#интеррао

Лето ребята отдыхали, а с приходом осени открыли свои портфели и стали вспоминать: как же там все это считается, все эти мультипликаторы 🙂

Темой встречи были анализ Х5 и Сбера. Из двух выделенных часов 01:40 ушли анализ портфелей и Сбер.

Поэтому ради Х5 пришлось задержаться ещё минут на 30. Тем более я модерирую Х5 на осеннем Смартлабе, собирал вопросы и отклик с юных акционеров.

Обе компании детям по нраву, обе они готовы добавлять в портфель. Собственно, у большинства они уже в портфелях есть.

Теперь планируем собраться в октябре, разобрать лидеров отраслей генерации и телекома. Это у нас Интер РАО и Ростелеком.

Сегодня у нас последний тёплый день, ну а завтра первое занятие 3го потока по Семейной финансовой грамотности.

Сижу, готовлюсь)

Огромная финансовая подушка ИнтерРАО давно притягивает взгляды инвесторов, мечтающих, что однажды она станет катализатором к переоценке стоимости компании. Давайте взглянем на перспективы эмитента сквозь призму финансового отчета за первое полугодие 2025 года.

🔌 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 12,4% до 818,1 млрд рублей. Драйвер этого роста - стремительный подъем оптовых цен на электроэнергию, вызванный удорожанием энергоресурсов и снижением выработки гидроэлектростанций. 

Операционные расходы продолжают расти быстрее выручки, увеличившись на 12,9% и достигнув 757,6 млрд рублей. Основные причины - быстрый рост затрат на персонал и услуги по передаче электроэнергии, которые обгоняют инфляцию, оказывая давление на доходную часть бизнеса. Ну а рост налоговой нагрузки свел на нет эффект от увеличения процентных доходов. В результате чистая прибыль выросла всего лишь на 4,3%, составив 82,9 млрд рублей.

💰 Чистая денежная позиция компании за полгода сократилась на 56 млрд рублей, опустившись до 358,8 млрд. ИнтерРАО начала тратить свои накопления, поскольку рекордные капитальные затраты создали серьезный дефицит свободного денежного потока, который приходится восполнять за счет собственных резервов.

Пик инвестиционной программы приходится на текущий год, когда компании предстоит потратить колоссальные 315 млрд рублей - почти в 2,5 раза больше, чем в прошлом году. Большая часть этих средств будет направлена на строительство Новоленской ТЭЦ. В следующем году объем инвестиций снизится до 206 млрд, но все равно останется значительным, так как добавятся затраты на строительство Харанорской ГРЭС.

💼 Такая масштабная инвестпрограмма может сократить кубышку до 150 млрд рублей к концу 2026 года. Пока ситуация складывается относительно благополучно, но скоро кубышка начнет таять на глазах. Особенно учитывая планы компании по строительству новых генерирующих мощностей и модернизации существующих.

В текущих условиях вклад процентных доходов в чистую прибыль ИнтерРАО будет сокращаться из-за необходимости финансировать инвестпрограмму и снижения ставок по депозитам. В этом контексте компания теряет свою привлекательность и уже не выглядит столь соблазнительной инвест-идеей.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если моя статья оказалась полезной, обязательно ставьте ей лайк. Это самая лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать для вас аналитические статьи

Тикер: $IRAO
Текущая цена: 3.168
Капитализация: 330.7 млрд.
Сектор: #электроэнергетика
Сайт: https://www.interrao.ru/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 2.21
P\BV - 0.3
P\S - 0.2
ROE - 13.9%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - отрицательный из-за большой денежной позиции
Активы\Обязательства - 3.81

Что нравится:

- за полугодие рост выручки на 12.4% г/г (728 -> 818.1 млрд);
- чистая прибыли выросла за полугодие на 4.3% г/г (79.5 -> 82.9 млрд);
- чистый финансовый доход за полугодие вырос на 18.8% г/г (34.1 -> 40.5 млрд). Хотя к/к есть небольшое снижение на 0.6% (20.31 -> 20.18 млрд);
- соотношение активов к обязательствам улучшилось с 3.76 до 3.81.

Что не нравится:

- снижение выручки на 14.6% к/к (441.3 -> 376.8 млрд);
- отрицательный чистый долг увеличился на 7.3% к/к (394.8 -> 365.8 млрд);
- свободный денежный поток к/к еще больше сместился в отрицательную зону, а именно -51.3% к/к (-44.4 -> -35.7 млрд). За полугодие результаты еще хуже снижение в 4.8 раза (-23.1 -> -111.5 млрд);
- чистая прибыль уменьшилась на 24.3% к/к (47.2 -> 35.7 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.

В соответствии с данными сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата в размере 0.4017 руб (ДД 12.67% от текущей цены).

Мой итог:

Если смотреть на операционные результаты, то по итогам 1 полугодия 2025 года компании немного снизила выработку электроэнергии (-0.8% г/г). Более значительно снижение в экспорте (-12.6% г/г). При этом за счет роста среднего тарифа на 15.3% г/г (4.22 -> 4,87 руб на кВт*час) удалось увеличить выручку в ключевом для Интер РАО сегменте "Электрогенерация" на 15.9% (110.6 -> 128.2 млрд).

По сути сейчас у компании есть два слабых момента. Во-первых, высокие капитальные затраты все больше "загоняют" свободный денежный поток в отрицательную зону. А с учетом того, что за полугодие есть снижение по операционному денежному потоку на 89.7% г/г (20 -> 2.1 млрд), то разница по FCF год к году стала совсем неприличной. Во-вторых, отсутствие драйверов для роста котировок. И если первый момент временный, и 2025 год будет пиковым по капитальным затратам (хотя по словам руководства в ближайшие 2 года они будут оставаться на высоком уровне), то второй присутствует уже долгое время и пока нет предпосылок к его изменению.

В остальном у компании все в порядке. Снижение квартальных показателей по выручке и прибыли, скорее всего, обусловлено сезонностью (окончание отопительного сезона, увеличение светового дня). Более значимо, что есть рост за полугодие г/г. По мультипликаторам Интер РАО все также оценивается достаточно дешево.

Иксов здесь не ожидается, зато есть прочность, стабильная выплата дивидендов (которая уже вплотную приближается к 10%). Продолжаю периодически докупать компанию в свой портфель. Текущая доля - 2.84% с целевой 3%. Расчетная справедливая цена - 4.82 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#инвестиции #акции #аналитика #обзор_компании #интеррао

👀 #ИнтерРАО подвела итоги I полугодия 2025 года, показав уверенный рост по основным финансовым показателям, несмотря на сложности в зарубежном бизнесе.

📈 Выручка компании по МСФО увеличилась на 12,4%, до 818,1 млрд руб., а EBITDA выросла на 17%, достигнув 93,3 млрд руб. Чистая прибыль составила 82,9 млрд руб., что на 4,3% выше прошлогоднего уровня. Особенно впечатляют результаты II квартала: EBITDA +25,8%, чистая прибыль +13,2% — показатели оказались выше прогнозов аналитиков.

🔍 Рост обеспечили российские сегменты:

✔️ Электрогенерация +18,2% по выручке и +20,1% по EBITDA, чему способствовали повышение цен и ввод новых мощностей (в том числе энергоблок Нижневартовской ГРЭС).

✔️ Сбыт +14,8% по выручке благодаря цифровизации и расширению клиентской базы.

✔️ Энергомашиностроение +28,9% по выручке, при этом EBITDA выросла в 2 раза.

🌐 При этом «узким местом» стала зарубежная деятельность: сегмент показал падение выручки на 36,1% и EBITDA — на 70,7% из-за ситуации на Молдавской ГРЭС, проблем с поставками газа и низких тарифов. Однако доля зарубежных активов в общей EBITDA снизилась до 1%, что минимизировало их влияние на результат группы.

💸 Компания продолжает активно инвестировать: капзатраты за полугодие составили 69,16 млрд руб. (+60%), в основном на строительство и модернизацию ТЭС и ГРЭС. Финансовая позиция остаётся устойчивой: на счетах — более 320 млрд руб., долговая нагрузка низкая.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: -0,7 — отрицательное значение говорит о том, что долг превышает капитализацию, или компания стоит ниже своих обязательств. Это тревожный сигнал, часто характерный для кризисных активов.

🔹 P/E: 2,2 — очень низкий, рынок оценивает прибыль крайне дешево (но надо учитывать риски).

🔹 P/S: 0,2 — бизнес оценивается очень дёшево к выручке.

🔹 P/B: 0,3 — сильный дисконт к балансовой стоимости, типично для недооценённых или проблемных компаний.

🔹 Рентабельность EBITDA: 11% — низкая, маржинальность скромная.

🔹 ROE: 14% — приемлемая доходность на капитал.

🔹 ROA: 10% — активы используются эффективно, учитывая низкие мультипликаторы.

📌 Интер РАО демонстрирует устойчивый рост в российских сегментах и уверенно перевыполняет прогнозы, компенсируя слабость зарубежных активов. Сильный баланс и масштабная инвестиционная программа дают основания ждать сохранения положительной динамики во втором полугодии.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

▫️ Капитализация: 344,5 млрд ₽ / 3,3₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1639 млрд ₽

▫️ EBITDA ТТМ: 187 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 147,5 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 147,6 млрд ₽

▫️ скор. P/E ТТМ: 1,6

▫️ P/B: 0,3

▫️ fwd дивиденды 2025: 10,4%

📊 Отдельно за 2кв2025 всё стабильно:

◽️ Выручка: 376,8 млрд ₽ (+12,2% г/г)

◽️ EBITDA: 38,7 млрд ₽ (+25,8% г/г)

◽️ ЧП: 35,8 млрд ₽ (+13,7% г/г)

✅ На фоне ожидаемого роста капитальных затрат (+61% г/г), кубышка за 1п2025 уменьшилась до 359 млрд р. 

👆 На 2025й год запланирован большой CAPEX около 315 млрд р (пока реализовано только 69,2 млрд р), поэтому денежная позиция существенно уменьшится, а к концу 2026 года она станет меньше в разы, чем сейчас.

❗️ Проблема в том, что в 1п2025 чистые процентные доходы составили 36% от чистой прибыли до налогов. Будет одновременно уменьшаться кубышка и будут падать процентные доходы на фоне снижения ставки ЦБ, так что итоговая прибыль с 1п2025 по 2п2026 прибыль, скорее всего, будет стагнировать, несмотря на рост на операционном уровне.

✅ С учетом казначеек, скорректированная чистая прибыль на акцию TTM = 2,1р (P/E TTM = 1,6). Очень дешево, но, к сожалению, никаких внятных перспектив погашения или другого применения данного пакета пока нет (это могло бы сильно переоценить акции компании вверх).

Вывод:

Несмотря на нюанс с предстоящим сжиганием денежной позиции и падением % доходов, Интер РАО остается тихой гаванью для инвесторов. Особых рисков здесь нет, дивидендная доходность тоже не уступает большинству компаний на рынке РФ и даже небольшой рост на операционном уровне есть. 

Абсолютно ничего не мешает держать в долгосрок и спокойно ждать, когда реализуются позитивные сценарии с казначейским пакетом или закончится СВО (тогда компания, возможно, сможет восстановить высокомаржинальные поставки в Европу). В худших сценариях ничего особо не изменится. Справедливая цена также около 4р за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ИнтерРАО #IRAO $IRAO

▫️ Капитализация: 389 млрд ₽ / 3,73₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1598 млрд ₽

▫️ EBITDA ТТМ: 179 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 143,6 млрд ₽

▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 146,5 млрд ₽

▫️ скор. P/E ТТМ: 1,8 (EPS/цена акции)

▫️ P/B: 0,4

▫️ fwd дивиденды 2025: 9,1%

👉 Выделю результаты отдельно за 1кв2025г:

◽️ Выручка: 441,3 млрд ₽ (+12,6% г/г)

◽️ EBITDA: 54,6 млрд ₽ (+11,5% г/г)

◽️ ЧП: 46,6 млрд ₽ (-1,3% г/г)

✅ Несмотря на рост капитальных затрат и серию M&A сделок, кубышка почти не изменилась и составляет почти 395 млрд р.

👉 Менеджмент не видит поводов для изменения див. политики, Интер РАО и дальше продолжит направлять на дивиденды 25% от ЧП + сохраняется возможность новых выкупов акций (сейчас казначейский пакет составляет 33,99 млрд акций или 32,55% от общего капитала). Благодаря казначейскому пакету EPS 

❌ Компания постепенно входит в активную стадию инвестиционного цикла. В период 2020-2025гг группа набрала инвестиционных обязательств и теперь начинает их реализацию. В 2025-2029 годах "Интер РАО" планирует реализовать 20 проектов модернизации ТЭС общей мощностью 6,9 ГВт (при прочих равных это даст операционный рост на 22%).

CAPEX планируются следующий:

2024 (факт) - 140,7 млрд р

2025 - 314,9 млрд р

2026 - 205,9 млрд р

2027 - 99,4 млрд р

2028 - 52,6 млрд р

2029 - 39,9 млрд р

👆 Если всё будет идти по плану, то в 2025м году кубышка уменьшится на 200 млрд р, а в 2026м году - еще примерно на 120 млрд р. Собственно, для этого компания и копила "кубышку". В 2028 году FCF должен стать глубоко положительным, что может даже потом приведет потом к изменению див. политики.

В целом, если СВО закончится и ставка ЦБ к 2028 году сильно снизится, то уменьшение кубышки не станет особым негативом.

Вывод:

Интер РАО несмотря на рост инвестиций по-прежнему сохраняет внушительную кубышку, которая превышает текущую капитализацию. Кубышка будет таять, т. к. убытки на уровне FCF очевидно будут закрывать из накопленного кэша. Вряд ли это как-то негативно отразится на дивидендах.

На Интер РАО смотрю как на тихую гавань, где нет особых рисков, но есть драйверы роста, которые могут реализовать в какой-то момент. Справедливая цена около 4р за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ИнтерРАО #IRAO $IRAO

​🪙 Будущие дивиденды.

Более 20 компаний уже анонсировали дивиденды на ближайшие 3 месяца. Причем часть компаний уже выплатили или выплатят дивиденды в ближайшее время ( Новатэк, Яндекс, Полюс, ЛСР).

Большой дивидендный сезон продолжается. Какие бумаги могут быть?

В приоритете у меня Сбер и Лукойл, так как самая большая доля портфеля у меня в этих акциях.

🪙Сбер. Дивидендная доходность – 11,2 %. Последняя дата покупки ( для получения дивидендов) – 17 июля. Повышение дивидендов – 20 раз ( не подряд, бывает и с перерывами). В 2022 году не выплатили дивиденды, в 2021 году не повысили, но это не так страшно. $SBER

🪙Лукойл. Дивидендная доходность – 7,9 %. Последняя дата покупки ( для получения дивидендов) – 2 июня. Повышение дивидендов – 23 раз с 2000 года ( не подряд). Если раньше платили 3, 8, 15 рублей за год , то теперь больше 1000 р.

Эти 2 компании на российском рынке одни из самых стабильных в плане выплаты дивидендов. Можно спокойно добавлять в дивидендный портфель. $LKOH

🍏Икс 5. Дивидендная доходность – 19,1%. Последняя дата покупки– 8 июля. Повышение дивидендов – 3 раза с 2018 года. Не очень стабильная компания в плане дивидендов, так как до переезда в РФ компания была иностранной. Думаю, что в будущем будут платить чаще. Правда вряд ли так же много. Скорее всего раза 2- 3 меньше. $X5

🍎ВТБ. Дивидендная доходность – 25,6%. Последняя дата покупки– 10 июля. Повышение дивидендов – 10 раз с 2007 года. С 2022 года компания дивиденды не платила. Стабильности нет никакой, компания заигрывает с инвесторами («дивидендный сюрприз»), а потом поступает как посчитает нужным. Видимо государству срочно нужны деньги. 32 процента ВТБ принадлежат Минфину, 47% - АСВ, 12% - Росимуществу. Ну то есть процентов 90 от 274 млрд так или иначе попадет в руки гос структур. После этого можно делать доп эмиссию и будет всем счастье. Кто последний – тот инвестор. Не планирую в этом участвовать. $VTBR

🪙Интер РАО. Дивидендная доходность – 9,8%. Последняя дата покупки– 6 июня. Повышение дивидендов – 7 раза с 2011 года. Стабильно платят и повышают дивиденды. Платят в рамках див политики, но могли бы и больше, если бы повысили до 50 % процент от чистой прибыли, который идет на дивиденды. Но видимо у компании есть план и она ему придерживается. Кубышка имеется в наличии – 312 млрд рублей, год назад было около 400 млрд. Кубышка расходуется. Долг около 98 млрд, чистый долг отрицательный. Капитализация – 375 млрд. P/B – 0,37… Сказка. $IRAO

При цене акций в 3,6 рублей, прибыль на акцию за год около 2х рублей.

Прочитал в отчете по РСБУ, что рост средневзвешенной цены реализации электроэнергии на 10,3%, до 1,565 руб. за кВт/ч. Вот это цены, кВт/ч по 1,5 рубля...

Видимо это продажа эл энергии для крупных предприятий, потому как для физ лиц и для малого бизнеса таких цен нет.

В целом компания то неплохая, и дивиденды платит, только вот при текущей ставке такая див доходность не кажется какой то очень большой.

Ставьте реакции и будет продолжение. Успешных инвестиций.

#дивиденды #акции #сбер #лукойл #что_купить #интеррао #втб