📌 Осталось рассмотреть всего 2 сектора на рынке акций, сегодня делюсь своим обзором нефтегазовых компаний.
❓СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Нефтегазовый сектор, ранее любимый многими инвесторами, в 2025 году окрасился в красный цвет. Добыча и экспорт нефти и газа остались примерно на уровне 2024 года из-за ограничений ОПЕК+ и продолжающихся санкций, но доходы оказались под большим давлением.
• Почти у всех компаний из сектора упала как выручка, так и прибыль, две главные причины – это укрепление рубля на 24% и снижение цен на нефть на 18-19% за 2025 год. За 2026 год рубль укрепился ещё на 8%, но цена на нефть Brent выросла на 78% в связи с событиями на Ближнем Востоке (текущие высокие отметки держатся уже 2 месяца).
1️⃣ ВЫРУЧКА ЗА 2025 г.:
• Выручка снизилась у всех компаний из сектора, наименьшее падение у Новатэка (–6,5% год к году) и Газпрома (–8,8%). Больше всего пострадали Роснефть (–18,8%) и Лукойл (–14,8%).
2️⃣ ПРИБЫЛЬ:
• Рост чистой прибыли только у Газпрома (+7,2%), у остальных компаний падение прибыли в 2-8 раз. Наибольшее сокращение прибыли у Лукойла (–88,3%), Роснефти (–73%) и Новатэка (–62,9%).
• Для Лукойла брал показатели от продолжающейся деятельности без списанных зарубежных активов, в Сургутнефтегазе приходится довольствоваться единственной строкой с убытком в отчёте РСБУ.
3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• Отрицательная долговая нагрузка играет на руку Лукойлу (Чистый долг/EBITDA = –0,3x), Татнефти (–0,1x) и Новатэку (–0,1x), у Башнефти по РСБУ чистый долг около нуля. Повышенная долговая нагрузка у Газпромнефти (1,2x), Роснефти (1,5x) и Газпрома (2,1x).
• У Сургутнефтегаза неизвестен текущий размер кубышки, но на ≈5,5 трлн рублей можно купить Nike или полностью погасить дефицит бюджета РФ.
4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• За 2025 год уже полностью выплатили дивиденды Лукойл (див. доходность составила 11,9%) и Новатэк (7%). Рекомендовали финальные дивиденды в июле Роснефть (суммарная за год див. доходность 3,4%), Татнефть (6,1% по префам и 5,7% по обычным), Сургутнефтегаз (4,3% по обычным и 2,1% по префам).
• Согласно своим див. политикам, Башнефть должна выплатить 69 рублей на каждый вид акций (6,8% по префам и 4,9% по обычным); Газпромнефть – финальные 15 рублей на акцию (суммарно 6,3%). Ожидаю, что Газпром в 3-й год подряд откажется от дивидендов из-за высокого долга и низкого FCF.
• Сделал грубые расчёты дивидендов за 2026 год с учётом сохранения текущей цены на нефть и курса рубля:
— Лукойл 700 рублей (13,4%)
— Газпром нефть 62 рубля (11,9%)
— Башнефть-ап 120 рублей (11,7%)
— Татнефть-ап 63 рубля (10,7%)
— Роснефть 35 рублей (8,5%)
— Новатэк 84 рубля (7,4%)
— Сургутнефтегаз-ап 2,6 рублей (6,4%, при текущем курсе доллара на конец 2026 года)
5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Из-за сильного падения прибыли у четырёх компаний P/E (LTM) улетел выше 10x, поэтому оценивать по прибыли бесполезно. Как и всегда, дёшев Газпром (P/E = 2,2x), по EBITDA дешевле остальных выглядят Башнефть (EV/EBITDA = 1,6x) и Роснефть (EV/EBITDA = 2x). Нормализованную оценку узнаем лишь в августе по результатам 1 полугодия 2026 года.
✏️ ВЫВОДЫ:
• В привлекательности акций нефтегазовых компаний всё сводится к тому, как долго продержится высокая цена на нефть, и кто больше заплатит дивидендов за 2026 год. Из всего сектора я бы выделил Лукойл и Газпромнефть с потенциально высокими дивидендами в ближайший год, а также префы Сургутнефтегаза как опцион на девальвацию рубля к концу года. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
💰 Курс рубля продолжает демонстрировать завидную крепость, и по итогам вчерашнего дня российская валюта обновила 3-летний максимум: курс доллара снизился до 72+ руб., курс юаня — до 10,6+ руб. Рубль продолжает укрепляться, несмотря на второй год ожидания девальвации, и на первый взгляд это отличная новость для всех, кто собирается уехать в отпуск куда-нибудь за границу.
Роснефть$ROSN, ЛУКОЙЛ $LKOH, Татнефть $TATN, Газпромнефть $SIBN, Сургутнефтегаз $SNGSP. Что их объединяет? Акции всех этих компаний растеряли практически весь рост со 2 марта. Именно тогда начался стремительный взлет нефти на фоне конфликта на Ближнем Востоке.
Некоторые мировые нефтяники (Chevron, Exxon) тоже растеряли рост. Но давайте будем объективны: их акции, в отличие от российских, и до конфликта торговались на локальных максимумах. Так что потери для них не столь существенны. А вот с российской нефтянкой все сложнее. Мы несколько раз писали о том, что не стоит агрессивно заходить в бумаги отечественного нефтегаза, подробно объясняя причины. К сожалению, опасения сбылись.
❗️Но теперь нефтянка скорректировалась, а цены на нефть остались высокими. Появилась ли возможность для входа или пока лучше держаться в стороне? Тезисно — о ключевых нефтяниках:
▪️ЛУКОЙЛ. Высокие риски связаны с потерей международных активов. Важно понять, как компания будет работать без международного сегмента. Плюс сохраняется неопределенность вокруг их продажи. Даже если сделка состоится, вряд ли ЛУКОЙЛ получит эти средства до снятия санкций.
▪️Татнефть. Это едва ли не единственная компания сектора, чья нефтяная инфраструктура практически не подвергалась атакам беспилотников и дронов. Но при этом Татнефть — самая дорогая компания в секторе. Пока особого интереса к акциям не видим.
▪️Газпромнефть. Наиболее защищенный Московский НПЗ — важное преимущество компании. Стоимостная оценка нас тоже устраивает: по EV/EBITDA бумаги торгуются на уровне 3,4x, а форвардный мультипликатор — еще ниже. Поэтому акции уже есть в одной из стратегий, и мы рассматриваем возможность увеличения доли.
▪️Роснефть. Здесь видим серьезные риски из-за атак на инфраструктуру — Саратовский НПЗ, Туапсинский НПЗ и другие объекты. Интересной бумага станет ближе к уровню 380 руб. за акцию.
▪️Сургутнефтегаз. Выбор — только в пользу привилегированных акций. «Обычку» не рассматриваем. Идея в префах — среднесрочная: ожидаем высокий дивиденд за 2026 год при очень слабых выплатах за прошлый год
❗️Какие выводы можно сделать? Ключевой тезис, который мы хотели бы донести: не стоит без разбора покупать всех нефтяников только из-за роста цен на нефть. Сейчас логичнее делать акцент на компаниях с высокой долей переработк
Дело в том, что крэк-спреды с начала конфликта на Ближнем Востоке выросли очень сильно. Простыми словами, крэк-спред — это разница между ценой нефтепродуктов и стоимостью закупаемой нефти. Сейчас ситуация складывается так, что именно нефтепереработчики могут получить максимальную выгоду, а не нефтедобытчики. Среди российских компаний высокая доля переработки — у Башнефти, Газпромнефти и Роснефти
Если у нефтепереработчиков все так хорошо, почему акции продолжают падать? Во-первых, давит слабость всего рынка и апатия инвесторов. Во-вторых, крепкий рубль. В-третьих, высокая доходность консервативных инструментов. Рынок пока не осознает, что отчеты за 1КВ2026 у нефтянки могут оказаться ударными — особенно у нефтепереработчиков.
Часто вижу вопросы в комментариях, когда делаю обзоры и даю идею - Что такое гэп❓
Это базовое явление рынка и важно понимать его суть, особенно если вы инвестируете в российские акции.
Гэп — это разрыв между ценой закрытия и открытия. Например, акция закрылась по 200 ₽, а на следующий день открылась по 205₽ — между этими уровнями просто не было сделок, а разрыв в 5₽ и есть гэп, так как там просто пусто на графике
На российском рынке такое происходит регулярно, потому что ключевые новости выходят уже после закрытия торгов.
Чаще всего гэпы в трёх ситуациях:
Во-первых, это отчёты компаний. Вышла сильная отчётность, на открытии получаем гэп вверх. Слабая, гэп вниз.
Во-вторых, дивидендные отсечки. Классическая история на нашем рынке, акция падает на размер дивиденда, это так называемый дивидендный гэп (дивгэп).
В-третьих, внешний фон, нефть, санкции, курс рубля, геополитика. Наш рынок очень чувствителен к таким вещам, поэтому гэпы здесь, обычное дело
Банальный пример на графики, акции $ROSN вслед за ценой падения или роста нефти
❗️Теперь важный момент, который часто вводит в заблуждение - «гэп обязательно закроется».
Я также иногда пишу и придерживаюсь этой теории, но разбираемся. Да, на российском рынке многие дивидендные гэпы со временем закрываются, особенно в сильных компаниях.
Но это не правило, а скорее частая закономерность. Бывает, что закрытие занимает месяцы или даже годы. А иногда его не происходит вовсе, особенно если фундаментал ухудшился.
Лично я иногда торгую гэпы как отдельную стратегию. Так как для меня это сигнал, что на рынке появилась новая информация, и важно понять, какая именно и в случае сильной компании с ростом фин показателей и дивидендов, гэп в большинстве случаев будет закрыт
❓Если вижу гэп, я задаю себе несколько вопросов:
— Почему он произошёл?
— Это разовая реакция или начало тренда?
— Подтверждается ли движение объёмами?
— Изменилось ли что-то в бизнесе компании?
✍️ В итоге гэпы, это не магия и не паттерн, который «обязан отработать». Это инструмент, который помогает лучше понимать поведение рынка. И чем спокойнее вы к ним относитесь, тем меньше совершаете эмоциональных ошибок.
Подпишись на меня,чтобы быть в курсе, когда я открываю новую позицию
Также в канале найдешь топовые идеи с высоким профитом, ежедневные обзоры и обучение 📚
📌 Brent подорожала до $97,7 за баррель (+$3,41 к закрытию предыдущих торгов)
📌 Рубль утром лишь слегка повышается в паре с юанем на фоне дорожающей нефти. Курс юаня составил 10,4715 руб. (-0,35 коп. к уровню предыдущего закрытия)
📌 Рынок акций РФ открылся в основную сессию незначительными снижением индексов МосБиржи и РТС на 0,03%
Просто оставлю эту занимательную картинку тут👍
Общий объем дивидендов наших компаний по итогам 2025 года сократился почти на четверть (с 2.7 до 2 трлн рублей), лидер (очевидно) зеленый. Кто бы сомневался.
Т.е. убрав СБЕР — цифры станут скромнее. А если убрать еще и часть нефтегаза — дивидендный поток уже выглядел бы заметно слабее. Правда, тут есть нюанс — промежуточные дивиденды в картинку не входят.
🧩А дальше будет сложнее. Для нефтянки 2026 год выглядит тяжелым: санкционное давление, крепкий рубль, ограничения логистики и снижение сырьевой ренты.
Ну и важно понимать, куда идут дивиденды. Когда значительная часть выплат уходит государству как крупнейшему акционеру — это уже не только история про инвесторов, но и про бюджет.
🧩Кстати. Доходы государства от дивидендов госкомпаний, которые находятся в управлении Росимущества, выросли в 2025 г. на 60% по сравнению с 2024 и составили 613,8 млрд руб., следует из заключения Счетной палаты.
Показатель тогда оказался выше плана почти на треть. Речь о СБЕРе, ВТБ, Транснефти, Газпромнефти, Роснефти и так далее.
Но это — про прошлое. Будущее пока туманно.
Хотя… если бы дивиденды приходили как обед по расписанию — быть инвестором было бы слишком скучно👍$VTBR $SBER $ROSN $TRNFP $RTKM
🍀 Купила акции $BSPB Банка Санкт Петербург 310₽
Банк остаётся одним из самых дешёвых в секторе по мультипликатору P/BV при высокой рентабельности капитала. За 1 кв.2026 года банк заработал 10,9 млрд рублей чистой прибыли, а достаточность капитала держится на очень высоком уровне около 22%
🔸Почему купила
➕ Высокая дивидендная доходность около 12,6%
➕ Потенциал дивиденда 40,5 рубля на акцию
➕ Сильная рентабельность бизнеса
➕ Есть запас капитала для роста активов быстрее сектора
➕ Оценка выглядит дешёвой относительно долгосрочного потенциала банка
🔸 Идея
Спекулятивно вижу идею в возможной переоценке акций к более справедливому P/BV. В долгосрок интересен стабильный классический банковский бизнес с консервативным менеджментом и сильным капиталом.
🔸Риски
➖ Рост резервов во 2 полугодии может давить на прибыль
➖ Снижение ставок влияет на процентную маржу
➖ Возможна стагнация прибыли в 2026 году
➖ Банковский сектор остаётся чувствительным к экономике и качеству кредитного портфеля
Пока рассматриваю позицию как сочетание дивидендной истории и идеи на постепенную переоценку рынка к более высоким мультипликаторам.
🍀 Купила акции $RAGR Русагро 94,9₽
Русагро отчиталась за 2025 год в рамках ожиданий. Несмотря на давление на сектор, компания смогла пройти низкую фазу цикла достаточно уверенно, а рынок слишком негативно отреагировал на результаты
🔸Почему купила
➕ Один из крупнейших агрохолдингов страны
➕ Есть потенциал сильного восстановления маржи
➕ Цены на подсолнечное масло и часть сельхозпродукции уже растут
➕ Возможен рост свободного денежного потока в 2026 году
➕ На дне цикла мультипликатор P/E около 6
➕ При развороте конъюнктуры оценка может резко улучшиться
🔸 Идея
✔️ Сейчас сектор находится под давлением, но рынок продовольствия постепенно начинает разворачиваться вверх
✔️ Спекулятивно интересна идея роста котировок на фоне возможного продовольственного кризиса и восстановления цен на агропродукцию
✔️ В долгосрок нравится диверсифицированный агробизнес и возможность сильного роста прибыли при нормализации маржи в масложировом и сахарном сегментах
🔸Риски
➖ Высокий долг и рост оборотного капитала
➖ Большие капитальные затраты
➖ Зависимость от мировых цен на сельхозпродукцию
➖ Корпоративные риски вокруг основного собственника
➖ Агросектор остаётся цикличным и волатильным
Пока рассматриваю Русагро как более агрессивную стоимостную историю с высоким потенциалом переоценки при улучшении рыночной конъюнктуры. История не для консервативного портфеля, но идея выглядит очень интересной именно на разворот цикла.
🍀 Купила акции $ROSN Роснефть 387,3₽
Компания прошла тяжёлый 2025 год на фоне слабых цен на нефть и санкционного давления, но сейчас ситуация постепенно улучшается. Рост цен на нефть и снижение ключевой ставки могут заметно поддержать прибыль и дивиденды компании
🔸Почему купила
➕ Один из крупнейших нефтяных игроков страны
➕ Потенциал роста прибыли при высоких ценах на нефть
➕ Снижение ставки ЦБ позитивно влияет на бизнес
➕ Возможность роста добычи примерно на 5%
➕ Низкие мультипликаторы P/E около 4 и EV/EBITDA около 3
➕ Потенциал восстановления дивидендов выше 10% доходности
🔸 Идея
✔️ Если нефть удержится выше консервативных ожиданий компании, прибыль может вернуться к 1+ трлн рублей
✔️ Спекулятивно интересна ставка на эскалацию на Ближнем Востоке и рост нефтяных цен
✔️ В долгосрок нравится масштаб бизнеса, проект Восток Ойл и потенциал роста денежного потока при нормализации внешней конъюнктуры
🔸Риски
➖ Снижение цен на нефть
➖ Геополитическая неопределённость
➖ Крепкий рубль может давить на прибыль
➖ Высокая зависимость результатов от внешней конъюнктуры
➖ Рост нефтяных цен может оказаться временным
Пока рассматриваю Роснефть как ставку на восстановление нефтяного сектора и возможный рост дивидендов в 2026 году. История интересна именно через цикл нефти и потенциал улучшения финансовых результатов.
Не ИИР (Не индивидуальная инвестиционная рекомендация)
✅️ про первичные размещения облигаций можно найти
в моем Telegram канале Присоединяйтесь 😉
Нефтяной сектор занимает самую большую долю на российском рынке. Здесь представлены около десятка компаний, но я выделю 2 самые крупные и сравню их между собой, чтобы понять, куда инвестировать и стоит ли вообще это делать:
