Инвесторы еще не успели отойти от шока после ареста Мошковича и претензий к Русагро, как люди в погонах пришли в ЮГК. Итак, что конкретно произошло, объясняю простыми словами:

☝️ Генпрокуратура выразила претензии главному акционеру ЮГК Константину Струкову. По их мнению, Струков незаконно завладел имуществом будущего золотодобытчика, пользуясь служебным положением депутата в Челябинской области. Струков владеет почти 68%-й долей в ЮГК, так что дело серьезное.

👨‍⚖️ Генпрокуратура подала иск в суд на изъятие всей доли Струкова в пользу государства. Фактически, речь идет о национализации, так как государство после этого станет контролирующим акционером.

🤔 Станет ли ЮГК «новым СМЗ» ? Из текущих формулировок этого не следует. Речь идет лишь о конфискации доли Струкова, но НЕ миноритариев. Не будем забывать, что помимо Струкова, в ЮГК есть еще один крупный акционер - это управляющая компания из периметра Газпромбанка с долей в 22%. Эта доля может выступить страховкой от полного поглощения ЮГК государством и изъятия долей у миноритариев.

❗️Но! То что акции забирать не будут, еще не означает, что нужно бежать их покупать. Во-первых, мы не знаем как долго продлятся суды и насколько затянется история. Во-вторых, неизвестно, как будет себя вести государство в отношении других акционеров. И, наконец, мы не застрахованы от имущественных претензий в сторону отдельных активов ЮГК (по аналогии с»Солнечными продуктами» в Русагро).

📊 Все операционные и финансовые составляющие истории ЮГК сейчас отошли на второй план и ссылаться на цифры и дешевизну бумаги в моменте нет никакого смысла из-за резко возросших рисков нового порядка. Впрочем, внимательные читатели вспомнят, что о скелетах в шкафу ЮГК я предупреждал заранее.

📌 Далеко не каждое падение акций - это повод докупить. Если хотите спать спокойно - избегайте любых историй, замешанных в крупных судебных конфликтах. Депозит будет целее, а нервы крепче!

$UGLD

❤️ Ставьте лайк, если вам интересны оперативные разборы событий в компаниях!

#investokrat

📉 Диасофт пошел по стопам Позитива, нарастив выручку всего на 10% за 2024 год, и сильно промахнувшись мимо гайденса в +30%. Тем временем, акции более чем вдвое обвалились с максимумов. Может быть, это хороший момент для покупки?

🗓  Для тех, кого удивил столь поздний годовой отчет напомню, что финансовый год у Диасофта сдвинут на 1 квартал вперед. То есть, на самом деле, мы видим отчет за 3 календарные квартала 2024 + 1 квартал 2025.

❗️Главный риск акций роста в том, что их оценка упирается в ожидания и планы. Прошлым летом я говорил, что Диасофт стоит разумных денег, с учетом тех результатов, которые он в тот момент демонстрировал. Но, к сожалению, темпы роста обвалились с 27% до 10%, что и привело к переоценке вниз. Человеку, глубоко не погруженному в IT-сектор, сложно предсказать такое. Здесь на первый план выходит диалог с бизнесом, который, к сожалению, не всегда бывает своевременным и откровенным.

❌ Проблемы Диасофта на этом не заканчиваются. Если выручка хотя бы немного, но выросла, то EBITDA упала на 24,7% г/г, а чистая прибыль на 21,8%. Причина - рост расходов на персонал на 60,2% г/г! Получается, что спрос на продукцию уже упал, а зарплаты еще выросли по инерции. В этом году ситуация с расходами должна пойти на поправку, так как рынок труда продолжает остывать.

💰 Чистый долг у Диасофта отрицательный, что позволяет направлять на дивиденды 80% от EBITDA. С другой стороны, такая щедрость меня настораживает. Это тревожный сигнал, говорящий о том, что бизнес не видит точек роста, в которые можно было бы инвестировать. Недавно, топ-менежмент Диасофта предложил снизить норму выплат до 50% EBITDA. На мой взгляд, это вполне разумный шаг.

🧮 Сейчас, те самые 80% от EBITDA дают примерно 7,3% годовой доходности. Как ни странно, но оценка Диасофта снова близка к справедливой, при условии, что компания вернется пусть не к 30% роста выручки, но хотя-бы к 15-20% и улучшит рентабельность, остановив бешеный рост зарплат. Временное сокращение выплат тоже пойдет на пользу. Снижение ключевой ставки должно постепенно вернуть спрос на продукцию, но на быстрое восстановление я бы не рассчитывал, так как после 2025 года заканчивается фаза активного импортозамещения.

$DIAS

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

💸 Вчера на ГОСА акционеры SOFL не утвердили выплату дивидендов. В чем причина такого решения и есть ли потенциально интересные направления, куда могут направить средства? Попробуем сегодня разобраться.

💰 Накануне конференции Смартлаба компания закрыла сделку по покупке 51% в Омег-Альянс — компании с компетенциями в производственном консалтинге. Это шаг к формированию промышленного цифрового ядра в индустриальном секторе кластера FabricaONE.AI. Объединение Омег-Альянс, ОМЗ-ИТ и VISITECH может дать на выходе экосистему, способную конкурировать с лидерами сегмента.

💡 Также отмечу, в сделке был использован механизм защиты баланса: значительная часть оплаты прошла акциями Софтлайн с ограничениями на продажу. Это снижает давление на рынок и одновременно связывает мотивацию продавцов с будущей капитализацией Группы.

✔️ На этом фоне относительно небольшие дивиденды с доходностью в 2,5% выглядят не так уж интересно. На самом деле в бизнесе уже идет большая трансформация, поэтому, вопрос выплат дивидендов может на какое-то время стать менее приоритетным, чем потенциал развития и кластеризации. Но обо всем по порядку

🏗 Софтлайн ранее анонсировал переход к кластерной структуре и завершил формирование первого кластера — FabricaONE.AI. Компания начала архитектурно перестраивать себя, чтобы не только расширять бизнес, но и делать его более прозрачным и пригодным для роста, партнёрств и, возможно, отдельных рыночных историй.

✔️ FabricaONE.AI. — это активы, сфокусированные вокруг ИИ, кастомной разработки и промышленного ПО. Это ровно тот сегмент, где сейчас концентрируются деньги: маржа выше, спрос устойчивый, а клиентская лояльность держится на технологиях.

🧐 Прямо скажем, Софтлайн оставался довольно сложной историей. Дистрибуция, оборудование, услуги, ИТ-проекты — всё перемешано. Синергия есть, но как её измерить? Кластеры — это ответ. Это понятная для инвестора декомпозиция: каждая часть с чёткими метриками и рыночными ориентирами.

☝️ Логика подсказывает, что если кластеры покажут устойчивую эффективность, это открывает двери для потенциальных spin-off IPO или привлечения капитала точечно, без размытия всей Группы. Особенно в ИИ и промышленном ПО, где сейчас идёт настоящая охота инвесторов.

📈 Финансовый контекст это подтверждает. В I кв. 2025 года:

✔️ Оборот вырос до 24 млрд руб. (+12% г/г);

✔️ Валовая прибыль достигла 9,3 млрд руб. (+19% г/г), а валовая рентабельность составила 38,8%, что является историческим максимумом.

И это ещё до полной консолидации новых активов.

💰 M&A остаётся главным катализатором, это к вопросу, куда могут направить средства вместо дивидендов. В дополнение к К2-9b и ОМЗ-ИТ, теперь и Омег-Альянс интегрируется в архитектуру Софтлайн. Омег-Альянс показал в 2024 году 500+ млн руб. выручки при 30% операционной марже, а уже в 2025 году планируется прирост на 70–85% за счет синергетического эффекта. Это может прибавить до 600 млн руб. кросс-продаж только за счёт синергии.

🧠 В части ИИ тоже идут подвижки: FabricaONE.AI развивает собственную LLM-платформу, которая фокусируется не на чат-ботах, а на автоматизации корпоративных процессов. Если экосистема заработает, это будет хорошая точка мультипликации стоимости.

❓Риски?

☝️ Пока нет отчётности по кластерам. Сколько именно каждый актив даёт по выручке или марже в структуре Группы. Это сдерживает оценку с точки зрения инвесторов. Но вскоре ситуация может проясниться.

📈 Тем не менее, Софтлайн дает прогноз показателей на весь 2025 год, где оборот должен составить 150 млрд руб. Валовая прибыль ожидается на уровне 43-50 млрд руб. и скорр. EBITDA 9-10,5 млрд руб.

📌 Резюмируя, Софтлайн перестраивается последовательно, но быстро. Все свободные средства идут в развитие, ведь кластеры могут стать реальной бизнес-архитектурой под будущие потоки капитала. ИИ, индустриальные решения, кибербез, оборудование — каждая линия имеет потенциал выйти на рынок отдельно. Дебютом стала  FabricaONE.AI — но это только начало.

$SOFL

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@Investokrat

📉 На фоне агрессивного роста ключевой ставки, снижения спроса на ПО со стороны бизнеса и, как следствие, провального годового отчета, акции Позитива упали с максимумов примерно в 2,5 раза, став наглядным пособием по рискам в акциях роста!

📊 Давайте посмотрим, что интересного есть в отчете за 1 квартал. Быть может сейчас хороший момент для покупки?

🤔 Первое, что мы видим - рост отгрузок с 1,8 млрд руб. годом ранее до 3,8 млрд руб., а также небольшой рост выручки. С другой стороны, EBITDA осталась отрицательной, а чистый убыток только увеличился. Пока все неоднозначно, надо копать глубже.

✔️ Рост отгрузок произошел на фоне старта продаж нового межсетевого экрана (NGFW). Того самого, задержка выхода которого стала одной из причин прошлогодней неудачи.

✔️ Компания провела сокращения в некоторых отделах с целью оптимизации расходов. В пресс-релизе красной нитью тянется мысль о работе над эффективностью, а не только "росте ради роста". Это радует!

✔️ Еще одна хорошая новость - снижение долговой нагрузки. Соотношение ND/EBITDA сократилось с 2,97х (в конце 2024 года) до 1,92х. Но, честно говоря, для IT-компании это все еще много.

✔️ Ежегодное мероприятие Positive Hack Days тоже попало под оптимизацию. За счет привлечения спонсоров, стоимость его составит 75-80% от прошлогодней. Но для многих было удивлением, что в такой финансовой ситуации фестиваль вообще состоится!

👍 Радует, что слова менеджмента находят подтверждения в отчетности. Расходы на маркетинг сократились примерно на 40% г/г, а на исследования и разработки, наоборот, выросли на 48%. Кажется, что компания стала двигаться в верном направлении!

📌 По итогам 1 квартала Позитив переосмыслил проблемы и сделал правильные шаги для их решения. Но мы помним, что самый показательный квартал в году - четвертый. Именно там учитывается основная доля продаж и складывается реальная картина ситуации. Поэтому, окончательные выводы делать пока рано. Будем следить за развитием событий.

$POSI

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

@Investokrat

☝️Пресс-релиз Роснефти по итогам 1 квартала 2025 встречает нас смелым заявлением Игоря Сечина:

«Банк России принимает самостоятельные решения по определению курса национальной валюты, принимая во внимание, прежде всего, реалии финансовой системы. Формирование курса, таким образом, не учитывает экономические условия деятельности Компании, что создает дополнительные издержки при расчете налогооблагаемой базы, конверсии валют, занижает стоимость нефти в рублях и так далее.»

Эмоции Сечина можно понять, ведь крепкий рубль в сочетании с подешевевшей нефтью стали проблемой для всего сектора.

📉 Выручка Роснефти сократилась на 11,6% г/г и 8,5% кв/кв. Укрепление рубля, американские санкции и снижение добычи на фоне ремонтов и неблагоприятной погоды сделали свое дело.

🤔 Во 2 квартале ситуация, скорее всего, будет еще хуже, так как рубль продолжил укрепляться. В качестве компенсации может выступить увеличение объемов добычи, в рамках соглашений ОПЕК+, но вряд ли это переломит негативный тренд.

📉 EBITDA сократилась на 30,2% г/г и 15,5% кв/кв. Помимо уже озвученных причин, влияние оказал рост тарифов Транснефти и РЖД.

✔️ Капитальные расходы увеличились на 42% г/г на фоне реализации проекта «Восток Ойл», в результате, свободный денежный поток стал отрицательным.

🧮 Отношение ND/EBITDA выросло до 1,36х, а процентные расходы увеличились в 1,8 раза. Долговая нагрузка у Роснефти пока не критическая, но она уже начинает негативно влиять на прибыль.

💸 Кажется, что в моменте все факторы развернулись спиной к Роснефти и привели к снижению чистой прибыли в 2,3 раза год к году. В результате, дивидендный вклад 1 квартала составит примерно 8 рублей на акцию. Если экстраполировать на год - доходность составит 7,7%. Негусто, но за это время еще многое может измениться. Игорь Иванович прав в том, что текущий курс рубля аномально крепок и невыгоден ни для сырьевых компаний ни для бюджета. Рано или поздно, это должно измениться.

📌 На длинном горизонте акции Роснефти могут стать интересной комбинированной ставкой на рост нефти, девальвацию и смягчение ДКП (снижение стоимость обслуживания долга). Но в моменте здесь все не очень хорошо, пока цифры только ухудшаются.

$ROSN

❤️ Ставьте лайк, если ждете роста цен на нефть!

#investokrat

Сегодня рынок получил весьма интересную новость — Займер объявил о покупке 100% акций банка ЕВРОАЛЬЯНС. Это вторая сделка M&A после недавнего приобретения Seller Capital, и, на мой взгляд, это шаг, который раскрывает вектор развития компании.

📌 Почему это важно?

🏦 Прежде всего, Займер приобретает не просто финансовую организацию, а полноценную банковскую лицензию, как в свое время сделал Тинькофф. Цена вопроса — 490 млн рублей, что практически соответствует чистым активам самого банка (449 млн руб.). Для Займера, обладающего высокой технологичностью и опытом масштабирования, это по сути покупка входного билета в банковский сегмент по разумной цене.

☝️ Если раньше Займер ассоциировался у инвесторов прежде всего с сегментом “займов до зарплаты”, то сейчас мы видим быструю и последовательную трансформацию в многопрофильную финансовую группу или экосистему.

📊 Как это вписывается в стратегию?

Менеджмент с самого начала обозначал намерение участвовать в M&A-активности — и слово сдержал. После IPO компания увеличила количество продуктов (IL-займы, виртуальные карты, POS-кредитование), а также активно расширяет инфраструктуру: собственное коллекторское агентство, платформа для кредитования малого бизнеса, а теперь и полноценный банк.

✔️ Важно: речь не идёт о слиянии ради масштаба. Банк выбран осознанно — с подходящим уровнем активов, лицензией и существующей клиентской базой. Учитывая специализацию Займера в онлайн-кредитовании и работе с данными, вполне логично ожидать, что новая структура будет развиваться как технологичный онлайн-банк, ориентированный на дистанционное обслуживание.

📈 Синергия и долгосрочные цели

Банковский сегмент в рамках Группы позволит удлинить жизненный цикл клиента. Если в микрофинансах клиент остаётся на горизонте нескольких лет, то банковские продукты способны удерживать его на десятилетия. Это важный шаг в сторону устойчивого и повторяющегося денежного потока.

💳 Кроме того, банк открывает дополнительные возможности в транзакционном бизнесе, расчётных сервисах, корпоративном обслуживании. Всё это хорошо сочетается с уже существующими направлениями кредитования физических и юридических лиц.

🧐 Что дальше?

☝️ Многие воспринимают МФО как компании с ограниченными возможностями роста. Однако Займер на практике доказывает обратное. От монопродукта — к финтех-группе, от микрозаймов — к банковским услугам. Это не только диверсификация, но и создание экосистемы, способной генерировать стабильный доход в разных макроэкономических условиях.

✔️ Сделка с банком — логичное продолжение курса, который менеджмент презентовал еще во время IPO.

📌 Резюмируя, приобретение ЕВРОАЛЬЯНСа — это сигнал того, что Займер не собирается останавливаться на достигнутом. Финтех-холдинг уверенно наращивает масштаб и охватывает всё более широкий спектр финансовых услуг. И, вероятно, именно такие компании имеют шансы остаться в числе лидеров через 5–10 лет. Будем следить за развитием событий.

$ZAYM

#investokrat

☝️По итогу 2024 года я отмечал, что Акрон затеял масштабную программу капитальных вложений. И вот, уже в 1 квартале 2025 мы видим первые результаты. Объем производства и продажи выросли на 11% г/г и побили исторический рекорд!

✔️ Компания завершила реконструкцию агрегата “Аммиак-3”, что позволило увеличить годовое производство аммиака на 200 тыс. тонн.

✔️ В этом году планируется завершить реконструкцию агрегата “Аммиак-2”, закончить строительство 2-й установки нитрита кальция (+135 тыс. тонн в год), а также, продолжить стройку Талицкого ГОКа. Начало производства хлористого калия запланировано на вторую половину 2026 года.

✔️ Большую часть прибыли компания направляет на инвестиции, поэтому дивиденды платятся редко и консервативно.

📊 Перейдем к финансовым результатам за 1 квартал:

🚀 Выручка прибавила 30% г/г, благодаря сочетанию роста цен и производства.

💪 EBITDA увеличилась на 92%, благодаря тому, что рост себестоимости удержался на уровне 16,4% г/г. Чистая прибыль увеличилась в 2,2 раза!

👉 Благодаря сильной конъюнктуре, Акрону удалось сократить на 5% чистый долг по отношению к концу года, несмотря на капекс. Свободный денежный поток даже не ушел в отрицательную зону, а оказался околонулевым, а показатель ND/EBITDA снизился с 1,7х до 1,34х. Долговой риск пока под полным контролем!

📌 В прошлый раз я говорил, что Акрон стоит дорого. Что же получится, если экстраполировать прибыль 1 квартала на весь год? В таком случае, форвардный P/E составит 10,2х, а EV/EBITDA = 6,6x. Все еще многовато, но уже не настолько. Добавим сюда ожидания от реализации Талицкого проекта и других мощностей. И получится, что при текущей конъюнктуре столь высокую оценку даже можно оправдать. Но это все с поправками, так как мы не знаем будущую цену удобрений. Лично мне для покупки акций, хотелось бы увидеть цену пониже.

$AKRN

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

Период высокой ключевой ставки - это время не только испытаний, но и возможностей. Возможностей для тех, кто не обременен долгом и имеет запас кэша. В то время, пока конкуренты мучаются от процентных платежей, можно поглотить более мелких игроков и усилить свои позиции на рынке.

🏭 Интер РАО $IRAO

В 1 квартале 2025 чистая денежная позиция Интер РАО сократилась с 415 до 388,1 млрд руб. Компания вошла в фазу активного капекса и M&A. Пока объектами поглощения становятся небольшие компании в сфере машиностроения, что помогает Интер РАО выстраивать вертикальную интеграцию от генерации и самостоятельного обслуживания электростанций до сбыта электроэнергии конечным потребителям. Но, не исключено, что в будущем холдинг может положить взгляд на кого-то покрупнее, например Юнипро. Так или иначе, кубышка не простаивает без дела, а Интер РАО покупает для себя конкурентные преимущества в условиях стареющих объектов генерации.

💉 Мать и дитя $MDMG

Недавно компания анонсировала покупку 3 госпиталей и 18 клиник из ГК «Эксперт». Стоимость сделки составляет 8,5 млрд руб., что слегка превышает запасы кэша на конец 1 квартала (8,26 млрд). Но, так как оплата будет проведена в рассрочку, то накапливать долг, скорее всего, не придется. И даже на дивиденды останется. Ожидается, что выручка Мать и дитя с учетом сделки вырастет на 28% по итогам 2025 года и 23% в 2026. Ранее компания уже доказала свою способность развиваться на свои средства. Сделка  поглощения - новый вызов, который укладывается в концепцию развития.

🛒 Лента $LENT

Лента была активным участником сделок M&A еще задолго до роста ключевой ставки. Но, первые попытки были не слишком удачными и приводили лишь к снижению общей эффективности бизнеса. Однако, история с «Монеткой» получилась гораздо позитивней и помогла развернуть негативный тренд. Лента не собирается останавливаться на достигнутом. Компания не платит дивиденды и продолжает инвестировать в развитие. Помимо «Монетки», была куплена сеть «Улыбка радуги». А недавно, Лента замахнулась на гипермаркеты Магнита. Последняя сделка еще не состоялась, но вектор развития Ленты понятен. И в его основе лежат сделки M&A.

В отличие от двух предыдущих компаний, Лента не имеет отрицательного чистого долга. Однако, работа над эффективностью во всей вертикали позволила переварить сделку и снизить долговую нагрузку до комфортного значения ND/EBITDA = 1х.

💸 Ренессанс страхование $RENI

Когда речь заходит про финансовые компании, то аналогом долговой нагрузки/запаса кэша становится достаточность капитала. Если она сильно превышает допустимые нормы, это означает, что организация обладает большим запасом прочности и может себе позволить более агрессивные сделки, в том числе и M&A. В прошлом году этим преимуществом и воспользовались в Ренессанс страхование, совершив сразу две сделки M&A: сначала был поглощен портфель «ВСК - Линия жизни», а затем портфель «Райффайзен Лайф». В результате, сегмент НСЖ в 1 квартале 2025 вырос на 116,3% г/г! А инвестиционный портфель вырос на 35,7% по отношению к концу 2023 года. Коэффициент достаточности капитала после всех сделок составил 130%, что значительно превышает норматив в 105%.

📌 Как видите, акулы рынка M&A обитают в разных секторах. Их главные качества - высокая операционная эффективность и/или наличие запаса кэша. А также, сильная управленческая команда, способная найти объекты для сделок и интегрировать их в существующий бизнес.

❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным!

#investokrat

📉 На рынке автолизинга, где работает Европлан, настали сложные времена. Для понимания ситуации, приведу несколько цифр. По данным “АСМ-холдинг”, в 1 квартале 2025 продажи грузовых автомобилей рухнули на 44% г/г. Причем, в марте падение ускорилось до 56%. Что касается непосредственно лизинга, то по данным “Газпромбанк Автолизинга”, выдача новых автомобилей в 1 квартале сократилась на 38,6% г/г. Высокая ставка подействовала, но с отложенным эффектом и рынок лизинга пожинает результаты. Сильнее всего, при этом, страдает рынок грузовиков и спецтехники, завязанный на перевозку грузов и стройку. Другой вопрос, проходим ли мы сейчас дно цикла или новые испытания еще впереди? На мой взгляд, в кейсе Европлана это ключевой момент.

✔️ У Европлана объем новых выдач в 1 квартале 2025 сократился на 61% г/г. Как и в среднем по рынку, сильнее всего просел грузовой сегмент: -65% (на который приходится основная часть портфеля). Если так продолжится дальше, прирост бизнеса может остановиться.

📈 Чистый процентный доход вырос на 11% г/г. Высокая ключевая ставка, с одной стороны, сильно замедляет выдачи, но с другой, позволяет больше заработать на том, что есть.

🚀 Чистый непроцентный доход вырос на 22% г/г. В абсолютном выражении он в 1,6 раз меньше, чем выручка от основного бизнеса. Однако, сопутствующие услуги (страхование, обслуживание автомобилей) позволяют зарабатывать даже в такие сложные периоды, как сейчас.

⛔️ Несмотря на неплохой первичный финансовый результат, чистая прибыль Европлана сократилась на 68% г/г. Почему так вышло? Все дело в кратном росте отчислений в резервы: с 0,75 до 5,8 млрд руб.! Стоимость риска достигла 5,6%. Для понимания, исторически она колебалась в диапазоне, не превышающим 1%, а в кризисный 2014 год достигала 1,64%. Сравнение цифр наглядно демонстрирует, насколько высоки сейчас риски в секторе автолизинга.

🤔 Увеличение резервов в моменте означает рост неплатежей и ожидание слабой конъюнктуры в будущем. С другой стороны, на развороте рынка, пружина может разжаться в обратную сторону кратным ростом прибыли. Но этого не случиться до тех пор, пока ЦБ не снизит ставку до приемлемых значений. Одним маленьким понижение тут не отделаться. Со слов представителей бизнеса, нужно опускать ставку до 15-16%, чтобы заработали такие сложные отрасли, как стройка и грузоперевозки. А до этого еще надо дожить без больших потерь.

📌 Оценивается Европлан в 1,4 капитала, имея ROE = 23,9%. Цифры очень схожи с тем, что мы видели в Т-Технологиях. Назвать дешевой компанию нельзя, в стоимость заложена вера в менеджмент и светлое будущее. А значит, судьба акций снова упирается в дальнейшие действия ЦБ.

❗️ И здесь важно помнить, покупая облигации любых компаний с высокой доходностью, эта доходность обеспечивается ростом расходов бизнеса (эмитента) на обслуживание долга. Чем дольше доходности остаются высокими, тем сложнее будет компаниям обслуживать свои обязательства. И даже качественные компании оказались беззащитными перед жесткой ДКП.

$LEAS

❤️ Ставьте лайк, если разбор оказался полезным!

#investokrat

Циан отчитался за 1 квартал и провел звонок с инвесторами. Давайте посмотрим, как живет бизнес в условиях сложного рынка на фоне жесткой ДКП и дорогой рыночной ипотеки.

🤔 Сразу же видим, что выручка отражает наличие трудностей. Рост составил всего 5% г/г. При этом, выручка в сегменте объявлений от собственников и риэлторов выросла, а в сегментах лидогенерации и транзакций (которые зависят от маркетинговой активности застройщиков) снизилась.

📉 Скорректированная EBITDA сократилась на 21,5% г/г. Операционные расходы росли опережающим темпом (+15% г/г), основной вклад внесли зарплаты (+21% г/г).

✔️ Чистая прибыль снизилась в 3,4 раза. Но так получилось из-за курсовых переоценок. Скорректированная прибыль выросла на 6,2%.

👍 Также, из позитивных моментов отмечу отрицательный чистый долг. Циан из-за иностранной прописки долго не платил дивиденды и накопил 9,5 млрд руб. кэша, который он планирует распределить акционерам, как только закончится процесс редомициляции. Доходность разовой спец. выплаты может составить около 23%.

🧮 Оценивается Циан в 3,1 выручки и 21 годовую прибыль. По меркам текущего рынка это очень дорого. Такая цена должна подразумевать высокие темпы роста, которых нет. И даже накопленный кэш не оправдывает столь высокие цифры.

❓Но, может быть, мы что-то не знаем и рост впереди? Давайте посмотрим, что об этом думает менеджмент:

🚀 Компания планирует удвоить выручку к 2027 году. В этом должно помочь снижение ставки и реализация отложенного спроса на рынке недвижимости.

📈 Еще одна цель - нарастить рентабельность по EBITDA до 30-40% (сейчас 22,8%).

💰 В дальнейшем, планируется направлять 60-100% чистой прибыли на дивиденды.

✔️ Менеджмент следит за возможностями байбэка и M&A. Будут делать при наличии подходящих цен и идей.

📌 Планы Циана выглядят амбициозно. Однако, успешность их реализации сильно зависит от дальнейших действий ЦБ, что ставит компанию в уязвимое положение, так как если роста показателей не случится, то текущие мультипликаторы могут быстро сдуться. На мой взгляд, под снижение ставки на рынке есть идеи поинтереснее.

$CNRU

❤️ Ставьте лайк, если тоже ждете снижения ключевой ставки!

#investokrat

☝️ Цикл смягчения ДКП начался, но выдыхать пока рано. Как вы знаете, «ключ» действует с лагом в несколько месяцев. А значит, экономику продолжат догонять эффекты от 21-й ставки. И так будет продолжаться до тех пор, пока она не снизится до более значимых уровней в 15-16%, на которых уже можно рассчитывать на существенный рост деловой активности.

📢 На днях вышло интервью с финдеректором Сбера Тарасом Скворцовым, где он рассказал, как себя чувствует главный банк страны на фоне встречного ветра. И чего ждать дальше. Вашему вниманию, основные тезисы:

✔️ Целевой ROE на 2025 год - 22%.

С учетом того, что в 1 квартале было 24,4%, дальше можно ждать ухудшения ситуации. Что и подтверждает следующий тезис:

✔️ Вторая половина года будет сложнее. Слишком долгий период высоких ставок все сильнее тормозит экономический рост, что приводит к проблемам у заемщиков и резко тормозит качество кредитного портфеля.

❗️Скворцов настроен пессимистично не только относительно Сбера, но и банков в целом. Он считает, что прибыль сектора в этом году будет ниже, чем в 2024. На мой взгляд, совокупность озвученных мыслей - это осторожный намек на то, что прибыль Сбера в этом году может вообще не вырасти, несмотря на запас прочности в +8,7% по итогам 5 месяцев.

💼 Снижение качества кредитного портфеля, о котором говорит Скворцов, означает неизбежный рост резервов, который и приведет к снижению прибыли и ROE. Из отчета видно, что по итогам мая резервы уже выросли в 2,3 раза год к году. По итогу 2025 года ожидается рост стоимости риска, но не выше 1,5% (результат за 5 месяцев - 1,3%).

🤔 Может показаться, что интервью пронизано одним лишь пессимизмом, но это не так. Позитивные моменты тоже есть.

📱 В сегменте экосистемы Сбер продолжает интеграцию с банком через подписку СберПрайм. Часть сервисов уже приносит прибыль, часть нет. Но перспективы по выходу в прибыль есть везде.

💰Сбер настроен и дальше сохранять политику выплаты 50% прибыли раз в год, что делает его дивиденды достаточно предсказуемыми. Единственный нюанс - достаточность капитала Н20.0, которая не должна опускаться ниже 13,3%. Но, пока все под контролем. По итогам 1 квартала запас прочности есть, достаточность на уровне 14%.

📌 Резюмируя, Сбер сейчас вступает в самый сложный период. Пока банк успешно справляется с вызовами, но придется еще потерпеть и, возможно, смириться с отсутствием роста прибыли в этом году. На мой взгляд, текущая дивдоходность в 11,2% и оценка в 0,9 капитала отражает сложившийся баланс рисков и сильных сторон.

$SBER $SBERP

❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным!

#investokrat

📝 Чуть меньше месяца назад мы с вами подробно разбирали то, как сейчас выстроены денежные взаимоотношения между СИБУРом и дочерними компаниями НКНХ и Казаньоргсинтезом. В первую очередь нас, как инвесторов, интересует выплата дивидендов. Об этом и поговорим.

💰 Сегодня у акционеров Нижнекамскнефтехима важный день — ГОСА, где будет утверждаться размер дивидендов. Совет директоров рекомендовал выплату 2,93 руб. на акцию, что эквивалентно 5,4 млрд руб. и соответствует уровню 2023 года. Как в текущем инвестиционном цикле это довольно хорошо, так и в контексте дивидендной засухи со стороны других крупных компаний, среди которых много голубых фишек.

🏗 Напомню, сейчас НКНХ в активной стадии инвестиционного цикла. Масштабные стройки, модернизация мощностей, подготовка к запуску новых производств - всё это требует денег.

💵 Завершено строительство этиленового комплекса ЭП-600. Расширение ассортимента и мощностей по производству синтетических материалов за счет реализации проекта металлоценового полиэтилена, «стирольной цепочки», чтобы сохранить свои лидирующие позиции в отрасли.

Параллельно реализуются экологические проекты и многое другое.

✔️ Но даже в таких условиях компания не отказывается от дивидендной политики. Хотя кто-то считает, что вместо дивидендов часть средств идет СИБУРу через дебиторку. Подробно разбирал этот вопрос в обзоре от 23 апреля.

🤝 Положение НКНХ в периметре СИБУРа.

Отдельно стоит отметить, что НКНХ не стал «кошельком» для Группы СИБУР. Напротив, по отчетности видно, что дебиторская задолженность контролируется, дивиденды сохраняются, а сама Группа берет на себя важную инфраструктурную нагрузку — логистику, обслуживание продаж, хеджирование. Это снижает риски и делает финансовую модель более устойчивой.

☝️ Таким образом, НКНХ сейчас и инвестирует, и платит акционерам, что является редкостью в наше время.

📌 НКНХ – компания, которая находит баланс между текущими интересами акционеров и масштабированием бизнеса. В условиях, когда многие эмитенты уходят в глухую паузу по выплатам, такая предсказуемость, пусть и с относительно небольшой ПОКА доходностью — хорошее преимущество.

$NKNC $NKNCP

❤️ Благодарю за ваши лайки и репосты — они мотивируют разбирать больше отчетов!

#invesokrat

🤔 Сегодня речь пойдет об одной из самых неоднозначных бумаг российского рынка. Группа Интер РАО долгое время вела однообразную жизнь, накапливая кубышку. Но сейчас мы видим намеки на то, что ситуация может измениться.

📊 Начнем с отчета за 1 квартал 2025:

✔️ Выручка выросла на 12,6% г/г. Вроде бы неплохо, но операционные расходы прибавили 14,6%, съев всю положительную дельту. Львиную долю расходов составляет оплата на приобретение и передачу электроэнергии, ведь в составе холдинга есть множество сбытовых компаний, не все из которых эффективны. 

✔️ Снижение операционной прибыли было компенсировано ростом на 18% чистых финансовых доходов, сгенерированных кубышкой.

✔️ Чистая прибыль оказалась на 1,6% ниже, чем годом ранее на фоне роста налога на прибыль. Доналоговая прибыль выросла.

📌 Резюмируя, компания провела квартал на твердую четверку, сохранив прежнюю стабильность. Но самое интересное начинается дальше!

🏭 В глаза бросается резкий рост капекса с 19,8 до 33,5 млрд руб., а также сокращение чистой денежной позиции с 415 до 388,1 млрд рублей. Компания начала делать то, чего от нее так долго ждали - тратить деньги! Но, правда не на дивиденды, которые так и остались на уровне 25% от прибыли.

👌 Для тех, кто смотрел дни инвестора и презентации, происходящее не стало сюрпризом. Компания движется в рамках стратегии. Куда же она приведет?

👉 В планах рост EBITDA со 173 млрд руб. в 2024 году до 320 млрд руб. в 2030. Практически удвоение! За счет чего можно добиться такого результата? Правильно, затеять масштабный инвестиционный цикл.

🇷🇺 Генерирующие мощности в России постепенно устаревают, что в сочетании с растущим спросом на электроэнергию создает почву для ее дефицита. Интер РАО примет участие в инвестпрограмме примерно на 500 млрд рублей, в период с 2025 по 2030 год для модернизации старых мощностей и постройки новых (Новоленской ТЭС и Каширской ГРЭС). Также, компания постоянно рассматривает сделки M&A в сфере инжиниринга и машиностроения, выстраивая вертикальную интеграцию.

🤔 Как видите, масштаб капзатрат примерно совпадает с размером кубышки. Поэтому вопрос о ее назначении теперь отпадает. Наличие запаса прочности ставит Интер РАО в выигрышное положение, по сравнению с остальным сектором, который будет вынужден финансировать расходы в долг. В то время, как получать тарифные привилегии в рамках новых циклов ДПМ и КОММод компания будет наравне со всеми.

❗️К сожалению, судьба квазиказначейских акций, накопленных на балансе, пока не определена. Не исключено, что они могут пригодиться для будущих сделок M&A. Также, Интер РАО пока не собирается повышать уровень дивидендных выплат, привычные 25% никуда не денутся в среднесрочной перспективе. Приоритет на ближайшие 5 лет - инвестпрограмма. Однако, судя по тому, как компания готовилась и теперь бодро озвучивает амбициозные финансовые планы, это будет не "черная дыра", как в Россетях, а капекс с потенциально интересной отдачей.

🧮 Оценивается бизнес в 2,6 годовых прибыли, что на первый взгляд достаточно интересно. Но столь низкая оценка связана с дивидендной осторожностью. Главный риск - неэффективный расход кубышки в сочетании с падением процентных доходов. Насколько окупаемы будут эти расходы покажет время. Но нужно учитывать, что вместе со снижением ключевой ставки будет под давлением и прибыль (процент по кубышке, а также возврат по ДПМ тоже снизится), а вместе с ней и дивиденды. Насколько интересно фиксировать здесь 10% див. доходность, каждый решает сам. Пока на рынке есть более понятные и привлекательные истории, на мой взгляд.

$IRAO

❤️ Ставьте лайк, если вам интересно читать про новых эмитентов и их планы!

#investokrat

🏦 Начало цикла снижения ключевой ставки уже положено, а это значит, что рынок фиксированных доходностей начинает пользоваться все большим спросом со стороны инвесторов. Депозиты плавно теряют привлекательность, эмитенты по облигациям с фиксированными купонами сокращают сроки обращения, появляются досрочные погашения. В этом контексте особенно ценными становятся выпуски, где можно на годы вперёд зафиксировать высокую ставку, не переживая за волатильность рынка.

🧐 Именно такой выпуск сейчас готовит ID Collect — одна из крупнейших коллекторских компаний в стране и часть группы IDF Eurasia. Компания выходит на рынок с новым выпуском 001Р-05, аналоги которого уже торгуются дороже номинала. Но давайте обо всем по порядку.

🔍 Кратко о бизнесе эмитента.

ID Collect специализируется на покупке и взыскании просроченной задолженности. У компании есть собственные алгоритмы, работающие на базе AI и Big Data, большая региональная сеть и высокий уровень цифровизации взыскания. С точки зрения операционного цикла, это даёт стабильный денежный поток — то, что важно именно для инвестора в облигации.

📈 В 2024 году компания продолжила расти:

✔️ Выручка: 7,3 млрд руб. (+18% г/г)

✔️ Рентабельность EBITDA составила 80% — один из лучших показателей в сегменте

✔️ Объём портфеля купленного долга превысил 197 млрд руб. Покупки за год составили 51,4 млрд руб.

✔️ Долговая нагрузка остается умеренной и управляемой: ND/EBITDA = 1,2х.

✔️ Собственный капитал: 6,2 млрд руб., доля в активах — 30%

☝️ Прогнозные сборы по портфелям в 2,6 раза превышают текущие обязательства.

🏦 Эмитент имеет рейтинг ruBB+ от Эксперт РА (прогноз «Позитивный»). На рынке обращаются уже 9 выпусков облигаций компании, и ID Collect зарекомендовал себя как прозрачный и последовательный заёмщик.

📝 Параметры нового выпуска 001Р-05:

➖ Объём: от 500 млн руб.

➖ Срок обращения: 4 года (1440 дней)

➖ Оферта: PUT через 2 года (возможность инвестора продать до погашения)

➖ Амортизация: нет

➖ Тип купона: фиксированный

➖ Купон: до 25,25% годовых, что дает ориентир по эффективной доходности в до 28,39%.

➖ Выплаты: ежемесячно

➖ Доступно неквалам (после прохождении теста).

⏳ Предварительная дата размещения: 27.06.2025, сбор заявок начнется 24 июня.

❓Почему это может быть интересно?

✔️ Редкий 4-летний выпуск с фиксированной ставкой — в условиях снижения ключевой ставки такие бумаги скоро исчезнут.

✔️ Доходность выше рынка при умеренном риске — не ВДО в чистом виде, но и не «псевдо-надёжные» бумаги с рейтингами без покрытия.

✔️ Высокая прозрачность, растущий бизнес, устойчивая модель.

✔️ Ежемесячные выплаты, что является альтернативой депозитам и дивидендным акциям с предсказуемым денежным потоком.

📌 На мой взгляд, вполне интересный выпуск на небольшую часть портфеля. Да, это не “ААА”, но и доходность соответствующая, для сбалансированной части вложений с горизонтом 2–4 года вполне приемлемо. Особенно, если хочется не просто «переждать» цикл снижения ставки, а заработать на нём.

❤️ Если пост был полезен — поддержите лайком. Обзоры по новым выпускам продолжу делать регулярно!

#investokrat

📉 На заседании 6 июня ЦБ наконец-то начал цикл снижения ключевой ставки, и это важный сигнал рынку: «окно» с высокими доходностями по облигациям начинает закрываться. Доходности многих выпусков уже планомерно начали снижаться, но рынок полностью еще не перестроился, сохраняя возможность зафиксировать привлекательный процент на длительный срок.

📈 На этом фоне очередной выпуск от Самолета БО-П18 выглядит интересно хотя бы потому, что он длиннее большинства предложений на рынке. Сейчас почти все выходят на 2–3 года, а здесь полноценные 4 года, без оферт и амортизаций, подробнее разберу чуть ниже.

🏠 Сам рынок недвижимости, несмотря на снижение спроса, остаётся устойчивым. Да, в первом полугодии текущего года наблюдается спад продаж в квадратных метрах (−16% г/г), но в денежном выражении – почти без изменений (−2% г/г). Цена за кв.м продолжает расти на первичке, что компенсирует снижение объемов.

💼 Теперь к эмитенту. Самолет за 2024 год показал уверенные финансовые результаты:

✔️ Выручка выросла на 32% — до 339,1 млрд руб.

✔️ Скорректированная EBITDA достигла 109 млрд руб. (+19% г/г)

✔️ Чистый долг/EBITDA с учётом эскроу и дебиторки — всего 1,88х

📌 Параметры нового выпуска БО-П18:

➖ Объем размещения: не менее 5 млрд руб.

➖ Срок обращения: 4 года

➖ Наличие оферты: нет

➖ Наличие амортизации: нет

➖ Тип купона: фиксированный (постоянный)

➖ Размер купона: до 24,5%, что ориентирует на эффективную доходность до 27,45%

➖ Частота выплат купона: ежемесячно

➖ Кредитный рейтинг: «А(RU)» от АКРА (прогноз «Стабильный»)

➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования)

⏳ Предварительная дата размещения: 27.06.2025, сбор заявок до 24 июня 15:00 мск.

☝️ Считаю, что это одно из немногих интересных размещений в текущем июне, особенно для тех, кто хочет зафиксировать доходность до 27% на 4 года с ежемесячным денежным потоком от одного из крупнейших девелоперов страны.

📌 На мой взгляд, облигации Самолета хорошо сбалансированы по соотношению доходность/надежность. Прекрасная альтернатива акциям, которые пока не радуют своим ростом, и вкладам, которые уже теряют доходность. Новый выпуск добавил в свой вотч-лист, возможно тоже поучаствую.

$SMLT

❤️ Поддержите пост лайком, если было полезно. Буду и дальше следить за новыми размещениями и делиться мнением!

#investokrat

Сегодня присутствовал на звонке с эмитентом, где было объявлено о запуске вторичного размещения акций на Московской бирже. Это событие не стало сюрпризом — рынок давно ждал шагов в сторону повышения ликвидности. Но важно не что делается, а то, как это делается. Об этом сегодня и поговорим.

📌 На рынок выходит от 55 до 82 млн акций — это около 5–7,5% от общего количества размещенных акций. Цена планируется не выше 48 рублей за бумагу, финальный прайс определят 20 июня. Сбор заявок идёт уже сейчас — с 17 по 19 июня.

💼 Все средства будут направлены в капитал компании для развития. Это классическая cash-in сделка, без выхода (cash-out) акционеров. Более того, акции предоставлены основателем Павлом Алексенко во временное пользование — после дополнительной эмиссии он вернёт себе прежнюю долю. То есть никто не выходит, все остаются в лодке. Это, на мой взгляд, важный сигнал рынку, что команда верит в долгосрочную историю и не спешит фиксировать прибыль.

📊 Сам бизнес чувствует себя уверенно. Компания растёт быстрее рынка, при этом сдерживает долговую нагрузку и делится прибылью через дивиденды. Финансовые результаты за 2024 год и 1-й квартал 2025 года — выше ожиданий, а рост выручки и чистой прибыли сохраняет двузначные темпы.

📈 С момента IPO в октябре 2024 года акции прибавили более 40%, тогда как индекс Мосбиржи, наоборот, снизился. Это не просто результат «на хайпе» — за ростом стоит фундамент. Менеджмент выполняет обещания, портфель продуктов сбалансирован, рыночные ниши тоже — от классических дженериков до сложных биотехнологий.

☝️ Отмечу отдельно работу с инвесторами. Компания держит прямой контакт с рынком: квартальные эфиры, ответы на вопросы, работа IR-команды — всё на уровне лучших российских практик. Это редкость, особенно в последнее время, и даёт инвесторам больше уверенности и предсказуемости.

🧐 По оценкам аналитиков, текущая справедливая цена составляет 72,5 руб., что даёт апсайд почти в 50% даже от уровней до объявления SPO. И что важно — последние обзоры только повышают цели. Охват аналитиками расширяется, что также увеличивает интерес со стороны институционалов.

⚖️ Ликвидность акций вырастет за счёт увеличения free-float до 15,3%. Это создаёт предпосылки для попадания в Индекс Мосбиржи, а значит, открывает доступ к капиталу индексных фондов и крупных инвесторов. Включение в первый котировальный список также может произойти на горизонте года. Все эти шаги логично развивают публичную историю.

💼 Вернёмся к сделке: предусмотрен 90-дневный lock-up от менеджмента, что даёт минимальный риск давления на котировки. Для участников SPO предусмотрено преимущественное право на участие в дополнительной эмиссии по той же цене. Это хорошая защита от размытия, особенно для тех, кто планирует держать позицию в среднесрочной перспективе.

📌 Резюмируя, Озон Фармацевтика делает очередной стратегический шаг для расширения акционерной базы, оставаясь при этом сфокусированной на росте и возврате акционерам. SPO не только даёт новые возможности инвесторам, но и подтверждает, что компания нацелена на длинную дистанцию, а не на ситуативные размещения «под хайп».

$OZPH

❤️ Поддержите пост лайком — это поможет дальше разбирать сильные кейсы и делиться инсайтами на понятном языке.

@Investokrat

👉 Еще в конце января я разбирал операционный отчет Эталона. Тогда вердикт был такой: спад продаж есть, но, в целом, компания неплохо справляется со встречным ветром.

📉 К сожалению, высокая ключевая ставка бьет с двух сторон: не только снижает спрос на ипотеку, но и увеличивает расходы девелопера на обслуживания долга. И второе плохо сказалось на Эталоне, который получил 6,9 млрд рублей годового убытка.

Теперь, обо всем по порядку.

✔️ Весь отчет о прибылях и убытках можно условно разделить на "до" и "после". Разделительной чертой служит строчка финансовых расходов, которые выросли с 13 до 25,8 млрд рублей (чистые расходы).

📈 Все что выше - цветет и пахнет. Выручка увеличилась на 44% г/г, EBITDA на 52%. Рентабельность EBITDA подросла на 1,1 п.п. до 21%.

❗️Как я уже отмечал в предыдущем разборе, если брать весь 2024 год целиком - он вышел очень сильным, благодаря 1 полугодию. Что и позволило нарастить выручку и EBITDA столь высокими темпами. Спад начался во 2 полугодии и продолжился в этом году. Просвета на горизонте пока не видно, все в руках ЦБ, который, несмотря на долгожданное снижение ключа, сохраняет жесткую риторику.

✔️ Операционная прибыль выросла в 2 раза, но полностью была съедена финансовыми расходами. К слову, похожая ситуация была и в прошлом году, но тогда мало кто придавал этому значение. Консенсус был такой, что высокая ставка с нами не надолго и застройщики могут позволить наращивать расходы для захвата новых рынков. Сейчас, это уже становится проблемой!

🧮 Соотношение ND/EBITDA =2,5x. Компания апеллирует к целевому диапазону в 3х. Но и 2,5х в текущих реалиях - это уже много! Влияние долга можно увидеть в финансовых расходах, которые обсудили выше.

✔️ Из хороших новостей - средства на эскроу-счетах перекрывают проектный долг, что позволяет получать льготное финансирование. Это сдерживает рост средней ставки по заимствованиям на уровне в 11,5% на конец 2024 года. В противном случае, ситуация была бы еще сложнее.

📌 Отчет Эталона вышел умеренно слабым. Но все самое плохое мы, скорее всего, увидим уже в этом году, когда ставка почти 6 месяцев была 21%, а позади осталась высокая база прошлогоднего первого полугодия. Акции Эталона могут быть интересны только в том случае, если вы верите в относительно быстрое снижение ставки. Хотя-бы, куда-нибудь к отметкам 14-16% до конца года. Если же нет, то пока нужно с осторожностью относиться к акциям девелоперов. Как альтернатива, можно присмотреться к их облигациям.

$ETLN

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

#investokrat

Итак, ЦБ дал старт долгожданному циклу снижения ставки, сохранив, при этом, жесткую риторику.

🤔 Сегодня поразмышляем над тем, какие акции позволят отыграть снижение ставки наиболее эффективно и без слишком высоких рисков.

1️⃣ Ренессанс страхование $RENI

Если вы не хотите покупать облигации, но желаете сделать ставку на их переоценку - то можно просто купить акции Ренессанса! Активы компании, стоимостью 247 млрд руб., на 64% состоят из облигаций. Для понимания масштаба, переоценка портфеля даже на 5% принесет 12,3 млрд руб. прибавки к прибыли и приведет к ее удвоению по отношению к прошлому году. При этом, медленное снижение ставки или застревание на текущих уровнях не окажет фатального влияния на бизнес. Просто в моменте не вырастет прибыль.

Из рисков отмечу не полную предсказуемость переоценок. Так, в 1 квартале 2025 Ренессанс потерял 4,4 млрд руб. из-за валютной переоценки, которой там никто не ждал. Ну и существенного дисконта в текущей цене нет.

2️⃣ Совкомбанк $SVCB

Про идею в акциях Совкомбанка я уже подробно рассказывал в марте. Сейчас она стала еще более актуальна. Если кратко, то высокая ставка давит на процентную маржу банка через стоимость риска на фоне достаточно агрессивного портфеля заемщиков с фокусом на физлиц. Снижение ставки может помочь как сократить расходы на резервы, так и наполнить портфель новыми кредитами, что приведет к устойчивому росту прибыли. Оценивается Совкомбанк в 0,9х капитала, дорогим его назвать нельзя.

Главный риск - более серьезная деградация активов, чем мы могли предполагать и дальнейший рост COR (стоимость риска). А также, непредсказуемость переоценок и влияния смежных бизнесов.

3️⃣ Европлан $LEAS

Акции Европлана - ставка на оживление рынка лизинга. В последние месяцы статистика грузоперевозок, лизинга и продаж автомобилей посылает нам негативные сигналы. Это подтверждается кратным ростом резервов у Европлана и снижением прибыли на  68% г/г в 1 квартале. На развороте рынка должен сработать эффект сжатой пружины: снижение темпов резервирования и рост выдач техники приведут к кратному росту прибыли.

Главный риск здесь кроется в недостаточно быстром снижении ставки. Со слов представителей отрасли, активность на рынке лизинга будет оживать при ставке ниже 15-16%. А до этого еще надо дожить.

4️⃣ Т-Технологии

В 1 квартале 2025 чистая прибыль банка сократилась на 14% кв/кв, а ROE снизился ниже целевых 30% до 24,6%. При этом, число клиентов банка и сопутствующих сервисов продолжает расти, а менеджмент настроен оптимистично. Идея в акция Т-технологий схожа с тем, что было сказано про Совкомбанк + возврат и удержание целевого ROE.

Риск же в том, что компания стоит примерно 1,5 капитала. Это самый дорогой из крупных банков. Если восстановление будет затягиваться и менеджмент не оправдает ожидания мы можем увидеть более сильную коррекцию в котировках.

5️⃣ Хэдхантер $HEAD

Как вы могли заметить по первым 4 бумагам, больше всего преимуществ от снижения ставки получает финансовый сектор. Но, для разнообразия и диверсификации не помешает добавить историю из другой части экономики. Выбор пал на Хэдхантер, который я недавно разобрал для вас. Снижение ставки поможет возобновить экономическую активность. Что, в свою очередь, позитивно скажется на рынке труда, так как вырастет потребность в вакансиях. Компания хороша тем, что имеет запас прочности и спокойно переживет затяжной штиль.

Из рисков отмечу потенциальный рост налоговой нагрузки с 5 до 25%, который здесь напрашивается, с учетом устойчивости бизнеса и сомнительности в принадлежности к IT-сектору. А также стоит помнить про проверки со стороны ФАС, посмотрим, к чему они приведут.

❗️Я не включил в список такие закредитованные компании, как: Ростелеком, МТС, Черкизово. А тем более, Мечел или Сегежу. Для них длительный период жесткой ДКП может стать губительным.

📌 Прошу отнестись к данному списку правильно. Это не набор рекомендаций, а пища для размышлений, не более!

❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным!

@Investokrat

У нас канал образовательный, поэтому давайте вспомним, как появился данный праздник.

День России — это не просто дата в календаре, а символ поворотного момента в новейшей истории страны. Отмечается он 12 июня, в память о принятии в 1990 году Декларации о государственном суверенитете РСФСР. Формально — это начало конца Советского Союза, неформально — первый шаг в сторону новой модели государственности и экономики.

В этот день также отмечаются:

🇵🇭 День независимости (Филиппины)

🇧🇷 День влюблённых (Бразилия)

🇺🇸 День вяленого мяса (США)

🇳🇬 День демократии (Нигерия, исторически)

✔️Так что можете отметить все и сразу!  Например, в кругу своих любимых и родных людей демократично покушать вяленного мяса, независимо от погодных условий и региона.