#нефтегаз

Приветствуем любимых подписчиков и трейдеров канала✨

Волатильность рынка стала утихать после недельной распродажи. Поступила информация, когда зам. министра энергетики Е.Грабчак сообщил, что энергетические госкомпании могут направлять прибыль не только на бизнес, но и дивиденды инвесторам. Индекс Мосбиржи сразу вскочил в положительную динамику до позиции 2560 (+0,77%📈). Однако, существенный разворот будет после достижения 2600.

Давление геополитики и укрепления рубля затормаживает этот отскок. Сегодня курс юаня упал до 11 руб и рубль стал крепче. Поэтому существенный разворот мы ожидаем в пятницу когда Трамп встретится с украинским юмористом, но откажет в поставке ракет "Томагавк". Тогда Индекс вернется к уровню выше 2600.

Какие компании выглядят устойчивыми и прибыльными?

1️⃣ Первыми все обратили внимание на акции Газпрома🏭 ростом +1,14%📈, но нашим фаворитом мы выделяем Транснефть (прив.). Эта бумага есть сразу у трех участников команды. Именно сегодня вице-президент компании Сергей Андронов заявил, что Транснефть достаточно гибкая компания и получается обеспечить непрерывность поставок нефтепродуктов несмотря на атаки Украины.

Также прогнозировал, что в этом году услуги компании превысят план. Кроме этого Транснефть налаживает контакты с Казахстаном, который имеет желание транспортировки российской нефти в сторону Германии. Такие планы звучат довольно позитивно, что крепкий рубль не смог помешать росту акций на +1,38%📈.

2️⃣ Обращаем также внимание на Роснефть🛢️, которая даже сегодня выглядит дешево, но выдерживает падение цены мировой нефти до 62,4$, при этом платит стабильные дивиденды. По прогнозу, мы ожидаем дивиденд 20 руб за акцию за 1-е полугодие 2025 г. и дивиденд 40 руб за весь 2025 г.

Если котировки мировой нефти смогут вернуться до позиции 70$, то Роснефть моментально среагирует значительным ростом. Сегодня цена выглядит доступной 402 руб и инвесторы еще не потеряли шансы. В ближайшие 12 месяцев акции нефтяника могут подрасти на 60%.

Не ИИР

$ROSN $TRNFP

#нефть

#акции

#нефтегаз

#дивиденды

Тикер: $RNFT
Текущая цена: 101
Капитализация: 29.8 млрд.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.russneft.ru/shareholders/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 0.85
P\BV - 0.22
P\S - 0.11
ROE - 27.7%
ND\EBITDA - 1.11
EV\EBITDA - 1.61
Активы\Обязательства - 1.67

Что нравится:

✔️ чистый долг снизился на 26.9% п/п (86.1 -> 66.2 млрд). ND\EBITDA за полгода уменьшился с 1.13 до 1.11;
✔️ дебиторская задолженность уменьшилась на 14.4% п/п (12.2 -> 10.4 млрд).

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 25.6% г/г (47.2 -> 35.1 млрд);
✔️ уменьшение свободного денежного потока на 39.6% г/г (12 -> 7.3 млрд);
✔️ в 1 пол 2025 появился чистый финансовый расход -3.3 млрд, тогда как в 1 пол 2024 был доход +4.4 млрд;
✔️ чистая прибыль снизилась на 68.5% г/г (37.4 -> 11.8 млрд). Причины - снижение выручки, уменьшение операционной рентабельности с 26.8 до 18%, появление нетто финансового расхода и увеличенный убыток от курсовых разниц;
✔️ слабое соотношение активов к обязательств, которое, правда, за полгода увеличилось с 1.59 до 1.67.

Дивиденды:

Дивиденды компания выплачивает только по неторгуемым привилегированным акциям.

Мой итог:

Добыча сырья в среднем больше, чем за 1 полугодие 2024:
- нефть +1.7% (2.991 -> 3.043 млн. т);
- газ -3.47% (0.144 -> 0.139 млрд м3);
- попутный нефтяной газ +4.4% (0.849 -> 0.886 млрд м3).
Благодаря более высокому тему ввода новых скважины (70 в 1 пол 2025 против 38 в 1 пол 2024), удалость увеличить среднесуточную добычу нефти на 2.3% (16.44 -> 16.81 тыс тонн).

Но, как и на остальных нефтяников, на результаты компании давит конъюктура рынка. Выручка, несмотря на увеличение добычи, сильно снизилась. Увеличились все статьи расходов, что привело к падению операционной прибыли на 45.6% г/г (39.5 -> 21.5 млрд). "Добили" прибыль появившийся чистый финансовый расход и более высокий убыток по курсовым разницам. Про нетто финансовый расход стоит добавить, что на самом деле чистый процентный доход в 1 пол 2025 выше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Но в 1 пол 2024 был доход от дисконтирования фин. обязательств и более меньший убыток по этой же статье.

При всем описанном выше Русснефть стоит просто фантастически дешево. P\E меньше 1 и стоимость меньше 1/4 баланса. Но, как вы понимаете, компания без риска не будет так дешево продаваться. Так в чем же здесь нюансы?

Во-первых, у компании есть обыкновенные и привилегированные акции. Пока дивиденды выплачиваются только по префам (за 2024 1.02$ на одну акцию), но загвоздка в том, что они не торгуются на рынке и обычному миноритарию нет возможности их купить. Многие ждут, что ситуация изменится и будет принято решение о выплате дивидендов на обыкновенные акции, но веры в это немного. Мажоритарным акционером компании является Михаил Гуцериев, который в большинстве случаев принимает решения не в пользу миноритариев.

Во-вторых, скажем так, сомнительные операции со связанными сторонами. 70% дебиторской задолженности - это долг связанных сторон. А также есть еще несколько переданных займов связанным сторонам в валюте (на общую сумму порядка 1.74 млрд $), которые тянутся минимум с 2023 года.

Акции компании держу в портфеле и даже недавно добирал до доли в 2%, но с учетом всей озвученной информации я решил, что закрою позицию, как только подвернется удобная возможность. Все же хочется иметь в портфеле что-то более понятное и прозрачное. Но если Русснефть все-таки решит выплачивать дивиденды также на обыкновенные акции, то справедливая цена будет в районе 193 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $GAZP
Текущая цена: 118.5
Капитализация: 2.8 трлн.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.gazprom.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 1.97
P\BV - 0.15
P\S - 0.26
ROE - 8.1%
ND\EBITDA - 1.84
EV\EBITDA - 2.61
Активы\Обязательства - 2.56

Что нравится:

✔️ положительный FCF за полугодие +235.3 млрд против -627.7 млрд в 1 пол 2024;
✔️ чистый финансовый доход увеличился в 2.5 раза г/г (212.7 -> 528.4 млрд);
✔️ хорошее отношение активов к обязательствам, которое еще увеличилось за квартал с 2.51 до 2.56.

Что не нравится:

✔️ снижение выручки на 22.3% к/к (2.81 -> 2.18 трлн) и за полугодие на 1.9% г/г (5.1 -> 4.99 трлн);
✔️ отрицательный FCF -20.1 млрд против +255.4 млрд в 1 кв 2025;
✔️ чистый долг увеличился на 6.2% г/г (5.53 -> 5.87 трлн). ND\EBITDA вырос с 1.72 до 1.84;
✔️ чистый финансовый доход уменьшился на 85.3% к/к (460.6 -> 67.8 млрд);
✔️ чистая прибыль уменьшилась на 51% к/к (694.4 -> 340.1 млрд) и за полугодие на 5.6% г/г (1.1 -> 1.03 трлн);

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплату дивидендов в целевом размере 50% от чистой прибыли по МСФО (с учетом корректировки на курсовые разницы и обесценение активов). Дивиденды могут уменьшаться, если отношение ND\EBITDA > 2.5.

О ближайших выплатах дивидендов информация отсутствует. Скорее всего, выплаты не стоит ожидать из-за слабого FCF и больших будущих капитальных затрат.

Мой итог:

Второй квартал вышел слабее первого. Выручка просела из-за падения экспортных объемов, сильного рубля и снижения цен на сырье. Ухудшилась операционная рентабельность с 17.1 до 15.8%. Сильно уменьшился нетто финансовый доход, так как во 2 квартале прибыль по курсовым разницам оказалась заметно ниже (170 млрд против 511 млрд). В итоге чистой прибыли получено в половину меньше, чем в 1 квартале.

Свободный денежный поток во 2 квартале отрицательный. И это еще в нем не учитываются почти 226 млрд капитализированных процентов (в 1 квартале 121 млрд). Чистый долг приближается уже к 6 трлн, а ND\EBITDA вырос до 1.84 (хотя это еще не критичное значение).

Вообще, если говорить про Газпром, то здесь основной вопрос в том, верить или не верить в планы компании по глобальному развороту рынка сбыта на Восток и Юг. У Газпрома есть несколько проектов, которые при реализации позволят восполнить потерю газового рынка Европы при успешной их реализации:
- увеличение поставок по "Силе Сибири" с 38 до 44 млрд куб (27-28 гг);
- реализация "Сила Сибири - 2" на 50 млрд куб (31-35 гг);
- поставки в Киргизию и Узбекистан до 12 млрд кубов (в 2024 заключен контракт с Казахстаном на транзит газа);
- соглашение с Казахстаном об увеличении поставок (25-26 гг);
- прорабатывается вариант с поставками в Иран до 10 млрд куб;
- реализация Каспийского потока через Иран на Восток и Юг с мощностью до 110 млрд кубов.

Здесь же стоит сказать, что на руку Газпрому играет индексация тарифов на внутреннем рынке. А еще можно упомянуть запуск в 2025 г оставшихся линий на Амурском ГПЗ (производство этана и СУГ) и завершение постройку комплекса в Усть-Луге в 2026 г (переработка газа и производство СПГ).

Оборотная сторона всего этого - огромные капитальные затраты (на 2025 запланировано 1.5 трлн, но за полугодие они уже составляют почти 1.2 трлн). То есть, в ближайшие годы FCF будет сильно страдать, а также, наверняка, будет расти долговая нагрузка. И в таком случае, инвестор с очень большой вероятность рискует не увидеть дивиденды еще несколько лет.

Я держу акции Газпром с лимитом в 3% от портфеля, но с учетом будущего большого Capex`а еще не решил, оставлять ли позицию в долгосрок в надежде на получение хорошей отдачи в будущем (все-таки компания стоит очень дешево по мультипликаторам) или "поиграть" в краткосрочную спекуляцию и продать акции при ближайшем ощутимом росте. Буду следить за развитием ситуации. Расчетная справедливая цена - 186 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $ROSN
Текущая цена: 424.1
Капитализация: 4.5 трлн.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.rosneft.ru/Investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 8.08
P\BV - 0.5
P\S - 0.49
ROE - 6.1%
ND\EBITDA - 1.6
EV\EBITDA- 3.45
Активы\Обязательства - 1.8

Что нравится:

✔️ положительный FCF +164 млрд против -17 млрд в 1 кв 2025.

Что не нравится:

✔️ снижение выручки на 13.3% к/к (2.28 -> 1.98 трлн) и за полугодие на 17.6% г/г (5.17 -> 4.26 трлн);
✔️ за полугодие положительный денежный поток уменьшился на 62.4% г/г (391 -> 147 млрд);
✔️ ND\EBITDA вырос за квартал с 1.35 до 1.6;
✔️чистая прибыль снизилась на 49.5% к/к (277 -> 140 млрд) и за полугодие на 55.7% г/г (942 -> 417 млрд). Основные причины - потеря в выручке, а также рост производственных и операционных расходов на 27.6% г/г (413 -> 527 млрд);
✔️ отношение активов к обязательствам не изменилось и находится ниже комфортных 2.

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике компании, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с периодичностью по меньшей мере два раза в год.

В соответствии с данными сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 1 полугодие 2025 года равен 10.94 руб. на акцию (ДД 2.58% от текущей цены).

Мой итог:

Большинство аналитиков ожидало слабый 2 квартал, что и произошло. На фоне низких цен на нефть и крепкого рубля уменьшилась выручка, а рост расходов еще больше усугубил ситуацию. В итоге в половину просела прибыль как год к году, так и при сравнении последних двух кварталов.

Операционные показатели также снизились г/г:
- добыча жидких углеводородов -3.8% (92.8 -> 89.3 млн т);
- объем переработки нефти -5.4% (40.9 -> 38.7 млн т);
- добыча газа -16% (46.8 -> 39.3 млрд куб м).

По хорошему, у компании на данный момент только один позитивный фактор, на который делают ставку инвесторы в компанию, а именно запуск флагманского проекта "Восток Ойл". Но и его сроки периодически сдвигаются правее. Вроде как, первый этап ввода проекта запланирован на 2026 год, но продолжающееся санкционное давление может этому помешать.

Ближайшие перспективы пока туманны. Рубль ослаб, но пока не очень значительно. Цены на нефть нестабильны, а решение ОПЕК+ по увеличению добычи будут придавливать их к низу. Капитальные затраты пока еще будут на высоком уровне из-за работа по Восток Ойлу. Демпферные выплаты сильно уменьшились. А еще периодически НПЗ компании подвергаются атакам беспилотников.

Дивиденды за 2025 год уже почти наверняка не порадуют инвесторов. По примерным расчетам за 1 полугодие 2025 года ожидается выплата в районе 11 руб. Если к этому добавить прогноз сайта Доход на 2 полугодие (13.68 руб), то получается ДД 5.81%. Не впечатляет.

Основную часть позиции набирал раньше и сильно выше, но делать резких движений и продавать акции Роснефти не хочу. Вера в среднесрочные перспективы компании у меня остается, поэтому недавно чуть добирал позицию. Сейчас держу акции Роснефти на 3.96% от портфеля (с целевой долей в 5%). Буду готов добрать позицию по цене близкой к 400 руб. Расчетная справедливая цена - 522 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $TATN , $TATNP
Текущая цена: 616 (АО), 588.2 (АП)
Капитализация: 1.4 трлн.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.tatneft.ru/aktsioneram-i-investoram

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 6.72
P\BV - 1.12
P\S - 0.72
ROE - 10.2%
ND\EBITDA - 0.02
EV\EBITDA - 3.62
Активы\Обязательства - 2.57

Что нравится:

✔️ снижение дебиторской задолженности на 21.6% п/п (215.5 -> 168.9 млрд);

Что не нравится:

✔️ выручка уменьшилась на 5.69% г/г (931.1 -> 878.1 млрд);
✔️ чистый финансовый расход -65 млн против финансового дохода 6.1 млрд в 1 пол 2024;
✔️ у компании появился хоть и небольшой, но чистый долг в размере 2.3 млрд, тогда как на конец 2024 он был отрицательным -117.7 млрд;
✔️ уменьшение свободного денежного потока на 29.7% г/г (118.7 -> 83.4)
✔️ чистая прибыль снизилась на 64.2% г/г (151.4 -> 54.2 млрд). Причины - снижение операционной рентабельности с 21.2 до 12.7%, чистый финансовый расход вместо дохода, а также значительный убыток по курсовым разницам (-23.2 млрд против -5.3 млрд в 1 полугодии 2024).

Дивиденды:

По дивидендной политике компания выплачивает не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. На оба типа акций дивиденд равный. Выплаты осуществляют 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы).

Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие 2025 года в размере 14.35 руб на акцию обоих типов (ДД 2.27% (АО) и 2.38% (АП) от текущей цены). Окончательное решение примут акционеры на внеочередном общем собрании 24.09.2025 года. Последний день покупки - 13.10.2025.

Итог:

Отраслевая конъюнктура пока безжалостна. Практически все показатели за полгода ухудшились. Когда анализировался отчет за 2024, то компания выглядела достаточно симпатичной. Особенно, наличие чистого отрицательного долга. Но в итоге за полугодие пришли к тому, что он сдвинулся в положительную зону. Это также потянуло за собой появление чистого финансового расхода вместо дохода в 1 полугодии 2024. Уменьшилась выручка, а чистая прибыль так вообще просела очень значительно (хотя здесь и можно скорректировать на убыток по курсовым разницам, но при падении прибыли почти в 100 млрд эти 18 млрд разницы не сильно меняют ситуацию). Еще стоит отметить, что два непрофильных бизнеса компании (шинный "Ikon Tyres" и финансовый "банк Зенит") за 1 полугодие показали убытки (-1.1 млрд и -171 млн, соответственно).

Еще один неприятный сюрприз для инвесторов - снижение payout с 75% до 50%. Возможно, это разовое изменение только на 1 полугодия 2025, но с учетом текущей ситуации больше похоже на то, что он будет действовать и на последующие выплаты. По крайней мере, пока конъюнктура не улучшится. В этом плане результат может поддержать растущий доллар, но с другой стороны, увеличение добычи ОПЕК+ будет способствовать снижению цен на нефть, что может уравнять или даже перекрыть эффект от ослабления рубля.

При всех текущих минусах компания по мультипликаторам оценивается недешево. Если по P\E еще ниже основных конкурентов (Роснефть - 8.18, Лукойл - 7.92), то по P\BV оценка ощутимо дороже (Роснефть - 0.5, Лукойл - 0.82). Но при этом ожидаемая дивидендная доходность у Татнефти ниже (если ориентироваться на сайт Доход, то у Татнефти годовая ДД не выше 4.5%, у Роснефти около 6.7%, у Лукойла 14%). И у Роснефти есть "козырь" в виде проекта Восток Ойл.

Если есть желание купить нефтяника в свой портфель, то лучше смотреть в сторону Роснефти и Лукойла. Ранее плюсом Татнефти было наличие чистой денежной позиции, но за отчетный период этот плюс испарился. Расчетная справедливая цена - 636 руб (АО), 607 руб (АП).

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $SIBN
Текущая цена: 531.4
Капитализация: 2.5 трлн.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://ir.gazprom-neft.ru/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 8.36
P\BV - 0.8
P\S - 0.65
ROE - 9.9%
ND\EBITDA - 0.86
EV\EBITDA - 3.08
Активы\Обязательства - 2.03

Что нравится:

✔️ свободный денежный поток положительный +110.6 млрд, тогда как в 1 квартале он был отрицательным (-73.5 млрд). Здесь сыграли роль оба фактора, а именно увеличение операционного денежного потока (104.8 -> 154.3 млрд) и снижение капитальных затрат (178.3 -> 43.8 млрд);
✔️ уменьшение чистого долга на 1.8% к/к (974.8 -> 957.8 млрд);
✔️ чистый финансовый расход снизился на 7.6% к/к (19.5 -> 18 млрд);
✔️ отношение активов к обязательствам остается комфортным, хотя и уменьшилось за квартал с 2.13 до 2.03.

Что не нравится:

✔️ снижение выручки на 0.8% к/к (890.9 -> 884 млрд) и за полугодие на 12.1% г/г (2.02 -> 1.78 трлн);
✔️ свободный денежный поток за полугодие на 73% г/г (161.2 -> 37 млрд);
✔️ рост чистого финансового расхода за полугодие в 2.5 раза г/г (15.1 -> 37.5 млрд);
✔️ чистая прибыль уменьшилась на 38.2% к/к (99.3 -> 61.4 млрд) и за полугодие на 52.8% г/г (340.8 -> 160.7 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает целевой размер дивидендных выплат по акциям компании — не менее 50% от чистой прибыли, определяемой в соответствии с МСФО, с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год.

Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды владельцам акций компании за первое полугодие 2025 года в размере 17.3 руб (ДД 3.26% от текущей цены). Последний день покупки - 10.10.2025.

Мой итог:

Крепкий рубль и низкие цены на нефть отразились на падении выручки компании. И это еще при том, что во 2 квартале добыча углеводородов увеличилась на 4.5%, а объём переработки на 6%.

Операционная рентабельность продолжает снижаться, в частности за квартал она уменьшилась с 12.65 до 10.4% (за 2024 она была равна к/к). Неудивительно, так как при снижении выручки за квартал операционные расходы выросли на 1.8% (778.2 -> 796.1 млрд). Плюс ко всему, совместные предприятия (Арктикгаз, Славнефть) принесли убыток в 779 млн против прибыли в 12.2 млрд в 1 квартале. Здесь же уменьшившиеся доходы по курсовым разницам к/к (27.6 -> 12.8 млрд) и возросшие прочие расходы (2.1 -> 5.9 млрд). Итог - заметное снижение прибыли за квартал.

На первый взгляд радует, что Газпром нефть за 2 квартал сгенерировала хороший свободный денежный поток (это при отрицательном в прошлом квартале), но, судя по всему, основная его часть направлена на погашение обязательств по финансированию строительства. Тем не менее, за полгода получается положительный FCF в размере 37 млрд. С учетом того, что совет директоров рекомендовал дивиденды за 1 пол 2025 в размере 17.3 руб (payout снизили до чуть более 50% вместо прежних 75%), то свободного денежного потока не хватит для покрытия этой выплат и платить придется в долг. И это на фоне и так постоянно увеличивающейся долговой нагрузки (ND\EBITDA за квартал изменился с 0.6 до 0.86 с учетом аренды).

Уже понятно, что по итогу 2025 год будет для Газпром нефти очень слабым. Снижение коэффициента выплат в такой ситуации - правильная мера, но это делает актив менее привлекательным для инвесторов (если опираться на данные сайта Доход, то за 2025 ДД будет 7%). Какая ситуация будет в следующие годы, пока тоже неясно. Поддержку может оказать слабеющий рубль, но цены на нефть в текущее время сложно прогнозировать. Если бы акций не было в портфеле, то покупать бы сейчас не стал.
А так пока продолжу держать акции (доля 2.73%) и рассмотрю вариант с усреднением в районе 480 руб. Расчетная справедливая цена - 559 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $LKOH
Текущая цена: 6455
Капитализация: 4.47 трлн.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://lukoil.ru/InvestorAndShareholderCenter

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 8.2
P\BV - 0.8
P\S - 0.57
ROE - 10.1%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 3.02
Активы\Обязательства - 3.63

Что нравится:

✔️

Что не нравится:

✔️ снижение выручки на 16.9% г/г (4.3 -> 3.6 трлн);
✔️ чистый финансовый доход снизился на 5% г/г (40.9 -> 38.8 млрд);
✔️ чистый долг хоть и остался отрицательным, но он сильно вырос п/п (1043 -> 144 млрд);
✔️ свободный денежный поток снизился на 28.7% г/г (455.5 -> 324.9 млрд);
✔️ чистая прибыль упала на 51.2% г/г (591.5 -> 288.6 млрд);
✔️ соотношение активов к обязательствам снизилось с 3.88 до 3.63.

Дивиденды:

Выплаты производятся дважды в год. На дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Сумма промежуточных дивидендов рассчитывается на основании отчетности по МСФО за 6 месяцев.

В соответствии с данными сайта Доход в ближайшие 12 месяцев прогнозируется выплата дивидендов в общем размере 948.46 руб (ДД 14.69% от текущей цены).

Мой итог:

Выручка компании сократилась, главным образом, на фоне снижения рублевых цен на нефть и нефтепродукты. Еще и операционная рентабельность снизилась за полгода с 13.82 до 9.57%. Из-за снижения денежной "кубышки" начали проседать чистый финансовые доходы (во 2 полугодии они, наверняка уменьшатся еще сильнее). Прибыль немного поддержал доход от по курсовым разницам (2.2 млрд против убытка -45.5 млрд в 1 пол 2024). Тем не менее, она все равно упала очень ощутимо.

Но Лукойл смог добавить позитива в эту унылую картину. Компания объявила, что выкупил 90 млн. шт. своих акций, из которых 76 млн. шт. будут погашены (остальные будут направлены на программу мотивации менеджмента компании). И это, во-первых, поддержит котировки акций (они уже подросли только на одной новости и это без факта гашения). А во-вторых, при расчете дивидендов за 1 полугодие 2025 не будут учитываться расходы на покупку акций, и также в расчете выплаты на акцию из общего количества размещенных акций будут вычитаться 76 млн. акций, которые планируется погасить. С учетом того, выплачивается 100% от свободного денежного потока, то дивиденд может составить примерно 460 руб. на акцию (ДД 7.11% от текущей цены). Минусом будет только то, что такая выплата окончательно "доест" денежную "кубышку" компании.

Можно отметить еще пару вещей, одна из которых может помочь результатам компании, а другая, наоборот, их еще более ухудшить. В качестве поддержки может выступить девальвация рубля (которая, похоже, постепенно начинается и доллар укрепился с 78 до 81 рубля). Негативом же будет увеличение добычи нефти участниками ОПЕК. За этим последует снижение цены на нефть, что само собой отразится на результатах Лукойла. В долгосрок, правда, это может оказаться и плюсом, так как при низкой цене на нефть с рынка могут быть выдавлены американские сланцевые компании.

Акции компании держу в своем портфеле с долей 3.22%. Докупать не планирую, так как доля и так выше планируемого лимита в 3%. Но даже если бы и мог, то по текущей цене не стал бы покупать с учетом возможных рисков и неопределенности. Расчетная справедливая цена - 7493 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $NVTK
Текущая цена: 1228
Капитализация: 3.7 трлн.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 9.73
P\BV - 1.25
P\S - 2.33
ROE - 12.9%
ND\EBITDA - 0.11
EV\EBITDA - 3.84
Активы\Обязательства - 4.6

Что нравится:

- выручка выросла на 6.9% г/г (752.4 -> 804.3 млрд);
- чистый долг снизился на 23.5% (141.6 -> 108.4 млрд). ND\EBITDA уменьшился с 0.14 до 0.11;
- за полгода увеличилось отношение активов к обязательствам с 4.19 до 4.6;
- рост свободного денежного потока на 97.5% г/г (60.4 -> 119.3 млрд).

Что не нравится:

- чистая прибыль снизилась на 34.2% г/г (345.4 -> 227.3 млрд). Причины - снижение операционной рентабельности с 25.6 до 19.3% и уменьшение в 2 раза прочих доходов (187.5 -> 93.9 млрд). Это еще стоит учесть, что был начислен меньший налог на прибыль за счет экономии по отложенному налогу (21.5 млрд против 34.7 млрд в 1 пол 2024).

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике компания выплачивает дивиденды дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.

Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие 2025 года в размере 35.5 руб на акцию (ДД 2.89% от текущей цены).

Мой итог:

Нормальные результаты компании для текущих условий. На операционном уровне показала рост г/г:
- добыча газа +1.9% (41.7 -> 42.5 млн. куб. м.);
- производство жидких углеводородов +1.3% (6.8 -> 6.9 тыс. т.);
- продажи газа +0.5% (39.3 -> 39.5 млн. куб. м.).

Заработали меньше на фоне заметного увеличения расходов и уменьшения прочих доходов, но остальные аспекты в порядке. Долг снижается, а свободный денежный поток показал почти двукратный рост.

Тем не менее считаю, что пока не стоит покупать Новатэк в свои портфели (в моем его нет). Исходя из данных за полугодие текущая оценка компании равна примерно 8.2 P\E, и это недешево с учетом всех проблем компании и рисков (конкуренция с США на рынке СПГ, санкционное давление, растянутые сроки реализации Арктик СПГ-2). Пока продолжаю наблюдать и ждать более "вкусной" цены. Расчетная справедливая цена - 1270 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

💭 Разбираем, почему фундаментальные показатели компании важнее краткосрочного падения прибыли.

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Прибыль компании сократилась на 45% в сравнении год к году, составив 66,759 млрд рублей, что оказалось даже ниже ожиданий. Выручка предприятия уменьшилась на 9,8%, достигнув отметки в 674 млрд рублей.

↘️ Показатель валовой прибыли также продемонстрировал снижение на 36,6%, остановившись на отметке 142,2 млрд рублей. Доход до уплаты налогов составил 81,1 млрд рублей, сократившись на 46% относительно аналогичного периода прошлого года.

❗ Финансовая отчетность по РСБУ за первое полугодие привлекает внимание инвесторов, поскольку именно исходя из величины чистой прибыли по российским стандартам определяется размер промежуточных дивидендных выплат.

✔️ Операционная часть (за 2024 год)

⚠️ Компания столкнулась с падением добычи нефти в 2024 году, причиной которого стали договорённости внутри альянса ОПЕК+, направленные на снижение объёмов добываемого сырья. Помимо этого, значительные трудности вызвала санкционная политика США, введённая в отношении российского энергоресурсного сектора. Эти санкции привели к увеличению скидки на российскую нефть относительно мировых стандартов. Из-за угрозы торговой напряженности между Китаем и Америкой, мировой рынок нефти испытал дополнительное давление.

🛢️ Главным активом Татнефти является Ромашкинское месторождение, одно из крупнейших в России, обеспечивающее половину всей добычи нефти в регионе Татарстана. Запасы месторождения оцениваются в 4 миллиарда баррелей, или около 550 миллионов тонн нефти. Вместе с тем, компания специализируется на добыче сверхвязкой нефти, ежегодно производя свыше 3,5 миллиона тонн этого ресурса.

😎 Что касается сегмента нефтепереработки, основной центр переработки сосредоточен на предприятии «Танеко», расположенном в Нижнекамске. Оно считается одним из наиболее современных российских заводов, обладающим уровнем глубины переработки выше 99%. Сегодня ежегодный выпуск нефтепродуктов составляет порядка 17,1 млн тонн, а объём производства газопродуктов достигает 1 млн тонн.

⛽🛞 Ещё одной важной частью деятельности компании выступает её химический бизнес, представленный собственным производством автомобильных шин и сетью автозаправочных станций. Татнефть владеет крупным шинным заводом во Всеволожске мощностью 16 млн шин в год, а также широкой сетью АЗС в России и ряде зарубежных стран.

💸 Дивиденды

🤑 Татнефть традиционно выплачивает дивиденды трижды в течение года, исходя из расчета 50% от наибольшего показателя чистой прибыли по международным стандартам отчетности (МСФО) либо российским бухгалтерским стандартам (РСБУ). Впрочем, практика показывает, что компания нередко платит своим акционерам даже больше установленного норматива. Такая возможность крупных выплат возможна благодаря отсутствию долгового бремени и высокому уровню свободного денежного потока компании.

📌 Итог

🔥 Несмотря на слабое первое полугодие, компании удается поддерживать сильную финансовую позицию. Отсутствие значительных инвестиционных планов позволило сократить капитальные вложения. Благоприятная ситуация с задолженностью и постоянный рост запасов наличных средств обеспечивают возможность регулярно выплачивать дивиденды акционерам.

🎯 ИнвестВзгляд: Актив привлекателен для инвестиций, продолжаем удерживать в своём портфеле, несмотря на некоторые временные трудности.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Временное снижение финансовых показателей связано преимущественно с внешними факторами (соглашения ОПЕК+, санкции), тогда как фундаментальные преимущества компании остаются неизменными, что обеспечивает привлекательность для долгосрочных и дивидендных инвесторов.

👇 Держите акции Татнефти в своем портфеле?

$TATN $TATNP #TATN #TATNP #инвестиции #финансы #экономика #Татнефть #акции #дивидеды #нефтегаз #анализ #бизнес #деньги

💭 Разбираем причины снижения прибыли компании Новатэк и объясняем, почему инвесторы продолжают верить в перспективность актива...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

🌀 Хотя Новатэк известен как газодобывающая компания, традиционно значительную часть её дохода составляли поступления от торговли жидкими углеводородами. Сейчас вклад газового направления (включая продажу газа внутри страны и реализацию СПГ) сравним с объёмом продаж жидких углеводородов. Уже в 2026 году ожидается, что газовый сектор выйдет вперёд и удержит лидирующие позиции в дальнейшем.

📊 Выручка увеличилась на 6,9%, достигнув отметки в 804,3 миллиарда рублей. Однако EBITDA снизилась на 1,8%, составив 471,8 миллиарда рублей. Чистая прибыль упала на 34%, но несмотря на снижение, чистые денежные средства от операционной деятельности выросли на 7,3%, составив 195,7 миллиарда рублей. Капитальные вложения значительно сократились — на 37,3%, до 76,4 миллиарда рублей. Чистый долг компании уменьшился на 22,5%, теперь составляя 108 миллиардов рублей.

✔️ Операционная часть

💪 Новатэк успешно развивает внутренний рынок, продавая природный газ и СПГ через сеть газопроводов и собственных заправочных комплексов. Основные поставки СПГ осуществляются с заводов в Магнитогорске и Высоцке, а крупнейшим проектом остается Ямал СПГ, обеспечивающий большую часть экспорта. Проект Арктик СПГ 2 испытывает трудности из-за нехватки газовозов и западных санкций, что замедляет выход на полную мощность. Дальнейшие проекты включают Мурманский и Обский СПГ.

🤷‍♂️ Компания активно увеличивает добычу жидких углеводородов, включая газовый конденсат и продукты его переработки. Большая часть сырья перерабатывается на заводах в Пуровске и Усть-Луге, откуда продукция экспортируется морем. Добычу поддерживает развитие новых залежей, но пик добычи ЖУВ уже близок, так как стареющие месторождения начинают снижать производство.

💸 Дивиденды

🤑 Финансовое положение стабильно, однако уровень выплат ограничен. Несмотря на внешние ограничения и непростую экономическую ситуацию, компания сохраняет положительную динамику ключевых показателей. Одновременно Новатэк подтверждает намерение следовать прежней стратегии распределения доходов среди акционеров посредством двух ежегодных платежей.

🫰 Оценка

🤔 Для оценки справедливой стоимости акций Новатэка использовался мультипликатор EV/нормализованная EBITDA, который отличается большей стабильностью по сравнению с чистой прибылью, так как не учитывает одноразовые расходы и валютные переоценки. Исторически средний уровень этого показателя составлял около 3,8x, начиная с 2019 года. Этот уровень взят за основу расчета, несмотря на то, что в этот период были учтены негативные геополитические факторы, повлиявшие на цену акций в 2022 году.

🧐 Учитывая прогнозируемое незначительное снижение нормализованной EBITDA в 2025 году и целевой коэффициент EV/EBITDA равный 3,8x, справедливая цена одной акции Новатэка составила около 1500р.

📌 Итог

♨️ Растущие объемы добычи жидких углеводородов, ориентированные преимущественно на разработку запасов, не входящих в соглашение ОПЕК+, а также запуск третьей производственной линии на предприятии в Усть-Луге позволяют компании увеличить производство высокодоходных товаров и улучшить финансовые результаты. Несмотря на санкции, запущена вторая серия СПГ-завода в Арктике и ожидается старт полноценной отгрузки топлива. Начало поставок станет существенным драйвером для роста бумаг.

🎯 ИнвестВзгляд: Актив подходит для тех долгосрочных инвесторов, кто готов терпеливо ожидать несколько лет до завершения текущих проектов и не опасается потенциальных серьёзных санкций, направленных против компании.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Краткосрочная динамика вызывает беспокойство — долгосрочно компания выглядит привлекательно для инвесторов. Ловушки не просматриваются, для превращения в «золотую жилу» пока недостаточно ресурсов.

👇 Держите в портфеле?

$NVTK #NVTK #Новатэк #инвестиции #дивиденды #энергетика #СПГ #акции #биржа #финансы #бизнес #нефтегаз #экспорт