#нефтегаз — посты и обсуждения

Тикер: $SIBN
Текущая цена: 457.7
Капитализация: 2.17 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://ir.gazprom-neft.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 8.65
P/BV - 0.67
P/S - 0.61
ROE - 7.7%
ND/EBITDA - 1.21
EV/EBITDA - 3.16
Акт/Обяз - 1.92

Что нравится:

✔️отношение активов к обязательствам остается нормальным.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 2.9% г/г (840.6 → 816.2 трлн);
✔️отрицательный FCF -9.7 млрд, хотя это лучше -28.2 млрд, которые были в 1 кв 2025;
✔️чистый долг увеличился на 8.4% к/к (1246→ 1351 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 1.15 до 1.21;
✔️нетто фин расход -12.7 млрд против дохода +3.8 млрд в 4 кв 2025;
✔️чистая прибыль уменьшилась на 5.2% г/г (105.9 → 100.4 млрд);

Дивиденды:

Целевой размер дивидендных выплат по акциям компании — не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год.

СД рекомендовал выплаты за 2 пол 2025 года в размере 28.11 руб (ДД 6.14% от текущей цены). Дата закрытия реестра - 06.07.2026.

Мой итог:

Операционные показатели к/к:
- добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях -0.4% (33.17 → 33.04 млн т н.э.);
- объем переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий -5.8% (11.0 → 10.43 млн т).

Добыча немного снизилась, но осталась все равно на достаточно высоком уровне (+1.5% г/г, 32.54 → 33.04 млн т н.э). Снижение объемов переработки, скорее всего, связано с эффектом сезонности. Последние годы она шла по нарастающей от 1 к 4 кварталу. Правда он ниже и г/г (-1.4%, 10.58 → 10.43 млн т).

Выручка уменьшилась на фоне укрепления рубля, а повышение цен на нефть в связи с ситуацией вокруг Ормузского пролива затронуло лишь последнюю треть квартала.

Чистая прибыль снизилась, несмотря на то, что операционная рентабельность улучшилась с 13.4 до 18.8%. Помимо уменьшения выручки на такой результата повлияли рост нетто фин расхода (10.7 → 12.7 млрд), убыток по курсовым разницам (-16.6 млрд vs +27.6 млрд в 1кв 2025) и более высокая эффективная ставка налога на прибыль (26.8% vs 24.3% в 1 кв 2025).

FCF хоть и отрицательный, но результат лучше 1 кв 2025 за счет более лучшей динамики OCF (+22.9% г/г, 100.1 → 123 млрд) против кап. затрат (+3.5% г/г, 128.2 → 132.7 млрд).
В отчетном квартале Газпром нефть снова нарастила долга. За ним увеличилась и долговая нагрузка. Рост денежных средств и EBITDA не успевают за долгом. При этом имеющаяся долговая нагрузка все еще остается на нормальных уровнях.

Из-за конфликта на Ближнем Востоке ожидается сильный 2 квартал. Дальше пока сложно загадывать. С одной стороны, США и Иран достигли некоторых договоренностей, и Ормуз немного оживился. На этом цена нефти значительно скорректировалась (Urals ориентировочно 44$). С другой стороны, перемирие пока временное и очень шаткое, а стороны регулярно обмениваются небольшими ударами. Да и противоречий достаточно.

Еще более неприятный момент - атаки беспилотников по НПЗ. 16 июня прилетело повторно по московскому НПЗ, и по данным Reuters он остановлен минимум на 6 месяцев из-за серьёзных повреждений. Официально пока информация не подтверждена и не опровергнута.

В прошлом обзоре за основу был взят прогноз Ренессанс Капитала в 486 млрд, но с учетом всех последних событий есть сомнения, что Газпром нефть сможет достигнуть такого результата. Чуть более консервативным будет ориентир в 460 млрд.
Это дает P\E 2026 = 4.72 и примерную вилку по дивидендам от 48.51 (ДД 10.6% от текущей цены) до 72.77 руб (ДД 15.9% от текущей цены). С учетом коррекции компания выглядит достаточно интересно. Лишь бы только переработка не сильно пострадала.

Продажа доли компании в 56.15% в сербской NIS все еще в процессе. Переговоры продолжаются, а сама NIS обратилась в OFAC за новой лицензией на операционную деятельность после 1 июля.

Акций Газпром нефти нет в портфеле, так как держу другие компании сектора в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 558 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#отчет #аналитика #инвестиции #газпромнефть

Мне тут в понедельник в комментах к статье про пассивный доход написали "Разуй глаза, рынок растёт!" Я ответил, что это не рост, а отскок дохлой кошки на перепроданности, и гравитация скоро притянет эту кошку обратно. Но не ожидал, что буквально на след. день мы опять обновим лои.

15-я неделя падения.

🤦‍♂️Полностью размотало акции нашей нефтянки. Вдрабадан. Вдребезги.

Как это часто бывает, плохие новости приходят не поодиночке, а сразу оптом.

⛽️Воздушные атаки и дефицит бензина

Объект Московского НПЗ получил повреждения в результате вчерашней атаки беспилотников на Москву, которая длилась более суток.

МНПЗ принадлежит Газпромнефти $SIBN и входит в число крупнейших НПЗ России по объему нефтепереработки (12 млн т/год). Выпускает бензины, дизтопливо, авиакеросин и битум.

⛔️Татнефть ввела лимиты на продажу топлива на ВСЕХ своих заправках. Кроме того, оплату принимают ТОЛЬКО наличкой. Обе новости - как будто из другой Вселенной, поскольку РФ последние десятилетия прочно ассоциировалась и с изобилием топлива, и с одним из самых продвинутых финтех-сегментов в мире.

$TATN $TATNP

🛢️Сделка на Ближнем Востоке

🤝Иран подтвердил достижение перемирия с США. Для мира в целом и для Ближнего Востока это хорошая новость (хоть у кого-то перемирие!), но для наших экспортёров, которых сильно выручала иранская премия, это стало дополнительным негативом.

На этом фоне лидеры G7, включая США, договорились ввести новые санкции против энергосектора РФ и в то же время расширить поддержку Украины. Трамп снова "не-наш"?

📉А учитывая, что нефтянка занимает огромную долю в индексе Мосбиржи, рынок продолжил валиться широким фронтом. $FLOT укатали на 4,8% за день, $LKOH - на 5,2%, $ROSN - на 5,8%, бедную Татку - вообще на 7%.

🐅Тигр не присел, а завалился

🐯«Тигр немножечко присел, чтобы приготовиться к ещё большему прыжку», заявил 3 июня замминистра финансов Иван Чебесков, говоря о российском фондовом рынке. Мол, надо лишь немного подождать, и скоро этот тигр мощно прыгнет!

Похоже, этот тигр либо слишком переел, либо завалился в спячку, либо ему вообще, бедняге, прострелили колено. Потому что пока что он "прыгает" только отрицательно. А мы все офигеваем с этого зоопарка.

🎯Что делать с акциями

Татнефть, Лукойл, Роснефть, Газпромнефть - на своих минимумах за год, и это скорее всего не предел. Лично я надеюсь на лучшее, но морально готовлюсь к дальнейшему погружению. Непонятно, на каком фундаментале отскакивать именно сейчас.

С другой стороны, нефтянку (как и в принципе акции) надо покупать именно тогда, когда кажется, что впереди лишь бесконечный страх и ужас, а свет вдали - несущийся навстречу поезд.

🤕Быть долгосрочным инвестором в России - тяжело. Особенно последние 5 лет. Но поскольку мой горизонт инвестирования в акции измеряется даже не годами, а десятилетиями, я стараюсь быть оптимистичнее и ищу драйверы будущего роста там, где их пока даже не видно.

🤔Какие есть драйверы?

Их можно притянуть за уши при желании. Вот я и притягиваю.

📈Рубль рано или поздно устойчиво развернется на ослабление. Зуб даю. Откат нефтяных цен может привести к тому, что приток экспортной валюты будет уменьшаться, а поддержка "деревянного" — ослабевать.

К тому же, Минфин уже покупает валюты в 5 раз больше, чем в мае, а в июле может ещё нарастить эти покупки. Почти всем нужен доллар не по 60, а по 90, и бизнес этого не скрывает, а власти - осознают.

💰Дивиденды. Да, нефтяникам сейчас фигово, но из-за улучшения фин. результатов во 2-м квартале 2026 некоторые из них в теории способны даже увеличить дивы.

Правда, тут есть фактор, который сложно оценить - сколько денег уйдет на внеплановые ремонты мощностей и восстановление оборудования для переработки? Очевидно, что много.

💼Поэтому - да, лично я покупаю российский нефтегаз. Но покупаю аккуратно, лесенкой, по заранее намеченным уровням, и бью себя по рукам, если хочется купить больше. Перефразируя знаменитые слова, приписываемые барону Ротшильду: "Покупай, когда на улице льется кровь, даже если она твоя горит НПЗ, даже если он Татнефти".

#sid #новости #акции #обвал #нефтегаз #tatn #sibn #нефть

Тикер: $GAZP
Текущая цена: 116.5
Капитализация: 2.76 трлн.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.gazprom.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 2.68
P\BV - 0.14
P\S - 0.28
ROE - 5.3%
ND\EBITDA - 2.03
EV\EBITDA - 2.94
Акт.\Обяз. - 2.45

Результаты 2025 года

Что нравится:

✔️FCF вырос на 33.9% г/г (203.3 → 272.3 млрд)
✔️чистая прибыль увеличилась на 2.3% г/г (1.32 → 1.35 трлн);

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 8.8% г/г (10.7 → 9.8 трлн);
✔️чистый долг увеличился на 3.2% к/к (6.24 → 6.45 трлн). ND\EBITDA ухудшился с 1.98 до 2.2;
✔️нетто фин доход +132.6 млрд против расхода -60.8 млрд в 3 кв 2025.

Результаты 1 кв 2026 года

Что нравится:

✔️FCF вырос в 2.4 раза г/г (255.4 → 624.1 млрд);
✔️чистый долг снизился на 3.6% к/к (6.45 → 6.21 трлн). ND\EBITDA улучшился с 2.2 до 2.03;
✔️деб. задолженность выросла на 11% к/к (1.24 → 1.38 трлн);
✔️хорошее отношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 0.3% г/г (2.81 → 2.8 трлн);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 45.9% г/г (694.4 → 375.7 трлн);
✔️нетто фин расход -60.5 млрд против дохода +132.5 млрд за 4 кв 2025.

Дивиденды:

Выплата дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО (с учетом корректировки на курсовые разницы и обесценение активов). Дивиденды могут уменьшаться, если отношение ND\EBITDA > 2.5.

СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год.

Мой итог:

Кратко по результатам 2025 года. В целом, операционные показатели по добыче и переработке нефти и газа снизились в диапазоне от 1.5 до 3.5%. Также есть снижение в производстве электро и теплоэнергии (-1.9% и -6.1%). В плюсе переработка природного и попутного газа (+7.6%) и производство гелия (+31.3%). В финансовом плане год отработали на уровне 2024. Выручка снизилась на фоне уменьшения объемов реализации, а рост прибыли произошел за счет курсовых разниц.

Далее про 1 квартал 2026. Выручка по сегментам (г/г в млрд ):
- газовый бизнес -4.1% (1254 → 1203 млрд);
- нефтяной бизнес -3% (1128 → 1094 млрд);
- электро-энергетический бизнес +26.3% (222 → 281 млрд);
- прочее +8.5% (204 → 221 млрд).

Доля внутренних продаж в газовом бизнесе изменилась с 33.1 до 43.5%, в нефтяном - с 50.8 до 51.4%. Как видно, все больше газа продается на внутреннем рынке. Выручку поддерживает индексация цен внутри страны.

Чистая прибыль снизилась, но причины не в операционной части. Рост операционной рентабельности с 17.1 до 21.8% перекрыл нетто фин расход -60.5 млрд (в 1 кв 2025 был доход +460.6 млрд). Также в отчетном квартале выше эффективная ставка налога на прибыль (36.9% vs 29.7% в 1 кв 2025).

FCF вырос на фоне снижения кап. затрат (-41.6% г/г, 690.2 → 403.1 млрд) против роста в OCF (+8.6% г/г, 945.6 → 1027.2 млрд). Есть только пару нюансов:
- на весь год компания планирует потратить 2.7 трлн, так что весь Capex еще впереди;
- компания капитализирует проценты, что также по факту отъедает реальный денежный поток (135.7 → 159.3 млрд).

Долговая нагрузка улучшилась как за счет снижения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. Но пока ND\EBITDA не удалось опустить ниже 2.

Вполне возможно, что с учетом конфликта на Ближнем Востоке Газпром за 2026 год сможет заработать прибыль в районе 1.5 трлн. Это дает P\E 2026 = 1.86. Возможный дивиденд прикидывать смысла нет, так как даже если он и будет, то точно не 50% от чистой прибыли. Не факт, что FCF с учетом капитализированных процентов будет положительным по итогам года.

Акции компании стоят дешево, но идеи здесь только либо краткосрочная, либо с очень большим горизонтом на 5+ лет. Ситуация вокруг Ормуза точно в пользу Газпрома (с начала года экспорт по Турецкому потоку вырос на 6.5% г/г + по мнению экспертов экспортная цена газа может увеличиться на 11% г/г), но определенности по "Сила Сибири - 2" не появилось (а если и появится, то это большой Capex). Впереди маячит отказа ЕС от газа по Турецкому потоку (с осени 2027). В теории могут и дополнительные санкции прилететь. Слишком много неизвестных.

Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 157 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #газпром

Тикер: $TATN $TATNP
Текущая цена: 613 (АО), 572.5 (АП)
Капитализация: 1.42 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.tatneft.ru/aktsioneram-i-investoram_old

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.34
P\BV - 1.07
P\S - 0.78
ROE - 11.48%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 4.22
Активы\Обязательства - 2.64

Что нравится:

✔️чистая денежная позиция 36.9 млрд против чистого долга 2.3 млрд в 1 пол 2025;
✔️нетто фин расход (без фин. услуг) снизился на 63.5% к/к (6.3 → 2.3 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️выручка уменьшилась на 10.5% г/г (2030.4 → 1818.1 млрд);
✔️FCF снизился на 52.7% г/г (254.2 → 120.3 млрд);
✔️чистая прибыль сократилась на 50.8% г/г (308.9 → 152 млрд);

Дивиденды:

Одинаковая выплата на оба типа акций не менее 50% прибыли (максимум между МСФО или РСБУ). Выплаты осуществляют 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы).

За 4 квартал 2025 года рекомендована выплата дивидендов в размере 11.61 руб (ДД 1.89% от текущей цены АО и 2.03% от текущей цены АП).

Мой итог:

Операционные показатели за 2025 (г/г):
- добыча нефти +2% г/г (27.3 → 27.8 млн т);
- добыча газа +4.6% г/г (871 → 911 млн куб м);
- производство нефтепродуктов +1% г/г (17.1 → 17.3 млн т);
- производство газопродуктов +4.2% г/г (955 → 995 тыс т).

Укрепившийся рубль и падение цен нефть повлияли на уменьшение выручки за год. При этом за 2 полугодие, несмотря на еще более крепкий рубль и более низкие цены нефть, выручка увеличилась на 7% п/п (878.1 → 940 млрд). Логично будет предположить, что причина в повышенных объемах реализации. Это косвенно подтверждается снижением суммы запасов с конца 2024 года.

Выручка по сегментам (г/г без межсегмента в млрд):
- разведка и добыча -24.1% (681.3 → 517.4);
- переработка и реализация нефти и нефтепродуктов -2.6% (1218.2 → 1187);
- шинный бизнес -11.3% (53.5 → 47.5);
- финансовые услуги +9.9% (46.1 → 50.7).

Кстати, уже в текущем году Татнефть продала свой шинный бизнес за 26.8 млрд (при стоимости выбывших ЧП в размере 83.1 млрд). Скорее всего, уже в следующем отчетном периоде стоит ждать убыток в 56.8 млрд. Еще можно добавить, что в 2025 бизнес получил убыток в -2.4 млрд против прибыли в +10.2 млрд в 2024, так что может на дистанции это и в плюс компании.

Чистая прибыль за год снизилась на фоне уменьшения выручки, ухудшения операционной рентабельности с 19.8 до 14%, убытка по курсовым разницам (-25.1 млрд vs +12.1 млрд в 2024) и роста нетто фин. расхода. За полугодие прибыль выросла на 80.5% п/п (54.2 → 97.8 млрд).

FCF упал из-за более быстрой динамики снижения OCF (-38.4% г/г, 425.1 → 261.8 млрд) в сравнении с кап. затратами (-17.3% г/г, 171 → 141.5 млрд). За полгода FCF сократился на 55.8% п/п (83.4 → 36.9 млрд).
Приятный момент, что у компании снова появилась чистая денежная позиция. Хотя вопрос останется ли она на конец 1 полугодия с учетом кап.затрат и выплаты дивидендов.

По грубым подсчетам Татнефть за 2026 сможет заработать прибыль в районе 274 млрд. Здесь, правда, все сильно зависит от разрешения ситуация на Ближнем Востоке. Чем дольше все затягивается, тем выше может быть цена на нефть и нефтепродукты. Если сходить из озвученного прогноза, то выходим на P\E 2026 = 5.11 и дивиденд в районе 58.84 руб при выплате 50% от ЧП (ДД 9.74% и 10.4% при текущих ценах АО и АП, соответственно). Стоит понимать, что расчет очень примерный и опирается на несколько величин, которые могут в итоге сильно отличаться от факта.

Помимо этого присутствует риск удара по инфраструктуре компании. Причем у Татнефти он максимально выражен, так как она владеет единственным НПЗ Танеко, и если у противника получится нанести значительный урон заводу, то это сильно отразится на объеме переработки, а значит и реализации.

К компании вполне можно присмотреться как бенефициару текущей ситуации на Ближнем Востоке. Но надо понимать, что улучшение результатов может быть временным пока сохраняется спрос и высокая цена на нефть.

Акций нет в моем портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 770 руб (АО), 693 руб (АП).

*Не является инвестиционной рекомендацией

Тикер: $SIBN
Текущая цена: 513.5
Капитализация: 2.43 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://ir.gazprom-neft.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.5
P\BV - 0.77
P\S - 0.67
ROE - 8.1%
ND\EBITDA - 1.16
EV\EBITDA - 3.38
Активы\Обязательства - 1.95

Что нравится:

✔️отношение активов к обязательствам остается нормальным.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 12% г/г (4.1 → 3.61 трлн);
✔️FCF уменьшился на 93.1% г/г (318.3 → 21.8 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 16.7% к/к (1068→ 1246 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.98 до 1.15;
✔️нетто фин расход вырос на 82.2% г/г (16.1 → 29.4 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 48.8% г/г (500.8 → 256.2 млрд);

Дивиденды:

Целевой размер дивидендных выплат по акциям компании — не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год.

СД рекомендовал выплаты за 2 пол 2025 года в размере 28.11 руб (ДД 5.47% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели к/к:
- добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях +2.1% (32.49 → 33.17 млн т н.э.);
- объем переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий -0.3% (11.1 → 11.07 млн т).

Добыча увеличилась за счет крупных проектов в Восточной Сибири и на Ямале и эффективной работе компании на зрелых месторождениях. В течении года она понемногу снижалась, но в 4 квартале показали хороший рост. Также компания нарастила производство бензина до 10 млн т и расширила собственную сеть АЗС до 1585 станций.

Снижение выручки объясняется укреплением рубля и падением цен на нефть. Разрыв по году немного увеличился относительно 9 месяцев. За квартал выручка уменьшилась на 2.7% к/к (928.4 → 903.6 млрд).

Падение чистой прибыли случилось сразу по нескольким причинам: ухудшение операционной рентабельности с 16.6 до 11.9%, рост нетто фин расхода, увеличения прочих расходов (17.2 → 69.8 млрд), увеличения эффективной ставки налога на прибыль (29.7% vs 26.8% в 2024). Вообще, прочие расходы резко выросли в 4 квартале (60 млрд). Судя по всему, это какие-то обесценения или списания, но расшифровки в отчете нет.

FCF в сравнении с данными за 9 месяцев просели еще сильнее. По причине снижения FCF компания приняла решение снизить payout c 75 до 50% от чистой прибыли. OCF за год снизился на 24.6% г/г (823.8 → 621.2 млрд), а кап. затраты выросли на 18.6% г/г (505.5 → 599.3 млрд).
Чистый долг продолжает наращиваться, а вместе с ним растет и долговая нагрузка. С конца 2024 года чистый долг вырос на 33%. Газпром продолжает доставать из "дочки" деньги через дивиденды.

Результаты 1 кв 2026 должны улучшиться относительно предыдущего квартал, но основной эффект от конфликта на Ближнем Востоке должен быть получен во 2 квартале. Более того, по мнениям экспертов после перемирия понадобится не менее 4х месяцев для восстановления 80% поставок через пролив, а это значит, что как минимум и в 3 квартале цены на нефть не будут низкими.

Пока сложно прикинуть какие-то оценки по прибыли на текущий год, но можно взять за основу прогнозы Ренессанс Капитала в 486 млрд. Это дает P\E 2026 = 5.01 и примерную вилку по дивидендам от 51.26 (ДД 9.98% от текущей цены) до 76.9 руб (ДД 14.97% от текущей цены). Выглядит интересно, особенно при 75% pay out, но все же это примерная оценка, в которую могут вмешаться различные факторы.

Помимо завершения конфликта между США и Ираном на результаты Газпром нефти могут повлиять удары беспилотников по портам и НПЗ компании. Недавно прошла новость, что московский НПЗ компании полностью остановил переработку после атаки БПЛА.

Также стоит упомянуть, что никак не закончится история с продажей доли компании в 56.15% в сербской NIS. По информации в прессе на покупку претендуют сербская KFT Senator Treasury и венгерская MOL, но окончательного решения пока не принято. OFAC продлила срок до 6 июня для венгерской MOL, чтобы завершить переговоры о покупке.

Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 588 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Тикер: $LKOH
Текущая цена: 5112
Капитализация: 3.54 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://lukoil.ru/InvestorAndShareholderCenter

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток LTM
P\BV - 0.98
P\S - 0.95
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - отриц. ND
EV\EBITDA - 3.72
Акт.\Обяз. - 2.96

Что нравится:

✔️чистая денежная позиция увеличилась на 57.3% п/п (143.6 → 225.8 млрд);

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 14.8% г/г (4.4 → 3.6 трлн);
✔️FCF снизился на 36.5% г/г (1008.4 → 640 млрд);
✔️нетто фин доход снизился на 71.8% г/г (78.2 → 22.1 млрд);
✔️убыток -1.1 трлн против прибыли +851.5 млрд в 2024;
✔️хорошее соотношение активов к обязательствам.

Дивиденды:

Выплаты дважды в год в размере не менее 100% FCF по МСФО, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций.

По данным сайта Доход выплата за 1 пол 2026 года может составить 309.5 руб (ДД 6.05% от текущей цены).

Мой итог:

Введение санкций со стороны США и Европы привело к потере компанией контроля над группой LIG и рядом других зарубежных компаний. Это заставило Лукойл признать большой убыток за 2025 год, а также пересмотреть результаты 2024 года. Сильнее всего пересмотр затронул выручку (8.6 → 4.4 млрд), при этом прибыль не изменилась.

Операционные показатели по России (г/г):
- добыча углеводородов -2.3% (1866 → 1824 тыс бар н.э. сут);
- переработка сырья на НПЗ +2.2% (40.8 → 41.7 млн т).
Добыча нефти - 74.9 млн т (-2.1% г/г), добыча газа - 17.4 млрд куб (-4% г/г).

При сохранении тех же пропорций корректировки, что и по выручке за 2024 год, выручка за 1 пол 2025 составляет примерно 1847.7 млрд. В таком случае выручка за 2 пол равна 1290 млрд. В целом, по году выручка уменьшилась на фоне падения рублевых цен на нефть и нефтепродукты.

Убыток за год получен в следствии фиксации чистого убытка от прекращенной деятельности в 1.2 трлн (те самые зарубежные активы). До него чистая прибыль составила 96.7 млрд, что все равно сильно меньше прошлого года с 794.4 млрд. Помимо снижения выручки в таком результате виноваты ухудшение операционной рентабельности с 23.9 до 14%, снижение нетто фин дохода и убыток по курсовым разницам (-102.9 млрд vs +25.7 млрд в 2024 году).

Снижение FCF связано с уменьшением OCF (-20.9% г/г, 1.79 → 1.41 трлн) при почти сохранившихся кап. затратах (-0.7% г/г, 779.7 → 774.6 млрд). Единственный позитивный момент за 2025 год рост чистой денежной позиции за полгода. Хотя стоит отметить, что с конца 2024 года она уменьшилась почти на 80%.

Вообще, Лукойл "сыграл на опережение" и отразил потерю зарубежных активов без их продажи. В реальности же компания активно ищет покупателей на них, и в прессе периодически всплывают различные имена (Carlyle, Chevron, Exxon). По данным Reuters активы оцениваются в 22 млрд $. США уже несколько раз продлевали срок продажи международных активов Лукойла (сейчас крайний срок - 30 мая).

Получается, что еще есть вариант восстановления части убытков. Но есть пару "но":
- вряд ли продажа пройдет без дисконта;
- по предложенной США схеме средства от продажи должны поступить на заблокированные счета, то есть непонятно когда компания получит к ним доступ.

При этом текущая ситуация на БВ "играет на руку" Лукойлу. Можно ожидать неплохое 1 пол 2026 года на фоне роста цен на нефть и нефтепродукты. Еще бы рубль помог, но он пока только укрепляется. 2 полугодие по логике должно быть еще лучше по ряду причин:
- пока позиции США и Ирана сильно различаются, что не дает им договорится;
- по мнениям экспертов после перемирия понадобится не менее 4х месяцев для восстановления 80% поставок через пролив;
- все же ожидается ослабление рубля.

Остаются и риски. Во-первых, удары БПЛА по инфраструктуре, что влияет на переработку и отгрузку. Во-вторых, выплаты по топливному демпферу могут снизиться после отмены продления моратория на его обнуление.

Акции компании держу в портфеле с долей 3.24%, но в будущем планирую продать позицию на росте котировок. Прогнозная справедливая стоимость - 5734 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Тикер: $ROSN
Текущая цена: 431.7
Капитализация: 4.57 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.rosneft.ru/Investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 8.41
P\BV - 0.5
P\S - 0.56
ROE - 6%
Акт.\Обяз. - 1.73

Что нравится:

✔️

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 18.8% г/г (10.14 → 8.24 трлн);
✔️скорр. FCF на 45.9% г/г (1.3 → 0.7 трлн);
✔️чистая прибыль снизилась на 73% г/г (1.08 → 0.29 трлн)
✔️отношение активов к обязательствам ниже комфортного значения.

Дивиденды:

Целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с периодичностью по меньшей мере два раза в год.

Ориентировочно дивиденд за 4 квартал 2025 года будет равен 2.26 руб (ДД 0.52% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 2025 снизились по всем пунктам (г/г):
- добыча углеводородов -3.6% (255.9 → 246.6 млн т.н.э.);
- добыча жидких углеводородов -1.6% (184 → 181.1 млн т);
- добыча газа -9% (67 → 58.2 млрд куб м);
- реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке -7.6% (43.6 → 40.3 млн т).

При этом можно отметить, что динамика по добыче за год лучше той, что была за 9 месяцев. 4 кв 2025 по добыче вообще самый лучший за последние полтора года. Заметно влияния решения ОПЕК+ об увеличении добычи нефти.
Динамика снижения реализации нефтепродуктов наоборот ускорилась. За последние 2 года это самый низкий показатель.

Выручка за 4 квартал самая низкая в году. Причиной этому стали продолжающееся укрепление рубля, снижение цен на сорта нефти, которым торгуют Роснефть и регулярные атаки БПЛА на НПЗ компании. Снижение на 3.8% к/к (2.03 → 1.95 трлн). Чистая прибыль за 4 квартал даже выросла на 4.8% (62 → 65 млрд), но по год, конечно, падение прибыли очень сильное. Причины - снижение выручки, ухудшение операционной рентабельности с 21 до 13.2% и увеличение эффективной ставки налога на прибыль (33.6 vs 29.2% в 2024 году).

Роснефть за 2025 год предоставила сильно укороченный отчет, поэтому отсутствуют полноценные данные по FCF и чистому долгу. Но в пресс-релизе указана информация по скорректированном FCF, который просел почти в половину. Капитальные затраты снизились на 5.7% г/г (1442 → 1360 млрд) и математически можно посчитать, что скор. OFC уменьшился на 24.7% г/г (2737 → 2060 млрд).

Из набора негативных факторов в последней трети 1 кв 2026 на фоне событий на Ближнем Востоке исключилась цена на нефть. Urals, в 4 квартале опускавшийся ниже 35$ за баррель, в марте 2026 торговался уже по средней цене в 77$ (по данным Минэкономразвития). Цена спотовых партий в индийских портах по некоторым данным и вовсе превышала 100$. США, дабы не разгонять цены на нефть еще сильнее, выдали новую временную лицензию на закупку ранее погруженной на танкеры российской нефти.
При этом рубль 4 месяца остается еще довольно сильным (возможно, в мае ситуации начнет меняться на фоне возобновления Минфином сделок с валютой в рамках бюджетного правила). Также никуда не ушли риски атак БПЛА на НПЗ.

1 квартал 2026 года для компании должен быть лучше прошлого, но более приемлемых результатов стоит ожидать уже во 2 квартале (у США пока не получается найти компромисс с Ираном, а в мае может и рубль как-то ослабнет). По данным Reuters в первой половине апреля цена российской нефти Urals достигла 7 947 руб за баррель. Если такие уровни продержаться до конца июня, а также не будет критических препятствий для реализации нефти, то за 1 пол 2026 Роснефть по приблизительным подсчетам сможет заработать свыше 350 млрд. Если представить, что к этому добавится заметное ослабление рубля, и компания сможет заработать за год в районе 800 млрд, то P\E 2026 будет равен 5.72 с див. доходностью около 8.6%. Нормально, но в этом плане слишком много если.

С учетом проекта "Восток Ойл" Роснефть по текущей цене может быть интересна для долгосрочного инвестора, но надо понимать, что сроки отдачи от вложений могут быть размыты. Плюс сохраняются санкционные и инфраструктурные риски.

Акции компании держу в портфеле с долей в 3.37% (лимит - 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 504 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Тикер: $BANE $BANEP
Текущая цена: 1520 (АО), 1044 (АП)
Капитализация: 255.8 млрд
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.bashneft.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 5.48
P\BV - 0.28
P\S - 0.26
ROE - 5.1%
Активы\Обязательства - 5.5

Что нравится:

✔️хорошее отношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 12.3% г/г (1142.8 → 1001.8 млрд);
✔️FCF снизился на 23.8% г/г (89 → 67.8 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 55.1% г/г (103.9 → 46.6 млрд).

Дивиденды:

Дивидендная политика предполагает выплату 25% от чистой прибыли по МСФО, при условии, если показатель ND/EBITDA не превысит 2. Выплата на обыкновенную акцию не может превышать дивиденд по привилегированной. Последние годы на обыкновенную и привилегированную акцию выплачивалась одинаковая сумма.

Ориентировочно дивиденд за 2025 может быть в районе 69.29 руб. (ДД 4.56% АО и 6.64% АП от текущей цены).

Мой итог:

Компания не делится операционными показателями. Также в МСФО отчет о финансовом положении не раскрывает подробную информацию об оборотных активах и всех обязательствах.

Несмотря на то, что Башнефть в основном реализует продукты нефтепереработки, но выручка все равно снизилась. Тут либо объемы реализации снизились, либо цены.

Чистая прибыль снизилась еще сильнее, в первую очередь, по причине появления непонятных прочих расходов в 40.2 млрд (в 2024 было всего 1.1 млрд). Также можно отметить ухудшения операционной рентабельности с 12 до 9.66%.

FCF уменьшился на фоне того, что OCF в абсолютных цифрах снизился больше (-32.4% г/г, 163 → 110.2 млрд), чем кап. затраты (-42.7% г/г, 74.1 → 42.4 млрд). Хотя как видно процентная динамика снижения у Capex`а выше.
Данных по долгу в МСФО нет, но так как данные отчет РСБУ неплохо коррелирует с МСФО, то можно подсмотреть их там. По РСБУ чистый долг на конец отчетного года равен 215 млн. С учетом EBITDA в 152 млрд (операционная прибыль + амортизация) долговая нагрузка получается практически околонулевой. Кстати, вполне возможно, что в текущем году она действительно станет нулевой, так как за 2025 (по РСБУ) удалось погасить долг более чем на 20 млрд.

Дивиденд за 2025 год получается достаточно скромным (но это проблема всех нефтяников). Но вот следующий год может быть намного интереснее с учетом текущего конфликта на Ближнем Востоке. Тем более на текущий момент Башнефть (а точнее ее привилегированные акции) выглядят наиболее интересными из всех "нефтяников". По мультипликаторам это самая дешевая компания. Из всех компаний сектора у Башнефти в отчетном году самая высокая отдача FCF на капитализацию (P\FCF = 3.77). Ну и дивидендная доходность в последние годы была одной из самых высоких (в 2022 и 2023 вообще самая высокая).

Из рисков могут быть атаки БПЛА по инфраструктуре, а также включение компании в санкционные списки (была новость, что Башнефть могли включить в 20-й пакет санкций ЕС).

У компании по префам потенциально большой апсайд, но все же сейчас покупать/докупать их в портфель рискованно с учетом геополитической неопределенности (на новости об полноценном открытии Ормуза может быть хорошая коррекция).

В портфеле держу привилегированные акции с долей в 2.7% (лимит - 3%). Прогнозная справедливая стоимость по привилегированным акциям - 1518 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет

#аналитика

#инвестиции

📍 Кратко

📊 Наблюдается нестабильность фундаментальных показателей, выразившаяся в убытках объемом около 1 трлн ₽ и снижении выручки, что свидетельствует о наличии серьезных проблем в деятельности нефтегазового гиганта. Вместе с тем, мультипликаторы находятся на низком уровне (P/B = 1.03, P/S = 0.99, EV/EBITDA = 3.92).

😎 Лукойл остаётся «дойной коровой» российского рынка: при сохранении высоких цен на нефть и приверженности менеджмента дивидендной политике компания будет привлекать к себе внимание. Однако геополитика, волатильность цен на нефть и структурные вызовы создают неопределенность. Этот этап нужно только переждать.

🧐 Роснефть — крупнейшая по масштабам компания, однако её обременяет зависимость от государственных проектов. Газпром нефть демонстрирует относительно устойчивое управление в кризисных условиях, но свободный денежный поток значительно сократился в 2025 году. Татнефть имеет низкую долговую нагрузку и высокую рентабельность капитала (ROE), но чувствительна к курсовым колебаниям. Лукойл же выделяется щедрой дивидендной политикой.

🫰 Оценка

Оценка по модели дисконтирования дивидендов (модель Гордона)
DPS — ожидаемый дивиденд на акцию 470₽
Диапазон: 6000-6500₽.

Оценка по DCF (модель дисконтированных денежных потоков)
Диапазон: 5000-7000₽.

Оценка по мультипликатору P/E
Pmin​=6, Pmax=8
Диапазон: 5100-7200₽.

Оценка по P/S и темпам роста
Справедливый P/S для сектора: 0,6–0,8
Диапазон: 6900-9200₽.

Средневзвешенный диапазон: Среднее по минимальной / среднее по максимальной 5750-7450₽.

Таким образом определяю фундаментальную стоимость в диапазоне 6200-7000₽ (см. график).

🔀 Технический анализ

⬇️ Поддержка - просматриваются два уровня (см. график). 5380₽, сейчас котировки как раз тестируют этот уровень и 5125₽, значение которого достижимо, но для ухода еще ниже нужен дополнительный негатив, который, конечно же, возможен.

⬆️ Сопротивление - 5900₽ находится ниже уровня фундаментальной стоимости, следовательно, его достижение и пробитие - это минимальные цели на краткосрочный период.

🔀 ИнвестСтратегия: Ставлю отложенную заявку на уровне чуть выше второй поддержки — 5150₽, достижение которой позволит начать движение к сопротивлению (краткосрочная цель), и вторую отложенную заявку после пробоя уровня сопротивления на отметке 6000₽, что даст возможность нарастить долю в долгосрочном портфеле и открыть дорогу к проставленным ранее целям.

📌 Итог

💯 Лукойл выделяется среди конкурентов высокой дивидендной доходностью, устойчивым денежным потоком и недооцененностью по мультипликаторам. Однако компания подвержена внешним рискам — как и весь сектор. В любом случае для долгосрочных инвесторов Лукойл остается базовым активом.

🎯 ИнвестВзгляд: Долгосрочные цели актуальны.

✅ Держу / в планах только наращивать долю.

🫰 Проставил две отложенные заявки, указанных в ИнвестСтратегии.

$LKOH $ROSN $SIBN $TATN #Лукойл #LKOH #ИнвестВзгляд #Дивиденды #Анализ #ИнвестСтратегия #Нефтегаз #Инвестиции #Акции 

💭 Даже дочки больших корпораций требуют особого внимания...

💰 Финансовая часть (2025 год)

📊 Выручка компании составила 1,002 трлн ₽. Этот показатель можно охарактеризовать как умеренный для такой крупной нефтяной компании. Чистая прибыль - 46,64 млрд ₽. Хотя эти цифры не являются выдающимися, они остаются вполне достойными и отражают способность компании сохранять прибыльность даже в непростых рыночных условиях.

🧐 Рентабельность собственного капитала (ROE) составляет 5,1%. Такой показатель свидетельствует о недостаточно эффективном использовании собственного капитала.

💯 Свободный денежный поток (FCF) равен 67,77 млрд ₽. Значительный FCF свидетельствует о высокой способности компании самостоятельно генерировать денежные средства, что создаёт прочную основу для выплаты дивидендов акционерам. Кроме того, отсутствие чистого долга важное преимущество, подчёркивающее исключительную финансовую устойчивость и надёжность бизнеса.

🫰 Оценка

😎 Башнефть (а-о) показывает более скромные результаты по рентабельности по сравнению с такими игроками, как Лукойл и Роснефть. Для инвесторов, ориентированных на рост капитала и получение высоких дивидендов, Лукойл и Роснефть остаются более привлекательными вариантами. В свою очередь, Башнефть (а-п) может заинтересовать тех, кто предпочитает стабильность и умеренные дивидендные выплаты при минимальных рисках, связанных с долговой нагрузкой.

↗ Кроме того, относительно высокий коэффициент P/E Башнефти по сравнению с лидерами отрасли говорит о том, что компания не выглядит недооценённой на рынке.

✅ Триггеры

🛢 Дальнейший рост или стабилизация цен на нефть на высоком уровне станет прямым драйвером увеличения выручки и прибыли компании, поскольку её финансовые результаты во многом зависят от конъюнктуры сырьевого рынка.

🔥 Перспективы роста дивидендных выплат могут быть связаны с возможным изменением дивидендной политики Роснефти в отношении дочерних компаний или с увеличением доли прибыли, направляемой на выплаты акционерам.

📛 Риски 

🟡 Стратегические приоритеты и финансовая политика Роснефти не всегда могут соответствовать интересам миноритарных акционеров Башнефти. Это особенно заметно в вопросах, касающихся размера дивидендных выплат и направлений инвестиций, где решения материнской компании могут отличаться от ожиданий миноритариев.

🏦 Кроме того, на рентабельность Башнефти способны существенно повлиять изменения в налоговом законодательстве, корректировки экспортных пошлин или ужесточение экологических требований. Такие внешние факторы могут привести к росту издержек и снижению чистой прибыли компании.

🔀 Технический анализ

⬆️ Сильный уровень сопротивления находится на отметке 1045₽ (см. график, синяя линия). Преодоление этого рубежа способно стать катализатором для дальнейшего роста котировок. Примечательно, что до июля 2025 года эта отметка выступала в качестве уровня поддержки (см. график, синяя линия).

🔀 Исходя из текущих финансовых результатов и действующей дивидендной политики, фундаментальная стоимость акций оценивается в диапазоне 1100–1250₽ (см. график). Это указывает на наличие умеренного потенциала роста.

📌 Итог

🤷‍♂️ Финансовые показатели компании отличаются стабильностью. Среди особенностей — низкая рентабельность собственного капитала (ROE) и отсутствие чистого долга. Принадлежность к Роснефти гарантирует стабильный сбыт продукции, доступ к современным технологиям и финансовым ресурсам, однако из-за этого Башнефть теряет самостоятельность.

♨ В целом баланс рисков и триггеров для Башнефти можно охарактеризовать как нейтральный с уклоном в сторону риска, поскольку многое зависит от решений материнской компании и внешних факторов.
 
🎯 ИнвестВзгляд: Цель, поставленная ещё в апреле 2025 года, вполне достижима при снятии геополитического напряжения.

✅ Держу и увеличиваю долю по текущим.

$BANEP $BANE $ROSN $LKOH #Башнефть #ИнвестВзгляд #Нефтегаз #Дивиденды #Анализ #Инвестиции #Акции #Энергетика #Финансы 

#ОилРесурс #ТТХВ #Облигации #Инвестиции #Нефтегаз #Нефть #ВДО #ТрИЗ #Китай
🛢 Эра легкой нефти закончилась: как "Оил Ресурс" вскрывает недра на 2 трлн рублей вместе с китайскими гигантами
​
Мировой энергорынок стоит на пороге жесткой технологической трансформации. Выкачивать сырье традиционными методами с каждым годом становится все сложнее, и главным вызовом для всей отрасли выступают трудноизвлекаемые запасы (ТрИЗ). Очевидно, что в новом цикле выигрывает тот, кто владеет инновационными инструментами добычи. И здесь на радарах инвесторов вновь мощно подсвечивается компания "Оил Ресурс" (входит в ГК "Кириллица"), которая только что сделала серьезный шаг на 🌏 международной арене.
​
Делегация компании вернулась с пекинской выставки CIPPE с подписанным стратегическим соглашением. Партнером выступила The Eighth Construction Company of CNPC., Ltd — структура одной из крупнейших китайских нефтегазовых корпораций. Цель этого союза глобальна: адаптация производственных мощностей Китая для промышленного тиражирования уникальной российской технологии термохимического воздействия (ТТХВ). Подписанное соглашение формирует основу для долгосрочного партнерства с горизонтом до 15 лет. Для понимания масштабов — под эту задачу потребуется произвести несколько тысяч единиц сложнейшего нефтегазового оборудования.

​ ⚙️ Чтобы осознать, почему вокруг этой разработки столько шума, давайте разберем саму суть ТТХВ. Это не просто классическое выдавливание нефти из пласта, когда давление лишь проталкивает сырьё к скважине.
Здесь подход глубже: в пласт закачивается вода в сверхкритическом состоянии. При экстремально высокой температуре и давлении она перестаёт вести себя как обычная жидкость и начинает работать как активная среда, способная не только переносить тепло, но и запускать химические процессы.
Внутри пласта начинают происходить реакции: тяжёлые и вязкие углеводороды частично изменяют свою структуру, нефть становится менее плотной и более подвижной.
В результате добыча упрощается — уже не за счёт давления, а за счёт изменения свойств самой нефти прямо в пласте.
​
📊 А теперь к цифрам, которые формируют инвестиционный кейс. Сейчас технология переходит от опытных испытаний к промышленному тиражированию (кстати, она уже включена в Энергостратегию РФ до 2050 года). По оценкам компании, только сегмент поставок оборудования для ТТХВ может достичь колоссальных 2 трлн рублей до 2040 года. При этом сама "Оил Ресурс" стремительно эволюционирует из нефтетрейдера в полноценную высокотехнологичную вертикально интегрированную нефтяную компанию (ВИНК). Бизнес растет агрессивно: ожидается, что по итогам 2025 года выручка компании достигнет внушительных 45 млрд рублей.
​
💰 Что это значит для рынка? Мы видим классическую историю масштабирования бизнеса, подкрепленную реальным технологическим преимуществом и партнерством с азиатскими лидерами. Свою стратегию роста компания фондирует в том числе публично - эмитент активно торгуется на облигационном рынке. Напомню про их выпуски: $RU000A108B83 и $RU000A10C8H9, которые я ранее Вам освещал. Учитывая государственную значимость их разработок и формирование совершенно нового рынка оборудования с огромным экспортным потенциалом, я внимательно присматриваюсь к этим долговым бумагам для диверсификации портфеля.
​
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Доллар к рублю вырос на 10%, газ вырос на 100% в Европе и на 111% в Азии, нефть тоже удвоилась.

Стороны конфликта продолжают повышать ставки, начав бить не только по так называемым центрам принятия решений, но и по нефтегазовой инфраструктуре.

Вот с этого момента уже мало просто открыть Ормузский пролив и делать дальше бизнес как обычно. Теперь уже точно восстановление займет недели, а может и месяцы.

Как раз я недавно говорил, что чтобы изменились правила игры нужны высокие цены хотя бы квартал.

И сейчас вероятность этого заметно выросла.

Какая тогда может быть тактика по российским акциям?

На нашем рынке три недели идёт переток денег из рублевых/защитных секторов в нефтегазовые/экспортные.

Пока растет весь нефтегаз и exposure на экспорт у вас по сути есть два варианта:

1️⃣Переложить часть портфеля в тот самый валютный нефтегаз, который улетел уже на 20%.

2️⃣Или же докупать те акции, которые из-за этого упали в цене.

И если в первую неделю марта можно было смело выбирать второй вариант, то вот сейчас так однозначно сказать уже нельзя.

Ну, нужно трезво смотреть на вещи. Экспортные акции из отраслей нефти, газа и удобрений сегодня имеют другую перспективу нежели 2-3 недели назад.

Ждем сегодня ставку. Думаю, будет снижение по 0,5%.

Забавная ситуация: в конце недели начался резкий рост цен на энергоносители и российские спекулянты побежали продавать нормальные крепкие бизнесы, а покупать любые акции, содержащие в названии слово "нефть" или "газ".

Даже, прости господи, не растущая много лет Русснефть выросла на 30% 🤣 Потом правда упала на 11%.

У меня нет никаких акций, связанных с этими словами.

Текущие соображения:

1️⃣Несколько недель или один месяц высоких цен на нефтегаз мало дают российским компаниям в итоговый фин рез 2026 года. Нужен хотя бы один квартал таких цен.

Какая вероятность, что целый квартал всем участникам хватит ракет и воли держать закрытым Ормузский пролив? Минимальная. Просто потому что это им самим точно также не выгодно.

2️⃣США разрешили Индии покупать российскую нефть. Да, но только на 30 дней. У меня нет сомнений, что по окончании острой фазы конфликта на Ближнем Востоке Трамп снова что есть мочи надавит на индийцев, а цены на энергоносители пойдут вниз.

3️⃣Так может хотя бы газа европейцы будут покупать намного больше и этим оправдан рост Новатэка и Газпрома? Нет. Наоборот, на государственном уровне решается вопрос вообще ничего в высокодоходную Европу не поставлять с их текущими подходами. Да и европейцы не просят наращивать поставки.

Ну, я не вижу сейчас причин инвестору покупать нефтегаз. На сегодня не с чего оставаться этим акциям с такой ценой летом, осенью и так далее.

А график цены на нефть очень напоминает график золота в январе: после резкого роста там произошло резкое падение.

В итоге, как спекулянты бросились покупать нефтегазовые акции, так и бросятся продавать. Особенно когда увидят годовые отчеты нефтяников. Ну а я пока докуплю упавший в цене, но реально растущий бизнес 👍

Ведь что эти же спекулянты кинутся покупать обратно, когда цены нефтегазовые акции пойдут вниз? Как раз акции из моего портфеля — фундаментально крепкие компании со здоровым балансом.

Спекулировать в портфеле не собираюсь, как и не делал этого раньше. Все же я инвестирую почти 11 лет по фундаменталу, а не по краткосрочным паникам толпы.

P.S. Конечно, нефтегаз может быть и будет в портфеле, когда станет ясно за счет чего акции будут расти дольше, чем несколько недель.

Нефть и газ немного подросли во всем мире из-за "мирной" политики Трампа.

Главный вопрос: "А насколько устойчивы цены будут на этих уровнях?"

Ведь краткосрочный всплеск больших прибылей компаниям не принесет+ особенно нефтянка осуществляет поставки по долгосрочным контрактам с фикс.ценам, а не по спот ценам.

Волатильность сейчас дикая, а используя плечи можно остаться голым и еще должным брокеру. Многие показывают только свои + сделки, а минусы куда-то пропали((.

Плюс сбалансированного портфеля, что вам не нужно играть в угадайку. Вчера ваш портфель подняли драг.металлы, сегодня нефть и газ, дальше допустим ОФЗ и недвижимость, потом банки и тд и так по кругу, но рандомно.

Эскалация конфликта на Ближнем Востоке и угроза блокады Ормузского пролива создают новую реальность для глобального и российского рынков. Через пролив проходит около 20% мировой нефти, и любые перебои здесь напрямую влияют на котировки. Brent уже превысила $75 за баррель, а при развитии негативного сценария цены могут уйти выше $100.

Для российского рынка облигаций это фундаментальный фактор, который действует через несколько каналов.

💰Что происходит с нефтяными доходами?

С уходом иранской нефти с рынка (около 1,5 млн баррелей в сутки) основные покупатели — Китай и Индия — переориентируются на другие источники. Российская Urals получает естественное преимущество: снижается конкуренция со стороны иранского сырья. Это ведет к сокращению дисконта Urals к Brent.

Для нефтегазовых компаний это означает рост выручки в рублевом выражении. Для бюджета — увеличение нефтегазовых доходов без изменения налоговых условий. Для инвесторов — изменение кредитного качества эмитентов и относительной привлекательности их бумаг.

📈 Кто выигрывает на рынке облигаций?

В сложившихся условиях можно выделить несколько категорий бумаг, которые находятся в более выигрышном положении.

➡️ Облигации нефтегазового сектора. Рост денежных потоков повышает надежность эмитентов. При этом не так важно, фиксированный купон или плавающий: улучшение кредитного качества работает в обоих случаях. Например, выпуски «Газпром нефти» с привязкой к ключевой ставке сохраняют защиту от процентного риска и при этом обеспечены сильным бизнесом.

➡️ ОФЗ. В периоды глобальной неопределенности инвесторы склонны перекладываться из корпоративных бумаг в государственные. Недавнее решение ЦБ снизить ключевую ставку до 15,5% уже поддержало этот сегмент, и внешний фон может продлить тенденцию.

➡️ Валютные и замещающие облигации. Если конфликт приведет к временному укреплению доллара на глобальных рынках, рубль может оказаться под давлением. В таком сценарии замещающие облигации нефтегазовых компаний (в долларах или юанях) выполняют функцию защиты от девальвации и одновременно участвуют в росте сырьевых цен. Например, выпуски Газпром Капитал в юанях или долларовые бумаги Новатэка и СИБУРа.

❗️ О чем не стоит забывать

Внешний шок усиливает расслоение среди эмитентов. Инвесторы начинают уходить из рисковых бумаг в более качественные. Это создает давление на сектор ВДО и компании второго эшелона, которым и без того сложно рефинансировать долги в 2026 году. В условиях неопределенности спрос на такие облигации может снизиться сильнее рынка.

Конфликт на Ближнем Востоке создает для российского рынка облигаций не только риски, но и новые возможности. Улучшение позиций нефтегазового сектора и бюджета напрямую поддерживает бумаги отрасли и гособлигации.

Однако волатильность остается высокой, поэтому в любом случае важен фокус на качестве эмитентов и учет валютной составляющей.

Верите ли вы в сценарий нефти выше $100 или считаете текущий рост краткосрочным всплеском?

#расту_сбазар #облигации #офз #нефтегаз #макроэкономика #нефть

Тикер: $NVTK
Текущая цена: 1161
Капитализация: 3.53 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 19.3
P\BV - 1.24
P\S - 2.44
ROE - 6.5%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 4.06
Акт.\Обяз. - 4.81

Что нравится:

✔️ FCF вырос в 2.1 раза п/п (119.3 → 255.2 млрд);
✔️ чистая денежная позиция +39.3 млрд против чистого долга -234.3 млрд на конец 1 пол 2025;
✔️ отлично соотношение активов и обязательств, которое улучшилось за полгода с 4.6 до 4.81;

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.3% п/п (804.3 → 641.3 млрд);
✔️ убыток -41.3 млрд против чистой прибыли 227.3 млрд в 1 пол 2025.

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике компания выплачивает дивиденды дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.

В соответствии с данными сайта Доход следующий дивиденд прогнозируется в размере 35.49 руб. на акцию (ДД 3.06% от текущей цены).

Мой итог:

Добыча за ближайшие полугодия +- сопоставимые (п/п):
- углеводороды -0.1% (336.7 → 336.3 млн бнэ);
- природный газ -1.2% (42.53 → 42.04 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +3.9% (6.92 → 7.19 млн т).

Но если сравнить результаты за год, то здесь рост по всем составляющим (г/г):
- углеводороды +0.9% (667 → 673 млн бнэ);
- природный газ +0.6% (84.08 → 84.57 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +2.3% (13.79 → 14.11 млн т).
Здесь можно отметить, что добыча идет по нарастающей как минимум с 2022 года.

А вот по реализации, в основном, потери:
- природный газ, включая СПГ -6% п/п (39.48 → 37.12 млрд куб м) и -1.5% г/г (77.6 → 76.6 млрд куб м);
- жидкие углеводороды -5.4% п/п (9.2 → 8.7 млн т) и +9.1% г/г (16.4 → 17.9 млн т).

Выручка снизилась как за полугодие, так и г/г (-6.5%, 1.55 → 1.45 трлн) на фоне уменьшения продажа газа и снижения цен на нефть. За 2 полугодие получен убыток, но на такой результат сильное влияние оказали нетто прочие расходы в размере 135.7 млрд и неденежные разовые статьи на 301 млрд (возможно, они "размазаны" по всему году, но в полугодовом отчете ничего не было сказано про эти статьи). За год прибыль снизилась на 34.2% г/г (345.4 → 227.3 млрд), а операционная рентабельность - с 21 до 19.4%. Хотя если сравнить прибыль, относящуюся к акционерам без эффекта разовых статей и курсовых разниц, то получается, что падение не настолько существенно (-8.3%, 553.4 → 507.5 млрд).

FCF сильно увеличился за счет роста OCF (+57.2%, 195.7 → 307.6 млрд) и уменьшения кап. затрат (-31.4%, 76.4 → 52.4 млрд). За года FCF вырос в 2.3 раза г/г (119.3 → 255.2 млрд). Также можно отметить появление чистой денежной позиции, что должно поддержать финансовые результаты через нетто фин доход.

В общем, при текущих условиях Новатэк справляется вполне неплохо, но компании сильно мешают внешние обстоятельств. Загибаем пальцы:
- европейский рынок СПГ все больше "отжимает" под себя США;
- запуск третьей очереди проекта "Арктик СПГ-2" перенесен на 2028 год;
- танкеров ледового класса, способных круглый год перемещаться по замершим районам, всего 2 из изначально запланированных 21;
- ЕС постоянно пополняет санкционный список судами "теневого флота" (в последнем пакете добавлено 117 судов);
- ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ к концу 2026 года.

Хотя можно отметить и несколько положительных моментов:
- в 2026 планируется получить еще 2 танкера ледового класса;
- скорее всего, в 2026 Европе потребуются рекордные поставки СПГ для пополнения запасов;
- у компании есть еще несколько долгосрочных проектов (например, «Мурманский СПГ» мощностью 13.6 млн т с плановой датой запуск в 2032 году).

При всех текущих сложностях оценку компании нельзя назвать дешевой. P\E скор. 2025 = 7.1. С учетом всего будущего негатива хочется видеть более "честную" цену акций, но рынок смотрит слишком оптимистично на Новатэк, считая его одним из бенефициаров возможного перемирия.

Акций нет в моем портфеле и покупку пока не планирую. Расчетная справедливая цена - 1090 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Мой Телеграм

Тикер: $GAZP
Текущая цена: 122.2
Капитализация: 2.89 трлн.
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.gazprom.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 2.29
P\BV - 0.15
P\S - 0.28
ROE - 7.1%
ND\EBITDA - 1.98
EV\EBITDA - 2.91
Акт.\Обяз. - 2.46

Что нравится:

✔️положительный FCF +264.9 млрд против -16.7 млрд за 9 мес 2024;
✔️чистая прибыль увеличилась на 11.8% г/г (1.06 → 1.18 трлн);
✔️хорошее отношение активов к обязательствам, которое немного уменьшилось за квартал с 2.56 до 2.46.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 4.5% г/г (7.5 → 7.17 трлн);
✔️чистый долг увеличился на 6% г/г (5.87 → 6.23 трлн). ND\EBITDA ухудшился с 1.84 до 1.98;
✔️нетто фин расход -60.8 млрд против фин дохода +67.8 млрд за 2 квартал 2025.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплату дивидендов в целевом размере 50% от чистой прибыли по МСФО (с учетом корректировки на курсовые разницы и обесценение активов). Дивиденды могут уменьшаться, если отношение ND\EBITDA > 2.5.

О ближайших выплатах дивидендов информация отсутствует.

Мой итог:

Операционных данных за 9 месяцев компания не предоставила. поэтому можно динамику выручки по сегментам без межсегментных продаж (г/г):
- газовый бизнес -0.1% (3919 → 3915 млрд);
- нефтяной бизнес -11.5% (3027 → 2679 млрд);
- электро-энергетический бизнес +3.2% (450 → 465 млрд);
- медиа бизнес +2.6% (104 → 106 млрд).
Видно, что сильно просел нефтяной сегмент на фоне снижения цен на нефть в 2025 году. Газовый сегмент "потоптался" на месте даже с учетом индексации цен внутри страны (с 1 июля 2025 на 10.3%, а в следующем году планируется 9.6%).

Чистая прибыль увеличилась, несмотря на просадку в выручке и снижение операционной рентабельности с 18.94 до 15.26%. Причина - доход по курсовым разницам +434.3 млрд против расхода -31.6 млрд за 9 месяцев 2024. Без учета этого дохода была потеря по прибыль г/г. И это особенно неприятно с учетом того, что с начала 2025 года был отменен дополнительный НДПИ в размере 50 млрд ежемесячно (450 млрд за 9 месяцев). В общем, можно констатировать, что основной бизнес пока не в лучшей форме.

FCF формально увеличился, но если учесть капитализированные проценты, то FCF отрицательный -266 млрд. Хотя это немного лучше, чем в прошлом году (-382 млрд). OCF вырос на 26.8% г/г (1.57 → 1.99 трлн), а капитальные затраты - на 8.8% г/г (1.59 → 1.73 трлн). Вообще, на 2025 год был запланирован Capex в размере 1.5 трлн, но уже за 9 месяцев эта сумма уже превышена.
Чистый долг продолжает расти, как и долговая нагрузка. ND\EBITDA уже максимально близко к 2.

У компании несколько различных проектов, что, с одной стороны, являются точками роста, но, с другой стороны, в моменте это капитальные затраты, которые влияют на денежный поток, а с ним и на возможность выплаты дивидендов. За 2025, скорее всего, выплату ждать не стоит, хотя некоторые и ожидают сюрприза.
Один из ключевых проектов - "Сила Сибири -2". По разным оценкам строительство займет около пяти лет и примерно столько же времени займет поэтапный выход на полную мощность. Примерная стоимость проекта в районе 1 трлн руб.

Еще один возможный драйвер роста для Газпрома - разрядка в геополитике, снятие санкций и восстановление хотя бы частичных продаж в ЕС. И вроде как в такой расклад мало верится, но есть один вариант при котором это выглядит более вероятным, а именно, если США продавят ЕС на схему, когда они будут посредниками в сделке между РФ и ЕС. В таком случае, все будут в плюсе. Газпром увеличит объемы продаж, США получит гешефт практически без собственных затрат, ЕС получит дешевые ресурсы. Но тут вопрос насколько это нужно США, которые и так продают СПГ в Европу?

В итоге получается, что без возврата продаж газа в ЕС быстрой динамике по росту выручке не получить. Реализуемые проекты не дадут быстрой отдачи (от той же "Силы Сибири - 2" не ранее 2030 года). По мультипликаторам Газпром стоит, конечно, очень дешево, но это обоснованно текущей ситуацией с бизнесом компании.

Акций компании нет в портфеле и покупать не планирую. Расчетная справедливая цена - 168.3 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Мой Телеграм канал

Тикер: $SIBN
Текущая цена: 482.9
Капитализация: 2.29 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://ir.gazprom-neft.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 7.08
P\BV - 0.72
P\S - 0.61
ROE - 10.6%
ND\EBITDA - 0.98
EV\EBITDA - 3.09
Активы\Обязательства - 1.98

Что нравится:

✔️чистый финансовый расход снизился на 75.4% к/к (18 → 4.4 млрд);
✔️отношение активов к обязательствам остается комфортным, хотя и уменьшилось за квартал с 2.03 до 1.98.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 11% г/г (3.04 → 2.7 трлн);
✔️FCF уменьшился на 68% г/г (343.6 → 109.8 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 11.5% к/к (957.8 → 1068 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.86 до 0.98;
✔️чистая прибыль уменьшилась на 37.1% г/г (392.5 → 247 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает целевой размер дивидендных выплат по акциям компании — не менее 50% от чистой прибыли, определяемой в соответствии с МСФО, с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год.

По данным сайта Доход за 2 полугодие 2025 года прогнозируется выплата дивидендов в размере 23.3 руб (ДД 4.83% от текущей цены).

Мой итог:

Посмотрим операционные показатели за 9 месяцев г/г:
- добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях +4.3% (93.3 → 97.49 млн т н.э.);
- объем переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий +2.6% (31.94 → 32.79 млн т).
Наглядно видно, что пока по году компания идет лучше 2024-го.

Если же сравнивать к/к, то заметно, что квартал отработали примерно на уровне прошлого:
- добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях +0.9% (32.46 → 32.49 .);
- объем переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий -0.9% (11.11 → 11.1 млн т).

Как и у большинства нефтяников на выручку продолжает давить сильный рубль и низкие цены на нефть, но можно отметить, что за 9 месяцев разрыв с 2024 годом чуть-чуть сократили. Снижение чистой прибыли (помимо уменьшенной выручки) обусловлено также ухудшением операционной рентабельности с 17.71 до 11.82% и увеличением нетто фин расхода на 94% г/г (11.8 → 22.9 млрд).

FCF заметно снизился на фоне снижения OCF (-28.6%, 644.1 → 459.9 млрд) и роста капитальных затрат (+16.5%, 300.4 → 370.5 млрд). По причине снижения FCF компания приняла решение снизить payout c 75 до 50% от чистой прибыли. Чистый долг вырос не столько из-за увеличение самого долга, сколько из-за уменьшения денежных средств на счетах.

Даже в тяжелой ситуации для отрасли можно отметить несколько положительных моментов для Газпром нефти. Во-первых, продолжается реализацию проектов добычи углеводородов в Восточной Сибири и на Ямале, а также продолжается программа модернизации нефтеперерабатывающих заводов. В будущем это должно позитивно сказать на рентабельности компании. Во-вторых, НПЗ компании находятся в относительной безопасности (в Москве более сильная защита от БПЛА, а Омск территориально расположен дальше от военных действий). В-третьих, Газпром нефть уже находится под санкциями, а значит это не станет новым отрицательным фактором.

Компанию вполне можно рассматривать как претендента от нефтегазового сектора на добавление в свой портфель, только, в идеале, дождаться более низких котировок. С учетом всех обстоятельств компании удается показывать неплохие результаты, но оценка недешевая. Общая дивидендная выплата за 2025 год не будет большой (по итогу ДД, скорее всего, не доберется до 7%). Рубль пока остается сильным и непонятно сколько еще это продлится. Явных предпосылок для повышения цен на нефть также пока нет. Так что и результаты 1 квартала 2026 года тоже, наверняка, останутся слабыми.

Акции компании есть в портфеле с долей 2.12% (лимит - 2%). Расчетная справедливая цена - 528 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Тикер: $ROSN
Текущая цена: 391
Капитализация: 4.14 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.rosneft.ru/Investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.52
P\BV - 0.45
P\S - 0.47
ROE - 4.7%
Активы\Обязательства - 1.74

Что нравится:

✔️

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 17.8% г/г (7.65 → 6.29 трлн);
✔️скорр. FCF на 45% г/г (1.08 → 0.59 трлн);
✔️чистая прибыль снизилась на 58% г/г (1.14 → 0.48 трлн)
✔️отношение активов к обязательствам ниже комфортного значения.

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике компании, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с периодичностью по меньшей мере два раза в год.

В соответствии с данными сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 4 квартал 2025 года равен 8.59 руб. на акцию (ДД 2.2% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели снизились практически по всем пунктам (г/г):
- добыча углеводородов -5.6% (193.4 → 182.6 млн т.н.э.);
- добыча жидких углеводородов -2.6% (138.3 → 134.7 млн т);
- добыча газа -13.1% (67 → 58.2 млрд куб м);
- переработка нефти -7.8% (62.6 → 57.5 млн т);
- реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке -6.7% (32.9 → 30.7 млн т).

Выручка продолжает снижаться и динамика снижения продолжает ускоряться. На результаты продолжает давить сильный рубль и высокий дисконт к цене на нефть. И к этому еще добавились атаки БПЛА на НПЗ компании и санкции от США. Чистая прибыль снизилась заметно сильнее выручки на фоне снижение операционной рентабельности с 21.88 до 12.94% и увеличенного налога на прибыль.

Роснефть за 3 квартал предоставила сильно укороченный отчет, поэтому отсутствуют полноценные данные по FCF и чистому долгу. Но в пресс-релизе указана информация по скорректированном FCF, который просел почти в половину. И судя по тому, что рост капитальных затрат не настолько велик (+6.3% г/г, 1052 → 1118 млрд), то получается, что сильно уменьшился OCF.

Все отрицательные факторы остаются в силе, поэтому в ближайшее время результаты Роснефти останутся такими же слабыми. Прогноз Дохода по дивидендам вряд ли оправдается и, скорее всего, итоговая выплата за 2025 год будет в районе 2.5 руб на акцию (ДД 0.62% от текущей цены). Пока слабо.

Тем не менее, в Роснефти остается идея по запуску флагманского проекта "Восток Ойл". В рамках проектах активно проводятся различные работы. В начале года началась опытно-промышленная разработка Пайяхского и Ичемминского месторождений. Запуск первого этапа проекта ожидается в текущем году, но, возможно, сроки будут сдвинуты, как уже происходило ранее (по изначальным планам запуск должен был произойти еще в 2024 году).

Сейчас Роснефть, впрочем как и вся нефтянка, не выглядит дешево. Для более лучших результатов компании необходим слабый рубль и более высокие цены на нефть. Как-будто первый пункт более ожидаем, чем второй, но ослабления рубля все ждали еще во 2 полугодии прошлого года, а оно никак не происходит.
С учетом проекта "Восток Ойл" Роснефть по текущей цене может быть интересна для средне и долгосрочного инвестора, но надо понимать, что сроки отдачи от вложений могут быть размыты.

Акции компании держу в портфеле с долей в 3.31% (лимит - 4%). Расчетная справедливая цена - 461 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Разобрали за счёт чего будем зарабатывать на рынке в 2026 году и подвели итоги года уходящего.

Делюсь с вами некоторыми своими тезисами:

Видим, что индекс за год не вырос — индекс Мосбиржи полной доходности +1,2%. Но что стоит за этим околонуля?

Посмотрим разрез и перспективы следующего года.

В плюсе только одна отрасль, причем защитная, рублевая. Что нам плавно намекает, что лучший актив 2025 года это рублевые облигации со средним риском. Это мы каждую неделю и разбираем в преме.

С IT все понятно, обрушение не столько даже котировок, сколько обещаний. Как им теперь возвращать доверие рынка и оценку это отдельный интересный вопрос. При этом были компании, которые полноценно раскрывались и заранее предупреждали об ухудшении ситуации. Но так поступали далеко не все.

Снижение нефтегаза это дешевый баррель + ставка + повышение налогов + крепкий рубль.

Химия — то же + отдельное повышение налогов.

Цветные металлы вытащили индекс металлов, а в остальном в 25 году в секторе грустно.

Снижение потребительского сектора это ставка + плохая ситуация на рынке труда.

Снижение строителей это ставка + политика государства по льготным ипотекам.

Сектор финансов с -8% за год на мой взгляд нерелевантен, если в топ-2 в нем нет Сбера, а топ-1 в нем сама Мосбиржа. По факту крупные игроки хорошо отработали, а нишевые и мелкие словили проблем по совершенно разным причинам.

Транспорт упал из-за ставки + я считаю повышенных рисков.

Телекомы хорошо себя показали, в первую очередь из-за очень низкой базы цен акций в конце прошлого года.

Вот так. Лишь один отраслевой индекс в плюсе по итогам года.

И если ваш портфель в любом плюсе по итогам года - вы уже лучше рынка!

В Сбер Онлайне сейчас считается годовая доходность брокерского счета, можно посмотреть.

Ну а на NZT последние 5 дней можно приобрести подписку перед повышением цен: https://nztrusfond.com/payment/