#лента — посты и обсуждения
37 публикаций
Лента: инвестиции съедают денежный поток
Компания опубликовала отчет за 6 мес. 26 г. В прошлый раз смотрели её отчет за 1 кв., который был слабым и разочаровал инвесторов.
Ключевые показатели за 6 мес.:
Выручка 648,5 млрд руб. (+26,2% г/г)
EBITDA 39,3 млрд руб. (+1,9% г/г)
Рентабельность EBITDA=6,1% (-1,7 п.п. г/г)
FCF= -26 млрд руб. (годом ранее был -6 млрд).
Чистая прибыль 12,9 млрд руб. (-17,8% г/г)
Рентабельность чистой прибыли=2% (-1,1 п.п. г/г)
Сопоставимые продажи (LFL) 6,7%, трафик +1,5%, ср. чек +5%
Рост выручки связан с расширением сети: открывались магазины у дома, а также компания приобрела сети О’КЕЙ, Реми и ОБИ (ребрендинг в Дом Лента). Во 2 кв. торговая площадь выросла на 41,1% (3 932 тыс. кв. м.). Также положительно сказались развитие форматов, запуск собственного бренда готовой еды Киты еды, масштабирование онлайн-доставки (во 2 кв. онлайн-выручка выросла на 9%, доля собственных сервисов достигла 74%).
Операционные данные умеренно-позитивные: рост трафика говорит о том, что формат магазинов у дома и расширение площадей работают: сеть удерживает и даже немного наращивает аудиторию. Это поддерживает долгосрочный потенциал выручки. LFL‑продажи почти не изменились, а средний чек продолжил снижаться: темпы удорожания корзины чуть замедлились, люди стали экономнее выбирать товары.
Как и в прошлый период расходы выросли значительно, поэтому в итоге рост выручки не вылился в рост EBITDA и прибыли. Рост операционных расходов: на 35,7% г/г выросли коммерческие и общехозяйственные затраты, они составили от выручки 17,5% (+1,2 п.п. г/г).
Несмотря на рост выручки, рентабельность снизилась.
Отрицательный денежный поток. Ухудшение связано с масштабной инвестиционной программой - компания активно вкладывалась в расширение и адаптацию новых активов, что «съело» денежный поток. Пока нет базы для возможных дивидендов - делает ставку на рост вместо выплат.
Долговая нагрузка. Соотношение чистый долг/EBITDA=1,4x (против 0,6x с начала года) - показатель долговой нагрузки некритичен, но темп довольно значительный, рост показателя за полгода в два раза.
Оценка акций: EV/EBITDA = 4,1 P/E=7,2 - уже не выглядит дешевле других представителей сектора ретейла, ИКС5 и Магнит, оценка подросла с прошлого обзора.
Котировки после минимумов июля (~1560 руб.) отскочили вместе с рынком, однако до максимумов, которые были в марте этого года, котировки отстают еще на ок. 15%.
Вывод по отчету. Лента активно растёт и расширяет долю рынка, но этот рост пока не конвертируется в пропорциональный рост прибыли. А конвертируется ли? Акции сильно и резко падали в апреле 26г, когда рынок еще держался - это падение крайне подозрительно, хотя котировки основную часть отыграли в цене.
Ленту в портфель не включаю, акции для меня по текущей цене не привлекательны.
@invest_privet #лента
Прокомментировать
599
Лента: рост выручки на фоне падающей маржи
🧮 Большинство производителей продуктов питания фиксируют снижение продаж в рознице, а потребители всё более рационально подходят к тратам. В этом контексте финансовая отчетность Ленты ($LENT) по МСФО за первые 6 мес. 2026 выглядит как классический кейс, когда «цифры растут, но радоваться рано». Давайте разбираться!
Прокомментировать
619
Лента. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: $LENT
Текущая цена: 2002
Капитализация: 232.2 млрд
Сектор: #ритейл
Сайт: https://corp.lenta.com/ru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 7.44
P/BV - 1.22
P/S - 0.24
ROE - 12.7%
ND/EBITDA - 2.67
EV/EBITDA - 4.92
Акт/Обяз - 1.38
Что нравится:
✔️выручка выросла на 28.8% г/г (265.2 → 341.6 млрд);
Что не нравится:
✔️FCF снизился на 80% г/г (16.7 → 3.3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 34.9% к/к (205.1 → 276.7 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.38 до 2.67;
✔️нетто проц. расход вырос на 31.4% к/к (7.2 → 9.4 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 25.7% г/г (9 → 6.7 млрд).
Дивиденды:
Выплата зависит от соотношения ND/EBITDA:
- если < 1 - более 100% FCF;
- если >1 и <= 1.5 - не более 100% FCF;
- если > 1.5 - не более 50% FCF.
Пока из-за инфраструктурных вопросов дивиденды не выплачиваются.
Мой итог:
Операционные показатели за 2 кв 2026 (г/г):
- LFL-выручка (6.8 → 6.5%);
- LFL-средний чек (6.6 → 3.6%);
- LFL-траффик (0.1 → 2.8%).
Положительным моментом является слом нисходящей динамики по LFL-траффику, которая началась со 2 квартала 2025. Особенно можно отметить рост по супермаркетам, где траффик вырос с 5.6 до 9.1%. Выручка и средний чек выросли только у дрогери.
Онлайн продажи к/к продолжают снижаться, причем падение ускоряется. Растет только чек:
- выручка -5.8%;
- средний чек +4.9%;
- кол-во заказов -10.2%.
Количество магазинов выросло на 4.3% к/к (7147 → 7456 шт), а общая торговая площадь - на 16.1% к/к (3.39 → 3.93 млн кв. м).
Выручка выросла достаточно сильно, но здесь есть заметное влияние покупок сетей О'КЕЙ, OBI. О'КЕЙ добавила 9.4 млрд, OBI - 8 млрд. Без этого рост был бы +22.3% г/г (265.2 → 324.3 млрд), что немного меньше динамики 1 квартала с +23.4% г/г. За полгода выручка выросла на 26.2% г/г (513. 9 → 648.5 млрд).
Чистая прибыль уменьшилась по причине ухудшения операционной рентабельности с 6.9 до 5.5% и увеличения нетто процентных доходов (6.2 → 9.4 млрд). И здесь также не обошлось без влияния О'КЕЙ, OBI, но про это чуть ниже. За полгода прибыль снизилась на 25.5% г/г (13.3 → 10.7 млрд).
FCF по классическому расчету очень сильно просел на фоне снижения OCF (-45% г/г, 26.9 → 14.8 млрд) и роста кап. затрат (+12.4% г/г, 10.2 → 11.4 млрд). По расчетам компании FCF (до применения IFRS-16) отрицательный -4.5 млрд против +6.2 млрд во 2 кв 2025.
Долговая нагрузка за квартал выросла по причине увеличения общего долга.
И здесь стоит сказать про влияние О'КЕЙ и OBI на результаты. Вместе с приростом выручки обе покупки принесли с собой убытки. О'КЕЙ за месяц учета в периметре Ленты получила убыток до налога в 0.9 млрд (с начала года 5.5 млрд), OBI с начала года - 3 млрд. При этом за О'КЕЙ сумма возмещения составляет 1.5 млрд при СЧА -12.2 млрд (по сути долги компании взял на себя и доплатили сверху), а по OBI - сумма возмещения 17.3 млрд при СЧА +8.8 млрд. В общем, пока покупки выглядят спорно. Но может Лента сможет вернуть активы к прибыльности.
Компания, в целом, пока выдерживает план по стратегии развития до 2028 года. Выручка даже без покупок прибавляет по 20+%, ND/EBITDA до применения IFRS 16 равна 1.4 (план 1-1.5). Только рентабельность по EBITDA за 2 квартал 6.7% (при плане в 8+% в 2028 году).
При сохранении темпов роста выручки и рентабельности в 2% Лента за 2026 год заработает примерно 28.2 млрд прибыли, что дает P/E = 8.24. Дивидендов в этом году ожидать не стоит. После роста котировок оценка уже недешевая. При этом стоит держать в голове возможные риски. Во-первых, ставка Ленты на синергический эффект от покупок не сработает и купленные сети не выйдут на ожидаемые результаты. Во-вторых, восстановление покупательной активности может сильно замедлиться из-за проблем в экономике. В-третьих, возможны атаки на РЦ компании. Правда, последние 2 риска относятся ко всему сектору.
Долгосрочно в Ленте остается идея, хотя и не без рисков, но в моменте компания выглядит менее интересно, чем ИКС 5.
Акции компании были в портфеле, но решил продать их с учетом рисков и для снижения доли ритейла. Прогнозная справедливая стоимость - 2005 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Прокомментировать
876
Лента: перевод в третий уровень листинга и новый прогноз от АКБФ
Акции Ленты оказались в центре внимания после перевода бумаг компании в третий уровень листинга с 12 августа.
Эмитент заявил о намерении вернуть акции в первый уровень, но аналитики АКБФ повысили дисконт на риски до 45% и снизили справедливую стоимость до 1473,86 руб. Рекомендация — «продавать».
Что с листингом
Перевод в третий уровень означает, что акции могут перестать учитываться в ряде стратегий доверительного управления. Для возврата в первый уровень компании потребуется привести состав совета директоров в соответствие с требованиями ЦБ.
Финансовые результаты
EBITDA выросла до 58,3 млрд рублей, чистая прибыль снизилась до 10,6 млрд рублей. Компания приобретает сеть «О'КЕЙ» (75 гипермаркетов). Давление на отрасль оказывают инфляция, рост долгов и новый закон о мониторинге цен.
Прогнозы
Чистый долг вырос до 301,8 млрд рублей. Прогноз EBITDA на 2026 год повышен до 82,3 млрд рублей, чистой прибыли — до 36,2 млрд рублей. Среднегодовой рост выручки — 21%.
Сколько стоят акции
Справедливая цена снижена с 1638,72 до 1473,86 руб., потенциал снижения — 23%. Вердикт: «продавать».
Больше новостей и разборов — в нашем Telegram-канале.
Открывайте ИИС, получайте налоговые вычеты и бонусные акции «Татнефти».
Прокомментировать
690
🚨 Лонг LENT: Повторный заход в Ленту
🪙 Цена входа: 1688 руб. 🏆 Выход: забираем 10–11% движения 💼 Объём: большой ✅ (заходим повышенным объёмом) 🕒 Срок: свинг (сделка на несколько дней) ⚠️ Риск: минимальный ✅ 🛑 Стоп: 1650 руб. (строго по рынку)
🧐 Суть идеи: Лента (#LENT). Заходим в бумагу еще раз. Техническая картина остается сильной, покупатель продолжает удерживать локальные уровни поддержки и аккумулировать позицию перед новым импульсом вверх. На фоне общей неопределенности на рынке этот ритейлер выглядит крайне устойчиво.
Поскольку защитный стоп здесь очень короткий — на уровне 1650 руб., соотношение риска к прибыли получается отличным. Это позволяет зайти в сделку большим объёмом при минимальном риске на капитал. Цель — поймать выход из локального накопления и забрать свои 10–11%.
Сможет ли Лента выдать сильный импульс вверх на фоне защитного спроса в ритейле, или бумага продолжит пилить боковик?
Прокомментировать
474
«Лента» купила сеть «О’Кей» за 0 рублей. Просто взяла на себя долги
Что случилось
2 июня 2026 года «Лента» официально объявила о покупке 100% оператора сети гипермаркетов «О’Кей» — компании «РФБ-Ритейл» . Сумма сделки — 0 рублей. «Лента» не заплатила ни копейки, просто приняла на себя долги покупаемой компании . Ранее сделку оценивали в 45–50 млрд рублей, но по факту она прошла по схеме debt-for-equity — обмен долга на акции .
Что получает «Лента»
75 гипермаркетов «О’Кей» общей торговой площадью 478 тыс. кв. м
4 распределительных центра арендованной площадью 107 тыс. кв. м
Магазины расположены в шести федеральных округах. Больше всего в Северо-Западном (25 магазинов), Центральном (17) и Южном (13) .
Почему «О’Кей» продали за долги
В конце ноября 2025 года группа «О’Кей» продала свой гипермаркетный бизнес менеджменту. Операционная компания перешла во владение ООО «РБФ-Ритейл», которое принадлежало команде управленцев . Теперь эти менеджеры вышли из проекта, а вместе с ними ушли и их долги.
Выручка «О’Кей» за 2025 год составила 142 млрд рублей . Но денег, чтобы рассчитаться с кредиторами, у компании не было, поэтому её отдали за долги. «Лента» получила актив, а банки — гарантии возврата средств через успешного ритейлера.
Как отреагировал рынок
Инвесторы оценили сделку положительно:
Акции «Ленты» на пике выросли на 5% — до 1791 рубля
Расписки «О’Кей» подскочили на 16,2% — до 49,99 рубля
Что будет дальше
До конца 2026 года «Лента» проведёт интеграцию: переименует большинство магазинов в «Гипер Ленты», объединит закупки, логистику, IT-инфраструктуру и операционное управление . Клиентов переведут на единую программу лояльности.
По оценкам Infoline, доля «Ленты» в сегменте гипермаркетов вырастет до 39% .
Мнение
Сделка беспрецедентная по структуре — «Лента» не потратила ни рубля, но получила 75 магазинов, 4 распределительных центра и усилила позиции на рынке. Теперь ключевой вопрос — сможет ли ритейлер эффективно интегрировать «О’Кей» и вывести его на уровень рентабельности своих гипермаркетов . Долговая нагрузка компании вырастет, но менеджмент оценивает соотношение долга к EBITDA в пределах комфортных 1,0х .
Прокомментировать
757