Прошлый год для нефтянки стал проверкой на прочность. Казалось бы, вертикальная интеграция, экспортные доходы и многолетние запасы - что может поколебать такую махину? Однако если заглянуть в годовую отчетность по МСФО за 2025 год, то увидим, как пострадала нефтегазовая отрасль от низких цен и санкций. Сегодня на примере отчета Газпромнефти в этом убедимся.
⛽️ Итак, с производством у компании в отчетном периоде было все отлично. Добыча нефти прибавила 3% до 130,7 млн тонн нефтяного эквивалента. Переработка тоже обновила рекорд - 43,9 млн тонн, плюс 2,2%. Однако на производственные рекорды наложились внешние факторы.
В итоге выручка просела на 12% до 3,6 трлн руб. Скорректированная EBITDA на 23,5% до 1 трлн. Чистая прибыль и вовсе рухнула вдвое с 479,5 млрд до 246 млрд руб. Причины прежние: средняя цена Urals скатилась с $67,8 до $55,6 за баррель, а рубль за то же время укрепился со 110 до 77 за доллар. Вдобавок дисконт Urals к Brent расширялся до рекордных значений.
📊 Понятно, что ситуация в первом полугодии 2026 года резко изменилась, но интересно другое, как компания проходит трудные периоды. Operating Cash Flow (OCF) сократился на 25% до 621 млрд руб. Капитальные затраты, напротив, взлетели на 55% до рекордных 785 млрд руб. Как результат, свободный денежный поток сократился на 94%. Компания агрессивно инвестировала, перекрывая дыру заемными средствами.
С долгом пока нет проблем, но тренд негативный. Чистый долг вырос с 0,7 до 1,1 трлн руб. Его соотношение к EBITDA удвоилось до 1,2x. Сам по себе уровень остается приемлемым, однако такие темпы настораживают.
💰 Дивидендная картина также ухудшается. За первое полугодие выплата составила 17,3 руб. на акцию против 51,96 руб. годом ранее. Норма выплат снижена с 75% до 50% чистой прибыли по МСФО - прямой ответ на рекордный CAPEX и сжатие денежного потока. Остаток по году аналитики предсказывают на уровне 16-20 руб., а совокупно за год - 27–35 руб. на акцию (или 5-6% доходности). Это почти вдвое меньше щедрых 79,17 руб. за 2024 год.
Интересны ли бумаги сейчас?
По мультипликаторам бизнес оценивается в 7,5 P/E при исторической норме в 5,1, EV/EBITDA — 3,1x против средних 2,9x, P/BV - 0,82x. Да, в связи с событиями на Ближнем Востоке конъюнктура на нефтяном рынке изменилась, но это всего лишь вернет нас к средним значениям, не больше.
♥️ Перед инвесторами стоит трудный выбор, кому из нефтяников отдать предпочтение. Надеюсь мои статьи помогут вам в этом, ведь уже весь сектор разобран. Ну а раз так, то и лайк не зазорно прожать!
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
📌 Осталось рассмотреть всего 2 сектора на рынке акций, сегодня делюсь своим обзором нефтегазовых компаний.
❓СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Нефтегазовый сектор, ранее любимый многими инвесторами, в 2025 году окрасился в красный цвет. Добыча и экспорт нефти и газа остались примерно на уровне 2024 года из-за ограничений ОПЕК+ и продолжающихся санкций, но доходы оказались под большим давлением.
• Почти у всех компаний из сектора упала как выручка, так и прибыль, две главные причины – это укрепление рубля на 24% и снижение цен на нефть на 18-19% за 2025 год. За 2026 год рубль укрепился ещё на 8%, но цена на нефть Brent выросла на 78% в связи с событиями на Ближнем Востоке (текущие высокие отметки держатся уже 2 месяца).
1️⃣ ВЫРУЧКА ЗА 2025 г.:
• Выручка снизилась у всех компаний из сектора, наименьшее падение у Новатэка (–6,5% год к году) и Газпрома (–8,8%). Больше всего пострадали Роснефть (–18,8%) и Лукойл (–14,8%).
2️⃣ ПРИБЫЛЬ:
• Рост чистой прибыли только у Газпрома (+7,2%), у остальных компаний падение прибыли в 2-8 раз. Наибольшее сокращение прибыли у Лукойла (–88,3%), Роснефти (–73%) и Новатэка (–62,9%).
• Для Лукойла брал показатели от продолжающейся деятельности без списанных зарубежных активов, в Сургутнефтегазе приходится довольствоваться единственной строкой с убытком в отчёте РСБУ.
3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• Отрицательная долговая нагрузка играет на руку Лукойлу (Чистый долг/EBITDA = –0,3x), Татнефти (–0,1x) и Новатэку (–0,1x), у Башнефти по РСБУ чистый долг около нуля. Повышенная долговая нагрузка у Газпромнефти (1,2x), Роснефти (1,5x) и Газпрома (2,1x).
• У Сургутнефтегаза неизвестен текущий размер кубышки, но на ≈5,5 трлн рублей можно купить Nike или полностью погасить дефицит бюджета РФ.
4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• За 2025 год уже полностью выплатили дивиденды Лукойл (див. доходность составила 11,9%) и Новатэк (7%). Рекомендовали финальные дивиденды в июле Роснефть (суммарная за год див. доходность 3,4%), Татнефть (6,1% по префам и 5,7% по обычным), Сургутнефтегаз (4,3% по обычным и 2,1% по префам).
• Согласно своим див. политикам, Башнефть должна выплатить 69 рублей на каждый вид акций (6,8% по префам и 4,9% по обычным); Газпромнефть – финальные 15 рублей на акцию (суммарно 6,3%). Ожидаю, что Газпром в 3-й год подряд откажется от дивидендов из-за высокого долга и низкого FCF.
• Сделал грубые расчёты дивидендов за 2026 год с учётом сохранения текущей цены на нефть и курса рубля:
— Лукойл 700 рублей (13,4%)
— Газпром нефть 62 рубля (11,9%)
— Башнефть-ап 120 рублей (11,7%)
— Татнефть-ап 63 рубля (10,7%)
— Роснефть 35 рублей (8,5%)
— Новатэк 84 рубля (7,4%)
— Сургутнефтегаз-ап 2,6 рублей (6,4%, при текущем курсе доллара на конец 2026 года)
5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• Из-за сильного падения прибыли у четырёх компаний P/E (LTM) улетел выше 10x, поэтому оценивать по прибыли бесполезно. Как и всегда, дёшев Газпром (P/E = 2,2x), по EBITDA дешевле остальных выглядят Башнефть (EV/EBITDA = 1,6x) и Роснефть (EV/EBITDA = 2x). Нормализованную оценку узнаем лишь в августе по результатам 1 полугодия 2026 года.
✏️ ВЫВОДЫ:
• В привлекательности акций нефтегазовых компаний всё сводится к тому, как долго продержится высокая цена на нефть, и кто больше заплатит дивидендов за 2026 год. Из всего сектора я бы выделил Лукойл и Газпромнефть с потенциально высокими дивидендами в ближайший год, а также префы Сургутнефтегаза как опцион на девальвацию рубля к концу года. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
Роснефть$ROSN, ЛУКОЙЛ $LKOH, Татнефть $TATN, Газпромнефть $SIBN, Сургутнефтегаз $SNGSP. Что их объединяет? Акции всех этих компаний растеряли практически весь рост со 2 марта. Именно тогда начался стремительный взлет нефти на фоне конфликта на Ближнем Востоке.
Некоторые мировые нефтяники (Chevron, Exxon) тоже растеряли рост. Но давайте будем объективны: их акции, в отличие от российских, и до конфликта торговались на локальных максимумах. Так что потери для них не столь существенны. А вот с российской нефтянкой все сложнее. Мы несколько раз писали о том, что не стоит агрессивно заходить в бумаги отечественного нефтегаза, подробно объясняя причины. К сожалению, опасения сбылись.
❗️Но теперь нефтянка скорректировалась, а цены на нефть остались высокими. Появилась ли возможность для входа или пока лучше держаться в стороне? Тезисно — о ключевых нефтяниках:
▪️ЛУКОЙЛ. Высокие риски связаны с потерей международных активов. Важно понять, как компания будет работать без международного сегмента. Плюс сохраняется неопределенность вокруг их продажи. Даже если сделка состоится, вряд ли ЛУКОЙЛ получит эти средства до снятия санкций.
▪️Татнефть. Это едва ли не единственная компания сектора, чья нефтяная инфраструктура практически не подвергалась атакам беспилотников и дронов. Но при этом Татнефть — самая дорогая компания в секторе. Пока особого интереса к акциям не видим.
▪️Газпромнефть. Наиболее защищенный Московский НПЗ — важное преимущество компании. Стоимостная оценка нас тоже устраивает: по EV/EBITDA бумаги торгуются на уровне 3,4x, а форвардный мультипликатор — еще ниже. Поэтому акции уже есть в одной из стратегий, и мы рассматриваем возможность увеличения доли.
▪️Роснефть. Здесь видим серьезные риски из-за атак на инфраструктуру — Саратовский НПЗ, Туапсинский НПЗ и другие объекты. Интересной бумага станет ближе к уровню 380 руб. за акцию.
▪️Сургутнефтегаз. Выбор — только в пользу привилегированных акций. «Обычку» не рассматриваем. Идея в префах — среднесрочная: ожидаем высокий дивиденд за 2026 год при очень слабых выплатах за прошлый год
❗️Какие выводы можно сделать? Ключевой тезис, который мы хотели бы донести: не стоит без разбора покупать всех нефтяников только из-за роста цен на нефть. Сейчас логичнее делать акцент на компаниях с высокой долей переработк
Дело в том, что крэк-спреды с начала конфликта на Ближнем Востоке выросли очень сильно. Простыми словами, крэк-спред — это разница между ценой нефтепродуктов и стоимостью закупаемой нефти. Сейчас ситуация складывается так, что именно нефтепереработчики могут получить максимальную выгоду, а не нефтедобытчики. Среди российских компаний высокая доля переработки — у Башнефти, Газпромнефти и Роснефти
Если у нефтепереработчиков все так хорошо, почему акции продолжают падать? Во-первых, давит слабость всего рынка и апатия инвесторов. Во-вторых, крепкий рубль. В-третьих, высокая доходность консервативных инструментов. Рынок пока не осознает, что отчеты за 1КВ2026 у нефтянки могут оказаться ударными — особенно у нефтепереработчиков.
Тикер: $SIBN
Текущая цена: 513.5
Капитализация: 2.43 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://ir.gazprom-neft.ru/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 9.5
P\BV - 0.77
P\S - 0.67
ROE - 8.1%
ND\EBITDA - 1.16
EV\EBITDA - 3.38
Активы\Обязательства - 1.95
Что нравится:
✔️отношение активов к обязательствам остается нормальным.
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 12% г/г (4.1 → 3.61 трлн);
✔️FCF уменьшился на 93.1% г/г (318.3 → 21.8 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 16.7% к/к (1068→ 1246 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.98 до 1.15;
✔️нетто фин расход вырос на 82.2% г/г (16.1 → 29.4 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 48.8% г/г (500.8 → 256.2 млрд);
Дивиденды:
Целевой размер дивидендных выплат по акциям компании — не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год.
СД рекомендовал выплаты за 2 пол 2025 года в размере 28.11 руб (ДД 5.47% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели к/к:
- добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях +2.1% (32.49 → 33.17 млн т н.э.);
- объем переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий -0.3% (11.1 → 11.07 млн т).
Добыча увеличилась за счет крупных проектов в Восточной Сибири и на Ямале и эффективной работе компании на зрелых месторождениях. В течении года она понемногу снижалась, но в 4 квартале показали хороший рост. Также компания нарастила производство бензина до 10 млн т и расширила собственную сеть АЗС до 1585 станций.
Снижение выручки объясняется укреплением рубля и падением цен на нефть. Разрыв по году немного увеличился относительно 9 месяцев. За квартал выручка уменьшилась на 2.7% к/к (928.4 → 903.6 млрд).
Падение чистой прибыли случилось сразу по нескольким причинам: ухудшение операционной рентабельности с 16.6 до 11.9%, рост нетто фин расхода, увеличения прочих расходов (17.2 → 69.8 млрд), увеличения эффективной ставки налога на прибыль (29.7% vs 26.8% в 2024). Вообще, прочие расходы резко выросли в 4 квартале (60 млрд). Судя по всему, это какие-то обесценения или списания, но расшифровки в отчете нет.
FCF в сравнении с данными за 9 месяцев просели еще сильнее. По причине снижения FCF компания приняла решение снизить payout c 75 до 50% от чистой прибыли. OCF за год снизился на 24.6% г/г (823.8 → 621.2 млрд), а кап. затраты выросли на 18.6% г/г (505.5 → 599.3 млрд).
Чистый долг продолжает наращиваться, а вместе с ним растет и долговая нагрузка. С конца 2024 года чистый долг вырос на 33%. Газпром продолжает доставать из "дочки" деньги через дивиденды.
Результаты 1 кв 2026 должны улучшиться относительно предыдущего квартал, но основной эффект от конфликта на Ближнем Востоке должен быть получен во 2 квартале. Более того, по мнениям экспертов после перемирия понадобится не менее 4х месяцев для восстановления 80% поставок через пролив, а это значит, что как минимум и в 3 квартале цены на нефть не будут низкими.
Пока сложно прикинуть какие-то оценки по прибыли на текущий год, но можно взять за основу прогнозы Ренессанс Капитала в 486 млрд. Это дает P\E 2026 = 5.01 и примерную вилку по дивидендам от 51.26 (ДД 9.98% от текущей цены) до 76.9 руб (ДД 14.97% от текущей цены). Выглядит интересно, особенно при 75% pay out, но все же это примерная оценка, в которую могут вмешаться различные факторы.
Помимо завершения конфликта между США и Ираном на результаты Газпром нефти могут повлиять удары беспилотников по портам и НПЗ компании. Недавно прошла новость, что московский НПЗ компании полностью остановил переработку после атаки БПЛА.
Также стоит упомянуть, что никак не закончится история с продажей доли компании в 56.15% в сербской NIS. По информации в прессе на покупку претендуют сербская KFT Senator Treasury и венгерская MOL, но окончательного решения пока не принято. OFAC продлила срок до 6 июня для венгерской MOL, чтобы завершить переговоры о покупке.
Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 588 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
22 мая. FINMARKET.RU - Совет директоров "Газпром нефти" рекомендовал выплатить годовые дивиденды за 2025 год из расчета 45,41 руб. на обыкновенную акцию (с учетом дивидендов за 1-е полугодие 2025 года в размере 17,3 руб. на акцию), говорится в сообщении компании. Таким образом, финальные дивиденды за 2025 год могут составить 28,11 руб. о./а.
Реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов, будет составлен по данным на 6 июля.
Компания проведет годовое собрание 25 июня в дистанционной форме (заседание с дистанционным участием без определения места его проведения и возможности присутствия в этом месте, голосование на котором совмещается с заочным голосованием). Реестр участников собрания будет составлен по данным на 2 июня.
Аналитики инвесткомпаний и банков, опрошенные ранее "Интерфаксом", оценивали финальные дивиденды "Газпром нефти" (MOEX: SIBN) за минувший год в 20,7 руб./акция. Большинство экспертов ожидали, что компания продолжит придерживаться новой "негласной" рекомендации по payout в 75%.
Чистая прибыль "Газпром нефти" по МСФО за 2025 год составила 245,816 млрд руб. (по сравнению с 479,45 млрд рублей в 2024 году).
Таким образом, компания по итогам 2025 года направит 88% прибыли на выплату дивидендов.
По итогам 2024 года "Газпром нефть" выплатила финальные дивиденды в 27,21 руб./а. За первое полугодие 2024 года она выплатила дивиденды в размере 51,96 руб. на акцию. Общий дивиденд за 2024 год составил 79,17 руб/а. За 2024 год компания направила на дивиденды порядка 78% прибыли.
Дивидендная политика "Газпром нефти" предусматривает промежуточные выплаты акционерам за шесть месяцев. Ранее традиционно на дивиденды направлялось 50% чистой прибыли по МСФО с учетом корректировки на ряд статей. Однако за 2023 год "Газпром нефть" впервые направила на дивиденды чуть выше 75% от прибыли.
Мы почти на развязке!
ТРАМП СООБЩИЛ AXIOS, ЧТО ВЕРОЯТНОСТЬ ЗАКЛЮЧЕНИЯ СДЕЛКИ С ИРАНОМ ИЛИ ВОЗОБНОВЛЕНИЯ ВОЙНЫ СОСТАВЛЯЕТ «ТВЁРДЫЕ 50/50»
«Либо я ударю по ним сильнее, чем их когда-либо били, либо мы подпишем хорошую сделку», — сказал он.
Трамп встречается сегодня, в субботу, со Стивом Уиткоффом и Джаредом Кушнером, чтобы рассмотреть последнее предложение Ирана. Ожидается, что решение будет принято до воскресенья.
Трамп, как ожидается, проведёт телефонную конференцию с лидерами стран Персидского залива в 15:00 по восточному времени (ET) (22:00 мск), чтобы обсудить ситуацию с Ираном — Axios
Трамп до 24 мая примет решение о возможном возобновлении войны с Ираном, — Axios.
Трамп: я приму только такое соглашение, которое будет касаться таких вопросов, как обогащение урана и судьба текущих запасов Ирана
Трамп телеканалу Channel 12: «Я бы не заключил сделку, если бы она не была выгодна Израилю»
Вице-президент Вэнс срочно возвращается в Белый дом
Трамп созывает совещание по безопасности по Ирану
Запланирован крупный звонок с ключевыми странами Ближнего Востока — СМИ
Вооьщем это реально важно для нашего индекса $MOEX в том числе, что греха таить у нас крайне мало ликвидности, и вот без серьёзного "огня" наш индекс не может стартануть да в пятницу была попытка взять 2680 но очень быстро растеряли весь рост.
Вообще я не понимаю что там за переговоры которые уже месяц идут, а фактически Иран стоит на своём а Трамп толкает свое, каких то компромиссов не видно, поэтому тянуть либо до 30 мая и начала лета, либо действовать сейчас.
Если сейчас то конечно мы увидим всплеск роста в $BRM6 и естественно это толкнет на восстановление графиков и наших:
$LKOH H
$ROSN SN
$TATN TN
$SIBN BN
$BANE NE
И вся наша нефтянка взмоет в э ом случае вверх, если же атаки не будет я не вижу драйвера который сейчас может наш рынок толкнуть вверх, туда хорошо за 2700, до заседания ЦБ еще далеко, протока ликвидности нет,сильно сомневаюсь что при даже при КС 12% мы увидим отток депозитов в акции, скорее ОФЗ и надежные облигации, но до этого далеко, возвращаемся на Ближний Восток, если атака будет то помимо роста в выше сказанных акциях следом будет рост и в $GAZP AZP и в $NVTK TK ведь помимо газа рост будет естественно и в газе, и ожидается он серьёзный в этом случае, кстати совсем забыл но и ликвидность может перепасть и $ALRS S которая в свою очередь серьезно буксует на пустом рынке.....
Подпишись чтобы быть в курсе.
Не Иир
📌 Совет директоров ПАО «МТС» рекомендовал направить на выплату дивидендов по итогам 2025 года 35 рублей на одну обыкновенную акцию. Последний день для получения выплат — 8 июля 2026 года. Прогнозируемая дивидендная доходность составляет 15,28%. $MTSS
В первом квартале 2026 года чистая прибыль ПАО «МТС» по МСФО достигла 7,2 млрд рублей, продемонстрировав рост на 46,4% в годовом исчислении. Показатель OIBDA увеличился на 18%, составив 74,7 млрд рублей, в то время как выручка выросла на 14,7% — до 201,3 млрд рублей.
📌 Девелопер GloraX получил разрешение на строительство первой очереди жилого комплекса бизнес-класса «Статус на Заозерной» в Омске. Это первый проект компании в данном регионе. $GLRX
📌 Чистая прибыль ПАО «Интер РАО» за первый квартал 2026 года, рассчитанная по МСФО, составила 46,5 млрд рублей, что на 1,5% ниже показателя предыдущего года (47,2 млрд рублей). Выручка компании увеличилась на 18,6%, достигнув 523,3 млрд рублей против 441,3 млрд рублей годом ранее. $IRAO
📌 Совет директоров ПАО «Новороссийский комбинат хлебопродуктов» рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере 10,08 рубля на одну обыкновенную акцию. Владельцы акций, приобретенных до 3 июля 2026 года, получат выплаты. Ожидаемая дивидендная доходность оценивается в 2%. $NKHP
📌 ПАО «Газпром нефть» приступило к полномасштабной добыче нефти на Чонской группе месторождений, расположенных в Восточной Сибири. $SIBN
Совет директоров ПАО «Газпром нефть» рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2025 года в размере 28,11 рубля на обыкновенную акцию. Последний день для покупки акций с целью получения дивидендов — 3 июля 2026 года. Прогнозируемая дивидендная доходность составляет 5,56%.
📌 Совет директоров ПАО «Инарктика» рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере 10 рублей на обыкновенную акцию. Дата отсечки для получения дивидендов — 6 июля 2026 года. Дивидендная доходность может составить 2,37%. $AQUA
📌 Совет директоров ПАО «Россети Центр» рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2025 года в размере 0,0385 рубля на одну обыкновенную акцию. Для получения выплат необходимо владеть бумагами к 1 июля 2026 года. Ожидаемая дивидендная доходность составляет 4,12%. $MRKC
📌 Компания SmartTechGroup зафиксировала убыток по МСФО в первом квартале 2026 года в размере 72,1 млн рублей, что на 30,1% больше предыдущего периода (55,4 млн рублей). Чистый процентный доход вырос на 16,6%, достигнув 707,8 млн рублей против 607,1 млн рублей годом ранее. $CARM
Объем выданных займов SmartTechGroup в первом квартале 2026 года составил 1,5 млрд рублей, что в два раза превышает показатель предыдущего года (0,723 млрд рублей). Портфель займов увеличился на 29,5%, до 6,79 млрд рублей. Клиентская база финтех-сервиса расширилась на 14%, составив 133 тыс. человек. Доля новых клиентов увеличилась на 3,6 п.п. до 80,1%. Средний доход клиента вырос на 14,2% и достиг 212,8 тыс. рублей.
📌 ПАО «Нижнекамскнефтехим» получило убыток по РСБУ за первый квартал 2026 года в размере 5,6 млрд рублей, в то время как годом ранее была зафиксирована прибыль в 19,9 млрд рублей. Выручка снизилась на 24,6%, составив 54,2 млрд рублей против 71,9 млрд рублей в первом квартале 2025 года.
📌 Росимущество объявило конкурс по отбору агента для продажи 23,76% акций ПАО «Аэрофлот». Заявки на участие в отборе принимаются до 8 июня. $AFLT
📌 Совет директоров ПАО «Башнефть» рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2025 года в размере 69,29 рубля на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 10 июля 2026 года. Дивидендная доходность обыкновенных акций прогнозируется на уровне 4,9%, привилегированных — 6,8%. $BANEP
Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉
