Тикер: $GCHE
Текущая цена: 3469
Капитализация: 146.5 млрд.
Сектор: #агропищемпром
Сайт: https://cherkizovo-group.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 10.7
P\S - 0.52
ND\EBITDA - 2.83
EV\EBITDA - 5.74
Что нравится:
✔️выручка выросла на 11.2% г/г (189.5 -> 210.7 млрд);
✔️чистый долг уменьшился на 5% к/к (149.7 -> 142.3 млрд). ND\EBITDA улучшился с 3.24 до 2.83;
✔️FCF вырос c 1.9 до 5.2 млрд;
✔️нетто процентные расходы снизились в 2 раза к/к (10.3 -> 5 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 5.2% г/г (22.5 -> 23.7 млрд);
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Дивидендная политика группы предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО скорректированной на изменение справедливой стоимости биологических активов и с/х продукции, при условии сохранения коэффициента ND\скор. EBITDA < 2.5 в среднесрочной перспективе. Как правило, выплачивается больше 50% (60-70%). Выплата дважды в год по полугодиям.
В соответствии данными сайта Доход следующая выплата за 2025 год прогнозируется в размере 266.62 руб. на акцию (ДД 7.69% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 9 месяцев компания обычно не раскрывает, поэтому можно отметить только некоторые моменты из отчета. Черкизово отчиталась о рекордном урожае в 1.1 млн тонн (в частности, 300 тыс тонн сои). В 2024 общий урожай был 846 тыс тонн (отдельно соя - 237 тыс тонн). Единственный вопрос насколько справедливо количество прошлого года? При анализе операционных показателей за прошлые годы замечено, что цифры урожая за 2024 в отчетах эмитента 2023 и 2024 годов сильно расходятся (где-то в +, где-то в -).
Также компания отчиталась о росте экспортных продаж за квартал на 10.1% г/г, благодаря росту поставок в страны СНГ, Азии и Ближнего Востока.
Выручка за отчетный период выросла, но, в целом, на уровне инфляции. Прибыль увеличилась еще меньше, несмотря на подтянувшуюся операционную рентабельность (16.1 -> 19%). Логично предположить, что дело в нетто процентных расходах и, возможно, прочих расходах. Хотя здесь стоит уточнить, что 3 квартал значительно улучшил ситуацию, так как по результатам полугодия прибыль за 2025 была меньше прошлого года.
FCF приятно хорошо подрос, но ценой снижения инвестиций. Капитальные затраты снизились почти на треть (23 -> 17.5 млрд). Долговая нагрузка немного снизилась, а ND\EBITDA опустился ниже некомфортных 3.
Из положительных вещей можно отметить, что Черкизовский мясоперерабатывающий завод получил статус промкомплекса. Это дает возможность предприятию пользоваться налоговыми льготами. Также компания продолжает искать варианты по слиянию и поглощению с целью расширения производственных активов и земельного банка, что в свою очередь поможет все больше двигаться в сторону вертикальной интеграции.
С учетом особенностей бизнеса риски также понятны (помимо чисто экономических, вроде цикличности цен на корма и продукцию). Различные вспышки заболеваний, которые могут привести к потере поголовья, карантинам и остановке производства на отдельных площадках. Буквально недавно прошла новость о том, вспышку туберкулёза подозревают на Черкизовском мясокомбинате в Москве. На котировках это не отразилось. Компания находится в контакте с Роспотребнадзором по этому вопросу.
В моменте Черкизово оценивается высоко, но сейчас в оценку входят слабые результаты 4 квартала 2024 года. По примерным расчетам за 2025 год компания сможет получить выручку в районе 300-310 млрд. При рентабельности в 11% (текущая за 9 месяцев) P\E 2025 будет в районе 4.3, что нельзя назвать прям дешевой оценкой, но если рассматривать эту идею как среднесрочную и долгосрочную, то это уже может быть интересно. Причем итоговая рентабельность, скорее всего, будет выше 11% (за 1 пол 2025 была 5.08%, а за 3 квартал уже 22.62%).
Акций компании нет в портфеле, но буду наблюдать. Возможно, на какой-то значимой коррекции добавлю Черкизово в свой портфель. Расчетная справедливая цена - 4322 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
💭 Изучаем текущее состояние бизнеса и перспективы выхода из кризиса...
💰 Финансовая часть (3 кв 2025)
📊 Рост чистой выручки составил 14% и достиг отметки в 73,9 млрд рублей. Это стало возможным благодаря нескольким факторам: увеличению производственных мощностей, повышению цен на продукцию свиноводства на 18%, а также улучшению ситуации на рынке курятины, где предложение соответствует спросу. Компания увеличила свою долю рынка куриной продукции под брендом «Петелинка»: доля теперь составляет 26,4%.
🌏 Компания расширила экспортные поставки. Продажи на международном уровне показали рост на 10,1% в денежных единицах и на 12,2% в натуральных показателях. Рост экспорта произошел преимущественно за счет увеличения объема отгрузок в государства СНГ, Азиатского региона и Ближнего Востока.
💪 Валовая прибыль показала значительный прирост. Она составила 20,2 млрд рублей, увеличившись на 33,4%. Этому способствовало падение закупочных цен на зерновые культуры и оптимизация внутренних процессов предприятия. Эффективность бизнеса позволила повысить рентабельность валовой прибыли до уровня 27,4%.
🤷♂️ Однако, несмотря на успехи, процентные выплаты выросли: По итогам периода сумма расходов на обслуживание кредитов поднялась на 72%.
👌 Показатель скорректированной чистой прибыли повысился на 24%, достигнув суммы в 8,8 млрд рублей. Свободный денежный поток, отражающий денежные средства, доступные для акционеров и кредиторов, впервые за длительный период стал положительным и равняется 8 млрд рублей.
📍 Капитальные вложения уменьшились на 32,5%, до уровня в 7 млрд рублей. Соотношение долговых обязательств к показателю EBITDA ухудшилось. Коэффициент задолженности поднялся до значения 2,8х, хотя ранее было зафиксировано 2,3х.
💸 Дивиденды
⤴️ 2025 год может стать нижней точкой текущего экономического цикла, вслед за которым начнется этап поэтапного улучшения финансовых результатов и возвращения к практике распределения 50% чистой прибыли в качестве дивидендов. Основным условием устойчивого роста прибыли является ожидаемое долгосрочное снижение ключевой ставки и уменьшение процентных расходов вплоть до завершения 2026 года включительно.
📌 Итог
🧐 Если сравнить с первым слабым полугодием, показавшим плохие результаты вследствие значительного увеличения процентных расходов и сокращения объёма получаемых госсубсидий, то третий квартал оказался лучше благодаря решению руководства уменьшить объём инвестиционной программы.
🤔 Тем не менее, наблюдается положительная динамика в области стабилизации цен на продукцию птицеводства, что выгодно отличает ситуацию от падения стоимости многих других товаров. Дополнительно отмечается позитивная тенденция небольшого роста операционной маржинальности.
🤑 Компании предстоит период восстановительного роста, характеризующегося увеличением объемов продаж примерно на уровне немного превышающем инфляцию, а также повышением операционной прибыли.
🎯 ИнвестВзгляд: Текущие котировки акций указывают на достижение дна рынка, дальнейшее снижение стоимости бумаг маловероятно, хотя конкретных факторов, способствующих активному росту, пока недостаточно.
📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - несмотря на относительно слабые данные в финансовой части, доходность постепенно восстанавливается, а бизнес преодолевает нижнюю точку цикла. Текущий спад носит временный характер.
💣 Риски: ☁️ Умеренные - компания сталкивается с существенными финансовыми вызовами, но при этом демонстрирует признаки стабилизации и имеет потенциал для восстановления. Существующие риски контролируемы.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Кризис для Черкизово предположительно завершится в конце 2025 года, после чего начнётся процесс полного восстановления и улучшения показателей в финансовой части.
🤷♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...
$GCHE #GCHE #Черкизово #Агробизнес #Дивиденды #Рентабельность #Капиталовложения #Инфляция
👨🏻🏫 Докладчики: Олег Заков (коммерческий директор) и Евгений Наумцев (директор по стратегии)
📎 Ссылка на презентацию
Тезисы из выступления:
📌 Имеют лидирующие позиции на рынке по многим направлениям (на фото есть детали).
📌 Увеличивают вертикальную интеграцию (зерно, масло, экспорт, фудсервис) и наращивают объемы производства для роста выручки (через повышение маржинальности и экономии за счет эффекта масштаба).
📌 Прибыль до налогов в 2025 заявляют в 50+ млрд рублей.
📌 Доля высокомаржинальной продукции уже 60%+. Хотят довести до 70%.
📌 Планируют к 2029 году увеличить долю выручки от экспорта до 12% (9% в 2024) и долю в Фудсервисе до 17% (11% в 2024).
📌 В числе стратегических задач выделяют развитие экспорта и географическую экспансию на восток страны.
📌 Лидируют на рынке мяса в РФ с долей в 8,6% (данные за 2023).
📌 Рынок мяса в 2025 году вырастет до 2,7 трлн рублей (+8% год к году).
📌 Бренды Группы присутствуют во всех федеральных сетях. Фокусируются на "Петелинке", но продвигают и остальные свои бренды.
📌 Активно инвестируют в маркетинг и узнаваемость бренда (через прямую рекламу, коллаборации и спонсирование).
📌 Минимальной нормой доходности для M&A сделок считают 22%+. Окупаемость должна быть не более 5 лет.
📌 От дивидендов в начале года отказались из-за высокой долговой нагрузки. Дивполитика прежняя — 50% от чистой прибыли.
📌 Считают свои акции сильно недооцененными.
✏️ Появление Черкизово на конференции для меня стало большим сюрпризом — ранее Компания пренебрегала публичностью. Либо планируют занимать на долговом рынке, либо скоро опять начнутся слухи о возможном SPO. Хочется верить во второе. Если будут поднимать free-float, то можно ожидать существенной переоценки акций.
