурге, включая земельные участки в Серебряном бору. Оплата пройдёт через допэмиссию акций на Мосбирже по открытой подписке.

Ключевой нюанс: из этих 42 объектов только 18 реально подходят под застройку и запуск проектов. По остальным нужны изменения назначения и дополнительные согласования; часть останется в арендном формате. По оценкам, от реализации этих 18 активов выручка может достичь 185 млрд руб., но инвестиции и сроки остаются открытым вопросом. Хотелось бы видеть дорожную карту.

Торги акциями МКПАО «Эталон Груп» возобновятся 8 сентября (с новым ISIN после редомициляции). Допэмиссия запланирована на ноябрь. Интрига для инвесторов — условия SPO: цена размещения, дисконт и участие АФК «Система».

Вывод: сделка расширяет земельный банк и даёт долгосрочный потенциал, 🤦‍♀️но цена — возможное размытие долей акционеров и неопределённость по параметрам допэмиссии.

🔷️ ЛСР — сокращение объёмов и убыток

выручка — 96,4 млрд руб. (+13% г/г)

скорр. EBITDA — 22,0 млрд руб.

операционная прибыль — 18,3 млрд руб.

чистый убыток — 2,5 млрд руб.

новые контракты — 255 тыс. кв. м / 69 млрд руб. (–31% г/г по площади, –20% по стоимости)

У ЛСР снижение контрактов во всех регионах и падение производства стройматериалов. В отличие от ПИКа и Самолёта, компания не смогла компенсировать спад за счёт продаж или региональной экспансии. Итог — убыток и потеря темпов.

🧐 Общая картина рынка

ПИК — ставка на масштаб и рекордные продажи, но маржа под давлением. $PIKK

Самолет — рост EBITDA и региональная экспансия, но дорогой долг давит на прибыль. $SMLT

Эталон — агрессивный рост и крупная сделка, но риск размывания и новые вопросы к возвратности инвестиций. $ETLN

ЛСР — сокращение объёмов и негативная динамика по всем направлениям. $LSRG

🤷‍♀️ Главный фактор для всех — динамика ключевой ставки. Её снижение во втором полугодии способно радикально изменить картину: улучшить рентабельность и вернуть часть компаний в зону чистой прибыли. Пока же рынок живёт в режиме «выживания» — кто-то держится за счёт масштаба, кто-то за счёт агрессии, а кто-то уходит в оборону.

Ставьте👍
#обзор_компании #PIKK #SMLT #ETLN #LSRG
©Биржевая Ключница

Девелоперский сектор в 2025-м работает в стрессовых условиях. Высокая ключевая ставка и сворачивание программ льготной ипотеки усилили давление на спрос, а стоимость заимствований для компаний отрасли выросла кратно. В таких условиях результаты ГК «Самолет» $SMLT  за первое полугодие 2025 года особенно показательны: девелопер показывает рост операционной прибыли и выполнение планов по продажам, но чистая прибыль проседает из-за дорогого финансирования.

Финансовые итоги

Выручка — 170,97 млрд руб. (на уровне прошлого года: 170,82 млрд руб.)

EBITDA — 52,08 млрд руб. (+21% г/г)

Скорректированная EBITDA — 57,5 млрд руб. (+7% г/г)

Чистая прибыль — 1,84 млрд руб. (–61% г/г, против 4,72 млрд руб. годом ранее)

Чистый корпоративный долг — 128,1 млрд руб. (на конец 2024 было 116,1 млрд руб.)

Продажи — 121 млрд руб.(553 тыс. кв. м), что составляет 96% от прогноза компании на период.


🔷️ Эскроу и денежные потоки

Традиционно по МСФО у «Самолета» фиксируется отток по операционной деятельности — 116,2 млрд руб. за 1П 2025. Но важно понимать специфику: средства дольщиков хранятся на эскроу-счетах и засчитываются банком в погашение проектного финансирования, минуя отчет о движении денежных средств. Если бы эти деньги сначала поступали на счета компании, отток выглядел бы куда мягче — 43,1 млрд руб. Это технический эффект модели, а не реальный кассовый разрыв.

🔷️ География и структура выручки

Основной рынок по-прежнему Москва и МО (149,7 млрд руб. против 156,7 млрд руб. годом ранее), однако регионы и Санкт-Петербург усиливают позиции: выручка там выросла почти на 50% — до 21,3 млрд руб. Таким образом, «Самолет» постепенно снижает зависимость от столичных проектов, диверсифицируя бизнес.

🔷️ Рентабельность и долг

Рост EBITDA на 21% при стагнирующей выручке указывает на улучшение операционной маржи. Но итог для акционеров смазан: чистая прибыль просела из-за роста процентных расходов. Обслуживание долга обошлось в 52,3 млрд руб. против 39,4 млрд руб. годом ранее (+33%). Это следствие высокой ключевой ставки и расширения долгового портфеля.

Долговая модель становится всё более чувствительной к монетарной политике: компания активно использует проектное финансирование и корпоративные кредиты, а процентная нагрузка напрямую бьёт по прибыли.

🔷️ Корпоративные события

В отчётном периоде компания избавилась от части непрофильных активов. Продажа «Клиентского сервиса» и ЗПИФ «Самолет. Инвестиции в недвижимость» принесла разовые доходы на 2 млрд руб +. Это поддерживает баланс, но не решает фундаментальную проблему дорогого долга.

🔷️ Дивиденды

Формально «Самолет» придерживается политики выплаты не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО при сохранении умеренной долговой нагрузки (ориентир — Net Debt/EBITDA ≤3x). Однако по итогам 1П 2025 скорр. EBITDA выросла, но чистая прибыль просела, а долг увеличился. В таких условиях вероятность дивидендов в этом году невелика: компания может предпочесть удержать средства для снижения долговой нагрузки и финансирования проектов.

👀 Перспективы

Сильные продажи и рост EBITDA подтверждают, что бизнес-модель устойчива. Но ключевой вопрос на ближайшие кварталы — динамика ключевой ставки ЦБ.

Сегодняшний отчёт — сигнал двойственный: девелопер выполняет планы и усиливает позиции в регионах, но финансовая модель остаётся заложницей дорогих денег. Для инвесторов это история про баланс риска и масштаба: «Самолет» растёт, но рост пока обходится слишком дорого. Возможно, сейчас лучшее решение — обратить внимание на облигации компании.

➡️ P.S. Последние дни поток отчетностей зашкаливает. Но не все компании одинаково интересны для вас, читателей. Напишите в комментариях, за кем вы хотите следить чаще — буду делать акцент именно на этих эмитентах.

Ставьте👍
#обзор_компании #SMLT
©Биржевая Ключница

А вы думали, куда я пропала 😅 Всё просто, пока одни пыхтят у монитора с надеждой понять направление рынка, я продолжаю изучать компании не только со стороны отчётности, но и с подробным погружением.

Первое впечатление — масштаб, который даже сложно представить. Это предприятие полного цикла, начиная от агломерации и доменного цеха, заканчивая прокатными станами — настоящий промышленный организм, простирающийся на территорию, словно маленький город в городе. Кстати, Северсталь занимает его четверть. Передвигаясь на автобусе с одной точки к другой, начинаешь понимать, куда уходит CAPEX 😅

Идут активные инвестиции в поддержку и развитие производственных мощностей, в 2025 г. инвестиции в ЧМК и другие дивизионы — порядка 169 млрд руб. на поддержание и развитие, также для повышения энергоэффективности и увеличения объёмов выпуска.

Сегодня не будет рассказа про показатели, вместо этого постараюсь вас погрузить в процесс производства.


🔷️ Этап 1. Подготовка руды

🔹️ Всё начинается с железной руды, которую доставляют в Череповец с месторождений Карелии и Кольского полуострова. Но руда сама по себе слишком мелкая и пылеобразная для домны. Поэтому её спекают. Представьте, что у вас есть мука, а это нужно превратить в кусочки пирога — это называют агломерат.

🔹️ Есть и другой вариант — окатыши, прочные гранулы одинакового размера. Их преимущество перед агломератом в том, что они прочнее, чище и обеспечивают более эффективную плавку.
Важно отметить, что в 2024–2026 гг. реализуется проект с инвестициями в 97 млрд руб. по строительству комплекса по производству железорудных окатышей мощностью 10 млн т в год. Этот комплекс позволит ЧМК обеспечить доменное производство собственным сырьём, а также увеличить мощность доменных печей.

🔥 По итогу к этому железорудному сырью (ЖРС) в печь добавляют кокс (топливо) и формируется шихта для доменной печи.


🔷️ Этап 2. Доменный процесс — рождение чугуна

🔹️ Дальше шихта попадает в доменные печи — всего их 5, и именно отсюда выходит «чугунная река». Самая большая — высотой с 35-этажный дом (ДП № 5 «Северянка»). А печь № 4 «Вологжанка», остановленная в июне, завершает свой ремонт (на 22 млрд руб.) и должна быть запущена в ближайшие дни.

🔹️ Здесь же рождается доменный газ — ценное топливо для дальнейших процессов. То есть комбинат сам производит значительную часть топлива, экономя на том же коксе.

🔹️ И конечно же, шлак. На каждую тонну чугуна его образуется ≈ 30%. Компания превращает его в материал для дорог и строительства.


🔷️ Этап 3. Конвертеры — превращение чугуна в сталь

Но чугун слишком хрупкий, его нельзя использовать напрямую. Поэтому в кислородных конвертерах из него делают сталь. В гигантский сосуд заливают жидкий чугун, добавляют лом и под давлением подают чистый кислород. Углерод выгорает, и на выходе получается сталь с нужным составом.


🔷️ Этап 4. Разливка — рождение заготовки

Дальше сталь отливают — но не в слитки, как раньше, а в непрерывных разливочных машинах.
Там рождаются заготовки:
• слябы — широкие и плоские, для листового проката,
• блюмы — более квадратные заготовки,
• биллеты — длинные прутки для сортового проката.

🔷️ Этап 5. Прокат — превращение в продукцию

Вот тут и начинается магия: огромные стальные заготовки, раскалённые добела, идут на станы горячей прокатки. На «Стане-2000» можно видеть, как из 25-сантиметровой заготовки рождается тонкий лист стали длиной в сотни метров.

После горячего проката идёт холодный прокат, цинкование, окраска — десятки видов готовой продукции для строительства, машиностроения, труб и даже упаковки.

Производственная мощность комбината ориентировочно составляет ≈ 11 млн т стали в год.


✍️ Итоги впечатлений

Поездка оказалась очень полезной. Отдельное спасибо IR-компании за разъяснения процесса производства и организацию. Теперь на отчёт компании я точно буду смотреть другими глазами.

Ставьте👍#CHMF $CHMF
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

Я уже не первый раз обращаю ваше внимание на исследования Б1. И не случайно: именно они позволяют трезво оценить, как меняется структура российского ИТ-рынка. Сегодня ИТ занимает 2,4% ВВП страны, и этот показатель продолжает расти.

Только в 2024 г. коммерческий рынок ПО и ИТ-услуг превысил 1,1 трлн руб. — это сопоставимо с крупнейшими секторами экономики.

Уход глобальных вендоров стал драйвером роста: тиражное ПО выросло почти в 1,6 раза, ИТ-услуги — в 1,4. И это лишь начало: к 2032 г. рынок ПО может превысить 1,3 трлн руб., а ИТ-услуг — 1,1 трлн руб.

Самый частый комментарий под такими постами 😅: "Интересно, но ничего непонятно". Поэтому сегодня я попробую разобрать для вас данные на примерах и простым языком.


🔷️ Заказная разработка

Фундамент для цифровизации компаний. В 2024 г. объём сегмента составил 150 млрд руб., к 2032 г. прогнозируется рост до 282 млрд руб. По данным Б1, лидеры — FabricaONE.AI, БФТ-Холдинг и Ланит, а на топ-15 игроков приходится около 65% рынка.

👉 Один из драйверов — кадровый дефицит + оптимизация разработки: компании не могут быстро масштабировать собственные команды и обращаются к внешним подрядчикам. На бирже ближе всего к этому сегменту — Софтлайн $SOFL , а среди потенциальных кандидатов на IPO называют Rubytech.


🔷️ AI-ПО и аналитика

Искусственный интеллект перестал быть хайпом и стал инфраструктурной необходимостью. Объём сегмента ИИ-ПО и бизнес-ПО в 2024 г. составил 48 млрд руб., а к 2032 г. может вырасти до 286 млрд руб., показывая ежегодный рост до 30%.

👉 Сейчас в этом сегменте развиваются Сбер AI  $SBER , Яндекс $YDEX , МТС AI $MTSS , NTechLab.
Среди потенциальных кандидатов на IPO — VK Tech, FabricaONE.AI


🔷️ Low-code и RPA

Автоматизация через low-code и роботизацию процессов растёт на 19–25% в год. По прогнозам, к 2032 г. более трети сегмента займёт RPA (Robotic Process Automation или роботизированная автоматизация процессов). Сегодня топ-3 игрока — PIX Robotics (30%), FabricaONE.AI (Robin, 22%) и Primo RPA (22%).

👉 Публичных "чистых" RPA-компаний пока нет, но в блоке low-code можно рассматривать Диасофт $DIAS и Цифровые привычки $DGTL .


🔷️ Информационная безопасность

Рост киберугроз и уход зарубежных вендоров сделали ИБ отдельным драйвером. Сегмент развивается вместе с AI и облаками, формируя спрос на новые продукты и обучение специалистов.

👉 Среди публичных лидеров выделяется Positive Technologies $POSI . Из кандидатов на IPO ждём Solar.


🔷️ ИТ-обучение

Кадровый дефицит усиливает и спрос на обучение. В B2B сегменте объём рынка составил 8 млрд руб. в 2024 г. и может достичь 13 млрд руб. к 2032-му. В топ-3 игроков входят 1С, учебный центр Специалист и FabricaONE.AI.

👉 В B2C EdTech проекты есть у Яндекса $YDEX и VK $VKCO — но это лишь часть их экосистем, а не основной бизнес.
Зато профильный игрок, такой как Netology Group —специализирующаяся на онлайн-образовании полного цикла, вполне могла бы стать участником биржевого рынка.


🔷️ Инфраструктурное ПО

Сюда входят операционные системы, базы данных и платформы управления данными. По данным Б1, объём сегмента в 2024 г. составил 146 млрд руб., а к 2032-му может вырасти до 327 млрд.

👉 На бирже его иллюстрирует «Астра» $ASTR , а в числе профильных игроков выделяется Аренадата $DATA , специализирующаяся на СУБД.


🔷️ Инженерное ПО

Его объём в 2024 г. составил 42 млрд руб., к 2032 г. прогнозируется рост до 98 млрд.

👉 На этом направлении работает Нанософт, которая рассматривает IPO.

🧐 Вывод
Российский рынок ИТ-услуг и ПО остаётся фрагментированным: более 50 крупных и сотни средних игроков борются за внимание и чеки клиентов. В ближайшие годы цифровую экономику будут формировать компании из сегментов AI, аналитики и заказной разработки — здесь сходятся и спрос, и технологии. 😉 Главное — не путать реальный продукт с витриной: в ИТ хватает фантиков, и задача инвестора — отличить одно от другого.

Ставьте 👍
#обзор_рынка #обзор_компании
©Биржевая Ключница

⛴️Совкомфлот $FLOT :  шторм не кончился, но корабль лег на правильный курс

Во втором квартале компания ожила операционно, а в полугодии по МСФО картинка остаётся тяжёлой из-за немонетарных разовых факторов.

Что произошло по МСФО за 1П 2025 ❓️

🔹️Выручка: 53,4 млрд руб. против ₽92,4 млрд руб. годом ранее (–42%).

🔹️TCE (выручка на основе тайм-чартера): 43,3 млрд руб. против 75,5 млрд руб. (–43%).

🔹️Операционный результат: убыток 29,1 млрд руб. (годом ранее + 33,3 млрд руб.). Главная причина — обесценение активов на 29,8 млрд руб. + усиление курсовых эффектов. Чистый итог: убыток 36,9 млрд руб.

🔹️Ликвидность и долг: на счетах 70,6 млрд руб. + депозиты 35,1 млрд руб. (итого ~105,7 млрд руб.). Против этого — кредиты 42,3 млрд руб. и облигации 60,5 млрд. руб. Иными словами, чистый долг около нуля (на бумаге — даже лёгкая "чистая наличность").

🔹️Структура долга: часть еврооблигаций классифицирована как "до востребования", поэтому краткосрочная часть облигаций выросла до 30,5 млрд руб. (с 12,3 млрд руб. на 31.12.24). Это не "новый" долг — это учётная классификация в санкционной реальности.

🔹️Налоговый фон: с 1 января ставка налога на прибыль в РФ повышена до 25% (раньше 20%).


😁 А теперь — операционная температура 2 кв. 2025 :

🔸️TCE-выручка: $279 млн, +26% г/г.

🔸️EBITDA: $158 млн, +~51% г/г, маржа 57%.

🔸️Скорректированная чистая прибыль: $20,7 млн во 2 кв. 2025 г. (после скорр. убытка ~$1,2 млн в 1 кв. 2025 г.). Совокупно за 1П 2025 скорр. прибыль к акционерам — $19,5 млн (≈ 1,6 млрд руб.).


🤑 Дивиденды: есть шанс вернуться

Финдиректор Александр Вербо допускает возврат к стабильным выплатам по итогам 2025 г., если компания выйдет на положительный итог по скорр. чистой прибыли. Напомню: в рамках дивполитики — не менее 25% от скорр. прибыли (исторически компания целилась в ~50%. )

Как это читать инвестору ❓️

Полугодие «красное» из-за разовых и FX-факторов, а не из-за провала unit-economics: 2 кв. показал восстановление загрузки и маржинальности. Это важно для дивидендной базы (считается по скорр. прибыли).

Баланс крепкий: ликвидность фактически покрывает финансовый долг — манёвренность у компании есть.

Риски остаются: санкционная архитектура влияет на загрузку части флота и на структуру долга (еврооблигации "до востребования"), а также на волатильность курсовых разниц.

🧐 Вывод:

По МСФО 1П 2025 г. выглядит слабо (убыток/обесценение), но квартальная динамика улучшается — если тренд удержится во втором полугодии, дивиденд за 2025 г. выглядят реалистичным, но небольшим. Пока же ключ к перезапуску выплат — стабильная операционка и отсутствие новых ограничений, 😅 а может, и дождёмся потепления геополитического фона.

Напомню, Совкомфлот разместил 2 крупных заказа на судостроительной верфи "Звезда". Это серия из трех продуктовозов, которые работают на СПГ, и большой заказ на 15 арктических газовозов нового поколения, которым предназначено открыть навигацию в восточном секторе Северного морского пути и перевозить в основном сжиженный природный газ. 
Компания может получить два головных судна новых серий до конца 2025 г.

Ставьте 👍
#обзор_компании #FLOT
©Биржевая Ключница

🏪X5: выручка прет, маржа хромает

X5 отчиталась за 2 кв. 2025 года по МСФО, и отчет снова иллюстрирует классическую дилемму ритейла: масштаб есть, но за него приходится платить.

🏃‍♀️ Разгон без тормозов

Выручка квартала достигла рекордных 1,174 трлн руб. (+21,6% г/г), за полугодие — 2,244 трлн (+21,2%). LFL-продажи выросли на 13,9%, причем драйвером стал средний чек (+12,2%), а трафик прибавил лишь 1,5%. Лидером по темпам остаётся «Чижик» (+82,9% выручки за квартал), но основную массу оборота формируют «Пятёрочка» (+18,5%) и «Перекрёсток» (+9,6%).

🤐 Прибыль на диете

Валовая рентабельность снизилась на 80 б.п. до 23,6%, что объясняется ростом промоактивности, увеличением доли дискаунтеров и товарных потерь в категории готовой еды. Скорр. EBITDA подросла на 7,2%, но рентабельность опустилась до 6,7% (–90 б.п.). Чистая прибыль упала на 15,5% г/г (29,8 млрд руб.) во 2 кв. — на фоне удорожания заемного капитала (+57% к расходам по процентам), повышения налоговой ставки и роста операционных издержек. По стандарту МСФО 16, за первое полугодие 2025 г. чистая прибыль — 42,38 млрд руб. (–21,0% г/г).

💸 Затратный апгрейд

Расходы на персонал выросли на 20,5% (эффект рынка труда и программ премирования), доставка — на 68% (рост онлайн-продаж). Логистика и маркетинг стали ощутимыми статьями давления, несмотря на частичное снижение доли аренды и коммуналки в выручке.

⚙️ Онлайн и диверсификация

Цифровые бизнесы выросли на 49,4%, заняв 6% в структуре выручки (70,1 млрд руб.). X5 интегрирует каналы с Ozon, развивает «5Post» (покупка TopDelivery), франшизу «ОКОЛО» и направление готовой еды.

👌 Баланс на контроле

Чистый долг/EBITDA до МСФО 16 — 1,05x, долговая нагрузка умеренная. Операционный денежный поток в квартале вырос на 13,5%, но в полугодии упал на 20,7% из-за большего оборотного капитала и инвестиций.

🤔 Вывод

Акции X5 сейчас торгуются вблизи справедливой стоимости, что делает их больше историей для долгосрочного, а не спекулятивного капитала. Компания сохраняет лидерство в ритейле, демонстрирует устойчивый рост выручки и онлайн-направления при умеренной долговой нагрузке, однако сталкивается с давлением на маржу, усиливающейся конкуренцией и растущими издержками.

Сама компания подтвердила ориентиры на 2025 год: рост выручки около 20% г/г, EBITDA-маржа не ниже 6%, чистый долг/EBITDA в диапазоне 1,2–1,4× и капитальные затраты менее 5% от выручки.

Для инвесторов с горизонтом в несколько лет X5 может быть интересным защитным активом внутри сектора, но для краткосрочной игры пространство для быстрого роста ограничено.

Ставьте 👍
#обзор_компании $X5
©Биржевая Ключница

Ozon показал первую в истории чистую прибыль без костылей в виде разовых доходов.

👀 +359 млн рублей прибыли во втором квартале — вроде бы немного, но в контексте всей предыдущей истории компании — это важный рубеж. Маркетплейс, который всегда был “про рост, а не про прибыль”, теперь и про деньги.

📈 Выручка выросла на 87% г/г до 227,6 млрд. Основной вклад — услуги маркетплейса (+100%) и финтех (+198%).

📊 Валовая прибыль выросла в 3,7 раза и достигла 57,5 млрд — это уже весомо. При этом операционные расходы в доле от оборота сократились — с 4,5% до 3,9%. То есть бизнес не просто рос, но и становился эффективнее.

📈 Всё это вылилось в резкий рост EBITDA — 39,2 млрд руб., год назад она была отрицательной. За один квартал компания заработала почти столько же, сколько за весь 2024 год. И главное — это не результат одной удачной вертикали: в плюсе как e-commerce (24,5 млрд), так и финтех (14,7 млрд). Структура прибыли становится устойчивой — сразу на двух опорах.

Если смотреть глубже:

🔷️ Маркетплейс стал более жирным:
— GMV: 958,4 млрд руб. (+51%)
— Частотность заказов: 30 в год на пользователя
— Активных покупателей: 60,5 млн

🔷️ E-commerce  дал положительную EBITDA — 24,5 млрд, вместо убытка годом ранее. Нормальная такая развилка.

🔷️ Финтех — полноценный двигатель
— Выручка: 46,2 млрд (+164%)
— EBITDA: 14,7 млрд (+149%)
— Займы: 100,2 млрд
— Остатки клиентов: 349 млрд (почти в 4 раза рост год к году)
— 55% всех операций по Ozon-карте происходят вне маркетплейса — финтех вышел за пределы экосистемы и начинает конкурировать с классическими банками.


🤔 Вывод

Если не вникать — можно подумать, что у Ozon всё как всегда: рост, финтех, GMV. Но детали выдают главное и это - улучшение прогнозов компании на 2025:
— EBITDA: 100–120 млрд руб. за год
— Выручка финтеха вырастет на 80%+, а не 70%, как ожидали в начале года
— GMV увеличится на 40%

В 14:00 стартует стрим — послушаю, как команда комментирует смену таргетов и долгожданную редомициляцию. Ссылка ТУТ


Ставьте 👍
#обзор_компании $OZON #OZON
©Биржевая Ключница

🚲 Скоро в путь: наши электробайки едут в Сочи!

Мы всё ближе к одному из важнейших запусков этого года — в Сочи уже готовятся к выезду наши электровелосипеды, спроектированные и произведённые специально для нового формата аренды городского транспорта. Это первый в регионе полноценный шеринг с собственными байками, инфраструктурой и цифровой платформой.

Сочи — не просто город у моря, это настоящий полигон для проверки модели, в котором курьеры, жители и туристы сойдутся в одной точке спроса. Мы протестируем логистику, пользовательский опыт, скорости окупаемости и... прибыль, конечно.

С этого проекта мы стартуем масштабирование — дальше пойдут другие города, регионы и страны.

🛠 И ещё одна важная новость:

Мы заключили контракт с крупнейшим заводом Китая, выпускающим электротранспорт в промышленных масштабах. Это флагман отрасли — самые современные производственные линии, мощные конструкторские мощности и глобальные поставки. Тот самый завод, где штампуют байки, на которых ездит весь мир.

Мы подключаем этих гигантов на стороне производства, чтобы полностью сфокусироваться на росте, монетизации и экспансии.

❓Что думаете — может ли Сочи стать точкой Х для старта международной транспортной сети нового поколения?

Пишите в комментах, интересно мнение каждого

Софтлайн продолжает перекраивать свою структуру под формат технологического холдинга. Новый шаг - создание кластера “Софтлайн Технологии” (СФ Тех), куда вошли активы, связанные с промышленными и инфраструктурными решениями: лазеры (производитель лазеров VPG LaserONE, он же экс-ИРЭ-Полюс), защищенные вычислительные системы, робототехника, кибербезопасность, телеком, компании группы Борлас, занятые системной интеграцией и ИБ, и “Инферит” с его оборудованием, включая защищенные док-станции под ГОСТ-уровень безопасности.
Формально - реорганизация. По сути - архитектурный сдвиг.

Компания с начала года постепенно уходит от модели “IT-поставщика” и движется в сторону технологического инвестхолдинга с кластерной структурой. Это когда каждый юнит работает как независимый бизнес: с командой, продуктом и стратегией. Без плотного централизованного управления для более быстрого вывода продуктов, но с общим инвестиционным контуром и синергией между юнитами.

📊 Финансовый результат Софтлайн уже отражает смену подхода:
За I кв. 2025 года - 73% валовой прибыли пришлось на собственные решения (год назад - 57%). Маржинальность по ним - 77,1%. Рост - не на ресейле, а на продукте.


Что меняется в логике компании:
Ранее Софтлайн был “мегамаркетом” ИТ-решений. Сейчас он превращается в кластер “сетевых заводов”, где каждая бизнес-единица - это “фабрика”, производящая востребованные и законченные технологии с прицелом на рынок и/или биржу (в контексте возможных IPO дочек).

🔍 Что это дает инвесторам

До сих пор многие M&A-сделки Софтлайна воспринимались рынком скорее как набор “коробок с неизвестным содержимым”. С выделением кластеров бизнес Софтлайн станет яснее и понятнее, как и сами M&A-сделки (будет проще понять, зачем покупают ту или иную компанию). При этом уже сейчас M&A сделки Софтлайна раскрываются сильно лучше, видимо, компания услышала запрос рынка.


Почему это движение своевременно❓️

ИТ-рынок стал слишком фрагментированным и быстрым. Больше нельзя централизованно управлять 50 продуктами и 10 направлениями одновременно. Побеждают те, кто может быстро масштабировать конкретное решение - будь то в области ИБ, телеком-инфраструктуры или промышленного софта. Кластерная архитектура — это способ снизить управленческую перегрузку, сохранить предпринимательскую мотивацию команд и при этом ускорить цикл “идея → продукт → клиент”. Особенно это актуально для высокомаржинальных B2G и B2B-сегментов, где нужны гибкость, безопасность и быстрая доработка под требования заказчика. Софтлайн этим движением выстраивает платформу под будущую экспансию - как в капитал, так и в технологии.

Ставьте 👍
#обзор_компании #SOFT $SOFL
©Биржевая Ключница

Международный банк экономического сотрудничества — старейшая международная финансовая организация, основанная в 1963 году по инициативе СССР. Штаб-квартира — в Москве. Участники — Россия, Вьетнам и Монголия.

Цель банка — развитие внешнеэкономических связей стран-участников, поддержка торговых операций, проектное финансирование.

Параметры выпуска МБЭС 002Р-04:

• Рейтинг: ААА (АКРА, прогноз "Стабильный")

• Номинал: 1000Р

• Объем: не менее 5 млрд рублей

• Срок обращения: 10 лет

• Купон: КБД на срок 10 лет + 3,5% годовых (примерно 15,5%–16%)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: put через 3 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)

• Квал: не требуется

• Дата книги: 07 августа

• Начало торгов: 14 августа

Купон нельзя назвать максимальным на рынке, но для бумаги такого высокого уровня надежности он выглядит вполне достойно.

Основной недостаток выпуска — наличие оферты. В 2028 году нужно будет внимательно следить за ставками, чтобы не столкнуться со снижением купона.

Финансовые результаты МСФО за 2024 год: 

• Выручка — 47,5 млн евро, рост в 2,2 раза по сравнению с предыдущим годом;

• Чистая прибыль — 4,7 млн евро, увеличение на 85%;

• Свободный денежный поток (FCF) — отрицательный: –4,4 млн евро.

• Коэффициент достаточности капитала — 62%;

• Доля капитала в активах — 43,6% (при норме ЦБ ≥8%);

• Норматив ликвидности (Н2) — 24,5% (при норме ≥15%);

В качестве долгосрочных сбережений, есть смысл рассмотреть подобные варианты:

• Новосибирская область 35023 $RU000A107B19 (14,79%) АА на 5 лет 2 месяца

• Атомэнергопром 001P-07 $RU000A10C6L5 (15,09%) ААА на 4 года 11 месяцев

• Атомэнергопром 001P-05 $RU000A10BFG2 (14,71%) ААА на 4 года 7 месяцев

• РЖД 1Р-38R $RU000A10AZ60 (14,73%) AАА на 4 года 6 месяцев

• Газпром Нефть 003P-15R $RU000A10BK17 (14,84%) AАА на 4 года 8 месяцев

• Газпром нефть ПАО 003P-02R $RU000A1017J5 (14,21%) AАА на 4 года 4 месяца

• РЖД 001Р- 44R $RU000A10C8C0 (14,89%) AАА на 3 года 6 месяцев.

• Сибур Холдинг оббП07 $RU000A10C8T4 (14,72%) AАА на 3 года 6 месяцев

• РЖД 001Р выпуск 13R $RU000A1007Z2 (14,25%) AАА на 3 года 7 месяцев

• Вымпелком 1Р-08 $RU000A105X80 (14,88%) AА- на 3 года 7 месяцев

Также под сценарий долгосрочного удержания, есть смысл рассмотреть длинные выпуски ОФЗ:

• ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5 (14,37%) AАА на 13 лет 9 месяцев

• ОФЗ 26245 $SU26245RMFS9 (14,38%) AАА на 10 лет 1 месяц

• ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 (14,37%) AАА на 10 лет 7 месяцев

Что по итогу: Новую облигацию есть смысл сравнить с флоатером: МБЭС 002P-03 $RU000A108Q03 они похожи по сроку погашения. Новый выпуск приносит чуть меньше дохода, чем 002P-03, поэтому сильно дорожать после размещения она вряд ли будет.

Кому подойдет?

• Долгосрочным инвесторам – не лучший выбор, потому что из-за падающей ключевой ставки плавающий купон (который от нее зависит) со временем может приносить меньше.

• Краткосрочным инвесторам – может быть интересна, так как рынок корпоративных облигаций с фиксированным купоном сейчас перегрет, и тут есть шанс заработать.

Наш телеграм канал

✅️ На еженедельной основе делаю обзор своих публичных стратегий, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

#облигации #аналитика #инвестор #инвестиции #фондовый_рынок #обучение #новичкам #обзор_компании #пассивныйдоход

'Не является инвестиционной рекомендацией

📱Ростелеком: цифра давит медь

Если смотреть на отчёт Ростелекома за первое полугодие 2025 года не как инвестор, а как рентгенолог, видно следующее: у компании меняется скелет. Костяк традиционной телеком-связи истончается, зато цифровые кластеры и мобильный бизнес разрастаются как новые мышечные волокна.

📈 Выручка Группы $RTKM за II квартал выросла на 13%, до 332,1 млрд руб., а за первое полугодие — на 11%, до 648,7 млрд. Рост на фоне высокой базы и ужесточённой денежной политики — сигнал о реальной устойчивости.

📊 Операционная прибыль за II квартал выросла на 20%, до 37,1 млрд руб., а за полугодие — на 12%, до 70,3 млрд. В то же время чистая прибыль по итогам полугодия снизилась на 12%, до 17,6 млрд руб., по сравнению с 20,1 млрд годом ранее. Во II квартале — 9,5 млрд руб. против 10,2 млрд руб. год к году. Свободный денежный поток за 1 полугодие составил -2,2 млрд руб.
Чистый долг вырос на 7%, до 708,5 млрд руб., соотношение Чистый долг/OIBDA составило 2,3х или 1,8× — без учёта аренды

Причины — рост процентных расходов и переоценка валютных обязательств. То есть на уровне операционной эффективности компания прибавила, но на финальном результате это компенсировалось финансовыми издержками.

📉 Это подчёркивает уязвимость Ростелекома к стоимости заимствований: компания традиционно опирается на долговое финансирование, и при текущем уровне ставок даже сильная операционная динамика не трансформируется в рост чистой прибыли. В условиях дорогого фондирования «дешёвый масштаб» превращается в дорогую инерцию.

💼 Инвестиции за полугодие составили 93,1 млрд руб.

Что обеспечило динамику:

рост доходов от услуг мобильной связи и передачи данных;

укрепление позиций в сегментах информационной безопасности, облачных решений, ЦОД и телемедицины — через дочерние компании;

вклад цифровых платформ и сервисов, среди которых выделены РТК‑ЦОД, Solar, РТК‑Медицина и РТК‑ИТ.


Дочки на выданье❓️

На фоне роста цифрового сегмента неслучайно снова заговорили о выходе дочек на IPO. На этой неделе руководство подтвердило: РТК‑ЦОД и Solar технически готовы к размещению. По словам главы РТК‑ЦОД, компания сможет выйти на рынок примерно через 3 месяца после сигнала со стороны инвесторов — когда снизится ключевая ставка и вернётся рыночный спрос на инфраструктурные истории.

«Как отметил Михаил Осеевский, компания продолжит укреплять позиции в сегментах, которые “формируют цифровую экосистему страны”.»


🧐 Вывод

Ростелеком перестаёт быть «интернетом в квартиру», он становится цифровой инфраструктурной платформой — с медициной, безопасностью, облаками и мобайл-сервисами в одном флаконе.

Финансовые итоги полугодия выглядят стабильно, но без прорыва. Рост обеспечен в первую очередь масштабом, а не скачком эффективности. Ключевые драйверы — цифровые дочки — пока не раскрыты на уровне сегментов, и это затрудняет переоценку компании. Потенциал IPO есть, но он остаётся на уровне ожиданий — конкретика по срокам зависит от рынка, а пока всё в режиме подготовки.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

🍽 От стейка к стратегии. Стоит ли пробовать Meat_Coin на вкус?

Сейчас рынок новых публичных размещений на строгой диете: IPO почти не выходят, и очень редко можно увидеть компании на стадии pre-IPO. Сегодня расскажу вам про компанию, мимо которой я пройти не смогла — особенно как человек из ресторанного бизнеса.

На pre-IPO на платформе Zorko выходит Meat_Coin — премиальная сеть ресторанов. На сайте можно найти ссылки на их действующие заведения.
Работают с 2017 года, в Москве. Упор — на мясную гастрономию, гриль, понятный формат и контроль качества через собственное мясное производство (у них есть цех первичной и глубокой переработки мяса).

Что заявляют:

🔸 Объём привлечения: 170 млн руб.
🔸 Цена одной акции: 1 130 ₽
🔸 Предлагаемая доля: около 7%
🔸 86% совокупной дивидендной доходности за ближайшие 4 года
🔸 Опцион на выкуп: доходность 16% годовых, если до 2028 года не будет достигнут заявленный уровень дивидендов
🔸 Минимальный вход: от 25 акций, то есть от 28 250 руб.
(Для неквалифицированных инвесторов — лимит до 600 000 руб.)
🔸️ Бонусы для инвесторов: привилегии в ресторанах Meat_Coin — скидки, мероприятия, доступ к спецменю и дегустациям

Планы компании:

🔸️Увеличить выручку до 2,5+ млрд руб. при EBITDA более 700 млн руб. к 2027 году.
🔸️Открыть 3 новых ресторана в Москве, Жуковке и Петербурге за 2 года.
🔸️Рост капитализации в 2,5 раза к 2029 году.

🎙 Также 5 августа в 19:00 они проводят Zoom-встречу с основателями. Обещают рассказать про стратегию масштабирования, метрики, работу с unit-экономикой и т.п.
Лично мне, как ресторатору, интересно, как в текущих рыночных условиях у них получилось выстроить такую бизнес-модель.

🤔 Если коротко — Meat_Coin не выглядит как венчур в духе «у нас есть идея, дайте денег». Это скорее зрелый малый бизнес с попыткой перейти в больший масштаб, привлекая капитал в полупубличной форме.
Есть риски, есть обещания, есть фактура. Не могу пройти мимо — надо проверить, пахнет ли на кухне деньгами или только специями. Буду изучать подробности и постараюсь посетить как звонок, так и сами заведения.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

Несмотря на устойчивый рост выручки, первые полгода 2025-го оказались для «Позитива» убыточными. Вот что стоит знать инвестору:

📈 Выручка выросла на 28% г/г до 6,76 млрд руб. Основной драйвер — лицензии на ПО (5,04 млрд руб., или 74% всех доходов). Особенно бурно (+46% г/г) растёт направление киберуслуг — теперь это уже 1,27 млрд руб.

ТОП-3 по доле в выручке отгрузок:
— MaxPatrol SIEM — 30%
— MaxPatrol VM — 18%
— PT NAD — 10%
Остальные продукты — мелкие, но совокупно дают эффект масштаба.

Важно: по управленческим данным (отгрузки), рост составил +49% г/г, до 7,36 млрд руб. — т. е. в учёте остаётся временной лаг.
Более 2 млрд руб. составили продажи продуктов и решений новым клиентам.

📉 Убыток за период — 5,02 млрд руб., хуже, чем в 2024-м (4,43 млрд руб.). Причина — продолжение агрессивных инвестиций в разработку, маркетинг и инфраструктуру:

▪️R&D: 2,31 млрд руб. (+32% г/г)
▪️Продажи и маркетинг: 3,27 млрд руб.
▪️Расходы на отраслевые мероприятия: 1,50 млрд руб.
▪️Амортизация нематериальных активов: 1,02 млрд руб.

🔹️ Процентные расходы резко выросли — почти 1,95 млрд руб. за полугодие (против 81 млн руб. годом ранее). Это результат масштабного долга:

▪️В июне размещены облигации на 10 млрд руб. под 18%
▪️Общий долг на 30 июня — 23 млрд руб.
▪️Чистый долг / EBITDA LTM: 2,33× — довольно высокий для IT-компании

🔹️ За полгода в нематериальные активы было капитализировано 3,56 млрд руб. В эту сумму вошли:
— расходы на персонал — 2,47 млрд руб.
— проценты по займам — 802 млн руб.
— профессиональные услуги — 116 млн руб.
— расходы на сертификацию — 6 млн руб.

🔹️ Операционный денежный поток остаётся положительным: 5,48 млрд руб., но денежные средства на счетах сократились с 6,23 млрд руб. до 4,51 млрд руб. за полугодие. Основной отток — инвестиции и погашение долгов.

🔹️ Сильное сокращение дебиторки (с 19,14 млрд руб. до 6,56 млрд руб.) связано с зачисткой баланса и ограничениями на отгрузки в долг. Это может быть признаком перехода к более устойчивой модели, но снизит темпы роста в краткосрочной перспективе.

🔹️ Выручка почти полностью формируется в России и СНГ (99%). Международные продажи незначительны и не влияют на результаты.

📊 Оценка:
«Позитив» $POSI целенаправленно наращивает инвестиции в разработку, маркетинг и инфраструктуру, жертвуя текущей прибылью ради укрепления рыночных позиций. Это стратегия роста с высоким уровнем заимствований: ставка на то, что текущие вложения — особенно в продукт — начнут приносить отдачу.

Стоит напоминить, что сезонность бизнеса остаётся высокой: компания прямо говорит, что до 70% отгрузок приходится на 4 квартал. То есть текущее полугодие — нерепрезентативно по прибыли.

🧐 Вывод
Компания остаётся технологическим флагманом российского киберсектора, но цена этого лидерства — достаточно высокая долговая нагрузка и убытки.

Однако усиление киберугроз и внимание государства играет в плюс для компании: в июле хакеры атаковали «Аэрофлот», ВинЛаб и аптечные сети, нарушив работу сотен объектов. На фоне этого растёт спрос на киберзащиту, а власти расширяют программы поддержки и обучения, включая совместные инициативы с самой компанией. Всё это может стать драйвером роста спроса на решения POSI.

🤔 При жёсткой ДКП кибербезопасность кажется слишком дорогой — пока не становится очевидно, что восстановление после атаки обходится в разы дороже.


Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

НОВАТЭК $NVTK показал уверенный рост выручки, но итоговая прибыль ощутимо просела.

🔻 Чистая прибыль — ₽225,7 млрд, –34% г/г. Это ниже ожиданий рынка (₽255 млрд) и сигнал, что компания попала под внутреннее давление.
Нормализованная прибыль, которая используется для расчёта дивидендов — ₽237 млрд, снижение на 17%, но выше прогнозов.

🤔 Главное: выплата на уровне минимум 50% даёт ориентир ~₽39/акцию, что выше прошлогодних 35,5. При падении прибыли — рост дивидендов.

Что внутри цифр ❓️

Выручка выросла на 6,9%, до ₽804,3 млрд. Основной драйвер — рост экспортных объёмов и перераспределение поставок. Цены на СПГ под давлением, но НОВАТЭК вывозит продукцию в выгодные направления, используя премии на азиатских рынках и гибкость контрактов.

EBITDA снизилась на 1,8%, до ₽471,8 млрд. При растущей выручке это означает давление на маржу.

Ключевая причина — операционные расходы, которые выросли почти на 10%. Здесь и обслуживание СПГ-инфраструктуры, и удорожание внутренних сервисов, и логистика в затратах: фрахт, транспортировка, перевалка.

Также просели прочие доходы: ₽93,9 млрд против ₽187,5 млрд годом ранее. В прошлом году результат вытягивала курсовая разница и переоценка активов — сейчас этого нет.

Капвложения сократились на 38%, до ₽76,4 млрд. Это не отказ от развития, а разумное сдерживание — фокус на кэш и окупаемость.

Чистый долг упал на 22%, до ₽108,4 млрд. Баланс укрепляется.
При этом компания не отказывается от внешнего фондирования. Сейчас НОВАТЭК собирает заявки на новый выпуск валютных облигаций (001P‑05) объёмом от $200 млн, с купоном до 7,4% годовых, выплаты — в рублёвом эквиваленте по курсу ЦБ. Это продолжение июньского размещения на $350 млн.

Операционный поток вырос на 7,3% — ₽195,7 млрд. Несмотря на рост расходов, бизнес генерирует кэш — и стабильно.

📌 Что это значит

НОВАТЭК не демонстрирует бурного роста, но и не теряет опору. Он подстраивается: выручку тянет за счёт экспорта, расходы держит под контролем, инвестиции дозирует. При этом — дивиденды увеличивает.
Падение прибыли — не провал, а результат исчезновения разовых доходов и общего роста себестоимости.

Компания молчит, но платит, не растёт, но держится, не обещает, но выполняет.
В эпоху, когда многие платят либо за счёт долга, либо за счёт будущего — НОВАТЭК делает это за счёт заработанного. Отчёт для меня умеренно позитивный.

Большинству участников рынка нравится ключевой драйвер: экспортная выручка, стабильный операционный поток и дивидендная доходность, но не стоит забывать о том, что  экспорт остаётся ограниченным из‑за барьеров: санкции, нехватка танкеров и т.п.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

В пятницу к вечеру интересные новости: 27,7% акций Ozon, ранее принадлежавшие структуре «Восток Инвестиции», теперь контролирует Александр Чачава, венчурный инвестор и основатель фонда Leta Capital. Сделка уже подтверждена самим Ozon.

🤔 Кто такой Чачава и почему это важно❓️

🔹 Он не из случайных гостей, имеет опыт — управлял более чем 40 венчурными сделками в сфере ИТ, ИИ, образования и спорта. Leta Capital работает с 2012 года, а сам Чачава акционер «Яндекса» с долей 16,03%

🔹 Он не под санкциями, что особенно важно для публичной компании вроде $OZON , у которой котировки, партнёрства и международное присутствие.

Что теперь по структуре❓️

— У Чачавы теперь второй по величине пакет после АФК «Система» (31,8%).

— В совете директоров Ozon теперь у Чачавы есть возможность предложить до 3 человек из 9. Никакого единоличного контроля в компании: решения — только через консенсус. Это, кстати, неплохо: управленческий баланс в публичной компании — всегда плюс.

Что это значит для инвесторов❓️

— Смена акционера, хотя и крупного, не меняет операционку. Платформа работает, логистика масштабируется, оборот растёт.

— Риски санкций не усилились. А значит, нет давления на акции или контрагентов.


🧐 Мнение

Скорее всего, компания просто получила нейтрального, но компетентного акционера. Какого-то влияния на бизнес от этого я бы не ожидала.

Ставьте 👍
#обзор_компании #новости
©Биржевая Ключница

⚡️Северсталь на низком старте нового цикла

Северсталь прошла второй квартал 2025-го с тем же выражением лица, с каким опытный бегун встречает старт под проливным дождём. Всё сложно, холодно и не вдохновляет — но бежать надо.


😒 Финансовый ландшафт — в минусах:
Выручка рухнула на 16% г/г до 185,5 млрд руб., EBITDA — на 36%, а свободный денежный поток — почти в ноль (-85% г/г). Главный удар — не по объёмам, а по ценам. Даже с ростом продаж металлопродукции на 4% г/г, структура портфеля и падение котировок металла срезали всё на корню. Продажи коммерческой стали снизились на 7% г/г до 1,14 млн тонн, а продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизились на 3% г/г до 1,41 млн тонн.


📉 Цены — внизу, спрос — в коме:
Спрос на металл в РФ схлопнулся на 15% в 1 полугодии из-за остановки в стройке, машиностроении и ТЭК. Средняя цена на горячекатаный прокат — на 8% ниже уровня прошлого года. А на экспорт давит крепкий рубль, что превращает внешние рынки скорее в стресс-тест, чем в спасательный круг.

💰 Зато инвестиции — в космос:
Вопреки мрачному контексту, компания удвоила капвложения (до 43,5 млрд руб.) и уверенно продолжает Стратегию 2024–2028. Финансирование идёт в основном за счёт собственных средств: долговая нагрузка у $CHMF на минимуме (NetDebt/EBITDA = 0.01x), а объём ликвидности позволяет реализовывать проекты без привлечения нового долга. Дополнительный плюс — приток 14,3 млрд руб. из оборотного капитала за счёт снижения запасов и дебиторки, что поддержало денежный поток во втором квартале.


🚫 Без дивидендов, но с расчётом на будущее:
Менеджмент решил не платить дивиденды за 2К, что вполне рационально: свободный денежный поток за 6 мес. отрицательный. Речь идёт не о жадности, а о выживании в условиях стагнации и дорогих денег.


📌 Что по сути:
Северсталь сейчас напоминает металлурга, который остался без заказов, но не бросил молоток. Вместо краткосрочной прибыли — ставка на структуру, эффективность и технологии. Кризис не отменить, но можно выйти из него не с побоями, а с накачанными мышцами.


🧐 Вывод:
Северсталь сейчас не история про дивиденды. Это история про выживание с прицелом на следующий виток цикла. Компания сохраняет дисциплину, модернизирует производство и балансирует даже при отрицательных потоках. Инвестор здесь либо стратег, либо нервный.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

Если коротко: под Красноярском, в 20 минутах езды от центра, построен логистический парк класса «А». Это фонд закрытого типа с реальными арендаторами и понятной бизнес-моделью. Никаких воздушных замков — только склады, OZON, Сберлогистика и регулярные платежи.

📍 Что это вообще?
Фонд «ПАРУС‑Красноярск» — это готовый логопарк на 140 гектаров. На текущем этапе введены два корпуса общей площадью 65 740 м², полностью сданные в аренду.

🏢 Арендаторы:
• Корпус №1 — OZON
• Корпус №2 — Сберлогистика
Договоры долгосрочные — до 2035 г., с ежегодной индексацией арендной ставки на 5–8%. Что очень хорошо, т.к. далеко не у каждой компании предусмотрен рост платежей.

💸 Ожидаемая доходность — 22,5% годовых.
Половина — регулярные арендные потоки (~12,5% с индексацией). Вторая — рост стоимости самого логопарка (~10%), как и положено хорошей недвижимости: инфляция, спрос, динамика рынка — всё работает на инвестора.

💰 Стоимость пая — 900₽.
Можно зайти с небольшого капитала, а выйти — с солидной прибылью, но, к сожалению, только для квалов. На примере других ЗПИФ с коммерческой недвижимостью мы с вами прекрасно видели быстрый рост стоимости. Всё потому, что хорошие объекты всегда в дефиците. Выход по модели — через 5 лет, на пике стоимости.

🏗 Фонд ( RU000A108UH0 ) уже работает, но есть потенциал расширения.
Рядом с текущими корпусами возможна покупка следующих очередей — инфраструктура готова, спрос есть. Масштабируемость — заложена.
📊 Финансовая структура сбалансирована:
• 50% — средства инвесторов
• 50% — кредит под КС + 3,3% (хедж до июля 2025 г. по фиксированной ставке 15,25%)

🧐 Вывод :

В этом году стенд компании Парус на Смартлабе стал одним из самых запоминающихся, компания захватила внимание как частных инвесторов, так и опытных игроков.
В период снижения ставок, когда эмитенты уже перестают предлагать хорошую длинную доходность, ПАРУС вполне может стать одной из идей для долгосрочного портфеля.

При этом отраслевые признания (Forbes, активы в млн м², лидерские позиции по росту фондов) подтверждают статус компании как серьёзного игрока на рынке коммерческой недвижимости.
💪 За такой инвестицией стоят бетон, арендаторы и реальные потоки. Без розовых пони, без хайпа. Только склады, OZON, Сберлогистика и реальный контракт до 2035 г.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

Во втором квартале 2025 года Займер $ZAYM  — всё тот же молниеносный онлайн-микрофинансист, но уже с банковской приправой — выдал займов на 15,2 млрд рублей, что на 9,7% выше, чем годом ранее. И это несмотря на высокие ставки, которые душат рынок как 🥵 июльская жара.

💳 PDL рулит.

Локомотив роста — PDL-займы (до зарплаты): +18,5% г/г, до 10,8 млрд руб.
IL-займы (в рассрочку) просели на 10,4%, но тут скорее не провал, а логика: короткие деньги в условиях неопределённости востребованнее.

🧲 Новые vs. повторные.

Особый акцент — на новых клиентах: выдачи по ним выросли сразу на 21,2%, до 1,5 млрд рублей.
И это не “случайные прохожие”: более половины новичков — клиенты с хорошей кредитной историей, те самые «околобанковские».

Если углубиться, то это работает так.💁‍♀️ Займер делает ставку на лояльность: бесплатный первый займ, продуманная воронка — и человек возвращается уже как повторный заёмщик, но без доп. затрат на привлечение. Модель работает.

🛍 POS-займы: тест-драйв e-commerce-кредитования.

Займер давно перестал быть просто сервисом “деньги до зарплаты”. Весной компания развернула выдачу виртуальных карт с кредитным лимитом — на 146 млн рублей. Цифровой “пластик” уже в карманах клиентов, и с каждым месяцем он всё меньше отличается от банковских аналогов.

А во втором квартале Займер пошёл дальше — вышел на рынок товарного кредитования. Новые PoS-займы (покупка в рассрочку прямо на кассе) делают шаг в сторону ритейла и конкуренции с банками. Теперь микрофинансовый продукт — это не просто “перехватить”, а удобно купить то, что нужно, когда удобно. Финтех всё ближе к рознице — и всё дальше от привычных стереотипов о МФО.

⚙️ А если по стратегии?

Компания расширяет продуктовую линейку и клиентскую базу. В июне закрыта сделка по покупке банка Евроальянс — теперь у Займера в руках лицензия и возможность превращаться в нечто большее, чем МФО.
Ранее — покупка платформы для кредитования продавцов на маркетплейсах. Это уже не “игра в диджитал”, а выстраивание мультипродуктовой экосистемы.

🧐 Вывод.

Конечно, рынок МФО под микроскопом у регулятора, и Займер это знает. Компания растёт не за счёт агрессивного наращивания рисков, а за счёт точечного масштабирования и захода в смежные сегменты. Это редкость для рынка, где многие до сих пор работают по шаблону “больше займов — больше выручки”.

Займер умеет расти органически, не теряя прибыльности, и одновременно масштабироваться через M&A. Финтех, который всё больше напоминает банк. Только быстрее. 🤔

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

⛏ ЮГК: золото заклинило. Миноры — пристегните ремни

Торги остановлены, стакан мёртв, брокеры молчат, как будто боятся спугнуть кого-то крупного. «Южуралзолото» $UGLD ушло в режим паузы, но это не значит, что история закончилась — наоборот, мы только подошли к развилке. И у этой развилки — несколько дорог.

🏢 Госмашина включается
Если государство заберёт компанию себе — это даже может выглядеть как спасение. Гладкая работа, никаких проверок, шахты под присмотром, а на презентациях можно будет снова рисовать стрелочки вверх.  Переоценка и хороший потенциал роста, если никто не сломает лопату раньше времени.

🧍‍♂️Эффективный мажор
Не герой, не злодей — просто человек, у которого Excel сходится. Бизнес жив, стратегия — рабочая, миноры — не забыты. Сценарий выглядит как баланс между риском и апсайдом.

🧓 Струков остаётся
«Денег нет, но вы держитесь». Герой остаётся у руля, хотя утверждает, что и паспорт-то у него изъяли. Если убрать сарказм — может, и неплохо: технические риски уберутся, проверки улягутся, шум — спадёт. Но осадочек останется, для многих этот актив теперь в чёрном списке.

😈 Темнота наступает
Про миноров забывают или долго тянут на невыгодные условия. Глубже котировка провалиться уже вряд ли сможет, но крупный продавец может продолжать закапывать.

💬 Пока все спорили, стоило ли ловить нож, биржа этот нож просто... убрала. Торги по ЮГК заморожены. Тонкий намёк от ЦБ: «Пусть рынок выдохнет». Кто-то остался с "лонгом", кто-то в шорте — всем теперь остаётся только ждать. Удивительно, что такого решения не было при размещении ТГК-14. То ли биржа учится .... то ли крупный игрок был на старте.

Брокеры пишут про маржу, инвесторы вспоминают март 2022-го. Тогда месяц без торгов стоил кому-то депозита. Сейчас история может повториться, только без предупреждений и с пресс-релизами в стиле «Мы заботимся о миноритариях».

📌 И да, компания официально заявила: «Интересы миноров — наш приоритет». Прозвучало как анекдот, особенно после 20% просадки и взрыва ликвидности.

💬 Кто-то называет это «ловлей ножей», кто-то — «бесценным опытом». Я называю это: «Когда золото — не актив, а сюжетный поворот». Причём будет это драма или комедия, совершенно не понятно, но острые ощущения от просмотра точно обещают.

P. S. Вот и ещё свежий поворот - против топ-менеджеров Светлинского месторождения «Южуралзолота» заведены уголовные дела.
Экологический ущерб от структур «Южуралзолота» предварительно оценивается в 6 млрд руб.

Ставьте 👍
#обзор_рынка #новости #обзор_компании
©Биржевая Ключница