Investokrat
Интер РАО отчитался за 9 месяцев 2025. Судя по затяжному снижению, акции энергохолдинга рынку не интересны. Похоже, что эти чувства взаимны, если вы понимаете, о чем я😁
Тем не менее, жизнь здесь есть, как минимум по той причине, что компания платит двузначные дивиденды и наращивает их. Посмотрим, сохранится ли тенденция.
📈 Выручка за 9 месяцев прибавила 13,9% г/г благодаря ценам на электроэнергию, которые растут в среднем на 17,2% г/г в 1 ценовой зоне (центральная Россия) и на 36% во 2 зоне (Сибирь, Дальний Восток). Динамика цен, в свою очередь, связана со снижением выработки ГЭС и индексации стоимости топлива. Например, газ для электростанций подорожал на 21,3% с июля 25 года. Уголь (который используется преимущественно в электростанциях 2 ценовой зоны) дорожает еще быстрее.
📊 Выручка смотрится бодро, но есть нюанс. Удорожание топлива напрямую отражается на себестоимости генерации. Расходы растут с опережением (+14,9% г/г). Впрочем, разница не настолько большая и динамика операционной прибыли тоже радует (+10% г/г).
👀 Сильнее всего в глаза бросается слабый рост чистой прибыли, всего на 2,6% г/г. Куда потерялась маржа? Ответ кроется в налоге на прибыль. Как вы знаете, теперь он составляет 25% вместо 20%. Расходы на него выросли с 26,7 до 40,2 млрд рублей. Вот и весь секрет.
❌ Впереди Интер РАО ждет еще один фактор, который будет давить на маржу. Процентные доходы от кубышки в 3 квартале уже достигли паритета с прошлым годом. Снижаться проценты будут не только вслед за ключевой ставкой. Сама кубышка уменьшается в абсолютном выражении. Год к году чистая денежная позиция сократилась с 414,8 до 335,8 млрд рублей. Это значит, что среднесрочно (на горизонте 1-2 лет) прибыль и дивиденды будут под давлением.
🏗 Но нужно понимать, что кубышка худеет не из-за проблем бизнеса, а наоборот. Деньги идут на капекс, который в будущем поможет нарастить выручку и прибыль. Прямо сейчас Интер РАО проходит активную фазу стройки: расходы растут на 48,8% г/г и уже достигли 101,7 млрд за 9 месяцев. Операционного денежного потока не хватает на покрытие расходов и выплату дивидендов, приходится залезать в запасы. Благо, пока их предостаточно.
📌 Все идет к тому, что выпадение процентных доходов случится раньше, чем отдача от капекса (о ней я подробно рассказывал здесь). Рынку такое не понравится, сейчас он не готов мыслить длинными горизонтами. А значит, может дать хорошую точку входа, если компания вам нравится.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
📈 Отчеты банков за 3 квартал радуют нас один за другим и МТС-Банк не стал исключением! Чистая прибыль выросла на 46,8% г/г и в 2,4 раза кв/кв. Давайте разбираться, как она была получена.
🤔 Внимательный читатель заметит, что кредитный портфель медленно сокращается несколько кварталов подряд и с начала года "похудел" уже на 11%. При этом, активы за аналогичный срок прибавили 31%. Как такое возможно?
💼 Начнем с кредитной составляющей. МТС-банк исторически был ориентирован на физлиц, завлекая к себе клиентскую базу МТС (корпоративная часть портфеля примерно в 7 раз меньше). Видя рост просрочек на фоне высокой ставки, МТС-Банк начал оптимизировать портфель, смещая фокус на более рентабельных клиентов и продукты (кредитные карты). Как результат, снизили стоимость риска и долю неработающих кредитов, не уронив при этом доходность портфеля (которая обновила новый максимум в 20,7%). Хорошая работа!
📊 Теперь про активы. В начале года львиная доля (56%) приходилась на кредиты физлиц (как и положено розничному банку). Потом баланс сместился в сторону ценных бумаг, которые теперь конкурируют с розничным портфелем за долю от активов (по 38% каждые). Напомню, что парадигма сменилась после покупки ОФЗ на 156 млрд рублей в конце апреля. С того момента индекс RGBI вырос примерно на 9%. Собственный кредитный портфель принес бы больше, но есть 2 нюанса:
👌 Во-первых, ОФЗ смогут равномерно подпитывать прибыль по мере снижения ставки. А во-вторых, ОФЗ не давят на капитал, как высокорискованные розничные кредиты. Получился противовес к основной части бизнеса.
📈 Как итог, рост чистых процентных (+6,8% г/г и 12,6% кв/кв) и непроцентных доходов (+5,7% г/г и 64% кв/кв).
👍 Хорошая работа была проделана в части эффективности персонала. Операционные расходы г/г снизились на 2,1%.
🍒 И вишенка на торте - резервы! Кв/кв рост небольшой (+4,3%), а год к году - падение на 16,3%! Снижение ставки пришло на помощь очень вовремя.
🧮 МТС-Банк торгуется дешево по капиталу: P/B ~ 0,5x. Дисконт можно объяснить низким относительно сектора ROE = 12,9% (за 9 месяцев). Для сравнения, ROE Сбера = 23,7%. Если мы скорректируем оценку на его величину, то получим сопоставимые значения. Но есть один важный нюанс! МТС-Банк показал, что способен кратно увеличить ROE. В 3 квартале цифра достигла 24,4%. В теории, если получится удержаться на сопоставимых уровнях, то можно получить 50-100% апсайда.
❗️ К сожалению, на пути к реализации идеи много потенциальных препятствий и вызовов. Во-первых, банк считает ROE, игнорируя субординированный долг. С его учетом, ROE бы составил примерно 20% (вместо 24%+). Во-вторых, банк чувствителен к процентным ставкам и платежеспособности населения, что делает его уязвимым в случае новых потрясений в экономике. А еще, не забываем, кто мажоритарий у МТС (а значит и МТС-Банка). АФК Система $AFKS любит использовать дочерние компании в своих целях в ущерб их долгосрочным перспективам. Примеры МТС, Сегежи и Эталона (высокие дивиденды в долг, доп.эмиссии...) не дадут соврать.
📌 Таким образом, МТС банк имеет хороший долгосрочный потенциал, но с рядом НО... За любой апсайд, как вы знаете, приходится платить увеличением риска. Каждый инвестор решает сам, подходят ли ему такие истории или нет.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
Существует ли идеальный класс активов, дающий высокую доходность при минимальных рисках? К сожалению, нет. Чем больше доходность - тем выше риск, базовый принцип никто не отменял. Но, не расстраиваемся! Каждый может найти, что подходит для его целей и психотипа. Тем более, никто не заставляет ограничиваться одним классом. Портфель можно собрать из всего понемногу, как советуют умные книжки и теории.
Какие есть классы активов?
📊 Акции
Акция - это не строчка в терминале, а доля в компании. Фраза попсовая, но она точно отражает суть. Для маленького частного инвестора главное, что эта доля дает право на получение дивидендов. Если упростить, то стоимость акции складывается из ожидаемых будущих дивидендных потоков от бизнеса (даже если их пока нет). Но в отдельно взятом моменте стоимость может быть искажена спекулятивными настроениями.
Преимущества:
✔️ Высокая доходность на длинном горизонте.
✔️ Защита от инфляции (качественный бизнес впитывает рост цен в прибыль и дивиденды).
Риски:
✔️ Волатильность (результатов, дивидендов и цены).
✔️ Отсутствие защиты от токсичных корпоративных практик, подрывающих стоимость.
Кому подойдет:
Инвесторам с высокой терпимостью к риску, готовым мириться с просадками и мыслящим горизонтами 3-5+ лет.
🏦 Облигации
Облигация - это долг, по которому выплачивается процент. Он либо твердо зафиксирован, либо меняется в зависимости от ставки ЦБ или официальной инфляции.
Преимущества:
✔️ Предсказуемость.
✔️ Простота (за исключением ВДО).
Риски:
✔️ Слабая защита от инфляции и девальвации (если берем рублевые облигации с постоянным или плавающим купонами).
Кому подойдет:
Консервативным инвесторам, не готовым к волатильности и предпочитающим предсказуемый результат. А также, в качестве альтернативы кэшу для выкупа просадок.
🏠 Недвижимость
Недвижимость делится на жилую и коммерческую. Сдача квартиры в аренду - очень популярный способ заработка у Россиян. Коммерческая недвижимость менее распространена из-за размера лотов, которые не каждому по карману. Интересная альтернатива, лишенная этого недостатка - биржевые ЗПИФы недвижимости. Обратная сторона медали - прокладка в виде УК, со своими комиссиями и рисками.
Преимущества:
✔️ Надежность и обладание физическим объектом.
✔️ Защита от инфляции.
Риски:
✔️ Сложность с диверсификацией.
✔️ Физическая привязка к месту.
✔️ Сопутствующие расходы (ремонт, простой, непредвиденные поломки).
👑 Золото
Золото - эталонный представитель товарных активов, сохраняющий за собой мерило ценности на протяжении истории. Последние годы отлично продемонстрировали его защитные свойства в период разного рода турбулентностей.
Преимущества:
✔️ Ценность, закаленная временем.
✔️ Защита от инфляции и девальвации в любой из валют.
✔️ Защита от финансовых и политических кризисов.
Риски:
✔️ Волатильность и непредсказуемость движения цены.
✔️ Издержки хранения, либо риски прокладок в цифровых аналогах.
Кому подойдет:
Всем инвесторам, в качестве защитного актива на случай кризисов, выкупа просадок и просто для спокойствия.
🤔 Что есть еще?
Отдельно отмечу депозиты и фонды денежного рынка, которые по своей сути близки к облигациям.
Еще: прочие товары (нефть, металлы, продовольствие) и их производные инструменты, криптовалюты, альтернативные активы (антиквариат, вино и т.д). Но большинству частных инвесторов это не нужно. Для достижения финансовых целей и снижения рисков четырех основных классов вполне достаточно.
❤️ Ставьте лайк, если пост был полезен!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
📊 Даже несмотря на непростую макроэкономическую ситуацию, где высокие ставки остужают инвестиционную активность и заставляют компании дважды думать перед внедрением новых технологий, «Базис» снова показывает, что стабильный рост возможен и в такие периоды.
📈 За 9 месяцев компания нарастила выручку до 3,5 млрд рублей (+57% г/г). Для рынка, который постепенно входит в более зрелую фазу, это впечатляющая скорость. Причём рост обеспечен не только «флагманами», но и стремительным развитием комплементарных решений — направление добавило кратный прирост, и их доля в выручке уже около 30%. Для экосистемной модели это важный критерий: клиентам нужен не один продукт, а комплекс решений.
✔️ OIBDA вышла на 1,9 млрд рублей (+42% г/г). Да, рентабельность немного снизилась, но здесь многое объясняется расширением штата, масштабированием и тем, что расходы идут равномерно, а большая часть выручки традиционно приходится ближе к концу года. С моей точки зрения, структура бизнеса остаётся вполне взвешенной — падения маржинальности, которое бы указывало на перегрев или агрессивное инвестирование, я здесь не вижу.
✔️ В отличие от многих историй роста, бизнес «Базиса» находится в зрелой фазе, что подтверждается наличием чистой прибыли, которая достигла 1 млрд рублей (+35%). При этом у компании нет долговой нагрузки — чистая денежная позиция остаётся положительной. Для IT-вендора, активно развивающего линейку продуктов - это большая редкость и определённый маркер финансовой дисциплины.
🧐 Интересно наблюдать и за операционными метриками. База лицензий выросла до 139 млн, клиентская база — до 105 компаний (включая крупные государственные структуры). Это показывает, что спрос на российское ПО в корпоративном сегменте сохраняется, и «Базис» занимает одну из центральных ролей в этой трансформации.
🌍 Отдельно отмечу международный шаг — выход в Бразилию. Пока речь идёт о пилотах, но выбранный путь — через локального инвестбанковского партнёра — выглядит вполне разумным способом протестировать рынок без избыточных рисков. Перспективы здесь будут зависеть от того, как быстро удастся пройти этапы валидации у крупных банков.
🔮 Что дальше?
Менеджмент ожидает рост выручки на 30–40% в 2025 году — что соответствует текущей динамике. Главное в этих прогнозах — не сами проценты, а то, что компания явно делает ставку на дальнейшее углубление экосистемы, усиление позиций в госсекторе и постепенное продвижение на международном рынке. При сохранении текущего темпа технологического обновления и отсутствия долговой нагрузки, траектория выглядит более чем реалистично.
📌 Резюмируя, «Базис» производит впечатление компании, которая не спешит, но стабильно укрепляет позиции. И именно такая стратегия, как правило, лучше переживает цикличные кризисы на рынке — особенно в сегменте инфраструктурного софта, где клиенты ценят не столько скорость, сколько надёжность.
❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!
😁 Еще недавно мы рассуждали о перспективах покупки акций SFI, как прокси на Европлан с дисконтом. Но все быстро меняется и теперь уже сам SFI избавляется от пакета Европлана. Рынок держит в тонусе и не дает заскучать!
Итак, что произошло?
✔️ SFI продает 87,5% Европлана (всю свою долю) Альфа-банку за 56,9 млрд рублей. За вычетом дивидендов, Европлан оценен в 65 млрд рублей. В пересчете на акцию, примерно 542 рубля.
😔 Весной 24 года Европлан выходил на IPO по 875 рублей. Дисконт вырос почти до 40%! Но и времена нынче другие, рынок лизинга чувствует себя плохо. С одной стороны давит ставка, с другой - конкуренция со стороны банков.
🤔 Заработать на этом через акции Европлана будет сложно. Сведения о дальнейших планах Альфы на миноритарные доли противоречивы. Часть источников сообщает о намерении сохранить публичный статус. Другие пишут, что будет выкуп. Даже если так, то мы не знаем точную дату и средневзвешенную цену к этому моменту. Если же выкупа не будет - все еще сложнее, ведь мы не знаем «правил игры», которые предложит новый мажоритарий.
Что достанется акционерам SFI?
✔️ Если холдинг все вырученные со сделки средства выдаст дивидендами, то получится примерно 1100-1200 рублей на акцию. Доходность космическая - около 80%.
❗️Но есть риски! Во-первых, часть денег (или даже все) может пойти на докапитализацию М.Видео. Для ритейлера это конечно хорошо, но миноритариям SFI будет больно. Одно дело, развитие или покупка перспективного бизнеса, а другое, спасение умирающего.
🧮 Но даже в позитивном сценарии нужно понимать, что SFI избавляется от ключевого актива и остается лишь с проблемным М.Видео и долей ВСК (на которую по слухам тоже ищут покупателя). Если оценка в 10-12 млрд верна, то SFI сможет продать долю ВСК (49%) за 3-6 млрд. Таким образом, после всех продаж на руках SFI останется 60-63 млрд рублей кэша + доля 10,4% в М.Видео. Текущая капитализация холдинга составляет 70 млрд рублей. Джуса здесь не осталось, как ни крути.
❓Что будет делать SFI дальше, после избавления от активов и зачем нужна такая пустышка - философский вопрос. Отложим его на потом и будем следить за развитием событий со стороны.
❤️ Ставьте лайк, если вам интересны такие разборы сделок!
🧐 Иногда на рынке случаются такие моменты, когда вокруг одной из компаний начинает активно расти число обсуждений в пабликах и в целом увеличивается к ней интерес. Сейчас именно такая ситуация: уже несколько недель среди инвесторов ходят разговоры о возможном публичном размещении «ВинЛаб». На этом фоне особенно актуально посмотреть на финансовые результаты и прогнозы, чтобы оценить бизнес.
📦 За девять месяцев 2025 года выручка «ВинЛаб» смогла вырасти даже после кибератаки: +9% г/г. Компания быстро восстановила IT-инфраструктуру и усилила безопасность, продемонстрировав умение оперативно реагировать на нештатные ситуации. Это достаточно важный параметр любого бизнеса в текущей геополитической обстановке.
🍷 В структуре спроса продолжают доминировать вино и крепкий алкоголь, и компания делает упор именно на маржинальные сегменты. За счёт наращивания доли премиум продукции, маржа показывает отличную динамику: EBITDA за 1П без учета разового дохода (и до кибератаки) выросла на 59% г/г, до 5,4 млрд рублей, а чистая прибыль — почти втрое, до 2,3 млрд рублей. Компания дает прогноз роста выручки по всему 2025 году выше рынка, около 12%, рентабельность по EBITDA (МСФО 16) 11-13% с перспективами роста до уровня 12-14% в 2026 году.
💻 Онлайн-направление (в рамках закона действует формат самовывоза) продолжает усиливаться и становится одним из ключевых драйверов будущего роста. Доля e-commerce уже превысила 10%, а средний чек в онлайне в разы выше офлайна. При этом стратегия развития онлайн-направления вполне понятная и прозрачная: доля e-com — 6–8% в 2025, 9–12% в 2026, и потенциально до 20% к 2029 году. Если компания сможет удержать этот курс, омниканальная модель станет серьёзным конкурентным преимуществом.
📈 Раз уж заговорили про прогнозы, давайте остановимся на них чуть подробнее. Текущая сеть магазинов достигла 2100, и цель — 4 000 точек к 2029 году. Выручку к 2029 году планируют увеличить до ~200 млрд рублей (это х2 к уровню 2025 года). При этом целевая EBITDA-маржа — в диапазоне 2025 – 2026 гг., без роста долговой нагрузки (цель — чистый долг/EBITDA < 2,0x).
🤔 Лично у меня складывается впечатление, что компания подходит к потенциальному IPO в максимально рабочей форме: прозрачная стратегия, понятные драйверы роста, устойчивые финансовые результаты, восстановившаяся IT-система и взвешенный баланс. В ритейле сейчас не так много историй, где и онлайн растёт, и офлайн расширяется, и рентабельность держится на двузначном уровне.
✨ Если слухи об IPO подтвердятся, инвесторам будет на что посмотреть: бизнес, который масштабируется, не теряя эффективности, и работает в сегменте, который растёт быстрее рынка. Пока же «ВинЛаб» остаётся одним из самых стабильных игроков в алкогольной рознице, что подтверждают цифры.
📌 Главный вопрос теперь в оценке данного бизнеса. Как только эмитент раскроет цифры, мы с вами их проанализируем и оценим, насколько интересно было бы принять участие в размещении. Продолжаю следить за новостями, отчетами и важными событиями по компании, буду держать вас в курсе.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Прогнозы – на основе публичных данных.
📊 На фоне непростой макроэкономики, высокой стоимости заемных ресурсов и ощутимого усиления конкуренции отечественным IT-разработчикам приходится трудно. Я внимательно слежу за сектором — и каждый раз отмечаю, когда компаниям – публичным и еще нет - удаётся сохранять темп там, где рынок будто бы «застыл».
📝 Сегодня вышел отчет у потенциального кандидата на публичность – FabricaONE.AI. За 9 месяцев 2025 года выручка выросла на 30% г/г до 14,0 млрд рублей, что выглядит убедительно для компании, работающей в секторе, где многие игроки уже замедлились. Возможно, дело в том, что ИИ-разработки сейчас стали скорее необходимостью, чем экспериментом. Бизнесу и промпредприятиям нужны инструменты для оптимизации затрат, а государственные программы импортозамещения только подталкивают спрос.
📈 Важно: рост идёт не за счет агрессивных поглощений, а органически. Хотя небольшие M&A тоже есть — около 6% от общего роста дали новые активы в промышленном ПО, что влияет и на структуру бизнеса. По сегментам: валовая прибыль выросла на 32%, до 3,17 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 43% г/г, до 1,03 млрд руб. Рентабельность тоже чуть улучшилась — до 7,3% (+0,7 п.п.).
☝️ Работа над операционной эффективностью дает эффект - чистая прибыль за отчетный период составила 214 млн рублей после убытка год назад. Влияет и рост рекуррентной (возобновляемой) выручки, которая увеличилась до 35% оборота (с 33% годом ранее).
🏗 Отдельно хочу отметить инвестиции: CAPEX на разработку ПО достиг 1,2 млрд руб. (+10% г/г). Да, цифра существенная, но для IT-компании – особенно с фокусом на ИИ-разработки - это обязательная статья. Если перестать инвестировать — через два-три года просто не будет актуальных продуктов. Но здесь все в пределах разумного, долг тоже под контролем: чистый долг / EBITDA — всего 0,6х, что дает пространство для маневров и снижает риски в будущем.
⚖️ В сегментах вообще наблюдается интересная динамика. «Заказная разработка» остаётся опорой бизнеса: выручка выросла до 12,0 млрд руб. (+27%), а EBITDA — до 1,06 млрд (+63%). «Тиражное ПО» наконец начинает раскрывать маржинальность — +150% по EBITDA г/г, при том что выручка прибавила лишь 2%. А индустриальный сегмент хоть и в минусе по прибыли, но за год вырос почти «с нуля» до 879 млн выручки — это история традиционно подверженная сезонности и покажет релевантный для оценки результат по концу года.
🧐 Судя по отчету, складывается ощущение, что компания не «гонится за цифрами», а методично строит экосистему. Три направления — кастомная разработка, тиражные решения и индустриальное ПО — действительно начинают работать как единый механизм. И это, на мой взгляд, главный источник устойчивости, а не только эффект от «волшебного» ИИ.
🔮 Что касается перспектив, руководство подтверждает прогноз: рост продолжится (выручка +28-33% в год даже без учета новых M&A), фокус остается на рентабельности (рентабельность по EBITDA до конца 2025 года планируют на уровне 18-20%, в среднесрок – до 24%) и расширении продуктовой линейки. Здесь лично мне нравится их подход — без эйфории, без «мы изменим рынок», а с упором на практическую востребованность решений. Такой тон в 2025 году выглядит более убедительно, чем яркие обещания.
📌 Резюмируя, у нас может появиться новый эмитент, который умеет расти даже в непростой среде: рынок перестраивается, конкуренция усиливается, но компания уверенно расширяет бизнес и повышает эффективность. Отчёт сохраняет ощущение движения в правильном направлении. Но время покажет. Будем следить за развитием событий.
❤️ Ставьте лайк, если размышления были полезны для вас!
🏗 В начале ноября делал для вас подробный разбор бизнеса ДОМ.РФ $DOMRF , книгу заявок переписали в первый же день, цена размещения составила 1750 руб. Это дает ориентир по капитализации бизнеса в 300 млрд руб. Чистая прибыль (LTM) на конец 3 квартала составила около 70 млрд руб. Таким образом, P/E (9M25) = 4,3x, P/B = 0,73x. Для сравнения, у Сбера $SBER P/E (9M25) = 4,1x, P/B = 0,85x. Т.е. по сути бизнесы оценены одинаково, без серьезного дисконта или премии. Рентабельность капитала тоже у них схожая.
🏦 ДОМ.РФ, в отличие от Сбера, имеет больший уклон в сектор недвижимости. Это значит, что когда там начнется восстановление после снижения ключевой ставки, динамика может быть поинтереснее. Главный вопрос, что будет с ликвидностью акций в стакане, потому что значительный объем размещения забрали институциональные инвесторы.
☝️ Резюмируя, данное IPO не про кратный рост, а про стабильную дивидендную историю. Эмитент обещает платить не менее 50% прибыли акционерам, что может сделать его достаточно привлекательным для долгосрочных инвесторов, кому нужен денежный поток. Я решил подождать коррекций и войти в эту историю уже по рынку.
❌ Лукойлу $LKOH продлили на 3 недели отсрочу от санкций. Не факт, что за это время они успеют продать зарубежные активы в недружественных юрисдикциях, но увеличивает шансы на это. Возможно, в декабре мы увидим очередную пролонгацию отсрочки. Потому что пока не до конца ясен ход США, из цель улучшить переговорную позицию, нарастив санкционное давление, или же они продолжают выдавливать российские компании с европейского рынка. Может быть и оба сценария, на самом деле, просто странно, что с нашей стороны пока не последовало каких-то ответных действий, даже в виде словесных интервенций. Только Медведев традиционно высказался.
📉 Акции Лукойла за неделю потеряли 5,5%, а Роснефти $ROSN 3,5%. Но здесь более негативными для компаний нефтяного сектора остаются низкие цены на нефть и крепкий рубль, потому что от санкций у этих компаний пострадала лишь малая часть бизнеса. Для сравнения, рублевая цена бочки нефти с начала года подешевела на 39%. Акции Лукойла за этот период подешевели на 30%, а Роснефти на 37%. Жаль на АЗС мы не видим такой же динамики, видимо наш бензин делают не из нефти или с добавлением золота...
📈 Тем временем, цена алюминия обновила максимум за последние 3 года, выйдя из затяжного боковика. Но акциям Русала $RUAL от этого легче не стало, они продолжают подпирать плинтус на уровне 30 рублей. Высокая ставка и крепкий рубль зажимают маржу всех экспортеров, даже тех, у которых начали расти цены на ключевую продукцию.
⚖️ То ли дело в облигациях. Индекс RGBI вновь полетел покорять уровень сопротивления в 122 пункта. Если получится его пробить, а это будет зависеть от решения ЦБ по ставке 19 декабря, то хотя бы в бондах мы поучаствуем в предновогоднем ралли. С начала текущего года RRBI с учетом купонов вырос уже на 20%. Так что диверсификация наше все, в этом году облигации, вклады и золото вытянули портфели в плюс у тех, кто не игрался плечами и не сидел на 100% в акциях РФ.
💵 Бакс $USDRUB с начала года подешевел на 27%. Вопреки ожиданиям его ослабления, на которое мы надеемся уже второй год, закрадываются мысли, что как бы не улетели еще ниже. А то может 2026 год проведем при курсе 70 руб. Но в этом есть и плюсы - одним проинфляционным фактором будет меньше, хотя минусов больше, конечно.
💼 Через месяц можно будет подводить итоги о портфелю. Пока лучше остальных активов себя чувствует крипта, посмотрим, изменился ли что-то до следующего заседания ЦБ.
❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!
В прошлый раз я писал, что МТС может стать спекулятивной идеей под снижение ставки. Свежий отчет за 3 квартал это подтверждает! Он получился достаточно неплохим.
🚀 Главный прорыв случился в росте выручки: +18,5% г/г. Основное направление бизнеса (мобильная связь и интернет для населения) показывает уже 2 подряд сильных квартала. Помогла индексация тарифов с 1 марта.
💼 Отдельно стоит отметить результаты B2B-сегмента: +19% г/г. Главная причина успеха - цифровые сервисы: услуги по кибербезопасности, интернет вещей, видеонаблюдение и корпоративные ИИ-решения.
🛴 Другие экосистемные направления тоже чувствуют себя неплохо. Банк растет на 39,6%, рекламный сегмент на 16,5%. Юрент увеличивает поездки двузначными темпами, вытесняя с рынка Whoosh. Ждем IPO новых направлений, оно должно помочь раскрыть стоимость и снизить долговое напряжение.
🤔 Кстати, а что там с долгом? Выручка это хорошо. Но камень преткновения МТС - процентные расходы, платить которые в последнее время стало совсем тяжко. Ведь капекс и дивиденды тоже никто не отменял.
📊 Итак, OIBDA в 3 квартале прибавила 16,7% г/г, а чистая прибыль выросла с низкой базы в 6 раз. Чистый долг сократился на 7,3% г/г, а соотношение ND/EBITDA упало с 1,9х до 1,6х.
🧮 Цифры смотрятся солидно. Но запас прочности, на самом деле, еще маленький. Из 38,3 млрд рублей операционной прибыли 32,8 млрд уходит на процентные расходы. По сравнению с прошлым годом картина в лучшую сторону не поменялось. Однако, если ставка ЦБ продолжит снижаться, а операционная прибыль сохранит динамику, то в какой-то момент чистая маржинальность резко вырастет. Ставка действует с лагом: это нужно помнить и запастись терпением.
📌 Акции МТС сохраняют спекулятивный интерес. Важная опорная точка - лето 26 года. К тому моменту уже будут объявлены дивиденды (ждем 35 рублей, без сюрпризов), а эффект от снижения ставки станет заметен в отчетах. В позитивном сценарии вернется повестка с IPO. Но, про дальнейшее будущее и долгосрочные перспективы пока говорить рано. Если МТС сохранит приверженность высоким дивидендам, принципиально оздоровить баланс не получится.
❗️P.S Стоило МТС повысить тарифы выше инфляции, ФАС оперативно среагировала. Получается, не только мы читаем отчеты. Снижение тарифов до уровня 24 года может серьезно замедлить реализацию идеи. Будем следить за развитием ситуации.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🤔 Недавно мы обсудили свежий операционный отчет и ухудшение прогнозов менеджмента. Сегодня продолжим разговор, но уже с финансовыми результатами за 3 квартал на руках.
✔️ Трудности проявляются уже на уровне валовой прибыли, которая растет слабее выручки: +15% г/г против +18,5% г/г.
Причин снижения валовой рентабельности несколько: повышенные товарные потери в сегменте готовой еды, рост расходов на логистику и развитие сети “Чижик”, которая пока менее маржинальна, чем традиционные “Пятерочки” и “Перекрестки”.
✔️ Скорректированная EBITDA практически не изменилась: всего +1,6% г/г.
Рентабельность убивают расходы. Если посмотреть детализацию, картина рисуется достаточно печальная: почти все статьи растут быстрее валовой прибыли. Расходы на персонал прибавляют 18,5% г/г, на коммуналку - 23,5%, на доставку - на 56,6% (отмечал этот момент в прошлый раз). Хорошо держится только аренда: +14,5%.
📉 Чистая прибыль снизилась на 19,9% г/г, так как выросли расходы на обслуживание долга.
Соотношение ND/EBITDA = 1,04х (без учета аренды). Цифра не опасная для финансовой устойчивости. Но учитывая проблемы с рентабельностью, даже такой долг мешает нарастить прибыль.
🧮 Сколько дивидендов ждать с новыми вводными? Здесь мы снова возвращаемся к вопросу долга. Менеджмент планирует довести соотношение ND/EBITDA до 1,2х - 1,4х, что принесет примерно 40-90 млрд рую. или 150-330 рублей на одну акцию (6-13% дивдоходности). Вроде, приятный бонус. Но по факту, дивиденды в долг - плохое решение. Тем более, когда компания и так испытывает трудности. Поэтому, я не исключаю полной отмены оставшейся части выплат. В моменте это вызовет распродажу, но в долгосрочной перспективе будет лучшим решением.
💰 Если же брать свободный денежный поток, то его доходность по итогам 9 месяцев составила 5,5% (7,3% в пересчете на годовую). Интересно ли это? На мой взгляд - не очень, учитывая падение прибыли. Кажется, что рынок недооценивает возможное снижение дивидендов в следующем году.
📌 Отчет Х5 обнажил слабости, которые все больше подтачивают инвестидею. Важно будет следить, как компания пройдет 2026 год и сможет ли нарастить свободный денежный поток. Но коррекции станут хорошей возможностью нарастить свою долю в акциях. Данный сектор всегда проходил кризисы и крупные игроки становились сильнее.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
🏦 На российском рынке IT сейчас непростая ситуация: высокая ключевая ставка охлаждает инвестиционную активность, компании осторожнее подходят к расходам, а капиталоёмким проектам становится сложнее привлекать финансирование.
☝️ Несмотря на это, сектор облачных решений продолжает расти за счёт структурного спроса на цифровизацию и запроса мощностей под AI-проекты. На этом фоне Selectel не только удерживает позиции, но и уверенно развивается, демонстрируя стабильные финансовые результаты даже в условиях жесткой макроэкономики.
📈 За девять месяцев 2025 года выручка Selectel выросла до 13,5 млрд рублей (+42% г/г). Рост ключевого направления — облачных инфраструктурных сервисов — также остаётся сильным: +43% г/г. Причём рост распределён по всем основным направлениям, что говорит о системном спросе, а не о всплеске в одном сегменте.
💻 Компании по-прежнему активно сотрудничают с провайдерами, сокращают собственные капитальные расходы и предпочитают модели «инфраструктура как сервис» вместо или в дополнение к развитию собственных дата-центров. На фоне высокой ставки это вполне рациональное решение, и Selectel оказывается среди тех, кто выигрывает от перехода рынка к более гибкой инфраструктуре.
📈 Эффективность компании также остаётся на высоком уровне: скорректированная EBITDA выросла до 7,8 млрд рублей (+44%), а рентабельность поднялась до 58%. Такие цифры показывают, что масштабирование не снижает качество бизнеса, а наоборот повышает устойчивость.
✔️Чистая прибыль снизилась до 2,5 млрд рублей, но это скорее технический эффект амортизации и процентов, связанных с расширением мощностей. Если смотреть на операционные показатели, картина остаётся сильной и вполне предсказуемой.
☝️ Клиентская база достигла 31,2 тыс. компаний. Примечательно, что рост приходит из нескольких направлений сразу: финансовая отрасль активно развивает цифровые сервисы, медиа-компании требуют всё больше мощностей под контент, а логистика масштабирует бизнес под влиянием развития e-com. Такая диверсификация снижает зависимость от конкретных отраслевых циклов. Для инфраструктурной компании это важный фактор устойчивости, и менеджмент Selectel выстраивает данную структуру осознанно.
🏗 Но любой рост требует инвестиций и здесь они остаются стратегическим приоритетом. Бизнес вложил около 6 млрд рублей в серверы, развитие ЦОДов, в частности в развитие нового дата-центра «Юрловский». Кроме того, Selectel планирует инвестировать 10 млрд рублей в AI-инфраструктуру до 2031 года. Сейчас многие игроки рынка объявляют планы в области AI, но именно наличие собственной инфраструктуры определяет, кто реально сможет обслуживать крупных клиентов и конкурировать за их проекты.
💰 Долговая нагрузка остаётся умеренной: показатель ND/EBITDA снизился до 1,7х. Ещё один важный сигнал — успешное размещение облигаций, о чем писал ранее: спрос был почти в 2,5 раза выше предложения. В условиях высокой ключевой ставки это значит, что инвесторы готовы кредитовать бизнес на комфортных условиях, а значит, доверяют его бизнес-модели и стратегии.
📌 Резюмируя, Selectel демонстрирует, что может развиваться даже в сложной макросреде. Компания поддерживает сильные темпы роста, инвестирует в новые направления и сохраняет высокую финансовую устойчивость. На фоне общего тренда перехода бизнеса в облако и растущего спроса на AI-мощности Selectel имеет очень хорошие долгосрочные перспективы, на мой взгляд.
❤️ Поддержите лайком, если интересно больше разборов по эмитентам!
📈 Яндекс: рост есть, а что еще нужно?
В отчете Яндекса за 3 квартал сразу бросается в глаза новая разбивка по сегментам. Для меня, как аналитика, это неудобно, так как сравнивать с результатами прошлого станет сложнее. Но что поделать, будем работать с тем, что есть.
📱Поиск + сервисы объявлений + устройства для умного дома объединились в сегмент “Поисковые сервисы и ИИ”.
Сразу становится понятно, зачем была сделана ресегментация. Темпы роста core-бизнеса (поиск) чувствуют себя крайне плохо, даже с учетом присоединения быстрорастущего направления умных гаджетов. Всего 9% г/г - это очередной рекордный минимум. Скрыть такие результаты не особо получилось, но видимо показывать голый поиск было совсем стыдно.
❗️Эту проблему я отмечал еще в прошлый раз. По честному, Яндекс здесь вовсе и не виноват. Просто рекламный рынок сейчас настолько вялый на фоне замедления экономики и сокращения маркетинговых бюджетов бизнесом.
EBITDA растет на те же 9%, рентабельность держится на высоком уровне (45,5%). Поиск продолжает оставаться ключевым генератором денежного потока.
🏙 Райдтех (такси, каршеринг, самокаты) + электронная коммерция (Маркет, Лавка) + доставка = “Городские сервисы”.
Здесь картина гораздо более приятная. Выручка прибавила 36% г/г, а EBITDA выстрелила в 4,5 раза! За счет чего? Во-первых, подросла маржинальность райдтеха. Но главное - это успехи электронной коммерции: выручка прибавляет 46% г/г, а убыток резко сокращается. Поставим плюсик работе менеджмента, ответственного за Маркет и Лавку. Кажется, у них получилось найти ключики к снижению расходов без потери темпов роста.
🎮 Яндекс Плюс и Финтех объединились в “Персональные сервисы”. А Yandex Cloud теперь называется B2B Tech. Оба сегмента быстро наращивают маржинальность и генерируют все больше EBITDA. Но в масштабах Яндекса это все еще крохи.
🚘 Впервые Яндекс выделил в отдельный сегмент беспилотный транспорт. Выручка там пока смешная, игра идет на длинную перспективу. Если технологию получится масштабировать - это (как минимум) резко снизит себестоимость перевозок пассажиров и грузов.
📊 По итогам 3 квартала Яндекс нарастил консолидированную выручку на 32% г/г, EBITDA на 43%, а скорректированную чистую прибыль на 78%. На зависть остальному IT-сектору, красный гигант уверенно движется к перевыполнению своих гайденсов. Прогноз по EBITDA даже был повышен с 250 до 270 млрд рублей.
📌 Бизнес Яндекса продолжает расти на 30%+ и становится все более прибыльным, вопреки высокой базе и встречному ветру в экономике. При этом, акции застряли в боковике и копят потенциал. В позитивном сценарии может сложиться два фактора: восстановление рекламного рынка и интереса инвесторов к акциям роста. Но с другой стороны, если внешние условия окажутся сильнее и темпы роста замедлятся, рынку это не понравится. В текущей ситуации акции Яндекса подойдут только инвесторам с высокой терпимостью к риску и волатильности.
💼 Я начал плавно наращивать долю акций роста с дивидендами на этой неделе. Подробнее все идеи и сделки можете найти в нашем клубе.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
Сбер отчитался по МСФО за 9 месяцев, а значит можно начинать прикидывать дивиденды за 25 год. Радостные поводы для этого есть!
💼 Кредитный портфель пробился даже через «заморозку» ставкой и вырос на 4,7% за 3 квартал (+6,9% с начала года). Оживает все, что связано с недвижимостью: проектное финансирование для девелоперов и ипотеки.
📈 Чистый процентный доход прибавил 17,3% г/г в 3 квартале и 18% г/г за 9 месяцев. Для огромного Сбера это отличные темпы роста!
🧮 Средняя доходность кредитов снизилась с 17,1% до 16,1% кв/кв. А стоимость депозитов с 12,9% до 11,7%. Как видите, расходы на депозиты снижаются быстрее, что позитивно для банка, так как приводит к росту чистой процентной маржи с 6,1% до 6,2% кв/кв. Сейчас цифра на максимумах с начала 24 года!
💳 Чистый комиссионный доход снизился на 0,8% г/г в 3 квартале и вырос на 0,5% г/г за 9 месяцев. Глобально, здесь пока стагнация. Но в 3 квартале наметился разворот. Размер Сбера и общее снижение экономической активности мешают добиться стабильной положительной динамики.
❌💼 Резервы выросли на 34,2% г/г в 3 квартале и на 81,6% г/г по итогу 9 месяцев. Проценты выглядят страшно, но ситуация пошла на улучшение! Квартал к кварталу расходы на резервы снизились на 13,5%. Стоимость риска сократилась с 1,71% до 1,42%.
👌 Операционные расходы, в целом, под контролем и растут на 14,4% г/г за 9 месяцев. Сейчас не время для активной экспансии экосистемы и Сбер осторожно подходит к инвестициям в непрофильные активы и сервисы.
📌 Как итог, чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 6,5% г/г, а в 3 квартале даже ускорилась до +9%! Все показатели намекают, что дно было пройдено во 2 квартале и началось долгожданное улучшение. Хочется верить, что это так. Как возможный риск отмечу назревающую трансформацию семейной ипотеки (ужесточение условий, увеличение процента). Если рыночная ставка при этом продолжит оставаться высокой, кредитование может вновь пойти на спад после разового всплеска.
☝️ Герман Греф также заявил, что ждет роста чистой прибыли по итогам 2025 года на 6% выше уровня 2024.
💰 Так что ждем дивидендов в 37-38 рублей на акцию с доходностью около 13%. На мой взгляд, Сбер сейчас - одна из лучших бумаг на рынке по соотношению цены и качества.
❤️ Ставьте лайки, если тоже верите в большой зеленый банк!
📈 Ozon опубликовал результаты за 3 квартал и 9 месяцев текущего года. Можно сделать промежуточный вывод, что компания научилась совмещать интенсивный рост с устойчивой операционной эффективностью.
☝️ Даже при высокой базе прошлых периодов темпы роста остаются существенными. А второй подряд квартал с чистой прибылью (2,9 млрд рублей против 359 млн кварталом ранее) — говорит о том, что положительный результат становится закономерностью.
📊 Рост выручки на 69% до 258,9 млрд рублей и увеличение скорректированной EBITDA до 41,5 млрд рублей, превысившей показатель всего прошлого года, указывают на качественное улучшение маржинальности. Масштаб бизнеса начинает работать на компанию: инфраструктура перестаёт быть исключительно зоной затрат и становится источником прибыли.
📈 Сегмент маркетплейса усиливает этот эффект — число активных клиентов достигло 63 млн, а оборот превысил 1,1 трлн рублей. EBITDA маркетплейса выросла до 23 млрд рублей (+ 18,4 млрд руб. г/г), отражая переход сегмента в прибыльную область.
💳 Финтех-направление также демонстрирует существенный прогресс. Более 60% операций по карте совершается вне площадки, что свидетельствует о её самостоятельной роли на рынке. Объем средств клиентов вырос почти в три раза до 438 млрд рублей. Одновременно мы видим удвоение EBITDA сегмента, что говорит о формировании устойчивого центра денежного потока, который поддерживает результаты всей Группы.
📈 На фоне такой динамики менеджмент еще раз улучшил прогнозы на 2025 год. Новые ориентиры предполагают скорректированную EBITDA на уровне около 140 млрд рублей, рост оборота на 41–43% и увеличение выручки финтеха более чем в два раза. Подобный пересмотр выглядит обоснованным, учитывая способность компании выполнять поставленные цели.
🇷🇺 Завершение редомициляции и старт торгов акциями МКПАО «Озон» на Московской бирже снимают значительную часть неопределённости, сохранявшейся вокруг бумаг в последние годы. Объявленные дивиденды в размере 143,55 рубля на акцию и программа buyback до 25 млрд рублей станут приятным бонусом к росту бизнеса. Радует, что эмитент демонстрирует готовность возвращать часть прибыли акционерам и заинтересован в поддержании стоимости акций.
📌 В итоге Ozon показывает стабильный рост и уверенно укрепляет финансовые результаты. Компания зарабатывает больше, работает эффективнее и выглядит достаточно устойчиво даже с учётом внешних факторов. Для инвесторов это может быть сигналом, что бизнес вышел на более надёжный и предсказуемый этап развития.
❤️ Если вы тоже пользуетесь услугами OZON - ставьте лайк!
🇺🇸 Лукойл получил "черную метку" американских санкций, попав в SDN-лист. Вместе с ним список пополнила Роснефть, ранее Газпромнефть и Сургутнефтегаз (еще при Байдене). Можно долго спорить о политике: были ли санкции элементом торгов в переговорном процессе или же просто вытеснением российской нефтянки с мирового рынка. Но факт остается и с ним надо работать. Санкции будут иметь реальное влияние на бизнес, это уже не просто сотрясание воздуха.
🫥 Первые последствия мы увидели практически сразу: Лукойл начал искать покупателя на зарубежные активы и отложил рекомендацию дивидендов на неопределенный срок (про отмену речи пока не шло).
❗️Именно зарубежные активы стали причиной, по которой Лукойл может пострадать сильнее Роснефти. У желтого нефтяника они тоже есть, но меньше. А еще, Роснефть (как крупнейшая государственная компания) изначально была более очевидной мишенью для санкций. И подготовилась, скорее всего, тоже лучше.
Какие активы Лукойла под ударом?
✔️ НПЗ в Румынии, Болгарии (где уже пошли подвижки в сторону национализации) и 45% в НПЗ в Нидерландах.
✔️ Доли в месторождениях "Западная Курна 2" (75%) и "Эриду" (60%) в Ираке.
✔️ Более мелкие доли в проектах по всему миру: Мексика, несколько стран Африки, Турция, Австрия, Финляндия, страны СНГ.
✔️ Сеть АЗС примерно на 2400 заправок.
✔️ Нефтетрейдер Litasco.
Не факт, что придется избавляться ото всего подчистую, но головной боли будет много.
📉 По старым данным за 2021 год (более свежих цифр нет) зарубежные проекты приносили Лукойлу 20% EBITDA, аналитики оценивают текущее влияние в 5-11% EBITDA. Получается, что компания может потерять около 10% бизнеса, не говоря уже о росте издержек и дисконтов. А еще, вопрос, какая часть денег находит на счетах зарубежных активов и получится ли их быстро "вытащить".
Пессимизма добавляет сорванная сделка с Gunvor. Теперь Лукойлу придется искать нового покупателя, которым в теории может "любезно" выступить одна из американских компаний и получить активы с большим дисконтом. Такой вот суровый капитализм.
📌 Сложность ситуации в том, что кейс Лукойла полон неопределенностей. Масштаб ущерба можно оценить лишь примерно, точные цифры и сроки развязки никто не знает. Учитывая что акции Лукойла в большом количестве присутствуют у различного рода фондов и управляющих, распродажа может быть глубокой по мере появления нового негатива (или отсутствия позитива). Премия за риск пока не настолько интересная, чтобы думать о покупке по текущим. Но в случае снижения акций под уровень 5000 руб., уже можно будет присмотреться, на мой взгляд. Пока же лучше наблюдать со стороны.
❤️ Ставьте лайк, если вас интересует дальнейшая судьба Лукойла!
В прошлый раз я сделал выжимку по секторам в реалиях текущей ставки, рубля и т.д. Как оказалось, идеи в акциях еще остались, но рисков тоже стало много. Некоторые сектора сейчас лучше полностью обходить стороной.
Сегодня продолжим начатый разговор👇
📞 Телекомы
МТС $MTSS и Ростелеком $RTKM несут груз высоких процентных расходов, а значит, шлейф рисков на период высоких ставок. На снижении акции могут спекулятивно вырасти. Но если говорить про долгосрочное фундаментальное удержание - то телекомы плохо для него подходят. Бизнес стагнирует, тарифы не всегда догоняют даже инфляцию, а опережающие расходы подтачивают маржинальность.
📱 IT
Сектор уже пострадал от сокращения спроса и снижения эффекта импортозамещения. В следующем году айтишникам может достаться еще больше от возможного появления НДС и повышения страховых сборов. Конечная картина еще до конца не ясна (возможно НДС получится избежать), но и драйверов, кроме снижения ставки, тоже пока не видно. Кажется, что сейчас не лучшее время для удержания акций роста. В качестве исключений отмечу Яндекс и Хэдхантер, имеющие больший запас прочности. Яндекс $YDEX за счет масштаба и выстроенной экосистемы, Хэдхантер $HEAD - за счет околомонопольного положения на рынке HR и высокой маржинальности.
⛏️ Золотодобытчики
Думаю, не нужно напоминать, что происходит с ценой на золото. Однако, не все добытчики одинаково отыгрывают его рост. Селигдар страдает из-за высокого долга и необходимости реализовывать сложные проекты, ЮГК погряз в корпоративных разбирательствах. Особняком стоит Полюс $PLZL .Менеджмент там тоже не без греха, но по факту, Полюс остался единственным нормальным прокси на базовый актив. Однако, имейте в виду! Прямо сейчас многое уже в цене, поэтому с покупками по текущим лучше не торопиться.
⚡️ Электроэнергетика
Сектор состоит из 3 частей: генерации, сетей и сбытов. Недавно инвесторов напугала новость о возможной отмене дивидендов в пользу капекса. К счастью, опасения не подтвердились и были опровергнуты официальным лицом из Минэнерго. Но держим в уме, что если негативный сценарий когда-то реализуется, то бумаги могут провалиться очень глубоко, так как дивиденды - это главное, что интересует инвесторов в энергетику.
В генерации из бумаг достойных внимания остались лишь Интер РАО $IRAO и Эл5-Энерго . Но даже эти идеи очень специфические, не для каждого портфеля.
В сетях особняком стоят Россети Центра и Приволжья $MRKP и префы Ленэнерго $LSNGP , где дивиденды наиболее защищены качественным покрытием капекса операционным денежным потоком и уставом (в Ленэнерго). Чуть более рискованные, но тоже неплохие истории - это Россети Центр MRKC и Россети Московский регион MSRS.
Про сбыты я более подробно писал в закрытом канале. Там тоже есть несколько интересных бумаг, но они малоликвидны и не подойдут для больших портфелей, с позициями в 1 млн+ рублей.
💊 Фармацевтика
Главная сложность для сектора сейчас - это капиталоемкие производства и разработки, которые непросто финансировать в период высоких ставок (что и стало главной причиной выхода на IPO). Тем не менее, если все получится и вы готовы пойти на риск, можно добавить акции Промомеда $PRMD и Озон Фармацевтики $OZPH в портфель на небольшие доли. Это настоящие акции роста с большими апсайдами и стабильным спросом на продукцию (в отличие от IT-сектора). Но рисков здесь не меньше, просто они другие.
❤️ Ставьте лайк, если пост был полезен для вас!
На российском рынке есть институт, объединивший ипотеку, землю, строительство, аренду и данные. И он зарабатывает сегодня, а не «когда-нибудь». Речь, конечно, о ДОМ.РФ, ключевом участнике жилищного рынка, чья роль не всегда очевидна инвесторам. Сегодня подробно о нем и поговорим.
✔️ Компания прошла путь от АИЖК до центра трансформации отрасли. После реформы долевого строительства и запуска эскроу в 2019 г. именно ДОМ.РФ стал системообразующим игроком строительной отрасли. Сегодня структура бизнеса ДОМ.РФ — это полный цикл: земля → инфраструктура → строительство → ипотека → секьюритизация → аренда → цифровые сервисы.
📊 Финансовые результаты устойчивы: за 9 месяцев 2025 года чистая прибыль составила 62,3 млрд руб., активы — 5,8 трлн руб. Среднегодовые темпы роста за 2020–2024: более 40% по активам и +26% по прибыли. Доход диверсифицирован: процентный доход, комиссии, земельные проекты, аренда, секьюритизация, цифровые сервисы.
🏦 Флагман — проектное финансирование. После введения механизма эскроу финансовые организации контролируют стройку, точнее, каждый отдельный проект строительства, а средства дольщиков сохраняются на счетах до ввода объектов в эксплуатацию. Финансирование происходит поэтапно по мере реализации строительства и наполнения эскроу счетов. ДОМ.РФ ― в ТОП-3 банков по выдачам проектного финансирования, низкая концентрация рисков, портфель растёт быстрее рынка.
🌍 Земля — тихий, но мощный источник стоимости. Россия огромная, но земель под жильё мало, градопланирование фрагментарное. ДОМ.РФ отбирает участки, делает мастер-планы, выводит на торги и получает комиссию либо долю. За 10 лет вознаграждение превысило 100 млрд руб.
🏢 Аренда — востребованное направление. Россия традиционно страна собственников, но мобильность и экономика меняют устоявшуюся модель. Институциональная аренда почти отсутствовала, ДОМ.РФ создал этот институт. Арендный фонд ДОМ.РФ уже достиг 22,8 тыс. квартир в 19 регионах и фактически формирует рынок, заполняемость арендных домов 99%. Это долгосрочная монетизация и новый формат жилья.
🧠 Цифровая надстройка — ЕИСЖС (наш.дом.рф). Единая система данных о стройке: мониторинг, риски, аналитика. Раньше такие данные видели только Минстрой и банки. Теперь — прозрачная система управления отраслью. Кто владеет данными — владеет рынком.
📉 Что сейчас? Высокая ставка и сворачивание массовой льготной ипотеки временно ослабили спрос, многие проекты откладываются. Однако поступление денег в стройку практически не изменилось за счет ее замещения покупкой за собственные средства, в том числе в рассрочку. Ожидается, что по мере снижения ключевой ставки рыночные выдачи обеспечат рост ипотеки. Активное восстановление рынка ипотеки ожидается при ставке ниже 15%, спрос будет усиливаться при каждом снижении КС.
☝️ Для ДОМ.РФ это будут новые возможности: рост проектного финансирования, рост ипотеки, расширение секьюритизации и инфраструктурных облигаций.
⚠️ Рыночные риски в жилищном секторе: сроки и себестоимость строительства, более длительный период высокой ставки будет оказывать давление на спрос. Но у ДОМ.РФ исторический фокус на проектном финансировании и наиболее качественные застройщики. ДОМ.РФ – это диверсифицированная бизнес-модель и контроль рисков. По итогам 9 месяцев 2025г. компания не только нарастила прибыль и рентабельность бизнеса, но и улучшила процентную маржу с 3,2% до 3,7%.
📌 Резюмируя, ДОМ.РФ — финансовая экосистема для жилищного строительства: полный цикл от земельного участка и проектного финансирования до готового жилья, ипотеки и секьюритизации. ДОМ.РФ уже много лет прибыльный, дисциплинированно платит хорошие дивиденды, имеет огромный потенциал масштабирования бизнеса. Претендует стать мейнстрим-идеей фондового рынка, если выйдет на IPO по разумной цене.
👉 Полный обзор доступен по ссылке: https://teletype.in/@investokrat/cBtAMXWR8SF
#ДОМ.РФ
❤️ Поддержите лайком — продолжу разбирать ключевых эмитентов и инфраструктурные истории!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Скажу честно, сначала хотел составить ТОП-5, но в процессе столкнулся с двумя трудностями: дефицитом идей из разных секторов и дублированием схожих бизнесов. Да, интересных акций в целом значительно больше. Но стабильные дивидендные фишки сейчас на вес золота: такие же редкие.
Сбер отлично отчитался за 3 квартал и, по многим признакам, оставил позади самый сложный отрезок. Ждем по итогу года 37-38 рублей дивидендов на акцию с доходностью примерно 13%. Кажется, что риски, доходность и качество управления в Сбере отлично сбалансированы. Перед нами кандидат первого выбора в любой дивидендный портфель!
2️⃣ Россети ЦП / Ленэнерго преф $MRKP $LSNGP
У акционеров сетевых компаний прибавилось седых волос на новостях о возможной отмене дивидендов в пользу капзатрат. Но все обошлось, а значит идеи в секторе с растущими двузначными дивидендами сохраняются.
❗️Но не забывайте про риски и диверсификацию, не исключены новые витки истории с роковым законопроектом, пусть и в более мягкой форме.
А значит, выбирая бумаги, нужно ориентироваться на наиболее крепких представителей. К таким я могу отнести Россети ЦП, так как их инвестиции лучше всего покрываются операционным денежным потоком. А также префы Ленэнерго, дивиденды по которым защищены уставом (10% от чистой прибыли РСБУ).
3️⃣ Транснефть / НМТП $TRNFP $NMTP
Транснефть - материнская компания НМТП с долей 60,6%. А еще, обе акции зависят от объемов экспорта нефти и нефтепродуктов. Это нужно иметь в виду при выделении долей в портфеле.
Обе компании имеют двузначную дивидендную доходность: 12-13% у НМТП и 14-15% у Транснефти. Премия в оценке НМТП компенсируется планами роста грузооборота с 27 года.
Транснефть и НМТП сейчас находятся в фазе активных капзатрат, но благодаря накопленным запасам кэша чувствуют себя уверенно и могут спокойно платить дивиденды.
👉 Не буду повторяться, подробный пост делал ранее.
4️⃣ Сургутнефтегаз преф $SNGSP
Не секрет, что префы Сургута - это ставка на девальвацию рубля. В этом году рубль пока остается крепким и Сургут торгуется ниже точки безубытка. А значит, дивиденд за 25 год будет минимальным. Но с другой стороны, крепкий рубль на конец 25 года создает отличный задел и низкую базу для переоценки в 26 году. Запас прочности здесь достаточно хороший, так как даже если девальвации не случится, дивидендная доходность все еще останется интересной за счет доходов от основного бизнеса и процентов. Читайте предыдущий пост с более подробными расчетами.
👌 Озвученные бумаги - не просто абстрактные дивидендные акции, а интересные для покупки по текущим ценам, на мой взгляд. Используйте список не как призыв к действию, а как пищу для размышлений и основу для более глубокого анализа!
❤️ Ставьте лайк, если вам понравился обзор!
Высокая ключевая ставка по-прежнему держит рынок долговых инструментов в тонусе на фоне практически отсутствия роста на рынке акций. Многие инвесторы продолжают фиксировать привлекательные доходности, пока есть такая возможность. Сегодня разберем свежий крупный выпуск от компании «Оил Ресурс», входящей в группу «Кириллица».
Компания уже знакома рынку по прошлым размещениям, и уже зарекомендовала себя, как эмитент, которые предлагает достаточно высокую доходность при умеренном риске.
🛢 Пару слов о бизнесе
«Оил Ресурс» — часть диверсифицированной группы «Кириллица», работающей в нефтетрейдинге и поставках сельхозсырья. Основной фокус на торговле нефтью и нефтепродуктами, плюс активное развитие логистического плеча:
✔️ два нефтеналивных терминала (до 1 млн тонн в год).
✔️ собственный автопарк и ЖД-составы.
✔️ работа с 14 российскими НПЗ.
💰 Помимо трейдинга и логистики, группа инвестирует в технологии добычи трудноизвлекаемой нефти — то есть делает ставку на расширение ресурсной базы внутри страны.
📊 С финансовой точки зрения в бизнесе все тоже хорошо, несмотря на непростую рыночную и экономическую ситуацию.
📈 Выручка за 1П 2025 достигла 20,6 млрд руб. (+80% год-к-году). LTM EBITDA выросла в 6 раз до 2,65 млрд руб. А чистая прибыль удвоилась, превысив 900 млн руб.
☝️ Для держателей облигаций также важна информация о долговой нагрузке. Но и здесь все в пределах нормы, ND/EBITDA = 1,69x — комфортный уровень для развивающейся компании.
🧐 Таким образом, бизнес масштабируется, при этом не жертвуя финансовой устойчивостью — приятное сочетание для высокодоходного сегмента.
💼 Теперь давайте перейдем к параметрам нового облигационного выпуска 001P-03 и посмотрим, что компания нам предлагает сейчас.
➖ Объем размещения: не менее 4,5 млрд руб.
➖ Срок обращения: 5 лет
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: нет
➖ Тип купона: фиксированный (постоянный)
➖ Размер купона:
29% (1-12 купоны)
28% (13-36 купоны)
20,5% (37-48 купоны)
17% (49-60 купоны)
Таким образом, среднегодовая доходность составит около 24,5% за 5 лет.
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Кредитный рейтинг: “ruBBB-“ от НРА (прогноз “Стабильный”)
➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования)
⏳ Приём заявок: до 12 декабря
Данный выпуск может подойти тем, кто:
✔️ ищет фиксированную высокую доходность на фоне высокой ключевой ставки;
✔️ верит в последующее снижение ставки
✔️ готов держать облигацию среднесрочно, а не спекулятивно;
✔️ диверсифицирует портфель в том числе через ВДО.
☝️ Плавающая ступенька купона — интересный инструмент: компания явно ожидает нормализации ставки и заранее закладывает более низкую стоимость капитала в будущем. В целом, это вполне разумное решение и, в отличие от бумаг с плавающим купоном, мы заранее можем прогнозировать денежные потоки от облигации.
📌 Резмюируя, выпуск выглядит конкурентным по доходности для своего эшелона и может быть интересен тем, кто формирует подушку под текущие процентные условия. Как всегда, важно помнить — это не голубые фишки, а динамично растущий эмитент с амбициозными планами, поэтому долю в портфеле стоит выбирать взвешенно.
$RU000A10DB16
❤️ Поддержите пост 👍 — продолжу разбирать первичные размещения и следить за новыми историями на рынке.
❌ «С учетом ускоряющегося падения спроса на сталь в России и отрицательного свободного денежного потока за 9 месяцев на фоне амбициозной инвестиционной программы, Совет директоров принял ответственное решение не распределять дивиденды за III квартал 2025 г.»
Перед вами комментарий генерального директора Северстали к свежему отчету за 3 квартал. Как вы уже догадались, разворота пока не произошло. Результаты слабые, но в рамках ожиданий. Ключевые причины я подчеркнул.
📉 Потребление металлопродукции в России за 9 месяцев 25 года сократилось примерно на 15%. Цена горячекатаного проката сократилась на 14% г/г. На мировых рынках спрос пока тоже слабый. Зарабатывать в таких условиях крайне тяжело, даже если ты столь эффективная компания, как Северсталь.
🏭 Производство чугуна и стали в 3 квартале выросло на 12% и 10% г/г на фоне низкой базы прошлого года, когда шел ремонт доменной печи.
🤔 Продажи выросли на 3% г/г. Но тут не надо обольщаться: рост объемов произошел в слябах, производство которых восстановилось после ремонтов. Коммерческая сталь проседает на 8%, а продукция с высокой добавленной стоимостью на 3%. Таким образом, доля более дорогой продукции в корзине продаж снижается, что давит на маржинальность.
📉 Динамика выручки и EBITDA наглядно подтверждает предыдущий тезис. Падение в 3 квартале составило 18% и 45% г/г соответственно. Восстановления нет даже в квартальной динамике: выручка и EBITDA снижаются на 3,4% и 9,6%.
👍 Все очень плохо? С точки зрения внешних условий - да. Позитив можно найти в том, как Северсталь ведет себя в сложный период. Сразу несколько вещей достойны похвалы:
✔️ Во-первых, эмитент не прячется от общения и продолжает полноценно раскрывать информацию!
✔️ Во-вторых, не боится активно инвестировать на дне цикла. Капекс сохраняется на высоком уровне (40+ млрд руб. в квартал). Это почти четверть выручки и больше чем EBITDA! Ожидается, что результатом вложений станет рост EBITDA примерно на 60% к уровню 23 года. Но для этого придется потерпеть еще примерно 1,5 года повышенных расходов.
✔️ Компания хорошо подготовилась к сложному периоду и продолжает сохранять нулевой чистый долг! Фактически, все заработанное уходит на инвестиции. На дивиденды уже не остается. Поэтому, я всецело одобряю решение их не платить. Это гораздо лучше, чем радовать акционеров в долг, оказывая им медвежью услугу на длинном горизонте.
🧮 Основная сложность заключается в оценке и сроках реализации потенциала. Если сделать смелые предположения, что к 28-29 уровню спрос на сталь восстановится до нормальных значений, инвестпрограмма будет выполнена по плану и конверсия EBITDA в свободный денежный поток сохранится, то дивидендная доходность в 28-29 году составит примерно 25%. Вроде бы, это много. Но, во-первых, ждать еще долго. А во-вторых, мы сделали много допущений и по дороге что-то может пойти не так. С другой стороны, если рынок увидит дальнейшее снижение ставки ЦБ и восстановление строительной активности, акции начнут расти раньше. И это можно будет отыграть спекулятивно.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
