#мсфо — посты и обсуждения

#AFLT #Аэрофлот #Отчетность #Акции #Инвестиции #ОбзорРынка #МСФО #Биржа

​✈️ "Аэрофлот" $AFLT - Исторические рекорды трафика против топливного шока. Разбираем отчет за 1 полугодие 2026 года

​

Группа "Аэрофлот" выкатила свежую консолидированную отчетность по МСФО. Картина складывается в лучших традициях последних кварталов: самолеты летают полными, выручка стабильно растет, но жесточайшая инфляция издержек не дает бизнесу расправить крылья и показать сверхприбыль. Давайте разберем главные цифры и поймем, что скрывается за фасадом мощных операционных метрик и как это повлияет на инвестиции.

​

📈 Операционные рекорды: летать стали плотнее

С генерацией трафика у компании всё просто отлично. За полгода "Аэрофлот" перевез 26,0 млн человек (+0,3% г/г). При этом международные рейсы вытянули общую статистику мощным ростом на 10,3%, полностью компенсировав небольшую просадку на внутренних маршрутах. Главный повод для гордости менеджмента — занятость кресел достигла исторического рекорда для первого полугодия и составила шикарные 90,9%. На фоне такого плотного потока выручка подросла на 3,6% до 429,8 млрд рублей. Казалось бы, бизнес работает на полную мощность, но давайте заглянем в бухгалтерию.

​

📉 Рентабельность под давлением: косты съедают профит

Главная боль компании прямо сейчас — это стремительно растущие операционные расходы, которые (без учета разовых статей) подскочили на 9,7%. Что тянет финансовые результаты вниз?

⛽️ Авиакеросин: Во втором квартале рост затрат на топливо ускорился до пугающих 24,5% (за полугодие +13%). Топливный демпфер пока помогает сгладить удар, но высокий сезон проходит с сильно возросшей базой расходов.

🏢 Аэропортовые сборы: Обслуживание пассажиров подорожало на 9,4% из-за масштабной реконструкции терминалов по всей стране и удорожания бортового сервиса.

👨‍✈️ Персонал и ремонт: Расходы на оплату труда выросли на 16,1% (улучшение условий труда и расширение компетенций), а техобслуживание судов прибавило 9,7% из-за постоянно дорожающих комплектующих.

​Как итог, скорректированная EBITDA осталась на уровне прошлого года — 83,1 млрд руб. А вот вместо "бумажной" сверхприбыли прошлого года мы видим отчетный чистый убыток в 0,6 млрд руб. (повлияла курсовая переоценка). Но паниковать рано: реальная скорректированная чистая прибыль за полгода составила 0,5 млрд руб. Мощный и прибыльный второй квартал (9,3 млрд руб.) смог вытащить компанию в плюс, перекрыв традиционно слабый первый квартал.

​

💼 Долговая нагрузка: полет нормальный

Приятный бонус для инвесторов — компания продолжает грамотно оптимизировать обязательства. За полгода чистый долг снизился на 4,5% до 511,5 млрд руб. Кредитные агентства подтверждают высокий рейтинг "Аэрофлота" на уровне ruAA со стабильным прогнозом. С финансовой устойчивостью проблем нет.

​

💡 Резюме

"Аэрофлот" демонстрирует феноменальную способность выжимать максимум из своего флота, удерживая загрузку рейсов на абсолютных максимумах. Бизнес работает "на оборот", генерируя стабильно высокую выручку, и уверенно гасит долги.

​Однако инфляция издержек остается главным фундаментальным вызовом: дорожающий керосин, рост зарплат в условиях кадрового голода и растущие аэропортовые сборы выступают жестким ограничителем для кратного роста прибыли. Макроэкономика пока не дает бумагам дешевого топлива для взлета.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#PRMD #Промомед #Отчетность #МСФО #Обзор #Инвестиции #Акции #Фармацевтика #Аналитика #Биотех

🚀 ПАО "Промомед" $PRMD — Отчет за 1 полугодие 2026: Рост в 5 раз быстрее рынка и безоговорочное лидерство

​

Группа "Промомед" представила мощнейшие финансовые результаты по МСФО за первые 6 месяцев 2026 года. Цифры наглядно доказывают, что ставка на инновации и высокомаржинальные биотехнологии работает безупречно: темпы роста выручки компании превышают динамику российского фармацевтического рынка более чем в 5 раз. Давайте детально разберем ключевые инсайты из отчета и оценим общую картину.

​

💰 Финансовый прорыв и операционная эффективность

Бизнес демонстрирует кратное масштабирование при сохранении высокой рентабельности:

• ​Выручка взлетела на 76% г/г, достигнув 22,8 млрд рублей.

• ​EBITDA составила 7,7 млрд рублей (+76% г/г), при этом рентабельность удержалась на стабильном уровне в 34%.

• ​Чистая прибыль выросла на впечатляющие 83% г/г до 2,6 млрд рублей.

• ​Валовая прибыль увеличилась на 91% (до 15,2 млрд руб.), а маржинальность по ней прибавила 5 п.п., достигнув 67%. Это прямой результат смещения портфеля в сторону инноваций, доля которых в выручке достигла рекордных 85%.

​

🧬 Эндокринология рвет шаблоны, а онкология копит силы

Два стратегических направления формируют 83% всей выручки группы.

Абсолютным локомотивом остается эндокринология — продажи здесь показали космический рост на 243% г/г (до 16,3 млрд руб.). Флагманский препарат "Тирзетта" удерживает статус самого продаваемого лекарства в российских аптеках на протяжении всего 2026 года. Одновременно с этим, линейка препаратов с семаглутидом (включая "Квинсента" и "Велгия") принесла более 3,7 млрд рублей (+38% г/г), обеспечив компании мощную 43% долю на рынке этого действующего вещества.

​

В сегменте онкологии зафиксировано временное снижение выручки на 39% г/г (до 2,6 млрд руб.). Важно понимать, что это сугубо календарный эффект: ключевые государственные тендеры в 2026 году смещены на второе полугодие. Пул новых запусков и перенос сроков закупок обещают существенное ускорение продаж в бюджетном канале до конца года.

​

⚙️ Долг, корпоративные события и глобальная экспансия

• ​Устойчивость: Долговая нагрузка остается абсолютно комфортной. Показатель Чистый долг / EBITDA LTM составил 1,79х. Капитал грамотно реинвестируется: капитальные затраты (CAPEX) составили 1,5 млрд руб., а вложения в R&D — 1,2 млрд руб.

• ​Лояльность к инвесторам: В отчетном периоде компания выплатила свои первые дивиденды, а также погасила первый выпуск структурных облигаций акциями. Это изящный ход, который позволил снизить краткосрочный долг на 1,6 млрд руб. и повысить долю акций в свободном обращении (free-float) с 6,7% до 8,5%.

• ​Новые рынки: "Промомед" выходит на международную арену. Завод "Биохимик" успешно прошел жесткий аудит GMP в ОАЭ и Узбекистане, а также достигнуты договоренности о партнерстве с Минздравом Вьетнама. Дополнительно компания открыла новую для себя нишу ветеринарии, выпустив первую отечественную таблетку от клещей "Рабектра".

​

🎯 Резюме и прогнозы

По итогам первого полугодия "Промомед" занял безоговорочное 1-е место на коммерческом фармрынке РФ с долей 4,83% и объемом продаж 9,8 млрд руб.

​Менеджмент уверенно подтверждает амбициозный прогноз на весь 2026 год: ожидается рост выручки на 60% при удержании целевой рентабельности EBITDA на уровне 45%. Фундаментальная картина остается сверхсильной. Тотальное лидерство в лечении ожирения, стабильный пайплайн инноваций и грядущие государственные тендеры делают акции $PRMD одной из самых качественных историй роста на российском фондовом рынке.

​

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📈 Выручка Группы достигла 22,8 млрд руб. и увеличилась на 76% г/г, что более чем в 5 раз превышает темпы роста фармацевтического рынка.

💰 EBITDA составила 7,7 млрд руб. (+76% г/г), рентабельность EBITDA — 34%.

📍Чистая прибыль — 2,6 млрд руб. (+83% г/г).

⚖️Чистый долг / EBITDA LTM по состоянию на 30 июня 2026 года составил 1,79х (в сравнении с первым полугодием прошлого года — снижение на 0,22). ПРОМОМЕД продолжает направлять денежные средства на реализацию стратегических инвестиций в R&D, цифровизацию, коммерциализацию препаратов и совершенствование производственных мощностей.

🏆 В январе–июне 2026 года, согласно данным IQDATA, ПРОМОМЕД занял 1-е место среди производителей лекарственных препаратов по стоимостному объему продаж на коммерческом рынке РФ. Доля Компании составила 4,83%, объем продаж — 9,8 млрд руб., при этом разрыв со следующей позицией рейтинга составляет 1,6 процентных пункта. По итогам июня Компания также заняла 1-е место на совокупном фармрынке.

🎯 Стратегические направления Группы (Эндокринология и Онкология) обеспечили 83% выручки Компании. Доля инновационных препаратов в выручке Группы составила 85%, биотехнологических — 80%. Количество препаратов в портфеле увеличилось до 379.

💊 В сегменте Эндокринология выручка выросла на 243% г/г, до 16,3 млрд руб. Флагманский препарат Тирзетта® на протяжении всего 2026 года остается самым продаваемым препаратом в российских аптеках по данным DSM Group.

🔬 В сегменте Онкология выручка по итогам 1 полугодия 2026 года составила 2,6 млрд руб. Существенный вклад внесли продажи препарата Авениум® Про — первого отечественного нинтеданиба. Впервые в российской фармацевтике удалось разработать противоопухолевый препарат в форме мягких желатиновых капсул.

📌 ПРОМОМЕД подтверждает финансовый прогноз на 2026 год: рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA 45%.

#ПРОМОМЕД #МСФО #прогноз #фармацевтика

$PRMD

Публикация финансовой отчетности лесопромышленного холдинга Сегежа Групп по МСФО за первое полугодие 2026 года окончательно сорвала маски с иллюзий розничного рынка. Котировки акций эмитента (SGZH) торгуются на Московской Бирже в районе 0,616 руб. Рынок замер в фазе пассивного распределения: пока розничные инвесторы пытаются «поймать дно», крупный институциональный капитал планомерно осушает стаканы, убирая лимитные заявки на покупку и формируя плотное давление продавцов. Линейный финансовый анализ здесь бессилен — он лишь констатирует смерть операционной маржи. Истинная архитектура этого кризиса и скрытые пружины его разрешения открываются только через призму логики «серого кардинала» — синергию жестких алгоритмов деконструирования рисков и фундаментальных законов управления крупными системами. Без розовых очков, сантиментов и корпоративного пиара — ниже представлен подлинный разбор долговой петли холдинга и жесткий метод разворота вектора развития.

🔎 ЧАСТЬ I. ДОЛГОВАЯ ПЕТЛЯ: АНАТОМИЯ РАЗРУШЕНИЯ СИСТЕМЫ

Операционная модель Сегежи перешла в хроническую фазу самопоедания, при которой весь генерируемый денежный поток уходит исключительно на выплату процентов кредиторам. Чистый долг холдинга снова вырос и достиг 77,0 млрд рублей, увеличившись на 3,7% только за последние три месяца. При текущей макроэкономической конъюнктуре в РФ и удержании жесткой монетарной политики ЦБ, стоимость обслуживания этого портфеля стала терминальной. Большая часть обязательств холдинга пролонгирована по плавающим ставкам в формате «Ключевая ставка ЦБ + маржа» или напрямую привязана к индикатору RUONIA. Это превращает каждое ужесточение монетарных условий регулятором в затягивание узла на шее компании.

Результат — полный паралич рентабельности. Скорректированная OIBDA рухнула на 75%, составив символические 0,7 млрд рублей, а маржинальность по OIBDA упала до мусорных 1,7%. Это означает, что огромная промышленная империя работает на грани физической окупаемости затрат на лесозаготовку. Хронический полугодовой чистый убыток в размере 15,3 млрд рублей заставил независимых аудиторов официально расписаться в бессилии, повторно вынеся в заключение предупреждение о существенной неопределенности в отношении способности группы продолжать непрерывную деятельность. Предыдущая гигантская допэмиссия на 113 млрд рублей, полностью выкупленная материнской компанией, лишь временно перевела дыхание системе, но не вылечила её core-проблемы.

📉 ЧАСТЬ II. ПРИНЦИПЫ ЧАНАКЬИ ПАНДИТА И СУРОВЫЕ РЕАЛИИ РЫНКА

С точки зрения прагматичной науки о государственном и корпоративном управлении, Сегежа совершила две фатальные стратегические ошибки, нарушив баланс распределения рисков и обязательств.

Во-первых, это классическая ловушка долгового проклятия. Древний афоризм знаменитого политического советника Чанакьи Пандита гласит: отец, оставивший своим детям долги вместо наследства, становится их злейшим внутренним врагом. В роли такого «отца» выступил материнский холдинг АФК «Система». В период низких процентных ставок дочерний лесопромышленный контур агрессивно перегружали дешевыми кредитами ради быстрого расширения и скупки активов. Целью была демонстрация дутой «красоты» капитализации и отчетов, что Чанакья сравнивал с опасной привязанностью к красивой жене, приносящей мужу лишь постоянное беспокойство и скрытые риски. Когда макроэкономический цикл развернулся, эти долги превратились во внутреннего врага, который сейчас методично уничтожает акционерную стоимость бизнеса.

Во-вторых, это диктат монопсонии и иллюзия лояльности. Ещё один закон Чанакьи утверждает: никто изначально не является твоим другом или врагом, их истинное лицо проявляется только в поступках и личной выгоде. Менеджмент холдинга пребывал в иллюзии, что экстренный разворот логистики на Восток и лояльность китайских партнеров компенсируют потерю европейского рынка. Но суровая реальность российского рынка показала обратное: на фоне строительного кризиса в КНР спрос на пиломатериалы со стороны китайских девелоперов упал на 27%. Пользуясь тем, что Сегежа заперта внутри санкционного периметра, китайские контрагенты включили режим жесткого диктата условий и выжимают из компании экстремальные дисконты, забирая себе всю маржинальность сибирской древесины. Китай Сегеже не друг — он прагматично утилизирует её безвыходное положение.

Ситуацию добивают внутренние инфраструктурные шоки внутри РФ, которые невозможно сгладить корпоративным пиаром. Локальный дефицит и резкое удорожание дизельного топлива из-за инцидентов на НПЗ в европейской части страны взвинтили себестоимость работы лесозаготовительной техники холдинга. Одновременно с этим системная нестабильность региональной энергосистемы повлекла каскадные сбои в подаче электроэнергии на производственные мощности Сегежского ЦБК, сорвав графики выпуска и отгрузки высокомаржинальной крафт-бумаги. Пытаться лечить это стандартным «кост-киллингом» и сокращением канцелярских расходов — признак полного управленческого бессилия.

🛠 ЧАСТЬ III. МЕТОД «СЕРОГО КАРДИНАЛА»: КУЛУАРНЫЕ ШАГИ К РАЗВОРOТУ ВЕКТОРА

Чтобы перенаправить вектор развития Сегежи с нисходящего на восходящий, нужно отбросить академические учебники по экономике. Крупный бизнес в России выживает по другим законам. Наше аналитическое ядро моделирует жесткую, прагматичную траекторию вывода холдинга из пике, основанную на кулуарных механизмах.

Первый шаг — директивный девереджинг под политическим давлением. Проводить еще один раунд классической допэмиссии (SPO) по текущим мусорным ценам акций на открытом рынке бессмысленно — это окончательно обнулит капитализацию и зафиксирует убытки миноритариев. Коммерческие банки-кредиторы по рыночным законам никогда не согласятся снизить ставки добровольно в ущерб своей марже. Решение должно приниматься на наднациональном уровне. Требуется жесткая кулуарная реструктуризация долга перед государственными банками с конвертацией обязательств в специальные долгосрочные инструменты с фиксированным купоном не выше 3–4% годовых и мораторием на выплату тела долга на 10 лет. Для банков это должно быть оформлено как участие в спасении системообразующего сектора экономики под гарантии Минфина. Это мгновенно снимет с Сегежи процентное удушение и вернет ей инвестиционный рейтинг.

Второй шаг — принудительное внутреннее донорство. Тезис о полной «заморозке CAPEX» в лесохимии — это путь к техногенной смерти предприятий. Оборудование ЦБК (особенно санкционное европейское) изнашивается лавинообразно, и если его не обслуживать по параллельному импорту, заводы просто встанут. Поскольку Сегежа сама себя содержать не может, АФК «Система» обязана включить режим жесткого перераспределения внутренних ресурсов. Кэш, генерируемый стабильными активами вроде МТС, должен не направляться на дивиденды акционерам материнского холдинга, а принудительно изыматься и целевым образом переливаться на поддержание критического поддерживающего CAPEX Сегежских комбинатов. Менеджмент должен быть заменен на жестких технократов из тяжелых секторов, работающих по принципу детерминированного выполнения планов.

Третий шаг — транспортный ультиматум и жесткое квотирование китайского направления. Сегежа покорно везет древесину в Китай, соглашаясь на любые убыточные условия, лишь бы сохранить объемы. Это путь к ликвидации бизнеса. Холдингу необходимо применить тактику жесткого шантажа. Объявляется временное контролируемое снижение объемов отгрузок в КНР до технологического минимума. Это создаст локальный дефицит сырья на приграничных китайских фабриках и вынудит юаневых покупателей поднять закупочные цены. Одновременно с этим на правительственном уровне лоббируется прямое субсидирование стоимости фрахта из целевых фондов развития, чтобы полностью компенсировать транспортный тупик на Восточном полигоне РЖД.

Четвертый шаг — встречный арбитраж в условиях валютных шоков. Единственный внешний фактор, способный мгновенно реанимировать маржинальность экспортера при относительно фиксированных внутренних затратах на заготовку — это курсовая разница. Казначейство компании должно отказаться от классического хеджирования рисков. В условиях жестких ограничений на трансграничные переводы, застревание юаней на зарубежных счетах смерти подобно. Выручка должна не копиться за рубежом в ожидании девальвации, а немедленно пускаться во встречный арбитраж: юани напрямую направляются на оплату критического импорта оборудования и химии для ЦБК через дружественных посредников. При неизбежном осенне-зимнем ослаблении рубля эта схема позволит компании резко поднять рублевую выручку внутри страны и опережающими темпами гасить оставшиеся внутренние кредиты обесцененными рублями.

🏛 РЕЗЮМЕ АНАЛИТИКА: ВЕРДИКТ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ

Кейс Сегежи Групп доказывает: в реалиях российского рынка классические финансовые модели не работают. Наше аналитическое ядро способно вскрывать подлинные нерыночные механизмы кризисов и моделировать жесткие траектории спасения там, где обычные инвесторы видят лишь неизбежное банкротство.

Вывод по инструменту: На текущий момент акции SGZH остаются исключительно спекулятивным шортовым инструментом. Без розовых очков нужно признать: предыдущее вливание капитала сгорело в долговом пламени, а риски нового раунда принудительного размытия долей миноритариев или жесткой реструктуризации портфеля остаются максимальными. Заходить в этот актив в лонг можно будет только тогда, когда «серые кардиналы» в лице АФК «Система» и госбанков официально подпишут соглашение о переводе долга в нерыночные долгосрочные инструменты. До этого момента бумага закрыта для инвестиций.

#БАЗАРразбор #аналитика #Сегежа #SGZH #Мосбиржа #МСФО #кризисменеджмент

$SGZH

Что случилось

Почта России опубликовала финансовые результаты за первое полугодие 2026 года по МСФО. Компания продолжает расти за счёт коммерческих направлений, которые позволяют субсидировать социальные услуги.

Ключевые цифры

Выручка — 108,9 млрд рублей (+1,6% год к году)

Скорректированный EBITDA — вырос на 9,5 млрд рублей и достиг 2,5 млрд рублей

Чистый убыток — 1,5 млрд рублей (сокращение на 34% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года)

Что росло быстрее всего

Коммерческие направления показали мощный рост:

Грузоперевозки — +44% год к году

Хранение и фулфилмент — +148%

Выдача e-commerce-заказов — +235%

Эти цифры говорят о том, что Почта активно перестраивается под потребности онлайн-торговли и становится логистическим партнёром для маркетплейсов и интернет-магазинов.

Как снижают расходы

С 2023 года компания проводит программу повышения операционной эффективности . Результаты:

• Расходы снизились на 6,8 млрд рублей (-5,5% год к году)

• Доход от продажи непрофильных активов на открытых торгах составил 1,9 млрд рублей

Генеральный директор Михаил Волков подчеркнул: усиление коммерческих направлений позволяет Почте самостоятельно субсидировать социальные услуги и сохранять положительную операционную прибыль. Для компании остаётся приоритетом обеспечивать равный доступ к услугам почты для всех жителей страны.

Почта России постепенно перестаёт быть просто «почтой» и превращается в логистическую платформу. Рост e-commerce-сегмента на 235% — это не случайность, а осознанная стратегия. Компания зарабатывает на доставке заказов, чтобы покрывать затраты на социально значимые услуги (пенсии, письма, сельские отделения). Пока чистый убыток сохраняется, но динамика положительная: -34% за год. Если тренд продолжится, Почта может выйти в прибыль в ближайшие годы.

#ПочтаРоссии #отчёт #МСФО #выручка #EBITDA #логистика #ecommerce #финансы #полугодие2026