📉 Рынок
Индекс МосБиржи вырос на 1,36% и закрылся на отметке 2214,76 пункта. Утренний позитив перерос в уверенный подъём, а к вечеру котировки ускорились. Объёмы на основной сессии достигли 62,6 млрд руб. $MOEX $IMOEX
📊 Облигации
Индекс RGBI закрылся почти без изменений (-0,01% до 113,62), хотя внутри дня были просадки. $RGBI
📈 Лидеры роста
• Озон +10,11% $OZON
• АЛРОСА +7,14% $ALRS
• Аэрофлот +6,06% $AFLT
📉 Лидеры падения
• Лента −1,00% $LENT
• Софтлайн −0,83% $SOFL
• Россети Сибирь −0,74% $MRKS
🌍 Геополитика
Сегодняшний день дал рынку то, чего он ждал последние недели: сразу несколько позитивных сигналов.
Владимир Путин заявил, что шансы на конструктивные переговоры по Украине есть, и контакты с американской администрацией продолжаются.
По его словам, лидер США настроен позитивно. Трамп со своей стороны подчеркнул: «Я просто хочу, чтобы война на Украине закончилась». А Зеленский подтвердил подготовку встреч с американскими представителями, которые пройдут и в Киеве, и в Москве. Если Уиткофф и Кушнер действительно приедут в оба города, рынок получит долгожданную конкретику.
🛢 Сырьё и валюта
Дополнительный импульс пришёл от новостей по «Силе Сибири – 2».
Вице-премьер Александр Новак подтвердил, что Газпром и китайская CNPC обсуждают маршрут и коммерческие условия поставок. Акции Газпрома и ТМК резко пошли вверх, потянув за собой индекс. Я считаю, что даже переговоры по проекту способны вернуть бумагам газового гиганта часть утраченной привлекательности. $GAZP $TRMK
🏢 Корпоративные истории
Сбербанк снова в центре внимания: Герман Греф на ВЭФ заявил, что по итогам 2026 года банк планирует рекордные дивиденды, и обстоятельства этому не помешают. $SBER
АЛРОСА прибавила более 7% на общем росте сырьевого сектора, а Аэрофлот вырос на 6% благодаря восстановлению международных перевозок и покупке «Аэромара». $ALRS $AFLT
МГКЛ уведомила о начале выкупа собственных облигаций и усилении выкупа акций с 7 сентября $MGKL
НОВАТЭК на фоне ограничений экспорта керосина перенаправил его на внутренний рынок, показав гибкость. $NVTK
ВТБ планирует открыть офис в Мумбаи, продолжая восточный разворот. $VTBR
ИКС 5 обратилась к президенту с предложением отменить порог 25% рынка для торговых сетей. $X5
Газпром нефть зарегистрировала климатический проект по производству биотоплива из фритюрного масла. $SIBN
Яндекс до конца 2026 года привлечёт 1000 экспертов для обучения ИИ-моделей. $YDEX
⚠️ Долговые риски
На долговом рынке продолжают накапливаться проблемы.
Евротранс допустил уже четыре неисполненных обязательства на 170,6 млн руб. из-за нехватки средств. $EUTR
«АгроДом» не выплатил купон на 690 тыс. руб. У «КОНТРОЛ лизинга» налоговая приостановила операции по счетам, что ставит под угрозу ближайшие выплаты. Я советую внимательно следить за эмитентами третьего эшелона: там формируется системный риск. $RU000A106T85
💬 Газпром ожил на новостях о «Силе Сибири – 2». Верите в продолжение роста?
📌 Буду благодарен за любую реакцию 🙌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить свежие обзоры!
Раньше для оценки акций хватало P/E, EBITDA и дивидендов. Сегодня технологии перестраивают бизнес-модели, и стандартных коэффициентов уже недостаточно. AI и автоматизация меняют структуру затрат, конкурентную среду и правила игры в отраслях.
📌 Главный тезис: чтобы оценить компанию, нужно смотреть не только на текущую прибыль, но и на то, как быстро она внедряет новые технологии и насколько эффективно это делает.
🔍 Какие отрасли уже не оценить по-старому
В первую очередь это цифровые сегменты: финтех, платформы и маркетплейсы, SaaS-сервисы, логистика, телекоммуникации, медиа и реклама. У таких компаний высокая доля нематериальных активов, а классические метрики не отражают их потенциал.
В России активнее всего AI внедряют крупные экосистемы и технологические игроки.
Сбер $SBER и Т-Технологии $T используют AI в кредитовании и финтехе.
Яндекс $YDEX и Ozon $OZON - в логистике, рекомендациях и маркетплейсах.
МТС $MTSS и Ростелеком $RTKM - в телекоме и услугах.
VK $VKCO развивает AI в медиа.
Магнит $MGNT - в управлении цепочками поставок.
Отдельно стоит выделить ИБ-сектор: Positive Technologies $POSI и интегратора Softline $SOFL , которые внедряют AI в защиту и IT-инфраструктуру.
📌 В этих секторах долгосрочные технологические тренды часто перевешивают краткосрочные экономические циклы.
🧠 Новые методы анализа
Инвестиционный анализ эволюционирует. Усилилась роль количественных методов и Big Data. Среди продвинутых подходов - предиктивная аналитика на базе AI, NLP-алгоритмы для обработки новостей и отчётности, анализ рыночного сентимента и машинное обучение для поиска недооценённых акций.
AI позволяет автоматизировать рутину: парсинг документов, мониторинг кредитных рейтингов, добавление в модели прогноза выручки нестандартных данных - геолокации, активности в приложениях, изменения цен на сайтах. Это ускоряет анализ, но не отменяет его качественную часть.
Риски тоже есть: галлюцинации моделей, эффект чёрного ящика, проблема чистоты данных. Статистика не заменяет оценку геополитики, форс-мажоров и качества менеджмента.
📊 На что смотреть инвестору
При оценке компании с активной AI-повесткой стоит обращать внимание на специфические метрики: наличие чёткой стратегии автоматизации, затраты на AI в расчёте на пользователя или разработчика, ROI проектов, эффект от внедрения в цифрах - рост клиентов, снижение издержек, изменение маржи.
Также важны технические метрики (частота инцидентов, доля галлюцинаций), высвобожденные ресурсы, долговая нагрузка после AI-инвестиций, доля рынка и зависимость от одного-двух поставщиков AI-решений.
📌 Чем больше компания тратит на AI, тем важнее оценивать конкретную отдачу, а не только презентации.
🛡 Сценарный анализ и риски
Технологичные тренды усиливают значимость сценарного подхода.
Полезно просчитывать минимум три варианта: базовый, оптимистичный и пессимистичный. AI может привести к созданию нового направления бизнеса или целой экосистемы, которую рынок будет оценивать по частям.
Риски не стоит игнорировать: высокие издержки, несбывшиеся прогнозы, убыточные и «мёртвые» проекты, отставание от конкурентов, сбои в моделях, киберугрозы и техногенные катастрофы. Всё это может ударить по стоимости компании быстрее, чем рынок успеет переоценить её.
📌 AI создаёт возможности, но и новые угрозы, которые сложно измерить классическими коэффициентами.
📋 Итог
Фундаментальный анализ стал сложнее. Классические метрики никуда не делись, но дополнились новыми. Инвестору нужно следить за стратегией AI, конкретными метриками отдачи и учитывать сценарные развилки. Это особенно актуально для цифровых секторов, где технологии меняют правила игры быстрее, чем отчётность.
💬 Какие AI-метрики вы уже используете в своём анализе? Считаете ли вы, что российский рынок адекватно оценивает AI-трансформацию компаний? Делитесь мнением в комментариях.
Результаты за 1П2026г
«Фабрика ПО» (работает под брендом FabricaONE.AI) — это крупный российский ИТ-кластер и разработчик программного обеспечения на основе искусственного интеллекта, созданный в 2025 году на базе активов группы компаний Softline.
Выручка 12.478 млн (+38%)
ЧП -334 млн
КД 4.254 млн (+143%)
ДД 1.614 млн (+104%)
CFO -1.552 млн
Денежные средства на конец расчетного периода 1.093 млн (-17,8%)
Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA LTM 1,1
🟢ЧД/Капитал 0,75
🟢ICR LTM ~6
🟡Мгновенная ликвидность 0,26
🟢Быстрая ликвидность 2,57
🟢Текущая ликвидность 2,65
Кредитный рейтинг:
АКРА А- от 13.07.2026г, прогноз «стабильный»
Эксперт Ра А- от 13.07.2026г, прогноз «стабильный»
Базовый прогноз - сохранение рейтинга.
❗️Риски
1. Должны ГК Софтлайн и связанным сторонам 4.287 млн и 1.152 млн процентов
2. Рост прочих расходов на 170%, обусловленный ростом штрафов на 55 млн.
3. Сокращение денежной кубышки (связываю с сезонностью бизнеса), при кратном росте долгосрочных (+104%) и краткосрочных (+143%) кредитов и займов.
4. CFO и FCF отрицательные, поэтому компании необходимо привлекать новый долг. Погасили 3.631 млн, привлекли 4.584 млн.
5. Рост себестоимости продаж на 36,5% при росте ФОТ всего на 7,85%
⭐️Понравилось в отчете
1. Операционно прибыльны даже в сложное 1 полугодие
2. Снизили кол-во консультантов на 21% и повысили маржинальность по EBITDA на сотрудника. +63% для IT специалиста и +120 для консультанта
3. Рост возобновляемой выручки с 33 до 43 процентов.
💬Отличные результаты для сезонного бизнеса. По моим прикидкам, ЧД/EBITDA после размещения облигаций вырастет до 2х, но, принимая во внимание высокую сезонность и прогнозы менеджмента (менее 1), консервативно оцениваю в 1.1х по году. Опасаюсь того, что более проблемная мама в лице Софтлайна будет вытягивать прибыль займами, но пока все строго наоборот.
Взгляд на облигации
Эмитент предлагает средний YTM 19%, что скучно для данной рейтинговой группы, но для такого уровня и качества - очень интересно. Напоминает Ред софт с рейтингом ВВВ+, а YTM 16,5% Так что кредитное качество решает больше, чем заключение РА. Прикупил себе на ~5% от портфеля.
Предыдущие разборы
ПГК
Интел Коллект
Совкомбанк
ЗООПТ
$RU000A10FX18 $RU000A10FX26 $RU000A106CR1 $SOFL $RU000A106A78 $RU000A10EA08 #вдо #облигации
Рынок трясло, но БАЗАР не скучал: от Ozon до дивидендов Норникеля
Сложная выдалась неделя. Рынок снова испытывал нервы, но авторы БАЗАР держали руку на пульсе и разбирали всё по косточкам.
Главной болью стал очередной обвал Ozon $OZON после атак на склады. В БАЗАР живо обсуждали, что ущерб затронул «от 6 до 12% всех логистических мощностей» (https://finbazar.ru/post/ae33b94f-5adf-4313-b68a-d2d5b6be5ad0). Авторы справедливо указывали, что маркетплейс не владеет складами, а лишь арендует их, поэтому прямые потери бизнеса ограничены, но отток селлеров и рост издержек на децентрализацию никуда не денутся. Индекс Мосбиржи на этом фоне снова ушёл к 2070 пунктам, а вместе с Ozon посыпались и связанные бумаги вроде АФК Системы $AFKS. 😱
Нефтяной сектор, наоборот, подкинул позитива. Татнефть $TATN отчиталась так, что авторы не скупились на эпитеты. Один из постов прямо называл результат «головокружительным скачком почти в три раза» (https://finbazar.ru/post/c41ded70-46e1-4639-993b-402800fdda1a) по чистой прибыли. Лукойл $LKOH тоже порадовал феноменальным восстановлением после прошлогодних списаний, а Газпром нефть $SIBN удивила щедрыми дивидендами. Правда, скептики напоминали про эффект низкой базы и ослабление рубля, но в целом тон был одобрительный. 🛢️
В технологическом секторе авторы БАЗАР особенно выделяли Софтлайн $SOFL. Там скорректированная EBITDA во втором квартале «взлетела в 1,5 раза» (https://finbazar.ru/post/487d3b8d-b2fc-45e2-94f9-6471f70e1351), а компания продолжает завоевывать рынок ИИ-решениями. Группа Астра $ASTR тоже показала ускорение отгрузок на 27% за полугодие, и многие авторы увидели в этом начало реализации отложенного спроса. 💻
Отдельная история — возвращение дивидендов Норникеля $GMKN. После трёхлетней паузы совет директоров рекомендовал выплату, но «праздник получился довольно скромным» (https://finbazar.ru/post/856c046e-3e66-42cc-a885-bbab35d808c5) — всего 1,85 рубля на акцию. Авторы спорили, что важнее сам факт, а не размер, хотя вопросы к прозрачности дивидендной логики остались. 💰
Геополитика снова рулила настроениями. Визит директора ЦРУ в Москву сначала вдохновил рынок на отскок, но быстро выяснилось, что конкретики нет. Индекс продолжает болтаться вблизи 2000 пунктов, а инфляция и ожидания по ставке ЦБ добавляют нервозности. Тем не менее в ленте БАЗАР чувствовался сдержанный оптимизм: фундаментально многие компании выглядят крепко, и рано или поздно это оценят. 🤔
Делитесь в комментариях, что из прошедшей недели запомнилось вам. Ставьте реакции, если обзор оказался полезным — авторам будет приятно.
