👀 #ИнтерРАО подвела итоги I полугодия 2025 года, показав уверенный рост по основным финансовым показателям, несмотря на сложности в зарубежном бизнесе.

📈 Выручка компании по МСФО увеличилась на 12,4%, до 818,1 млрд руб., а EBITDA выросла на 17%, достигнув 93,3 млрд руб. Чистая прибыль составила 82,9 млрд руб., что на 4,3% выше прошлогоднего уровня. Особенно впечатляют результаты II квартала: EBITDA +25,8%, чистая прибыль +13,2% — показатели оказались выше прогнозов аналитиков.

🔍 Рост обеспечили российские сегменты:

✔️ Электрогенерация +18,2% по выручке и +20,1% по EBITDA, чему способствовали повышение цен и ввод новых мощностей (в том числе энергоблок Нижневартовской ГРЭС).

✔️ Сбыт +14,8% по выручке благодаря цифровизации и расширению клиентской базы.

✔️ Энергомашиностроение +28,9% по выручке, при этом EBITDA выросла в 2 раза.

🌐 При этом «узким местом» стала зарубежная деятельность: сегмент показал падение выручки на 36,1% и EBITDA — на 70,7% из-за ситуации на Молдавской ГРЭС, проблем с поставками газа и низких тарифов. Однако доля зарубежных активов в общей EBITDA снизилась до 1%, что минимизировало их влияние на результат группы.

💸 Компания продолжает активно инвестировать: капзатраты за полугодие составили 69,16 млрд руб. (+60%), в основном на строительство и модернизацию ТЭС и ГРЭС. Финансовая позиция остаётся устойчивой: на счетах — более 320 млрд руб., долговая нагрузка низкая.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: -0,7 — отрицательное значение говорит о том, что долг превышает капитализацию, или компания стоит ниже своих обязательств. Это тревожный сигнал, часто характерный для кризисных активов.

🔹 P/E: 2,2 — очень низкий, рынок оценивает прибыль крайне дешево (но надо учитывать риски).

🔹 P/S: 0,2 — бизнес оценивается очень дёшево к выручке.

🔹 P/B: 0,3 — сильный дисконт к балансовой стоимости, типично для недооценённых или проблемных компаний.

🔹 Рентабельность EBITDA: 11% — низкая, маржинальность скромная.

🔹 ROE: 14% — приемлемая доходность на капитал.

🔹 ROA: 10% — активы используются эффективно, учитывая низкие мультипликаторы.

📌 Интер РАО демонстрирует устойчивый рост в российских сегментах и уверенно перевыполняет прогнозы, компенсируя слабость зарубежных активов. Сильный баланс и масштабная инвестиционная программа дают основания ждать сохранения положительной динамики во втором полугодии.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

▫️ Капитализация: 344,5 млрд ₽ / 3,3₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1639 млрд ₽

▫️ EBITDA ТТМ: 187 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 147,5 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 147,6 млрд ₽

▫️ скор. P/E ТТМ: 1,6

▫️ P/B: 0,3

▫️ fwd дивиденды 2025: 10,4%

📊 Отдельно за 2кв2025 всё стабильно:

◽️ Выручка: 376,8 млрд ₽ (+12,2% г/г)

◽️ EBITDA: 38,7 млрд ₽ (+25,8% г/г)

◽️ ЧП: 35,8 млрд ₽ (+13,7% г/г)

✅ На фоне ожидаемого роста капитальных затрат (+61% г/г), кубышка за 1п2025 уменьшилась до 359 млрд р. 

👆 На 2025й год запланирован большой CAPEX около 315 млрд р (пока реализовано только 69,2 млрд р), поэтому денежная позиция существенно уменьшится, а к концу 2026 года она станет меньше в разы, чем сейчас.

❗️ Проблема в том, что в 1п2025 чистые процентные доходы составили 36% от чистой прибыли до налогов. Будет одновременно уменьшаться кубышка и будут падать процентные доходы на фоне снижения ставки ЦБ, так что итоговая прибыль с 1п2025 по 2п2026 прибыль, скорее всего, будет стагнировать, несмотря на рост на операционном уровне.

✅ С учетом казначеек, скорректированная чистая прибыль на акцию TTM = 2,1р (P/E TTM = 1,6). Очень дешево, но, к сожалению, никаких внятных перспектив погашения или другого применения данного пакета пока нет (это могло бы сильно переоценить акции компании вверх).

Вывод:

Несмотря на нюанс с предстоящим сжиганием денежной позиции и падением % доходов, Интер РАО остается тихой гаванью для инвесторов. Особых рисков здесь нет, дивидендная доходность тоже не уступает большинству компаний на рынке РФ и даже небольшой рост на операционном уровне есть. 

Абсолютно ничего не мешает держать в долгосрок и спокойно ждать, когда реализуются позитивные сценарии с казначейским пакетом или закончится СВО (тогда компания, возможно, сможет восстановить высокомаржинальные поставки в Европу). В худших сценариях ничего особо не изменится. Справедливая цена также около 4р за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ИнтерРАО #IRAO $IRAO

▫️ Капитализация: 389 млрд ₽ / 3,73₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1598 млрд ₽

▫️ EBITDA ТТМ: 179 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 143,6 млрд ₽

▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 146,5 млрд ₽

▫️ скор. P/E ТТМ: 1,8 (EPS/цена акции)

▫️ P/B: 0,4

▫️ fwd дивиденды 2025: 9,1%

👉 Выделю результаты отдельно за 1кв2025г:

◽️ Выручка: 441,3 млрд ₽ (+12,6% г/г)

◽️ EBITDA: 54,6 млрд ₽ (+11,5% г/г)

◽️ ЧП: 46,6 млрд ₽ (-1,3% г/г)

✅ Несмотря на рост капитальных затрат и серию M&A сделок, кубышка почти не изменилась и составляет почти 395 млрд р.

👉 Менеджмент не видит поводов для изменения див. политики, Интер РАО и дальше продолжит направлять на дивиденды 25% от ЧП + сохраняется возможность новых выкупов акций (сейчас казначейский пакет составляет 33,99 млрд акций или 32,55% от общего капитала). Благодаря казначейскому пакету EPS 

❌ Компания постепенно входит в активную стадию инвестиционного цикла. В период 2020-2025гг группа набрала инвестиционных обязательств и теперь начинает их реализацию. В 2025-2029 годах "Интер РАО" планирует реализовать 20 проектов модернизации ТЭС общей мощностью 6,9 ГВт (при прочих равных это даст операционный рост на 22%).

CAPEX планируются следующий:

2024 (факт) - 140,7 млрд р

2025 - 314,9 млрд р

2026 - 205,9 млрд р

2027 - 99,4 млрд р

2028 - 52,6 млрд р

2029 - 39,9 млрд р

👆 Если всё будет идти по плану, то в 2025м году кубышка уменьшится на 200 млрд р, а в 2026м году - еще примерно на 120 млрд р. Собственно, для этого компания и копила "кубышку". В 2028 году FCF должен стать глубоко положительным, что может даже потом приведет потом к изменению див. политики.

В целом, если СВО закончится и ставка ЦБ к 2028 году сильно снизится, то уменьшение кубышки не станет особым негативом.

Вывод:

Интер РАО несмотря на рост инвестиций по-прежнему сохраняет внушительную кубышку, которая превышает текущую капитализацию. Кубышка будет таять, т. к. убытки на уровне FCF очевидно будут закрывать из накопленного кэша. Вряд ли это как-то негативно отразится на дивидендах.

На Интер РАО смотрю как на тихую гавань, где нет особых рисков, но есть драйверы роста, которые могут реализовать в какой-то момент. Справедливая цена около 4р за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ИнтерРАО #IRAO $IRAO

​🪙 Будущие дивиденды.

Более 20 компаний уже анонсировали дивиденды на ближайшие 3 месяца. Причем часть компаний уже выплатили или выплатят дивиденды в ближайшее время ( Новатэк, Яндекс, Полюс, ЛСР).

Большой дивидендный сезон продолжается. Какие бумаги могут быть?

В приоритете у меня Сбер и Лукойл, так как самая большая доля портфеля у меня в этих акциях.

🪙Сбер. Дивидендная доходность – 11,2 %. Последняя дата покупки ( для получения дивидендов) – 17 июля. Повышение дивидендов – 20 раз ( не подряд, бывает и с перерывами). В 2022 году не выплатили дивиденды, в 2021 году не повысили, но это не так страшно. $SBER

🪙Лукойл. Дивидендная доходность – 7,9 %. Последняя дата покупки ( для получения дивидендов) – 2 июня. Повышение дивидендов – 23 раз с 2000 года ( не подряд). Если раньше платили 3, 8, 15 рублей за год , то теперь больше 1000 р.

Эти 2 компании на российском рынке одни из самых стабильных в плане выплаты дивидендов. Можно спокойно добавлять в дивидендный портфель. $LKOH

🍏Икс 5. Дивидендная доходность – 19,1%. Последняя дата покупки– 8 июля. Повышение дивидендов – 3 раза с 2018 года. Не очень стабильная компания в плане дивидендов, так как до переезда в РФ компания была иностранной. Думаю, что в будущем будут платить чаще. Правда вряд ли так же много. Скорее всего раза 2- 3 меньше. $X5

🍎ВТБ. Дивидендная доходность – 25,6%. Последняя дата покупки– 10 июля. Повышение дивидендов – 10 раз с 2007 года. С 2022 года компания дивиденды не платила. Стабильности нет никакой, компания заигрывает с инвесторами («дивидендный сюрприз»), а потом поступает как посчитает нужным. Видимо государству срочно нужны деньги. 32 процента ВТБ принадлежат Минфину, 47% - АСВ, 12% - Росимуществу. Ну то есть процентов 90 от 274 млрд так или иначе попадет в руки гос структур. После этого можно делать доп эмиссию и будет всем счастье. Кто последний – тот инвестор. Не планирую в этом участвовать. $VTBR

🪙Интер РАО. Дивидендная доходность – 9,8%. Последняя дата покупки– 6 июня. Повышение дивидендов – 7 раза с 2011 года. Стабильно платят и повышают дивиденды. Платят в рамках див политики, но могли бы и больше, если бы повысили до 50 % процент от чистой прибыли, который идет на дивиденды. Но видимо у компании есть план и она ему придерживается. Кубышка имеется в наличии – 312 млрд рублей, год назад было около 400 млрд. Кубышка расходуется. Долг около 98 млрд, чистый долг отрицательный. Капитализация – 375 млрд. P/B – 0,37… Сказка. $IRAO

При цене акций в 3,6 рублей, прибыль на акцию за год около 2х рублей.

Прочитал в отчете по РСБУ, что рост средневзвешенной цены реализации электроэнергии на 10,3%, до 1,565 руб. за кВт/ч. Вот это цены, кВт/ч по 1,5 рубля...

Видимо это продажа эл энергии для крупных предприятий, потому как для физ лиц и для малого бизнеса таких цен нет.

В целом компания то неплохая, и дивиденды платит, только вот при текущей ставке такая див доходность не кажется какой то очень большой.

Ставьте реакции и будет продолжение. Успешных инвестиций.

#дивиденды #акции #сбер #лукойл #что_купить #интеррао #втб