Казалось бы, пятница, впереди выходные, можно выдохнуть, но нет — БАЗАР сегодня гудел так, будто бы торговая сессия никогда не закроется. С утра все взгляды были прикованы к Северной столице, где на ПМЭФ спикеры, банкиры и министры выдавали один громкий тезис за другим, заставляя графики дергаться, а инвесторов судорожно пересчитывать потенциальную дивидендную доходность. Честно говоря, информационный шум стоял такой, что без крепкого кофе разобраться в хитросплетениях смыслов было практически невозможно.
Главным ньюсмейкером дня, безусловно, стал Герман Греф. И пусть Эльвира Набиуллина не приехала на пленарку из-за болезни, зато глава $SBER Сбербанка раздавал прогнозы и советы весьма щедро. Многие авторы сегодня с особым интересом цеплялись за его слова о судьбе дивидендов. И это понятно, ведь когда в кулуарах форума прямым текстом заявляют, что никакой налог на сверхприбыль банкам не грозит, потому что половина выплат и так уходит государству как акционеру, жить становится немного спокойнее. К тому же, напомнили, что сам механизм windfall tax применялся разово и сейчас Минфин в него не целится, что добавило очков банковскому сектору. И все бы ничего, но почти сразу нас ждал небольшой контраст — буквально тут же разлетелась новость о том, что $RENI Ренессанс Страхование не просто так решил отказаться от финальных дивидендов в пользу байбэка на 5 млрд рублей. И это тот случай, когда многие на БАЗАР хвалили менеджмент, заявляя, что «выкупать акции — выгодно» (https://finbazar.ru/post/7425bf1d-4722-497a-9022-5fe40e54d616). Сложно спорить, когда акции торгуются ниже капитала, и погашение 10% бумаг выглядит как отличный способ поддержать своих.
Там же, на полях форума, разгорелся и вечный спор о том, куда податься инвестору с миллионом рублей в кармане. И пока одни в комментариях кричали про акции роста, другие про облигации, Греф в очередной раз подтвердил статус консерватора, назвав лучшим инструментом обычный банковский депозит. Мол, на длинной дистанции он стабильно обходит агрессивные стратегии. Хотя, заглянув в соседний пост, тут же натыкаешься на разбор того, как богатейшие люди планеты вроде Илона Маска зарабатывают свои триллионы исключительно благодаря фондовому рынку и росту стоимости акций. Тут поневоле задумаешься, а стоит ли так уж сильно любить депозит, когда ключевая ставка, по ощущениям, уже нащупывает свой потолок.
От темы глобальной мы плавно перешли к суровой российской конкретике. Очень живо обсуждалась сегодня дивидендная идея по $TRNFP Транснефти. На БАЗАР появился пост, где авторы, предвкушая скорое объявление выплат за 2025 год, прямо называли текущую цену отличной возможностью для среднесрочного захода. Аргументы были железные: вернувшийся к нормальным объемам экспорт по «Дружбе», бодрые заявления менеджмента о том, что дивиденды за 2026 год стоит ожидать в «размерах 2025 года», и никакого давления крепкого рубля на выручку, в отличие от других нефтяников. И пока одни высматривали потенциал роста до 1570 рублей, другие с куда меньшим энтузиазмом разбирали отчетность ФосАгро $PHOR, где по итогам первого квартала чистая прибыль «рухнула более чем в 200 раз» (https://finbazar.ru/post/2d7b51cf-9a95-4aa5-91f0-52a0ec19f837). Слабеющий рынок удобрений, укрепление рубля и отмена дивидендов — для многих это звоночек пересмотреть свои долгосрочные ставки на сектор.
А вот поклонников историй роста с головой накрыло волной эмоций вокруг акций Промомеда $PRMD. Это был, наверное, один из самых подробных разборов рисков сегодня. Да, сегмент эндокринологии рвет рынок ростом почти на 200%, но при этом компания имеет отрицательный свободный денежный поток и высокую зависимость от одного направления. И здесь прозвучала, пожалуй, ключевая мысль, которую стоит запомнить: «самый опасный риск для быстрорастущих компаний — не плохие результаты, а недостаточно хорошие» (https://finbazar.ru/post/13ae3a45-075e-4295-93ca-00c8db145713). Сейчас от Промомеда ждут чудес, и любое замедление способно больно ударить по мультипликаторам. Зато те, кто верит в светлое фармацевтическое будущее, уже прикидывают уровни для входа, начиная от 380 рублей для самых смелых и заканчивая 300 рублями для самых осторожных — правда, создается ощущение, что до таких распродаж рынку пилить и пилить, если только не случится какого-то форс-мажора.
Не обошли стороной и насущные проблемы долгового рынка. И спасибо авторам, которые не ленятся заглядывать в отчетность гораздо глубже привычных мультиплиляторов. Сегодня в БАЗАР очень четко подсветили проблему нарастающего вала дефолтов, особенно в сегменте ВДО. Оказывается, ориентироваться только на кредитный рейтинг сейчас смерти подобно, ведь главный злодей — это отрицательный операционный денежный поток, из-за которого эмитенты просто не в силах обслуживать свои долги в условиях дефицита банковской ликвидности. Нам привели конкретные примеры свежих дефолтов и настоятельно советовали перед покупкой вглядываться в раздел «Движение денежных средств», чтобы не нарваться на очередной кассовый разрыв, потому что «именно они и становятся причиной кассового разрыва у эмитентов и последующего ухода в дефолт» (https://finbazar.ru/post/8e9863ee-0c35-4cc8-8a49-4cc20bd56ee2). И все-таки жизнь продолжается, приходят новые размещения. Обсуждали, например, ИЭК Холдинг с купоном до 17%. Бизнес у ребят растет, маржинальность неплохая, хотя и долг подрос, но если дадут верхнюю границу по купону, то можно и присмотреться.
Параллельно с этим мы с вами дружно наблюдали за тем, как безжалостно рынок перемалывает слабые корпоративные истории. Очередная порция печали прилетела из стана $SGZH Сегежи. Убыток почти в 8 миллиардов рублей за квартал, падение выручки почти на треть — авторы каналов не щадили компанию, называя происходящее классическим «медвежьим» сценарием, при котором фундаментальная устойчивость трещит по швам, а риск дальнейшего падения только растет. Пожалуй, еще немного, и термин «капкан Заботкина», который сегодня мелькал в контексте борьбы с инфляцией, можно будет смело применять и к акционерам Сегежи, застрявшим в этой истории. Но надо отдать должное президенту АФК Системы — на ПМЭФ он пообещал вывести компанию из отрицательного денежного потока к концу года. Честно говоря, на фоне текущих цифр это звучит почти как научная фантастика, но мы же на бирже, здесь любят истории чудесных разворотов.
И конечно, как тут без геополитики и глобального фона. Форум создавал уникальный новостной микс. С одной стороны, Орешкин и Решетников рисовали контуры новой экономической модели, основанной на технологиях и производительности, а не на обороне. С другой — Кирилл Дмитриев анонсировал соглашение о проектировании тоннеля между Чукоткой и Аляской, а сам Трамп не уставал удивлять заявлениями о возрождении угольной промышленности. Все это создавало настолько густую взвесь противоречий, что инвесторам впору было хвататься за голову, а не за кнопку «купить». Однако именно в такие моменты особенно ценным становится спокойный технический взгляд. Сегодня были посты, где авторы хладнокровно отслеживали уровни: например, по бумагам $TATNP Татнефти внимательно оценивали, сможет ли цена закрепиться над осевой линией. И авторы прямо говорят, что для понимания вектора движения сейчас «важно понять, будет ли откуп за осевую линию, либо будет закрепление под осевой» (https://finbazar.ru/post/a3b8c81d-9c07-4bc6-a16c-f3e618391978). Без лишних эмоций, просто цифры и графики.
Пятничный оптимизм все же пробивался сквозь тучи коррекций и негативных отчетов. Один из самых ободряющих сигналов пришел от аналитиков ВТБ, которые обновили свою топ-подборку. Они убрали оттуда перегретый металл и уходящую в коррекцию ипотеку, поставив вместо этого на транспорт и финансы. И если исключение $DOMF Дом.РФ после ралли на тридцать процентов — это понятная фиксация прибыли, то заход в $FLOT Совкомфлот на волне высоких ставок фрахта и закрытия Ормузского пролива, да еще и с этими новыми ледовыми газовозами, выглядит как сильный ход. Они словно говорят нам: забудьте про старые страхи, смотрите на валютную выручку и растущий бизнес. А тут еще и новость промелькнула про то, что ВТБ запускает с девелоперами лизинг на огромные суммы, банк явно старается оживить деловую активность.
Весь сегодняшний день в БАЗАР превратился в один сплошной поток данных, который требовалось очень быстро фильтровать. Где-то речь шла о жестких выводах по ОФЗ и намеках на то, что длинные облигации все еще могут обогнать депозит за счет роста тела, а где-то о теплых ламповых историях. Например, как один из авторов честно сдает кровь и на полученные деньги покупает себе в портфель ОФЗ и МГКЛ. Или как другой автор ловко управляется с кредитками, называя их инструментом, «которые, казалось бы, предназначены для другого: разуть тебя самого» (https://finbazar.ru/post/42b7146f-d35f-498e-8d4e-2cf2e32cc28f), а сам стабильно генерирует на них десятки тысяч рублей дохода. В такие моменты понимаешь, насколько многогранен мир финансов и насколько полезно друг с другом делиться этим опытом.
Я думаю, главное, что мы сегодня вынесли с этого насыщенного дня — это то, что рынок продолжает искать дно, подогреваемый высокой ставкой и геополитикой, но количество интересных идей от этого только растет. Мы видим, как закредитованные эмитенты сдают позиции, а компании с сильным денежным потоком и понятной стратегией начинают получать заслуженное внимание. ПМЭФ, вопреки всему, подарил нам не только громкие лозунги, но и вполне конкретные инвестиционные векторы на второе полугодие. Хочется верить, что тринадцатая неделя падения индекса наконец-то сменится отскоком, а пока — всем нам терпения и холодной головы. Как считаете, сможет ли рынок зацепиться за отметку 2600 пунктов или увидим еще одно обновление дна на следующей неделе? Делитесь своим видением в комментариях и не скупитесь на реакции 👍
📍По теории ВиНЦ, цена акции пробила осевую линию, но не смогла закрепится над ней, что привело к коррекции вниз
📍Сейчас для нас важно понять, будет ли откуп за осевую линию, либо будет закрепление под осевой - это важно для понимания вектора направления. При откупе мы писали в предыдущем посту
📍При закреплении под осевой линией, увидим движение к первой оранжевой линии в район 555.0, где будем пересматривать график
🔺Важно: Все инвестиционные решения принимайте самостоятельно, опираясь на собственный анализ и оценку рисков
Если вам пост помог — 👍
Если наблюдали — 👎
Не ИИР
$TATNP #инвестиции #трейдинг #акции #инвестиции #фондовый_рынок #аналитика
📍Как и писали ранее, по итогу бумага достигла осевой линии 576.2 и пока не пробила её, что нормально
📍По теории ВиНЦ, важно увидеть, что цена акции закрепилась над осевой линией и ушла в рост, тогда увидим движение к первой желтой линии в районе 600.0
🔺Важно: Все инвестиционные решения принимайте самостоятельно, опираясь на собственный анализ и оценку рисков
Если вам пост помог — 👍
Если наблюдали — 👎
Предыдущий пост по Татнефти прив.
Не ИИР
$TATNP #инвестиции #трейдинг #акции #фьючерсы #фондовый_рынок #аналитика
Тикер: $TATN $TATNP
Текущая цена: 613 (АО), 572.5 (АП)
Капитализация: 1.42 трлн
Сектор: #нефтегаз
Сайт: https://www.tatneft.ru/aktsioneram-i-investoram_old
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 9.34
P\BV - 1.07
P\S - 0.78
ROE - 11.48%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 4.22
Активы\Обязательства - 2.64
Что нравится:
✔️чистая денежная позиция 36.9 млрд против чистого долга 2.3 млрд в 1 пол 2025;
✔️нетто фин расход (без фин. услуг) снизился на 63.5% к/к (6.3 → 2.3 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️выручка уменьшилась на 10.5% г/г (2030.4 → 1818.1 млрд);
✔️FCF снизился на 52.7% г/г (254.2 → 120.3 млрд);
✔️чистая прибыль сократилась на 50.8% г/г (308.9 → 152 млрд);
Дивиденды:
Одинаковая выплата на оба типа акций не менее 50% прибыли (максимум между МСФО или РСБУ). Выплаты осуществляют 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы).
За 4 квартал 2025 года рекомендована выплата дивидендов в размере 11.61 руб (ДД 1.89% от текущей цены АО и 2.03% от текущей цены АП).
Мой итог:
Операционные показатели за 2025 (г/г):
- добыча нефти +2% г/г (27.3 → 27.8 млн т);
- добыча газа +4.6% г/г (871 → 911 млн куб м);
- производство нефтепродуктов +1% г/г (17.1 → 17.3 млн т);
- производство газопродуктов +4.2% г/г (955 → 995 тыс т).
Укрепившийся рубль и падение цен нефть повлияли на уменьшение выручки за год. При этом за 2 полугодие, несмотря на еще более крепкий рубль и более низкие цены нефть, выручка увеличилась на 7% п/п (878.1 → 940 млрд). Логично будет предположить, что причина в повышенных объемах реализации. Это косвенно подтверждается снижением суммы запасов с конца 2024 года.
Выручка по сегментам (г/г без межсегмента в млрд):
- разведка и добыча -24.1% (681.3 → 517.4);
- переработка и реализация нефти и нефтепродуктов -2.6% (1218.2 → 1187);
- шинный бизнес -11.3% (53.5 → 47.5);
- финансовые услуги +9.9% (46.1 → 50.7).
Кстати, уже в текущем году Татнефть продала свой шинный бизнес за 26.8 млрд (при стоимости выбывших ЧП в размере 83.1 млрд). Скорее всего, уже в следующем отчетном периоде стоит ждать убыток в 56.8 млрд. Еще можно добавить, что в 2025 бизнес получил убыток в -2.4 млрд против прибыли в +10.2 млрд в 2024, так что может на дистанции это и в плюс компании.
Чистая прибыль за год снизилась на фоне уменьшения выручки, ухудшения операционной рентабельности с 19.8 до 14%, убытка по курсовым разницам (-25.1 млрд vs +12.1 млрд в 2024) и роста нетто фин. расхода. За полугодие прибыль выросла на 80.5% п/п (54.2 → 97.8 млрд).
FCF упал из-за более быстрой динамики снижения OCF (-38.4% г/г, 425.1 → 261.8 млрд) в сравнении с кап. затратами (-17.3% г/г, 171 → 141.5 млрд). За полгода FCF сократился на 55.8% п/п (83.4 → 36.9 млрд).
Приятный момент, что у компании снова появилась чистая денежная позиция. Хотя вопрос останется ли она на конец 1 полугодия с учетом кап.затрат и выплаты дивидендов.
По грубым подсчетам Татнефть за 2026 сможет заработать прибыль в районе 274 млрд. Здесь, правда, все сильно зависит от разрешения ситуация на Ближнем Востоке. Чем дольше все затягивается, тем выше может быть цена на нефть и нефтепродукты. Если сходить из озвученного прогноза, то выходим на P\E 2026 = 5.11 и дивиденд в районе 58.84 руб при выплате 50% от ЧП (ДД 9.74% и 10.4% при текущих ценах АО и АП, соответственно). Стоит понимать, что расчет очень примерный и опирается на несколько величин, которые могут в итоге сильно отличаться от факта.
Помимо этого присутствует риск удара по инфраструктуре компании. Причем у Татнефти он максимально выражен, так как она владеет единственным НПЗ Танеко, и если у противника получится нанести значительный урон заводу, то это сильно отразится на объеме переработки, а значит и реализации.
К компании вполне можно присмотреться как бенефициару текущей ситуации на Ближнем Востоке. Но надо понимать, что улучшение результатов может быть временным пока сохраняется спрос и высокая цена на нефть.
Акций нет в моем портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 770 руб (АО), 693 руб (АП).
*Не является инвестиционной рекомендацией
