📉 Индекс Мосбиржи теряет опору: ПМЭФ не помогает, инфляционный скачок и новые санкционные риски
Второй день форума ПМЭФ пока не приносит рынку ожидаемых позитивных сигналов. Текущую диспозицию на российских площадках идеально описывает фраза председателя набсовета Мосбиржи Сергея Швецова: «Мы движемся очень быстро, хорошим темпом, но, к сожалению, в другую сторону».
📊 Инфляционное давление и санкционный фон
Макростатистика, на которую возлагались надежды как на фактор смягчения риторики регулятора, откровенно подпортила картину. По данным Росстата, недельная инфляция ускорилась до 0,15% (против 0,07% неделей ранее), а в годовом выражении показатель вырос до 5,39%.
Дополнительным ударом для настроений стали новости из США: Конгресс вынес на голосование законопроект, предполагающий ужесточение санкций против российского нефтяного сектора и введение заградительных пошлин в 500% на товары из РФ, наряду с расширением военной помощи Киеву.
🗣 Заявления Минфина и поиск триггеров
На фоне отсутствия Набиуллиной по причине болезни, главный фокус внимания сместился на Силуанова, который сделал ряд стратегически важных заявлений:
• Бюджетное правило и курс: В этом году цену отсечения менять не будут, но в 2026 году ее планируют скорректировать вниз. Это должно снизить зависимость курса рубля от энергоресурсов и добавить предсказуемости. Валютная выручка сейчас идет выше прогнозов, а обязательную продажу хотят продлить до 2029 года.
• Налоги и экономика: Кардинальных налоговых изменений больше не планируется, основной упор делается на устранение серых схем и повышение собираемости. При этом ситуация с доходами бюджета стабильно выправляется, а сборы НДС идут выше плана.
• Дефицит бюджета: Дефицит бюджета в 2026 г. "несколько возрастет" по сравнению с планом.
Среди робких проблесков дипломатического позитива можно выделить анонс главы РФПИ Кирилла Дмитриева о контактах со спецпосланником президента США Стивом Уиткоффом и Джаредом Кушнером. Однако важно понимать контекст: речь об украинском вопросе пока не идет, поэтому реальным триггером для котировок эта новость не стала. Вся надежда остается на грядущее выступление Владимира Путина — возможно, именно там прозвучат необходимые рынку слова.
📉 Техническая картина
Отсутствие явных драйверов неумолимо толкает Индекс #IMOEX вниз. Вчерашний план по закреплению в позиционной проторговке отменяется: индекс потерял важнейшую поддержку на 2600 пунктов и дополнительно ко всему еще вывалился из глобального восходящего тренда на отметке 2585, полностью перечеркнув весь бычий рывок вторника к 2630. Мы возвращаемся к негативному сценарию с погружением на 2530.
📝 Резюме по ситуации
Рынок находится в состоянии острой неопределенности и временного отрыва от фундаментальных показателей. Охлаждающая макростатистика по инфляции и новые санкционные риски полностью перевешивают корпоративный позитив. До появления мощных вводных, которыми могут выступить и с полей ПМЭФ, техническая картина безоговорочно остается на стороне негативного сценария.
📰 Корпоративные события
$SMLT Самолет - Фокусом 2026 года для девелопера остается оптимизация и управление долговой нагрузкой («год обязательств»).
$PLZL Полюс - Увеличит общий объем переработки руды на Благодатном на 90% (до 17 млн тонн в год) благодаря строительству новой фабрики до конца 2026 года.
$KMAZ КАМАЗ - Втрое урезал инвестиционный бюджет на 2026 год на фоне роста долгов, сфокусировавшись на повышении операционной эффективности.
$AFKS АФК Система - Не планирует сокращать долю в Ozon и не обсуждает это со Сбером. Летом корпорация рассчитывает привлечь инвесторов в капитал «Медси» и Cosmos в рамках pre-IPO.
$DOMRF ДОМ.РФ - Получил максимальный некредитный рейтинг акций на уровне «пять звёзд» от агентства АКРА.
$APRI АПРИ - Девелопер заключил соглашение с ВТБ о создании масштабного курорта в Челябинске.
На нашем рынке много любопытных парадоксов, и вчера мы увидели очередной из них.
Пока цены на нефть росли, наш рынок топтался на месте, а стоило ценам пойти вниз, как индекс полетел вслед за ними. Вот такая необычная связь, которая работает только в одну сторону — причем не в нужную для инвесторов сторону :)
Хотя по факту дела у нефтяников идут неплохо — все-таки Urals выросла на 150%, а налоги с нее платятся с отсрочкой на месяц. Поэтому у той же ГПН в 1 квартале прибыль от продаж выросла в 4,5 раза. Так что хоронить нефтяников явно преждевременно.
А вот у других экспортеров все гораздо сложнее.. С начала года рубль укрепился на 15%, и чтобы компенсировать этот рост, цены на продукцию должны вырасти на 20-25%. Увы, не все сырье показало такой рост, и прибыль некоторых компаний сильно просела.
Так кто же в числе главных пострадавших?
💿 НЛМК. Единственный металлург, который не попал под санкции и продает свою продукцию за границу. Но логистика остается дорогой, а цены на сталь падают — с крепким рублем получаются двойные ножницы, которые режут его прибыль.
🪨 Распадская. Ситуация в чем-то похожа, только тут добавляются еще и процентные расходы на обслуживание долга. С такими вводными компания скорее выживает, чем развивается.
⛏ Полюс. Тут оценить влияние гораздо сложнее :) С одной стороны, из-за укрепления рубля падает выручка, но с другой стороны, сокращается налог на НДПИ. Поэтому при золоте по $4500 за унцию и долларе по 75 рублей EBITDA вырастет на ~12-15%.
А еще почти весь долг номинирован в валюте, поэтому текущий курс дает бумажную переоценку. Если рубль останется на тех же уровнях, то эта переоценка составит ~15 млрд. рублей (5% от прибыли компании). Вот что значит хеджирование рисков :)
🌾 ФосАгро. Тут все более очевидно. Компания выигрывает от роста цен на азотные удобрения, но их доля составляет всего 20%. При этом она страдает от взлета цен на серу (+100%!), которая нужна для производства фосфатных соединений.
Плюс есть различные экспортные ограничения, а цены внутри страны регулируются государством.
💿 Норникель. Крепкий рубль сказывается на расходах, но дорогие металлы пока компенсируют эти издержки. Хотя по никелю все на тоненького — цены на него лишь на 25% выше, чем в прошлом году. Хорошо, что у компании такая диверсификация по металлам.
💰 Сургутнефтегаз. Уже давно рассматривается не как экспортер, а как валютная кубышка. Поэтому когда рубль укрепляется, компания получает валютный убыток, и ей не с чего платить дивиденды. Тут важно помнить, что важен курс лишь на начало и на конец года.
Вот такой у меня получился список. Что самое интересное, почти все эти компании довольно крепкие — у них хорошее финансовое положение и внятные перспективы. И если рубль начнет слабеть, то они из проигравших превратятся в победителей.
Главное, чтобы этот период все-таки наступил :)
📌 Вот и подошли к последнему сектору в рамках обзоров компаний с листингом акций. Делюсь результатами золотодобытчиков за 2025 год и начинаю готовить финальный пост по всем секторам.
❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:
• Активный рост цены на золото начался в 2024 году: +30% за 2024 год, +65% за 2025 год. В 2026 году золото подорожало в долларах ещё на 24%, после чего началась коррекция (–17% с марта до сегодняшнего дня). Конъюнктура для золотодобытчиков в 2025 году была благоприятной лишь частично, при росте цен на золото негативное влияние оказали укрепление рубля и дорогое обслуживание долга.
1️⃣ ВЫРУЧКА В 2025 г.:
• Схожие темпы роста выручки у Селигдара (+48,2%) и ЮГК (+43,4%). Выручка Полюса увеличилась всего на 2,6% из-за падения продаж в унциях (при этом в долларах выручка выросла на 19%).
2️⃣ ПРОИЗВОДСТВО ЗОЛОТА:
• Производство золота выросло у ЮГК (+13,2%) и Селигдара (+9,5%), снизилось у Полюса (–15,8%). Полюс планово сокращает производство на Олимпиаде и Благодатном, перераспределяя свои ресурсы на CAPEX в пользу Сухого Лога.
3️⃣ ПРИБЫЛЬ:
• Чистая прибыль у ЮГК выросла на 81,2%, у Полюса на 2,8% (+18% в долларах). Селигдар отчитался чистым убытком в третий год подряд, так как 60% долга у компании номинировано в золоте (чем выше цена на золото, тем дороже обслуживание долга и тем больше убытки).
• Если скорректировать прибыль золотодобытчиков на курсовые разницы, то у всех падение прибыли: у Селигдара на 6%, у ЮГК на 15%, у Полюса на 17% (без переоценки фин. инструментов).
4️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:
• За 2025 год долговая нагрузка компаний почти не изменилась, у Полюса Чистый долг/EBITDA = 1,1x, у ЮГК – 2x, у Селигдара – 3,2x. Отмечу, что Селигдар при расчётах использует банковскую EBITDA (если считать классическим методом, то долговая нагрузка выйдет ближе к 4x).
5️⃣ ДИВИДЕНДЫ:
• Полюс полностью выплатил дивиденды за 2025 год в размере 163,65 рублей на акцию (див. доходность 7,3%). По моим расчётам, при текущем курсе рубля и текущей цене на золото до конца года, за 2026 год Полюс выплатит ≈180 рублей на акцию (див. доходность 8,6%).
• У ЮГК сейчас происходит смена собственника, но на недавнем аукционе никто не захотел покупать компанию по 0,94 рубля за акцию, поэтому придётся снижать цену (после смены владельца миноритариям предложат оферту). Полагаю, что в связи с текущей неопределенностью ЮГК последует примеру Селигдара и тоже откажется от дивидендов.
6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:
• По результатам 2025 года в акциях всех золотодобытчиков нет дешевизны: Полюс (P/E = 9x), ЮГК (P/E = 9,8x), Селигдар (EV/EBITDA = 4,3x). При сохранении цены на золото в 4500 долларов за унцию и долларе по 70-75 рублей в 2026 году форвардная оценка Полюса чуть ниже среднеисторического P/E = 8x.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Перспективы ЮГК сейчас слишком туманны из-за смены руководства, а Селигдар по-прежнему убыточен и перестал платить дивиденды. Как и год назад, считаю, что интерес могут представлять только акции Полюса, но их рост возможен только при росте или хотя бы сохранении текущих цен на золото, с учётом див. доходности 8-9% в ближайший год. Также сохраняется риск налога на сверхприбыль (windfall tax), из-за которого дивиденды Полюса могут оказаться намного ниже. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
Посты про ВТБ и Черный список акций РФ получили огромное количество просмотров и откликов. Некоторые писали в комментариях, что закинули бы весь Российский рынок в черный список и все совсем плохо, надежды нет. Однако хороших, честных компаний, с прозрачными коммуникациями и безупречной корпоративной культурой у нас достаточно. Я насчитал порядка 28 эмитентов, которые относятся к миноритарию как к партнёру, а не как к бесплатному источнику фондирования.
Сразу оговорюсь. Идеальных компаний не бывает, у каждой найдётся свой скелет в шкафу. Но речь о репутации в целом, о системном уважении к акционеру и о предсказуемости. Факторов попадания в список довольно много, это и следование див. политике, отсутствие огромного кол-ва доп.эмиссий и размывания капитала инвесторов, отсутствие мутных сделок мажоритариев, вывода средств из компании, покупок активов по завышенной стоимости и многое другое. Что же, давайте начнем:
1. Сбер Эталонный эмитент во всех смыслах, несмотря на долю государства 50%+ 1 голосующая акция. Политика 50% от чистой прибыли по МСФО соблюдается железно. Отчётность по МСФО выходит как часы, менеджмент Грефа выстроил культуру общения с рынком, огромная махина управляется великолепно с прекрасной маржинальностью, roe 24%.
2. ЛУКОЙЛ Частная нефтянка без госдоли, дивидендная история почти 25 лет без единого пропуска. Регулярно гасит казначейский пакет вместо того чтобы держать его как инструмент манипуляций. Платит дважды в год, наращивает выплаты. За всю историю ни одной размывающей допэмиссии в ущерб миноритарию. После санкций и потери части активов компания не стала перекладывать боль на акционеров через допку, а просто адаптировала бизнес.
3. Новатэк Частная компания, дивиденды платит стабильно с 2004 года и наращивает. Даже после проблем с Арктик СПГ 2 и санкционного давления не было ни допэмиссий за счёт миноритария, ни вывода активов. Менеджмент Михельсона консервативен и предсказуем.
4. Московская биржа Это прежде всего инфрастуктурный игрок, который должен служить образцом корпоративной культуры и этики для других компаний. Максимально прозрачная структура, выплаты в рамках дивидендной политики, понятные коммуникации с инвесторами. Но и здесь есть черные пятна, например прецедент с отрицательной ценой на нефть в 2020г., частые приостановки торгов, технические сбои или условные разгоны акций третьего эшелона. Однако я бы не назвал это виной только биржи, кейсы сложные, выводы сделаны.
5. Икс5 (X5 Group) Сильнейший корпоративный управленец в ритейле. Ключевая развилка: после принудительной редомициляции по закону об ЭЗО компания могла бы тянуть с возобновлением выплат, но вместо этого объявила крупный спецдивиденд порядка 648 рублей на акцию по итогам переезда. Держателей расписок не бросили, конвертацию провели цивилизованно.
6. HeadHunter IT история с маржинальностью под 60%. После переезда в РФ через МКПАО Хэдхантер не стал прятать кэш, а объявил крупный дивиденд (около 907 рублей на акцию специальным платежом). Бывшие держатели иностранных расписок получили нормальную конвертацию, а не схему с дисконтом.
7. Т-Технологии Финтех прошел смену контролирующего акционера и интеграцию с Росбанком без ущемления миноритариев, сделку структурировали через допэмиссию по рыночной оценке, а не по символической цене для своих. Вернулись к дивидендам, отчётность прозрачная. Строит экосистему с опорой на пользователя, с миноритариями проблем не наблюдалось. Несмотря на то, что компания принадлежит Потанину, проблем пока не наблюдается.
8. Полюс Крупнейший золотодобытчик. Здесь отмечу спорный момент: в 2023 году провели обратный выкуп почти 30% акций по цене заметно выше рынка у отдельного акционера, что многим не понравилось. Кроме данного случая все относительно неплохо.
9. Фосагро Образцовый экспортёр удобрений. Платит ежеквартально, дивидендная история стабильная даже в кризисные периоды. Прозрачная привязка выплат к свободному денежному потоку, без размытий и других мутных историй.
$SBER $T $PHOR $PLZL $HEAD $X5 $MOEX $NVTK $LKOH
«Полюс» — крупнейший золотодобытчик России и один из мировых лидеров отрасли. Разбираемся, стоит ли инвестировать.
📊Фундаментальный анализ
💰Ключевые цифры (2025 г.):
Выручка: 712,8 млрд руб. (+2,6 %).
Прибыль: 314,2 млрд руб. (+2,7 %).
EBITDA: 517,8 млрд руб. (рентабельность — 73 %).
ROE: 115,53 %.
Долг/EBITDA: 1,07 (комфортно).
💸Дивиденды:
За 2025 г.: 163,7 руб./акцию
📈Главные проекты:
«Сухой Лог» — запуск 2028–2029 гг., 2,3–2,8 млн унций золота/год.
Чульбаткан и Чертово Корыто — запуск в 2029 г.
❌Риски:
цены на золото;
рост издержек (TCC вырос в 1,9 раза);
санкции и геополитика;
курс рубля.
🔎Мультипликаторы: P/E ≈ 10, P/B = 11,97, EV/EBITDA = 6,56.
⚙️ Технический анализ
Цена находится у ключевого уровня поддержки — 2 052 руб.
С апреля — движение в рамках паттерна «клин».
RSI =46: рынок в состоянии неопределённости, без явного перевеса покупателей или продавцов.
💡 Итог:
🤑Краткосрочно: ждём отскока от уровня 2 052 руб. и выхода из «клина».
📈Долгосрочно: компания фундаментально сильна, потенциал роста значителен. Оптимальная точка входа — пробой уровня 2 311 руб, но в долгосрок можно и без этого.
❗не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ❗
✅ Подпишись! У меня все про биржу и финансы.
#инвестиции #трейдинг #биржа #фундаментальный_анализ #технический_анализ #полюс #plzl
Аналитики «ВТБ» обновили ежемесячную подборку.
В списке две замены: место Русала занял Совкомфлот, а позицию Дом.РФ — Московская биржа. $VTBR $RUAL $DOMRF
Остальные восемь бумаг сохранили прописку в топ-10.
Смотрим на логику изменений и полный состав.
🔹 Транспорт против алюминия: почему Совкомфлот вытеснил Русал?
Обе бумаги чувствительны к глобальной конъюнктуре, но разнонаправленно. Русал страдает от укрепления рубля — при растущих ценах на алюминий и дефиците поставок из Персидского залива валютный фактор перевешивает фундаментальный позитив. Аналитики не ставят крест на бумаге, но временно выводят её из фаворитов.
Совкомфлот, напротив, получает прямую выгоду от текущей геополитической напряжённости. Закрытие Ормузского пролива подстегнуло ставки фрахта, а компания продолжает обновлять флот: три газовоза ледового класса Arc7 для «Арктик СПГ-2» с ожидаемой доходностью инвестиций 12–14% в долларах. Сделан выбор в пользу растущего бизнеса с валютной выручкой.
🔹 Финансы вместо ипотеки: Мосбиржа на месте Дом.РФ
Дом.РФ исключён после впечатляющего ралли: +32% с апрельского включения в подборку против -3,3% у индекса Мосбиржи.
Это классический тейк-профит — аналитики фиксируют прибыль и ищут новую идею в финансовом секторе.
Выбор пал на Московскую биржу.
Аргументы: чистая прибыль за I квартал выросла на 32% год к году, дивидендная доходность около 11,4% сопоставима с вкладами, а в перспективе 2027 года — запуск торгов криптовалютой как новый источник комиссионных доходов. Инвестор получает и текущую доходность, и опцион на рост бизнеса.
📋 Полный состав на июнь
• Газпром $GAZP
• Московская биржа $MOEX
• Полюс $PLZL
• Сбербанк $SBER
• Совкомфлот $FLOT
• Транснефть $TRNFP
• Норникель $GMKN
• Ozon $OZON
• X5 $X5
• Яндекс $YDEX
В подборке сохраняется баланс между экспортёрами, внутренним спросом и высокими дивидендами.
💬 Какая из двух замен кажется вам более спорной — Совкомфлот вместо Русала или Мосбиржа вместо Дом.РФ? Какие бумаги вы бы сами добавили в такой список?
📌 Акционеры ПАО «Россети Ленэнерго» официально утвердили дивидендные выплаты за 2025 год: ₽0,5379 на обыкновенную (доходность ~3,5%) и ₽36,7247 на привилегированную акцию (доходность ~9,8%). Последний день для приобретения бумаг под закрытие реестра — 16 июня 2026 года. $LSNGP
📌 Совет директоров ПАО «Группа Ренессанс Страхование» рекомендовал отказаться от финальных дивидендов за 2025 год (₽5,9 на акцию) в пользу запуска программы reverse buyback объемом до ₽5 млрд с последующим аннулированием до 10% уставного капитала. Менеджмент оценивает экономический эффект данного маневра вдвое выше классического распределения прибыли. $RENI
📌 Корпоративный бизнес-план лесопромышленного холдинга Segezha Group (структура АФК «Система») нацелен на достижение нейтрального или положительного значения свободного денежного потока (FCF) к концу 2026 года. Данная антикризисная стратегия разворачивается на фоне двукратного увеличения дефицита операционного денежного потока — до ₽26,44 млрд по итогам 2025 года. $SGZH $AFKS
📌 ПАО «Полюс» объявило о переходе в финальную фазу проекта строительства золотоизвлекательной фабрики №5 (ЗИФ-5) на месторождении Благодатное. Ввод объекта в эксплуатацию до конца 2026 года с проектной мощностью 8 млн тонн руды обеспечит прирост локальных перерабатывающих мощностей холдинга на 90%. $PLZL
📌 Девелопер ПАО «АПРИ» заключил соглашение о стратегическом партнерстве с Банком ВТБ, в рамках которого привлечет льготное проектное финансирование в объеме ₽7,2 млрд. Целевой кредит Минэкономразвития направлен на возведение крупнейшего в УрФО всесезонного многофункционального курортного кластера «Фанпарк» площадью 63,3 га под Челябинском. $APRI
📌 ПАО «Мосэнерго» представило пакет финансовой отчетности, зафиксировав разнонаправленную динамику: чистая прибыль по МСФО за первый квартал 2026 года выросла на 20,3% (до ₽13,73 млрд), в то время как ретроспективные консолидированные итоги за весь 2025 год продемонстрировали сжатие чистой прибыли на 25,9% (до ₽6,3 млрд) $MSNG
Лайк 👍, благодарю за поддержку в виде подписки 👉
