Тикер: $SELG
Текущая цена: 45.19
Капитализация: 46.5 млрд.
Сектор: #драгоценныеметаллы
Сайт: https://seligdar.ru/investors/key-facts/
Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):
P\E - убыток за 12 месяцев
P\BV - 2.46
P\S - 0.71
ROE - убыток за 12 месяцев
ND\EBITDA - 4.06
EV\EBITDA - 5.89
Активы\Обязательства - 1.11
Что нравится:
✔️ выручка выросла на 36.3% г/г (20.9 -> 28.4 млрд);
Что не нравится:
✔️ отрицательный FCF -17.5 млрд против положительного +3.4 млрд в 1 пол 2024;
✔️ чистый долг увеличился на 27.2% п/п (82.4 -> 104.8 млрд). ND\EBITDA c 2.76 до 4.06;
✔️ вырос чистый финансовый расход на 68% г/г (2.6 -> 4.3 млрд);
✔️ убыток за 1 пол 2025 в размере -2.2 млрд. Хотя это меньше на 58.8 г/г, так как в 1 пол 2024 он был -5.2 млрд, но здесь существенное влияние курсовых разниц (+2 млрд в 1 пол 2025 против -3.5 млрд в 1 пол 2024);
✔️ увеличилась дебиторская задолженность на 36.2% п/п (7.2 -> 9.7 млрд);
✔️ очень слабое соотношение активов и обязательств (активы выше всего на 11%);
Дивиденды:
Согласно дивидендной политике компания стремится направлять на выплату дивидендов не менее 30% прибыли по МСФО. При этом целевые значения выплат зависят от уровня долга компании (показатель ND\EBITDA):
- если < 1 - 30% от прибыли;
- от 1 до 2 - 20% от прибыли;
- от 2 до 3 - 10% от прибыли;
- выше 3 - дивиденды не выплачиваются.
С учетом текущей убыточности и высокой долговой нагрузки, вряд ли стоит ожидать дивидендные выплаты за 2025 год.
Мой итог:
За полугодие в плюсе только выручка, что при текущих ценах на основную продукции компании совсем неудивительно.
Выручка от реализации золота выросла на 42.1% (16.8 -> 23.9 млрд) за счет увеличения средней цены реализации (+33.7%) и роста объема продаж (+6.3%). Также заметно подросла выручка от реализации концетратов (+37.3%, 3.3 -> 4.5 млрд) и также на фоне увеличения средней цены (+10%) и роста объема продаж (+11%). Можно отметить улучшение по валовой рентабельности с 25.8 до 27.5%.
Но и это не помогло. Операционные расходы сводят на нет всю валовую прибыль. Причем в отчетном полугодии они еще и прилично увеличились: ком. и адм. расходы +13% (3.6 -> 4.1 млрд), прочие расходы в 2 раза (1.8 -> 3.6 млрд) (в основном, из-за роста вознаграждения агенту/брокеру в 2.2 раза). Как итог совсем слабая операционная прибыль в 14.6 млн.
Основная проблема на текущий момент - высокая долговая нагрузка. Чистый долг продолжает расти (стоит отметить, что в этом разборе в методику расчета ND не включена сумма нереализованного золото, хотя в отчете эмитента за счет этого золота уменьшается сумма чистого долга). Причем долги выросли не за счет увеличения цены драгоценных металлов. По "золотым" и "серебряным" заемам сумма даже немного уменьшилась. Рост обусловлен дополнительными рублевыми кредитами в разной форме (облигации, кредитные линии, ЦФА) со ставкой от 20 до 24%. Отсюда и ощутимый рост нетто финансовых расходов.
При всем этом у Селигдара уменьшился в половину убыток по сравнению с прошлым полугодием, но и здесь не заслуга компании. Сильный рубль позволил получить прибыль по курсовым разницам, тогда как в прошлом периоде был убыток. Если исключить влияние курсовых разниц, то по чистой прибыли будет рост убытка на 69.6% г/г (2.5 -> 4.3 млрд). И здесь надо держать в голове, что рано или поздно девальвация "догонит" и Селигдаром снова будет получен курсовой убыток.
Текущая ситуация, конечно, печальная, но перспективы (хоть и дальние) у компании есть. В июле этого года была запущена ЗИФ Хвойное. Проектная мощность фабрики - 3 млн. тонн в год. Планируется, что уже в 2025 году с нее будет добыто 0.25 т, в следующем году - 1 т и далее уже по 2.5 т в год. Также на 2029 планируется начало освоения месторождения в Кючусе. Ожидается, что к 2031 году ГОК выйдет на полную мощность и там будет извлекаться до 10 т золота в год.
За Селигдаром стоит последить (операционную динамику по золотодобыче, динамику долговой нагрузки), но в моменте рисков многовато. Расчетная справедливая цена - 55.7 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Вижу, многих привлекают высокие купоны по облигациям «Селигдара» $SELG , особенно по рублевым выпускам с доходностью 20%+. Но стоит ли этот риск свеч? Давайте разберем компанию с точки зрения кредитора, а не акционера.
Главный вопрос: вернет ли компания долги?
Судя по отчету за 1-е полугодие 2025 , у «Селигдара» серьезные проблемы с деньгами.
Вот 4 главных красных флага 🚩:
⚫️ Денежная дыра: Операционный денежный поток МИНУС 14 млрд рублей! Компания не зарабатывает, а "сжигает" деньги. Выплаты по старым долгам и купонам идут за счет привлечения новых. Классическая пирамидальная схема.
⚫️ Огромный долг: Общий долг — 107 млрд рублей. Коэффициент Чистый долг/EBITDA уже 3.26x. Это высокий уровень стресса, запас прочности минимален.
⚫️ Риск ликвидности: На счетах всего 2.4 млрд руб., а краткосрочных обязательств — на 32.8 млрд. Компания тотально зависит от банков и новых займов.
⚫️ Убыточный дивизион: Прибыльное золотодобывающее направление фактически спонсирует огромные убытки (-2.9 млрд) оловянного.
🔖 Ключевые параметры выпуска Селигдар-001P-06 и Селигдар-001P-07
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 2,5 года Селигдар-001P-06 / 2 года Селигдар-001P-07
Купон: 17,25% (YTM 18,68%) Селигдар-001P-06 / КС +450 б.п. Селигдар-001P-07
Выплаты: 12 раза в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA+ Эксперт РА / A+.ru НКР / AA-|RU| НРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 10 октября 2025 года
Размещение: 14 октября 2025 года
Какие облигации есть и что выбрать?
У компании три типа долга, и у каждого свой "характер":
⚫️ Классика как этот Селигдар-001P-06: Фиксированный высокий купон (~23-24%). Это прямая ставка на то, что компания выживет до 2028 года. Максимальный риск — максимальная потенциальная доходность. 🤑
⚫️ Флоатер (Селигдар-001P-05R): Купон привязан к ставке ЦБ. Дает вкусную доходность КС + 4.5%, но торгуется выше номинала по 102.5%. Риск высокий, доходность плавающая. 🛡
⚫️ Золотой бонд (Селигдар-ЗО28): Номинал и купон привязаны к цене золота. Это двойная ставка: на то, что «Селигдар» не обанкротится, И на то, что золото будет расти. Сложный профиль риска. ✨
🤔 Что в итоге?
Облигации «Селигдара» — выглядят привлекательно, особенно флоатер при сохранения диапазона КС+ 4,5- 4 %, он и покороче фикса, но надо понимать, что предлагаемая доходность — это не подарок, а адекватная плата за реальную ситуацию в компании.
Для консервативных инвесторов, чья цель — сохранить капитал, лучше не брать лишних рисков в столь непростое время и воздержаться от приобретения.
У Селигдара скоро погашение выпуска 1Р-01 на 10 млрд, поэтому с большой вероятностью объем новых выпусков может быть больше заявленных 3 млрд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
Коллеги, сегодня на столе отчет ПАО «Селигдар» за 1-е полугодие 2025 года. На первый взгляд – сплошной позитив: выручка растет, производство олова бьет рекорды. Но стоит копнуть глубже, и картина становится тревожной.
Что нам показывают (Позитив ✅):
⚫️ Выручка: +36%, до 28.4 млрд рублей. Рост обеспечен в основном высокой ценой на золото, так как его физическое производство почти не изменилось (+0,1%).
⚫️ "Банковская" EBITDA: +42%, до 11.6 млрд рублей.
⚫️ Производство: Добыча олова выросла на 41%.
Казалось бы, надо брать! Но давайте посмотрим на то, что скрыто в отчетах.
Что на самом деле (Негатив 🚨):
⚫️ Катастрофа с деньгами: Операционный денежный поток ушел в глубокий минус — минус 14 МИЛЛИАРДОВ рублей! 🤯 Причина? Огромные капитальные затраты (CAPEX) в размере 12.7 млрд рублей. Компания активно строит, но финансирует это не из прибыли, а из долгов.
⚫️ Гора долгов: Общий долг достиг 107 млрд рублей. Ключевой показатель для банков, Чистый долг/EBITDA, вырос до 3.26х (с 2.37х годом ранее). Долговая нагрузка стремительно растет.
⚫️ "Бумажная" прибыль: Отчетный чистый убыток сократился, но это иллюзия за счет курсовых разниц. Убыток от реальной основной деятельности вырос в 2.5 раза — с 1.7 до 4.2 млрд рублей!
⚫️ Два бизнеса в одном: Внутри компании идет "перекачка" денег. Золотодобывающий дивизион принес +0.7 млрд руб. прибыли, а вот оловянный утащил компанию в минус на -2.9 млрд руб убытка.
🤔 Что в итоге? На что вся надежда?
По сути, весь инвестиционный кейс «Селигдара» держится на одном будущем проекте — месторождении «Хвойное». ⛏️ Компания находится в гонке со временем: успеет ли она запустить проект и получить от него деньги до того, как долговое бремя станет непосильным.
Мое мнение, лучше воздержать от акций данного эмитента.
Несмотря на рост выручки, «Селигдар» $SELG — это крайне рискованный и спекулятивный актив. Фундаментальные показатели кричат об опасности. Блестящий фасад скрывает огромные проблемы с денежным потоком и непомерную долговую нагрузку.
Риски кризиса ликвидности, дальнейшего роста долга или размытия долей акционеров через допэмиссию акций сейчас перевешивают любой потенциальный позитив от роста цен на золото.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
#расту_сБАЗАР
Рад приветствовать подписчиков и гостей на нашем канале.⭐️
Эту статью я давно планировал написать, а сегодня, 7 октября, буквально сам драгоценный пошел навстречу установив новый исторический рекорд - 4000$ за унцию. В нашей команде Reichenbach Team только у меня в портфеле есть чистое золото, фонды и акции золотодобытчиков.
Сегодня актив чистого золота достиг +107% прибыли 🔥. Первые граммы покупал весной 2023 г. и держу как защитный актив, особенно когда рынок акций демонстрирует слабость и не поддерживает доходность. Ралли желтого металла продолжается уже третью неделю подряд. Основным драйвером за последние месяцы стали торговые войны Трампа и текущий шатдаун Конгресса США.
Другим фактором высокого интереса к золоту стала военная напряженность которая наблюдается в локальных конфликтах. Если заметили, в 2025 г. их стало больше. От арабо-израильского до украинского. Обратите внимание, во всех случаях посредником выступает Трамп.
Какими способами лучше торговать золотом?
1️⃣На сегодня более эффективным способом заработка инвестора стали акции золотодобывающих компаний, более популярными являются Полюс🌟, ЮГК и Селигдар🏭. Например, главным проектом Полюса стал "Сухой Лог" который увеличит производство золота в 2,4 раза к концу 2025 г. (6 млн унций). Если Вас интересует Полюс, то выгодно закупить при отсечке 13 октября.
2️⃣Селигдар планирует нарастить производство драгоценного металла по двум месторождениями: Кючус и Хвойное. Также в течении пяти лет в планах увеличить производство олово, вольфрама и меди. В результате по прогнозу выручка компании прибавится на 35-40%. Однако,акции компании имеют специфически риски: непрозрачная дивидендная политика, высокая долговая нагрузка, волатильность цен на драгоценные металлы.
3️⃣ЮГК в ближайшие годы будет выводить на полную мощность объем производства золота в 611 тыс унций в год. В 2026 г. увеличит до 700 тыс. унций за счет новых проектов. Поскольку контрольный пакет акций (67,25%) принадлежит Росимуществу, бумага сейчас в состоянии неопределенности из-за поиска покупателя. Поэтому ЮГК считаю более рискованным активом в "золотой тройке" компаний.
Не ИИР
