🧮 Новак сообщил, что розничные цены на бензин и дизель это для нефтяников социальная нагрузка. Крупные вертикально интегрированные холдинги, по его логике, держат АЗС как будто это не бизнес, а благотворительность. Рост цен ограничен общим уровнем потребительской инфляции, а компании, выходит, субсидируют водителя из своего кармана.
⚠️ Параллельно десятки миллиардов рублей на противодронную оборону НПЗ. Путин это подтвердил. Новак добавил пассивная защита это инженерные преграды, а активная засекречена. И всё это нефтяники оплачивают сами. Из своего кармана, да и ТЭК также.
🩸 Главный козырь Новака: российские НПЗ защищены лучше, чем в ОАЭ. Сравнение эффектное, если забыть, что ОАЭ никто не бомбит (ну или как минимум было пару ударчиков.). Оказывается, сценарий закладывали ещё более серьёзный, гордо сообщил наш вице-премьер.
📊 +25% рост экспорта нефти в КНР за первые семь месяцев 2026 года. Россия удерживает первое место среди поставщиков в Китай. На фоне перебоев с ближневосточным сырьём, Персидский залив, военная обстановка, российские компании в очередной раз доказали статус надёжного гаранта. Красиво? Ага, а когда альтернатив нет или они фиговые, то?
🧩 Уголь это отдельная линия. Россия сохраняет позиции среди ведущих поставщиков на китайский рынок. Совместный проект это освоение Зашуланского угольного месторождения в Забайкальском крае. Плюс готовность развивать электроэнергетику, взаимные поставки, приграничная сетевая инфраструктура, системы накопления энергии и управления нагрузкой.
Что случилось
«Газпром нефть» опубликовала отчёт по МСФО за первое полугодие 2026 года. Компания показала сильные результаты: выручка выросла, EBITDA подскочила на 43%, а чистая прибыль акционеров увеличилась почти на 74%. Отчёт оказался лучше ожиданий рынка.
Цифры за полугодие
Выручка — 1 880 млрд рублей (+5,9% год к году)
Скорректированная EBITDA — 727,5 млрд рублей (+42,6%)
Чистая прибыль (акционеры) — 286,1 млрд рублей (+73,7%)
Рентабельность по EBITDA — 38,7%
Чистая рентабельность — 15,2%
Чистый долг / EBITDA — 0,87х
Почему выручка и EBITDA выросли
Основной драйвер — улучшение ценовой конъюнктуры на рынке нефти и нефтепродуктов. Но главное даже не в ценах, а в том, что компания смогла сократить налоговую нагрузку (налоги, кроме налога на прибыль, снизились на 11%) и операционные расходы (минус 5,4%). Также снизилась стоимость закупки нефти и газа — вероятно, за счёт роста собственной добычи и оптимизации закупок.
Операционная прибыль выросла на 93% год к году — это очень сильный результат.
Почему чистая прибыль могла быть ещё выше
В первом полугодии 2025 года компания получила 42 млрд рублей прибыли от курсовых разниц. В 2026 году эта статья стала убыточной (почти 9 млрд рублей) из-за укрепления рубля в начале года. То есть валютный фактор срезал часть роста. Но даже с этим чистая прибыль выросла на 74% — результат очень достойный.
Долг и деньги
Долговая нагрузка остаётся на комфортном уровне. Чистый долг вырос на 16% до 1 271 млрд рублей, но компания нарастила денежную позицию в 2,4 раза — до 435 млрд рублей. Коэффициент покрытия процентных платежей — около 16,6х (это означает, что компания с огромным запасом может обслуживать свои долги).
Единственное, что насторожило, — выросли запасы (+43% год к году).
Вероятно, компания накапливает товарные остатки из-за логистических сложностей после атак БПЛА.
Операционные показатели
Добыча углеводородов за полугодие выросла до 65,6 млн тонн (+0,92% год к году). Переработка на собственных НПЗ и совместных предприятиях снизилась на 6,45% до 20,3 млн тонн. Основная причина — атаки БПЛА 16 и 18 июня на Московский НПЗ, который временно приостановил работу.
Почему это важно: около 60% нефти «Газпром нефть» перерабатывает в России. Если атаки продолжатся, переработка может снижаться дальше, и это негативно скажется на EBITDA — по пессимистичным оценкам, потеря может достигать 15%.
Инвестиции и новые проекты
CAPEX за полугодие составил около 242 млрд рублей (13% от выручки). Компания продолжает развивать новые направления:
• В мае стартовала полномасштабная добыча на Чонской группе месторождений в Восточной Сибири — это новый стратегический центр, который позволит нарастить поставки на азиатские рынки.
• Запущено первое в стране производство трансформаторных масел высшей степени очистки.
• Анонсирован проект по извлечению лития из пластовых вод на Оренбургском месторождении.
• Цифровые технологии помогли геологам открыть две новые залежи в ХМАО с общими запасами свыше 4 млн тонн.
Риски, которые стоит держать в уме
Атаки БПЛА на НПЗ — могут снизить объёмы переработки и ударить по EBITDA.
Рыночная конъюнктура — если цены на нефть пойдут вниз, выручка и прибыль могут сократиться.
Рост запасов — если это не стратегическое решение, а вынужденная мера из-за логистики, это может создать дополнительные издержки.
Итог
Отчёт сильный. Компания эффективно контролирует расходы, наращивает добычу и запускает новые проекты. Долговая нагрузка остаётся низкой, а денежная позиция укрепляется. Главный риск — возможное снижение переработки из-за атак на НПЗ. Если этот фактор не реализуется, акции компании могут выглядеть привлекательно.
#Газпромнефть #отчёт #полугодие #выручка #прибыль #EBITDA #инвестиции #нефть #MOEX #SIBN
📉 Рынок
Индекс МосБиржи вырос на 1,36% и закрылся на отметке 2214,76 пункта. Утренний позитив перерос в уверенный подъём, а к вечеру котировки ускорились. Объёмы на основной сессии достигли 62,6 млрд руб. $MOEX $IMOEX
📊 Облигации
Индекс RGBI закрылся почти без изменений (-0,01% до 113,62), хотя внутри дня были просадки. $RGBI
📈 Лидеры роста
• Озон +10,11% $OZON
• АЛРОСА +7,14% $ALRS
• Аэрофлот +6,06% $AFLT
📉 Лидеры падения
• Лента −1,00% $LENT
• Софтлайн −0,83% $SOFL
• Россети Сибирь −0,74% $MRKS
🌍 Геополитика
Сегодняшний день дал рынку то, чего он ждал последние недели: сразу несколько позитивных сигналов.
Владимир Путин заявил, что шансы на конструктивные переговоры по Украине есть, и контакты с американской администрацией продолжаются.
По его словам, лидер США настроен позитивно. Трамп со своей стороны подчеркнул: «Я просто хочу, чтобы война на Украине закончилась». А Зеленский подтвердил подготовку встреч с американскими представителями, которые пройдут и в Киеве, и в Москве. Если Уиткофф и Кушнер действительно приедут в оба города, рынок получит долгожданную конкретику.
🛢 Сырьё и валюта
Дополнительный импульс пришёл от новостей по «Силе Сибири – 2».
Вице-премьер Александр Новак подтвердил, что Газпром и китайская CNPC обсуждают маршрут и коммерческие условия поставок. Акции Газпрома и ТМК резко пошли вверх, потянув за собой индекс. Я считаю, что даже переговоры по проекту способны вернуть бумагам газового гиганта часть утраченной привлекательности. $GAZP $TRMK
🏢 Корпоративные истории
Сбербанк снова в центре внимания: Герман Греф на ВЭФ заявил, что по итогам 2026 года банк планирует рекордные дивиденды, и обстоятельства этому не помешают. $SBER
АЛРОСА прибавила более 7% на общем росте сырьевого сектора, а Аэрофлот вырос на 6% благодаря восстановлению международных перевозок и покупке «Аэромара». $ALRS $AFLT
МГКЛ уведомила о начале выкупа собственных облигаций и усилении выкупа акций с 7 сентября $MGKL
НОВАТЭК на фоне ограничений экспорта керосина перенаправил его на внутренний рынок, показав гибкость. $NVTK
ВТБ планирует открыть офис в Мумбаи, продолжая восточный разворот. $VTBR
ИКС 5 обратилась к президенту с предложением отменить порог 25% рынка для торговых сетей. $X5
Газпром нефть зарегистрировала климатический проект по производству биотоплива из фритюрного масла. $SIBN
Яндекс до конца 2026 года привлечёт 1000 экспертов для обучения ИИ-моделей. $YDEX
⚠️ Долговые риски
На долговом рынке продолжают накапливаться проблемы.
Евротранс допустил уже четыре неисполненных обязательства на 170,6 млн руб. из-за нехватки средств. $EUTR
«АгроДом» не выплатил купон на 690 тыс. руб. У «КОНТРОЛ лизинга» налоговая приостановила операции по счетам, что ставит под угрозу ближайшие выплаты. Я советую внимательно следить за эмитентами третьего эшелона: там формируется системный риск. $RU000A106T85
💬 Газпром ожил на новостях о «Силе Сибири – 2». Верите в продолжение роста?
📌 Буду благодарен за любую реакцию 🙌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить свежие обзоры!
Минфин отчитался за август: нефтегазовые доходы бюджета составили 424 млрд руб. — на 55% меньше июля и на 16% г/г. И хотя отдельные СМИ и блогеры растиражировали новость о падении доходов в два раза падение не такое страшное как кажется на первый взгляд.
Главная причина — календарь налогов. В июле бюджет получил НДД, который платится поквартально, т.е. в августе такого платежа не было. При этом НДПИ, наоборот, вырос с 692,2 до 702,7 млрд руб.
Второй фактор — выплаты нефтяникам. Демпфер вырос со 113 до 197,3 млрд руб., расходы бюджета по обратному акцизу — с 79,8 до 106,8 млрд.
Если совсем просто, демпфер — компенсация НПЗ за продажу топлива внутри России, когда экспортная альтернатива выгоднее. Государство фактически доплачивает за то, чтобы бензин и дизель оставались на внутреннем рынке. Обратный акциз — налоговый вычет для переработчиков нефти: сначала на нефтяное сырьё начисляется акциз, а затем при выполнении условий значительная его часть возвращается через вычет.
То есть для бюджета эти механизмы сейчас минус (вот мы и видим падение доходов), а для нефтяных компаний — наоборот, поддержка экономики переработки. Плюс дорогая нефть и ослабление рубля должны улучшать рублёвую выручку экспортёров. Если текущие цены и курс сохранятся, в отчётности нефтяников за III квартал эффект уже должен быть заметен — конечно, с поправкой на объёмы экспорта, дисконты и санкционные издержки. $ROSN , $LKOH , $SIBN , $TATN
Но нефть же дорогая, а рубль уже слабее? Здесь работает временной лаг. В августе платили НДПИ за июль, когда расчётная цена Urals была всего $59,02 за баррель, а доллар большую часть месяца стоил 76–79 руб. Уже в августе Urals подорожала до $67,11, а доллар доходил до 85–86 руб. Этот эффект проявится уже в сентябрьских поступлениях. Так что ждём.
Но накопленный результат всё равно слабый: за январь–август нефтегазовые доходы составили 5,02 трлн руб., −16,7% г/г. Но ситуация, по сравнению с началом года, выправляется.
Что это значит для ОФЗ?
Если слабые доходы сохранятся, при прочих равных Минфину придётся больше занимать. А рост предложения — не лучший фон для длинных ОФЗ с фиксированным купоном.
Вчера Минфин спокойно разместил триллионный флоатер при спросе почти 1,4 трлн руб. Но постоянно закрывать потребности флоатерами Минфин не хочет: не раз подчёркиваая, что приоритетом остаются бумаги с фиксированной ставкой. Поэтому часть новых заимствований всё равно придётся нести в рынок через фиксы.
А если участники рынка не захотят брать их по текущим ценам, то ̷о̷т̷к̷л̷ю̷ч̷и̷м̷ ̷г̷а̷з̷ придётся давать большую премию по доходности. Для длинных ОФЗ это дополнительный риск.
При этом главным драйвером их цены всё равно остаётся траектория ключевой ставки. А тут нас ждёт скорее пауза на ближайшем заседании.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
Всем доброго!
Кредитный рейтинг – оценка способности эмитента своевременно и в полном объёме исполнять долговые обязательства.
🔹максимальный уровень – AAA
🔸минимальный уровень – D
При этом кредитный рейтинг характеризует именно кредитоспособность эмитента и не отражает все риски, связанные с владением облигацией.
Например, ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году имеет минимальный кредитный риск в рамках российского рынка, однако обладает высокой чувствительностью к изменению процентных ставок. Поэтому высокий уровень надёжности эмитента сам по себе не исключает убытка при продаже облигации до погашения. $SU26238RMFS4
В корпоративных облигациях кредитный рейтинг уже имеет большее значение. Выпуски крупных эмитентов с рейтингом AAA(RU), например Газпром нефти, несут существенно меньший кредитный риск по сравнению с облигациями компаний сегмента ВДО (пример - облигации МГКЛ $MGKL ). При этом даже максимальный рейтинг не заменяет анализ финансового состояния эмитента: долговой нагрузки, денежных потоков, структуры и сроков погашения долга, а также условий конкретного выпуска. $SIBN
💣 2008 год: когда AAA не означал надёжность
В преддверии кризиса в США активно росло ипотечное кредитование, в том числе заёмщиков с низкой платёжеспособностью. Стандарты выдачи кредитов заметно снизились, а многие сделки фактически рассчитывали на дальнейший рост цен на жильё. Когда рынок недвижимости развернулся, возможность продать жильё дороже или рефинансировать долг сократилась, а у части заёмщиков с плавающими ставками одновременно выросли платежи. Просрочки и дефолты начали быстро расти.
Эти ипотечные кредиты объединяли в ценные бумаги, на основе которых создавались в том числе CDO. При этом отдельные транши таких инструментов получали от Moody’s, S&P и других агентств высшие рейтинги AAA. Когда качество ипотечных кредитов резко ухудшилось, реальные потери оказались значительно выше заложенных в рейтинговые оценки, что привело к массовым пересмотрам рейтингов и крупным убыткам инвесторов.
Есть и обратные случаи: относительно невысокий кредитный рейтинг не всегда означает слабое финансовое положение эмитента. Компания может иметь умеренную долговую нагрузку, достаточный объём ликвидных средств и устойчивый денежный поток, но получать более низкую рейтинговую оценку из-за небольшого масштаба бизнеса.
⚠️ Свежий пример – ЕвроТранс. Ещё в 2025 году компания имела кредитные рейтинги инвестиционного уровня A-.ru / ruA-. Однако в марте–апреле 2026 года рейтинговые агентства резко пересмотрели оценку её кредитоспособности: «Эксперт РА» понизил рейтинг до ruC, а НКР – с A-.ru до CC.ru после несвоевременной выплаты купонного дохода. Впоследствии оба рейтинга были отозваны. $EUTR
Проблемы с обслуживанием долга продолжились. 5 августа Московская биржа зафиксировала полноценный дефолт по трём выпускам облигаций ЕвроТранса – сериям 01, 002Р-02 и БО-001Р-09: купонные выплаты, первоначально запланированные на 21 июля, не были произведены и после истечения предусмотренного срока. К 24 августа ситуация ухудшилась ещё сильнее: 18 августа компания допустила дефолты ещё по четырём выпускам.
Хороший пример того, почему высокая доходность на рынке облигаций не возникает просто так.
⚫️ Наиболее частые ошибки при покупке облигаций:
✖️Игнорировать процентный риск, особенно в длинных выпусках;
✖️Выбирать облигации со сроком погашения, не соответствующим горизонту финансовой цели;
✖️Гнаться за высокой доходностью без оценки кредитоспособности эмитента и причин повышенной премии;
✖️Не учитывать условия выпуска: оферту, амортизацию и порядок определения купона;
✖️Допускать чрезмерную концентрацию портфеля в облигациях одного эмитента.
🟢 Кредитный рейтинг полезен как инструмент первичной оценки риска. Но принимать инвестиционное решение только на основании рейтинга, независимо от того, стоит там AAA или BB, я бы не стал.
А вы обращаете внимание на рейтинг при покупке облигаций? Напишите в комментариях
#обзор #акции #аналитика #расту_сбазар
