EmpiricalInvest

В последние дни новостная лента работает в режиме нон-стоп. Экономика переваривает новые реалии, и картина складывается весьма отрезвляющая.

🔴 Инфляционный шок и реакция ОФЗ
Главная цифра недели, о которой стоит знать: инфляция в РФ с 29 сентября по 5 октября скакнула до 0,96% (против 0,12% неделей ранее). С начала года цены выросли уже почти на 6%.
Естественная реакция долгового рынка на такой всплеск — переоценка риска. Индекс гособлигаций (RGBI) снова полетел вниз и опустился до отметки 110,4 пунктов.

🔴 Упрямство Минфина
Инвесторы ждали, что на фоне такой инфляции Минфин на аукционах даст сумасшедшую премию. Но 7 октября при размещении длинной ОФЗ 26252 ведомство показало зубы: они разместили бумагу практически без премии ко вторичному рынку.
Итог: спрос превышал предложение в 1,7 раза, но Минфин удовлетворил лишь 29% заявок. План по займам на 4 квартал выполнен лишь на 3%. Это сигнал: государство не готово занимать под любой процент, они пытаются нащупать "потолок" доходностей.

🔴 Долговая стена: Сезон снижения рейтингов
То, о чем мы с вами говорили последние два месяца, начало происходить официально. Агентства больше не могут закрывать глаза на дорогие кредиты в балансах бизнеса.
Вчера АКРА понизило кредитный рейтинг группы «Самолет» до уровня BBB(RU) с «негативным» прогнозом. А НКР понизило рейтинг "ТГК-14" до BBB-.ru. Это прямое следствие жесткой ключевой ставки. Перекредитовываться бизнесу становится всё тяжелее, а инвесторы теперь потребуют еще большую премию (доходность) за удержание таких бумаг.
$RU000A0JWYJ0

🔴 Удар по инфраструктуре Бигтеха
Риски реализуются даже там, где их ждали меньше всего. Дата-центр «Яндекса» в Сасово (Рязанская обл.) был остановлен из-за ночной атаки БПЛА и последующих проблем с электропитанием. Это наглядный пример того, как непредвиденный CAPEX (затраты на восстановление и защиту) сегодня может ударить не только по классическим нефтяникам, но и по флагманам IT-сектора.

Вывод
Рынок штормит, и драйверов для быстрого позитива сейчас нет. Когда за одну неделю мы получаем скачок инфляции, инфраструктурные проблемы и даунгрейды крупных корпоратов, лучшая позиция — это холодный рассудок. Не пытаемся ловить падающие ножи, дисциплинированно паркуем свободные средства в фондах ликвидности или коротких надежных выпусках, и наблюдаем за реакцией ЦБ.

📌 Обзоры рынка, разборы компаний, моя логика сделок и сериал про инвест-квартиру — в моем профиле. Буду рад подписке и 👍, если было полезно.

$IMOEX $RGBI $SMLT $YDEX $TGKN

Сегодня поговорим о том, как правильно оценивать облигации перед покупкой.
Профессионалы не смотрят просто на графу «Доходность». Они ищут справедливую цену (прайсинг). Разберем по шагам, как это работает в реальности.

1️⃣ Считаем премию за риск (G-spread)
Забудьте об абсолютной доходности. Главный показатель — это G-spread (премия к госдолгу). Это разница между доходностью корпоративной облигации и безрисковой ОФЗ с точно таким же сроком (дюрацией).

Давайте посчитаем на живом примере (скрины в карусели):
Берем крепкую бумагу ДелоПортс 1Р5 ($RU000A10FZ16). Официальный кредитный рейтинг «Эксперт РА» у нее AA-. Доходность (YTM) — 18,8%. Дюрация — 2,9 года.
Теперь смотрим в таблицу ОФЗ. Государственная бумага с такой же дюрацией (2,9 года) — это ОФЗ 26242. Ее доходность сейчас ~14,9%.
Вычитаем и получаем разницу в 3,9% (или 390 базисных пунктов).
Вывод: за то, что вы берете риск логистической компании, рынок платит вам премию в 390 б.п. сверх ставки государства. Много это или мало?

2️⃣ Проверяем "Peer-группу" (Одноклассников)
Фонды всегда сравнивают спред внутри "пир-группы" (компаний с аналогичным сроком и рейтингом).
Возьмем для сравнения выпуск ПГК 3Р-04 ($RU000A10EYV6). У него схожая дюрация, но рейтинг чуть выше — AA. Доходность 17,1%.
Считаем G-спред для ПГК = 2,2% (220 б.п.).

Математика показывает: ДелоПортс (АА-) дает премию почти в 2 раза выше, чем ПГК (АА). Для розничного инвестора это значит: "Можно брать, отличная скидка!".

Но крупные управляющие не оценивают эмитента исключительно по официальному рейтингу. Их расчеты показывают, что реальная платежеспособность закредитованного эмитента в текущих условиях может быть в разы ниже бумажной. И официальное снижение рейтинга агентством — лишь вопрос времени.

Отсюда вытекает главное правило — важно не нарваться на расширение спредов. Вы покупаете вроде бы надежную бумагу (рейтинг А) ради вкусной премии. Но через месяц агентство догоняет реальность и режет рейтинг. Толпа пугается, бумага летит вниз, спред расширяется еще сильнее, и вы получаете замороженный убыток по телу облигации.

3️⃣ Сравниваем с Секьюритизацией (SF)
А теперь посмотрим, как умные деньги обходят этот риск.
Взгляните на цифры: некоторые бумаги SF (Секьюритизации) с наивысшим рейтингом ААА и короткой дюрацией дают премию к ОФЗ на уровне 300-340 базисных пунктов!
То есть фонд покупает актив с максимальной надежностью (ААА), но получает за него премию почти такую же, как за бумагу с рейтингом (АА-). Актив новый и не всем понятный, поэтому там сформировалась такая премия, которую сейчас пылесосят профессиональные управляющие.

4️⃣ Два мира ОФЗ: короткие против длинных
Наконец, переходим к самой базе. На рынке часто говорят «ОФЗ падают». Но важно понимать:

▫️ Короткие ОФЗ (1-3 года) живут настоящим. Они жестко привязаны к текущей ставке ЦБ и просто паркуют ликвидность.
▫️ Длинные ОФЗ (10-14 лет) живут будущим. Они отражают ожидания рынка на десятилетие вперед.
Поэтому сейчас длинный конец ОФЗ дает сумасшедшие доходности: капитал закладывает в их цену инфляцию, геополитику и гигантские планы Минфина по заимствованиям на годы вперед. В краткосрочной перспективе они могут упасть еще ниже.

Вывод
Понимание прайсинга отключает панику. Я не пытаюсь ловить дно в длинных бумагах, я просто добираю их на приходящие по ним же купоны.

Фокус по прежнему остается в ОФЗ 26238 и 26254. Они выступают математическим гарантом моей дешевой ипотеки. Главное их свойство: они не несут кредитного риска. Мне абсолютно всё равно, насколько сейчас расширятся корпоративные спреды. Разрыв между моего долга банку и доходностью +16% по госбумаге — это кэш машина на ближайшие 14 лет.

Попробуйте зайти в портфель и посчитать G-спред любимой корпоративной облигации и делитесь результатами 👇

Падение рынка ускорилось. Длинные ОФЗ уже вплотную подбираются к доходности 17% годовых, а в корпоративном секторе царит откровенная паника.

Наши «тяжеловесы» с долгами (Самолет, Балтийский лизинг) сейчас находятся под колоссальным давлением, и из-за эффекта домино их котировки утянули за собой и других: ВУШ, АПРИ, Эталон, Каршеринг. То, что еще месяц назад казалось вполне рабочей идеей, сегодня переходит в зону высокого риска, куда спокойному инвестору лучше просто не лезть.

Психология шторма
Господа пассажиры, пристегните ремни. И знаете, что будет лучшим решением в этой активной фазе турбулентности? Просто закрыть терминал и дать себе отдохнуть.
Именно так я и поступлю. В инфополе сейчас накопилась жуткая усталость. Если мы будем бесконечно вариться в плохих новостях, мы сами разгоним эту панику в своей голове и наделаем глупостей (например, зафиксируем убытки на самом дне). Рынок цикличен. За черной полосой всегда идет белая, так что нужно просто выдохнуть и потерпеть. Я смещаю фокус на позитив и обычный контент.

Память у рынка короткая
Все сейчас пытаются угадать дно. Но посмотрите на первую картинку к этому посту (сравнение Фонда Ликвидности и Индекса). За последние 3 года обычный, скучный $LQDT принес инвесторам +64,4%, в то время как Индекс Мосбиржи с учетом всех дивидендов дал минус 3,8%.
Если бы мы все знали будущее на 100%, мы бы просто сидели эти три года безвылазно в фондах денежного рынка. Но мы не экстрасенсы. Ошибаются все, и сегодня мы падаем, а завтра будем расти.

До конца недели я соберу для вас антикризисную подборку из максимально надежных облигаций (железобетонных эмитентов), в которых можно безопасно припарковать кэш и переждать эти волнения, не проверяя котировки каждый час.

А вы как справляетесь с осенней хандрой рынка? Удалили приложение брокера или всё еще пытаетесь ловить "падающие ножи"? 👇

$IMOEX $SU26238RMFS4 $SMLT $RU000A10ATW2 $RU000A10BS76 $RU000A10DA74

Последние дни в стаканах корпоративных облигаций мы видим настоящую распродажу. Я ждал ее еще в день дефолта некоторых выпусков Евротранса, и вот она в самом разгаре. За последнее время сильно снизились выпуски АПРИ и МГКЛ, а сегодня вниз полетели такие мастодонты, как Балтийский лизинг и Самолет.

Что ни день, то новая история. Если сопоставить все факты, то складывается понятный кумулятивный эффект от негатива. Во многом на настроения повлиял жесткий сигнал ЦБ (ставку оставили на уровне 14% без намеков на смягчение), выход слабых отчетностей и неприятные новости о понижении кредитных рейтингов.

Что в моем портфеле?
По корпоратам просадка есть. Наибольший минус сейчас по валютному Инвест КЦ ( $RU000A10BQV8 ) и Балтийскому лизингу ( $RU000A10BQV8 ).
Также держу небольшие доли в облигациях Самолета ( $SMLT ). У меня на мушке сейчас выпуски 11 ( $RU000A104JQ3 ) и 14 ( $RU000A1095L7 ), которые я понемногу докупаю. Еще снижаются, но не такими сильными темпами, ВУШ и Эталон ( $RU000A10BS76 , $RU000A10DA74 ).

В целом по всем эмитентам сейчас нет спокойствия, постоянные ценовые качели знатно испытывают нервы, как и весь рынок. Будьте предельно осторожны!

План действий
Так как я заранее ждал эту коррекцию, у меня на фонде ликвидности благополучно скопилась свободная сумма. Сейчас я просто планомерно распределю ее между сильно просевшими выпусками, фиксируя высокую доходность.

Причина паники: Пылесос Минфина и сигнал ЦБ
Другим мощным сигналом для распродаж выступили новые заимствования государства. Минфин выкачал ликвидность: сначала собрали гигантский флоатер, а вчера вышли с длинными выпусками ОФЗ (26252 и 26238). Занимать государству сейчас приходится очень дорого!

В итоге доходность к погашению длинных бумаг на вторичном рынке вновь переписала максимумы и ушла выше 16% (а у длинной ОФЗ-26254 она и вовсе стучится в 16,4%). И свой план по размещениям за 3 квартал они успешно закрыли уже на 75,6%. Естественно, когда безрисковый госдолг дает такие проценты, цены корпоративных облигаций вынуждены падать, чтобы обеспечить премию к рынку.

📌 Обзоры рынка, разборы компаний, моя логика сделок и сериал про инвест-квартиру — в моем профиле. Буду рад подписке и 👍, если было полезно.

А как вы переживаете это основное снижение в корпоратах? Режете убытки, просто наблюдаете со стороны или откупаете дно? 👇

Всем привет! Сегодня поговорим о популярной страшилке про обрезание нулей.
Разберемся, откуда растут ноги у этого страха, почему в 2026 году это невозможно и чего стоит бояться на самом деле.

1️⃣ Откуда взялась эта травма? (Синдром 1998 года)
Многие из вас (или ваших родителей) прекрасно помнят 1998 год. В народе два абсолютно разных экономических термина — Деноминация (отрезка нулей) и Девальвация (обесценивание) — намертво слепились в один страшный ком.
Тогда государство сначала отрезало три нуля со старых бумажек, а уже через несколько месяцев грянул мощнейший дефолт. Курс улетел в космос, импорт подорожал, сбережения сгорели. Люди запомнили: отрезали нули = потерял деньги. Хотя одно с другим физически не связано.

2️⃣ Почему отрезали тогда, но не сделают сейчас?
Отрезание нулей — это чисто техническая процедура. В 90-х годах в стране была гиперинфляция (цены росли на сотни и тысячи процентов). Ценники в магазинах банально не влезали в табло кассовых аппаратов, а государству было тяжело и дорого печатать макулатуру с лишними нулями. Поэтому для удобства расчетов лишние нули просто зачеркнули.

Почему этого не будет сейчас?
Да, у нас есть инфляция, ставки кредитов высоки, но до гиперинфляции нам очень далеко (никаких 1000% в год нет). С технической точки зрения замена денег в 2026 году — это миллиардные убытки для страны. Представьте, сколько денег придется потратить всем банкам, чтобы обновить ПО, переписать базы данных и заменить банкоматы. Никакой логики и необходимости в этом просто нет.

3️⃣ Пример, Итог и Вывод
Чтобы закрыть этот вопрос навсегда, давайте посмотрим на простой математический пример.
▫️Пример: Допустим, у вас на счету лежит 1 000 000 рублей. Машина в салоне стоит 2 000 000 рублей. Государство проводит деноминацию 1000 к 1.
▫️Итог: У вас на счету стала лежать 1 000 рублей. А та же самая машина стала стоить 2 000 рублей.
▫️Вывод: Ваша покупательная способность не изменилась НИКАК. Вас не ограбили. Отрезание нулей не делает вас беднее, это просто масштаб цен.

Настоящий вор ваших капиталов — это девальвация и реальная инфляция. Когда курс меняется с 75 до 100 рублей за доллар, количество нулей на вашем счете остается прежним, но купить на эти деньги вы можете уже на 20-25% меньше реальных товаров.

Фокус инвестора всегда должен быть направлен на то, чтобы капитал обгонял реальную инфляцию, а не на технические страшилки из прошлого.

📌 Обзоры рынка, выбор активов и больше подробностей про мою инвестиционную недвижимость — в моем профиле. Буду рад подписке и 👍, если было полезно!

Слышали такие разговоры от знакомых в последнее время? Делитесь в комментариях 👇

$IMOEX $MOEX $SBER $T $LKOH $ROSN $PLZL $SU26238RMFS4