📌 Сегодня предлагаю взглянуть на динамику сделок M&A (слияния и поглощения) в 2025 году и оценить перспективы новых сделок в 2026 году.
❓ СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ РФ:
• За 11 месяцев 2025 года состоялось 353 сделки M&A на общую сумму 2,82 трлн рублей. Точных данных за декабрь пока нет, но предварительно объём сделок за весь 2025 год снизился на 30% по сравнению с 2024 годом.
• Собрал данные за последние 10 лет и сделал графики, в 2025 году число и объём сделок снизились до уровня 2019-2020 годов. Очевидная причина – слишком высокая ключевая ставка, из-за которой стало дороже брать кредиты для совершения сделок.
• Если не учитывать случаи принудительной национализации частных компаний, то цифры в 2025 году будут ещё на 20-30% ниже, что соответствует минимальному объёму сделок за последние 10 лет.
💼 СДЕЛКИ В 2026 г.:
1️⃣ Лента и OBI $LENT
• Пару дней назад Лента объявила о покупке строительных гипермаркетов OBI. Это новое направление для Ленты, все 25 магазинов OBI будут переименованы в «Дом Ленты». По сравнению с предыдущими сделками ритейлера здесь есть немало рисков – нет опыта работы в этом сегменте, расходы на ребрендинг и плохие финансовые показатели OBI. Покупка OBI позволит Ленте увеличить выручку на ≈2%, но снизит прибыль на 5-7% (за последние 10 лет чистая прибыль у OBI была лишь в 2022 году благодаря вынужденной продаже активов).
2️⃣ Т-Технологии и Селектел $T
• Т-Технологии и Интерроса через совместное предприятие купили 25% Селектела (провайдер IT-инфраструктуры). Цена сделки около 16 млрд рублей, что предполагает среднюю по IT-сектору оценку P/E = 16x. Т-Технологии продолжают наращивать нефинансовую выручку, но вклад сделки в прибыль составит менее 1%. В течение 1-2 лет Селектел может провести IPO.
3️⃣ ЕМС и Скандинавия $GEMC
• Европейский медицинский центр (ЕМС или ЮМГ) купил сеть клиник Скандинавия, и для оплаты сделки планирует провести допэмиссию, размыв доли текущих акционеров на 36%. Покупка позволит ЕМС увеличить выручку на ≈30%, чистую прибыль на ≈15%. Скандинавия – актив хороший, но купили дорого (P/E = 19x). Будет ли выгода для миноритариев, учитывая двухлетние обещания дивидендов – большой вопрос.
4️⃣ МТС Банк и РНКБ Страхование $MBNK
• МТС Банк приобрёл страховую компанию РНКБ Страхование. Раньше МТС Банк предлагал страховые продукты своим клиентам через партнёрство со страховыми компаниями, теперь банк сможет продавать собственное Non-Life страхование, а не выступать посредником.
5️⃣ Ростелеком – Эртек и Полиматика Рус $RTKM
• Ростелеком приобрёл 45% компании Эртек (разработчик ПО для гостиниц) и 49% компании Полиматика Рус (разработчик платформы для аналитики данных). Суммарная годовая выручка обеих купленных компаний около 0,5 млрд рублей, что несравнимо с 800 млрд рублей выручки Ростелекома, поэтому эффект от сделок незначительный.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Для многих компаний пик процентных расходов уже позади, поэтому в 2026 году должны увидеть рост числа сделок M&A по сравнению с 2025 годом, и первые недели года это уже подтверждают. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
🧐 Сбер представил традиционный релиз по потребительским расходам своих клиентов за декабрь 2025 года, опираясь на который, в сочетании с данными за октябрь и ноябрь, мы можем понять, кто из эмитентов может порадовать фондовый рынок сильной позитивной отчётностью за 4 кв. 2025 года.
Раз уж в рамках новогоднего челленджа я выпускаю посты каждый день, я просто не мог пройти мимо разбора эмитента. Но для начала я хочу узнать у вас, разбор какой компании вы хотите. 🤓
Ниже список компаний, я постарался выбрать не самые популярные компании - голосуйте в комментариях за любую из них и я сделаю её подробный разбор, а также не забывайте ставить ракеты, чтобы как можно больше людей увидели этот пост и проголосовали в опросе! 😁
1️⃣ Базис $BAZA
2️⃣ Аренадата $DATA
3️⃣ Мать и Дитя $MDMG
4️⃣ ЮМГ $GEMC
5️⃣ Инарктика $AQUA
6️⃣ Все Инструменты $VSEH
7️⃣ ЕвроТранс $EUTR
8️⃣ Хендерсон $HNFG
9️⃣ Дом РФ $DOMRF
🔟 МТС $MTSS
ЕМС под конец года решил удивить еще одной покупкой - на этот раз, сети клиник "Скандинавия". Поскольку кэш уже был потрачен на "Семейного доктора", пришлось задействовать допэмиссию.
📊 Приведу несколько важных подробностей сделки, а потом порассуждаем, насколько она позитивна для миноритариев.
✔️ Будет выпущено 32,8 млн акций по цене 766,2 рублей за штуку. Получается, что "Скандинавия" оценена в 25,1 млрд рублей. Число акций ЕМС вырастет на 36,5%.
✔️ Размещение пройдет по закрытой подписке в пользу "Севергрупп" Алексея Мордашова. Юрлицо, управляющее "Скандинавией" (ООО "Ава-Петер") уже принадлежит Севергрупп.
✔️ В состав "Скандинавии" входит 23 клиники в Санкт-Петербурге. По данным отраслевого издания Vademecum, выручка в 24 году составила 11,1 млрд рублей и выросла на 18% г/г.
🤔 В этой сделке хорошо заметен почерк Мордашова и его любовь к M&A (акционеры Ленты не дадут соврать). На этот раз, консолидация происходит в медицинском секторе на базе ЕМС. Ранее уже ходили слухи о том, что Мордашов - теневой бенефициар ЕМС, давший денег менеджменту на выкуп долей предыдущих владельцев. Покупка "Скандинавии" хорошо укладывается в рамки данной теории.
🔄 Перед тем как мы перейдем к оценке, хочется отметить еще один важный момент. Две последние сделки ЕМС - не рядовое событие в секторе, а крутой поворот, меняющий расклад сил. Суммарная выручка ЕМС, Семейного доктора и Скандинавии составила 44,3 млрд руб. за 2024 год. Слияние позволяет ЕМС обогнать по доле рынка Мать и дитя (с выручкой в 33,1 млрд) и приблизиться к лидеру рынка Медси (с выручкой 50,3 млрд).
🧮 Если верить данным, на которые ссылается "Коммерсант", то ЕМС оценил "Скандинавию" в 2,3 выручки 24 года с темпом роста +18%. Для сравнения, Мать и дитя оценивается в 3,4 выручки 24 года. Но там и темпы увеличились до +40% после покупки "Эксперта". Проблема в том, что мы не знаем рентабельность "Скандинавии". Если заложить широкий диапазон 20%-35%, то оценка гуляет от 6,5х до 11,3х EBITDA. Это точно не дешево, в лучшем случае, справедливо.
📌 Активно идущие процессы консолидации и укрупнения говорят о том, что рынок частной медицины в России еще далек от зрелости и имеет большой потенциал роста. Кейс ЕМС олицетворяет собой громкие амбиции, которые могут привести как к появлению нового лидера, так и финансовому провалу (вспоминаем историю Самолета). Не добавляет уверенности и расхождение слов менеджмента с делом (обещали одно, делают другое) и дальнейшее отсутствие коммуникации с рынком. Что намекает нам: менеджмент ЕМС вряд ли станет считаться с интересами миноритариев, пока "большие дяди" делят рынок.
$GEMC
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
#investokrat
