Investokrat
Аведиков Георгий
10 лет инвестирую на фондовом рынке — заработал на квартиру в Москве.
💰 По итогам 25 года, НМТП заплатит 1,1448 рублей дивидендов на акцию (13,7% доходности). Цифра получилась весьма приятная, я ждал чуть меньше (1,05-1,1 рубля). Но так как НМТП платит 50% от скорректированной прибыли, идеально предсказать размер дивидендов было сложно.
❓Сможет ли НМТП в этом году повторить или превзойти прошлогодний успех? На мой взгляд, маловероятно и вот почему.
📊 В 1 квартале выручка год к году не изменилась. Индексация тарифов на 26 год оказалась куда более скромной (~5% на нефтяные грузы и нулевой прирост по сухим грузам). Столь скромная прибавка не покрывает даже инфляцию, что и отражается в падении операционной прибыли на 21,9% г/г.
📉 Чистая прибыль, при этом, тоже осталась на месте. В плюс сыграли курсовые разницы (прибыль 0,4 млрд руб. против убытка 2,5 млрд руб. годом ранее). Но придется вас расстроить, из дивиденда они будут вычитаться. Скорректированная прибыль упала ~ на 20% г/г.
❗️Также из негативных моментов отмечу нетипичный рост операционных расходов на 85%. Возможно, он связан с атаками БПЛА, которые выливаются во внеплановые затраты на ремонт и дни простоя.
📦 Грузооборот портов Приморска и Новороссийска в январе-апреле не показал ярко выраженной динамики. В Приморске идет прирост на 8,9% г/г, а в Новороссийске падение на 4%. При этом, Новороссийск примерно вдвое крупнее и суммарная динамика выходит на уровне нуля.
🤔 Прямо сейчас погрузка нефтепродуктов в портах по понятным причинам падает, а погрузка сырой нефти, наоборот, растет. Возможно, НМТП даже выиграет от этого, если получиться избежать серьезных ударов БПЛА. В любом случае, говорить о детальных цифрах пока рано, слишком мало времени прошло.
📌 Долгосрочная идея в акциях НМТП остается, но прибыль в 26 году с высокой вероятностью будет ниже, чем в 25. А вот в 27 году уже будет интереснее, так как начнет работать новый терминал. Если, конечно, сроки не сдвинутся вправо. Я думаю, что акции НМТП имеют право находиться в диверсифицированном портфеле. Но на разумную долю, с поправкой на риски, которых здесь хватает.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
✔️ В феврале условия по семейной ипотеке ужесточились. Теперь супруги выступают созаемщиками и могут взять только один льготный кредит на семью.
🔺 В этом году нас ждет еще одно ужесточение. Теперь оно коснется ставки. Текущие 6% на фоне ключа в 14,25% (а до этого и еще выше) выглядят аттракционом невиданной щедрости. Но на практике не все так гладко: низкая ставка привела к раздуванию цен в новостройках. Особенно, в маленьких лотах (студиях), которые никак не способствуют улучшению демографии в стране и не годятся для семей с детьми.
Обновленная версия выглядит так:
✔️ Для семей с 1 ребенком ставка составит 12% (в Москве и Санкт-Петербурге) и 10% в других регионах. Текущие лимиты должны сохраниться: 12 и 6 млн руб. соответственно.
✔️ Для семей с 2 и более детьми ставки могут опуститься до 8 - 10%, а лимиты вырасти до 15 и 8 млн руб.
✔️ Возможно и более глубокое разделение и более низкие ставки для семей с 3 и 4 детьми.
❗️ Срок льготной ставки будет теперь распространяться только на первые 15 лет, дальше она станет рыночной (ключ + 2%). И пониженная ставка в 6% будет только при первоначальном взносе от 50%.
🤔 Новая программа выглядит уже более ориентированной на семьи, но все еще недостаточно. Лимиты выглядят слишком низкими (особенно для Москвы).
🗓 Изначально планировалось, что нововведения вступят в силу уже в июле этого года. Но затем срок был перенесен на октябрь. Официальная причина переноса — необходимость доработки деталей программы. Но я не исключаю, что в дело вмешались выборы. Обычно, непопулярные или спорные изменения принимаются уже после их окончания. Например, в этом году индексация тарифов тоже перенеслась с июля на октябрь.
🏗 Как изменения повлияют на спрос и девелоперов? В ближайшие месяцы (июль-сентябрь) продажи должны вырасти, так как люди будут стремиться закрыть вопрос с ипотекой до ухудшения условий. Дальше, наоборот, спрос упадет. Насколько сильно? Многое будет зависеть от рыночной ставки. Какой она станет к тому моменту — неизвестно. Однако, ЦБ дал понять, что ждать значительного смягчения ДКП в ближайшие годы не стоит. В таком случае, сложные времена для застройщиков продолжатся. С другой стороны, возможно, мы наконец-то увидим сдувание пузыря в новостройках, что пойдет на пользу покупателю.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
Недавно побывал на годовом общем собрании акционеров ВТБ, где удалось пообщаться с представителями компании и коллегами по инвестициям.
🎞 Собрал для вас полезный материал, в котором разбираем, зачем ВТБ новая допка, как она повлияет на дивиденды, что будет с чистой прибылью и где возьмут 700 млрд руб. с учетом ужесточения требований к достаточности капитала от ЦБ. Какие перспективы у субордов ВТБ и хватит ли достаточности капитала для выплат.
💼 Также пообщались с коллегами на тему текущей обстановки на рынке, куда смотреть, в сторону акций, облигаций или других активов и какие сектора и компании наиболее предпочтительны. Подробнее смотрите в таймкодах.
📌 VK Video - https://vkvideo.ru/video-142674707_456239581
📌 Youtube - https://youtu.be/NHA7IOg-YeM
📌 Rutube - https://rutube.ru/video/private/97bc97862bf00856284071cf3e909b80/?p=COUXGEXzESWQvVykpReezg
Таймкоды:
00:00 - О видео
01:48 - Результаты текущей стратегии и прогнозы
02:47 - Ждать ли новых допэмиссий?
03:53 - Комментарии Леонида Вакеева о предстоящей допэмиссии под приобретение доли WB
05:07 - Что будет с дивидендами ВТБ в ближайшие годы?
07:06 - Цели по прибыли на 2026 год
07:44 - Как повлияет ужесточение требований ЦБ к достаточности капитала на прибыль?
08:30 - Андрей Костин о приобретении доли WB
10:10 - Вероятность отмены купонов по субордам ВТБ
11:27 - О новых допэмиссиях
12:50 - Вопрос про достаточность капитала для выплаты дивидендов в перспективе
15:37 - О рынке в целом. Степан Сумин (инвест. консультант ВТБ) про перспективы рынка облигаций
17:25 - Пообщались с Дмитрием Черемушкиным о рынке
25:55 - Степан Сумин о перспективах российского рынка акций
28:53 - Стоит доверять инвест. советникам?
31:29 - Резюме по мероприятию
$VTBR #фондовый_рынок #новости
❤️ Благодарю за ваш лайк, если разбор оказался полезным.
📝 Для владельцев облигаций ключевыми метриками бизнеса, за которыми нужно следить, являются долговая нагрузка и кредитный рейтинг. На днях понизили кредитный рейтинг компании Selectel, хороший пример, чтобы разобраться, что в таком случае стоит делать инвесторам.
☝️ Любое снижение кредитного рейтинга рынок обычно воспринимает болезненно. Инвесторы сразу начинают искать скрытые проблемы, а слово «понижение» автоматически ассоциируется с ухудшением бизнеса. Но причины таких событий могут быть разные и нужно изучать именно их, а не следствие, которое мы видим.
🧐 Итак, вчера «Эксперт РА» снизил рейтинг Selectel с ruAA- до ruA+, сохранив при этом стабильный прогноз. На первый взгляд новость негативная, но если внимательно прочитать резюме агентства, ничего критичного не произошло, а снижение пока скорее формальность.
☝️ Главная причина снижения рейтинга — рост долговой нагрузки из-за масштабной инвестиционной программы. Компания сегодня активно строит новые мощности, закупает серверное оборудование и расширяет дата-центры, о чем ранее уже писал. Причем дополнительные капитальные затраты оказались выше ожиданий самого агентства — в том числе из-за удорожания оборудования.
💰 Иными словами, долг вырос потому, что компания осознанно продолжает инвестировать в рост в ответ на стабильный клиентский спрос. При этом фундаментально ничего не поменялось, двузначные темпы роста и высокая маржинальность никуда не исчезли.
📈 Вкратце напомню, что Selectel входит в число лидеров российского рынка облачной инфраструктуры, сохраняет очень высокую рентабельность — маржинальность EBITDA около 53%, а отношение ND/EBITDA составляет 1,8х, что само агентство продолжает оценивать как комфортный уровень. Более того, ликвидность компании также получила высокую оценку.
🏗 За последнее время у бизнеса прилично выросла рекуррентная (возобновляемая) выручка. Это делает денежные потоки более сглаженными во времени и прогнозируемыми. Поэтому менеджмент допускает рост долговой нагрузки на пике инвестпрограммы, включающей закупку необходимого оборудования и комплектующих для ЦОД. В текущих реалиях спрос на облачные услуги продолжает расти ввиду увеличения проникновения облачных и ИИ-технологий в различные отрасли, а также роста доверия бизнеса к модели аутсорса ИТ-инфраструктуры.
📈 Отмечу также, что инвестпрограмма не вечная и после ее окончания долг будут снижать. Это, кстати, прямо отмечает само агентство. По его оценке, после завершения текущего инвестиционного цикла долговая нагрузка должна начать снижаться благодаря росту клиентской базы, увеличению EBITDA и постепенному смягчению денежно-кредитной политики.
✔️ Selectel имеет кредитный рейтинг сразу от двух крупных кредитных рейтинговых агентств («АКРА» и «Эксперт РА»). Сейчас рейтинг от обоих агентств А+ со стабильным прогнозом.
📌 Резюмируя, новость о снижении рейтинга сама по себе не очень приятная. Но она не означает появления новых рисков для эмитента. Про капексы мы знали и раньше, просто сейчас их менеджмент пересмотрел, чтобы ускорить приобретение необходимого железа. Держателям облигаций переживать не стоит, текущие инвестиции идут в будущий рост, а не на «поддержание штанов». Продолжаем следить за бизнесом и важными новостями по компании.
❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите лайком.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat
Тревожно наблюдать за такими заливами на фондовом рынке РФ. С другой стороны, по многим активам уже появляются вполне привлекательные цены на среднесрочную перспективу. Стоит ли сейчас покупать их? Попробуем сегодня разобраться.
☝️ Начнем с того, что раз вы читаете данный пост, значит в том или ином виде интересуетесь фондовым рынком. И если задуматься, то какие у частного инвестора есть варианты долгосрочного сохранения капитала, кроме недвижимости? По факт только инструменты фондового рынка, потому что курс доллара более 10 лет не растет, а инфляцию никто не отменял, а одним золотом сыт не будешь. На недвижимость же нужны значительные суммы сразу, что есть далеко не у всех.
🏗 Да и если подумать, держать все деньги только в недвижке это не выход. Вспомним 2022 год, когда людям срочно понадобились средства, многие продавали квартиры с дисконтом 30-40% к рынку, чтобы побыстрее найти покупателя. Получается, что доходность, накопленная за годы, была обнулена... А чем тогда это лучше вклада?
💼 Говоря про акции и облигации, тоже не стоит забывать о ликвидности. Да, в определенные периоды цены на эти активы падают, но в другие периоды растут. И если горизонт инвестирования не 1-2 года, то такие инструменты стоит рассматривать, на мой взгляд.
📈 Акции надежных и стабильных компаний (с точки зрения бизнеса), практически не падают в цене. Сбер $SBER $SBERP , например, с начала года показывает околонулевую динамику, как и МТС $MTSS при том, что индекс Мосбиржи упал на 20%. Акции ДОМ. РФ $DOMRF выше уровней января примерно на 15%, В2В РТС $BTBR тоже торгуется на уровне цены размещения.
💰 Если разобраться, то спросом пользуется те эмитенты, которые платят стабильные дивиденды на уровне ключевой ставки. В истории роста российский инвестор уже не особо верит, потому что в текущих экономических условиях сохранять высокие темпы становится сложно. А вот небольшой рост + дивиденды стали идеальной формулой последних лет.
📈 И если оставаться хотя бы немного оптимистом, то именно такие истории и стоит докупать на паниках. Но не брать сразу на всю котлету, а растягивать во времени докупки. Я часто ориентируюсь на индекс, докупаю при падении последнего на каждые 100 пунктов. И сейчас моей кубышки хватит, чтобы поддерживать докупки при падении до 1600 пунктов по IMOEX.
📉 Если вдруг полетим ниже (вероятность не нулевая), там буду подключать средства со вкладов, валютные накопления и доходы из других источников. Причем, не обязательно смотреть только на акции, вполне интересно смотрятся уже некоторые ЗПИФы недвижимости, которые дают около 13% годовых с ежемесячными выплатами и ежегодной индексацией дивидендов. Так что текущие рыночные условия для инвесторов, у которых есть запас кэша, являются неплохой возможностью.
💼 Также напомню, свои сделки я публикую в режиме онлайн в закрытом клубе, как и все портфели с разными стратегиями.
📌 Резюмируя, текущие уровни по рынку не самые дешевые для данной экономической и геополитический ситуации, но уже интересные для промежуточных докупок, на мой взгляд. Стоит ли в этом участвовать или нет — решать вам. Я же постепенно наращиваю долю активов в портфеле.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
🏗 На рынке девелопмента сегодня видно сильных игроков: GloraX растёт заметно быстрее рынка, а рейтинговые агентства недавно повысили оценку компании - редкость в секторе, где пересмотры чаще идут вниз. На этой волне компания выходит с первым в своей истории выпуском зелёных облигаций. В чём отличие от обычных и какой интерес для инвестора — разберёмся.
☝️ Что вообще подразумевается под понятием "зеленый"?
Чтобы выпуск получил зеленый статус, во-первых, он должен пройти строгую независимую оценку и получить верификацию. Во-вторых, такие выпуски становятся интереснее институциональным инвесторам. Для банков они предусматривают пониженные коэффициенты риска при расчете нормативов достаточности капитала, а значит потенциальный круг покупателей оказывается шире.
⚖️ Для частного инвестора зеленая маркировка не дает дополнительных финансовых выгод, но длинный срок выпуска позволит сэкономить на НДФЛ, воспользовавшись льготой долгосрочного владения. А раз выпуск дополнительно интересен банкам за счет сниженного риск-веса, то и рознице это плюс: шире спрос и живее вторичка.
➖ Объем размещения — от 3 млрд руб.
➖ Срок обращения — 3,5 года
➖ Купон — до 19,5% годовых, что ориентирует нас на эффективную доходность до 21,34%.
➖ Частота купонов — ежемесячно
➖ Наличие CALL-оферты — НЕТ
➖ Наличие амортизации — НЕТ
➖ Кредитный рейтинг эмитента — "BBB+" АКРА и "BBB+" НКР
➖ Доступно неквалам - ДА, после тестирования
⏳ Сбор заявок идет до 15:00 мск 8 июля. Размещение запланировано на 10 июля.
☝️ Более 21% годовых на 3,5 года выглядит интересно. Но насколько это надежно?
Для ответа на этот вопрос стоит посмотреть на динамику кредитных рейтингов эмитента. АКРА в октябре 2024 года подтвердила рейтинг "ВВВ-", в августе 2025 года повысила его до "ВВВ" и в середине июня текущего года снова повысила до "ВВВ+" с позитивным прогнозом. Это хороший тренд, особенно в условиях, когда рейтинги либо отзывают агентства, либо пересматривают в худшую сторону. Второе агентство – НКР разделяет взгляд коллег по цеху и на последнем пересмотре повысило прогноз до позитивного с рейтингом ВВВ+.
💰 В целом не удивительно, финансово бизнес чувствует себя вполне уверенно. Недавно мы разбирали результаты GloraX за 2025 год. И они, на мой взгляд, оказались одними из самых сильных в секторе. Выручка выросла на 27% — до 41,3 млрд руб., EBITDA прибавила 36%, достигнув 14 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась сразу в 2,5 раза — до 3,1 млрд руб. Причем прибыль росла значительно быстрее выручки, что говорит об улучшении эффективности, к чему менеджмент и стремился.
📈 Не менее важно, что одновременно с ростом доходов укреплялось и финансовое положение компании. Средняя ставка по кредитному портфелю снизилась до 13,2%, уровень покрытия проектного финансирования вырос до 87%, а показатель ND/EBITDA сохранился на комфортном уровне 2,8х. Для быстрорастущего девелопера это сильные показатели.
🏗 В отличие от большинства девелоперов, компания продолжает активно расширять присутствие в регионах, запускает новые проекты и использует рынок капитала как дополнительный инструмент для дальнейшего роста.
Результаты такой стратегии видно на цифрах: объем продаж в метрах вырос в 2,5 раза, а в деньгах рост составил 94%. В этом же периоде средний рост по рынку был лишь 12% в метрах и 16% в деньгах. Показательно.
📌 Резюмируя, первый выпуск зеленых облигаций по доходности идет с премией к самому длинному выпуску компании. Параллельно мы видим улучшение финансовых результатов и кредитных рейтингов. Это добавляет веса кредитному профилю эмитента, что важно – на горизонте в 3+ лет он без труда сможет обслуживать свои обязательства. Соотношение риск / доходность достаточно интересное для среднесрочных инвесторов, на мой взгляд.
❤️ Если интересна тема облигаций — поддержите пост лайком.
🤔 Слухи о том, что МТС хочет избавиться от башенного бизнеса ходят давно. Но реализоваться им суждено было только сейчас. При этом, простая, на первый взгляд, сделка оказалась не такой уж простой. Предлагаю обсудить ее подводные камни и тех, кого они затрагивают.
Начнем с того, зачем вообще продавать башни? Ответ лежит в параметрах сделки:
✔️ МТС реализовал лишь долю в 49,9%, чтобы сохранить контроль над активом.
✔️ Так как телеком не может физически работать без инфраструктуры, МТС продолжит пользоваться башнями, но уже как арендатор.
✔️ Продажа позволит выручить 21,7 млрд руб. напрямую, а также, сократить долг на 80 млрд. Итого, чистый долг МТС может сократиться на 22,5%.
✔️ Покупателем доли в БИК (Башенной инфраструктурной компании) стал ЗПИФ "Инвестиции 18" под управлением УК "Доверительная".
❗️На последнем пункте я хочу остановиться подробнее. Дело в том, что УК "Доверительная" — не сторонний покупатель, а структура, аффилированная с МТС. Фактически, мы имеем дело с корпоративным маневром, позволяющим сохранить полный косвенный контроль над активом и одновременно вывести за баланс МТС 80 млрд долга.
💰 Зачем так усложнять? Все делается ради продолжения выплаты дивидендов. Рынок ждет новую дивполитику МТС. По последним данным, компания хочет отойти от практики фиксированной суммы и перейти к дивидендам, на основе одного из финансовых показателей. Какого именно — не уточняется. Логично предположить, что это может быть чистая прибыль или свободный денежный поток. Но нужно понимать, что МТС может скорректировать и выбрать нужный показатель таким образом, чтобы ушедший с баланса долг помог сохранить или даже увеличить выплату в абсолютном размере. По крайней мере, на какое-то время. Я думаю, что такой сценарий наиболее вероятен, с учетом потребности АФК Системы в деньгах.
💰 Цепочка последних новостей говорит о том, что Система озаботилась своим плачевным финансовым положением и пытается его исправить. Продажа Элемента, продажа земельного банка Эталону, расчистка баланса МТС... И вот, еще одна свежая новость: Система заложила свою долю в Ozon на 320 млрд руб. для получения финансирования на сокращение долга.
📌 Что все это означает в контексте акций Системы и МТС? На самом деле, ничего принципиально не меняется. МТС, скорее всего, так и продолжит платить высокие дивиденды. А Системе, несмотря на сокращение долга, все еще будет трудно раскрыть акционерную стоимость, пока не закончится период высоких ставок и не откроется возможность для проведения IPO.
❤️ Если интересны подобные разборы важных корпоративных новостей — ставьте лайк!
🗓 Чтобы попасть в реестр акционеров и затем получить дивиденды, нужно купить акции не позднее чем за 1 торговый день до даты отсечки. Это связано с режимом торгов Т+1: расчеты по сделкам проходят на следующий рабочий день после их совершения. Сама дата отсечки известна заранее еще с момента рекомендации (обычно ее легко найти во всех дивидендных календарях). Сделки на торгах выходного дня приравниваются к понедельнику.
⚖️ На следующий день после крайнего срока попадания в реестр, акция падает примерно на размер дивидендов. Это и есть гэп. Почему так происходит? В момент выплаты деньги покидают капитал компании. Логично, что после этого она должна подешеветь. Фактически, деньги никто не теряет (не считая налога): просто происходит их перекладка с баланса эмитента на счета акционеров.
Отсюда можно констатировать факт: получить дивиденды - еще не значит заработать! Нужно, чтобы после этого еще и гэп закрылся (хотя бы частично). Иначе, акционеры остаются в нуле или минусе, особенно с учетом налога в 13-15%. Акции после дивгэпа растут далеко не всегда, а иногда сползают еще ниже. А значит, мы подходим к самому главному вопросу:
❓Как понять, что дивгэп закроется?
✔️ Первое и самое главное — следующий дивиденд (а в идеале два) должны быть больше предыдущего.
Отсюда делаем вывод, что после разовых выплат, дивидендов на пике сырьевого цикла и прочих историях, где судьба будущих выплат остается туманной — шансы на закрытие гэпа резко снижаются.
✔️ Второе — общий рыночный сентимент.
Когда в акциях доминируют быки, гэпы закрываются лучше, чем в медвежьих фазах. Больше уверенности в будущем, больше ликвидности на рынке и желания выкупать просадки.
✔️ Баланс продавцов и покупателей.
Сейчас мы видим картину, когда в крупных индексных бумагах доминируют продавцы (продают фонды, управляющие и нерезиденты). А в бумагах 2-3 эшелонов, где нет давления крупных игроков, ситуация обстоит лучше. А значит, и дивгэпы будут закрываться быстрее (что и показал свежий пример Ленэнерго префа).
В качестве покупателя может выступать и сам эмитент, если он делает байбэк. Недавно это помогло закрыть гэп Хэдхантеру.
✔️ Качество эмитента.
У бумаги с понятной дивполитикой, историей выплат, репутацией и разумной долговой нагрузкой шансов закрыть гэпы выше.
☝️В конце хочу обратить внимание на одно популярное психологическое искажение. Иногда (особенно если акция безоткатно растет) кажется, что выгоднее дождаться дивгэпа и купить на падении, так как чисто визуально на видимой коррекции брать приятнее. Но в реальности, можно упустить часть предыдущего роста и купить дороже с учетом потерянного дивиденда.
❤️ Благодарю за ваш лайк!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Летом проходит основная часть годовых общих собраний акционеров. Именно на ГОСА утверждаются дивиденды, стратегии развития, результаты работы менеджмента и другие ключевые решения. Для частных инвесторов это, прежде всего, финальная точка в дивидендной истории года. Но в этот раз многие снова остались без выплат.
💸 ГОСА Норникеля утвердило решение не выплачивать финальные дивиденды за 2025 год. Кто-то уже вышел из бумаги, кто-то продолжает ждать, что выплаты вот-вот вернутся. Но уже третий год подряд менеджмент принимает решения, которые расходятся с ожиданиями рынка, несмотря на положительный свободный денежный поток компании.
📊 Рынок давно показывает свое отношение к такой политике. Компании, не делящиеся прибылью с акционерами, почти всегда оцениваются дешевле аналогов. Даже сильный бизнес не способен полностью компенсировать отсутствие понятной логики распределения прибыли. Именно поэтому в котировках Норникеля, на мой взгляд, уже сформировался «дисконт Потанина» — инвесторы закладывают в цену не только стоимость металлов и финансовые результаты, но и риск непредсказуемых решений менеджмента.
🏦 Дополнительным фактором стала высокая ключевая ставка. Зачем брать на себя риск акций без понятных дивидендных перспектив, если ОФЗ дают около 16% практически без риска? Компании, которые сохранили или вернули выплаты, рынок вознаграждает значительно более высокими оценками. Достаточно вспомнить ВТБ, объявление о дивидендах которого стало одним из драйверов роста капитализации.
📈 Сбер, ДОМ. РФ, В2В РТС и ряд других эмитентов также выглядят устойчивее именно благодаря понятной дивидендной политике. На фоне высокой ставки дивиденды стали одним из ключевых факторов оценки компаний.
🧐 При этом сам Норникель остается прибыльным, генерирует положительный свободный денежный поток, а цены на основные металлы находятся на комфортных уровнях. Но выплат по-прежнему нет.
☝️ Поэтому инвесторы все чаще воспринимают проблему уже не как финансовую, а как корпоративную. Менеджмент до сих пор не обозначил, при каких условиях компания вернется к дивидендам. Какая долговая нагрузка считается комфортной? Какой уровень свободного денежного потока необходим? Когда завершится инвестиционный цикл? Ответов рынок не получает.
🏗 Если приоритетом действительно являются инвестиции, модернизация и снижение долга — это понятная стратегия. Но публичная компания должна предложить инвесторам прозрачные правила игры. Пока же вместо ориентиров рынок слышит лишь очередной перенос сроков.
📌 Итог прост: за последние три года акционеры Норникеля получили 0 рублей годовых дивидендов, а акции за этот период принесли около –14%. На мой взгляд, ситуация вряд ли изменится, пока компания не устранит главный фактор давления на свою капитализацию — «дисконт Потанина», возникающий из-за отсутствия понятной дивидендной политики и предсказуемых правил распределения прибыли.
❤️ Если вам интересны разборы подобных кейсов — ставьте лайк.
📊 Год назад мы обсуждали приобретение клиник "Эксперт" и его влияние на бизнес Мать и дитя. Проходит совсем немного времени (по рыночным меркам) и мы видим еще две сделки поглощения! В периметр Мать и дитя войдет Ильинская больница (расположенная в Подмосковье возле Новорижского шоссе) и Новосибирская сеть "Здравница". О чем говорит такая активность?
🏦 Пока заемный капитал был экстремально дорогой, долговая нагрузка у Мать и дитя отсутствовала. Компания развивалась исключительно на свои. Со слов Марка Курцера, привлечение заемного финансирования должно было начаться при достижении ключевой ставкой отметки в 14%. Мы вплотную подошли к этой цифре, но при этом, выросли риски остановки дальнейшего снижения или даже перехода к повышению. А значит, ждать у моря погоды смысла нет, занять по более низким ставкам может и не получиться в ближайшее время. Запас прочности у компании есть, рентабельность EBITDA в 30%+ позволяет извлекать выгоду даже из двузначных ставок по кредитам.
💊 Но главная причина — это даже не ставка, а структура рынка частной медицины. Он все еще сильно фрагментирован. По данным Vademecum, в 25 году доля лидера (Медси) среди 200 крупнейших сетей частных клиник составила 11,2%. Мать и дитя шла на 2 месте с долей в 7,9%. Замыкала тройку "СМ-клиника" (5,7%). Как видите, до продуктового ритейла (где на Х5 приходится 16-17%), а тем более, до банковского сектора с доминацией Сбера еще далеко. А значит, остается пространство для консолидации, которым и пользуются наиболее крупные и финансово устойчивые игроки.
Тренд на консолидацию подтверждают и действия ЕМС (покупка "Семейного доктора" и "Скандинавии"). Скорее всего, они позволили подвинуть в рейтинге "СМ-клинику" и выйти на 3 место. Сделки проходят и среди непубличных компаний. Например, Медси приобрела нижегородскую сеть "Александрия". Таким образом, все три лидера рынка увеличили свои доли.
Теперь вернемся к Мать и дитя и посмотрим, кого же они купили:
✔️ Начнем с сети "Здравница". Эта сделка довольно маленькая — всего на 900 млн рублей с оплатой собственными средствами. Куплены 6 амбулаторно-поликлинических центров.
В Новосибирске Мать и дитя уже представлена двумя крупными госпиталями ("Авиценна" и "Эксперт"). Приобретение поликлинической сети может выступить воронкой для привлечения пациентов и загрузки госпиталей.
✔️ С Ильинской больницей интереснее. Мать и дитя приобретает не только работающий госпиталь в элитном районе, но и 1,44 га земли, на которой в будущем можно построить новые мощности.
Стоимость сделки — 8,5 млрд руб. (ровно во столько же обошелся "Эксперт"). Из них 1,1 млрд - долг на балансе купленного актива. Основная часть финансирования будет в кредит (6 млрд рублей до 31 года под ставку "ключ + не более 2%).
📌 Сектор частной медицины остается одним из самых интересных на Мосбирже. Пока в большей части экономики царит депрессия, здесь наоборот кипит жизнь. В моменте, сделки помогут Мать и дитя нарастить выручку на 11% и не факт, что они последние. Как мы уже успели убедиться, новые приобретения могут размывать рентабельность бизнеса. Поэтому, не стоит ждать сопоставимого роста чистой прибыли. Выгода от консолидации рынка проявится в долгосрочной перспективе и она может быть значительной.
🧮 Акции Мать и дитя оцениваются в 6,9х EV/EBITDA и 9 P/E. Это дорого как по историческим меркам, так и по сравнению с другими бумагами на рынке. Перед нами премия за высокое качество бизнеса и перспективы. Как вы могли заметить, даже во время сильных коррекций акции не падают до уровней, на которых их можно было бы назвать дешевыми. Тем не менее, по 1100-1200 можно присмотреться к докупкам, на мой взгляд.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
На конференции Смартлаба послушал нескольких эмитентов, одним из них была компания Selectel. Помимо финансовых результатов, операционный директор компании Владимир Дергачев намекнул на скорый анонс нового выпуска облигаций и вот спустя несколько дней предлагаю взглянуть на него предметно.
☝️ Напомню, что облигации Selectel это не ВДО и кредитный рейтинг инвестиционный "АА-" от Эксперт РА и "А+" от АКРА. При этом ожидаемая доходность поинтереснее, чем в ОФЗ и голубых фишках. Соотношение риск/доходность понятное.
На данный момент у Selectel в обращении находятся 4 выпуска:
✔️ Селектел-001Р-03R (#RU000A106R95), постоянный купон 13,3% с выплатой 2 раза в год, погашение 14.08.2026, эффективная доходность 16% годовых.
✔️ Селектел-001Р-05R (#RU000A10A7S0), плавающий купон КС + 4п.п с выплатой ежемесячно, погашение 23.05.2027.
✔️ Селектел-001Р-06R (#RU000A10CU89), постоянный купон 15,4% с выплатой ежемесячно, погашение 14.03.2028, эффективная доходность 16% годовых
✔️ Селектел-001Р-07R (#RU000A10EEZ9), постоянный купон 15% с выплатой ежемесячно, погашение 16.02.2029, эффективная доходность 16% годовых
🧐 Как видите, почти по всем выпускам доходность к погашению находится около 16% годовых. Но один из них (001Р-03R) на сумму в 3 млрд руб. погашается уже в августе текущего года. И новый выпуск (001Р-08R) фактически размещается для рефинансирования текущего и реализации инвест. программы.
⚙️ Параметры нового выпуска:
➖ Объем размещения: не менее 5 млрд руб.
➖ Срок обращения: 3 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: нет
➖ Тип купона: фиксированный (постоянный)
➖ Размер купона: КБД на горизонте 3 лет + 235 б.п. (на 24.06 ориентир купона 15,4% годовых).
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Кредитный рейтинг: "ruAA-" от “Эксперт РА” и "A+ (RU)" от АКРА"
➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования)
☝️ Теперь давайте немного поясню. КБД - это кривая бескупонной доходности, она показывает зависимость доходности ОФЗ от срока до погашения облигации. Премия к КБД - это дополнительная доходность для инвестора сверх безрисковой ставки.
⏳ Сбор книги ожидается 08.07.2026
✔️ Финальная ставка будет определена по итогам книги заявок и будет известна в день размещения. Также отмечу, что все выпуски облигаций Selectel на данный момент торгуются выше номинала (кроме 3го, он торгуется около номинала из-за скорого погашения).
💰 Помимо доходности и кредитного рейтинга, держателям облигаций важно следить за динамикой долговой нагрузки. У Selectel она немного подросла (ND/EBITDA = 1.8x), но пока остается во вполне комфортной зоне. С обслуживанием займов проблем не возникает, учитывая высокую рентабельность бизнеса. По итогу 1 кв. 2026 года рентабельность EBITDA превысила 50%, а выручка достигла 5 млрд руб.
📌 Резюмируя, облигации Selectel, на мой взгляд, остаются интересным подспорьем для тех, кто хочет доходность на пару процентов выше ОФЗ. А сам бизнес продолжает уверенно расти и развиваться даже в текущих экономических условиях, подробнее разбирал его в майском обзоре.
#Selectel
❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком. Буду дальше разбирать новые размещения и делиться мнением простыми словами.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
💸 Рынок продолжает сползать вниз, а несколько эмитентов уже анонсировали байбэк. Когда, если не сейчас, пока цены низкие?
🏦 Совкомбанк, например, стоит 0,5-0,6х капитала (волатильность высокая, все быстро меняется). Так или иначе, это далеко от средней исторической оценки в 0,87 капитала. А последний отчет вышел неплохим, банк приближается к уровню прибыльности 23-24 годов.
❓Если с фундаментальной точки зрения все нормально, почему акции не растут? К сожалению, в последнее время этот вопрос звучит все чаще... Тем не менее, попробуем на него ответить.
✔️ Общий рыночный фон сейчас настолько негативен, что микроэкономика отдельных компаний отходит на второй план.
📉 Стали падать даже бумаги с растущими прибылями и высокими дивидендами. А у Совкомбанка с дивидендами не густо, поэтому и риски для котировок выше.
✔️ Прибыль растет, но ROE=20% далек от уровней 23 года (40-50%). Да, можно назвать те уровни аномалией, но рынок их помнит и держит в уме.
✔️ Когда сильно меняется ключевая ставка, возврат к среднеисторическим мультипликаторам перестает работать, так как ожидаемая доходность в акциях, так или иначе, тяготеет к доходности дальнего конца ОФЗ.
✔️ Еще с прошлого лета тянется знаменитая история "продавца с Авито" - Михаила Клюкина, державшего 5% акций банка. Зачем он продает - история умалчивает. Возможная причина - защита от санкций. Недавно Михаила исключили из санкционных списков США. Поэтому, если теория верна - значит он продал свой пакет и давление на котировку ослабнет.
👉 А теперь возвращаемся к истории с байбэком. Что предложил рынку Совкомбанк?
💼 "Совкомбанк страхование жизни" будет выкупать акции Совкомбанка на 2 млрд рублей в квартал. Сколько будет действовать программа - неизвестно. Но 2 млрд в квартал - это 8 млрд в год или же ~8-10% от ожидаемой форвардной прибыли. Неплохая альтернатива (или дополнение) к дивидендам.
📈 На этом фоне акции Совкомбанка оживились и стали держаться лучше рынка, хотя до этого падали с опережением. На мой взгляд, точка входа сейчас неплохая: оценка интересная + баланс смещается с продавцов на покупателей. Но контраргумент у многих остается — зачем, когда есть дешевый Сбер.
$SVCB
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
🔻 На фоне роста геополитической напряженности, жесткой риторики ЦБ и отсутствия видимого просвета на горизонте, российский рынок акций лихорадит.
🚫 Акции Газпрома опустились ниже 100 рублей, так дешево они стоили в 2009 году. Да, по дороге были дивиденды, но и накопленная инфляция с того момента составила 224%! В общем, инвестиционная история государственного гиганта оказалась крайне неудачной. Подход "купил и держи много лет" в России работает плохо: точки входа и выхода играют огромное значение. Последние 3 года показали это особенно ярко.
🧮 Дешевы ли акции Газпрома? Если смотреть по P/E - то да, 2,1х годовых прибыли — это очень мало, даже по историческим меркам. Однако, по EV/EBITDA = 2,7х какой-то аномальной дешевизны нет. Просто произошло частичное замещение капитализации долгом. Напомню, что EV = чистый долг + капитализация. Если первое слагаемое растет, а второе падает, то EV и оценка могут стоять на месте, пока акционерная стоимость утрачивается.
☝️ Как я уже говорил, долг - одна из ключевых проблем Газпрома. Формально, он находится на уровне, позволяющем платить дивиденды. Но по факту, процентные платежи (в том числе и скрытые под капитализированные расходы) сильно давят на свободный денежный поток. Получается такая картина, что дивполитика платить позволяет и даже рисует интересные потенциальные цифры, исходя из скорректированной прибыли. Но реальных живых денег на это не хватает. А набирать еще больше долга — та еще авантюра в текущих условиях. Государство не идет на нее и правильно делает!
📈 Однако, как я недавно писал, положительные подвижки есть и в 25 году появился какой-никакой, но денежный поток. 1 квартал продолжил наметившийся тренд: скорректированная EBITDA выросла на 16% г/г, а свободный денежный поток на 94%, а чистая прибыль (скорректированная на курсовые разницы) на 28%. Рост цен на нефть и газ в марте хорошо повлияли на маржинальность Газпрома, второй квартал в этом плане тоже должен быть сильный. Но тут есть несколько нюансов. Во-первых, конфликт в Ормузе постепенно затухает, а в России, наоборот, разгорается и растут риски потери активов. Ситуация неоднозначная.
📌 Идея в акциях Газпрома, как всегда, полна противоречий. Возможно, сейчас неплохой момент для покупки на небольшую долю пока цена акций идет вниз, а показатели вверх. Но это, скорее, тактическая сделка. Чтобы обрести устойчивую инвестиционную привлекательность, Газпром должен, как минимум, снизить долг и вернуться к выплате дивидендов. А как максимум - стать более эффективным на всех уровнях. Как вы понимаете, пока это лишь фантазии.
🤔 В последнее время рынок акций стал, на мой взгляд, более взрослым, циничным и эффективным. Сам факт низкой стоимости уже не устраивает. Без дивидендной отдачи акции могут бесконечно нащупывать дно. Когда перспективы застилает туман, живой кэш здесь и сейчас становится главной опорой.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
В прошлую пятницу ЦБ снизил ставку до 14,25% вместо ожидаемых 14%. Поэтому, если у вас до сих пор кэш лежит без дела, разумно присмотреться к некоторым вкладам, где доходность пока еще выше ключевой ставки.
🧐 Вы уже знаете, что за последние годы депозит обогнал доходность индекса акций и индекса облигаций. Так что в текущих реалиях это не такой плохой актив для размещения части средств, на мой взгляд. Более того, там есть определенные плюсы по сравнению с инструментами фондового рынка.
💰 Ключевые преимущества и недостатки банковских вкладов:
🟢 Гарантия через АСВ до 1,4 млн руб.
🟢 Доходность фиксируется сразу и не зависит от колебаний рынка.
🟢 В 2026 году минимум 160 тыс. руб. дохода не облагается налогом.
🟢 Есть депозиты на разные сроки (от 1 месяца).
🟢 Для нерезидентов налог составит 13-15% (вместо 30% в облигациях).
🟠 Обнуление дохода при досрочном снятии (в большинстве случаев).
🟠 Доходность снижается вслед за ставкой ЦБ.
🥶 Но ведь вклады заморозят?
Очень много таких обсуждений встречается на просторах интернета. Давайте попробую развенчать данный миф.
✔️ Во-первых, несмотря на дефицит бюджета, серьезной проблемы с ликвидностью нет, как и с госдолгом. Правительство вполне справляется с этой ситуацией через размещение ОФЗ и недавно увеличенных налогов.
✔️ Во-вторых, средства на вкладах — это не кэш в тумбочке у кассира банка. Данные средства уже кому-то выданы в кредит или на них приобретены облигации государства и корпораций. Проще говоря — данные средства уже в экономике и заморозка вкладов никаких плюсов не даст, а вот минусы буду существенные.
✔️ Если допустить сценарий, что вклады все-таки заморозят, то полностью будет утрачено доверие к нашей финансовой системе и к регулятору в лице ЦБ. Народ, как в 90е, перейдет на валюту, крипту, бартер и т.д. От этого экономическая ситуация только ухудшится и правительство это понимает. Ну и представьте на минутку, что будет с фондовым рынком в такой ситуации... Хотя лучше даже не представлять ).
☝️ Таким образом, последнее, о чем стоит переживать, это о заморозке вкладов. Тем более, что сроки таких инвестиций как правило короткие (горизонт до 1 года). Я сам держу часть капитала в банках, пока ставка и доходность по ним остаются двузначными и превышают хотя бы официальную инфляцию.
💰 Также мы видим, что по мере снижения ключевой ставки спрос на кредиты начинает расти. А это приводит к конкуренции среди банков за средства вкладчиков, которые и выдают в виде кредитов. Поэтому, банки чаще стали проводить различные промо акции, где предлагают повышенную ставку на отдельно взятый вклад. Отслеживать актуальные ставки по депозитам можно на разных скринерах, например, в Поиске Яндекса по финансам или на аналогичных, где можно выбирать наиболее выгодные варианты в зависимости от суммы и срока размещения средств.
📈 Если же у вас горизонт инвестирования больше года, тогда уже есть смысл рассматривать облигации или другие инструменты. Главное, осознанно подходить к их выбору и не смотреть исключительно на доходность и кредитный рейтинг. Ведь даже по бумагам с рейтингом А недавно мы стали свидетелями технического дефолта.
📌 Таким образом, пока официальная инфляция сильно ниже ключевой ставки, разумно подкопить немного сбережений. И если еще не до конца понимаете, как работает фондовый рынок и не готовы ждать его восстановления, лучше остановиться на вкладе. Сейчас там можно зафиксировать до 15% на год.
❤️ Если пост оказался полезным — поддержите лайком.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
📉 В последние месяцы фондовый рынок отбивает желание инвестировать даже у ярых оптимистов. Акции многих растущих компаний обновляют локальные минимумы с 2025 года. Но может быть это и есть дно? Попробуем сегодня разобраться.
🧐 Очень показательным примером является компания Arenadata. Если отбросить все красивые слова про импортозамещение, цифровизацию и искусственный интеллект, то останется достаточно простой вопрос.
❓ Что будет через 5 лет стоить дороже: данные или нефть?
Ответ далеко не такой очевидный, как кажется. И даже сегодня на него однозначно ответить сложно, потому что есть ряд нюансов.
✔️ Каждый банк, маркетплейс, сотовый оператор и промышленное предприятие сегодня буквально тонут в объемах информации. Объем данных растет в геометрической прогрессии. И чем больше их становится, тем выше ценность платформ, которые позволяют эти данные хранить, анализировать и использовать для принятия решений.
💻 Arenadata как раз такую комплексную платформу и предоставляет, являясь лидером рынка, и продолжает ее развивать. Осенью прошлого года в периметр Группы вошла компания УБИК, которая занимается технологиями конфиденциальных вычислений (Privacy Enhancing Technologies). Это позволит разным клиентам совместно использовать данные без их раскрытия друг другу. Весьма актуально в современных реалиях.
📈 По различным оценкам рынок решений для работы с данными способен расти более чем на 15% в год. Но лидеры рынка традиционно растут быстрее. Результаты Arenadata за 2025 год это подтверждают: выручка выросла на 46% г/г до 8,8 млрд руб., скорректированная OIBDA увеличилась на 44% г/г, а рентабельность многие годы выше 30%. И весь этот рост идет без привлечения займов (чистый долг остался отрицательным).
📉 Однако, несмотря на это, котировки акций компании с момента IPO в октябре 2024 года опустились примерно на 32% ниже цены размещения.
🤔 Получается интересная картина. С одной стороны, бизнес продолжает расти темпами 40+% в год, сохраняет высокую маржинальность, не имеет долговых проблем и регулярно платит дивиденды. С другой — рынок оценивает его дешевле, чем полтора года назад...
☝️На мой взгляд, ответ лежит не столько в самой компании, сколько в состоянии рынка. Сегодня инвесторы готовы переплачивать за стабильность и очень неохотно платят за рост. Высокие ставки сделали облигации серьезным конкурентом для акций, а горизонт планирования у многих участников рынка сократился до нескольких месяцев.
⚖️ Но важно понимать, что такие периоды рано или поздно заканчиваются. И когда рынок снова начинает смотреть на фундаментальные показатели, первыми обычно переоцениваются именно качественные истории роста.
📊 Отдельно отмечу еще один важный момент. Хоть Arenadata растет и не за счет бесконечного расширения штата или привлечения кредитов, менеджмент все равно делает акцент сейчас на эффективности. Это позволит сохранить высокий уровень рентабельности и положительный денежный поток. Так что акционерам даже в текущей сложной экономической ситуации переживать не стоит.
💰 Также постепенно растет доля сервисной выручки: техническая поддержка, консалтинг и сопровождение. А это уже более предсказуемые и регулярные денежные потоки, которые рынок традиционно любит оценивать дороже.
📌 Резюмируя, финансовые результаты компаний начали расходиться с их котировками. Рынок пока концентрируется на рисках и игнорирует рост бизнеса. Но если текущие темпы развития сохранятся, а цикл снижения ставок продолжится, то рано или поздно этот разрыв начнет сокращаться. Поэтому, я бы не игнорировал истории роста, но выделял бы им разумную долю портфеля.
❤️ Если было полезно — поддержите лайком.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
☝️ Лента продолжает реализацию своей стратегии, основанной на поглощении более мелких ритейлеров. Но поглощения бывают разными: одно дело, купить готовый эффективный бизнес (как это было с Монеткой), другое - взять проблемный актив под реорганизацию. Второе всегда сложнее и более рискованно.
🛠 Предыдущей покупкой Ленты стал как раз такой сложный актив (OBI). DIY - непрофильный для Ленты формат, а финансовые результаты самого OBI оставляют желать лучшего: падающая выручка и убытки.
🛍 Новой покупкой Ленты станет еще один непростой актив - сеть гипермаркетов "Окей" (75 магазинов в разных регионах и 4 арендованных распределительных центра). Бренд "Окей" исчезнет, гипермаркеты начнут работать под вывеской Ленты. Слухи о сделке ходили уже давно, сюрпризом она не стала. А вот схема покупки довольно любопытная: Лента ничего не платит напрямую, но обязуется погасить долг в 55,3 млрд руб., ставший в прошлом одной из главных проблем "Окей".
Напомню, что в ноябре 25 года холдинг O'Key Group продал гипермаркеты менеджменту и оставили себе только сеть дискаунтеров "Да!" Поэтому показатели "Окей" у нас есть только за 24 год. И они довольно неутешительные.
✔️ Выручка выросла всего на 2% г/г, LFL-трафик упал на 4,2%. Что гораздо хуже, чем в среднем по сектору и в гипермаркетах Ленты.
✔️ EBITDA по IFRS-16 составила 13,4 млрд руб., рентабельность 9,1%. Аналогичный показатель у Ленты равен 10,2%.
✔️ Судя по тенденции, результаты за 25 год могли быть еще хуже.
🧮 Получается, что Лента купила гипермаркеты с падающим трафиком и более низкой рентабельностью. Причем, сделала это не очень дешево. Стоимость сделки: 55,3 / 13,4 = 4,1х EBITDA по IFRS-16, EV/EBITDA Ленты по IFRS-16 = 3,6x.
После покупки чистый долг Ленты может вырасти ~на 80%, а соотношение ND/EBITDA достигнуть 1,4х, если компания захочет перекрыть долг "Окей" собственным. Но, возможно, погашение будет постепенным, точных параметров мы не знаем.
📉 По совокупности факторов кажется, что сделка в моменте ухудшит финансовые показатели Ленты, так как Окей оценивается дороже самой Ленты и имеет более слабые результаты.
👌 Но есть и другая сторона медали - экспертиза и сильные позиции Ленты в сегменте гипермаркетов, которые после покупки "Окей" станут еще сильнее (доля Ленты на рынке гипермаркетов по разным оценкам вырастет ~ до 40%). Купленные гипермаркеты явно ждет трансформация, оставлять все как есть менеджмент не собирается:
«Гипермаркеты остаются нашим флагманским форматом, в котором мы занимаем лидирующие позиции по доле рынка и операционной эффективности. Мы видим потенциал синергии через повышение выручки на квадратный метр и операционной рентабельности приобретенных магазинов до уровня "Гипер Ленты". Это будет достигнуто в том числе за счет усиления ценностного предложения для покупателя, оптимизации ценообразования, ассортимента, внедрения собственных торговых марок и промо-активностей.»
📌 Резюмируя, у меня есть вопросы к покупке. В моменте сделка приведет к просадке финансовых показателей. Но в отличие от кейса OBI, здесь я вижу высокие шансы на успешную интеграцию, так как Лента сильна в формате гипермаркетов как никто другой. Покупать акции Ленты прямо сейчас я бы не стал, так как отчет за 1 квартал вышел довольно плохим и подсветил новые риски, о чем я писал в закрытом канале.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
📱С ростом числа гаджетов, от наиболее привычного смартфона до разного рода умных часов, наушников, браслетов и т.д., растет и необходимость в постоянной их подзарядке. И я все чаще замечаю в различных местах точки с арендой портативных аккумуляторов (или более привычных нам пауэрбанков). Сколько на этом бизнесе можно заработать? Попробуем сегодня разобраться.
💰 Один из наиболее известных брендов по аренде пауэрбанков в РФ является «Бери заряд». Он работает с 2018 года и задолго до сделки с Яндексом (Яндекс купил этот бизнес в декабре 2024 года) успел стать лидером российского рынка в этом сегменте.
✔️К концу 2024 года сеть насчитывала более 40 тыс. зарядных станций (сейчас их число превышает 60 тыс.) по всей стране. Фактически Яндекс купил уже достаточно зрелый бизнес с работающей моделью и сильными рыночными позициями.
📈 На май текущего года число активных пользователей «Бери заряд» достигло 1,2 млн человек, а количество партнеров приблизилось к 80. Весьма неплохо, но интереснее взглянуть на финансовые показатели.
💰 По итогам 2025 года оборот сервиса от аренды пауэрбанков вырос более чем на 50% и достиг 4,9 млрд рублей. При этом скорректированная EBITDA составила внушительные 910 млн рублей. Даже первый квартал 2026 года, который традиционно считается слабым для подобных сервисов, показал рост оборота более чем на 40% г/г — до 1,1 млрд рублей.
☝️ Также важно отметить, что зарабатывает на этом сервисе не только Яндекс, но и партнеры (франчайзи). Их доход от этого бизнеса близок к EBITDA самого «Бери заряд» и составляет 800 млн руб. за весь 2025 год.
💼 Сам Яндекс явно все просчитал заранее, приобретая данный актив. Помимо того, что он через такой M&A вышел на растущий рынок аренды пауэрбанков, так еще и занял там лидирующие позиции.
Если чуть глубже проанализировать ситуацию, то у Яндекса есть один интересный лайфхак... Он редко пытается делать все самостоятельно, выбирая наиболее эффективную стратегию.
✔️ Так, например, Маркет развивается через продавцов-партнеров. Такси — через таксопарки и водителей. Еда — через рестораны и курьеров. И «Бери заряд» развивается по франчайзинговой модели, о чем писал выше.
📈 Такая модель позволяет масштабироваться значительно быстрее и дешевле. Яндекс получает рост сети без необходимости самостоятельно финансировать каждую новую точку, а партнеры получают готовую бизнес-модель и доступ к экосистеме. Более того, «Бери заряд» планирует наращивать долю франчайзинговой сети и постепенно передавать им все больше зарядных станций.
📌 Резюмируя, история «Бери заряда» хорошо вписывается в текущую стратегию и экосистему Яндекса. Здесь есть и потенциал роста рынка и синергия с уже существующими бизнесами. Ранее сложно было представить, что на аренде пауэрбанков можно построить миллиардный бизнес... Но, возможно, через несколько лет он станет такой же привычной частью городской жизни, как сегодня такси или доставка еды через приложение.
❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.
🧐 В последнее время вокруг ВТБ происходит довольно много интересных событий. Сначала рынок обсуждал дивиденды, затем конвертацию префов, масштабную допэмиссию и сделку с WB Банком. Сейчас появилась информация о завершении продажи девелопера «Галс-Девелопмент», который долгие годы находился на балансе группы. Что это значит для инвесторов ВТБ? Попробуем сегодня разобраться.
🧐 Для начала напомню, что «Галс», входивший в АФК Система, достался ВТБ в 2009 году после реструктуризации долга. В те годы банк оказался владельцем крупныхдевелоперских активов не потому, что хотел строить жилые дома, а потому что сектор недвижимости оказался в кризисе. Теперь этот актив продается уже совсем в другой фазе рынка и, судя по комментариям менеджмента, по достаточно привлекательной оценке. Сам ВТБ неоднократно подчеркивал, что последовательно выходит из непрофильных активов и высвобождает капитал.
Напомню, что ранее одной из главных проблем банка была низкая достаточность капитала, и именно нормативы ЦБ были главной причиной, по которой банк направит навыплату дивидендов 25% чистой прибыли, а не 50%.
❓Как ситуация будет выглядеть дальше?
💰 30 июня акционеры ВТБ на ГОСА должны проголосовать по ранее озвученной допэмиссии. Менеджмент давал ориентир о потенциальном привлечении 300–400 млрд рублей капитала. Основная цель — финансирование стратегического партнерства с Wildberries& Russ и дальнейшее развитие бизнеса.
☝️ Если сложить вместе допэмиссию, продажу крупных непрофильных активов, продажу части розничного портфеля и другие мероприятия по управлению капиталом, то появляется весьма внушительный запас прочности. И есть надежда, что этот капитал пойдет не на разовые непрофильные инвестиции, а на создание долгосрочной стоимости.
Девелопмент, гостиницы, аэропорты, сельхозактивы, ритейл — все это постепенно уходит на второй план. Приоритетом становится капитал для развития финансовых сервисов, цифровых продуктов и финтеха.
📈Комментируя сделку с WB Банком, например, менеджмент сказал, что это «новый рестарт розницы», благодаря возможности расширения сотрудничества и получения доступа к десяткам миллионов клиентов, огромному массиву транзакций и совершенно новым источникам комиссионного и процентного дохода.
🧐 Конечно, пока многие детали будущей стратегии остаются за кадром. Но если посмотреть на последовательность действий менеджмента, то она выглядит вполне логично. Правда, пока остается вопрос — когда и как это все найдет свое отражение в финансовых результатах Группы.
Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов говорил, что в ближайшие три года ВТБ рассчитывает выйти на уровень годовой чистой прибыли в 1 трлн рублей и на дивиденды в 50% от чистой прибыли, в том числе благодаря инвестициям в WB. Но в каком именно году это может произойти, четкого ответа нет. Будем следить за отчетами.
📌 Резюмируя, продажа «Галса» сама по себе ничего серьезно не изменит для ВТБ. Но в целом она дает позитивный сигнал и подтверждает логику, в которой ВТБ не намерен оставаться низкомаржинальным банком, а стремится развивать более рентабельные и быстрорастущие направления. И здесь может скрываться определенная среднесрочная идея в акциях ВТБ, если, конечно, моя логика верна.
❤️ Если было полезно — поддержите лайком.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat
🤔 В текущем дивидендном сезоне сетевые компании проявили себя неоднозначно. Главным разочарованием стали Россети Центра, где дивиденды оказались почти в 3 раза ниже ожиданий из-за отчислений в спецрезерв (что, скорее всего, связано с атаками на инфраструктуру).
Россети Центра и Приволжья расстроили снижением прогноза по дивидендам на следующие 2 года. Здесь причина другая - опережающий рост капекса.
К счастью, риски реализовались только в отдельных сетях и не перекинулись на сектор в целом. Россети Урал, вопреки опасениям, рекомендовали дивиденд в рамках ожиданий.
В Ленэнерго порадовали прогнозом на 27 год, а Россети Московского региона заслужили награду за стабильность, оставив планы без изменений.
🔥 Россети Волги тянули с выходом планов дольше всех (что уже начало порождать неприятные слухи). К счастью, все обошлось. Более того, новый прогноз оказался неожиданно оптимистичным!
💰 Дивдоходность за 25 год составит 10%, это уже почти факт, осталось дождаться утверждения выплаты 2,12 копеек на акцию и поступления денег на счет. План на 26 год сулит 12,6% доходности к текущей цене, за 27 год - 22,2%. Да, за 2 года еще многое может измениться, но пока это самые интересные цифры среди всех сетей (не считая Центра, прогнозы которого можно смело списать в утиль).
📈 РСБУ за 1 квартал пока подтверждает прогнозную траекторию. Благодаря двузначной индексации тарифов, выручка растет на 15,7% г/г, прибыль от продаж на 14,5%, а чистая прибыль на 28%. Но держим в уме, что ориентироваться только на отчетную прибыль нельзя, так как при расчете дивиденда из нее вычитаются плановые отчисления в капекс, бумажные переоценки и прибыль от техприсоединения. В целом, получается довольно запутанная ситуация, в которой план ИПР и отчет не дают однозначного ответа на то, каким будет дивиденд. Но как ориентир можно использовать оба документа. Общая динамика будет верной, если не случится форс-мажоров, как в Центре.
📌 Несмотря на рост котировок, акции Россетей Волги, на мой взгляд, остаются интересными с прицелом на 2 года. Да, риски пересмотра планов и роста капекса никуда не делись. Но они актуальны для всего сектора, на фоне которого Волга смотрится наиболее выигрышно.
📌 Скажем прямо, реальность такова, что на рынке в целом ситуация довольно плачевная и не так уж много компаний с растущей прибылью. Поэтому, электросетевой сектор остается в фаворитах, несмотря на связанные с ним риски.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
📈 Московская биржа отчиталась за 1 квартал по МСФО: комиссионный доход вырос на 16,3% г/г, чистый процентный доход на 36%. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 45,4%!
🤔 На первый взгляд, отчет отличный. Но если мы откроем график из прошлого поста, то увидим, что год назад было локальное дно в результатах. Отсюда и такие красивые цифры, эффект низкой базы во всей красе. Квартальная динамика более скромная. Операционный доход растет на символические 1,3% кв/кв, а скорректированная чистая прибыль на 15,1% кв/кв.
📉 По объективной причине (снижение ключевой ставки) процентный доход сейчас не может показывать уверенного роста. Больше меня беспокоит то, что комиссионный доход тоже не особо спешит расти, а квартал к кварталу даже снижается на 6,1%.
💸 Наибольший вклад в комиссии сейчас вносит денежный рынок. Но и там не все гладко: доходы растут на 18% г/г, но падают на 19,4% кв/кв. Могу предположить, что это тоже связано со снижением ставки. Но пока реальная ставка (за вычетом инфляции) остается высокой, фонды денежного рынка продолжат пользоваться популярностью.
✔️ Рынок акций остается в упадке: комиссионные доходы падают на 40,1% г/г и 2,7% кв/кв. Но проблемы в акциях компенсируются ростом спроса на срочный рынок (+65,6% г/г, +10,4% кв/кв). Волатильность в металлах и нефти привлекает внимание фьючерсных спекулянтов.
✔️ Доходы от маркетплейса "Финуслуги" выросли на 22% г/г и уже почти сравнялись с комиссиями рынка облигаций. Но вклад "Финуслуг" в общий доход все еще не очень большой: ~4,5%. И это без учетов расходов на маркетинг!
❗️Ключевым фактором сильного роста прибыли, помимо низкой базы, стала оптимизация расходов. Они были сокращены на 2,5% г/г и 20% кв/кв.
🧮 Оценивается Мосбиржа в 6,3х годовых прибыли. При выплате 75%, дивдоходность получается на уровне 12%. На мой взгляд, акции слегка переоценены. Мосбиржа - понятная и качественная история, но премия пока не подкреплена ростом доходов.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
