#газпромнефть — посты и обсуждения

Тикер: $SIBN
Текущая цена: 457.7
Капитализация: 2.17 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://ir.gazprom-neft.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 8.65
P/BV - 0.67
P/S - 0.61
ROE - 7.7%
ND/EBITDA - 1.21
EV/EBITDA - 3.16
Акт/Обяз - 1.92

Что нравится:

✔️отношение активов к обязательствам остается нормальным.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 2.9% г/г (840.6 → 816.2 трлн);
✔️отрицательный FCF -9.7 млрд, хотя это лучше -28.2 млрд, которые были в 1 кв 2025;
✔️чистый долг увеличился на 8.4% к/к (1246→ 1351 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 1.15 до 1.21;
✔️нетто фин расход -12.7 млрд против дохода +3.8 млрд в 4 кв 2025;
✔️чистая прибыль уменьшилась на 5.2% г/г (105.9 → 100.4 млрд);

Дивиденды:

Целевой размер дивидендных выплат по акциям компании — не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год.

СД рекомендовал выплаты за 2 пол 2025 года в размере 28.11 руб (ДД 6.14% от текущей цены). Дата закрытия реестра - 06.07.2026.

Мой итог:

Операционные показатели к/к:
- добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях -0.4% (33.17 → 33.04 млн т н.э.);
- объем переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий -5.8% (11.0 → 10.43 млн т).

Добыча немного снизилась, но осталась все равно на достаточно высоком уровне (+1.5% г/г, 32.54 → 33.04 млн т н.э). Снижение объемов переработки, скорее всего, связано с эффектом сезонности. Последние годы она шла по нарастающей от 1 к 4 кварталу. Правда он ниже и г/г (-1.4%, 10.58 → 10.43 млн т).

Выручка уменьшилась на фоне укрепления рубля, а повышение цен на нефть в связи с ситуацией вокруг Ормузского пролива затронуло лишь последнюю треть квартала.

Чистая прибыль снизилась, несмотря на то, что операционная рентабельность улучшилась с 13.4 до 18.8%. Помимо уменьшения выручки на такой результата повлияли рост нетто фин расхода (10.7 → 12.7 млрд), убыток по курсовым разницам (-16.6 млрд vs +27.6 млрд в 1кв 2025) и более высокая эффективная ставка налога на прибыль (26.8% vs 24.3% в 1 кв 2025).

FCF хоть и отрицательный, но результат лучше 1 кв 2025 за счет более лучшей динамики OCF (+22.9% г/г, 100.1 → 123 млрд) против кап. затрат (+3.5% г/г, 128.2 → 132.7 млрд).
В отчетном квартале Газпром нефть снова нарастила долга. За ним увеличилась и долговая нагрузка. Рост денежных средств и EBITDA не успевают за долгом. При этом имеющаяся долговая нагрузка все еще остается на нормальных уровнях.

Из-за конфликта на Ближнем Востоке ожидается сильный 2 квартал. Дальше пока сложно загадывать. С одной стороны, США и Иран достигли некоторых договоренностей, и Ормуз немного оживился. На этом цена нефти значительно скорректировалась (Urals ориентировочно 44$). С другой стороны, перемирие пока временное и очень шаткое, а стороны регулярно обмениваются небольшими ударами. Да и противоречий достаточно.

Еще более неприятный момент - атаки беспилотников по НПЗ. 16 июня прилетело повторно по московскому НПЗ, и по данным Reuters он остановлен минимум на 6 месяцев из-за серьёзных повреждений. Официально пока информация не подтверждена и не опровергнута.

В прошлом обзоре за основу был взят прогноз Ренессанс Капитала в 486 млрд, но с учетом всех последних событий есть сомнения, что Газпром нефть сможет достигнуть такого результата. Чуть более консервативным будет ориентир в 460 млрд.
Это дает P\E 2026 = 4.72 и примерную вилку по дивидендам от 48.51 (ДД 10.6% от текущей цены) до 72.77 руб (ДД 15.9% от текущей цены). С учетом коррекции компания выглядит достаточно интересно. Лишь бы только переработка не сильно пострадала.

Продажа доли компании в 56.15% в сербской NIS все еще в процессе. Переговоры продолжаются, а сама NIS обратилась в OFAC за новой лицензией на операционную деятельность после 1 июля.

Акций Газпром нефти нет в портфеле, так как держу другие компании сектора в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 558 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#отчет #аналитика #инвестиции #газпромнефть

Сегодня у нас снова четыре новорожденных. Все из благородных семей. 

⛽️ ПАО «Газпром нефть» — один из лидеров российской нефтегазовой отрасли по объёму добычи и переработки. Компания работает в ключевых нефтегазоносных регионах страны: в ХМАО и ЯНАО, Томской, Омской, Оренбургской областях и в Республике Саха (Якутия).

Сбор заявок 11 июня

11:00-15:00

размещение 19 июня

Наименование: ГазпромНеф-005Р-10R

Рейтинг: ААА (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Купон: до КС+150 б.п. (ежемесячный)

Срок обращения: 2 года

Объем: 30 млрд.₽

Амортизация: нет

Оферта: нет

Номинал: 1000 ₽

Организатор: МКБ

Выпуск для всех

✅Читай где удобно: Телеграм | Макс | СмартЛаб

📊 Финансовые показатели

🧮 Газпромнефть продолжает радовать своих акционеров неплохими дивидендными выплатами, и в этом контексте интересно проанализировать финансовую отчётность эмитента за 1 кв. 2026 года по МСФО:

Тикер: $SIBN
Текущая цена: 513.5
Капитализация: 2.43 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://ir.gazprom-neft.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.5
P\BV - 0.77
P\S - 0.67
ROE - 8.1%
ND\EBITDA - 1.16
EV\EBITDA - 3.38
Активы\Обязательства - 1.95

Что нравится:

✔️отношение активов к обязательствам остается нормальным.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 12% г/г (4.1 → 3.61 трлн);
✔️FCF уменьшился на 93.1% г/г (318.3 → 21.8 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 16.7% к/к (1068→ 1246 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.98 до 1.15;
✔️нетто фин расход вырос на 82.2% г/г (16.1 → 29.4 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 48.8% г/г (500.8 → 256.2 млрд);

Дивиденды:

Целевой размер дивидендных выплат по акциям компании — не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год.

СД рекомендовал выплаты за 2 пол 2025 года в размере 28.11 руб (ДД 5.47% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели к/к:
- добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях +2.1% (32.49 → 33.17 млн т н.э.);
- объем переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий -0.3% (11.1 → 11.07 млн т).

Добыча увеличилась за счет крупных проектов в Восточной Сибири и на Ямале и эффективной работе компании на зрелых месторождениях. В течении года она понемногу снижалась, но в 4 квартале показали хороший рост. Также компания нарастила производство бензина до 10 млн т и расширила собственную сеть АЗС до 1585 станций.

Снижение выручки объясняется укреплением рубля и падением цен на нефть. Разрыв по году немного увеличился относительно 9 месяцев. За квартал выручка уменьшилась на 2.7% к/к (928.4 → 903.6 млрд).

Падение чистой прибыли случилось сразу по нескольким причинам: ухудшение операционной рентабельности с 16.6 до 11.9%, рост нетто фин расхода, увеличения прочих расходов (17.2 → 69.8 млрд), увеличения эффективной ставки налога на прибыль (29.7% vs 26.8% в 2024). Вообще, прочие расходы резко выросли в 4 квартале (60 млрд). Судя по всему, это какие-то обесценения или списания, но расшифровки в отчете нет.

FCF в сравнении с данными за 9 месяцев просели еще сильнее. По причине снижения FCF компания приняла решение снизить payout c 75 до 50% от чистой прибыли. OCF за год снизился на 24.6% г/г (823.8 → 621.2 млрд), а кап. затраты выросли на 18.6% г/г (505.5 → 599.3 млрд).
Чистый долг продолжает наращиваться, а вместе с ним растет и долговая нагрузка. С конца 2024 года чистый долг вырос на 33%. Газпром продолжает доставать из "дочки" деньги через дивиденды.

Результаты 1 кв 2026 должны улучшиться относительно предыдущего квартал, но основной эффект от конфликта на Ближнем Востоке должен быть получен во 2 квартале. Более того, по мнениям экспертов после перемирия понадобится не менее 4х месяцев для восстановления 80% поставок через пролив, а это значит, что как минимум и в 3 квартале цены на нефть не будут низкими.

Пока сложно прикинуть какие-то оценки по прибыли на текущий год, но можно взять за основу прогнозы Ренессанс Капитала в 486 млрд. Это дает P\E 2026 = 5.01 и примерную вилку по дивидендам от 51.26 (ДД 9.98% от текущей цены) до 76.9 руб (ДД 14.97% от текущей цены). Выглядит интересно, особенно при 75% pay out, но все же это примерная оценка, в которую могут вмешаться различные факторы.

Помимо завершения конфликта между США и Ираном на результаты Газпром нефти могут повлиять удары беспилотников по портам и НПЗ компании. Недавно прошла новость, что московский НПЗ компании полностью остановил переработку после атаки БПЛА.

Также стоит упомянуть, что никак не закончится история с продажей доли компании в 56.15% в сербской NIS. По информации в прессе на покупку претендуют сербская KFT Senator Treasury и венгерская MOL, но окончательного решения пока не принято. OFAC продлила срок до 6 июня для венгерской MOL, чтобы завершить переговоры о покупке.

Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 588 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией