InvestVzglyad

✅ Плюсы
   Компания — «дочка» ПАО «Россети». Это не какой-то частник-однодневка. За спиной — государство, а значит, банкротство можно исключить.
   Первый квартал 2026-го выдался огненным: чистая прибыль взлетела в два раза — до 6,1 млрд рублей, выручка +18,7%. EBITDA — в 1,5 раза. Это очень сильный старт года.
   В 2026 году компания планирует вложить в инвестпрограмму 27 млрд рублей — на 23% больше, чем в прошлом году. За пять лет — почти 100 млрд. Это не просто «куда-то потратить», это модернизация сетей, а значит — меньше аварий, больше эффективности.
   Чистый долг по итогам первого квартала 2026 года — 13,33 млрд, что на 32,7% меньше, чем год назад. Долгосрочные обязательства тоже упали почти на 25%. Это хороший знак.
   Дивиденды стабильны с 2022 года, причём это не формальные 1–2%, а около 10%, к тому же ещё и сами котировки выросли в 3 раза.

⚠️ Минусы
   Нетто-финансовые расходы растут. Это значит, что компания платит больше по кредитам, даже несмотря на снижение долга. Инфляция, ключевая ставка — всё это бьёт по карману.
   Инвестпрограмма — это хорошо для будущего, но плохо для сегодняшнего дня. Большие капзатраты давят на свободный денежный поток и дивиденды.

🎯 ИнвестВзгляд: Компания — крепкий середняк с государственной спиной. Монополия, стабильный спрос, рост тарифов — всё это даёт предсказуемость. Так как же заработать на лампочке? Купить и забыть про Россети Урал, но крайняя выплата была недавно, и ждать, по всей видимости, придётся почти год. Можно подумать с одной стороны, что сектор защитный для долгосрочного инвестора — это хороший актив, но вспомним последние события, по которым у нас теперь сложности с заправкой по известным причинам, и сектор уже не кажется таким защищённым с другой стороны.

$MRKU

   Есть такой тип людей — вроде бы всего у них полно, а счастья нет. Дом — полная чаша, машина — люкс, гардероб — как бутик, а на душе кошки скребут. Примерно так же выглядит АФК Система. В портфеле — МТС, Озон, Медси, Эталон, куча всяких перспективных ништяков, а акции всё никак не взлетят. И дисконт к стоимости активов есть, и потенциал вроде бы огромный, но каждый раз, когда начинаешь верить — холдинг находит способ тебя разочаровать.

✅ Плюсы
   Сделка на 320 млрд — попытка выдохнуть. В конце июня 2026-го Система заключила структурную сделку с группой инвесторов и ВТБ. Деньги пойдут на оптимизацию долга. Рынок на это сначала отреагировал ростом.
   Дисконт — он реально есть. Акции торгуются дешевле стоимости активов, и это факт. Вопрос только в том, оправдан ли этот дисконт. Но для тех, кто любит копаться в недооценённых бумагах, здесь есть поле для размышлений.
   Эталон — неожиданный боец. Рынок недвижимости в России — это та ещё полоса препятствий: ипотека дорогая, спрос шатается, застройщики воют. Но в 2025-м девелоперский актив холдинга устроил настоящий заплыв: рекордные продажи, рост средней цены квадратного метра — и по итогам года Эталон заскочил на третье место среди всех активов Системы по темпам роста выручки, а по динамике OIBDA так вообще стал вторым. Для сектора, где многие только и делают, что пересчитывают убытки, это выглядит как маленькое чудо.
   МТС — главная кормилица. Это не просто актив, это системообразующий донор холдинга. Почти 60% всей выручки группы и около 80% OIBDA приносит именно телеком-гигант. Доля владения — 42%, причём часть через дочку, так что контроль железный. МТС стабильно платит дивиденды, а в 2025-м вообще вошёл в тройку лидеров по темпам роста среди всех активов холдинга. Пока МТС жив и здоров, у Системы есть хотя бы один надёжный якорь. Хотя у МТС тоже есть свои проблемы.

❌ Минусы
   Долг — это не просто минус, это катастрофа. По итогам 2025 года компания получила чистый убыток 232 миллиарда рублей. Вы не ослышались. 232 миллиарда. Причина — процентные расходы, которые пожирают всю прибыль и ещё сверху.
   Корпоративный долг — около 383 млрд рублей на конец первого квартала 2026-го. И самое страшное: примерно 60% всей задолженности нужно погасить или рефинансировать уже в этом году. На фоне высокой ключевой ставки это звучит как приговор. Ранее менеджмент называл комфортным уровнем долга ниже 100 млрд. Где мы сейчас? Правильно, в четыре раза выше.
   Операционный денежный поток полностью уходит на CAPEX. То есть бизнес генерирует деньги, но они тут же улетают на поддержание и развитие активов.
   Дивидендов не будет. И не ждите. Акционеры на годовом собрании отказались от выплат за 2025 год. Основатель Евтушенков ещё в декабре намекал, что денег нет. Для справки: компания, которая позиционирует себя как инвестиционный холдинг, не платит дивиденды. Это как ресторан, в котором не кормят.
   Когда стало известно, что Система передала ВТБ бумаги Озона в залог по независимой гарантии, акции упали на 6% за день. Да, сделка дала 320 млрд на рефинансирование. Но рынок ждал продажи актива и полного погашения долга, а получил какую-то мутную конструкцию с залогом.

🎯 ИнвестВзгляд: АФК Система — это идеальный актив для тех, кто любит сложные головоломки, недосып и чувство лёгкой тревоги. Компания пытается рефинансировать долг, закрывает текущие обязательства новыми займами, закладывает активы — и всё это в условиях, когда ключевая ставка высокая. Потенциал есть. Но реализация этого потенциала упирается в одну фундаментальную проблему: долг должен быть погашен, а денег на это нет.

$AFKS $ETLN $MTSS $OZON

📊 Аэрофлот — это та компания, которую в России знает каждый. Летал хоть раз — видел этот синий хвост с триколором. Но как инвестор ты должен смотреть не на раскраску самолётов, а на цифры. А цифры, скажем так, — коктейль из надежды и отчаяния.

✅ Плюсы
   Дивиденды вернулись и выплачиваются второй год подряд. ГОСА утвердило выплату 5,29 рубля на акцию за 2025 год. Компания пообещала и дальше платить 50% скорректированной чистой прибыли. Это реально позитивный сигнал.
   За первый квартал 2026 года выручка группы выросла на 5,7% год к году и достигла 201,1 млрд рублей. Аэрофлот — это практически монополия на внутренних маршрутах, и этот статус никуда не денется.
   Контрольный пакет акций принадлежит государству. Это значит, что банкротство Аэрофлоту не грозит.

⚠️ Минусы: вот здесь начинается самое интересное
   Авиакеросин формирует 20–30% затрат перевозчиков. С начала года топливо сильно подорожало, а тут ещё топливозаправочные компании ограничивают продажу керосина — и это в разгар летнего сезона, когда самолёты должны летать, а не стоять. Аэрофлот будет вынужден либо повышать цены на билеты (и терять пассажиров), либо урезать маршруты (и терять выручку), либо субсидироваться из бюджета (и терять самостоятельность). Любой вариант плох.
   Скорректированный чистый убыток за первый квартал 2026 года — 8,8 млрд рублей. Годом ранее была прибыль 3,4 млрд. EBITDA упала с 36,6 до 30,4 млрд рублей. Расходы растут быстрее выручки: операционные затраты увеличились на 6,1%, до 209,4 млрд. Чистый долг вырос до 543,5 млрд рублей. Это больше, чем вся выручка за год. Каждый квартал долг увеличивается на полтора процента. При текущей процентной ставке обслуживание такого долга — это второй по величине расход после топлива.
   Когда государство продаёт крупный пакет акций, это почти всегда означает, что бумага какое-то время будет под давлением. Доля бумаг в свободном обращении вырастет с 25% до почти 49%. Больше свободных акций — потенциально больше ликвидности. Правда, когда на рынок вываливается почти миллиард бумаг, хорошо это или плохо — большой вопрос.

🎯 ИнвестВзгляд: Аэрофлот — это ставка на то, что государство не даст ему сгинуть и что когда-нибудь топливо подешевеет, долги рассосутся, а дивиденды станут регулярными. Покупать — только при готовности к волатильности и долгосрочному терпению. Я точно не буду увеличивать долю, хотя в портфеле бумаги имеются с просадкой более 40%.

$AFLT

🔍 Positive Technologies — главная публичная история на российском рынке кибербезопасности. Компания с амбициозным названием, красивой историей импортозамещения и акциями, которые в последнее время больше напоминают не позитив, а повод для иронии. Давайте разберемся, что там на самом деле.

✅ Плюсы.
   Российский рынок кибербезопасности продолжает расти как на дрожжах. В 2025 году рынок Endpoint Security вырос на 15% год к году, до 40 млрд рублей, а пятерка крупнейших игроков стала полностью российской. Positive Technologies — в этой пятерке. Иностранные решения с долей 26% в 2021-м скатились до 4,6% в 2025-м. Санкции и регуляторное давление работают на отечественных вендоров, как никто другой.
   Выручка за 2025 год выросла на 26,3% год к году и достигла 30,9 млрд рублей. Объем оплаченных отгрузок оказался на 40% выше — 33,6 млрд рублей.
   Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг на уровне ruAA и повысило прогноз до стабильного, отметив сильные рыночные позиции, низкую долговую нагрузку (Чистый долг/EBITDA — 0,46x) и высокую рентабельность.
   Компания видит растущий спрос на флагманские продукты, а также новое решение PT X — облачный сервис для мониторинга и реагирования на киберугрозы. До 2031 года российский рынок Endpoint Security может вырасти до 78,3 млрд рублей при среднегодовом темпе 11,3%. Тренд работает на Positive.

⚠️ Минусы: а теперь к реальности.
   В первом квартале 2026 года отгрузки сократились на 34% год к году — до 2,5 млрд рублей. Да, менеджмент объясняет это сезонностью (исторически на первый квартал приходится лишь 8% годовых отгрузок, а на четвертый — 61%). Но когда видишь падение на треть, хотя сравниваем год к году, внутри всё сжимается.
   В 2025 году себестоимость выросла на 54,8% год к году — до 3,7 млрд рублей. Маржинальность сжимается, и это тревожный звоночек.
   Зависимость от госзаказа и регуляторики. Да, это и плюс, и минус одновременно. Пока государство толкает импортозамещение — «Позитив» в шоколаде. Но если приоритеты сменятся или бюджетные потоки перераспределятся — могут возникнуть проблемы. Диверсификация выручки пока не внушает уверенности.

🎯 ИнвестВзгляд: Фундаментально у эмитента всё более-менее прилично: долгов мало, рынок растет, позиции сильные. Но квартальная волатильность, сезонные провалы и сжимающаяся маржинальность создают риски, которые рынок сейчас дисконтирует. Кому можно заходить? Долгосрочным инвесторам с горизонтом 2–3 года и крепкими нервами — да, история имеет право на жизнь. Спекулянтам, которые хотят быстрого роста — лучше пройти мимо.

🤔 По мне так, у компании определенно есть потенциал, и для себя я её рассматриваю, но нужно дождаться улучшения общей конъюнктуры на рынке IT и кибербезопасности в частности. Как только сменится тренд, я буду в первых рядах на покупку, но пока подожду.

💭 А если посмотреть правде в глаза, то 2–3 года назад, если вспомните, из всех щелей кричали, что импортозамещение создаст всем нашим компаниям из отрасли огромный потенциал для роста. Так вот, заглянем в мой портфель:
   Аренадата. Разработчик систем управления. Средняя 97,01 руб. Просадка 23,27%. Доля в портфеле относительно выше, чем других, но и бизнес «особый».
   Астра. Производитель ПО. Средняя 497,54 руб. Просадка 66,3%. В эту компанию верю еще с IPO.
   Базис. Разработчик ПО. Средняя 125,76 руб. Просадка -21,76%. Ну уж, думаю, ниже-то некуда, вовремя выходят на рынок...
   Софтлайн. Холдинг, собравший в себя многие решения IT-отрасли. Средняя 101,21 руб. Просадка 58,05%. Ну, тут были мысли, что раз «холдинг», то диверсификация всегда удержит на плаву.
   Диасофт. Разработчик IT-решений. Средняя 3954 руб. Просадка 78,79%. Ооо, ну тут полагал, что цена ниже 5000 — это просто сказка и нужно точно "входить", но сказка укатилась колобком ниже 1000. Самому смешно и грустно одновременно.

$POSI $ASTR $BAZA $DATA $SOFL $DIAS

🔍 Есть в нашем энергетическом секторе компания, которая выглядит как идеальный жених: без долгов, с кучей денег на счетах, стабильно растущей прибылью и мощными активами. Но подходишь к ней — и она закрывается шторкой, шепчет «у нас всё сложно». Знакомьтесь — Юнипро.

📈 Плюсы
   Финансовое здоровье — загляденье. Юнипро — одна из редких российских компаний с нулевой долговой нагрузкой и растущей ликвидностью на балансе. И это, судя по всему, только начало — дивиденды не платят, деньги копятся, кубышка растёт.
   По итогам 2025 года чистая прибыль выросла на 23,4% — до 39,4 млрд рублей. Выручка прибавила 4,7% (134,3 млрд), операционная прибыль на 13%, а EBITDA достигла 181,5 млрд.
   Пять тепловых электростанций общей мощностью 11,3 ГВт, входит в топ-10 производителей электроэнергии в России. КИУМ — один из лучших в отрасли. Коэффициент использования установленной мощности у Юнипро стабильно высокий и постепенно растёт — это говорит о том, что станции не простаивают и приносят деньги.

⚠️ Минусы. Если первые три абзаца вас воодушевили — держитесь за стул.
   Компания перестала говорить с инвесторами. С момента перехода под временное управление Росимущества Юнипро перестала делиться ключевыми финансовыми данными. Последняя отчётность за 2025 год вышла в крайне сокращённом формате — без многих деталей, которые нужны для нормального анализа. Это как прийти на свидание, а человек молчит и только кивает.
   Капзатраты растут как снежный ком. Инвестиционная программа на ближайшие годы — 327 млрд рублей. Деньги есть, но надолго ли их хватит при таких темпах трат — загадка.
   Дивиденды — это слово, которого вы не услышите. Вероятность возобновления выплат оценивается как низкая. Компания под внешним управлением, основной акционер (немецкая Uniper, контролируемая правительством Германии) фактически отстранён, а Росимущество распоряжаться имуществом не может.
   Вопрос собственности висит в воздухе. Кому достанется компания? Вернут ли Uniper? Продадут ли кому-то ещё?

🎯 ИнвестВзгляд: Юнипро — это классический случай «хорошая компания, плохая инвестиция». Фундаментально актив сильный — станции работают, деньги зарабатываются, долгов нет. Но пока не решится вопрос с собственностью и не возобновится нормальное раскрытие отчётности — акции остаются инструментом для тех, кто любит рисковать и верить в чудеса. Если вы терпеливый и готовы ждать годы — может быть, когда-нибудь кубышка вскроется. Если вы хотите получать доход здесь и сейчас — мимо.

Я подобные истории с неопределенностью стараюсь проходить. Хотя рынок сейчас такой, что любой актив, добавленный в портфель, будет красным. Те, кто ранее забил свои портфели ликвидностью или денежным рынком, в итоге оказались в плюсе и спокойно пережидают. Молодцы. Без сарказма!

$UPRO $LQDT $TMON

🌊 Есть компании, которые зарабатывают деньги из воздуха. РусГидро зарабатывает их из воды — буквально. Больше 75% электроэнергии у них — с ГЭС, бесплатные осадки и речной поток превращаются в миллиарды рублей выручки. Казалось бы, бери и радуйся. Но не тут-то было.

✅ Плюсы есть, и они реальные
   Первый квартал 2026 года вышел шикарным. Чистая прибыль подскочила на 97% — до 37,2 млрд рублей. Выручка выросла на 19% — почти 211 млрд.
   Компания — реальный гигант. 38,7 ГВт установленной мощности, 600 с лишним объектов, 15% всей энергомощности страны. Она входит в тройку крупнейших генераторов России. Государство, кстати, владеет 62,2%.
   Дальний Восток — это боль, но и возможность. Туда сейчас льются основные инвестиции — 1,05 трлн рублей до 2030 года. Да, это дорого. Да, это больно. Но если всё получится, регион перестанет сидеть в энергетической яме, а EBITDA компании, по обещаниям, вырастет в два раза к 2030–2035 годам.

⚠️ Минусы. А теперь спускаемся с небес на землю.
   Последний раз акционеры видели деньги в июле 2023-го. Совет директоров уже рекомендовал не платить за 2023–2025 годы. Правительство решило, что вся прибыль с 2023 по 2029 год пойдёт на инвестиции.
   Инвестиционная программа — это чёрная дыра. В 2026 году капзатраты вырастут на 16%, до 390 млрд рублей. И это при том, что свободный денежный поток — в плюсе, но едва-едва. То есть компания живёт на заёмные деньги.
   Дешевизну по мультипликаторам тоже записываем в отрицательную колонку. Когда дивидендов нет, а долги растут, эта дешевизна — как скидка на билет в Титаник.

🎯 ИнвестВзгляд: РусГидро — это кейс «хорошая компания, плохая акция». Операционка летит вверх, выручка растёт, прибыль удваивается. Но акционеры — последние люди, о ком думает менеджмент. Вся прибыль уходит в бетон и турбины на Дальнем Востоке. Долговая нагрузка зашкаливает, а дивидендов не будет до 2030 года. Но в то же время, если учесть, что государство не даст компании обанкротиться, а дешевизна вас привлекает и вы готовы ждать от 5 лет, то можно добавить в свой портфель.

🤔 Хотя не, даже такому долгосрочному инвестору, как я, этот кейс абсолютно непривлекателен. Из сектора в портфеле Интер РАО, там всё гораздо понятнее и прозрачнее, причём сегодня пришли дивиденды по ним, но просадка более 30%. Хотя зеленого цвета в портфеле сейчас практически и нет. Хорошо, что имею большую часть в облигациях, они удерживают общий портфель от такой нестабильности.

$HYDR $IRAO

🎲 Знаете, что общего между разведением лосося и игрой в рулетку? И там, и там ты закидываешь кучу денег в воду и молишься, чтобы что-то выплыло. Инарктика — крупнейший в России производитель аквакультурного лосося и форели — в предыдущих годах в эту рулетку проигрывала по-крупному.

📉 Предыстория.
2024 год был для Инарктики адом под водой. Массовый мор рыбы из-за морской вши и медуз — звучит как название фильма ужасов про аквапарк. Биомасса в воде просела вдвое — с 34 до 15,6 тысячи тонн. Компания, по сути, осталась без товара. Итог ожидаемо печальный. Во втором полугодии 2025-го объем продаж вырос на 46%, а выручка — всего на 9,9%. Потому что цены на рыбу рухнули: средневзвешенная цена килограмма скатилась с пиковых 1192 до 1066 рублей, а в начале 2026 года — уже 992 рубля. Простыми словами: рыбы выловили больше, а денег получили меньше.

📊 За первые четыре месяца 2026 года выручка прибавила 31% год к году, до 9 млрд, вылов — +59%, до 10,6 тыс. тонн, реализация — +63% год к году, а биомасса в воде — 25,9 тыс. тонн (+24%). Динамика мощная, но с нюансом: прошлый год был провальным, так что сравнивать особо не с чем. Плюс цены всё ещё ниже прошлогодних. Хотя менеджмент рапортует, что цены начали расти. Будем смотреть.

✅ Плюсы.
   Совет директоров решил не жадничать и рекомендовал 10 рублей на акцию. На фоне того, что компания только что вышла из убытка в 2,2 млрд рублей, — жест доброй воли, не иначе.
   Восстановление биомассы почти до докризисных уровней. Рыба есть, её будут продавать в ближайшие годы.
   Компания обещает скоро закончить период высоких капзатрат, остаётся кормовой завод в Великом Новгороде мощностью 70 тыс. тонн.

❌ Минусы: красные флаги, которых многовато
   Инарктика не может диктовать цены — она на них реагирует. И реакция болезненная.
   Компания закупала импортные корма и мальков в 2024-м — начале 2025-го по высокому курсу. Эти затраты уже легли в себестоимость и будут давить на рентабельность ещё какое-то время.
   Морская вошь и медузы никуда не делись. В 2024-м они уничтожили половину биомассы. В 2026-м может случиться что-то новое, тем более что Ассоциация «Росрыбхоз» уже направляла обращение с жалобой на отсутствие решения о выделении денежных средств на ветеринарные и профилактические меры.
   В мае 2026-го основатель компании Максим Воробьев сократил долю до 0%. Когда создатель бизнеса продаёт всё и уходит — это странный сигнал, что бы там ни говорили о снятии санкционных рисков.

🎯 ИнвестВзгляд: Текущая ситуация идёт на улучшение. Выручка растёт, биомасса восстановлена, а если цены на рыбу продолжат расти, если курс рубля не укрепится слишком сильно, если морская вошь решит взять отпуск — «Инарктика» может неплохо выстрелить.

💼 Держу в личном портфеле, просадка более 50%. Но я долгосрочный инвестор, а у компании не всё так плохо, чтобы взять и продать. И я верю, что у компании настанут лучшие времена и настанет тот самый «рыбный день».

$AQUA

🎲 Если Европа (или Азия) начнут покупать больше, если рубль ослабнет (а он ослабнет), если дивиденды вернутся — будет профит. Но все эти «если» тянутся шлейфом на годы. Посмотрим на цифры с крайней отчетности.

➕ Плюсы 
   Выручка — 2 799 млрд рублей. По сути, на уровне прошлого года — ни туда, ни сюда. Внутренний рынок подрос на 21% до 600 млрд — спасибо индексации цен. А вот экспортная выручка пострадала: рубль укрепился на 15%, и эти курсовые качели больно бьют по пересчёту валютной выручки.
   EBITDA — 979 млрд рублей. Рост на 16% год к году. И это, друзья, максимум за три года. Чистая прибыль — 345 млрд рублей. Падение на 48%. Год назад было 660 млрд. Как так? А очень просто: в прошлом году были курсовые разницы, в этом — нет. Компания сама это признаёт. Плюс процентные расходы никуда не делись. Так что EBITDA выросла, а чистая прибыль упала почти вдвое. Бухгалтерская магия в действии.
   Свободный денежный поток — 624 млрд рублей. Исторический максимум. В два раза выше, чем год назад. Как добились? Капзатраты сократили на 37% — до 403 млрд. При этом операционный денежный поток вырос на 9% до 1 027 млрд. То есть компания стала меньше тратить и больше зарабатывать — классика жанра.
   Долг тоже начал снижаться: скорректированный чистый долг уменьшился на 226 млрд, до 5,8 трлн. Коэффициент долговой нагрузки — 1,91х против 2,07х на конец 2025 года. Замглавы компании Фамил Садыгов прямо говорит: контроль долговой нагрузки — приоритет. Комфортный уровень у них — до 2,5х. Пока что укладываются.

➖ Минусы: и их много.
   Чистая прибыль падает при росте EBITDA. Это нонсенс для здоровой компании, но для Газпрома — норма. Курсовые разницы и процентные расходы превращают операционный успех в финансовый провал.
   Цены на газ в Европе падают, рубль укрепляется. Экспортная выручка страдает, а ведь это исторически был главный источник дохода. Да, поставки по «Турецкому потоку» растут, но это не компенсирует потерю европейского рынка в тех объёмах, что были раньше.
   Инвестиционная программа режется на треть. До 1,1 трлн рублей. Проект «Сила Сибири-2» в текущем CAPEX не фигурирует. С одной стороны, экономия — хорошо. С другой — где рост? Где новые проекты? Компания переходит в режим выживания.
   Долговая нагрузка хоть и снижается, но 5,8 трлн — это не шутки. Если что-то пойдёт не так, проценты сожрут всё.

🎯 ИнвестВзгляд: Компания генерирует кэш, снижает долг, режет расходы. Всё это хорошо. Но чистая прибыль падает, дивидендов нет, экспорт под вопросом, а инвестиции сокращаются. Это компания на сильнейшей диете — она "худеет", становится эффективнее, но мышцы не наращивает. Газпром отчитался так, что даже аналитики не сразу поняли, радоваться или плакать. Лично я держу нейтралитет и, если и буду входить в эту историю, то только при явных признаках оздоровления, а в данном случае — ожирения.

$GAZP

🔎 Знаете, есть такой тип начальников, которые рапортуют о рекордных показателях, а подчинённые шёпотом обсуждают, какую сумму им недоплатили в пятницу. Примерно такая ситуация сейчас и сложилась у ВТБ. Смотрим крайний отчёт.

✅ Плюсы.
   Рост корпоративного кредитования. Тут сюрпризов нет. Портфель юрлиц прибавил 5,3% с начала года — до 18,1 трлн рублей. Пока розница сжимается, банк делает «кредитный манёвр»: загружает деньгами крупный бизнес.
   Комиссионные доходы ускоряются. Рост на 15,9% за 4 месяца — неплохо, а в апреле разогнались до 33,8%. Банк поднажал за счёт обслуживания внешнеэкономической деятельности своих бизнес-клиентов.
   Ключевой позитив, который менеджмент повторяет как мантру, — чистые процентные доходы выросли в 3,2 раза, до 265,9 млрд рублей, а маржа восстановилась с 0,8% до 2,6%. Звучит мощно? Да. Но эта красота — результат снижения ключевой ставки, а не каких-то исключительных управленческих талантов банка. Ставка упала — маржа подросла. Ничего личного, просто макроэкономика.
   Планка на 2026 год высокая. Костин и Пьянов обещают за год 600–650 млрд рублей чистой прибыли. Рентабельность капитала должна подскочить до 21–23%, процентная маржа — подрасти до 3%. Слова красивые. Поживём — увидим.

❌ Минусы.
   Сама прибыль-то упала! 162,8 млрд — это на 1,8% меньше, чем год назад. Банку пришлось компенсировать снижение прочих доходов (а они рухнули на две трети) и рост расходов — операционники подскочили почти на 19%. Заплатили сотрудникам больше, административные издержки выросли.
   Капиталу снова тесно. Норматив Н20.0 к концу апреля сполз до 10,5% при регуляторном минимуме 10%. Запас прочности — копеечный. Именно из-за этого банк не может платить дивиденды щедро.
   ...инвесторов развели на ровном месте. 26 мая ВТБ выдал двойной удар: дивиденды всего 9,71 рубля на акцию (25% прибыли, тогда как раньше было 50%) и анонсировал допэмиссию.

🎯 ИнвестВзгляд: Если уж очень хочется держать в портфеле акции из банковского сектора — лучше посмотреть на соседей. ВТБ сейчас — это лотерея с билетом, который, возможно, даже не дадут обменять на приз. В обзоре от 10.06 я упоминал о ВТБ вскользь, так что сейчас только подтвердил своё мнение. В портфеле доля крайне низкая, когда-то был более позитивным к ВТБ, но с меня, пожалуй, хватит.

$VTBR

📊 Разбираем крайний отчёт, где картина внушает уважение даже самым закоренелым скептикам.

👍 Плюсы.
   Чистая прибыль выросла на 62% год к году, до 38,7 млрд рублей — это уже почти половина от того, что компания заработала за весь 2025 год (88,8 млрд). В годовом выражении прибыль при такой же динамике составит около 116 млрд рублей.
   Компания является оператором госпрограмм по льготной и семейной ипотеке, обслуживает счета граждан и застройщиков. Даже если на банки введут windfall tax (налог на сверхприбыль), ДОМ.РФ оценивает потенциальный ущерб всего в 1,5 млрд рублей — это капля в море. Защита от государства — это не шутки.
   Стоимость риска составляет всего 0,7% — это лучше, чем у большинства крупных банков. Плюс менеджмент заявил, что в ближайшие 2–3 года вторичное размещение не планируется, так что размытия долей можно не опасаться.

👎 Минусы: и тут без ложки дегтя не обошлось.
   Высокая КС — враг номер один. Рыночная ипотека сейчас стоит около 19%, что убивает спрос. Хотя ДОМ.РФ прогнозирует снижение ставки до 10% к 2027 году, это лишь прогноз, который может не сбыться.
   По оценкам самой компании, риски недостаточного спроса были зафиксированы в 23% проектов и в трети регионов. Это может давить на застройщиков и, как следствие, на портфель проектного финансирования ДОМ.РФ.
   Кредитный портфель физлиц сократился на 2% в деньгах, портфель секьюритизированных кредитов упал на 4%. Это не катастрофа, но тенденция не самая радужная. Прогнозы роста запусков новостроек на 4% в 2026 году могут быть пересмотрены вниз.

🎯 ИнвестВзгляд: Бумага выглядит как хороший вариант для долгосрочного портфеля с фокусом на дивиденды: качество активов высокое, ROE рекордный, CIR минимальный, а государственный зонтик защищает от большинства внешних угроз. Бумага дешевле Сбера, но растет быстрее. Некоторое время назад была необходимость в деньгах — поэтому продал. А сейчас добавляю снова в портфель и буду только увеличивать.


🤔 Как бы им всем там не стало слишком хорошо, и они внезапно не решили, что пора бы уже начать зарабатывать в других направлениях. А история показывает, что это не всегда прибыльно. Поэтому пусть занимаются тем, что хорошо умеют. А то получим ВТБ, куда государство спихивает все неудачные активы.

$DOMRF $VTBR

🤔 Привыкли к инвестиционным обзорам в стиле «мы оцениваем потенциал роста в… бла-бла-бла»?Давайте без этой скукотищи. (хм, хотя сам еще недавно писал так же). Остановимся на цифрах за первый квартал, а они, как по мне, больше напоминают попытку выдать желаемое за действительное.

👍 Начнём с хорошего, чтобы сразу вас не шокировать. Плюсы.
   Главный позитив — дивиденды. Компания сохраняет прогноз на 2026 год по чистой прибыли в размере 7 млрд рублей и, что самое жирное, планирует направить такую же сумму на дивиденды — фактически 100% от прибыли. Менеджмент не ломает дивидендную историю, несмотря на все сложности. Это реально сильный сигнал для тех, кто любит получать кэш.
   Кроме того, Европлан показал рост чистой прибыли на 33% (до 1,8 млрд руб.). С учетом того, что 2025-й для компании был откровенно провальным (прибыль рухнула в 3 раза), любая позитивная динамика уже воспринимается как глоток свежего воздуха. Хотя низкая база — тоже так себе фактор.
   Денежные средства увеличились на 31%, до 12,1 млрд руб. «Подушка безопасности» у компании есть, и она достаточно толстая. Плюс рейтинги от «Эксперт РА» и АКРА на уровне ruAA со стабильным прогнозом добавляют уверенности, что Европлан не лопнет как мыльный пузырь.
   И конечно, Альфа-Банк как мажоритарный акционер (владеет 95,36%) — это серьёзная поддержка. С такой «крышей» компания вряд ли останется без финансирования, постепенно превращаясь в лизингового супермонстра.

👎 Минусы. Спустимся с небес на землю.
   Главная проблема Европлана — падение лизингового портфеля на 11% (до 150,4 млрд руб.) и обвал чистого процентного дохода на 33% (до 4,2 млрд руб.). Компания просто перестала зарабатывать на основной деятельности. Спрос на лизинг упал из-за высоких процентных ставок — клиенты не хотят брать новые машины и технику, потому что это становится невыгодно.
   Дальше — больше. Ожидаемая стоимость риска (CoR) хоть и снизилась до 8,4%, но по-прежнему остаётся высокой. Это означает, что компания продолжает нести серьёзные убытки от невозвратов. А каждый пятый лизингополучатель, по некоторым данным, отказывается от платежей, что провоцирует массовые изъятия техники.
   И самое неприятное — зависимость от ключевой ставки ЦБ. Бóльшая часть выпусков облигаций компании имеет плавающую ставку, привязанную к «ключу». Европлан продолжит страдать: текущие выпуски требуют регулярных выплат по купонам 20%+. Вдобавок рынок лизинга в целом просел, и восстановление до докризисных объёмов займёт не один год.

🎯 ИнвестВзгляд: Перед нами долгосрочная история. Можно заходить, но только с горизонтом в 2–3 года и с пониманием, что вы ставите на снижение ставки и восстановление рынка лизинга. Любое из этих событий может затянуться, так что даже долгосрочный инвестор рискует тут «зависнуть». Пожалуй, только для спекулянтов это по-настоящему интересный актив. Что касается меня, то средняя цена в моём портфеле — 883,7 руб., что к текущим котировкам даёт просадку в 26%. Но я перетерплю и не такое.


😅 Если после этого обзора вы всё ещё хотите купить акции Европлана, то, может быть, вам стоит перечитать раздел «Минусы». Раза три.

$LEAS

🔍 Разложим по косточкам, где нас надули, а где можно и поклониться в пояс.

➕ Плюсы.
   Развернуты потоки на Дальний Восток и в порты с космической скоростью. Грузооборот не рухнул, а по отдельным направлениям даже подрос. Это говорит о гигантском запасе прочности инфраструктуры.
   Второй жирный плюс — тарифная предсказуемость. В отличие от нефтяников, которые трясутся от цены барреля, Транснефть получает свои деньги за факт перекачки.
   А долговая нагрузка? Ее практически нет. Компания может скупить пол-России за наличку, лежащую на счетах.

🪰 Ложка дёгтя
   Компания опять залезла в свой бездонный CAPEX и напомнила нам, что она «инфраструктурный проект», а не бизнес.
   Второй минус — непрозрачность управления ликвидностью. У Транснефти на счетах всегда болтается кубышка, размеру которой позавидует иной небольшой Центробанк. Но отчет за первый квартал показывает, что процентные доходы от этой кубышки снова смешные. Такое ощущение, что деньги лежат под подушкой у совета директоров или на депозитах с доходностью 0,01%.

🎯 ИнвестВзгляд: У Транснефти есть то, что не купишь за деньги, — физическая монополия. Пока существует экспорт нефти по трубе, этот бизнес неубиваем. Если ваш портфель — это пенсионный фонд имени себя и вам нужна защита от апокалипсиса с выплатами раз в год, Транснефть — ваш выбор. Если вы спекулянт — даже не смотрите на эту бумагу, она вас сожрет своей неповоротливостью.

👴 Компания напоминает мне слишком богатого пенсионера, который ест гречку и живет в коммуналке, хотя у него под матрасом зашито состояние. Долю буду только наращивать, так как мне, как долгосрочному инвестору, подобные истории подходят.

$TRNFP

🧠 Менеджмент играет в захватывающую игру под названием «Экосистема на бумаге, кэш-флоу в тумане». Спойлер: в конце туннеля, скорее всего, очередной кредит.

👍 Хорошее (куда без него, иначе акции вообще в ноль уйдут):
   Выручка в 1 кв. выросла. Видно, что рекламный кабинет всё-таки монетизирует «монетизацию» (каламбур, но хотелось написать именно так), когда западные площадки в России превратились в пустую тыкву.
   По операционке: аудитория «ВКонтакте» всё ещё мамонт — почти 100 миллионов MAU. Люди сидят в ленте, смотрят VK Клипы (кстати, Клипы реально взлетели по времени просмотра), слушают VK Музыку. Связка «соцсеть + мессенджер» срослась, и пользователь уже не особо дёргается в Telegram.
   Ещё порадовал сегмент «Технологии для бизнеса» — VK Cloud и коммуникационные платформы потихоньку набирают корпоративных клиентов, кэш там более-менее стабильный.
   Отдельный респект игровому направлению. Пусть глобальный рынок для них сжат из-за санкций, но сервис My.Games спокойно живёт и даже приносит операционную прибыль.

👎 А теперь к минусам. Сейчас будет больно.
   Первое и самое печальное — долг. Это главная мина под фундаментом. VK перекредитовывается, занимает ещё и ещё, процентные ставки в экономике высокие, и расходы на обслуживание долга жрут львиную долю операционной маржи. По сути, они работают, чтобы отдавать проценты банкам. Формально долг уменьшился, но он всё равно значительный.
   Подразделение EdTech (Skillbox, GeekBrains и прочие школы). Это откровенный чемодан без ручки. Рынок онлайн-образования схлопнулся в плане маржинальности. Кешбэки, рассрочки, дикий отток студентов... Причём цена для желающих пройти обучение кусается даже с учётом скидок.
   Отдельно стоит CAPEX и бесконечные «инвестиции в будущее». Слушайте, ну сколько можно? Каждый квартал нам рассказывают про новые фичи, мини-аппы, VK Pay, видеозвонки по 200 человек. Всё это, конечно, круто, но конверсия в живые деньги стремится к статистической погрешности. Ощущение, что команда разработки отлично освоила бюджеты, но забыла спросить у пользователя, готов ли он за это хоть что-то платить.

🎯 ИнвестВзгляд: У компании хронический разрыв между пиар-повесткой («мы супер-экосистема, мы импортозаместили всё») и реальностью. Сам ранее верил в данный бизнес и сектор. Но три года уже идёт снижение котировок, тогда как фундаментал не улучшается. Это одна из тех акций, которые я скинул в своё время без сожаления. Хотя нет, я всегда сожалею, когда фиксирую убыток, даже если это обоснованно.
   Как инструмент для спекуляций VK ещё туда-сюда: новости про дивиденды от «дочек», байбэки или слухи о партнёрствах могут локально качать котировки. Но как объект для долгосрочного портфеля «купил и забыл» — это так себе затея.
   Если у вас чешутся руки зайти в бумагу, просто откройте приложение «VK» и посмотрите там что-нибудь бесплатно. Это будет лучшей инвестицией вашего времени: удовольствие получите, а нервные клетки и деньги останутся при вас.

$VKCO 

📊 Цифры говорят одно, а здравый смысл шепчет другое. Разберем отчет за первый квартал.

👍 Начнем с плюсов, даже очевидных.
   ЦИАН подсадил рынок на свою иглу. Застройщики и частники понимают: не заплатишь за продвижение — утонешь в «Авито» и доморощенных чатах. Компания продолжает выжимать соки из своих клиентов.
Выручка ползет вверх. Рост есть, и он органический. Люди ищут жилье, несмотря на то, что ипотека кусается. А в сегменте новостроек у них в кармане почти все крупные девелоперы. Это стабильный денежный поток.

👎 А теперь к минусам.
   Тут начинается самое интересное. Потому что, если копнуть чуть глубже парадной выручки, вылезает то, о чем в пресс-релизах пишут мелким шрифтом.
   Маржинальность под давлением. Они растут, но тратят всё больше. Конкуренция с «Авито Недвижимостью» и экосистемами банков заставляет вбухивать дикие деньги в маркетинг. Получается гонка вооружений: ты заработал рубль, а полтора тут же отдал за то, чтобы этот рубль остался у тебя, а не у конкурента.
   Объемы ввода жилья и сделок на вторичке стагнируют. ЦИАН — это инфраструктурная компания. Если количество сделок падает, никакое повышение тарифов не спасет вечно. Они просто пилят сук, на котором сидят: повышают цены на размещение для застройщиков в тот момент, когда продажи у тех идут туго. Рынок сдувается — это ключевое.

⚠️ Какие риски еще присутствуют?
   Виден тренд на регулирование. История показывает, что монопольное положение, особенно в чувствительной социальной сфере (жилье!), — это красная тряпка для ФАС. Один закон о «едином стандарте рекламы недвижимости» может обрушить технологическое преимущество за короткий срок.
Кредитная нагрузка пусть и контролируемая, но она есть. В эпоху высоких ставок обслуживать долг — то еще удовольствие. Это съедает чистую прибыль.

🎯 ИнвестВзгляд: ЦИАН сейчас — это хорошая компания в сложной конъюнктуре. Бумага не для слабонервных. Если вы верите, что льготную ипотеку снова воскресят в прежних объемах, а ЦИАН размажет конкурентов — можно держать. Но если текущая реальность — падающий спрос, злые риелторы, переходящие в закрытые Telegram-каналы, и застройщики, режущие рекламные бюджеты, — то мультипликаторы компании выглядят авансом, который рынок может и не выплатить.

🏋️ ЦИАН сейчас напоминает элитный фитнес-клуб в разгар эпидемии: абонементы дорогие, понты на месте, но люди всё чаще задумываются, а не побегать ли в парке бесплатно. Так можно и потерять тех самых «дорогих» клиентов в виде застройщиков.

$CNRU

🚀 Комиссионные — просто космос. Рынки акций, деривативов, валюты — везде рост. А инвесторы уже не просто сидят в акциях, а активно продают и покупают. Для биржи это идеальный клиент: создаёт объём и платит комиссию.

🚫 Но сам рынок акций переживает кризис из-за отсутствия новых вливаний. Количество активных клиентов перестало расти галопирующими темпами. Всех, кого могли, уже затащили на биржу во время ковида и IPO-бума. Новых денег на рынке особо нет, народ всё ещё сидит в депозитах 🏦😴.

💪💰 Но в любом случае Мосбиржа зарабатывает на любой фазе рынка, при любых объёмах, и будет генерировать прибыль. У них нет гигантских долгов, их бизнес — это «печатный комиссионный станок». Двузначная доходность по дивидендам, по всей видимости, пришла всерьёз и надолго 💯⏳.

💼 Акции компании в моём портфеле присутствуют, периодически усредняю, средняя цена — 214,82₽.





$MOEX

Если коротко, то «Софтлайн» — это классическая история: «когда выручка и бизнес растут, а денег от этого больше не становится». 💸

📈 Компания продолжает расти, и это видно по ключевым метрикам. Главный плюс — трансформация бизнеса в сторону собственных продуктов. Если раньше это был классический ИТ-реселлер, то сейчас «Софтлайн» — всё больше разработчик. Растёт доля собственных решений — уже 37% в структуре оборота, что составляет 9,3 млрд рублей (+5% за год).

⚠️ А теперь главное: почему прибыли почти нет?

Менеджмент подтверждает, что именно процентные расходы — главная причина падения чистой прибыли. Скорректированный чистый долг составил уже 25,4 млрд рублей, а соотношение NetDebt/EBITDA подскочило до опасных 3,1х. Это очень высокий уровень, а при текущей ключевой ставке обслуживание кредитов съедает почти всю операционную прибыль. 💰🔥

Менеджмент сохраняет прогноз по году, по-прежнему обещая рост оборота до 145–155 млрд рублей и EBITDA до 9–9,5 млрд рублей, с возвращением долговой нагрузки к 2x к концу года. Звучит очень неправдоподобно. 🤨

🤔 Что делать инвестору?

Покупать акции здесь и сейчас — значит брать на себя огромный долговой риск в надежде на светлое будущее. Если вы верите в снижение ключевой ставки и бум отечественных ИТ-продуктов, можно присматриваться. Но весь сектор сейчас переживает «неважные» времена. 😬

К сожалению, лично я некоторое время назад верил в это самое «светлое будущее», и оно мне казалось близким, поэтому средняя цена актива у меня — 101,21₽ с просадкой -42,4%. 📉 Но я долгосрочный инвестор, поэтому буду ждать, а временами — может быть, усреднять. ⏳

$SOFL 

🧐 Займер — крупнейший в России полностью автоматизированный онлайн-сервис микрокредитования. В группу также входят банк «Евроальянс», МКК «Селлер Капитал», МКК «Дополучкино» и коллекторское агентство «Профи».

📊 Ключевые результаты за 1 кв 26 МСФО
   Чистая прибыль (консолидированная): 436,6 млн ₽. –52,3% г/г. На снижение убыток банка Евроальянс.
   Чистая прибыль (основной бизнес, без банка): 651 млн ₽.
   Комиссионные доходы: 643 млн ₽. +81,4%
   Чистые процентные доходы (ЧПД): 4,6 млрд ₽. –8,9%

📍 Стратегия и перспективы
   Займер реализует стратегию превращения в многопрофильную финтех-платформу. Снижение ЧПД — осознанное решение: компания сокращает объёмы выдач, концентрируясь на качестве кредитного портфеля. Компания сохраняет нулевую долговую нагрузку и более 3 млрд ₽. денежных средств на балансе.

🔀 Сравнительный анализ с конкурентами
   В секторе публичных МФО на Московской бирже основным прямым конкурентом Займера выступает ПАО СТГ (CarMoney). Займер значительно превосходит CarMoney по операционной эффективности (CIR 32–36% против >45%), рентабельности и масштабу бизнеса. При этом компания торгуется с P/E около 3,8x, что ниже среднеотраслевых и предполагает дисконт. Высокая дивидендная доходность делает акции Займера привлекательными.

⏯ Прогнозные ценовые диапазоны на 12–24 месяца
- Базовый сценарий (вероятность ~55%). 140–170₽. Сохранение текущей дивидендной политики, умеренное снижение ключевой ставки ЦБ РФ, но банк Евроальянс продолжит генерировать умеренный убыток.
- Оптимистичный сценарий (вероятность ~25%). 180–220₽. Быстрое снижение ключевой ставки, восстановление объёмов выдач при сохранении высокого качества портфеля, выход банка Евроальянс на операционную безубыточность.
- Пессимистичный сценарий (вероятность ~20%). 100–120₽. Ужесточение регулирования (законопроект о запрете новых займов при непогашенном долге, ограничение переплаты, «период охлаждения» — обсуждается в Госдуме). Резкое падение уровня одобрения займов. 

⬆️⬇️ Технический анализ
Котировки в боковике. Сильная поддержка — 147,3 ₽ (текущие торги проходят именно здесь). От нее возможен отскок, однако низкий объем сделок сигнализирует о ненадежности движений и вероятности отката к следующему уровню поддержки — 141,5 ₽. В любом случае отчетливо заметно мощное сопротивление на отметке 157,4 ₽, достижимое до даты закрытия реестра акционеров.

 🎯 ИнвестВзгляд: Займер — уникальная на российском рынке дивидендная история в финтех-секторе с высокой доходностью (~18% по итогам 2025 г.) и значительным дисконтом по мультипликаторам. Снижение прибыли в 1 кв 26 г. носит технический характер (плановый убыток дочернего банка) и не отражает ухудшения основного бизнеса. Стратегия трансформации, рост комиссионных доходов, сильный баланс и приверженность дивидендным выплатам делают акции привлекательными для среднесрочных и долгосрочных инвесторов. Основной риск — регуляторный. 
- Для краткосрочного инвестора: Покупать на коррекциях. Ближайший катализатор — дивидендная отсечка (конец июня). Потенциал роста к 155–157₽. в преддверии закрытия реестра.
- Для среднесрочного инвестора: Имеет смысл покупать в 2 этапа под каждые дивиденды и после гэпа для усреднения. Драйверы: высокие дивиденды, восстановление прибыли основного бизнеса.
- Для долгосрочного инвестора: Инвестиционный кейс строится на трансформации компании в диверсифицированную финтех-платформу. Нулевой долг, денежная подушка и высокая дивидендная доходность создают фундамент для инвестиционной привлекательности. Ключевой риск — регуляторное давление на отрасль МФО.

$ZAYM $CARM

🧐 Ростелеком — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг, подконтрольный государству (через Росимущество и ВЭБ.РФ)

📊 Ключевые результаты 1 кв 26, МСФО
Выручка: 208,9 млрд ₽, +10% г/г
Чистая прибыль: 7,44 млрд ₽, +10%
CAPEX: 28,6 млрд ₽, - 35%
Чистый долг: 712,3 млрд ₽. 
FCF: -5,6 млрд ₽ (против -20,8 млрд ₽ годом ранее)

📍 Стратегия и перспективы
В фокусе менеджмента — развитие быстрорастущих цифровых кластеров (ЦОД, кибербезопасность) и монетизация непрофильных активов через IPO. Стратегия компании нацелена на сокращение долговой нагрузки и улучшение FCF за счет снижения CAPEX и потенциального смягчения денежно-кредитной политики ЦБ во второй половине 2026 года.

⏯ Прогнозные ценовые диапазоны (на 12–24 месяца)
- Базовый сценарий (вероятность ~55%). 60–85₽. Продолжение умеренного роста бизнеса на 7-10% в год, снижение долга. FCF улучшится, но останется ограниченным, а прибыль и дивиденды сохранятся на низких уровнях.
- Оптимистичный сценарий (вероятность ~25%). 85–110₽. Активная фаза снижения ключевой ставки ЦБ и успешные IPO «дочек», которые позволят существенно сократить долг.
- Пессимистичный сценарий (вероятность ~20%). 40–50₽. Ухудшение макроэкономической конъюнктуры и рост долговой нагрузки. Убытки могут привести к отказу от дивидендов.

⬆️ ⬇️ Технический анализ
Нисходящий тренд последних периодов может продолжиться и привести к пробою ближайшего уровня поддержки — 52,58 ₽. Низкий объем торгов делает любые движения цены менее надежными и повышает риск резких скачков без подтверждения. Поэтому движение вверх может оказаться лишь иллюзией разворота тренда. Стоит также отметить, что перепроданность присутствует.

🎯 ИнвестВзгляд: Ростелеком — это классическая ставка на улучшение фундаментальных показателей. Успех или провал стратегии монетизации «дочек» определит, останется ли акция в боковике.
   Для краткосрочного инвестора: Аккуратно покупать от уровней поддержки (~51,5–53 руб.) со спекулятивными целями в районе сопротивлений (55–56 руб.) и короткими стоп-приказами.
   Для среднесрочного инвестора: Искать точки входа на коррекциях ближе к нижней границе базового сценария (60 руб.). Основной драйвер на горизонте 6–12 месяцев — подтверждение сроков IPO.
   Для долгосрочного инвестора: Ключевое условие успеха — реализация стратегии менеджмента по монетизации сервисов и снижению долга.

$RTKM

🧐 Аэрофлот — крупнейшая авиационная группа России, объединяющая одноимённую авиакомпанию, лоукостер «Победа» и авиакомпанию «Россия». Контролируется государством.

📊 Ключевые результаты (апрель 2026)
   Пассажиропоток: 4,4 млн чел, +0,5% г/г.
   Внутренние линии: 3,2 млн чел, –2,1%. Известные проблемы приводят к перетоку пассажиров на ж/д.
   Международные линии: 1,2 млн чел, +8,7%. Компания наращивает частоту и ёмкость на доступных направлениях
   Занятость кресел: 91,7%. Рекордная загрузка.

📊 Прогнозные ценовые диапазоны (12–24 месяца)
   - Базовый сценарий (вероятность ~50%). 50–55₽. Сохранение текущих сложных макроусловий.
   - Оптимистичный сценарий (вероятность ~30%). 65–70₽. Стабилизация геополитического фона, снижение ключевой ставки ЦБ РФ, рост международного трафика.
   - Пессимистичный сценарий (вероятность ~20%). 35–45₽. Эскалация на Ближнем Востоке (закрытие популярных направлений, рост цен на керосин) и рецессия внутреннего спроса.

⬆️⬇️ Технический анализ
   Общая картина слабая. Нисходящие краткосрочные и среднесрочные тренды увеличивают вероятность дальнейшего снижения цены. Низкий объём торгов делает цену ненадёжной и уязвимой к резким колебаниям. Приближение к уровням поддержки повышает риск пробоя вниз — особенно при слабом объёме.

🎯 ИнвестВзгляд: Аэрофлот демонстрирует устойчивость в сложных условиях, успешно переориентировав трафик на международные направления и сохранив относительно высокую операционную эффективность. Однако риски значительны, а технический анализ неутешителен. Это крайне рискованный актив, способный показать восстановление котировок лишь при улучшении общей геополитической обстановки — причём далеко не только в рамках одного локального конфликта.
   - Для краткосрочного инвестора: Отсутствие драйверов ограничивают возможность роста. Иллюзия дешевизны по мультипликаторам может больно ударить.
   - Для среднесрочного инвестора: Даже при базовом сценарии акции не вызывают интереса.
   - Для долгосрочного инвестора: Геополитика играет ключевую роль. Если вы верите в скорое завершение конфликта — одна история. Но одной веры здесь недостаточно: усугубление или затягивание конфликта способны утопить котировки.

$AFLT