📣 Итоги первого дня инвестиционного форума ВТБ «Россия зовёт!» мы с вами разобрали в среду, теперь пришло время проанализировать второй день форума, который был насыщен выступлениями руководителей российских публичных компаний. Предлагаем вашему вниманию основные тезисы, которые показались нам наиболее интересными.
✔️К Норникелю было много вопросов по поводу дивидендов, что неудивительно, поскольку ранее компания считалась дивидендной фишкой.
«Если компания зарабатывает достаточный денежный поток, то мы готовы с акционерами делиться дивидендами», - поведал IR-директор Норникеля Владимир Жуков.
Вообще, див. политика Норникеля в последние годы стала притчей во языцех. Фондовый рынок жаждет стабильных дивидендов, но сам эмитент так "грамотно" корректирует свой FCF, что средств на выплату дивидендов зачастую просто не остаётся.
✔️Селигдар ожидает среднегодовую цену золота в 2026 году на уровне $4200 за унцию (т.е. вблизи сегодняшних значений):
«Золото в цене будет расти из-за того, что пока, к сожалению, правил и периода стабильности в ближайшее время, наверное, ожидать не стоит», - поведал глава Селигдара Александр Хрущ.
Интересно, что Селигдар обычно придерживается консервативных оценок, и зачастую фактические значения оказываются выше прогнозов. Если взглянуть на фьючерсную кривую, то можно заметить, что, несмотря на высокие цены на жёлтый металл, производители не спешат наращивать предложение. Это, в свою очередь, может открыть путь для дальнейшего роста котировок цен на #золото.
✔️Ростелеком планирует вывести дочернюю компанию Солар на IPO в первой половине 2026 года.
«Солар - несомненный лидер в области информационной безопасности. Совет директоров Ростелекома уже принял решение о выходе её на биржу», - отметил глава Ростелекома Михаил Осеевский.
Солар может стать как драйвером роста капитализации Ростелекома, так и самостоятельной интересной инвестидеей, учитывая, что активная фаза импортозамещения в кибербезе ожидается как раз в 2026–2027 гг.
✔️Желающие купить Росгосстрах у ВТБ пока не смогли получить одобрение ЦБ:
«Есть интересанты, но у интересантов в этот период высокой ключевой ставки есть проблемы с поиском финансирования. И плюс такого рода продажи одобряются Банком России. Вот сейчас два потенциальных покупателя не справились с этим комплексом задач, и скорее всего до конца года продажи не будет», - поведал фин. директор ВТБ Дмитрий Пьянов.
Очевидно, для ВТБ продажа страховой компании могла бы улучшить положение перед выплатой дивидендов, но переговоры, судя по всему, будут долгими.
Очень глубоко и подробно мы разобрали кейс ВТБ во вторник и здесь хочется заметить, что если ещё этим летом менеджмент уверенно заявлял о выплате 50% прибыли, то сейчас уже обозначается диапазон от 25 до 50%. Как вы понимаете, в текущих условиях, чтобы порадовать акционеров нормой выплат 50% от ЧП, нужно вновь провести допку. Или же всё-таки успеть продать к тому моменту Росгосстрах, и тогда можно будет даже обойтись без допки. Узнаем об этом только в следующем году!
✔️Минфин готов обсудить сокращение срока владения ИИС-3 при сохранении налоговых льгот.
«Про ИИС - мы готовы обсуждать. Мы вообще планировали, что ИИС-3 должен пожить несколько лет, и потом уже смотреть», - отметил заместитель министра финансов России Иван Чебесков.
Напомню, обновлённый ИИС-3, который пришёл на смену ИИС типа "А" и типа "Б", был введён 1 января 2024 года, но реформа этого инструмента назрела сразу же. Однако российские финансовые власти очень неохотно идут на эти изменения.
👉 Подводя итог двум дням форума «Россия зовёт!», отметим, что он подарил нам немало пищи для размышлений. Теперь будем ждать 19 декабря, когда ЦБ проведёт своё последнее заседание в текущем году. И позитивная динамика инфляции, надо сказать, позволяет рассчитывать на снижение ключевой ставки с перспективой роста российского фондового рынка в следующем году.
👉 Подписывайтесь на мой телеграмм-канал и будьте на шаг впереди рынка! У себя я публикую уникальный авторский контент, которого зачастую больше нигде нет!
✔️ За 9 месяцев 2025 Селигдар нарастил производство золота на 8% г/г. Месторождение «Хвойное» только начинает запускаться, выход на проектную мощность ждем в 26 году. Оно увеличит добычу примерно на треть (от уровней 24 года).
✔️ Рост продаж на 14% г/г (слегка разгрузили запасы) и цены на 29% привели к росту выручки золотого сегмента на 47% г/г до 54,5 млрд рублей.
✔️ Прочие металлы (олово, вольфрам, медь) принесли еще 6,5 млрд. В общей массе это немного - примерно 11%. Определяющую роль играет золото.
✔️ Напомню, что «Хвойным» амбиции Селигдара не ограничиваются. В планах сложный проект «Кючус», который поможет удвоить добычу к 29-30 году.
🤔 Почему же, при общем росте выручки на 44% г/г, EBITDA на 53% и столь масштабных планах, акции стоят на месте? Снижение прибыли (скорректированной на курсовые разницы) с 4 до 1,4 млрд намекает, что дела идут не так гладко, как показывает выручка.
Глобально, есть 2 трудности:
🏗 Первая - это масштабы капекса. За 9 месяцев 25 было потрачено 5,5 млрд рублей, а все самое сложное еще впереди.
🏦 Второе - следствие первого. Соотношение ND/EBITDA = 3,35x. Процентные расходы за год удвоились и достигли 10,9 млрд по итогам 9 месяцев. Долг уже угрожающий и давит на денежные потоки.
🧮 С учетом налога на прибыль в 4,8 млрд руб. математика пока сходится плохо. 5,5 + 10,9 + 4,8 = 21,2 млрд. Чистый операционный денежный поток (18,2 млрд) не покрывает всех расходов. А что будет, если золото вдруг упадет в цене?
📌 Чтобы идея в Селигдаре реализовалась, нужны более низкие ставки, либо слабый рубль, либо еще более дорогое золото. В противном случае, компания погрязнет в долгах раньше, чем выполнит планы. Акции Селигдара можно рассматривать как венчурную идею на небольшую долю от портфеля, которая в позитивном сценарии может дать иксы, а в негативном - растерять большую часть стоимости.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
Тикер: $SELG
Текущая цена: 42.9
Капитализация: 44.2 млрд.
Сектор: #драгоценныеметаллы
Сайт: https://seligdar.ru/investors/key-facts/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 4.87
P\BV - 3.17
P\S - 0.57
ROE - 4.4%
ND\EBITDA - 4.17
EV\EBITDA - 5.59
Активы\Обязательства - 1.07
Что нравится:
✔️ выручка выросла на 43.9% г/г (43 -> 61.8 млрд);
✔️ уменьшилась дебиторская задолженность на 24.6% п/п (9.7 -> 7.3 млрд);
Что не нравится:
✔️ отрицательный FCF -24.8 млрд против положительного +3.3 млрд за 9 мес 2024;
✔️ чистый долг увеличился на 23.3% к/к (104.8 -> 129.2 млрд). ND\EBITDA c 4.06 до 4.17;
✔️ вырос чистый финансовый расход на 64.4% г/г (4 -> 6.5 млрд);
✔️ убыток за 1 пол 2025 в размере -7.7 млрд. Хотя это меньше на 24.1% г/г, так как в 1 пол 2024 он был -10.1 млрд, но здесь существенное влияние курсовых разниц (-9.1 млрд против -14.1 млрд за 9 мес 2024);
✔️ очень слабое соотношение активов и обязательств (активы выше всего на 7%);
Дивиденды:
Согласно дивидендной политике компания стремится направлять на выплату дивидендов не менее 30% прибыли по МСФО. При этом целевые значения выплат зависят от уровня долга компании (показатель ND\EBITDA):
- если < 1 - 30% от прибыли;
- от 1 до 2 - 20% от прибыли;
- от 2 до 3 - 10% от прибыли;
- выше 3 - дивиденды не выплачиваются.
С учетом текущей убыточности и высокой долговой нагрузки, вряд ли стоит ожидать дивидендные выплаты за 2025 год.
Мой итог:
В операционном плане все +- нормально.
Золотодобывающий дивизион (г/г):
- объем горной массы +13.7% (16.8 -> 19.1 млн м3);
- добыча руда -12.9% (6.2 -> 5.4 млн т);
- производство золота +3.6% (5937 -> 6148 кг);
- реализация золота +13.9% (5485 -> 6247 кг);
Оловодобывающий дивизион (г/г):
- добыча руды +19.9% (773 -> 928 т);
- переработка руды +20.2% (739 -> 888 т);
- производство олова +48.3% (1751 -> 2597 т);
- производство вольфрама +90% (50 -> 95 т);
- производство меди +20.8% (1435 -> 1734 т).
Здесь только стоит сказать, что большинство роста произошло на фоне низкой базы 2024 года. Если сравнить с 2023 годом, то рост (и не такой значительный) будет в оловодобывающем дивизионе, а в золоте наблюдается небольшое снижение. Еще обращает на себя внимание снижение добычи золотой руды, которая снижается ежегодно минимум с 2021 года.
За операционными показателями подтянулась и выручка (г/г):
- реализация золота +46.9% (37.1 -> 54.5 млрд);
- реализация концентратов +27.1% (5.1 -> 6.5 млрд).
С учетом роста производства, реализации и самих цен на металлы (особенно золото) все логично.
Позитив закончился. Дальше идем на снижение.
Убыток в отчетном периоде меньше, но это все же убыток. Операционная рентабельность выросла с 16.06 до 16.4%, но рост нетто фин расходов и убыток по курсовым разницам все свели на нет. А еще в этом году Селигдару начислен налог на прибыль, тогда как в прошлом году было его восстановление. Но стоит помнить, что эти все результаты при супер благоприятных условиях.
Долговая нагрузка продолжает расти. ND\EBITDA все дальше уходит за 4. Выросли заемы в золоте и серебре (тут конъюктура играет в минус), но также поднабрали на 13.5 млрд рублевых займов по ставке 20%+. По FCF тоже печально. Сильно отрицательный против положительного прошлого года.
Про дивиденды за этот год, скорее всего, можно даже и не думать. Золоту предрекают дальнейший рост, а значит и не стоит ожидать снижения ND\EBITDA от которой зависит выплата. Да и время сейчас не то. Здесь бы просто постепенно погашать долги и двигаться в сторону получения прибыли.
В итоге можно сказать, что пока в такое лезть не стоит. Несмотря на операционный рост и хорошие рыночные условия, Селигдар не может все это отразить в финансовых результатов. При этом это может быть хорошей идеей на перспективу. У компании в этом году была запущена ЗИФ Хвойное, а на на 2029 планируется начало освоения месторождения в Кючусе. Это на дистанции может принести заметный профит в добыче и реализации металлов.
Акций в портфеле нет. Расчетная справедливая цена - 55.1 руб (с учетом возможного потенциала).
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Индекс МосБиржи за прошедшую неделю снизился на 1,69%. Основным фактором давления стало падение акций Лукойла, которые формируют значительную долю в индексе, а также отток средств инвесторов в рамках IPO ДомРФ.
Предлагаю точечно пробежаться по ключевым моментам, которые будут играть главную роль в формировании настроения инвесторов на старте предстоящей торговой недели.
Свежие данные по Макроэкономике обнадёживают:
• Инфляция в РФ в октябре составила 0,50% (экономисты и недельные данные указывали на 0,84%)
• Годовая инфляция в РФ в октябре замедлилась до 7,71% с 7,98% в сентябре
• Инфляция в РФ за январь-октябрь составила 4,81%
Продолжающееся замедление инфляции в РФ расширяет пространство для дальнейшего смягчения ДКП.
Рост ВВП в III квартале замедлился до 0,6% в годовом исчислении, по сравнению с 1,1% во II квартале и 1,4% в I квартале, согласно данным Росстата. А проблемы с бюджетом всё растут, особенно на фоне огромных займов правительства через ОФЗ на минувшей неделе.
Санкционная нефтянка: Инвесторы активно откупали просадку в акциях Лукойла в конце торговой недели, что позволило бумагам вновь преодолеть важный уровень в 5000 рублей. Такой оптимизм вызвали заявления самой компании и Минфина США.
Лукойл подтвердил переговоры о продаже своего международного бизнеса, а американское ведомство выдало специальную лицензию, разрешающую проведение таких сделок до 13 декабря.
Однако, на торгах выходного дня появился серьезный негативный фактор. Агентство Bloomberg сообщает, что разрешение США на сделку по продаже активов Лукойла будет сопряжено с жестким условием: все вырученные деньги должны быть заморожены, и компания не получит к ним доступ, пока санкции не будут отменены. Это новость может оказать сильное давление на котировки в начале недели.
Примечательно, что акции Роснефти проявили стабильность, несмотря на более слабые показатели по сравнению с Лукойлом. На этой неделе компания объявит о дивидендах — ожидаются скромные ~2%, причем это лишь первая часть выплат за 2025 год, а вторая, если будет, окажется ещё скромнее. Решение Татнефти по дивидендам также перенесено на ближайшую сессию.
Что по ожиданиям: Без свежих драйверов в геополитике или рыночной конъюнктуре выйти из текущего боковика будет сложно, базовый прогноз по индексу Мосбиржи на неделю: 2490-2560 пунктов.
С точки зрения технического анализа, индекс МосБиржи на 4-часовом таймфрейме движется в нисходящем канале. Ключевой зоной поддержки является область 2500-2490п. Индекс удерживается от тестирования этого уровня в основном за счет поддержки со стороны акций Сбера.
📍 Из корпоративных новостей:
Хэдхантер операционные результаты за III кв 2025 года: Выручка ₽10,94 млрд (+1,9% г/г), Скорр. чистая прибыль ₽6,12 млрд (–15,5% г/г)
Газпром нефть РСБУ 9 мес 2025г: Выручка ₽2,17 трлн (-10,8% г/г), Чистая прибыль ₽230,75 млрд (-45% г/г)
Селигдар МСФО 9 мес 2025г: Выручка ₽61,8 млрд (+44% г/г), Чистый убыток снизился на 24% г/г до ₽7,7 млрд
Совкомфлот МСФО 9 мес 2025г: Выручка ₽79,4 млрд (-40% г/г), Убыток ₽33,89 млрд против прибыли ₽45,52 млрд годом ранее
Совкомбанк отчет по МСФО 9М 2025 года: Чистая прибыль ₽35,39 млрд (–37,4% г/г), Выручка ₽703 млрд (+38% г/г)
• Лидеры: Соллерс $SVAV (+3,93%), Whoosh $WUSH (+2,29%), Novabev $BELU (+1,9%).
• Аутсайдеры: Селигдар $SELG (-3,29%), Икс 5 $X5 (-2,27%), Софтлайн $SOFL (-2,26%).
17.11.2025 - понедельник
• $VSEH - ВИ.РУ финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
• $LSNG - Ленэнерго финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 г.
• $ROSN - Роснефть СД в повестке вопрос о дивидендах за 9 месяцев 2025 г.
• $QIWI - QIWI последний торговый день в стакане T+1 перед делистингом
• $HNFG - Henderson ВОСА по дивидендам за 9 мес 2025 года. рекомендация: 12 руб/акция.
✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.
#акции #аналитика #новости #инвестор #инвестиции #обзор_рынка #новичкам #расту_сбазар
'Не является инвестиционной рекомендацией
