Часть 2 В 1 части мы разобрали IT, черную металлургию, застройщиков и шеринг. Выводы получились неутешительные: падение акций закономерно, а шансы на восстановление сопряжены с высокими рисками, либо долгим ожиданием. 🛢 Нефть ❗️Нельзя обойти стороной нефтянку, ведь от нее многое зависит в экономике в целом. Восстановление сектора снизит риски для бюджета, дальнейшая стагнация, наоборот, повысит вероятность новых налогов, роста инфляции и других неприятных последствий. Роснефть $ROSN -31%, Лукойл $LKOH -17%, Газпромнефть $SIBN -23%, Татнефть $TATN -18%. С учетом дивидендов, просадки будут меньше. Тем не менее, сектор не дал заработать в прошлом году. У Роснефти (ND/EBITDA = 1,3x) и Газпромнефти (ND/EBITDA = 0,9x) есть долг, поэтому они упали сильнее других. 😔 Что самое печальное, пока сложно найти даже намеки на позитив: рублевая цена нефти в 4 квартале была еще ниже, чем в 3. А драйверов для разворота нет, так как мировые цены приемлемы для рынка. Странно, но премии за риск в котировках не видно. Бумаги оцениваются в 6-10 прибылей, на горизонте маячат однозначные дивдоходности. 🤷♂️ Единственный драйвер, который приходит на ум - это окончание СВО и снятие санкций. Но такая ставка очень эфемерна и не вызывает уверенности, о чем говорили вчера. Остальные аутсайдеры представлены разными секторами, поэтому я разделил их на две группы⬇️ 🔗 Слабые звенья Алроса $ALRS -26%, Магнит $MGNT -40%, Хендерсон $HNFG -14% 💎 Алроса концептуально похожа на нефтяников. Цены на алмазы бурят дно, рубль крепкий, а разворот постоянно откладывается на неопределенный срок. В теории, акция может быстро отскочить вслед за ценами и/или рублем. Но такие бумаги лучше брать уже после появления намеков на восстановление. В противном случае, есть риск застрять надолго. 🛒 Про Магнит я подробно писал ранее. Если кратко, то делать там пока нечего: высокий долг, мутный менеджмент, нерегулярная отчетность. И вишенка на торте - более слабые операционные результаты по сравнению с конкурентами. Чтобы акции стали интересны, нужна смена парадигмы, а пока это чистая спекуляция. 👔 Хендерсон - куда более качественная история. Там менеджмент ставит цели и работает над созданием стоимости. Но против компании играет ситуация в экономике. В рецессию продажи одежды страдают в первую очередь. Акции могут быть интересны в случае снижения ключевой ставки. Держу руку на пульсе. 🚀 Кандидаты на восстановление Черкизово $GCHE -21%, ВИ.ру $VSEH -18%, Интер РАО $IRAO -17%, Хэдхантер $HEAD -20%. 🥩⚒️ Про Черкизово и ВИ.ру я писал в закрытом канале и здесь. Компании сокращают долг и наращивают маржинальность. Это уже приносит плоды и отражается в прибыли. По мере снижения ставки, ситуация должна еще улучшиться. Однако, оба эмитента стоят недешево, поэтому в плохих сценариях котировки могут сильно упасть, это риск. 🏭 Котировки Интер РАО негативно отреагировали на рост капекса и снижение ставки. Первое - это дополнительные расходы, второе - недополученные процентные доходы. Сейчас цена стабилизировалась, так как дивдоходность пришла к интересным уровням в 11-12%. Если мыслить более длинными горизонтами 27-28+ лет, то в акциях Интер РАО есть за что зацепиться. Цены на электроэнергию растут, а капекс начнет давать плоды в виде роста физических объемов отпуска и тарифов в рамках ДПМ. 🧑💻 Хэдхантер особенно чувствителен к экономической активности. Когда бизнес активно ищет сотрудников, платежная активность клиентов растет. Сейчас все наоборот. Но даже так Хэдхантер способен генерировать 12-14% дивдоходности, благодаря высокой маржинальности и доли выплат близкой к 100%. Хэдхантер мог бы стать идеальной гаванью для ожидания разворота, но картину частично портят регуляторные риски: пристальное внимание ФАС и вероятное ужесточение налоговых сборов. 📌 Надеюсь, что пост в двух частях был полезен для вас: уберег от покупок опасных бумаг и дал пищу для размышления. ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! #investokrat
💡Делеверидж - это снижение долговой нагрузки. Оно может происходить как счет гашения тела долга, так и за счет сокращения процентных платежей (например, на фоне снижения ключевой ставки). В идеале - когда складываются оба фактора.
☝️Сейчас рынок дает возможность заработать на таких историях. Про Мечел, Сегежу и Самолет пока говорить рано. Подобные бумаги могут принести спекулятивную прибыль на более сильном снижении ставки, сегодня попробуем поискать истории, выигрывающие от снижения ставки и умеренного сокращения долговой нагрузки, но способные держать удар в моменте, который не доведет до дефолта.
Составил для вас список таких акций⬇️
🥩 Черкизово $GCHE
Отчет за 3 квартал меня порадовал. Резко выросла маржинальность (скажем спасибо ценам на мясо и корма), немного сократился чистый долг (со 149,8 до 142,3 млрд руб. кв/кв). Чистые процентные расходы снизились с 6,4 до 5 млрд. Помогает наличие займов с плавающей ставкой. Однако, история еще далека от развязки, Черкизово нужно время на исправление ситуации. Долг достаточно большой (ND/EBITDA = 2,8x) и способен доставить проблем, если ценовая конъюнктура вновь испортится.
🔧 Все Инструменты $VSEH
Здесь делеверидж уже фактически произошел, но рынок пока этого не оценил. Видимо, бумага оказалась забыта после провального IPO. Тем временем, в 3 квартале чистый финансовый долг снизился с 8,7 до 3,4 млрд руб. кв/кв, арендный - с 16,8 до 16,3 млрд. Соотношение ND/EBITDA=0,4х - это уже более чем комфортный уровень.
Менеджмент провел большую оптимизацию и сменил фокус работы на B2B, что позволило нарастить маржинальность, высвободить денежный поток и направить его на гашение долга. Пока все идет в позитивном русле, единственное что смущает - высокая оценка (P/E =18x), дающая мало права на ошибку.
⚡️ Россети ЦП / Россети Центр / Россети Урал $MRKP $MRKC $MRKU
Несмотря на случившийся рост котировок, сетевые компании продолжают оставаться интересными на 26 год, благодаря двузначному росту тарифов. Его можно посмотреть в разбивке по регионам, в среднем прирост составит 15,2%. Это очень много, гораздо больше, чем в предыдущие годы. Так как себестоимость растет медленнее, происходит скачок в маржинальности, прибыли и дивидендах.
Однако, тарифы - не единственный драйвер. Если взять компании с долгом, то помогать росту прибыли будет еще и снижение процентных платежей. Размером долга выделяются Россети Московский регион (#MSRS), но там на ближайшие годы запланирован огромный капекс, поэтому закредитованность, скорее всего, только вырастет, а дивиденды могут быть снижены. Озвученные три бумаги имеют умеренно низкий долг и капекс, что даст возможность дополнительно нарастить прибыль на снижении ставки.
📱 МТС $MTSS
Самая рискованная и спорная история из сегодняшнего списка. Проблема в том, что МТС не очень комфортно себя чувствует в текущих условиях: большая часть операционной прибыли уходит на проценты. С другой стороны, это возможность, так как компания становится более чувствительной к ставке (что на снижении играет в плюс). Дивиденд 35 рублей этим летом с высокой вероятностью будет выплачен. Но дальше появляются вопросы, главный из которых: позволит ли ФАС повышать тарифы достаточно высокими темпами, чтобы компенсировать рост себестоимости? У МТС сложные отношения с регулятором, о позитивном исходе пока говорить рано. Поэтому, идея МТС в большей степени спекулятивная.
📌 Более подробный разбор отчетов многих компаний из списка уже доступен в закрытом канале. В целом, есть из чего выбрать: присутствуют как истории роста, так и дивидендные фишки.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
У меня сегодня день рождения, и этот праздник заставил меня взглянуть на подарки по-новому — через призму фондового рынка. Давайте посмотрим на привычные праздничные атрибуты и найдем для них биржевые ассоциации!
🍽️ Праздничный стол - мясное изобилие
Многие заказывают еду из ресторанов или накрывают стол сами. Магнит и X5 — слишком буднично. А вот «Черкизово» $GCHE и «РусАгро» $AGRO — это царство колбас, ветчин и мяса для того самого зимнего шашлыка в своём доме, что уже само по себе сказка! С этого и начинается праздник, с чего-то вкусного.
🎁 Сам подарок - от намёка до мечты
· Ключи от квартиры могли бы оказаться шикарным подарком, но нужно слишком большое чудо, чтобы кто-то их подарил. Поэтому акции застройщиков мы оставим для нового года
· Акции Московской биржи $MOEX — чтобы подчеркнуть: «Да, ты серьёзный инвестор!». Слишком серьёзно, конечно 😄.
· «ФосАгро» $PHOR — можно тонко намекнуть, что это увлечение похоже на… удобрение. Именинник может не понять подтекст, но обрадуется цене бумаги под ~6500 ₽!
✈️ Путешествие - несбыточная мечта многих
Об этом многие мечтают, но мало кто может себе позволить. Идеальным символом здесь станет «Аэрофлот» $AFLT — одна бумага как билет в тёплые края. Хотя если уж куда и лететь, так это на Emirates бизнес или первым классом.
🥂 Напитки за праздничным тостом
Тост сопровождается звоном бокалов. Кому-то покрепче — «НоваБев» $BELU , кому-то с пузырьками — «АбрауДюрсо» $ABRD . Главное — знать меру, чтобы наутро голова не болела о потерянных инвестициях 😉.
💬 А какой «биржевой» подарок хотели бы получить вы? Может, у вас есть свои ассоциации? Делитесь в комментариях — обсудим!
P.S. Идеальным подарком для многих стал бы «Детский мир» $DSKY — ведь все мы в душе дети. Но, к сожалению, он уже не торгуется... Что лишь доказывает: и на рынке, и в жизни нужно ценить моменты и возможности, пока они есть. А пока принимаю поздравление лайками и ракетами под постом 😜
Тикер: $GCHE
Текущая цена: 3469
Капитализация: 146.5 млрд.
Сектор: #агропищемпром
Сайт: https://cherkizovo-group.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 10.7
P\S - 0.52
ND\EBITDA - 2.83
EV\EBITDA - 5.74
Что нравится:
✔️выручка выросла на 11.2% г/г (189.5 -> 210.7 млрд);
✔️чистый долг уменьшился на 5% к/к (149.7 -> 142.3 млрд). ND\EBITDA улучшился с 3.24 до 2.83;
✔️FCF вырос c 1.9 до 5.2 млрд;
✔️нетто процентные расходы снизились в 2 раза к/к (10.3 -> 5 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 5.2% г/г (22.5 -> 23.7 млрд);
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Дивидендная политика группы предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО скорректированной на изменение справедливой стоимости биологических активов и с/х продукции, при условии сохранения коэффициента ND\скор. EBITDA < 2.5 в среднесрочной перспективе. Как правило, выплачивается больше 50% (60-70%). Выплата дважды в год по полугодиям.
В соответствии данными сайта Доход следующая выплата за 2025 год прогнозируется в размере 266.62 руб. на акцию (ДД 7.69% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 9 месяцев компания обычно не раскрывает, поэтому можно отметить только некоторые моменты из отчета. Черкизово отчиталась о рекордном урожае в 1.1 млн тонн (в частности, 300 тыс тонн сои). В 2024 общий урожай был 846 тыс тонн (отдельно соя - 237 тыс тонн). Единственный вопрос насколько справедливо количество прошлого года? При анализе операционных показателей за прошлые годы замечено, что цифры урожая за 2024 в отчетах эмитента 2023 и 2024 годов сильно расходятся (где-то в +, где-то в -).
Также компания отчиталась о росте экспортных продаж за квартал на 10.1% г/г, благодаря росту поставок в страны СНГ, Азии и Ближнего Востока.
Выручка за отчетный период выросла, но, в целом, на уровне инфляции. Прибыль увеличилась еще меньше, несмотря на подтянувшуюся операционную рентабельность (16.1 -> 19%). Логично предположить, что дело в нетто процентных расходах и, возможно, прочих расходах. Хотя здесь стоит уточнить, что 3 квартал значительно улучшил ситуацию, так как по результатам полугодия прибыль за 2025 была меньше прошлого года.
FCF приятно хорошо подрос, но ценой снижения инвестиций. Капитальные затраты снизились почти на треть (23 -> 17.5 млрд). Долговая нагрузка немного снизилась, а ND\EBITDA опустился ниже некомфортных 3.
Из положительных вещей можно отметить, что Черкизовский мясоперерабатывающий завод получил статус промкомплекса. Это дает возможность предприятию пользоваться налоговыми льготами. Также компания продолжает искать варианты по слиянию и поглощению с целью расширения производственных активов и земельного банка, что в свою очередь поможет все больше двигаться в сторону вертикальной интеграции.
С учетом особенностей бизнеса риски также понятны (помимо чисто экономических, вроде цикличности цен на корма и продукцию). Различные вспышки заболеваний, которые могут привести к потере поголовья, карантинам и остановке производства на отдельных площадках. Буквально недавно прошла новость о том, вспышку туберкулёза подозревают на Черкизовском мясокомбинате в Москве. На котировках это не отразилось. Компания находится в контакте с Роспотребнадзором по этому вопросу.
В моменте Черкизово оценивается высоко, но сейчас в оценку входят слабые результаты 4 квартала 2024 года. По примерным расчетам за 2025 год компания сможет получить выручку в районе 300-310 млрд. При рентабельности в 11% (текущая за 9 месяцев) P\E 2025 будет в районе 4.3, что нельзя назвать прям дешевой оценкой, но если рассматривать эту идею как среднесрочную и долгосрочную, то это уже может быть интересно. Причем итоговая рентабельность, скорее всего, будет выше 11% (за 1 пол 2025 была 5.08%, а за 3 квартал уже 22.62%).
Акций компании нет в портфеле, но буду наблюдать. Возможно, на какой-то значимой коррекции добавлю Черкизово в свой портфель. Расчетная справедливая цена - 4322 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
