PROFITANET
Профита нет
На платформе с 27.08.25
Телеграм канал - https://t.me/profitanet
Канал в МАХ - https://max.ru/profitanet
(Легко найти по названию «Профита нет»)
🧩 Selectel. Выручка растет, а деньги идут в новое железо.
Разбираем отчет за 1 полугодие. Тут много интересного🤝
Ранее разборы делал: тут, тут и тут.
Selectel это крупный российский облачный провайдер : облака, серверы, дата-центры. Если что, держу их облигации. Старые и новые.
🔸 Основные показатели:
— Выручка 10,2 млрд руб. (+14% г/г)
— скорр. EBITDA 5,4 млрд руб. (+3%)
— Чистая прибыль 1,9 млрд руб., почти без изменений
— Рентабельность EBITDA 53% против 59% годом ранее
— Чистый долг / EBITDA LTM 2,1х против 1,7х на конец 2025 года.
53% EBITDA-маржи, если что, очень солидно. Но как?
🧩 Откуда рост?
Облачная инфраструктура дает 87% всей выручки — 8,9 млрд руб., +15% г/г.
Клиентов стало 44,5 тыс. против 30,1 тыс. годом ранее — плюс 14,4 тыс. за год.
Причем крупные клиенты составляют всего около 0,2% базы, но дают 43% выручки. Средние еще 29%, малые же 28%.
То есть Selectel растет не только за счет старой клиентской базы — активно расширяется и сама воронка. А клиентская база диверсифицирована.
🔸 Почему маржа снизилась?
Операционные расходы выросли на 23%, до 4,7 млрд руб., то есть быстрее выручки. Главная статья это персонал, на него приходится 65% расходов.
Но еще интереснее инвестиции. Это важно для будущего. Светлого, конечно🙂
CAPEX за полугодие вырос до 6,4 млрд руб. против 3,7 млрд годом ранее. Из них 4,4 млрд ушло на серверное оборудование, еще 1,7 млрд на инфраструктуру дата-центров.
Только закупки серверов выросли в 1,8 раза. Компания отдельно наращивает GPU-мощности под растущий спрос на ИИ-вычисления.
То есть это прямая инвестиция в супер актуальную нишу.
Получается забавная особенность облачного бизнеса: клиенту продают «облако», но само облако почему-то приходится покупать вполне физическими серверами, стоящими реальных денег😁
🧩 О долге. Чистый долг вырос с 16,8 до 21 млрд руб., а Чистый долг / EBITDA — с 1,7х до 2,1х. Долговая нагрузка вполне умеренная, а причины изложены выше.
Ставка падает, снижая стоимость долга.
Недавно Selectel разместил новый классический фикс 001P-08R: 7,5 млрд руб., 16% на три года.
Книгу собрали с переподпиской и увеличили объем с первоначальных 5 млрд. Бумаги хорошего эмитента — по традиции держу, разбирал их отдельно🤝
Кредитное качество подтверждают сразу три агентства: АКРА, «Эксперт РА» и НКР держат рейтинг компании на уровне A+.
🔸 Что по итогу?
Бизнес выглядит обоснованно растущим: облачная выручка растет, клиентов становится сильно больше, EBITDA-маржа остается выше 50%.
Но у роста есть цена: компания активно закупает серверы и расширяет инфраструктуру > CAPEX растет > подрос долг.
Важно понимать, что никаких страшных цифр здесь нет. Ждем отдачи от вложений в новые мощности в виде дополнительной выручки и роста EBITDA.
Просто можно смотреть на бум ИИ со стороны, а можно участвовать. Второе сперва дороже, но в будущем доходнее. Выбор очевиден.
Продолжаю наблюдать за компанией👍
@profitanet
🧩 Сначала страдал Wildberries. Теперь Ozon. Сколько стоит потеря склада? Что будет?
История уже явно вышла за рамки одного маркетплейса, что особенно заметно по притихшим "гуру" из ряда каналов, писавшим "ОЗОН не касается, докупаю". Обвал жесткий, к сожалению…
Давайте сразу про деньги, т.к. цифр в интернете много. Есть скромные, есть раздутые. Любые есть.
🔸 По Wildberries итоговой официальной суммы нет.
Но есть разные оценки, по мере новых событий они заметно росли.
После первых крупных инцидентов «Ведомости» оценивали совокупный ущерб инфраструктуре, оборудованию и товару до 50 млрд руб.
К началу августа некоторые аналитики оценивали только потери товара селлеров в 210млрд руб. На тот момент поврежденными считались 17–22% заявленной инфраструктуры RWB.
После новых событий писали о потерях продавцов в 440 млрд руб., восстановление складов в 150 млрд руб., а с возможным демонтажом и рекультивацией — до 180 млрд.
Отсюда и появилась гуляющая в интернете оценка совокупного ущерба 600+ млрд руб. Это расчет неофициальный, подтверждений нет.
🧩Допускаю, что цифры могут быть преувеличены, это как чьи-то оценки. Допустим все скромнее, но все равно серьезные деньги.
Косвенно видно и по поддержке: второй транш выплат Wildberries охватил уже более 97 тыс. предпринимателей.
Малый бизнес (продавцы) всегда ощущает проблемы острее крупного, где есть жирные кредитные линии и запас прочности. Увы. Это печально.
🧩 Теперь Ozon.
22 августа пострадал крупный хаб в Чапаевске площадью 135 тыс. кв. м. На следующий были новости о складе в Оренбурге, 24 августа появились сообщения о складах в Адыгейске и Невинномысске. Точную стоимость ущерба Ozon пока не называл.
🔸Но Ozon бизнес гигантский. За 1 полугодие:
— Выручка: 635.1 млрд.руб(+48% г/г)
— Скорр. EBITDA: 106.7 млрд.руб (+ 49% г/г)
— Чистая прибыль: 14.6 млрд.руб
Компания показывает прибыль пятый квартал подряд, в планах выйти на чистую прибыль по итогам 2026. Но планы были до этих новостей.
🧩То есть поврежденные склады Ozon не разрушат, очевидно. Но старую динамику акций, вероятно, вернуть сложно будет.
Важное другое: склад это не просто коробка из железа и бетона.
Там лежит оборотный капитал селлеров + оборудование + сотрудники + сортировка + доставка и тысячи заказов.
🧩Склад встал > товар нельзя продать > продавец теряет оборот > площадка теряет комиссию > логистику приходится перестраивать.
🔸 А бюджет?
Нельзя взять оценку ущерба и просто умножить ее на НДС, как делают в ряде сми.
Точную сумму налоговых потерь посчитать невозможно.
Но сама цепочка понятна: меньше продаж, меньше налоговой базы, меньше доходов площадки и налоговых отчислений. Да, это для бюджета капля в море. Но, все же, вес имеет.
Уже обсуждаются налоговые и финансовые меры поддержки пострадавших предпринимателей.
🧩 А фондовый рынок? С Ozon цепочка особенно интересная:
• АФК «Система» владеет 31,8% компании. Поэтому падает Система и все связанные с ней активы (переоценка кредитных рисков).
• Более того, в рамках привлеченного АФК финансирования на 320 млрд руб. ВТБ получил часть пакета Ozon в залог. (Интерфакс)
• СБЕР же крупнейший кредитор структур АФК "Система".
🧩Ясное дело, что условно завтра НЕ возникнут проблемы у ВТБ-СБЕРа или всей «Системы». Очевидно, что ВБ и ОЗОН вырулят (денег у них не мало).
🧩Но рынок теперь вынужден учитывать новый риск, которого еще недавно практически не было в фин моделях.
Что делать инвестору?
По-прежнему фильтровать новости, а еще думать своей головой. Классика.
А еще помнить о рисках, но это мы уже 500 раз обсуждали.
🧩 А вот и график, который хорошо дополняет историю с дефицитом ликвидности банков на 2,4+ трлн руб.
Этот пост — продолжение этого разбора, тык. Прочтите его.
Главное: никакого «рубли закончились» здесь нет.
M0 — это наличные деньги в обращении.
M2 — все рублевые деньги шире: наличные + средства на счетах и депозитах.
График показывает интересную картину: M2 все эти годы уверенно растет. Денег в экономике становится больше. Меняется другое — где именно они лежат.
🔸 В 2024 — начале 2025 наличные почти не росли. Высокие ставки сделали счета и депозиты слишком привлекательными, поэтому новые деньги в основном оставались внутри банковской системы. Отсюда и плато M0 при продолжающемся росте M2.
🔸 С конца 2025 ситуация меняется: наличные снова быстро растут. Часть рублей выходит из банковского контура в кэш — банкам приходится активнее восполнять ликвидность через рынок и ЦБ.
То есть нынешний дефицит — не признак того, что банковская система «сломалась».
Скорее она перешла в другую конфигурацию: рублей много, но заметно большая их часть лежит там, где банкам ими пользоваться сложнее.
🧩 Что дальше?
Если спрос на наличные останется повышенным, структурный дефицит ликвидности тоже может задержаться. ЦБ такой сценарий в целом ожидал и умеет добавлять системе необходимые рубли.
Так что пока это больше история про перераспределение денег, чем про кризис.
Деньги не исчезли. Просто часть решила выйти из банка и немного пожить наличной жизнью😁
@profitanet
📌ОТЧЕТЫ и мысли. Часть 4. Новый сезон.
Рубрика старая. Отчеты новые. Вечная тема👍
🍏ИКС 5. МСФО за 1 пол.
- Выручка: 2.48 трлн.руб(+10.5% г/г), прогноз +12-16% в 2026 г.
- EBITDA: 136.6 млрд.руб (+11.3% г/г), рентабельность - 5.5%
- Чистая прибыль: 34.4 млрд.руб (-28.4% г/г)
- NET DEBT/EBITDA: 1.08х (могут наращивать до диапазона 1.3-1.4х)
ИКС 5 продолжает расти за счёт расширения торговых площадей (во 2 кв. открыто 466 магазинов, во 2 кв. 2025 г. - 765. Снижение это нормально -> CAPEX снизится, подрастет FCF), развития Чижика (но покупатель становится более рациональным) и цифровых сервисов. Нравится компания, держу долгосрочно, в магазины хожу👍
📱 Ростелеком. Отчет за 1 пол.
- Выручка: 435.7 млрд.руб(+11% г/г)
- OIBDA: 171.4 млрд.руб(+11% г/г)
- Чистая прибыль: 14 млрд.руб(+9% г/г)
Капитальные вложения: 60.9 млрд.руб(-18% г/г, 14% от выручки, -5 п.п)
Чистый долг: 731.5 млрд.руб(+3% г/г)
NET DEBT/OIBDA: 1.6х (1.8х годом ранее)
Чистый долг высокий (основная проблема), но темпы роста снизились как по итогам 1 кв., так и по итогам 1 пол. Кап.затраты также снижаются. Что касается стратегии, то для достижения результатов потребуется время (т.е больше про долгосрок, пока сложно).
🔖Хэдхантер. Отчет за 2 кв.
- Выручка: 10.1 млрд.руб (без изменений г/г),
- Скорр.EBITDA: 5.2 млрд.руб, рентабельность - 51.6%
- Чистая прибыль: 4.3 млрд.руб (+4.2% г/г), рентабельность - 43%
Прогноз. Ожидают выручку за 2026 г. на уровне прошлого года (41.2 млрд.руб), при сохранении рентабельности по скорр. EBITDA на уровне >50%.
Дивиденды за 1 пол. 2026 г. - 200 руб/акц (~166% скорр.ЧП). ВОСА - 17 сентября. Отсечка - 28 сентября.
Постепенно видим небольшие изменения в лучшую сторону. Но рынок давит. Долгосрочно интересно.
🔌Интер-РАО. МСФО за 1 пол.
- Выручка: 953.4 млрд.руб (+16.5% г/г)
- EBITDA: 89.3 млрд.руб (-4.3% г/г)
- Операционная прибыль: 59.2 млрд.руб (-13% г/г)
- Чистая прибыль: 68.7 млрд.руб (-17.2% г/г), на фоне снижение фин.доходов -> скажется на дивидендах по итогам 2026 г.
Кап.затраты: 101.6 (+46.9% г/г) -> сокращение кубышки.
Индексация тарифов планируется - 1 октября.
Снижение ставки -> снижение процентных доходов (проц.доходы от кубышки составляют ~50% прибыли, плюс само сокращение кубышки из-за роста кап.затрат). Фундаментальных причин для восстановления на данном этапе нет.
🏠ЦИАН. МСФО за 1 пол.
- Выручка: 8.3 млрд.руб(+20.5% г/г)
- Скорр. EBITDA: 2.7 млрд.руб(+68.2% г/г), рентабельности - 32.7% (+9.3% п.п)
- Чистая прибыль: 2 млрд.руб(рост в 2 раза г/г)
Компания планирует осуществить еще одну выплату дивидендов в размере не менее 30 руб/акц до конца 2026 г. Прогноз на 2026 г. подтвердили. Все что планируют -> выполняют, это важно в наше время.
Надеюсь, что не зря отчеты разбираю. Будут ещё части👍👍
ОФЗ с ежемесячным купоном. Обновляю классику🤝
Друзья, обновил для вас список ОФЗ таким образом, чтобы купон приходил каждый месяц. Уже делал ранее такие подборки, но с тех пор доходности подросли.
Просто список для ознакомления, не инвест рекомендация. Что с ним делать — решаем сами☕️+🥐
Лично я не заморачиваюсь с датой купона, просто держу где купон выше (к примеру 26252-26253-26254), плюс гора корпоратов с премией за риск, денежный рынок. Длину портфеля корпоратами смещаю в короткую сторону.
🧩 Январь, июль
ОФЗ 26233
Ставка купона 6,1%;
Лет до погашения 8,9 (18.07.2035);
Эффективная доходность 15,6%.
ОФЗ 26239
Ставка купона 6,9%;
Лет до погашения 5 (23.07.2031);
Эффективная доходность 15,3%.
🧩 Февраль, август
ОФЗ 26240
Ставка купона 7%;
Лет до погашения 10 (30.07.2036);
Эффективная доходность 15,7%.
🧩 Март, сентябрь
ОФЗ 26246
Ставка купона 12%;
Лет до погашения 9,6 (12.03.2036);
Эффективная доходность 16,2%.
ОФЗ 26244
Ставка купона 11,25%;
Лет до погашения 7,6 (15.03.2034);
Эффективная доходность 16%.
ОФЗ 26230
Ставка купона 7,7%;
Лет до погашения 12,6 (16.03.2039);
Эффективная доходность 15,8%.
🧩 Апрель, октябрь
ОФЗ 26254
Ставка купона 13%;
Лет до погашения 14,2 (03.10.2040);
Эффективная доходность 16,1%.
ОФЗ 26253
Ставка купона 13%;
Лет до погашения 12,2 (06.10.2038);
Эффективная доходность 16,1%.
ОФЗ 26245
Ставка купона 12%;
Лет до погашения 9,1 (26.09.2035);
Эффективная доходность 16,2%.
ОФЗ 26252
Ставка купона 12,5%;
Лет до погашения 7,2 (12.10.2033);
Эффективная доходность 16,1%.
🧩 Май, ноябрь
ОФЗ 26247
Ставка купона 12,25%;
Лет до погашения 12,8 (11.05.2039);
Эффективная доходность 16,1%.
ОФЗ 26225
Ставка купона 7,25%;
Лет до погашения 7,8 (10.05.2034);
Эффективная доходность 15,9%.
ОФЗ 26241
Ставка купона 9,5%;
Лет до погашения 6,3 (17.11.2032);
Эффективная доходность 15,8%.
🧩 Июнь, декабрь
ОФЗ 26250
Ставка купона 12%;
Лет до погашения 10,8 (10.06.2037);
Эффективная доходность 16,1%.
ОФЗ 26248
Ставка купона 12,25%;
Лет до погашения 13,8 (16.05.2040);
Эффективная доходность 16,1%.
ОФЗ 26243
Ставка купона 9,8%;
Лет до погашения 11,8 (19.05.2038);
Эффективная доходность 16,1%.
ОФЗ 26249
Ставка купона 11%;
Лет до погашения 5,8 (16.06.2032);
Эффективная доходность 15,7%.
Далее будет подборка из просто интересных ОФЗ. Ссылки на корп и валютники постоянно публикую, тут загружать пост этим не буду.
С учетом рисков длины слишком много держать может быть чревато, учтите.
По традиции жмем палец вверх и делимся с друзьями👍+🔥
🏦Банки. Отчетность. Что да как?
Общий взгляд на сектор был ранее. В этом посте глянем изолированно отчетность, по сумме двух разборов будет комплексный взгляд🤝
🏦СБЕР. РПБУ за 7 мес.
- Чистые процентные доходы: 2.116 трлн.руб(+24.4% г/г)
- Чистые комиссионные доходы: 416.1 млрд.руб(+0.7% г/г)
- Чистая прибыль: 1.16 трлн.руб(+19.4% г/г)
- Рентабельность капитала: 23.2%
- Розничный кредитный портфель - 19.9 трлн.руб (+0.9% м/м, +6.6% с начала года)
- Корпоративный кредитный портфель - 31.8 трлн.руб (+1.8% м/м, +4% с начала года)
Ну тут без лишних слов — зеленый гигант стабильно показывает топовый результат. Локомотив рынка, без которого боюсь даже представить, как мог бы выглядеть индекс.
В портфеле есть, держу. С новыми покупками пока не тороплюсь, рынок не про инвестиции в акции нынче.
🏦Т-технологии. Отчет за 1 пол.
- Чистая выручка: 414.2 (+26% г/г)
- Операционная ЧП: 98.6 млрд.руб (+32% г/г), без учёта эффекта инвестиций в Яндекс
- Чистая прибыль(акц): 83.1 (+10% г/г)
- ROE: 27.4% (26.6% годом ранее)
Чистый процентный доход: 302.2 (+31% г/г)
Чистый комиссионный доход: 89.3 млрд.руб (+18% г/г)
СД рекомендовал дивиденды за 2 кв. 2026 г. в размере 4,7 руб/акц (ДД - 1,7%), ВОСА - 1 октября, отсечка - 12 октября.
Подтверждают прогноз на 2026 г. по росту операционной чп на 20% и выше с увеличением совокупных дивидендов на акцию за год более чем на 20%. Продолжают байбэк акций с рынка. В портфеле есть, с новыми покупками не тороплюсь. Причина везде одна — рынок.
🏦Совкомбанк. МСФО за 1 пол.
- Чистая прибыль: 45.3 млрд.руб (рост в 2.6 раза г/г)
- Чистые процентные доходы: 124.7 млрд.руб (+70.4% г/г)
- Чистая процентная маржа растёт пятый квартал подряд – 7.2% г/г (4.5% годом ранее)
- Чистые комиссионные доходы: 25.5 млрд.руб (+25% г/г)
- ROE: 21.1% (+10.9 п.п)
- Розничный кредитный портфель: 1.3 трлн.руб (-1.4% г/г)
- Корпоративный кредитный портфель: 1.8 трлн.руб (+22.8% г/г)
Акционеры утвердили дивиденды за 2025 г. в размере 0,35 руб/акц (7,9 млрд.руб). Выплата произведена в июле 2026 г. Видим устойчивые изменения в лучшую сторону, каждый квартал лучше предыдущего. Ждем 90 млрд.руб по прибыли за 2026.
В портфеле немного есть, в старой доброй "риск секции", вместе с ВТБ. Т.е. Т и СБЕР в моей вселенной риск ниже имеют, Совком и ВТБ отслеживаю, но риски там выше. Но всех держу, просто объемы разные.
🏦ВТБ. МСФО за 1 пол.
Чистые процентные доходы: 405.6 млрд.руб(+176.3% г/г)
Чистые комиссионные доходы: 175.8 млрд.руб(+20.7%)
Чистая прибыль: 225.2 млрд.руб(-19.8% г/г)
COR: 0.9% (+10 б.п)
Отчет с нюансами по чистой прибыли, но на деле сильнее, если смотреть на базовый банковский бизнес. Главное увидеть, как сможет ВТБ во 2 полугодии конвертировать эту операционную силу в прибыль и дотянуться до цели 600+ млрд руб. по итогам года. В риск-секции портфеля для фокуса чуть-чуть держу, как и Совком.
___
Где-то все стабильно, где-то изменения в лучшую сторону. Локальные проблемы сохраняются (рост налички, дефицит ликвидности, емкость рынка, снижение качества кредитов, давление с стороны маркетплейсов), т.е "стабильно" может перетечь в ухудшение. Легко и просто.
Остается верить, что риски приведут к замедлению темпов роста максимум, без существенного негатива. Поэтому пока с новыми покупками не тороплюсь, т.к нет полной ясности картины. Да и рынок не про покупки.
Будут ещё части, плюс отдельно разберу влияние проблем маркетплейсов на банки👍👍
