#ритейл — посты и обсуждения

​​Много раз объяснял свой инвестиционный подход. Я беру отчетность всех компаний отдельного сектора экономики. Скажем черная металлургия или отечественный софт. В ходе изучения результатов и презентаций пытаюсь составить какое-то свое общее мнение о ситуации в отрасли, выделить фаворитов и аутсайдеров. Далее, в зависимости от оценки, что-то покупаю, что-то продаю, что-то ничего не делаю, что-то я загрустил))

Если выделить общую тенденцию в российском ритейле по итогам первого полугодия, то я бы назвал такую. Падает рентабельность. Прежде всего мы говорим о рентабельности по EBITDA. Рост выручки компании сектора еще показывают, но издержки в среднем растут быстрее. Вот и получается, что квартал за кварталом, с отскоками и перекатами, но от маржи отщипывается то тут десятая процента, то там две десятых. И в среднем у ритейла даже при росте выручки прибыль в лучшем случае стагнирует, а в худшем снижается.

Хотелось бы написать, что дно где-то близко и в будущем станет получше. Но боюсь, что топливный кризис ставит крест на этих фантазиях и во второй половине года борьба за себестоимость станет еще более жесткой.

#бородаинвестора #X5 #Х5 #ритейл

Lowe's Companies (NYSE: LOW) отчиталась за второй квартал 2026 финансового года (закончился 31 июля) утром 19 августа, до открытия торгов. День стал учебным примером «продавай на слухах, покупай на фактах»: после падения на премаркете до $206–208 (более чем на 4% от закрытия $215,64) акции развернулись, обновили внутридневной максимум $225,79 и закрылись на $220,00.

Этот модульный торговый павильон мы разработали для тех, кто ценит скорость запуска и эстетику минимализма. Модульность позволяет присоединять дополнительные модули по мере роста бизнеса.

Низкий порог входа по сравнению со стационарной точкой позволяет тестировать идеи на нестабильном рынке с меньшими вложениями.

Эстетика скромной простоты выделит ваш бизнес среди визуального шума города.

Панорамное остекление предоставляет дополнительную возможность рассказать о бизнесе: прохожие видят ваш товар, уют внутри, процесс приготовления кофе или выкладку цветов...

За внешней простотой - инженерная надёжность:

- Каркас: стальная труба 100×50×3 мм с тройным антикоррозионным покрытием (грунт + краска). Прочность на десятилетия.

- Утепление: негорючая минвата Rockwool 50 мм + пеноплекс 100 мм в полу. Тепло даже в минусовую температуру.

- Отопление: настенный тепловентилятор с керамическим нагревателем (3 режима, пульт ДУ) + инфракрасный тёплый пол ПТСП‑440‑2,0 с терморегулятором.

- Вентиляция: приточно-вытяжная установка с рекуперацией тепла. Свежий воздух без сквозняков и с сохранением тепла - экономим на отоплении.

- Энергоснабжение: щит на 15 кВт с УЗО, 10 розеток 220 В, светодиодное освещение IP67 с защитой от влаги.

- Безопасность: камера видеонаблюдения с Wi-Fi, датчиком движения и записью на microSD.

- LED-освещение снаружи и внутри - ваш павильон остается заметным и в темное время суток.

«Минимализм - это не отсутствие чего-то. Это присутствие всего необходимого». Стив Джобс.

Тикер: $VSEH
Текущая цена: 76.83
Капитализация: 38.4 млрд
Сектор: #ритейл
Сайт: https://ir.vseinstrumenti.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 6.68
P/BV - 6.81
P/S - 0.2
ROE - 102.1%
ND/EBITDA - 0.74
EV/EBITDA - 2.75
Акт/Обяз - 1.08

Что нравится:

✔️выручка выросла на 9.7% г/г (46.2 → 50.6 млрд);
✔️FCF увеличился в 2.2 раза г/г (3.1 → 7 млрд);
✔️нетто фин. расход уменьшился на 12% к/к (1 → 0.9 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 2.4 раза г/г (0.9 → 2 млрд).

Что не нравится:

✔️чистый долг вырос на 22.3% к/к (11.5 → 14 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0.63 до 0.74;
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Предполагается выплата не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при ND/EBITDA не более 3. В ином случае размер выплаты определяется советом директоров.

По данным сайта Доход следующий дивиденд ожидается в размере 7.77 руб (ДД 10.11% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 2 квартал 2026 (г/г):
- кол-во заказов B2B +11.6% (2 → 2.23 млн шт);
- кол-во заказов B2C -3% (4.48 → 4.34 млн шт);
- кол-во проданных ед. товара B2B +11% (48.3 → 53.5 млн шт);
- кол-во проданных ед. товара B2C +7.5% (15.4 → 16.6 млн шт);
- доля СТМ и эксклюзивного импорта (14.1 → 10.7%);
- средний чек с НДС +9.5% (8405 → 9203 руб);
- активные клиенты +6.9% (453 → 484.2 тыс);
- количество ПВЗ -8.9% (1181 → 1076 ед).

Можно отметить прирост в количество проданных товаров в B2C, который сейчас не является приоритетным для компании. При этом количество заказов в B2C все равно хуже прошлого года. Также можно отметить, что динамика среднего чека пока неуклонно затухает с начала 2025 года.

Выручка в разрезе сегментов (по опер. данным) выглядит следующим образом (г/г):
- товарная B2B +11.6% (33.5 → 37.4 млрд);
- товарная B2C +5.8% (12.1 → 12.8 млрд);
- нетоварная +100% (0.2 → 0.4 млрд).

Доля B2B в товарной выручке снизилась с 76.9 до 74.5%. И приятно отметить рост в B2C, которая до этого несколько кварталов подряд показывала негативную динамику. За полугодие выручка увеличилась на 3.2% г/г (86.8 → 89.6 млрд).

Чистая прибыль выросла значительно лучше выручки. Это удалось достичь за счет улучшения операционной рентабельности с 6.2 до 7.1%, снижения снижения нетто фин расхода (-44.9% г/г, 1.6 → 0.9 млрд) и более низкой эф. ставки налога на прибыль (25.7% vs 32.1% во 2 кв 2025). Операционную рентабельности подтянули в том числе за счет оптимизации складской инфраструктуры: используемая площадь складов и РЦ сократилась до 355 тыс. кв. м за счёт отказа от склада в Быково при частичном подключении логистического комплекса в Данилово. Плюс сократили количество ПВЗ. За полугодие прибыль выросла в 13.4 раза г/г (0.2 → 2.6 млрд).

FCF кратно вырос на фоне сильного роста OCF (+113.1% г/г, 3.3 → 7 млрд) и уменьшения кап. затрат (-61% г/г, 0.2 → 0.08 млрд).
Долговая нагрузка за квартал немного выросла за счет увеличения общего долга, но план по удержанию ND/EBITDA пока работает отлично.

ВИ.ру повысил гайденс на 2026 год: по выручке - рост не менее 5% г/г, по прибыли - до 4.5-6.5 млрд против предыдущего гайденса 3.4-6.0 млрд. Если взять за ориентир среднюю прибыль в 5.5 млрд, то это дает P/E 2026 = 6.98. При выплате 50% от ЧП дивиденд будет в районе 5.5 руб (ДД 7.16% от текущей цены). Но в случае хороших результатов за год могут выплатить и больше. Да и, в целом, если динамика сохранится, то уже в следующем году дивидендная доходность может быть двузначной от текущей цены.

Хорошая динамика результатов, неплохая див. доходность и постепенное снижение ключевой ставки позволяют смотреть на ВИ.ру как на интересный актив для среднесрочного горизонта. Тем более на фоне улучшения гайденса, который, вполне возможно, до конца года будет еще раз пересмотрен в более сильную сторону.

Акции держу в портфеле с долей 3.16% (лимит - 3%). Прогнозная справедливая стоимость - 108 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#отчет #аналитика #инвестиции #виру

#БАЗАРразбор

$VSEH повысила прогноз по прибыли, вышла в чистую денежную позицию и вернула B2C к росту. Разобрал, из чего сложилась эта прибыль и на какой дивиденд можно рассчитывать.

🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews!

Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf

📈 Второй квартал вытащил полугодие

Выручка 2 квартала 50,6 млрд рублей, плюс 9,7% год к году, лучший квартал в истории $VSEH. За полугодие 89,6 млрд и всего плюс 3,2%, потому что первый квартал компания закончила падением на 4%.

B2C прибавил 4% и дошёл до 12,8 млрд после нескольких кварталов падения, хотя за полугодие сегмент всё ещё минус 6%. B2B держит темп: 37,4 млрд, плюс 11%, активных клиентов 484 тысячи, заказов 2,2 млн. Ассортимент вырос до 2,0 млн SKU, за квартал добавили 350 тысяч позиций.

Чистая прибыль 2 квартала 2,0 млрд рублей против 0,9 млрд год назад, рекорд для квартала у $VSEH. За полугодие 2,6 млрд против 0,2 млрд, отсюда и рост в 13 раз. Прибыль на акцию за 6 месяцев 5,16 рубля.

💰 Откуда взялась прибыль

В презентации $VSEH есть декомпозиция прироста прибыли за квартал. EBITDA дала 0,8 млрд, снижение чистых финансовых расходов принесло 0,7 млрд, налог и амортизация забрали 0,3 млрд.

Половина роста пришла из финансовой части. Процентные расходы по кредитам и займам за полугодие упали с 2,34 до 0,93 млрд, проценты по остаткам на счетах выросли с 0,33 до 0,90 млрд. $VSEH гасила долг и одновременно зарабатывала на депозитах при высокой ключевой ставке.

При снижении ключевой этот источник ослабнет с обеих сторон. Процентный доход упадёт быстрее, чем подешевеет оставшийся долг по фиксированным купонам.

💸 Кэш и дивиденды

Чистый финансовый долг ушёл в минус 6,8 млрд рублей, ЧФД к EBITDA минус 0,6х, лучше собственного ориентира 0х-1х. Свободный денежный поток за полугодие 7,7 млрд против 3,3 млрд годом ранее.

Из этих 7,7 млрд рублей 4,4 млрд дало высвобождение оборотного капитала, в основном рост задолженности перед поставщиками. Источник разовый, в следующем полугодии он может сыграть в минус.

За полугодие $VSEH заплатила 6 рублей на акцию двумя выплатами, всего 3 млрд рублей или 89% чистой прибыли 2025 года. Новый гайденс по прибыли 2026 года 4,5-6,5 млрд рублей против прежних 3,4-6,0 млрд.

При 500 млн акций и выплате всей прибыли получается 9-13 рублей на акцию, при повторении payout 89% выходит 8-11,6 рубля. Даже нижняя граница при текущих котировках даёт двузначную доходность.

⚠️ Что портит картину

Валовая рентабельность 2 квартала 33,4%, ровно как год назад. Доля СТМ и эксклюзивного импорта в товарной выручке упала с 14,1% до 10,7%, а это самая маржинальная часть ассортимента $VSEH.

Количество заказов за полугодие минус 6%, всю выручку вытянул средний чек с ростом на 10%, до 7689 рублей без НДС. ПВЗ стало меньше на 9%, до 1076 точек, складские площади сократились на 6%, до 355 тысяч квадратных метров.

Красивая денежная позиция $VSEH посчитана без аренды. Обязательства по аренде выросли с 15,1 до 20,8 млрд после запуска склада в Данилово, полный чистый долг 14,0 млрд рублей.

🎯 Мой сценарий

Цифры сильные, но половину прироста прибыли сделали проценты, а не торговля. При снижении ставки $VSEH придётся вытаскивать результат маржой и оборотом, а с маржой во 2 квартале как раз не задалось.

Держателям $OZON, $MVID, $FIXR и $LENT этот отчёт стоит прочитать как срез спроса в непродовольственной рознице: чек увеличивается, а количество покупок нет.

Как дивидендная история на 2027 год бумага смотрится сильно, но верхняя граница гайденса потребует второго полугодия не хуже второго квартала.

А вы верите в верхнюю границу гайденса или ставите на середину диапазона? 🤔

Давайте обсудим в комментариях.

Спасибо, что читаете.

Всем добра и профита!

Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

#ВИру #отчетность #дивиденды #ритейл #базарразбор